第一篇：償債能力練習題

客觀題

1。下列指標中反映企業(yè)長期償債能力的是（）。

A、已獲利息倍數

B、營業(yè)利潤率

C、凈資產收益率

D、資本保值增值率 答案：A 解析：長期償債能力是指企業(yè)償還長期負債的能力。反映企業(yè)長期償債能力的財務指標主要有：資產負債率、產權比率、或有負債比率、已獲利息倍數、帶息負債比率。營業(yè)利潤率、凈資產收益率是反映企業(yè)獲利能力的財務指標，資本保值增值率是反映企業(yè)發(fā)展能力的財務指標。

2。關于已獲利息倍數的說法中錯誤的是（）。

A、已獲利息倍數是指企業(yè)息稅前利潤與利息支出的比率

B、已獲利息倍數計算公式分母的利息支出指實際支出的借款利息、債券利息等

C、已獲利息倍數應當小于1為好

D、已獲利息倍數越小，說明企業(yè)支付負債利息的能力越強 答案：CD 解析：已獲利息倍數，是指企業(yè)一定時期息稅前利潤與利息支出的比率，利息支出指實際支出的借款利息、債券利息等。一般情況下，已獲利息倍數越高，企業(yè)長期償債能力越強。國際上通常認為該指標為3時較為適當，從長期來看至少應大于1。

3。某企業(yè)流動比率為2.5，存貨與流動負債之比為1.2，則下列說法正確的有（）。A、存貨占流動資產的48%

B、速動比率為1.3C、營運資金大于零

D、企業(yè)的償債能力很強 答案：ABC 解析：存貨占流動資產的百分比=1.2/2.5=48%；速動比率=2.5-1.2=1.3；營運資金=流動資產-流動負債，由于流動資產大于流動負債，營運資金大于零。

4。與速動比率的可信性密切相關的因素有（）。

A、速動資產

B、存貨

C、應收賬款的變現速度

D、現金 答案：BC 解析：本題的考核點是短期償債能力分析。速動資產=流動資產-存貨-待攤費用-待處理財產損失。速動資產中不包括存貨，但如果存貨的變現性很強，即使計算出來的速動比率較低，企業(yè)也可能具有較強的短期償債能力，故選項B正確；速動資產中包括應收賬款，故速動比率的可信性受到應收賬款的影響，就是說，即使速動比率較高，如果應收賬款的變現性較差，也會影響短期償債能力，故選項C正確。

5。在計算速動資產時，之所以要扣除存貨等項目，是由于（）。

A、這些項目價值變動較大

B、這些項目質量難以保證

C、這些項目數量不易確定

D、這些項目變現能力較差 答案：D 解析：扣除的原因是其變現能力較差。

6。下列說法正確的是（）。

A、速動比率比流動比率更能反映企業(yè)的短期償債能力

B、營運資金越多，企業(yè)的償債能力就越強

C、流動比率越大越好

D、如果流動比率小于2，則說明企業(yè)的償債能力一定較差 答案：A 解析：從短期償債能力角度看，流動比率越大越好；但從提高企業(yè)自有資金利用效率角度看，適度負債有利于降低資本成本。因而，從企業(yè)理財角度來說，并非流動比率越大越好。對于企業(yè)自身而言，營運資金越多，企業(yè)的短期償還能力就越強；對于企業(yè)之間的比較，由于企業(yè)規(guī)模大小的不同，營運資金的多少不能說明企業(yè)的償還能力；另外，營運資金的多少只能反映償還短期債務的能力，不一定能夠反映償還長期債務的能力。生產企業(yè)合理的流動比率以不低于2為宜，但不同行業(yè)的企業(yè)流動比率會存在差別。如存貨少、應收賬款少的企業(yè)，流動比率小于2并不一定表明短期償債能力差。另外，在生產企業(yè)，流動比率小于2，也只能說明企業(yè)的短期償債能力較差，而不能說明長期償債能力，故選項D不正確。

另外，本題的考點是流動比率，與其相關的償債能力應該是短期償還能力，而備選答案中模糊了應該是短期償債能力與長期償債能力，必須引起注意。綜上分析，答案A的說法才是正確的。

7。已知經營杠桿為2，固定成本為10萬元，利息費用為2萬元，則已獲利息倍數為（）。

A、2B、4C、5D、2.5 答案：C 解析：（EBIT+固定成本）/ EBIT=2，則EBIT=10，已獲利息倍數=10/2=5。

8。如果企業(yè)的已獲利息倍數小于1，則（）。

A、息稅前利潤小于0

B、利潤總額小于0

C、包括利息支出和所得稅前的正常業(yè)務經營利潤小于利息支出

D、長期償債能力較低 答案：CD 解析：選項AB并不一定成立。

9。以下等式不正確的是（）。

A、資產凈利率=銷售凈利率×資產周轉率

B、凈資產收益率=銷售凈利率×權益乘數

C、速動比率=（流動資產－存貨－待攤費用－預付賬款－待處理流動資產損失－一年內到期的非流動資產）÷流動負債

D、權益乘數=1÷（1-資產負債率）答案：B 解析：凈資產收益率=資產凈利率×權益乘數。

10。如果企業(yè)的流動比率大于2，則下列說法正確的是（）。

A、流動資產大于流動負債

B、短期償債能力絕對有保障

C、速動比率大于

1D、已達到合理水平答案：A 解析：本題的考核點是短期償債能力分析。由于流動比率大于2，必然有流動資產大于流動負債的結論，選項A正確；即使流動比率大于2，如果流動資產的變現能力不強，企業(yè)的償債能力也會較弱，故選項B不符合題意；由于速動比率=（流動資產-存貨-待攤費用-待處理流動資產損失）÷流動負債，即使流動資產÷流動負債大于2，也不能保證速動比率大于1，故選項C不符合題意；在不同行業(yè)，流動比率有不同的標準值，流動比率大于2，也不能說明已達到合理水平，故選項D不符合題意。主觀題

1。某公司年初有存貨7200萬元，流動負債6000萬元，年末有存貨9600萬元，流動負債8000萬元，全年總資產平均占用額16000萬元，擁有股本總額5000萬元，面值10元，年初速動比率為0.8，年末流動比率為1.5，全年存貨周轉率為2.5次，流動資產周轉率為4次，權益乘數為1.5，實現凈利潤2880萬元，公司所得稅稅率為40%，借入資金利率為15%。要求分別計算：（1）年初、年末流動資產；（2）營業(yè)收入、營業(yè)成本；（3）總資產周轉率、凈資產收益率；（4）已獲利息倍數、總資產報酬率；（5）公司營業(yè)成本均為變動成本，計算經營杠桿系數、財務杠桿系數和總杠桿系數；（6）假設目前的資本結構為理想的結構，計劃年度新增資金需要2100萬元，運用剩余股利政策確定今年每股股利；（7）假定公司按（6）的政策發(fā)放了股利，預計公司股利每年增長6%，公司股票B系數為1.5，目前證券市場國債平均收益率為8%，股票平均收益率為14%，分別計算投資者必要投資報酬率和公司股票投資價值。答案：（1）年初流動資產=7200+6000×0.8=12000(萬元)年末流動資產=8000×1.5=12000(萬元)（2）營業(yè)收入=4×（12000+12000）/2=48000（萬元）營業(yè)成本=2.5×(7200+9600)/2=21000(萬元)（3）總資產周轉率=48000/16000=3 凈資產收益率=2880/（16000/1.5）=27%（4）已獲利息倍數=[2880/（1-40%）+（16000-16000/1.5）×15%]/[(16000-16000/1.5)×15%]=7 息稅前利潤=+（16000-）×15%=5600（萬元）總資產報酬率=5600/16000=35%（5）經營杠桿系數=（48000-21000）/5600=4.82 財務杠桿系數=5600/（5600-800）=1.17 總杠桿系數=4.82×1.17=5.64（6）每股股利=（2880-2100/1.5）/(5000/10)=2.96（元）（7）投資者必要投資報酬率=8%+1.5×(14%-8%)=17% 公司股票投資價值=2.96×(1+6%)/(17%-6%)=28.52（元）

解析：

某企業(yè)2007年度有關資料如下：權益乘數為2；流動比率為3，速動比率為1.5；資產總額為10萬元；流動負債為5000元；平均應收賬款為20000元；凈利潤為10000元；所得稅率50%；營業(yè)收入為100000元；毛利率25%；負債的平均利息10%。假定公司流動資產等于速動資產加存貨，根據上述資料計算下列指標：（1）應收賬款的周轉天數；（2）存貨周轉天數；（3）已獲利息倍數；（4）運用杜邦分析公式求凈資產收益率。答案：

（1）應收賬款周轉天數＝（360×20000）÷100000＝72（天）（2）流動資產/流動負債＝3 流動資產＝3×5000＝15000（元）（流動資產－存貨）÷流動負債＝1.5 存貨＝15000－5000×1.5＝7500（元）營業(yè)成本=100000×（1-25%）＝75000（元）存貨周轉天數＝（360×7500）÷75000＝36（天）（3）權益乘數＝2，則：資產負債率＝50% 資產總額＝100000（元）

負債總額＝100000×50%＝50000（元）利息支出＝50000×10%＝5000（元）稅前利潤＝10000÷（1－50%）＝20000（元）息稅前利潤＝20000＋5000＝25000（元）已獲利息倍數＝25000÷5000＝5（倍）（4）凈資產收益率=[10000/100000]×[100000/100000]×2＝20% 解析：

A公司2007年年初的流動資產總額為800萬元（其中貨幣資金250萬元，應收賬款200萬元，存貨350萬元），流動資產占資產總額的20%；流動負債總額為500萬元，占負債總額的25%；該年的資本保值增值率（假設該年沒有出現引起所有者權益變化的客觀因素）為120%。該公司2007年年末的流動資產總額為1200萬元（其中貨幣資金350萬元，應收賬款400萬元，存貨450萬元），流動資產占資產總額的24%，流動負債占負債總額的35%。已知該公司2007年的營業(yè)收入為5000萬元，營業(yè)毛利率為20%，三項期間費用合計400萬元，負債的平均利息率為8%，年末現金流動負債比為0.6，當年該公司的固定經營成本總額為500萬元，適用的所得稅稅率為33%。要求：（1）計算2007年年初的負債總額、資產總額、權益乘數、流動比率和速動比率；（2）計算2007年年末的股東權益總額、負債總額、資產總額、產權比率、流動比率和速動比率；（3）計算2007年的資本積累率、應收賬款周轉率、存貨周轉率和總資產周轉率；（4）計算2007年息稅前利潤、總資產報酬率、凈資產收益率、盈余現金保障倍數和已獲利息倍數；（5）計算2008年的經營杠桿系數、財務杠桿系數和復合杠桿系數。答案：

（1）2007年年初的負債總額=500÷25%=2000（萬元）2007年年初的資產總額=（250+200+350）÷20%=4000（萬元）2007年年初的股東權益總額=4000-2000=2000（萬元）2007年年初的權益乘數=4000÷2000=2 2007年年初的流動比率=800÷500=1.6 2007年年初的速動比率=（250+200）÷500=0.9（2）2007年年末的股東權益總額=2000×120%=2400（萬元）

2007年年末的資產總額=（350+400+450）÷24%=5000（萬元）2007年年末的負債總額=5000-2400=2600（萬元）2007年年末的產權比率=2600÷2400=1.08

2007年年末的流動負債=2600×35%=910（萬元）2007年年末的流動比率=1200÷910=1.32

2007年年末的速動比率=（350+400）/910=0.82（3）2007年的資本積累率=資本保值增值率-1=120%-1=20% 應收賬款周轉率=5000/[（200+400）÷2]=16.67（次）營業(yè)成本=5000×（1-20%）=4000（萬元）存貨周轉率=4000/[（350+450）÷2]=10（次）

總資產周轉率=5000/[（4000+5000）÷2]=1.11（次）（4）2007年平均負債=（2000+2600）÷2=2300（萬元）利息費用=2300×8%=184（萬元）

營業(yè)及管理費用合計=三項期間費用合計-利息費用=400-184=216（萬元）

息稅前利潤=營業(yè)收入-營業(yè)成本-營業(yè)及管理費用=5000-4000-216=784（萬元）凈利潤=（784-184）×（1-33%）=402（萬元）總資產報酬率=784/[（4000+5000）÷2]×100%=17.42% 凈資產收益率=402/[（2000+2400）÷2]×100%=18.27% 經營現金凈流量=0.6×910=546（萬元）盈余現金保障倍數=546÷402=1.36 已獲利息倍數=784÷184=4.26

（5）DOL=（784+500）÷784=1.64 DFL=784÷（784-184）=1.31 DCL=1.64×1.31=2.15 解析：

某企業(yè)2006年末產權比率為80%，流動資產占總資產的40%。有關負債的資料如下：資料一：該企業(yè)資產負債表中的負債項目如表達1所示：表1 資料二：該企業(yè)報表附注中的或有負債信息如下：已貼現承兌匯票500萬元，對外擔保2000萬元，未決訴訟200萬元，其他或有負債300萬元。要求計算下列指標：（1）所有者權益總額。（2）流動資產和流動比率。（3）資產負債率。（4）或有負債金額和或有負債比率。（5）帶息負債金額和帶息負債比率。答案：

（1）因為產權比率＝負債總額/所有者權益總額＝80％

所以，所有者權益總額＝負債總額/80%＝48000/80%＝60000（萬元）（2）流動資產占總資產的比率＝流動資產/總資產＝40% 所以，流動資產＝總資產×40%＝（48000＋60000）×40%＝43200（萬元）流動比率＝流動資產/流動負債×100%＝43200/16000×100%＝270％（3）資產負債率＝負債總額/資產總額＝48000/（48000＋60000）×100%＝44.44%（4）或有負債金額＝500＋2000＋200＋300＝3000（萬元）或有負債比率＝3000/60000×100%＝5%（5）帶息負債金額＝2000＋4000＋12000＋20000＝38000（萬元）帶息負債比率＝38000/48000×100%＝79.17%

解析：

萬利公司2007年財務報表資料如下：

萬利公司2006年度主營業(yè)務凈利率為16%，總資產周轉率為0.5次，權益乘數為2.5，凈資產收益率為20%，2007年度銷售收入為350萬，凈利潤為63萬。要求；（1）計算2007年年末流動比率、速動比率、資產負債率和權益乘數；（2）計算2007年總資產周轉率、銷售利潤率、凈資產收益率；（3）采用差額分析法，分析主營業(yè)務凈利率、資產周轉率和權益乘數變動對凈資產收益率的影響。答案：

（1）計算2007年年末流動比率、速動比率、資產負債率和權益乘數 2007年末流動比率=流動資產÷流動負債=315÷150=2.1

速動比率=（流動資產-存貨-待攤費用）÷流動負債=135÷150=0.9 資產負債率=負債總額÷資產總額=350÷700=50% 權益乘數=1÷（1-資產負債率）=1÷（1-50%）=2（2）計算2007年總資產周轉率、銷售利潤率、凈資產收益率 2007年總資產周轉率=銷售收入÷平均總資產=350÷[（700+700）÷2]=0.5（次）銷售利潤率=凈利÷銷售收入=63÷350=18% 凈資產收益率=凈利÷平均凈資產=63÷[（350+350）÷2]=18%

（3）采用差額分析法，分析主營業(yè)務凈利率、資產周轉率和權益乘數變動對凈資產收益率的影響

凈資產收益率=總資產凈利率×權益乘數=主營業(yè)務凈利率×總資產周轉率×權益乘數

主營業(yè)務凈利率變動對于凈資產收益率的影響=（本年主營業(yè)務凈利率-上年主營業(yè)務凈利率）×上年總資產周轉率×權益乘數=（18%-16%）×0.5×2.5=2.5% 總資產周轉率變動對于凈資產收益率的影響=本年主營業(yè)務凈利率×（本年資產周轉率-上年資產周轉率）×上年權益乘數=18%×（0.5-0.5）×2.5=0

權益乘數變動對凈資產收益率變動的影響=本年主營業(yè)務凈利率×本年資產周轉率×（本年權益乘數-上年權益乘數）=18%×0.5×(2-2.5)=-4.5% 驗算：凈資產收益率變動=2.5%+0+（-4.5%）=-2%

解析：

A公司資料如下：資料一： 已貼現商業(yè)承兌匯票70萬元，對外擔保金額50萬元，未決仲裁金額110萬元（其中有40萬元是由貼現和擔保引起的）。2006年不存在優(yōu)先股，發(fā)行在外普通股的加權平均數為500萬股。

2006年企業(yè)經營活動產生的現金流入量為9600萬元，現金流出量為9000萬元。資料二：公司2005年度營業(yè)凈利率為16%，總資產周轉率為0.5次，權益乘數為2.2，凈資產收益率為17.6%。要求：（1）計算2006年年末流動比率、速動比率、現金流動負債比率、資產負債率、產權比率、已獲利息倍數、或有負債比率和帶息負債比率；（2）計算2006年營業(yè)利潤率、成本費用利潤率、總資產周轉率、營業(yè)凈利率、權益乘數和凈資產收益率；（3）利用連環(huán)替代法分析營業(yè)凈利率、總資產周轉率和權益乘數變動對凈資產收益率的影響；（4）假設目前公司股票的每股市價為9.6元，計算公司的市盈率。答案：

（1）流動比率=630/300×100%=210% 速動比率=（630-360）/300×100%=90% 現金流動負債比率

=（9600-9000）/300×100%=200% 資產負債率=700/1400×100%=50% 產權比率=700/700×100%=100% 已獲利息倍數=（196+40）/40=5.9 或有負債比率=（70+50+110-40）/700×100%=27.14%

帶息負債比率=（100+30+200+200+20）/700×100%=78.57%（2）營業(yè)利潤率=196/840×100%=23.33% 成本費用利潤率=利潤總額/成本費用總額=196/（504+60+20+20+40）100%=30.43% 總資產周轉率=840/[（1400+1400）/2]=0.6（次）營業(yè)凈利率=117.6/840×100%=14%

2006年權益乘數=平均資產總額/平均所有者權益合計=1400/700=2 凈資產收益率=117.6/700×100%=16.8%（3）分析對象：

本期凈資產收益率-上期凈資產收益率=16.8%-17.6%=-0.8% ①上期數16%×0.5×2.2=17.6%

②替代營業(yè)凈利率14%×0.5×2.2=15.4% ③替代總資產周轉率14%×0.6×2.2=18.48% ④替代權益乘數14%×0.6×2=16.8%

營業(yè)凈利率降低的影響為：②-①=15.4%-17.6%=-2.2% 總資產周轉率加快的影響為：③-②=18.48%-15.4%=3.08% 權益乘數變動的影響為：④-③=16.8%-18.48%=-1.68% 各因素影響合計數為：-2.2%+3.08%-1.68%=-0.8%（4）2006年每股收益=117.6/500=0.24（元/股）市盈率=每股市價/每股收益=9.6/0.24=40

解析：

甲公司2006年有關資料如下：

甲公司2006年的營業(yè)收入為10000萬元，營業(yè)凈利率為7.2%，利息支出（全部計入財務費用）200萬元，2006年分配的股利為800萬元，如果2007年的營業(yè)收入增長率為20%，假定營業(yè)凈利率為12%。該企業(yè)執(zhí)行固定股利政策，所得稅稅率為40%。（1）計算2006年的息稅前利潤；（2）計算2006年的已獲利息倍數并據此評價獲利能力對償還到期債務的保證程度；（3）計算2006年的總資產報酬率和總資產周轉期（總資產年初數為9000萬元）；（4）預測2007年需增加的營運資金以及需從外部追加的資金。答案：

（1）凈利潤=10000×7.2%=720(萬元)稅前利潤=720/（1-40%）=1200（萬元）息稅前利潤=1200+200=1400（萬元）（2）已獲利息倍數=1400/200=7，已獲利息倍數可以反映獲利能力對償還到期債務的保證程度，是衡量企業(yè)長期償債能力大小的重要標志。一般情況下，已獲利息倍數越高，表示企業(yè)長期償債能力越強。國際上通常認為，該指標為3時較為恰當。由此可知，該公司獲利能力對償還到期債務的保證程度較高。（3）平均資產總額=（9000+10000）/2=9500（萬元）總資產報酬率=1400/9500×100%=14.74% 總資產周轉期=9500×360/10000=342（天）（4）2007年需增加的營運資金

=流動資產增加-流動負債增加=（2800+3000）×20%-（500+1300）×20%=800（萬元）

2007年留存收益=10000×（1+20%）×12%-800=640（萬元）需從外部追加的資金=800-640=160（萬元）

解析：

已知A公司2007年資產負債有關資料如下： 該公司2006年度營業(yè)凈利率為16%，總資產周轉率為0.5次，權益乘數為2.5，凈資產收益率為20%，2007年度營業(yè)收入為420萬元，凈利潤為63萬元。要求： ⑴計算2007年年末的流動比率、速動比率、資產負債率和權益乘數。⑵計算2007年總資產周轉率、營業(yè)凈利率和凈資產收益率（均按期末數計算）。⑶按營業(yè)凈利率、總資產周轉率、權益乘數的次序進行杜邦財務分析，確定各因素對凈資產收益率的影響

答案：⑴流動比率＝315/150＝2.1 速動比率=（315－144－36）/150＝0.9 資產負債率=350/700＝50％ 權益乘數=700/350＝2 ⑵總資產周轉率=420/700＝0.6 營業(yè)凈利率=63/420＝15％ 凈資產收益率=63/350＝18％

⑶07年凈資產收益率=營業(yè)凈利率×總資產周轉率×權益乘數=15%×0.6×2=18%

營業(yè)凈利率對凈資產收益率的影響：(15%-16%)×0.5×2.5＝-1.25% 總資產周轉率變動對凈資產收益率的影響： 15%×（0.6-0.5）×2.5=3.75%

權益乘數變動對凈資產收益率的影響： 15%×0.6×（2－2.5）=-4.5%

解析：

某企業(yè)2007年有關財務資料如下：年末流動比率為2.5，年末速動比率為1.2（不考慮預付賬款、一年內到期的非流動資產等），存貨周轉率為5次。年末資產總額180萬元（年初140萬元），年末流動負債14萬元，年末長期負債42萬元（負債中只包括流動負債和長期負債兩項），年初存貨成本為15萬元。銷售收入198萬元，管理費用9萬元，利息費用10萬元。所得稅率為33%。計算下列指標：（1）計算該企業(yè)2007年年末資產負債率；（2）年末權益乘數；（3）2007年總資產周轉率；（4）計算該企業(yè)2007年年末存貨；（5）銷售成本；（6）凈資產收益率。

答案：（1）年末流動資產＝14×2.5＝35（萬元 ?）

年末資產負債率＝（14＋42）/180＝31%（2）權益乘數＝1/（1－31%）＝1.45（3）總資產周轉率＝198/[（180+140）/2]＝1.24（次）（4）年末存貨＝35－1.2×14＝18.2（萬元）（5）平均存貨＝（15＋18.2）/2＝16.6（萬元）銷售成本＝16.6×5＝83（萬元）

（6）凈利潤＝（198－83－9－10）×（1－33%）＝64.32（萬元）銷售凈利潤率＝64.32/198＝32.48% 凈資產收益率＝32.48%×1.24×1.45＝58.4% 解析：

某公司有關資料如下表：

假定2005年、2006年每股市價均為4.8元。（1）分別計算2005年、2006年的如下指標（要求所涉及的資產負債表的數值均取平均數）； ①主營業(yè)務凈利率；②總資產周轉率；③權益乘數；④平均每股凈資產；⑤每股收益；⑥市盈率。（2）用因素分析法分析主營業(yè)務凈利率、總資產周轉率、權益乘數和平均每股凈資產各個因素對每股收益指標的影響。答案：（1）2005年的有關指標：

①主營業(yè)務凈利潤=凈利潤÷主營業(yè)務收入凈額=3600÷28000=12.86% ②總資產周轉率=主營業(yè)務收入凈額÷資產平均總額=28000/（28000+30000）÷2=28000÷29000=0.97

③權益乘數=資產平均總額÷平均股東權益=[（28000+30000）÷2]/[（19500+22000）÷2]=29000÷20750=1.4

④平均每股凈資產=平均股東權益÷普通股平均股數=20750÷18000=1.15 ⑤每股收益=凈利潤÷普通股股數=3600÷18000=0.2 ⑥市盈率=每股市價÷每股收益=4.8÷0.2=24 2006年的有關指標：

①主營業(yè)務凈利潤=凈利潤÷主營業(yè)務收入凈額=3780÷30000=12.6%

②總資產周轉率=主營業(yè)務收入凈額÷資產平均總額=30000÷32500=0.92 ③權益乘數=資產平均總額÷平均股東權益=32500÷23500=1.38

④平均每股凈資產=平均股東權益÷普通股平均股數=23500÷18000=1.31 ⑤每股收益=凈利潤÷普通股股數=3780÷18000=0.21 ⑥市盈率=每股市價÷每股收益=4.8÷0.21=22.86

（2）現采用連環(huán)替代法分析各個因素對每股收益指標的影響： 2005年度指標：12.86%×0.97×1.4×1.15=0.2① 第一次替代：12.6%×0.97×1.4×1.15=0.197② 第二次替代：12.6%×0.92×1.4×1.15=0.187③ 第三次替代：12.6%×0.92×1.38×1.15=0.184④ 第四次替代：12.6%×0.92×1.38×1.31=0.21⑤

②-①=0.197-0.2=-0.003；主營業(yè)務凈利率下降使每股收益下降0.003 ③-②=0.187-0.197=-0.01；總資產周轉率略有下降使每股收益下降0.01 ④-③=0.184-0.187=-0.003；權益乘數下降使每股收益下降0.003 ⑤-④=0.21-0.184=0.026；平均每股凈資產增加使每股收益增加0.026 四因素共同影響，使每股收益增加了0.01元

解析：

歷年考題

某企業(yè)2006年末產權比率為80%，流動資產占總資產的40%。有關負債的資料如下：

資料一：該企業(yè)資產負債表中的負債項目如表達1所示： 表1 資料二：該企業(yè)報表附注中的或有負債信息如下：已貼現承兌匯票500萬元，對外擔保2000萬元，未決訴訟200萬元，其他或有負債300萬元。要求計算下列指標：（1）所有者權益總額。（2）流動資產和流動比率。（3）資產負債率。

（4）或有負債金額和或有負債比率。（5）帶息負債金額和帶息負債比率。答案：

（1）因為產權比率＝負債總額/所有者權益總額＝80％

所以，所有者權益總額＝負債總額/80%＝48000/80%＝60000（萬元）（2）流動資產占總資產的比率＝流動資產/總資產＝40% 所以，流動資產＝總資產×40%＝（48000＋60000）×40%＝43200（萬元）流動比率＝流動資產/流動負債×100%＝43200/16000×100%＝270％（3）資產負債率＝負債總額/資產總額＝48000/（48000＋60000）×100%＝44.44%（4）或有負債金額＝500＋2000＋200＋300＝3000（萬元）或有負債比率＝3000/60000×100%＝5%（5）帶息負債金額＝2000＋4000＋12000＋20000＝38000（萬元）帶息負債比率＝38000/48000×100%＝79.17%

答疑精華 問題: 老師:我理解資本化利息計入固定資產的總額,最終在折舊時進入了固定成本中,也就是說固定成本中應含概了資本化利息.在計算已獲利息倍數時的利息支出就不應再包括資本化利息了.我的理解錯了嗎? 你的理解是錯的。已獲利息倍數是什么樣的指標我們必須搞清楚： 這個指標是用來衡量企業(yè)的還款能力的。它計算的是企業(yè)取得的利潤是企業(yè)應付利息的多少倍。舉個例子來講，你取得息稅前利潤100萬元，如果現在銀行利率是10%。那么企業(yè)最多可以借多少錢呢－－－－當然是100/10%=1000萬元。如果你貸了1000萬元，總利息100萬元吧，其中記入財務費用的是50萬元，資本化的利息是50萬元，總數是100萬元，企業(yè)正好產生100萬元息稅前利潤，這樣企業(yè)還得起。你如果不考慮資本化的利息，得出企業(yè)的已獲利息倍數為100/50=2。如果你是銀行的經理，你一看這個企業(yè)賺的錢是利息的2倍，不錯，再借給他一些－－－－這樣銀行的資金就沒保證了，利息是收不回來的。已獲利息倍數＝息稅前利潤總額/利息支出，分子息稅前利潤總額＝利潤總額＋利息支出，請問分子分母的利息支出口徑是否一致？ 要分兩種情況 第一種情況、如果企業(yè)不存在資本化的利息，那么分子分母上的利息支出是一樣的。

第二種情況，如果企業(yè)存在資本化利息則二者是不一樣的，分母上的“利息支出”中包括費用化的利息和資本化的利息，而分子上計算息稅前利潤的“利息支出”中只包括費用化的利息。

假如：企業(yè)的利潤總額為100萬元，財務費用（全部為利息費用）為50萬元，本期資本化的利息為5萬元，則該企業(yè)的已獲利息倍數＝（100＋50）/（50＋5）。償債能力指標、運營能力指標、獲利能力指標、發(fā)展能力指標應該如何區(qū)分？

償債能力指標共同點都和負債或者利息有聯系：流動比率、速動比率、現金流動負債比率、資產負債率、產權比率、或有負債比率、已獲利息倍數、帶息負債比率

運營能力指標和如何統(tǒng)籌安排企業(yè)的資源有關，比如勞動效率是安排勞動力資源、存貨周轉率是安排存貨資源等等，其特點是指標的計算結果一般是次數或天數，比如生產資料周轉次數、存貨周轉次數、流動資產周轉次數、固定資產周轉次數等。

盈利能力指標都和利潤、收益和報酬等有關系：營業(yè)利潤率、成本費用利潤率、盈余現金保障倍數、總資產報酬率、凈資產收益率、資本收益率、基本每股收益。

發(fā)展能力指標是和增長率、增值率、積累率有關的：營業(yè)收入增長率、資本保值增值率、資本積累率、總資產增長率、營業(yè)利潤增長率、營業(yè)收入三年平均增長率、資本三年平均增長率。

多總結一下，區(qū)分還是比較容易的。

第二篇：財務報表分析1萬科A償債能力分析

萬科A償債能力分析

1041001250362 郜向霞

企業(yè)的償債能力是指企業(yè)用其資產償還長期債務與短期債務的能力。企業(yè)有無支付現金的能力和償還債務能力，是企業(yè)能否生存和健康發(fā)展的關鍵。

一、萬科基本情況介紹：

萬科企業(yè)股份有限公司成立于1984年5月，以房地產為核心業(yè)務，是中國大陸首批公開上市的企業(yè)之一。至2003年12月31日止，公司總資產105.6億元，凈資產47.01億元。1988年12月，公司公開向社會發(fā)行股票2,800萬股，集資人民幣2,800萬元，資產及經營規(guī)模迅速擴大。1991年1月29日本公司之A股在深圳證券交易所掛牌交易。1991年6月，公司通過配售和定向發(fā)行新股2,836萬股，集資人民幣1.27億元，公司開始跨地域發(fā)展。1992年底，上海萬科城市花園項目正式啟動，大眾住宅項目的開發(fā)被確定為萬科的核心業(yè)務，萬科開始進行業(yè)務調整。1993年3月，本公司發(fā)行4,500萬股B股，該等股份于1993年5月28日在深圳證券交易所上市。B股募股資金45,135萬港元，主要投資于房地產開發(fā)，房地產核心業(yè)務進一步突顯。1997年6月，公司增資配股募集資金人民幣3.83億元，主要投資于深圳住宅開發(fā)，推動公司房地產業(yè)務發(fā)展更上一個臺階。2000年初，公司增資配股募集資金人民幣6.25億元，公司實力進一步增強。公司于2001年將直接及間接持有的萬佳百貨股份有限公司72%的股份轉讓予中國華潤總公司及其附屬公司，成為專一的房地產公司。2002年6月，萬科發(fā)行可轉換公司債券，募集資金15億，進一步增強了發(fā)展房地產核心業(yè)務的資金實力。公司于1988年介入房地產領域，1992年正式確定大眾住宅開發(fā)為核心業(yè)務，截止2002年底已進入深圳、上海、北京、天津、沈陽、成都、武漢、南京、長春、南昌和佛山進行住宅開發(fā)，2003年萬科又先后進入鞍山、大連、中山、廣州、東莞，目前萬科業(yè)務已經擴展到16個大中城市憑借一貫的創(chuàng)新精神及專業(yè)開發(fā)優(yōu)勢，公司樹立了住宅品牌，并獲得良好的投資回報。

二、萬科A償債能力分析

（一）短期償債能力分析

1.流動比率

流動資產2008年年末流動性比率=

113,456,373,203.92 =

流動負債64,553,721,902.60=1.76

流動資產2009年年末流動性比率=

130,323,279,449.37=

流動負債流動資產68,058,279,849.28=1.92 2010年年末流動性比率=

流動負債=205521000000/129651000000=1.59

分析：萬科所在的房地產業(yè)08年的平均流動比率為1.84，說明與同類公司相比，萬科09年的流動比率明顯高于同行業(yè)比率，萬科存在的流動負債財務風險較少。同時，萬科09年的流動比率比08年大幅度提高，說明萬科在09年的財務風險有所下降,償債能力增強。但10年呈下降狀態(tài)，說明公司的短期償債能力下降了，企業(yè)的財務狀況不穩(wěn)定。2.速動比率

2008年年末速動比率: 流動資產?存貨=

113,456,373,203.92-85,898,696,524.95=流動負債64,553,721,902.60

=0.43

2009年年末速動比率: 流動資產?存貨=

130,323,279,449.37-90,085,294,305.52=流動負債68,058,279,849.28

=0.59 2010年年末速動比率: 流動資產?存貨=流動負債=（205521000000-333000000）/129651000000 =0.56

分析：萬科所在的房地產業(yè)08年的平均速動比率為0.57，可見萬科在09年的速動比率與同行業(yè)相當。同時，萬科在09年的速動比率比08年大有提高，說明萬科的財務風險有所下降，償債能力增強。10年，速動比率又稍有下降，說明受房地產市場調控影響，償債能力稍變弱。

3、現金比率

2008年的現金比率=（貨幣資金+交易性金融資產）/流動負債

=19978285900/64553721902=30.95% 2009年的現金比率=(23001900000+740471)/68058279849=33.8% 2010年的現金比率=37816900000/129651000000=29.17% 分析：從數據看，萬科的現金比率上升后下降，從08年的30.95上升到09年的33.8，說明企業(yè)的即刻變現能力增強，但10年又下降到29.17，說明萬科的存貨變現能力是制約短期償債能力的主要因素。

（二）長期償債能力分析

1.資產負債率

負債總額2008年年末資產負債率=

80,418,030,239.89 =

資產總額119,236,579,721.09=0.674

負債總額2009年年末資產負債率=

92,200,042,375.32 =

資產總額負債總額137,608,554,829.39=0.670 2010年年末資產負債率=

資產總額 =161051000000/2***=0.747

分析：萬科所在的房地產業(yè)08年的平均資產負債率為0.56，萬科近三年的資產負債率略高于同行業(yè)水平，說明萬科的資本結構較為合理，償還長期債務的能力較強，長期的財務風險較低。此外，09年的負債水平比08年略有下降，財務上趨向穩(wěn)健。10年，資產負債率上升說明償債能力變弱。2.負債權益比

2008年年末負債權益比: 負債總額80,418,030,239.89= = 所有者權益總額38,818,549,481.20=2.07 2009年年末負債權益比: 負債總額92,200,042,375.32== 所有者權益總額45,408,512,454.07=2.03 2010年年末負債權益比: 負債總額= 所有者權益總額=161051000000/5458620000=2.95 分析：萬科所在的房地產業(yè)08年的平均負債權益比為1.10。分析得出的結論與資產負債率得出的結論一致,10年萬科的負債權益比大幅度升高，說明企業(yè)充分發(fā)揮了負債帶來的財務杠桿效應。

3.利息保障倍數

2008年年末利息保障倍數: 息稅前利潤利息費用==6,322,285,626.03?657,253,346.42 657,253,346.42=10.62 2009年年末利息保障倍數: 息稅前利潤利息費用==8,617,427,808.09?573,680,423.04 573,680,423.04=16.02 2010年年末利息保障倍數: 息稅前利潤利息費用===24.68

分析：萬科所在的房地產業(yè)08年的平均利息保障倍數為3.23倍。可見，萬科近兩年的利息保障倍數明顯高于同行業(yè)水平，說明企業(yè)支付利息和履行債務契約的能力強，存在的財務風險較少。已獲利息倍數越大，說明償債能力越強，從上可知，已獲利息倍數呈上升趨勢，萬科的長期償債能力增強。

第三篇：萬科A 償債能力分析1

萬科A 償債能力分析

企業(yè)的償債能力是指企業(yè)用其資產償還長期債務與短期債務的能力。企業(yè)有無支付現金的能力和償還債務能力，是企業(yè)能否生存和健康發(fā)展的關鍵。

一、萬科基本情況介紹：

萬科企業(yè)股份有限公司成立于1984年5月，以房地產為核心業(yè)務，是中國大陸首批公開上市的企業(yè)之一。至2003年12月31日止，公司總資產105.6億元，凈資產47.01億元。1988年12月，公司公開向社會發(fā)行股票2,800萬股，集資人民幣2,800萬元，資產及經營規(guī)模迅速擴大。1991年1月29日本公司之A股在深圳證券交易所掛牌交易。1991年6月，公司通過配售和定向發(fā)行新股2,836萬股，集資人民幣1.27億元，公司開始跨地域發(fā)展。1992年底，上海萬科城市花園項目正式啟動，大眾住宅項目的開發(fā)被確定為萬科的核心業(yè)務，萬科開始進行業(yè)務調整。1993年3月，本公司發(fā)行4,500萬股B股，該等股份于1993年5月28日在深圳證券交易所上市。B股募股資金45,135萬港元，主要投資于房地產開發(fā)，房地產核心業(yè)務進一步突顯。1997年6月，公司增資配股募集資金人民幣3.83億元，主要投資于深圳住宅開發(fā)，推動公司房地產業(yè)務發(fā)展更上一個臺階。2000年初，公司增資配股募集資金人民幣6.25億元，公司實力進一步增強。公司于2001年將直接及間接持有的萬佳百貨股份有限公司72%的股份轉讓予中國華潤總公司及其附屬公司，成為專一的房地產公司。2002年6月，萬科發(fā)行可轉換公司債券，募集資金15億，進一步增強了發(fā)展房地產核心業(yè)務的資金實力。公司于1988年介入房地產領域，1992年正式確定大眾住宅開發(fā)為核心業(yè)務，截止2002年底已進入深圳、上海、北京、天津、沈陽、成都、武漢、南京、長春、南昌和佛山進行住宅開發(fā)，2003年萬科又先后進入鞍山、大連、中山、廣州、東莞，目前萬科業(yè)務已經擴展到16個大中城市憑借一貫的創(chuàng)新精神及專業(yè)開發(fā)優(yōu)勢，公司樹立了住宅品牌，并獲得良好的投資回報。

二、萬科A償債能力分析

（一）短期償債能力分析

1.流動比率 2008年年末流動性比率= = =1.76 2009年年末流動性比率= = =1.92 2010年年末流動性比率= =205521000000/129651000000=1.59 分析：萬科所在的房地產業(yè)08年的平均流動比率為1.84，說明與同類公司相比，萬科09年的流動比率明顯高于同行業(yè)比率，萬科存在的流動負債財務風險較少。同時，萬科09年的流動比率比08年大幅度提高，說明萬科在09年的財務風險有所下降,償債能力增強。但10年呈下降狀態(tài)，說明公司的短期償債能力下降了，企業(yè)的財務狀況不穩(wěn)定。2.速動比率 2008年年末速動比率: = = =0.43 2009年年末速動比率: = = =0.59 2010年年末速動比率: = =（205521000000-333000000）/129651000000 =0.56 分析：萬科所在的房地產業(yè)

08年的平均速動比率為0.57，可見萬科在09年的速動比率與同行業(yè)相當。同時，萬科在09年的速動比率比08年大有提高，說明萬科的財務風險有所下降，償債能力增強。10年，速動比率又稍有下降，說明受房地產市場調控影響，償債能力稍變弱。

3、現金比率 2008年的現金比率=（貨幣資金+交易性金融資產）/流動負債=19978285900/64553721902=30.95% 2009年的現金比率=(23001900000+740471)/68058279849=33.8% 2010年的現金比率=37816900000/129651000000=29.17% 分析：從數據看，萬科的現金比率上升后下降，從08年的30.95上升到09年的33.8，說明企業(yè)的即刻變現能力增強，但10年又下降到29.17，說明萬科的存貨變現能力是制約短期償債能力的主要因素。

（二）長期償債能力分析 1.資產負債率 2008年年末資產負債率= = =0.674 2009年年末資產負債率= = =0.670 2010年年末資產負債率= =161051000000/2***=0.747 分析：萬科所在的房地產業(yè)08年的平均資產負債率為0.56，萬科近三年的資產負債率略高于同行業(yè)水平，說明萬科的資本結構較為合理，償還長期債務的能力較強，長期的財務風險較低。此外，09年的負債水平比08年略有下降，財務上趨向穩(wěn)健。10年，資產負債率上升說明償債能力變弱。2.負債權益比 2008年年末負債權益比: = = =2.07 2009年年末負債權益比: = = =2.03 2010年年末負債權益比: = =161051000000/5458620000=2.95 分析：萬科所在的房地產業(yè)08年的平均負債權益比為1.10。分析得出的結論與資產負債率得出的結論一致,10年萬科的負債權益比大幅度升高，說明企業(yè)充分發(fā)揮了負債帶來的財務杠桿效應。3.利息保障倍數 2008年年末利息保障倍數: = = =10.62 2009年年末利息保障倍數: = = =16.02 2010年年末利息保障倍數: = ==24.68 分析：萬科所在的房地產業(yè)08年的平均利息保障倍數為3.23倍?？梢姡f科近兩年的利息保障倍數明顯高于同行業(yè)水平，說明企業(yè)支付利息和履行債務契約的能力強，存在的財務風險較少。已獲利息倍數越大，說明償債能力越強，從上可知，已獲利息倍數呈上升趨勢，萬科的長期償債能力增強。1.流動比率

2008年年末流動性比率=流動資產/流動負債 =1***.92/64553721902.60 =1.76 2009年年末流動性比率=流動資產/流動負債 =***9.37/68058279849.28 =1.92 2010年年末流動性比率=流動資產/流動負債 =205521000000/129651000000=1.59 分析：萬科所在的房地產業(yè)08年的平均流動比率為1.84，說明與同類公司相比，萬科09年的流動比率明顯高于同行業(yè)比率，萬科存在的流動負債財務風險較少。同時，萬科09年的流動比率比08年大幅度提高，說明萬科在09年的財

務風險有所下降,償債能力增強。但10年呈下降狀態(tài)，說明公司的短期償債能力下降了，企業(yè)的財務狀況不穩(wěn)定。2.速動比率

2008年年末速動比率: =（流動資產-存貨）/流動負債 = 0.43 2009年年末速動比率: =（流動資產-存貨）/流動負債= =0.59 2010年年末速動比率: =（流動資產-存貨）/流動負債=（205521000000-333000000）/129651000000=0.56 分析：萬科所在的房地產業(yè)08年的平均速動比率為0.57，可見萬科在09年的速動比率與同行業(yè)相當。同時，萬科在09年的速動比率比08年大有提高，說明萬科的財務風險有所下降，償債能力增強。10年，速動比率又稍有下降，說明受房地產市場調控影響，償債能力稍變弱。

3、現金比率

2008年的現金比率=（貨幣資金+交易性金融資產）/流動負債=19978285900/64553721902=30.95% 2009年的現金比率=(23001900000+740471)/68058279849=33.8% 2010年的現金比率=37816900000/129651000000=29.17% 分析：從數據看，萬科的現金比率上升后下降，從08年的30.95上升到09年的33.8，說明企業(yè)的即刻變現能力增強，但10年又下降到29.17，說明萬科的存貨變現能力是制約短期償債能力的主要因素。

（二）長期償債能力分析 1.資產負債率

2008年年末資產負債率=負債總額/資產總額 =80418030239.89/119236579721.09 =0.674 2009年年末資產負債率=負債總額/資產總額= 92200042375.32/***9.39=0.670

2010年年末資產負債率=負債總額/資產總額 =161051000000/2***=0.747 分析：萬科所在的房地產業(yè)08年的平均資產負債率為0.56，萬科近三年的資產負債率略高于同行業(yè)水平，說明萬科的資本結構較為合理，償還長期債務的能力較強，長期的財務風險較低。此外，09年的負債水平比08年略有下降，財務上趨向穩(wěn)健。10年，資產負債率上升說明償債能力變弱。2.負債權益比

2008年年末負債權益比: = 負債總額/所有者權益總額=80418030239.89/38818549481.20 =2.07 2009年年末負債權益比: =負債總額/所有者權益總額= 92200042375.32/45408512454.07=2.03 2010年年末負債權益比: =負債總額/所有者權益總額=161051000000/5458620000=2.95 分析：萬科所在的房地產業(yè)08年的平均負債權益比為1.10。分析得出的結論與資產負債率得出的結論一致,10年萬科的負債權益比大幅度升高，說明企業(yè)充分發(fā)揮了負債帶來的財務杠桿效應。3.利息保障倍數

2008年年末利息保障倍數: = 息稅前利潤/利息費用= =10.62 2009年年末利息保障倍數: =息稅前利潤/利息費用= =16.02 2010年年末利息保障倍數: =息稅前利潤/利息費用==24.68 分析：萬科所在的房地產業(yè)08年的平均利息保障倍數為3.23倍。可見，萬科近兩年的利息保障倍數明顯高于同行業(yè)水平，說明企業(yè)支付利息和履行債務契約的能力強，存在的財務風險較少。已獲利息倍數越大，說明償債能力越強，從上可知，已獲利息倍數呈上升趨勢，萬科的長期償債能力增強。

第四篇：淺談我國上市航空公司償債能力

淺談我國上市航空公司償債能力

【摘要】近年來，我國航空業(yè)發(fā)展迅速，但其債務風險大、盈利水平低下等問題仍然不可忽視。本文以國航、東航、南航這三大上市航空公司為研究對象，通過對其2014-2017年的財務報表進行對比分析，評價其短期和長期償債能力狀況并提出對策。

【關鍵詞】上市航空公司 短期償債能力 長期償債能力 對策

一、我國上市航空公司的運營狀況

2018年3月份，南方航空、中國國航、東方航空三大航空央企，陸續(xù)發(fā)布2017年財報。三家航空公司合計實現營收3505.73億元，均呈增長態(tài)勢；實現歸屬于上市公司股東凈利潤195.06億元，東航增幅最大達40.91%。其中，南航營收和增長率在三者中均排第一，同比增長11.05%。歸屬于上市公司股東凈利潤方面，三家航空公司均實現正增長，國航以72.40億元位列第一。而且東航和國航在2017年四季度?@得了證金公司增持，南航則遭到了證金減持。

二、我國上市航空公司償債能力分析

（一）短期償債能力分析

（1）流動比率分析。流動比率是流動資產與流動負債的比值，用來衡量企業(yè)流動資產在短期債務到期以前轉化為現金的能力。一般而言，流動比率在2左右比較合適。如果流動比率過低，說明企業(yè)的短期償債能力差；流動比率過高，說明企業(yè)存在過多的閑置資金。從表2可以看出，我國三大上市航空公司流動比率遠遠低于20其中，國航與東航變動幅度相對較小，而南航在 2014年為0.52，2015年大幅下降。從整體來看，目前我國三大上市航空公司流動比率都很低，表明其償債能力差，有著較大的壓力。

（2）速動比率分析。速動比率是速動資產與流動負債的比率。這一比率與流動比率相比，剔除了存貨等項目的價值。從表3可以看出，國航、東航、南航速動比率仍舊較低，其趨勢變化與流動比率類似，表明我國三大上市航空公司短期償債能力差。

（二）長期償債能力分析

資產負債率分析。資產負債率是負債總額與資產總額的比值。反映在總資產中有多大比例是通過借債來籌資的。如果資產負債比率達到100%或超過100%說明公司己經沒有凈資產或資不抵債。從表4可以看出，東航的資產負債率一直都保持在較高水平，國航相對來說較低，且三大航空公司的資產負債率都在逐年下降，這只能說明其償債能力有所好轉，但并不能說明其償債能力好，因為資產負債率仍然處于很高水平，存在較大風險。

總之，通過對三家上市航空公司的償債能力的對比發(fā)現，國航、東航、南航的債務償還能力均不太理想，主要表現為資產負債率過高、流動比率以及速動比率過低。東航的狀況最令人擔憂，雖然其資產規(guī)模大，但資產負債率長期略高，短期償債能力差，長期償債能力也不夠穩(wěn)定，面臨著巨大的財務風險，一旦經營業(yè)績不好，就很可能產生償債危機。

三、防范風險對策

（1）加強風險管理。風險管理的主要作用在于將未來難以預測的損失控制在企業(yè)可以接受的范圍內，公司是否能有效地管控其風險決定了公司是否能夠實現其目標。

（2）優(yōu)化負債結構。我國上市航空公司資產負債率高，因此尋求最佳的負債規(guī)模，確定合理的負債結構對于防范風險顯得尤為重要。由于航空公司主要采用租賃方式獲得飛機，需要合理制定租賃方案，對負債進行實時監(jiān)控。

（3）引入債券融資方式籌集公司發(fā)展所需長期資金，逐步替代高成本的融資租賃，可以改善資本結構，從而改善資產負債率過高的狀況。

參考文獻：

[1]衛(wèi)紅.海南航空公司償債能力評價[J].中國民航學院學報，2005，（01）.

第五篇：企業(yè)償債能力分析

徐工機械償債能力分析

一、公司簡介

1、公司歷史沿革

徐工集團工程機械股份有限公司(以下簡稱公司、本公司或徐工機械)原名徐州工程機械股份有限公司，系1993年6月15日經江蘇省體改委蘇體改生(1993)230號文批準，由徐州工程機械集團有限公司以其所屬的工程機械廠、裝載機廠和營銷公司經評估確認后1993年4月30日的凈資產出資組建的定向募集股份有限公司。公司于1993年12月15日注冊成立，注冊資本為人民幣95,946,600.00元。

1996年8月經中國證券監(jiān)督管理委員會批準，公司向社會公開發(fā)行2,400.00萬股人民幣普通股(每股面值為人民幣1.00 元)，發(fā)行后股本增至119,946,600.00元。1996年8月至2004年6月，經公司股東大會及中國證監(jiān)會批準，通過以利潤、公積金轉增或配股等方式，公司股本增至545,087,620.00元。公司名稱變更為徐州工程機械科技股份有限公司。

2009年6月24日經中國證券監(jiān)督管理委員會證監(jiān)許可[2009]554 號文核準，公司非公開發(fā)行人民幣普通股（A股）322,357,031股，每股面值人民幣1.00元，每股發(fā)行價人民幣16.47 元，徐工集團工程機械有限公司(以下簡稱徐工有限)以其所擁有的徐州重型機械有限公司90%的股權、徐州工程機械集團進出口有限公司100%的股權、徐州徐工液壓件有限公司50%的股權、徐州徐工專用車輛有限公司60%的股權、徐州徐工隨車起重機有限公司90%的股權、徐州徐工特種工程機械有限公司90%的股權，以及所擁有的相關注冊商標所有權、試驗中心相關資產及負債等非股權資產認購公司非公開發(fā)行的股份。公司于2009年8月7日辦理工商變更登記手續(xù)，變更后的注冊資本為人民幣867,444,651.00 元。公司名稱變更為徐州集團工程機械股份有限公司。

2010年8月4日經中國證券監(jiān)督管理委員會證監(jiān)許可[2010]1157號核準，公司向特定投資者非公開發(fā)行人民幣普通股（A股）163,934,426股，每股面值人民幣1.00元，每股發(fā)行價人民幣30.50元。公司于2010年10月13日辦理工商變更登記手續(xù)，變更后的注冊資本為人民幣1,031,379,077.00 元。

2、公司注冊地址

江蘇省徐州經濟開發(fā)區(qū)工業(yè)一區(qū)。

3、公司經營范圍

公司主要從事工程機械及成套設備、專用汽車、建筑工程機械、礦山機械、環(huán)衛(wèi)機械、商用車、載貨汽車、工程機械發(fā)動機、通用基礎零部件、儀器、儀表制造、加工、銷售；環(huán)保工程施工。

4、公司組織架構

股東大會為公司的最高權力機構；公司設董事會、監(jiān)事會，對股東大會負責。公司內部下設證券部、采購部、海外事業(yè)部、規(guī)劃發(fā)展部、財務部、審計部、科技質量部、經營管理部、市場部、信息化管理部、人力資源部、武裝保衛(wèi)部、公司辦公室、安全督察室、法律辦公室。

二、2008年—2010年償債能力指標計算

1、短期償債能力指標計算單位:元

營運資本=流動資產-流動負債

2008年：2467656202.46-2311443363.33=156212839.13

2009年：11196968960．00-10567764992．00=629，203，968

2010年：20567836898.37-12554707586.53=8013129311.84

流動比率=流動資產÷流動負債

2008年：2 467 656 202.46÷2 311 443 363.33=1.07

2009年：11196969201.91/10567764625.61=1.715

2010年：20567836898.37/12554707586.53=1.64

速動比率=(流動資產-存貨)÷流動負債

2008年：(2 467 656 202.46-1 144 568 216.84)÷2 311 443 363.33=0.57

2009年：(11196969201.91-3499204286.89)/ 10567764625.61=0.73

2010年：(20567836898.37-5729414225.94)/ 12554707586.53=1.18

保守的速動比率=(現金+ 短期證券+ 應收賬款凈額)/ 流動負債 ×100%

2008年：(458056962.89+419204292.57)/ 2311443363.33*100%=37.95%

2009年：(5032914019.95+1827505976.8)/ 10567764625.61*100%=64.92%2010年：(9096550840.5+3897100401.83)/ 12554707586.53*100%=103.50% 現金比率=(貨幣資金+短期投資凈額)÷流動負債

2008年：(458 056 962.89+0)÷2 311 443 363.33=0.198

2009年：(5032914019.95+0)/ 10567764625.61=0.4763

2010年：(9096550840.5+0)/ 12554707586.53=0.72462、長期償債能力指標計算單位:元

資產負債率=(負債總額/資產總額)*100%

2008年：(2 320 557 679.97÷3 638 232 589.15)×100%=63.78%

2009年：(10663887381.35/***.35)*100%=70.75%

2010年：(12745367249.03/24801122459.13)*100%=51.39%

產權比率=(負債總額÷所有者權益總額)×100%

2008年：(2 320 557 679.97÷1 317 674 909.18)×100%=176.11%

2009年：(10663887381.35/4408298787)*100%=241.90%

2010年：(12745367249.03/12055755210.1)*100%=105.72%

有形凈值債務率=[負債總額/(股東權益-無形資產凈值)]*100%

2008年：[2 320 557 679.97÷(1 317 674 909.18-83 635 454.66)]×100%=188% 2009年：[10663887381.35/(4408298787-1037508740.06)]*100%=316.36% 2010年：[12745367249.03/(12055755210.1-1144252730.68)]*100%=116.80% 利息償付倍數=(稅后利潤+所得稅+財務費用)/財務費用

2008年：(101847890.81+ 33454085.78+ 12822291.47)/ 12822291.47=11.552009年：(1712270366.5+ 362672616.95+ 31195358.96)/ 31195358.96=67.51 2010年：(2918403337.11+ 477889927.58-3856211.03)/-3856211.03=-879.73

三、同行業(yè)相關資料及分析評價

1、營運資本

營運資本是指流動資產總額減流動負債總額后的剩余部分，也稱凈營運資本，它意味著企業(yè)的流動資產在償還全部流動負債后還有多少剩余。

徐工機械的營運資本2008年和2009年略低于行業(yè)均值，這兩年有一定的償債風險。但2010的營運資本快速增長，較2009年翻了十幾倍，這與公司加大了對國際市場的開拓力度有關，并增大了在海外的投資力度；與此同時，公司加強了對大客戶的開發(fā)，成效明顯成效。另外近幾年各大城市的地鐵，軌交的大建也使徐工機械業(yè)績大漲的一個原因。

流動資產與長期資產相比，流動性強、風險小，但獲利性差，過多的流動資產不利于企業(yè)提高盈利能力。企業(yè)應保持適當的營運資本規(guī)模。所以，徐工機械在快速發(fā)展的同時，需要結合自己的經營規(guī)模，警惕過高的營運資本。

2、流動比率

流動比率是流動資產與流動負債的比值。流動比率的內涵是每1元流動負債有多少元流動資產作保障，反映企業(yè)短期償債能力的強弱。

徐工機械近2008、2009年的流動比率基本持平，都在行業(yè)均值以下，2010年的比率較高，由徐工機械2008年資產負債表看出，公司減少了其他應付款，由此流動負債下降，所以引起公司流動比率的上升。2010年上升如此之迅速，與公司短期投資的收益密不可分。但是此指標若繼續(xù)上升，表明企業(yè)在流動資產上占用的資金過多，資金利用率較低，降低了企業(yè)資產的盈利能力。

3、速動比率

速動比率是速動資產與流動負債的比值。所謂速動資產是流動資產扣除存貨后的數額，速動比率的內涵是每1元流動負債由多少元速動資產作保障。

徐工2008年的速動比率低于行業(yè)平均值，2009年基本持平，2010年增長較快。流動資產質量年年有改善，主要表現在：2010年公司應收款項凈額比往年上升，由2009年的1827505976.8元增加到2010年的3897100401.83元，比2009年賬面凈值增加較多，說明了公司未加快清收應收賬款。存貨由08年的1144568216.84元,增加到2010年的5729414225.94元,增加了較多，貨幣資金卻大幅增加由08年的458056962.89元增為10年的9096550840.5元，增加較多。流動資產質量的提高，對公司的短期償債能力而言是大有好處，償債風險較小。但是從浮動的趨勢來講，前3年與同業(yè)均值相差無幾，說明企業(yè)這幾年的變化較行業(yè)水平偏高，尤其是10年的大幅增長，說明徐工內部變動情況很大。由此可見，徐工償還流動負債的能力較強，并且高于行業(yè)平均水平，表示清償到期債務的能力較高，風險不大。

4、保守的速動比率

保守速動比率是指保守速動資產與流動負債的比值，保守速動資產一般是指貨幣資金、短期證券投資凈額和應收賬款凈額的總和。

徐工的保守速動比率2009年比2008年有大幅的上升，2010年又達到一個高峰，2009年徐工的保守速動比率同期高出行業(yè)均值高，2010年增長也很多。此指標比速動比率扣除了存貨以外，還從流動資產中扣除了其他一些可能與當期現金流量無關的項目（如待攤費用等）再計算更進一步的變現能力。說明徐工機械的短期償債能力大大提升。說明徐工的流動負債提升的幅度小于保守速動比率，保守速動資產增長幅度同于負債的增長速度，說明其他流動性不怎么高的款項減少了?？梢姡旃さ亩唐趦攤芰Ω?，短期償債風險減小。

5、現金比率

現金比率是現金類資產與流動負債的比值?，F金類資產是指貨幣資金和短期投資凈額。這兩項資產的特點是隨時可以變現。

徐工機械08-10年的現金比率迅速上升，雖然08、09兩年的總體指標數額還是比較低，但是公司2010的現金比率為0.7246，比上年的0.4763提高了很多，說明此時的付現能力可以滿足到期的流動負債,從這個角度看,公司的短期償債能力很不錯?？梢钥闯鐾芯禌]有太大的變化，徐工的變現能力在近2年不斷提升，說明徐工不斷在改善自己企業(yè)的變現能力，降低償債的風險，并有可能已經超過機械業(yè)均值。因此，徐工的即時支付能力很強，破產的風險較低，企業(yè)的信用較高，能吸引投資者。

6、資產負債率

資產負債率是全部負債總額除以全部資產總額的百分比，也就是負債總額與資產總額的比例關系，也稱之為債務比率。資產負債率反映在資產總額中有多大比例是通過借

債籌資的。用于衡量企業(yè)利用債權人資金進行財務活動的能力，同時也能反映企業(yè)在清算時對債權人利益的保護程度。

徐工機械08-10年的資產負債率波動較大，2009年公司的資產、負債總額均急劇增加，資產總額由2008年的3638232589.15元增加到09年的***.35元，增加了4倍左右；負債總額由2008年的2311443363.33元增加到09年的10567764625.61元，增加了近5倍。從而帶動資產負債率的上升，公司的資產負債率2009年底為70.75%，比上年的63.78%上升了6.92個百分點，但比行業(yè)平均水平低。說明公司負債率還是比較低，長期償債能力風險不大。徐工的資產負債率對于同行業(yè)來說略低，對于企業(yè)來說，過低的負債率可能會導致利潤的下降，對債權人來說，現在的徐工還有負債的空間。但是需要注意的是，從圖可可以看出徐經營者對于財務政策在逐漸寬松起來。

7、產權比率

產權比率是負債總額與股東權益總額之前的比率，也稱之為債務股權比率。所有者權益就是企業(yè)的凈資產，產權比率所反映的償債能力是以凈資產為物質保障的。產權比率與資產負債率的區(qū)別為：產權比率側重于揭示債務資本與權益資本的相互關系，說明企業(yè)財務結構的風險性，以及所有者權益對償債風險的承受能力；資產負債率側重于揭示總資本中有多少是靠負債取得的，說明債權人權益的受保障程度。

可以看出徐工機械08、09年的產權比率大幅攀升，而2010年卻直線下降。公司從2008年到2009年，產權比率的上升幅度在50%左右，2010年公司的產權比率為105.72%，屬于比較低風險的財務結構，與2009年相比減少了140左右個百分點,該公司財務風險大大降低?？梢钥闯鲂旃ぎa權比率比較不穩(wěn)定，2010年明顯下降，表示徐工的財務結構在改變，向不好的方向發(fā)展。

8、有形凈值債務率

有形凈值債務率是企業(yè)負債總額與有形凈值的百分比。有形凈值是所有者權益減去無形資產凈值后的凈值。即所有者具有所有權的有形資產凈值。有形凈值債務率用于揭示企業(yè)的長期償債能力，表明債權人在企業(yè)破產時的被保護程度。

徐工機械的有形凈值債務率從2008年到2009年大幅攀升，但是2010年卻下滑了。公司2010年的有形凈值債務比率為116.81%，較2009年低了近200%。企業(yè)財務風險大大降低,可能存在不能償還到期債務的風險很小。

9、利息償付倍數

利息償付倍數是指企業(yè)經營業(yè)務收益與利息費用的比率，也稱為已獲利息倍數或利息保障倍數。它表明企業(yè)經營業(yè)務收益相當于利息費用的多少倍，其數額越大，企業(yè)的長期償債能力越強。

徐工機械近三年的利息償付倍數呈逐步上升的態(tài)勢。通常情況下，該指標大于1，表明企業(yè)負債經營能賺取比資金成本更高的利潤。2008年公司的利息保障倍數為11.5521，說明公司的盈利可以償還需支付的利息。2009年更是高達67.51。2010年徐工的賬務費用為負，有向外放貸的可能，-879.73的指標在此不能說明徐工的償債能力低。

由以上分析可以得出：徐工的償還債務的風險不大，由于企業(yè)的利息償付倍數很高，企業(yè)負債經營賺取的比資金成本的利潤很高，有額外利潤，企業(yè)償還到期利息能力強，市場信用良。

四、小結

通過以上對2008至2010的徐工機械償債能力相關指標分析，得出徐工機械的短期償債能力很強，長期償債能力風險不大，處于機械行業(yè)的上游水平。

1、通過歷史比較觀察，徐工科技2010年末短期償債能力中的流動比率、存貨周轉率、速動比率和現金比率等指標，與2009年相比差別很大，但是應收帳款周轉率相比去年降低較多，降低幅度比較大，這說明該企業(yè)應收賬款相對不太好。

2、通過歷史比較觀察，徐工科技2010年末長期償債能力的資產負債率、產權比率、有形凈值債務率、利息償付倍數等指標，與2008年相比提高很多。

3、通過同業(yè)比較觀察，徐工科技2009年末長期償債能力中的產權比率、資產負債率、有形凈值債務率、利息償付倍數等指標，均高出行業(yè)標準值，說明企業(yè)償債能力足夠高。

可見，徐工科技的償債能力總體上有很大提高，比08年有明顯改善，可以排除不能按時償還債務的風險。利息償付倍數不僅反映了企業(yè)獲利能力的大小，而且反映了獲利能力對償還到期債務的保證程度，它既是企業(yè)舉債經營的前提依據，也是衡量企業(yè)長期償債能力大小的重要標志。要維持正常償債能力，利息償付倍數至少應大于1，利息保障倍數過低，企業(yè)將面臨虧損、償債的安全性與穩(wěn)定性下降的風險。從資料可以看出徐工科技利息償付倍數雖然已經大于1，與同行業(yè)標準值相比較處在較高水平，所以可完全擺脫不能按時償還債務的風險。

五、提出建議

徐工科技采用的是開放型財務策略，就09年形勢看來，如果想進一步降低財務風險，提高企業(yè)償債能力，可以采取以下建議：

1、如果企業(yè)營業(yè)收入穩(wěn)定且有上升趨勢，可以提高負債比重。因為企業(yè)營業(yè)收入穩(wěn)定可靠，獲利就有保障，即使企業(yè)負債籌資數額較大，也會因企業(yè)資金周轉順暢、獲利穩(wěn)定而能支付到期本息，不會遇到較高的財務風險。相反，如果企業(yè)營業(yè)收入降低時，企業(yè)的負債比重就應當適當降低，否則企業(yè)就會陷入償債困境，而且可能導致企業(yè)虧損甚至破產。

2、應繼續(xù)加強對應收帳款和存貨的管理，加速應收帳款回籠的速度。

3、降低利息費用的支出，減少借款。

4、擴大銷售，才能獲利，只有足夠的盈余，才會有能力償付利息費用，企業(yè)才能長遠發(fā)展。