第一篇：國(guó)外藝術(shù)品基金運(yùn)作模式與業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估

國(guó)外藝術(shù)品基金運(yùn)作模式與業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估

作者：馬健 2010-11-09 11:10:20 來(lái)源：《美術(shù)觀察》

所謂藝術(shù)品投資基金，是指根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)和收益共享的基本原則，將投資者分散的資金集中起來(lái)，由基金托管人托管，由基金管理人運(yùn)作，以藝術(shù)品投資組合的方式進(jìn)行投資和獨(dú)立核算，以獲得投資收益的藝術(shù)品理財(cái)服務(wù)。藝術(shù)品投資基金的主要特點(diǎn)是獨(dú)立托管、專業(yè)管理、組合投資、獨(dú)立核算、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)和收益共享。近年來(lái)，藝術(shù)品投資基金開(kāi)始悄然進(jìn)入人們的視野，并且受到越來(lái)越多的關(guān)注。許多人都認(rèn)為，藝術(shù)品投資基金的前景值得期待。這是因?yàn)椋环矫?，藝術(shù)品投資基金可以把眾多投資者的資金集中起來(lái)，并且通過(guò)藝術(shù)品投資組合，盡可能地控制風(fēng)險(xiǎn)，增加收益;另一方面，藝術(shù)品投資基金的管理人員要么具有良好的藝術(shù)素養(yǎng)，要么擁有豐富的管理經(jīng)驗(yàn)。由這些專業(yè)人士管理藝術(shù)品投資基金，應(yīng)該可以大大降低自己的運(yùn)作成本和投資風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)發(fā)行方式的不同，藝術(shù)品投資基金可以分為私募基金(PrivatelyOffered fundfund)和公募基金(PublicofferingofFund)。所謂私募基金，是指以非公開(kāi)方式向社會(huì)特定公眾發(fā)行受益憑證，以便募集資金的投資基金。具體來(lái)說(shuō)，既可以通過(guò)簽訂委托投資合同的方式組建契約型投資基金，也可以通過(guò)共同出資人股成立股份公司的方式組建公司型投資基金。所謂公募基金，則是指以公開(kāi)方式向社會(huì)不特定公眾發(fā)行受益憑證，以便募集資金的投資基金。與私募基金不同，公募基金需要在政府主管部門的監(jiān)管下，定期向投資者披露相關(guān)信息，運(yùn)作比較規(guī)范，信息相對(duì)透明。根據(jù)運(yùn)作方式的不同，藝術(shù)品投資基金還可以分為封閉式基金(Closed一end Fund)和開(kāi)放式基金(Opened一endFund)。所謂封閉式基金，是指經(jīng)核準(zhǔn)的基金份額總額在基金合同期限內(nèi)固定不變，基金份額可以在依法設(shè)立的交易場(chǎng)所交易，但基金份額持有人不得申請(qǐng)贖回的基金。所謂開(kāi)放式基金，則是指基金份額總額不固定，基金份額可以在基金合同約定的時(shí)間和場(chǎng)所申購(gòu)或者贖回的基金?？偟膩?lái)看，目前國(guó)外藝術(shù)品投資基金的運(yùn)作模式主要有三種:藝術(shù)品組合投資模式、藝術(shù)家信托投資模式和藝術(shù)品對(duì)沖投資模式。

一、藝術(shù)品組合投資模式

就國(guó)外藝術(shù)品投資基金的現(xiàn)狀來(lái)說(shuō)，包括美國(guó)藝術(shù)基金(AmericanArtFund)和中國(guó)投資基金(ChinaInvestmentFund)在內(nèi)的許多藝術(shù)品投資基金都以5一10年為投資周期。其收費(fèi)方式通常是收取占投資總額1.5%一5%不等的管理費(fèi)用，如果年收益率超過(guò)6%，再另外從超額利潤(rùn)中收取20%的分紅。具體來(lái)說(shuō)，這些藝術(shù)品投資基金的投資范圍也各不相同。例如，英國(guó)美術(shù)管理服務(wù)有限公司(FineArtManagementservicesLtd.)執(zhí)行總裁霍夫曼(Hoffman)管理的美術(shù)基金將投資范圍鎖定在古典藝術(shù)、現(xiàn)代藝術(shù)、當(dāng)代藝術(shù)和印象派藝術(shù)這四個(gè)領(lǐng)域，其投資比重分別為30%一35%、15%一20%、35%一50%和15%一20%。2004年，英國(guó)美術(shù)管理服務(wù)有限公司從巧個(gè)國(guó)家的投資者手中募集了約3.5億美元，個(gè)人投資者初始投人資金的門檻為25萬(wàn)美元。自美術(shù)基金成立以來(lái)，美術(shù)基金的年平均投資收益率高達(dá)58%。在經(jīng)過(guò)了最初的3年鎖定期后，投資者就可以在市場(chǎng)上自

由買賣基金份額。在隨后的3一7年時(shí)間里，美術(shù)基金將向投資者提供每年10%一巧%不等的年復(fù)合投資收益。美術(shù)基金向投資者收取0.25%的認(rèn)購(gòu)費(fèi)和2%的管理費(fèi)。在基金解封以后，當(dāng)年平均投資收益率超過(guò)6%時(shí)，美術(shù)基金還能提取一定比例的分紅。這些藝術(shù)品投資基金的投資手法更是大相徑庭。最具特色的當(dāng)數(shù)美國(guó)菲門烏德藝術(shù)品投資基金(FernwoodArtInvestments)菲門烏德藝術(shù)品投資基金的旗下?lián)碛袃纱蠡?，各?億美元為募集目標(biāo)。其中的一個(gè)基金以每2年為一個(gè)投資周期，接受投資者的委托從事藝術(shù)品投資;另一個(gè)基金則以50%的資金購(gòu)買藝術(shù)品，另外50%的資金則用于提升這些藝術(shù)品的知名度，從而直接或間接地抬高這些藝術(shù)品的價(jià)位。

二、藝術(shù)家信托投資模式

除上述直接針對(duì)藝術(shù)品的藝術(shù)品投資基金以外，還有一類直接針對(duì)藝術(shù)家的藝術(shù)品投資基金，例如美國(guó)的藝術(shù)家共同信托(ArtistPensionTrust)和藝術(shù)經(jīng)紀(jì)人基金(ArtDeale:Fund)。當(dāng)然，在這類藝術(shù)品投資基金中，最有創(chuàng)意的還屬藝術(shù)家共同信托。藝術(shù)家共同信托是世界上第一家專門針對(duì)新生代藝術(shù)家和著名藝術(shù)家，以“以物代幣”為特征的中長(zhǎng)期信托投資計(jì)劃。藝術(shù)家共同信托由總部設(shè)在紐約的共同藝術(shù)公司(MutualArt)創(chuàng)辦，現(xiàn)已建立紐約、洛杉磯、倫敦、柏林、北京、墨西哥城、圣保羅、孟買、曼谷、伊斯坦布爾共10個(gè)信托中心。每個(gè)信托中心都會(huì)通過(guò)自己的藝術(shù)家遴選委員會(huì)精心挑選本地區(qū)的250名藝術(shù)家，成立本地區(qū)的藝術(shù)家共同信托。藝術(shù)家共同信托參考了社會(huì)保險(xiǎn)的運(yùn)作模式，將藝術(shù)與金融有機(jī)地結(jié)合在了一起。藝術(shù)家共同信托的投資者（參與者）是藝術(shù)家，但藝術(shù)家共同信托需要藝術(shù)家提供的并非資金，而是作品。在加人藝術(shù)家共同信托的20年中，藝術(shù)家每年都要向藝術(shù)家共同信托提供1件自己的作品，然而，藝術(shù)家共同信托并不支付現(xiàn)金購(gòu)買這些作品，藝術(shù)家仍然擁有這些作品的所有權(quán)，只是把這些作品的經(jīng)營(yíng)權(quán)委托給了藝術(shù)家共同信托。藝術(shù)家共同信托的專家團(tuán)隊(duì)具體負(fù)責(zé)這些作品的銷售。按照他們的信托投資計(jì)劃，準(zhǔn)備在10年以后才將這些作品推向市場(chǎng)，但銷售時(shí)機(jī)將視藝術(shù)品市場(chǎng)的具體情況而定，以實(shí)現(xiàn)投資收益最大化的目標(biāo)。當(dāng)藝術(shù)家提供給藝術(shù)家共同信托的某件作品被銷售以后，藝術(shù)家本人將獲得銷售收人的40%，另外的40%將劃入藝術(shù)家共同信托的集體公積金賬戶，剩下的20%則作為藝術(shù)家共同信托的管理費(fèi)用【4:4:2】。每一位參與藝術(shù)家共同信托的藝術(shù)家都可以從集體公積金賬戶中分享一份均等的投資收益。藝術(shù)家共同信托的優(yōu)勢(shì)在于:第一，藝術(shù)家既可以獲得當(dāng)期收人，又可以分享未來(lái)的收益;第二，藝術(shù)家可以通過(guò)投資組合來(lái)規(guī)避自己作品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn);第三，藝術(shù)家共同信托可以最大程度地整合資源，高效運(yùn)作。

三、藝術(shù)品對(duì)沖投資模式

值得一提的藝術(shù)品投資基金還有英國(guó)美術(shù)投資咨詢公司(ArtisticInvestmentAdviserS)推出的世界上第一支藝術(shù)品對(duì)沖基金—藝術(shù)交易基金(ArtTradingFund)。據(jù)藝術(shù)交易基金的創(chuàng)始人之一威廉姆斯(Williams)介紹，“藝術(shù)品交易基金已經(jīng)與10位成名的藝術(shù)家簽訂了協(xié)議，專門為其創(chuàng)作作品，基金有權(quán)利優(yōu)先購(gòu)買這些藝術(shù)家的作品，預(yù)計(jì)基金1/3的收益將來(lái)自這些在世藝術(shù)家。余下的收益則來(lái)自于一般的藝術(shù)品買賣，印象派、后印象派、現(xiàn)代以及當(dāng)代藝術(shù)

都會(huì)有所涉及，且油畫、素描、水彩和雕塑等多種形式亦包括其中，選擇范圍極為寬泛。”當(dāng)然，藝術(shù)交易基金的最大特色還在于它采用對(duì)沖的方式來(lái)規(guī)避藝術(shù)品投資風(fēng)險(xiǎn)。藝術(shù)交易基金從證券市場(chǎng)上選擇那些與藝術(shù)品市場(chǎng)關(guān)系密切的股票，例如蘇富比公司(sotheby’s)或者歷峰集團(tuán)(Richemont)之類的奢侈品公司，并買下這些股票的看跌期權(quán)(PutOPtions)。這樣的話，如果藝術(shù)品市場(chǎng)下跌，這些股票也會(huì)下跌，藝術(shù)交易基金則可以將這些股票以期權(quán)限定的價(jià)格賣出，從而使藝術(shù)品跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)得到對(duì)沖。雖然這種做法還算不上真正的對(duì)沖基金，因?yàn)樘K富比拍賣公司的股票走勢(shì)并非完全與藝術(shù)品市場(chǎng)走勢(shì)同步。蘇富比拍賣公司股票價(jià)格的下跌很可能是由于非藝術(shù)品市場(chǎng)因素，例如整個(gè)證券市場(chǎng)的下跌或者蘇富比拍賣公司本身的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題。但不管怎樣，藝術(shù)交易基金通過(guò)對(duì)沖交易規(guī)避藝術(shù)品投資風(fēng)險(xiǎn)的思路，確實(shí)讓人耳目一新。據(jù)威廉姆斯透露，藝術(shù)交易基金的長(zhǎng)期計(jì)劃是開(kāi)發(fā)一種類似于道·瓊斯指數(shù)(DowJonesIndexes)的藝術(shù)品指數(shù)，分別反映藝術(shù)品市場(chǎng)上不同板塊的走勢(shì)情況。在此基礎(chǔ)上，投資者可以進(jìn)行對(duì)沖交易，規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。作為一種衍生工具基金，藝術(shù)品對(duì)沖基金的出現(xiàn)，不僅增加了一種新的藝術(shù)品投資渠道和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方式，而且體現(xiàn)了藝術(shù)品金融化趨勢(shì)的新方向。

四、投資基金的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估

由于很多藝術(shù)品投資基金都才剛剛起步，因此，他們的投資業(yè)績(jī)實(shí)際上大都還僅僅停留在“預(yù)期”的層面上。舉例來(lái)說(shuō)，美術(shù)基金(FineArtFund)的預(yù)期平均年收益率為10%一15%，荷蘭銀行(ABN一AMRO)旗下的中國(guó)基金的預(yù)期平均年收益率為12%一15%，藝術(shù)經(jīng)紀(jì)人基金(ArtDealersFund)的預(yù)期平均年收益率為10%一12%，格雷厄姆基金(GrahamArader)的預(yù)期總收益率為10年獲得400%的利潤(rùn)。顯而易見(jiàn)，想要對(duì)國(guó)外藝術(shù)品投資基金的投資業(yè)績(jī)進(jìn)行全面而準(zhǔn)確地評(píng)估并非易事。在這樣的大背景下，我們不妨回頭看看多年來(lái)一直被藝術(shù)界、收藏界、投資界和新聞界津津樂(lè)道的藝術(shù)品投資基金的最成功案例—英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金會(huì)(BritishRailPensionsFund)的藝術(shù)品投資業(yè)績(jī)。

1970年代中期，英國(guó)經(jīng)濟(jì)不太景氣，為了進(jìn)一步分散風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)責(zé)保管英國(guó)鐵路局員工退休金的英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金會(huì)，以基金會(huì)每年可支配的總流動(dòng)資金的5%為限（相當(dāng)于500萬(wàn)英磅）投資在藝術(shù)品上。將英國(guó)鐵路局員工的退休金投入藝術(shù)品市場(chǎng)的構(gòu)想來(lái)自于統(tǒng)計(jì)學(xué)專家列文（Lewin）。列文發(fā)現(xiàn)，1970年代的兩次石油危機(jī)分別帶來(lái)了為期3年的經(jīng)濟(jì)蕭條和為期1.5年的經(jīng)濟(jì)衰退。以英國(guó)為例，1974年的通貨膨脹率高達(dá)27%。在這種情況下，他認(rèn)為:“應(yīng)該選擇藝術(shù)品作為投資工具，因?yàn)樗顬榉€(wěn)妥、最能賺錢?！睘榱蓑?yàn)證他的這個(gè)猜測(cè)，列文針對(duì)1920一1970年的英國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)展開(kāi)了全面的統(tǒng)計(jì)研究。根據(jù)他的不完全統(tǒng)計(jì)，僅僅是1974年，英國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)的總成交額就高達(dá)10億英鎊，而且，“只有織棉、古代兵器和甲青的價(jià)格上漲速度追不上通貨膨脹的上漲速度。”在此基礎(chǔ)上，他建議英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金會(huì)從每年可支配的總流動(dòng)資金中，撥出3%以投資組合的方式進(jìn)行藝術(shù)品投資，投資周期為25年左右。列文需要一位藝術(shù)品市場(chǎng)專家協(xié)助他的工作，于是，他找到了蘇富比拍賣公司。時(shí)任董事長(zhǎng)的威爾森（wilson)立刻答應(yīng)鼎力相助，并委派曾經(jīng)參與蘇富比年鑒《藝術(shù)品大拍賣》（ArtatAuction）編輯工作的艾德?tīng)査固梗‥delstein）負(fù)責(zé)打理和保管英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金會(huì)的藝術(shù)品。另一位統(tǒng)計(jì)學(xué)專家斯通弗羅斯特（stonefrost）則負(fù)責(zé)督導(dǎo)

英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金會(huì)的整個(gè)藝術(shù)品投資計(jì)劃。對(duì)干這項(xiàng)藝術(shù)品投資計(jì)劃，英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金會(huì)的監(jiān)督非常嚴(yán)格。艾德?tīng)査固固岢龅拿恳豁?xiàng)購(gòu)買計(jì)劃，都必須附上藝術(shù)品的清晰照片和詳盡的分析報(bào)告，并提交英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金會(huì)下屬的藝術(shù)品委員會(huì)進(jìn)行嚴(yán)格審查。之所以如此，部分原因是由于英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金會(huì)的這項(xiàng)藝術(shù)品投資計(jì)劃備受爭(zhēng)議。包括國(guó)會(huì)、工會(huì)和新聞界在內(nèi)的社會(huì)各界都對(duì)這項(xiàng)藝術(shù)品投資計(jì)劃持批評(píng)和懷疑態(tài)度。許多人都在置疑，英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金會(huì)把錢投人藝術(shù)品市場(chǎng)，究竟是不是明智之舉?在這種情況下，英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金會(huì)以極其謹(jǐn)慎的態(tài)度，從1974年底開(kāi)始先后購(gòu)進(jìn)了2232件藝術(shù)品。這些藝術(shù)品的種類繁多:從古代的珍貴印刷品到印象派的繪畫作品，從中國(guó)瓷器到唐三彩。總投資額在4000萬(wàn)英鎊（約合1億美元）左右。英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金會(huì)原來(lái)確定的藝術(shù)品投資周期是25年。然而，到了14年后的1988年，他們卻宣布準(zhǔn)備開(kāi)始陸續(xù)出售藝術(shù)品了。

1989年春季，英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金會(huì)委托倫敦蘇富比拍賣公司舉辦了一場(chǎng)英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金會(huì)藝術(shù)品拍賣會(huì)，將一批藝術(shù)品推向市場(chǎng)，而這批藝術(shù)品的表現(xiàn)也不負(fù)眾望。舉例來(lái)說(shuō)，一部希伯萊文的古老版本《圣經(jīng)》的成交價(jià)超過(guò)了200萬(wàn)英鎊，而當(dāng)年的買入價(jià)為17.9萬(wàn)英鎊;一尊唐三彩馬的成交價(jià)為415萬(wàn)英鎊，而當(dāng)年的買入價(jià)為22萬(wàn)英鎊;畢沙羅（Pissarro）的一幅肖像畫的成交價(jià)為132萬(wàn)英鎊，而當(dāng)年的買入價(jià)為33萬(wàn)英鎊;莫奈（Monet）的一幅圣母像的成交價(jià)為671萬(wàn)英鎊，而當(dāng)年的買入價(jià)為25.3萬(wàn)英鎊;馬蒂斯（Matisse）的一座青銅像《兩個(gè)女黑人》的成交價(jià)為176萬(wàn)英鎊，而當(dāng)年的買人價(jià)為58240英鎊。在該場(chǎng)拍賣會(huì)上，英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金會(huì)總共出售了25件藝術(shù)品:當(dāng)年以340萬(wàn)英鎊買進(jìn)，此時(shí)以3520萬(wàn)英鎊賣出，平均年收益率為20.1%，扣除通貨膨脹因素后的平均年收益率則為11.9%。同年5月16日，英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金會(huì)又在香港舉辦了一場(chǎng)英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金會(huì)中國(guó)瓷器專場(chǎng)拍賣會(huì)。該場(chǎng)拍賣會(huì)共上拍了100多件藝術(shù)品，總估價(jià)為5500萬(wàn)港元，總成交額則接近1億港元。其中，一件明代洪武年間的釉里紅大碗，估價(jià)為600一800萬(wàn)港元，成交價(jià)高達(dá)2035萬(wàn)港元;另一件南宋官窯青瓷更是拍到了2200萬(wàn)港元，創(chuàng)下了當(dāng)時(shí)中國(guó)瓷器拍賣價(jià)格的最高成交紀(jì)錄。

顯而易見(jiàn)，英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金會(huì)的這個(gè)決策是非常明智的。1974年，他們趁著藝術(shù)品投資的大好時(shí)機(jī)，進(jìn)人藝術(shù)品市場(chǎng)。1986一1989年是藝術(shù)品市場(chǎng)有史以來(lái)最為繁榮的時(shí)期之一，1989年更是藝術(shù)品市場(chǎng)最景氣一年。在這個(gè)時(shí)候把藝術(shù)品脫手，而不是死死抱住“長(zhǎng)期投資”或者“25年”的教條不放，顯然是再恰當(dāng)不過(guò)的了。為什么這樣說(shuō)呢?2004年，在伯罕斯(Bonhams)拍賣公司舉辦的一場(chǎng)拍賣會(huì)上，一盞古羅馬時(shí)期的玻璃油燈以260萬(wàn)英鎊的成交價(jià)格創(chuàng)下了有史以來(lái)玻璃制品拍賣價(jià)格的最高成交紀(jì)錄。1979年，這盞玻璃油燈被安德魯(Andrew)以52萬(wàn)英鎊的價(jià)格售出。9年之后的1988年，英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金會(huì)以210萬(wàn)英鎊的價(jià)格將這盞玻璃油燈轉(zhuǎn)讓。由此，我們不難看出英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金會(huì)的明智之處:他們選擇了其升值周期中收益最高的時(shí)段果斷出手—使得這盞玻璃油燈在9年之間價(jià)格就翻了兩番之多!而在他們賣出以后的16年間，這盞玻璃油燈的價(jià)格總共才上漲了24%。

事實(shí)上，在收藏界與新聞界津津樂(lè)道、樂(lè)干引用的這些良好業(yè)績(jī)背后，英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金會(huì)的藝術(shù)品投資組合的平均年收益率實(shí)際上并不算高，約為13.1%。

由此可見(jiàn)，在英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金會(huì)投資的藝術(shù)品中，有不少藝術(shù)品的收益率都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于平均值，有的甚至還出現(xiàn)了大幅度虧損。舉例來(lái)說(shuō)，英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金會(huì)曾經(jīng)購(gòu)買了不少來(lái)自非洲、大洋州和美洲的部落藝術(shù)品。令人始料不及的是，英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金會(huì)的人市，雖然導(dǎo)致了這幾類藝術(shù)品價(jià)格的大幅度上漲，但與此同時(shí)，許多收藏者卻認(rèn)為，他們?cè)僖操I不起這幾類藝術(shù)品了。更為嚴(yán)重的是，他們中的一些人開(kāi)始陸續(xù)拋售自己手中的非洲、大洋州和美洲的部落藝術(shù)品，并且打算把資金投入到其他種類的藝術(shù)品上。其結(jié)果是，這幾類藝術(shù)品的交易行情很快開(kāi)始出現(xiàn)衰退跡象，而這種衰退又使得相當(dāng)一部分收藏者對(duì)非洲、大洋州和美洲的部落藝術(shù)品望而卻步、持幣觀望。換句話說(shuō)，英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金會(huì)投資的非洲、大洋州和美洲的部落藝術(shù)品不僅沒(méi)有贏利，而且一直在賠錢。但總的看，英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金會(huì)的平均年收益率還是達(dá)到了令他們滿意的水平，只不過(guò)遠(yuǎn)沒(méi)有部分新聞媒體渲染的那樣高而已。需要指出的是，即使像英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金會(huì)那樣擁有三位堅(jiān)持原則、精明能干的投資專家和一支如履薄冰、兢兢業(yè)業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)，并且果斷地把握住了最佳的人市和拋售時(shí)機(jī)，也只獲得了13.1%的平均年收益率。那么，我們又有什么理由相信，這些剛剛創(chuàng)立的藝術(shù)品投資基金可以輕而易舉地獲得10%以上的平均年收益率呢?

第二篇：國(guó)外典型創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的運(yùn)作模式

國(guó)外典型創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的運(yùn)作模式

一、以色列YOZMA母子基金

20世紀(jì)90年代以來(lái)，以色列高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)之所以能夠迅速崛起，在若干領(lǐng)域其技術(shù)水平躍居世界領(lǐng)先地位，在很大程度上得益于其獨(dú)具特點(diǎn)的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制，而政府設(shè)立的YOZMA基金則發(fā)揮了巨大作用。

以色列創(chuàng)業(yè)投資起步于20世紀(jì)80年代，但是發(fā)展速度不快，作用也不理想。由于市場(chǎng)失效的存在以及國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展遲緩，對(duì)科技發(fā)展發(fā)展作用有限。為打破創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的這種呆滯局面，以色列政府于20世紀(jì)90年代初期出資設(shè)立了YOZMA基金。

1、YOZMA的基本使命

培育以色列的創(chuàng)業(yè)資本市場(chǎng)，為處于初始階段的高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資本來(lái)源。

2、基本構(gòu)成

YOZMA，1992年中期初創(chuàng)，1993年開(kāi)始運(yùn)作，是一家政府獨(dú)資創(chuàng)業(yè)投資公司，總資本1億美元。為了更好地發(fā)揮政府資金的倍增效應(yīng)，提高資本使用效果，促進(jìn)國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)繁榮，推動(dòng)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，YOZMA積極吸引私人資本。

YOZMA母基金是一個(gè)投資于處于起步階段的高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資母基金，即基金的基金，它不直接對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行投資，而是參與發(fā)起創(chuàng)業(yè)投資基金。

YOZMA母基金共建立了10個(gè)混合基金，每一個(gè)混合基金的資金規(guī)模大約為2000萬(wàn)美元，其中YOZMA基金出資800萬(wàn)美元左右，其余1200萬(wàn)元資金由境外機(jī)構(gòu)提供。境外投資者包括美國(guó)的MVP、Advent，德國(guó)的Daimler－Benz(DEG)，日本的AVX，Kyocera以及遠(yuǎn)東一些國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)等。

YOZMA對(duì)投資于新創(chuàng)業(yè)投資基金的資本比例最高可達(dá)40%，但投資于每個(gè)基金的總額不超過(guò)800萬(wàn)美元。到1995年YOZMA共吸引了1．5億美元的的外國(guó)資金，與外國(guó)投資者合作，共同組建了10只基金，并直接投資了12個(gè)項(xiàng)目。

3、基金的組織管理

新組建基金采取有限合伙模式組建和運(yùn)作，鼓勵(lì)私人部門和外國(guó)投資者發(fā)起建立新的創(chuàng)業(yè)投資基金。YOZMA作為新的創(chuàng)業(yè)投資基金的合伙人承擔(dān)出資義務(wù)，參與基金運(yùn)作，負(fù)責(zé)與其他出資人共同確定基金管理團(tuán)隊(duì)(主要是美籍猶太人)和基金運(yùn)作規(guī)，確保新的創(chuàng)業(yè)投資基金履行其投資于以色列的新的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的義務(wù)。同時(shí)以戰(zhàn)略合伙人的身份直接投資被選的高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)。雖然YOZMA基金作為創(chuàng)業(yè)投資基金的股東，可以按照以色列政府的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃確定重點(diǎn)投資領(lǐng)域，但是YOZMA基金不派人參加董事會(huì)，不干預(yù)創(chuàng)業(yè)投資基金運(yùn)作的具體事務(wù)，具體的投資決策完全由YOZMA及其合伙人選擇的管理團(tuán)隊(duì)自由決定(國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)大多認(rèn)為：如果運(yùn)作成功，6年后政府將基金中的股份原價(jià)出讓給其它基金投資者，撤出政府資金；若運(yùn)作失敗，則政府與投資者共同承擔(dān)損失)。

4、對(duì)私人投資者的激勵(lì)

給予私人投資者在新基金存在的最初5年內(nèi)以事先議定的折扣價(jià)格購(gòu)買政府(YOZMA)股份的期權(quán)和7%未來(lái)利潤(rùn)。

5、運(yùn)作效果

YOZMA共直接投資了15個(gè)項(xiàng)目，8個(gè)項(xiàng)目公司通過(guò)公開(kāi)上市或被收購(gòu)的方式退出，3個(gè)項(xiàng)目業(yè)績(jī)突出。建立的10個(gè)小型新基金中有9個(gè)行使了其期權(quán)，購(gòu)買了政府的股份。1997年通過(guò)私有化的方式實(shí)現(xiàn)了政府退出。政府退出取得的收益遠(yuǎn)大于1億美元。在美國(guó)、歐洲和以色列的投資者的幫助，1995年YOZMA發(fā)起它的第二個(gè)基金。YOZMA投資于所有發(fā)展階段，但主要是早期階段的信息、計(jì)算機(jī)、通信、生命科學(xué)/生物技術(shù)領(lǐng)域的高成長(zhǎng)公司。典型的YOZMA基金的初始投資都在100萬(wàn)美元到600萬(wàn)美元，其余的資金留下來(lái)進(jìn)行后續(xù)投資。YOZMA母基金剛成立時(shí)，管理的資金就超過(guò)了17000美元。YOZMA母基金已經(jīng)對(duì)40多個(gè)公司進(jìn)行了投資，這40多個(gè)公司中的大部分已經(jīng)在美國(guó)和歐洲的主要股票交易市場(chǎng)上市。此外，YOZMA還幫助被投資公司與跨國(guó)公司合并，或者獲得跨國(guó)公司的投資。

YOZMA母基金也發(fā)展與幾個(gè)大型學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)和技術(shù)孵化器的緊密合作關(guān)系。YOZMA投資組合中一些最有前途的公司直接來(lái)自于這些機(jī)構(gòu)。作為YOZMA活動(dòng)的一部分，為培養(yǎng)成功的企業(yè)高級(jí)行政人員和創(chuàng)建人，YOZMA創(chuàng)辦了YOZMAⅢCEO俱樂(lè)部。

1998年，累計(jì)有90家以上的創(chuàng)業(yè)投資基金投資于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，基金規(guī)模達(dá)到35億美元，實(shí)際投入高新技術(shù)企業(yè)的資金約30億美元，占了GDP的比重達(dá)到了3%。以色列政府認(rèn)為私人部門進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資的力量已經(jīng)足夠強(qiáng)大，因此決定賣掉政府在YOZMA母基金中的股份。政府成功地拍賣掉其在直接聯(lián)合投資的14個(gè)公司中所占的股份，并將其在9個(gè)YOZMA基金中得到的利潤(rùn)賣給聯(lián)合投資伙伴。這些基金現(xiàn)在都已經(jīng)私有化。

二、澳大利亞創(chuàng)新投資基金(IIF)

1、IIF的發(fā)起及要求

澳大利亞創(chuàng)新投資基金(IIF)計(jì)劃，是澳大利亞首相于1997年3月在《小企業(yè)聲明》中提出的，該基金由澳大利亞產(chǎn)業(yè)研究與開(kāi)發(fā)委員會(huì)負(fù)責(zé)，致力于向處在發(fā)展早期的小企業(yè)提供權(quán)益性的創(chuàng)業(yè)資本以促進(jìn)澳大利研究開(kāi)發(fā)成果的商業(yè)化。

該基金計(jì)劃的目標(biāo)是：鼓勵(lì)進(jìn)行R&D成果商業(yè)化的新技術(shù)公司的發(fā)展；培育澳大利亞自己的早期技術(shù)性的創(chuàng)業(yè)資本市場(chǎng)；中長(zhǎng)期建立一個(gè)“自循環(huán)基金”計(jì)劃，培養(yǎng)具有早期投資經(jīng)驗(yàn)的創(chuàng)業(yè)投資基金管理人。

該基金的特點(diǎn)與以色列YOZMA基金具有相似性，它特別突出政府資金對(duì)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的參與和支持，而不是強(qiáng)調(diào)政府資金直接對(duì)項(xiàng)目的支持。這樣，一方面有效地放大了政府資金的作用，使有限的政府資金通過(guò)參與發(fā)起設(shè)立子基金，吸引了大量社會(huì)資本參與到創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)。另一方面，由于政府資金的介入，以及合理的制度安排，有效地降低了商業(yè)性資本參與創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)，提高了商業(yè)資本的收益。

澳大利亞政府為該計(jì)劃提供2.21億美元的資金，建立8～9個(gè)創(chuàng)業(yè)投資基金，這是分兩輪完成的，在第一輪融資中，政府提供了1.3億美元的資金，用于建立了5個(gè)規(guī)模大致在4000萬(wàn)美元左右的基金，政府資金與私人資金的匹配比率最高是2：1。第二輪約為9100萬(wàn)美元，獲得第二輪執(zhí)照的基金已在2000年下半年公布。

該計(jì)劃將引導(dǎo)小型新技術(shù)企業(yè)從獲得執(zhí)照的私人投資者處獲取商業(yè)化所需的資金，而不是僅僅求助于政府?；鸸芾砣耸盏饺谫Y申請(qǐng)后，根據(jù)企業(yè)提供的諸如競(jìng)爭(zhēng)地位、商業(yè)計(jì)劃、管理能力、未來(lái)銷售及現(xiàn)金流預(yù)測(cè)等信息進(jìn)行投資決策。

獲得執(zhí)照的基金管理人自主地進(jìn)行與基金相關(guān)的所有投資決策，但是前提條件是遵循產(chǎn)業(yè)研究與開(kāi)發(fā)委員會(huì)的許可協(xié)議以及投資者文件的要求。

創(chuàng)新投資基金對(duì)投資對(duì)象有如下的要求： ——R&D成果商品化的活動(dòng)；

——基金首次投資時(shí)，企業(yè)的雇員和資產(chǎn)大部分在澳大利亞國(guó)內(nèi)； ——從事技術(shù)商品化的企業(yè)過(guò)去兩年平均年收入不高于400萬(wàn)美元，其中每年年收入最高不超過(guò)500萬(wàn)美元；

該計(jì)劃分兩輪運(yùn)作的要點(diǎn)是： ——政府資金與私人資金的匹配比例不超過(guò)2：1；

——投資一般以權(quán)益性投資的形式進(jìn)行，而且必須投資于小型新技術(shù)企業(yè)； ——首次投資必須是早期投資； ——基金60%資金必須在5年內(nèi)投出；

——對(duì)一家企業(yè)的投資額不得超過(guò)400萬(wàn)美元或基金總額的10%(兩者中取小者)。

基金的分配次序如下：

——政府和私人投資者的本金將首先按比例償還；

——當(dāng)回報(bào)超過(guò)應(yīng)償還的本金時(shí)，向政府和私人投資者按政府長(zhǎng)期債券利率支付投資本金的利息收入；

——剩余的利潤(rùn)，10%歸政府所有，其余90%按8：2的比例在私人投資者和基金管理人之間進(jìn)行分配。

由于該計(jì)劃是為了鼓勵(lì)私人(權(quán)益性)創(chuàng)業(yè)資本市場(chǎng)的發(fā)展，因此，IIF基金的存續(xù)期是有限的，一般為10年。

2、IIF基金的申請(qǐng)和審批程序（1）申請(qǐng)書的準(zhǔn)備

申請(qǐng)建立IIF的基金發(fā)起人必須按照《IIF計(jì)劃指南)編制申請(qǐng)書，《指南》中包括IIF計(jì)劃的目標(biāo)、申請(qǐng)成為該計(jì)劃基金管理人的標(biāo)準(zhǔn)以及該計(jì)劃的管理信息等。澳大利亞產(chǎn)業(yè)研究與開(kāi)發(fā)委員會(huì)按照申請(qǐng)者的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行排序，整個(gè)申請(qǐng)過(guò)程是競(jìng)爭(zhēng)性的。

申請(qǐng)書必須按計(jì)劃指南列示的順序概要地按選擇標(biāo)準(zhǔn)中的內(nèi)容加以說(shuō)明，還應(yīng)該包括一份全面的商業(yè)計(jì)劃書。有限合伙制、合資以及直接投資都是允許的基金結(jié)構(gòu)。

《指南》指導(dǎo)如何準(zhǔn)備申請(qǐng)書，包括如何提出申請(qǐng)、評(píng)估申請(qǐng)的標(biāo)準(zhǔn)以及經(jīng)營(yíng)計(jì)劃中應(yīng)包括的必要信息。委員會(huì)將找出與基金管理團(tuán)隊(duì)(個(gè)人的和集體的)的經(jīng)驗(yàn)和技能有關(guān)的細(xì)節(jié)，這些細(xì)節(jié)將在評(píng)估過(guò)程中加以核實(shí)，特別要重點(diǎn)考察的是負(fù)責(zé)基金日常經(jīng)營(yíng)的主要成員的個(gè)人相關(guān)信息。

申請(qǐng)者必須展示管理創(chuàng)業(yè)投資基金的經(jīng)驗(yàn)以及處理與技術(shù)投資、產(chǎn)品、服務(wù)和市場(chǎng)相關(guān)事宜的經(jīng)驗(yàn)。

管理技能包括以下的經(jīng)驗(yàn)和技能：發(fā)掘項(xiàng)目流、調(diào)研潛在投資機(jī)會(huì)、投資撤出以及為小企業(yè)提供管理咨詢。經(jīng)驗(yàn)的衡量指標(biāo)包括：投資過(guò)的項(xiàng)目數(shù)、這些投資的規(guī)模以及投資效果。

與技術(shù)相關(guān)的技能包括：與基金投資重點(diǎn)相關(guān)的技術(shù)投資的技能、為技術(shù)型企業(yè)提供管理咨詢的經(jīng)驗(yàn)以及技術(shù)商品化投資的經(jīng)驗(yàn)。

申請(qǐng)人必須提供可靠的證據(jù)證明管理團(tuán)隊(duì)成員有團(tuán)隊(duì)合作的經(jīng)驗(yàn)或者有能力高效地合作。這些經(jīng)驗(yàn)包括(但不限于)：以往基金管理人起過(guò)積極作用的投資項(xiàng)目；管理團(tuán)隊(duì)曾經(jīng)一起合作過(guò)的時(shí)間；參與該基金運(yùn)作的時(shí)間；對(duì)該基金提供的技能和經(jīng)驗(yàn)。申請(qǐng)書中應(yīng)該包括管理團(tuán)隊(duì)的主要成員承諾將參與該基金運(yùn)作的時(shí)間比例分配情況。

（2）評(píng)估情況

每次申請(qǐng)須繳納5000美元不可返還的申請(qǐng)費(fèi)。所有申請(qǐng)者都要經(jīng)過(guò)第一階段的評(píng)估，按照選擇標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行初次評(píng)估。每個(gè)申請(qǐng)者還有一次參加面試的機(jī)會(huì)，但費(fèi)用由申請(qǐng)者自己承擔(dān)。

經(jīng)過(guò)第一階段的評(píng)估，由研究與開(kāi)發(fā)委員會(huì)選擇優(yōu)秀的申請(qǐng)者，參加第二階段的評(píng)估(全面評(píng)估)，還須繳納5000美元不可返還的申請(qǐng)費(fèi)。在這個(gè)階段的評(píng)估過(guò)程中，將由外部評(píng)估人對(duì)申請(qǐng)者進(jìn)行全面的盡職調(diào)查，包括對(duì)推薦人報(bào)告(referee report)的評(píng)估。

委員會(huì)將向進(jìn)入第二階段評(píng)估的申請(qǐng)者提供管理執(zhí)照樣本(model management license)和委托書樣本(model trust deed)的復(fù)印件，這些樣本指明了作為創(chuàng)新投資基金管理人需要遵守的條款。委員會(huì)將要求申請(qǐng)者提供同意執(zhí)照內(nèi)容書面材料，其中包括：

——提出對(duì)上述文件樣本的修改建議

——向委員會(huì)證明匹配的私人資金已獲得注資承諾，獲得委員會(huì)的認(rèn)可 ——修改初始申請(qǐng)書中的信息(比如管理費(fèi)用結(jié)構(gòu)、區(qū)域投資重點(diǎn)等)——委員會(huì)要求的其它信息

上述書面材料、外部評(píng)估人的最終報(bào)告和建議的修改將在委員會(huì)與最后候選人進(jìn)行面談的時(shí)候加以權(quán)衡，最終由委員會(huì)決定第二輪創(chuàng)新投資基金(IIF)管理執(zhí)照的中標(biāo)者。

在第一輪融資中，政府資金與私人資金的匹配比率最高是2：1，產(chǎn)業(yè)研究與開(kāi)發(fā)委員會(huì)鼓勵(lì)在第二輪融資中對(duì)匹配比率進(jìn)行競(jìng)標(biāo)，最低1：1，最高2：1。在第一輪融資中，獲得執(zhí)照的基金管理人收取的管理費(fèi)比例是3%，在第二輪融資中，委員會(huì)歡迎更具彈性和競(jìng)爭(zhēng)力的管理費(fèi)結(jié)構(gòu)。

三、英國(guó)的政府創(chuàng)業(yè)投資基金

1998年，《英國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力白皮書》宣布設(shè)立政府創(chuàng)業(yè)投資基金，用于削除中小企業(yè)的市場(chǎng)薄弱環(huán)節(jié)，提高其融資能力?；鹗灼谕度?億英鎊，原由貿(mào)工部中小企業(yè)政策理事會(huì)負(fù)責(zé)管理，從2000年4月1日起移交新成立的小企業(yè)服務(wù)局管理。英國(guó)的政府創(chuàng)業(yè)投資基金不直接投資中小企業(yè)，而是通過(guò)支持各地區(qū)設(shè)立商業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資基金，促進(jìn)對(duì)中小企業(yè)的投資。

該計(jì)劃始于1999年，其宗旨是：

——增加中小企業(yè)發(fā)展所需的股本融資，發(fā)揮其增長(zhǎng)潛力；

——保證英國(guó)每個(gè)地區(qū)都有一家本地區(qū)的創(chuàng)業(yè)投資基金，為中小企業(yè)提供不高于50萬(wàn)英鎊的股本投資；

——向潛在投資者示范基金投資中小企業(yè)股權(quán)的巨大收益。

根據(jù)英國(guó)政府的要求，所有尋求政府創(chuàng)業(yè)投資基金支持的區(qū)域性創(chuàng)業(yè)投資基金都必須實(shí)行商業(yè)化運(yùn)作，由有豐富經(jīng)驗(yàn)和監(jiān)管部門授權(quán)的基金管理人管理，并需要募集一定比例的私人投資

1、具體標(biāo)準(zhǔn)及其執(zhí)行（1）基金的設(shè)立

發(fā)起人在準(zhǔn)備建立區(qū)域性創(chuàng)業(yè)投資基金時(shí)，應(yīng)確定基金經(jīng)理，并就投資標(biāo)準(zhǔn)與基金經(jīng)理協(xié)商一致，公立機(jī)構(gòu)和私人機(jī)構(gòu)都可以作為基金發(fā)起人，基金經(jīng)理人應(yīng)符合規(guī)定的條件，發(fā)起人須在政府招標(biāo)公告的時(shí)限內(nèi)按要求投標(biāo)。

（2）基金的規(guī)模

區(qū)域性創(chuàng)業(yè)投資基金需要募集至少1000萬(wàn)英鎊作為資本。基于在英國(guó)所有地區(qū)建立創(chuàng)業(yè)投資基金的目標(biāo)，政府對(duì)每一家區(qū)域性創(chuàng)業(yè)投資基金的參股也設(shè)定上限。

（3）投資咨詢委員會(huì)的設(shè)立

所有區(qū)域性創(chuàng)業(yè)投資基金成立投資咨詢委員會(huì)，其作用是：發(fā)現(xiàn)潛在投資機(jī)會(huì),對(duì)投資政策提出咨詢建議,確保各項(xiàng)投資符合法律、道德和倫理標(biāo)準(zhǔn)。投資咨詢委員會(huì)還應(yīng)包括符合條件的獨(dú)立委員，他們應(yīng)具有豐富的企業(yè)和區(qū)域經(jīng)驗(yàn)，對(duì)投資建議進(jìn)行討論、發(fā)表意見(jiàn)，該委員會(huì)的職責(zé)及其與基金經(jīng)理的關(guān)系應(yīng)該明確定義并嚴(yán)格遵守。

（4）投資金額的限制

政府參股的所有區(qū)域性創(chuàng)業(yè)投資基金只能投資中小企業(yè)，首期不得超過(guò)2 5萬(wàn)英鎊，包括優(yōu)先股和無(wú)抵押債務(wù)；間隔應(yīng)該大于6個(gè)月后可以進(jìn)行第二期投資，但投資總額不超過(guò)50萬(wàn)英鎊，除非是為了避免股權(quán)被稀釋而達(dá)到特別許可。任何情況下，區(qū)域性創(chuàng)業(yè)投資基金在一家企業(yè)或一個(gè)關(guān)聯(lián)企業(yè)集團(tuán)的投資不得超過(guò)其資本的10%；不設(shè)定最低投資金額。

（5）禁止投資的行業(yè)

土地、期貨、股票及其它金融產(chǎn)品；金融、保險(xiǎn)、租賃或其它金融業(yè)務(wù)；提供法律或會(huì)計(jì)服務(wù)；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)；農(nóng)場(chǎng)、林場(chǎng)；旅館業(yè)、護(hù)理業(yè)或家政服務(wù)等。

（6）監(jiān)管要求

區(qū)域性創(chuàng)業(yè)投資基金應(yīng)向小企業(yè)服務(wù)管理局報(bào)送下列報(bào)表：基金損益表；基金及其每個(gè)合伙人的資產(chǎn)負(fù)債表；基金及其每個(gè)合伙人的現(xiàn)金流量表；各項(xiàng)投資的價(jià)值評(píng)估信息；各項(xiàng)投資未來(lái)價(jià)值變動(dòng)的評(píng)論；已退出的投資的內(nèi)部收益率（IRR）情況。以上報(bào)表一般每半年報(bào)告一次。

（7）政府支持方式

——政府投資。為吸引其他投資人，英國(guó)政府創(chuàng)業(yè)投資基金給予政策激勵(lì)。政府創(chuàng)業(yè)投資基金的投資可以作為區(qū)域性創(chuàng)業(yè)投資基金的墊底資金，即：當(dāng)創(chuàng)業(yè)投資基金發(fā)生損失時(shí)先損失政府的投資份額；或采取政府收益封頂，政府只收取一個(gè)有限的收益；或兩種政策優(yōu)惠相結(jié)合；

——資金保證。對(duì)符合標(biāo)準(zhǔn)的私人投資者出資提供20%的資本損失保證； ——管理/交易成本補(bǔ)貼。為增加對(duì)基金經(jīng)理的吸引力，政府提供一定的管理成本和交易成本補(bǔ)貼。

在以上政府支持方式中，政府保留選擇權(quán)力，以決定是否給予一定的支持及相關(guān)條件和條款。

2、區(qū)域性創(chuàng)業(yè)投資基金計(jì)劃執(zhí)行情況

英國(guó)通過(guò)政府創(chuàng)業(yè)投資基金計(jì)劃，有效地促進(jìn)了各地區(qū)設(shè)立區(qū)域性創(chuàng)業(yè)投資基金，并通過(guò)政府參股區(qū)域性創(chuàng)業(yè)投資基金的示范作用，有效性地促進(jìn)了民間資金設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金。目前，英國(guó)已成為歐洲創(chuàng)業(yè)投資最發(fā)達(dá)的國(guó)家，其創(chuàng)業(yè)投資規(guī)模已超過(guò)整個(gè)歐洲的一半。而且，幾乎每個(gè)地區(qū)的創(chuàng)業(yè)投資都得到了發(fā)展。

四、美國(guó)的提供融資擔(dān)保支持模式

在美國(guó)，發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金作用的是“小企業(yè)投資公司計(jì)劃”。該計(jì)劃基于美國(guó)社會(huì)信用體系已經(jīng)高度完善的前提，主要通過(guò)政府撥款為小企業(yè)投資公司(SBIC)這種特定意義上的創(chuàng)業(yè)投資基金提供融資擔(dān)保的方式，提高小企業(yè)投資公司的投資能力和財(cái)務(wù)收益水平，并以此促進(jìn)民間資金設(shè)立小企業(yè)投資公司。

1、美國(guó)小企業(yè)投資公司計(jì)劃的提出背景

美國(guó)小企業(yè)投資公司計(jì)劃源于1957年波士頓聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的一項(xiàng)研究，該研究指出：小企業(yè)的融資需求總是超出傳統(tǒng)的、基于企業(yè)資產(chǎn)而提供信貸支持的能力范圍。為了發(fā)展，這些企業(yè)需要資本金（股權(quán)資本）或具有資本金性質(zhì)的長(zhǎng)期資金的支持。而資本市場(chǎng)上也一直存在著為成長(zhǎng)型小企業(yè)提供長(zhǎng)期資金的缺口，這種缺口至今仍然存在?；谶@一研究成果，1958年美國(guó)小企業(yè)管理局推出了旨在為小企業(yè)提供長(zhǎng)期資金（包括股權(quán)資本和具有準(zhǔn)股權(quán)性質(zhì)的長(zhǎng)期債權(quán)資本）的“小企業(yè)投資公司計(jì)劃”。

基于“小企業(yè)投資公司計(jì)劃”，美國(guó)小企業(yè)管理局無(wú)需直接給小企業(yè)提供資本支持，而是通過(guò)杠桿式政策性金融的間接支持，鼓勵(lì)小企業(yè)投資公司的發(fā)展，促進(jìn)民間資本增加對(duì)小企業(yè)的投資。這樣既解決了政府直接參與投資所可能導(dǎo)致的效率問(wèn)題和腐敗問(wèn)題，又有利于更好地發(fā)揮政府政策性金融的杠桿放大效應(yīng)。1958年頒布的《小企業(yè)投資法》就明確指出，小企業(yè)投資公司計(jì)劃“必須保證最大限度地吸引民間資本的參與”。

2、小企業(yè)投資公司計(jì)劃的歷史演變

小企業(yè)投資公司是一種專門為小企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)資本的創(chuàng)業(yè)投資基金，由民間部門提供資本金，并由民間部門自主經(jīng)營(yíng)、獨(dú)立決策。但為了獲得政府支持，它的設(shè)立必須經(jīng)過(guò)美國(guó)小企業(yè)管理局的批準(zhǔn)，投資方向主要只能限定在有關(guān)法律規(guī)定的小企業(yè)。在該計(jì)劃實(shí)施之初，政府的政策性金融支持的方式是由小企業(yè)管理局為小企業(yè)投資公司提供短期優(yōu)惠貸款，從而增加小企業(yè)投資公司的可運(yùn)用資金，并且能夠發(fā)揮出必要的規(guī)模效應(yīng)。

“小企業(yè)投資公司計(jì)劃”在實(shí)施初期就曾極大地吸引了民間資本的注意。繼1959年3月第一家小企業(yè)投資公司設(shè)立之后，截止到1963年，共有692家小企業(yè)投資公司設(shè)立。這些小企業(yè)投資公司的設(shè)立與運(yùn)作，不僅有效了地支持了小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)與發(fā)展，而且促使創(chuàng)業(yè)投資很快在美國(guó)發(fā)展成為一個(gè)行業(yè)。但在經(jīng)歷了一段時(shí)間的快速發(fā)展之后，到上世紀(jì) 70年代小企業(yè)投資公司開(kāi)始陷入困境。其中的原因除與整個(gè)資本市場(chǎng)在70年代曾經(jīng)遭遇低潮有關(guān)之外，“小企業(yè)投資公司計(jì)劃”自身的不足也是一個(gè)重要的方面。一是以短期優(yōu)惠貸款方式支持小企業(yè)投資公司，雖然利息負(fù)擔(dān)較輕，但由于小企業(yè)投資公司必須在短期內(nèi)向小企業(yè)管理局歸還貸款，使得小企業(yè)投資公司只能以短期貸款的形式支持小企業(yè)。這不僅不利于小企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，反而構(gòu)成釜底抽薪。由于以短期貸款方式支持小企業(yè)還必然存在“風(fēng)險(xiǎn)——收益”不對(duì)稱的問(wèn)題，結(jié)果形成了不少的呆帳、壞帳。二是市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻過(guò)低，導(dǎo)致大多數(shù)小企業(yè)投資公司缺乏必要的投資能力和管理經(jīng)驗(yàn)。在1959年，設(shè)立小企業(yè)投資公司的資本金只需要15萬(wàn)美元；即使到上個(gè)世紀(jì)60至80年代，資本金標(biāo)準(zhǔn)也僅為50萬(wàn)美元。在管理人資格方面，任何一個(gè)只要沒(méi)有犯罪紀(jì)錄的人都可以發(fā)起設(shè)立小企業(yè)投資公司。

1992年以后，美國(guó)小企業(yè)管理局對(duì)“小企業(yè)投資公司計(jì)劃”進(jìn)行了重大改進(jìn)，終于使之成為目前世界上最為完善的通過(guò)政策性金融支持中小企業(yè)發(fā)展的制度安排之一。其中最重要的改進(jìn)是將過(guò)去“以短期優(yōu)惠貸款方式支持小企業(yè)投資公司”改為“由政府擔(dān)保其到公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行長(zhǎng)期債券方式支持小企業(yè)投資公司”。這樣，既給小企業(yè)投資公司提供了資金支持，又免去了它必須在短時(shí)間內(nèi)歸還美國(guó)小企業(yè)管理局貸款本息的壓力。此后，小企業(yè)投資公司就能較好地給小企業(yè)提供長(zhǎng)期股權(quán)資本支持。另一項(xiàng)改進(jìn)是根據(jù)中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資的特點(diǎn)，適當(dāng)提高了小企業(yè)投資公司的進(jìn)入門檻，從而確保小企業(yè)投資公司具有起碼的規(guī)模管理效應(yīng)、專家管理水平和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。例如，在最低資本額要求方面，從上個(gè)世紀(jì)60至80年代的50萬(wàn)美元提高到了1000萬(wàn)美元。在管理人資格方面，要求申請(qǐng)人必須具有足夠的競(jìng)爭(zhēng)力和專業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)。在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，為了保證“管理權(quán)與所有權(quán)的多元化”，一個(gè)SBIC至少應(yīng)有30%以上的非管理股東。

對(duì)“小企業(yè)投資公司計(jì)劃”的有關(guān)改進(jìn)通過(guò)《1992年小企業(yè)股權(quán)投資促進(jìn)法》明確后，新的“小企業(yè)投資公司計(jì)劃”得以于1994年4月25日正式實(shí)施。此后，僅新設(shè)立的小企業(yè)投資公司的數(shù)量即迅速增長(zhǎng)。截止到1998年7月，在4年多一點(diǎn)的時(shí)間里，僅新設(shè)立的小企業(yè)投資公司就達(dá)138家，初始注冊(cè)資本達(dá)18億元，超過(guò)了過(guò)去35年的總和。到2003年9月末，小企業(yè)投資公司總數(shù)達(dá)448家，資本總規(guī)模達(dá)220億美元。在1994至2003年的10年中，小企業(yè)投資公司資本總規(guī)模以平均20%的高增長(zhǎng)率增長(zhǎng)的同時(shí)，其對(duì)小企業(yè)的投資也實(shí)現(xiàn)了顯著的增長(zhǎng)。盡管小企業(yè)投資公司的投資總金額仍只占所有創(chuàng)業(yè)投資總金額的小部分（按可比口徑進(jìn)行分析，1994至2002年間全美創(chuàng)業(yè)投資總額為2805億美元，小企業(yè)投資公司的投資總額為237億美元，占創(chuàng)業(yè)投資總金額的8.5%），但由于一般性創(chuàng)業(yè)投資公司更多地投資于處于擴(kuò)張期、過(guò)渡期、并購(gòu)期等創(chuàng)業(yè)中后期的企業(yè)，平均投資規(guī)模為630萬(wàn)美元，而小企業(yè)投資公司主要投資處于種子期、起步期等創(chuàng)業(yè)前期的小企業(yè)，平均投資規(guī)模為51萬(wàn)美元；所以，從投資筆數(shù)看，小企業(yè)投資公司的投資總筆數(shù)占創(chuàng)業(yè)投資總筆數(shù)的比例高達(dá)62%以上。從種子期投資的金額分布看，小企業(yè)投資公司的投資金額占所有種子期投資金額的比例更是高達(dá)64%。可見(jiàn)，小企業(yè)投資公司目前已經(jīng)成了種子期投資的主要來(lái)源。據(jù)美國(guó)小企業(yè)管理局的資料，最近10年中小企業(yè)投資公司為美國(guó)創(chuàng)造了大量的就業(yè)機(jī)會(huì)和稅收收入。僅2002年就創(chuàng)造了約73000個(gè)職位，所投資的小企業(yè)向聯(lián)邦政府繳納了60億美元的所得稅，向州政府繳納了1億多美元的地方所得稅。

3、“小企業(yè)投資公司計(jì)劃”對(duì)小企業(yè)投資公司的支持方式

目前，經(jīng)改進(jìn)后后“小企業(yè)投資公司計(jì)劃”主要通過(guò)以下兩種方式給小企業(yè)投資公司提供資金支持。

（1）擔(dān)保債券

即通過(guò)美國(guó)小企業(yè)管理局為小企業(yè)投資公司發(fā)行債券提供擔(dān)保。其要點(diǎn)如下： ——SBIC能夠獲得最高3倍于私人繳付資本的杠桿資金。

——10年期不分期償還；每半年付息一次；可以在任何時(shí)候贖回，頭5年中，第一年贖回需付5%的罰金，以后罰金率每年下降一個(gè)百分點(diǎn)，第6年開(kāi)始不需付罰金。

——利息率比10年期國(guó)債利率高1.25%到1.5%，目前大約為6.5%。——每年付給SBA1%的管理費(fèi)。

——當(dāng)SBA批準(zhǔn)一筆5年內(nèi)杠桿資金額度時(shí)，要收取1%的承諾費(fèi)。資金撥付時(shí)需付2%的使用費(fèi)，以及0.5%的承銷費(fèi)。

（2）參與證券

即以一種類似優(yōu)先股的方式支持小企業(yè)投資公司發(fā)行長(zhǎng)期債券。其要點(diǎn)為： ——債券期限為10年。

——通過(guò)參與證券，SBIC可獲得2倍于私人繳付資本的杠桿資金?！獮楸阌赟BIC安心從事長(zhǎng)期投資，在其累計(jì)盈利之前，其原本應(yīng)當(dāng)每半年支付一次的債券利息由小企業(yè)管理局代為支付。

——在SBIC實(shí)現(xiàn)累計(jì)盈利后，再按復(fù)利償還SBA預(yù)先為其支付的利息。——SBA可以獲得SBIC約10%的利潤(rùn)分配。

4、執(zhí)行結(jié)果

經(jīng)過(guò)40多年的運(yùn)作，SBIC計(jì)劃已證明了它所具有的價(jià)值，該計(jì)劃提高了美國(guó)創(chuàng)業(yè)資本的可獲得性，尤其是對(duì)那些規(guī)模偏小的企業(yè)以及那些尚未表現(xiàn)出迅猛發(fā)展勢(shì)頭的企業(yè)而言。截止到2001年，該計(jì)劃支持的小企業(yè)投資公司完成了近140000項(xiàng)投資，向大約90000家小企業(yè)提供了超過(guò)了400億美元的長(zhǎng)期資金，培育了蘋果電腦、英特爾、聯(lián)邦快遞和美國(guó)在線等一大批世界級(jí)創(chuàng)新企業(yè)，創(chuàng)造了超過(guò)100萬(wàn)個(gè)以上的新就業(yè)崗位。在促進(jìn)了新的創(chuàng)業(yè)企業(yè)誕生的同時(shí)，還為創(chuàng)業(yè)投資基金管理人展示其管理能力提供了機(jī)會(huì)。1994年，該計(jì)劃改進(jìn)后，小企業(yè)投資公司資本總規(guī)模以平均20%的年率增長(zhǎng)。對(duì)小企業(yè)的投資也顯著增加。

盡管小企業(yè)投資公司的投資總金額只占創(chuàng)業(yè)投資總金額的小部分，但由于一般性創(chuàng)業(yè)投資公司更多地投資于處于擴(kuò)張期、過(guò)渡期、并購(gòu)期等創(chuàng)業(yè)中后期的中型企業(yè)，而小企業(yè)投資公司主要投資處于種子期、起步期等創(chuàng)業(yè)前期的小企業(yè)，所以，從投資筆數(shù)看，小企業(yè)投資公司的投資總筆數(shù)占創(chuàng)業(yè)投資總筆數(shù)的比例高達(dá)62%以上。從種子期投資的金額分布看，小企業(yè)投資公司的投資金額占所有種子期投資金額的比例更是高達(dá)64%?？梢?jiàn)，小企業(yè)投資公司已成為種子期投資的主要來(lái)源。

五、幾點(diǎn)啟示 通過(guò)設(shè)立政策性創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金來(lái)引導(dǎo)民間資金設(shè)立商業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資基金是創(chuàng)業(yè)投資發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的重要經(jīng)驗(yàn)。引導(dǎo)基金運(yùn)作模式因各國(guó)國(guó)情而宜，但都體現(xiàn)了以下共同規(guī)律：

（1）支持對(duì)象都是商業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，一般不直接支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)。（2）為確保所支持的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)按照“市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)、政府引導(dǎo)”原則運(yùn)作，引導(dǎo)基金不干預(yù)所支持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的具體經(jīng)營(yíng)，而是通過(guò)制定規(guī)則和參與重大決策等方式引導(dǎo)其支持國(guó)家鼓勵(lì)的創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域。

（3）為有效引導(dǎo)民間資金參與，又建立起財(cái)務(wù)約束和風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制，引導(dǎo)基金在收益分配上讓利于民，但必須以“有償原則”使用，且投資風(fēng)險(xiǎn)通常由民間投資者承擔(dān)。

（4）引導(dǎo)基金的支持方式主要是參股和提供融資擔(dān)保。

（5）為確保支持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，通常由創(chuàng)業(yè)投資管理部門和財(cái)政部共同監(jiān)管，由專門的非贏利機(jī)構(gòu)運(yùn)作。

第三篇：中國(guó)援建國(guó)外項(xiàng)目運(yùn)作模式

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新華網(wǎng)昆明２月２１日電（徐文洲 嚴(yán)鎮(zhèn)威）目前中國(guó)在東南亞地區(qū)承建的最大水電站、也是緬甸有史以來(lái)最大的水電站——緬甸邦朗電站的最后一臺(tái)發(fā)電機(jī)組，已于２月１４日完成了轉(zhuǎn)子吊裝，將于今年３月份并網(wǎng)發(fā)電，屆時(shí)，邦朗電站４臺(tái)發(fā)電機(jī)組將全部投入生產(chǎn)。邦朗電站裝機(jī)總?cè)萘繛椋玻溉f(wàn)千瓦，共有４臺(tái)發(fā)電機(jī)組，年發(fā)電量９．１億度，建成后可為緬甸全國(guó)新增目前用電總量的１／３，是緬甸有史以來(lái)水電建設(shè)史上最大的建設(shè)項(xiàng)目，也是云南省對(duì)外經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作中一個(gè)非常重要的項(xiàng)目。

中國(guó)政府對(duì)緬實(shí)行賣方信貸的形式建設(shè)，由云南省機(jī)械設(shè)備進(jìn)出口公司作為工程的承包方，云南水電十四局承擔(dān)機(jī)電設(shè)備安裝和電站裝修。工程自１９９９年開(kāi)工建設(shè)，進(jìn)展順利。去年，邦朗電站的另外３臺(tái)發(fā)電機(jī)組已經(jīng)提前投產(chǎn)發(fā)電。（完）

三、援建鐵路 相關(guān)閱讀： 坦贊鐵路和中非關(guān)系劉平

迄今為止,非洲國(guó)家接受援助建成的工程項(xiàng)目,就其影響力而言,幾乎均不能與坦贊鐵路相媲美。非洲人把坦贊鐵路譽(yù)為“自由之路”,中國(guó)人稱其為“友誼之路”,就是這樣一條具有戰(zhàn)略意義的鐵路,曾遭到西方國(guó)家的百般阻撓。本文考察修建此鐵路始末,重點(diǎn)分析各方對(duì)修建坦贊鐵路的立場(chǎng)。力求將坦贊鐵路放在中非關(guān)系和國(guó)際大環(huán)境的背景下,對(duì)坦贊鐵路修建原因、過(guò)程和影響進(jìn)行深入的分析和評(píng)價(jià)。坦贊鐵路的修建有其深刻的歷史背景。20世紀(jì)60年代中后期,中國(guó)外交戰(zhàn)略進(jìn)行重大調(diào)整,與第三世界國(guó)家站在一起,團(tuán)結(jié)第三世界的亞非拉國(guó)家和人民,在國(guó)際上反對(duì)帝國(guó)主義、殖民主義和霸權(quán)主義。坦贊鐵路是中國(guó)支持非洲國(guó)家獲得民族獨(dú)立所做出的真誠(chéng)努力和貢獻(xiàn)。對(duì)坦贊兩國(guó)來(lái)講,坦贊鐵路的修建,可謂一波三折。坦贊兩國(guó)強(qiáng)烈渴望修建鐵路,多方呼吁,屢遭挫折,最終中、坦、贊三國(guó)人民齊心協(xié)力,才在非洲大地上修建起橫貫中東非的大鐵路。連接坦贊兩國(guó)交通的坦贊鐵路,成為兩國(guó)的主干線,加速了兩國(guó)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的往來(lái),帶動(dòng)了鐵路沿線經(jīng)濟(jì)發(fā)展,促進(jìn)了城鄉(xiāng)之間的交流。而且,隨著坦贊兩國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,坦贊鐵路必定成為中非、東非和南非鐵路運(yùn)輸網(wǎng)的交通干線之一,有著良好的運(yùn)營(yíng)潛力?？傮w來(lái)講,坦贊鐵路的修建,是對(duì)當(dāng)時(shí)西方強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)和技術(shù)壟斷優(yōu)勢(shì)的突破,是中非關(guān)系發(fā)展的一座豐碑,也是中國(guó)和非洲國(guó)家作為第三世界國(guó)家,相互支持、友好合作的一次勝利。今后坦贊鐵路仍將繼續(xù)在中非關(guān)系中,扮演重要的角色。盡管鐵路運(yùn)營(yíng)存在某些問(wèn)題,然坦贊鐵路所具有的經(jīng)濟(jì)、軍事和政治戰(zhàn)略價(jià)值,是不容忽視的。作為連結(jié)坦贊兩國(guó)的一條主要交通干線,在兩國(guó)之間,在東非、中非和南非的區(qū)域關(guān)系中,在中非經(jīng)貿(mào)關(guān)系方面,仍將發(fā)揮不可估量的作用。

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中國(guó)援建桑給巴爾阿卜杜拉姆才醫(yī)院升級(jí)改造項(xiàng)目開(kāi)工典禮隆重舉行

8月27日，由中國(guó)政府援建的桑給巴爾阿卜杜拉姆才醫(yī)院升級(jí)改造項(xiàng)目開(kāi)工儀式在奔巴島隆重舉行。桑給巴爾總統(tǒng)謝因、衛(wèi)生部長(zhǎng)、總統(tǒng)辦公室國(guó)務(wù)秘書等多名部長(zhǎng)以及桑政府各級(jí)政要、民間團(tuán)體、工商界人士等約300余人出席。中國(guó)駐桑給巴爾總領(lǐng)事館謝云亮總領(lǐng)事、經(jīng)商室陳力領(lǐng)事、中國(guó)援桑奔巴醫(yī)療隊(duì)全體人員以及項(xiàng)目施工技術(shù)組的代表也應(yīng)邀參加謝因總統(tǒng)熱情回顧了中坦桑建交以來(lái)兩國(guó)政府與人民之間的深情厚誼，高度評(píng)價(jià)了中國(guó)政府50年來(lái)對(duì)桑給巴爾經(jīng)濟(jì)社會(huì)等各項(xiàng)事業(yè)發(fā)展所提供的無(wú)私援助和支持，稱贊了中國(guó)施工建設(shè)者高度責(zé)任意識(shí)，在快速推進(jìn)工程進(jìn)度的同時(shí)，嚴(yán)把質(zhì)量關(guān)，為桑島經(jīng)濟(jì)建設(shè)作出了表率。他相信，項(xiàng)目建成后，這所醫(yī)院將成為桑給巴爾最大和最現(xiàn)代化的醫(yī)療設(shè)施，為桑島人民提供更好的醫(yī)療服務(wù)。謝云亮總領(lǐng)事指出，中坦桑兩國(guó)老一輩領(lǐng)導(dǎo)人遠(yuǎn)見(jiàn)卓識(shí)，為兩國(guó)人民之間的友好關(guān)系打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。近年來(lái)兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人互訪頻繁，習(xí)近平主席訪問(wèn)坦桑尼亞和坦總統(tǒng)基奎特、桑給巴爾總統(tǒng)謝因相繼訪華，雙邊關(guān)系得到了進(jìn)一步深化和發(fā)展。中國(guó)政府將繼續(xù)在力所能及的范圍內(nèi)對(duì)坦桑尼亞、桑給巴爾經(jīng)濟(jì)社會(huì)等各項(xiàng)事業(yè)的發(fā)展提供幫助，同時(shí)“一帶一路”也為中桑雙方不斷擴(kuò)大和深化各領(lǐng)域的合作提供了更為廣闊的前景。

按照桑給巴爾當(dāng)?shù)亓?xí)俗，項(xiàng)目在初具規(guī)模后才舉行開(kāi)工儀式。

五、援建大樓 相關(guān)閱讀： 中國(guó)免費(fèi)援建非盟總部大樓 無(wú)任何附加條款

1月27日，在埃塞俄比亞首都亞的斯亞貝巴，工人在中國(guó)援建的非洲聯(lián)盟（非盟）會(huì)議中心項(xiàng)目工地施工。由中國(guó)援建的非盟會(huì)議中心選址于2008年11月正式開(kāi)工建設(shè)，目前主體工程已進(jìn)展到第七層，預(yù)計(jì)將在2011年年底建成竣工。新華社記者 徐速繪 攝

據(jù)2月2日出版的《環(huán)球時(shí)報(bào)》報(bào)道，中國(guó)援建的非洲聯(lián)盟會(huì)議中心將于2011年12月在埃塞俄比亞首都亞的斯亞貝巴竣工，這座高100米的大樓屆時(shí)將成為當(dāng)?shù)刈罡呓ㄖ２贿^(guò)，這個(gè)被中非認(rèn)為是雙方傳統(tǒng)友誼象征的項(xiàng)目卻被法國(guó)媒體略帶醋意地渲染為中國(guó)展示在非洲的影響力，并掀起炒作“中國(guó)殖民非洲”的新一波風(fēng)潮。

法新社稱，中國(guó)經(jīng)常被指責(zé)只關(guān)注非洲的石油，但現(xiàn)在，中國(guó)在幫助非洲援建未來(lái)數(shù)十年內(nèi)“裝著”政治中心的大型建筑物，中國(guó)正努力建設(shè)中非關(guān)系象征的建筑。它分析說(shuō)，中國(guó)希望通過(guò)援建非盟會(huì)議中心，來(lái)展示自己在非洲大陸逐漸擴(kuò)大的影響。法國(guó)國(guó)際廣播電臺(tái)中文網(wǎng)1月31日稱，中國(guó)將這一工程看作是繼坦贊鐵路后中國(guó)對(duì)非洲最大的援建項(xiàng)目，對(duì)北京來(lái)說(shuō)，這一援建項(xiàng)目具有重大的政治和外交影響。一些抱有偏見(jiàn)的人還將此上綱上線。法國(guó)國(guó)際廣播電臺(tái)中文網(wǎng)稱，中國(guó)在非洲的擴(kuò)張招致不少批評(píng)，認(rèn)為中國(guó)在非洲涉足太深。報(bào)道援引一名非盟經(jīng)濟(jì)委員會(huì)負(fù)責(zé)人的話稱，“非洲不該剛擺脫殖民主義的一種形式，轉(zhuǎn)身又跌入中國(guó)的新殖民主義”。有法國(guó)媒體稱，中國(guó)經(jīng)常因?yàn)樵诜侵捱M(jìn)行沒(méi)有任何附加條款的工程而備受指責(zé)，因?yàn)檫@種方法讓人想到西方國(guó)家曾在這個(gè)大陸的殖民行為。

中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院徐偉忠研究員對(duì)《環(huán)球時(shí)報(bào)》表示，西方的這種評(píng)判是不公正的，這讓非洲人和中國(guó)人都感到有些匪夷所思，非洲國(guó)家的不少學(xué)者對(duì)此已經(jīng)不屑于批駁了。目前，中國(guó)在非洲的影響力提升比較快，西方人對(duì)此有著一種酸葡萄心理。其實(shí)，無(wú)論從文化、經(jīng)濟(jì)還是語(yǔ)言、歷史傳統(tǒng)，英、法等國(guó)都比中國(guó)在非洲的影響力深刻得多，西方媒體對(duì)此應(yīng)該如何評(píng)判呢？（駐法國(guó)特約記者馬卓本報(bào)特約記者赫曉 記者劉揚(yáng)）

六、援助資金

中國(guó)對(duì)外援助資金主要有3種類型：無(wú)償援助、無(wú)息貸款和優(yōu)惠貸款。其中，無(wú)償援助和無(wú)息貸款資金在國(guó)家財(cái)政項(xiàng)下支出，優(yōu)惠貸款由中國(guó)政府指定中國(guó)進(jìn)出口銀行對(duì)外提供。截至2009年底，中國(guó)累計(jì)對(duì)外提供援助金額達(dá)2562．9億元人民幣，其中無(wú)償援助1062億元，無(wú)息貸款765．4億元，優(yōu)惠貸款735．5億元。對(duì)外援助支出是國(guó)家財(cái)政支出的一部分。援外預(yù)算資金由財(cái)政部按預(yù)決算制統(tǒng)一管理。商務(wù)部及國(guó)務(wù)院其他參與對(duì)外援助 中國(guó)優(yōu)惠貸款行業(yè)分布（截至2009年底）中國(guó)優(yōu)惠貸款行業(yè)分布（截至2009年底）管理的部門，根據(jù)職責(zé)分工具體管理本部門的援外資金。各部門結(jié)合對(duì)外援助任務(wù)，堅(jiān)持量力而行的原則編制對(duì)外援助項(xiàng)目支出預(yù)算，經(jīng)財(cái)政部審核并報(bào)請(qǐng)國(guó)務(wù)院和全國(guó)人民代表大會(huì)批準(zhǔn)后執(zhí)行。各部門對(duì)援外項(xiàng)目資金實(shí)行預(yù)算控制管理。財(cái)政部和國(guó)家審計(jì)署根據(jù)國(guó)家有關(guān)法律、法規(guī)和財(cái)務(wù)規(guī)章制度對(duì)主管部門援外支出預(yù)算執(zhí)行情況進(jìn)行監(jiān)督檢查。無(wú)償援助

無(wú)償援助主要用于幫助受援國(guó)建設(shè)醫(yī)院、學(xué)校、低造價(jià)住房、打井供水項(xiàng)目等中小型社會(huì)福利性項(xiàng)目。此外，無(wú)償援助還用于實(shí)施人力資源開(kāi)發(fā)合作、技術(shù)合作、物資援助、緊急人道主義援助等領(lǐng)域的項(xiàng)目。無(wú)息貸款

無(wú)息貸款主要用于幫助受援國(guó)建設(shè)社會(huì)公共設(shè)施和民生項(xiàng)目。無(wú)息貸款期限一般為20年，其中使用期5年，寬限期5年，償還期10年。目前，無(wú)息貸款主要向經(jīng)濟(jì)條件較好的發(fā)展中國(guó)家提供。優(yōu)惠貸款

優(yōu)惠貸款主要用于幫助受援國(guó)建設(shè)有經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的生產(chǎn)性項(xiàng)目和大中型基礎(chǔ)設(shè)施，或提供成套設(shè)備、機(jī)電產(chǎn)品、技術(shù)服務(wù)以及其他物資等。優(yōu)惠貸款本金由中國(guó)進(jìn)出口銀行通過(guò)市場(chǎng)籌措，貸款利率低于中國(guó)人民銀行公布的基準(zhǔn)利率，由此產(chǎn)生的利息差額由國(guó)家財(cái)政補(bǔ)貼。目前，中國(guó)提供的優(yōu)惠貸款年利率一般為2%至3%，期限一般為15年至20年（含5年至7年寬限期）。截至2009年底，中國(guó)共向76個(gè)國(guó)家提供了優(yōu)惠貸款，支持項(xiàng)目325個(gè)，其中建成142個(gè)。中國(guó)提供的優(yōu)惠貸款61%用于幫助發(fā)展中國(guó)家建設(shè)交通、通訊、電力等基礎(chǔ)設(shè)施，8．9%用于支持石油、礦產(chǎn)等能源和資源開(kāi)發(fā)。

七、對(duì)外援助方式

中國(guó)對(duì)外援助主要有8種方式：成套項(xiàng)目、一般物資、技術(shù)合作、人力資源開(kāi)發(fā)合作、援外醫(yī)療隊(duì)、緊急人道主義援助、援外志愿者和債務(wù)減免。成套項(xiàng)目

成套項(xiàng)目援助是指中國(guó)通過(guò)提供無(wú)償援助和無(wú)息貸款等援助資金幫助受援國(guó)建設(shè)生產(chǎn)和民用領(lǐng)域的工程項(xiàng)目。中方負(fù)責(zé)項(xiàng)目考察、勘察、設(shè)計(jì)和施工的全部或部分過(guò)程，提供全部或部分設(shè)備、建筑材料，派遣工程技術(shù)人員組織和指導(dǎo)施工、安裝和試生產(chǎn)。項(xiàng)目竣工后，移交受援國(guó)使用。

成套項(xiàng)目是中國(guó)最主要的對(duì)外援助方式。從1954年開(kāi)始，中國(guó)利用成套項(xiàng)目援助方式為越南、朝鮮兩國(guó)修復(fù)被戰(zhàn)爭(zhēng)破壞的鐵路、公路、港口、橋梁和市政交通等設(shè)施，并援建一批基礎(chǔ)工業(yè)，為兩國(guó)戰(zhàn)后重建和經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出巨大貢獻(xiàn)。此后，成套項(xiàng)目建設(shè)的規(guī)模和范圍不斷擴(kuò)大，在對(duì)外援助支出中一直占有較大比例。目前，成套項(xiàng)目援助占對(duì)外援助財(cái)政支出的40%左右。

截至2009年底，中國(guó)共幫助發(fā)展中國(guó)家建成2000多個(gè)與當(dāng)?shù)孛癖娚a(chǎn)和生活息息相關(guān)的各類成套項(xiàng)目，涉及工業(yè)、農(nóng)業(yè)、文教、衛(wèi)生、通訊、電力、能源、交通等多個(gè)領(lǐng)域。一般物資

一般物資援助是指中國(guó)在援助資金項(xiàng)下，向受援國(guó)提供所需生產(chǎn)生活物資、技術(shù)性產(chǎn)品或單項(xiàng)設(shè)備，并承擔(dān)必要的配套技術(shù)服務(wù)。

中國(guó)對(duì)外援助最早是從提供一般物資開(kāi)始的。20世紀(jì)50、60年代，中國(guó)在國(guó)內(nèi)物資十分短缺的情況下，為支持廣大亞非國(guó)家爭(zhēng)取民族解放和發(fā)展民族經(jīng)濟(jì)，向上述國(guó)家提供了大量生產(chǎn)和生活物資。除單項(xiàng)提供援外物資外，中國(guó)還配合成套項(xiàng)目建設(shè)提供各種配套設(shè)備和物資。中國(guó)始終將國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的質(zhì)量最好的產(chǎn)品作為援助物資，提供的物資涉及機(jī)械設(shè)備、醫(yī)療設(shè)備、檢測(cè)設(shè)備、交通運(yùn)輸工具、辦公用品、食品、藥品等眾多領(lǐng)域。這些物資滿足了受援國(guó)生產(chǎn)生活急需，其中一些設(shè)備如民用飛機(jī)、機(jī)車、集裝箱檢測(cè)設(shè)備等，還促進(jìn)了受援國(guó)裝備能力的提高和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。技術(shù)合作

技術(shù)合作是指由中國(guó)派遣專家，對(duì)已建成成套項(xiàng)目后續(xù)生產(chǎn)、運(yùn)營(yíng)或維護(hù)提供技術(shù)指導(dǎo)，就地培訓(xùn)受援國(guó)的管理和技術(shù)人員；幫助發(fā)展中國(guó)家為發(fā)展生產(chǎn)而進(jìn)行試種、試養(yǎng)、試制，傳授中國(guó)農(nóng)業(yè)和傳統(tǒng)手工藝技術(shù)；幫助發(fā)展中國(guó)家完成某一項(xiàng)專業(yè)考察、勘探、規(guī)劃、研究、咨詢等。

技術(shù)合作是中國(guó)幫助受援國(guó)增強(qiáng)自主發(fā)展能力的重要合作方式。技術(shù)合作涉及領(lǐng)域廣泛，包括工業(yè)生產(chǎn)和管理，農(nóng)業(yè)種植養(yǎng)殖，編織、刺繡等手工業(yè)生產(chǎn)，文化教育，體育訓(xùn)練，醫(yī)療衛(wèi)生，沼氣、小水電等清潔能源開(kāi)發(fā)，地質(zhì)普查勘探、經(jīng)濟(jì)規(guī)劃等。技術(shù)合作期限一般為1年至2年，必要時(shí)應(yīng)對(duì)方要求，可以延長(zhǎng)。人力資源開(kāi)發(fā)合作

人力資源開(kāi)發(fā)合作是指中國(guó)通過(guò)多雙邊渠道為發(fā)展中國(guó)家舉辦各種形式的政府官員研修、學(xué)歷學(xué)位教育、專業(yè)技術(shù)培訓(xùn)以及其他人員交流項(xiàng)目。

中國(guó)從1953年開(kāi)始實(shí)施人力資源開(kāi)發(fā)合作項(xiàng)目。20世紀(jì)50年代至70年代，中國(guó)接收了大量來(lái)自朝鮮、越南、阿爾巴尼亞、古巴、埃及等國(guó)的實(shí)習(xí)生來(lái)華學(xué)習(xí)，涉及農(nóng)林、水利、輕工、紡織、交通、衛(wèi)生等20多個(gè)行業(yè)。自1981年起，中國(guó)同聯(lián)合國(guó)開(kāi)發(fā)計(jì)劃署合作，為發(fā)展中國(guó)家在華舉辦了多個(gè)領(lǐng)域的實(shí)用技術(shù)培訓(xùn)班。自1998年起，中國(guó)政府開(kāi)始舉辦官員研修班，培訓(xùn)的部門、領(lǐng)域和規(guī)模迅速擴(kuò)大。截至2009年底，中國(guó)為發(fā)展中國(guó)家在華舉辦各類培訓(xùn)班4000多期，培訓(xùn)人員12萬(wàn)人次，包括實(shí)習(xí)生、管理和技術(shù)人員以及官員。培訓(xùn)內(nèi)容涵蓋經(jīng)濟(jì)、外交、農(nóng)業(yè)、醫(yī)療衛(wèi)生和環(huán)保等20多個(gè)領(lǐng)域。目前，每年在華培訓(xùn)發(fā)展中國(guó)家人員約1萬(wàn)名左右。此外，中國(guó)還通過(guò)技術(shù)合作等方式為受援國(guó)就地培訓(xùn)了大量管理和技術(shù)人員。援外醫(yī)療隊(duì)

援外醫(yī)療隊(duì)是指中國(guó)向受援國(guó)派出醫(yī)務(wù)人員團(tuán)隊(duì)，并無(wú)償提供部分醫(yī)療設(shè)備和藥品，在受援國(guó)進(jìn)行定點(diǎn)或巡回醫(yī)療服務(wù)。

1963年，中國(guó)向阿爾及利亞派出第一支醫(yī)療隊(duì)。截至目前，中國(guó)已向亞洲、非洲、歐洲、拉丁美洲、加勒比和大洋洲69個(gè)國(guó)家派遣了援外醫(yī)療隊(duì)。援外醫(yī)療隊(duì)一般工作在受援國(guó)缺醫(yī)少藥的落后地區(qū)，條件十分艱苦。援外醫(yī)療隊(duì)員治愈了大量常見(jiàn)病、多發(fā)病，并采用針灸、推拿以及中西醫(yī)結(jié)合診療方法診治了不少疑難重癥，挽救了許多垂危病人的生命。援外醫(yī)療隊(duì)員還向當(dāng)?shù)蒯t(yī)務(wù)人員傳授醫(yī)療技術(shù)，促進(jìn)了當(dāng)?shù)蒯t(yī)療衛(wèi)生水平的提高。援外醫(yī)療隊(duì)員以精湛的醫(yī)術(shù)、良好的醫(yī)德醫(yī)風(fēng)和高度的責(zé)任感與使命感，全力為受援國(guó)人民服務(wù)，贏得了受援國(guó)政府和人民的尊重和贊揚(yáng)。截至2009年底，中國(guó)累計(jì)對(duì)外派遣21000多名援外醫(yī)療隊(duì)員，經(jīng)中國(guó)醫(yī)生診治的受援國(guó)患者達(dá)2．6億人次。2009年，有60支援外醫(yī)療隊(duì)，共1324名醫(yī)療隊(duì)員，分別在57個(gè)發(fā)展中國(guó)家的130個(gè)醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供醫(yī)療服務(wù)。緊急人道主義援助

緊急人道主義援助是指中國(guó)在有關(guān)國(guó)家和地區(qū)遭受各種嚴(yán)重自然災(zāi)害或人道主義災(zāi)難的情況下，主動(dòng)或應(yīng)受災(zāi)國(guó)要求提供緊急救援物資、現(xiàn)匯或派出救援人員，以減輕災(zāi)區(qū)人民生命財(cái)產(chǎn)損失，幫助受災(zāi)國(guó)應(yīng)對(duì)災(zāi)害造成的困難局面。多年來(lái)，中國(guó)積極參與對(duì)外緊急救援行動(dòng)，并在國(guó)際緊急人道主義救援事業(yè)中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。為使救援行動(dòng)更加快速有效，中國(guó)政府于2004年9月正式建立人道主義緊急救災(zāi)援助應(yīng)急機(jī)制。2004年12月印度洋海嘯發(fā)生后，中國(guó)開(kāi)展了對(duì)外援助歷史上規(guī)模最大的緊急救援行動(dòng)，向受災(zāi)國(guó)提供各種援助共計(jì)7億多元人民幣。近5年來(lái)，中國(guó)政府累計(jì)開(kāi)展緊急援助近200次，主要包括向東南亞國(guó)家提供防治禽流感緊急技術(shù)援助；就幾內(nèi)亞比紹蝗災(zāi)和霍亂，厄瓜多爾登革熱，墨西哥甲型H1N1流感，伊朗、巴基斯坦、海地、智利地震，馬達(dá)加斯加颶風(fēng)，緬甸、古巴熱帶風(fēng)暴，巴基斯坦洪災(zāi)等提供物資或現(xiàn)匯緊急援助；向朝鮮、孟加拉國(guó)、尼泊爾、阿富汗、布隆迪、萊索托、津巴布韋、莫桑比克等國(guó)提供緊急糧食援助。援外志愿者援外志愿者是指中國(guó)選派志愿人員到其他發(fā)展中國(guó)家，在教育、醫(yī)療衛(wèi)生和其他社會(huì)發(fā)展領(lǐng)域?yàn)楫?dāng)?shù)孛癖娞峁┓?wù)。目 免除受援國(guó)債務(wù)統(tǒng)計(jì)（截至2009年底）

前，中國(guó)派出的志愿者主要有援外青年志愿者和漢語(yǔ)教師志愿者。

2002年5月，中國(guó)首次派遣5名青年志愿者赴老撾，在教育和醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域開(kāi)展了為期半年的志愿服務(wù)。截至2009年底，中國(guó)向泰國(guó)、埃塞俄比亞、老撾、緬甸、塞舌爾、利比里亞、圭亞那等19個(gè)發(fā)展中國(guó)家共派遣405名援外青年志愿者，服務(wù)范圍涉及漢語(yǔ)教學(xué)、中醫(yī)治療、農(nóng)業(yè)科技推廣、體育訓(xùn)練、計(jì)算機(jī)培訓(xùn)、國(guó)際救援等領(lǐng)域。其中，向埃塞俄比亞、圭亞那等多個(gè)國(guó)家實(shí)現(xiàn)連續(xù)派遣。2003年，中國(guó)開(kāi)始對(duì)外派遣漢語(yǔ)教師志愿者。截至2009年底，向全球70多個(gè)國(guó)家派遣漢語(yǔ)教師志愿者共計(jì)7590人次。債務(wù)減免

債務(wù)減免是指中國(guó)免除部分發(fā)展中國(guó)家對(duì)華到期政府債務(wù)。對(duì)于受援國(guó)對(duì)華政府債務(wù)，中國(guó)政府從不施加還款壓力。在受援國(guó)償還到期無(wú)息貸款遇到困難時(shí)，中國(guó)政府一向采取靈活的處理方式，通過(guò)雙邊協(xié)商延長(zhǎng)還款期限。為進(jìn)一步減輕經(jīng)濟(jì)困難國(guó)家的債務(wù)負(fù)擔(dān)，中國(guó)政府在2000年中非合作論壇第一屆部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議、2005年聯(lián)合國(guó)發(fā)展籌資高級(jí)別會(huì)議、2006年中非合作論壇北京峰會(huì)、2008年聯(lián)合國(guó)千年發(fā)展目標(biāo)高級(jí)別會(huì)議、2009年中非合作論壇第四屆部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議和2010年聯(lián)合國(guó)千年發(fā)展目標(biāo)高級(jí)別會(huì)議上，先后6次宣布免除與中國(guó)有外交關(guān)系的重債窮國(guó)和最不發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)華到期無(wú)息貸款債務(wù)。截至2009年底，中國(guó)與非洲、亞洲、拉丁美洲、加勒比和大洋洲50個(gè)國(guó)家簽署免債議定書，免除到期債務(wù)380筆，金額達(dá)255．8億元人民幣。

第四篇：私募基金運(yùn)作模式透析

私募基金運(yùn)作模式透析

隨著牛市財(cái)富效應(yīng)的擴(kuò)散，“私募基金”風(fēng)生水起，市場(chǎng)份額快速擴(kuò)張，其高收益也獲得了越來(lái)越多人的關(guān)注，這個(gè)龐大的灰色市場(chǎng)逐漸引起了社會(huì)的廣泛關(guān)注，但從當(dāng)前情況看，大家對(duì)私募概念模糊，認(rèn)識(shí)上也存在諸多偏差，比如通常人們所說(shuō)的“私募基金”僅是指“私募證券投資基金”，這種以偏概全讓普通投資者從某種程度上產(chǎn)生了對(duì)私募的誤解。

從定義上來(lái)說(shuō)：私募基金，與公募基金相對(duì)，是指通過(guò)非公開(kāi)的方式向特定投資者、機(jī)構(gòu)或個(gè)人募集資金，按投資方和管理方協(xié)商回報(bào)進(jìn)行投資理財(cái)?shù)幕甬a(chǎn)品。

私募基金的投資對(duì)象非常廣泛，從證券產(chǎn)品到金融衍生品再到企業(yè)股權(quán)等等，投資范圍從貨幣市場(chǎng)到資本市場(chǎng)再到實(shí)業(yè)市場(chǎng)、從現(xiàn)貨市場(chǎng)到期貨市場(chǎng)、從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)到國(guó)際市場(chǎng)的一切有投資機(jī)會(huì)的領(lǐng)域。

按照投資對(duì)象劃分，私募基金主要分為私募股權(quán)投資基金和私募證券投資基金兩大類。前者是指以非公開(kāi)募集的方式投資于未上市的公司股權(quán)；后者是指將非公開(kāi)募集的資金投資于證券市場(chǎng)產(chǎn)品(多為公共二級(jí)市場(chǎng))。

私募股權(quán)投資基金

私募股權(quán)投資基金是指通過(guò)私募形式對(duì)具有融資意向的非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，在交易實(shí)施過(guò)程中附帶考慮了將來(lái)的退出機(jī)制，即通過(guò)上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式，出售持股獲利。

通常市場(chǎng)按投資方式和操作風(fēng)格將私募股權(quán)投資分為三類：

其一、風(fēng)險(xiǎn)投資基金：投資人將風(fēng)險(xiǎn)資本投資于新近成立或快速成長(zhǎng)的新興公司，在承擔(dān)很大風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，為融資人提供長(zhǎng)期股權(quán)投資和增值服務(wù)，培育企業(yè)快速成長(zhǎng)，數(shù)年后再通過(guò)上市、兼并或其它股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資，取得高額投資回報(bào)的一種投資方式。風(fēng)險(xiǎn)投資基金通常投資處于種子期、起步期或早期階段，有業(yè)務(wù)發(fā)展或產(chǎn)品開(kāi)發(fā)計(jì)劃的公司，這類公司由于業(yè)務(wù)尚未成型，與一般意義上私募股權(quán)投資中財(cái)務(wù)合伙人角色有所區(qū)別，所以很多時(shí)候?qū)L(fēng)險(xiǎn)投資和股權(quán)投資區(qū)別分類。在業(yè)界比較有名的風(fēng)投基金包括IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金和紅杉資本等。典型案例如百度，IDG以120萬(wàn)美元投入百度，隨后百度成功登陸納斯達(dá)克，IDG獲取了近1億美金的回報(bào)。

其二、產(chǎn)業(yè)投資基金：即狹義的私募股權(quán)投資基金，通常投資處于擴(kuò)張階段企業(yè)的未上市股權(quán)，一般不以控股為目標(biāo)。其尋找的公司需相對(duì)成熟，具備一定規(guī)模，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)高，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速，占有相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)份額，并在本行業(yè)內(nèi)建立起

相當(dāng)?shù)倪M(jìn)入屏障。典型投資代表有高盛、摩根、華平等。典型案例如蒙牛、分眾傳媒等。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年第一季度中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)VC的投資案例中，早期和發(fā)展期企業(yè)投資總額分別比擴(kuò)張期企業(yè)低156%和14.92%，加之傳統(tǒng)行業(yè)的持續(xù)受寵，產(chǎn)業(yè)投資基金的資產(chǎn)規(guī)模和投資規(guī)模都在迅速擴(kuò)大。而企業(yè)在獲得資本的同時(shí)也可以利用投資方豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和廣泛的人脈關(guān)系，為企業(yè)的發(fā)展提供產(chǎn)業(yè)只持。

其三、并購(gòu)?fù)顿Y基金，是投資于擴(kuò)展期的企業(yè)和參與管理層收購(gòu)，收購(gòu)基金在國(guó)際私人股權(quán)投資基金行業(yè)中占據(jù)著統(tǒng)治地位，占據(jù)每年流入私人股權(quán)投資基金的資金超過(guò)一半，相當(dāng)于風(fēng)險(xiǎn)投資基金所獲資金的一倍以上。但其在中國(guó)卻長(zhǎng)期扮演著配角角色。最主要的原因是，無(wú)論國(guó)企或民企，中國(guó)企業(yè)普遍不愿意讓出控制權(quán)。企業(yè)控制權(quán)的出讓還有賴于突破制度、輿論瓶頸，以及國(guó)人的民族情節(jié)，這都需要時(shí)間。典型案例如凱雷收購(gòu)徐工案等。

如根據(jù)私募股權(quán)投資投入企業(yè)的階段不同，私募股權(quán)投資可分為創(chuàng)業(yè)投資、發(fā)展資本、并購(gòu)基金以及PIPE(上市后私募投資)等等，或者分為種子期或早期基金、成長(zhǎng)期基金、重組基金等。

而根據(jù)私募股權(quán)投資的對(duì)象不同，私募股權(quán)投資又被分為創(chuàng)業(yè)投資基金、基礎(chǔ)設(shè)施投資基金、只柱產(chǎn)業(yè)投資基金和企業(yè)重組投資基金等類型。

當(dāng)然市場(chǎng)中還存在一些獨(dú)特的投資基金，比如說(shuō)天使投資，其最初是指具有一定公益捐款性質(zhì)的投資行為，后來(lái)被運(yùn)用到風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。其投資者被稱為天使投資人，主要投資于一般私募基金不愿投資的小額項(xiàng)目上，瞄準(zhǔn)的一般都是一些小型的種子期或者早期初創(chuàng)項(xiàng)目，一筆投資往往只是幾十萬(wàn)美元，他們更傾向于參與到企業(yè)的成長(zhǎng)中去。由于是自己親力親為，其投資速度相對(duì)較快，投資成本也較風(fēng)險(xiǎn)投資低得多。

目前一般的私募基金，資金規(guī)模多在1-3億美金左右，投資方向也比較專注于投資人熟悉的領(lǐng)域，比如目前熱門的TMT、醫(yī)療器械等行業(yè)，投資項(xiàng)目一般控制在15個(gè)以內(nèi)，投資的初始金額一般在1000萬(wàn)美金以上，有時(shí)項(xiàng)目極具吸引力時(shí)，也會(huì)出現(xiàn)500萬(wàn)美金的小額投資。當(dāng)然還有一些大規(guī)模的私募基金，資金規(guī)模數(shù)十億美金，他們的部分資金更多的關(guān)注于傳統(tǒng)行業(yè)和服務(wù)行業(yè)。

然而確定投資不是一件輕易的事情，根據(jù)私募基金內(nèi)部統(tǒng)計(jì)的比例，看100個(gè)項(xiàng)目，如果有10個(gè)左右進(jìn)入談判階段，最終成功投資的一般也只有1—3個(gè)。私募證券投資基金

由于缺乏嚴(yán)格的法律界定，對(duì)目前國(guó)內(nèi)私募證券投資基金的規(guī)模無(wú)法進(jìn)行準(zhǔn)確統(tǒng)計(jì)。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)課題組曾分九個(gè)調(diào)研小組分別在北京、石家莊、秦皇島等

十個(gè)城市進(jìn)行了私募基金規(guī)模及影響的調(diào)查，資金規(guī)模測(cè)估在8600億—12000億元。這部分龐大的資金來(lái)源相當(dāng)復(fù)雜，據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，主要包括三大部分：一是國(guó)有企業(yè)自有或其他來(lái)源的資金；二是股份公司、私營(yíng)或民營(yíng)企業(yè)流動(dòng)資金；三是個(gè)人“大戶”的各類資金。

私募證券投資基金存在形式也多種多樣，目前主要模式有以下幾種：

一是目前倍受關(guān)注的陽(yáng)光私募。該類基金讓客戶把資金交給信托公司，信托公司跟私募基金管理人簽署管理協(xié)議，由私募基金管理負(fù)責(zé)投資管理，而資金托管在銀行。管理人購(gòu)買一定的比例如20%，如此利益互通，避免由于利益不一致引起的利益輸送。這種私募借助了信托法的法律基礎(chǔ)，法律界定清晰，是規(guī)范的信托計(jì)劃。與公募基金相比，此類信托在投資額度上要大很多，通常為100萬(wàn)起，投資品種和投資比例上要寬松很多，靈活性大為提高，但除了收取較高管理費(fèi)用、認(rèn)購(gòu)費(fèi)外，通?；鸸芾砣诉€分取收益部分的20%提成。而且該基金通常只在每月某天打開(kāi)申購(gòu)贖回，對(duì)資金的時(shí)間要求較高。而且比公募基金相比客戶如要獲取同等收益，則陽(yáng)光私募需高出公募基金收益30%多，這也是陽(yáng)光私募面臨的最大考驗(yàn)。

第二種是公司型基金，一般幾個(gè)人出資成立一個(gè)公司，注入一筆資金，然后交給一個(gè)專業(yè)的管理公司去管理。這是現(xiàn)在比較流行的方式，特點(diǎn)是參與者必須成為股東，缺點(diǎn)是難以發(fā)展壯大，通常只是熟人之間發(fā)行操作。

第三種是有限合伙制，一方出錢，另一方出專業(yè)能力，共同成立一家公司，在章程中約定分配比例，不完全按照出資比例分配。

最后一種也就是最傳統(tǒng)的方式，就是松散型私募基金，由一個(gè)人或者一個(gè)團(tuán)隊(duì)為有資金的客戶服務(wù)，提供咨詢或者代理操作，這種類型現(xiàn)在占私募總量的絕大部分。其合作形式也多種多樣，有的以公司形式接受資金投資委托代理，有的僅以口頭協(xié)議直接為客戶進(jìn)行帳戶操作等等。

談到私募證券投資基金，大家第一點(diǎn)聯(lián)想到的必然是高收益，然而高收益很大程度上來(lái)源于私募證券投資基金的優(yōu)勢(shì)。

首先第一是靈活，公募基金對(duì)同種股票有著10%的投資比例限制，然而私募證券投資基金不受限制，一旦私募證券投資基金發(fā)現(xiàn)了一個(gè)價(jià)值被低估的股票，他們可以盡可能多的去買這只股票，這就促使了私募證券投資基金花更多的精力去做企業(yè)調(diào)研，有時(shí)甚至去上市公司以高價(jià)買業(yè)績(jī)和送配等消息；私募基金還可以做公募基金禁止操作的做衍生品和一些跨市場(chǎng)的套利。

其次是良好的激勵(lì)機(jī)制，因?yàn)樗侥甲C券投資基金的利潤(rùn)來(lái)源主要是業(yè)績(jī)收益的分配，而不是管理費(fèi)，給客戶創(chuàng)造盈利越多，他們的收入越多，這也促使了基金管理者會(huì)想方設(shè)法地提高基金的收益率。

其三，私募證券投資基金在投資決策上也更占優(yōu)勢(shì)。比如，公募基金的研究部門發(fā)現(xiàn)一只有投資價(jià)值股票后，往往需要提交報(bào)告，開(kāi)會(huì)討論，風(fēng)險(xiǎn)控制部門審核再到投資總監(jiān)做出決定要經(jīng)過(guò)一系列流程，時(shí)間耗費(fèi)很長(zhǎng)，等做出了決定，投資時(shí)機(jī)也往往錯(cuò)過(guò)了。而私募基金則不用顧慮這些，發(fā)現(xiàn)了好的品種，他們能夠更快地做出反應(yīng)。

其四私募做的是絕對(duì)收益，而公募基金還要考慮每季度、半年以及年終的排名，對(duì)基金經(jīng)理也會(huì)產(chǎn)生很大的壓力，這些都會(huì)影響長(zhǎng)期的穩(wěn)健投資。

其五私募證券投資基金比起公募百億的巨無(wú)霸來(lái)說(shuō)資金規(guī)模較小，這樣更有利于資金的進(jìn)出，建倉(cāng)成本要低很多。

但私募基金同時(shí)也存在著諸多隱患：一是私募基金本身不具有合法地位；二是三方主體不合格，一旦發(fā)生爭(zhēng)議，合同不受法律保護(hù)，當(dāng)事人權(quán)利也不受法律應(yīng)有的保護(hù)。比如其協(xié)議獲取的利益當(dāng)受到惡意侵占時(shí)也無(wú)法得到法律的只持。三是資金成本高，一些運(yùn)行規(guī)模較小的基金經(jīng)理，除了靠朋友間的口碑相傳，為了吸引資金，有時(shí)他們需要承諾保本甚至更高的投資回報(bào)，這使得他們常采取一些并不規(guī)范的操作手法，進(jìn)行著高風(fēng)險(xiǎn)的“玩火”游戲。給市場(chǎng)和自己都帶來(lái)了更大的風(fēng)險(xiǎn)。

由于市場(chǎng)中充斥者形形色色良莠不齊的私募基金，其中不乏騙子公司，所以投資者在受到高利潤(rùn)誘惑的同時(shí)，也要好好把關(guān)合作方式并考慮考慮自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，切勿頭腦發(fā)熱、盲目輕信，從而受到不必要的損失。

第五篇：國(guó)外高等教育評(píng)估模式發(fā)展研究方向

現(xiàn)代意義的英國(guó)高等教育評(píng)估模式是以質(zhì)量觀為核心的評(píng)估，其價(jià)值取向是在一定高等教育質(zhì)量觀的指導(dǎo)下，根據(jù)一套質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和運(yùn)行機(jī)制，通過(guò)高校內(nèi)外部機(jī)構(gòu)對(duì)高等教育的相關(guān)因素進(jìn)行控制、審核和評(píng)估，以保證和提高高等教育質(zhì)量。

一、英國(guó)高等教育評(píng)估模式的發(fā)展階段

英國(guó)高等教育評(píng)估模式大致經(jīng)歷了形成與發(fā)展階段、規(guī)范化階

段和社會(huì)化階段。

（一）形成與發(fā)展階段

英國(guó)大學(xué)具有自治和重視質(zhì)量的傳統(tǒng)，英國(guó)大學(xué)對(duì)質(zhì)量的關(guān)注起源于達(dá)勒姆大學(xué)，英國(guó)高等教育評(píng)估理念由此可以上溯到1832年達(dá)勒姆大學(xué)的建立。盡管其時(shí)沒(méi)有成型的評(píng)估制度，但它為后來(lái)的評(píng)估模式的形成埋下了伏筆。英國(guó)高等教育評(píng)估模式的雛形是與大學(xué)撥款機(jī)制相伴而生的。為了對(duì)大學(xué)進(jìn)行有效監(jiān)控，1919年，英國(guó)成立了大學(xué)撥款委員會(huì)(universitygrantscmmission,簡(jiǎn)稱為ugc)，它主要負(fù)責(zé)向政府提出大學(xué)所需經(jīng)費(fèi)的建議，并根據(jù)統(tǒng)一評(píng)估的結(jié)果把政府劃撥的經(jīng)費(fèi)切塊分給大學(xué)。二戰(zhàn)后，隨著世界范圍內(nèi)高等教育重要性的增強(qiáng)和規(guī)模的擴(kuò)張，英國(guó)政府開(kāi)始探索分類評(píng)估模式，將高等教育分為大學(xué)和大學(xué)以外機(jī)構(gòu)兩類，這種分類也形成了高等教育評(píng)估的“雙軌制”(dualsystem)。大學(xué)被稱為“大學(xué)部門”(universitysector)，具有學(xué)位授予權(quán)，通過(guò)外部檢查機(jī)構(gòu)和專業(yè)認(rèn)證等進(jìn)行外部評(píng)估，采取的是一種自治的模式；大學(xué)以外高等教育機(jī)構(gòu)被稱為“公共部門”(publicsector)，沒(méi)有學(xué)位授予權(quán)，受地方政府嚴(yán)密控制，由全國(guó)學(xué)位授予委員會(huì)與女皇陛下督學(xué)團(tuán)等政府設(shè)立的中介機(jī)構(gòu)來(lái)進(jìn)行學(xué)位授予與質(zhì)量評(píng)估。至此，最初的英國(guó)高等教育評(píng)估模式初步形成。

（二）規(guī)范化階段

在英國(guó)高等教育評(píng)估雙軌制不斷發(fā)展的同時(shí)，大學(xué)與多科性技術(shù)學(xué)院之間的距離也日益相去甚遠(yuǎn)，評(píng)估的橫向可比性失去了應(yīng)有的意義。為了消除大學(xué)與多科性技術(shù)學(xué)院的清晰界限，使評(píng)估在一個(gè)規(guī)范的框架中進(jìn)行，1991年，英國(guó)頒布的《高等教育：新框架》取消了雙軌制，設(shè)立了高等教育評(píng)估的單軌制，將評(píng)估合格的多科性技術(shù)學(xué)院升格為大學(xué)。同時(shí)，政府開(kāi)始加強(qiáng)對(duì)高等教育評(píng)估的行政干預(yù)，1992年，英國(guó)政府取消了女皇陛下督學(xué)團(tuán)、全國(guó)授予委員會(huì)、學(xué)術(shù)審計(jì)組等多種高等教育評(píng)估和監(jiān)督機(jī)構(gòu)，建立了高等教育質(zhì)量委員會(huì)(highereducationqualitycommunity,以下簡(jiǎn)稱heqc)和高等教育基金委員會(huì)(highereducationfundcommunity,以下簡(jiǎn)稱hefc)兩套獨(dú)立的高等教育質(zhì)量評(píng)估系統(tǒng)，形成了英國(guó)高等教育評(píng)估的混合模式。heqc是在院校層次上對(duì)學(xué)術(shù)進(jìn)行審查，即學(xué)術(shù)質(zhì)量審查；hefc是在學(xué)術(shù)層次上對(duì)教學(xué)進(jìn)行審查，即學(xué)科評(píng)估。但在實(shí)踐中，兩種評(píng)估模式在評(píng)估層次、評(píng)估指標(biāo)、評(píng)估方法上大相徑庭，使高校在評(píng)價(jià)高校時(shí)難以做出價(jià)值判斷，也使高校浪費(fèi)巨大的人力、物力、財(cái)力，成為其發(fā)展的重荷。為了克服這一弊端，1997年，高等教育質(zhì)量委員會(huì)和高等教育基金委員會(huì)共同修正評(píng)估模式，建立了高等教育質(zhì)量保障局(thequalityassuranceagencyforhighereducation,以下簡(jiǎn)稱qaa)，使英國(guó)高等教育評(píng)估從根本上走向規(guī)范化。

（三）社會(huì)化階段

在高等教育大眾化的進(jìn)程中，英國(guó)高等教育評(píng)估日益進(jìn)入公眾的視野，引起了社會(huì)的高度關(guān)注，其評(píng)估模式也日益向著社會(huì)化的方向發(fā)展。其間，qaa在評(píng)估過(guò)程中對(duì)于精英學(xué)校較為偏袒，其公平性和導(dǎo)向性均受到公眾的質(zhì)疑，而且兩套評(píng)估體系并存使高等院校接受評(píng)估的負(fù)擔(dān)有增無(wú)減，加之教學(xué)評(píng)估很不成功，遭到了學(xué)者們的強(qiáng)烈抨擊。在公眾強(qiáng)烈的呼聲中，英國(guó)政府將學(xué)科評(píng)估減少了40％，認(rèn)為只要高等院校內(nèi)部質(zhì)量保障機(jī)制能夠有效地發(fā)揮作用，就沒(méi)有必要再進(jìn)行綜合性的學(xué)科評(píng)估。，英格蘭高等教育基金委員會(huì)、英國(guó)大學(xué)聯(lián)合會(huì)及qaa等機(jī)構(gòu)經(jīng)過(guò)進(jìn)一步討論，從-逐步引入“院校審查”(institutionalaudit)制度，要求所有高校都在底前接受審查。從起，這樣的審查將每六年舉行一次，以此來(lái)加強(qiáng)對(duì)高等學(xué)校的管理。這一制度主張對(duì)高等院校內(nèi)部質(zhì)量保障工作與機(jī)制的有效性進(jìn)行評(píng)估，而不參與到院校的直接評(píng)估之中，是對(duì)英國(guó)外部質(zhì)量保障方法的修正，使院校自我評(píng)估與社會(huì)評(píng)估有機(jī)結(jié)合起來(lái)。

二、英國(guó)高等教育評(píng)估模式的運(yùn)行機(jī)制

在經(jīng)歷了三個(gè)階段的濫觴與流變后，英國(guó)高等教育評(píng)估已形成了融院校內(nèi)部評(píng)估和獨(dú)立于政府的外部質(zhì)量保證局評(píng)估于一體的評(píng)估模式。這種評(píng)估模式是大學(xué)自治與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相結(jié)合的產(chǎn)物，呈現(xiàn)出明顯的多元評(píng)估特征，主要由質(zhì)量控制、質(zhì)量審核、質(zhì)量評(píng)估、社會(huì)評(píng)估四個(gè)部分組成。這種評(píng)估模式采取“三級(jí)兩元”的高等教育質(zhì)量保障制度與運(yùn)行機(jī)制。所謂“三級(jí)”是指：高等學(xué)校自己

負(fù)責(zé)其“課程質(zhì)量控制”；高等教育質(zhì)量委員會(huì)負(fù)責(zé)高等教育體系的“質(zhì)量審計(jì)”；高等教育基金委員會(huì)負(fù)責(zé)教育結(jié)果的“質(zhì)量評(píng)估”。所謂“兩元”是指審計(jì)與評(píng)估分立。審計(jì)針對(duì)整個(gè)學(xué)校的辦學(xué)效率，教育效果考慮較少；評(píng)估以學(xué)科為單位，重在質(zhì)量而非效率。

（一）社會(huì)評(píng)估

qaa評(píng)估是目前英國(guó)高等教育社會(huì)評(píng)估的主體，由一個(gè)14人

組成的董事會(huì)所監(jiān)管，實(shí)施評(píng)估的小組成員主要來(lái)自學(xué)術(shù)界，其中4人由高等教育質(zhì)量委員會(huì)指派；4人由高等教育撥款委員會(huì)任命；其他6人是獨(dú)立董事，來(lái)自于工商業(yè)界，具有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，由整個(gè)董事會(huì)任命。董事會(huì)的主要職責(zé)是制定qaa的戰(zhàn)略發(fā)展方向以及評(píng)估機(jī)構(gòu)的管理模式；除北愛(ài)爾蘭由當(dāng)?shù)亟逃拷M織外，其他地區(qū)均由qaa主持評(píng)估。qaa評(píng)估包含“三級(jí)”評(píng)估中的兩級(jí)，即質(zhì)量審計(jì)與質(zhì)量評(píng)估。qaa評(píng)估用打分評(píng)估辦法，分析教學(xué)評(píng)估和學(xué)術(shù)評(píng)估。教學(xué)評(píng)估分為六大方面：課程設(shè)置和組織，教學(xué)、學(xué)習(xí)和評(píng)估，學(xué)生的進(jìn)步和成績(jī)，學(xué)生的支持和指導(dǎo)，學(xué)習(xí)資源，質(zhì)量管理和提高。學(xué)術(shù)評(píng)估分為三個(gè)相互獨(dú)立的領(lǐng)域：一是學(xué)術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，包括恰當(dāng)?shù)念A(yù)期學(xué)習(xí)成果、課程設(shè)計(jì)和評(píng)估安排的效果、學(xué)生學(xué)習(xí)的實(shí)際成果；二是學(xué)習(xí)機(jī)會(huì)和質(zhì)量，包括教學(xué)的功效、學(xué)習(xí)資源的多寡、學(xué)生學(xué)習(xí)中所獲得的學(xué)術(shù)支持；三是高等學(xué)校對(duì)學(xué)術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和質(zhì)量的管理，包括對(duì)課程批準(zhǔn)與：評(píng)估的安排、對(duì)學(xué)術(shù)信用和質(zhì)量的保障機(jī)制、評(píng)估程序的安排。qaa評(píng)估的主要職責(zé)是保證高等教育質(zhì)量，高等學(xué)校自身和社會(huì)都作為評(píng)估主體而參與進(jìn)來(lái)。

除qaa評(píng)估以外，社會(huì)評(píng)估還有幾種形式。一是政府批準(zhǔn)。學(xué)位授予可以根據(jù)皇家憲章或議會(huì)法案審批，也可以經(jīng)教育與就業(yè)部特批。二是專業(yè)評(píng)估。對(duì)于要授予專業(yè)或職業(yè)資格證書的課程，如土木工程、法律、會(huì)計(jì)、醫(yī)學(xué)和牙醫(yī)等，其教學(xué)計(jì)劃還要接受有關(guān)行業(yè)協(xié)會(huì)或職業(yè)機(jī)構(gòu)的認(rèn)證。例如，醫(yī)學(xué)專業(yè)要接受英格蘭國(guó)家健康服務(wù)中心的專業(yè)評(píng)估。三是新聞媒體評(píng)估。主要是大學(xué)排名，以引起社會(huì)對(duì)高等學(xué)校的質(zhì)量關(guān)注，引導(dǎo)學(xué)生選擇合適的就讀專業(yè)和學(xué)校。如英國(guó)《時(shí)報(bào)》每年根據(jù)以下九個(gè)方面的數(shù)據(jù)對(duì)英國(guó)的高等學(xué)校進(jìn)行排名：教學(xué)質(zhì)量評(píng)估、研究水平評(píng)估、入學(xué)標(biāo)準(zhǔn)、生師比、圖書資源和計(jì)算機(jī)設(shè)施的數(shù)量、教學(xué)儀器設(shè)備數(shù)量、畢業(yè)和擁有第二學(xué)位的比例、就業(yè)率、學(xué)生完成畢業(yè)的時(shí)限。

（二）院校評(píng)估

大學(xué)自治是英國(guó)的傳統(tǒng)，英國(guó)高等教育無(wú)一例外地將這一精神貫穿教育評(píng)估的始終。英國(guó)的高等學(xué)校是實(shí)行自我管理的自治性機(jī)構(gòu)。高等學(xué)校內(nèi)部的質(zhì)量評(píng)估主要有兩種類型，一是課程評(píng)估，二是學(xué)校評(píng)估。高等學(xué)校通過(guò)規(guī)定課程時(shí)間、課程審批、課程監(jiān)控和評(píng)估等程序確保專業(yè)教學(xué)在質(zhì)量和標(biāo)準(zhǔn)方面責(zé)任的落實(shí)。大部分的學(xué)校既執(zhí)行常規(guī)的監(jiān)控，也采用定期的課程評(píng)估。監(jiān)控主要考察課程在多大程度上達(dá)到了預(yù)期目標(biāo)，以及學(xué)生在所選課程中的實(shí)際成績(jī)。學(xué)校評(píng)估通常每五年舉行一次。各高校都聘請(qǐng)校外專家向高校的領(lǐng)導(dǎo)做出報(bào)告。校外專家抽調(diào)于其他高?；騺?lái)自相關(guān)的專業(yè)領(lǐng)域，由于不涉及謅身利益，他們對(duì)特定課程的實(shí)施情況能給出公正意見(jiàn)。他們通過(guò)參考學(xué)科綜述、國(guó)家質(zhì)量體系框架、高等學(xué)校的課程說(shuō)明和其他相關(guān)事項(xiàng)分析所設(shè)定的授予學(xué)位的標(biāo)準(zhǔn)是否合理，學(xué)生學(xué)習(xí)成績(jī)的標(biāo)準(zhǔn)與英國(guó)其他高校開(kāi)設(shè)類似課程成績(jī)標(biāo)準(zhǔn)的可比性，學(xué)位的評(píng)估、考試和授予過(guò)程在多大程度上是合理、公平的。學(xué)校會(huì)根據(jù)年底校外專家、教職員工和學(xué)生的反饋意見(jiàn)所形成的報(bào)告做出調(diào)整。

三、英國(guó)高等教育評(píng)估模式的價(jià)值取向

英國(guó)高等教育內(nèi)部和外部相結(jié)合、相對(duì)完整的評(píng)估模式不僅特色鮮明，而且質(zhì)量保證措施得力，體現(xiàn)出獨(dú)特的價(jià)值取向。

（一）強(qiáng)調(diào)評(píng)估主體的多元性

英國(guó)高等教育設(shè)立了眾多評(píng)估中介機(jī)構(gòu)或者評(píng)估撥款機(jī)構(gòu)以及它們的下設(shè)輔助機(jī)構(gòu)，在整合與重組的基礎(chǔ)上，形成了多元化的評(píng)估中介機(jī)構(gòu)系統(tǒng)，不僅有社會(huì)中介機(jī)構(gòu)參與評(píng)估，還有院校自身、學(xué)生、專業(yè)機(jī)構(gòu)等參與評(píng)估，這些多元化的主體從不同的視角對(duì)高等教育做出評(píng)估，使評(píng)估結(jié)果更加客觀公正，也更有意義。首先，院校自評(píng)能促進(jìn)院校經(jīng)常性的評(píng)估，增強(qiáng)院校自我質(zhì)量控制意識(shí)；其次，社會(huì)中介機(jī)構(gòu)評(píng)估在于增加社會(huì)對(duì)高等學(xué)校的認(rèn)可，增加社會(huì)參與的廣泛性和透明性；再次，專業(yè)評(píng)估和認(rèn)證能保障評(píng)估活動(dòng)的科學(xué)性和正確性。

（二）重視評(píng)估客體的自覺(jué)性

英國(guó)高等教育評(píng)估經(jīng)過(guò)輾轉(zhuǎn)反復(fù)，最后將重心轉(zhuǎn)移到院校自身。從開(kāi)始，英國(guó)對(duì)其高等教育機(jī)構(gòu)進(jìn)行了新一輪院校審核，目標(biāo)集中在兩方面：一是滿足社會(huì)公眾的信息需求，二是敦促高校自覺(jué)建立起有效的內(nèi)部質(zhì)量保障機(jī)制。審核的重點(diǎn)是院校如何對(duì)自身質(zhì)量管理體系及質(zhì)量管理機(jī)制進(jìn)行批判性自評(píng)與反思。這一舉措的目的在于使英國(guó)高等教育質(zhì)量保障體系由外部強(qiáng)制性約束轉(zhuǎn)向內(nèi)部自我規(guī)范與約束，進(jìn)而使內(nèi)部質(zhì)量保障體系成為英國(guó)高校普遍的自覺(jué)行為，引導(dǎo)高校自覺(jué)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，提高國(guó)際國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力。

（三）追求評(píng)估制度的完備性

英國(guó)高等教育評(píng)估經(jīng)過(guò)qaa改革后，建立起了院校評(píng)估與外部評(píng)估相結(jié)合的評(píng)估制度。院校審查制促使各學(xué)校進(jìn)行自我評(píng)估，建立評(píng)估指標(biāo)，使內(nèi)部評(píng)估得到了加強(qiáng)。外部評(píng)估注重對(duì)高校自我評(píng)估的再次評(píng)估，即元評(píng)估。其主要目的是檢驗(yàn)評(píng)估中可能出現(xiàn)的各種偏差，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)和其他方法來(lái)估計(jì)產(chǎn)生的偏差對(duì)評(píng)估結(jié)論的影響。這種宏微滲透的評(píng)估模式，有利于促進(jìn)評(píng)估工作的公平與公正，不斷改進(jìn)評(píng)估工作，也使評(píng)估形成有層次性的結(jié)構(gòu)，促進(jìn)了評(píng)估工作的科學(xué)化與系統(tǒng)化，提高了評(píng)估工作的效率，促進(jìn)了英國(guó)高等教育質(zhì)量保障體系的優(yōu)化，同時(shí)使高等教育評(píng)估工作更具有可操作性與指導(dǎo)性。

（四）關(guān)注評(píng)估方法的綜合性

英國(guó)高等教育評(píng)估遵循定量評(píng)估與定性評(píng)估相結(jié)合的原則，評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)中既有定量的描述，也有定性的表達(dá)。其宗旨是評(píng)估信息能夠量化的盡量量化，譬如大學(xué)排行榜中的排名，就是采用精確度較高的量化評(píng)估，這種傾向使教育評(píng)估向客觀化、科學(xué)化的方向邁進(jìn)了一大步。但是，要對(duì)教育評(píng)估信息做到全部量化是不可能的，也是不必要的。因而英國(guó)高等教育評(píng)估也很注重定性評(píng)估，如在評(píng)估學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)與成果時(shí)，則采取定等分級(jí)的方法。這樣的評(píng)估結(jié)果較符合公眾的認(rèn)知，易于被社會(huì)、學(xué)術(shù)界和高等學(xué)校所接受。

（五）突出評(píng)估結(jié)果的發(fā)展性

英國(guó)學(xué)者leeharvey等人曾指出，高等教育發(fā)展的質(zhì)量觀即是強(qiáng)調(diào)高等教育培養(yǎng)的學(xué)生能夠適應(yīng)未來(lái)社會(huì)的變化。為了使評(píng)估結(jié)果能更好地促進(jìn)學(xué)校發(fā)展，英國(guó)高等教育評(píng)估結(jié)果不僅作為學(xué)校教育經(jīng)費(fèi)分配的依據(jù)，而且作為促進(jìn)學(xué)校發(fā)展的手段。為了防止評(píng)估中出現(xiàn)弄虛作假、歪曲事實(shí)的現(xiàn)象，形成性評(píng)估和自我評(píng)估等發(fā)展性評(píng)估方法越來(lái)越被英國(guó)高等教育評(píng)估所重視，院校自我分析和自我認(rèn)識(shí)水平正在提高，評(píng)估主體和評(píng)估客體之間的對(duì)話正在加強(qiáng)，二者的評(píng)估結(jié)果不斷走向一致，為保證高等教育提供了一個(gè)基本的標(biāo)準(zhǔn)，為學(xué)生、家長(zhǎng)甄別和選擇學(xué)校以及雇主選擇雇員提供了依據(jù)和幫助，為政府、社會(huì)與高校之間的相互溝通架起了一座橋梁。

四、英國(guó)高等教育評(píng)估模式的啟示

高等教育評(píng)估是保證高等教育質(zhì)量的重要手段。英國(guó)高等教育評(píng)估模式的形成走過(guò)了迂回曲折的道路，既有深刻的教訓(xùn)，也有成功的經(jīng)驗(yàn)，這對(duì)提高我國(guó)高等教育質(zhì)量具有重要意義。

（一）遵循高等教育的內(nèi)在規(guī)律

英國(guó)高等教育評(píng)估模式從傳統(tǒng)的文化機(jī)制到采用科層機(jī)制，最后又回歸到文化機(jī)制，這是一段走了二十余年的彎路，其教訓(xùn)警示我們，高等教育評(píng)估必須遵守高等教育自身的規(guī)律。高等教育自身的規(guī)律有內(nèi)適性規(guī)律與外適性規(guī)律。就內(nèi)適性規(guī)律而言，即要重視基于院校自治和學(xué)術(shù)自由的學(xué)校自我評(píng)價(jià)。圍繞高校內(nèi)外部對(duì)學(xué)校運(yùn)作過(guò)程的評(píng)估活動(dòng)，以高校的自我評(píng)估活動(dòng)為基礎(chǔ)，在此基礎(chǔ)上輔以外部的同行評(píng)議和現(xiàn)場(chǎng)檢查，才能減輕學(xué)校的負(fù)擔(dān)，加快信息反饋速度，促進(jìn)學(xué)校在短時(shí)間內(nèi)發(fā)現(xiàn)自己的不足并盡快改進(jìn)，達(dá)到短時(shí)高效的目的。就外適性規(guī)律而言，即要強(qiáng)調(diào)各種專業(yè)組織、社會(huì)團(tuán)體、行業(yè)協(xié)會(huì)等外部社會(huì)力量參與高等教育評(píng)估，結(jié)合不同類型高校的特點(diǎn)進(jìn)行分類指導(dǎo)，這樣才能使學(xué)校深入摸清家底、查找差距、理清思路、培育特色。

（二）切實(shí)推行中介機(jī)構(gòu)評(píng)估

我國(guó)的高等教育評(píng)估工作是由政府及教育主管部門管理的，國(guó)家和政府是評(píng)估的主體，學(xué)校-是被評(píng)估的客體，這種主客體關(guān)系下的高校是被動(dòng)地接受評(píng)估的，缺乏積極性與主動(dòng)性。改善主客體之間的關(guān)系，政府可通過(guò)一定的法規(guī)對(duì)評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行規(guī)范，加以引導(dǎo)，并做好服務(wù)，鼓勵(lì)各學(xué)術(shù)團(tuán)體、專業(yè)協(xié)會(huì)、民間組織開(kāi)展高等教育評(píng)估活動(dòng)，推動(dòng)社會(huì)評(píng)估的繁榮，促進(jìn)評(píng)估主體向多元化發(fā)展，引領(lǐng)評(píng)估機(jī)構(gòu)之間的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，使它們盡快成長(zhǎng)為獨(dú)立的、具有一定權(quán)威的高等教育評(píng)估中介機(jī)構(gòu)，也可成立半官方性質(zhì)的中介評(píng)估機(jī)構(gòu)，扶持它們逐步過(guò)渡到獨(dú)立的中介機(jī)構(gòu)。

（三）逐步引入元評(píng)估

元評(píng)估是指按照一定的標(biāo)準(zhǔn)或原則對(duì)教育評(píng)估工作本身進(jìn)行評(píng)估的活動(dòng)，其目的是對(duì)評(píng)估工作的質(zhì)量進(jìn)行判斷，規(guī)范與完善教育評(píng)估活動(dòng)，充分發(fā)揮評(píng)估的積極功能。一方面，元評(píng)估能確保我國(guó)教育評(píng)估的公平性、準(zhǔn)確性、可信性和績(jī)效性，直接影響到根據(jù)評(píng)估結(jié)果做出的決策或改進(jìn)工作的實(shí)際效果，能夠發(fā)現(xiàn)評(píng)估活動(dòng)中存在的問(wèn)題，并及時(shí)地予以糾正，以免造成錯(cuò)誤、損失和浪費(fèi)。另一方面，元評(píng)估能促進(jìn)我國(guó)高等教育評(píng)估的科學(xué)化。評(píng)估的科學(xué)化問(wèn)題既是評(píng)估活動(dòng)歷史發(fā)展的歸宿問(wèn)題，又是評(píng)估活動(dòng)邏輯展開(kāi)的終點(diǎn)問(wèn)題，它始終是人們追求的目標(biāo)。元評(píng)估作為對(duì)評(píng)估自身的審視和反思，有利于促進(jìn)評(píng)估從不完善走向完善，促進(jìn)高等教育質(zhì)量的提高。因此，要在高等教育評(píng)估中逐步引入元評(píng)估。