第一篇：期貨市場技術(shù)分析

期貨市場技術(shù)分析:期(現(xiàn))貨市場、股票市場、外匯市場、利率……

圖書簡介：《期貨市場技術(shù)分析》實際并非針對我們特指的期貨市場?！镀谪浭袌黾夹g(shù)分析》系美國市場技術(shù) 分析家約翰墨菲的代表作，被譽為當代市場技術(shù)分析的圣經(jīng)，本書集各種市場技術(shù)分析理論和方法之大成，總是一針見血地指出各種方法在實際應(yīng)用中的長處、短處以及在各種環(huán)境條件下把它們?nèi)￠L補短地配合使用的具體做法，同時，一身兼有優(yōu)秀教材、權(quán)威工具書、實用操作指南三大特色。

目 錄 前言 譯者的話--我看技術(shù)分析 致 謝

第一章 技術(shù)分析的理論基礎(chǔ) 引 言 理論基礎(chǔ) 技術(shù)分析與基礎(chǔ)分析之辨 技術(shù)分析與出入

市時機選擇 技術(shù)分析的靈活性和適應(yīng)性 技術(shù)分析適用于各種交易媒介 技術(shù)分析適用于各種時間尺度 經(jīng)濟預(yù)測 技術(shù)分析師 圖表分析師 技術(shù)分析在股市和期貨市場應(yīng)用上的簡要比較 技術(shù)分析的一些反面意見 隨機行走理論 結(jié) 論

第二章 道氏理論 引 言 基本原則 收市價格的使用和輔助直線的引入 對道氏理論的某些

批評 總 結(jié) 結(jié) 語

第三章 圖表簡介 引 言 現(xiàn)有圖表的類型 算術(shù)刻度和對數(shù)刻度 日線圖作法, 價格.交易

量以及持倉興趣 交易量和持倉興趣 怎樣描繪谷物市場的交易量和持倉興趣 自己繪圖和利用圖表系統(tǒng) 周線圖與月線圖 結(jié) 語

第四章 趨勢的基本概念 趨勢的定義 趨勢具有三種方向 趨勢具有三種類型 規(guī)模 支撐和

阻擋 趨 勢 線 扇形原理 數(shù)字3的重要性 趨勢線的相對陡峭程度 斜率 管 道 線 百分比回撤 速度阻擋線 反 轉(zhuǎn) 日 價格跳空 總 結(jié)

第五章 主要反轉(zhuǎn)形態(tài) 引 言 價格形態(tài) 形態(tài)具有兩個類別：反轉(zhuǎn)型和持續(xù)型 頭肩形反轉(zhuǎn)

形態(tài) 交易量的重要性 發(fā)現(xiàn)價格目標 倒頭肩形 復(fù)雜頭肩形形態(tài) 對 策 流產(chǎn)的頭肩形形態(tài) 頭肩形作為調(diào)整形態(tài) 三重頂和三重底 雙重頂和雙重底 理想形態(tài)的變體 圓頂和圓底 V形形態(tài), 或稱長釘形 結(jié) 語

第六章 持續(xù)形態(tài) 引 言 三 角 形 對稱三角形 上升三角形 充當?shù)撞啃螒B(tài)的上升三角形

下降三角形 擴大形態(tài) 喇叭形 鉆石形態(tài) 結(jié) 語 旗形和三角旗形 楔 形 矩 形 對等運動 持續(xù)型頭肩形形態(tài) 市場特性原則 相互驗證和相互背離

第七章 交易量和持倉興趣 引 言 交易量和持倉興趣是次要指標 交易量的解釋 對持倉興

趣的解釋 交易量和持倉興趣規(guī)則舉要 脹爆和拋售高潮 交易商分類報告 季節(jié)性修正 結(jié) 論

第八章 長期圖表和商品指數(shù) 引 言 大范圍透視的意義 連續(xù)圖表的繪制 無期限合約TM

無期限指數(shù)TH 圖表分析技術(shù)可以應(yīng)用于長期圖表 技術(shù)分析理論摘要 技術(shù)分析術(shù)語 圖表上的形態(tài) 從長期圖表到短期圖表 起點：商品價格指數(shù) 是否應(yīng)對長期圖表

進行通貨膨脹的修正 長期圖表不直接服務(wù)于交易 結(jié) 語 周線圖和月線圖的實例 技術(shù)指標

第九章 移動平均線 引 言 移動平均線：具有滯后特點的平滑工具 最佳移動平均線組合移動平均線的位置 移動平均線與周期現(xiàn)象關(guān)系密切 菲波納奇數(shù)字在移動平均線中的應(yīng)用 移動平均線適用于任何時間尺度 結(jié) 語 周 規(guī) 則 參考文獻

第十章 擺動指數(shù)和相反意見理論 引 言 擺動指數(shù)與趨勢分析的配合用法 動力指數(shù) 變化

速度指數(shù) ROC 利用兩條移動平均線來構(gòu)造擺動指數(shù) 擺動指數(shù)的意義 相對力度指數(shù) RSI 利用70和30標志線產(chǎn)生信號 隨機指數(shù) K％ 拉里·威廉斯指數(shù) ％R 趨勢的重要地位 擺動指數(shù)何時最為有效 移動平均線相互驗證／相互背離交易法 MACDTM 利用交易量累積法作擺動指數(shù) 相反意見理論

第十一章 日內(nèi)點數(shù)圖 引 言 點數(shù)圖與線圖 日內(nèi)點數(shù)圖的畫法 密集區(qū)分析 橫向數(shù)列法

價格形態(tài) 結(jié) 語 從哪里取得點數(shù)圖及有關(guān)數(shù)據(jù)

第十二章 三點轉(zhuǎn)向和優(yōu)化點數(shù)圖 引 言 三點轉(zhuǎn)向圖的畫法 趨勢線的畫法 測算技術(shù) 交易

策略 目 錄 點數(shù)圖技術(shù)的長處 優(yōu)化點數(shù)圖 資料來源 結(jié) 語

第十三章 艾略特波浪理論 歷史背景 波浪理論導(dǎo)論 艾略特波浪理論的基本原理 艾略波浪

理論和道氏理論的聯(lián)系 波浪的延長 調(diào) 整 浪 交替規(guī)則 價格管道 4浪作為支撐區(qū) 菲波納奇數(shù)列是波浪理論的基礎(chǔ) 對數(shù)螺線, 菲波納奇比數(shù)和價格回撤 菲波納奇時間目標 綜合波浪理論的三個方面 菲波納奇數(shù)字與周期分析 艾略特波浪理論在股市與商品市場上應(yīng)用的比較 歸納總結(jié) 參考資料 艾略特波浪理論應(yīng)用實例 菲波納奇扇形線.弧線及時間區(qū)

第十四章 時間周期 引 言 周 期 如何利用周期概念來理解圖表技術(shù) 主流周期 綜合各種

周期 趨勢的重要性 波峰左移和右移 如何分離各種周期--趨勢解析 季節(jié)性周期 把周期與其它技術(shù)工具結(jié)合起來 把周期與擺動指數(shù)結(jié)合起來 歸納總結(jié)

第十五章 計算機和交易系統(tǒng) 引 言 一點計算機常識 分析工具 韋爾斯·王爾德的拋物線和

方向性運動系統(tǒng) 各種工具和指標的分類 各種工具和指標的利用 自動化.優(yōu)選化和獲利能力試驗 關(guān)于計算自動交易系統(tǒng)的正反兩方面意見 把自動化系統(tǒng)的信號綜合到分析中 人工智能形態(tài)識別 歸納總結(jié) 參考資料

第十六章 資金管理和交易策略 引 言 成功的商品期貨交易具有三個要素 資金管理 報償

一風(fēng)險比, 復(fù)合頭寸交易：跟勢頭寸與交易頭寸 資金管理：保守型與大膽型交易方式 在成功或失敗階段之后做什么 資金管理的問題雖然棘手卻很關(guān)鍵 基金管理行業(yè) 交易策略 把各項技術(shù)因素與資金管理結(jié)合起來 交易指令的類型 從日間圖表到日內(nèi)圖表 鄧尼根的突刺技術(shù) 日內(nèi)軸心價格點的利用 資金管理和交易策略舉要 全書大會串--一張清單 技術(shù)分析清單 如何協(xié)調(diào)進行技術(shù)分析和基礎(chǔ)分析 技術(shù)分析師到底是個什么角色 技術(shù)分析行業(yè)的全球性進展 技術(shù)分析：股票與期貨之間的紐

帶 結(jié) 語 附錄一 差價交易和相對力度的概念 技術(shù)分析在差價圖上的應(yīng)用 同一市場兩種月份合約的相對力度 市場之間的相對力度 比價分擴 商品指數(shù)之間的相對力度 股票指數(shù)期貨與實物股票指數(shù)：短期市場氣氛的標志 參考資料 附錄二 期權(quán)交易 什么是期權(quán) 為什么不直接買賣期貨合約而是買入期權(quán) 如何把期權(quán)交易與直接的期貨交易結(jié)合起來 什么因素決定期權(quán)價格 技術(shù)分析與期權(quán)交易 把技術(shù)分析應(yīng)用于相應(yīng)的期貨市場 推薦讀物 賣權(quán)／買權(quán)比數(shù)作為市場氣氛的標志 附錄三 W·D·江恩：幾何角度和百分比例 引 言 幾何角度和百分比例 45°線的重要性 把幾何角度線與百分比回撤結(jié)合起來 參考資料 參考資料 索 引 關(guān)于本書

作者:（美）約翰.墨菲（John J.Murphy）

譯者:丁圣元

出 版 社:

地震出版社

出版日期: 2004-10-01

ISBN: 750280915

市 場 價: ￥80.0

第二篇：期貨市場技術(shù)分析方法

技術(shù)分析法的理論基礎(chǔ)

技術(shù)分析的三大假設(shè)：1.市場行為反映和包容一切（包容假設(shè)）；2.價格呈趨勢變動(慣性假設(shè))；3.歷史會重演（重復(fù)假設(shè)）

技術(shù)分析法的特點：1.量化指標特性；2趨勢追逐特性；3技術(shù)分析直觀真實

技術(shù)分析主要理論

（一）道氏理論（市場價格指數(shù)可以解釋和反映大部分市場行為；市場波動有三種趨勢：主要趨勢、次要趨勢和短暫趨勢；交易量在確定趨勢時的作用很大；收盤價是最重要的價格）

（二）艾略特波浪理論（上升或下降的5個過程和下降或上升的3個過程）（形態(tài)、比例和時間）

（三）江恩理論

（四）循環(huán)周期理論（常見的時間周期一般可分為長周期（長度為2年或2年以上，較適用于工業(yè)品品種）季節(jié)性周期（1年左右，較適用于農(nóng)產(chǎn)品品種），基本周期或中等周期（9周到26周），短周期或交易周期（4周左右））

（五）相反理論

K線分析

切線分析（趨勢&支撐線和壓力線&趨勢線）

形態(tài)分析

（一）反轉(zhuǎn)突破形態(tài)

1.雙重頂和雙重底（M和W）；2.頭肩頂和頭肩底（值得注意的是頭肩頂形態(tài)完成后，向下突破頸線時，成交量不一定擴大，但是日后繼續(xù)下跌時成交量會擴大。頭肩底向上突破頸線，若沒有較大的成交量出現(xiàn)，可靠性將降低，或者會再跌回底部整理一段時間，積聚買方力量才能上升）3.三重頂和三重底（就是相比雙重頂和雙重底多折騰了一次,相比頭肩頂和頭肩底而言，頭縮下去了，更易演變?yōu)槌掷m(xù)形態(tài)，而不是反轉(zhuǎn)形態(tài)）；4圓弧形態(tài)（變化莫測，頭肩難斷）5 V形（尖形）

（二）持續(xù)整理形態(tài)

1.三角形態(tài)

（1）對稱三角形（正三角形）（2）上升三角形（直角三角形）（3）下降三角形（直角三角形）

2.矩形形態(tài)（提供了短線操作的機會）

第三篇：石油期貨市場的分析

石油期貨市場的分析

摘要

石油期貨市場是國際石油定價體系中的重要環(huán)節(jié)，它既發(fā)揮著規(guī)避風(fēng)險和價格發(fā)現(xiàn)等重要的經(jīng)濟功能，也蘊含著極大的風(fēng)險。目前，我國已經(jīng)開始了燃料油期貨交易，并希望以此為突破口全面建立石油期貨市場。在這種情況下，對石油期貨市場的風(fēng)險問題進行研究就具有重要的理論和現(xiàn)實意義。本文第一章主要介紹選題背景及意義。

第二章在主要總結(jié)國內(nèi)外石油期貨市場的發(fā)展歷史和定價體制的基礎(chǔ)上，系統(tǒng)分析全面建立石油期貨市場對于我國的重要意義。

第三章主要對影響燃油期貨價格的因素進行分析。

第四章主要分析目前燃料油期貨形勢。

第五章主要展望未來燃料油期貨走勢。

關(guān)鍵詞：燃油期貨；投機交易；聯(lián)合監(jiān)管；規(guī)避風(fēng)險

第一章 選題背景及意義

石油期貨實在石油價格劇烈波動情況下，國際金融創(chuàng)新的產(chǎn)物。石油是現(xiàn)代工業(yè)的血液，其影響可沿產(chǎn)業(yè)鏈延伸到國民經(jīng)濟的各個層面，石油價格的漲跌也總是牽動著世界的神經(jīng)。

1973年，中東產(chǎn)油國政府將石油的開采權(quán)、銷售權(quán)收歸國有，打破了國際油價由美國等西方大國控制的局面，從而結(jié)束了國際油價幾十年來的穩(wěn)定狀態(tài)。隨后兩次石油危機，給世界石油市場帶來了巨大的沖擊，石油價格波動劇烈，石油產(chǎn)業(yè)的市場結(jié)構(gòu)和價格機制發(fā)生了重大的轉(zhuǎn)變。在此情況下，石油的生產(chǎn)者和消費者迫切需要的一種新的來規(guī)避油價變動風(fēng)險的交易方式，投機性極強的國際游資也強烈需要新的投機或投資手段來從油價的波動中獲得投機收益。于是，石油期貨交易便應(yīng)運而生并得到了迅猛發(fā)展。

世界上第一個取得成功的石油期貨合約是1978年紐約商品交易所推出的取暖油期貨合約，這也標志著石油期貨交易和石油期貨市場的開端。隨后，芝加哥、倫敦、東京和新加坡等地的交易所也先后推出了原油或成品油期貨合約。在20多年的發(fā)展過程中，石油期貨市場得到了石油工業(yè)界和消費者的普遍認可，期貨交易量急劇增加，而且石油期貨價格也成為了國際石油定價體系的重要基礎(chǔ)價格。目前，國際上具有重要影響力的石油期貨合約是美國紐約商品交易所（NYMEX）的西得克薩斯中質(zhì)原油期貨（WTI），和英國倫敦國際石油交易所（IPE）的北海布倫特原油期貨。這兩種期貨價格也分別是美國和歐洲地區(qū)石油定價的基準價格。

第二章 全面建立石油期貨市場對于我國的重要意義

我國的石油期貨市場在20世紀90年代曾有過短暫的發(fā)展，但是隨著國家將石油定價的“雙規(guī)制”改為國家統(tǒng)一定價，石油期貨市場因失去了存在的市場基礎(chǔ)而隨之關(guān)閉。近幾年，隨著經(jīng)濟的快速發(fā)展，我國對于石油產(chǎn)品的消耗量也在急劇地增加，已成為世界第二大石油消費國和第三大石油進口國面對劇烈波動的國際油價，國內(nèi)廣大石油企業(yè)迫切需要一種能夠?qū)_掉所有面臨風(fēng)險的交易方

式。同時，作為國際上的石油消費和生產(chǎn)大國，我國也需要參與到國際油價的制定過程中去。在這樣的背景下，建立石油期貨市場成為必然的選擇。目前，我國以市場化程度最高的燃料油為突破口于2004年8月25日在上海期貨交易所推出了燃料油期貨合約，希望為今后全面建立石油期貨市場積累經(jīng)驗。相信隨著石油定價體制的逐步市場化，石油期貨在我國一定能得到極大地發(fā)展。

經(jīng)濟全球化是當今世界經(jīng)濟發(fā)展的主流和不可逆轉(zhuǎn)的去世，商品和資本在全球范圍內(nèi)循環(huán)和周轉(zhuǎn)主要追求最佳的位置。作為續(xù)集資本特殊形態(tài)的石油期貨，是推動石油資源和圣戰(zhàn)要素在全球范圍內(nèi)留得和配置的潤滑劑。石油期貨市場發(fā)展隨度之所以如此之快，與其多樣化的經(jīng)濟功能是不無關(guān)系的。與其它所有期貨市場一樣，石油期貨市場還具有促進自愿合理配置、倉儲管理、克服信息不對稱等其它功能。

價格發(fā)現(xiàn)或價值發(fā)現(xiàn)是期貨市場的重要經(jīng)濟功能。期貨市場是按照“公開、公平、公正”原則建立起來的透明度極高的交易市場。市場內(nèi)的交易者眾多，除了會員之外，還有其所代表的數(shù)不清的客戶，如生產(chǎn)者、經(jīng)銷商、加工者、進出口商等。這些眾多的買著和賣者匯聚到交易所內(nèi)，匯集了十分豐富和全面的供求信息，完全可以代表供求雙方的主要力量。因此，通過集中競爭而行程的價格能客觀反映未來供求的變動趨勢，也體現(xiàn)了大多數(shù)人的預(yù)測，而且這種價格發(fā)現(xiàn)機制的反饋過程是連續(xù)不斷的，從而使這種價格發(fā)現(xiàn)具有連續(xù)性、預(yù)測性、公開性、統(tǒng)一性的特點。

風(fēng)險規(guī)避是期貨市場最主要的功能，它是通過套期保值交易來實現(xiàn)的，套期保值交易是在期貨市場上預(yù)約簽訂的一項風(fēng)險合同，是交易者為規(guī)避風(fēng)險損失而濕濕的買進現(xiàn)貨賣出期貨（或者賣出現(xiàn)貨買進期貨），在套期結(jié)束時賣出現(xiàn)貨買進現(xiàn)貨（或者買進現(xiàn)貨賣出期貨）的交易技巧。套期保值的目的，一是為了保護存貨的價值，二是為了固定購買成本。套期保值戰(zhàn)略可以規(guī)避大多數(shù)形式的風(fēng)險。對于原油的購買者來說，可以向生產(chǎn)者擔(dān)保一項原油價格，然后在期貨市場上以該項擔(dān)保價格售出期貨合約，即進行空頭套期。若油價下跌，它在期貨市場上將獲利，可補償其與原有生產(chǎn)者交易的損失。若油價上漲，則可抵消它在期貨市場上的虧損，這樣該原油購買者就鎖定了他的購買價格。對于原油的生產(chǎn)者來說也可以才去類似的交易行為來鎖定他的出售價格。當然隨著套期保值理論的發(fā)展，人們對套期保值所面臨的風(fēng)險有了新的認識。沃金（H.Working）指出：套期保值并不能消除風(fēng)險，而是通過尋求基差方面的變化或預(yù)期的基差變化來牟取利潤，即把套期保值也看作是一種套利行為，套期保值者試圖以較小的基差變化風(fēng)險來取代較大的現(xiàn)貨價格風(fēng)險。

我國建立燃料油期貨市場的目的就是希望以此為突破口全面建立我國的石油期貨市場，在充分發(fā)揮石油期貨市場經(jīng)濟功能的同時，逐步增強我國在國際石油市場中的定價權(quán)，提高石油供給的安全度。

第三章 影響燃油期貨價格的因素

1、供求關(guān)系的影響

供求關(guān)系是影響任何一種商品市場定價的根本因素，燃料油也不例外。隨著我國經(jīng)濟持續(xù)高速的發(fā)展，我國對能源的需求也快速增長，到2003年國內(nèi)燃料油的產(chǎn)量僅能滿足國內(nèi)需求的一半，而進口資源占到供應(yīng)總量的半壁江山，進口數(shù)量的增減極大地影響著國內(nèi)燃料油的供應(yīng)狀況，因此權(quán)威部門公布的燃料油進出口數(shù)據(jù)是判斷供求狀況的一個重要指標。新加坡普式現(xiàn)貨價格（MOPS）是新加坡燃料油的基準價格，也是我國進口燃料油的基準價格，所以MOPS及其貼

水狀況反映了進口燃料油的成本，對我國的燃料油價格影響更為直接。

2、原油價格走勢的影響

燃料油是原油的下游產(chǎn)品，原油價格的走勢是影響燃料油供需狀況的一個重要因素，因此燃料油的價格走勢與原油存在著很強的相關(guān)性。據(jù)對近幾年價格走勢的研究，紐約商品交易所WTI原油期貨和新加坡燃料油現(xiàn)貨市場180CST高硫燃料油之間的相關(guān)度高達90%以上，WTI指美國西得克薩斯中質(zhì)原油，其期貨合約在紐約商品交易所上市。國際上主要的原油期貨品種還有IPE，IPE是指北海布倫特原油，在英國國際石油交易所上市。WTI和IPE的價格趨勢是判斷燃料油價格走勢的二個重要依據(jù)。

3、產(chǎn)油國特別是OPEC各成員國的生產(chǎn)政策的影響

自80年代以來，非OPEC國家石油產(chǎn)量約占世界石油產(chǎn)量的三分之二，最近幾年有所下降，但其石油剩余可采儲量是有限的，并且各國的生產(chǎn)政策也不統(tǒng)一，因此其對原油價格的影響無法與OPEC組織相提并論。OPEC組織國家控制著世界上絕大部分石油資源，為了共同的利益，各成員國之間達到的關(guān)于產(chǎn)量和油價的協(xié)議，能夠得到多數(shù)國家的支持，所以該組織在國際石油市場中扮演著不可替代的角色，其生產(chǎn)政策對原油價格具有重大的影響力。

4、國際與國內(nèi)經(jīng)濟的影響

燃料油是各國經(jīng)濟發(fā)展中的重要能源，特別是在電力行業(yè)、石化行業(yè)、交通運輸行業(yè)、建材和輕工行業(yè)使用范圍越來越廣泛，燃料油的需求與經(jīng)濟發(fā)展密切相關(guān)。在分析宏觀經(jīng)濟時，有兩個指標是很重要的，一是經(jīng)濟增長率，或者說是GDP增長率，另一個是工業(yè)生產(chǎn)增長率。在經(jīng)濟增長時，燃料油的需求也會增長，從而帶動燃料油價格的上升，在經(jīng)濟滑坡時，燃料油需求的萎縮會促使價格的下跌。因此，要把握和預(yù)測好燃料油價格的未來走勢，把握宏觀經(jīng)濟的演變是相當重要的。

5、地緣政治的影響

在影響油價的因素中，地緣政治是不可忽視的重要因素之一。在地緣政治中，世界主要產(chǎn)油國的國內(nèi)發(fā)生革命或**，中東地區(qū)爆發(fā)戰(zhàn)爭等，尤其是近期恐怖主義在世界范圍的擴散和加劇，都會對油價產(chǎn)生重要的影響。回顧近三十多年來的油價走勢不難發(fā)現(xiàn)，世界主要產(chǎn)油國或中東地區(qū)地緣政治發(fā)生的重大變化，都會反映在油價的走勢中。

6、投機因素

國際對沖基金以及其它投機資金是各石油市場最活躍的投機力量，由于基金對宏觀基本面的理解更為深刻并具有“先知先覺”，所以基金的頭寸與油價的漲跌之間有著非常好的相關(guān)性，雖然在基金參與的影響下，價格的漲跌都可能出現(xiàn)過度，但了解基金的動向也是把握行情的關(guān)鍵。

7、相關(guān)市場的影響

匯率的影響。國際上燃料油的交易一般以美元標價，而目前國際上幾種主要貨幣均實行浮動匯率制，以美元標價的國際燃料油價格勢必會受到匯率的影響。利率的影響。利率是政府調(diào)控經(jīng)濟的一個重要手段，根據(jù)利率的變化，可了解政府的經(jīng)濟政策，從而預(yù)測經(jīng)濟發(fā)展情況的演變，以及其對原油和燃料油的需求影響。所以匯率市場和利率市場都對油價有相當?shù)挠绊憽?/p>

自2004年8月25日上市以來，上海燃料油期貨價格和黃埔燃料油現(xiàn)貨價格、新加坡燃料油現(xiàn)貨價格、美國WTI原油期貨價格的走勢保持了較強的相關(guān)性。但近兩年來，由于國內(nèi)電力行業(yè)對燃料油的需求降低、華南地?zé)拸S開工率處于較

低水平以及進口燃料油價格倒掛使燃料油進口量下降，國內(nèi)外燃料油期貨價格相關(guān)性略有降低。實證統(tǒng)計研究表明，2004年8月25日～2010年8月25日，上海燃料油期貨價格與黃埔燃料油現(xiàn)貨價格相關(guān)系數(shù)為98.12%，與新加坡燃料油價格相關(guān)系數(shù)為94.46%，與WTI原油期貨價格的相關(guān)系數(shù)為83.16%。燃料油期貨價格在與周邊市場高度相關(guān)的同時，也表現(xiàn)出其走勢的獨立性，表現(xiàn)為價格變動幅度較NYMEX原油與新加坡價格偏小，同時與國內(nèi)現(xiàn)貨市場之間表現(xiàn)出了很強的相關(guān)性。一方面反映了國內(nèi)客戶對國際油價的不同看法，另一方面反映受到國內(nèi)現(xiàn)貨市場制約，客觀上形成了一個反映中國燃料油市場供需狀況的“中國定價”。

第四章 目前燃料油期貨形勢

燃料油是中國目前石油產(chǎn)品中市場化程度較高的一個品種。從2004年1月1日國家取消燃料油進出口配額，實行進口自動許可管理至今，中國已有超過100家公司擁有燃料油進口資質(zhì)。

中國是亞洲最大的燃料油消費市場，消費主要集中在電力、交通運輸、石油、石化、冶金和建筑材料等方面，此外還有一部分燃料油通過地方小煉廠加工轉(zhuǎn)化進入成品油市場。2009年受消費稅征收影響，國內(nèi)燃料油市場消費結(jié)構(gòu)發(fā)生大幅改變，船用油市場份額快速增長，電廠用油市場下降，工業(yè)用油急速萎縮。在國內(nèi)燃料油需求穩(wěn)定的情況下，燃料油進口量和國內(nèi)燃料油產(chǎn)量存在此消彼長的關(guān)系。國內(nèi)新增產(chǎn)能投產(chǎn)導(dǎo)致2010年我國燃料油產(chǎn)量上漲，一定程度上削弱了對燃料油進口的需求，導(dǎo)致國內(nèi)燃料油的對外依存度同比下降3.6個百分點。國內(nèi)燃料油消費狀況也是主導(dǎo)燃料油進口消長的主要原因，國內(nèi)燃料油消費區(qū)域主要集中在山東、華東、華南。2010年，山東與華東地區(qū)燃料油消費占到全國消費總量的70-80%，華南地區(qū)消費量占15%-18%，其余地區(qū)占10%左右。

2010年8月30日，國家財政部、稅務(wù)總局發(fā)布了關(guān)于調(diào)整部分燃油消費稅政策通知。自2010年1月1日起到2010年12月31日止，對用作生產(chǎn)乙烯、芳烴等化工產(chǎn)品原料的國產(chǎn)燃料油免征消費稅，對用作生產(chǎn)乙烯、芳烴等化工產(chǎn)品原料的進口燃料油返還消費稅。此次取消燃料油消費稅在一定程度上減輕了企業(yè)的成本，對行業(yè)發(fā)展構(gòu)成利好。

未來幾年國內(nèi)燃料油消費將主要集中在船用油與煉化板塊。我國地方煉廠普遍存在原料油不足的問題，因此燃料油也成為地方煉廠生產(chǎn)成品油的重要原料。國內(nèi)燃料油企業(yè)必須把握市場形勢，生產(chǎn)適應(yīng)市場需要的品種，推廣環(huán)保新技術(shù)，逐步發(fā)展壯大。

第五章 展望未來燃料油期貨市場

一、政策方面

1、《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄(2011年本)》表示，中國將限制建設(shè)產(chǎn)能1000萬噸/年以下常減壓、150萬噸/年以下催化裂化、100萬噸/年以下連續(xù)重整(含芳烴抽提)、150萬噸/年以下加氫裂化生產(chǎn)裝置以及產(chǎn)能低于80萬噸/年的乙烯裝置。并將淘汰200 萬噸/年及以下常減壓裝置。2012年地方煉廠為避免被淘汰的厄運，均未雨綢繆，新建或擴建的常減壓裝置均大于200萬噸/年以上。據(jù)金銀島統(tǒng)計，2012年地方煉廠新增一次加工能力將達到2640萬噸/年。二次加工能力新增860萬噸/年。未來三年內(nèi)地方煉廠的煉油能力仍將保持穩(wěn)步攀升。其中二次深加工裝置的投入力度也較大。大量的催化裂化和延遲焦化裝置上馬，以及加氫能力增幅更快，地?zé)挼臒捰蜕疃鹊玫教嵘?，產(chǎn)品質(zhì)量也得到升級。

2、國家財政部和稅務(wù)總局出臺《關(guān)于調(diào)整部分燃料油消費稅政策的通知》，三個要點：

一、2010年購買用以生產(chǎn)乙烯、芳烴等化工產(chǎn)品為目的的燃料油原料，給予免除或全額返還消費稅;

二、具體產(chǎn)品包括指乙烯、丙烯、丁二烯及其衍生品等化工產(chǎn)品;苯、甲苯、二甲苯、重芳烴及混合芳烴等化工產(chǎn)品;

三、用燃料油生產(chǎn)乙烯、芳烴等化工產(chǎn)品產(chǎn)量占本企業(yè)用燃料油生產(chǎn)產(chǎn)品總量50%以上(含50%)的企業(yè)。該政策將鼓勵規(guī)模相對較小的地方煉油企業(yè)，在達到國家規(guī)定的保留標準基礎(chǔ)上，立足煉油，“油頭化尾”，采用有針對性的催化裂化、芳構(gòu)化技術(shù)，以獲得更多的化工原料，深加工特色油品和專用化學(xué)品, 向精細化工方向發(fā)展。未來幾年隨著化工產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，將有更多的CPP、MCC或者重油制烯烴項目上馬。

3、保稅船供油經(jīng)營牌照有望再度開閘，其中中國航空油料集團公司、中藝華海進出口有限公司、上海燃料有限公司三家國營企業(yè)基本已經(jīng)通過審核。未來保稅船用油市場成為燃料油市場發(fā)展的藍海。未來十年保稅船用油有增無減，其光明的前景也將會吸引更多的企業(yè)加入。

二、市場方面

受全球需求增長呈下降趨勢近期國際多家能源機構(gòu)下調(diào)WTI和布倫特原油價格預(yù)估，但對于2012年國際原油走向多家機構(gòu)仍多看漲。因相比預(yù)期的經(jīng)濟增長步伐，全球油市供不應(yīng)求仍很嚴重。2012年國際油價有望繼續(xù)沖高，但漲幅相對放緩。國內(nèi)燃料油市場亦尾隨油價呈現(xiàn)整體振蕩上漲趨勢。

三、需求方面

2012年隨著國際油價的不斷攀升加之高額的消費稅，終端燃燒用戶在高成本壓力下如鍋爐、電力需求將進一步淡出市場。而船用油市場尤其是保稅船供油因不受消費稅影響且與國際油價聯(lián)動性較強，需求量將保持繼續(xù)攀升。同期隨著地方煉廠新增煉油產(chǎn)能的集中投產(chǎn)，煉化用燃料油需求也將保持穩(wěn)步上升。未來燃料油需求增長重心仍集中在保稅船供油與煉化用燃料油兩方面。近兩年地方煉廠與中石油與中石化等中字頭油企加強多方位合作，實現(xiàn)優(yōu)勢互補。地方煉廠煉制原油的比重在不斷的攀升，預(yù)計未來幾年，這種情況還將延續(xù)。進口以及國產(chǎn)燃料油方面，隨著國內(nèi)外煉廠裝置的提升，二次深加工能力的增強，對外投放到市場的燃料油資源將越來越少。在進口燃料油高額稅費的壓力下，地方煉廠為擺脫虧損，將更多的青睞于進口原油和國產(chǎn)原油。伴隨著地方煉廠的擴產(chǎn)，其煉油能力、客戶群體、以及終端加油站等因素也將成為吸引國有企業(yè)甚至國外油企與其合作的關(guān)鍵。為其提供原油，運用代加工模式進行合作，將為雙方實現(xiàn)雙贏。預(yù)計未來幾年地方煉廠加工原油所占的比重仍將穩(wěn)步攀升。

第四篇：《期貨市場

《期貨市場》

第一次作業(yè)

一、簡述現(xiàn)代期貨市場產(chǎn)生的時間和期貨交易的特點

最初的期貨交易源于16世紀的日本，大阪。在日本的大米市場得到了發(fā)展。直到19世紀，仍是日本獨有，后來漸漸被全世界效仿。1848年美國芝加哥期貨交易所（CBOT）的成立，標志著期貨交易的正式開始。

特點：1交易簡便靈活；

1)銀貨兩訖之后；

2)賣方得到貨幣；買方得到商品；

3)一般不存有遺留事項；

2至今仍是一種重要的商品交易方式；

3現(xiàn)貨交易比物物交換；更能適應(yīng)商品交易規(guī)模的擴大。

二、簡述期貨合約的標準化條款；

1.交易單位標準化：每份期貨合約所包含的，商品或金融工具的數(shù)量及數(shù)量單位

2.交割等級標準化：指由期貨交易所統(tǒng)一規(guī)定的，準許上市交易的期貨商品的質(zhì)量等級

3.交割地點標準化：由期貨交易所統(tǒng)一規(guī)定的，實物商品交割的標準倉庫或進行金融工具結(jié)算的指定銀行。

4.合約月份標準化：指商品或金融工具到期交割月份

5.最后交易日標準化：指允許某種合約進行交易的最后期限，過了期限必須進行實物交割。

6.最小變動價位標準化：在交易所公開竟價時報價的最小變動值

7.每日價格最大波動幅度限制：期貨價格在一交易日最大允許漲跌幅度

8.初始保證金標準化：由期貨交易所統(tǒng)一規(guī)定的，期貨交易者在每次新開倉時 必須存入其保證金帳戶的一定數(shù)額款項。

9.交易管理手續(xù)費標準化：交易所按會員交易額的某比例收取費用，用于交易所的正常運轉(zhuǎn)

三、簡述期貨交易所的規(guī)章制度。

1、會員制度：1）交易所會員的交易權(quán)2）結(jié)算所會員的結(jié)算權(quán)

2、保證金制度：指期貨交易所規(guī)定，在交易所進行期貨交易的交易者必須在交易所存入一定數(shù)額履約保證金作為買賣雙方確保履約的財力擔(dān)保。

3、無負債結(jié)算制度：在每個交易日結(jié)束后，結(jié)算所根據(jù)當日結(jié)算價格核算結(jié)算會員每一筆交易的盈虧調(diào)整結(jié)算會員的保證金帳戶不允許交易者在負債情況下繼續(xù)進行交易。價格和交易數(shù)量限制制度：

4、價格公開制度：期貨交易所實行場內(nèi)報價制度交易所內(nèi)交易必須公開、公平、公正 買賣期貨合約以公開喊價方式競爭。

5、價格報告制度：價格報告制度規(guī)定交易所須及時準確把場內(nèi)達成交易價格向交易所會員報告并公諸于眾

6、經(jīng)紀人行為規(guī)定：

7、仲裁制度

一、簡述期貨結(jié)算所與期貨經(jīng)紀公司規(guī)章制度的聯(lián)系和區(qū)別

結(jié)算所規(guī)章制度：(一)登記結(jié)算制度(二)結(jié)算保證金制度(三)每日無負債結(jié)算制度

(四)最高持約量限制制度(五)對結(jié)算會員的監(jiān)督制度(六)風(fēng)險處理制度

期貨經(jīng)紀公司規(guī)章制度：(一)登記注冊制度(二)保證金制度(三)無負債結(jié)算制度

(四)帳戶分列制度(五)財務(wù)報告制度(六)交易記錄存檔制度(七)防欺詐制度

聯(lián)系：交易所會為經(jīng)紀公司制定規(guī)章制度；經(jīng)紀公司直接影響期貨市場運行、客戶權(quán)益。區(qū)別：結(jié)算所延伸了交易所規(guī)章制度，不同之處由結(jié)算所功能決定。經(jīng)紀公司作為客戶與交易所的居間人。

二、簡述期貨實貨交割的過程

(1)買方通過結(jié)算會員向結(jié)算所交付貨款

(2)賣方通過結(jié)算會員向結(jié)算所交提貨單

(3)結(jié)算所再通過買賣雙方結(jié)算會員，轉(zhuǎn)交提貨單和貨款

(4)實貨交割完成。買方得到某指定倉庫的提貨單，賣方收到貨款。

三、簡述期貨經(jīng)紀公司與客戶關(guān)系

期貨經(jīng)紀公司是代理客戶從事期貨交易的企業(yè)法人；客戶委托期貨經(jīng)紀公司進行交易的公司或個人。(1)經(jīng)紀公司與客戶簽訂“客戶協(xié)定，明確客戶與經(jīng)紀公司各自權(quán)利和義務(wù)

（2）期貨經(jīng)紀公司必須讓客戶了解風(fēng)險客戶簽署“風(fēng)險揭示書”。

戶常規(guī)培訓(xùn)服務(wù)并提供市場分析資料。

(3)經(jīng)紀公司提供客

一、簡述套期保值交易的原則

1、交易方向相反。套期保值必須在現(xiàn)貨和期貨市場同時采取相反買賣行為現(xiàn)貨市場買入商品，期貨市場賣出合約；現(xiàn)貨市場賣出商品，期貨市場買入合約，保證一個市場虧損，另一市場盈利。

2.交易品種相同。

①套期保值選擇期貨合約中的商品與現(xiàn)貨市場上買賣商品相同

同種商品價格才能在兩個市場走勢相同

②期貨品種大大少于現(xiàn)貨品種一些現(xiàn)貨在期貨中無相同品種期貨合約解決辦法是進行交叉性套期保值。

3.交易數(shù)量相等

①套期保值期貨合約所載商品數(shù)量必須等于現(xiàn)貨市場買進(賣出)商品數(shù)量

②此原則是為了確保交易方向相反品種相同條件下一個市場盈利額等于另一市場虧損額。

4.交易月份相同或相近

①套期保值選用期貨合約交割月份，應(yīng)與現(xiàn)貨市上買賣商品時間相同或相近

②期貨合約交割期到來時依期貨與現(xiàn)貨價格趨合性理論兩個市場同種商品價格會大致相等。

二、簡述買入賣出套期保值交易的含義和應(yīng)用者

買入套期保值涵義是指預(yù)先在期貨市場上買入期貨合約為交易者未來在現(xiàn)貨市場上買進的現(xiàn)貨商品進行保值。

買入套期保值應(yīng)用者是未來現(xiàn)貨市場上買進商品公司或個人

(1)加工商、制造商避免原材料價格上漲增加生產(chǎn)成本

(2)經(jīng)銷商、出口商保護遠期銷售利潤

(3)進口商避免未來價格上漲的風(fēng)險，購進商品因暫無貨，或外匯不足，只能未來才能購買。

賣出套期保值涵義是指預(yù)先在期貨市場上賣出期貨合約，為交易者未來在現(xiàn)貨市場上，賣出的現(xiàn)貨商品進行保值。

賣出套期保值應(yīng)用者是未來現(xiàn)貨市場上賣出商品公司或個人。

(1)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者，利用賣出套期保值，為未來收獲并出售的農(nóng)產(chǎn)品保值

(2)經(jīng)銷商、儲運商利用賣出套期保值確保其經(jīng)營利潤

(3)加工商、制造商對未來出售的商品，做賣出套期保值

三、簡述基差的概念和對買入賣出套期保值交易有利的基差變動。

基差是在某一特定地點，某一商品的現(xiàn)貨價格與同種商品，某一特定期貨合約間的差價。對買入套期保值有利基差變化

1）現(xiàn)貨價格不變，期貨價格上漲；2）現(xiàn)貨價格下跌，期貨價格不變；3）現(xiàn)貨價格下跌，期貨價格上漲；4）兩種價格都漲，期貨價格漲得較快；5）兩種價格都跌，現(xiàn)貨價格跌得較快；6）現(xiàn)貨價格從期貨價格之上跌破下降

總之, 基差變小對買入套期保值有利, 盈利補償了損失后還有余

對賣出套期保值有利基差變化

現(xiàn)貨價格不變，期貨價格下跌；2）現(xiàn)貨價格上漲，期貨價格不變；3）現(xiàn)貨價格上漲，期貨價格下跌；4）兩種價格都漲，現(xiàn)貨價格漲得較快；5）兩種價格都跌，期貨價格跌得較快；6）現(xiàn)貨價格從期貨價格之下突破上漲；

總之基差變大對賣出套期保值有利，盈利在補償損失后還有余。

第五篇：現(xiàn)貨電子盤和期貨市場的區(qū)別分析

期貨市場與現(xiàn)貨電子盤

一、期貨市場

期貨市場是進行期貨交易的場所，按照“公開、公平、公正”原則，在現(xiàn)貨市場基礎(chǔ)上發(fā)展起來的高度組織化和高度規(guī)范化的市場形式。既是現(xiàn)貨市場的延伸，又是市場的又一個高級發(fā)展階段。從組織結(jié)構(gòu)上看，廣義上的期貨市場包括期貨交易所、結(jié)算所或結(jié)算公司、經(jīng)紀公司和期貨交易員；狹義上的期貨市場僅指期貨交易所。

期貨市場的基礎(chǔ)是套期保值，利用期貨合約作為將來在現(xiàn)貨市場上買賣商品的臨時替代物，對其現(xiàn)在買進準備以后售出商品或?qū)硇枰I進商品的價格進行保險的交易活動。套期保值的理論基礎(chǔ)：現(xiàn)貨和期貨市場的走勢趨同（在正常市場條件下），由于這兩個市場受同一供求關(guān)系的影響，所以二者價格同漲同跌；但是由于在這兩個市場上操作相反，所以盈虧相反，期貨市場的盈利可以彌補現(xiàn)貨市場的虧損。

我國期貨市場20年的發(fā)展過程：

1、理論準備與試辦（1987年——1993年）

期貨市場發(fā)展的原因，即中國期貨市場建立的背景是，20世紀80年代的改革開放，沿著兩條主線展開，即價格改革和企業(yè)改革。

1988年，國務(wù)院發(fā)展研究中心、國家體改委、商業(yè)部等部門根據(jù)中央領(lǐng)導(dǎo)的指示，組織力量開始對期貨市場的研究，并成立了期貨市場研究小組，由著名經(jīng)濟學(xué)家常清教授帶領(lǐng)，組織人員到國外期貨市場進行考察研究，系統(tǒng)地研究了國 外期貨市場的現(xiàn)狀和歷史，積累了大量的期貨市場理論知識。

1990年10月12日，經(jīng)國務(wù)院批準，中國鄭州糧食批發(fā)市場以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)，引進期貨交易機制，作為我國第一個商品期貨市場正式開業(yè)，邁出了中國期貨市場發(fā)展的第一步。

1991年6月10日，深圳有色金屬交易所宣告成立，并于1992年1月18日正式營業(yè)，同年5月28日傷害金屬交易所成立，1992年我國第一家期貨經(jīng)紀公司成立。

2、中國期貨市場的清理整頓時期（1993年——2000年)中國先后有53家期貨交易所成立，違規(guī)事件層出不窮，極具代表性的包括“327”國債事件。國務(wù)院出臺《關(guān)于制止期貨市場盲目發(fā)展的通知》，開始了第一次整頓，最終確定15家交易所為試點交易所。1998年，國務(wù)院又開始了第二次整頓，將15家交易所合并壓縮為3家（鄭州商品交易所、大連商品交易所、上海期貨交易所）。

此次整頓，使得我國期貨市場監(jiān)管架構(gòu)基本確立，期貨交易所得到治理，期貨經(jīng)紀公司得到治理。

3、中國期貨市場的規(guī)范發(fā)展（2000年至今）

01年，全國人大批準的十五規(guī)劃，第一次提出了“穩(wěn)步發(fā)展期貨市場”，為我國期貨市場長達七年的清理整頓畫上了句號。

03年，中國共產(chǎn)黨召開十六屆三中全會，將關(guān)于期貨市場的發(fā)展方針寫入了黨的會議決議。規(guī)范發(fā)展期貨市場的法律法規(guī)相機出臺.《期貨從業(yè)人員管理辦法》、《期貨經(jīng)紀公司高級管理人員任職資格管理辦法》、《期貨從業(yè)人員職業(yè)行為準則》.....我國期貨交易量呈現(xiàn)恢復(fù)性增長并連創(chuàng)新高。根據(jù)大連商品交易所提供的最新數(shù)據(jù)，截至２０１０年１２月３１日下午收盤時，中國４個期貨交易所２０１０年總成交量達到３１．３３億手，比２００９年增長４５．２２％。

我國期貨市場，不斷有新產(chǎn)品推出，期貨市場穩(wěn)步持續(xù)健康發(fā)展。

二、現(xiàn)貨電子盤

現(xiàn)貨電子盤是從現(xiàn)貨交易發(fā)展起來的。什么是現(xiàn)貨交易？打個比方：你花一萬元買一噸玉米，就叫現(xiàn)貨交易了，其實就是實體商品即時交易。而這個實體交易有兩個缺點：

一、不同地區(qū)的交易會有運輸?shù)壤щy；

二、信息不同時，北方玉米緊缺可能南方玉米還比較豐富，這就造成了同貨不同價。為此，國家為了促進大宗商品的流通，合理配置商品資源，就推出了現(xiàn)貨電子盤，其實也叫做大宗商品電子交易。

現(xiàn)貨電子盤是以商品現(xiàn)貨倉單（一種交易的有價憑證）為交易標的，通過計算機網(wǎng)絡(luò)組織的同貨異地同步交易，市場統(tǒng)一結(jié)算的交易方式，是一種把有形市場和無形市場有機的結(jié)合起來的市場交易形式。

它采取T+0的交易機制，當天就可以進行買賣；雙向交易，可以做多和做空；保證金模式，一比五的杠桿，即一百元的貨物只需繳納百分之二十的保證金；百分之六的漲跌板限制，行情走勢比較連續(xù)。

現(xiàn)貨電子盤發(fā)展史 1985年，第一個階段，隨著改革的深入，在重慶率先提出了建設(shè)工業(yè)和農(nóng)產(chǎn)品的貿(mào)易中心，拉開了批發(fā)領(lǐng)域改革的序幕，把產(chǎn)品的商業(yè)批發(fā)模式，改成自由貿(mào)易流通模式，產(chǎn)生了貿(mào)易中心。

1989年，第二個階段，商業(yè)部決定在國內(nèi)建立批發(fā)市場，并開始組建鄭州糧食批發(fā)市場的建設(shè)領(lǐng)導(dǎo)小組，從那時開始批發(fā)市場進入了從展銷擺攤的交易方式發(fā)展到可以開展中遠期合約訂貨的交易方式，與此同時產(chǎn)生了期貨交易所；

1992年，中國商業(yè)部等相關(guān)部委批準，國內(nèi)第一批主要從事中遠期標準合約交易及拍賣業(yè)務(wù)的批發(fā)市場相繼成立，中原芝麻批發(fā)市場位列其中；

1997年，經(jīng)當時國內(nèi)貿(mào)易部（現(xiàn)商務(wù)部）批準，國家經(jīng)貿(mào)委等八部委進行聯(lián)合論證成立的一種新型現(xiàn)貨交易模式，即通過網(wǎng)絡(luò)與電子商務(wù)搭建的平臺，對相應(yīng)物品進行即期現(xiàn)貨或中遠期訂貨交易的市場；

2001年，證監(jiān)會和國家經(jīng)貿(mào)委對大宗商品電子交易市場進行過仔細調(diào)研，并提議國家應(yīng)在法律層面對變相期貨進行界定。

2002年由中國物流與采購聯(lián)合會提出、國家質(zhì)檢總局發(fā)布行業(yè)內(nèi)指導(dǎo)性技術(shù)標準即《大宗商品電子交易規(guī)范》

2003年初，對其進行修改后，重新發(fā)布實施國家標準《大宗商品電子交易規(guī)范》。

2003年9月，瓊膠事件，蘭生股份在海南橡膠批發(fā)市場押入巨資近6億元做多橡膠。在操盤過程中，以蘭生股份為代表的多頭慘遭失敗，被海南橡膠批發(fā)市場強行平倉，蘭生股份虧損高達2億元。之后，蘭生股份以海南橡膠批發(fā)市場從 事變相期貨為由向法院提起訴訟，要求該市場歸還公司投入批發(fā)市場交易專用賬戶的6.19億元資金。海南橡膠批發(fā)市場的客戶保證金賬戶因此被法院凍結(jié)，并最終導(dǎo)致此市場關(guān)門；

2005年1月8日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布的《關(guān)于加快電子商務(wù)發(fā)展的若干意見》，對促進這類市場的發(fā)展也發(fā)揮了一定的作用；

2007年3月19日，國家頒布了期貨管理條例，《期貨交易管理條例》中對變相期貨有了首次定義，即凡采用集中交易方式進行標準化合約交易，同時為買賣雙方提供履約擔(dān)保或保證金比例低于20%的，為變相期貨交易；

2007年4月16日，商務(wù)部下發(fā)關(guān)于大宗商品交易市場限期整改有關(guān)制度的通知；

2008年1月，證監(jiān)會尚福林主席在在黃金期貨推出儀式上的講話指出，支持現(xiàn)貨市場、現(xiàn)貨遠期市場和期貨市場的共同發(fā)展，構(gòu)建多層次的商品市場體系。期貨交易是在現(xiàn)貨中遠期交易的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的金融市場，面向全社會，吸引個人、企業(yè)、投資機構(gòu)進行金融衍生交易，采用了現(xiàn)貨中遠期交易中的部分交易機制，具備現(xiàn)貨中遠期交易的部分特征。

2008年7月，華夏事件——華夏老板郭遠峰卷款1.7億元外逃美國； 2009年5月25日，沂蒙山花生事件——市場交易商強行平倉引發(fā)的**； 2009年末，電子商務(wù)類中遠期交易市場如雨后春筍般成立，得到地方政府大力支持；

2009年12月16日，大宗商品電子交易發(fā)展論壇在京舉行，國務(wù)院發(fā)展研究 中心、國家發(fā)改委、國家商務(wù)部以及國家各有關(guān)部門和大專院校各位教授、專家出席了這次會議，研討我國大宗商品電子交易市場的發(fā)展模式、服務(wù)群體，以及如何通過電子商務(wù)提升大宗商品的貿(mào)易水平，以推進大宗商品中遠期交易的發(fā)展，謀求我國在國際大宗商品交易中的價格話語權(quán)。

2009年12月初國家工商總局以232號文，要求“全國禁止新設(shè)立大宗商品中遠期交易市場”。該文要求對新設(shè)企業(yè)的名稱、經(jīng)營范圍及原有企業(yè)申請名稱、經(jīng)營范圍變更登記的，不得使用“大宗商品中遠期交易”、“大宗商品中遠期交易市場管理”、“倉單交易”等字樣。

2010年商務(wù)部《中遠期交易市場整頓規(guī)范工作指導(dǎo)意見》頒布：商務(wù)部頒布的《中遠期交易市場整頓規(guī)范工作指導(dǎo)意見》被大宗商品市場稱之為“國六條”。國家出臺國六條作為內(nèi)部的指導(dǎo)性文件，但是并不強制性條款。

2010年5月后大蒜、普洱茶的幾個盤子出現(xiàn)群體性突發(fā)事件，導(dǎo)致6月底7月初全國大型的整頓檢查工作。

2010年6月26日，姜洋，證監(jiān)會主席助理，率國務(wù)院大宗商品交易市場檢查小組進入山東。在對排查方案再次細化后，28日，由證監(jiān)會、商務(wù)部、國家工商總局、國務(wù)院法制辦、銀監(jiān)會、央行、公安部組成的調(diào)查組，進駐山東省電子交易市場。

2010年7月上海大宗農(nóng)產(chǎn)品交易所CCBOT普洱茶事件，全國多家媒體中央電視臺報導(dǎo)，全國代理商和散戶退出市場，并有客戶進行起訴。

2010年7月下旬后，全國各地新一輪的全面建設(shè)高潮。2010年7月底，日照龍鼎的老板易主，債轉(zhuǎn)股，最大的債務(wù)者成為市場的新股東，但是傳言市場最大的黑洞達到5億。

2010年8月，全國幾個中遠期交易市場正在策劃籌備地區(qū)性行業(yè)協(xié)會，互相督促規(guī)范市場行為，對新市場進行督導(dǎo)。

三、期貨市場與現(xiàn)貨電子盤的區(qū)別

由于現(xiàn)貨電子盤不僅采用了現(xiàn)代電子商務(wù)技術(shù)，實行電子撮合集中競價的交易方式，同時以標準化合約為交易標的，采用保證金交易、實行每日或隔日無負債結(jié)算制度，這更容易使得人們聯(lián)想到期貨交易，所以我們更有必要對他們作充分比較，使得大家能夠清楚他們的區(qū)別。

1、依據(jù)的法律法規(guī)不同。期貨交易是以《期貨交易管理條例》為基礎(chǔ)的，屬于金融衍生品的范疇，而現(xiàn)貨電子盤是以《合同法》、《民法通則》和《大宗商品中遠期交易市場管理（暫行）辦法》《大宗商品電子交易規(guī)范》等法律和行業(yè)標準為依據(jù)的，屬于商品交易的范疇。

2、批準設(shè)立和監(jiān)管部門不同。期貨市場由國務(wù)院證券監(jiān)督管理委員會批準并監(jiān)督管理，現(xiàn)貨電子盤則是由各級地方政府商務(wù)行政管理部門批準，同級工商行政部門登記注冊。電子盤主要依靠自定的一些規(guī)定，因此難免存在監(jiān)管的漏洞或制度執(zhí)行不力而給企業(yè)帶來損失的情況，而期貨市場則是由國務(wù)院、證監(jiān)會、交易所等層層監(jiān)管，制度建設(shè)比較完善，企業(yè)不用擔(dān)心違約等問題。

3、執(zhí)行制度不同。期貨交易制度主要包括交易結(jié)算制度、風(fēng)險控制制度和交割制度等，而風(fēng)險控制制度具體又包括保證金制度、漲跌停板制度和持倉限額制度等，結(jié)算制度方面期貨與電子盤比較相近，都采用逐日結(jié)算制度，每日交易 結(jié)束后對客戶賬戶上盈虧狀況進行結(jié)算。在風(fēng)險控制和交割方面兩者卻差別較大。

漲跌停板制度：在市場價格發(fā)生巨大波動或者出現(xiàn)連續(xù)的極端情況（如連續(xù)幾個交易日的單方向漲?；虻＃r，交易所會調(diào)整漲跌停板幅度，以適應(yīng)市場狀況促進合約流動性。而電子盤的漲跌停板規(guī)定則比較簡單且單一，缺乏調(diào)整，雖然比較簡潔，但同樣忽略了市場狀況，不利于風(fēng)險控制和市場的流動性。

持倉限制制度：電子盤市場中沒有具體的持倉限制制度，因此很容易出現(xiàn)操縱市場的情況，也很容易出現(xiàn)因持倉過大而無法交割導(dǎo)致違約的情況。但是期貨市場中有詳細的持倉限制制度，對非交易會員、交易會員、普通投資者的持倉數(shù)量都作了明確的規(guī)定，這樣就避免了操縱市場的可能以及違約情況的發(fā)生，確保了交易和交割的安全。

4、保證金的比例不同。期貨市場的保證金一般在5%-10%左右，而現(xiàn)貨電子盤市場保證金的比例不得低于20%。突出了期貨市場的“以小博大”的杠桿作用，使投資者的資金占用量較小，從而提高了資金的使用效率。而且隨著交易日期和持倉量的變化來調(diào)整保證金比例更有利于風(fēng)險控制和保證履約。電子盤在保證金調(diào)整方面比較單一，只有在進入約定的交貨月時保證金比例才會調(diào)整至40%，其他時間保證金都不作調(diào)整。當然，這樣對于投資者來說會比較簡單，但是卻忽略了市場情況的變化，不利于風(fēng)險控制。

5、交收方式不同。期貨市場作為金融衍生品市場，其交易的目的和大宗商品中遠期交易的目的不同，所以期貨交割必須待合約到期經(jīng)過非常復(fù)雜的程序才能夠?qū)崿F(xiàn)交割，一般沒有提前交收；中遠期市場則是采用了交貨日交收的方法，錢貨到位相當迅速，手續(xù)也比較簡便，在交易雙方都提出申請的情況下可以實行 提前交收。

首先，在交割商品的等級上，期貨的交割標準品等級較高且規(guī)格多樣，符合我國產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，且可以滿足不同企業(yè)的需求，而大宗電子盤中的交割品級低且規(guī)格單一。

其次，期貨市場交割單位設(shè)置較大，不適合小貿(mào)易商進行交割操作。電子盤市場中交割單位數(shù)量很低，適合小型貿(mào)易商操作。

再次，電子盤的交割中由于制度監(jiān)管的不完善，經(jīng)常會出現(xiàn)交割產(chǎn)品質(zhì)量無法保證，規(guī)格難以統(tǒng)一，甚至經(jīng)常出現(xiàn)溢短量嚴重等問題，給相關(guān)企業(yè)帶來了很大損失，但又有苦難言。為避免交割商品的質(zhì)量、溢短等問題，期貨交易所對交割商品進行了嚴格的規(guī)定，避免了交割過程中出現(xiàn)的溢短量過大而導(dǎo)致交割方損失嚴重的問題。對于交割商品的有效期交易所也作了嚴格的規(guī)定，避免了交貨方用快要到期的貨物進行交割給收貨方帶來損失的情況。

另外，兩個市場在交割價格上也有區(qū)別。電子盤一般以交割前五日的平均價作為交割價格，而期貨市場則以最后交易日的結(jié)算價作為交割價。

6、參與交易的渠道與群體的不同。欲參與期貨交易必須通過具有經(jīng)紀資格的專業(yè)期貨經(jīng)紀公司進行，除國有企業(yè)以外沒有準入限制條件，所有基金、財團、企業(yè)、社會公眾等都可以通過經(jīng)紀公司參與期貨交易；而現(xiàn)貨電子盤的參與者必須交納席位租金后才可以獲得電子盤交易商資格，任何交易商不得從事代理交易業(yè)務(wù)，所有交易商必須是與行業(yè)相關(guān)的企業(yè)（農(nóng)產(chǎn)品市場農(nóng)產(chǎn)品流通經(jīng)紀人），國家規(guī)定必須實行許可證經(jīng)營的必須提交許可證。

7、交易目的不同。期貨市場中的交易者一般是以對沖平倉的方式來結(jié)束交 易，投機獲利的成分較多，而最后的實際貨物交割量很少；現(xiàn)貨電子盤市場以最后的實物交收來完成交易履約的交易者要比期貨交易多得多，投機者則相應(yīng)地比期貨交易少得多，實現(xiàn)商品買賣的最終目的是現(xiàn)貨電子盤的本質(zhì)。

8、對總量限制的規(guī)定不同?，F(xiàn)貨電子盤市場規(guī)定了訂貨總量不得超過當期社會可供應(yīng)商品的總量，同時對每個交易商按照其生產(chǎn)能力實行訂貨總量的控制。期貨市場沒有這類限制性規(guī)定，可以憑資金無限開倉。

現(xiàn)貨電子盤交易與期貨市場比較優(yōu)勢，具體表現(xiàn)在：

1、市場參與者有更強的專業(yè)分析能力：由于電子盤的參與者絕大多數(shù)是從事貿(mào)易的現(xiàn)貨商，以產(chǎn)業(yè)鏈中客戶為主。這些參與者長期置身于現(xiàn)貨市場中，對市場的“天氣變化”預(yù)測能力更加敏感和準確，具備很高的專業(yè)分析能力，從而使電子盤行情走勢更能及時準確地反映市場的基本面狀況。但是從目前電子盤爆發(fā)的丑聞來看，各市場有一個潛規(guī)則，每種交易商品只有一個供貨商，因此，供貨商非常容易就能控制其所供應(yīng)的產(chǎn)品價格，并進而成為控盤價格的莊家，市場操縱情況嚴重。

2、交易品種多樣，標準限制相對較低：由于電子盤的交割標準沒有期貨交割品種的規(guī)定嚴格，所以為現(xiàn)貨商的交割提供了較大的方便，且由于各電子交易市場的規(guī)則和標準不同，各地區(qū)的品種規(guī)格、升貼水也會有所差異，因此，相對期貨市場而言，電子盤在這方面更具有靈活性。

期貨盤相比現(xiàn)貨電子盤優(yōu)勢，表現(xiàn)在：

1、有更低的信用風(fēng)險，因為它由國務(wù)院、證監(jiān)會、交易所等層層監(jiān)管，能夠保證履約；

2、有更好的流動性，期貨市場大量投機盤的存在使得企業(yè)可以更容易進行套保轉(zhuǎn)移風(fēng)險；

3、交割品級更有保證，因為期貨對交割品級嚴把質(zhì)量關(guān)，對相關(guān)的質(zhì)檢要求做了嚴格的規(guī)定，使得交割品級有了更加安全的保證，保障了套保商的切身利益；

4、資金更加安全，期貨的保證金是進行第三方存管的，且有一定額度的風(fēng)險管理資金，使得投資者的資金安全得以充分保證；

5、交易范圍更廣，期貨是面向全國的，而電子盤通常是由地方政府和相關(guān)行業(yè)機構(gòu)認證之后成立掛牌的，更多地像局部市場或者行業(yè)性的市場，這就容易造成一個地區(qū)的電子盤報價帶有明顯的地域性特征，而不能充分反映全國各地市場同一時間的不同聲音，從而不利于盤面的活躍性和穩(wěn)定性。

四、風(fēng)險事件

（一）、中國期貨市場的清理整頓時期（1993-2000)發(fā)生的代表性市場風(fēng)險事件：

經(jīng)過了清理整頓，自2000年開始，中國期貨市場基本沒有發(fā)生風(fēng)險事件，中國期貨市場發(fā)展進入健康穩(wěn)定發(fā)展階段。1、1995年大連玉米C511暴漲事件

玉米作為期貨品種有著良好的基礎(chǔ)。到目前為止，玉米期貨已在國際期貨市場成功地運作了100多年。國內(nèi)曾經(jīng)有大連商品交易所、長春聯(lián)合期貨交易所等 五家交易所上市交易玉米，其中大連商品交易所的玉米合約曾運作得較為成功，一度成為期貨市場的明星品種。

玉米期貨的起伏過程

1994年10月，中國證監(jiān)會發(fā)文暫停大米期貨交易，投資于大商所大米期貨上的資金急于尋找新的投資方向，于是曾經(jīng)火爆過的玉米期貨再次受到廣大投資者的青睞，大量的熱錢開始向玉米市場積聚。由于當時玉米現(xiàn)貨供應(yīng)十分緊張，大連各交割庫存量僅占總庫存量的50％，而在1993年同期高達80％，加之中美知識產(chǎn)權(quán)談判破裂，中方取消了自美國進口大量玉米的計劃，這更加重了國內(nèi)玉米供不應(yīng)求的緊張氣氛。在此背景之下，主力多頭認識到基本面對自己完全有利，于是在玉米1995系列合約上展開攻勢。期價從950元／噸的低位開始啟動，先以C505合約為龍頭，隨著成交量與持倉量的持續(xù)擴大，期價扶搖直上。11月中旬，C505合約期價為1150元／噸左右，此時成交量尚不成氣候，每周交易量不足萬手；至12月中旬，C505迅速攀上1350元／噸，此時一周成交已突破30萬手；至1995年1月中旬，單日成交突破20萬手。

1995年春節(jié)之后，由于傳聞中美知識產(chǎn)權(quán)談判有了新的轉(zhuǎn)機，使人們再次看到恢復(fù)從美國進口玉米的希望，空頭趁機打壓，大連玉米出現(xiàn)短暫的回調(diào)。但由于市場上玉米的供需矛盾依然沒有得到解決，現(xiàn)貨玉米仍舊十分緊俏。因此，大連玉米經(jīng)過短暫的回調(diào)之后，3—5月份繼續(xù)上揚，最終C505以1600元／噸的高價摘牌。

C511合約正是在C505合約強勁的牛市行情帶動下活躍起來的，在C505合約進入交割月之后，C511一躍成為大連玉米的龍頭合約。由于當時大連本地玉米價 格居高不下，多頭借此炒作，再度掀起一波強勁漲勢。C511合約于5月15日創(chuàng)下了玉米期貨交易史上的天價2114元/噸，與當時的現(xiàn)貨價差達 600元／噸。

大連玉米期價的狂漲及南方各地現(xiàn)貨供應(yīng)的緊張，引起了有關(guān)方面的關(guān)注。1995年5月13日，國務(wù)院召開會議，決定從東北調(diào)運100萬噸玉米入關(guān)以求平抑南方不斷上漲的玉米現(xiàn)貨價格。同時“國債期貨事件”爆發(fā)，國家采取了一系列措施來規(guī)范期貨市場，這才使大連玉米的漲勢得以遏止。

為了進一步平抑玉米價格，政府大量從美國進口玉米，1995年7月份累計進口186.4萬噸,同時將大量庫存拋入市場，玉米現(xiàn)貨價格大幅回落，期市價格亦同步下挫。8月初，各月合約期價跌至1650元/噸附近，這時傳聞東北部分地區(qū)遭受嚴重水災(zāi)以及黑龍江提高玉米收購價格，多頭受此消息刺激，再度卷土重來，兩日內(nèi)將期價推上1800元/噸。8月2日，C511單日成交58萬余手，創(chuàng)下玉米期貨交易史上的天量。

大連玉米C511合約的炒作，尤其是周邊市場長春聯(lián)合期貨交易所在玉米期貨交易中多次發(fā)生嚴重違規(guī)事件，引起了管理層的擔(dān)憂。當時長春聯(lián)合交易所管理混亂，導(dǎo)致大量空頭倉單流入市場，市場秩序受到嚴重的干擾，大量交割違約，引發(fā)了重大的經(jīng)濟糾紛，在社會上造成了惡劣的影響。1995年7月13日，中國證監(jiān)會發(fā)出通知，要求在通知下發(fā)40個交易日內(nèi)，國內(nèi)各期貨交易所將玉米期貨交易保證金逐步提高到20％以上。但大連玉米仍未降溫，C511合約8月2日的成交量接近60萬手。8月28日，中國證監(jiān)會再次下文要求大商所必須嚴格執(zhí)行7月13日所發(fā)通知中有關(guān)內(nèi)容，至此，大連玉米行情急起直落，交易量急劇萎縮。反思與總結(jié)

玉米期貨已成為過去，它給我們留下的教訓(xùn)是深刻的，不僅顯示了過度投機對市場的危害，也揭示了當時國內(nèi)期貨市場所存在的諸多缺陷，同時也有人們對期貨市場認識上出現(xiàn)的偏差。

1.多個交易所同時上市同一個品種，而合約設(shè)計、交割標準又不統(tǒng)一，各自為政，分割市場，爭搶客戶，疏于市場管理甚至縱容操縱，使期貨價格過度偏離現(xiàn)貨價格，導(dǎo)致期貨市場功能失靈。

2.市場投資結(jié)構(gòu)不合理，投機力量完全左右了市場走勢，市場缺乏套期保值的基礎(chǔ)，使得期貨市場功能得不到有效地發(fā)揮。

3.期貨市場本身是一個高風(fēng)險的市場，期貨價格的波動在所難免，期貨市場的管理者在采取堅決措施防范風(fēng)險的同時，還應(yīng)以積極的態(tài)度重視市場的建設(shè)，“一管就死”或取消品種都不是最佳效果。

4.當時部分人士對期貨市場有誤解，認為期貨市場擾亂了現(xiàn)貨市場，導(dǎo)致現(xiàn)貨價格的飛漲。實際上，1995年玉米價格大幅攀升的主要原因是玉米供不應(yīng)求，從而帶動期貨價格的快速上揚。

我國是玉米的生產(chǎn)與消費大國，其產(chǎn)量與消費量以及進出口量對國際玉米市場有著顯著的影響，國內(nèi)與玉米相關(guān)的眾多行業(yè)和企業(yè)也都需要一個權(quán)威的期貨價格來引導(dǎo)生產(chǎn)和消費，同時也需要玉米期貨市場來進行套期保值，回避經(jīng)營風(fēng)險。事實上，我國早期的玉米期貨市場已經(jīng)起到了這樣的作用。1995年5月，國務(wù)院根據(jù)期貨市場反饋的信息，從東北調(diào)100萬玉米入關(guān)平抑狂漲的玉米價格，同時擴大從美國進口，以進一步緩解國內(nèi)玉米緊張的供求關(guān)系。在這里，玉米期市的基本功能曾發(fā)揮得十分成功。

2、“3.27”國債事件

1995年時，國家宏觀調(diào)控提出三年內(nèi)大幅降低通貨膨脹率的措施，到94年底、95年初的時段，通脹率已經(jīng)被控下調(diào)了2.5%左右。眾所周知的是，在91~94中國通脹率一直居高不下的這三年里，保值貼息率一直在7~8%的水平上。根據(jù)這些數(shù)據(jù)，時任萬國證券總經(jīng)理，有中國證券教父之稱的管金生的預(yù)測，327國債的保值貼息率不可能上調(diào)，即使不下降，也應(yīng)維持在8%的水平。按照這一計算，327國債將以132元的價格兌付。因此當市價在147~148元波動的時候，萬國證券聯(lián)合遼寧國發(fā)集團，成為了市場空頭主力。

而另外一邊，當時的中國經(jīng)濟開發(fā)有限公司（簡稱中經(jīng)開)，隸屬于財政部，有理由認為，它當時已經(jīng)知道財政部將上調(diào)保值貼息率。因此，中經(jīng)開成為了多頭主力。

1995年2月23日，財政部發(fā)布公告稱，327國債將按148.50元兌付，空頭判斷徹底錯誤。當日，中經(jīng)開率領(lǐng)多方借利好大肆買入，將價格推到了151.98元。隨后遼國發(fā)的高嶺、高原兄弟在形勢對空頭及其不利的情況下由空翻多，將其50萬口做空單迅速平倉，反手買入50萬口做多，327國債在1分鐘內(nèi)漲了2元。這對于萬國證券意味著一個沉重打擊——60億人民幣的巨額虧損。管金生為了維護自身利益，在收盤前八分鐘時，做出避免巨額虧損的瘋狂舉措：大舉透支賣出國債期貨，做空國債。下午四點二十二，在手頭并沒有足夠保證金的前提下，空方突然發(fā)難，先以50萬口把價位從151.30元轟到150元，然后把價位打到148 元，最后一個730萬口的巨大賣單把價位打到147.40元。而這筆730萬口賣單面值1460億元。當日開盤的多方全部爆倉，并且由于時間倉促，多方根本沒有來得及有所反應(yīng)，使得這次激烈的多空絞殺終于以萬國證券盈利而告終。而另一方面，以中經(jīng)開為代表的多頭，則出現(xiàn)了約40億元的巨額虧損。

2月23日晚上十點，上交所在經(jīng)過緊急會議后宣布：23日16時22分13秒之后的所有交易是異常的無效的，經(jīng)過此調(diào)整當日國債成交額為5400億元，當日327品種的收盤價為違規(guī)前最后簽訂的一筆交易價格151.30元。這也就是說當日收盤前8分鐘內(nèi)多頭的所有賣單無效，327產(chǎn)品兌付價由會員協(xié)議確定。上交所的這一決定，使萬國證券的尾盤操作收獲瞬間化為泡影。萬國虧損56億人民幣，瀕臨破產(chǎn)。

（二）、現(xiàn)貨電子盤近年發(fā)生的代表性市場風(fēng)險事件：

1、多空對賭瘋狂大蒜

在山東，除了大蒜現(xiàn)貨交易外，還有一種類似期貨的電子大蒜交易。在去年底今年初的大蒜價格瘋漲過程中，“龍鼎電子盤事件”必將寫入中國大蒜交易史。

根據(jù)日照市政府公布的調(diào)查結(jié)果，從2009年下半年以來，山東龍鼎電子商務(wù)股份有限公司在大蒜行情發(fā)生巨大變化后，并沒有按照規(guī)定對空頭強制平倉，而是為了維持市場虛假繁榮，借給空頭主力侯大偉3000萬元資金繼續(xù)做空。在出現(xiàn)虧損之后，因空頭主力出逃，龍鼎盤違規(guī)挪用客戶保證金參與做空，與交易商“對賭”，造成龍鼎電子盤大蒜與現(xiàn)貨價格嚴重背離，期現(xiàn)價格倒掛又引起多頭的逼倉行為。2009年11月合約和2010年3月合約進入交割期后，仍然有巨量未平倉單無法交割，面臨多頭逼倉的系統(tǒng)性風(fēng)險，并連續(xù)引發(fā)了大蒜合約交割違 約糾紛。同時，因為上億元保證金被龍鼎盤挪用虧空，無法正常出金，引起市場恐慌。

來自大連的交易商侯大偉去年7月下旬開始參與龍鼎盤交易。侯大偉第一筆單子3700元/噸開始做空，漲到4700元/噸時，每噸虧損1000元。侯大偉建倉時，蒜價是1.7元/斤左右；建倉完畢時，已經(jīng)上漲到2.1元/斤左右。侯大偉仍然不斷追加，直到保證金額度增至6800萬元。大蒜價格繼續(xù)飆漲，他的保證金很快消耗殆盡，面臨爆倉。價格瘋狂上漲，空莊侯大偉棄倉而走中。

大蒜現(xiàn)貨價格繼續(xù)上漲，更多的買方涌入龍鼎盤。龍鼎盤價格跟著上漲，為保住侯大偉的倉位，龍鼎盤就不得不追加更多虛擬保證金。龍鼎盤已越套越深，合計虧損高達2億元之多。隨后，龍鼎選擇反攻，以更多的虛擬資金打壓期貨價格，使期貨價格遠遠低于現(xiàn)貨價格，這就是龍鼎盤期現(xiàn)價格倒掛的直接原因。

巨大的期現(xiàn)價格倒掛，使空方的賬面虧損降了下來，但是多方要求現(xiàn)貨交割時，龍鼎盤拿不出現(xiàn)貨。龍鼎盤開始與各個買方交易商溝通，講明空方已經(jīng)崩盤，勸說他們盡快平倉。而對于那些堅持現(xiàn)貨交割的，龍鼎盤選擇了與之協(xié)議平倉。

龍鼎盤在虧錢的過程中，挪用了客戶的保證金。至ZJS1003合約臨近交割，龍鼎盤已經(jīng)無力繼續(xù)為客戶出金，直到日照市政府出臺救市方案。

2、上海大宗農(nóng)產(chǎn)品市場普洱茶**

老俞說，在這個電子盤上，同樣品質(zhì)的普洱茶，往年風(fēng)調(diào)雨順時價格最高炒到每批340多元，今年3月以來，新聞報道云貴地區(qū)遭遇特大干旱，普洱茶產(chǎn)量大減，產(chǎn)品價格平均要提價30％，為此價值投資型的散戶均在230元~220元之間堅定做多。他就是在3月10日以后，在235元／批時重倉進入，但市場價格 卻開始拼命往下走。價格一路下跌、老俞一路補倉?！拔叶际谴髥?，9000批、9000批地買，最多時有10萬多單子?！?/p>

上海大宗農(nóng)產(chǎn)品交易市場實行標準化合約，采取20％的保證金交易以及無負債結(jié)算制度等期貨模式，可以賣空買空，采用T＋0模式。交易者只需要用20％的保證金就能完成低買高賣或者高賣低買，無論盈虧都通過杠桿放大5倍。

但無論是監(jiān)管層，還是業(yè)內(nèi)人士，私下里都認為這類市場有賭博嫌疑，甚至操縱價格，風(fēng)險非常大。市場或者莊家可能用資金優(yōu)勢，不斷把價格拉抬或者打壓，逼著資金實力不足的散戶最終認輸離開。

面對一路下跌的盤面價格，老俞不斷增加資金。6個賬戶最初打入資金160萬元，最后總共投入756萬元資金，同時，老俞倉位從10萬多減到5萬多批。到6月10日最后交易日,老俞手上6個賬戶總共買入普洱茶53878批，其中他個人賬戶就有41000批。而該合約最后多單總共才6．5萬多批。

老俞一直懷疑有人操縱價格，他指出，在上海大宗農(nóng)產(chǎn)品交易市場的另一個品種菜籽粕交易中曾經(jīng)出現(xiàn)大資金撤離現(xiàn)象，他懷疑是為了轉(zhuǎn)入普洱茶6月合約。

“3月23日至3月25日3天，從菜籽粕09（CP09）中緊急平倉90％，持倉從10萬多手3天減為11000手，撤出資金約9000萬元，從這個動作中不難發(fā)現(xiàn)，菜籽粕09（CP09）上明顯存在虛假交易，減倉部分多空雙方持倉均系同一個利益集團所為?！崩嫌嵴f：“如不是同一集團，此價位在3天之內(nèi)是不可能出現(xiàn)90％快速減倉的?！?/p>

他認為，這個利益集團還高度統(tǒng)一，一致做空普洱茶06合約，將普洱茶盤面價格從220元打壓到197元，造成大部分價值投資型散戶大爆倉及嚴重虧損。老俞認為只要一查菜籽粕09（CP09）那3天的平倉賬號和資金去向，就可能找到操縱者。老俞多次通過代理商找市場方面，還保留著市場相關(guān)負責(zé)人6月前后私下撮合多空主力按高出最后結(jié)算價一定比例協(xié)議平倉的電話記錄。但協(xié)議平倉最終沒有實施。

按照規(guī)則，老俞提交了50％的保證金后，沒有提交全部貨款。因為本意并不想交割，之后市場方面凍結(jié)了老俞的保證金。老俞一直要求見賣方，“我希望對方給我一個虧損的理由，我就認虧了?！钡退拇砩讨皇鞘盏搅艘环菔袌霭l(fā)給空方一個大戶的商品入庫通知書。

老俞向有關(guān)部門反映，認為市場為了掩蓋操縱市場真相，導(dǎo)演了實物交割大戲?！霸囅胍幌拢绻侠韮r格應(yīng)高于286元的產(chǎn)品,賣方愿意在222元交割賣出嗎？天下沒有哪個賣家在去年340元時不拋售，卻在今年實際漲價30％的情況下，低價拋售。除非這個實物根本就不值這個價！

在中央電視臺2套《經(jīng)濟信息聯(lián)播》“交易者夢斷上?！半娮印逼斩琛钡膱蟮乐?，上海市商業(yè)委員會工作人員說：“它就是一個賭博。自然人進去就是待宰羊羔?！?/p>

市場的那份商品入庫通知書是發(fā)給“上海嘉廣貿(mào)易有限公司”的，要求入庫數(shù)量是3萬批5級普洱茶，要求在6月1日到6月20日期間入庫。

但是否入庫，入庫多少，老俞他們并沒有從市場方面得到明確答復(fù)。遼寧代理商王險峰6月底去上海調(diào)查時，在指定的交易倉庫并沒有看到普洱茶。據(jù)調(diào)查，這家上海嘉廣貿(mào)易有限公司注冊資金只有10萬元，是一家超市，但是已經(jīng)關(guān)門。而負責(zé)人關(guān)女士是目前可知的最大的空方。同樣，她的資金也被凍結(jié)。

上海大宗農(nóng)產(chǎn)品交易市場認為老俞構(gòu)成違約，啟動了違約部分普洱茶的拍賣。但奇怪的是，只是拍賣1萬批。老俞懷疑空方只有1萬批現(xiàn)貨，而質(zhì)量標準并不確定。同時，作為空方的關(guān)女士可能也面臨入庫滯后存在違約之嫌。另外，按照最后6．5萬批交易量計算，每批7個茶餅，約2．5公斤，如果全部實物交割，恐怕市場也無法供應(yīng)這么大的需求。

上海大宗農(nóng)產(chǎn)品交易市場官方網(wǎng)站公布的貨物交割認證機構(gòu)是中國檢驗認證集團上海有限公司，網(wǎng)站同時公布了該公司鑒定部經(jīng)理王迎慶的姓名、電話和辦公地址。但是，遼寧代理商王險峰登門求證時，王迎慶經(jīng)理明確答復(fù)，他本人和他們公司的業(yè)務(wù)部都沒有為上海大宗農(nóng)產(chǎn)品交易市場做過普洱茶的質(zhì)量檢驗認證。而他所在部門具體負責(zé)礦產(chǎn)品、煤炭和石油的檢驗認證，不可能做農(nóng)產(chǎn)品認證。

近年國內(nèi)大宗商品電子盤交易發(fā)展迅猛，2006年有11家成立，2007年又有12家成立，2008年16家，2009年截止到9月就有14家成立。有數(shù)據(jù)顯示，全國大宗商品場外交易平臺共有700余家，其中有200多家擁有電子盤。