第一篇：金融系統(tǒng)性風(fēng)險與宏觀審慎監(jiān)管

金融系統(tǒng)性風(fēng)險與宏觀審慎監(jiān)管

《財經(jīng)》雜志2009年第17期 出版日期2009年08月17日 林野/文

政府作為金融與非金融資產(chǎn)的主要持有者、金融政策的制定者和金融市場的監(jiān)管者，是關(guān)聯(lián)交易和系統(tǒng)性風(fēng)險的重大來源，這是在中國構(gòu)建宏觀審慎監(jiān)管體系必須面對的問題

這場金融危機(jī)發(fā)生以來，宏觀審慎問題成了熱門話題。人們認(rèn)識到，即使單個金融機(jī)構(gòu)是穩(wěn)健的，集合的后果也有可能是災(zāi)難性的。例如，單個金融機(jī)構(gòu)為控制風(fēng)險或提高流動性而出售資產(chǎn)有可能是審慎的，但多數(shù)金融機(jī)構(gòu)這樣做，則會導(dǎo)致資產(chǎn)價格下跌，進(jìn)而引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。在經(jīng)濟(jì)繁榮時期，大多數(shù)企業(yè)都顯得很有資信。從單個金融機(jī)構(gòu)的角度看問題，此時擴(kuò)大信貸規(guī)模顯然是理性的和審慎的；但所有金融機(jī)構(gòu)都如法炮制，則導(dǎo)致信貸快速擴(kuò)張，資產(chǎn)泡沫集聚，乃至通貨膨脹上升。在這種情況下，單個金融機(jī)構(gòu)收緊信貸政策同樣是審慎的，但如果大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)都這樣做，其結(jié)果必然是更快地將經(jīng)濟(jì)引入衰退。

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宏觀審慎監(jiān)管是以制度和措施防控系統(tǒng)性風(fēng)險，其概念并不復(fù)雜，復(fù)雜的是實踐。如何識別和度量系統(tǒng)性風(fēng)險，如何防止風(fēng)險在不同地域、國家、市場和機(jī)構(gòu)之間傳遞？如何實現(xiàn)各類宏觀審慎當(dāng)局之間的協(xié)調(diào)與信息共享？如何在各國監(jiān)管當(dāng)局之間形成有效的分工合作？這些都是實在的問題。歐美各國正在醞釀的監(jiān)管改革，也許能率先摸索出辦法。

需要指出的是，與發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)國家相比，包括逆周期資本管制在內(nèi)的宏觀審慎問題在中國有不同含義。在市場主導(dǎo)條件下，繁榮時期增加資本金要求，就像給經(jīng)濟(jì)安裝了限速器，可以防止過度擴(kuò)張和通脹。但在政府主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)的條件下，有沒有這種裝置不是本質(zhì)，更起作用的是政府的號召。發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)國家，關(guān)注金融機(jī)構(gòu)倒閉給經(jīng)濟(jì)帶來的負(fù)面沖擊。在中國，金融機(jī)構(gòu)倒閉不是現(xiàn)實的風(fēng)險。具有系統(tǒng)性風(fēng)險的金融機(jī)構(gòu)“太大而不倒”或者“太關(guān)聯(lián)而不倒”，即使在市場經(jīng)濟(jì)國家，也未能例外。而在中國，不但有“大而不倒”，也有“小而不倒”，還有“少而不倒”；沒有人相信政府會任憑經(jīng)營失敗的銀行倒閉而坐視不管。就是那些完全私有的銀行，包括農(nóng)信社在內(nèi)，也不會輕易倒閉。這種信念早已深入人心，沒有人擔(dān)心會發(fā)生大規(guī)模存款擠兌或者銀行倒閉。

但金融機(jī)構(gòu)不倒閉不等于沒有系統(tǒng)性風(fēng)險和金融危機(jī)，只是表現(xiàn)形式不同。中國在過去十多年里，用于挽救各類失敗的金融機(jī)構(gòu)而付出的代價，占GDP的比重在世界上數(shù)一數(shù)二。如果英美國家也同樣慷慨地救助金融機(jī)構(gòu)，雷曼兄弟們也不是非關(guān)門不可。如此說來，不能以金融機(jī)構(gòu)是否倒閉來判斷系統(tǒng)性風(fēng)險。中國金融的系統(tǒng)性風(fēng)險，當(dāng)前主要表現(xiàn)在快速膨脹的資產(chǎn)泡沫，包括高得離譜的房地產(chǎn)價格，其根源是政策風(fēng)險。政府作為金融與非金融資產(chǎn)的主要持有者、金融政策的制定者和金融市場的監(jiān)管者，是關(guān)聯(lián)交易和系統(tǒng)性風(fēng)險的重大來源，這是在中國構(gòu)建宏觀審慎監(jiān)管體系必須面對的問題。

宏觀審慎的基礎(chǔ)是微觀審慎。說到底，只有真正穩(wěn)健的金融機(jī)構(gòu)，才有能力和動力高效率、低成本地提供金融服務(wù)和有效地控制風(fēng)險。這次金融危機(jī)中一些金融機(jī)構(gòu)失敗了，有的倒閉了。但是，經(jīng)過建設(shè)性的毀滅，那些重新站起來的金融機(jī)構(gòu)，應(yīng)該更具有競爭力。與這些在市場經(jīng)濟(jì)條件下有明確產(chǎn)權(quán)關(guān)系的金融機(jī)構(gòu)相比，中國的金融機(jī)構(gòu)大多還是政府控股，或雖然私人所有但仍由政府主導(dǎo)，仍然具有明顯的同質(zhì)性和盲目性，在公司治理和風(fēng)險控制方面還有很多欠缺。它們在沒有提供令人滿意的金融服務(wù)的同時，還在頻繁地因操作風(fēng)險而產(chǎn)生巨額損失。雖然大型國有銀行的改革和重組取得了階段性的成果，但還有政策性銀行、資產(chǎn)管理公司以及由地方政府主導(dǎo)的金融機(jī)構(gòu)（包括城市商業(yè)銀行和農(nóng)村信用社）沒有取得改革的突破。在發(fā)達(dá)國家探索宏觀審慎制度的時候，中國還不得不繼續(xù)微觀審慎領(lǐng)域未完成的改革。

防范系統(tǒng)性風(fēng)險和建立宏觀審慎框架，需要有效的執(zhí)行機(jī)構(gòu)。而中國目前還面臨著改革金融監(jiān)管制度的艱巨任務(wù)。自從2003年實現(xiàn)金融分業(yè)監(jiān)管格局以來，銀行、保險、證券三家監(jiān)管當(dāng)局在很多領(lǐng)域都取得了長足的進(jìn)步，但還不能說實現(xiàn)了有效的監(jiān)管。2003年中央金融工委解散以后，這些監(jiān)管當(dāng)局都在各自的行業(yè)接收了一些中小金融機(jī)構(gòu)的“上級主管功能”，包括黨的關(guān)系。憑借這種關(guān)系，監(jiān)管當(dāng)局可以直截了當(dāng)?shù)馗深A(yù)這些機(jī)構(gòu)的內(nèi)部事務(wù)，包括向其派遣管理人員。這種現(xiàn)象在全世界都已經(jīng)非常罕見。即使是沒有直接組織關(guān)系的金融機(jī)構(gòu)，仍然是政府所有或受政府控制。很多時候，說不清這些監(jiān)管當(dāng)局是從監(jiān)管的角度還是所有者的角度施加影響，也難以檢驗其監(jiān)管政策和行為的真正效果。

此外，監(jiān)管者還擔(dān)負(fù)著促進(jìn)各自行業(yè)的金融改革與發(fā)展的任務(wù)。這些任務(wù)，與金融監(jiān)管的核心職能也具有內(nèi)在的沖突和矛盾。而2007年以后將三家監(jiān)管當(dāng)局重新納入公務(wù)員薪酬體系，是金融監(jiān)管組織改革的倒退，使得原本匱乏的監(jiān)管資源更加拮據(jù)。更為要緊的是，這三家監(jiān)管當(dāng)局在日常運作中并無真正的獨立性，也沒有必要的法律保護(hù)，權(quán)威性和威懾力得不到保證。監(jiān)管者與被監(jiān)管者和政府的這種親密舒適關(guān)系，不利于金融機(jī)構(gòu)提高創(chuàng)新能力和競爭力。從長遠(yuǎn)來看，這種制度安排是金融系統(tǒng)性風(fēng)險的根源。

中國雖然在法律上實行金融分業(yè)經(jīng)營，但實際上混業(yè)經(jīng)營已經(jīng)達(dá)到相當(dāng)大的程度。不僅銀行、保險、證券之間互相滲透，而且由產(chǎn)業(yè)集團(tuán)主導(dǎo)的混合型金融集團(tuán)已經(jīng)越來越活躍。法律歸法律。差不多每家大銀行都開辦了投資銀行業(yè)務(wù)，直接辦起了全功能銀行。相比之下，中國還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有與之適應(yīng)的金融集團(tuán)監(jiān)管體系。三家金融監(jiān)管當(dāng)局之間的協(xié)調(diào)與信息共享、監(jiān)管當(dāng)局與中央銀行和其他宏觀審慎部門之間的協(xié)調(diào)與信息共享，仍然限于表面化和形式主義，缺乏實際效果。2003年以后三家監(jiān)管當(dāng)局之間的季度聯(lián)席會議，僅僅開過幾次，并且沒有貨幣當(dāng)局的參與。

中央銀行在宏觀審慎監(jiān)管體系中應(yīng)發(fā)揮主導(dǎo)作用。這是因為，單個的金融監(jiān)管當(dāng)局，主要的任務(wù)是維護(hù)具體的金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健經(jīng)營，因此其本質(zhì)屬于微觀審慎的范疇。這些機(jī)構(gòu)雖也涉及一部分宏觀審慎職能，例如逆周期資本金管制，以及對金融機(jī)構(gòu)同類組的某些監(jiān)管政策等，但終究不會有整體圖景。而中央銀行的貨幣政策功能、支付清算體系功能都使其處于維護(hù)宏觀審慎、防范系統(tǒng)性風(fēng)險的獨特地位。

令人遺憾的是，2003年將銀行監(jiān)管功能剝離出來以后，中央銀行仍然主動介入大量而具體的監(jiān)管事務(wù)。中央銀行實行的有差別的存款準(zhǔn)備金制度和信貸政策，從性質(zhì)上屬于微觀審慎領(lǐng)域。而最具有宏觀審慎性質(zhì)的金融穩(wěn)定職能，雖然寫進(jìn)了修改后的中央銀行法，但迄今沒有明顯建樹。金融穩(wěn)定部門主要忙于為失敗的金融機(jī)構(gòu)埋單，并無與其職能相匹配的權(quán)力 和能力。中央銀行曾經(jīng)力推的存款保險制度，幾經(jīng)周折之后沒有實質(zhì)進(jìn)展。要從根本上提高貨幣當(dāng)局的權(quán)威性和可信度，尤其是要發(fā)揮中央銀行在維護(hù)金融穩(wěn)定方面的重要作用，還需要做出切實的努力。

隨著國際金融監(jiān)管制度改革的步伐加快，中國面臨的壓力會加大。中國除了繼續(xù)推進(jìn)改革，在改革中防范系統(tǒng)性風(fēng)險和構(gòu)建宏觀審慎功能，沒有其他選擇。簡單地把金融監(jiān)管當(dāng)局合并組建綜合的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，在導(dǎo)致高昂的行政成本的同時，不會達(dá)到目的。并且在實際操作上，把已經(jīng)分開的監(jiān)管當(dāng)局再合并到一起，難度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于當(dāng)初的分拆。目前最現(xiàn)實也是最緊迫的任務(wù)，是在現(xiàn)有的框架基礎(chǔ)上，建立一個高水平的金融委員會，專司宏觀審慎監(jiān)管和維護(hù)金融穩(wěn)定的功能。這樣的一個委員會，既可以把國務(wù)院從繁重的協(xié)調(diào)任務(wù)中解脫出來，又可以讓行業(yè)監(jiān)管當(dāng)局專心致志地改善微觀審慎監(jiān)管，還可以超越目前監(jiān)管當(dāng)局之間以及與中央銀行之間協(xié)調(diào)與信息共享的障礙，高屋建瓴、高瞻遠(yuǎn)矚地分析、監(jiān)控所有可能導(dǎo)致體系性風(fēng)險的機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品、工具、市場和交易行為。金融委員會的職能，還應(yīng)該包括開發(fā)和建立宏觀審慎的工具、標(biāo)準(zhǔn)、指標(biāo)，并且對改善微觀審慎提出建設(shè)性意見和要求。

第二篇：審慎監(jiān)管

什么是審慎監(jiān)管

審慎監(jiān)管是指監(jiān)管部門以防范和化解銀行業(yè)風(fēng)險為目的，通過制定一系列金融機(jī)構(gòu)必須遵守的周密而謹(jǐn)慎的經(jīng)營規(guī)則，客觀評價金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險狀況，并及時進(jìn)行風(fēng)險監(jiān)測、預(yù)警和控制的監(jiān)管模式。

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審慎監(jiān)管的實現(xiàn)

銀行業(yè)的審慎監(jiān)管是通過兩方面內(nèi)容實現(xiàn)的：

一是通過銀行等金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行監(jiān)管當(dāng)局制定的審慎經(jīng)營規(guī)則，加強(qiáng)內(nèi)部風(fēng)險管理；二是通過監(jiān)管當(dāng)局檢查金融機(jī)構(gòu)的審慎經(jīng)營規(guī)則的執(zhí)行情況，進(jìn)行審慎評估并及時進(jìn)行風(fēng)險預(yù)警和控制。

由此可見，確定審慎經(jīng)營規(guī)則是審慎監(jiān)管的基礎(chǔ)。根據(jù)《銀行業(yè)監(jiān)督管理法》第21條規(guī)定，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的審慎經(jīng)營規(guī)則，由法律、行政法規(guī)規(guī)定，也可以由中國銀監(jiān)會依照法律、行政法規(guī)制定。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守審慎經(jīng)營規(guī)則。目前，中國銀監(jiān)會及其他有關(guān)部門已制定了一系列審慎經(jīng)營規(guī)則，包括風(fēng)險管理、內(nèi)部控制、資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量、損失準(zhǔn)備金、風(fēng)險集中、關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)流動性等方面的內(nèi)容。

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審慎監(jiān)管理念的起源

審慎監(jiān)管理念源于巴塞爾委員會1997年的《銀行業(yè)有效監(jiān)管核心原則》(Core Principles for Effective Banking Supervision)。在該文件中，審慎監(jiān)管原則被作為其中一項最重要的核心原則確立下來?！躲y行業(yè)有效監(jiān)管核心原則》包括7個部分25條原則，從銀行業(yè)有效監(jiān)管的前提條件、銀行準(zhǔn)人和結(jié)構(gòu)、審慎監(jiān)管法規(guī)和要求、持續(xù)監(jiān)管手段、信息披露、監(jiān)管者的正式權(quán)力、跨境銀行監(jiān)管等七個方面，分別對監(jiān)管主體和監(jiān)管行為作出規(guī)定。這些原則是世界各國近百年銀行監(jiān)管經(jīng)驗教訓(xùn)的系統(tǒng)總結(jié)，反映了國際銀行業(yè)發(fā)展的新變化和銀行監(jiān)管的新趨勢?！躲y行業(yè)有效監(jiān)管核心原則》已得到大多數(shù)國家的認(rèn)同，并作為建立和完善本國銀行監(jiān)管體系的指導(dǎo)準(zhǔn)則。由此，《銀行業(yè)有效監(jiān)管核心原則》被認(rèn)為是國際銀行監(jiān)管領(lǐng)域里一份具有里程碑意義的重要文獻(xiàn)。在“審慎監(jiān)管法規(guī)和要求”(Prudential Regulation sand Requirements)部分，《銀行業(yè)有效監(jiān)管核心原則》共提出了10條原則，要求監(jiān)管當(dāng)局制定和實施資本充足率、風(fēng)險管理、內(nèi)部控制、資產(chǎn)質(zhì)量、損失準(zhǔn)備、風(fēng)險集中、關(guān)聯(lián)交易、流動性管理等方面的審慎監(jiān)管法規(guī)。這些審慎監(jiān)管法規(guī)可以分為兩大類，一類涉及資本充足率監(jiān)管，另一類涉及風(fēng)險管理和內(nèi)部控制。

我國《銀行業(yè)監(jiān)督管理法》、《商業(yè)銀行法》等有關(guān)金融法律法規(guī)借鑒國際銀行業(yè)監(jiān)管慣例和《銀行業(yè)有效監(jiān)管核心原則》的基本精神，確立了銀行業(yè)審慎監(jiān)管的理念和原則，并將其作為銀行業(yè)監(jiān)管的最重要的制度予以貫徹落實。

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國際金融法上的審慎監(jiān)管原則[1]

國際金融法上的審慎監(jiān)管原則，主要出自構(gòu)成國際金融慣例的巴塞爾協(xié)議，并得到作為國際條約的WTO金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議的重要補充。

(一)審慎監(jiān)管的主要要求

巴塞爾協(xié)議現(xiàn)已發(fā)展成為國際金融法領(lǐng)域的慣例。這就意味著，雖然還算不上正式的國際法淵源，但是在采納了它的國家中，巴塞爾協(xié)議將作為國內(nèi)法起作用，而在很多尚未采納

它的國家中，巴塞爾協(xié)議至少可以作為對國際金融規(guī)則的權(quán)威性解釋。

完整意義上的巴塞爾協(xié)議，包括以下文件：1983年的《巴塞爾協(xié)定》、1988年的《巴塞爾資本協(xié)定》、1992年的《巴塞爾最低標(biāo)準(zhǔn)》、1996年的《資本協(xié)議關(guān)于市場風(fēng)險的補充規(guī)定》、1997年的《有效銀行監(jiān)管的核心原則》以及2004年的《新巴塞爾資本協(xié)議》。

審慎監(jiān)管原則主要體現(xiàn)在《巴塞爾核心原則》第6-14條、第15條(第四節(jié)B)、第22條(第五節(jié))、第23條和第25條(第六節(jié)A)中。審慎監(jiān)管的要求主要涵蓋資本充足率、風(fēng)險管理、內(nèi)部控制、跨國銀行監(jiān)管和糾正措施等五個方面，其具體要求包括：

1.資本充足率方面。監(jiān)管者要規(guī)定能反映所有銀行風(fēng)險程度的、適當(dāng)?shù)膶徤髯畹唾Y本充足率要求。巴塞爾協(xié)議建議的資本充足率最低標(biāo)準(zhǔn)為8%。

2.風(fēng)險管理方面。首先，為了避免信用風(fēng)險，應(yīng)當(dāng)建立獨立評估銀行貸款發(fā)放、投資以及貸款和投資組合持續(xù)管理的政策和程序；銀行監(jiān)管者應(yīng)確保銀行建立評估銀行資產(chǎn)質(zhì)量和貸款損失儲備金及貸款損失準(zhǔn)備金充足性的政策、做法和程序；銀行監(jiān)管者必須制定審慎限額以限制銀行對單一借款人或相關(guān)借款人群體的風(fēng)險暴露；為防止關(guān)聯(lián)貸款帶來的問題，銀行監(jiān)管者應(yīng)確保銀行僅在商業(yè)基礎(chǔ)上向相關(guān)企業(yè)和個人提供貸款，并且發(fā)放的這部分信貸必須得到有效的監(jiān)測，必須采取合適的步驟控制或化解這種風(fēng)險。其次，為了避免流動性風(fēng)險，銀行監(jiān)管者應(yīng)確保銀行的管理信息系統(tǒng)能使管理者有能力識別其資產(chǎn)的風(fēng)險集中程度。再次，為了避免市場風(fēng)險，銀行監(jiān)管者應(yīng)確保銀行制定出各項完善的政策與程序，以便在國際信貸和投資活動中識別、監(jiān)測和控制國家風(fēng)險及轉(zhuǎn)移風(fēng)險并保持適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險準(zhǔn)備金；銀行監(jiān)管者應(yīng)確保銀行建立準(zhǔn)確計量并充分控制市場風(fēng)險的體系；監(jiān)管者有權(quán)在必要時針對市場風(fēng)險暴露制定出具體的限額和/或具體的資本金要求。最后，為了避免操作風(fēng)險等其他風(fēng)險，銀行監(jiān)管者應(yīng)確保銀行建立全面的風(fēng)險管理程序(包括董事和高級管理層的適當(dāng)監(jiān)督)，以識別、計量、監(jiān)測和控制各項重大的風(fēng)險并在適當(dāng)時為此設(shè)立資本金。

3.內(nèi)控機(jī)制方面。銀行監(jiān)管者必須確定銀行是否具備與其業(yè)務(wù)性質(zhì)及規(guī)模相適應(yīng)的完善的內(nèi)部控制制度；銀行監(jiān)管者必須確定銀行具有完善的政策、做法和程序，以促進(jìn)金融部門形成較高的職業(yè)道德與專業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，并防止銀行有意或無意地被罪犯所利用。

4.跨國銀行監(jiān)管方面?？鐕y行母國必須對其活躍的國際銀行組織實施全球性并表監(jiān)管，對這些銀行組織在世界各地的所有業(yè)務(wù)進(jìn)行充分的監(jiān)測并要求其遵守審慎經(jīng)營的各項原則；跨國銀行東道國應(yīng)確保外國銀行按東道國國內(nèi)機(jī)構(gòu)所同樣遵循的高標(biāo)準(zhǔn)從事當(dāng)?shù)貥I(yè)務(wù)。

5.糾正措施方面。銀行監(jiān)管者必須掌握完善的監(jiān)管手段，以便在銀行未能滿足審慎要求時采取及時的糾正措施。

(二)審慎例外

如果說巴塞爾協(xié)議的審慎監(jiān)管要求構(gòu)成審慎監(jiān)管的“常態(tài)”的話，那么WTO金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議中的“審慎例外”就是審慎監(jiān)管的“異態(tài)”，或曰特殊的審慎監(jiān)管。

WTO金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議主要由《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》(GATS)、《金融服務(wù)附件一》、《金融服務(wù)附件二》、《關(guān)于金融服務(wù)承諾的諒解協(xié)議》、《金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議》構(gòu)成。其中，依據(jù)《金融服務(wù)附件一》第2條a項的規(guī)定，盡管有GATS的任何其他規(guī)定，但是不得阻止一成員為審慎原因而采取措施，包括為保護(hù)投資人、存款人、保單持有人或金融服務(wù)提供者對其負(fù)有信托責(zé)任的人而采取的措施，或為保證金融體系完整和穩(wěn)定而采取的措施，如此類措施不符合 GATS的規(guī)定，則不得用作逃避該成員在該協(xié)定項下的承諾或義務(wù)的手段。

上述規(guī)定就是“審慎例外”(Prudential Carve-out)原則的體現(xiàn)。所謂“審慎例外”，是指WTO各成員可以為了維護(hù)國內(nèi)金融的穩(wěn)定，不受GATS自由化條款或已作出承諾的束縛，采取審慎的金融監(jiān)管措施。雖然“審慎例外”具有特殊性，但它與巴塞爾協(xié)議中的審慎監(jiān)管要求的“糾正措施”方面是吻合的，甚至可以認(rèn)為“審慎例外”是一種在特殊情況下為維護(hù)金融秩序而采取的特殊糾正措施。

關(guān)于“審慎例外”的規(guī)定是較為抽象而靈活的，WTO金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議并沒有具體說明哪些措施屬于構(gòu)成“審慎例外”的監(jiān)管措施。當(dāng)然，在新一輪的談判中，確實有少數(shù)國家要求明確列舉“審慎例外"的范圍。比如瑞士呼吁依據(jù)巴塞爾委員會、國際保險監(jiān)管者聯(lián)合會、國際證券委員會組織、金融混業(yè)聯(lián)合論壇所制定的標(biāo)準(zhǔn)，界定“審慎例外”監(jiān)管措施的范圍。但顯而易見的是，新一輪的談判還不可能顧及到這一問題，這一主張目前難以引起廣泛關(guān)注，更不用說付諸實踐了。

這就意味著，只要表明是為了審慎的目的，東道國就可以暫時擺脫WTO規(guī)則的約束，采取任何希望采取監(jiān)管措施。而且，何謂“出于審慎的目的”是由采取措施的國家自己決定的?！皩徤骼狻钡谋O(jiān)管措施不會受到諸如“是否具有必要性”或者“是否屬于最低限度的貿(mào)易限制”的問題的挑戰(zhàn)，也不用理會GATS第6條對國內(nèi)規(guī)章的種種要求。盡管母國可能認(rèn)為東道國所宣稱的“出于審慎的目的”名不符實，但原則上來說，只有WTO的爭端解決機(jī)構(gòu)(簡稱DSB)才有權(quán)判斷東道國所采取的“審慎例外”監(jiān)管措施是否確實出于審慎的目的。而實際上，在各國都采取慎重態(tài)度的金融領(lǐng)域，鮮有將有關(guān)爭議提交DSB的可能。正如克伊所指出的，除非存在異常過分的行為，各國都傾向于彼此尊重各自決定其國內(nèi)規(guī)范是否出于審慎性的權(quán)力。[3](25)

“審慎例外”原則保留了金融領(lǐng)域里監(jiān)管的靈活性，可以起到“安全閥”的作用。有關(guān)國家可以在特定的形勢下和在特定的時期內(nèi)，違背其在GATS項下的承諾和義務(wù)，自主決定采取某些特殊的金融監(jiān)管措施，以達(dá)到保護(hù)國內(nèi)金融業(yè)的目的。

因此，依據(jù)“審慎例外”的原則，我國完全可以在有關(guān)的國內(nèi)法中，制訂一些“審慎例外”的條款。這些條款應(yīng)當(dāng)是原則性的，只需說明是為了審慎的目的而實施的即可。這樣一來，當(dāng)出現(xiàn)緊急情況的時候，金融監(jiān)管部門就可以采取其認(rèn)為合適的特殊監(jiān)管措施，而不論這樣的措施是否違背了我國在GATS項下的承諾和義務(wù)。但需要特別指出的是，由于WTO規(guī)則不能在國內(nèi)直接適用，因此只有當(dāng)“審慎例外”原則被明確地表述在有關(guān)國內(nèi)法中的時候，監(jiān)管部門才能依法采取措施。也就是說，WTO規(guī)則中的“審慎例外”原則被轉(zhuǎn)化為國內(nèi)法十分必要。因為，如果缺乏國內(nèi)法上的明確授權(quán)，國內(nèi)監(jiān)管部門是不能直接依據(jù)WTO規(guī)則采取構(gòu)成“審慎例外”的特殊監(jiān)管措施的。

[]

中國對外資銀行的審慎監(jiān)管的具體規(guī)定[1]

(一)資本充足率方面

依據(jù)《條例》第40條和《商業(yè)銀行法》第39條的規(guī)定，外商獨資銀行和中外合資銀行的資本充足率不得低于8%，我國銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)可以要求風(fēng)險較高、風(fēng)險管理能力較弱的外商獨資銀行、中外合資銀行提高資本充足率。而依據(jù)《條例》第45條，外國銀行分行營運資金加準(zhǔn)備金等項之和中的人民幣份額與其人民幣風(fēng)險資產(chǎn)的比例不得低于8%，我國銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)可以要求風(fēng)險較高、風(fēng)險管理能力較弱的外國銀行分行提高前款規(guī)定的比例。

《條例》第10—12條對設(shè)立外資銀行的外方股東提出了復(fù)合標(biāo)準(zhǔn)的要求。外方股東的資本充足率，必須既符合母國的要求，又符合東道國的要求。

(二)風(fēng)險管理方面

首先，為了防范和避免信用風(fēng)險，我國要求外商獨資銀行和中外合資銀行的貸款余額與存款余額的比例不得超過75%，對同一借款人的貸款余額與商業(yè)銀行資本余額的比例不得超過10%。其次，為了防范和避免流動性風(fēng)險，我國要求外商獨資銀行和中外合資銀行的流動性資產(chǎn)余額與流動性負(fù)債余額的比例不得低于25%。同樣地，依據(jù)《條例》第46條，外國銀行分行也被要求確保其資產(chǎn)的流動性，其流動性資產(chǎn)余額與流動性負(fù)債余額的比例不得低于

25%。再次，為了防范和避免市場風(fēng)險，我國要求外國銀行分行營運資金的30%應(yīng)當(dāng)以國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)指定的生息資產(chǎn)形式存在，②且其境內(nèi)本外幣資產(chǎn)余額不得低于境內(nèi)本外幣負(fù)債余額。最后，為了避免諸如操作風(fēng)險之類的其他風(fēng)險，我國要求外資銀行建立健全風(fēng)險管理系統(tǒng)。外商獨資銀行、中外合資銀行應(yīng)當(dāng)設(shè)置獨立的風(fēng)險管理系統(tǒng)；而在境內(nèi)設(shè)立2家及2家以上分行的外國銀行，應(yīng)當(dāng)授權(quán)其中1家分行對其他分行實施統(tǒng)一管理。

(三)內(nèi)控機(jī)制方面

外資銀行應(yīng)當(dāng)建立健全內(nèi)控系統(tǒng)。其中外商獨資銀行、中外合資銀行還需要設(shè)置獨立的內(nèi)部控制系統(tǒng)，并遵守我國銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)有關(guān)關(guān)聯(lián)交易的規(guī)定。

同時，按照《條例》第55-56條的要求，外國銀行在中華人民共和國境內(nèi)設(shè)立的外商獨資銀行的董事長、高級管理人員和從事外匯批發(fā)業(yè)務(wù)的外國銀行分行的高級管理人員不得相互兼職；外國銀行在中華人民共和國境內(nèi)設(shè)立的外商獨資銀行與從事外匯批發(fā)業(yè)務(wù)的外國銀行分行之間進(jìn)行的交易必須符合商業(yè)原則，交易條件不得優(yōu)于與非關(guān)聯(lián)方進(jìn)行交易的條件；外國銀行對其在中華人民共和國境內(nèi)設(shè)立的外商獨資銀行與從事外匯批發(fā)業(yè)務(wù)的外國銀行分行之間的資金交易，應(yīng)當(dāng)提供全額擔(dān)保。

此外，《條例》第9條第3項還要求外方股東具有有效的反洗錢制度。

(四)跨國銀行監(jiān)管方面

外資銀行營業(yè)性機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的有關(guān)規(guī)定，向其所在地的銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)報告跨境大額資金流動和資產(chǎn)轉(zhuǎn)移情況。我國銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)對外國銀行在中華人民共和國境內(nèi)設(shè)立的分行實行合并監(jiān)管。

外方股東必須受到母國金融監(jiān)管當(dāng)局的有效監(jiān)管并且就設(shè)立外資銀行取得后者的同意。母國應(yīng)當(dāng)具有完善的金融監(jiān)督管理制度，并且其金融監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)已經(jīng)與我國銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)建立良好的監(jiān)督管理合作機(jī)制。

(五)糾正措施方面

依據(jù)《條例》第50條，我國銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)根據(jù)外資銀行營業(yè)性機(jī)構(gòu)的風(fēng)險狀況，可以依法采取責(zé)令暫停部分業(yè)務(wù)、責(zé)令撤換高級管理人員等特別監(jiān)管措施。根據(jù)《外資銀行管理條例實施細(xì)則》第94條的規(guī)定，這些特別監(jiān)管措施包括：約見有關(guān)負(fù)責(zé)人進(jìn)行警誡談話；責(zé)令限期就有關(guān)問題報送書面報告；對資金流出境外采取限制性措施；責(zé)令暫停部分業(yè)務(wù)或者暫停受理經(jīng)營新業(yè)務(wù)的申請；責(zé)令出具保證書；對有關(guān)風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)提出特別要求；要求保持一定比例的經(jīng)中國銀監(jiān)會認(rèn)可的資產(chǎn)；責(zé)令限期補充資本金或者營運資金；責(zé)令限期撤換董事或者高級管理人員；暫停受理增設(shè)機(jī)構(gòu)的申請；對利潤分配和利潤匯出境外采取限制性措施；派駐特別監(jiān)管人員，對日常經(jīng)營管理進(jìn)行監(jiān)督指導(dǎo)；提高有關(guān)監(jiān)管報表的報送頻度；中國銀監(jiān)會采取的其他特別監(jiān)管措施。

第三篇：伯南克：繼續(xù)加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管(中文)

美聯(lián)儲主席伯南克

2011年5月5日在芝加哥召開的第47次聯(lián)儲大會上的講話

繼續(xù)加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管

最近的金融危機(jī)暴露出美國金融系統(tǒng)和金融監(jiān)管框架中存在重要的缺陷，去年，國會和政府以《多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護(hù)法案》（又名多德-弗蘭克法案）的形式，為這些問題的解決提供了路線圖。該法案就是今年會議的主題。

法案改革在各種錯綜復(fù)雜的領(lǐng)域總是面臨著運用陳舊方法解決新問題的風(fēng)險。值得肯定的是，多德-弗蘭克法案的制定者試圖通過建立一些機(jī)制，來幫助我們的金融系統(tǒng)監(jiān)管適應(yīng)金融環(huán)境的改變，以減低風(fēng)險。尤其是，法案中的一個核心原則就是美聯(lián)儲和其他金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)采用宏觀審慎監(jiān)管方式，即對傳統(tǒng)的對單個公司和市場進(jìn)行監(jiān)管方式予以完善，將金融系統(tǒng)穩(wěn)定性的風(fēng)險從總體上進(jìn)行考慮。這個法案還建立了一個新的金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會，會員由來自聯(lián)邦和各州的各類金融監(jiān)管人員組成，用于協(xié)助政府識別系統(tǒng)性金融風(fēng)險和對風(fēng)險做出反映。

國家金融監(jiān)管框架中宏觀審慎監(jiān)管的明確，代表了美國和世界各國在金融監(jiān)管思路上的重要創(chuàng)新我相信，這個新的方向是建設(shè)性的和必要的，但是在實施過程中在概念上和操作上會存在相當(dāng)大的挑戰(zhàn)。今天我將簡短討論宏觀審慎監(jiān)管的依據(jù)，論述美國 1 宏觀審慎監(jiān)管的新的結(jié)構(gòu)，并對美聯(lián)儲在實施 宏觀審慎監(jiān)管中如何發(fā)揮作用進(jìn)行探討。

一、宏觀審慎金融監(jiān)管

從根本上說，宏觀審慎金融監(jiān)管和調(diào)控的目標(biāo)是旨在盡量降低一種嚴(yán)重程度足以（產(chǎn)生）對整個經(jīng)濟(jì)造成巨大破壞的金融動蕩的風(fēng)險。宏觀審慎監(jiān)管的方法是相對于之前傳統(tǒng)的方法做比較而言，或者說相對于將單個機(jī)構(gòu)、局部市場或基礎(chǔ)建設(shè)等要素的安全和穩(wěn)健為其首要關(guān)注點的“微觀審慎”的方法而言。

相對于傳統(tǒng)的監(jiān)管方式，宏觀審慎監(jiān)管的實施牽涉到諸多重大信息需求以及更復(fù)雜的分析框架。特別是，由于我們的金融體系是高度互相關(guān)聯(lián)的，宏觀審慎的監(jiān)管必須將金融領(lǐng)域的全部重要要素一道通篇考慮，這包括所有的金融機(jī)構(gòu)、金融市場以及金融基礎(chǔ)設(shè)施。我們必須在各種金融機(jī)構(gòu)和市場之中有關(guān)對這些（因素的）復(fù)雜聯(lián)系和相互依存（關(guān)系）的理解上引起特別的重視。因為這些聯(lián)系決定了不穩(wěn)定因素是如何在整個金融體系之中傳播的。此外，從廣義上講，持宏觀審慎態(tài)度的監(jiān)管者們必須考慮兩類風(fēng)險：第一類是涵蓋了金融體系的各個結(jié)構(gòu)層面的可能對金融穩(wěn)定構(gòu)成現(xiàn)實威脅的風(fēng)險，比如游離于市場和政府有效監(jiān)管范圍之外的或者影子銀行監(jiān)管缺失的風(fēng)險。第二類則是伴隨金融或者經(jīng)濟(jì)環(huán)境（的變化）而一次又一次變化的，諸如在經(jīng)濟(jì)景氣時期過高的杠桿率將最終動搖經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。

誠然，宏觀審慎監(jiān)管的方式固然非常重要，但是也不法取代我們對細(xì)致的微觀審慎（的方式對金融進(jìn)行）調(diào)控和監(jiān)管的需要，11影子銀行，又稱為影子金融體系或者影子銀行系統(tǒng)（Shadow Banking system)，是指房地產(chǎn)貸款被加工成有價證券，交易到資本市場，房地產(chǎn)業(yè)傳統(tǒng)上由銀行系統(tǒng)承擔(dān)的融資功能逐漸被投資所替代，屬于銀行的證券化活動。

2（二者是相輔相成的）。對個別（金融）機(jī)構(gòu)的監(jiān)管是用以提升系統(tǒng)性穩(wěn)定的，但是又不僅限與此：（其目的還）包括對存款保險基金的保障，洗錢和其他形式金融犯罪的偵測，以及非法歧視或濫用借貸行為的預(yù)防。然而，與此同等重要的是，微觀審慎的監(jiān)管還可以（為我們）提供以一些以既定的更系統(tǒng)化的方式為基礎(chǔ)的知識；而在我們對有關(guān)處于關(guān)鍵地位的公司或者市場的發(fā)展有清楚認(rèn)知之前，我們很難從一個整體（層面）出發(fā)去理解這個系統(tǒng)到底將何去何從？（也就是說，）如果沒有一個強(qiáng)有力的微觀審慎的框架來支撐鞏固（這種認(rèn)識），那么（在這樣的系統(tǒng)下）宏觀審慎的策略將會是行之無效的。

也就是說，通過這場危機(jī)（使我們）獲得的深刻教訓(xùn)是：一味的強(qiáng)調(diào)微觀審慎監(jiān)管方式，只關(guān)注單個金融機(jī)構(gòu)或局部市場，可能會錯過發(fā)現(xiàn)重要系統(tǒng)性的或交叉性危機(jī)的機(jī)會。例如，傳統(tǒng)的微觀審慎的監(jiān)管可能發(fā)現(xiàn)個別金融機(jī)構(gòu)嚴(yán)重倚賴短期基金的融資，而恰恰這種方式又或多或少能麻痹、逃脫金融監(jiān)管。但是在沒有弄清楚在這個既定企業(yè)之外究竟發(fā)生了什么的情況下，我們是無法確定這種基金會否對更廣泛的（金融）體系的穩(wěn)定性產(chǎn)生影響。其他的，相類似的金融公司是否也高度依賴短期融資呢？如果是這樣，那么短期資金的來源主要集中在哪里？短期基金的市場是否在一個極度不確定的時期內(nèi)一直平穩(wěn)運轉(zhuǎn)呢？還是僅僅（靠打擦邊球）在夾縫中艱難生存？

如果短期（融資）基金突然間消失，那么那些準(zhǔn)備參與借款融資的企業(yè)又會做何反應(yīng)？打個比方說，他們會不會被迫賤賣資產(chǎn)，而這將使得他們自身變得毫無穩(wěn)定可言，還是會停止提供基金融資或（停止）將關(guān) 鍵性服務(wù)給其他金融單位呢？ 最后，(試問)這些發(fā)展會對更深遠(yuǎn)領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生何種影響？宏觀審慎監(jiān)管的重要標(biāo)志是從系統(tǒng)的角度出發(fā)來分析風(fēng)險，而非僅僅從單個公司的角度出發(fā)。因此，通過這種分析方法而出現(xiàn)的補救良策，比以往簡單地通過一部分公司對于其籌資模式的調(diào)整（而進(jìn)行的補救方式），在本質(zhì)上將更深遠(yuǎn)和更具有整體結(jié)構(gòu)性。

二、在美國實施宏觀審慎監(jiān)管

我將具體談?wù)勗鯓舆m應(yīng)美國當(dāng)前不斷演變的監(jiān)管制度環(huán)境實施宏觀審慎。

宏觀審慎的第一個必要元素是完善對變化莫測的金融穩(wěn)定風(fēng)險的監(jiān)管體系。正如我前面所提到的，除了個別監(jiān)管機(jī)構(gòu)承擔(dān)此職責(zé)外，多德-弗蘭克法案的另一目標(biāo)是成立一個新的組織——金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會。該委員會負(fù)責(zé)監(jiān)管美國金融系統(tǒng)，識別威脅系統(tǒng)穩(wěn)定的風(fēng)險，規(guī)范市場紀(jì)律，注重緩和金融市場中嚴(yán)重風(fēng)險。委員會由包過美聯(lián)儲在內(nèi)的10位有投票權(quán)的成員，和5位沒有投票權(quán)的顧問組成。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)代表委員會在美國金融系統(tǒng)下監(jiān)管廣泛的參與者。委員會許多會員們?yōu)榱艘种票O(jiān)管者狹隘關(guān)注其管轄范圍內(nèi)的機(jī)構(gòu)和市場，而忽視因依賴關(guān)系而超越管轄權(quán)所引起的風(fēng)險。委員會還促進(jìn)了成員之間的合作和信息共享。在過去，有時采取打破鴻溝方法來防止機(jī)構(gòu)超越其職責(zé)，委員會應(yīng)該協(xié)助識別、消除監(jiān)管框架中的鴻溝和弱點。

多德-弗蘭克法案還擬在財政部內(nèi)設(shè)立金融研究所，負(fù)責(zé) 為政策決策者提供精確金融財政數(shù)據(jù)。監(jiān)管委員會可以要求研究所收集某些個別財務(wù)企業(yè)信息，用以評估金融系統(tǒng)中存在的風(fēng)險。收集、分析金融部門數(shù)據(jù)的過程使監(jiān)管者了解更多的金融情況，便于監(jiān)管者識別系統(tǒng)風(fēng)險和其他新興危機(jī)。

說句題外話，雖然美國最近成立了新的組織機(jī)構(gòu)來實施宏觀審慎政策，但有趣的是，美國并不是唯一使用這種監(jiān)管權(quán)力的國家。值得注意的是，歐盟也成立了歐洲系統(tǒng)風(fēng)險委員會，負(fù)責(zé)對歐盟金融體系的宏觀審慎監(jiān)管。委員會將收集、分析歐盟金融系統(tǒng)信息，識別、首先考慮系統(tǒng)性風(fēng)險，并向國家和歐洲當(dāng)局發(fā)出警戒、提出建議。委員會將與新成立的在歐盟成員國中負(fù)責(zé)銀行、保險和證劵審慎監(jiān)管的三個歐洲監(jiān)管當(dāng)局緊密配合。在英國，政府計劃將宏觀審慎監(jiān)管局并入英國央行，并創(chuàng)建一個新的金融政策委員會，來負(fù)責(zé)實施宏觀審慎政策。（前聯(lián)邦儲備委員會副主席科恩已任命為金融政策委員會會員。目前，科恩是兩個國家最高金融監(jiān)管者之一。）英國委員會將識別、監(jiān)管系統(tǒng)風(fēng)險，為消除、減少風(fēng)險采取實際行動，并將對經(jīng)營失敗的金融公司采用新的解決辦法。

金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會的監(jiān)管工作在美國已全面展開。來自各成員單位的工作人員已經(jīng)建立了工作組，負(fù)責(zé)部門、金融系統(tǒng)方面的事務(wù)，并定期向委員會匯報。這項工作也將在委員會向國會匯報有關(guān)金融穩(wěn)定的報告中體現(xiàn)，預(yù)計將在今年夏天發(fā)布。

在識別金融穩(wěn)定的威脅后，當(dāng)然，必須采取補救措施來應(yīng)對，但是委員會大多數(shù)情況下在這方面的權(quán)利有限。也許最重要的是認(rèn)定一些被聯(lián)邦儲備委員會和其他會員機(jī)構(gòu)所忽視的非銀行金融機(jī)構(gòu)和金融市場工具為系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)，從而受到更多的監(jiān)管，包括商品期貨交易委員會和證券交易委員會。委員會必須給這些被認(rèn)定的公司給出明確的標(biāo)準(zhǔn)，來確定當(dāng)這些公司發(fā)生財務(wù)風(fēng)險危機(jī)時將會影響到整個金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。當(dāng)然，這項任務(wù)需要一個持續(xù)分析的框架來了解其系統(tǒng)性風(fēng)險的來源。

雖然委員會的權(quán)力被規(guī)定到一定的范圍，但是為了潛在的利益，他們在監(jiān)管機(jī)構(gòu)中促進(jìn)合作的能力不應(yīng)被低估。僅舉一例，貨幣市場共同基金的穩(wěn)定——債權(quán)危機(jī)時遭受戲劇性的運行，這顯然是一個系統(tǒng)性問題，而不僅僅是一個行業(yè)的問題。美國證券交易委員會根據(jù)已頒布增加貨幣市場共同基金穩(wěn)定的規(guī)則，率先決定是否在適當(dāng)?shù)臅r候采取進(jìn)一步調(diào)查。然而，在委員會的協(xié)調(diào)下，美國證券交易委員會將咨詢了其他機(jī)構(gòu)分析和看法，包括聯(lián)邦儲備。特別是跨部會協(xié)商，委員會幫助說明貨幣市場共同基金業(yè)潛在的系統(tǒng)性不穩(wěn)定因素。本月晚些時候美聯(lián)儲會將參加由證券交易委員會主辦的圓桌會議。

可以理解的是，鑒于危機(jī)造成的危害，委員會及其成員仍然集中在尋求可能造成金融動蕩的來源，包括從目前經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展帶來的結(jié)構(gòu)性的問題和風(fēng)險。然而，制定不起效用的或過于繁重的規(guī)定會導(dǎo)致成本過度上升，或者導(dǎo)致信貸供應(yīng)受到不必要的限制，這不符合任何人的利益。監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須以避免粉碎合理的 冒險活動以及避免金融市場上的創(chuàng)新活動為目標(biāo)，原因是這些要素在培育更加廣泛的生產(chǎn)力增長、經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)崗位創(chuàng)造等方面扮演著重要的角色。

三、宏觀審慎政策在美聯(lián)儲

正如我剛才所說，除了創(chuàng)建像金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會的新機(jī)構(gòu)，《多德〃富蘭克法案》多德-弗蘭克（the Dodd-Frank Act）還授權(quán)對其他機(jī)構(gòu)宏觀審慎監(jiān)管的任務(wù)，包括美聯(lián)儲。這授權(quán)的確定，在一定條件下改變了主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)的權(quán)力和職責(zé)。在這例子中，美聯(lián)儲除了是金融服務(wù)監(jiān)管委員會會員外，其新職責(zé)包括監(jiān)督像非金融公司、金融機(jī)構(gòu)以及具有系統(tǒng)重要性的的支付、結(jié)算和清算等控股公司。通過與其他機(jī)構(gòu)監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)商，我們還負(fù)責(zé)制定針對所有大型銀行和系統(tǒng)重要性非金融機(jī)構(gòu)的更嚴(yán)格的審慎性標(biāo)準(zhǔn)。這些改進(jìn)的標(biāo)準(zhǔn)包括更嚴(yán)格的資本和流動性要求，擬定所謂的“生前遺囑”（也就是重振與解散計劃），美聯(lián)儲和公司本身強(qiáng)制性的壓力測試，新交易對手的信用額度和更嚴(yán)格的風(fēng)險管理要求。

美國聯(lián)邦儲備委員會已經(jīng)并將繼續(xù)作出重大的組織變革以更好地履行職責(zé)。在頒布Dodd-Frank法案（多德-弗蘭克華爾街改革和個人消費者保護(hù)法案）之前，已著手對一些大的、復(fù)雜的一些金融公司進(jìn)行徹底地監(jiān)督檢查。這方面一個重要里程碑就是2009年春季在美聯(lián)儲領(lǐng)導(dǎo)下進(jìn)行的銀行壓力測試，全面綜合地評估了大型的銀行機(jī)構(gòu)，通過對這些主要金融機(jī)構(gòu)的檢查和運行情況比較獲得得了寶貴的經(jīng)驗，一些鑒別方法和有深度的見解。銀行壓力測試的另一個收獲是要采用多學(xué)科的方法來監(jiān)督，結(jié)合經(jīng)濟(jì)學(xué)家，金融專家，支付系統(tǒng)分析員，并聯(lián)合其他監(jiān)察和審計專家會取得更好的效果。

通過這一經(jīng)驗，美國聯(lián)邦儲備理事會創(chuàng)建了一個高層次，多學(xué)科工作組——LISCC（金融風(fēng)險管控部門大型機(jī)構(gòu)監(jiān)督協(xié)調(diào)委員會），以監(jiān)管大型金融機(jī)構(gòu)。現(xiàn)在在該委員會的主持下，經(jīng)常組織經(jīng)濟(jì)學(xué)家和其他專家，使用橫向，或跨公司審查方式對投資或籌資進(jìn)行監(jiān)控等，一定程度上改變了其和金融聯(lián)系的水平和形式，來遏制系統(tǒng)性風(fēng)險發(fā)生。LISCC也已經(jīng)開始越來越多多地運用改進(jìn)的定量評價方法對整個金融體系的健康、監(jiān)督機(jī)構(gòu)的效果以及可能面臨的更廣泛的金融體系風(fēng)險進(jìn)行評估，類似的委員會機(jī)構(gòu)正在美國聯(lián)邦儲備理事會內(nèi)形成，以幫助我們履行義務(wù)，其已成為主要金融市場的系統(tǒng)、實用的監(jiān)督機(jī)構(gòu)。

為提高對金融體系的監(jiān)測和協(xié)調(diào)工作以保持金融穩(wěn)定,我們在委員會內(nèi)設(shè)立了一個金融穩(wěn)定政策研究室，匯集了不同背景和技能的工作人員，該辦公室和聯(lián)邦儲備理事會的其他機(jī)構(gòu)密切合作，協(xié)助監(jiān)測全球金融風(fēng)險，分析這些風(fēng)險對金融穩(wěn)定的影響，來配合銀行監(jiān)督委員會工作,例如, 在壓力測試的基礎(chǔ)上發(fā)展損失定量模型和替代方案，以服務(wù)聯(lián)絡(luò)員的方式聯(lián)系金融穩(wěn)定監(jiān)督理事會和多個工作小組,協(xié)作開發(fā)和評估替代方案，實施宏觀審慎的監(jiān)管。

最近美聯(lián)儲根據(jù)內(nèi)部資本評估程序和股東內(nèi)部資本規(guī)劃分布要求對19個大的銀行控股公司的綜合資本進(jìn)行了分析和審查，就是典型的宏觀審慎監(jiān)管橫向評估方法。在危機(jī)發(fā)生后，銀 行的資本支出一直保持在最低的限度，由于銀行2010年盈利和資本狀況繼續(xù)改善，有些公司尋求批準(zhǔn)增加分紅或重新啟動股票回購計劃。要求對資本支出進(jìn)行審查評估，允許美聯(lián)儲通過LISCC（大型機(jī)構(gòu)監(jiān)督協(xié)調(diào)委員會）對個別銀行的情況和資本支出的受信度評估，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù)性產(chǎn)生潛在影響，因此，該方案同時實現(xiàn)了微觀審慎監(jiān)管和宏觀審慎監(jiān)管的目標(biāo)。從傳統(tǒng)的安全、穩(wěn)健的角度出發(fā)，我們希望每個企業(yè)都有健全的風(fēng)險管理系統(tǒng)、資本計劃以及壓力管理方案以避免潛在的風(fēng)險，這符合正在逐步推廣的巴塞爾協(xié)議III的階段性要求。但是，在宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場分析師的幫助下，我們已考慮了整個銀行體系的資本要求，以確保銀行信貸資金仍然會提供給家庭和企業(yè)這一目標(biāo)，即使經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)比預(yù)期更差。

無論是國內(nèi)還是國外，現(xiàn)在我們也普遍用宏觀審慎方法去分析經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重大問題。歐洲的主權(quán)債務(wù)問題就是一個例子。由于歐洲的主權(quán)債務(wù)和銀行債務(wù)在2010年春季攀升，美國聯(lián)邦儲備監(jiān)管者開始認(rèn)定美國銀行公司的風(fēng)險為歐洲銀行公司和主權(quán)。除了直接的風(fēng)險評估，我們還分析在主權(quán)債務(wù)問題可能導(dǎo)致更為廣泛的金融波動之下的情景。我們的重點是在金融動蕩的可能性，它可能會妨礙到歐洲和美國的信貸流動和經(jīng)濟(jì)活動。在我們的工作中，我們被賦予廣泛的歐洲銀行的監(jiān)管權(quán)，例如，我們討論過的歐洲銀行獲得美元資金的能力和歐洲銀行在美國貨幣市場上對美元需求影響的潛在風(fēng)險。這項工作建議，為歐洲金融機(jī)構(gòu)的美元資金需求提供了一個逆止，可以緩解歐洲主權(quán)債務(wù)問題外溢到美國。根據(jù)這一分析，2010年5月美國聯(lián)邦公開市場 委員會宣布，它已授權(quán)美元流動性與其他中央銀行的貨幣互換協(xié)議中的先發(fā)制人行動，以避免在流動資金狀況進(jìn)一步惡化。

宏觀審慎的考慮也是美聯(lián)儲的重要規(guī)則，尤其是那些多德-弗蘭克法的實施規(guī)則。例如，與其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)一起，最近我們對未通過中央對手清零的過度的場外衍生工具提出了保證金要求。這個擬議的規(guī)則不僅反映了安全和-穩(wěn)健性問題，還是宏觀審慎的目標(biāo)，具體而言，該規(guī)則旨在通過減少市場參與者之間交換傳染的潛力來增加整個金融體系的彈性。根據(jù)建議，最嚴(yán)格的保證金要求將適用于掉期交易商或其他主要市場參與者的衍生工具合約，如果不依此安排，可能會涉及“默認(rèn)鏈“的風(fēng)險，即一個大型企業(yè)通過掉期市場級聯(lián)遭遇風(fēng)險。

正如我前面提到的，宏觀審慎的金融監(jiān)管在國際上得到越來越多的遵循。我們在努力實施國內(nèi)改革的同時，美聯(lián)儲已經(jīng)開始與國外同行密切合作，一起協(xié)調(diào)推進(jìn)在國際層面上的金融改革進(jìn)程。國際金融監(jiān)管協(xié)調(diào)的目標(biāo)很重要。這些目標(biāo)包括維護(hù)一個公平競爭的環(huán)境，減少跨國公司利用監(jiān)管漏洞或不一致監(jiān)管規(guī)則，建立一致的和互補的標(biāo)準(zhǔn)，并確保對國際上活躍的金融公司和金融市場進(jìn)行有效監(jiān)管。二十國集團(tuán)在近兩年的會議中，相當(dāng)重視金融政策的改革。金融穩(wěn)定委員會，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會及其他國際組織也做了大量扎實的工作來協(xié)調(diào)推進(jìn)跨國的宏觀審慎的政策。

美聯(lián)儲的很多國際方面的努力，包括與其他國家監(jiān)管機(jī)構(gòu)和中央銀行制定并實施新的國際活躍銀行審慎監(jiān)管的條件，使2009年夏天對交易活動和證券化風(fēng)險采用了更嚴(yán)格的資本標(biāo)準(zhǔn)要求，并使其成為巴塞爾協(xié)議III對全球活躍銀行監(jiān)管的主要元素。與宏觀審慎的做法一致，巴塞爾協(xié)議III要求全球最大的、最活躍的銀行持有更多，質(zhì)量更高的資本，這反映了更大的系統(tǒng)性風(fēng)險與大型機(jī)構(gòu)的財務(wù)危機(jī)有關(guān)。

四、結(jié)論

金融危機(jī)清楚地表明，金融監(jiān)管不僅要關(guān)注單個金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健，也關(guān)注整個金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。多德-弗蘭克法案(Dodd-Frank Act)要求監(jiān)管機(jī)構(gòu)減輕金融風(fēng)險的積聚和減少金融系統(tǒng)的脆弱性，它建立了一個跨部門的委員會監(jiān)測金融市場，識別新興的威脅，并協(xié)助制訂政策，以遏制這些風(fēng)險。就我們而言，美聯(lián)儲已重整其內(nèi)部運作方式，以方便宏觀審慎監(jiān)管和調(diào)控，監(jiān)測系統(tǒng)性風(fēng)險。我們正致力于與美國金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會和其他機(jī)構(gòu)密切合作，促進(jìn)金融的穩(wěn)定。盡管多德-弗蘭克法案頒布不滿一年就已取得了很多成果，還有很多工作要做，以更好理解系統(tǒng)風(fēng)險來源、發(fā)展改進(jìn)監(jiān)管工具，以及評估和實施政策工具來降低宏觀審慎風(fēng)險。這些都是艱巨的挑戰(zhàn)，但如果我們要避免金融危機(jī)及其嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)后果的重演，就必須去積極面對這些挑戰(zhàn)。

第四篇：金融系統(tǒng)性風(fēng)險隱患何在

金融系統(tǒng)性風(fēng)險隱患何在

盡管我國尚無嚴(yán)重?fù)p害金融體系功能的系統(tǒng)性風(fēng)險事件，但對于可能造成系統(tǒng)性風(fēng)險的隱患必須重視。

全國金融工作會議于7月14、15日召開，會議強(qiáng)調(diào)金融安全，對金融監(jiān)管做了頂層設(shè)計。上次金融工作會議以來，隨著我國金融行業(yè)的改革發(fā)展，一些潛在的系統(tǒng)性金融風(fēng)險隱患已經(jīng)對金融進(jìn)一步服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)造成阻礙。

盡管我國尚無嚴(yán)重?fù)p害金融體系功能的系統(tǒng)性風(fēng)險事件發(fā)生，但對于可能造成系統(tǒng)性風(fēng)險的隱患必須要足夠重視。

當(dāng)前，我國金融體系主要面臨四方面風(fēng)險隱患：一是信貸迅速擴(kuò)張對銀行資產(chǎn)質(zhì)量的影響；二是表外風(fēng)險敞口上升和銀行部門之外貸款的增加；三是房地產(chǎn)價格水平相對較高；四是經(jīng)濟(jì)增長模式導(dǎo)致的失衡加劇。從上一次全國金融工作會議至今，這四方面風(fēng)險并未完全消除，在某些方面還有一定發(fā)展。

信貸質(zhì)量與盈利能力“雙降”

2012年以來，我國銀行各類銀行不良貸款率逐步上升，在2013年后更為明顯。其中，農(nóng)商行相對最高，外資銀行相對最低且最早出現(xiàn)下降；國有銀行、股份制銀行、城商行的不良率則交錯上升。

與此相對應(yīng)的，是商業(yè)銀行體系撥備覆蓋率的下降，其貸款損失準(zhǔn)備增速在2012-2013年間大幅下滑，撥備覆蓋率隨后大跌100個百分點，2016年后穩(wěn)定在170%的水平。

從銀行類別看，盡管處于下行之中，城商行的撥備覆蓋率2014年后卻持續(xù)高于其他內(nèi)資銀行，外資銀行則在2016年率先回升、達(dá)到了2014年以來的高值。農(nóng)商行、股份制銀行、大型商業(yè)銀行的撥備覆蓋率則依次遞減。這一方面是不良率的反映，另一方面也體現(xiàn)出不同金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險偏好――農(nóng)商行不良率較高但撥備覆蓋率也較高，由于資金來源有限，使得農(nóng)商行比其他銀行有更高的風(fēng)險偏好以追求較高收益，同時為了保障經(jīng)營安全，又計提了更多的壞賬準(zhǔn)備。

有悖于“高風(fēng)險伴隨高收益”的直觀認(rèn)識，在風(fēng)險上升之時，2012年以來我國商業(yè)銀行總體盈利能力卻出現(xiàn)下滑。

2012年后，商業(yè)銀行凈利潤增速明顯下滑，2015年后稍有企穩(wěn)。除了壞賬所導(dǎo)致的經(jīng)營損失，宏觀經(jīng)濟(jì)下行使得實體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險傳導(dǎo)至金融系統(tǒng)，致使銀行盈利能力下跌并制約了銀行內(nèi)源資本增長，削弱了銀行體系自主抵御風(fēng)險的能力。由此，銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量與盈利能力雙降，增加了潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險。

與此同時，影子銀行正在快速發(fā)展。包括理財產(chǎn)品、信托貸款、融資性擔(dān)保公司等業(yè)務(wù)或機(jī)構(gòu)，對銀行的信用中介功能產(chǎn)生了不同程度的替代，導(dǎo)致“金融脫媒”。2012年后，影子銀行融資占同期社融的累計比重最高接近40%，2017年初該比重又出現(xiàn)大幅度躍升。

理論上，影子銀行具有順周期性，在經(jīng)濟(jì)繁榮時擴(kuò)張、衰退時收縮，并加劇實體經(jīng)濟(jì)的周期波動，易引起系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

由于影子銀行業(yè)務(wù)本身就能夠規(guī)避監(jiān)管，所受約束較少，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時容易加劇經(jīng)濟(jì)過熱，推高資產(chǎn)價格，導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫；經(jīng)濟(jì)下行時，影子銀行融資收縮，又容易加速資產(chǎn)價格下跌，促使抵押價值不足和違約風(fēng)險發(fā)生，將對逆周期的貨幣政策和金融監(jiān)管產(chǎn)生沖擊。

銀行房貸憂慮

土地價格上漲是房地產(chǎn)價格上漲的重要推動因素，也促使開發(fā)商的房地產(chǎn)開發(fā)貸款增加。

需求上，住房購置價格高企增加了購房者的抵押貸款額和債務(wù)負(fù)擔(dān)。若房地產(chǎn)價格轉(zhuǎn)而過快下降，抵押價值不足則或?qū)е路抠J違約和銀行壞賬損失，地產(chǎn)商銷售收入下滑也增加了開發(fā)貸款的違約風(fēng)險。貸款行變現(xiàn)抵押資產(chǎn)又會造成房價進(jìn)一步下行，出現(xiàn)“泡沫破滅-債務(wù)違約”的惡性循環(huán)。

2015-2016年我國房價較快上漲，對應(yīng)著同期居民戶中長期貸款占新增貸款比重大幅上升，說明居民借貸買房成為這一期間信貸投放的主要部分。由此，銀行體系受房地產(chǎn)泡沫破滅的潛在損失增加了，而同期居民債務(wù)負(fù)擔(dān)加重又提高了房價下跌時抵押貸款違約的可能性。

隨著房價飆升和居民房貸增長，居民部門的新增中長期貸款相對可支配收入的占比大幅上升，說明居民長期債務(wù)負(fù)擔(dān)顯著加重，潛在的房地產(chǎn)信貸違約風(fēng)險上升。

為此，人民銀行對國內(nèi)商業(yè)銀行進(jìn)行了抽樣壓力測試，其中包括房地產(chǎn)貸款的敏感性壓力測試。

從2013-2016年分別做了四次壓力測試，其中2013-2015年測試顯示我國銀行體系總體穩(wěn)健、抵抗房地產(chǎn)相關(guān)風(fēng)險的能力較強(qiáng)。但2017年公布的《2016年金融穩(wěn)定報告》并未公布2016年底測試數(shù)據(jù)，僅說明2016年底金融機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)貸款余額26.7萬億元、占各項貸款比重較上年末提高2.7個百分點達(dá)25.0%。考慮到2016年房價、抵押貸款、居民中長期債務(wù)負(fù)擔(dān)均大幅上升，測試數(shù)據(jù)不公布，一定程度上增加了市場擔(dān)憂。

金融與實體經(jīng)濟(jì)背離

金融危機(jī)后，我國經(jīng)濟(jì)的金融化水平明顯提高。2012-2015年間，伴隨貨幣政策相對放松，M2與實際GDP的比值驟增，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的失衡加劇。

從金融業(yè)與實體經(jīng)濟(jì)的資產(chǎn)增速對比來看，2014年以來除證券業(yè)資產(chǎn)增速因市場波動大起大落外，銀行、信托、保險、基金行業(yè)的資產(chǎn)增速都持續(xù)高于同期工業(yè)企業(yè)的增速，反映出兩者的背離與失衡。

從社會融資規(guī)模來看，社會融資規(guī)模占當(dāng)期固定資產(chǎn)投資總額的累計比重越高，則金融對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度就越大，反之則是支持不足。該比重在2015年后有所回升，但總體上仍在下降趨勢中，說明金融對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度堪憂，可能導(dǎo)致資金空轉(zhuǎn)、自我循環(huán)和派生，催生和積累系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

從金融支持實體經(jīng)濟(jì)的主體結(jié)構(gòu)來看，中小商業(yè)銀行（中資全國性中小型銀行+農(nóng)村金融?C構(gòu)）是信貸投放的重要角色，2014年之前該群體的新增貸款累計值可貢獻(xiàn)全國總額的一半左右，2016年及2017年第一季度上升至60%。但由于存款融資來源有限，中小銀行更依賴從同業(yè)獲得融資，在回購和拆借市場上作為資金凈融入方，對應(yīng)大型銀行的資金凈融出方，由后者向前者提供短期同業(yè)融資。而中小銀行的回購拆借凈融入額占其同期資產(chǎn)增量的比重最高超過了25%，最低也在5%左右，顯示出其對于通過同業(yè)融資擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模的較強(qiáng)依賴性，表明金融系統(tǒng)主體結(jié)構(gòu)失衡。

并且，回購拆借融入的是短期資金，銀行貸款則期限相對更長，中小銀行通過同業(yè)融資做大自身規(guī)模并向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供信貸支持，易引起借短貸長、期限錯配的問題。利率上升還會造成中小銀行資金成本上升、利差收入縮窄，導(dǎo)致流動性緊張、制約其支持實體經(jīng)濟(jì)，因而金融行業(yè)內(nèi)部非均衡性也會加劇金融與實體經(jīng)濟(jì)之間的失衡。

第五篇：同業(yè)借貸：金融系統(tǒng)性風(fēng)險的主要結(jié)點（小編推薦）

筆者所在的中國社科院世經(jīng)政所國際金融中心完成了一個重大調(diào)研項目“中國影子銀行研究”。在項目結(jié)項會上，與會專家一致認(rèn)為，銀行同業(yè)借貸已經(jīng)取代銀行理財產(chǎn)品，成為中國金融體系系統(tǒng)性風(fēng)險的主要結(jié)點。而最近傳聞即將出臺的銀監(jiān)會9號文，已經(jīng)將銀行間拆借市場與債券市場攪和得“風(fēng)乍起，吹皺一江春水”。因此，本篇專欄將結(jié)合我做課題的感受，談?wù)勚袊白鱼y行體系的興起與變遷。

中國影子銀行體系的興起，歸根結(jié)底取決于商業(yè)銀行強(qiáng)大的監(jiān)管套利動機(jī)，而源頭則來自中國政府宏觀經(jīng)濟(jì)與監(jiān)管政策的嬗變。中國影子銀行體系的蓬勃發(fā)展始于2010年，其背景則是為了抵御美國次貸危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的沖擊，中國政府出臺了轟轟烈烈的4萬億財政刺激方案，并輔之以連續(xù)兩年（2009年與2010年）超過9萬億的人民幣信貸。事后來看，中國政府對金融危機(jī)的反應(yīng)過頭了。盡管中國經(jīng)濟(jì)很快觸底反彈，但也相繼出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩、房價泡沫與通脹壓力。

因此，從2010年下半年起，中國政府開始收緊宏觀政策與金融監(jiān)管。具體到商業(yè)銀行而言，對信貸額度、貸存比、風(fēng)險撥備與準(zhǔn)備金的要求重新變得嚴(yán)格。這就讓商業(yè)銀行處于兩難境地。不收縮貸款吧，將會面臨銀監(jiān)會的嚴(yán)厲處罰，行領(lǐng)導(dǎo)的仕途也將受到影響。收縮貸款吧，由于2009年至2010年的貸款大多數(shù)流向中長期建設(shè)項目（尤其是基礎(chǔ)設(shè)施與房地產(chǎn)），這些項目需要持續(xù)的信貸支持，否則將會淪為爛尾工程，這意味著收縮貸款將使得銀行賬面出現(xiàn)大量壞賬，同樣會遭遇來自監(jiān)管機(jī)構(gòu)的壓力。

咋辦呢？市場的智慧是無窮的。由于監(jiān)管機(jī)構(gòu)對商業(yè)銀行的管制主要基于資產(chǎn)負(fù)債表，那么只要把信貸資產(chǎn)從表內(nèi)轉(zhuǎn)移至表外，就可以不再受相關(guān)法規(guī)約束。最早的監(jiān)管套利方式是銀信合作，即銀行將自己發(fā)放貸款的債權(quán)轉(zhuǎn)移給信托公司，讓信托公司代為持有。這樣就降低了銀行的風(fēng)險資產(chǎn)規(guī)模，使得銀行的資產(chǎn)負(fù)債表變得更為穩(wěn)健。因此，銀信合作的規(guī)?？焖倥噬?，早在2010年下半年就接近兩萬億人民幣。這一快速膨脹的新生事物很快引起監(jiān)管機(jī)構(gòu)警惕，銀監(jiān)會要求商業(yè)銀行必須把銀信合作的貸款規(guī)模回表，造成銀信合作對商業(yè)銀行的吸引力下降。道高一尺，魔高一丈。商業(yè)銀行很快就通過開發(fā)銀行理財產(chǎn)品來加以應(yīng)對。所謂銀行理財產(chǎn)品，是指銀行通過發(fā)行收益率富有吸引力的理財產(chǎn)品，吸引銀行客戶購買，將募集的資金投資于更高回報的資產(chǎn)。如果客戶購買的是非保本型理財產(chǎn)品，則相關(guān)資金會由銀行資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)流向表外，這些錢再次離開了監(jiān)管者的視力范圍。錢去了哪兒呢？這些錢的很大部分，或者流向了信托公司的受益權(quán)，而信托公司收益權(quán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)，仍是銀行授意信托公司提供的貸款；或者流向了城投債，而城投債是銀行過去的大客戶地方融資平臺發(fā)行的債券。這意味著，商業(yè)銀行通過發(fā)行理財產(chǎn)品，再次突破了銀監(jiān)會管制，繼續(xù)為地方融資平臺與房地產(chǎn)企業(yè)源源不斷地提供信貸。

銀行理財產(chǎn)品在2011年與2012年間出現(xiàn)爆發(fā)式增長，其管理資產(chǎn)規(guī)模由2009年底的1萬億人民幣上升至2012年底的7萬億人民幣，2013年6月底進(jìn)一步攀升至9萬億人民幣。這一態(tài)勢再度引發(fā)監(jiān)管機(jī)構(gòu)警惕。2013年3月，銀監(jiān)會出臺8號文，重點是對理財產(chǎn)品持有的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)（簡稱非標(biāo)資產(chǎn)）進(jìn)行管理，要求商業(yè)銀行理財資金投資的非標(biāo)資產(chǎn)余額不能超過理財產(chǎn)品余額的35%或者總資產(chǎn)的4%。8號文的出臺雖然沒有限制理財資金投資城投債，但顯著限制了銀行用理財資金購買信托受益權(quán)，銀信合作再度面臨沖擊。

市場再度進(jìn)行反擊。一方面，諸如銀證合作、銀基合作、銀保合作等新形式層出不窮。這些合作與銀信合作的邏輯基本上相似，信托公司、證券公司、基金公司、保險公司僅提供通道服務(wù)，賺取手續(xù)費，而風(fēng)險最終仍由商業(yè)銀行承擔(dān)。值得注意的是銀證合作發(fā)展的速度極其迅猛，2011年底中國銀證合作通道業(yè)務(wù)的規(guī)模為2000億元，2012年底已飆升至1.9萬億元。

另一方面，2013年以來，同業(yè)借貸業(yè)務(wù)已經(jīng)成為商業(yè)銀行的新興主流監(jiān)管套利模式。同業(yè)借貸原本是商業(yè)銀行之間通過彼此的短期拆借來彌補流動性需求的常規(guī)式操作，但在當(dāng)前已經(jīng)淪為一種新的套利工具。讓我們以信托受益權(quán)的購入返售為例。在過去，商業(yè)銀行通過銀信合作持有的信托受益權(quán)，被視為非標(biāo)資產(chǎn)，將受到8號文的監(jiān)管。然而，在新的操作模式下，原本是銀行甲持有信托公司A的信托受益權(quán)，現(xiàn)在銀行甲可以將信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給銀行乙，同時承諾半年后購回。這一購入返售操作，就使得銀行甲原本持有的非標(biāo)資產(chǎn)，轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行持有的同業(yè)資產(chǎn)。

一旦風(fēng)險資產(chǎn)轉(zhuǎn)為同業(yè)資產(chǎn)，則銀行甲需要計提的風(fēng)險撥備與占用的資本金都會顯著下降，這擴(kuò)大了銀行甲的放貸能力。與此同時，購入返售還虛增了銀行甲的存款規(guī)模，幫助后者規(guī)避了貸存比管制。有人問，銀行乙怎么辦呢？道理很簡單，銀行乙可以把自己持有的票據(jù)或信托受益權(quán)，賣給銀行甲即可。

最近兩年時間以來，銀行同業(yè)業(yè)務(wù)逆風(fēng)狂飆。16家上市銀行的同業(yè)資產(chǎn)由2010年底的5萬億人民幣躥升至2012年底的11萬億人民幣，目前已經(jīng)達(dá)到18萬億人民幣。同業(yè)資產(chǎn)占銀行業(yè)總資產(chǎn)的比重，則由2010年的8%上升至2012年的12%，其中有些股份制銀行已經(jīng)超過25%。這些同業(yè)業(yè)務(wù)中，隱藏著大量的高風(fēng)險資產(chǎn)，已經(jīng)成為系統(tǒng)性風(fēng)險的潛在引爆點。

最近市場傳聞的9號文，據(jù)說將會對銀行同業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行嚴(yán)厲監(jiān)管，例如將會禁止兩家銀行之間直接互盤信貸業(yè)務(wù)，將信貸業(yè)務(wù)偽裝為同業(yè)資產(chǎn)的做法。9號文預(yù)計將在明年2月實施，這究竟會對市場產(chǎn)生何種影響，目前還不得而知。

然而，9號文出臺之后，商業(yè)銀行的監(jiān)管套利行為就會停止了嗎？市場與監(jiān)管的博弈，會不會向迄今為止的中國影子銀行發(fā)展史所展示得那樣，按下葫蘆浮起瓢？

（作者：張明）