第一篇：經(jīng)營租賃對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)和營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的影響

經(jīng)營租賃對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)和營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的影響

本研究采用事前股權(quán)成本的措施基于會(huì)計(jì)估值模型，以評(píng)估經(jīng)營租賃的資產(chǎn)負(fù)債表外的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。我們調(diào)查是否資產(chǎn)負(fù)債表外經(jīng)營租賃有同樣的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，解釋事前措施作為一個(gè)公司的資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)融資租賃的風(fēng)險(xiǎn)。我們還調(diào)查如何在最近改變投資者對(duì)經(jīng)營租賃的風(fēng)險(xiǎn)知覺，年資產(chǎn)負(fù)債表外的一般經(jīng)營交易，尤其是租賃已面臨越來越大的監(jiān)管和投資者審議。這項(xiàng)研究發(fā)現(xiàn)，一個(gè)企業(yè)的事前股權(quán)成本的資產(chǎn)的積極與在其財(cái)務(wù)杠桿（財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)）的調(diào)整和經(jīng)營杠桿從資本（營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)）資產(chǎn)負(fù)債表外，經(jīng)營租賃和正相關(guān)關(guān)系事前成本之間的資本和經(jīng)營租賃的影響，對(duì)于一個(gè)公司的財(cái)務(wù)杠桿經(jīng)營租賃與資本租賃相比較弱。這項(xiàng)研究還發(fā)現(xiàn)公司之間存在正向相關(guān)事先的資金成本和經(jīng)營租賃的影響對(duì)一家公司的財(cái)務(wù)杠桿近年來大幅度減少，因?yàn)楸O(jiān)管部門發(fā)布解釋澄清爭議租賃會(huì)計(jì)問題的信件。

關(guān)鍵詞：經(jīng)營租賃，資金成本的事前措施，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 1.介紹

對(duì)于許多公司來說，經(jīng)營租賃是資產(chǎn)負(fù)債表外最大的類型和企業(yè)融資最大的來源之一。最近的證券和交易委員會(huì)（2005）的報(bào)告估計(jì)，大約有所有的美國發(fā)行人的63％顯示經(jīng)營租賃，和不可取消的未貼現(xiàn)未來現(xiàn)金流量與經(jīng)營租賃相關(guān)的義務(wù)的1.25萬億美元總不會(huì)出現(xiàn)在這些公司的資產(chǎn)負(fù)債表中。事實(shí)上，批評(píng)者認(rèn)為，是由于經(jīng)營租賃的普及，部分經(jīng)理的能力，保持了其資產(chǎn)負(fù)債表的租賃資產(chǎn)及相關(guān)的財(cái)務(wù)義務(wù)，因此，提高報(bào)告的財(cái)務(wù)比率。

在租賃資產(chǎn)中的一個(gè)核心問題是決定是否應(yīng)占資本與經(jīng)營租賃的租賃交易（即是否應(yīng)該保持租賃或資產(chǎn)負(fù)債表）。根據(jù)現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公報(bào)）;租賃差會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)[1976]），是基于對(duì)所有權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)，不足風(fēng)險(xiǎn)承受治療作為一種資產(chǎn)的租賃，經(jīng)營租賃的承租人，相關(guān)作為一種責(zé)任義務(wù)。目前的會(huì)計(jì)處理方法的批評(píng)（例如，孟森[2001]）認(rèn)為，因?yàn)槌凶馊吮仨毎凑仗囟ǖ囊?guī)則來確定誰承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的所有權(quán)，他們都能夠圍繞“光明行”租賃準(zhǔn)則的結(jié)構(gòu)，交易確保帳外租賃資產(chǎn)負(fù)債表的治療。財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）和國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（IASB）在回應(yīng)這些批評(píng)，最近已發(fā)出一份討論文件中議會(huì)共同提出了一個(gè)新的租賃會(huì)計(jì)模式，將消除資本和運(yùn)營之間的區(qū)別租賃和要求企業(yè)通過資產(chǎn)和負(fù)債的組合代表承租人的資產(chǎn)負(fù)債表上的所有租約。

在這方面增加對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目，特別是在一般租賃交易的焦點(diǎn)，本研究的目的是探討如何股市與會(huì)者認(rèn)為，租賃資產(chǎn)及相關(guān)的財(cái)務(wù)義務(wù)的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)，而不論其在對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的會(huì)計(jì)處理。此前的研究（伊利[1995];林，曼，米霍夫[2003]楚，馬蒂厄，萊維斯克，張發(fā)[2008];英霍夫，LIPE，賴特[1993]戈，英霍夫，李發(fā)[2008]）投資者和債權(quán)人的資產(chǎn)租賃交易的經(jīng)濟(jì)影響，并考慮調(diào)整為經(jīng)營租賃的資產(chǎn)負(fù)債表上數(shù)字混合的證據(jù)。我們的研究擴(kuò)展沿著三個(gè)維度的前文學(xué)。首先，我們使用風(fēng)險(xiǎn)的措施，更理論上的聲音設(shè)置為調(diào)查股票投資者如何使用有關(guān)經(jīng)營租賃的信息。具體來說，我們探討與經(jīng)營租賃的資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)負(fù)債是否具有相同的解釋風(fēng)險(xiǎn)的事前措施，作為一個(gè)公司在資產(chǎn)負(fù)債表負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性。不同于之前的文獻(xiàn)，采用事后風(fēng)險(xiǎn)的措施（例如，回報(bào)和市場測試的標(biāo)準(zhǔn)偏差），我們主要集中于前事先權(quán)益成本會(huì)計(jì)為基礎(chǔ)的估值模型所隱含的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)的資本租約。我們相信，重要的是投資者如何看待經(jīng)營租賃，幫助更多的理論上的完善的風(fēng)險(xiǎn)措施，因?yàn)橐郧暗难芯堪l(fā)現(xiàn)，平均而言，實(shí)現(xiàn)回報(bào)提供了一個(gè)非常嘈雜的措施事前審查的問題，成本股本（即嘈雜的措施，預(yù)期回報(bào)）。艾爾頓（1999）和Fama和法國（2002年）表明，信息意外，導(dǎo)致實(shí)現(xiàn)回報(bào)有別于預(yù)期回報(bào)不取消隨著時(shí)間的推移或跨企業(yè)。此外，最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的研究（如Botosan，Plumlee，與文[2009]），用理論的線性回歸分解由Vuolteenaho（2002年）和倒退的開發(fā)，實(shí)現(xiàn)了預(yù)期收益，現(xiàn)金流量的消息，并返回新聞確認(rèn)代理回報(bào)該現(xiàn)金流的消息（而不是預(yù)期回報(bào)）是公司具體的實(shí)現(xiàn)回報(bào)的主要驅(qū)動(dòng)力。這方面的證據(jù)表明，推論基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)事前成本股本代理回報(bào)時(shí)更理論上的聲音資本成本的措施，不得持有。

第二，我們的研究，探討如何經(jīng)營租賃的風(fēng)險(xiǎn)投資者的看法已經(jīng)改變近年來普遍，特別是經(jīng)營租賃的資產(chǎn)負(fù)債表外交易時(shí)已面臨更多的監(jiān)管和投資者審議。具體來說，我們調(diào)查的有關(guān)經(jīng)營租賃的風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性后，由美國證券交易委員會(huì)最近的解釋字母發(fā)行（2005年2月）和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（2005年10月）重申現(xiàn)行一般公認(rèn)會(huì)計(jì)原則（GAAP）計(jì)算，并明確監(jiān)管的看法，投資者查看對(duì)一些有爭議的租賃會(huì)計(jì)問題。由于這些會(huì)計(jì)澄清的結(jié)果，近年來，許多公司審查其租賃會(huì)計(jì)和數(shù)百人的決定，重申由于租賃會(huì)計(jì)處理不當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)報(bào)表。在更廣泛的意義上，這些租賃會(huì)計(jì)澄清，以及增加與尊重所有類型的資產(chǎn)負(fù)債表的懷疑和審議監(jiān)管機(jī)構(gòu)，分析師和投資者的交易已促使承租人增加與現(xiàn)有的租賃會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的遵守，并改革其租賃提高租賃的內(nèi)部控制操作（基勒[2006]）。因此，它是可能的，最近增加投資者和監(jiān)管審查已造成承租人的公司結(jié)構(gòu)和分類根據(jù)其經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)和基于所需的財(cái)務(wù)報(bào)告處理的少，在其租賃。我們調(diào)查是否已經(jīng)改變了公司的重估租賃會(huì)計(jì)問題和相應(yīng)的財(cái)務(wù)報(bào)表更正波資本市場參與者的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知，資產(chǎn)負(fù)債表外的經(jīng)營租賃活動(dòng)。

第三，我們的研究擴(kuò)展提供經(jīng)營租賃的風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性的來源分析之前文獻(xiàn)。雖然理論模型（如濱[1972]）表明，資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債可以影響1公司股票風(fēng)險(xiǎn)，通過財(cái)務(wù)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)方面，經(jīng)驗(yàn)租賃文學(xué)忽略（英霍夫，LIPE，與賴特[1993]）通過資產(chǎn)負(fù)債表外租賃經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的影響，或發(fā)現(xiàn)混合的證據(jù)（伊利[1995]），對(duì)投資者是否需要兼顧在其風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的資產(chǎn)負(fù)債表外租賃的財(cái)務(wù)和經(jīng)營的影響。相比之下，我們的研究需要一套更全面的風(fēng)險(xiǎn)措施，調(diào)查的經(jīng)營租賃經(jīng)營和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響的優(yōu)勢。

請(qǐng)注意，投資者如何對(duì)待經(jīng)營租賃獲得全面的了解，特別是及時(shí)的，在目前的監(jiān)管環(huán)境中。FASB和IASB已經(jīng)添加了一個(gè)聯(lián)合項(xiàng)目，為租賃他們的議程提出了有關(guān)實(shí)質(zhì)性的變化。此外，在重新評(píng)估的概念框架，F(xiàn)ASB正在考慮轉(zhuǎn)向資產(chǎn)和負(fù)債，收入測量和隨后的公司估值背后的推動(dòng)力的變化。在這種情況下，利用什么樣的資產(chǎn)和負(fù)債的決定變得更加重要。

我們測試是否一個(gè)公司的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)反映回歸經(jīng)營租賃的調(diào)整措施，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（即債務(wù)，到的股權(quán)比例）和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)（即資本成本當(dāng)然事前措施，調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表經(jīng)營租賃資產(chǎn)報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)偏差）。要調(diào)整公司的財(cái)務(wù)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的措施，賬外經(jīng)營租賃的效果，我們預(yù)計(jì)將報(bào)告資產(chǎn)負(fù)債表上，如果從一開始的資本租賃處理經(jīng)營租賃的資產(chǎn)和負(fù)債的金額。因?yàn)橛袥]有資本經(jīng)營租賃被廣泛接受的方法，我們采用事先學(xué)術(shù)文獻(xiàn)（英霍夫，LIPE，賴特[1993]1991年格雷厄姆，萊蒙，Schallheim的的[1998]）提出了幾種可供選擇的方法和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)（穆迪字[2006]）。

我們發(fā)現(xiàn)的證據(jù)與投資者考慮賬外經(jīng)營租賃對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響時(shí)，評(píng)估公司的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)事前暗示股本成本計(jì)量的一致。具體來說，我們發(fā)現(xiàn)在這兩個(gè)杠桿的調(diào)整（金融風(fēng)險(xiǎn)）和資本化的資產(chǎn)負(fù)債表外的經(jīng)營租賃資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)偏差（營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)），公司的權(quán)益成本正相關(guān)。盡管資產(chǎn)負(fù)債表外表明承租人承擔(dān)足夠的風(fēng)險(xiǎn)來對(duì)待，作為資產(chǎn)和負(fù)債的相關(guān)義務(wù)的租賃為經(jīng)營租賃處理，我們的研究結(jié)果表明，至少在一定程度上，投資者所有權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營性租賃資產(chǎn)承租人住。

此外，我們發(fā)現(xiàn)，投資者把資本租賃負(fù)債經(jīng)營租賃負(fù)債不同。在比較之間隱含的股權(quán)資本成本和租賃的影響，對(duì)一個(gè)公司的債務(wù)權(quán)益比率呈正相關(guān)，比資本租賃經(jīng)營弱。我們的結(jié)果是強(qiáng)大的，采用主成分分析中的“如果”資本經(jīng)營租賃措施，以減輕測量誤差。這些結(jié)果表明，投資者認(rèn)為有不同的經(jīng)濟(jì)特征與資本租賃經(jīng)營租賃。調(diào)查結(jié)果是一致的，至少有兩種解釋。一方面，它是可能的，投資者相信，每一個(gè)經(jīng)營租賃交易公開承租人的所有權(quán)融資租賃交易風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，但仍然顯著的水平。另一方面，它是可能的投資者認(rèn)為經(jīng)營租賃交易，為揭露承租人沒有所有權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。然而，即使在這種情況下，我們?nèi)匀豢梢杂^察到對(duì)一個(gè)公司的資本成本經(jīng)營租賃顯著的正向影響，如果投資者相信，某些租賃作為經(jīng)營租賃承租人報(bào)告交易事實(shí)上是，根據(jù)其經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)，融資租賃。在這種情況下，市場參與者不同意承租人經(jīng)營租賃的分類或發(fā)現(xiàn)它難以準(zhǔn)確評(píng)估報(bào)告的資產(chǎn)負(fù)債表外租賃的比例是“真”的經(jīng)營租賃。

我們還發(fā)現(xiàn)之間隱含的股本成本和經(jīng)營租賃對(duì)一個(gè)公司的債務(wù)權(quán)益比率的影響呈正相關(guān)，在近年來大大下降。由于監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)出澄清有爭議的租賃會(huì)計(jì)問題的解釋信，許多公司審查其租賃會(huì)計(jì)，財(cái)務(wù)報(bào)表重述，因?yàn)椴划?dāng)?shù)淖赓U會(huì)計(jì)，并加強(qiáng)與尊重，以租賃交易的內(nèi)部控制和遵守。我們發(fā)現(xiàn)，由承租人對(duì)租賃會(huì)計(jì)問題，最近重估導(dǎo)致市場參與者放在經(jīng)營租賃對(duì)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響低體重。這反過來又導(dǎo)致承租人事前資本成本下降。我們發(fā)現(xiàn)，在最近有所增加，在投資者和監(jiān)管審查后，投資者認(rèn)為是“真正的”資本被誤判為經(jīng)營租賃的租賃比例較低的概念是一致的。然而，這一研究結(jié)果是敏感事前資本成本的措施（即減少是不為五隱含資本成本，在這項(xiàng)研究中所使用的措施之一統(tǒng)計(jì)學(xué)意義）。

我們的研究有助于對(duì)文學(xué)堅(jiān)定的資本成本，在以前的研究中產(chǎn)生了混合的證據(jù)問題，對(duì)經(jīng)營租賃的影響提供更多的證據(jù)。我們表明，事前與資本成本的事后措施的使用會(huì)導(dǎo)致不同的實(shí)證結(jié)果，在我們的研究與我們的研究，并事先和并發(fā)文學(xué)（伊利[1995];戈，英霍夫，與李[2008]），尤其是與股票報(bào)酬是否反映調(diào)整預(yù)期的影響，從資產(chǎn)負(fù)債表外租賃資本化經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的措施。在這些混合結(jié)果的情況下，事前資本成本的措施是理論上的聲音比事后意識(shí)到回報(bào)的程度，我們的研究結(jié)果，更重的證據(jù)，市場參與者認(rèn)為，承租人保留（至少在的一部分）的財(cái)務(wù)和經(jīng)營租賃經(jīng)營有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。此外，我們的研究結(jié)果可能是監(jiān)管者目前的工作項(xiàng)目，大修租賃會(huì)計(jì)的興趣。我們的研究結(jié)果提供了一些支持（目前正在考慮由財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)）的建議，消除了分類要求作為資本或者營運(yùn)租賃，而要求承租人利用所有租賃。

這項(xiàng)研究的其余部分安排如下：第2部分提供了背景資料，并討論相關(guān)文獻(xiàn)。第3和第4部分，包括分別假設(shè)開發(fā)和研究設(shè)計(jì)。第5部分介紹我們的樣本選擇過程。第6部分介紹我們的實(shí)證結(jié)果，第7部分總結(jié)了研究。

2.背景和前文學(xué)

租賃資產(chǎn)的財(cái)務(wù)報(bào)告治療可以有顯著影響承租人的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表。當(dāng)資產(chǎn)出租，租賃報(bào)告處理可以有所不同，取決于如何租賃分類。租賃從承租人的角度來看，可以歸類為任何資本租賃或經(jīng)營租賃，取決于是否滿足一個(gè)或多個(gè)四“光明行”標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（SFAS13），差分類和租賃會(huì)計(jì)的基礎(chǔ)上保留所有權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。具體來說，在融資租賃的分類，它被認(rèn)為是承租人獲得租賃資產(chǎn)的所有權(quán)利益和相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，承租人將租賃交易，如果它在融資交易購買資產(chǎn)，它記錄了一個(gè)資本租賃，其資產(chǎn)負(fù)債表上資產(chǎn)和相應(yīng)的責(zé)任。相比之下，經(jīng)營租賃的承租人承擔(dān)所有權(quán)風(fēng)險(xiǎn)不足，對(duì)待作為租賃資產(chǎn)和負(fù)債的相關(guān)義務(wù)。經(jīng)營租賃是保持資產(chǎn)負(fù)債表和承租人累計(jì)租賃資產(chǎn)的租金費(fèi)用。因此，融資租賃與經(jīng)營租賃相比，增加一個(gè)公司的報(bào)告的財(cái)務(wù)杠桿（即，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)）和其經(jīng)營杠桿（即經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)）。

前文學(xué)（濱[1969];魯賓斯坦[1973];鮑曼[1979];克里斯蒂[1982]）開發(fā)的一家公司的杠桿（財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿）和股東的風(fēng)險(xiǎn)之間的理論關(guān)系。這些研究表明，權(quán)益成本是一個(gè)杠桿作用，股票投資者要求更高的回報(bào)率作為財(cái)務(wù)或經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)增大。列弗的實(shí)證研究（[1974]）也表明，較高的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較大的股票的整體系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。mandelker和李承晚（1984）也發(fā)現(xiàn)，經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿，積極與普通股的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。dhaliwal，Heitzman，李（2006）發(fā)現(xiàn)，隱含的權(quán)益和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，利息及稅項(xiàng)前盈利的標(biāo)準(zhǔn)偏差的代理費(fèi)用（EBIT）正相關(guān)。積極在他們的論文中的杠桿和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)之間的相互作用系數(shù)表明，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與杠桿相關(guān)的是在該公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)增加?？傊?，理論和實(shí)證結(jié)果顯示的是股東的風(fēng)險(xiǎn)兩類風(fēng)險(xiǎn)的功能：（1）經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，反映了該公司的營運(yùn)資產(chǎn)（和1的經(jīng)營功能產(chǎn)生的現(xiàn)金流量固有的風(fēng)險(xiǎn)杠桿）和（2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這是財(cái)務(wù)杠桿的增加功能。

在租賃交易中，雖然一家公司的報(bào)告，財(cái)務(wù)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，而經(jīng)營租賃并沒有增加資本租賃，它是不明確租賃財(cái)務(wù)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的影響應(yīng)如何映射到承租人的權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)現(xiàn)行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，亮線的四個(gè)規(guī)則提供精確指導(dǎo)企業(yè)如何構(gòu)建租賃合同，獲得了一定的財(cái)務(wù)報(bào)告處理。例如，公司不希望其資產(chǎn)負(fù)債表的其他負(fù)債結(jié)構(gòu)有74％的資產(chǎn)的生命租期的租賃合同。雖然這樣的合同是在融資租賃的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)，其形式將不符合資本租賃報(bào)告所需75％的規(guī)則。我們的研究調(diào)查市場參與者的租賃交易的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)來看，無論其財(cái)務(wù)報(bào)告。

3.假設(shè)發(fā)展

在此之前的文獻(xiàn)中發(fā)現(xiàn)投資者和債權(quán)人如何考慮資產(chǎn)負(fù)債表外租賃交易的經(jīng)濟(jì)影響，并調(diào)整為經(jīng)營租賃的資產(chǎn)負(fù)債表上數(shù)字混合的證據(jù)。英霍夫，LIPE，懷特（1993）發(fā)現(xiàn)，股東風(fēng)險(xiǎn)，更好地解釋后，調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表外租賃債務(wù)對(duì)股本比率。然而，英霍夫和托馬斯（1988）發(fā)現(xiàn)，通過SFAS第13條后，承租人支付費(fèi)用調(diào)整租賃合同，以獲得經(jīng)營租賃處理。這一發(fā)現(xiàn)表明，至少在經(jīng)理人認(rèn)為，市場參與者發(fā)現(xiàn)它太困難或太昂貴，完美地調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表外租賃交易的影響在資產(chǎn)負(fù)債表信息。伊利（1995）檢驗(yàn)是否投資者看作產(chǎn)權(quán)經(jīng)營租賃。她調(diào)整為經(jīng)營租賃公司杠桿（財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)）和對(duì)資產(chǎn)的回報(bào)率（營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)）的影響為基礎(chǔ)的會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)比率。她表明，調(diào)整后的杠桿措施有助于解釋一個(gè)公司的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的股票收益率的標(biāo)準(zhǔn)差衡量。然而，伊利（1995年）發(fā)現(xiàn)方面的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的結(jié)果好壞參半。GE，英霍夫，和Lee（2008）發(fā)現(xiàn)，投資者評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的資產(chǎn)負(fù)債表外租賃時(shí)采用簡單的啟發(fā)式（更準(zhǔn)確的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法）。此外，他們還發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)負(fù)債表外租賃經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)整不反映股票收益。作者的結(jié)論是，市場參與者都在他們的信息處理效率低下，風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的市場措施似乎并沒有反映經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)的經(jīng)營租賃。林，曼，米霍夫（2003）發(fā)現(xiàn)，而經(jīng)營租賃的資產(chǎn)負(fù)債表債務(wù)新發(fā)行債券的收益率相同的影響，他們比平衡負(fù)債表債務(wù)對(duì)公司債務(wù)評(píng)級(jí)的重要顯著減少。即使有先進(jìn)的信息，如銀行，事先文學(xué)（Altamuro，約翰斯頓，潘迪特，與文獻(xiàn)[2009]。Chu等人[2008]）用戶達(dá)到混合的結(jié)論是否和如何信息用戶納入其經(jīng)營租賃風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。在更廣的范圍內(nèi)，識(shí)別與披露文學(xué)（Aboody[1996];戴維斯周五，F(xiàn)olami，劉與米特爾施泰特[1999];牛理查森[2010]）提供市場參與者如何反應(yīng)的信息，據(jù)悉混合證據(jù)在財(cái)務(wù)報(bào)表（資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目），對(duì)在附注中披露的財(cái)務(wù)報(bào)表（資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目）。

我們的研究擴(kuò)展的市場參與者，在資產(chǎn)負(fù)債表租賃調(diào)查是否資產(chǎn)負(fù)債表與經(jīng)營租賃相關(guān)的負(fù)債有解釋為一個(gè)公司是在風(fēng)險(xiǎn)前事前措施相同的風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)經(jīng)濟(jì)影響的看法之前，文學(xué)資產(chǎn)負(fù)債表負(fù)債。雖然以前的研究使用股票風(fēng)險(xiǎn)的措施一個(gè)公司的實(shí)現(xiàn)回報(bào)，我們的風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)然事前措施重點(diǎn)，因?yàn)樵诶碚搶用妫?dāng)然事前估計(jì)是估計(jì)的回報(bào)更合適要求由股東比依靠前后實(shí)現(xiàn)的方法。如果正確有效的市場價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，事后實(shí)現(xiàn)的回報(bào)應(yīng)該是一個(gè)不可觀測的事前預(yù)期回報(bào)的無偏估計(jì)。然而，在實(shí)踐中，事后實(shí)現(xiàn)收益的基礎(chǔ)上估計(jì)的資本成本患有相當(dāng)不精確。Fama和法國（1997年）實(shí)現(xiàn)利潤計(jì)算的資本成本的估計(jì)確定至少有三個(gè)問題：（1）在確定適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)定價(jià)模型的困難;（2）估計(jì)因素的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的困難;（3風(fēng)險(xiǎn)因子載荷）不精確的估計(jì)。由于這些問題，經(jīng)驗(yàn)的資本成本的估計(jì)涵蓋廣泛，從小于零到10％以上。此外，前會(huì)計(jì)及財(cái)務(wù)文學(xué)（Vuolteenaho[2002];Botosan，Plumlee，文[2009]）認(rèn)為，信息意外有關(guān)的現(xiàn)金流量（而不是預(yù)期回報(bào)）實(shí)現(xiàn)股票收益率的主導(dǎo)因素驅(qū)動(dòng)。botosan，Plumlee，溫家寶（2009年）慎用對(duì)事前股本成本的措施，以實(shí)現(xiàn)收益的使用代理（即預(yù)期回報(bào)）。

近日，在會(huì)計(jì)基礎(chǔ)評(píng)價(jià)模型文獻(xiàn)的一些事態(tài)發(fā)展擴(kuò)大，估計(jì)一家公司的事前的成本ofequity資本可用的選項(xiàng)。已使用這些隱含的成本權(quán)益資本估計(jì)，在最近的研究中，在會(huì)計(jì)及財(cái)務(wù)問題的解決范圍廣泛。在資產(chǎn)負(fù)債表外活動(dòng)的情況下，我們認(rèn)為，如果資產(chǎn)負(fù)債表外租賃的后果，影響價(jià)格的投資者愿意支付給定的安全，那么市場價(jià)格和預(yù)期未來收益之間的關(guān)系所隱含的貼現(xiàn)率應(yīng)該捕獲股票投資者所要求的任何溢價(jià)。具體來說，經(jīng)營租賃會(huì)導(dǎo)致更高的自覺利用和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，因此，指揮的資本成本較高。因此，我們的第一個(gè)假說，在另一種形式表示如下：

1.堅(jiān)定的權(quán)益的事前成本增加額外的財(cái)務(wù)杠桿與資本經(jīng)營租賃相關(guān)。2.堅(jiān)定的權(quán)益的事前成本增加額外的經(jīng)營與資本經(jīng)營租賃相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。我們的第一個(gè)假說的預(yù)測與承租人，至少有一些保留，如果不是所有，所有權(quán)風(fēng)險(xiǎn)與租賃資產(chǎn)相關(guān)的觀點(diǎn)一致。然而，這些預(yù)測，并不一定意味著經(jīng)營租賃承租人承擔(dān)相同的所有權(quán)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告其資產(chǎn)負(fù)債表的融資租賃的承租人。

一方面，允許不同的報(bào)告，為不同類別的租賃（即上對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表），當(dāng)前的會(huì)計(jì)經(jīng)營和資本租賃之間的經(jīng)濟(jì)差異顯著。另一方面，經(jīng)營和資本租賃之間的經(jīng)濟(jì)差異可能是巨大的，如果企業(yè)采取的亮線的方式利用租賃報(bào)告，組織周圍的詳細(xì)規(guī)則的交易，因此，獲得優(yōu)先帳外交易表處理，在物質(zhì)，是融資租賃。如果資本市場參與者查看經(jīng)營租賃承擔(dān)相當(dāng)于資產(chǎn)負(fù)債表上資本租賃，下面的假設(shè)是隱含的（空的形式表示）：

H2：有沒有相關(guān)的資產(chǎn)負(fù)債表外租賃交易中的風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)負(fù)債表上資本租賃的區(qū)別。

兩種類型的租賃會(huì)計(jì)處理的不同（例如，資產(chǎn)負(fù)債表與資本租賃負(fù)債表報(bào)告經(jīng)營租賃報(bào)告）之間的區(qū)別是租賃會(huì)計(jì)的一個(gè)核心問題。在增加從市場參與者的懷疑和審議關(guān)于所有類型的資產(chǎn)負(fù)債表外交易，證券交易委員會(huì)（2005年2月）和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（2005年10月）的背景下發(fā)出的解釋信函，重申現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)，澄清一些有爭議的租賃會(huì)計(jì)問題。由于這些會(huì)計(jì)澄清的結(jié)果，近年來，許多公司審查其租賃會(huì)計(jì)，數(shù)百?zèng)Q定重申由于不當(dāng)?shù)淖赓U會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表。此外，F(xiàn)ASB和IASB最近增加了一個(gè)聯(lián)合項(xiàng)目，其議程，考慮租賃會(huì)計(jì)。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)在顯著變化，導(dǎo)致租賃會(huì)計(jì)，其影響可能是廣泛和顯著給予了非常大的涉及金額。從市場參與者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)審議增加，促使承租人增加與現(xiàn)有的租賃會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的遵守和改革，以改善他們的租賃業(yè)務(wù)租賃的內(nèi)部控制（基勒[2006]）。如果市場參與者價(jià)格的提高和更準(zhǔn)確的租賃交易信息1承租人的財(cái)務(wù)報(bào)表提供的1承租人的權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營租賃交易風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性可能會(huì)改變近年來以來，證券交易委員會(huì)和美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)發(fā)出的租賃會(huì)計(jì)的解釋信。此外，如果作為增加資產(chǎn)負(fù)債表外交易的審議結(jié)果，公司已經(jīng)變得更加謹(jǐn)慎，在租賃交易結(jié)構(gòu)來實(shí)現(xiàn)首選分類（即較少攻擊性），它有可能是一個(gè)租賃交易比重較大經(jīng)營報(bào)實(shí)際上是“真”經(jīng)營租賃根據(jù)自己的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)。因此，我們預(yù)計(jì)經(jīng)營租賃承租人的權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)的影響，近年來減少。我們的第三個(gè)假設(shè)（另一種形式表示）如下：

H3：保留由承租人經(jīng)營租賃的風(fēng)險(xiǎn)投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的看法在最近幾年有所下降，經(jīng)營租賃會(huì)計(jì)中的應(yīng)用最近監(jiān)管澄清。

4.研究設(shè)計(jì) 4.1估計(jì)資本化經(jīng)營租賃資產(chǎn)和負(fù)債

為了測試資本經(jīng)營租賃對(duì)公司的財(cái)務(wù)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的影響，我們開始如果大寫的“經(jīng)營租賃資產(chǎn)和負(fù)債的估計(jì)”。繼格雷厄姆，萊蒙，Schallheim的（1998）的，我們計(jì)算的本年度租金開支的總和，資本經(jīng)營和租賃承諾金額在未來五年中，由于在一個(gè)適當(dāng)?shù)恼劭踨ate.4以下事先文學(xué)（英霍夫貼現(xiàn)負(fù)債，LIPE，賴特-[1993];格雷厄姆，萊蒙，與Schallheim[1998]），我們假設(shè)，橫斷不斷折扣率在樣本的5%。

第二篇：企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

第一段：在市場經(jīng)濟(jì)條件下，幾乎所有的財(cái)務(wù)活動(dòng)都有風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)管理的每一個(gè)環(huán)節(jié)都不可避免的要面對(duì)大小不同的風(fēng)險(xiǎn)。狹義的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也稱籌資風(fēng)險(xiǎn),主要是指在籌資活動(dòng)中利用財(cái)務(wù)杠桿可能導(dǎo)致企業(yè)股權(quán)資本所有者收益下降,甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，本文試就企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的種類、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念界定及其成因、防范企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策和降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的具體方法等問題。

第二段：如果說一家成功的企業(yè)就是不具有任何風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)但具有豐厚的利潤回報(bào)的，那么這個(gè)回答是錯(cuò)誤的，也是不切實(shí)際的。這世上的一切都逃不過辯證，沒有十全十美的事。企業(yè)要想獲得利潤，就必須承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。獲利越高，所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就相對(duì)越大。本文試就企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避和防范問題談些看法。

第三段：在市場經(jīng)濟(jì)條件下，幾乎所有的財(cái)務(wù)活動(dòng)都有風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)管理的每一個(gè)環(huán)節(jié)都不可避免的要面對(duì)大小不同的風(fēng)險(xiǎn)。因而厭惡風(fēng)險(xiǎn)，漠不關(guān)心并試圖逃避任何風(fēng)險(xiǎn)的想法，都是不現(xiàn)實(shí)的、不客觀的。在商品經(jīng)濟(jì)的社會(huì)中，可以說財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)收益的大小是成正比的。如果有一個(gè)能獲得較大利潤的機(jī)會(huì)，風(fēng)險(xiǎn)又小，許多人都會(huì)去追求這個(gè)機(jī)會(huì)，那么得到的可能性就不會(huì)大，如果風(fēng)險(xiǎn)很大，使不少人望而卻步，那么少數(shù)敢冒風(fēng)險(xiǎn)者，才有可能獲得較大利益。當(dāng)然，冒風(fēng)險(xiǎn)無疑包含著招致失敗的可能性。但是，這絕不等于說，不冒風(fēng)險(xiǎn)就能保證安全的財(cái)務(wù)狀況，有些管理者只能維持現(xiàn)狀、不敢冒任何風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)這種消極、保守的理財(cái)、經(jīng)營思想，本身就潛伏著更大的風(fēng)險(xiǎn)，不進(jìn)則退，不進(jìn)取就必須冒被淘汰的風(fēng)險(xiǎn)，這是商品經(jīng)濟(jì)的基本規(guī)律?？傊?，風(fēng)險(xiǎn)是必然的，我們應(yīng)積極應(yīng)對(duì)，而不應(yīng)逃避。我們所能做的是在保證利潤的前提下盡可能的降低企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。

Word操作題要求：

（1)打開操作文件夾高一Word練習(xí)“企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（2）在第一段中句號(hào)的地方分段

（3)請(qǐng)將標(biāo)題文本”企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)“設(shè)為楷體、二號(hào)、加粗；

（4)請(qǐng)將第二段整段文字?！痹O(shè)為小

三、下劃線(單下劃線)、紅色；

（5)請(qǐng)將全文設(shè)置為首行縮進(jìn)2字符，行距設(shè)為2倍行距；

（6）在第二段與第三段之間插入圖片（圖片位置在文件夾高一Word練習(xí)目錄下），圖片格式設(shè)置為四周環(huán)繞型；

（7）將文檔保存到文件夾高一Word練習(xí)目錄下，并更名為“企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)—班級(jí).doc”。

第三篇：企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)包括識(shí)別和評(píng)估財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)目標(biāo)、財(cái)務(wù)規(guī)劃和控制。在制定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)時(shí)應(yīng)注意根據(jù)企業(yè)的目標(biāo)，強(qiáng)調(diào)平衡風(fēng)險(xiǎn)、達(dá)到預(yù)計(jì)的利潤、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和評(píng)價(jià)，綜合運(yùn)用各種方法，注重資金的時(shí)間價(jià)值，重點(diǎn)考慮資金的收付情況;評(píng)估業(yè)務(wù)計(jì)劃需要完成的框架，使得企業(yè)總體財(cái)務(wù)目標(biāo)與框架一致。控制和實(shí)施金融風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)鍵，必須處理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系和企業(yè)發(fā)展階段。并遵循這些原則，我們可以保證科學(xué)性的決策和程式化，有效防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

內(nèi)部控制制度是為了保護(hù)資產(chǎn)，檢查賬簿交易的準(zhǔn)確性，而在該公司內(nèi)部采取的措施。包括必要的制度和措施，旨在提供合理保障以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的目標(biāo)。良好的內(nèi)部控制系統(tǒng)可以提高效率和防止資源流失;對(duì)外可以提供可靠的報(bào)告;促進(jìn)企業(yè)合規(guī)經(jīng)營、財(cái)務(wù)報(bào)告的好處有一個(gè)可靠的結(jié)果，所以內(nèi)部控制系統(tǒng)在過程中是一個(gè)必要的環(huán)節(jié)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)常使用的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部控制體系，建立了一個(gè)科學(xué)系統(tǒng)的預(yù)算管理，合理控制現(xiàn)金流，客戶信用評(píng)級(jí)制度，建立財(cái)務(wù)指標(biāo)預(yù)警和內(nèi)部審計(jì)系統(tǒng)。

內(nèi)部控制制度一般應(yīng)包括財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)系統(tǒng)、內(nèi)部審計(jì)制度、人事管理系統(tǒng)、營銷系統(tǒng)和采購系統(tǒng)等,這些規(guī)則的具體制度取決于企業(yè)行業(yè)的性質(zhì)、大小和其他因素。詳細(xì)設(shè)計(jì)的系統(tǒng)必須建立在具體的公司來操作。

本文源自中瀚石林

第四篇：企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理

【論文關(guān)鍵詞】資金回收；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；管理與防范

【論文摘要】文章首先分析了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義，然后從四個(gè)方面論述了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的具體表現(xiàn)形式，并提出了具體的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理措施，具有一定的借鑒意義。

一、什么是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

近幾年來，無論是理論界還是實(shí)踐工作者都在探討如何規(guī)避企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的問題，然而，對(duì)于什么是“財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”卻沒有統(tǒng)一的明確的界定。主要存在如下兩種觀點(diǎn)：第一種觀點(diǎn)認(rèn)為，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)中由于各種不確定因素的影響，使企業(yè)財(cái)務(wù)收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離，因而造成蒙受損失的機(jī)會(huì)和可能。企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的組織和管理過程中的某一方面和某個(gè)環(huán)節(jié)的問題，都可能促使這種風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)閾p失，導(dǎo)致企業(yè)盈利能力和償債能力的降低。第二種觀點(diǎn)認(rèn)為，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)用貨幣資金償還到期債務(wù)的不確定性。這種觀點(diǎn)認(rèn)為的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與負(fù)債經(jīng)營相關(guān)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是因償還到期債務(wù)而引起的（即償還到期的本金加利息），沒有債務(wù)，企業(yè)經(jīng)營的資本金靠投資人投入，則不存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

以上兩種觀點(diǎn)有其相同之處，即對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的描述是一致的。不同之處主要在于兩種觀點(diǎn)對(duì)“財(cái)務(wù)”的理解不同，兩種觀點(diǎn)所表述的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵和外延不同，第一種觀點(diǎn)從財(cái)務(wù)本質(zhì)角度出發(fā)來界定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，第二種觀點(diǎn)理解的財(cái)務(wù)是從財(cái)務(wù)的中心出發(fā)來界定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。筆者比較贊成前一種觀點(diǎn)，即符合人們對(duì)財(cái)務(wù)概念的理解，又便于人們站在更寬廣的角度來研究財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)中由于各種不確定因素的影響，使企業(yè)財(cái)務(wù)收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離，因而造成蒙受損失的機(jī)會(huì)和可能。

二、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式

（一）資本結(jié)構(gòu)不合理

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)長期資本構(gòu)成及其比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)的不合理將使企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，償付能力嚴(yán)重不足，導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。由于很多企業(yè)自身資本有限，市場競爭激烈，要在嚴(yán)酷的市場競爭環(huán)境中實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，很多企業(yè)不得不通過銀行貸款解決問題。從企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)來看，長期負(fù)債較少，短期負(fù)債過多，企業(yè)對(duì)銀行的依賴較大。企業(yè)過分依賴銀行，當(dāng)出現(xiàn)支付危機(jī)時(shí)，一方面使自己失去信用而加大其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，另一方面又因逾期借款而使融資成本加大?？梢姡髽I(yè)資本結(jié)構(gòu)存在比較大的問題。

（二）投資缺乏科學(xué)性

企業(yè)投資包括對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資。在對(duì)外投資上，很多企業(yè)投資決策者對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)不足，盲目投資，導(dǎo)致企業(yè)投資損失巨大，從而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷。企業(yè)對(duì)內(nèi)投資主要是固定資產(chǎn)投資。在固定資產(chǎn)投資決策過程中，很多企業(yè)對(duì)投資項(xiàng)目的可行性缺乏周密系統(tǒng)的分析和研究，加之決策所依據(jù)的經(jīng)濟(jì)信息不全面、不真實(shí)以及決策者決策能力低下等原因，使得投資決策失誤頻繁發(fā)生，投資項(xiàng)目不能獲得預(yù)期的收益，投資無法按期收回，這也給企業(yè)帶來了巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）資金回收策略不當(dāng)

現(xiàn)代社會(huì)企業(yè)間廣泛存在著商業(yè)信用。一些企業(yè)為了增加銷量，擴(kuò)大市場占有率，大量采用賒銷方式銷售產(chǎn)品。從會(huì)計(jì)核算的角度看，這可以增加企業(yè)利潤，但相當(dāng)多的企業(yè)在信用銷售過程中對(duì)客戶的信用等級(jí)了解不夠，盲目賒銷，造成大量應(yīng)收賬款失控，相當(dāng)比例的應(yīng)收賬款長期無法收回，直至成為壞賬。資產(chǎn)長期被債務(wù)人和存貨占用，使得企業(yè)缺少足夠的流動(dòng)資金進(jìn)行再投資或歸還到期債務(wù)，嚴(yán)重影響企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性及安全性。

（四）收益分配政策不規(guī)范

股利分配政策對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展有很大的影響。分配方法的選擇會(huì)影響投資者對(duì)企業(yè)狀況的判斷和企業(yè)的聲譽(yù)，從而影響企業(yè)資金的來源，也可能影響企業(yè)潛在投資者的投資決策。如果企業(yè)的利潤分配政策缺乏控制制度，不結(jié)合企業(yè)的實(shí)現(xiàn)情況，不進(jìn)行科學(xué)的分配決策，必將影響企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，從而形成間接的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。與國際上廣泛采用的股利政策相比，我國企業(yè)較少分配現(xiàn)金股利，代之以配股或送紅股的分配方法，這一方面有意無意間助長了證券市場上的投機(jī)氣氛，另一方面無助于投資者形成正確的投資理念。不僅如此，我國企業(yè)股利政策的制定也往往無章可循，股利分配方案常常朝令夕改，令投資者無所適從

三、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理措施

（一）提高財(cái)務(wù)決策水平，建立財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)

1．建立短期財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，編制現(xiàn)金流量預(yù)算。建立短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，首先也是最重要的任務(wù)是編制現(xiàn)金流量預(yù)算，而該預(yù)算的編制主要是通過現(xiàn)金流量分析來完成。通過現(xiàn)金流量分析，可以將企業(yè)動(dòng)態(tài)的現(xiàn)金流動(dòng)情況全面地反映出來。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目或存貨大幅度減少時(shí)，則表明企業(yè)貨款回籠情況較好，產(chǎn)品積壓少，企業(yè)具有較強(qiáng)的經(jīng)營能力；相反，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量小于凈利潤時(shí)，則應(yīng)引起投資者的高度警惕，這種情況下，由于應(yīng)收款項(xiàng)及存貨的大幅度上升，將使企業(yè)經(jīng)營能力下降，同時(shí)也易形成潛在損失。應(yīng)收款項(xiàng)、應(yīng)付款項(xiàng)及存貨項(xiàng)目中的任何一項(xiàng)失衡，均會(huì)引起企業(yè)危機(jī)，可將這三個(gè)項(xiàng)目作為短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的警源。為能準(zhǔn)確編制現(xiàn)金流量預(yù)算，企業(yè)應(yīng)該將各具體目標(biāo)加以匯總，并將預(yù)期未來收益、現(xiàn)金流量、財(cái)務(wù)狀況及投資計(jì)劃等，以數(shù)量化形式加以表達(dá)，建立企業(yè)全面預(yù)算，預(yù)測未來現(xiàn)金收支的狀況，以周、月、季、半年及一年為期，建立滾動(dòng)式現(xiàn)金流量預(yù)算。

2．建立長期財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系。從根本上講，企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于舉債等導(dǎo)致的，對(duì)企業(yè)而言，在建立短期財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的同時(shí)，還要建立長期財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)。從綜合評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益即獲利能力、償債能力、經(jīng)濟(jì)效率、發(fā)展?jié)摿Φ确矫嫒胧址婪敦?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從資產(chǎn)獲利能力考察，監(jiān)測的指標(biāo)有：總資產(chǎn)報(bào)酬率（息稅前利潤資產(chǎn)平均總額），表示每元資本的獲利水平，反映企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)的獲利能力；成本費(fèi)用利潤率（營業(yè)利潤成本費(fèi)用總額），反映每耗費(fèi)一元所得利潤水平越高，企業(yè)獲利能力越強(qiáng)。從償債能力考察，監(jiān)測的指標(biāo)有：流動(dòng)比率（流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債），該指標(biāo)反映企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性，該比率越高，償債能力就越強(qiáng)；資產(chǎn)負(fù)債率，資產(chǎn)負(fù)債率一般為40%～60％，在投資報(bào)酬率大于借款利率時(shí)，借款越多，利越多，同時(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大。從經(jīng)濟(jì)效率考察，監(jiān)測的指標(biāo)有：反映資產(chǎn)運(yùn)營指標(biāo)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與產(chǎn)銷平衡率。從發(fā)展?jié)摿疾?，監(jiān)測的指標(biāo)有：總資產(chǎn)凈現(xiàn)率＝（經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量＋分得股利或利潤所收到現(xiàn)金＋現(xiàn)金利息支出＋所得稅付現(xiàn)）平均總資產(chǎn)；銷售凈現(xiàn)率（經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量銷售收入凈額）；股東權(quán)益收益率（凈利潤平均股東權(quán)益）。

（三）加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制

面對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)通常采取回避風(fēng)險(xiǎn)、控制風(fēng)險(xiǎn)、接受風(fēng)險(xiǎn)和分散風(fēng)險(xiǎn)策略。控制風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的核心。加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制，應(yīng)從以下幾方面入手：

1．籌資風(fēng)險(xiǎn)控制。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，籌資活動(dòng)是一個(gè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的起點(diǎn)，管理措施失當(dāng)會(huì)使籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，由此產(chǎn)生籌資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)籌集資金渠道有兩大類：一是所有者投資，如增資擴(kuò)股，稅后利潤分配的再投資；二是借入資金。對(duì)于借入資金而言，企業(yè)在取得財(cái)務(wù)杠桿利益時(shí)，實(shí)行負(fù)債經(jīng)營而借入資金，從而給企業(yè)帶來喪失償債能力的可能和收益不確定性?；I資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的具體原因有幾方面：由于利率波動(dòng)而導(dǎo)致企業(yè)籌資成本加大的風(fēng)險(xiǎn)，或籌集了高于平利息水平的資金，此外，還有資金組織和調(diào)度風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，外匯風(fēng)險(xiǎn)。因此，必須嚴(yán)格控制負(fù)債經(jīng)營規(guī)模。投資風(fēng)險(xiǎn)控制。企業(yè)通過籌資活動(dòng)取得資金后，進(jìn)行投資的類型有三種：一是投資生產(chǎn)項(xiàng)目上，二是投資證券市場，三是投資商貿(mào)活動(dòng)。然而，投資項(xiàng)目并不都能產(chǎn)生預(yù)期收益，從而引起企業(yè)盈利能力和償債能力降低的不確定性。如出現(xiàn)投資項(xiàng)目不能按期投產(chǎn)，無法取得收益，或雖投產(chǎn)不能盈利，反而出現(xiàn)虧損，導(dǎo)致企業(yè)整體盈利能力和償債能力下降，雖沒有出現(xiàn)虧損，但盈利水平很低，利潤率低于銀行同期存款利率；或利潤率雖高于銀行存款利息率，但低于企業(yè)目前的資金利潤率水平。在進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)決策時(shí)，其重要原則是既要敢于進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，以獲取超額利潤，又要克服盲目樂觀和冒險(xiǎn)主義，盡可能避免或降低投資風(fēng)險(xiǎn)。在決策中要追求的是一種收益性、風(fēng)險(xiǎn)性、穩(wěn)健性的最佳組合，或在收益和風(fēng)險(xiǎn)中間，讓穩(wěn)健性原則起一種平衡器的作用。

3．資金回收風(fēng)險(xiǎn)控制。財(cái)務(wù)活動(dòng)的重要環(huán)節(jié)是資金回收。應(yīng)收賬款是造成資金回收風(fēng)

險(xiǎn)的重要方面，應(yīng)收賬款加速現(xiàn)金流出。它雖然使企業(yè)產(chǎn)生利潤，但并未使企業(yè)的現(xiàn)金增加，反而還會(huì)使企業(yè)運(yùn)用有限的流動(dòng)資金墊付未實(shí)現(xiàn)的利稅開支，加速現(xiàn)金流出。因此，對(duì)于應(yīng)收賬款管理應(yīng)在以下幾方面強(qiáng)化：一是建立穩(wěn)定的信用政策；二是確定客戶的資信等級(jí)，評(píng)估企業(yè)的償債能力；三是確定合理的應(yīng)收賬款比例；四是建立銷售責(zé)任制。

4．收益分配風(fēng)險(xiǎn)控制。收益分配是企業(yè)財(cái)務(wù)循環(huán)的最后一個(gè)環(huán)節(jié)。收益分配包括留存收益和分配股息兩方面。留存收益是擴(kuò)大投資規(guī)模來源，分配股息是股東財(cái)產(chǎn)擴(kuò)大的要求，二者既相互聯(lián)系又相互矛盾。企業(yè)如果擴(kuò)展速度快，銷售與生產(chǎn)規(guī)模的高速發(fā)展，需要添置大量資產(chǎn)，稅后利潤大部分留用。但如果利潤率很高，而股息分配低于相當(dāng)水平，就可能影響企業(yè)股票價(jià)值，由此形成了企業(yè)收益分配上的風(fēng)險(xiǎn)。因此，必須注意兩者之間的平衡，加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測。

總之，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，要完全消除風(fēng)險(xiǎn)及其影響是不現(xiàn)實(shí)的。所以，企業(yè)在確定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制目標(biāo)時(shí)不能一味追求低風(fēng)險(xiǎn)甚至零風(fēng)險(xiǎn)，而應(yīng)本著成本效益原則把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在一個(gè)合理的、可接受的范圍之內(nèi)。因此，要加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范，如何防范企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，是企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作的重點(diǎn)。

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第五篇：淺析企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理

淺析企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理

摘要：首先闡述了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征和分類，并從內(nèi)外兩方面對(duì)其影響因素進(jìn)行了分析。然后介紹了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理內(nèi)容及其重要意義，最后結(jié)合實(shí)例對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理措施進(jìn)行了分析。

關(guān)鍵詞：企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理；市場經(jīng)濟(jì)；風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

0 引言

企業(yè)多以盈利為目的，作為企業(yè)管理的核心，財(cái)務(wù)管理涉及企業(yè)每一項(xiàng)活動(dòng)，與其經(jīng)濟(jì)效益密不可分，關(guān)系著企業(yè)未來發(fā)展。然而在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)間的競爭日益加劇，不確定因素增多，加大了財(cái)務(wù)管理難度。使得財(cái)務(wù)管理存在很大的風(fēng)險(xiǎn)性，若不及時(shí)控制，必將影響到企業(yè)利益，甚至企業(yè)會(huì)因此而倒閉。所以，在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中，應(yīng)提前分析各種可能性的影響因素，估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率和影響程度，并采取防范對(duì)策，將損失降至最低，保證企業(yè)能夠獲得最大利益。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

1.1 定義特征

在企業(yè)開展各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)時(shí)，存在著諸多不確定因素，在其影響下，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)收益與預(yù)期值出現(xiàn)偏差，進(jìn)而給企業(yè)帶來重大損失，這些可能性都屬于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)于其特征，主要有5點(diǎn)：不明確性，在特定環(huán)境中，企業(yè)發(fā)展到一定程度可能存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；客觀性，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)無法消除，只能采取相關(guān)手段進(jìn)行防范控制；全面性，財(cái)務(wù)管理貫穿于企業(yè)的整個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營過程，涉及每一項(xiàng)活動(dòng)，所以，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能存在于每一個(gè)環(huán)節(jié)；收益性，風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)的收益和損失緊密相連，若風(fēng)險(xiǎn)沒有實(shí)際出現(xiàn)，通常是風(fēng)險(xiǎn)越大收益越高；而一旦發(fā)生，必然會(huì)導(dǎo)致企業(yè)蒙受損失；激勵(lì)性，正因?yàn)橛酗L(fēng)險(xiǎn)潛在，企業(yè)才不得不加強(qiáng)各方面管理，積極采取防范措施，如此有利于提高效益。

1.2 風(fēng)險(xiǎn)分類

①籌資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在成立之初需要籌資，主要渠道有二：所有者投資和貸款。前者的使用效益不能確定，是風(fēng)險(xiǎn)的直接體現(xiàn)；后者則需要還本付息，若收益不穩(wěn)定，可能會(huì)喪失償債能力。②投資風(fēng)險(xiǎn)

在投資經(jīng)營中，如果資金不能正常流轉(zhuǎn)，或利用率太低造成資金浪費(fèi)，都會(huì)影響到投資效果。以至于投資項(xiàng)目難以取得預(yù)期收益，如不能按期投產(chǎn)等，阻礙了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。③資金回收風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)企業(yè)產(chǎn)品流入市場后，受市場環(huán)境影響，貨幣資金收回的數(shù)量和日期都無法確定，最重要的體現(xiàn)就是應(yīng)收賬款，很容易迫使企業(yè)用現(xiàn)金提前墊付開支，從而加速企業(yè)的現(xiàn)金流出。④收益分配風(fēng)險(xiǎn)

包括兩點(diǎn)，一是留存收益，主要用于擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模；二是分配股息，主要用于增加股東財(cái)產(chǎn)。隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，需要更多的投資，稅后利潤多半都要留用。此時(shí)若利潤率高而股息分配水平較低，企業(yè)股票價(jià)值極易受到影響。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理分析

2.1 定義

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是指企業(yè)對(duì)影響自身經(jīng)濟(jì)效益的諸多不確定因素進(jìn)行預(yù)測、辨別、分析、控制的一個(gè)過程。其目的是發(fā)現(xiàn)并分析潛在的影響因素，進(jìn)而采取防范和控制措施，以維護(hù)企業(yè)的穩(wěn)定運(yùn)行。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理涉及各個(gè)環(huán)節(jié)，十分復(fù)雜，是一個(gè)系統(tǒng)的過程。

2.2 內(nèi)容

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理貫穿于籌資、投資、資金回收、收益分配等眾多環(huán)節(jié)，管理內(nèi)容主要有以下3點(diǎn)：

①識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)

在經(jīng)營過程中，對(duì)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類，并根據(jù)各種風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測分析情況做出合理判斷，并準(zhǔn)確判斷各類風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度。

②預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)

結(jié)合企業(yè)現(xiàn)有的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)加以分析，并借助一些科學(xué)方法對(duì)通過調(diào)查分析獲取的各種風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測評(píng)估，將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)量化處理。

③控制風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的目的就是盡可能地控制降低風(fēng)險(xiǎn)，將企業(yè)損失降至最低。針對(duì)一些潛在的或較為明顯的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)及時(shí)采取措施加以處理，即控制風(fēng)險(xiǎn)的過程。

2.3 意義

首先，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形式正處于向市場經(jīng)濟(jì)過渡的關(guān)鍵時(shí)期。隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的深入，我國經(jīng)濟(jì)水平有了很大提升，整個(gè)社會(huì)的生產(chǎn)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了很大變化，加上政治、經(jīng)濟(jì)、文化、技術(shù)的更新變動(dòng)，出現(xiàn)了許多互相影響制約的不確定因素。對(duì)企業(yè)而言，外部環(huán)境復(fù)雜多變，競爭日益激烈，風(fēng)險(xiǎn)也不斷增加。另外，經(jīng)濟(jì)全球化趨勢加劇，國際資本投資方向越來越多元化，要想與國際接軌、達(dá)到國際水平，必須加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，適應(yīng)當(dāng)前的新形勢?？梢哉f，多數(shù)企業(yè)都面臨著風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)并存的局面，提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理水平是外部環(huán)境變化的必然要求。

其次，企業(yè)多是以獲取最大利潤為最終目的，而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理直接關(guān)系到企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益，對(duì)其未來發(fā)展意義重大。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在財(cái)務(wù)活動(dòng)中必然會(huì)出現(xiàn)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理可優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部資源配置，提高決策質(zhì)量和競爭力，進(jìn)而降低經(jīng)營成本，促進(jìn)企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，使企業(yè)獲得更多的經(jīng)濟(jì)效益。另外，當(dāng)前國內(nèi)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理水平普遍較低，如資本結(jié)構(gòu)不合理、收益分配不科學(xué)，企業(yè)貸款過多，容易負(fù)債。而加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理可維護(hù)企業(yè)的安全，有利于企業(yè)拓展市場，不斷創(chuàng)新，適應(yīng)新形勢的需要，促進(jìn)企業(yè)更好地發(fā)展。引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素分析

財(cái)務(wù)貫穿于企業(yè)所有活動(dòng)中，內(nèi)控質(zhì)量、管理水平、市場環(huán)境、人員素質(zhì)等都對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的程度有影響，可見，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)各種能力的綜合體。具體因素如下：

3.1 外部原因

從外部原因分析，有自然原因和社會(huì)原因兩種，前者多指洪水、地震等自然災(zāi)害對(duì)企業(yè)造成的影響，如建筑、設(shè)備遭到破壞等，因債務(wù)人死亡而無法收回應(yīng)有款項(xiàng)也屬于此范圍。

社會(huì)原因則比較復(fù)雜，覆蓋了市場、法律、政治、經(jīng)濟(jì)等多個(gè)領(lǐng)域，如金融危機(jī)影響、政策調(diào)整、市場迫使物價(jià)變動(dòng)等，都與企業(yè)的利潤收益息息相關(guān)。如銀行利率變動(dòng)，必會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的利率風(fēng)險(xiǎn)；世界范圍內(nèi)的石油價(jià)格上漲，直接導(dǎo)致企業(yè)投資成本增加，利潤相對(duì)減少，從而難以獲得預(yù)期收益。

2008年，上海新華集團(tuán)將GE公司告至香港國際仲裁中心，兩家公司本是合作伙伴，新華集團(tuán)在2002年左右決定將控股的新華工程上市，并希望其中的DCS技術(shù)能被收購，走向國際市場。2004年，GE公司的子公司通用電氣與新華集團(tuán)合作。2005年，在完成所有股權(quán)交易后，通用電氣將轉(zhuǎn)讓價(jià)款的27.3%作為托管金，兩年后付給新華集團(tuán)。然而在2007年托管協(xié)議到期之前，GE公司以環(huán)保問題、軟件權(quán)利等因素為借口，反向新華集團(tuán)進(jìn)行索賠，且索賠數(shù)額高于托管金。最終，新華工程被收購，完全脫離了新華集團(tuán)，但其銷售數(shù)額并未增加，新華品牌在國內(nèi)的影響力也大不如從前。從這起案例可知，企業(yè)在與其他企業(yè)合作時(shí)，存在著各種風(fēng)險(xiǎn)，必須知己知彼，否則很容易被淘汰。

3.2 內(nèi)部原因

從內(nèi)部原因分析，則與企業(yè)的管理水平、財(cái)務(wù)決策、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、資本結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制、人員素質(zhì)等有關(guān)。

①財(cái)務(wù)決策

從國內(nèi)企業(yè)現(xiàn)狀來看，很多企業(yè)在決策時(shí)，主觀性較重，偏向于依靠經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行決策。如關(guān)于固定資產(chǎn)的投資決策，若準(zhǔn)備不周，可行性研究缺少科學(xué)性，信息數(shù)據(jù)失真、丟失，加上決策者缺乏專業(yè)水平，極易出現(xiàn)失誤，進(jìn)而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。一旦出現(xiàn)決策失誤，對(duì)企業(yè)的投資效益和預(yù)期收益都會(huì)形成很大的阻礙。

②風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

在企業(yè)發(fā)展中，財(cái)務(wù)活動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)是同時(shí)存在的。不少企業(yè)的財(cái)務(wù)管理人員對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不清，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不足，是產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的直接原因。國內(nèi)市場以買方市場為主，企業(yè)產(chǎn)品滯銷情況較為常見，為擴(kuò)大銷售量，占領(lǐng)更多市場，部分企業(yè)考慮通過賒銷的途徑銷售產(chǎn)品。而客戶信用不穩(wěn)定，極易出現(xiàn)盲目賒銷，以至于應(yīng)收賬款難以收回。

③企業(yè)自身建設(shè)

財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理的核心，但部分企業(yè)制定的管理制度并不健全，加上缺少經(jīng)驗(yàn)、管理水平較低，內(nèi)部控制不合理，資金分配不科學(xué)，很容易阻礙資金的順利周轉(zhuǎn)，使得企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱；另外，企業(yè)的資產(chǎn)、權(quán)益、負(fù)債比例結(jié)構(gòu)難以調(diào)衡，都會(huì)帶來巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2008年，三鹿集團(tuán)被曝光三鹿奶粉中含有大量三氯氰胺，對(duì)人體有害。此事件一出，三鹿集團(tuán)經(jīng)濟(jì)效益立刻下跌，總負(fù)債達(dá)17億元，超出集團(tuán)總額2億元。為賠償患病者，三鹿集團(tuán)不得不借債，最終欠債高達(dá)11億元，給三鹿集團(tuán)帶來了毀滅性的打擊。對(duì)其仔細(xì)分析發(fā)現(xiàn)，運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)管理失控才是三鹿集團(tuán)倒閉的真正原因。高層領(lǐng)導(dǎo)缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，一味地?cái)U(kuò)大規(guī)模，大打價(jià)格戰(zhàn)；奶源管理模式不合理，集團(tuán)卻未嚴(yán)加管理，監(jiān)督力量十分薄弱，導(dǎo)致不合格的奶粉流入市場；在2007年就有消費(fèi)者反映食用三鹿奶粉后出現(xiàn)一些病癥，面對(duì)這些反映，集團(tuán)內(nèi)部并未積極處理。最終導(dǎo)致導(dǎo)致企業(yè)蒙受重大損失。實(shí)例分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理措施

4.1 企業(yè)概況

某科技公司于2003年成立，占地350畝，發(fā)展至今已成為集科研開發(fā)、加工制造等業(yè)務(wù)于一體的綜合公司，相繼開發(fā)制造出了許多具有獨(dú)立知識(shí)產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品。公司在職員工280人，科研實(shí)驗(yàn)人員有45人，博士、碩士學(xué)歷20人。以該公司2011—2013年的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。

4.2 分析結(jié)果

凈資產(chǎn)收益在2012年年底開始大幅降低，說明2011年、2012年公司的資產(chǎn)利用效率較高，工資運(yùn)作穩(wěn)定，但到2013年在經(jīng)營管理上出了問題，以至于資產(chǎn)運(yùn)作效率和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都有所降低。銷售凈利率只到行業(yè)平均水平的1/3，說明公司注重通過擴(kuò)大銷售規(guī)模獲取效益。另外，成本費(fèi)用凈利率比行業(yè)平均水平高，說明在成本控制方面較為重視，通過降本增效，加大成本費(fèi)用的管理力度，使企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)增強(qiáng)，在競爭中處于優(yōu)勢地位。

4.3 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范管理

①削減營運(yùn)庫存

從庫存中節(jié)約出的資金可用于現(xiàn)金流，進(jìn)而為該公司提高生產(chǎn)率提供必要的資金支持。削減營運(yùn)庫存迫使公司改變以往的生產(chǎn)方式，增加其靈活性，以加快生產(chǎn)進(jìn)度。將過去堆放產(chǎn)品的倉庫該作生產(chǎn)車間，可滿足更多的市場需求。如此既可提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)，又能降低成本。②建立財(cái)務(wù)預(yù)警分析指標(biāo)體系

在加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理中，建立健全財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)是很重要的途徑?？赏ㄟ^編制現(xiàn)金流量預(yù)算，建立短期財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)。編制現(xiàn)金流量預(yù)算提高其準(zhǔn)確性，有利于加強(qiáng)對(duì)存貨、應(yīng)收

賬款的實(shí)時(shí)監(jiān)控，進(jìn)而為企業(yè)提供預(yù)警信號(hào)，盡早防范。

或通過財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系，建立起長期的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)。建立長期財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，其中獲利能力、償債能力指標(biāo)最具代表性。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中大都會(huì)借債，出現(xiàn)籌資風(fēng)險(xiǎn)，而若是全部使用自有資本的企業(yè)通常只需承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。所以，應(yīng)根據(jù)預(yù)警信息權(quán)衡舉債經(jīng)營的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并確定債務(wù)比率。應(yīng)將負(fù)債經(jīng)營資產(chǎn)收益率與債務(wù)資本成本率相比較，當(dāng)前者大于后者時(shí)，才能保證本息到期歸還，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿收益。此外，還應(yīng)考慮企業(yè)的債務(wù)償還能力。

③合理確定債務(wù)規(guī)模

企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營決策時(shí)，首先應(yīng)考慮企業(yè)舉債的規(guī)模和償債能力。在確定負(fù)債規(guī)模時(shí)，會(huì)涉及防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的負(fù)面影響等。在資本結(jié)構(gòu)中，如果負(fù)債比例太大，則受外界因素影響較多，加大了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一旦某一環(huán)節(jié)出現(xiàn)脫節(jié)，就會(huì)造成資金收回不及時(shí)，成本增加、利潤降低。而且，若負(fù)債率升高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大，企業(yè)的承受能力降低，償還能力較弱。

④減少應(yīng)收賬款

應(yīng)收賬款的期限要有嚴(yán)格限制，否則極易增加收回難度。如規(guī)定的時(shí)間為20天，則在第21天應(yīng)電話跟進(jìn)，詢問顧客對(duì)產(chǎn)品是否滿意，并加以提醒，按照規(guī)定付款。通過跟進(jìn)確保產(chǎn)品和服務(wù)達(dá)到原來要求，如此一來，可增加顧客的滿意程度，并積極履行應(yīng)盡的責(zé)任。積極經(jīng)營管理資產(chǎn)很容易被忽視，許多企業(yè)都考慮降低成本、擴(kuò)大銷售等方式，除了這些，還需要重視經(jīng)營資產(chǎn)，進(jìn)而使得現(xiàn)金能夠順利流通，增加收益。結(jié)束語

在當(dāng)前市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)之間競爭加劇，環(huán)境的復(fù)雜多變，極易產(chǎn)生各種不確定因素，增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)管理事關(guān)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和未來發(fā)展，面對(duì)著各種風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)必須采取相應(yīng)的措施進(jìn)行評(píng)估控制，以降低風(fēng)險(xiǎn)的危害，減少企業(yè)損失，促進(jìn)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。

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