第一篇：資產證券化業(yè)務立項標準指引-(征求意見稿)-20160606

企業(yè)資產證券化業(yè)務立項標準指引

本立項標準指引適用于企業(yè)資產證券化業(yè)務。

對于符合立項標準的項目，立項審批僅需ABS內核委員會以郵件/OA方式表決，無需召開立項會議；除非根據最新監(jiān)管政策或資本市場或立項表尚未充分表述的內容，內核委員會主任委員有權召集內核委員會，發(fā)起立項會議，進行現(xiàn)場或電話會議方式的討論與投決。

對于不符合立項標準的項目，但項目資質優(yōu)異或者項目類型創(chuàng)新而暫無立項標準對應的項目，可由該業(yè)務團隊向其分管高管申請，經該業(yè)務團隊的分管高管向ABS內核委員會發(fā)起提議，要求召開立項會議，對該項目進行一事一議的討論與投決。

本指引包括如下內容：

一、企業(yè)資產證券化之基礎資產主要類型

二、企業(yè)資產證券化業(yè)務立項標準 附件1：企業(yè)資產證券化業(yè)務的一般性標準 附件2：資產證券化基礎資產負面清單

附件3：資產證券化業(yè)務之監(jiān)管問答（不定期發(fā)布）

一、基礎資產的主要類型

從目前政策導向及市場已發(fā)行情況來看，適合開展資產證券化（即資產支持專項計劃）的基礎資產類型主要包括：市政收費權、不動產物業(yè)、未來收益權資產（人文景觀門票收入、航空客票收入、學

費收入、租金收益權等）、租賃債權、保理債權、小額貸款、企業(yè)應收賬款（含委托貸款）、PPP項目收益權、信托受益權等。

二、企業(yè)資產證券化業(yè)務立項標準

（一）市政收費權

市政收費權主要包括：高速公路（橋梁、隧道）收費權、自來水收費權、污水收費權、燃氣收費權、供熱收費權、電費收益權、地鐵收費權、鐵路運輸收費權、公交收費權、港口/渡口收費權、飛機起降收費權、有線電視收費權、垃圾處理收費權等。市政收費權資產證券化項目的立項標準建議如下（PPP資產證券化項目的立項標準同市政收費權）：

1、原始權益人所在地區(qū)的行政級別包括：省會城市或下轄區(qū)、直轄市或下轄區(qū)、計劃單列市或下轄區(qū)、地級市或下轄區(qū)、國家級經濟開發(fā)區(qū)或國家級高新技術開發(fā)區(qū)、百強縣。對于東北、山西和內蒙三地的項目需要謹慎對待，省會城市及GDP排名前三的地級市除外；

2、原始權益人或擔保人（含差額支付承諾人）的主體評級至少有一個在AA以上。

（二）不動產物業(yè)或租金收益權

不動產物業(yè)的類型主要包括：商業(yè)地產、工業(yè)地產、養(yǎng)老地產、醫(yī)療地產和保障房等。這類資產要么以不動產物業(yè)的評估價值作為基礎發(fā)行私募REITs產品（即類似于中信啟航或蘇寧云創(chuàng)資產支持專

項計劃的REITs產品），要么以不動產物業(yè)的租金收益權作為基礎發(fā)行一般的資產證券化產品。這類項目的立項標準建議如下：

1、一線城市處于比較核心位置或具有特殊區(qū)位優(yōu)勢的不動產物業(yè)；若位于二線城市比較核心地區(qū)或具有特殊區(qū)位優(yōu)勢的地區(qū)則需要由主體評級為AA以上的企業(yè)提供擔保；

2、若對于民營企業(yè)為最高信用方的交易結構中，融資中債權融資部分的本金規(guī)模（對于私募REITs產品是指優(yōu)先A檔或優(yōu)先級本金規(guī)模，對于租金收益權資產證券化產品是指所有優(yōu)先級產品的本金規(guī)模之和）不超過物業(yè)資產評估價值的70%，對此類項目需選擇DTZ等具有國際知名度、專業(yè)度較高的資產評估公司。若本次項目由主體評級為AA+或以上的國企提供有效增信，則對打折率的要求可以適當放松。

（三）未來收益權資產

這里的“未來收益權資產”是指市場化程度較高的未來經營性收入，具有較高準入條件但不具有壟斷排他性。主要包括：人文景觀門票收入、航空客票收入、學費收入、電影票款收益權、物業(yè)管理費等。未來收益權資產證券化項目的立項標準建議如下：

1、原始權益人或擔保人（含差額支付承諾人）的主體評級至少有一個在AA以上，或者原始權益人和擔保人雖不符合前述主體評級要求但基礎資產很分散使得優(yōu)先A檔產品債項評級不低于AAA；

2、原始權益人具備比較健全的公司治理結構、比較完善的業(yè)務

及風控體系。

（四）租賃債權

1、原始權益人（租賃公司）的主體評級通常需要在AA-以上（“以上”是指“等于或高于”，下同），優(yōu)先級產品評級在AA以上，中間層產品評級在AA-以上且厚度不超過15%。若原始權益人的主體評級為A+，則需由AA以上的擔保人提供擔?；蛸Y產池的加權影子評級達到AA以上，并且需要設置嚴格的權利完善措施來降低原始權益人經營不善對產品兌付的影響（即在原始權益人的經營或財務狀況出現(xiàn)下滑時要求承租人將基礎資產回收款直接劃轉至專項計劃賬戶）；

2、原始權益人最近三年不良資產率平均不超過3%（若成立不足三年則自成立之日起算），且最近一年不良資產率不超過3%；

3、原始權益人具備比較健全的公司治理結構、比較完善的業(yè)務及風控體系。

（五）保理債權

1、原始權益人（保理公司）的凈資產不低于5億元，優(yōu)先級產品評級在AA以上，中間層產品評級在AA-以上且厚度不超過15%。若擔保人主體評級在AA以上，則對于原始權益人凈資產的要求可以適當放松；

2、原始權益人最近三年不良資產率平均不超過3%（若成立不足三年則自成立之日起算），且最近一年不良資產率不超過3%；

3、原始權益人具備比較健全的公司治理結構、比較完善的業(yè)務及風控體系。

（六）小額貸款

1、原始權益人（小貸公司）的凈資產不低于10億元，優(yōu)先級產品評級在AA+或以上，中間層產品評級在AA-以上且厚度不超過15%。若擔保人主體評級在AA+或以上，或者知名企業(yè)（例如阿里、京東等）且資產池很分散且優(yōu)先AAA級的占比不低于60%，則對于原始權益人凈資產的要求可以適當放松；

2、原始權益人最近三年不良貸款率平均不超過3%（若成立不足三年則自成立之日起算），且最近一年不良貸款率不超過3%；

3、原始權益人具備比較健全的公司治理結構、比較完善的業(yè)務及風控體系；

4、取得所在地金融主管部門的書面支持文件。

（七）企業(yè)應收賬款/委托貸款/信托受益權

1、原始權益人的主體評級在AA-以上，優(yōu)先級產品評級在AA+或以上，中間層產品評級在AA-以上且厚度不超過15%。若擔保人主體評級在AA+或以上，或者資產池很分散且優(yōu)先AAA級的占比不低于60%，則對于原始權益人的主體評級可以適當放松；

2、原始權益人的資產負債率符合行業(yè)正常水平；

3、煤炭、鋼鐵、船舶、造紙等產能嚴重過剩行業(yè)需要謹慎對待；

4、高負債率企業(yè)或監(jiān)管收緊對待的企業(yè)的集團內部往來應收款需要謹慎對待。

（八）創(chuàng)新項目

鑒于ABS業(yè)務處于動態(tài)發(fā)展階段，若非上述項目類型，可與金融市場部一事一議探討。

（九）豁免情形

1、若擔保人為主體評級為AA+且非兩高一剩行業(yè)的國有企業(yè)，則各種類型基礎資產的項目可適當降低或豁免。

2、若基礎資產為租賃債權、保理債權、委托貸款或信托受益權，而承租人或債務人只有一個，并且資產證券化項目的投資者為機構投資者且只有一家，這類業(yè)務可以稱之為通道業(yè)務。若該唯一投資者簽署了風險揭示書，并且同意“原狀分配”條款以及“未經管理人同意不得轉讓資產證券化產品”的條款，則該類項目可以豁免前述準入標準。

附件1：企業(yè)資產證券化業(yè)務的一般性標準

根據《證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業(yè)務管理規(guī)定》，所有企業(yè)資產證券化業(yè)務需首先符合以下一般性標準：

1、對于原始權益人的基本要求

（1）原始權益人為有限責任公司、股份有限公司、全民所有制企業(yè)或事業(yè)單位；

（2）原始權益人內部控制制度健全，具有持續(xù)經營能力，無重大經營風險、財務風險和法律風險；

（3）原始權益人最近三年未發(fā)生重大違約或虛假信息披露，人民銀行企業(yè)信息信用報告中無不良信用記錄；

（4）原始權益人最近三年未發(fā)生過重大違法違規(guī)行為。

2、對于基礎資產的基本要求

（1）基礎資產的交易基礎應當真實，交易對價應當公允，現(xiàn)金流應當持續(xù)、穩(wěn)定；

（2）基礎資產不得附帶抵押、質押等擔保負擔或者其他權利限制，但通過專項計劃相關安排，在原始權益人向專項計劃轉移基礎資產時能夠解除相關擔保負擔和其他權利限制的除外。原始權益人可以通過如下三種方式解除基礎資產的抵質押等權利負擔：A、與貸款銀行協(xié)商替換擔保措施，將基礎資產的抵質押釋放出來；B、用部分募集資金提前償還借款解除基礎資產抵質押；C、發(fā)行前尋找過橋資金提前償還借款解除基礎資產抵質押；

（3）基礎資產不屬于《資產證券化業(yè)務基礎資產負面清單指引》的附件《資產證券化基礎資產負面清單》的范圍（詳見附件二）。

附件2：資產證券化基礎資產負面清單

根據《資產證券化業(yè)務基礎資產負面清單指引》，以下基礎資產類型目前不適合開展資產證券化：

一、以地方政府為直接或間接債務人的基礎資產。但地方政府按照事先公開的收益約定規(guī)則，在政府與社會資本合作模式（PPP）下應當支付或承擔的財政補貼除外。

二、以地方融資平臺公司為債務人的基礎資產。本條所指的地方融資平臺公司是指根據國務院相關文件規(guī)定，由地方政府及其部門和機構等通過財政撥款或注入土地、股權等資產設立，承擔政府投資項目融資功能，并擁有獨立法人資格的經濟實體。

三、礦產資源開采收益權、土地出讓收益權等產生現(xiàn)金流的能力具有較大不確定性的資產。

四、有下列情形之一的與不動產相關的基礎資產：

1、因空置等原因不能產生穩(wěn)定現(xiàn)金流的不動產租金債權；

2、待開發(fā)或在建占比超過10%的基礎設施、商業(yè)物業(yè)、居民住宅等不動產或相關不動產收益權。當地政府證明已列入國家保障房計劃并已開工建設的項目除外。

五、不能直接產生現(xiàn)金流、僅依托處置資產才能產生現(xiàn)金流的基礎資產。如提單、倉單、產權證書等具有物權屬性的權利憑證。

六、法律界定及業(yè)務形態(tài)屬于不同類型且缺乏相關性的資產組合，如基礎資產中包含企業(yè)應收賬款、高速公路收費權等兩種或兩種以上不同類型資產。

七、違反相關法律法規(guī)或政策規(guī)定的資產。

八、最終投資標的為上述資產的信托計劃受益權等基礎資產。

附件3：資產證券化業(yè)務之監(jiān)管問答（不定期發(fā)布）資產證券化監(jiān)管問答

（一）中國證監(jiān)會 004km.cn 時間：2016-05-13

一、對于污水處理費、垃圾處理費、政府還貸高速公路通行費等收費，其按照“污染者/使用者付費”原則由企業(yè)或個人繳納，全額上繳地方財政，?？顚Ｓ茫凑占s定返還給公共產品或公共服務的提供方。請問上述收費權類資產是否可以作為資產證券化的基礎資產？

答：上述為社會提供公共產品或公共服務，最終由使用者付費，實行收支兩條線管理，專款專用，并約定了明確的費用返還安排的相關收費權類資產，可以作為基礎資產開展資產證券化業(yè)務。該類基礎資產應當取得地方財政部門或有權部門按約定劃付購買服務款項的承諾或法律文件。

以該類資產為基礎資產的，管理人應當在盡職調查過程中詳細了解提供公共產品或公共服務企業(yè)的歷史現(xiàn)金流情況，約定明確的現(xiàn)金流返還賬戶。管理人應當對現(xiàn)金流返還賬戶獲得完整、充分的控制權限。

二、對于現(xiàn)金流入中包含中央財政補貼的可再生能源發(fā)電、節(jié)能減排技術改造、能源清潔化利用、新能源汽車及配套設施建設、綠色節(jié)能建筑等領域的項目，請問現(xiàn)金流中的中央財政補貼部分是否可以作為資產證券化的基礎資產？

答：我會積極支持鼓勵綠色環(huán)保產業(yè)相關項目比照各交易場所關

于開展綠色公司債券試點通知的相關要求，通過資產證券化方式融資發(fā)展。上述項目現(xiàn)金流中來自按照國家統(tǒng)一政策標準發(fā)放的中央財政補貼部分（包括價格補貼），可納入資產證券化的基礎資產。

三、對于政府與社會資本合作（PPP）項目開展資產證券化，請問相關PPP項目的范圍應當如何界定？

答：政府與社會資本合作（PPP）項目開展資產證券化，原則上需為納入財政部PPP示范項目名單、國家發(fā)展改革委PPP推介項目庫或財政部公布的PPP項目庫的項目。PPP項目現(xiàn)金流可來源于有明確依據的政府付費、使用者付費、政府補貼等。其中涉及的政府支出或補貼應當納入年度預算、中期財政規(guī)劃。

四、對于單一信托受益權進行資產證券化，請問有哪些關注要點？

答：以單一信托受益權為基礎資產，基礎資產除必須滿足現(xiàn)金流獨立、持續(xù)、穩(wěn)定、可預測的要求之外，還應當依據穿透原則對應和鎖定底層資產的現(xiàn)金流來源，同時現(xiàn)金流應當具備風險分散的特征。無底層現(xiàn)金流鎖定作為還款來源的單筆或少筆信托受益權不得作為基礎資產。

五、對于以融資租賃債權為基礎資產進行資產證券化，請問有哪些關注要點？

答：以融資租賃債權為基礎資產的，管理人除應當對出租人與承租人租賃合同的商業(yè)合理性、租賃物評估價值的合理性、承租人償還租金的還款安排、租賃公司的內控制度和資產服務能力等出具核查意

見以外，還應對基礎資產所實現(xiàn)的風險分散程度以及資產支持證券是否有足夠的信用增級做出相關披露和說明。

第二篇：體育標準立項指引

2018年體育標準立項指南

為貫徹落實黨的十九大精神，深化體育標準化改革，加強體育領域標準制修訂工作，落實《體育標準化管理辦法》、《體育標準制修訂工作實施細則》和《體育標準體系建設指南（2018-2020年）》，做好2018體育標準立項工作，進一步明確立項重點、方向和申報的有關要求，服務體育事業(yè)和體育產業(yè)協(xié)調發(fā)展，特制定本指南。

一、立項原則

（一）突出重點，明確需求。緊密圍繞體育強國建設急需，以推進重點標準制修訂為目標，根據群眾體育、競技體育、體育產業(yè)對標準的需求，廣泛聽取各方意見和建議，對體育標準制修訂必要性和可行性進行充分論證，促進標準立項更加貼近實際和需求，切實服務于體育領域關鍵環(huán)節(jié)的改革。

（二）合理定位，優(yōu)化體系。準確合理的確定體育標準屬性，將體育國家標準嚴格限制以保障人身健康、安全和滿足體育領域管理基本需求為目的；體育行業(yè)標準的制定以體育事業(yè)管理、服務為主。加強與現(xiàn)有標準的銜接，逐漸優(yōu)化標準體系結構。

（三）精準服務，修訂優(yōu)先。突出問題導向，服務于總局各司局、直屬事業(yè)單位、全國性單項體育協(xié)會對體育標準的需求；加強體育標準的更新修訂工作，對于2016年集中復審結論為修訂的國家和行業(yè)標準，以及根據體育發(fā)展需要進行修訂的行業(yè)標準項目，優(yōu)先予以立項。

二、立項重點

（一）支撐國家重大規(guī)劃項目

1．《國家標準化體系建設發(fā)展規(guī)劃（2016—2020年）》中重點領域涉及的項目。

2．《消費品標準和質量提升規(guī)劃（2016—2020年）》中提出的重點領域標準項目。

3.《生活性服務業(yè)標準化發(fā)展“十三五”規(guī)劃》中10大重點任務涉及的相關項目。

4．《社會管理和公共服務標準化發(fā)展規(guī)劃（2017-2020年）》中重點領域和重大工程涉及的項目。

5.《2018年全國標準化工作要點》中涉及的標準項目。6.體育總局履行職能所需的基礎公益類和安全保障類標準項目。

（二）服務運動項目協(xié)會改革項目

圍繞運動項目協(xié)會改革需要，服務運動項目協(xié)會組織機構運行，保障運動項目的健康、可持續(xù)發(fā)展等方面的標準。

（三）全民健身項目

圍繞落實《“健康中國2030”規(guī)劃綱要》和《全民健身計劃（2016-2020年）》精神，實施全民健身“六個身邊”工程，滿足人民群眾日益增長的健身休閑需求。主要包括全民健身中心、體育公園、社區(qū)多功能運動場、運動休閑特色小鎮(zhèn)、體育旅游綜合體、運動健康城市、騰退空間利用、國民體質監(jiān)測、科學健身指導、特殊人群體育、智慧體育、“體育+”和“+體育”等方面的標準。

（四）奧運保障項目

圍繞北京2022年冬奧會的籌備，辦賽關鍵技術，安全保障條件與要求，競技體育人力資源儲備和綠色智慧場館建設等，不斷提高競技體育綜合實力。主要包括運動員等級、運動項目和賽事的組織管理、跨界跨項選材、運動損傷救護與康復、服務保障、科技服務、訓練規(guī)劃、技術戰(zhàn)術和體能訓練等標準。

（五）冰雪運動項目

圍繞實現(xiàn)“三億人參與冰雪運動”的目標，推動群眾冰雪活動蓬勃開展，全面提升冰雪運動競技水平和國際競爭力。

1、《冰雪運動發(fā)展規(guī)劃（2016-2025年）》中涉及的冰雪運動場地設施、冰雪運動器材裝備、冰雪運動安全規(guī)范、從業(yè)人員技能培訓標準、活動管理和服務標準、運營標準等。

2、《群眾冬季運動推廣普及計劃（2016-2020年）》中涉及的冬季運動項目業(yè)余運動指導標準和業(yè)余技術等級標準等。

3、《全國冰雪場地設施建設規(guī)劃（2016-2022年）》中涉及的冰雪場地設施管理和服務標準、冰雪場地救護設施及安全規(guī)范等。

（六）足球運動項目

圍繞《中國足球中長期發(fā)展規(guī)劃（2016—2050年）》精神，重點關注足球運動的普及、推廣和提高工作。主要包括足球場地設施、足球人才培養(yǎng)和交流、足球賽事和活動安保服務等標準。

（七）體育產業(yè)項目

圍繞落實《國務院辦公廳關于加快發(fā)展健身休閑產業(yè)的指導意見》精神，致力于擴大體育產品和服務的供給，推動體育制造業(yè)和服務業(yè)轉型升級，帶動設施設備、器材裝備等相關產業(yè)鏈的完善，提高體育產業(yè)增長新動能。

1.《水上運動產業(yè)發(fā)展規(guī)劃》中涉及的項目

主要包括水上運動場地設施、水上運動器材裝備、水上運動船艇碼頭分類分級建設標準、公共船艇碼頭（?？奎c）建設標準、水上運動健身俱樂部準入標準、水上運動項目技術標準、水上運動從業(yè)人員培訓標準、賽事活動技術標準、項目運營安全標準、安全救援標準、水上運動業(yè)余運動指導標準和業(yè)余技術等級標準等。

2.《航空運動產業(yè)發(fā)展規(guī)劃》中涉及的項目

主要包括航空運動基礎設施、航空運動器材裝備、航空運動行業(yè)準入標準、服務規(guī)范和質量標準、運動類航空器適航標準、航空運動應急救援標準、航空運動人才評審標準、從業(yè)人員技能培訓標準、活動管理標準等。

3.《山地戶外運動產業(yè)發(fā)展規(guī)劃》中涉及的項目

主要包括山地戶外運動場地設施（戶外營地、登山道、徒步道、騎行道等戶外運動場地及相關服務設施）、山地戶外運動器材裝備、山地戶外運動俱樂部準入標準、山地戶外運動服務規(guī)范、山地戶外運動安全救援系統(tǒng)、從業(yè)人員技能培訓標準、活動管理和項目運營標準等。

4.《馬拉松運動產業(yè)發(fā)展規(guī)劃》中涉及的項目

主要包括馬拉松賽事等級評定標準、馬拉松相關細分產業(yè)的技術標準和運營規(guī)范等。

5.《自行車運動產業(yè)發(fā)展規(guī)劃》中涉及的項目

主要包括自行車賽事舉辦標準、賽事活動評價標準、業(yè)余運動員等級標準等。

6.《擊劍運動產業(yè)發(fā)展規(guī)劃》中涉及的項目

擊劍運動行業(yè)準入規(guī)則、服務規(guī)范和質量標準，擊劍俱樂部等級評定標準等。

7.自駕車房車營地設施配置、器材裝備、服務規(guī)范、安全救援標準、活動管理和項目運營標準等。8.百萬公里健身步道工程

制定健身步道及相關健身設施的建設標準、技術規(guī)范、管理和服務標準。

（八）青少年體育項目

圍繞《青少年體育“十三五”規(guī)劃》和《青少年體育活動促進計劃》精神，重點研制青少年體育場地設施標準、全民健身中心中青少年體育活動功能區(qū)配置、全民健身路徑中兒童青少年體育設施配置、青少年運動技能等級評定標準等。

（九）國際接軌項目

積極推動參與國際標準化活動，開展標準化對外合作與交流，參與制定國際標準，推動中國標準走出去。主要包括結合國情等同或等效采用國際標準和國外先進標準制定為國家標準或行業(yè)標準，并優(yōu)先轉化適合中國國情的方法標準，以推進中國標準與國外標準之間的轉化運用。

三、申報要求

（一）各申報單位要結合本單位實際認真組織，選擇有一定基礎的項目申報，申報項目原則上在2年內完成。

（二）任何單位和個人均可根據立項指南提出標準立項申請。原則上，未列入立項指南的項目不予立項。確屬急需制定的項目，申請單位應當說明原因并征得相關單位同意。

（三）申報單位需進行網上申報，填報電子材料。

申報單位登陸國家體育總局政府網站，在熱點專題的體育標準化信息平臺欄目注冊后進行計劃項目申報。

申報材料包括：申請立項公文、標準制修訂工作計劃（對于修訂項目，應重點說明擬修訂的主要內容和理由）、標準項目建議書、標準草案（要明確提出主要章節(jié)及各章節(jié)所規(guī)定主要技術內容）。

申請立項公文為彩色掃描的pdf格式文件，其余申報要求說明見“體育標準制修訂管理信息系統(tǒng)操作說明”。

（四）有下列情況之一者，不予立項： 1.未按期完成2017標準化總結的單位。2.存在逾期未完成項目的標準計劃執(zhí)行單位。

國家體育總局將組織相關專家對申報項目進行投票和評審，并根據評審結果確定2018標準計劃項目，立項情況將在國家體育總局網站公示。

（四）申報時間

2018體育標準立項申報工作全年開放受理，國家體育總局體育器材裝備中心受國家體育總局體育經濟司委托分上、下半年進行兩批立項評審。

（五）網址及聯(lián)系方式

網 址：http://tybz.sport.gov.cn 報送單位：國家體育總局體育器材裝備中心 聯(lián)系方式：010-87183961 聯(lián) 系 人：陳曉巍

四、項目管理

（一）項目下達后，各項目執(zhí)行單位要強化標準項目全生命周期管理，按《體育標準制修訂工作實施細則》要求，通過“體育標準制修訂管理信息系統(tǒng)”做好草案階段、公開征求意見階段、審定階段等標準制修訂各關鍵環(huán)節(jié)工作。

（二）項目下達后，項目名稱（范圍）、完成時間、項目執(zhí)行單位原則上不得隨意變更。確需變更的，項目執(zhí)行單位應通過提交申請，經國家體育總局批準同意后再行調整。項目延期申請應在原定完成時間半年之前提出。

（三）各項目執(zhí)行單位應嚴格規(guī)范標準制修訂經費的使用和管理，提高資金使用的公開性、透明度。嚴禁通過攤派、有償署名、按出資排序等方式收取不合理費用。

第三篇：《證券公司資產證券化業(yè)務管理規(guī)定》

證券公司資產證券化業(yè)務管理規(guī)定

第一章

總

則

第一條

為了規(guī)范證券公司資產證券化業(yè)務活動，保障投資者的合法權益，根據《證券法》、《證券公司監(jiān)督管理條例》和其他相關法律、行政法規(guī)，制定本規(guī)定。

第二條

本規(guī)定所稱資產證券化業(yè)務，是指以特定基礎資產或資產組合所產生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結構化方式進行信用增級，在此基礎上發(fā)行資產支持證券的業(yè)務活動。

證券公司通過設立特殊目的載體開展資產證券化業(yè)務適用本規(guī)定。

前款所稱特殊目的載體，是指證券公司為開展資產證券化業(yè)務專門設立的專項資產管理計劃（以下簡稱“專項計劃”）或者中國證監(jiān)會認可的其他特殊目的載體。

第三條

因專項計劃資產的管理、運用、處分或者其他情形而取得的財產，歸入專項計劃資產。因處理專項計劃事務所支出的費用、對第三人所負債務，以專項計劃資產承擔。

專項計劃資產獨立于原始權益人、管理人、托管人及其他業(yè)務參與人的固有財產。

原始權益人、管理人、托管人及其他業(yè)務參與機構因依法解散、被依法撤銷或者宣告破產等原因進行清算的，專項計劃資產

— 1 — 不屬于其清算財產。

第四條

管理人管理、運用和處分專項計劃資產所產生的債權，不得與原始權益人、管理人、托管人、資產支持證券投資者及其他業(yè)務參與機構的固有財產產生的債務相抵銷。管理人管理、運用和處分不同專項計劃資產所產生的債權債務，不得相互抵銷。

第五條

專項計劃資產應當由具有相關業(yè)務資格的商業(yè)銀行、中國證券登記結算有限責任公司、具有托管業(yè)務資格的證券公司或者中國證監(jiān)會認可的其他資產托管機構托管。

第六條

資產支持證券可以按照規(guī)定在證券交易所、中國證券業(yè)協(xié)會機構間報價與轉讓系統(tǒng)、證券公司柜臺市場以及中國證監(jiān)會認可的其他交易場所進行轉讓。

第七條

證券公司通過設立專項計劃發(fā)行資產支持證券，應當向中國證監(jiān)會提出申請并獲得批準。

中國證監(jiān)會應當自受理申請之日起2個月內，對上述申請作出批準或不予批準的書面決定。

第二章

專項計劃

第八條

本規(guī)定所稱基礎資產，是指符合法律法規(guī)，權屬明確，可以產生獨立、可預測的現(xiàn)金流的可特定化的財產權利或者財產?；A資產可以是單項財產權利或者財產，也可以是多項財產權利或者財產構成的資產組合。

— 2 — 前款規(guī)定的財產權利或者財產，可以是企業(yè)應收款、信貸資產、信托受益權、基礎設施收益權等財產權利，商業(yè)物業(yè)等不動產財產，以及中國證監(jiān)會認可的其他財產或財產權利。

第九條

法律法規(guī)規(guī)定基礎資產轉讓應當辦理批準、登記手續(xù)的，應當依法辦理。法律法規(guī)沒有要求辦理登記或者暫時不具備辦理登記條件的，管理人應當采取有效措施，維護基礎資產安全。

基礎資產為債權的，應當按照有關法律規(guī)定將債權轉讓事項通知債務人。

第十條

基礎資產不得附帶抵押、質押等擔保負擔或者其他權利限制。能夠通過專項計劃相關安排，解除基礎資產相關擔保負擔和其他權利限制的除外。

第十一條

以基礎資產產生現(xiàn)金流循環(huán)購買新的同類基礎資產方式組成專項計劃資產的，專項計劃的法律文件應當明確說明基礎資產的購買條件、購買規(guī)模、流動性風險以及風險控制措施?；A資產的規(guī)模、存續(xù)期限應當與資產支持證券的規(guī)模、存續(xù)期限相匹配。

第十二條

專項計劃的貨幣收支活動均應當通過專項計劃賬戶進行。

第十三條

資產支持證券是投資者享有專項計劃權益的證明，可以依法繼承、交易或轉讓。資產支持證券投資者不得主張分割專項計劃資產，不得要求專項計劃回購資產支持證券。

資產支持證券投資者享有下列權利：

（一）分享專項計劃收益；

（二）按照認購協(xié)議及計劃說明書的約定參與分配清算后的專項計劃剩余資產；

（三）獲得資產管理報告等專項計劃信息披露文件，查閱或者復制專項計劃相關信息資料；

（四）依法以交易、轉讓或質押等方式處置資產支持證券；

（五）根據交易場所相關規(guī)則，通過回購進行融資；

（六）認購協(xié)議或者計劃說明書約定的其他權利。第十四條

專項計劃可以通過內部或者外部信用增級方式提升資產支持證券信用等級。

同一專項計劃發(fā)行的資產支持證券可以劃分為不同種類。同一種類的資產支持證券，享有同等權益，承擔同等風險。

第十五條

資產支持證券可以由取得中國證監(jiān)會核準的證券市場資信評級業(yè)務資格的資信評級機構（以下簡稱資信評級機構）進行初始評級和跟蹤評級。

第十六條

專項計劃的管理人以及資產支持證券的銷售機構應當采取下列措施，保障投資者的投資決定是在充分知悉資產支持證券風險收益特點的情形下作出的審慎決定：

（一）了解投資者的財產與收入狀況、風險承受能力和投資偏好等，推薦與其風險承受能力相匹配的資產支持證券；

（二）向投資者充分披露專項計劃的基礎資產情況、現(xiàn)金流預測情況以及對專項計劃的影響、交易合同主要內容及資產支持證券的風險收益特點，告知投資資產支持證券的權利義務；

（三）制作風險揭示書充分揭示投資風險，在接受投資者認購資金前應當確保投資者已經知悉風險揭示書內容并在風險揭示書上簽字。

第十七條

專項計劃應當開立資產支持證券募集專用賬戶，用于資產支持證券認購資金的接收、驗資與劃轉。管理人應當在專項計劃設立后5個工作日內，將專項計劃的設立情況向住所地中國證監(jiān)會派出機構報告。

第十八條

發(fā)行期結束時，資產支持證券發(fā)行規(guī)模未達到計劃說明書約定的最低發(fā)行規(guī)模，或者專項計劃未滿足計劃說明書約定的其他設立條件，專項計劃設立失敗。管理人應當自發(fā)行期結束之日起10個工作日內，向投資者退還認購資金及利息。

第十九條

資產支持證券的登記、托管、轉讓、結算、代為兌付等事項應當遵守有關交易場所及相應登記結算機構的規(guī)定。證券公司可以為資產支持證券提供雙邊報價服務。

第三章

管理人及托管人

第二十條

管理人應當履行下列職責：

（一）對相關交易主體和基礎資產進行全面的盡職調查；

（二）在專項計劃存續(xù)期間，督促可能對專項計劃以及資產支持證券投資者的利益產生重大影響的原始權益人（以下簡稱特定原始權益人）以及為專項計劃提供服務的有關機構，履行法律規(guī)定或合同約定的義務；

（三）辦理資產支持證券發(fā)行事宜；

（四）按照約定及時將募集資金支付給原始權益人；

（五）為資產支持證券投資者的利益管理專項計劃資產；

（六）建立相對封閉、獨立的基礎資產現(xiàn)金流歸集機制，切實防范專項計劃資產被混同、挪用等風險；

（七）監(jiān)督、檢查特定原始權益人持續(xù)經營情況和基礎資產現(xiàn)金流狀況，出現(xiàn)重大異常情況的，管理人應當采取必要措施，維護專項計劃資產安全；

（八）按照約定向資產支持證券投資者分配收益；

（九）履行信息披露義務；

（十）負責專項計劃的終止清算；

（十一）法律、行政法規(guī)和中國證監(jiān)會規(guī)定以及計劃說明書約定的其他職責。

第二十一條

管理人不得有下列行為：

（一）募集資金不入賬或者進行其他任何形式的賬外經營；

（二）超過計劃說明書約定的規(guī)模募集資金；

（三）挪用專項計劃資產；

（四）以專項計劃資產設定擔?；蛘咝纬善渌蛴胸搨?/p>

（五）違反計劃說明書的約定以專項計劃資產對外投資；

（六）法律、行政法規(guī)和中國證監(jiān)會禁止的其他行為。第二十二條

管理人應當為專項計劃單獨記賬、獨立核算，不同的專項計劃在賬戶設置、資金劃撥、賬簿記錄等方面應當相互獨立。

— 6 — 第二十三條

管理人應當針對專項計劃存續(xù)期內可能出現(xiàn)的重大風險，制訂切實可行的風險控制措施和風險處置預案。在風險發(fā)生時，管理人應當勤勉盡責地執(zhí)行風險處置預案，最大程度地保護資產支持證券投資者利益。

第二十四條

有下列情形之一的，管理人應當在計劃說明書中充分披露有關事項，并對可能存在的風險以及采取的風險防范措施予以說明：

（一）管理人持有原始權益人5％以上的股份或出資份額；

（二）原始權益人持有管理人5％以上的股份或出資份額；

（三）管理人與原始權益人之間近三年存在承銷保薦、財務顧問等業(yè)務關系；

（四）管理人與原始權益人之間存在其他重大利益關系。第二十五條

管理人與原始權益人存在第二十四條所列情形，或者管理人以自有資金或者其管理的集合資產管理計劃、其他客戶資產、證券投資基金認購資產支持證券的，應當采取有效措施，防范可能產生的利益沖突。

管理人以自有資金或其管理的集合資產管理計劃、其他客戶資產、證券投資基金認購資產支持證券的比例上限，由其按照有關規(guī)定和合同約定確定。

第二十六條

專項計劃終止的，管理人應當按照計劃說明書的約定成立清算組，負責專項計劃資產的保管、清理、估價、變現(xiàn)和分配。

管理人應當自專項計劃清算完畢之日起10個工作日內，向

— 7 — 托管人、資產支持證券投資者出具清算報告，并將清算結果報住所地中國證監(jiān)會派出機構備案。

管理人應當聘請具有證券相關業(yè)務資格的會計師事務所對清算報告出具審計意見。

第二十七條

未經中國證監(jiān)會同意，專項計劃不得變更管理人。

管理人出現(xiàn)被取消資產管理業(yè)務資格、解散、被撤銷或宣告破產以及其他不能繼續(xù)履行職責情形的，在依據計劃說明書或者其他相關法律文件的約定選任符合本規(guī)定要求的新的管理人之前，由中國證監(jiān)會指定臨時管理人。計劃說明書應當對此作出相應約定。

第二十八條

管理人職責終止的，應當及時辦理檔案和職責移交手續(xù)。管理人完成移交手續(xù)前，應當妥善保管專項計劃文件和資料，維護資產支持證券投資者的合法權益。

管理人應當自完成移交手續(xù)之日起5個工作日內，向住所地中國證監(jiān)會派出機構報告。

第二十九條

托管人辦理專項計劃的托管業(yè)務，應當履行下列職責：

（一）安全保管專項計劃資產；

（二）監(jiān)督管理人專項計劃的運作，發(fā)現(xiàn)管理人的管理指令違反計劃說明書或者托管協(xié)議約定的，應當要求改正；未能改正的，應當拒絕執(zhí)行并及時報告管理人住所地中國證監(jiān)會派出機構；

（三）出具資產托管報告；

（四）計劃說明書以及相關法律文件約定的其他事項。

第四章

原始權益人

第三十條

原始權益人不得侵占、損害專項計劃資產，并應當履行下列職責：

（一）依照法律、行政法規(guī)、公司章程和相關協(xié)議的規(guī)定或者約定移交基礎資產；

（二）配合并支持管理人、托管人以及其他為資產證券化業(yè)務提供服務的機構履行職責；

（三）專項計劃法律文件約定的其他職責。

第三十一條

原始權益人向管理人等有關業(yè)務參與人所提交的文件應當真實、準確、完整，不存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏；原始權益人應當確保基礎資產真實、合法、有效，不存在任何影響專項計劃設立的情形。

第三十二條

特定原始權益人還應當符合下列條件：

（一）生產經營符合法律、行政法規(guī)、特定原始權益人公司章程或者企業(yè)、事業(yè)單位的內部規(guī)章文件的規(guī)定；

（二）內部控制制度健全；

（三）具有持續(xù)經營能力，無重大經營風險、財務風險和法律風險；

（四）最近三年未發(fā)生重大違約、虛假信息披露或者其他重

— 9 — 大違法違規(guī)行為；

（五）法律、行政法規(guī)和中國證監(jiān)會規(guī)定的其他條件。上述特定原始權益人，在專項計劃存續(xù)期間，應當維持正常的生產經營活動或者提供合理的支持，為基礎資產產生預期現(xiàn)金流提供必要的保障。發(fā)生重大事項可能損害資產支持證券投資者利益的，應當及時書面告知管理人。

第五章

設立申請

第三十三條

證券公司申請設立專項計劃、發(fā)行資產支持證券，應當具備以下條件：

（一）具備證券資產管理業(yè)務資格；

（二）最近1年未因重大違法違規(guī)行為受到行政處罰；

（三）具有完善的合規(guī)、風控制度以及風險處置應對措施，能有效控制業(yè)務風險。

證券公司申請設立專項計劃、發(fā)行資產支持證券，應當按照本規(guī)定附件向中國證監(jiān)會提交申請文件。

第三十四條

資產支持證券的投資者應當為合格投資者，合格投資者合計不得超過二百人。

合格投資者的具體標準，由中國證券業(yè)協(xié)會另行規(guī)定。第三十五條

資產支持證券在本規(guī)定第六條所列交易場所轉讓的，轉讓后資產支持證券的投資者應當為合格投資者，且合計不得超過二百人。

第六章

信息披露

第三十六條

管理人、托管人應當自每個會計結束之日起3個月內，向資產支持證券投資者披露資產管理報告、托管報告。每次收益分配前，管理人應當向資產支持證券投資者進行信息披露。

資產管理報告、托管報告應當由管理人報住所地中國證監(jiān)會派出機構備案。

第三十七條

資產管理報告應當至少包括下列內容：

（一）基礎資產運行情況；

（二）特定原始權益人、管理人、托管人等業(yè)務參與人的履約情況；

（三）專項計劃賬戶資金收支情況；

（四）需要對資產支持證券投資者報告的其他事項；

（五）會計師事務所對專項計劃運行情況的審計意見。第三十八條

托管報告應當至少包括下列內容：

（一）專項計劃資產托管情況；

（二）對管理人的監(jiān)督情況；

（三）需要對資產支持證券投資者報告的其他事項。第三十九條

專項計劃存續(xù)期間發(fā)生下列情形的，管理人應當及時向資產支持證券投資者披露，并向住所地中國證監(jiān)會派出機構報告：

（一）未按計劃說明書約定分配收益；

（二）資產支持證券信用等級發(fā)生不利調整；

（三）基礎資產發(fā)生超過資產支持證券未償本金余額10％以上的損失；

（四）基礎資產的運行情況或產生現(xiàn)金流的能力發(fā)生重大變化；

（五）特定原始權益人、管理人、托管人或者基礎資產涉及法律糾紛，可能影響按時分配收益；

（六）預計基礎資產現(xiàn)金流相比預期減少20%以上；

（七）特定原始權益人、管理人、托管人等相關機構違反合同約定，對資產支持證券投資者利益產生不利影響；

（八）特定原始權益人、管理人、托管人等相關機構的經營情況發(fā)生重大變化，或者作出減資、合并、分立、解散、申請破產等決定，可能影響資產支持證券投資者利益；

（九）管理人、托管人、資信評級機構等相關機構發(fā)生變更；

（十）特定原始權益人、管理人、托管人等相關機構信用等級發(fā)生調整，影響資產支持證券投資者利益；

（十一）可能對資產支持證券投資者利益產生重大影響的情形。

第七章

監(jiān)督管理

第四十條

證券公司開展資產證券化業(yè)務，應當根據中國證監(jiān)會及其派出機構的要求，及時報送有關業(yè)務信息。在資產證券 — 12 — 化業(yè)務運作過程中發(fā)生重大事件的，證券公司應當立即向住所地中國證監(jiān)會派出機構報告。

第四十一條

中國證監(jiān)會派出機構應當對資產證券化業(yè)務中管理人、托管人職責履行情況進行監(jiān)督，并根據監(jiān)管需要對資產證券化業(yè)務開展情況進行檢查。對于違反本規(guī)定的，中國證監(jiān)會派出機構應當依法責令其限期改正，并視情節(jié)輕重，依法采取相應的監(jiān)管措施。

第四十二條

為專項計劃出具現(xiàn)金流預測報告、評級報告、法律意見書等文件的相關機構未勤勉盡責，所制作、出具的文件有虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏的，中國證監(jiān)會依照《證券法》等有關法律、行政法規(guī)進行處罰；涉嫌犯罪的，依法移送司法機關，追究其刑事責任。

第四十三條

證券交易場所、證券登記結算機構以及其他自律組織可以制定規(guī)則，對資產支持證券的發(fā)行、交易、轉讓、登記結算以及信息披露等事項進行規(guī)范。

第八章

附

則

第四十四條

證券公司通過其他特殊目的載體開展的資產證券化業(yè)務，參照本規(guī)定執(zhí)行。中國證監(jiān)會另有規(guī)定的，從其規(guī)定。

第四十五條

證券投資基金管理公司、期貨公司、證券金融公司和中國證監(jiān)會負責監(jiān)管的其他公司，以及商業(yè)銀行、保險公

— 13 — 司、信托公司等金融機構，在本規(guī)定第六條所列交易場所發(fā)行和轉讓資產支持證券，參照適用本規(guī)定。

第四十六條

本規(guī)定自公布之日起施行。

第四篇：資產證券化業(yè)務介紹及典型案例介紹

現(xiàn)階段我國資產證券化的業(yè)務詳情

“如果你有一個穩(wěn)定的現(xiàn)金流，就將它證券化?！边@句華爾街的名言有望在中國資產管理行業(yè)變成現(xiàn)實。2013年2月26日，證監(jiān)會最新發(fā)布了《證券公司資產證券化業(yè)務管理規(guī)定（征求意見稿）》（以下簡稱“券商資產證券化業(yè)務新規(guī)”），該規(guī)定的部分修改內容不僅可能進一步推動券商資管業(yè)務升級發(fā)展，也有可能對包括信托公司在內的泛資產管理行業(yè)產生深遠影響。

第一節(jié)券商資產證券化業(yè)務概況1.資產證券化業(yè)務定義資產證券化是將缺乏流動性但能夠產生可預見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的各種資產，通過一定的結構安排，對資產中風險與收益要素進行分離與重組，進而轉換成為在金融市場上可以出售的流通的證券的過程。進行資產轉化的機構稱為資產證券化的發(fā)起人或原始權益人，發(fā)起人將持有的各種流動性較差的金融資產，如信貸資產、個人住房抵押貸款、基礎設施收費權等，分類整理為一批資產組合（基礎資產），出售或信托給特定的交易機構（SpecialPurposeVehicle，SPV），再由SPV根據購買下的基礎資產進行證券化處理，發(fā)行資產支持證券，以收回購買基礎資產支付的資金。受托人（計劃管理人）管理的基礎資產所發(fā)生的現(xiàn)金流入用于支付投資者回報，而發(fā)起人則得到了用以進一步發(fā)展業(yè)務的資金。因此，資產證券化不僅僅是金融機構進行基礎資產流動性與風險管理的工具，也為廣大非金融機構的企業(yè)進行融資提供了一條現(xiàn)實的可行路徑。

目前，我國信托公司的資產證券化業(yè)務還主要集中于與銀行合作的信貸資產證券化，而證券公司過去發(fā)行的“專項資產管理計劃”則更多集中于對企業(yè)資產進行證券化。不過，根據2013年2月26日證監(jiān)會最新發(fā)布的券商資產證券化業(yè)務新規(guī)，券商開展此類業(yè)務的運行模式與資產范圍均有了顛覆性的重大突破，對泛資產管理行業(yè)未來業(yè)務的開展可能產生巨大的影響。

2.券商資產證券化業(yè)務運作流程簡介一次完整的資產證券化融資的基本流程（如圖1所示）為：原始權益人（發(fā)起人）將基礎資產出售給特殊目的機構（SPV），或者由SPV主動向原始權益人購四川信托有限公司研發(fā)報告2013年第3期（總第3期)請務必閱讀正文之后的免責條款部分3|買可證券化的基礎資產，然后將這些資產匯集成資產池，再以該資產池所產生的現(xiàn)金流為支持，向投資者發(fā)行有價證券融資，最后用資產池產生的現(xiàn)金流來清償所發(fā)行的有價證券。

圖1券商資產證券化業(yè)務交易結構圖具體操作步驟：

（1）確定證券化資產并組建資產池（2）設立特殊目的機構（SPV)（3）資產的真實出售（4）信用增級（5）信用評級（6）發(fā)售證券（7）向發(fā)起人支付資產購買價款3.券商資產證券化業(yè)務新規(guī)的重大變化解讀（1）法律屬性轉變券商資產證券化業(yè)務新規(guī)第一條明確指出本業(yè)務的上位法之一包括《信托法》，并在第三條第二款中明確規(guī)定“專項計劃資產為信托財產，獨立于原始權益人、管理人、托管人、資產支持證券投資者及其他業(yè)務參與機構的固有財產?！币陨弦?guī)定將券商資產證券化業(yè)務的法律屬性明確定位于信托關系，無疑是重大的立法突破。這對于券商未來資管業(yè)務的創(chuàng)新發(fā)展提供了極大的制度支持，也勢必會對信托公司未來業(yè)務的開展形成巨大沖擊。

不過由于此次新規(guī)屬于征求意見稿，未來的最終文件能否仍然支持券商資產證券化業(yè)務信托關系的法律屬性，而這樣的規(guī)定又是否與現(xiàn)行法律法規(guī)沖突，本文對此持保留意見。根據去年10月證監(jiān)會發(fā)布的《證券公司客戶資產管理業(yè)務管理辦法》第十一條規(guī)定，“為客戶辦理特定目的的專項資產管理業(yè)務”屬于客戶資產管理業(yè)務，因此券商“專項資產管理計劃”屬于客戶資產管理業(yè)務。而根據國務院出臺的《證券公司監(jiān)督管理條例》第五十九條規(guī)定，“證券資產管理客戶的委托資產屬于客戶”，因此券商資產證券化新規(guī)將“專項資產管理計劃”的資產定位于信托財產而非《證券公司監(jiān)督管理條例》規(guī)定的客戶資產，有與上位法規(guī)定沖突之嫌，存在較大瑕疵。根據現(xiàn)行法律法規(guī)，券商專項資產管理計劃的法律基礎應當是計劃管理人和投資者之間的委托關系，專項計劃作為券商的一個客戶理財項目，不具備法律主體資格，所以專項計劃是不能作為基礎資產受讓人四川信托有限公司研發(fā)報告2013年第3期（總第3期)請務必閱讀正文之后的免責條款部分4|的。即便證監(jiān)會最終的正式文件支持本征求意見稿中的此項規(guī)定，但由于證監(jiān)會部門制度的效力級別相對較低，如果在計劃存續(xù)期內券商或原始權益人真的出現(xiàn)破產情況，其債權人向法院申請相關財產執(zhí)行，投資者利益仍有較大可能性受到損害。

（2）基礎資產范圍擴大原《證券公司企業(yè)資產證券化業(yè)務試點指引（試行）》的基礎資產范圍僅包括“企業(yè)資產”，而此次新規(guī)大大擴展了資產證券化業(yè)務深度與廣度，通過列舉的方式列明可以證券化的基礎資產具體形態(tài)。新規(guī)允許包括企業(yè)應收款、信貸資產、信托受益權、基礎設施收益權等財產權利，商業(yè)票據、債券、股票等有價證券，商業(yè)物業(yè)等不動產財產等均可作為可證券化的基礎資產，為實務操作提供了明確指引。此外，還允許以基礎資產產生的現(xiàn)金流循環(huán)購買新的基礎資產方式組成專項計劃資產。其中，信貸資產、信托受益權與商業(yè)物業(yè)等不動產財產三大資產類別當屬此次新增基礎資產的亮點。

首先，此次新增的信貸資產其實為信托公司當前資產證券化業(yè)務的主要基礎資產，未來信托與券商在此類資產的業(yè)務開展之間可能存在一定的競爭關系。但是，由于市場容量很大，據相關統(tǒng)計，銀行目前可供證券化的信貸資產規(guī)模高達幾十億元規(guī)模，而目前信托公司開展此類業(yè)務的總規(guī)模從2005年至今只有800億元左右（如表1所示），如果銀監(jiān)會后期取消信托公司信貸資產證券化業(yè)務的試點規(guī)模限制，券商因此形成的競爭相對有限。

表1截至2012年末信托公司發(fā)行資產證券化產品統(tǒng)計表其次，此次新規(guī)新增了信托受益權作為可證券化的基礎資產，信托公司可能從中大受裨益。欠缺信托流動平臺與機制是困擾信托行業(yè)多年的難題，此次新規(guī)的修訂可能使得該難題得以解決。該規(guī)定也為信托與券商在未來業(yè)務開展方面提供了巨大的合作空間，其中部分金控集團下的信托公司以及控股券商的信托公司如果能在此方面加強合作整合各方優(yōu)勢，則可以發(fā)揮更大的協(xié)同效應優(yōu)勢。

最后，此次新規(guī)新增了商業(yè)物業(yè)等不動產作為可證券化的基礎資產，這對于REITs（房地產信托投資基金）業(yè)務在中國的開展提供了極大的制度支持。然而，即便券商專項計劃的資產屬于信托財產，商業(yè)物業(yè)等不動產資產可以通過證券化的形式在證監(jiān)會的多個平臺流通轉讓，REITs業(yè)務在中國的落地實施仍然存在一定的制度障礙，其中最主要的障礙當屬困擾信托行業(yè)多年的信托登記制度、信托稅收制度等配套制度的缺失。但是，當前部分制度的障礙并不影響券商對于此類業(yè)務的理論研究與項目儲備。目前，部分大型券商已初步設計完成REITS相關產四川信托有限公司研發(fā)報告2013年第3期（總第3期)請務必閱讀正文之后的免責條款部分5|品，并已與監(jiān)管部門進行多次溝通。證監(jiān)會也在近期表示，將穩(wěn)步推進REITs研究工作，爭取盡快出臺REITs管理辦法。如果制度的障礙一旦掃清，前期準備充分的券商有望迅速搶占市場，獲取先發(fā)優(yōu)勢。信托公司在傳統(tǒng)房地產信托項目開展方面已具備豐富的運作經驗與成熟的管理模式，但是未來可持續(xù)發(fā)展的空間相對有限，如果能朝基金化的模式轉型對于信托公司具有重大的意義。因此，信托公司當前可以有針對性的加強此類業(yè)務的理論研究與資源儲備，為未來業(yè)務的開展做好戰(zhàn)略準備。

（3）降低了業(yè)務門檻為更多證券公司能夠開展資產證券化業(yè)務，此次新規(guī)取消了有關證券公司評級分類結果、凈資本規(guī)模等門檻限制，具備證券資產管理業(yè)務資格、近一年無重大違法違規(guī)行為等基本條件的證券公司均可申請設立專項資產計劃開展資產證券化業(yè)務。此外，考慮到資產證券化業(yè)務過程中，證券公司可以通過有關措施防范可能存在的利益沖突，新規(guī)未對證券公司在與原始權益人存在關聯(lián)關系情況下設立專項計劃和擔任管理人作禁止性規(guī)定。因此，對于參股控股券商的信托公司可以發(fā)揮先發(fā)優(yōu)勢，積極推動旗下券商申請此類業(yè)務資格，以利于未來雙方在相關業(yè)務中合作創(chuàng)新。

（4）強化了流動性安排新規(guī)第六條允許資產支持證券可以在證券交易所、中國證券業(yè)協(xié)會機構間報價與轉讓系統(tǒng)、證券公司柜臺交易市場以及中國證監(jiān)會認可的其他交易場所進行轉讓。此外，還允許證券公司可以為資產支持證券提供雙邊報價服務，即證券公司可以成為資產支持證券的做市商，按照交易場所的規(guī)則為產品提供流動性服務。符合公開發(fā)行條件的資產支持證券，還可以公開發(fā)行，并可以成為質押回購標的。由于信托受益權也屬于可證券化的資產支持證券之一，并且，根據新規(guī)第四十八條規(guī)定，“信托公司等金融機構在本規(guī)定第六條所列交易場所發(fā)行和轉讓資產支持證券，參照適用本規(guī)定”，因此本新規(guī)為信托產品的流動機制落地提供了制度支持，這也可能有助于銀監(jiān)會在后期推進信托產品在銀行間交易場所與平臺流通。

第二篇券商資產證券化業(yè)務典型案例運作分析根據此次新規(guī)修改的內容，券商資產證券化業(yè)務可涉及的基礎資產范圍十分廣泛，從企業(yè)應收款到信貸資產，從商業(yè)不動產到基礎設施收益權，這其中既包括過去已經開展過的成熟業(yè)務模式，也包括未來可能拓展的新型業(yè)務類型。本文在此僅舉基礎設施收益權這一例，希望對信托公司未來業(yè)務的開展有所啟示。

1.券商資產證券化模式在基礎設施類項目中的運用傳統(tǒng)的基礎設施類信托項目融資方式是以資金需求方的整體信用狀況為基礎的，但由于不少地方平臺公司的財務狀況不是十分透明，該類項目更多還是依靠當地政府的信用為基礎。由于四部委“463”號文針對地方政府對于項目擔保承諾的限制，傳統(tǒng)基礎設施項目的信用基礎受到了較大沖擊。另一方面，由于基礎設施類項目建設周期相對較長，且具備前期經營不穩(wěn)定和低現(xiàn)金流等特點，投四川信托有限公司研發(fā)報告2013年第3期（總第3期)請務必閱讀正文之后的免責條款部分6|資方出于謹慎的原則，往往會低估其基礎資產價值，使得企業(yè)往往會遇到“融資難”和“融資貴”的問題。

但是，券商資產證券化則是以特定基礎資產的未來現(xiàn)金流為信用基礎，而與融資企業(yè)及相關政府的信用狀況相關度較小。市政公用基礎設施中，有相當一部分的基礎資產具備未來穩(wěn)定現(xiàn)金流的特點，通過將這部分資產進行組合，就能使得這些流動性差的資產也能夠進入到金融市場上得以流通，大大優(yōu)化了社會資源的配置，解決了一些耗用巨額資金建設的城市基礎設施項目（如污水處理廠、水廠建設項目等）的資金回收問題。

表2城市基礎設施的分類和可證券化項目表非經營性資源（公益性項目)經營性資產（可證券化項目)城市一般道路、主要橋梁、隧道、路燈、公共綠地、防洪排澇設施的修建供水、燃氣、供熱、給排水設施、地鐵、收費道路、地區(qū)性橋梁、社區(qū)運動設施、停車場等不過，并非所有能夠產生現(xiàn)金流的基礎資產都適合進行證券化（如表2所示），該類業(yè)務的證券化必須以具備穩(wěn)定資金回報途徑的項目為前提。本文研究認為，同時具備下列特征的資產比較容易實現(xiàn)證券化：

1.預期穩(wěn)定的現(xiàn)金流：基礎資產具有明確界定的支付模式，能在未來產生可預見的穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

2.現(xiàn)金流量記錄：具有相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流記錄的歷史數據，可以基于統(tǒng)計學規(guī)定預測未來資產現(xiàn)金流及風險，以便于合理評級和定價。

3.持續(xù)性：企業(yè)持有該資產有一定時間，有良好的運營效果和信用記錄（如低違約率、低損失率等）。

4.同質性：基礎資產具有高標準化、高質量的合同契約，易于把握還款條件與期限，使證券化資產集合可以有效組合、打包、分級、定價并預測現(xiàn)金流。

5.相當的規(guī)模：基礎資產要有較大的規(guī)模，以攤薄證券化時較高的初期成本，體現(xiàn)規(guī)模效應。

通過資產證券化的模式，原始權益人可以盤活流動性較差的優(yōu)質資產，并以較低的財務成本在較短期限內達到長期融資的目的，能夠好改善財務結構，提高經營效率，分散經營風險。券商通過資產證券化的模式，可以加強專業(yè)管理能力，建立可持續(xù)的新型業(yè)務盈利模式，并且以相對較低的風險擴充自身資產管理規(guī)模。投資者可以通過資產證券化的模式獲取一種風險較低、收益穩(wěn)定的投資品種，由于資產證券化產品的預期收益率普遍高于同期銀行存款利率，對于央企集團、保險機構、社?；鸫笮蜋C構投資者而言也是一種較為理想的投資選擇。

2.具體案例分析目前，部分券商已經通過“專項資產管理計劃”開展了基礎設施類資產證券化業(yè)務，其中比較典型的案例為南京城建與南京公用控股污水處理費收益權項目。

2006年7月13日，南京城建污水處理收費資產支持收益專項資產管理計劃成立，這是首只對市政公共基礎設施收費收益權進行資產證券化的產品。該專項計劃基礎資產為南京市城建集團所擁有的未來四年內的污水處理收費收益權，污四川信托有限公司研發(fā)報告2013年第3期（總第3期)請務必閱讀正文之后的免責條款部分7|水處理收費包含于自來水價格之中，根據自來水使用量收取。本項目總規(guī)模為7.21億元，預期收益率根據1-4年的期限不同為2.8%-3.9%，目前來看該收益率相對偏低，但是該收益水平仍然高于同期銀行存款利率。該計劃的管理人為東海證券，托管和擔保銀行為上海浦發(fā)銀行，該收益權計劃的信用增級主要采用銀行外部信用增級，上海浦發(fā)銀行為受益憑證的本息償付提供不可撤銷的連帶責任擔保，并且輔助以南京市政府的信用擔保，南京市財政承諾按時將污水處理收費劃入南京城建的污水處理費收益賬戶。

與該項目類似的還有南京公用控股污水處理收費收益權專項資產管理計劃，2012年2月由中信證券作為計劃管理人推出，總規(guī)模12.5億元，預期收益率根據1-5年的期限不同為6.30%-6.99%。中信證券南京公用控股污水處理項目不同的是，引入了優(yōu)先與次級的結構化設計，由南京公用控股一次性認購全部次級受益憑證，作為項目的內部信用增級措施。并且，專項計劃成立后，計劃管理人中信證券在深交所通過其綜合協(xié)議交易平臺實現(xiàn)資產證券轉讓，為資產證券提供流動性支持。兩個專項資產管理計劃的推廣對象均為合格機構投資者，收益分配方式均為1年期的計劃到期還本付息，其余年限的計劃每年年末支付利息收益，到期還本付息。

案例點評：

2006年東海證券管理的“南京城建污水處理收費收益權資產證券化”項目與2012年中信證券管理的“南京公用控股污水處理收費收益權資產證券化”項目均是典型的對于市政公共基礎設施收費收益權進行資產證券化的產品，上述計劃的成功實施開辟了一條市政基礎設施建設、融資的新渠道，為我國各大中城市的的市政基礎設施建設融資開創(chuàng)了好的范例。

水務等基礎設施項目本身的資產屬性決定了其先天適應資產證券化的融資方式。首先，水務等基礎設施項目基礎資產提供的服務（污水處理）具有需求彈性小、競爭性不強、價格穩(wěn)定、未來現(xiàn)金流可預測等特點，符合資產證券化的基本要求。其次，雖然根據四部委最新“463號文”的規(guī)定，目前不能像案例中一樣，由地方財政提供擔保，但是水務等基礎設施項目為關系到民生的重點工程，并且基礎資產本身可提供的現(xiàn)金流穩(wěn)定，違約風險較小，容易獲得評級機構較高的評級，從而得到銀行等機構的擔保作為信用增級措施。

第五篇：期貨公司資產管理業(yè)務工作指引(征求意見稿)_

期貨公司資產管理業(yè)務工作指引

（征求意見稿）

第一條 [目的依據]為推進期貨公司資產管理業(yè)務規(guī)范開展，保護投資者合法權益，根據《期貨交易管理條例》、《期貨公司資產管理業(yè)務試點辦法》相關規(guī)定，制定本指引。

第二條 [開立銀行聯(lián)名賬戶]期貨公司應當選擇有托管資質的銀行，為資產管理業(yè)務分別開立銀行聯(lián)名賬戶（以下簡稱基本賬戶）。該賬戶應以“公司簡稱＋資產管理產品計劃（或客戶名）”的形式命名。

因參與期貨或其他非期貨類金融品種交易的需要，單一資產管理產品計劃可以開立多家銀行賬戶（以下簡稱輔助賬戶），該賬戶名稱應當與基本賬戶保持一致。

第三條 [銀行聯(lián)名賬戶報備]期貨公司應當分別在開立基本賬戶和輔助賬戶之日起5個工作日內向公司所在地證監(jiān)局和監(jiān)控中心備案。

第四條 [銀行聯(lián)名賬戶托管]期貨公司應當就基本賬戶的管理方式與客戶達成一致意見，采用委托銀行托管方式的，應當在資產管理合同中注明，并向公司所在地證監(jiān)局和監(jiān)控中心備案。

第五條 [開立交易賬戶]資產管理業(yè)務投資期貨類品種的，期貨公司應當按照期貨市場開戶管理規(guī)定為客戶開立或者撤銷所管

理的賬戶(以下簡稱期貨交易賬戶)，申請或者注銷交易編碼，對期貨交易賬戶及其交易編碼進行單獨標識、單獨管理。

資產管理業(yè)務投資非期貨類品種的，期貨公司應當遵守相關市場的開戶規(guī)定，開立或者撤銷用于資產管理的交易賬戶(以下簡稱非期貨類交易賬戶)。

上述各交易賬戶的名稱應當與聯(lián)名賬戶保持一致或與聯(lián)名賬戶建立一一對應關系。

第六條 [交易賬戶報備]期貨公司應當在開立上述交易賬戶之日起5個工作日內向公司所在地證監(jiān)局和監(jiān)控中心備案。

期貨公司在法規(guī)允許的市場開展資產管理交易活動前，應當完成銀行聯(lián)名賬戶和交易賬戶的開戶備案工作。

第七條 [資金流向風險]期貨公司經與客戶協(xié)商一致，可以在資產管理合同中寫明用于辦理委托資產匯入、追加、提取和清退的銀行賬戶（指定賬戶），客戶應當保證資產來源及用途的合法性。客戶要求變更指定賬戶的，期貨公司應當要求客戶提供變更的合理依據。

期貨公司應當嚴格遵守反洗錢法及相關法律法規(guī)規(guī)定，審慎評估并有效防范資產管理業(yè)務開展過程中的資金流向風險。

第八條[資金調撥－銀行聯(lián)名賬戶與客戶賬戶之間]期貨公司應當在資產管理合同中與客戶明確約定委托期限、追加或者提取

委托資產的方式和時間等。客戶追加或提取委托資產時，委托資產應在指定賬戶與基本賬戶之間劃轉。禁止委托資產在客戶銀行賬戶與各交易賬戶之間直接劃轉。

第九條 [資金調撥－銀行聯(lián)名賬戶與交易賬戶之間]期貨公司在從事資產管理業(yè)務的投資活動時，客戶委托資產只能在基本賬戶（或輔助賬戶）與交易賬戶（期貨和非期貨）之間劃轉，不允許客戶委托資產在不同交易賬戶之間直接劃轉。

第十條 [資金調撥－銀行聯(lián)名賬戶與公司自有資金賬戶之間]期貨公司與客戶合同約定收取的管理費或業(yè)績報酬應當從基本賬戶劃至公司自有資金賬戶。禁止期貨公司以任何名義將客戶委托資金從各交易賬戶直接劃至公司自有資金賬戶（期貨交易手續(xù)費除外）。

第十一條 [數據報送]期貨公司除按照規(guī)定向監(jiān)控中心報送期貨交易賬戶數據外，還應當每日向監(jiān)控中心報送非期貨類交易賬戶的盈虧、資產余額（凈值）、以及客戶委托資產的總體盈虧和凈值信息。

第十二條 [客戶查詢]期貨公司應當為客戶提供委托資產的每日盈虧、凈值信息查詢服務。期貨公司應當告知客戶可以登錄監(jiān)控中心投資者查詢系統(tǒng)查詢委托資產的每日盈虧、凈值信息。第十三條 [賬戶清算、銷戶及備案]資產管理委托終止的，期貨公

司應當按照合同約定及時結清相關費用，將剩余委托資產劃至客戶銀行賬戶;及時撤銷期貨交易賬戶和非期貨類交易賬戶，并撤銷相關的銀行賬戶。

期貨公司應當在上述賬戶撤銷之日起5個工作日內向公司所在地證監(jiān)局和監(jiān)控中心備案。期貨公司應當將資產管理業(yè)務清算情況向公司所在地證監(jiān)局報告。

第十四條[合同文書備案]期貨公司使用的客戶承諾書、風險揭示書、資產管理合同文本應當包括中期協(xié)制定的合同必備條款，并及時報公司所在地證監(jiān)局備案。

第十五條 [股東及高管關聯(lián)關系備案]期貨公司股東、實際控制人及其關聯(lián)人以及期貨公司董事、監(jiān)事、高級管理人員、從業(yè)人員的父母、子女成為本公司資產管理業(yè)務客戶的，應當自簽訂資產管理合同之日起5個工作日內，向公司所在地證監(jiān)局備案，并在本公司網站上披露其關聯(lián)關系或者親屬關系。

第十六條 [業(yè)務人員變動備案]期貨公司應當將資產管理業(yè)務投資經理、交易執(zhí)行和風險控制等崗位的業(yè)務人員及其變動情況，自人員到崗或者變動之日起5個工作日內向公司所在地證監(jiān)局備案。

第十七條 [異常交易監(jiān)控與備案]期貨公司應當有效執(zhí)行資產管理業(yè)務交易監(jiān)控制度，對期貨交易賬戶之間、期貨交易賬戶與期

貨經紀業(yè)務客戶賬戶之間、非期貨類交易賬戶之間進行的可疑交易或者不公平交易行為進行監(jiān)控，對資產管理投資策略及其執(zhí)行情況、持倉頭寸及其比例進行監(jiān)控，并于月度結束后5個工作日內向住所地中國證監(jiān)會派出機構及監(jiān)控中心報告。

第十八條 [定期報告]期貨公司應當按照規(guī)定的內容與格式要求，于月度結束后7個工作日內向中國證監(jiān)會及其派出機構報送資產管理業(yè)務月度報告。

期貨公司應當于結束后3個月內向中國證監(jiān)會及其派出機構提交上一資產管理業(yè)務報告。

第十九條 [派出機構日常監(jiān)管]證監(jiān)局應當加強資產管理業(yè)務日常監(jiān)管，密切關注期貨公司資產管理業(yè)務的開展情況，對期貨公司上報的各項定期報告認真審核，維護客戶委托資產安全。第二十條 [派出機構現(xiàn)場檢查]證監(jiān)局應當定期或不定期安排資產管理業(yè)務現(xiàn)場檢查，從開戶、客戶資金調撥、風險控制、數據報送與查詢服務、賬戶清算等各方面對期貨公司資產管理業(yè)務的合規(guī)性進行檢查，每家公司每個月至少現(xiàn)場檢查一次。

第二十一條 [違規(guī)事件調查處理]證監(jiān)局發(fā)現(xiàn)資產管理業(yè)務存在違法違規(guī)或者重大異常情況的，應當對期貨公司進行核查或者采取相應監(jiān)管措施，有關核查結果和監(jiān)管措施應當及時報告中國證監(jiān)會。