第一篇：企業(yè)信用分析中的現(xiàn)金流量分析方法

企業(yè)信用分析中的現(xiàn)金流量分析方法

發(fā)布時間：2006-10-31 15:54:29

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1975年10月，美國最大的商業(yè)企業(yè)之一W.T.Grant宣告破產(chǎn)引起人們的廣泛注意。W.T.Grant成立于20世紀初，曾經(jīng)是Kmart, Woolworth’s等主要商業(yè)企業(yè)的主要競爭對手。W.T.Grant宣告破產(chǎn)的前一年，其營業(yè)凈利潤接近2000萬美元，銀行借款余額達6億美元。而在1973年末，公司股票價格仍按其每股收益20倍的價格出售。事實上，W.T.Grant的破產(chǎn)也不是毫無征兆。如果分析一下公司的現(xiàn)金流量情況，就可發(fā)現(xiàn)從1965年開始，盡管W.T.Grant一直盈利，但其現(xiàn)金的主要來源不再是經(jīng)營活動，而是銀行借款。1970年起該公司的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量就開始出現(xiàn)負數(shù)，到1974年，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量高達

-11,000萬美元。W.T.Grant事件使投資者認識到，簡單地分析以權(quán)益發(fā)生制為基礎(chǔ)編制的資產(chǎn)負債表、損益表或財務(wù)狀況變動表已不能滿足投資決策的需要。投資者需要通過現(xiàn)金流量表來了解企業(yè)現(xiàn)金流量變動的情況、盈利企業(yè)走向破產(chǎn)的原因、經(jīng)營凈利潤與經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量的差異等。

國際會計準則委員會于1992年對IAS 7 進行修訂，以現(xiàn)金流量表取代財務(wù)狀況變動表，于1994年1月1日正式實施。我國也發(fā)布了《企業(yè)會計準則—現(xiàn)金流量表》，從2001年1月1日起施行。

由于現(xiàn)金生成能力與企業(yè)償債能力直接相關(guān)，現(xiàn)金流量分析逐步成為企業(yè)信用分析的核心。企業(yè)信用分析中的現(xiàn)金流量分析方法很多，這里主要以X公司（主營PC機及電腦周邊產(chǎn)品，財務(wù)數(shù)據(jù)詳見附表

1、附表

2、附表3）為例介紹基于現(xiàn)金流量表的分析方法和基于現(xiàn)金流量調(diào)整表的分析方法。

一、現(xiàn)金流量表分析

《企業(yè)會計準則—現(xiàn)金流量表》將現(xiàn)金流量分為經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量三大類，要求企業(yè)采用直接法報告經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量，并在報表附注中將凈利潤調(diào)節(jié)為經(jīng)營活動現(xiàn)金流量（即間接法）。企業(yè)信用分析中一般從現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)、償債能力和企業(yè)獲取現(xiàn)金能力等方面來進行現(xiàn)金流量表分析。

（一）現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析

現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析是指通過對同一時期現(xiàn)金流量表中不同項目間的比較，分析企業(yè)現(xiàn)金

流入的主要來源和現(xiàn)金流出的方向，并評價現(xiàn)金流入流出對凈現(xiàn)金流量的影響?，F(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)包括現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)、流入流出比例等。

從X公司現(xiàn)金流入、流出結(jié)構(gòu)來看，其現(xiàn)金流入和流出的主要渠道均是經(jīng)營活動，且2001年該公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為64,984萬元，這意味著維持公司運行、支撐公司發(fā)展所需要的大部分現(xiàn)金是在經(jīng)營過程中產(chǎn)生的。但應(yīng)注意該公司當期資本化投入大幅增加，其現(xiàn)金缺口主要通過增加銀行借款彌補。因此，企業(yè)信用分析人員應(yīng)關(guān)注該公司舉債投資擴大所帶來的財務(wù)風險及對其償債能力的影響，同時，還要對其資本化投入的方向進行分析，評價投入項目的未來現(xiàn)金生成能力。

應(yīng)該注意的是，單純分析以直接法報告的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量往往并不能對企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況作出客觀、真實的評價。以X公司2001年的現(xiàn)金流量表為例，其當期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為正，但分析以間接法調(diào)整的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量，可以發(fā)現(xiàn)X公司當期經(jīng)營性應(yīng)付項目增加了119,255萬元，這意味著公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量主要是由推遲應(yīng)付款付款期等影響商業(yè)信用的方式形成的，實際上加大了公司的財務(wù)風險。因此，以直接法報告的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量狀況實際上在一定程度上誤導了現(xiàn)金流量表使用者。

在對現(xiàn)金流量表進行結(jié)構(gòu)分析時，還要對經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動內(nèi)部的流入、流出結(jié)構(gòu)進行分析，了解企業(yè)現(xiàn)金流入的主要渠道和現(xiàn)金流出的方向等。如X公司投資活動中，購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其它長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金凈額占投資活動現(xiàn)金流出的比例為97.2%，這意味著公司主要的投資活動是固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等新增資本化投入，新增對外投資所占的比重很小。

對經(jīng)營活動現(xiàn)金流入流出比例的分析可揭示企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金生成能力。如X公司2001年經(jīng)營活動現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出之比為1.12，表明每1元的現(xiàn)金流出可換回1.12元的現(xiàn)金流入。

在投資活動中，現(xiàn)金流入流出比例大小一般可揭示企業(yè)所處的發(fā)展時期和管理層對企業(yè)未來發(fā)展的看法。X公司2001年的投資活動現(xiàn)金流入流出比例為0.13，這表明公司正處于擴張時期，管理層對未來的發(fā)展看好，投資機會多，方向明確。

2001年X公司籌資活動現(xiàn)金流入流出比例為1.61，說明其借入資金明顯大于還款，在很大程度上存在借新債還舊債的現(xiàn)象。

（二）償債能力分析

企業(yè)在正常經(jīng)營活動中所獲得的現(xiàn)金收入，在滿足生產(chǎn)經(jīng)營的一些基本支出后，才能用于償付債務(wù)。通常，企業(yè)信用分析以經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量與流動負債、總負債及到期債務(wù)的比較來分析企業(yè)的償債能力。

1．經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與流動負債的比率。該指標揭示企業(yè)償還即將到期債務(wù)的能力，即企業(yè)短期償債能力。一般來說，這個比率越大，表明企業(yè)的短期償債能力越強。X公司2001年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與流動負債的比率為0.144, 這意味著該公司短期償債能力偏低。

2．經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與總負債之比。該指標主要揭示企業(yè)償還全部債務(wù)的能力。通常，該比率越高，企業(yè)償債能力越強，相應(yīng)的債務(wù)風險越低。X公司2001年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與總負債之比為0.11, 說明公司的償債能力較低。

3．經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與到期債務(wù)本息之比。該指標揭示企業(yè)償還到期債務(wù)本息的能力。該比率大于1，說明企業(yè)有能力通過經(jīng)營所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量來償還到期的債務(wù)；該比率小于1，則表明企業(yè)必須通過借款、增資擴股、處置資產(chǎn)等方式籌集資金來償還到期債務(wù)。X公司2001年到期債務(wù)本息約235,455萬元，則經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與到期債務(wù)本息的比例為0.276, 這意味著公司償還到期債務(wù)本息的能力低，使用經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量償還到期債務(wù)的缺口很大。

4．經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與資本化支出凈額的比例。資本化支出凈額是指當期購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其它長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金凈額與處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其它長期資產(chǎn)所收回的現(xiàn)金凈額的差額。資本化支出凈額為正，表明企業(yè)在維持或擴大生產(chǎn)能力。因此，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與資本化支出凈額的比例主要反映企業(yè)用經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量維持或擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的能力。但這個指標也可用于評價企業(yè)的償債能力，因為資本化支出一般優(yōu)先于償還借款，當經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量大于資本化支出時，剩余部分可用于償還債務(wù)。如X公司2001年資本化支出凈額為199,383萬元，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與資本化支出的比例為32.6%，這意味著公司資本化投入遠遠大于當期經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量。

（三）未來獲取現(xiàn)金能力分析

企業(yè)信用分析的核心是評價企業(yè)未來獲取現(xiàn)金的能力。企業(yè)獲取現(xiàn)金的渠道主要包括經(jīng)營活動生成、營運資本運作、對外投資現(xiàn)金分紅、增資擴股、長短期借款等，其中經(jīng)營活動生成的現(xiàn)金最能反映企業(yè)未來獲取現(xiàn)金能力。

1.經(jīng)營活動現(xiàn)金生成能力。

該指標是指營運資本（Working Capital）投入前的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量，簡稱FFO（Funds from operation），一般反映凈利潤轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的程度。其計算公式為：

FFO=凈利潤+計提的資產(chǎn)減值準備及少數(shù)股東本期權(quán)益+固定資產(chǎn)折舊+無形資產(chǎn)攤銷+

長期待攤費用攤銷+處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其它長期資產(chǎn)損失+固定資產(chǎn)報廢損失+財務(wù)費用+投資損失

FFO為正，表明企業(yè)的主營業(yè)務(wù)能夠生成現(xiàn)金，企業(yè)經(jīng)營活動具有增值效應(yīng)；FFO為負，則表明企業(yè)的主營業(yè)務(wù)在消耗現(xiàn)金，企業(yè)的資產(chǎn)在減值。FFO從現(xiàn)金的角度很直觀地反映了企業(yè)的經(jīng)營成效，因此當企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)虧損，而FFO為正時，表明企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營仍能夠充分彌補資產(chǎn)減值及固定資產(chǎn)損耗，經(jīng)營活動是有價值的活動。相反，如果企業(yè)經(jīng)營盈利，而FFO為負，意味著企業(yè)盈利主要來源于固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)或其它長期資產(chǎn)的處置收益，企業(yè)的主營活動實際上是沒有成效的。以X公司為例，雖然其2001年的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量為正，其FFO卻為-7,221萬元，表明公司主營業(yè)務(wù)存在較大問題。

2.營運資本運作。

以壓縮應(yīng)收款項和存貨、占用應(yīng)付款等營運資本運作方式可為企業(yè)帶來凈現(xiàn)金流入。這種方式籌資成本低，近年來逐漸成為一些企業(yè)的主要籌資方式。營運資本運作的籌資能力主要取決于企業(yè)的經(jīng)濟實力、產(chǎn)品的競爭力、原材料市場的競爭狀況以及企業(yè)營運資本運作能力等。因此，分析營運資本對企業(yè)未來現(xiàn)金獲取能力的影響主要是對企業(yè)現(xiàn)有營運資本規(guī)模、經(jīng)濟實力、產(chǎn)品競爭力、營運資本運作能力等因素的綜合評價。

3．對外投資。

近年來企業(yè)參與資本市場的現(xiàn)象比較普遍，一些企業(yè)還將資本運作作為其規(guī)模擴張的主要途徑?？蔀槠髽I(yè)帶來未來現(xiàn)金流入的投資活動主要是收回投資所收到的現(xiàn)金和取得投資收益所收到的現(xiàn)金。因此，信用分析人員應(yīng)了解企業(yè)對外投資的內(nèi)容及投資項目的情況，并測算其未來可能給企業(yè)帶來的現(xiàn)金流量，以評價其未來獲取現(xiàn)金能力。

4．增資擴股。

預(yù)期的新股東參股、股東追加投資等也是企業(yè)未來現(xiàn)金流入的重要來源。因此，在評價企業(yè)未來獲取現(xiàn)金能力時，要考慮股東對公司的支持程度、股東背景、公司經(jīng)營戰(zhàn)略在集團內(nèi)部的重要性以及企業(yè)經(jīng)營的產(chǎn)品等因素。如企業(yè)經(jīng)營的產(chǎn)品市場預(yù)期比較好，則往往較容易吸收新股東參股。

5．長短期借款。

影響企業(yè)融資能力的因素包括企業(yè)的發(fā)展前景、可供抵押或質(zhì)押的資產(chǎn)以及獲取第三方擔保等。

第二篇：在信用分析中如何進行現(xiàn)金流量分析

在信用分析中如何進行現(xiàn)金流量分析

摘要：在銀行貸款業(yè)務(wù)實踐中，人們常會遇到這種情況：一家盈利的企業(yè)可能因不能償還到期貸款二面臨清算，而一家虧損企業(yè)卻能償還貸款并繼續(xù)持續(xù)經(jīng)營。因此判斷一家企業(yè)是否能夠償還貸款，僅看其盈利能力是不全面的。因此，借款人最關(guān)心的應(yīng)當是企業(yè)的現(xiàn)金流量。那么如何在信用分析中進行現(xiàn)金流量的分析？ 關(guān)鍵字：信用分析

現(xiàn)金流量

一：現(xiàn)代信用分析方法

20世紀80年代以來，受債務(wù)危機的影響，各國銀行普遍重視對信用風險的管理和防范，工程化的思維和技術(shù)逐漸被運用于信用風險管理的領(lǐng)域，產(chǎn)生了一系列成功的信用風險量化管理模型?，F(xiàn)代信用風險的計量模型按其計量的風險層次分為三種類型：一是單個交易對手或發(fā)行人的計量模型，二是資產(chǎn)組合層次的計量模型，三是衍生工具的計量模型。交易對手或發(fā)行人層次的計量模型

（一）基于期權(quán)定價技術(shù)的風險計量模型。

merton發(fā)現(xiàn)銀行以折現(xiàn)方式發(fā)放一筆面值為d的貸款所得到的支付和賣出一份執(zhí)行價格d的看跌期權(quán)所得到的支付相等。因此有風險貸款的價值就相當于一個面值為d 的無違約風險貸款的價值加上一個空頭賣權(quán)。貸款的賣權(quán)價值取決于5個變量，即企業(yè)資產(chǎn)的市場價值、企業(yè)資產(chǎn)的市場價值的波動性、貼現(xiàn)貸款的面值、貸款的剩余期限以及無風險利率。

基于企業(yè)的市場價值和其波動性的不可觀測性，1995 年美國kmv公司開發(fā)了kmv模型，該模型又稱為預(yù)期違約概率模型(expected default frequency，簡稱edf)，模型使用企業(yè)股權(quán)的市場價值和資產(chǎn)的市場價值之間的結(jié)構(gòu)性關(guān)系來計算企業(yè)資產(chǎn)的市場價值；使用企業(yè)資產(chǎn)的波動性和企業(yè)股權(quán)的波動性之間的結(jié)構(gòu)關(guān)系來計算企業(yè)資產(chǎn)的波動性，同時統(tǒng)計在一定標準差水平上的公司在一年內(nèi)破產(chǎn)的比例，以此來衡量具有同樣標準差的公司的違約概率。該模型是實際中應(yīng)用最為廣泛的信用風險模型之一。該模型理論依據(jù)在很多方面與black-scholes(1973)，merton(1974)以及hull和white（1995）的期權(quán)定價方法相似。其基本思想是，當公司的價值下降至一定水平時，企業(yè)就會對其債務(wù)違約。根據(jù)有關(guān)分析，kmv發(fā)現(xiàn)違約最頻繁的分界點在公司價值等于流動負債±長期負債的50%時。有了公司在未來時刻的預(yù)期價值及此時的違約點，就可以確定公司價值下降百分之多少時即達到違約點。要達到違約點資產(chǎn)價值須下降的百分比對資產(chǎn)價值標準差的倍數(shù)稱為違約距離。違約距離=（資產(chǎn)的預(yù)期價值－違約點）/資產(chǎn)的預(yù)期價值×資產(chǎn)值的波動性。該方法具有比較充分的理論基礎(chǔ)，特別適用于上市公司信用風險。

（二）基于風險價值var的信用度量模型。

var是指在正常的市場條件和給定的置信水平上，用于評估和計量金融資產(chǎn)在一定時期內(nèi)可能遭受的最大價值損失。在計算金融工具的市場風險的var時，關(guān)鍵的輸入變量是金融資產(chǎn)目前的市場價格和波動性。由于貸款缺乏流動性，因此貸款的市場價值和波動性不能觀測。

jp morgan（1997）銀行開發(fā)了信用度量制（credit metrics tm）系統(tǒng)，該系統(tǒng)解決了諸如貸款和私募等非交易性資產(chǎn)的估值和風險計算。該方法基于借款人的信用評級、信用轉(zhuǎn)移矩陣、違約貸款的回收率、債券市場上的信用風險價差計算出貸款的市場價值及其波動性，推斷個別貸款或組合的var，從而對貸款和非交易資產(chǎn)進行估價和信用風險評價。

信用度量制模型的優(yōu)點在于其第一次將信用等級轉(zhuǎn)移、違約率、違約回收率、違約相關(guān)性納入了一個統(tǒng)一的框架來度量信用風險。該模型適用于商業(yè)信用、債券、貸款、貸款承諾、信用證、以及市場工具（互換、遠期等）等信貸資產(chǎn)組合的風險計量。但該模型在應(yīng)用中存在以下問題：違約率直接取自歷史數(shù)據(jù)平均值，但實證研究表明，違約率與宏觀經(jīng)濟狀況有直接關(guān)系，并非固定不變，假定資產(chǎn)收益服從正態(tài)分布，但實證研究表明實際分布多呈現(xiàn)厚尾特征；關(guān)于企業(yè)資產(chǎn)收益之間的相關(guān)度等于公司證券收益之間的相關(guān)度的假設(shè)有待驗證方法計算結(jié)果對于這一假定的敏感性很高。

（三）基于保險精算的creditrisk +系統(tǒng)。

credit suisse first boston(csfb，1997)銀行開發(fā)的信用風險附加（creditrisk +）系統(tǒng)的主導思想源于保險精算學，即損失決定于災(zāi)害發(fā)生的頻率和災(zāi)害發(fā)生時造成的損失或破壞程度，它不分析違約的原因，而且該模型也只針對違約風險而不涉及轉(zhuǎn)移風險，特別適于對含有大量中小規(guī)模貸款的貸款組合信用風險分析。

（四）以宏觀模擬為基礎(chǔ)建立的creditportfolio view系統(tǒng)。

該信用組合觀點系統(tǒng)由mckinsey公司開發(fā)（wilson，1997），它是一個違約風險的宏觀經(jīng)濟模擬系統(tǒng)。由于商業(yè)周期因素影響違約的概率，麥肯錫公司將周期性的因素納入計量模型中，該系統(tǒng)在credit metrics的基礎(chǔ)上，對周期性因素進行了處理，將評級轉(zhuǎn)移矩陣與經(jīng)濟增長率、失業(yè)率、利率、匯率、政府支出等宏觀經(jīng)濟變量之間的關(guān)系方法化，并通過monte carlo法模擬周期性因素的“沖擊”來測定評級轉(zhuǎn)移概率的變化，分析宏觀經(jīng)濟形勢變化與信用違約概率及轉(zhuǎn)移概率的關(guān)系，進而分析不同行業(yè)或部門不同信用級別的借款人的信用風險程度。

該模型的優(yōu)點在于其將各種影響違約概率和信用等級變化的宏觀因素納入了自己的體系之中，并且給出了具體的損失分布，能夠刻畫回收率的不確定性和因國家風險帶來的損失；對所有的風險暴露都采用盯市法，更適用于對單個債務(wù)人和一組債務(wù)人進行信用風險度量。其主要適用于對對宏觀經(jīng)濟因素變化敏感的投機級債務(wù)人的信用風險度量。

二：現(xiàn)金流量表分析

《企業(yè)會計準則-現(xiàn)金流量表》將現(xiàn)金流量分為經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量三大類，要求企業(yè)采用直接法報告經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量，并在報表附注中將凈利潤調(diào)節(jié)為經(jīng)營活動現(xiàn)金流量（即間接法）。企業(yè)信用分析中一般從現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)、償債能力和企業(yè)獲取現(xiàn)金能力等方面來進行現(xiàn)金流量表分析。

（一）現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析

現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析是指通過對同一時期現(xiàn)金流量表中不同項目間的比較，分析企業(yè)現(xiàn)金流入的主要來源和現(xiàn)金流出的方向，并評價現(xiàn)金流入流出對凈現(xiàn)金流量的影響?，F(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)包括現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)、流入流出比例等。

從X公司現(xiàn)金流入、流出結(jié)構(gòu)來看，其現(xiàn)金流入和流出的主要渠道均是經(jīng)營活動，且2001年該公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為64,984萬元，這意味著維持公司運行、支撐公司發(fā)展所需要的大部分現(xiàn)金是在經(jīng)營過程中產(chǎn)生的。但應(yīng)注意該公司當期資本化投入大幅增加，其現(xiàn)金缺口主要通過增加銀行借款彌補。因此，企業(yè)信用分析人員應(yīng)關(guān)注該公司舉債投資擴大所帶來的財務(wù)風險及對其償債能力的影響，同時，還要對其資本化投入的方向進行分析，評價投入項目的未來現(xiàn)金生成能力。

應(yīng)該注意的是，單純分析以直接法報告的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量往往并不能對企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況作出客觀、真實的評價。以X公司2001年的現(xiàn)金流量表為例，其當期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為正，但分析以間接法調(diào)整的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量，可以發(fā)現(xiàn)X公司當期經(jīng)營性應(yīng)付項目增加了119,255萬元，這意味著公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量主要是由推遲應(yīng)付款付款期等影響商業(yè)信用的方式形成的，實際上加大了公司的財務(wù)風險。因此，以直接法報告的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量狀況實際上在一定程度上誤導了現(xiàn)金流量表使用者。

在對現(xiàn)金流量表進行結(jié)構(gòu)分析時，還要對經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動內(nèi)部的流入、流出結(jié)構(gòu)進行分析，了解企業(yè)現(xiàn)金流入的主要渠道和現(xiàn)金流出的方向等。如X公司投資活動中，購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其它長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金凈額占投資活動現(xiàn)金流出的比例為97.2%，這意味著公司主要的投資活動是固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等新增資本化投入，新增對外投資所占的比重很小。

對經(jīng)營活動現(xiàn)金流入流出比例的分析可揭示企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金生成能力。如X公司2001年經(jīng)營活動現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出之比為1.12，表明每1元的現(xiàn)金流出可換回1.12元的現(xiàn)金流入。

在投資活動中，現(xiàn)金流入流出比例大小一般可揭示企業(yè)所處的發(fā)展時期和管理層對企業(yè)未來發(fā)展的看法。X公司2001年的投資活動現(xiàn)金流入流出比例為0.13，這表明公司正處于擴張時期，管理層對未來的發(fā)展看好，投資機會多，方向明確。

2001年X公司籌資活動現(xiàn)金流入流出比例為1.61，說明其借入資金明顯大于還款，在很大程度上存在借新債還舊債的現(xiàn)象。

（二）償債能力分析

企業(yè)在正常經(jīng)營活動中所獲得的現(xiàn)金收入，在滿足生產(chǎn)經(jīng)營的一些基本支出后，才能用于償付債務(wù)。通常，企業(yè)信用分析以經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量與流動負債、總負債及到期債務(wù)的比較來分析企業(yè)的償債能力。

1．經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與流動負債的比率。該指標揭示企業(yè)償還即將到期債務(wù)的能力，即企業(yè)短期償債能力。一般來說，這個比率越大，表明企業(yè)的短期償債能力越強。X公司2001年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與流動負債的比率為0.144, 這意味著該公司短期償債能力偏低。

2．經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與總負債之比。該指標主要揭示企業(yè)償還全部債務(wù)的能力。通常，該比率越高，企業(yè)償債能力越強，相應(yīng)的債務(wù)風險越低。X公司2001年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與總負債之比為0.11, 說明公司的償債能力較低。

3．經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與到期債務(wù)本息之比。該指標揭示企業(yè)償還到期債務(wù)本息的能力。該比率大于1，說明企業(yè)有能力通過經(jīng)營所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量來償還到期的債務(wù)；該比率小于1，則表明企業(yè)必須通過借款、增資擴股、處置資產(chǎn)等方式籌集資金來償還到期債務(wù)。X公司2001年到期債務(wù)本息約235,455萬元，則經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與到期債務(wù)本息的比例為0.276, 這意味著公司償還到期債務(wù)本息的能力低，使用經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量償還到期債務(wù)的缺口很大。

4．經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與資本化支出凈額的比例。資本化支出凈額是指當期購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其它長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金凈額與處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其它長期資產(chǎn)所收回的現(xiàn)金凈額的差額。資本化支出凈額為正，表明企業(yè)在維持或擴大生產(chǎn)能力。因此，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與資本化支出凈額的比例主要反映企業(yè)用經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量維持或擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的能力。但這個指標也可用于評價企業(yè)的償債能力，因為資本化支出一般優(yōu)先于償還借款，當經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量大于資本化支出時，剩余部分可用于償還債務(wù)。如X公司2001年資本化支出凈額為199,383萬元，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與資本化支出的比例為32.6%，這意味著公司資本化投入遠遠大于當期經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量。

（三）未來獲取現(xiàn)金能力分析

企業(yè)信用分析的核心是評價企業(yè)未來獲取現(xiàn)金的能力。企業(yè)獲取現(xiàn)金的渠道主要包括經(jīng)營活動生成、營運資本運作、對外投資現(xiàn)金分紅、增資擴股、長短期借款等，其中經(jīng)營活動生成的現(xiàn)金最能反映企業(yè)未來獲取現(xiàn)金能力。

1.經(jīng)營活動現(xiàn)金生成能力。

該指標是指營運資本（Working Capital）投入前的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量，簡稱FFO（Funds from operation），一般反映凈利潤轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的程度。其計算公式為：

FFO=凈利潤+計提的資產(chǎn)減值準備及少數(shù)股東本期權(quán)益+固定資產(chǎn)折舊+無形資產(chǎn)攤銷+長期待攤費用攤銷+處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其它長期資產(chǎn)損失+固定資產(chǎn)報廢損失+財務(wù)費用+投資損失

FFO為正，表明企業(yè)的主營業(yè)務(wù)能夠生成現(xiàn)金，企業(yè)經(jīng)營活動具有增值效應(yīng)；FFO為負，則表明企業(yè)的主營業(yè)務(wù)在消耗現(xiàn)金，企業(yè)的資產(chǎn)在減值。FFO從現(xiàn)金的角度很直觀地反映了企業(yè)的經(jīng)營成效，因此當企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)虧損，而FFO為正時，表明企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營仍能夠充分彌補資產(chǎn)減值及固定資產(chǎn)損耗，經(jīng)營活動是有價值的活動。相反，如果企業(yè)經(jīng)營盈利，而FFO為負，意味著企業(yè)盈利主要來源于固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)或其它長期資產(chǎn)的處置收益，企業(yè)的主營活動實際上是沒有成效的。以X公司為例，雖然其2001年的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量為正，其FFO卻為-7,221萬元，表明公司主營業(yè)務(wù)存在較大問題。

2.營運資本運作。

以壓縮應(yīng)收款項和存貨、占用應(yīng)付款等營運資本運作方式可為企業(yè)帶來凈現(xiàn)金流入。這種方式籌資成本低，近年來逐漸成為一些企業(yè)的主要籌資方式。營運資本運作的籌資能力主要取決于企業(yè)的經(jīng)濟實力、產(chǎn)品的競爭力、原材料市場的競爭狀況以及企業(yè)營運資本運作能力等。因此，分析營運資本對企業(yè)未來現(xiàn)金獲取能力的影響主要是對企業(yè)現(xiàn)有營運資本規(guī)模、經(jīng)濟實力、產(chǎn)品競爭力、營運資本運作能力等因素的綜合評價。

3．對外投資。

近年來企業(yè)參與資本市場的現(xiàn)象比較普遍，一些企業(yè)還將資本運作作為其規(guī)模擴張的主要途徑?？蔀槠髽I(yè)帶來未來現(xiàn)金流入的投資活動主要是收回投資所收到的現(xiàn)金和取得投資收益所收到的現(xiàn)金。因此，信用分析人員應(yīng)了解企業(yè)對外投資的內(nèi)容及投資項目的情況，并測算其未來可能給企業(yè)帶來的現(xiàn)金流量，以評價其未來獲取現(xiàn)金能力。

4．增資擴股。

預(yù)期的新股東參股、股東追加投資等也是企業(yè)未來現(xiàn)金流入的重要來源。因此，在評價企業(yè)未來獲取現(xiàn)金能力時，要考慮股東對公司的支持程度、股東背景、公司經(jīng)營戰(zhàn)略在集團內(nèi)部的重要性以及企業(yè)經(jīng)營的產(chǎn)品等因素。如企業(yè)經(jīng)營的產(chǎn)品市場預(yù)期比較好，則往往較容易吸收新股東參股。

5．長短期借款。

影響企業(yè)融資能力的因素包括企業(yè)的發(fā)展前景、可供抵押或質(zhì)押的資產(chǎn)以及獲取第三方擔保等。

第三篇：財務(wù)分析常用指標之現(xiàn)金流量分析

5、現(xiàn)金流量分析：

現(xiàn)金流量表的主要作用是：第一，提供本企業(yè)現(xiàn)金流量的實際情況；第二，有助于評價本期收益質(zhì)量，第三，有助于評價企業(yè)的財務(wù)彈性，第四，有助于評價企業(yè)的流動性；第五，用于預(yù)測企業(yè)未來的現(xiàn)金流量。流動性分析：

流動性分析是將資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的能力。（1）現(xiàn)金到期債務(wù)比：

公

式：現(xiàn)金到期債務(wù)比=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量 / 本期到期的債務(wù)

其中：本期到期債務(wù)＝一年內(nèi)到期的長期負債＋應(yīng)付票據(jù)

企業(yè)設(shè)置的標準值：1.5

意

義：以經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量與本期到期的債務(wù)比較，可以體現(xiàn)企業(yè)的償還到期債務(wù)的能力。

分析 提示：企業(yè)能夠用來償還債務(wù)的除借新債還舊債外，一般應(yīng)當是經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入才能還債。（2）現(xiàn)金流動負債比：

公

式：現(xiàn)金流動負債比=年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量 / 期末流動負債

企業(yè)設(shè)置的標準值：0.5

意

義：反映經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金對流動負債的保障程度。

分析 提示：企業(yè)能夠用來償還債務(wù)的除借新債還舊債外，一般應(yīng)當是經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入才能還債。（3）現(xiàn)金債務(wù)總額比：

公

式：現(xiàn)金流動負債比=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/ 期末負債總額

企業(yè)設(shè)置的標準值：0.25

意

義：企業(yè)能夠用來償還債務(wù)的除借新債還舊債外，一般應(yīng)當是經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入才能還債。

分析 提示：計算結(jié)果要與過去比較，與同業(yè)比較才能確定高與低。這個比率越高，企業(yè)承擔債務(wù)的能力越強。

這個比率同時也體現(xiàn)企業(yè)的最大付息能力。獲取現(xiàn)金的能力：

（1）銷售現(xiàn)金比率：

公

式：銷售現(xiàn)金比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量 / 銷售額

企業(yè)設(shè)置的標準值：0.2

意

義：反映每元銷售得到的凈現(xiàn)金流入量，其值越大越好。

分析 提示：計算結(jié)果要與過去比，與同業(yè)比才能確定高與低。這個比率越高，企業(yè)的收入質(zhì)量越好，資金利用

效果越好。

（2）每股營業(yè)現(xiàn)金流量：

公

式：每股營業(yè)現(xiàn)金流量=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量 / 普通股股數(shù)

注：普通股股數(shù)由企業(yè)根據(jù)實際股數(shù)填列。

企業(yè)設(shè)置的標準值：根據(jù)實際情況而定

意

義：反映每股經(jīng)營所得到的凈現(xiàn)金，其值越大越好。

分析 提示：該指標反映企業(yè)最大分派現(xiàn)金股利的能力。超過此限，就要借款分紅。（3）全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率：

公

式：全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量 / 期末資產(chǎn)總額

企業(yè)設(shè)置的標準值：0.06

意

義：說明企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，其值越大越好。

分析 提示：把上述指標求倒數(shù)，則可以分析，全部資產(chǎn)用經(jīng)營活動現(xiàn)金回收，需要的期間長短。因此，這個指

標體現(xiàn)了企業(yè)資產(chǎn)回收的含義?；厥掌谠蕉?，說明資產(chǎn)獲現(xiàn)能力越強。財務(wù)彈性分析：

（1）現(xiàn)金滿足投資比率：

公

式：現(xiàn)金滿足投資比率=近五年累計經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量 / 同期內(nèi)資本支出、存貨增加、現(xiàn)金股利之和。

企業(yè)設(shè)置的標準值：0.8

取數(shù) 方法：近五年累計經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量應(yīng)指前五年的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量之和；

同期內(nèi)的資本支出、存貨增加、現(xiàn)金股利之和也從現(xiàn)金流量表相關(guān)欄目取數(shù)，均取近五年的平均數(shù)；

資本支出，從購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金項目中取數(shù)；

存貨增加，從現(xiàn)金流量表附表中取數(shù)。取存貨的減少欄的相反數(shù)即存貨的增加；

現(xiàn)金股利，從現(xiàn)金流量表的主表中，分配利潤或股利所支付的現(xiàn)金項目取數(shù)。

如果實行新的企業(yè)會計制度，該項目為分配股利、利潤或償付利息所支付的現(xiàn)金，則取數(shù)方式為：

主表分配股利、利潤或償付利息所支付的現(xiàn)金項目減去附表中財務(wù)費用。

意

義：說明企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金滿足資本支出、存貨增加和發(fā)放現(xiàn)金股利的能力，其值越大越好。比率越

大，資金自給率越高。

分析 提示：達到1，說明企業(yè)可以用經(jīng)營獲取的現(xiàn)金滿足企業(yè)擴充所需資金；若小于1，則說明企業(yè)部分資金

要靠外部融資來補充。（2）現(xiàn)金股利保障倍數(shù)：

公

式：現(xiàn)金股利保障倍數(shù)=每股營業(yè)現(xiàn)金流量 / 每股現(xiàn)金股利

=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量 / 現(xiàn)金股利

企業(yè)設(shè)置的標準值：2

意

義：該比率越大，說明支付現(xiàn)金股利的能力越強，其值越大越好。

分析 提示：分析結(jié)果可以與同業(yè)比較，與企業(yè)過去比較。（3）營運指數(shù)：

公

式：營運指數(shù)=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量 / 經(jīng)營應(yīng)得現(xiàn)金

其中：經(jīng)營所得現(xiàn)金=經(jīng)營活動凈收益+ 非付現(xiàn)費用

=凈利潤營業(yè)外收入 + 營業(yè)外支出 + 本期提取的折舊

+無形資產(chǎn)攤銷 + 待攤費用攤銷 + 遞延資產(chǎn)攤銷

企業(yè)設(shè)置的標準值：0.9

意

義：分析會計收益和現(xiàn)金凈流量的比例關(guān)系，評價收益質(zhì)量。

分析 提示：接近1，說明企業(yè)可以用經(jīng)營獲取的現(xiàn)金與其應(yīng)獲現(xiàn)金相當，收益質(zhì)量高；若小于1，則說明企業(yè)的收益質(zhì)量不夠好。

第四篇：探析現(xiàn)金流量分析在企業(yè)管理中的應(yīng)用

探析現(xiàn)金流量分析在企業(yè)管理中的應(yīng)用

一、現(xiàn)金流量分析在企業(yè)管理中的重要意義

1.有利于正確認識和提升企業(yè)的盈利質(zhì)量

“盈利”是企業(yè)管理永恒的主題，以利潤為核心的企業(yè)管理評價和判斷體系，可以有效反映企業(yè)的經(jīng)營狀況，但容易受到如存貨的質(zhì)量與變現(xiàn)能力、應(yīng)收賬款的收回能力與管理、會計估計和費用分攤等因素的影響。

企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)利潤能夠增加現(xiàn)金流量，它的客觀性更強，能從另一個角度反映企業(yè)盈利能力及盈利質(zhì)量高低。主要利用營業(yè)現(xiàn)金流量、主營業(yè)務(wù)收入現(xiàn)金流量和自由現(xiàn)金流量等指標來分析，并與盈利能力指標進行對比分析，因此，現(xiàn)金流量分析可以對公司的盈利能力以及質(zhì)量進行驗證和識別，有助于正確認識和提升企業(yè)的盈利水平。

2.有利于對現(xiàn)金統(tǒng)籌安排，提高資金使用效益

在企業(yè)的經(jīng)營管理中，企業(yè)的現(xiàn)金管理能力對于保證企業(yè)的日常經(jīng)營尤為重要。但同時，現(xiàn)金流量也具有易發(fā)性的特點，這通常表現(xiàn)為：企業(yè)固定資產(chǎn)比例在企業(yè)資產(chǎn)中的占比過高，而導致流動資產(chǎn)占比過低;資產(chǎn)負債率也會出現(xiàn)過高的情況;企業(yè)應(yīng)收賬款回款率偏低;企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)速度過慢;企業(yè)供應(yīng)商信用管理不完善。

通過現(xiàn)金流量分析，可以找到企業(yè)經(jīng)濟業(yè)務(wù)運行的規(guī)律，從而在資金需求、流向方面進行合理調(diào)配，增強現(xiàn)金管理能力，有計劃、有目標地統(tǒng)籌安排與合理使用企業(yè)資金。

3.有利于確保企業(yè)償債能力，提高防范經(jīng)營風險的能力

在企業(yè)償債能力分析中，流動比率等體現(xiàn)了企業(yè)在經(jīng)營期間內(nèi)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，但其分析結(jié)果受到流動性較差的資產(chǎn)的影響。如：呆滯的存貨、可能無法收回的應(yīng)收賬款、待攤費用、待處理流動資產(chǎn)、預(yù)付賬款等。

另外，不同企業(yè)的流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不同，資產(chǎn)質(zhì)量也不同，因此，僅從流動比率等指標來分析企業(yè)的償債能力往往有失偏頗。企業(yè)負債大多來源于企業(yè)的經(jīng)營活動，而用于償債最直接的資產(chǎn)也是現(xiàn)金，所以現(xiàn)金流量分析指標中，如現(xiàn)金流動負債比、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金債務(wù)總額比、現(xiàn)金到期債務(wù)比等，能更直觀、客觀地反映企業(yè)償還流動負債的能力。這有利于企業(yè)管理者發(fā)現(xiàn)相關(guān)的問題和風險，從而規(guī)避影響企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的事項，保證企業(yè)的償債能力，提高企業(yè)防范經(jīng)營風險的能力。

4.有利于增強企業(yè)財務(wù)彈性，提高投資決策的準確性

通過現(xiàn)金流量分析，對未來現(xiàn)金流入量和支付需要預(yù)測的比較，可以反映企業(yè)未來一定時期內(nèi)現(xiàn)金流量的整體情況和經(jīng)營資金狀況，有利于提升企業(yè)財務(wù)安排的靈活程度，有利于加強企業(yè)適應(yīng)市場變化、利用投資機會、化解財務(wù)危機的能力。

二、企業(yè)現(xiàn)金流量分析存在的問題

1.缺乏對現(xiàn)金流量分析的重視

在對現(xiàn)金流量分析進行應(yīng)用的過程中，很多企業(yè)都存在著缺乏重視的問題。對于企業(yè)管理者來說，其主要負責經(jīng)營考核工作，經(jīng)營考核的目的在于提升績效，所以他們十分重視利潤問題，將利潤當作企業(yè)的唯一考核指標，而現(xiàn)金流量分析的重要意義則被管理者忽視，導致其在企業(yè)管理工作體系中未能發(fā)揮作用。

也正是因為缺乏對現(xiàn)金流量分析的重視，所以很多企業(yè)管理者都沒有對現(xiàn)金流量進行管理規(guī)劃，建立相對完整的現(xiàn)金流量管理體系更是無從談起。部分企業(yè)甚至于盲目追求凈利潤的絕對數(shù)值，而進行盲目擴產(chǎn)，放寬對客戶的商業(yè)信用審核以促進銷售收入增長，造成大額的應(yīng)收賬款和存貨的資金占用，最終導致企業(yè)陷入資金困境，面臨重大的經(jīng)營風險。

2.企業(yè)現(xiàn)金管理體系不健全

企業(yè)的現(xiàn)金流量表體現(xiàn)的是過去一個或者多個經(jīng)營周期內(nèi)相關(guān)經(jīng)營活動所發(fā)生的現(xiàn)金的流入、流出情況。而企業(yè)現(xiàn)金管理要發(fā)揮其作用，必須在可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)之上，著眼于未來的經(jīng)營活動，進行動態(tài)分析管理。但很多企業(yè)經(jīng)營管理體系中現(xiàn)金管理體制不健全，缺乏對于未來經(jīng)營管理的規(guī)劃與分析，現(xiàn)金管理也停留在日常資金管理，無法全面發(fā)揮現(xiàn)金流量管理在企業(yè)經(jīng)營管理決策中的重要作用。

3.財務(wù)人員的綜合素質(zhì)有待提高

部分企業(yè)的財務(wù)人員現(xiàn)金流量分析綜合素質(zhì)不高，對于現(xiàn)金流分析僅停留在表面，分析與管理活動不系統(tǒng)并缺乏深度。比如說，沒有將現(xiàn)金流量結(jié)合利潤表、資產(chǎn)負債中所有信息進行系統(tǒng)整合分析利用，無法結(jié)合企業(yè)經(jīng)營實際深入分析企業(yè)潛在的問題，無法全面了解企業(yè)現(xiàn)金流動狀況。

由此，企業(yè)現(xiàn)金流量分析沒有系統(tǒng)客觀的評價基礎(chǔ)，又如何準確評價企業(yè)的抗風險能力以及資金結(jié)構(gòu)合理性呢？所以，導致企業(yè)的現(xiàn)金流量分析結(jié)果不能成為企業(yè)經(jīng)營決策和投資決策的重要依據(jù)，無法發(fā)揮其在企業(yè)管理中的重要作用。

4.企業(yè)監(jiān)督考核機制不完善

在激烈的市場競爭中，企業(yè)監(jiān)督管理機制將決定企業(yè)的興衰成敗，是企業(yè)高效運行的基礎(chǔ)，是企業(yè)規(guī)劃有效推行的重要手段。目前，一般企業(yè)不要說現(xiàn)金流量分析與管理，甚至現(xiàn)金流量表都不做，或者相關(guān)工作流于形式。其根本原因是沒有將現(xiàn)金流量分析管理和經(jīng)營質(zhì)量、企業(yè)價值管理等納入企業(yè)的監(jiān)督考核制度，企業(yè)考核考評機制不健全、不完善，考核機制不到位，現(xiàn)金流量分析與管理也必然流于形式，無法發(fā)揮其作用。

三、企業(yè)現(xiàn)金流量分析的優(yōu)化對策

1.提高企業(yè)管理者的認識

企業(yè)經(jīng)營風險與困境多源于現(xiàn)金的短缺或不合理安排，所以企業(yè)管理者只有對企業(yè)經(jīng)營與現(xiàn)金流狀況充分分析與深度了解，才能在企業(yè)開展生產(chǎn)經(jīng)營活動中采取正確的決策。提高管理層對現(xiàn)金流量分析的認識，發(fā)揮現(xiàn)金流量分析與管理在企業(yè)管理中的作用，才能防范因現(xiàn)金流短缺給企業(yè)經(jīng)營帶來的風險。企業(yè)管理者通過現(xiàn)金流量分析，獲悉企業(yè)的經(jīng)營利潤質(zhì)量，糾正盲目追求利潤目標等錯誤認識，才能有效地對未來經(jīng)營做出合理的投融資決策與安排，保證企業(yè)長期穩(wěn)定健康發(fā)展。

2.建立健全現(xiàn)金管理體系

孤立的現(xiàn)金流量分析與應(yīng)用，必將成為無本之源，很難發(fā)揮作用。因此，必須提升企業(yè)的整體水平，建立健全現(xiàn)金管理體系，才能發(fā)揮現(xiàn)金流量分析在企業(yè)管理中的積極作用。應(yīng)結(jié)合企業(yè)戰(zhàn)略和經(jīng)營目標、各項計劃等，建立多部門組成的產(chǎn)供銷資金聯(lián)動響應(yīng)機制，將銷售資金回款預(yù)算、經(jīng)營支出預(yù)算、投融資預(yù)算等和實際執(zhí)行與控制，納入企業(yè)日常管理中。

總體來說，需要提升企業(yè)各方面的營運管理水平，形成企業(yè)系統(tǒng)聯(lián)動響應(yīng)與分析管理的現(xiàn)金管理體系，才能系統(tǒng)推動實施現(xiàn)金流量分析與管理。增強企業(yè)對于未來現(xiàn)金流量預(yù)測能力，客觀準確地評估企業(yè)籌資能力，準確預(yù)測和反映企業(yè)未來一定時期內(nèi)現(xiàn)金流量的整體情況，據(jù)此對公司財務(wù)狀況進行綜合評價，為企業(yè)投資和經(jīng)營決策提供更具實用性的信息。

3.提升財務(wù)人員的綜合素質(zhì)

首先，財務(wù)人員應(yīng)不斷地學習相關(guān)專業(yè)知識與技能，滿足工作崗位對專業(yè)技能的需求，提高對于公司現(xiàn)金流量分析的準確性和系統(tǒng)性。

其次，企業(yè)財務(wù)人員應(yīng)不斷學習企業(yè)戰(zhàn)略管理知識，提升信息識別能力。將管理知識和財務(wù)知識相融，做好企業(yè)現(xiàn)金流管理工作，積極發(fā)揮現(xiàn)金流管理的作用。比如：將現(xiàn)金流量分析與資產(chǎn)負債表、利潤表相結(jié)合。從不同的角度反映企業(yè)的財務(wù)管理狀況和經(jīng)營效果，及時對企業(yè)內(nèi)部的異常情況進行甄別、處理，深入了解企業(yè)的實際經(jīng)營情況和目標等，由此為企業(yè)經(jīng)營提供準確、清晰、簡練和及時的決策支持信息與建議，將財務(wù)風險降至最低。

4.對企業(yè)的監(jiān)督考核機制進行完善

結(jié)合現(xiàn)金流量分析的具體實施情況，除了需要加強監(jiān)管外，還應(yīng)該對監(jiān)管機制進行創(chuàng)新，明確現(xiàn)金流量分析的具體內(nèi)容，讓管理人員能夠通過相關(guān)的手段來為完成工作。另外，企業(yè)完善監(jiān)督考核機制，也可以對工作人員的業(yè)績進行評估，提升工作人員參與現(xiàn)金流量分析的積極性。

第五篇：貿(mào)易企業(yè)信用分析方法

貿(mào)易企業(yè)信用分析方法

聯(lián)合資信主體評級方法主要是通過對影響償債主體經(jīng)營風險和財務(wù)風險的所有要素進行分析和判斷，再綜合判斷償債主體信用風險的大小，最后給出受評主體的信用級別。本文僅列舉了貿(mào)易行業(yè)評級時需要考察的重點要素，由于非重點要素較多，影響程度也會因受評主體的實際情況差異較大，所以并不一一列舉。貿(mào)易企業(yè)信用分析主要考察行業(yè)、基礎(chǔ)素質(zhì)、管理、經(jīng)營和財務(wù)等方面。

一、行業(yè)狀況

主要從宏觀經(jīng)濟環(huán)境和產(chǎn)業(yè)政策兩方面分析。

1、宏觀經(jīng)濟環(huán)境

貿(mào)易行業(yè)的發(fā)展受世界及國家宏觀經(jīng)濟形勢的影響非常大，所以宏觀經(jīng)濟環(huán)境情況是貿(mào)易行業(yè)企業(yè)信用分析的一個要點，主要考慮以下幾個方面：①目前中國是世界第三大進出口國，進出口貿(mào)易以出口為主，世界經(jīng)濟（尤其是歐美經(jīng)濟）的發(fā)展直接影響中國貿(mào)易行業(yè)的發(fā)展；②不平衡的貿(mào)易格局導致中國與西方發(fā)達國家的貿(mào)易摩擦居高不下，特別是非關(guān)稅貿(mào)易壁壘使中國外部貿(mào)易環(huán)境日趨復(fù)雜；③近兩年人民幣對美元的持續(xù)升值，造成以美元為結(jié)算單位商品的出口減少，尤其給中國大部分依靠價格優(yōu)勢而缺乏科技含量的低附加值外貿(mào)企業(yè)的經(jīng)營帶來了很大的負面影響。

2、產(chǎn)業(yè)政策

為了緩解中國外貿(mào)順差過大帶來的突出矛盾，優(yōu)化出口商品結(jié)構(gòu)，減少貿(mào)易摩擦，促進經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變，中國政府不斷調(diào)整產(chǎn)業(yè)政策，這些政策的出臺直接影響貿(mào)易行業(yè)企業(yè)的生存與發(fā)展，例如近期國家出臺的控制“兩高一資”產(chǎn)品出口政策、取消糧食產(chǎn)品出口退稅政策、鼓勵進口政策等。因此，在分析貿(mào)易企業(yè)的時候，需要關(guān)注近期相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整，并在以后分析中結(jié)合相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整來分析對具體企業(yè)經(jīng)營帶來的影響。

二、企業(yè)基礎(chǔ)素質(zhì)

1、區(qū)域經(jīng)濟環(huán)境

對于貿(mào)易行業(yè)來說，應(yīng)根據(jù)企業(yè)所營產(chǎn)品的所屬行業(yè)來分析其區(qū)域經(jīng)濟環(huán)境。具體來說，要針對企業(yè)所經(jīng)營產(chǎn)品的細分行業(yè)的銷售半徑確定經(jīng)濟環(huán)境的分析范圍，判斷該經(jīng)濟環(huán)境對企業(yè)生存發(fā)展的影響（與區(qū)域環(huán)境相關(guān)程度，區(qū)域的經(jīng)濟環(huán)境和消費狀況介紹，區(qū)域物流等配套環(huán)境介紹，對企業(yè)的影響為正面或負面，影響方面，影響程度大?。?/p>

2、企業(yè)所有制性質(zhì)

按照所有制性質(zhì)劃分，企業(yè)一般分為國有企業(yè)和民營企業(yè)。貿(mào)易企業(yè)中，國有企業(yè)人力資源情況較好，管理和經(jīng)營經(jīng)驗豐富，外部資源廣闊。所以國有企業(yè)經(jīng)營風險較民營企業(yè)相對較低。

3、企業(yè)規(guī)模及競爭力

需要分析企業(yè)所經(jīng)營產(chǎn)品的貿(mào)易行業(yè)目前的競爭程度（行業(yè)集中度介紹、行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量，主要企業(yè)的名稱以及市場占有率，主要企業(yè)的競爭優(yōu)勢分析）、主要的競爭方式（規(guī)模、工貿(mào)一體化、穩(wěn)定的客戶關(guān)系，自身渠道建設(shè)等），判斷其對企業(yè)目前經(jīng)營的影響。企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營規(guī)模大，上下游產(chǎn)業(yè)鏈完善，行業(yè)地位顯著的企業(yè)，競爭力較強。

4、商品結(jié)構(gòu)

在分析商品結(jié)構(gòu)的時候，我們主要關(guān)注經(jīng)營產(chǎn)品是多樣化、附加值是否高、是否符合產(chǎn)業(yè)政策等。首先，產(chǎn)品的多樣性經(jīng)營，在一定程度上可以分散企業(yè)的經(jīng)營風險，市場、價格具有對沖的產(chǎn)品組合可以直接規(guī)避企業(yè)風險，相關(guān)性比較強的產(chǎn)品組合能夠形成一定的協(xié)同效應(yīng)，因此我們需要分析產(chǎn)品的多樣化；其次，貿(mào)易行業(yè)利潤空間比較有限，工貿(mào)一體化等商業(yè)模式的創(chuàng)新可以有效地降低企業(yè)的產(chǎn)品成本，提高產(chǎn)品附加值，進而提高其盈利能力；最后，相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策對涉及的產(chǎn)品經(jīng)營有較大影響，如近期國家針對“兩高一資”產(chǎn)品、塑料原料及制品、紡織紗線、布匹、家具等出臺了一系列調(diào)控措施，因此，不符合產(chǎn)業(yè)政策的產(chǎn)品將受到?jīng)_擊。

5、股東背景

在分析股東背景的時候，首先要看企業(yè)是否能獲得股東支持的可能性；其次要看股東的實力如何。

三、企業(yè)管理

主要從法人治理結(jié)構(gòu)、管理水平、商業(yè)信用管理和購銷管理兩方面分析。

1、法人治理結(jié)構(gòu)

股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)獨立性，股東權(quán)利與保護，董事會的獨立性和運作情況，公司實際的領(lǐng)導體制，重大決策的制定機制，董事和高層管理人員的遴選與聘任制度，企業(yè)對高層管理人員的激勵機制，監(jiān)事會的運作規(guī)則與運作情況等。

2、管理水平

組織機構(gòu)設(shè)置是否完備，管理職責是否明確，規(guī)章制度是否健全，內(nèi)部制約是否得力，人事管理是否有效，激勵措施是否得當?shù)?，可從?zhàn)略管理、投資管理、人力資源管理、財務(wù)管理、資金管理、審計控制、信息化管理等方面進行分析。

3、商業(yè)信用管理

對于分析供應(yīng)商的資金支付和客戶賬款的回收管理的商業(yè)信用管理中，需要概述企業(yè)采購貨款管理制度，供應(yīng)商信用管理措施，銷售貨款管理制度，客戶信用管理制度以及制度的執(zhí)行情況，分析判斷企業(yè)在供應(yīng)商資金支付和客戶賬款回收方面的制度建設(shè)是否完善。這里需要根據(jù)企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)品所屬行業(yè)的上下游關(guān)系，有所側(cè)重地分析公司應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款、預(yù)付賬款等會計科目的管理。

4、購銷管理

首先，采購管理方面，要關(guān)注企業(yè)的采購模式、供應(yīng)商的選擇機制、價格確定機制、供應(yīng)商信用管理、付款方式等，以及企業(yè)在采購管理方面的制度建設(shè)及執(zhí)行情況等；其次，銷售管理方面，要關(guān)注企業(yè)的銷售模式、營銷策略（部分行業(yè)需要關(guān)注其渠道建設(shè)與維護情況、向客戶的返利等營銷措施）、客戶群拓展機制，價格確定機制，客戶集中度等等，以及企業(yè)在營銷管理方面的制度建設(shè)及執(zhí)行情況等，可以以銷量等產(chǎn)品銷售指標為核心，考察企業(yè)在這方面的綜合表現(xiàn)。

四、企業(yè)經(jīng)營

主要從企業(yè)貿(mào)易形式、業(yè)務(wù)開展、物流管理、關(guān)聯(lián)交易、發(fā)展戰(zhàn)略等方面分析。

1、貿(mào)易形式

企業(yè)貿(mào)易形式主要分為外貿(mào)和內(nèi)貿(mào)為主。外貿(mào)型企業(yè)的經(jīng)營較內(nèi)貿(mào)型企業(yè)對于宏觀經(jīng)濟環(huán)境和產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整的敏感度更高，相關(guān)經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)政策的變化對于進出口結(jié)構(gòu)不同的外貿(mào)企業(yè)來說，影響程度也不同。如那些以出口為主的企業(yè)在人民幣對美元的持續(xù)升值、出口退稅降低和鼓勵進口等政策相繼出臺的情況下，其經(jīng)營相對于以進口為主的企業(yè)來說，勢必會受到較大負面影響。

2、業(yè)務(wù)開展

對于貿(mào)易企業(yè)來說，業(yè)務(wù)人員流動性、供應(yīng)商穩(wěn)定性和客戶忠誠度是公司業(yè)務(wù)開展的分析重點；其次，供應(yīng)商穩(wěn)定性和客戶忠誠度很大程度上影響到企業(yè)的利潤空間和上下游關(guān)系，在分析時，可以從供應(yīng)商和客戶明細變化，供銷合同以及應(yīng)收和應(yīng)付款情況幾方面對供應(yīng)商穩(wěn)定性和客戶忠誠度進行判斷。

3、物流管理

首先概述企業(yè)相關(guān)的物流模式，采購和配送等倉儲、運輸硬件設(shè)備的管理，物流管理信息化程度，物流管理的制度建設(shè)和執(zhí)行情況，判斷企業(yè)物流管理是否適應(yīng)自身業(yè)務(wù)經(jīng)營的需要，是否有效地降低了企業(yè)的物流運營成本，提高了企業(yè)在采購、配銷方面的效率，降低了企業(yè)存貨積壓或者斷貨的經(jīng)營風險。

4、關(guān)聯(lián)交易

需要分析關(guān)聯(lián)交易的對象、內(nèi)容和關(guān)聯(lián)交易在企業(yè)采購和銷售中的比例，判斷關(guān)聯(lián)交易對企業(yè)的重要性和企業(yè)對關(guān)聯(lián)方的依賴程度；比較關(guān)聯(lián)交易價格與市場價格之間的差異，分析關(guān)聯(lián)交易對企業(yè)盈利能力的影響；比較關(guān)聯(lián)方與非關(guān)聯(lián)方在結(jié)算方式上的差異，分析關(guān)聯(lián)交易對企業(yè)現(xiàn)金流的影響；分析關(guān)聯(lián)方與企業(yè)之間資金占用情況，判斷關(guān)聯(lián)方對企業(yè)整體現(xiàn)金流的影響。

5、發(fā)展戰(zhàn)略

需要了解企業(yè)是否制定了明確的發(fā)展戰(zhàn)略；如果有，判斷其戰(zhàn)略目標是否可行，以及實施的具體狀況又如何；戰(zhàn)略的實施會對企業(yè)未來的盈利能力、現(xiàn)金流產(chǎn)生何種變化。

五、財務(wù)狀況

主要從財務(wù)信息質(zhì)量、資產(chǎn)質(zhì)量、資本結(jié)構(gòu)、盈利能力、現(xiàn)金流和償債能力等方面分析。

1、財務(wù)信息質(zhì)量

重點分析近三年會計師事務(wù)所對公司財務(wù)報表出具的審計結(jié)論、報表是否擁有可比性、公司所采用會計政策是否與企業(yè)的客觀實際情況相符合，判斷企業(yè)有關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)的證實性和有效性。

2、資產(chǎn)質(zhì)量

對于貿(mào)易行業(yè)企業(yè)，要關(guān)注：(1)資產(chǎn)構(gòu)成，通常以流動資產(chǎn)為主；(2)資產(chǎn)流動性，流動資產(chǎn)中貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)等現(xiàn)金類資產(chǎn)的情況；對應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款的質(zhì)量（欠款客戶，賬齡和壞賬準備等）要著重進行分析；分析存貨占流動資產(chǎn)占比，有無較大波動，存貨跌價可能性，是否已計提跌價準備；預(yù)付賬款的增長情況等；(3)非流動資產(chǎn)中，貿(mào)易行業(yè)企業(yè)固定資產(chǎn)占比相對較??；由于貿(mào)易行業(yè)企業(yè)的上下游產(chǎn)業(yè)鏈逐步延伸，長期股權(quán)投資逐步提高，需要分析長期股權(quán)投資的明細。貿(mào)易行業(yè)企業(yè)一般應(yīng)收應(yīng)付項目比較大，主要客戶的信用質(zhì)量是影響貿(mào)易行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量的關(guān)鍵因素，分析時應(yīng)重點關(guān)注。

3、資本結(jié)構(gòu)

一般而言，貿(mào)易行業(yè)企業(yè)負債率較高，短期債務(wù)（短期借款＋一年內(nèi)到期的長期負債+應(yīng)付票據(jù)）占比

很大。主要衡量指標包括長短期債務(wù)結(jié)構(gòu)、全部債務(wù)資本化比率、長期債務(wù)資本化比率、資產(chǎn)負債率等，在考慮了上述三項因素后，通過指標分析，綜合判斷企業(yè)自身債務(wù)負擔的大小以及在同行業(yè)中的排名情況。另外，還要分析應(yīng)付賬款、預(yù)收款項的具體情況以及與應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款進行比較。

4、盈利能力

(1)主營業(yè)務(wù)收入與主營業(yè)務(wù)成本變動趨勢是否具有一致性，應(yīng)與經(jīng)營分析相吻合；(2)分析近三年期間費用（銷售費用、管理費用和財務(wù)費用）占主營業(yè)務(wù)收入的比重；(3)投資收益和營業(yè)外收入的穩(wěn)定性；

(4)利用套期保值工具或押匯等取得收益的占比；(5)對凈資產(chǎn)收益率、總資本收益率、主營業(yè)務(wù)利潤率等指標進行分析，做出判斷；(6)根據(jù)公司預(yù)測判斷未來幾年盈利趨勢。

5、現(xiàn)金流

現(xiàn)金流分析是評級分析的重點，因為現(xiàn)金流量是償還債務(wù)的基礎(chǔ)，將企業(yè)在一段時期內(nèi)可支配的現(xiàn)金，與企業(yè)應(yīng)償還的全部債務(wù)相比較，可以顯示出企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營中獲取的現(xiàn)金對全部債務(wù)的保護程度。主要考察的指標包括經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額、現(xiàn)金收入比、盈利現(xiàn)金比、經(jīng)營現(xiàn)金流動負債比率、籌資活動前現(xiàn)金流量凈額債務(wù)保護倍數(shù)、籌資活動前現(xiàn)金流量凈額利息保護倍數(shù)等指標。對于貿(mào)易行業(yè)企業(yè)，由于其主業(yè)盈利能力偏弱，特別要關(guān)注公司收入的實現(xiàn)質(zhì)量，經(jīng)營性現(xiàn)金流的充足性和穩(wěn)定性。

6、償債能力

償債能力分析是信用評級的關(guān)鍵。主要包括以下幾個方面：

（1）短期償債能力，主要分析流動資產(chǎn)、速動資產(chǎn)、現(xiàn)金類資產(chǎn)對短期債務(wù)的保護倍數(shù)，以及經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流對短期債務(wù)的保護能力；

（2）長期償債能力，主要考察EBITDA對全部債務(wù)和利息的保護能力，并結(jié)合短期、長期償債指標對企業(yè)整體償債能力作出判斷；

（3）其他信用支持，主要包括企業(yè)自有的直接或間接籌資渠道，包括資產(chǎn)出讓、引入戰(zhàn)略投資者、IPO、增發(fā)配股、銀行授信以及股東、各級政府給予的支持，在分析其他信用支持時，需要對支持合法性、可操作性及對債務(wù)保障程度作出判斷。

主要考察的指標包括流動比率、速動比率、EBITDA利息倍數(shù)、全部債務(wù)/EBITDA等，結(jié)合上述償債資金來源，綜合判斷企業(yè)償債能力。