第一篇：債券市場學習報告

債券市場學習報告

債券市場的發(fā)展

中國債券市場從1981年開始，2009年4月，由財政部代發(fā)的第一支地方政府債問世。填補了我國地方公債的空白。2009年11月，我國第一支中小非金融企業(yè)集合票據(jù)正式發(fā)行成功。集合票據(jù)仍采用注冊制，在銀行間債券市場公開發(fā)行。債券市場由單一國債開始漸漸開始豐富債券的種類，同時債券交易份額也在逐步攀升。

1、中國的市場規(guī)模

2000年到2012年間，中國債券總存量從1.75萬億增長至20.4萬億，復合年增長率達到28%，與GDP的比例從17.7%上升至50%以上(Chinabond)。但是相對于發(fā)達國家，債券存量與GDP比值仍偏低，英國日本美國等發(fā)達國家的債券存量與GDP的比值仍然相對偏低。

由此可見中國的債券市場尚有較大的發(fā)展空間。

2、中國的債券交易市場

（1）銀行間市場是債券市場的主體，債券存量約占全市場95％。這一市場參與者是各類機構(gòu)投資者，屬于大宗交易市場（批發(fā)市場），實行雙邊談判成交，典型的結(jié)算方式是逐筆結(jié)算。中央結(jié)算公司為銀行間市場投資者開立證券賬戶，實行一級托管；中央結(jié)算公司還為這一市場的交易結(jié)算提供服務(wù)。

（2）交易所市場是另一重要部分，它由各類社會投資者參與，屬于集中撮合交易的零售市場，典型的結(jié)算方式是實行凈額結(jié)算。交易所市場實行兩級托管體制，其中，中央結(jié)算公司為一級托管人，負責為交易所開立代理總賬戶，中國證券登記結(jié)算公司（以下簡稱“中證登”，英文簡稱“SD&C”）為債券二級托管人，記錄交易所投資者賬戶，中央結(jié)算公司與交易所投資者沒有直接的權(quán)責關(guān)系。交易所交易結(jié)算由中證登負責。

（3）商業(yè)銀行柜臺市場是銀行間市場的延伸，也屬于零售市場。柜臺市場實行兩級托管體制，其中，中央結(jié)算公司為一級托管人，負責為承辦銀行開立債券自營賬戶和代理總賬戶，承辦銀行為債券二級托管人，中央結(jié)算公司與柜臺投資者沒有直接的權(quán)責關(guān)系。與交易所市場不同的是，承辦銀行日終需將余額變動數(shù)據(jù)傳給中央結(jié)算公司，同時中央結(jié)算公司為柜臺投資人提供余額查詢服務(wù)，成為保護投資者權(quán)益的重要途徑。目前，證券公司主要參與的市場為場外市場，即銀行間市場和商業(yè)銀行柜臺市場。

債券市場的交易品種

就發(fā)行主體來說，中國的債券可以分為：國債、地方政府債券、金融債券和公司債。我就這這種債券的投資特點進行了總結(jié)。

1、國債:安全性高，流動性高變現(xiàn)能力強，享受免稅政策，可以用作質(zhì)押和保證，但是收益率低。

2、地方政府債券：2009年地方債券面世，地方政府可以根據(jù)地方人大通過的發(fā)展規(guī)劃，更加靈活地籌集資金，解決發(fā)展中存在的問題。目前存在地方政府過度負債有破產(chǎn)的風險。目前，尚沒有地方政府破產(chǎn)，中央政府的責任明確問題。

3、金融債：金融企業(yè)發(fā)行金融債券可以使金融機構(gòu)籌措到穩(wěn)定且期限靈活的資金，從而有利于優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，擴大長期投資業(yè)務(wù)。收益率高于國債但低于企業(yè)債券。

4、公司債(包括企業(yè)債券)：企業(yè)債是中央政府所屬部門的，而公司債范圍更廣是指包括有限責任公司發(fā)行的債券。公司債要求，經(jīng)過資產(chǎn)評級公司評級，募集資金投向明確，同時要有金融機構(gòu)或者是上級母公司作擔保。風險和收益都會相對金融債和國債更高。

在各大年度策略報告中，一般將債券分為利率債和信用債。

1、利率債：國債、政策性銀行債和中央票據(jù)。中央票據(jù)是央行在公開市場回籠流動性的政

策工具，與其它債券作為融資工具有本質(zhì)的區(qū)別。

2、信用債：金融機構(gòu)債券和非金融企業(yè)債券。金融機構(gòu)債券以商業(yè)銀行發(fā)行的次級債和一

般金融債為主，非金融企業(yè)債券包括短期融資券、中期票據(jù)、企業(yè)債、公司債等。

債券市場的投資者

1、商業(yè)銀行是主要的投資者，并占據(jù)壟斷地位，這是與海外債券市場投資者結(jié)構(gòu)最大的不

同之處。由于銀行存款增量長期高于貸款增量，所以銀行對于債券有剛性的配置需求。因此，銀行一般會將債券持有至到期，交易的規(guī)模相對比較少。

2、保險公司是第二大的投資者，相對更注重收益率。但保險公司在信用債投資方面仍有很

多限制，以有擔保企業(yè)債和金融債為主，無擔保的企業(yè)債必須通過招標發(fā)行才能購買。

3、基金是第三大投資者，不僅包括公募基金和社保基金，也包括私募性質(zhì)的理財產(chǎn)品?；?/p>

金大多是交易型機構(gòu)，操作策略更加積極，考慮收益率和久期進行操作。

債券投資的基本思考

1、利率債注重宏觀經(jīng)濟環(huán)境分析。利率債信用風險較少，主要受市場利率的波動影響收益。

因此，要分析利率債的投資收益，需要對宏觀經(jīng)濟形勢有全面的了解。

2、信用債還要中觀和微觀經(jīng)濟分析。信用債除了收到市場利率影響，還要受到行業(yè)的發(fā)展

預期影響。不同的行業(yè)所處的增長周期不同會帶來不一樣的盈利空間和發(fā)展。此外，企業(yè)在行業(yè)中所處的位置，企業(yè)的盈利負債水平都會對債券的價格帶來影響。

3、債券投資和股票投資的區(qū)別思考

(1)債券有票面價值未來穩(wěn)定的現(xiàn)金流，而股票的公允價值變化和權(quán)益收益不固定。相

比之下，債券投資風險更低，如果結(jié)合積極的債券操作可以獲取更多的收入。

(2)債券之間可以用收益率和期限進行比較，股票只有市盈率可以比較。因此，在債券

投資時，要考慮到期時間，不同的到期時間對于市場利率的敏感程度是不一樣的。

(3)債券可以操作的種類較多，可轉(zhuǎn)換債，可續(xù)債，質(zhì)押式回購和買斷式回購等使得債

券投資更加靈活。

第二篇：債券市場（范文模版）

一、深圳分行目前是否可以買賣債券？如果需要得到授權(quán)，主管機構(gòu)是誰？ 答：深圳分行目前不能買賣債券。

根據(jù)《全國銀行間債券市場準入規(guī)定》（中國人民銀行令[2002]第5號）、《全國銀行間債券市場債券交易管理辦法》（中國人民銀行令[2000]第2號）及《中國人民銀行上?？偛抗鎇2008]第3號》的規(guī)定，深圳分行可以申請加入全國銀行間債券市場，進行債券交易及回購業(yè)務(wù)。相關(guān)業(yè)務(wù)的主管機構(gòu)為中國人民銀行上?？偛俊?/p>

相關(guān)機構(gòu)職能：

中國人民銀行上?？偛浚ǖ攸c：上海）――業(yè)務(wù)資格的審批、備案部門 全國銀行間同業(yè)拆借中心（地點：上海）――為銀行間債券市場的交易提供服務(wù)，包括提供交易平臺，披露信息等。

中央國債登記結(jié)算有限責任公司（地點：北京）――負責債券的登記、托管、結(jié)算等工作。

入市程序：

1、向全國銀行間同業(yè)拆借中心申請辦理債券交易聯(lián)網(wǎng)手續(xù)（提交材料略），簽署《全國銀行間債券市場債券回購主協(xié)議》。

2、全國銀行間同業(yè)拆借中心收到金融機構(gòu)的申請表及相關(guān)材料后，將于五個工作日內(nèi)完成對金融機構(gòu)聯(lián)網(wǎng)申請的認證工作并通知申請機構(gòu)。

3、聯(lián)網(wǎng)申請認證通過后，金融機構(gòu)應(yīng)從人員培訓與硬件配置等方面做好聯(lián)網(wǎng)準備工作（要求略）。

4、金融機構(gòu)完成規(guī)定的各項準備工作（如聯(lián)網(wǎng)、交易人員培訓）后應(yīng)及時提交聯(lián)網(wǎng)交易的書面申請。全國銀行間同業(yè)拆借中心收到書面申請十個工作日內(nèi)將完成交易網(wǎng)絡(luò)的聯(lián)通工作并發(fā)文通知申請機構(gòu)，同時在中國貨幣網(wǎng)上向銀行間債券市場參與者公告。

5、金融機構(gòu)向中央國債登記結(jié)算有限責任公司申請開立債券托管賬戶（提交材料略），并取得中央結(jié)算公司出具的開戶通知書。

6、金融機構(gòu)取得中央結(jié)算公司出具的開戶通知書三個工作日內(nèi)，向中國人民銀行上?？偛刻岢鰝浒干暾垼⑻峤灰?guī)定的備案資料（提交材料略）。并持該備案通知書，向中央結(jié)算公司申請使用已開立的債券托管賬戶。

7、金融機構(gòu)完成上述程序后，即可進入全國銀行間債券市場直接進行債券交易和結(jié)算。

二、深圳分行如何購買公司債券？

答：根據(jù)《公司債券進入銀行間債券市場交易流通的有關(guān)事項公告》（中國人民銀行公告（2005）第30號）：

符合以下條件的公司債券，可在全國銀行間債券市場交易流通：

1、依法公開發(fā)行；

2、債權(quán)債務(wù)關(guān)系確立并登記完畢；

3、發(fā)行人具有較完善的治理結(jié)構(gòu)和機制，近兩年沒有違法和重大違規(guī)行為；

4、實際發(fā)行額不少于人民幣5億元；

5、單個投資人持有量不超過該期公司債券發(fā)行量的30％

符合以上條件的公司債券可以向中央結(jié)算公司和同業(yè)拆借中心提出申請，由中央結(jié)算公司和同業(yè)拆借中心審核通過的，該公司債券可以在銀行間債券市場流通。銀行可以買賣該公司債券。

銀行間債券市場的官方披露網(wǎng)站：

第三篇：2015中國債券市場統(tǒng)計分析報告

2015中國債券市場統(tǒng)計分析報告

摘要

2015年，債券市場增量和規(guī)?？焖贁U大，全年發(fā)行規(guī)模達22,3萬億元，同比增長87.5%，其中銀行間債券市場發(fā)行量達到21.0萬億元。全市場托管總量達47.9萬億元，銀行間債券市場托管量達43.9萬億，成交量同比大幅增長，拆借、現(xiàn)券和債券回購累計成交608.8萬億元，同比增長101.3%。全年債券收益率曲線大幅下移，信用類債券融資規(guī)模大幅增加。債券市場對內(nèi)放松管制與對外開放并行，機制與產(chǎn)品創(chuàng)新不斷，市場基礎(chǔ)設(shè)施間差異化競爭有序進行，形成改善服務(wù)、提高市場效率的良性發(fā)展格局。同時信用違約事件增加，主體和券種范圍都有所擴大。

一、債券一級市場基本情況

（一）債券市場發(fā)行量

2015年全國債券市場發(fā)行量大增。全國債券市場發(fā)行各類債券共計22.3萬億元，較上年同比增加87.5%。銀行間債券市場發(fā)行量達到21.0萬億元，占債券市場總發(fā)行規(guī)模的95.04%,同比增長81.3%。交易所發(fā)行公司債、可轉(zhuǎn)債、分離式可轉(zhuǎn)債和中小企業(yè)私募債共計1144只，發(fā)行量10981.72億元，同比增長186.16%。

上海清算所累計發(fā)行登記債券10716只，總計11.17萬億元，同比增加101.39%

（二）債券市場托管量

2015年，全國債券市場托管量總計47.9萬億元，同比增長33.48%。銀行間債券市場托管量為43.9萬億元，同比增長32.30%，占市場總托管量的91.65%。

上海清算所截止年末的托管量為10.33萬億元，較去年年底增長85.60%。

（三）一級市場品種結(jié)構(gòu)

2015年發(fā)行量占比較大的債券品種有：同業(yè)存單、地方政府債、政策性銀行債和超短期融資券。同業(yè)存單累計發(fā)行5.30萬億元，較去年同比增長490.22%。地方政府債發(fā)行量為3.84萬億元，較去年發(fā)行量同比增長858.77%。政策性銀行債共計發(fā)行2.58萬億，同比增加12.23%，規(guī)模占比較去年下降。超短期融資券累計發(fā)行2.30萬億元，同比增加109.57%，發(fā)行規(guī)模占比較去年略微上升。

圖:2015年全國債券發(fā)行品種結(jié)構(gòu)

資料來源:上海清算所,中國債券信息網(wǎng),中國結(jié)算網(wǎng)

（四）一級市場期限結(jié)構(gòu)

市場明顯偏好短期品種。全國銀行間市場1年期以下債券發(fā)行量達到10.10萬億元，占比48.02%，相比之下，1-3年、3-5年、5-7年和7-10年期品種占比均在10%至14%左右，而10年期以上品種共計發(fā)行5907.76億元，占比2.81%。

（五）一級市場發(fā)行利率

利率產(chǎn)品方面，國債發(fā)行利率年末較年初下降幅度較大，1年期品種的降幅達到73bp，地方政府債券發(fā)行利率在8月達到高峰，平均利率年末較年初仍有所下降。政策性銀行債發(fā)行利率全年呈下降趨勢，5年期品種年末較年初平均發(fā)行利率下降100多bp。

信用債方面，市場價格水平總體呈下降趨勢，年交易商協(xié)會債務(wù)融資工具定價估值的長期限定價走勢平穩(wěn)，短期限波動較大，全年各期限品種總體呈下降趨勢。從AAA信用等級發(fā)行價格來看，1年期品種在年末達到最小值3.4%，相比年初最大值下降148bp；5年期品種在年末達到最小值4.14%，最大值在年初為5.21%。全年近54%的AA級1年期短期融資券的發(fā)行利率低于交易商協(xié)會1年期AA級債務(wù)融資工具估值。平均利率年末較年初大幅下降。

圖：非金融企業(yè)債務(wù)融資工具定價估值曲線 數(shù)據(jù)來源：中國銀行間市場交易商協(xié)會

二、債券二級市場基本情況

（一）成交量 1.現(xiàn)券

全國債券市場現(xiàn)券交易清算量為85.77萬億元，其中銀行間債券市場84.15萬億元，同比上升112.91%。上海清算所清算量23.62萬億元，同比上升176.40%，其中全額清算21.32萬億元，凈額清算2.30萬億元。

從銀行間債券市場現(xiàn)券交易的券種結(jié)構(gòu)來看，政策性銀行債占比最高，交易量達39.08萬億，同比上升140.07%，記賬式國債現(xiàn)券交易量9.46萬億，同比上升65.16%。信用債中，中期票據(jù)、超短期融資券、短期融資券和企業(yè)債券交易量較大，中期票據(jù)交易量8.93萬億，較去年上升76.97%，超短期融資券和短期融資券交易量分別同比上升215.08%和51.01%，企業(yè)債券全年交易量6.39萬億，同比增長44.90%。

2015年銀行間市場現(xiàn)券交易占比

數(shù)據(jù)來源：中央國債登記結(jié)算有限公司，上海清算所 2.回購

債券回購市場交易規(guī)模持續(xù)擴大，全國債券市場回購交易總量為588.24萬億元，交易所市場回購交易量達到125.1萬億元，同比增長42.36%。銀行間回購市場累計成交463.15萬億元，較去年增長近2倍多。其中，質(zhì)押式回購累計成交437.90萬億元，較上年同期增長106.15%；買斷式回購累計交易25.25萬億元，較上年同期增長110.42%。上海清算所質(zhì)押式回購全年清算量51.67萬億元，其中凈額清算175.54億元，買斷式回購全年清算量6.55萬億元，其中凈額清算295.45億元。

交易期限結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)短期化，質(zhì)押式和買斷式都以1天期產(chǎn)品為主要交易品種，在質(zhì)押式回購中占比近85%。券種方面，政策性金融債在回購標的中占比最大，大型商業(yè)銀行和政策性銀行表現(xiàn)為資金凈融出。

2007-2015年銀行間債券回購市場成交金額及增長率 數(shù)據(jù)來源：中國貨幣網(wǎng)

2015年債券市場交易量統(tǒng)計

（二）收益率及利差

2015年，央行采用較為寬松的貨幣政策，多次下調(diào)存款準備金、存貸款基準利率，對支持小微企業(yè)、“三農(nóng)”以及重大水利工程的金融機構(gòu)實行定向降準，推廣常備貸款便利等措施，為市場提供了寬裕的流動性，帶動市場利率下行。債券收益率曲線在全年保持震蕩下行的趨勢。12月末，國債收益率曲線1年、3年、5年、7年、10年期收益率較去年末分別下降96個、82個、81個、77個、80個基點。信用債短端收益率受央行在4月至5月間密集出臺的降準降息以及PSL操作影響出現(xiàn)大幅下降，長期品種收益率受影響較小，上半年寬松的貨幣政策推動了信用債市場牛市。截止12月末，AAA等級1年期產(chǎn)品收益率累計變動-190bp，1年期以上品種收益率全年維持緩慢下降態(tài)勢，2年期至5年期品種收益率累計變動幅度在-120bp至-140bp左右。

圖：中債固定利率國債收益率曲線

數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：中央國債登記結(jié)算有限公司，上海清算所

一年期以下AAA級債券二級市場收益率 數(shù)據(jù)來源：上海清算所

一年期以上AAA級債券二級市場收益率 數(shù)據(jù)來源：上海清算所

信用利差方面，上半年中高等級信用債（AA+，AA）利差與低等級信用債（AA-）利差走勢相近，整體呈現(xiàn)震蕩擴大趨勢。下半年信用等級利差呈先收窄后擴大的趨勢，AA+信用等級利差在年末較平穩(wěn)，而低等級信用債利差則出現(xiàn)較大幅度的擴大。至12月末，AA+等級信用利差累計收窄10bp，在30bp附近，AA-等級信用利差累計擴大50bp，在220bp左右。

中短期票據(jù)各評級1年期收益率信用等級利差變化 數(shù)據(jù)來源：上海清算所

期限利差方面，年初受資金面緊張影響期限利差在第一季度后出現(xiàn)大幅擴大，7月出現(xiàn)高峰隨后回落,年末在90bp附近小幅震蕩。

中短期票據(jù)AAA級收益率期限利差變化 數(shù)據(jù)來源：上海清算所

債券指數(shù)方面，截止2015年12月末，中債新綜合指數(shù)（凈價）為102.83，較2014年12月末的99.48上漲了3.36%。中債新綜合指數(shù)（財富）為169.90，較2014年12月末的157.06上漲了8.18%。

三、債券市場運行的主要特征

（一）債券市場持續(xù)擴容，收益率整體下降，違約風險顯現(xiàn)

2015年，債券市場規(guī)模延續(xù)前年放量擴大的趨勢，發(fā)行量和結(jié)算量增長近90%，托管量增長30%左右。

1.同業(yè)存單發(fā)行量增速創(chuàng)新高，成為銀行負債新模式

同業(yè)存單自2013年推出以來，廣受金融機構(gòu)投資者歡迎。全年同業(yè)存單共發(fā)行52975.90億元，同比增長近490.22%。共有289家機構(gòu)參與同業(yè)存單的發(fā)行，較去年明顯增加。已發(fā)行的同業(yè)存單多為固定付息方式，股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行是發(fā)行人主力。利率市場化初步完成后，商業(yè)銀行在資金端的競爭更為激烈，積極轉(zhuǎn)變負責模式，利用同業(yè)存單等創(chuàng)新工具從資本市場、貨幣市場獲得資金來替代以客戶存款為主要資金來源的模式，借助這一發(fā)展趨勢，同業(yè)存單也必將在未來市場中大放光彩。

2.地方存量債務(wù)置換，緩解債務(wù)風險，降低負債成本

2015年，地方政府債共計發(fā)行3.84萬億元，同比增長近858.77%，發(fā)行規(guī)模趕超2014年市場主力記賬式國債和政策性銀行債。2015年財政部先后下達三批共3.2萬億地方債置換額度和6000億新發(fā)地方債額度，置換額度實現(xiàn)了對當年到期債務(wù)的全覆蓋。用發(fā)行地方債置換地方政府存量債務(wù)，一是可以緩解地方政府因土地收入、財政收入雙放緩引發(fā)的資金緊張，防范重點項目資金鏈斷裂。二是可以拉長債務(wù)久期，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低地方債務(wù)融資成本，被置換的存量債務(wù)的平均成本從10%左右降至3.5%。與此同時，財政部、中國人民銀行和銀監(jiān)會在2015年5月出臺新規(guī)《關(guān)于2015年采用定向承銷方式發(fā)行地方政府債券有關(guān)事宜的通知》，明確采用定向承銷的方式發(fā)行地方債置換存量債務(wù)中的銀行貸款部分，以促進地方債順利發(fā)行。在7月出臺《關(guān)于中央和地方國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款質(zhì)押品管理有關(guān)事宜的通知》，進一步將地方債加入質(zhì)押品范圍，國債、地方債分別按存款金額的105%和115%質(zhì)押。此舉增加了地方債的流動性，也緩解了地方債置換對社會融資的擠出效應(yīng)。

地方債置換對緩解地方政府融資財政壓力作用顯著，但也會對債券市場供給面造成一定壓力。2016年將迎來地方債發(fā)行的高峰，地方債發(fā)行定價的市場化也會成為趨勢。

3.信用債發(fā)行量大幅增長，發(fā)行利率整體下行

2015年，公司信用類債券發(fā)行達到7萬億元，同比增長35.8%。其中，短融和超短融累計發(fā)行3.27萬億元，同比增長50.70%；中期票據(jù)累計發(fā)行1.27萬億元，同比增長30.18%；商業(yè)銀行普通金融債發(fā)行量2,009.00億元，同比增長140.89%；資產(chǎn)管理公司金融債累計發(fā)行825億元，同比增加94.12%。非銀行類金融機構(gòu)債累計發(fā)行793億元，同比增加25.47%。非金融企業(yè)資產(chǎn)支持證券累計發(fā)行4056.34億元，同比增加45.21%。

同時，2015年信用債發(fā)行利率整體呈下降趨勢。除5年期AA+級中票外，3年和5年期各信用等級中票發(fā)行利率年末較年初均有所下降。AAA級、AA+級和AA級的3年期中票月平均發(fā)行利率年末較年初累計下降幅度分別達到約88BP、93BP和151BP。低信用等級品種發(fā)行利率全年波動較大。

4.信用違約事件增加，剛性兌付仍未打破

2015年同時伴隨著經(jīng)濟探底未果，過剩產(chǎn)能出清加速，信用債違約的主體范圍從民營企業(yè)擴大到國企，品種從公司債擴大至中票、短融，但至今未發(fā)生債務(wù)償付失敗的事件。全年共發(fā)生實質(zhì)性違約事件4起，包括2起公司債、1起中票和1起超短融，分別為珠海中富“12中富01”、中科云網(wǎng)“ST湘鄂債”、天威集團“11天威MTN2”和山水水泥“15山水SCP001”。此外還有“10中鋼債”回售登記延期、南京雨潤“12MTN1”本息兌付**等未發(fā)生實質(zhì)性違約的事件。從信用風險事件的主體來看，中小企業(yè)具有較大的違約風險，大型企業(yè)甚至國企也有違約可能，產(chǎn)能過剩和周期性行業(yè)（如鋼鐵、煤炭、有色等）面臨較大違約和降級風險。

（二）債券市場對內(nèi)開放

1.銀行間債券市場放寬參與人范圍，推動市場擴容

2015年多項措施出臺放寬全國銀行間債券市場參與者的范圍。1月，中國人民銀行與中國保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布2015年第3號公告，允許保險公司在全國銀行間債券 市場發(fā)行資本補充債券。由此拓寬了保險公司資本補充渠道，同時也擴大了銀行間債券市場發(fā)行主體，豐富市場投資品種。4月，中國期貨業(yè)協(xié)會發(fā)布通知，允許期貨公司及其資產(chǎn)管理產(chǎn)品完成備案后可進入銀行間債市。6月，中國人民銀行發(fā)布《關(guān)于私募投資基金進入銀行間債券市場有關(guān)事項的通知》（銀市場17號），批準符合條件的私募投資基金進入銀行間債券市場，意味著陽光私募不在需要通過信托或基金專戶通道來投資債券。銀行間債券市場參與人結(jié)構(gòu)的豐富有利于市場擴容，全年銀行間債券市場的發(fā)行量較去年增長了近83.02%。

2.交易商協(xié)會推出定向債務(wù)融資工具的N+X制度，促進銀行間私募債品種發(fā)行與流通 交易商協(xié)會推出定向債務(wù)融資工具的N+X制度已落實，發(fā)債企業(yè)可以選擇包括銀行、信用社、證券公司、基金公司、信托公司等在內(nèi)的120家機構(gòu)，再選擇不超過79家組成總計不超過200家的投資人，此120家機構(gòu)不再需要單簽協(xié)議，同時未來債券可以這N+X家機構(gòu)中進行流通轉(zhuǎn)讓。該項制度的出臺有利于企業(yè)融資成本進一步降低，定向債務(wù)融資工具在未來或?qū)⒎帕吭鲩L。3.發(fā)改委出臺多項措施推進企業(yè)債改革

2015年，發(fā)改委推進企業(yè)債改革，先后出臺《關(guān)于充分發(fā)揮企業(yè)債券融資功能支持重點項目建設(shè)促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的通知》（發(fā)改辦財金1327號）、1327號文補充說明、《關(guān)于進一步推進企業(yè)債券市場化方向改革有關(guān)工作的意見》，鼓勵優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)債用于重點領(lǐng)域、重點項目融資及特許經(jīng)營等PPP項目建設(shè)，放松企業(yè)債發(fā)行要求，縮短發(fā)債審核周期，債項級別為AA及以上發(fā)債主體（含縣域企業(yè)）不受發(fā)債企業(yè)數(shù)量指標限制等利好措施，同時將企業(yè)債初審權(quán)移交至中債登。

4.證監(jiān)會出臺公司債改革政策，交易所公司債迎來發(fā)行牛市

公司債發(fā)行量從7月開始出現(xiàn)井噴至9月達到高峰，隨后回落，在年底再次達到發(fā)行量高峰。發(fā)行利率全年整體呈下降趨勢，5年期品種平均發(fā)行利率全年累計下降83bp。證監(jiān)會1月發(fā)布的《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》，一方面大規(guī)模擴大發(fā)行主體，一方面豐富發(fā)行方式，允許公開發(fā)行和私募發(fā)行，同時簡化了發(fā)行流程。除了政策因素外，交易所便利的回購制度、資金面寬松情況下低廉的回購成本以及股債“蹺蹺板”效應(yīng)，都是今年公司債發(fā)行量大增，發(fā)行利率偏低的原因。

5.基本養(yǎng)老金和住房公積金入市，為債市帶來長期新增資金和資產(chǎn)需求

2015 年6 月，財政部和人保部發(fā)布《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》，基本養(yǎng)老保險金投資資產(chǎn)范圍擴展至現(xiàn)金類（銀行存款、央票、同業(yè)存單、債券回購）、債券類（國債、政策性銀行債、投資級以上的金融債、企業(yè)債、公司債、地方政府債、短融、中票、資產(chǎn)支持證券）、權(quán)益類（養(yǎng)老金產(chǎn)品、基金、股票、股權(quán)）和期貨類（股指期貨、國債期貨）。在此之前，我國基本養(yǎng)老基金的投資范圍僅限于國債和銀行存款。養(yǎng)老金的風險資產(chǎn)配置提升過程是一個長期的、循序漸進的過程，初期首先會擴張對利率債以及金融債、企業(yè)債、中票等的高等級信用債的需求，會為債券市場帶來長期穩(wěn)定的新增資金。

2015 年11 月20 日，國務(wù)院法制辦就《住房公積金管理條例（修訂送審稿）》征求意見。為促進資金保值增值，規(guī)定在保證提取和貸款前提下，可以將住房公積金用于購買國債、大額存單、地方政府債、政策性金融債、住房貸款支持證券等高等級產(chǎn)品。住房公積金進入債市，能為在為市場提供更多流動性的同時，增加對利率債和高等級信用債的需求，壓低無風險利率。

6.債券凈額清算業(yè)務(wù)推出，創(chuàng)新銀行間債券市場交易清算機制

上海清算所于2015 年3 月30 日正式推出債券凈額清算業(yè)務(wù)，在現(xiàn)行債券現(xiàn)券交易凈額清算業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，進一步將凈額清算范圍擴展至債券質(zhì)押式回購和買斷式回購，并通過代理清算的分層機制，為更多市場機構(gòu)提供服務(wù)。債券回購凈額清算及代理清算業(yè)務(wù)的推出實現(xiàn)了中央對手方介入信用債回購交易，突破了市場機構(gòu)交易對手的授信機制，有助于解決銀行間債市對中小機構(gòu)授信難的問題。同時由于監(jiān)管機構(gòu)認定的中央對手方所占較低的風險資本計提，凈額回購也有效釋放了商業(yè)銀行的風險資本額度。正回購方到期違約時，也有中央對手方處置質(zhì)押券，逆回購方無需關(guān)注質(zhì)押券資質(zhì)，也不用對質(zhì)押券計提風險資本，從而使得逆回購方完全中處置風險中脫離出來。這些對于解決信用債質(zhì)押接受度底、盤活銀行間信用債回購交易都有重要作用。

7.資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)展步伐加快，低風險公積金貸款ABS亮相銀行間債市

2015年，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品創(chuàng)新的步伐加快，基礎(chǔ)資產(chǎn)的類型更加多樣。2015年7 月國內(nèi)首單公積金貸款ABS產(chǎn)品“匯富武漢住房公積金貸款1 號資產(chǎn)支持專項計劃”發(fā)行，市場對此類低風險公積金貸款ABS極為關(guān)注。2015年12月，銀行間市場首單公積金貸款ABS成功發(fā)行，由上海市公積金管理中心作為發(fā)起機構(gòu)、浦發(fā)銀行作為主承銷商、上海清算所作為登記托管機構(gòu)，規(guī)?？傆?9.63 億。住房公積金貸款具有貸款池資產(chǎn)質(zhì)量好，分散性較強，利率水平低，剩余期限較長等特點。從層級結(jié)構(gòu)上看，公積金貸款ABS 產(chǎn)品次級檔占比均不大，由于公積金貸款違約概率極低，因此該ABS產(chǎn)品信用風險非常低也有一定的政府支持背景，在試點期間頗受投資者關(guān)注。

（三）債券市場對外開放

1.新通知頒布，境外三類機構(gòu)投資銀行間債券市場限制大幅放寬

中國人民銀行于2015年7月發(fā)布《關(guān)于境外央行、國際金融組織、主權(quán)財富基金運用人民幣投資銀行間市場有關(guān)事宜的通知》（以下簡稱《通知》），核心內(nèi)容包括：一是規(guī)定境外三類機構(gòu)投資國內(nèi)銀行間市場為備案制，且放開投資限額，境外機構(gòu)投資者可自主決定投資規(guī)模。二是擴大境外機構(gòu)在銀行間債券市場的交易品種，由原來的現(xiàn)券和回購擴展至債券現(xiàn)券、債券回購、債券借貸、債券遠期，以及利率互換、遠期利率協(xié)議等其他經(jīng)中國人民銀行許可的交易。三是對境外機構(gòu)投資期限提出要求，規(guī)定相關(guān)境外機構(gòu)投資者應(yīng)作為長期投資者，基于資產(chǎn)保值增值的合理需要開展交易。四是規(guī)定境外機構(gòu)投資者可委托具備國際結(jié)算業(yè)務(wù)能力的銀行間市場結(jié)算代理人進行交易和結(jié)算。新《通知》將將審核制改為備案制，簡化了投資流程和成本，提高了三類機構(gòu)進入國內(nèi)銀行間債市的效率，擴展了境外機構(gòu)投資標的范圍的同時也使其結(jié)算更便利。

2.境外金融機構(gòu)連續(xù)在銀行間債券市場成功發(fā)行“熊貓債”

2015年沉寂10年的“熊貓債”再次受到市場關(guān)注，從9月開始連續(xù)有境外金融機構(gòu)成功在國內(nèi)銀行間債市發(fā)行熊貓債，人民幣加入SDR后，境內(nèi)金融市場開放加快，熊貓債市場發(fā)展隨之也現(xiàn)提速之勢。9月，香港上海匯豐銀行和中國銀行（香港）獲批發(fā)行10億和100億元人民幣金融債券，這是國際性商業(yè)銀行首次獲準在銀行間債券市場發(fā)行人民幣債券。11月，招商局香港發(fā)行5億元短融，為境外非金融企業(yè)首次公開發(fā)行“熊貓債”。加拿大不列顛哥倫比亞省在銀行間債券市場成功注冊發(fā)行60億元人民幣債券。12月，渣打銀行（香港）成功發(fā)行10億元人民幣債券。同月，韓國政府獲準在銀行間債券市場發(fā)行30億元人民幣主權(quán)債券，為外國主權(quán)政府首次在境內(nèi)發(fā)行國債。

3.RQFII和QFII進入銀行間債市的審批速度加快

截至2015年末，共有292家包括境外中央銀行或貨幣當局、國際金融機構(gòu)、主權(quán)財富基金、人民幣業(yè)務(wù)清算行、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算境外參加行、境外保險機構(gòu)、RQFII和QFII等在內(nèi)的境外機構(gòu)獲準進入銀行間債券市場。利率債仍是境外機構(gòu)投資的主要品種，但境外機構(gòu)持有信用類債券的比例較去年略微上升。信用類債券中，境外機構(gòu)持有最多的品種是中期票據(jù)，同業(yè)存單持有量同比大增，持有量占比僅次于中票。

4.上海自貿(mào)區(qū)對外開放力度加大，成為金融市場對外開放新支點

2015年上海自貿(mào)區(qū)推出金改40條，包括在自貿(mào)區(qū)內(nèi)試行人民幣資本項目可兌現(xiàn)、擴大人民幣跨境使用、擴大金融服務(wù)業(yè)對內(nèi)對外開放及建設(shè)面向國際的金融市場等任務(wù)。中國外匯交易中心、上海黃金交易所、上交所、上期所、上海清算所等一系列集中于上海的市場重要基礎(chǔ)設(shè)施配合自貿(mào)區(qū)金融改革創(chuàng)新和開放措施，通過自身業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，使得境外投資者參與境內(nèi)金融市場的渠道得以拓寬。上海清算所在2015年已推出自貿(mào)區(qū)同業(yè)存單的登記托管、清算結(jié)算服務(wù)，自貿(mào)區(qū)債券發(fā)行業(yè)務(wù)也在緊鑼密鼓的籌劃中。

（四）市場基礎(chǔ)設(shè)施間形成差異化競爭與合作的新格局 1.上海清算所

一是經(jīng)人民銀行批準，正式為上海自貿(mào)區(qū)跨境同業(yè)存單提供登記托管、清算結(jié)算服務(wù)。二是完善債券交易凈額清算業(yè)務(wù)規(guī)則，形成涵蓋現(xiàn)券交易、買斷式回購交易、質(zhì)押式回購交易的債券交易凈額清算業(yè)務(wù)機制。三是推廣綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)全額操作代理業(yè)務(wù)，使各托管機構(gòu)，特別是托管銀行對非法人產(chǎn)品進行分組管理及使用單一證書進行客戶端操作，推進全額查詢代理業(yè)務(wù)，滿足資產(chǎn)管理人以單一證書進行登錄即可在同一界面上對其管理的全部產(chǎn)品債券賬戶進行業(yè)務(wù)查詢。這兩項業(yè)務(wù)的推廣極大地便利了非法人產(chǎn)品參與銀行間債券市場，大幅提高其操作效率。四是完善資金賬戶外部提款及內(nèi)部劃轉(zhuǎn)服務(wù)，為市場成員開立在上海清算所的資金賬戶增設(shè)多個提取資金的收款賬戶，使市場成員可通過綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)客戶終端發(fā)起資金提取指令并自助選擇外部收款賬戶，并為上述資金賬戶開通內(nèi)轉(zhuǎn)支付功能，提高資金劃轉(zhuǎn)效率。五是與北金所開展債務(wù)融資工具集中簿記建檔銜接工作，積極服務(wù)債券市場監(jiān)控規(guī)范發(fā)展等。此外，上海清算所還舉辦了綠色債券沙龍，與外匯交易中心、中央結(jié)算公司聯(lián)合推出銀行間市場債券交易結(jié)算應(yīng)急服務(wù)以及《全國銀行間債券市場跨托管機構(gòu)債券借貸（人工處理）業(yè)務(wù)規(guī)則》，便利市場成員交易，推動銀行間債券市場跨托管機構(gòu)債券借貸業(yè)務(wù)的實施。

2.中央結(jié)算公司 一是優(yōu)化券款對付結(jié)算服務(wù)系統(tǒng)功能，包括DVP等款合同結(jié)算順序系統(tǒng)功能、DVP結(jié)算剩余資金日終自動退回系統(tǒng)功能，為市場成員提供更高效、安全的券款對付結(jié)算服務(wù)；二是制定了債券賬務(wù)數(shù)據(jù)查詢操作指引，規(guī)范投資人查詢債券賬戶數(shù)據(jù)和發(fā)行人申請債券持有人名冊的操作流程，保護各方的合法權(quán)益；三是正式啟動中債登上海、深圳兩地客戶服務(wù)中心，提升中債登服務(wù)效能，輻射華東和華南地區(qū)，為市場提供更便捷、高效的服務(wù)。四是更新原有賬戶業(yè)務(wù)指引，進一步簡化開戶材料與流程，提高賬戶業(yè)務(wù)辦理效率。五是與韓國中央托管機構(gòu)就互聯(lián)支持“債市通”方案進行了技術(shù)性研究磋商，促進中韓債券市場基礎(chǔ)設(shè)施間的互聯(lián)互通。

3.中國證券登記結(jié)算有限公司

一是發(fā)布交易所回購債券質(zhì)押率動態(tài)調(diào)整通知，綜合考慮回購債券的集中度、流動性和信用狀況等因素，對部分回購質(zhì)押債券標準券折算率予以動態(tài)調(diào)整，逐步完善質(zhì)押券差別化動態(tài)管理機制；二是完善非公開發(fā)行公司債券登記結(jié)算業(yè)務(wù)實施細則，規(guī)范非公開發(fā)行公司債券的登記結(jié)算業(yè)務(wù)運作，保護投資者合法權(quán)益。對2008年發(fā)布實施的《中國證券登記結(jié)算有限公司債券登記、托管與結(jié)算業(yè)務(wù)細則》進行了修訂。

債券市場三大CSD在日益優(yōu)化各自業(yè)務(wù)的同時，創(chuàng)新不斷，合作競爭的良性發(fā)展為市場參與者提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，為2015年交易所和銀行間債券市場欣欣向榮提供了良好基礎(chǔ)。

四、2016年展望

2016年供給側(cè)改革意味著市場出清和過剩產(chǎn)能去化進程將進一步加快，貨幣政策要兼顧走出通縮、維護資本市場穩(wěn)定和匯率穩(wěn)定。從供給面看，地方債置換有序進行，規(guī)模較2015年將大增。在供給側(cè)改革去杠桿的背景下，直接融資占比將不斷提高，推動信用債市場發(fā)行量進一步上升。從需求面看，避險資金對穩(wěn)定收益資產(chǎn)的配置需求不斷增加。2016年債券市場供需兩旺，市場規(guī)模將維持快速擴張的趨勢。債券市場也會進一步對外開放，在引進境外機投資國內(nèi)債券市場的同時，也會鼓勵國內(nèi)企業(yè)“走出去”。國內(nèi)債券市場基礎(chǔ)設(shè)施間差異化競爭將成為常態(tài)，形成互聯(lián)互通、競爭合作提高效率改善市場服務(wù)的良性循環(huán)。同時個體違約事件將增多，尤其是產(chǎn)能過剩行業(yè)。應(yīng)在加強監(jiān)管的同時加快對信用衍生品的開發(fā)，以提供足夠風險轉(zhuǎn)移工具。

第四篇：銀行間債券市場

銀行間債券市場是指依托于中國外匯交易中心暨全國銀行間同業(yè)拆借中心（簡稱同業(yè)中心）和中央國債登記結(jié)算公司（簡稱中央登記公司）的，包括商業(yè)銀行、農(nóng)村信用聯(lián)社、保險公司、證券公司等金融機構(gòu)進行債券買賣和回購的市場。經(jīng)過近幾年的迅速發(fā)展，銀行間債券市場目前已成為我國債券市場的主體部分。記賬式國債的大部分、政策性金融債券都在該市場發(fā)行并上市交易。

銀行間債券市場和交易所債券市場的區(qū)別 銀行間債券市場（B）交易所債券市場（E）

1.發(fā)行主體：B財政部，政策性銀行，企業(yè)E財政部，企業(yè) 2.托管人：B中央結(jié)算公司E交易所

3.交易方式：B詢價交易，自主完成債券結(jié)算和資金清算E撮合交易，自動完成債券交割和資金清算

4.市場成員：B各類銀行，非銀行金融機構(gòu)，個人（柜臺），企業(yè)，事業(yè)（委托代理行進入市場）E非銀行金融機構(gòu)，非金融機構(gòu)，個人

5.投資特點：B安全性高，流動性好，收益性較好E收益高，流動性好，安全性一般

銀行間債券市場的債券品種

國債——是指由國家發(fā)行的債券。與其它類型債券相比較，國債的發(fā)行主體是國家，具有極高的信用度，被譽為“金邊債券”。

政策性金融債——是指我國政策性銀行（國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行）為籌集信貸資金，經(jīng)國務(wù)院、中國人民銀行批準,采用市場化發(fā)行方式，向中資商業(yè)銀行、商業(yè)保險公司、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社聯(lián)社以及郵政儲匯局等金融機構(gòu)發(fā)行的金融債券。

中信債——是指由中國國際信托投資公司發(fā)行的債券。目前在銀行間債券市場上中信債共有2期。

2007年，記賬式15期國債在銀行間市場和交易所市場同時上市，銀行間市場和交易所市場之間的收益率相差8個基點。15期國債是第一只同時在銀行間市場和交易所市場掛牌的品種。

銀行間債券市場的債券品種有不同的劃分方式：

（一）按債券發(fā)行主體不同可以分為：

1、國債：是指由國家發(fā)行的債券。與其它類型債券相比較，國債的發(fā)行主體是國家，具有極高的信用度，被譽為“金邊債券”。

2、中央銀行債：即央行票據(jù)，其發(fā)行人為中國人民銀行，期限從 3 個月——3 年，以 1 年期以下的短期票據(jù)為主。

3、金融債券：指我國政策性銀行（國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行）為籌集信貸資金，經(jīng)國務(wù)院、中國人民銀行批準,采用市場化發(fā)行方式，向中資商業(yè)銀行、商業(yè)保險公司、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社聯(lián)社以及郵政儲匯局等金融機構(gòu)發(fā)行的政策性金融債券金融債券；商業(yè)銀行為籌集信貸資金發(fā)行的商業(yè)銀行債券；非銀行金融機構(gòu)為籌集資金發(fā)行的金融債券；證券公司為籌集資金發(fā)行的金融債券。企業(yè)債券：包括中央企業(yè)債券和地方企業(yè)債券。

4、短期融資券：是指企業(yè)依照《短期融資券管理辦法》規(guī)定的條件和程序在銀行間債券市場發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。

5、資產(chǎn)支持證券：一般是指公司或企業(yè)以某資產(chǎn)作抵押發(fā)行的債券。

6、外國債券：主要是國際機構(gòu)債券

（二）按債券的付息方式劃分可以為：

1.貼現(xiàn)債券：是指低于面值（一般為百元面值）發(fā)行的，期限為一年期以內(nèi)，到期時按面值償還的債券。

2.零息債券（也稱利隨本清債券）：是指在發(fā)行時明確債券的票面利率和期限等要素，到期時一次償還全部本金和利息的債券。

3.附息票債券：是指在發(fā)行時明確債券的票面利率和付息頻率（如按年付息）及付息日，到期時支付最后一次利息并償付全部本金的債券。

(三)按利率是否固定分為：

1.固定利率債券：固定利率債券具有固定利息率和固定的償還期，是一種比較傳統(tǒng)的債券。這種債券在市場利率相對穩(wěn)定的情況下比較流行，但在利率急劇變化時風險較大。

2.浮動利率債券：浮動利率債券是根據(jù)市場利率定期調(diào)整的中、長期債券。利率按標準利率（同業(yè)拆放利率或銀行優(yōu)惠利率）加減一定利率基點確定。浮動利率債券有利于投資人防范利率風險。

第五篇：銀行間債券市場

銀行間債券市場

作者：金投網(wǎng)

銀行間債券市場基本常識

全國銀行間債券市場是指依托于中國外匯交易中心暨全國銀行間同業(yè)拆借中心（簡稱同業(yè)中心）和中央國債登記結(jié)算公司（簡稱中央登記公司）的，包括商業(yè)銀行、農(nóng)村信用聯(lián)社、保險公司、證券公司等金融機構(gòu)進行債券買賣和回購的市場，其主要職能是：提供銀行間外匯交易、人民幣同業(yè)拆借、債券交易系統(tǒng)并組織市場交易；辦理外匯交易的資金清算、交割，負責人民幣同業(yè)拆借及債券交易的清算監(jiān)督；提供網(wǎng)上票據(jù)報價系統(tǒng)；提供外匯市場、債券市場和貨幣市場的信息服務(wù)等；成立于1997年6月6日。經(jīng)過近幾年的迅速發(fā)展，銀行間債券市場目前已成為我國債券市場的主體部分。記賬式國債的大部分、政策性金融債券都在該市場發(fā)行并上市交易。

銀行間債券市場的債券交易方式

銀行間債券市場參與者以詢價方式與自己選定的交易對手逐筆達成交易，這與我國滬深交易所的交易方式不同。交易所進行的債券交易與股票交易一樣，是由眾多投資者共同競價并經(jīng)計算機撮合成交的。

《全國銀行間債券市場債券交易管理辦法》規(guī)定，全國銀行間債券市場回購的債券時經(jīng)中國人民銀行批準、可在全國銀行間債券市場交易的政府債券、中央銀行債券和金融債券等記賬式債券。

銀行間債券市場的中介機構(gòu)

中央國債登記結(jié)算有限責任公司為市場參與者提供債券托管、結(jié)算和信息服務(wù)；全國銀行間同業(yè)拆借中心為市場參與者的報價、交易提供中介及信息服務(wù)。經(jīng)中國人民銀行授權(quán)，同業(yè)中心和中央國債登記結(jié)算公司可披露市場有關(guān)信息。