第一篇：關(guān)于企業(yè)并購(gòu)的文獻(xiàn)綜述

關(guān)于企業(yè)并購(gòu)的文獻(xiàn)綜述

摘要

企業(yè)并購(gòu)已經(jīng)成為世界范圍內(nèi)一種普遍的現(xiàn)象。為了更加深入了解企業(yè)并購(gòu)的方方面面，本文嘗試對(duì)該領(lǐng)域內(nèi)主要貢獻(xiàn)者的觀點(diǎn)進(jìn)行整理、歸納，并梳理其理論邏輯，幫助廣大理論和實(shí)踐工作者不斷地去發(fā)掘和完善。本文對(duì)文獻(xiàn)的綜述包括以下三個(gè)方面：

一、企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因。

二、企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)分析。

三、企業(yè)并購(gòu)的會(huì)計(jì)方法的選擇。本文以對(duì)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)和原因展開，企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因是多種多樣的，各個(gè)文獻(xiàn)視角不同，但都包括了企業(yè)內(nèi)部因素和社會(huì)環(huán)境因素。第二部分分析企業(yè)并購(gòu)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，各文獻(xiàn)從不同角度分析企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)并試圖提出一些防范風(fēng)險(xiǎn)的建議。第三部分圍繞企業(yè)并購(gòu)會(huì)計(jì)方法的選擇展開。

關(guān)鍵詞：并購(gòu)動(dòng)機(jī)；風(fēng)險(xiǎn)分析； 風(fēng)險(xiǎn)防范； 會(huì)計(jì)方法

引言

近年來，受國(guó)際金融危機(jī)快速蔓延和世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯減速的影響，加上目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)尚未解決的深層次矛盾和問題，我國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中運(yùn)行中的困難增加，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難增多。在此背景下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨著前所未有的挑戰(zhàn)和機(jī)遇，行業(yè)調(diào)整、企業(yè)洗牌在全球范圍內(nèi)展開，中國(guó)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)日趨活躍。事實(shí)上自1998年以來，全球企業(yè)并購(gòu)就開始出現(xiàn)新動(dòng)向，它是國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)局勢(shì)變化的反映，也是全球一體化程度加深、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力加劇、技術(shù)進(jìn)步加決的結(jié)果。企業(yè)并購(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有著深刻的影響。因此人們想了解，企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因是什么？各個(gè)時(shí)期的動(dòng)因相同嗎？企業(yè)并購(gòu)會(huì)面臨什么樣的風(fēng)險(xiǎn)？人們?cè)撊绾畏婪?企業(yè)并購(gòu)的會(huì)計(jì)方法又是如何選擇的？

一 企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)因

企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因不盡相同。1997年，吳永林在《企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因和目的析論》中從宏觀和微觀兩個(gè)角度分析了企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)和原因。宏觀來看：

（一）企業(yè)并購(gòu)是我國(guó)產(chǎn)業(yè)重組的需要

（二）企業(yè)并購(gòu)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需要

（三）企業(yè)并購(gòu)是我國(guó)市場(chǎng)組織的需要

（四）企業(yè)并購(gòu)是我國(guó)科技進(jìn)步的需要。微觀上看，企業(yè)并購(gòu)也有其內(nèi)在的動(dòng)機(jī)因素導(dǎo)致企業(yè)的并購(gòu)沖動(dòng)：

（一）壯大企業(yè)

（二）獲得技術(shù)

（三）強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)

（四）優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。如何搞好國(guó)有大中型企業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革進(jìn)一步深化的關(guān)鍵，根據(jù)“抓大放小”的方針全面實(shí)施大公司大集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略，0

促使理論工作者開始探討企業(yè)并購(gòu)這一產(chǎn)權(quán)交易高級(jí)形式的作用和做法而企業(yè)也正在進(jìn)行著通過購(gòu)來發(fā)展壯大的嶄新嘗試。我國(guó)企業(yè)股權(quán)高度集中、國(guó)有股一股獨(dú)大以及代理問題的存在，除了企業(yè)自身發(fā)展需求外，管理者和政府亦是推動(dòng)我國(guó)上市公司進(jìn)行并購(gòu)的主要原因。2009年，吳靜在《我國(guó)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因分析》一文中提到除了企業(yè)發(fā)展需求動(dòng)因外，政府績(jī)效動(dòng)因在企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)中也占有很大比重，“殼”資源（上市公司的殼資源對(duì)企業(yè)是一種可以用來低成本再融資的工具，對(duì)地方政府是政績(jī)工程的重要評(píng)價(jià)指標(biāo)）分配，以及政府為提高政績(jī)推行體制改革。

無論從宏觀和微觀層面分析還是從企業(yè)自身與社會(huì)環(huán)境分析，我們可以看出，并購(gòu)的動(dòng)因并不是完全孤立的，它們之間有橫縱交叉的錯(cuò)綜關(guān)系。

二、企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)分析

近幾年來，隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立和完善，企業(yè)間的并購(gòu)行為更加頻繁，并購(gòu)的規(guī)模和領(lǐng)域不斷擴(kuò)大，并購(gòu)的環(huán)境日趨復(fù)雜，并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)也日益加劇。2002年張建華在《企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析與風(fēng)險(xiǎn)管理》把企業(yè)并購(gòu)面臨的風(fēng)險(xiǎn)分為以下十種：政策風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，整合風(fēng)險(xiǎn)，體質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)，法律風(fēng)險(xiǎn)，委托—代理關(guān)系失控風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，反并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)。2006年，胥朝陽(yáng)在《企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的因素識(shí)別與模糊度量》中將模糊數(shù)學(xué)的理論和方法引入并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的度量，把企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)劃分為以下十種：并購(gòu)戰(zhàn)略，法律環(huán)境，政府角色，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)，體質(zhì)因素，信息對(duì)稱性，資產(chǎn)評(píng)估，并購(gòu)價(jià)格，融資與支付方式，企業(yè)文化。2006年，王太順在《企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因及控制途徑》則提出企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是由于并購(gòu)估價(jià)不準(zhǔn)確，并購(gòu)支付方式不恰當(dāng)，并購(gòu)融資不合理，并購(gòu)整合效率低等原因所引起的。

上述對(duì)企業(yè)并購(gòu)的觀點(diǎn)雖有所差異，但是我們可以看出，他們都強(qiáng)調(diào)了企業(yè)自身融資方式、支付方式、及并購(gòu)目的，信息的對(duì)稱性，政府的政策等因素。綜合以上觀點(diǎn)我們可以把企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)因素歸結(jié)為以下幾個(gè)方面：營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，信息風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，具有高風(fēng)險(xiǎn)特征，有效管理并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)非常重要。2006年，王太順在《企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因及控制途徑》中提出應(yīng)該謹(jǐn)慎選擇并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)、合理確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值、選擇合適的并購(gòu)支付方式、做好融資安排，合理確定融資結(jié)構(gòu)。企業(yè)并購(gòu)有很多風(fēng)險(xiǎn)因素，2006年，楊明君在《企業(yè)并購(gòu)的信息風(fēng)險(xiǎn)及其防范》中對(duì)信息風(fēng)險(xiǎn)的防范做了探討，提出了簽訂保密協(xié)議，信息披露及保證，信息審查評(píng)鑒重點(diǎn)，涉及債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范技巧得建議。此外，針對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)范的體制保證，科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，精心策劃、慎重選擇并購(gòu)目標(biāo)和并購(gòu)方式，與銀行等融資機(jī)構(gòu)的合作，卓越的并購(gòu)整合工作等也能起到防范風(fēng)險(xiǎn)的作用。

三 企業(yè)并購(gòu)的會(huì)計(jì)方法選擇

企業(yè)并購(gòu)的會(huì)計(jì)方法選擇一直是會(huì)計(jì)學(xué)界最有爭(zhēng)議的問題之一。目前比較通用兩種方法是購(gòu)買法與權(quán)益結(jié)合法。以下文獻(xiàn)對(duì)這兩種方法的選擇做了探討。2004年,楊有紅在《并會(huì)計(jì)處理 購(gòu)買法與權(quán)益結(jié)合法》中提出：購(gòu)買法是一個(gè)被廣泛接受的科學(xué)方法。并購(gòu)會(huì)計(jì)方法選擇的焦點(diǎn)在于是否允許采用權(quán)益結(jié)合法。他認(rèn)為：

（一）權(quán)益結(jié)合法可以成為合法運(yùn)用的會(huì)計(jì)方法(二)對(duì)權(quán)益結(jié)合法的運(yùn)用條件做出明確、具體、無懈可擊的規(guī)定。2006年，肖云龍?jiān)凇镀髽I(yè)并購(gòu)的會(huì)計(jì)方法選擇》中對(duì)兩種方法的原理進(jìn)行了探討，并比較了兩種方法在操作過程中的差異。他認(rèn)為，會(huì)計(jì)方法的選擇應(yīng)重實(shí)質(zhì)而非形式，就我國(guó)目前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展看，企業(yè)并購(gòu)特別是換股合并會(huì)越來越多，權(quán)益結(jié)合法的使用有其廣泛的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。然而，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷完善，中國(guó)會(huì)計(jì)也應(yīng)及早真正地與國(guó)際接軌。同時(shí)，隨著產(chǎn)權(quán)交易制度的完善和資產(chǎn)評(píng)估業(yè)的不斷發(fā)展，公允價(jià)值的準(zhǔn)確性也會(huì)逐步提高，權(quán)益結(jié)合法的弊端在我國(guó)會(huì)越來越顯露出來，而購(gòu)買會(huì)計(jì)法則是較為長(zhǎng)久、科學(xué)的方法。

綜上，我們可以看出，企業(yè)并購(gòu)會(huì)計(jì)方法的選擇應(yīng)注重實(shí)質(zhì)而非形式, 我國(guó)目前允許收購(gòu)法和權(quán)益結(jié)合法并存的局面是有其經(jīng)濟(jì)動(dòng)因的。但是,隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷完善,被并購(gòu)企業(yè)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的確定能保證公正合理的時(shí)候, 權(quán)益結(jié)合法的廢除之日也將隨之而來。

結(jié)論

通過對(duì)企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)、風(fēng)險(xiǎn)因素及防范、會(huì)計(jì)方法的選擇的分析，可以知道：企業(yè)并購(gòu)的原因是錯(cuò)綜復(fù)雜的，可以歸納為企業(yè)自身和社會(huì)環(huán)境兩種因素。企業(yè)并購(gòu)也面臨著眾多風(fēng)險(xiǎn)，為了有效防范風(fēng)險(xiǎn)需要采取相應(yīng)的措施。企業(yè)并購(gòu)的會(huì)計(jì)方法選擇應(yīng)該重實(shí)質(zhì)而非形式，目前在我國(guó)收購(gòu)法和權(quán)益結(jié)合法是并存的。

主要參考文獻(xiàn)

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[3]張建輝.中西方企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因比較[j]特區(qū)經(jīng)濟(jì)，2006，(5)

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[6]王太順.企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因及控制途徑[j]財(cái)會(huì)經(jīng)緯，2006，(9)

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[8]肖云龍.企業(yè)并購(gòu)的會(huì)計(jì)方法選擇[j]企業(yè)經(jīng)濟(jì)，2006，(3)

[9]楊有紅.并購(gòu)會(huì)計(jì)處理:購(gòu)買法與權(quán)益結(jié)合法[j]新理財(cái)，2004，(3)

[10]吳偉瓊.企業(yè)并購(gòu)會(huì)計(jì)方法探討[j]企業(yè)家天地，2008，(9)

第二篇：關(guān)于跨國(guó)公司并購(gòu)我國(guó)企業(yè)的文獻(xiàn)綜述

關(guān)于跨國(guó)公司并購(gòu)我國(guó)企業(yè)的文獻(xiàn)綜述

摘要：隨著中國(guó)入市以及近年來經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，跨國(guó)公司對(duì)我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)行為日趨活躍。跨國(guó)公司的并購(gòu)行為無疑能給我國(guó)帶來一定的積極作用，但同時(shí)也產(chǎn)生了一系列負(fù)面效應(yīng)。本文對(duì)一些學(xué)者在此問題的探討上進(jìn)行綜述，對(duì)跨國(guó)公司并購(gòu)我國(guó)企業(yè)的現(xiàn)狀、影響和應(yīng)對(duì)措施做簡(jiǎn)單分析。

關(guān)鍵詞：跨國(guó)公司；并購(gòu)；影響

Abstract: With China’s accession to the WTO and the recent rapid economic growth, multinational corporations on mergers and acquisitions of enterprises has become increasingly active.This behavior will give multinational companies to bring a positive role in China, but also produced a series of negative effects.In this paper, a number of scholars on this issue were reviewed, on the status of transnational mergers and acquisitions of businesses, and impacts of response measures to do simple analysis.Keywords: Multinational corporation, merger and acquisition, influence 一．引言

跨國(guó)并購(gòu)是指跨國(guó)公司等國(guó)際投資主體通過一定的程序和渠道, 依照東道國(guó)法律取得東道國(guó)某些現(xiàn)有企業(yè)的全部或部分資產(chǎn)所有權(quán)的行為。外資并購(gòu)分為跨國(guó)兼并與跨國(guó)收購(gòu)兩種形式，前者是指將當(dāng)?shù)仄髽I(yè)和外國(guó)企業(yè)的資產(chǎn)合并后建立一家新的實(shí)體或合并為一家現(xiàn)有的企業(yè)；而后者是指外國(guó)公司在證券市場(chǎng)上用現(xiàn)金、債券或股票購(gòu)買當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的股票或股權(quán)以獲得對(duì)該企業(yè)的控制權(quán)，而當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的法人地位并不消失。

世紀(jì)90 年代以來,跨國(guó)并購(gòu)已經(jīng)取代新建投資成為國(guó)際直接投資的主要方式，而伴隨著入市，全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程進(jìn)一步加快，跨國(guó)公司并購(gòu)我國(guó)企業(yè)從廣度上和深度上也迅速提升?？鐕?guó)并購(gòu)作為經(jīng)濟(jì)全球化的產(chǎn)物，它帶來的積極影響是毋庸置疑的，通過并購(gòu)，可以吸收更多的外資，彌補(bǔ)國(guó)有企業(yè)改革過程中資金短缺的問題，另外，它對(duì)于加強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、提高企業(yè)效率，推動(dòng)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級(jí)，提高我國(guó)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，也有一定作用。但同時(shí)，在積極的作用外，它帶來的一系列負(fù)面效應(yīng)更值得引起我們的警惕。對(duì)此現(xiàn)象，我們應(yīng)該理性看待，并積極尋找應(yīng)對(duì)策略。二．跨國(guó)公司在華并購(gòu)的現(xiàn)狀及特點(diǎn)

據(jù)有關(guān)資料顯示：跨國(guó)公司已在彩管、微電機(jī)、小汽車、計(jì)算機(jī)、程控交換機(jī)、光纖[5]

[4][3]

[2]

[1]電纜、橡膠、輪胎、啤酒、造紙、洗滌用品、醫(yī)藥等行業(yè)實(shí)際上取得壟斷或控制地位。在計(jì)算機(jī)行業(yè)中，長(zhǎng)城、四通、中環(huán)等外商投資或協(xié)議投資的項(xiàng)目中，外方均占有控股權(quán)。在我國(guó)洗滌用品行業(yè)中，較大規(guī)模的合資企業(yè)有15 家，且全部是中國(guó)洗滌用品行業(yè)中排名前20 位的大企業(yè)。一些我們熟知的名族品牌，也早在不知不覺中成為外國(guó)人的囊中物。眾多的并購(gòu)案例，更讓我們認(rèn)識(shí)到它對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)甚至政治方面的威脅是不容忽視的。

通過近年來眾多的并購(gòu)案例，我們對(duì)并購(gòu)的特點(diǎn)也可略探一二。周曉武[8]

[9]

[7][6]、李慧、張紹焱、陳佳慧、黃群慧都認(rèn)為，從產(chǎn)業(yè)上來看，跨國(guó)公司并購(gòu)我國(guó)企業(yè)主要集中在制造業(yè)上，但是正經(jīng)歷一個(gè)從制造業(yè)向服務(wù)業(yè)的延伸過程，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，如通訊產(chǎn)業(yè)、醫(yī)藥業(yè)、軟件制造行業(yè)，也日益成為跨國(guó)并購(gòu)的重點(diǎn)。另外，王星

[10]

認(rèn)為，外資并購(gòu)我國(guó)的企業(yè)大多是一些行業(yè)、地區(qū)的骨干、龍頭企業(yè)和市場(chǎng)占有率較高的企業(yè)。

三、跨國(guó)公司在華并購(gòu)的負(fù)面效應(yīng)

根據(jù)趙娜[11]、郭春麗

[12]、殷寶慶、王靖、周曉武等學(xué)者的探討，跨國(guó)公司在華

[5][3][7]并購(gòu)帶來的負(fù)面效應(yīng)是很多的，主要有以下幾個(gè)方面：

1． 形成市場(chǎng)壟斷，并對(duì)國(guó)內(nèi)一些企業(yè)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”。外資控股并購(gòu)最大的負(fù)面效應(yīng)在于，導(dǎo)致跨國(guó)公司控制我國(guó)市場(chǎng)，取得行業(yè)壟斷地位。外資并購(gòu)我國(guó)龍頭企業(yè)后，憑借其技術(shù)優(yōu)勢(shì)、品牌優(yōu)勢(shì)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，構(gòu)筑起較高的行業(yè)進(jìn)入壁壘，獲得獨(dú)占市場(chǎng)權(quán)和定價(jià)權(quán)，可以把價(jià)格提高到完全競(jìng)爭(zhēng)水平以上，攫取巨額壟斷利潤(rùn)，從而形成壟斷局面。

外資在部分領(lǐng)域不僅沒有為我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)開拓廣闊的國(guó)際市場(chǎng)，反而擠占部分市場(chǎng)。面對(duì)日趨激烈的競(jìng)爭(zhēng)壓力，一些正在迅速成長(zhǎng)中的國(guó)內(nèi)優(yōu)勢(shì)企業(yè)很可能尋求跨國(guó)公司的收購(gòu)，作為生存、發(fā)展的途徑。對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)的擠出效應(yīng)不僅表現(xiàn)在外資直接進(jìn)入的領(lǐng)域，還表現(xiàn)為對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)的影響。外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)后，有可能打斷國(guó)內(nèi)運(yùn)行已久的供應(yīng)鏈，而轉(zhuǎn)向跨國(guó)公司母國(guó)或跨國(guó)公司在國(guó)內(nèi)的配套生產(chǎn)企業(yè)。

2． 核心技術(shù)被控制，名族品牌消失

我國(guó)許多企業(yè)在多年發(fā)展中擁有了一批自己的核心技術(shù),而在外資并購(gòu)中卻往往以優(yōu)質(zhì) 資產(chǎn)出資,導(dǎo)致并購(gòu)后企業(yè)核心技術(shù)的流失和自主研發(fā)能力的喪失?？鐕?guó)公司并購(gòu)我國(guó)的許多龍頭企業(yè),不僅是看重它們多年來形成的齊備的技術(shù)人才隊(duì)伍、完整的市場(chǎng)營(yíng)銷體系以及穩(wěn)定的市場(chǎng)份額,其另一目的是通過并購(gòu)后引入國(guó)際品牌占領(lǐng)市場(chǎng),扼殺被并購(gòu)的國(guó)內(nèi)企業(yè)品牌,直接減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,進(jìn)而形成跨國(guó)公司自己品牌的壟斷地位。

3． 國(guó)有資產(chǎn)流失

跨國(guó)企業(yè)并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)造成國(guó)有資產(chǎn)流失，是當(dāng)前國(guó)有企業(yè)普遍存在的問題，主要表現(xiàn)在：

（1）我國(guó)目前普遍采用的評(píng)估方法不科學(xué)，如有些企業(yè)因急需資金僅以資產(chǎn)凈值入 股，國(guó)有財(cái)產(chǎn)、國(guó)有股權(quán)的出讓值忽略了市場(chǎng)增值的部分和商標(biāo)、商譽(yù)、專有技術(shù)等無形資產(chǎn)的價(jià)值。

（2）一些地方政府往往把外資并購(gòu)中國(guó)企業(yè)作為重大政績(jī), 只重視引進(jìn)外資把企業(yè) 搞活, 而忽視國(guó)有資產(chǎn)的保值增值問題。目前在有些地方, 將國(guó)有企業(yè)向外商半賣半送, 甚至完全白送的情況并不鮮見。

4.對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)安全和國(guó)家安全的威脅

一直以來,我國(guó)外商投資產(chǎn)業(yè)政策立法較為滯后,專門性的跨國(guó)公司產(chǎn)業(yè)政策立法很長(zhǎng)一段時(shí)間處于空白。立法的不完善給了跨國(guó)公司可乘之機(jī),它們通過間接并購(gòu),已進(jìn)入到一些我國(guó)對(duì)跨國(guó)公司禁止或限制的領(lǐng)域。如近些年跨國(guó)公司并購(gòu)主要以信息產(chǎn)業(yè)為先導(dǎo),以金融業(yè)為核心,涉及領(lǐng)域包括信息、金融、保險(xiǎn)、電信、交通運(yùn)輸、商業(yè)零售、生物工程、裝備制造以及文化傳媒等。嚴(yán)重威脅到我國(guó)的經(jīng)濟(jì)安全和國(guó)防安全。四．應(yīng)對(duì)策略

跨國(guó)公司對(duì)我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)日趨活躍，是值得我們高度警惕的，我們應(yīng)當(dāng)采取措施，積極應(yīng)對(duì)。

1．為了應(yīng)對(duì)壟斷威脅和“擠出效應(yīng)”，完善立法是一個(gè)重要手段?？鐕?guó)并購(gòu)法律體系的建立，單靠反壟斷法這樣的單個(gè)政策是不可能完全解決的，應(yīng)完善整個(gè)政策法規(guī)群

[13]

。它有賴于反壟斷法、跨國(guó)并購(gòu)審查法、證券交易法、公司法、社會(huì)保障法、破產(chǎn)法等法律法規(guī)的健全和完善[14]。

2．為了維護(hù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)主權(quán)和獨(dú)立性, 防止外資伺機(jī)形成壟斷局面, 我國(guó)應(yīng)以法律形式明確規(guī)定鼓勵(lì)、允許、限制、禁止外資并購(gòu)上市公司的產(chǎn)業(yè)范圍和程度

[15]

。對(duì)有利于國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的行業(yè)如基礎(chǔ)設(shè)施和環(huán)保產(chǎn)業(yè)應(yīng)鼓勵(lì)外資并購(gòu)；對(duì)于關(guān)系到國(guó)計(jì)民生和國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的行業(yè)明確禁止外資并購(gòu)；對(duì)幼小的民族工業(yè)應(yīng)限制外資并購(gòu)，并予以保護(hù)。

3．增加企業(yè)的品牌意識(shí)，保護(hù)民族品牌。品牌代表企業(yè)在市場(chǎng)中的形象，是企業(yè)的標(biāo)

[2]志。它是企業(yè)一項(xiàng)重要的無形資產(chǎn)，能增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，并成為在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中強(qiáng)有力的武器。對(duì)于不同行業(yè)的本土品牌要采取不同的策略：對(duì)于核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、優(yōu)勢(shì)明顯的企業(yè)要加大扶植，保持其獨(dú)立性，防止其被跨國(guó)公司控制；對(duì)于核心競(jìng)爭(zhēng)力弱、沒有擴(kuò)張?jiān)鲋的芰Φ钠髽I(yè)可以合資保護(hù)。另外，不管是什么名族品牌，都應(yīng)當(dāng)不斷加強(qiáng)自主創(chuàng)新能力，加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)。

4．完善資產(chǎn)評(píng)估制度。外資并購(gòu)我國(guó)國(guó)有企業(yè)時(shí)，存在著上述的眾多問題，因此，趙娜[11]

[7]認(rèn)為，建立社會(huì)化的資產(chǎn)評(píng)估、會(huì)計(jì)審計(jì)、法律咨詢等中介機(jī)構(gòu), 制定統(tǒng)一的符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn), 采用國(guó)際上通行的評(píng)估方法。客觀地評(píng)估國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)的真實(shí)市場(chǎng)價(jià)值, 特別是不能忽視、低估國(guó)有企業(yè)的商標(biāo)、專利技術(shù)等無形資產(chǎn)的價(jià)值。有關(guān)部門要對(duì)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)督, 確保評(píng)估結(jié)果的真實(shí)有效性, 防止國(guó)有資產(chǎn)在跨國(guó)公司并購(gòu)中流失。五．小結(jié)

通過以上對(duì)學(xué)者們文獻(xiàn)的綜述，我們了解到金額巨大、領(lǐng)域廣泛的跨國(guó)并購(gòu)浪潮的深入推進(jìn)，對(duì)于我國(guó)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展雖然起到一定正面效應(yīng)，但更多的是其背后的不利影響。因此，我國(guó)該如何采取措施來應(yīng)對(duì)這些負(fù)面效應(yīng)，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展正面臨的一個(gè)重大問題。學(xué)者們對(duì)此問題的探討以及提出的對(duì)策，相信能對(duì)應(yīng)對(duì)跨國(guó)并購(gòu)有一定啟示與幫助。

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第三篇：企業(yè)并購(gòu)

企業(yè)并購(gòu)

·考情分析

本章主要介紹了企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因與作用、企業(yè)并購(gòu)的類型、企業(yè)并購(gòu)的流程、并購(gòu)融資與支付對(duì)價(jià)、并購(gòu)后的整合、企業(yè)并購(gòu)會(huì)計(jì)等內(nèi)容。從應(yīng)試角度看，可能涉及的案例題大致兩種類型，一是并購(gòu)方案的制定、評(píng)價(jià)與選擇(其中的合法性分析);二是企業(yè)并購(gòu)的會(huì)計(jì)處理。此外本章的內(nèi)容也可以與第一章財(cái)務(wù)戰(zhàn)略中并購(gòu)戰(zhàn)略、第三章股權(quán)激勵(lì)中關(guān)于公司發(fā)生合并時(shí)的處理、第六章業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與價(jià)值管理中企業(yè)價(jià)值的計(jì)算等。

·主要考點(diǎn)

1.企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因

2.企業(yè)并購(gòu)的類型

3.并購(gòu)流程中的一些特殊問題的處理

4.并購(gòu)融資、支付對(duì)價(jià)與并購(gòu)后整合 5.企業(yè)并購(gòu)會(huì)計(jì)

·相關(guān)內(nèi)容歸納

【考點(diǎn) 1】企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因

(一)企業(yè)發(fā)展動(dòng)機(jī)

在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，企業(yè)只有不斷發(fā)展才能生存下去。

企業(yè)發(fā)展壯大的途徑一般有兩條：一是靠企業(yè)內(nèi)部資本的積累，實(shí)現(xiàn)漸進(jìn)式的成長(zhǎng);二是通過企業(yè)并購(gòu)，迅速擴(kuò)大資本規(guī)模，實(shí)現(xiàn)跳躍式發(fā)展。

兩者相比，并購(gòu)方式的效率更高。

(二)發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)

并購(gòu)后兩個(gè)企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)主要體現(xiàn)在：經(jīng)營(yíng)協(xié)同、管理協(xié)同、財(cái)務(wù)協(xié)同。

(三)加強(qiáng)市場(chǎng)控制力

橫向并購(gòu)——減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——提高議價(jià)能力——提高盈利水平

(四)獲取價(jià)值被低估的公司

(五)降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

控制風(fēng)險(xiǎn)的一種有效方式就是多元化經(jīng)營(yíng)。

——分析并購(gòu)方案合理性的依據(jù)之一。

【考點(diǎn) 2】企業(yè)并購(gòu)的類型

分類標(biāo)志 類型 含義

1.并購(gòu)后雙方法人

地位的變化情況

收購(gòu)控股

是指并購(gòu)后并購(gòu)雙方都不解散，并購(gòu)方收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)至控股地位。絕大多數(shù)些類并購(gòu)都是通過股東間的股權(quán)轉(zhuǎn)讓來達(dá)到控股目標(biāo)企業(yè)的目的 吸收合并

是指并購(gòu)后并購(gòu)方存續(xù)，并購(gòu)對(duì)象解散(大綱中關(guān)于這兩種類型的解釋錯(cuò)位)

新設(shè)合并

是指并購(gòu)后并購(gòu)雙方都解散，重新成立一個(gè)具有法人地位的公司。這種并購(gòu)在我國(guó)尚不多見

2.并購(gòu)雙方

行業(yè)相關(guān)性

橫向并購(gòu)

是指生產(chǎn)同類產(chǎn)品或生產(chǎn)工藝相近的企業(yè)之間的并購(gòu)，實(shí)質(zhì)上是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間的合并。

縱向并購(gòu)

指與企業(yè)的供應(yīng)商或客戶的合并，即優(yōu)勢(shì)企業(yè)將同本企業(yè)生產(chǎn)緊密相關(guān)的生產(chǎn)、營(yíng)銷企業(yè)并購(gòu)過來，形成縱向生產(chǎn)一體化

混合并購(gòu)

指既非競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手又非現(xiàn)實(shí)中或潛在的客戶或供應(yīng)商的企業(yè)之間的并購(gòu)，如一個(gè)企業(yè)為擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域而對(duì)尚未滲透的地區(qū)與本企業(yè)生產(chǎn)同類產(chǎn)品的企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)，或?qū)ιa(chǎn)和經(jīng)營(yíng)與本企業(yè)毫無關(guān)聯(lián)度的企業(yè)進(jìn)行的并購(gòu)

3.被購(gòu)企業(yè)意愿

善意并購(gòu)

是指收購(gòu)方事先與目標(biāo)企業(yè)協(xié)商、征得其同意并通過談判達(dá)成收購(gòu)條件，雙方管理層通過協(xié)商來決定并購(gòu)的具體安排，在此基礎(chǔ)上完成收購(gòu)活動(dòng)的一種并購(gòu)

敵意并購(gòu)

是指收購(gòu)方在收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)時(shí)遭到目標(biāo)企業(yè)抗拒但仍然強(qiáng)行收購(gòu)，或者并購(gòu)方事先沒有與目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行協(xié)商，直接向目標(biāo)企業(yè)的股東開出價(jià)格或者收購(gòu)要約的一種并購(gòu)行為

4.并購(gòu)的形式

間接收購(gòu)

是指通過收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)大股東而獲得對(duì)其最終控制權(quán)。這種收購(gòu)方式相對(duì)簡(jiǎn)單要約收購(gòu)

是指并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)所有股東發(fā)出收購(gòu)要約，以特定價(jià)格收購(gòu)股東手中持有的目標(biāo)企業(yè)全部或部分股份

二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)

是指并購(gòu)企業(yè)直接在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買目標(biāo)企業(yè)的股票并實(shí)現(xiàn)控制目標(biāo)企業(yè)的目的協(xié)議收購(gòu)

是指并購(gòu)企業(yè)直接向目標(biāo)企業(yè)提出并購(gòu)要求，雙方通過磋商商定并購(gòu)的各種條件，達(dá)到并購(gòu)目的股權(quán)拍賣收購(gòu)

是指目標(biāo)企業(yè)原股東所持股權(quán)因涉及債務(wù)訴訟等事項(xiàng)進(jìn)入司法拍賣程序，收購(gòu)方借機(jī)通過競(jìng)拍取得目標(biāo)企業(yè)控制權(quán)

5.并購(gòu)支付的方式

現(xiàn)金購(gòu)買式并購(gòu)

現(xiàn)金購(gòu)買式并購(gòu)一般是指并購(gòu)方籌集足夠資金直接購(gòu)買被并購(gòu)企業(yè)的凈資產(chǎn)，或者通過支付現(xiàn)金購(gòu)買被并購(gòu)企業(yè)股票的方式達(dá)到獲取控制權(quán)目的的并購(gòu)方式

承債式并購(gòu)

承債式并購(gòu)一般是指在被并購(gòu)企業(yè)資不抵債或者資產(chǎn)債務(wù)相當(dāng)?shù)惹闆r下，收購(gòu)方以承擔(dān)被并購(gòu)方全部債務(wù)或者部分債務(wù)為條件，獲得被并購(gòu)方控制權(quán)的并購(gòu)方式

股份置換式并購(gòu)

股份置換式并購(gòu)一般是指收購(gòu)方以自己發(fā)行的股份換取被并購(gòu)方股份，或者通過換取被并購(gòu)企業(yè)凈資產(chǎn)達(dá)到獲取被并購(gòu)方控制權(quán)目的的并購(gòu)方式 【考點(diǎn) 3】并購(gòu)流程中的一些特殊問題的處理

(一)根據(jù)大綱中列出的完整的并購(gòu)流程，判斷并購(gòu)案例中缺少的環(huán)節(jié)

1.確定并購(gòu)對(duì)象后，并購(gòu)雙方應(yīng)當(dāng)各自擬訂并購(gòu)報(bào)告上報(bào)主管部門履行相應(yīng)的審批手續(xù)。

國(guó)有企業(yè)的重大并購(gòu)活動(dòng)或被并購(gòu)由各級(jí)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門負(fù)責(zé)審核批準(zhǔn);集體企業(yè)被并購(gòu)，由職工代表大會(huì)審議通過;股份制企業(yè)由股東會(huì)或董事會(huì)審核通過。并購(gòu)報(bào)告獲批準(zhǔn)后，應(yīng)當(dāng)在當(dāng)?shù)刂饕襟w上發(fā)布并購(gòu)消息，并告知被并購(gòu)企業(yè)的債權(quán)人、債務(wù)人、合同關(guān)系人等利益相關(guān)方。

2.并購(gòu)協(xié)議簽訂后，并購(gòu)雙方應(yīng)當(dāng)履行各自的審批手續(xù)，并報(bào)有關(guān)機(jī)構(gòu)備案。涉及國(guó)有資產(chǎn)的，應(yīng)當(dāng)報(bào)請(qǐng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門審批。審批后應(yīng)當(dāng)及時(shí)申請(qǐng)法律公證，確保并購(gòu)協(xié)議具有法律約束力。并購(gòu)協(xié)議生效后，并購(gòu)雙方應(yīng)當(dāng)及時(shí)辦理股權(quán)轉(zhuǎn)讓和資產(chǎn)移交，并向工商等部門辦理過戶、注銷、變更等手續(xù)。

(二)其他問題

1.權(quán)益披露制度

2.國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓上市公司股份

3.國(guó)有企業(yè)受讓上市公司股份

4.財(cái)務(wù)顧問制度

——判斷并購(gòu)預(yù)案合理性的依據(jù)

【考點(diǎn) 4】并購(gòu)融資、支付對(duì)價(jià)與并購(gòu)后整合(一)并購(gòu)融資

1.權(quán)益性融資(發(fā)行股票、交換股份)的含義及其優(yōu)缺點(diǎn)

2.債務(wù)性融資(并購(gòu)貸款、發(fā)行債券)的含義及其優(yōu)缺點(diǎn)

3.混合型融資(可轉(zhuǎn)換公司債券、認(rèn)股權(quán)證)的含義及其優(yōu)缺點(diǎn)

4.籌資成本分析

——判斷融資方案合理性的依據(jù)

(二)支付對(duì)價(jià)

現(xiàn)金支付、股權(quán)支付、混合并購(gòu)支付的含義及其優(yōu)缺點(diǎn)

——評(píng)價(jià)支付對(duì)價(jià)方式合理性的依據(jù)

(三)并購(gòu)后的整合

企業(yè)并購(gòu)的目的是通過對(duì)目標(biāo)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)管理來謀求目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，通過一系列程序取得了對(duì)目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)，只是完成了并購(gòu)目標(biāo)的一半。

在收購(gòu)?fù)瓿珊?，必須?duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行整合，具體包括：戰(zhàn)略整合、業(yè)務(wù)整合、制度整合、組織人事整合和企業(yè)文化整合。

【考點(diǎn) 5】企業(yè)并購(gòu)會(huì)計(jì)

(一)企業(yè)合并的判斷

(1)企業(yè)合并的結(jié)果通常是一個(gè)企業(yè)取得了對(duì)一個(gè)或多個(gè)業(yè)務(wù)的控制權(quán)。構(gòu)成企業(yè)合并至少包括兩層含義：一是取得對(duì)另一上或多個(gè)企業(yè)(或業(yè)務(wù))的控制權(quán);二是所合并的企業(yè)必須構(gòu)成業(yè)務(wù)。業(yè)務(wù)是指企業(yè)內(nèi)部某些生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)或資產(chǎn)負(fù)債的組合，該組合具有投入、加工處理和產(chǎn)出能力，能夠獨(dú)立計(jì)算其成本費(fèi)用或所產(chǎn)生的收入。

(2)如果一個(gè)企業(yè)取得了對(duì)另一個(gè)或多個(gè)企業(yè)的控制權(quán)，而被購(gòu)買方(或被合并方)并不構(gòu)成業(yè)務(wù)，則該交易或事項(xiàng)不形成企業(yè)合并。企業(yè)取得了不形成業(yè)務(wù)的一組資產(chǎn)或是凈資產(chǎn)時(shí)，應(yīng)將購(gòu)買成本按購(gòu)買日所取得各項(xiàng)可辯認(rèn)資產(chǎn)、負(fù)債的相對(duì)公允價(jià)值基礎(chǔ)進(jìn)行分配，不按照企業(yè)合并準(zhǔn)則進(jìn)行處理。

(3)從企業(yè)合并的定義看，是否形成企業(yè)合并，除要看取得的企業(yè)是否構(gòu)成業(yè)務(wù)之外，關(guān)鍵要看有關(guān)交易或事項(xiàng)發(fā)生前后，是否引起報(bào)告主體的變化。

一般情況下，法律主體即為報(bào)告主體，但除法律主體以外，報(bào)告主體的涵蓋范圍更廣泛一些，還包括從合并財(cái)務(wù)報(bào)告角度，由母公司及其能夠?qū)嵤┛刂频淖庸拘纬傻幕诤喜⒇?cái)務(wù)報(bào)告意義的報(bào)告主體。

【例】購(gòu)買子公司的少數(shù)股權(quán)，是指在一個(gè)企業(yè)已經(jīng)能夠?qū)α硪粋€(gè)企業(yè)實(shí)施控制，雙方存在母子公司關(guān)系的基礎(chǔ)上，為增加持股比例，母公司自子公司的少數(shù)股東處購(gòu)買少數(shù)股東持有的對(duì)該子公司全部或部分股權(quán)。根據(jù)企業(yè)合并的定義，考慮到該交易或事項(xiàng)發(fā)生前后，不涉及控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，不形成報(bào)告主體的變化，不屬于準(zhǔn)則中所稱企業(yè)合并。

(二)企業(yè)合并類型的判斷

1.同一控制下的企業(yè)合并

參與合并的企業(yè)在合并前后均受同一方或相同的多方最終控制且該控制非暫時(shí)性的，為同一控制下的企業(yè)合并。

2.非同一控制下的企業(yè)合并

參與合并的各方合并前后不受同一方或相同的多方最終控制的，為非同一控制下的企業(yè)合并。

【注意】09 年評(píng)分要求：用概念解釋理由的不給分。

(三)同一控制下企業(yè)合并

1.合并日的會(huì)計(jì)處理

(1)合并方的確定

同一控制下的企業(yè)合并中，取得對(duì)參與合并的另一方或多方控制權(quán)的一方為合并方。

(2)合并日的確定

合并方取得對(duì)被合并方控制權(quán)的日期為合并日。也就是說，合并日是被合并方的凈資產(chǎn)的控制權(quán)轉(zhuǎn)移給合并方的日期。五個(gè)條件。

3.會(huì)計(jì)處理

原則：合并方對(duì)于合并中取得的資產(chǎn)和負(fù)債原則上應(yīng)當(dāng)按照被合并方的原賬面價(jià)值確認(rèn)和計(jì)量。

掌握兩點(diǎn)：

(1)同一控制下的企業(yè)合并中，合并方對(duì)于合并日取得的被合并方資產(chǎn)、負(fù)債應(yīng)按照其在被合并方的原賬面價(jià)值確認(rèn)，并且合并方所確認(rèn)的資產(chǎn)、負(fù)債僅限于被合并方原已確認(rèn)的資產(chǎn)和負(fù)債，合并中不產(chǎn)生新的資產(chǎn)和負(fù)債。

如果被合并方采用的會(huì)計(jì)政策與合并方不同的，應(yīng)當(dāng)按照合并方的會(huì)計(jì)政策對(duì)被合并方有關(guān)資產(chǎn)、負(fù)債的賬面價(jià)值進(jìn)行調(diào)整后確認(rèn)。

合并方對(duì)于合并中取得的被合并方凈資產(chǎn)賬面價(jià)值與支付的合并對(duì)價(jià)賬面價(jià)值之間的差額，應(yīng)當(dāng)調(diào)整資本公積(資本溢價(jià)或股本溢價(jià))，資本公積(資本溢價(jià)或股本溢價(jià))不足沖減的，調(diào)整留存收益。

(2)同一控制下的企業(yè)合并中，合并方為進(jìn)行企業(yè)合并發(fā)生的各項(xiàng)直接相關(guān)費(fèi)用，包括為進(jìn)行企業(yè)合并支付的審計(jì)費(fèi)用、評(píng)估費(fèi)用、法律服務(wù)費(fèi)用等，應(yīng)當(dāng)于發(fā)生時(shí)計(jì)入當(dāng)期損益。

為企業(yè)合并發(fā)行的債券或承擔(dān)其他債務(wù)支付的手續(xù)費(fèi)、傭金等，應(yīng)當(dāng)計(jì)入所發(fā)行債券及其他債務(wù)的初始計(jì)量金額。企業(yè)合并中發(fā)行權(quán)益性證券發(fā)生的手續(xù)費(fèi)、傭金等費(fèi)用，應(yīng)當(dāng)?shù)譁p權(quán)益性證券溢價(jià)收入，溢價(jià)收入不足沖減的，沖減留存收益。

第四篇：企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)問題文獻(xiàn)綜述

企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)問題

前言：企業(yè)并購(gòu)是指兩家或更多的獨(dú)立企業(yè)合并組成一家公司，常由一家占優(yōu)勢(shì)的公司吸收一家或更多的公司。國(guó)際上習(xí)慣將兼并和收購(gòu)合在一起使用，統(tǒng)稱為M&A（Mergers and Acquisitions）。企業(yè)之間的兼并與收購(gòu)行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價(jià)有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作和經(jīng)營(yíng)的一種主要形式。

并購(gòu)的含義有最狹義、狹義與廣義之分。最狹義的并購(gòu)，即我國(guó)公司法上所定義的吸收合并或新設(shè)合并。設(shè)A、B為兩個(gè)公司，A+B=A為吸收合并；A+B=C為新設(shè)合并；狹義的并購(gòu)，指一家企業(yè)憑借兼并其他企業(yè)來擴(kuò)大市場(chǎng)占有率或進(jìn)入其他行業(yè)，或者將該企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)剝離、分割出售以牟取利益的行為；廣義的企業(yè)并購(gòu)，除了狹義的企業(yè)并購(gòu)以外，任何企業(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)的轉(zhuǎn)移（無論形式上或?qū)嵸|(zhì)上的轉(zhuǎn)移）均包括在內(nèi)。

成功的企業(yè)并購(gòu)既可以擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)規(guī)模優(yōu)化資源配置、提高市場(chǎng)占有率以及向新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域滲透，又有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的改變。然而企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)比較高的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)失敗的原因是多種多樣的，戰(zhàn)略、文化、財(cái)務(wù)等原因不一而足，而其中一個(gè)非常關(guān)鍵的因素就是財(cái)務(wù)因素。正文：

一、企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因

國(guó)外企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因理論：

1.效率理論。效率理論認(rèn)為并購(gòu)活動(dòng)能提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效，增加社會(huì)福利，因而支企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)。通過并購(gòu)改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的途經(jīng)主要有三條：

1）.經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)理論，即規(guī)模經(jīng)濟(jì)。由于企業(yè)的長(zhǎng)期平均成本曲線呈U字型，因此在達(dá)到最佳生產(chǎn)規(guī)模之前，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)?？梢越档推骄杀荆瑥亩岣呃麧?rùn)。但是，紐博爾德調(diào)查時(shí)發(fā)現(xiàn)，只有一小部分公司承認(rèn)并購(gòu)動(dòng)機(jī)與規(guī)模經(jīng)濟(jì)相關(guān)?？剂?、卡賓和霍爾研究得出“很難從他們調(diào)查的公司看出并購(gòu)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益?！被菅宇D則認(rèn)為獲利能力與企業(yè)規(guī)模大小不相關(guān)。這些事實(shí)都是對(duì)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益的反駁和挑戰(zhàn)。

2).效率差異理論，即管理增效。有些經(jīng)濟(jì)學(xué)家強(qiáng)調(diào)管理對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的決定性作用，認(rèn)為企業(yè)間管理效率的高低成為企業(yè)并購(gòu)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

3).財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)理論。該理論認(rèn)為企業(yè)通過并購(gòu)會(huì)帶來財(cái)務(wù)上的好處,具體地說就是有大量?jī)?nèi)部現(xiàn)金流和少量投資機(jī)會(huì)的企業(yè)擁有超額現(xiàn)金流。另一種觀點(diǎn)認(rèn)為,并購(gòu)后企業(yè)的舉債能力大于并購(gòu)前兩個(gè)企業(yè)舉債能力之和,這就提供了投資收益的稅收節(jié)約。

2.代理理論和經(jīng)理主義。杰森和麥克林(1976)在其論文中系統(tǒng)地闡述了代理問題的含義。他們認(rèn)為,在高度專業(yè)化分工及所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的情況下,當(dāng)管理者只擁有企業(yè)所有權(quán)的一小部分時(shí),便會(huì)產(chǎn)生代理問題。代理理論對(duì)并購(gòu)活動(dòng)有以下幾種不同的解釋和看法：

1).認(rèn)為并購(gòu)活動(dòng)可以控制代理成本。解決代理問題可以通過：一是加強(qiáng)監(jiān)督，但在所有權(quán)高度分散的大公司，單個(gè)股東沒有足夠的監(jiān)管動(dòng)力；二是將決策管理和決策控制相分離，控制職能由董事會(huì)行使；三是通過股票期權(quán)等報(bào)酬安排以激勵(lì)管理者(Fama,1980)。當(dāng)這些措施都不能解決問題時(shí)，通過并購(gòu)來接管市場(chǎng)就成為最后一種外部控制的手段(Manne,1965)。但如果公司管理層因代理問題而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)管理滯后，就會(huì)導(dǎo)致公司股價(jià)被低估，管理層將會(huì)努力工作，提高公司價(jià)值，從而與股東利益達(dá)到一致，如果代理問題仍然較嚴(yán)重，則公司會(huì)面臨被并購(gòu)的威脅。

2).經(jīng)理主義。與收購(gòu)可以解決代理問題的觀點(diǎn)相對(duì)，穆勒(1969)認(rèn)為收購(gòu)活動(dòng)只是代理問題的一種表現(xiàn)形式,而不是解決辦法。他假定經(jīng)理的報(bào)酬是公司規(guī)模的函數(shù)，這樣，經(jīng)理將會(huì)接受資本預(yù)期回報(bào)率很低的項(xiàng)目，并熱衷于擴(kuò)大規(guī)模。

3).閑置現(xiàn)金流量假說。這一假說也來源于代理問題。在詹森看來，經(jīng)理運(yùn)用閑置現(xiàn)金流量來并購(gòu)別的企業(yè)的同時(shí)，顯然會(huì)增大代理成本。

3.市場(chǎng)勢(shì)力理論

Meeks（1997）等學(xué)者將并購(gòu)的動(dòng)因歸結(jié)為獲取市場(chǎng)勢(shì)力、提高市場(chǎng)份額和對(duì)市場(chǎng)的控制能力。市場(chǎng)勢(shì)力理論的核心觀點(diǎn)是增大企業(yè)規(guī)模將會(huì)增大企業(yè)的勢(shì)力，進(jìn)而增大公司的市場(chǎng)份額。

4.信息理論

該理論主要從信息不對(duì)稱角度來研究，認(rèn)為作為內(nèi)部人的經(jīng)理層擁有比局外人更多的關(guān)于公司狀況的信息，企業(yè)并購(gòu)能夠表現(xiàn)和傳遞這些信息。多德和魯拜克(1977)以及布萊德雷(1980)的研究表明，無論收購(gòu)是否成功，目標(biāo)企業(yè)的股價(jià)總體上呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，原因在于收購(gòu)股權(quán)的行為向市場(chǎng)表明，目標(biāo)企業(yè)股價(jià)被低估了，從極端角度講,即使目標(biāo)企業(yè)不采取任何管理改進(jìn)，市場(chǎng)也會(huì)對(duì)股價(jià)進(jìn)行重估。

5.財(cái)富再分配理論 在并購(gòu)理論中，另一探討的主題是認(rèn)為并購(gòu)活動(dòng)只是利益相關(guān)者之間財(cái)富的重新分配。當(dāng)并購(gòu)消息宣布后，由于各投資者股東掌握的信息不完全或?qū)π畔⒌目捶ú灰恢?，?huì)導(dǎo)致股東對(duì)股票價(jià)值有不同的判斷，引起并購(gòu)公司和目標(biāo)公司的股價(jià)波動(dòng)。這種價(jià)格波動(dòng)，不是源于公司經(jīng)營(yíng)狀況的好壞，而是財(cái)富轉(zhuǎn)移的結(jié)果。有人認(rèn)為財(cái)富的轉(zhuǎn)移可能是并購(gòu)公司和目標(biāo)公司股東間的財(cái)富轉(zhuǎn)移。但麥克丹尼爾對(duì)上述爭(zhēng)論做過實(shí)證研究，結(jié)果顯示，并購(gòu)所創(chuàng)造的資本利得不是源于債權(quán)持有人，即使以負(fù)債方式并購(gòu)而增加負(fù)債比例，債權(quán)持有人也沒有受到什么負(fù)面影響。

6.交易成本理論

新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)通過對(duì)價(jià)格和交換的研究，力圖證明市場(chǎng)機(jī)制能通過價(jià)格的調(diào)解，自發(fā)地實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)配置。福利經(jīng)濟(jì)學(xué)則進(jìn)一步證明，由完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)機(jī)制自發(fā)調(diào)解所形成的市場(chǎng)均衡結(jié)果恰好符合帕累托最優(yōu)。然而，在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)內(nèi)部的資源配置依賴于企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的決策，而不是直接依賴于市場(chǎng)機(jī)制的動(dòng)作。現(xiàn)代企業(yè)理論運(yùn)用交易成本的概念對(duì)此做出了有力的回答，并進(jìn)而對(duì)企業(yè)并購(gòu)，尤其是縱向并購(gòu)做出令人信服的解釋。我國(guó)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因探討：

我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)有著深刻的社會(huì)歷史背景，它是在新舊經(jīng)濟(jì)體制并存交替和摩擦的背景下產(chǎn)生的，是經(jīng)濟(jì)體制改革特別是深化國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革的產(chǎn)物。根據(jù)國(guó)家政策的重大調(diào)整和企業(yè)發(fā)展趨勢(shì)我國(guó)并購(gòu)的發(fā)展大致可分為以下幾個(gè)階段：

1.1984-1987年：并購(gòu)起步階段

從1978年10月起，我國(guó)開始實(shí)行擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)自主權(quán)的改革，1984年5月國(guó)務(wù)院又發(fā)出《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大國(guó)營(yíng)工業(yè)企業(yè)自主權(quán)的暫行規(guī)定》，擴(kuò)大了國(guó)營(yíng)工業(yè)企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃、產(chǎn)品銷售、產(chǎn)品價(jià)格等方面的自主權(quán)。通過擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)自主權(quán)，使企業(yè)初步形成了相對(duì)獨(dú)立的利益主體，在一定程度上擁有了自己的利益要求。在當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，國(guó)有經(jīng)濟(jì)中一方面存在著一些常年虧損的國(guó)有企業(yè)，不但占有國(guó)家大量固定資產(chǎn)和資金，還需要政府每年財(cái)政撥款，另一方面，一些優(yōu)勢(shì)企業(yè)由于固定資產(chǎn)和資金的限制，難以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。在這種情況下，逐漸產(chǎn)生了將虧損企業(yè)并入優(yōu)勢(shì)企業(yè)的行為。這一階段的并購(gòu)主要發(fā)生在同一地區(qū)、同一行業(yè)、同一部門，企業(yè)之間的并購(gòu)由主管政府積極牽線搭橋，通過企業(yè)調(diào)整，消滅虧損企業(yè)。

2.1987-1992年：行政主導(dǎo)階段

我國(guó)產(chǎn)權(quán)改革的政策繼續(xù)不斷出臺(tái)，1987年，黨的十三大報(bào)告明確小型企業(yè)產(chǎn)權(quán)可以有償轉(zhuǎn)讓給集體或個(gè)人；1988年3月，第七屆全國(guó)人大一次會(huì)議又明確把“鼓勵(lì)企業(yè)承包企業(yè)，企業(yè)租賃企業(yè)”和“實(shí)行企業(yè)產(chǎn)權(quán)有條件的有償轉(zhuǎn)讓”作為深化改革的兩條重要措施。1989年2月，國(guó)家體改委、國(guó)家計(jì)委、國(guó)家財(cái)政部、國(guó)有資產(chǎn)管理局聯(lián)合頒布了《關(guān)于工業(yè)企業(yè)兼并的暫行辦法》，這是我國(guó)第一部有關(guān)企業(yè)并購(gòu)的行政法規(guī)?！稌盒修k法》的出臺(tái)，一方面減少了違規(guī)行為，另一方面使我國(guó)企業(yè)兼并開始有法可依，更積極地推動(dòng)了企業(yè)之間的兼并活動(dòng)。這一階段企業(yè)兼并的特點(diǎn)是：①兼并范圍開始由同地區(qū)、同行業(yè)的兼并，向跨地區(qū)、跨行業(yè)的方向發(fā)展②目標(biāo)企業(yè)也由單純的消滅虧損企業(yè)向優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)展③地方產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)開始興起④兼并方式開始出現(xiàn)參股式和控股式。

3.1992-2001年：買殼上市階段

1992年，中國(guó)確立了實(shí)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的改革方向，加之上海證券交易所和深圳證券交易所相繼成立，成為了推動(dòng)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)發(fā)展的重要力量。這一階段，我國(guó)公司并購(gòu)的形式更加多樣，其中上市公司的股權(quán)收購(gòu)為主要形式。同時(shí)，一些外國(guó)資本、港澳臺(tái)資本開始進(jìn)入中國(guó)大陸的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)；我國(guó)少數(shù)一批國(guó)有資本強(qiáng)大、經(jīng)濟(jì)效益好的大型國(guó)有企業(yè)也開始到國(guó)外并購(gòu)企業(yè)。在此階段，企業(yè)單單追求短期的財(cái)務(wù)利益，而忽略了長(zhǎng)期的可持續(xù)發(fā)展。由于國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移方面暴露出很多問題，2000年，國(guó)家開始禁止國(guó)有產(chǎn)權(quán)向民營(yíng)企業(yè)的轉(zhuǎn)讓。

4.2001年-至今，改革開放階段

2001年底，我國(guó)加入世界貿(mào)易組織WTO，根據(jù)入世的承諾逐步實(shí)現(xiàn)全面開放，形成我國(guó)國(guó)有企業(yè)、私營(yíng)企業(yè)、外資企業(yè)混合競(jìng)爭(zhēng)的局面，我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)開始向市場(chǎng)化并購(gòu)的方向發(fā)展。這一階段我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因主要有以下幾點(diǎn)：①政策環(huán)境的放開；②追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)，增強(qiáng)市場(chǎng)勢(shì)力；③適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行國(guó)有企業(yè)的改革重組；④我國(guó)年底加入世界貿(mào)易組織，逐步實(shí)行全面開放。這個(gè)階段的并購(gòu)具有以下特點(diǎn)：①企業(yè)并購(gòu)的主體出現(xiàn)多元化，不同所有制企業(yè)之間的并購(gòu)越來越多，民營(yíng)企業(yè)、外資企業(yè)并購(gòu)國(guó)有企業(yè)屢見不鮮；②通過證券市場(chǎng)進(jìn)行的企業(yè)并購(gòu)開始占主導(dǎo)地位；③以追求企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略發(fā)展為目的的企業(yè)并購(gòu)增加；④我國(guó)入世后產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步放開，外資并購(gòu)深入到我國(guó)金融保險(xiǎn)、基礎(chǔ)材料、機(jī)械制造以及高科技產(chǎn)業(yè)等重要領(lǐng)域。

二、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)動(dòng)機(jī)

企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)動(dòng)機(jī)包括以下幾方面：

1.合理避稅。各國(guó)對(duì)企業(yè)并購(gòu)一般都給予優(yōu)惠政策，如對(duì)于虧損嚴(yán)重的企業(yè)其虧損額允許遞延，可用于抵消并購(gòu)企業(yè)稅前的利潤(rùn)，使企業(yè)通過并購(gòu)實(shí)現(xiàn)合法避稅。因此擁有較大盈利的企業(yè)往往考慮把那些擁有相當(dāng)數(shù)量累積虧損的企業(yè)作為并購(gòu)對(duì)象，納稅收益作為企業(yè)現(xiàn)金流入的增加也可以增加企業(yè)的價(jià)值。

2.拓寬融資渠道，提高資本利用率。在自有資金供給方面，并購(gòu)一家掌握有大量資金盈余但股票市價(jià)偏低的企業(yè)，可以同時(shí)獲得其資金以彌補(bǔ)自身資金不足。在貸款供給方面，并購(gòu)后企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，信用基礎(chǔ)也相應(yīng)增大，可用于抵押的資產(chǎn)更多，獲得貸款更容易；在資本市場(chǎng)融資方面，企業(yè)通過收購(gòu)上市公司(又稱為“買殼上市”)，獲得緊缺的“殼”資源，間接進(jìn)入資本市場(chǎng)再融資，企業(yè)只需掌握上市公司的相對(duì)控股權(quán)即可實(shí)現(xiàn)與上市公司的資金流動(dòng)(通過擔(dān)?；蚱渌P(guān)聯(lián)交易)，從而達(dá)到在資本市場(chǎng)融資的目的。

3.企業(yè)價(jià)值增值。通常被并購(gòu)企業(yè)股票的市盈率偏低，低于并購(gòu)方，這樣并購(gòu)?fù)瓿珊笫杏示S持在較高的水平上，股價(jià)上升使每股收益得到改善，提高了股東財(cái)富價(jià)值。

4.利于企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)。我國(guó)金融體制改革和國(guó)際經(jīng)濟(jì)一體化增強(qiáng)，使籌資渠道大大擴(kuò)展到證券市場(chǎng)和國(guó)際金融市場(chǎng)，許多業(yè)績(jī)良好的企業(yè)出于壯大勢(shì)力的考慮往往投入到資本運(yùn)營(yíng)的方向而尋求并購(gòu)。

5.投機(jī)。企業(yè)并購(gòu)的證券交易、會(huì)計(jì)處理、稅收處理等所產(chǎn)生的非生產(chǎn)性收益，可改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，同時(shí)也助長(zhǎng)了投機(jī)行為，在我國(guó)出現(xiàn)的外資并購(gòu)中，投機(jī)現(xiàn)象日漸增多，他們以大量舉債方式通過股市收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)股權(quán)，再將部分資產(chǎn)出售，然后對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行整頓再以高價(jià)賣出，充分利用被低估的資產(chǎn)獲取并購(gòu)收益。

6.財(cái)務(wù)預(yù)期效應(yīng)。由于并購(gòu)時(shí)股票市場(chǎng)對(duì)企業(yè)股票評(píng)價(jià)發(fā)生改變而影響股價(jià)，成為股票投機(jī)的基礎(chǔ)，而股票投機(jī)又促使并購(gòu)發(fā)生。股價(jià)在短時(shí)期內(nèi)一般不會(huì)有很大變動(dòng)，只有在企業(yè)的市盈率或盈利增長(zhǎng)率有很大提高時(shí)，價(jià)格收益比才會(huì)有所提高，但是一旦出現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)，市場(chǎng)對(duì)公司評(píng)價(jià)提高就會(huì)引發(fā)雙方股價(jià)上漲。企業(yè)可以通過并購(gòu)具有較低價(jià)格收益比但是有較高每股收益的企業(yè)，提高企業(yè)每股收益，讓股價(jià)保持上升的勢(shì)頭。

7.追求最大利潤(rùn)和擴(kuò)大市場(chǎng)。企業(yè)利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)有賴于市場(chǎng)，只有當(dāng)企業(yè)提供的商品和服務(wù)在市場(chǎng)上為顧客所接受，實(shí)現(xiàn)了商品和服務(wù)向貨幣轉(zhuǎn)化，才能真正實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)。與利潤(rùn)最大化相聯(lián)系的必然是市場(chǎng)最大化的企業(yè)市場(chǎng)份額最大化。由于生產(chǎn)國(guó)際化、市場(chǎng)國(guó)際化和資本國(guó)際化的發(fā)展而使一些行業(yè)的市場(chǎng)日益擴(kuò)大，并購(gòu)這些行業(yè)的企業(yè)以迎接國(guó)際開放市場(chǎng)的挑戰(zhàn)。

三、并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的界定

企業(yè)并購(gòu)過程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指并購(gòu)過程中由于定價(jià)、融資、支付等各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策所引起的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的可能性。按照企業(yè)并購(gòu)的進(jìn)程，可以將企業(yè)并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)分為：并購(gòu)前的決策風(fēng)險(xiǎn)（戰(zhàn)略制定即并購(gòu)前風(fēng)險(xiǎn)）、并購(gòu)時(shí)的操作風(fēng)險(xiǎn)（目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險(xiǎn)、融資支付風(fēng)險(xiǎn)）以及整合風(fēng)險(xiǎn)。

1.并購(gòu)前的決策風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)中的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。在并購(gòu)的過程中，目標(biāo)企業(yè)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的重要原因在于并購(gòu)雙方之間的信息不對(duì)稱。很多目標(biāo)企業(yè)及會(huì)計(jì)師事務(wù)所提交的財(cái)務(wù)報(bào)表和審計(jì)報(bào)告不準(zhǔn)確,上市公司信息披露不夠充分,資本市場(chǎng)的效率低下。使得主并企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力難于準(zhǔn)確判斷,在定價(jià)中可能接受高于目標(biāo)企業(yè)實(shí)際價(jià)值的收購(gòu)價(jià)格,導(dǎo)致支付更多的資金或以更多的股權(quán)進(jìn)行置換,由此可能造成資產(chǎn)負(fù)債率過高以及由于目標(biāo)企業(yè)不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期盈利而陷入財(cái)務(wù)困境。

2.并購(gòu)時(shí)的操作風(fēng)險(xiǎn)以及整合風(fēng)險(xiǎn)。

1）.并購(gòu)融資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)通常可采用自有資金、借款、發(fā)行債券、發(fā)行股票等融資渠道由于并購(gòu)動(dòng)機(jī)不同及并購(gòu)雙方收購(gòu)前資本結(jié)構(gòu)的不同,使得企業(yè)并購(gòu)所需的長(zhǎng)期資金和短期資金,自有資本與債務(wù)資金的投入比例存在差異。但對(duì)主并企業(yè)來講,短期借款方式的還本付息負(fù)擔(dān)較重,若資金安排不當(dāng)會(huì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。

2）.并購(gòu)支付的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)的支付財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),主要是指與資金流動(dòng)性和股權(quán)稀釋有關(guān)的并購(gòu)資金使用風(fēng)險(xiǎn)。支付財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在三個(gè)方面,一是現(xiàn)金支付產(chǎn)生的資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及由此最終導(dǎo)致的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),二是股權(quán)支付的股權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn),三是杠桿支付的償債風(fēng)險(xiǎn)。在信息不對(duì)稱的條件下,不同的支付方式將向市場(chǎng)投資者傳遞不同的信息,是影響并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。

3.企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)整合問題

1）.忽視財(cái)務(wù)戰(zhàn)略整合。由于并購(gòu)企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)在財(cái)務(wù)管理方式上存在不同，如果財(cái)務(wù)整合不利，不能制定長(zhǎng)期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，則并購(gòu)企業(yè)會(huì)陷入融資困難或債務(wù)危機(jī)的境地。

2）.財(cái)務(wù)部門整合困難。很多公司并購(gòu)之所以沒有成功，往往是因?yàn)橹辉谛问缴贤瓿珊喜?，沒有根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行相應(yīng)的人力、組織機(jī)構(gòu)的調(diào)整，導(dǎo)致人員流失、績(jī)效下降，初定目標(biāo)難以達(dá)成。

3）.財(cái)務(wù)制度整合不利。企業(yè)并購(gòu)是把不同財(cái)務(wù)制度的企業(yè)融合在一起，由于每個(gè)企業(yè)實(shí)行的財(cái)務(wù)制度存在差異，企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿珊蟊厝粫?huì)在財(cái)務(wù)制度的整合上面臨困難。

4）.資產(chǎn)和負(fù)債難以優(yōu)化組合。企業(yè)合并后，并購(gòu)企業(yè)接受了目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)，同時(shí)也要承擔(dān)目標(biāo)企業(yè)的負(fù)債。

四、企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制

(一)充分重視并購(gòu)前調(diào)查,改善信息不對(duì)稱狀況,強(qiáng)化價(jià)值判斷

在企業(yè)并購(gòu)過程中,信息不對(duì)稱性是目標(biāo)公司定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的重要因素,主并企業(yè)應(yīng)充分重視并購(gòu)前的調(diào)查,對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行詳盡的審查和評(píng)價(jià),獲取有關(guān)目標(biāo)公司的更多信息。對(duì)目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)狀況調(diào)查是并購(gòu)前調(diào)查的重中之重。不要過分的看重財(cái)務(wù)報(bào)表，要跟多地關(guān)注表外資源。

(二)采用合適的價(jià)值評(píng)估方法,審慎評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值

由于企業(yè)并購(gòu)中雙方的動(dòng)機(jī)和考慮因素不同,采用的價(jià)值評(píng)估方法也不同。采用不同的價(jià)值評(píng)估方法,對(duì)同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估,可能會(huì)得到不同的并購(gòu)價(jià)格。企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法目前主要有相對(duì)價(jià)值法、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、賬面價(jià)值法等，每一種方法所依賴的會(huì)計(jì)信息不相同，都帶有人為主觀因素的判斷，因此，并購(gòu)公司可根據(jù)并購(gòu)動(dòng)機(jī)、并購(gòu)后目標(biāo)公司是否繼續(xù)存在以及掌握的資料信息是否充分真實(shí)等因素,決定對(duì)目標(biāo)公司的評(píng)估方法合理評(píng)估企業(yè)價(jià)值，使目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估接近其實(shí)際價(jià)值，提高并購(gòu)的成功率。所以建立嚴(yán)密的信息收集和傳遞系統(tǒng)對(duì)于正確評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值尤為的重要。

(三)合理安排融資方式,科學(xué)決策資本結(jié)構(gòu)保證融資結(jié)構(gòu)合理化

并購(gòu)融資結(jié)構(gòu)中的自有資本、債務(wù)資本和權(quán)益資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤?但在選擇融資方式時(shí)要考慮擇優(yōu)順序。準(zhǔn)確測(cè)算企業(yè)的償債能力,并根據(jù)償債能力確定融資的風(fēng)險(xiǎn)臨界規(guī)模,對(duì)于合理負(fù)債融資和避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有不可或確的作用。企業(yè)在制定融資決策時(shí),應(yīng)開闊視野,積極開拓不同的融資渠道。并購(gòu)企業(yè)可以結(jié)合自身能獲得的流動(dòng)性資源、每股收益攤薄、股價(jià)的不確定性、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)、目標(biāo)企業(yè)的稅收籌措情況,對(duì)并購(gòu)支付方式進(jìn)行結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì),將支付方式安排成現(xiàn)金、債務(wù)與股權(quán)方式的各種組合,以滿足收購(gòu)雙方的需要來取長(zhǎng)補(bǔ)短。

(四)靈活選擇支付方式,降低支付財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)企業(yè)應(yīng)當(dāng)立足于長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo),結(jié)合自身的財(cái)務(wù)狀況,將支付方式設(shè)計(jì)為現(xiàn)金、債務(wù)、股權(quán)等方式的不同組合。

（五）加強(qiáng)與當(dāng)?shù)卣穆?lián)系

由于我國(guó)的特殊國(guó)情，大多數(shù)的并購(gòu)活動(dòng)都有當(dāng)?shù)卣畢⑴c，并且起著舉足輕重的作用，如推動(dòng)資產(chǎn)重組，到為并購(gòu)各方牽線搭橋，幫助企業(yè)解決職工安置、資產(chǎn)剝離等困難，給予財(cái)稅、信貸優(yōu)惠政策等。在現(xiàn)行體制和利益格局下，政府主要考慮的是稅收的增減和職工的安置等問題，如果企業(yè)將這兩項(xiàng)工作做好了，必然會(huì)得到地方政府的支持，為并購(gòu)整合的順利開展奠定良好基礎(chǔ)?？偨Y(jié)：

企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)行為，但作為資本運(yùn)營(yíng)的重要手段，并購(gòu)活動(dòng)在企業(yè)擴(kuò)張過程中扮演著日益重要的角色，盡管不同的企業(yè)在不同的時(shí)期有不同的并購(gòu)動(dòng)機(jī)，但歸根結(jié)底都是為了實(shí)現(xiàn)一定的財(cái)務(wù)目的，改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，促進(jìn)企業(yè)更好的發(fā)展。并購(gòu)一方面有助于企業(yè)迅速擴(kuò)大資本，但另一方面也處處隱藏著風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)會(huì)涉及財(cái)務(wù)、法律、政府、人事安排等多種問題，而這些問題最終也都將以財(cái)務(wù)問題的形式反映出來。

從理論上講，企業(yè)并購(gòu)行為是經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)、財(cái)務(wù)學(xué)、金融學(xué)等共同作用的產(chǎn)物。從實(shí)踐角度看，企業(yè)并購(gòu)行為受經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政治環(huán)境、法律環(huán)境等多個(gè)因素的共同影響。必須全方位地看待這個(gè)問題。作為企業(yè)的財(cái)務(wù)管理人士，在從財(cái)務(wù)上對(duì)企業(yè)并購(gòu)行為進(jìn)行合理的分析和選擇的同時(shí)，還應(yīng)考慮到市場(chǎng)、管理等諸多方面的因素，從而為企業(yè)經(jīng)營(yíng)者提供全方位的最有效的信息。

總而言之,隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展,企業(yè)發(fā)展的規(guī)?；图瘓F(tuán)化的趨勢(shì),企業(yè)并購(gòu)在企業(yè)發(fā)展道路中不可避免,因此在并購(gòu)過程中出現(xiàn)的最重大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更應(yīng)該引起人們的足夠重視。因?yàn)樗瞧髽I(yè)并購(gòu)成功的關(guān)鍵,關(guān)系著企業(yè)兼并后能否達(dá)到預(yù)期經(jīng)營(yíng)的效果。因此,我們應(yīng)該充分認(rèn)識(shí)企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并加強(qiáng)對(duì)其控制。

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[14]王會(huì)恒,高偉.企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析及控制[J]財(cái)會(huì)通訊(學(xué)術(shù)版),2007,(07).[15]裴亞.企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范與控制.國(guó)際商務(wù)財(cái)會(huì) , Finance and Accounting for International Commerce,2009年 04期

[15]郭繼榮.企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范.經(jīng)濟(jì)師 , China Economist, 2009年 09期 [16]李洪穎;趙洪進(jìn).企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響分析.財(cái)經(jīng)界(學(xué)術(shù)版),Money China,2010年 02期

[17]黃凌靈.關(guān)于企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題的探討.會(huì)計(jì)之友,2010年5期 [18]王長(zhǎng)娟.企業(yè)并購(gòu)之后財(cái)務(wù)整合問題探討.現(xiàn)代商業(yè),2009年20期

[19]謝中華.淺談企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)整合應(yīng)該注意的問題.中小企業(yè)管理與科技,2010年12期 [20]周平根.淺議企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn).商業(yè)經(jīng)濟(jì),2008年7期

[21]冷新.并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析及防范.北方經(jīng)濟(jì),2006年第9期

[22]劉慶軍.企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與防范研究.現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè),2009年第13期

第五篇：企業(yè)并購(gòu)工作總結(jié)

市某委企業(yè)并購(gòu)工作情況匯報(bào)

﹝2012-04-7﹞

省經(jīng)信委：

按照今年省經(jīng)信委的工作部署，我委不斷強(qiáng)化企業(yè)并購(gòu)工作，通過深入調(diào)研，加強(qiáng)調(diào)度，全面掌握并購(gòu)企業(yè)工作動(dòng)態(tài)進(jìn)展及時(shí)調(diào)整工作重心，有效推動(dòng)了并購(gòu)工作的開展，2012年并購(gòu)形勢(shì)展現(xiàn)良好開端。

2011年完成項(xiàng)目2項(xiàng)。國(guó)外1項(xiàng)，國(guó)內(nèi)并購(gòu)項(xiàng)目1項(xiàng)。并購(gòu)成功的項(xiàng)目正在積極申報(bào)項(xiàng)目補(bǔ)貼工作。

2012年組織規(guī)劃并購(gòu)項(xiàng)目共有8項(xiàng)，其中海外并購(gòu)3項(xiàng)，國(guó)內(nèi)并購(gòu)項(xiàng)目5項(xiàng)。目前已經(jīng)完成國(guó)內(nèi)并購(gòu)項(xiàng)目3項(xiàng)、海外并購(gòu)?fù)瓿?項(xiàng)。

一、海外并購(gòu)項(xiàng)目1、888砂源有限責(zé)任公司并購(gòu)北朝鮮龍維合營(yíng)會(huì)社。并購(gòu)項(xiàng)目是某國(guó)合營(yíng)會(huì)社煤礦。項(xiàng)目總投資約1500萬(wàn)美元，折合人民幣9000萬(wàn)元。并購(gòu)股權(quán)占80%。屬于非科技型并購(gòu)，此并購(gòu)合同已經(jīng)簽定成功。

2、機(jī)床有限公司并購(gòu)某國(guó)機(jī)床公司公司與機(jī)床公司研制合作生產(chǎn)移動(dòng)式刀具磨床。項(xiàng)目總投資額6000萬(wàn)歐元。此項(xiàng)目由于企業(yè)并購(gòu)資金短缺問題目前還正在洽談商議中。

3、大力酒業(yè)有限公司通過2011年海外并購(gòu)中取得顯著

1成效，今年準(zhǔn)備再次并購(gòu)一家白馬酒莊，并購(gòu)股權(quán)100%，并購(gòu)總額1000萬(wàn)歐元，科技型并購(gòu)項(xiàng)目。此項(xiàng)目正在積極洽談中，預(yù)計(jì)今年上半年能夠完成。

二、國(guó)內(nèi)并購(gòu)項(xiàng)目

1、朱縣有限責(zé)任公司并購(gòu)西文化工有限公司。并購(gòu)股權(quán)78%，科技型并購(gòu)項(xiàng)目，并購(gòu)總投資7000萬(wàn)元，項(xiàng)目已經(jīng)完成。

2、天津真正有限責(zé)任公司并購(gòu)西文化工有限公司。并購(gòu)股權(quán)78%，科技型并購(gòu)項(xiàng)目，并購(gòu)總投資8000萬(wàn)元，項(xiàng)目已經(jīng)完成。

3、北京有限責(zé)任公司并購(gòu)山西汾事有限公司。并購(gòu)股權(quán)90%，科技型并購(gòu)項(xiàng)目，并購(gòu)總投資67000萬(wàn)元，項(xiàng)目已經(jīng)完成。

4、山東保全粉末冶金材料有限公司并購(gòu)遼寧大連匙美冶金粉末有限公司，100%股權(quán)并購(gòu)?？偼顿Y18500萬(wàn)元。屬于科技型并購(gòu)。目前公司正在建設(shè)年產(chǎn)100萬(wàn)噸水霧化粉項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2012年可投入生產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)銷售收入9億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)100000萬(wàn)元，稅金30000萬(wàn)元。此項(xiàng)目已經(jīng)并購(gòu)成功。

5、太陽(yáng)礦業(yè)有限公司并購(gòu)河北平泉縣廣博礦業(yè)有限公司。2011年9月正式簽訂。2012年正式投產(chǎn)，100%股權(quán)并購(gòu)?？偼顿Y15500萬(wàn)元。屬于非科技型并購(gòu)。

三、并購(gòu)工作采取的主要措施：

1、把并購(gòu)項(xiàng)目完成工作納入市政府五項(xiàng)工程考核指標(biāo)中，市政府給各縣（市）區(qū)下達(dá)并購(gòu)指標(biāo)。制定了行之有效的管理體系。除了每月向有關(guān)企業(yè)了解并購(gòu)進(jìn)程外，我們每半年要到各縣主，（市）區(qū)考核一次，積極宣傳企業(yè)并購(gòu)政策，增強(qiáng)并購(gòu)項(xiàng)目完成力度。

2、對(duì)已有的企業(yè)并購(gòu)項(xiàng)目進(jìn)度，每月初向省經(jīng)信委報(bào)一次企業(yè)并購(gòu)項(xiàng)目進(jìn)展情況表，每周我們都要向縣（市）區(qū)主管局及重點(diǎn)推進(jìn)項(xiàng)目企業(yè)了解并購(gòu)工作進(jìn)展情況。

3、篩選具有一定經(jīng)濟(jì)實(shí)力具有海外投資能力的企業(yè)，把重點(diǎn)放在出口產(chǎn)品量較大的企業(yè)，逐戶進(jìn)行調(diào)查摸底，再進(jìn)行分類排隊(duì)，千方百計(jì)，一企一策，鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”，根據(jù)需求情況，爭(zhēng)取項(xiàng)目。

4、突出重點(diǎn)，落實(shí)責(zé)任。對(duì)重點(diǎn)縣（市）區(qū)、重點(diǎn)企業(yè)進(jìn)行深入調(diào)研，進(jìn)一步挖掘項(xiàng)目，宣傳并購(gòu)海外科技型企業(yè)的歷史責(zé)任和重要程度，將并購(gòu)海外科技型企業(yè)作為我市實(shí)施開放性戰(zhàn)略的重要組成部分。

四、存在的主要問題

1、由于受經(jīng)濟(jì)實(shí)力和工業(yè)發(fā)展階段的限制，我市的并

購(gòu)海外科技型企業(yè)普遍存在著起點(diǎn)不高，科技水平較低，規(guī)模較小，核心技術(shù)較少等問題。

2、受改革開放程度的影響，我市并購(gòu)海外科技型企業(yè)普遍存在著涉外人才匱乏，信息量較少，對(duì)海外的企業(yè)了解不多，特別是對(duì)有意并購(gòu)企業(yè)所處國(guó)家的法律法規(guī)、投資環(huán)境知之甚少。

3、大多數(shù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者對(duì)并購(gòu)海外科技型企業(yè)認(rèn)識(shí)不足，有畏難情緒，對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和提升產(chǎn)品檔次缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃。

4、企業(yè)資金緊張，雖然省政府推出了中行貸款并購(gòu)額50%，市政府對(duì)貸款進(jìn)行貼息的優(yōu)惠政策，但企業(yè)由于資產(chǎn)抵押等問題，運(yùn)作起來還存在較多困難。

五、下一步工作打算

1、明確政府職能，配合已有項(xiàng)目意向的并購(gòu)企業(yè)工作，推進(jìn)并購(gòu)項(xiàng)目洽談進(jìn)展進(jìn)度。在省經(jīng)信委國(guó)合處及并購(gòu)?fù)平M建材處的大力支持和幫助下，我們要積極幫助企業(yè)協(xié)調(diào)地區(qū)和政府各部門之間的利益關(guān)系，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，促進(jìn)企業(yè)并購(gòu)的有序進(jìn)行。

2、把并購(gòu)成功的項(xiàng)目盡快向省經(jīng)信委提出資金補(bǔ)貼申請(qǐng)，幫助企業(yè)在申報(bào)過程的遇到的問題得到及時(shí)解決。以點(diǎn)帶面擴(kuò)大企業(yè)并購(gòu)工作的宣傳力度，充分調(diào)動(dòng)并購(gòu)企業(yè)的積極性，真正做到為企業(yè)服務(wù)。

3、認(rèn)真落實(shí)陳政高省長(zhǎng)要求的抓住機(jī)遇，主動(dòng)出擊精神，積極向企業(yè)宣傳并購(gòu)政策。利用我市的自然資源、勞務(wù)資源為企業(yè)并購(gòu)提供很多有利條件，全方位、多維度地研究我市企業(yè)海外并購(gòu)的思路，加快企業(yè)海外并購(gòu)進(jìn)程。

4、繼續(xù)挖掘項(xiàng)目，增強(qiáng)后勁。篩選出具有一定經(jīng)濟(jì)實(shí)力具有海外投資能力的企業(yè)，重點(diǎn)放在出口產(chǎn)品量較大的企業(yè)，及時(shí)跟蹤了解企業(yè)并購(gòu)情況進(jìn)展，千方百計(jì)，一企一策，力爭(zhēng)每個(gè)并購(gòu)項(xiàng)目洽談都取得成功。

4、向企業(yè)宣傳政策，參照其它市的優(yōu)惠政策，結(jié)合朝陽(yáng)實(shí)際，繼續(xù)出臺(tái)新政策，調(diào)動(dòng)企業(yè)積極性，強(qiáng)勢(shì)推進(jìn)。

2012-04-07