第一篇：簡述質(zhì)押式回購和買斷式回購的區(qū)別

簡述質(zhì)押式回購和買斷式回購的區(qū)別

質(zhì)押式回購是交易雙方以債券為權(quán)利質(zhì)押所進(jìn)行的短期資金融通業(yè)務(wù)。在質(zhì)押式回購交易中，資金融入方（正回購方）在將債券出質(zhì)給資金融出方（逆回購方）融入 資金的同時(shí)，雙方約定在將來某一日期由正回購方向逆回購方返還本金和按約定回購利率計(jì)算的利息，逆回購方向正回購方返還原出質(zhì)債券。

買斷式回購業(yè)務(wù)(亦稱開放式回購，以下簡稱“買斷式回購”)是指正回購方(資金融入方)將債券賣給逆回購方（資金融出方)的同時(shí)，交易雙方約定在未來某一日期，由正回購方再以約定價(jià)格從逆回購方買回相等數(shù)量同種債券的融通交易行為。

買斷式回購與質(zhì)押式回購的主要區(qū)別在于標(biāo)的券的所有權(quán)歸屬不同，買斷式逆回購方獲得協(xié)議期間債券的所有權(quán)，在資金周轉(zhuǎn)過程中還可將標(biāo)的券另行正回購以便進(jìn)行再融資；其次，買斷式融資金額由期初買價(jià)決定，質(zhì)押式融資金額由標(biāo)準(zhǔn)券折算比例決定；再次，買斷式融資成本由期末賣價(jià)決定，質(zhì)押式融資成本由回購利率決定。

摘要：本文通過對(duì)買斷式回購和質(zhì)押式回購存在的差異進(jìn)行比較，認(rèn)為買斷式回購的會(huì)計(jì)處理不明確，又具有許多風(fēng)險(xiǎn)以及現(xiàn)行的財(cái)務(wù)制度規(guī)定的缺陷造成買斷式回購的交易量與交易活躍程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于質(zhì)押式回購。

自2004年5月19日國債市場推出買斷式回購以來，其交易活躍程度始終不盡人意。以2005年全年的回購交易數(shù)據(jù)為例，2005年債券買斷式回購達(dá)成交易1562筆，累計(jì)成交金額2222.83億元，日均成交8.86億元；而與之形成鮮明對(duì)比的是2005年質(zhì)押式回購共達(dá)成交易47217筆，累計(jì)成交金額為156784.32億元，日均成交624.64億元?？梢娰I斷式回購的交易量與交易活躍程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于質(zhì)押式回購。這似乎與管理層的最初設(shè)想不一致。本文希望通過對(duì)這兩種交易方式的各個(gè)層面進(jìn)行比較，對(duì)這一現(xiàn)象提出相應(yīng)的解釋。

一、買斷式回購與質(zhì)押式回購的差異分析

債券買斷式回購是指債券持有人（正回購方）將債券賣給債券購買方（逆回購方）的同時(shí)，與買方約定在未來某一日期，由賣方再以約定價(jià)格從買方買回相等數(shù)量同種債券的交易行為。債券質(zhì)押式回購是指債券持有人（正回購方）將債券質(zhì)押給資金融出方的同時(shí)，與買方約定在未來某一日期，以約定的價(jià)格從資金融出方買回該債券。二者的差異主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面

（一）交易的目的和債券所有權(quán)歸屬不同

質(zhì)押回購賣方的債券在交易過程中被中央登記結(jié)算公司凍結(jié)，在質(zhì)押期內(nèi)，債券所有權(quán)并不發(fā)生變化，買方不能動(dòng)用，逆回購方只獲得拆出資金的利息收入，并沒得到債券的所有權(quán)，同時(shí)正回購方用債券做抵押，拆入一筆資金并付出相應(yīng)利息，在得到資金使用權(quán)的同時(shí)還擁有出質(zhì)債券的所有權(quán)及利息收入，所以質(zhì)押式回購是以短期融資為主為目的。而買斷式回購的逆回購方在期初買入債券后享有再行回購或另行賣出債券的完整權(quán)利，所以在此還有融券的目的。

（二）資金清算價(jià)格不同

質(zhì)押式回購首期資金清算金額＝首期交易全價(jià)×回購債券數(shù)量/100，質(zhì)押式回購到期資金清算金額＝首期資金清算金額×（1＋回購利率×回購天數(shù)/365）,主要計(jì)算的是回購期間的回購利率。而買斷式回購首期資金清算金額＝（首期交易凈價(jià)＋首期結(jié)算日應(yīng)計(jì)利息）×回購債券數(shù)量/100，買斷式回購到期資金清算金額＝（到期交易凈價(jià)＋到期結(jié)算日應(yīng)計(jì)利息）×回購債券數(shù)量/100,主要計(jì)算的是價(jià)格，可見買斷式回購計(jì)價(jià)方式根現(xiàn)券交易計(jì)價(jià)方法一致，買斷式回購與現(xiàn)行質(zhì)押式回購交易最重要的差別就在于債券的所有權(quán)在交易過程中發(fā)生了一定期限的轉(zhuǎn)移，即伴隨著一次現(xiàn)券的賣出和一次現(xiàn)券的贖回，實(shí)際是兩次現(xiàn)券交易的組合。一般認(rèn)為買斷式回購不僅同時(shí)具有融資、融券及遠(yuǎn)期價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，而且為債券市場提供了利用做空和做多交易組合獲得盈利的機(jī)會(huì)。

（三）法律關(guān)系的差異

從現(xiàn)有的定義和規(guī)定看，質(zhì)押回購實(shí)際是質(zhì)押貸款；買斷式回購是包含兩次結(jié)算的一次交易行為，由一個(gè)買斷式回購合同約束。與質(zhì)押式回購不同的是，在買斷式回購中，債權(quán)所有權(quán)發(fā)生兩次轉(zhuǎn)移，不體現(xiàn)為質(zhì)押形成，逆回購方取得的不是債券的質(zhì)押權(quán)，而是債券的所有權(quán)，在回購期間可對(duì)回購債券進(jìn)行處置，只不過回購到期時(shí)必須將這種權(quán)利交還給正回購方并相應(yīng)收回融出的資金。

（四）會(huì)計(jì)政策的差異

由于質(zhì)押回購實(shí)際是一筆質(zhì)押貸款，所以其會(huì)計(jì)處理相對(duì)簡單。而從債券買斷式回購的定義可以看出，與目前國內(nèi)債市通行的封閉式回購（又稱質(zhì)押式回購）相比，買斷式回購（又稱開放式回購）的最大特點(diǎn)是，在買斷式回購中，債券所有權(quán)發(fā)生兩次轉(zhuǎn)移，而不體現(xiàn)為質(zhì)押形式，逆回購方在回購期間擁有債券的所有權(quán)，可對(duì)持有債券進(jìn)行處理。從形式上看，債券買斷式回購中包含了回購和債券所有權(quán)轉(zhuǎn)移兩個(gè)基本事項(xiàng)。對(duì)于回購事項(xiàng)的處理，買斷式回購與基金現(xiàn)行的封閉式回購相比并無特殊之處，爭論的焦點(diǎn)及主要的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)集中在債券所有權(quán)的轉(zhuǎn)移上。即回購首期和到期兩次債券所有權(quán)的轉(zhuǎn)移應(yīng)該怎樣處理？為此我國的買斷式回購在會(huì)計(jì)處理上可有以下兩種選擇：一是按準(zhǔn)現(xiàn)貨交易方式處理；一是按融資方式處理。

1）按準(zhǔn)現(xiàn)貨交易方式處理

在會(huì)計(jì)處理上將買斷式回購作為兩次現(xiàn)貨交易，回購首期和到期均按現(xiàn)貨交易的處理在交易雙方的資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)反映回購相應(yīng)資金和債券的變動(dòng)情況，但在報(bào)表附注中對(duì)回購相應(yīng)的資金或債券給予注釋。這樣處理的結(jié)果是，買斷式回購交易雙方的首期和到期的資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)會(huì)計(jì)處理基本與現(xiàn)貨交易相同，只是需要在報(bào)表說明內(nèi)容中應(yīng)注釋買斷式回購情況。這樣處理的好處是：1）資產(chǎn)負(fù)債表如實(shí)反映債券所有權(quán)的轉(zhuǎn)移情況，會(huì)計(jì)處理簡單明了；2）回購期間回購債券發(fā)生的利息支付便于處理；不足之處：1）以現(xiàn)貨交易形式表現(xiàn)買斷式回購，其融通的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)體現(xiàn)不明顯；2）資金和債券在回購期內(nèi)都是可以流動(dòng)的，表內(nèi)難以直接體現(xiàn)回購規(guī)模，會(huì)計(jì)注釋隨意性較大。

2）按融資方式處理

將買斷式回購在會(huì)計(jì)處理上視為一次融資交易，而不是兩次現(xiàn)貨交易。進(jìn)行買斷式回購時(shí)，交易雙方的資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)只反映回購相應(yīng)的資金運(yùn)動(dòng)，不反映債券運(yùn)動(dòng)，不反映債券運(yùn)動(dòng)，回購債券留在正回購方資產(chǎn)負(fù)債表，但要在報(bào)表說明中給予注釋。這樣處理的結(jié)果是，買斷式回購參與者的首期和到期的資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)會(huì)計(jì)處理基本與質(zhì)押式回購相同，只是在具體的報(bào)表注釋內(nèi)容和要求上有所不同；期間如發(fā)生回購債券利息支付，試同為正回購方先部分償還回購融入資金。這樣處理的優(yōu)點(diǎn)：（1）體現(xiàn)買斷式回購的融通形式，由于逆回購方買入債券必須要反售，買斷是形式，融通是實(shí)質(zhì)，盡管法律所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移，但經(jīng)濟(jì)所有權(quán)實(shí)質(zhì)上并未轉(zhuǎn)移，正回購方仍然承擔(dān)債券的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，因此從反映經(jīng)濟(jì)意義出發(fā)，對(duì)于回購參與者而言，買斷式回購的會(huì)計(jì)處理應(yīng)視為融資方式；（2）有利于稅務(wù)部門理解，避免對(duì)買斷式回購按現(xiàn)貨交易進(jìn)行會(huì)計(jì)處理而導(dǎo)致不合理征稅；不合理之處：會(huì)計(jì)處理較煩亂。

（五）稅收政策

買斷式回購的稅收政策實(shí)際上是與會(huì)計(jì)處理緊密，只要會(huì)計(jì)處理方法確定，稅收政策基本也就確定。如采用現(xiàn)貨交易方式進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，則可能會(huì)將回購收益視為兩次交易的買賣差價(jià)征稅；如采用融資方式進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，則往往會(huì)將回購收益視為融資利息征稅。買斷式回購的本質(zhì)是包含兩次結(jié)算的一次融通交易，而不是兩次現(xiàn)貨交易，因此不宜按現(xiàn)貨交易征收買賣價(jià)差稅（營業(yè)稅），而應(yīng)按融資交易對(duì)融資利息征收營業(yè)稅。質(zhì)押式回購由于實(shí)質(zhì)是質(zhì)押貸款因此不牽扯直接的征稅問題。

（六）風(fēng)險(xiǎn)問題

質(zhì)押式回購的主要風(fēng)險(xiǎn)是：正回購方破產(chǎn)或陷入經(jīng)濟(jì)糾紛案中時(shí)，逆回購方面臨的本金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)或質(zhì)押權(quán)可能無法行使；正回購方到期不履行債券購回義務(wù)時(shí)，逆回購方行使質(zhì)押權(quán)追償資金存在時(shí)間上的不確定性。買斷式回購面臨以下風(fēng)險(xiǎn)：

1）市場風(fēng)險(xiǎn)

通過新交易模式獲得更大的收益都是建立在市場預(yù)期充分正確的基礎(chǔ)上，一旦預(yù)期錯(cuò)誤，新交易模式的風(fēng)險(xiǎn)放大也是很明顯，比如預(yù)計(jì)利率上升，債券價(jià)格將下降，想通過賣空在低位時(shí)再融入債券，以獲得差價(jià)收入。若實(shí)際情況恰恰相反，市場利率下降了，債券價(jià)格不降反升，就會(huì)迫使回購方在高價(jià)位買回債券用于返售到期回購質(zhì)押券，從而造成低賣高買的價(jià)差損失，特別是在循環(huán)賣空交易中，如果債市整體下滑，交易鏈中的每一筆回購交易都面臨著債券貶值，保證金不足的風(fēng)險(xiǎn)，這將迫使投資者賣出債券以補(bǔ)充保證金的不足，大量的拋售債券又會(huì)進(jìn)一步引發(fā)債券貶值，加劇保證金不足的壓力。如果交易鏈中最終償付資金不足，就會(huì)引發(fā)資金斷裂，導(dǎo)致整條交易鏈的崩潰，最終引發(fā)杠桿做空交易的風(fēng)險(xiǎn)。

2）信用風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)債券市場價(jià)格劇烈波動(dòng)時(shí)，回購交易的正逆交易雙方可能因不履行回購協(xié)議而獲利。這時(shí)正逆回購雙方就可能出現(xiàn)拒絕回購協(xié)議的行為——對(duì)逆回購方而言，如果回購到期時(shí)，相應(yīng)債券出現(xiàn)預(yù)期大幅上漲，且價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于事先約定的返售價(jià)格，按低于市場的價(jià)格將債券返售給正回購方就會(huì)失去價(jià)差交易的機(jī)會(huì)，從而逆回購方就可能選擇不按初始回購價(jià)格履行返售質(zhì)押券的義務(wù)；反之，對(duì)正回購方而言，如果回購到期時(shí)相應(yīng)債券的價(jià)格大幅下跌，并且價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于事先約定的購回價(jià)格，按高于市場的價(jià)格購回質(zhì)押券就會(huì)多支付購券成本，正回購方就可能選擇不按初始購回價(jià)格履行購回義務(wù)，從而減少融資成本獲利。

3）清算風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)市場債券價(jià)格趨于下跌，投資者就會(huì)選擇買斷式回購交易中的賣空拋補(bǔ)套利交易模式獲利，但若回購到期時(shí)市場回購債券短缺，投資者無法在市場上融回賣空的債券擁有返售清償，就會(huì)構(gòu)成清算違約風(fēng)險(xiǎn)。

二、結(jié)論

通過上面的對(duì)比我們看出，買斷式風(fēng)險(xiǎn)雖然相對(duì)質(zhì)押式回購來說，既有融資功能，又有融券功能，但它仍然存在下列問題使其的交易量和交易活躍程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于人們最初的預(yù)期。主要表現(xiàn)在：

首先，會(huì)計(jì)處理不明確影響市場參與者參與的積極性。買斷式回購的會(huì)計(jì)處理和稅收問題是市場參與者都關(guān)心的問題，也是影響買斷式回購業(yè)務(wù)發(fā)展關(guān)鍵因素之一。在會(huì)計(jì)處理上是按現(xiàn)券買賣處理還是按資金融通處理，現(xiàn)在并沒有明確的規(guī)定，這在很大程度上影響了參與者的積極性。

其次，買斷式回購本身具有許多風(fēng)險(xiǎn)，這意味著會(huì)加大市場風(fēng)險(xiǎn)。買斷式回購為資金融出方引入了一種賣空機(jī)制，一旦市場價(jià)格出現(xiàn)了與預(yù)期相反的變動(dòng)，就會(huì)給已出售了質(zhì)押債券的逆回購方帶來相應(yīng)的損失。

再次，在債券回購現(xiàn)行的財(cái)務(wù)制度安排下，利率和市場價(jià)格波動(dòng)較大時(shí)，市場成員做空的動(dòng)力不足。在市場價(jià)格不斷下跌中，債券持有者并不愿意出售持有的債券，這是因?yàn)橐坏┏鍪蹅蜁?huì)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的損失，如果將債券持有到期，至少并不會(huì)形成賬面上的虧損。這就是近幾年回購交易量萎縮的原因。

最后，由于買斷式回購的最長期限只能達(dá)到91天，這樣，在買斷式回購中，逆回購方要在回購期賣出債券，然后再買回相應(yīng)債券保證返售階段的履約，就面臨著非常大的市場風(fēng)險(xiǎn)。

作者：楊麗彬 陳曉萍 作者單位：華中電網(wǎng)有限公司

武漢烽火通訊科技有限公司

第二篇：股票質(zhì)押式回購交易管理辦法

華安證券股份有限公司 股票質(zhì)押式回購交易管理辦法

第一章 總 則

第一條 為加強(qiáng)公司股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)（以下簡稱“股票質(zhì)押回購”）的管理，規(guī)范股票質(zhì)押回購的操作，防范股票質(zhì)押回購的風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)《中華人民共和國證券法》、《股票質(zhì)押式回購交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法》、《股票質(zhì)押式回購交易會(huì)員指南》、上海及深圳證券交易所（以下簡稱“證券交易所”）及中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司（以下簡稱“中國結(jié)算”）有關(guān)股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)規(guī)則的其它規(guī)定，特制定本辦法。

第二條 本辦法所指股票質(zhì)押式回購交易是指符合條件的資金融入方以所持有的股票或其它證券質(zhì)押，向符合條件的資金融出方融入資金，并約定在未來返還資金、解除質(zhì)押的交易行為。

第三條 股票質(zhì)押回購遵循合法、合規(guī)原則。嚴(yán)格遵守有關(guān)法律、法規(guī)及規(guī)范性文件的規(guī)定，業(yè)務(wù)操作必須符合證券交易所、中國結(jié)算有關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則。

第四條 股票質(zhì)押回購遵循風(fēng)險(xiǎn)可測可控可承受原則。建立完備的管理制度、操作規(guī)程和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估與控制體系。對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)因素建立事前識(shí)別、事中監(jiān)控、事后處理和報(bào)告的風(fēng)險(xiǎn)管理流程，健全完備的內(nèi)部控制機(jī)制，確保風(fēng)險(xiǎn)可測、可控、可承受。

第五條 股票質(zhì)押回購與約定購回式證券交易（以下簡稱“約定購回交易”）遵循合并管理原則。上述兩項(xiàng)業(yè)務(wù)適用相同的決策與授權(quán)體系、部門職責(zé)及崗位設(shè)置。兩項(xiàng)業(yè)務(wù)執(zhí)行相同的融入方資質(zhì)評(píng)估及授信標(biāo)準(zhǔn)，融入方在被授予的最大交易額度限額內(nèi)可同時(shí)開展上述兩項(xiàng)業(yè)務(wù)。

第二章 組織管理

第六條 公司建立股票質(zhì)押回購的決策與授權(quán)體系，明確相關(guān)部門的職責(zé)及責(zé)任追究。公司股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)按照董事會(huì)—信用融資類業(yè)務(wù)評(píng)審委員會(huì)—業(yè)務(wù)執(zhí)行機(jī)構(gòu)—分支機(jī)構(gòu)四級(jí)體制設(shè)立和運(yùn)作。

第七條 公司信用融資類業(yè)務(wù)評(píng)審委員會(huì)是股票質(zhì)押回購的決策機(jī)構(gòu)，信用交易部是股票質(zhì)押回購的管理部門。

第八條 信用融資類業(yè)務(wù)評(píng)審委員會(huì)職責(zé)：

1、根據(jù)董事會(huì)授權(quán)確定和調(diào)整公司信用融資類業(yè)務(wù)或產(chǎn)品規(guī)模及自有資金參與產(chǎn)品規(guī)模；；

2、審批、授權(quán)審批信用融資類產(chǎn)品和項(xiàng)目；

3、信用融資類業(yè)務(wù)操作流程和協(xié)議文本的審定；

4、審議信用融資類業(yè)務(wù)開展等情況報(bào)告、業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、評(píng)估報(bào)告等；

5、決定重大風(fēng)險(xiǎn)處置方案；

6、其他需要由評(píng)審委員會(huì)決定的事項(xiàng)。第九條 信用交易部職責(zé)：

1、提出調(diào)整股票質(zhì)押回購總規(guī)模的方案；

2、擬訂和完善股票質(zhì)押回購相關(guān)管理制度、操作規(guī)程；

3、負(fù)責(zé)融入方適當(dāng)性管理，包括確定準(zhǔn)入條件、對(duì)資質(zhì)調(diào)查進(jìn)行復(fù)審、資質(zhì)評(píng)級(jí)，建立和完善資質(zhì)評(píng)價(jià)體系，授予融入方最大交易額度等；

4、對(duì)標(biāo)的證券備選庫及質(zhì)押率進(jìn)行系統(tǒng)維護(hù)和管理；

5、在授權(quán)范圍內(nèi)審核融資項(xiàng)目，簽署并履行《交易協(xié)議》；對(duì)超出授權(quán)范圍的項(xiàng)目進(jìn)行初審，并提出意見；

6、負(fù)責(zé)交易申報(bào)、盯市管理、發(fā)送各類通知與提示及融入方違約處理；

7、編制及報(bào)送股票質(zhì)押回購日常報(bào)表；

8、其他需要管理的事項(xiàng)。第十條 資產(chǎn)管理部職責(zé)：

1、制定集合資產(chǎn)管理計(jì)劃或定向資產(chǎn)管理客戶參與股票質(zhì)押回購的內(nèi)部管理制度、業(yè)務(wù)協(xié)議及風(fēng)險(xiǎn)揭示書等相關(guān)文件；

2、融出方為集合資產(chǎn)管理計(jì)劃或定向資產(chǎn)管理客戶的，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行審核，簽署、履行并管理《業(yè)務(wù)協(xié)議》及《交易協(xié)議》；

3、融出方為集合資產(chǎn)管理計(jì)劃及定向資產(chǎn)管理客戶的，初始交易時(shí)，保證其賬戶內(nèi)有足額可用資金；

4、融出方為集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的，初始交易時(shí)，協(xié)同計(jì)劃財(cái)務(wù)部完成資金交收；

5、負(fù)責(zé)融出方為集合資產(chǎn)管理計(jì)劃或定向資產(chǎn)管理客戶的管理；

6、融出方為定向資產(chǎn)管理客戶的，負(fù)責(zé)與其就提前購回、延期購回、違約處置等事件進(jìn)行通知及溝通等；

7、融出方為集合資產(chǎn)管理計(jì)劃及定向資產(chǎn)管理客戶的，協(xié)助相關(guān)本門對(duì)違約融入方進(jìn)行資產(chǎn)追索；

8、其他需要管理的事項(xiàng)。第十一條 風(fēng)險(xiǎn)管理部職責(zé)：

1、對(duì)股票質(zhì)押回購的內(nèi)部管理制度、重大決策、業(yè)務(wù)協(xié)議及風(fēng)險(xiǎn)揭示書等進(jìn)行合規(guī)審查，出具合規(guī)審查意見；

2、對(duì)開展股票質(zhì)押回購的合規(guī)性進(jìn)行監(jiān)督，并按照證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求和公司規(guī)定進(jìn)行定期、不定期的檢查；

3、對(duì)股票質(zhì)押回購的反洗錢、信息隔離制度執(zhí)行情況進(jìn)行監(jiān)督；

4、建立和完善股票質(zhì)押回購風(fēng)險(xiǎn)管理辦法和風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)；

5、在授權(quán)范圍內(nèi)審核項(xiàng)目；

6、實(shí)時(shí)監(jiān)控和檢查股票質(zhì)押式回購的運(yùn)行情況，對(duì)發(fā)現(xiàn)的問題及時(shí)督促相關(guān)部門進(jìn)行整改；

7、督促檢查違約處置執(zhí)行情況；

8、其他需要管理的事項(xiàng)。

第十二條 營銷服務(wù)管理總部職責(zé)：

1、組織開展股票質(zhì)押回購市場推廣、營銷及客戶綜合服務(wù)；負(fù)責(zé)融入方投資者教育、回訪，處理投訴及糾紛；

2、對(duì)所推薦的項(xiàng)目進(jìn)行盡職調(diào)查并出具項(xiàng)目可行性報(bào)告；

3、其他需要管理的事項(xiàng)。第十三條 營業(yè)部職責(zé)：

1、根據(jù)公司股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)的規(guī)定和要求，在公司總部集中管理下，負(fù)責(zé)受理融入方股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)的申請(qǐng)、征信，投資者教育、風(fēng)險(xiǎn)揭示等業(yè)務(wù)操作；

2、在營銷服務(wù)管理總部指導(dǎo)下進(jìn)行項(xiàng)目盡職調(diào)查；

3、輔助盯市，客戶履約保障比例低于預(yù)警線的及時(shí)通知客戶；

4、其他需要完成的事項(xiàng)。第十四條 公司其它部門職責(zé)：

1、計(jì)劃財(cái)務(wù)部：負(fù)責(zé)對(duì)股票質(zhì)押回購資金的管理和財(cái)務(wù)核算，負(fù)責(zé)股票質(zhì)押回購中自有資金的劃付及管理等。

2、研究所：對(duì)標(biāo)的證券進(jìn)行估值，擬定質(zhì)押率等；

3、信息技術(shù)部：負(fù)責(zé)股票質(zhì)押回購信息技術(shù)系統(tǒng)的規(guī)劃開發(fā)、實(shí)施及運(yùn)行維護(hù)等；

4、運(yùn)營管理部：負(fù)責(zé)股票質(zhì)押回購的清算及客戶資金劃付等。

5、稽核部：負(fù)責(zé)對(duì)股票質(zhì)押回購進(jìn)行稽核，并向相關(guān)部門提交稽核報(bào)告。

6、法律事務(wù)部門：為股票質(zhì)押回購提供法律支持。

第三章 賬戶管理

第十五條 公司使用在中國結(jié)算用于非凈額交收業(yè)務(wù)的自營專用資金交收賬戶、客戶專用資金交收賬戶（滬市）及客戶資金交收賬戶（深市），用于該業(yè)務(wù)的資金劃付。

第十六條 融入方使用滬深A(yù)股證券賬戶和普通資金賬戶進(jìn)行該業(yè)務(wù)的交易。

當(dāng)融出方為公司管理的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃或定向資產(chǎn)管理客戶時(shí)，融出方使用滬深A(yù)股證券賬戶和普通資金賬戶進(jìn)行該業(yè)務(wù)的交易。

公司在管理系統(tǒng)中建立融入方及融出方二級(jí)明細(xì)賬戶，用于記錄其交易、資金及證券質(zhì)押及解質(zhì)明細(xì)。

第四章 標(biāo)的證券的管理

第十七條 標(biāo)的證券的管理包括標(biāo)的證券庫管理、標(biāo)的證券質(zhì)押率管理、標(biāo)的證券集中度管理及可接受標(biāo)的證券的管理。

第十八條

公司研究所負(fù)責(zé)擬定標(biāo)的證券質(zhì)押率。信用交易部綜合考慮標(biāo)的證券集中度、購回期限等因素，確定標(biāo)的證券實(shí)際質(zhì)押率。

第十九條 風(fēng)險(xiǎn)管理部負(fù)責(zé)擬定標(biāo)的證券集中度指標(biāo)及其調(diào)整方案。

第五章 交易管理

第二十條 公司對(duì)開展股票質(zhì)押式回購交易的融入方設(shè)定嚴(yán)格的準(zhǔn)入條件，對(duì)符合準(zhǔn)入條件的融入方進(jìn)行資質(zhì)評(píng)級(jí)、授予最大交易額度、簽訂業(yè)務(wù)協(xié)議并報(bào)備合格投資者資格。

第二十一條 每筆股票質(zhì)押回購交易前，融出方與融入方電子或書面簽署《交易協(xié)議》?！督灰讌f(xié)議》包括但不限于本次交易的初始交易日、購回交易日、標(biāo)的證券品種及數(shù)量、初始交易金額、購回交易金額、年化利率、最低履約保障比例、預(yù)警履保障比例及提取履約保障比例、提前（延期）購回相關(guān)信息等各項(xiàng)交易要素。

第二十二條 國有股作為標(biāo)的證券參與股票質(zhì)押回購的，應(yīng)遵守有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，事先獲得國家相關(guān)主管部門的批準(zhǔn)或備案。

第二十三條 公司建立實(shí)時(shí)監(jiān)控的預(yù)警指標(biāo)體系，指定專人負(fù)責(zé)股票質(zhì)押回購的實(shí)時(shí)監(jiān)控，及時(shí)反饋、匯報(bào)盯市過程中發(fā)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)和異常情形。

第二十四條 待購回期間融出方不得主動(dòng)要求融入方提前購回，但發(fā)現(xiàn)或發(fā)生下列情形時(shí)，融出方有權(quán)要求融入方提前購回，否則，視為融入方違約：

1、履約保障比例低于最低履約保障比例且融入方未依約采取履約保障措施的；

2、標(biāo)的證券或融入方賬戶及賬戶內(nèi)其它資產(chǎn)被國家有權(quán)機(jī)關(guān)采取強(qiáng)制措施；

3、當(dāng)發(fā)生標(biāo)的證券被 ST、＊ST、吸收合并、、暫?；蚪K止上市、公司縮股、減資或公司分立等事件時(shí)；

4、融入方標(biāo)的證券或資金來源不合法；

5、融入方未及時(shí)委托上市公司辦理相應(yīng)質(zhì)押標(biāo)的證券的解除限售手續(xù)；未經(jīng)同意，融入方擅自同意或主動(dòng)承諾延長已質(zhì)押的有限售條件股份的限售期的；

6、融入方申請(qǐng)交易資格、簽署本協(xié)議、交易要素確認(rèn)書或業(yè)務(wù)往來中提供的信息存在虛假成分，重大隱瞞或遺漏；

7、融入方發(fā)生合并、兼并、分立、停業(yè)、吊銷營業(yè)執(zhí)照、注銷、破產(chǎn)以及法定代表人或主要負(fù)責(zé)人從事違法活動(dòng)、涉及重大訴訟活動(dòng)、經(jīng)營出現(xiàn)嚴(yán)重困難、財(cái)務(wù)狀況惡化等足以影響履約能力的情形；

8、雙方約定的其他情形。

第二十五條 當(dāng)原交易及與其關(guān)聯(lián)的補(bǔ)充交易（若有）合并計(jì)算后的履約保障比例達(dá)到或低于最低履約保障比例且融入方未能提前購回的，應(yīng)補(bǔ)充質(zhì)押物以提高履約保障比例。

第二十六條 公司可按股票、國債及交易所交易型開放式指數(shù)基金制定不同的履約保障比例預(yù)警值、最低值及提取值。其它債券及上市證券投資基金的履約保障比例預(yù)警值及最低值參照股票相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行。

第二十七條 信用交易部、資產(chǎn)管理部、計(jì)劃財(cái)務(wù)部、運(yùn)營管理部、風(fēng)險(xiǎn)管理部等應(yīng)分工協(xié)作，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)有序銜接，共同做好股票質(zhì)押回購的交易管理工作。

第六章 權(quán)益處理

第二十八條 待購回期間，若標(biāo)的證券產(chǎn)生無需支付對(duì)價(jià)的股東或持有人權(quán)益，如送股、轉(zhuǎn)增股份、現(xiàn)金分紅、債券兌息等，將與標(biāo)的證券一并予以質(zhì)押登記。公司及時(shí)調(diào)整相應(yīng)交易的標(biāo)的證券數(shù)量及質(zhì)押資產(chǎn)總值，并根據(jù)調(diào)整后的金額計(jì)算相應(yīng)交易的履約保障比例。

第二十九條

待購回期間，若標(biāo)的證券產(chǎn)生需要支付對(duì)價(jià)的股東或持有人權(quán)益，如老股東配售方式的增發(fā)、配股和配售債券等，融入方可在其證券賬戶內(nèi)自行行使上述權(quán)益。行使上述權(quán)益取得的證券為非質(zhì)押狀態(tài)。

第三十條 待購回期間，融入方有權(quán)自行行使基于股東或持有人身份而享有的出席股東大會(huì)、提案、表決等權(quán)利。

第七章 結(jié)算與會(huì)計(jì)核算管理

第三十一條 股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)當(dāng)日日終中國結(jié)算實(shí)行逐筆全額清算，并根據(jù)初始交易、購回交易的成交順序逐筆辦理相關(guān)資金交收及證券質(zhì)押登記、解除質(zhì)押等。

第三十二條 根據(jù)會(huì)計(jì)科目和主要賬務(wù)處理的相關(guān)規(guī)定，公司設(shè)置明細(xì)會(huì)計(jì)科目用于核算公司向融入方融出的資金。

第八章 內(nèi)控管理

第三十三條 公司建立健全業(yè)務(wù)隔離制度，確保股票質(zhì)押回購在機(jī)構(gòu)設(shè)置、人員、賬戶、系統(tǒng)、業(yè)務(wù)信息等方面與公司資管、投資咨詢等業(yè)務(wù)之間適當(dāng)分類，采取有效隔離措施積極防范利益沖突和內(nèi)幕交易發(fā)生。

第三十四條 公司股票質(zhì)押回購的前、中、后臺(tái)相互分離、相互制約，各主要環(huán)節(jié)應(yīng)當(dāng)分別由不同的部門和崗位負(fù)責(zé)，負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和業(yè)務(wù)稽核的部門和崗位獨(dú)立于其它部門和崗位。第三十五條 公司建立股票質(zhì)押回購集中風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控系統(tǒng)，系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)具備業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)集中管理、業(yè)務(wù)總量監(jiān)控、自動(dòng)預(yù)警等功能。

第三十六條 公司加強(qiáng)對(duì)股票質(zhì)押回購的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，風(fēng)險(xiǎn)管理部對(duì)股票質(zhì)押回購進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控和量化管理，提出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制措施。

第三十七條 公司風(fēng)險(xiǎn)管理部應(yīng)按公司相關(guān)規(guī)定對(duì)股票質(zhì)押回購進(jìn)行合規(guī)檢查和管理。

第三十八條 公司稽核部應(yīng)按公司相關(guān)規(guī)定定期和不定期對(duì)股票質(zhì)押回購進(jìn)行業(yè)務(wù)稽核，稽核應(yīng)當(dāng)覆蓋事前、事中、事后的各個(gè)環(huán)節(jié)，并出具相關(guān)稽核報(bào)告。

第三十九條 營業(yè)部、信用交易部、風(fēng)險(xiǎn)管理部對(duì)股票質(zhì)押回購進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控。

第四十條 公司建立股票質(zhì)押回購對(duì)外信息報(bào)送及內(nèi)部報(bào)告機(jī)制，指定專人負(fù)責(zé)有關(guān)信息的統(tǒng)計(jì)、復(fù)核與報(bào)送。

第四十一條 公司相關(guān)部門應(yīng)按公司相關(guān)規(guī)定對(duì)股票質(zhì)押回購信息技術(shù)系統(tǒng)進(jìn)行權(quán)限管理。

第四十二條 公司建立客戶回訪和客戶投訴處理機(jī)制。加強(qiáng)客戶服務(wù)及投資者教育，妥善處理客戶投訴、糾紛。

第九章 附 則

第四十三條 專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃參照適用本辦法。

第四十四條 本辦法未盡事宜遵照相關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)章及公司其他業(yè)務(wù)規(guī)章制度執(zhí)行，本辦法與相關(guān)法律、法規(guī)及規(guī)章不一致的，以相關(guān)法律、法規(guī)與規(guī)章為準(zhǔn)。

第四十五條 本辦法由總經(jīng)理辦公會(huì)授權(quán)信用交易部負(fù)責(zé)解釋。第四十六條 本辦法自印發(fā)之日起實(shí)施。

第三篇：什么是股票質(zhì)押式回購？

什么是股票質(zhì)押式回購？

首先股票質(zhì)押業(yè)務(wù)，通俗的說就是抵押貸款。和一般抵押貸款業(yè)務(wù)不同的地方在于，抵押物是股票。股票價(jià)格透明，相對(duì)比較容易變現(xiàn)，系統(tǒng)化程度高，所以操作簡單，效率高，放筆貸款跟賣支股票那么簡單。

所以是金融業(yè)的硬通貨，銀行券商信托都喜歡。銀行放一筆這樣的貸款從剛認(rèn)識(shí)到成交錢到手，最多一個(gè)月，小銀行兩周，券商一周，中間含盡職調(diào)查，找通道，簽合同，系統(tǒng)成交。

好東西自然利率低，資質(zhì)相對(duì)不錯(cuò)的股票，融資成本是非常低的。這是大股東們愛質(zhì)押的原因。小股東和小散，主要是用這個(gè)來放杠杠。起點(diǎn)低，沒有開戶時(shí)間限制，資金投向沒有限制，卻也達(dá)到了融資融券的效果。股災(zāi)前很受追捧。

質(zhì)押的股份占總股份的比例，是一個(gè)在放款時(shí)非常重要的指標(biāo)。因?yàn)檫@種交易都是有平倉線的，到了平倉線就會(huì)強(qiáng)制平倉。這不是鬧著玩的，六月七月的股災(zāi)大家見識(shí)過的。平倉的越多，越跌得厲害，越要平倉，惡性循環(huán)。

所以質(zhì)押得越多，代表出現(xiàn)平倉時(shí)越麻煩，潛在風(fēng)險(xiǎn)越大。

質(zhì)押得少，一方面平倉壓力小，另一方面也有補(bǔ)充抵押物的余力。能多扛一個(gè)跌停，也許就不用平倉了。

據(jù)我所知，銀行一般不接受質(zhì)押超過一半的股票。激進(jìn)的信托和券商比較不怕死一點(diǎn)。目前大部分股票，都有超過一半股份被質(zhì)押了的。

如果一定要說意味著什么，那就是大股東股票質(zhì)押方面再融資能力較弱，融資策略比較激進(jìn)吧。

第四篇：質(zhì)押式回購交易制度術(shù)語

質(zhì)押式回購交易制度及術(shù)語

一、標(biāo)準(zhǔn)券制度

標(biāo)準(zhǔn)券是由不同債券品種按相應(yīng)折算率折算形成的回購融資額度，由結(jié)算公司和交易所在每日收市后公布，T+2日生效。營業(yè)部和投資者有2個(gè)交易日的時(shí)間來應(yīng)對(duì)折算比率的調(diào)整，避免透支或者欠庫的情況出現(xiàn)。

理論上，回購標(biāo)準(zhǔn)券使用率不得超過90%(第一創(chuàng)業(yè)證券規(guī)定不操過88%)。

回購標(biāo)準(zhǔn)券使用率計(jì)算公式為：

回購標(biāo)準(zhǔn)券使用率 = 融資回購交易未到期余額 / 質(zhì)押券對(duì)應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)券總量。注意：當(dāng)交易所下調(diào)標(biāo)準(zhǔn)券折算比例或者標(biāo)準(zhǔn)券使用比例超過88%時(shí)，應(yīng)及時(shí)補(bǔ)充標(biāo)準(zhǔn)券入庫或存入資金，把標(biāo)準(zhǔn)券使用比例降到88%以下。（若T日存在欠庫或透支風(fēng)險(xiǎn)“即被動(dòng)加杠桿”，投資者需在T+2日內(nèi)補(bǔ)券或存入資金。）

標(biāo)準(zhǔn)券折算率是債券現(xiàn)券折算成債券回購業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)券的比率。公式為：

標(biāo)準(zhǔn)券折算率 = 單位債券所能折成的標(biāo)準(zhǔn)券代表的金額 / 單位債券的面值

標(biāo)準(zhǔn)券折算率的高低主要受到以下幾個(gè)因素影響，規(guī)律總結(jié)如下：

首先，評(píng)級(jí)越高，擔(dān)保越強(qiáng)，抵押品越多，折算率越高；

其次，債券的價(jià)格越高，折算率越高；

最后，債券價(jià)格波動(dòng)率越大，折算率越低。

二、回購放大倍數(shù)

回購放大倍數(shù)是融資回購交易未到期余額與投資者賬戶凈資產(chǎn)的比值，公式為： 回購放大倍數(shù) = 融資回購交易未到期余額 / 投資者賬戶凈資產(chǎn)。例如：

客戶投資100萬元買債券，通過正回購融資400萬元，即總資產(chǎn)500萬元，回購放大倍數(shù)為4倍（400萬/100萬）。

融資放大倍數(shù)不超過投資者凈資產(chǎn)的四點(diǎn)五倍；投資者正回購融資續(xù)做時(shí)間要求每天 13：30前必須做完，保證可用資金為正數(shù)。（建議投資者最好選擇短期回購融資，避免因折算率的波動(dòng)，帶來透支風(fēng)險(xiǎn)。）

三、質(zhì)押庫制度

1、融資方應(yīng)在回購申報(bào)前，通過交易所交易系統(tǒng)申報(bào)提交相應(yīng)的債券作質(zhì)押。按照中國結(jié)算公司的相關(guān)規(guī)定，用于質(zhì)押的債券需要轉(zhuǎn)移至專用的質(zhì)押賬戶（即進(jìn)入“質(zhì)押庫”）。

2、滬市當(dāng)日買入的債券當(dāng)日可質(zhì)押，當(dāng)日可回購交易；深交所規(guī)定當(dāng)日買入的債券當(dāng)日可質(zhì)押回購；滬市當(dāng)日出庫的債券當(dāng)日賣出；深交所規(guī)定當(dāng)日出庫的債券，當(dāng)日可賣出。（只是做大宗交易需要次一交易日）

四、交易術(shù)語

1、正回購：是指融資方以持有的債券做足額質(zhì)押，獲得一定期限的資金使用權(quán)的回購交易行為。

2、逆回購：是指融券方暫時(shí)放棄資金的使用權(quán)，并與回購到期時(shí)收回融出資金并獲得相應(yīng)利息的回購交易行為。

3、質(zhì)押券：是指融資方申報(bào)提交給登記結(jié)算公司作為債券回購交易質(zhì)押物的債券。

4、標(biāo)準(zhǔn)券：是指由不同債券品種按相應(yīng)折算率折算形成的，用以確定可利用回購交易進(jìn)行融資的額度。

5、欠庫：指參與融資回購交易的證券賬戶在回購交易期間質(zhì)押券對(duì)應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)券余額小于未到期回購融資余額。標(biāo)準(zhǔn)券折算比例下調(diào)或質(zhì)押券到期均可能導(dǎo)致欠庫。

6、資金透支（即“欠資”）：是指融資賬戶在回購到期日日中可用資金不能全額支付購回所需資金，導(dǎo)致清算后客戶保證金賬戶資金余額小于零。

7、回購套作：是指融資方使用回購融入的資金買入債券并質(zhì)押后再進(jìn)行正回購交易。

8、回購續(xù)作：是指在回購到期日以當(dāng)日到期回購相應(yīng)質(zhì)押券再次進(jìn)行融資回購，或以當(dāng)日到期的回購資金再次進(jìn)行融券回購。

五、債券回購的報(bào)價(jià)

1、報(bào)價(jià)方式

債券回購交易是以年收益率報(bào)價(jià)的。在交易所行情顯示中，只即時(shí)顯示交易的到期購回價(jià) 格，而成交量、成交金額，分別顯示的是當(dāng)日成交手?jǐn)?shù)和當(dāng)日實(shí)際成交金額。

債券回購到期購回價(jià)的計(jì)算：借貸成本以100 元面額債券予以固定，即，購回價(jià)格=100 元+ 利息=100 元+100 元* 年收益率* 回購天數(shù)/360 天

其中，年收益率即是初始成交日由交易雙方競價(jià)產(chǎn)生的某一回購品種的場內(nèi)掛牌“價(jià)格”。

2、報(bào)價(jià)規(guī)定

在回購交易報(bào)價(jià)時(shí)，直接輸入資金的年收益率的數(shù)值。上海證券交易所債券回購交易最小報(bào)價(jià)變動(dòng)為0.005 或其整數(shù)倍； 深圳證券交易所債券回購交易的最小報(bào)價(jià)變動(dòng)為0.01 或其整數(shù)倍。

3、債券回購的交易單位

證券交易所對(duì)回購交易雙方參與回購交易委托買賣的進(jìn)行了數(shù)量規(guī)定，上海證券交易所對(duì)參與回購交易進(jìn)行委托買賣的數(shù)量規(guī)定為：交易數(shù)量必須是100 手（1 手為1000 元面額債券），即10 萬元面值及其整數(shù)倍。不符合交易數(shù)量要求的申報(bào)為無效申報(bào)。

深圳證券交易所債券回購的交易單位規(guī)定為：以合計(jì)面額1000 元（即1 手）及其整數(shù)倍為交易單位。

第五篇：新質(zhì)押式國債回購融券業(yè)務(wù)

2011沿海地區(qū)火爆的理財(cái)方式，風(fēng)正朝內(nèi)陸這邊吹

客戶進(jìn)行新質(zhì)押式國債回購融券業(yè)務(wù)目前無需簽署協(xié)議，客戶只需填寫相關(guān)業(yè)務(wù)申請(qǐng)表開通融券業(yè)務(wù)即可。通過交易所交易系統(tǒng)

特點(diǎn)：安全、便捷、是一個(gè)好的現(xiàn)金管理工具，特別適合短期資金的保值增值。

通俗的講就是在市場上把您的閑置資金借與他人，可獲得相對(duì)較高的利息

銀行短期理財(cái)通常投資于此，您也可以直接投資，當(dāng)然直投收益相對(duì)高些；起點(diǎn)金額10萬

投資者開立了證券賬戶后，就可以進(jìn)行相應(yīng)的質(zhì)押式國債回購交易，普通客戶只限賣出融券交易，融出資金，即“以資融券”，操作時(shí)選擇“賣出”方向操作；機(jī)構(gòu)投資者才可以做“以券融資”。

上交所質(zhì)押式國債回購品種有：1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天、182天，代碼依次為：204001、24002、204003、204004、204007、204014、204028、204091、204182。深交所品種與上交所相同，其代碼依次 為 ：131810、131811、131800、131809、131801、131802、131803、131805、131806。

質(zhì)押式國債回購交易的交收規(guī)則是：T日進(jìn)行融券交易，到期交易日資金到賬，資金當(dāng)日可用于買賣股票，但是當(dāng)日不可以從證券賬戶轉(zhuǎn)出，后一個(gè)交易日可轉(zhuǎn)賬至銀行賬戶?；刭徑灰椎纳陥?bào)數(shù)量必須為100手（10萬資金）的整數(shù)倍，回購價(jià)格為每百元資金到期的年化收益率?；刭徑灰椎挠?jì)算利息天數(shù)是固定的,不受假期影響，但利率是隨著市場的變化而變化。舉例來說：假如做1天期的，那么次一交易日資金到賬，可用不可取。假設(shè)周五做1天期的，那么周一資金到賬，可用不可取。收益=資金總額×周五賣出時(shí)的年化收益率/360。如果是做7天的，如果遇到長假大于7天，則順延到假期后第一個(gè)交易日，可用不可取。收益=資金總額×賣出時(shí)的年化收益率/360×7天?；刭徑灰撞荒芴崆敖K止，無論是哪個(gè)期限到期，到期時(shí)客戶不用做任何操作，資金自動(dòng)到賬。質(zhì)押式國債回購交易主要適合周末或者長假期間，賬戶資金不做其他用途的時(shí)候。投資者可以將證券賬戶中的資金做質(zhì)押式回購交易，獲取一定的收益?？傊私夂陀煤觅|(zhì)押式國債回購交易，可以盤活短期資金，增加收益。是一個(gè)非常好的現(xiàn)金管理工具。