第一篇：我國(guó)地方政府投融資平臺(tái)資金來(lái)源及償債能力研究

我國(guó)地方政府投融資平臺(tái)資金來(lái)源及償債能力研究

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我國(guó)地方政府投融資平臺(tái)資金來(lái)源及償債能力研究 作者簡(jiǎn)介：周沅帆，男，鵬元資信評(píng)估有限公司常務(wù)副總裁、北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士后。摘要：地方投融資平臺(tái)對(duì)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著重要意義,在推動(dòng)城市化建設(shè)進(jìn)程中發(fā)揮了重要作用。但隨著地方融資的快速擴(kuò)張，龐大的債務(wù)規(guī)模和潛在的風(fēng)險(xiǎn)隱患也越來(lái)越受到社會(huì)的廣泛關(guān)注。本文通過(guò)對(duì)地方政府投融資平臺(tái)各個(gè)級(jí)別的主要資金來(lái)源、債務(wù)償還能力及其對(duì)政府財(cái)政狀況的影響進(jìn)行實(shí)證分析，從而對(duì)我國(guó)地方政府投融資平臺(tái)的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行全面了解。

關(guān)鍵詞：地方政府投融資平臺(tái)；資金來(lái)源；債務(wù)償還能力；財(cái)政狀況

一、引言

近年來(lái)，地方投融資平臺(tái)成為地方政府大規(guī)模融資的主要手段，在推動(dòng)城市化建設(shè)進(jìn)程中發(fā)揮了重要作用。但隨著地方融資的快速擴(kuò)張，龐大的債務(wù)規(guī)模和潛在的風(fēng)險(xiǎn)隱患也越來(lái)越受到人們的關(guān)注。地方投融資平臺(tái)面臨的風(fēng)險(xiǎn)威脅著我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的健康發(fā)展，甚至對(duì)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展帶來(lái)影響。由于地方政府級(jí)別和財(cái)政實(shí)力存在很大差異，不同級(jí)別的投融資平臺(tái)的償債能力和風(fēng)險(xiǎn)也存在較大差距。本文以過(guò)去兩年2009年6月-2011年6月間246家地方政府投融資平臺(tái)發(fā)行過(guò)的260只債券作為樣本，對(duì)我國(guó)地方政府投融資平臺(tái)各個(gè)級(jí)別的主要資金來(lái)源、債務(wù)償還能力及其對(duì)財(cái)政狀況的影響進(jìn)行實(shí)證分析，從而對(duì)我國(guó)地方政府投融資平臺(tái)在各個(gè)級(jí)別的發(fā)展情況和存在的隱憂(yōu)進(jìn)行全面了解。

二、地方政府投融資平臺(tái)主要資金來(lái)源

（一）企業(yè)資金來(lái)源渠道理論分析

一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)資金來(lái)源分為兩種，一種是初始資金，一類(lèi)是后續(xù)資金。初始資金主要是成立之初，公司的注冊(cè)資本，也叫法定資本，是公司制企業(yè)章程規(guī)定的全體股東或發(fā)起人認(rèn)繳的出資額或認(rèn)購(gòu)的股本總額，并在公司登記機(jī)關(guān)依法登記，主要來(lái)源于發(fā)起人的初始投入。后續(xù)資金，主要是指公司成立運(yùn)行后，所獲得的資金。后續(xù)資金從企業(yè)籌集資金的來(lái)源的角度看，又可以分為內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資是企業(yè)依靠其自身盈利能力進(jìn)行內(nèi)部積累，將自身稅后利潤(rùn)轉(zhuǎn)增資本金的籌資方式。外部融資是指企業(yè)通過(guò)從企業(yè)自身以外的經(jīng)濟(jì)主體獲取自身所需資金的融資方式，主要吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的儲(chǔ)蓄，使之轉(zhuǎn)化為自己投資的過(guò)程，主要包括銀行貸款、股權(quán)融資、債券融資、租賃融資、商業(yè)信用以及財(cái)政投入或補(bǔ)貼等來(lái)源。

第二篇：地方政府投融資平臺(tái)融資渠道及資金來(lái)源分析

地方政府投融資平臺(tái)融資渠道及資金來(lái)源分析

周沅帆2012-03-22

摘 要：本文分析、評(píng)價(jià)了公用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資、政策性產(chǎn)業(yè)扶持基金融資和農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資公司融資三種地方政府融資平臺(tái)模式及其各自的優(yōu)勢(shì)。以山東和天津?yàn)槔治隽说胤秸度谫Y平臺(tái)的資金來(lái)源。借鑒國(guó)外政府投融資的資金來(lái)源，分析了我國(guó)在融資模式及資金來(lái)源方面存在的問(wèn)題并提出政策建議。

關(guān)鍵詞：地方政府，投融資平臺(tái)，資金來(lái)源，融資模式

一、引言

地方政府投融資平臺(tái)是指地方政府為了融資用于城市基礎(chǔ)設(shè)施的投資建設(shè)所組建的各種不同類(lèi)型公司，這些公司通過(guò)地方政府所劃撥的土地等資產(chǎn)組建一個(gè)資產(chǎn)和現(xiàn)金流大致可以達(dá)到融資標(biāo)準(zhǔn)的公司，必要時(shí)再輔之以財(cái)政補(bǔ)貼等作為還款承諾，重點(diǎn)將融入的資金投入市政建設(shè)、公用事業(yè)等項(xiàng)目之中。

從我國(guó)經(jīng)濟(jì)的情況來(lái)看，投資始終是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要因素之一，在高投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中，政府扮演了十分重要的角色。而地方政府投資職能得以實(shí)現(xiàn)的前提和基礎(chǔ)是要有充足、穩(wěn)定的資金來(lái)源。一方面，分稅制改革后，地方財(cái)政收入雖然也保持一定增長(zhǎng)，但與快速增長(zhǎng)的支出需求相比普遍拮據(jù)，財(cái)力基本上僅夠維持“吃飯”，基礎(chǔ)設(shè)施欠賬和建設(shè)資金缺乏成為制約地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸；另一方面，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷深化和公共財(cái)政體系的逐步確立，財(cái)政資金要更多地滿(mǎn)足日益增長(zhǎng)的公共服務(wù)需求，這在客觀上要求政府必須通過(guò)深化投融資改革，搭建市場(chǎng)化融資平臺(tái)，充分發(fā)揮有限財(cái)政資金的引導(dǎo)作用，為基礎(chǔ)設(shè)施、公共設(shè)施建設(shè)和重點(diǎn)關(guān)鍵領(lǐng)域戰(zhàn)略性開(kāi)發(fā)開(kāi)辟穩(wěn)定籌資渠道。

二、地方政府投融資平臺(tái)的融資渠道及評(píng)價(jià)

從地方政府投融資平臺(tái)的產(chǎn)生過(guò)程看，目前主要存在公用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、政策性產(chǎn)業(yè)扶持基金、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資公司三種運(yùn)行模式。這三種模式適用于不同條件的融資需求，且各有其優(yōu)劣勢(shì)。

（一）公用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資模式及評(píng)價(jià)

1.BOT（build-operate-transfer）模式。BOT即建設(shè)一經(jīng)營(yíng)一轉(zhuǎn)讓?zhuān)侵刚ㄟ^(guò)契約授予私營(yíng)企業(yè)（包括外國(guó)企業(yè)）以一定期限的特許專(zhuān)營(yíng)權(quán)，許可其融資建設(shè)和經(jīng)營(yíng)特定的公用基礎(chǔ)設(shè)施，并準(zhǔn)許其通過(guò)向用戶(hù)收取費(fèi)用或出售產(chǎn)品以清償貸款，回收投資并賺取利潤(rùn)；特許權(quán)期限屆滿(mǎn)時(shí)，基礎(chǔ)設(shè)施無(wú)償移交給政府。BOT適用于大型的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，通常是由國(guó)外企業(yè)和國(guó)內(nèi)的民間資本來(lái)承擔(dān)，因而有效地減輕了政府財(cái)政負(fù)擔(dān)和避免大量的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，并且給項(xiàng)目所在國(guó)帶來(lái)先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)也促進(jìn)了國(guó)際經(jīng)濟(jì)的融合。同時(shí)，給出了明確項(xiàng)目回報(bào)率，嚴(yán)格按照中標(biāo)價(jià)實(shí)施，政府部門(mén)和私人企業(yè)協(xié)調(diào)容易，雙方的利益糾紛少，有利于提高項(xiàng)目的運(yùn)作效率。

2.TOT（transfer-operate-trans-fer）模式。TOT是BOT融資方式的新發(fā)展。近些年來(lái)，TOT是國(guó)際上較為流行的一種項(xiàng)目融資方式。它是指政府部門(mén)或國(guó)有企業(yè)將建設(shè)好的項(xiàng)目一定期限的產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)，有償轉(zhuǎn)讓給投資人，由其進(jìn)行運(yùn)營(yíng)管理；投資人在一個(gè)約定的時(shí)間內(nèi)通過(guò)經(jīng)營(yíng)收回全部投資和得到合理回報(bào)，并在合約期滿(mǎn)之后，再交回給政府部門(mén)或原單

位的一種融資方式。TOT作為一種盤(pán)活現(xiàn)有存量資產(chǎn)的有效方法而逐漸被接受，其擁有以下優(yōu)勢(shì)：

一是可以避免不必要的爭(zhēng)執(zhí)和糾紛。TOT融資方式只涉及已建基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)權(quán)的轉(zhuǎn)讓?zhuān)淮嬖诋a(chǎn)權(quán)、股權(quán)的讓渡，回避了國(guó)有資產(chǎn)流失問(wèn)題，保證了政府對(duì)公共基礎(chǔ)設(shè)施的控制權(quán)。

二是減少政府財(cái)政壓力，促進(jìn)投資體制的轉(zhuǎn)變。在這種方式下，除金融機(jī)構(gòu)、基金組織、國(guó)外大公司外，各類(lèi)企業(yè)和私人資本均可參與融資，有助于大量吸引國(guó)內(nèi)外民間資本參與融資，促進(jìn)投資體制由國(guó)家投資為主逐步向民間資本投資為主的架構(gòu)轉(zhuǎn)變。

三是風(fēng)險(xiǎn)小，項(xiàng)目引資成功率高。TOT方式一般不涉及建設(shè)過(guò)程，避免了BOT方式在建設(shè)過(guò)程中的各種風(fēng)險(xiǎn)和矛盾，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)降低，能夠盡快取得收益，雙方合作容易，引資成功可能性增加。

四是項(xiàng)目成本和項(xiàng)目產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)較低。TOT方式下投資風(fēng)險(xiǎn)大幅降低，投資者預(yù)期收益率會(huì)合理下調(diào)；涉及環(huán)節(jié)較少，新建項(xiàng)目建設(shè)和營(yíng)運(yùn)時(shí)間大大提前，評(píng)估、談判等方面的從屬費(fèi)用也勢(shì)必降低，政府在組建SPV、談判等過(guò)程中的費(fèi)用也有較大幅度下降，項(xiàng)目成本和項(xiàng)目產(chǎn)品價(jià)格都相應(yīng)有所降低。

3.PPP（public-private partner-ship）模式。PPP即公共部門(mén)與民營(yíng)企業(yè)合作模式，是公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中發(fā)展起來(lái)的一種優(yōu)化的項(xiàng)目融資與實(shí)施模式。PPP模式使政府部門(mén)和民營(yíng)企業(yè)能夠充分利用各自的優(yōu)勢(shì)，即把政府部門(mén)的社會(huì)責(zé)任、遠(yuǎn)景規(guī)劃、協(xié)調(diào)能力與民營(yíng)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)精神、民間資金和管理效率結(jié)合到一起，相較于其他融資模式，PPP模式項(xiàng)目參與方有所增加，民間企業(yè)參與到了基建項(xiàng)目當(dāng)中。此外，與BOT等模式不同，PPP即在項(xiàng)目初期就可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分配，同時(shí)由于政府分擔(dān)一部分風(fēng)險(xiǎn)，使風(fēng)險(xiǎn)分配更合理，減少了承建商與投資商風(fēng)險(xiǎn)，從而降低了融資難度，提高了項(xiàng)目融資成功的可能性。政府在分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也擁有一定的控制權(quán)。

4.PFI（Private Finance Initiative）模式。PFI模式是指利用私人或私有機(jī)構(gòu)的資金、人員、技術(shù)和管理優(yōu)勢(shì)進(jìn)行公共項(xiàng)目的投資、開(kāi)發(fā)建設(shè)與經(jīng)營(yíng)。政府對(duì)私人部門(mén)提供的產(chǎn)品和服務(wù)進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)，也可以合營(yíng)方式或者以授予私營(yíng)部門(mén)收費(fèi)特權(quán)，其目的在于解決基礎(chǔ)設(shè)施以及公益項(xiàng)目的投資效率問(wèn)題。與BOT、TOT、PPP相比，PFI的最大優(yōu)勢(shì)是適用領(lǐng)域廣泛，它不僅適用于經(jīng)營(yíng)收益性的城市公共基礎(chǔ)設(shè)施，還可以用于非經(jīng)營(yíng)性的城市公益項(xiàng)目。實(shí)行該模式，能夠廣泛吸引經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的民間資本參與公共物品的產(chǎn)出，能夠使政府一次性投入建成的項(xiàng)目，分?jǐn)偟饺舾赡曛Ц?，等于分期付款，可有效地減輕當(dāng)前的財(cái)政負(fù)擔(dān)。此外，提高建設(shè)效率和轉(zhuǎn)移項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)是PFI較突出的優(yōu)勢(shì)所在。

5、ABS（Asset-backed security）模式

ABS模式是以項(xiàng)目所屬的資產(chǎn)為支撐的證券化融資方式，即以項(xiàng)目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以項(xiàng)目資產(chǎn)可以帶來(lái)的預(yù)期收益為保證，通過(guò)在資本市場(chǎng)發(fā)行債券來(lái)募集資金的一種項(xiàng)目融資方式。由于ABS只適用于有比較穩(wěn)定可靠現(xiàn)金流的項(xiàng)目，而城市公共基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)的證券化符合資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的要求。從多種融資方式的比較看，收費(fèi)的基礎(chǔ)設(shè)施ABS融資與其他形式的項(xiàng)目融資相比具有很大的優(yōu)勢(shì)，首先它可以有效地克服借用國(guó)外貸款和吸收國(guó)外直接投資等傳統(tǒng)引進(jìn)外資所帶來(lái)的外債壓力與產(chǎn)業(yè)安全問(wèn)題。其次，由于有信用增級(jí)的措施，當(dāng)在資本市場(chǎng)大規(guī)模籌資增加時(shí)，成本可以降低。第三，ABS融資對(duì)已建成的和在建的收費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目均適用，在這個(gè)過(guò)程中政府始終擁有項(xiàng)目的所有權(quán)。

（二）政策性產(chǎn)業(yè)扶持基金融資模式及評(píng)價(jià)

1.創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金是指由一群具有科技或財(cái)務(wù)專(zhuān)業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的人士操作，并且專(zhuān)門(mén)投資在具有發(fā)展?jié)摿σ约翱焖俪砷L(zhǎng)公司的基金。

創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)資金主要分為發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金作用的政府主導(dǎo)型創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)、地方政府通過(guò)財(cái)政出資設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、地方政府通過(guò)聯(lián)合國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金三類(lèi)。具備撬動(dòng)社會(huì)閑置資金、緩解市場(chǎng)投資失靈、帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)振興的作用。引導(dǎo)基金首先是要“引導(dǎo)”，通過(guò)引導(dǎo)使資本起到放大的作用，在我國(guó)的做法主要是通過(guò)財(cái)政資金設(shè)立國(guó)有獨(dú)資或控股、參股的創(chuàng)業(yè)投資公司。

2.貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金。貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金體系包括以下六方面內(nèi)容：一是融資平臺(tái)保證金。政府通過(guò)融資平臺(tái)與銀行達(dá)成協(xié)議，每年安排一定金額撥入銀行保證金專(zhuān)戶(hù)。對(duì)于放貸產(chǎn)生的壞賬損失由政府與銀行按協(xié)議約定比例承擔(dān)，政府承擔(dān)損失部分在“貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金”中核銷(xiāo)。

二是融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。主要用于貸款出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的代償和損失核銷(xiāo)，同時(shí)作為融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備積累，可以加大對(duì)中小企業(yè)的融資支持力度。

三是擔(dān)保機(jī)構(gòu)費(fèi)用補(bǔ)償金。通過(guò)政府對(duì)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的費(fèi)率補(bǔ)償，可以降低中小企業(yè)的融資成本和降低資產(chǎn)的反擔(dān)保條件。

四是中小企業(yè)信用互助補(bǔ)償金。由政府牽頭成立，實(shí)行會(huì)員制，信用互助基金可以用作貸款擔(dān)保資金，通過(guò)與銀行合作對(duì)會(huì)員企業(yè)進(jìn)行擔(dān)保貸款。

五是知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資專(zhuān)項(xiàng)基金。由政府出資設(shè)立，作為開(kāi)展知識(shí)產(chǎn)權(quán)權(quán)利質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的擔(dān)保保證金。

六是貸款貼息。政府每年安排一定的專(zhuān)項(xiàng)資金對(duì)中小企業(yè)貸款給予一定比例的貼息政策，重點(diǎn)通過(guò)具有杠桿作用的融資平臺(tái)給予企業(yè)補(bǔ)貼。

建立貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金降低了銀行風(fēng)險(xiǎn)成本，增強(qiáng)了授信管理與決策水平；對(duì)企業(yè)而言，降低了財(cái)務(wù)成本，增強(qiáng)了信用為本的融資意識(shí)。這無(wú)疑降低了融資成本，提高了融資效率，同時(shí)更讓企業(yè)倍加珍惜聲譽(yù)和信譽(yù)，增強(qiáng)了信用意識(shí)和融資意識(shí)；對(duì)政府而言，降低了行政成本，實(shí)現(xiàn)了金融資源的有效配置，促進(jìn)政府通過(guò)有效手段降低企業(yè)信用成本，保證國(guó)有資產(chǎn)的保值增值。

（三）農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資公司融資模式及評(píng)價(jià)

在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資方面，政府融資平臺(tái)的運(yùn)行借鑒了其他產(chǎn)業(yè)投資公司的融資模式。就現(xiàn)階段而言，政府農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資公司主要以農(nóng)業(yè)擔(dān)保公司為主，在政府對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的財(cái)政支持上仍然以農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼、貸款貼息等方式為主。就國(guó)外比較成功的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投融資體系來(lái)看，其構(gòu)成是以農(nóng)村合作金融為主體，以政策金融為保障，以商業(yè)金融為補(bǔ)充。

三、我國(guó)地方投融資平臺(tái)的資金來(lái)源

（一）山東省地方政府投融資平臺(tái)的資金來(lái)源分析

近年來(lái)，山東省內(nèi)各市均相繼成立了地方政府投融資平臺(tái)，并充分發(fā)揮平臺(tái)的資源配置作用，有力地促進(jìn)了地方經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。本文主要選取了幾個(gè)有代表性的城市來(lái)分析地方政府投融資平臺(tái)的資金來(lái)源。

1.平臺(tái)的融資渠道。各市平臺(tái)的融資渠道均是以銀行貸款為主，其他融資形式為輔，總的來(lái)看，有五種基本類(lèi)型：一是通過(guò)間接融資方式，即以土地資源和政府信用作抵押或擔(dān)保，財(cái)政預(yù)算兜底的形式向銀行貸款；二是利用上級(jí)轉(zhuǎn)貸資金，如中央擴(kuò)大內(nèi)需資金、省調(diào)控資金等；三是借助實(shí)體企業(yè)開(kāi)展的貸款業(yè)務(wù)；四是發(fā)行企業(yè)債券；五是進(jìn)行信托融資。濟(jì)南市

融資渠道主要為政府信用貸款和市城市建設(shè)投融資管理中心發(fā)行的企業(yè)債券；棗莊市融資渠道主要為銀行貸款和上級(jí)轉(zhuǎn)貸資金；臨沂市除了商業(yè)貸款和爭(zhēng)取上級(jí)轉(zhuǎn)貸資金以外，還采用了企業(yè)債券的方式融資；泰安市在努力擴(kuò)大銀行間接融資、全力推進(jìn)債券融資的同時(shí)，積極探索信托融資。

2.平臺(tái)的資本金構(gòu)成。財(cái)政資金是政府設(shè)立投融資平臺(tái)的主要出資方式，此外還存在土地劃撥、股權(quán)劃撥、債權(quán)劃撥等多種出資形式。濟(jì)南、棗莊、濟(jì)寧、德州、聊城、菏澤六市的投融資平臺(tái)的啟動(dòng)資金均由財(cái)政劃撥。而臨沂市的投融資平臺(tái)資本金構(gòu)成則較為多樣化。泰安市以開(kāi)發(fā)性金融合作為基礎(chǔ)，起步政府投融資平臺(tái)，之后為充實(shí)平臺(tái)規(guī)模，又陸續(xù)注入了大量國(guó)有股權(quán)資產(chǎn)。

（二）天津市地方政府投融資平臺(tái)的資金來(lái)源分析

天津地方投融資平臺(tái)的運(yùn)作模式在國(guó)內(nèi)是比較典型的，其融資來(lái)源更多的還是依靠國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行等傳統(tǒng)的間接融資渠道。2004年11月，天津市成立城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資集團(tuán)公司，標(biāo)志著天津市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以政府性投資公司為主要載體，以未來(lái)土地收益為抵押，向金融機(jī)構(gòu)大規(guī)模舉債建設(shè)大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的階段來(lái)臨。

截止2005年底，天津市共有13家規(guī)模較大的政府性基礎(chǔ)設(shè)施投資公司，其中市屬企業(yè)5家，區(qū)屬企業(yè)8家。2005年末，13家公司擁有總資產(chǎn)2528.25億元，負(fù)債總額960.87億元。近五年投資規(guī)模1840.26億元，投資項(xiàng)目的資本金主要來(lái)源于財(cái)政，市區(qū)兩級(jí)財(cái)政共撥款213.06億元，占項(xiàng)目資本金總額的52.8%。企業(yè)對(duì)外融資方式主要是銀行貸款，2005年末各類(lèi)貸款余額1060.72億元，其中貸款規(guī)模較大的是城投集團(tuán)，其銀行貸款總額為393億元，包括286億元的國(guó)開(kāi)行貸款和107億元的商業(yè)銀行貸款。

四、國(guó)外政府投融資的資金來(lái)源

國(guó)外有的國(guó)家會(huì)成立經(jīng)濟(jì)實(shí)體，政府以控股、參股的形式進(jìn)行直接投資。意大利和英國(guó)等國(guó)家都有政府直接管轄的投資開(kāi)發(fā)公司。英國(guó)政府為了開(kāi)發(fā)泰晤士河一帶，促使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，于1982年成立了由中央政府直接管轄的道可蘭德公司。政府通過(guò)道可蘭德公司對(duì)倫敦市區(qū)東部的開(kāi)發(fā)，吸引了越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)外私人資本進(jìn)入開(kāi)發(fā)區(qū)。日本政府為加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，由中央政府和地方政府直接負(fù)責(zé)，組建了各種公共團(tuán)體、事業(yè)團(tuán)體、股份公司。如關(guān)西國(guó)際機(jī)場(chǎng)，是由中央政府只用20%（2874億日元）的資金引導(dǎo)了80%的社會(huì)資金（包括一部分國(guó)外資金），組建“關(guān)西國(guó)際空港株式會(huì)社”負(fù)責(zé)建設(shè)而成的。

但是在國(guó)外并無(wú)政府融資平臺(tái)的概念，各國(guó)地方政府舉債通常有發(fā)行債券和銀行借款兩種方式。分國(guó)別看，美國(guó)和印度以發(fā)行市政債券為主，英國(guó)以銀行借款為主，德國(guó)和日本二者兼而有之。而銀行借款方式類(lèi)似于我國(guó)的政府融資平臺(tái)，但融資主體大部分為政府自身。但其投資的資金來(lái)源對(duì)于我國(guó)地方政府投融資平臺(tái)的資金來(lái)源具有重要的借鑒意義。各國(guó)的融資資金來(lái)源主要有下面幾種：

一是政府財(cái)政撥款。這是政府投資資金最直接的來(lái)源。財(cái)政撥款主要用于社會(huì)效益好、涉及公眾利益而經(jīng)濟(jì)效益差，或者可以取得經(jīng)濟(jì)效益但政府不許收費(fèi)的項(xiàng)目。如在美國(guó)高速公路一般不收費(fèi)，公路建設(shè)全部由政府投資。美國(guó)把公路分為聯(lián)邦和州兩級(jí)，聯(lián)邦政府主要負(fù)責(zé)跨州的國(guó)家公路的建設(shè)，州及州以下的政府負(fù)責(zé)地區(qū)內(nèi)的公路建設(shè)。

二是發(fā)行政府債券或者專(zhuān)項(xiàng)建設(shè)債券。發(fā)行債券一般用于項(xiàng)目建成后可以收費(fèi)的項(xiàng)目，如加拿大政府把發(fā)行政府債券作為政府籌措資金的一個(gè)重要來(lái)源。如美國(guó)波特蘭市機(jī)場(chǎng)擴(kuò)建10億美元的投資，50%是靠發(fā)行債券解決的。政府往往規(guī)定對(duì)這些債券的收益不收所得稅，使購(gòu)買(mǎi)這類(lèi)債券的實(shí)際收入高于購(gòu)買(mǎi)其他債券的收入，以鼓勵(lì)公眾購(gòu)買(mǎi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的債券。

三是設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)基金。這是很多國(guó)家籌集政府投資資金來(lái)源的一個(gè)重要方式。韓國(guó)政府為了保證為重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展籌措到所需的大量資金，于1974年2月成立了“國(guó)家投資基金”?！皣?guó)家投資基金”成立多年來(lái)，所掌握的基金增長(zhǎng)很快，年均遞增率達(dá)到30%。“國(guó)家投資基金”對(duì)韓國(guó)政府支持重點(diǎn)行業(yè)的發(fā)展起到了很大的作用。

四是出售政府企業(yè)資產(chǎn)。出售政府企業(yè)資產(chǎn)，是澳大利亞政府開(kāi)辟的面向市場(chǎng)籌措建設(shè)資金的新財(cái)源，也是澳大利亞實(shí)行私有化政策的重要內(nèi)容。1995-1996財(cái)政，澳大利亞政府計(jì)劃銷(xiāo)售國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)53億澳元。

五是鼓勵(lì)私人部門(mén)投資。為了緩解政府投資的不足，近年來(lái)，一些原來(lái)完全由政府投資的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目開(kāi)始鼓勵(lì)私人部門(mén)參與投資。如美國(guó)波特蘭市在與華盛頓州交界的哥倫比亞邊上新建的5號(hào)碼頭，建設(shè)資金的10%是政府籌集的，其他90%資金是私人企業(yè)投入的。有時(shí)采用由政府提供信用的辦法，鼓勵(lì)私人部門(mén)參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

六是向外國(guó)政府和國(guó)際金融組織借款。利用外資，是巴西政府投資的重要來(lái)源，巴西由此成為世界上外債最多的國(guó)家之一。從70年代初開(kāi)始，巴西政府利用70年代中期世界石油危機(jī)，中東國(guó)家急需輸出石油美元的有利時(shí)機(jī)，大量借入外債，共計(jì)1200億美元，建立起了自己的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施，促進(jìn)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，也帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)其他產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。七是國(guó)有企業(yè)自有資金。一些國(guó)家鼓勵(lì)國(guó)有企業(yè)自我積累、自我發(fā)展。國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)大多由其自主使用，并得到政府的政策支持，如加拿大魁北克水電公司在建設(shè)新電站期間，政府決定公司免交紅利，使該公司建設(shè)資金的30%依靠企業(yè)自有資金解決。

五、我國(guó)地方政府投融資平臺(tái)資金來(lái)源存在的問(wèn)題及建議

（一）存在的問(wèn)題

1.融資環(huán)境不容樂(lè)觀。一方面，全國(guó)信貸投放增速減緩。2010年12月10日，央行在本第六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，意在進(jìn)一步控制銀行信貸投放和管理通脹預(yù)期。同時(shí)，銀監(jiān)會(huì)要求各大銀行2010年信貸規(guī)模增幅控制在16-18%，直接抑制對(duì)市場(chǎng)的貨幣供給量，特別是投融資貸款的“三條紅線(xiàn)”，嚴(yán)格控制政府投融資平臺(tái)的貸款規(guī)模。另一方面，中央規(guī)范、清理地方政府投融資平臺(tái)力度加大。2010年6月10日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問(wèn)題的通知》，要求各級(jí)政府及金融機(jī)構(gòu)盡快開(kāi)展對(duì)融資平臺(tái)公司債務(wù)的全面清理，并明確提出“對(duì)還款來(lái)源主要依靠財(cái)政性資金的公益性在建項(xiàng)目，除法律和國(guó)務(wù)院另有規(guī)定外，不得再繼續(xù)通過(guò)融資平臺(tái)公司融資”。這些調(diào)整都對(duì)平臺(tái)融資產(chǎn)生了不利影響，投融資發(fā)展環(huán)境不容樂(lè)觀。

2.融資渠道單一。投融資平臺(tái)對(duì)外融資多以銀行的長(zhǎng)短期商業(yè)貸款等負(fù)債方式進(jìn)行，利用資本市場(chǎng)直接融資比例過(guò)低，缺乏持續(xù)融資的順暢通道。一方面使得融資成本通常較高，另一方面融資規(guī)模受宏觀調(diào)控政策的影響極大，難以借助資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)。同時(shí)會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)集中較高。

（二）建議

隨著中央加大地方政府投融資平臺(tái)管理力度，財(cái)政性融資擔(dān)保將受到嚴(yán)格限制。創(chuàng)新轉(zhuǎn)變?nèi)谫Y方式，建立起多元化、多渠道的融資體系，成為地方政府的必然選擇。一是積極爭(zhēng)取政策性銀行貸款。國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行作為我國(guó)三大政策性銀行之一，其資金投向包含國(guó)家基礎(chǔ)

設(shè)施項(xiàng)目，在中國(guó)人民銀行頒布的利率水平基礎(chǔ)上，可適當(dāng)下浮利率，大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目還可爭(zhēng)取長(zhǎng)期貸款。根據(jù)具體投資項(xiàng)目的周期特點(diǎn)，政府投融資平臺(tái)應(yīng)盡可能爭(zhēng)取與項(xiàng)目周期相近且利率相對(duì)優(yōu)惠的貸款，優(yōu)化融資期限結(jié)構(gòu)，緩解還貸壓力，增強(qiáng)地方政府投資的績(jī)效意識(shí)。

二是允許地方政府發(fā)行債券。雖然從2010年開(kāi)始由中央政府代發(fā)地方債券，但這種方式一方面?zhèn)?guī)模有限，不能根據(jù)地方的實(shí)際資金需求而定。另一方面將風(fēng)險(xiǎn)集中在中央政府，無(wú)法借助市場(chǎng)力量來(lái)對(duì)地方政府進(jìn)行約束。因此，建議適當(dāng)允許地方政府用發(fā)債的形式來(lái)進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)。

三是探索嘗試其他直接融資方式。積極推進(jìn)股權(quán)融資，對(duì)平臺(tái)公司資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)化組合，通過(guò)股票市場(chǎng)募集資金進(jìn)行投資建設(shè)。同時(shí)，可嘗試引進(jìn)項(xiàng)目融資，對(duì)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目，可適當(dāng)降低準(zhǔn)入門(mén)檻，采取BOT、TOT和PPP等多種融資模式，實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)作，鼓勵(lì)民間資本參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，拓寬融資渠道。

第三篇：河北省地方政府投融資平臺(tái)管理辦法

河北省地方政府投融資平臺(tái)管理辦法（試行）

第一章總則

第一條為健全和完善全省政府投融資體系，形成有效的投融資運(yùn)作管理機(jī)制，加強(qiáng)縣級(jí)以上地方政府投融資

平臺(tái)的管理，實(shí)行統(tǒng)借統(tǒng)還，提高資金使用效益，切實(shí)防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，制定本管理辦法。

第二條本辦法所稱(chēng)政府投融資平臺(tái)是指由縣級(jí)以上政府批準(zhǔn)，通過(guò)財(cái)政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立，承擔(dān)政府投資項(xiàng)目融資功能，并擁有獨(dú)立法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。

第三條本辦法所稱(chēng)政府投融資項(xiàng)目，主要包括：依靠政府投資建設(shè)的公路交通、市政工程、環(huán)境整治、社會(huì)事業(yè)等非經(jīng)營(yíng)性公益類(lèi)項(xiàng)目；重大基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等政府經(jīng)營(yíng)性投資項(xiàng)目；政府確定的其他準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目。

第四條本辦法所稱(chēng)投融資是指在完善投融資體系，拓寬投融資渠道，創(chuàng)新投融資手段，規(guī)范投融資方式，加強(qiáng)信用建設(shè)，防范財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，通過(guò)政府投融資平臺(tái)實(shí)施的投融資行為。對(duì)一般競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域項(xiàng)目，原則上不列入政府投融資范圍。

第五條本辦法所稱(chēng)融資方式包括銀行貸款、發(fā)行債券和信托產(chǎn)品、上市募集、轉(zhuǎn)讓經(jīng)營(yíng)權(quán)、資產(chǎn)證券化、股權(quán)質(zhì)押、股權(quán)投資基金、BT、BOT等多種融資方式。政府投融資平臺(tái)應(yīng)按綜合成本最低的原則選取融資方式。

第六條各級(jí)政府建立債務(wù)動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)機(jī)制，及時(shí)分析評(píng)估自身償債能力，按量力而行、規(guī)模適度的原則，把融資的數(shù)量、總體規(guī)?？刂圃谂c本地經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相適應(yīng)的范圍內(nèi)，使政府投融資平臺(tái)既能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)，又能保持融資功能的良性循環(huán)和可持續(xù)發(fā)展。

第七條推進(jìn)政府投融資平臺(tái)的清理整合，提升融資能力。

（一）已設(shè)立多家政府投融資平臺(tái)的設(shè)區(qū)市、縣（市、區(qū)）政府，將現(xiàn)有投融資平臺(tái)的債務(wù)分類(lèi)清理規(guī)范后，進(jìn)行有效整合。將投融資平臺(tái)改造成為有現(xiàn)金流和凈收益的經(jīng)營(yíng)性公司，將實(shí)力弱、資質(zhì)差的公司整合為實(shí)力強(qiáng)、資質(zhì)好的公司，將實(shí)力強(qiáng)、資質(zhì)好的公司整合為上市公司。

（二）指導(dǎo)政府投融資平臺(tái)加快建立健全法人治理結(jié)構(gòu)，完善投融資決策機(jī)制、運(yùn)營(yíng)機(jī)制和內(nèi)控機(jī)制，構(gòu)建“借、用、管、還”相匹配、“決策、管理、執(zhí)行、監(jiān)督”相分離的投融資管理機(jī)制，切實(shí)做到借得來(lái)、用得好、管得住、還得上。

第二章職責(zé)分工

第八條建立政府投融資平臺(tái)監(jiān)管制度。省政府投融資平臺(tái)建設(shè)管理聯(lián)席會(huì)議（以下簡(jiǎn)稱(chēng)聯(lián)席會(huì)議）是省政府投融資平臺(tái)建設(shè)管理工作的協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，由分管副省長(zhǎng)擔(dān)任召集人，省財(cái)政廳和省金融辦主要負(fù)責(zé)人擔(dān)任副召集人，省發(fā)展改革委、省財(cái)政廳、省國(guó)土資源廳、省國(guó)資委、省住房和城鄉(xiāng)建設(shè)廳、省審計(jì)廳、省金融辦、人民銀行石家莊中心支行、河北銀監(jiān)局等部門(mén)負(fù)責(zé)人參加。設(shè)區(qū)市、縣（市、區(qū)）政府都要成立相應(yīng)機(jī)構(gòu)，實(shí)行省、市、縣分級(jí)管理，各負(fù)其責(zé)。政府投融資平臺(tái)由各級(jí)投融資平臺(tái)建設(shè)管理聯(lián)席會(huì)議成員單位按分工

聯(lián)合監(jiān)管。各級(jí)聯(lián)席會(huì)議辦公室（以下簡(jiǎn)稱(chēng)聯(lián)席辦）設(shè)在本級(jí)金融辦，負(fù)責(zé)日常協(xié)調(diào)工作。

第九條按照統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)、明確職責(zé)、分工合作的原則，各級(jí)聯(lián)席會(huì)議成員單位職責(zé)分工如下：

發(fā)展改革部門(mén)負(fù)責(zé)項(xiàng)目整合和投資監(jiān)管工作；負(fù)責(zé)建立和完善政府投融資平臺(tái)投融資項(xiàng)目?jī)?chǔ)備機(jī)制，匯總編制本級(jí)政府投融資平臺(tái)投融資計(jì)劃。

財(cái)政部門(mén)負(fù)責(zé)資源整合和資金監(jiān)管工作；負(fù)責(zé)制定相應(yīng)財(cái)政扶持投融資的政策措施；研究統(tǒng)籌政府投融資項(xiàng)目的政府性資源配置、信用支撐、風(fēng)險(xiǎn)管理和統(tǒng)計(jì)分析；科學(xué)評(píng)估本級(jí)財(cái)政償債能力，在財(cái)政預(yù)算中對(duì)地方債務(wù)規(guī)模提出明確的控制上限，建立投融資平臺(tái)政府專(zhuān)項(xiàng)償債資金。

國(guó)土資源部門(mén)負(fù)責(zé)土地資源整合和國(guó)土資源監(jiān)管工作；負(fù)責(zé)政府投融資項(xiàng)目土地指標(biāo)報(bào)批和供地保障；落實(shí)投融資計(jì)劃中所需的土地資源收儲(chǔ)、出讓等工作；將收儲(chǔ)土地轉(zhuǎn)換為資本。

建設(shè)（規(guī)劃）部門(mén)負(fù)責(zé)職責(zé)范圍內(nèi)的工程招投標(biāo)管理及工程質(zhì)量管理等工作；負(fù)責(zé)政府投融資項(xiàng)目的規(guī)劃條件提供與審批等工作；指導(dǎo)和配合土地部門(mén)做好投融資工作中土地收儲(chǔ)、開(kāi)發(fā)、配置等與規(guī)劃相關(guān)的工作。

國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管部門(mén)負(fù)責(zé)國(guó)有資產(chǎn)的監(jiān)管工作；負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)落實(shí)對(duì)投融資平臺(tái)的各項(xiàng)扶持政策，督促各投融資平臺(tái)完成投融資任務(wù)；完成投融資平臺(tái)國(guó)有資金、資產(chǎn)、資源向資本的轉(zhuǎn)換，對(duì)投融資平臺(tái)進(jìn)行整合；完善對(duì)各平臺(tái)的考核激勵(lì)制度和監(jiān)督管理制度。

審計(jì)部門(mén)負(fù)責(zé)政府投融資平臺(tái)和項(xiàng)目的審計(jì)監(jiān)督以及問(wèn)題整改工作。

人民銀行和銀監(jiān)部門(mén)負(fù)責(zé)對(duì)政府投融資平臺(tái)信貸行為的監(jiān)測(cè)和指導(dǎo)；加強(qiáng)信用建設(shè)，對(duì)項(xiàng)目的儲(chǔ)備、項(xiàng)目招投標(biāo)中的信用評(píng)定進(jìn)行監(jiān)管。

第十條建立政府投融資平臺(tái)認(rèn)定制度。地方投融資平臺(tái)由省主管部門(mén)和設(shè)區(qū)市、縣（市、區(qū)）政府主管部門(mén)申報(bào)，各級(jí)投融資平臺(tái)聯(lián)席會(huì)議成員單位審核，分別報(bào)省、市、縣（市、區(qū)）政府批準(zhǔn)認(rèn)定。

第十一條政府投融資平臺(tái)的主要職責(zé)為：

（一）編制和上報(bào)投融資計(jì)劃；

（二）盤(pán)活政府配置的資產(chǎn)、資源、資金，落實(shí)投融資計(jì)劃中所需的土地資源開(kāi)發(fā)、整理等工作，運(yùn)用多種融資方式，實(shí)施投融資計(jì)劃；

（三）負(fù)責(zé)項(xiàng)目資金監(jiān)督管理，提高各類(lèi)資金使用效益，做好融資資金的流動(dòng)性管理，控制項(xiàng)目資金成本；

（四）負(fù)責(zé)融資債務(wù)管理，資產(chǎn)負(fù)債率控制在70%以下，資本金放大倍數(shù)控制在合理范圍內(nèi)，按時(shí)償還債務(wù)。

第十二條項(xiàng)目單位是政府投融資平臺(tái)通過(guò)簽訂授權(quán)委托合同的形式予以明確的項(xiàng)目建設(shè)實(shí)施主體，主要負(fù)責(zé)項(xiàng)目工程的組織實(shí)施，項(xiàng)目工程的質(zhì)量、工期、投資控制和項(xiàng)目資金的使用。

第三章計(jì)劃管理

第十三條政府投融資平臺(tái)投融資計(jì)劃，是指按對(duì)政府投融資平臺(tái)項(xiàng)目及投融資額度預(yù)先作出的統(tǒng)一安排。

第十四條申請(qǐng)列入政府投融資平臺(tái)投融資計(jì)劃的項(xiàng)目應(yīng)符合本地國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展中長(zhǎng)期規(guī)劃、城市總體規(guī)劃、土地利用總體規(guī)劃和城市發(fā)展需要。

第十五條政府投融資平臺(tái)投融資計(jì)劃項(xiàng)目實(shí)行儲(chǔ)備管理。凡需通過(guò)投融資平臺(tái)進(jìn)行融資和投資建設(shè)的項(xiàng)目，均由投融資平臺(tái)向本級(jí)發(fā)展改革部門(mén)提交項(xiàng)目?jī)?chǔ)備申請(qǐng)，并附項(xiàng)目建議書(shū)批復(fù)或核準(zhǔn)、備案文件，經(jīng)審定同意后納入政府投融資平臺(tái)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備庫(kù)。

第十六條每年第四季度，各投融資平臺(tái)根據(jù)本地政府批準(zhǔn)的城建計(jì)劃、土地收儲(chǔ)計(jì)劃及項(xiàng)目建設(shè)需要，分別編報(bào)下一投融資計(jì)劃。

第十七條各級(jí)發(fā)展改革部門(mén)匯總平衡各投融資平臺(tái)編報(bào)的投融資計(jì)劃后，提出下一政府投融資平臺(tái)投融資計(jì)劃。由本級(jí)發(fā)展改革部門(mén)下達(dá)給各有關(guān)投融資平臺(tái)，同時(shí)抄報(bào)上一級(jí)聯(lián)席辦和發(fā)展改革部門(mén)，抄送同級(jí)聯(lián)席會(huì)議各成員單位。

第十八條政府投融資平臺(tái)必須嚴(yán)格按申報(bào)程序報(bào)批，凡未納入本地政府投融資平臺(tái)投融資計(jì)劃的建設(shè)項(xiàng)目，一般不安排建設(shè)資金。需地方政府配套或協(xié)助的國(guó)家項(xiàng)目，視情況可隨時(shí)增列計(jì)劃。

第十九條跨實(shí)施的政府投融資平臺(tái)項(xiàng)目及其投融資計(jì)劃，按原批準(zhǔn)方案跨執(zhí)行，執(zhí)行期間不再逐年上報(bào)、審核、批復(fù)。

第四章融資管理

第二十條設(shè)區(qū)市和縣級(jí)政府融資參考標(biāo)準(zhǔn)：

（一）前3年本地人均GDP達(dá)到13萬(wàn)元及以上；

（二）前3年本地GDP平均增長(zhǎng)率達(dá)到12%及以上；

（三）前3年全部財(cái)政收入平均增長(zhǎng)率達(dá)到15%及以上；

（四）前3年年均可支配財(cái)力達(dá)到2億元及以上；

（五）債務(wù)負(fù)擔(dān)率，即當(dāng)年政府債務(wù)余額/當(dāng)年GDP，不超過(guò)10%；

（六）償債率，即政府債務(wù)還本付息額/當(dāng)年財(cái)政收入，不超過(guò)15%；

（七）債務(wù)率，即當(dāng)年政府債務(wù)余額/當(dāng)年可支配財(cái)力，不超過(guò)100%。

具備以下兩種情況，可以適當(dāng)調(diào)整標(biāo)準(zhǔn)：一是具有地方經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)集群、集散地以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿^大；二是地方政府信用程度高、貸款額度小且貸款期限在本屆政府任期內(nèi)。

第二十一條政府投融資平臺(tái)根據(jù)政府確定的投融資項(xiàng)目，制定融資方案，包括可行性論證、融資方式、規(guī)模、期限、融資成本、還款來(lái)源、融資次數(shù)和具體額度等。

第二十二條優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，對(duì)增量資金，鼓勵(lì)利用債券、信托、租賃、股權(quán)融資、項(xiàng)目融資等多種方式進(jìn)行融資，降低政府投融資平臺(tái)銀行貸款比例；對(duì)存量資金，鼓勵(lì)運(yùn)用市場(chǎng)化方式經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，推進(jìn)資產(chǎn)證券化，轉(zhuǎn)化貸款存量。

第二十三條各商業(yè)銀行在發(fā)放政府投融資平臺(tái)貸款時(shí)，直接對(duì)應(yīng)項(xiàng)目，要按照物權(quán)法、擔(dān)保法和國(guó)家固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金比例規(guī)定，對(duì)投融資平臺(tái)貸款項(xiàng)目進(jìn)行審核，嚴(yán)禁發(fā)放資本金貸款。

第二十四條建立政府投融資平臺(tái)貸后監(jiān)測(cè)分析機(jī)制。人民銀行按照授信額度對(duì)平臺(tái)貸款銀行按月統(tǒng)計(jì)和發(fā)布融資平臺(tái)有關(guān)信息。銀監(jiān)部門(mén)要密切關(guān)注信貸風(fēng)險(xiǎn)敞口，加強(qiáng)對(duì)平臺(tái)貸款的跟蹤監(jiān)測(cè)分析，及時(shí)發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示，防范信貸風(fēng)險(xiǎn)。

第二十五條充分利用政府增信手段強(qiáng)化政府投融資平臺(tái)的融資能力，采取公益性項(xiàng)目建設(shè)資金注入、國(guó)有土地、礦山作價(jià)注資、國(guó)有資產(chǎn)劃撥以及城市資源授權(quán)開(kāi)發(fā)和利用等多項(xiàng)措施，做大政府投融資平臺(tái)的資本金規(guī)模，增加現(xiàn)金流入，提高資信等級(jí)。

第二十六條嚴(yán)格擔(dān)保管理。政府投融資平臺(tái)融資需要提供擔(dān)保的，應(yīng)在融資方案中予以說(shuō)明，其擔(dān)保方式、內(nèi)容經(jīng)債權(quán)金融機(jī)構(gòu)確認(rèn)后，在投融資體系內(nèi)協(xié)調(diào)解決。

政府投融資平臺(tái)原則上不得為政府確定的投融資平臺(tái)之外的其他單位或個(gè)人提供擔(dān)保。

第五章項(xiàng)目管理

第二十七條政府投融資平臺(tái)采取簽訂授權(quán)委托合同的形式，明確項(xiàng)目單位，組織各項(xiàng)工程的建設(shè)管理。

第二十八條按照“先財(cái)政評(píng)審、后確定預(yù)算”的原則，對(duì)政府投融資項(xiàng)目工程建設(shè)實(shí)行預(yù)算評(píng)審管理。各級(jí)財(cái)政部門(mén)委托本地投資評(píng)審機(jī)構(gòu)對(duì)建設(shè)項(xiàng)目預(yù)算進(jìn)行評(píng)審，出具預(yù)算評(píng)審報(bào)告。財(cái)政部門(mén)根據(jù)評(píng)審結(jié)論下達(dá)建設(shè)項(xiàng)目預(yù)算，項(xiàng)目單位要嚴(yán)格按照批復(fù)的建設(shè)項(xiàng)目預(yù)算執(zhí)行，一般不得突破預(yù)算數(shù)額。

第二十九條嚴(yán)格工程變更管理。工程變更要嚴(yán)格按照“先申報(bào)、后評(píng)審、再變更”的程序執(zhí)行，凡未經(jīng)報(bào)批擅自實(shí)施工程變更的，一律不予安排資金。工程變更必須由項(xiàng)目法人提出書(shū)面申請(qǐng)，各級(jí)財(cái)政部門(mén)委托本地投資評(píng)審機(jī)構(gòu)對(duì)工程變更進(jìn)行評(píng)審，各級(jí)財(cái)政部門(mén)根據(jù)評(píng)審結(jié)論審批，同意后實(shí)施變更。

第三十條政府投融資項(xiàng)目按設(shè)計(jì)文件的規(guī)定內(nèi)容和要求全部建成后，本地項(xiàng)目主管部門(mén)、投融資平臺(tái)全程參與工程竣工驗(yàn)收。

第三十一條政府投融資平臺(tái)項(xiàng)目竣工驗(yàn)收后，項(xiàng)目單位應(yīng)于3個(gè)月內(nèi)完成竣工決算編制，并向投融資平臺(tái)申請(qǐng)，由同級(jí)財(cái)政部門(mén)委托投資評(píng)審機(jī)構(gòu)對(duì)建設(shè)項(xiàng)目竣工決算進(jìn)行評(píng)審，并出具竣工決算評(píng)審報(bào)告，作為項(xiàng)目費(fèi)用結(jié)算和資產(chǎn)移交的依據(jù)。

第三十二條審計(jì)部門(mén)要加強(qiáng)項(xiàng)目資金的監(jiān)督管理，積極開(kāi)展項(xiàng)目跟蹤審計(jì)和檢查，確保項(xiàng)目資金安全、規(guī)范、高效使用。

第六章資金管理

第三十三條政府財(cái)政專(zhuān)項(xiàng)投入資金實(shí)行“專(zhuān)戶(hù)管理、專(zhuān)賬核算、專(zhuān)款專(zhuān)用”，政府投融資平臺(tái)在財(cái)政部門(mén)指定的金融機(jī)構(gòu)開(kāi)立一般存款賬戶(hù)，作為資金專(zhuān)戶(hù)，專(zhuān)項(xiàng)用于撥付財(cái)政投入項(xiàng)目的專(zhuān)項(xiàng)資金，并接受財(cái)政、金融管理部門(mén)和有關(guān)銀行的監(jiān)管。

第三十四條在資金使用計(jì)劃內(nèi)建立月度用款申請(qǐng)制度。每月前5個(gè)工作日內(nèi)，項(xiàng)目單位按照工程建設(shè)程序和工作進(jìn)度，申請(qǐng)本月度用款計(jì)劃。

第三十五條資金撥付程序。項(xiàng)目單位提出書(shū)面用款申請(qǐng)，由投融資平臺(tái)進(jìn)行審核，并按照審定意見(jiàn)辦理?yè)芸钍掷m(xù)。政府投融資平臺(tái)和項(xiàng)目單位月末的資金余額納入下一月資金使用計(jì)劃。

第三十六條政府投融資平臺(tái)項(xiàng)目建設(shè)資金的撥付實(shí)行比例控制：工程建設(shè)期間，項(xiàng)目資金到位比例和工程進(jìn)度款支付比例應(yīng)控制在工程價(jià)款80%以?xún)?nèi)；工程竣工后，項(xiàng)目單位應(yīng)保留不低于工程結(jié)算價(jià)款5%的質(zhì)量保證金，待工程質(zhì)保期滿(mǎn)后清算。

第七章償債管理

第三十七條按照“誰(shuí)舉債，誰(shuí)償還”的原則，完善償債保障機(jī)制。地方政府在出資范圍內(nèi)對(duì)投融資平臺(tái)承擔(dān)有限責(zé)任，投融資平臺(tái)對(duì)政府投融資項(xiàng)目的融資資金承擔(dān)償還責(zé)任，償還來(lái)源為土地增值收益、項(xiàng)目投資收益、國(guó)有資產(chǎn)置換和回購(gòu)收益以及經(jīng)營(yíng)城市資源的各項(xiàng)收益等。

第三十八條各級(jí)政府成立債務(wù)監(jiān)管辦公室，設(shè)在本級(jí)財(cái)政部門(mén)，堅(jiān)持融資和償債一口進(jìn)、一口出，主要負(fù)責(zé)政府債務(wù)舉借審批、債務(wù)預(yù)警、償債渠道、責(zé)任追究等。

第三十九條每一還本付息日，政府投融資平臺(tái)將還款資金及時(shí)劃入在金融機(jī)構(gòu)開(kāi)立的貸款資金專(zhuān)戶(hù)，用于還本付息。

第四十條各級(jí)政府財(cái)政部門(mén)設(shè)立本級(jí)政府償債專(zhuān)項(xiàng)資金，作為政府投融資項(xiàng)目的補(bǔ)助還款來(lái)源和支持投融資平臺(tái)發(fā)展的資本金投入。償債資金的來(lái)源包括國(guó)有土地使用權(quán)出讓金部分收入、城建稅部分收入、城市基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收入、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)讓收入、其他可用于政府債務(wù)還本付息的收入等。政府償債專(zhuān)項(xiàng)資金中財(cái)政預(yù)算安排部分由本級(jí)財(cái)政部門(mén)列入當(dāng)年財(cái)政預(yù)算。

第四十一條政府償債專(zhuān)項(xiàng)資金實(shí)行專(zhuān)戶(hù)管理，歸屬于專(zhuān)項(xiàng)資金來(lái)源的各項(xiàng)收入，按進(jìn)度于每季度終了10個(gè)工作日內(nèi)劃入設(shè)立的資金專(zhuān)戶(hù)。

第四十二條各級(jí)政府償債專(zhuān)項(xiàng)資金，按照專(zhuān)款專(zhuān)用的原則，由本地聯(lián)席會(huì)議根據(jù)投融資平臺(tái)承擔(dān)的公益性項(xiàng)目及融資條件統(tǒng)籌安排使用，不得截留、挪用。

第八章平臺(tái)管理

第四十三條按照“誰(shuí)組建、誰(shuí)負(fù)責(zé)”的原則，健全投融資平臺(tái)法人治理結(jié)構(gòu)，嚴(yán)格按照現(xiàn)代企業(yè)制度規(guī)范運(yùn)作。

第四十四條政府投融資平臺(tái)和項(xiàng)目單位要建立建設(shè)資金撥付臺(tái)賬，建立健全賬目管理制度，定期對(duì)賬，依法接受審計(jì)部門(mén)的監(jiān)督檢查。

第四十五條項(xiàng)目單位負(fù)責(zé)逐月統(tǒng)計(jì)項(xiàng)目資金明細(xì)支付情況，報(bào)送本地政府投融資平臺(tái)。

第四十六條各級(jí)財(cái)政部門(mén)負(fù)責(zé)項(xiàng)目概、預(yù)、決算的審核和工程招投標(biāo)標(biāo)底的審定，負(fù)責(zé)項(xiàng)目資金的審核撥付。

第四十七條各級(jí)財(cái)政部門(mén)向本地政府投融資平臺(tái)委派主辦會(huì)計(jì)，具體負(fù)責(zé)政府投融資項(xiàng)目資金核算管理和基本建設(shè)財(cái)務(wù)管理工作。

第四十八條各級(jí)審計(jì)部門(mén)依法對(duì)政府投融資項(xiàng)目概（預(yù)）算執(zhí)行情況及決算審批的情況進(jìn)行監(jiān)督，并接受本地聯(lián)席會(huì)議交辦的相關(guān)審計(jì)任務(wù)。

第四十九條各級(jí)政府投融資平臺(tái)和財(cái)政部門(mén)要加強(qiáng)對(duì)建設(shè)資金撥付工作的監(jiān)督管理，對(duì)項(xiàng)目單位的建設(shè)資金支付工作進(jìn)行定期和不定期檢查，同時(shí)會(huì)同項(xiàng)目單位對(duì)項(xiàng)目實(shí)施單位資金使用情況進(jìn)行不定期的跟蹤檢查。

第五十條未完成政府投融資計(jì)劃的單位，要查明原因，由法定代表人向本地聯(lián)席會(huì)議作專(zhuān)題匯報(bào)。

第五十一條因項(xiàng)目單位原因?qū)е马?xiàng)目投資超概算的，扣減一定比例的項(xiàng)目管理費(fèi)；因項(xiàng)目前期工作不到位導(dǎo)致項(xiàng)目投資超概算的，追究相關(guān)部門(mén)及有關(guān)人員的責(zé)任。

第五十二條有關(guān)部門(mén)和單位工作人員應(yīng)當(dāng)秉公執(zhí)法，出現(xiàn)濫用職權(quán)、徇私舞弊、玩忽職守等瀆職行為，由有關(guān)部門(mén)或單位依法給予處分；構(gòu)成犯罪的，移送司法機(jī)關(guān)依法追究刑事責(zé)任。

第九章附則

第五十三條本辦法自印發(fā)之日起實(shí)施

第四篇：我國(guó)地方投融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型與地方政府隱性債務(wù)治理研究

我國(guó)地方投融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型與地方政府隱性債務(wù)治理研

究

2015年以來(lái)，地方融資平臺(tái)舉債仍然保持了快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。43號(hào)明確規(guī)定，“剝離融資平臺(tái)公司政府融資職能，融資平臺(tái)公司不得新增政府債務(wù)?！必?cái)政部也多次明確，2014年之后地方融資平臺(tái)舉債不屬于地方政府債務(wù)。從表面來(lái)看，這些債務(wù)是作為融資平臺(tái)自身的債務(wù)，但是事實(shí)上，這些債務(wù)更多仍然是地方政府的債務(wù)，只是以隱性債務(wù)形式存在的，一旦未來(lái)地方融資平臺(tái)無(wú)法償還債務(wù)，這些債務(wù)將會(huì)轉(zhuǎn)嫁到地方政府，成為地方政府將的債務(wù)。

2017年以來(lái)，監(jiān)管層進(jìn)一步對(duì)地方債務(wù)監(jiān)管繼續(xù)加碼。財(cái)政部聯(lián)合其他部委先后推出“50號(hào)文”、“62號(hào)文”、“87號(hào)文”、“89號(hào)文”，對(duì)地方政府舉債融資的監(jiān)管力度不斷升級(jí)?？刂频胤饺谫Y平臺(tái)舉債，推動(dòng)地方融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型，成為治理地方政府隱性債務(wù)的關(guān)鍵。

然而在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，地方融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型依然面臨的諸多問(wèn)題，諸如，經(jīng)濟(jì)下行壓力的加大，分稅制改革未完全到位，以及省級(jí)以下政府舉債權(quán)等問(wèn)題，以及地方融資平臺(tái)也存在數(shù)量多、內(nèi)部轉(zhuǎn)型動(dòng)力不足等困難，這些都限制了地方融資平臺(tái)的轉(zhuǎn)型。

本文通過(guò)對(duì)我國(guó)地方融資平臺(tái)與地方政府隱性債務(wù)管理的關(guān)系，以及地方融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型面臨的障礙和困境進(jìn)行分析，對(duì)防范地方政府隱性負(fù)債和推動(dòng)我國(guó)地方融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型發(fā)展提出政策建議。

正文

一、引言

2008年以來(lái)，地方政府通過(guò)融資平臺(tái)大規(guī)模進(jìn)行舉債，導(dǎo)致地方政府債務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)也迅速積累。為此，2010年以來(lái)，國(guó)務(wù)院先后出臺(tái)一系列政策來(lái)對(duì)融資平臺(tái)進(jìn)行規(guī)范。尤其是2014年10月國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)[2014]43號(hào)）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)43號(hào)文）明確規(guī)定，“剝離融資平臺(tái)公司政府融資職能，融資平臺(tái)公司不得新增政府債務(wù)?！本o接著財(cái)政部發(fā)布《地方政府存量債務(wù)納入預(yù)算管理清理甄別辦法》（財(cái)預(yù)〔2014〕351號(hào)），對(duì)截止2014年12月31日地方政府債務(wù)進(jìn)行分類(lèi)，并納入預(yù)算管理，并對(duì)政府債務(wù)進(jìn)行鎖定，地方政府債務(wù)規(guī)模只增不減。

盡管財(cái)政部多次表態(tài)，2014年之后地方融資平臺(tái)舉債不屬于地方政府債務(wù)。然而，2015年以來(lái)，地方融資平臺(tái)舉債仍然保持了快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。從表面來(lái)看，這些債務(wù)是作為融資平臺(tái)自身的債務(wù)，但是事實(shí)上，這些債務(wù)更多仍然是地方政府的債務(wù)，只是以隱性債務(wù)形式存在的，一旦未來(lái)地方融資平臺(tái)無(wú)法償還債務(wù)，這些債務(wù)將會(huì)轉(zhuǎn)嫁到地方政府，成為地方政府將的債務(wù)。所謂隱性債務(wù)是指在法律上明確不由政府承擔(dān)債務(wù)，但是政府出于公共利益或者道義等，將來(lái)可能變成的債務(wù)。雖然地方融資平臺(tái)的債務(wù)從法律上不屬于政府債務(wù)，但是非常容易轉(zhuǎn)變成地方政府債務(wù)。相比顯性債務(wù)，這些隱性債務(wù)更加不容易統(tǒng)計(jì)，而且具有系統(tǒng)性，潛在風(fēng)險(xiǎn)更加巨大。

這種情況下，控制地方融資平臺(tái)舉債，推動(dòng)地方融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型，成為治理地方政府隱性債務(wù)的關(guān)鍵。2016年11月14日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處置預(yù)案的通知》（國(guó)辦函〔2016〕88號(hào)），再次強(qiáng)調(diào)對(duì)地方政府債務(wù)中央實(shí)行不救助原則，同時(shí)再次明確地方政府存量債務(wù)和相關(guān)方的責(zé)權(quán)利，從而倒逼地方政府規(guī)范舉債。2017年以來(lái)，監(jiān)管層進(jìn)一步加大了對(duì)地方債務(wù)的監(jiān)管。財(cái)政部于2017年5月5日和5月28日分別出臺(tái)了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范地方政府舉債融資行為的通知》（財(cái)預(yù)〔2017〕50號(hào)）和《關(guān)于堅(jiān)決制止地方以政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)名義違法違規(guī)融資的通知》（財(cái)預(yù)〔2017〕87號(hào)），以負(fù)面清單的方式從地方融資平臺(tái)、PPP和產(chǎn)業(yè)基金、政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)、融資擔(dān)保等方面對(duì)當(dāng)前地方政府舉債融資出現(xiàn)的種種亂象進(jìn)行了全方位的覆蓋，對(duì)這些違法違規(guī)融資亂象進(jìn)行封堵，以化解地方政府或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。

然而在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，地方融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型依然面臨的諸多問(wèn)題，諸如，經(jīng)濟(jì)下行壓力的加大，分稅制改革未完全到位，以及省級(jí)以下政府舉債權(quán)等問(wèn)題，以及地方融資平臺(tái)也存在數(shù)量多、內(nèi)部轉(zhuǎn)型動(dòng)力不足等困難，這些都限制了地方融資平臺(tái)的轉(zhuǎn)型。因此，未來(lái)地方政府融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型之路仍然艱巨和漫長(zhǎng)，需要更加深入的研究和探討。本文通過(guò)對(duì)我國(guó)地方融資平臺(tái)與地方政府隱性債務(wù)管理的關(guān)系，以及地方融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型面臨的障礙和困境進(jìn)行分析，對(duì)防范地方政府隱性債務(wù)和推動(dòng)我國(guó)地方融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型提出政策建議。

二、地方融資平臺(tái)與地方政府隱性債務(wù)

（一）地方政府隱性債務(wù)

按照世界銀行對(duì)地方債務(wù)的分類(lèi)，地方政府性債務(wù)可以分為顯性直接債務(wù)、隱性直接債務(wù)、顯性或有債務(wù)和隱性或有債務(wù)。按照劉尚希等（2012）的分類(lèi)，地方隱性債務(wù)包括社會(huì)保障資金缺口、農(nóng)村社會(huì)保障缺口、公共投資項(xiàng)目未來(lái)的資本性和經(jīng)常性支出等隱性直接負(fù)債，也包括對(duì)金融機(jī)構(gòu)支付危機(jī)的救助、國(guó)有企業(yè)未彌補(bǔ)虧損、拖欠企業(yè)在職職工、下崗職工和農(nóng)民工的工資、自然災(zāi)害等突發(fā)性公共事件等隱性或有債務(wù)。

審計(jì)署在對(duì)地方政府債務(wù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)時(shí)，對(duì)地方政府性債務(wù)進(jìn)行了分類(lèi)，包括地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)、負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)、可能承擔(dān)一定救助責(zé)任的債務(wù)，其中前兩類(lèi)債務(wù)是顯性債務(wù)，而可能承擔(dān)一定救助責(zé)任的債務(wù)是隱性債務(wù)，包括指政府融資平臺(tái)公司、經(jīng)費(fèi)補(bǔ)助事業(yè)單位和公用事業(yè)單位為公益性項(xiàng)目舉借，由非財(cái)政資金償還，且地方政府(含政府部門(mén)和機(jī)構(gòu))未提供擔(dān)保的債務(wù)(不含拖欠其他單位和個(gè)人的債務(wù))。審計(jì)署的地方政府隱性債務(wù)相比劉尚希等（2012）的隱性債務(wù)口徑明顯偏窄，是一種相對(duì)俠義的隱性債務(wù)。

（二）地方政府對(duì)地方融資平臺(tái)的隱性債務(wù)規(guī)模

2015年之后，地方融資平臺(tái)舉債規(guī)模仍然持續(xù)增長(zhǎng)，并未得到有效控制。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2015年和2016年，地方融資平臺(tái)通過(guò)債券市場(chǎng)進(jìn)行規(guī)模達(dá)到4.21萬(wàn)億，而這些只是通過(guò)債券市場(chǎng)舉債的規(guī)模，還沒(méi)有包括通過(guò)銀行貸款、信托、理財(cái)?shù)绕渌绞降娜谫Y。銀行貸款作為地方融資平臺(tái)主要融資手段，根據(jù)對(duì)這些融資平臺(tái)樣本統(tǒng)計(jì)，銀行貸款占融資平臺(tái)融資規(guī)模的1/2，而債券融資只占到融資規(guī)模1/4，這樣推算出，這些融資平臺(tái)新增債務(wù)規(guī)模將達(dá)到16.8萬(wàn)億。這些僅僅是發(fā)行過(guò)債券的融資平臺(tái)舉債規(guī)模，還不包括那些沒(méi)有發(fā)行過(guò)債券的融資平臺(tái)的債務(wù)。如果考慮這些，2015年之后融資平臺(tái)舉債規(guī)模更多，而這些債務(wù)都將成為未來(lái)地方政府的隱性債務(wù)。

（三）地方融資平臺(tái)債務(wù)繼續(xù)增長(zhǎng)的原因

在新《預(yù)算法》放開(kāi)省級(jí)地方政府（含計(jì)劃單列市）舉債權(quán)的同時(shí)，財(cái)政部多次表態(tài)融資平臺(tái)應(yīng)與地方政府剝離，2015年之后融資平臺(tái)的舉債不屬于地方政府債務(wù)。然而地方融資平臺(tái)債務(wù)仍然得到了繼續(xù)增長(zhǎng)，原因大概有以下幾點(diǎn)：

（1）在當(dāng)前分稅制情況，地方財(cái)權(quán)和事權(quán)沒(méi)有得到完全匹配，地方政府財(cái)政缺口依然巨大，而新《預(yù)算法》對(duì)地方政府舉債權(quán)的放開(kāi)只限于省級(jí)政府（含計(jì)劃單列市），市級(jí)及以下地方政府仍然沒(méi)有放開(kāi)。這些政府如果需要舉債還需要向省級(jí)政府進(jìn)行申請(qǐng)，對(duì)于這些政府來(lái)說(shuō)，舉債靈活性受到極大限制，而通過(guò)融資平臺(tái)進(jìn)行融資，能夠更多掌握自主性，這也使得即便中央一再重申要?jiǎng)冸x融資平臺(tái)，地方融資平臺(tái)舉債不屬于政府債務(wù)，地方融資平臺(tái)債務(wù)仍然得到快速增長(zhǎng)的根本原因。

（2）經(jīng)過(guò)過(guò)去多年的發(fā)展，當(dāng)前地方融資平臺(tái)債務(wù)規(guī)模已經(jīng)非常巨大，這些債務(wù)中絕大部分都沒(méi)有納入政府預(yù)算中。根據(jù)審計(jì)署的審計(jì)結(jié)果，截至2013年6月，納入到政府債務(wù)的地方融資平臺(tái)債券融資額只有1.1萬(wàn)億，其中負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)只有5289億元。而事實(shí)上，根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，截至2013年6月，地方融資平臺(tái)債券融資余額為2.43萬(wàn)億，這說(shuō)明，一半以上的融資平臺(tái)債券融資是沒(méi)有納入到政府債務(wù)統(tǒng)計(jì)中。這些債務(wù)絕大部份都是在2015-2017年到期，由于沒(méi)有納入到政府預(yù)算，因此無(wú)法通過(guò)政府置換債來(lái)進(jìn)行置換成政府債務(wù)，但是融資平臺(tái)本身又沒(méi)有足夠資金來(lái)償還，在守住不發(fā)生系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的背景下，地方政府不愿意、也不敢讓地方融資平臺(tái)發(fā)生債務(wù)違約，這種情況下，只能通過(guò)繼續(xù)舉債借新還舊方式來(lái)延緩。這也是地方融資平臺(tái)融資繼續(xù)快速增長(zhǎng)的直接原因。

（3）當(dāng)前我國(guó)在地方融資平臺(tái)管理上仍然不統(tǒng)一，存在多頭監(jiān)管，這也導(dǎo)致了在對(duì)地方融資平臺(tái)舉債控制時(shí)，各自為政，很難發(fā)揮協(xié)同作用。當(dāng)前融資平臺(tái)管理和舉債方面涉及的管理機(jī)構(gòu)包括財(cái)政部、、國(guó)資委、人民銀行、發(fā)改委、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)由于部門(mén)職責(zé)不同，或者出于自身部門(mén)利益需求，在對(duì)待融資平臺(tái)舉債方面存在很大不同，制定政策方面也經(jīng)常不一致，甚至出現(xiàn)沖突的現(xiàn)象，這也進(jìn)一步造成了融資平臺(tái)債務(wù)繼續(xù)增長(zhǎng)。而且由于缺乏融資平臺(tái)明確認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，這就使得融資平臺(tái)通過(guò)宣稱(chēng)與地方政府脫鉤，可以輕易轉(zhuǎn)變成經(jīng)營(yíng)性國(guó)有公司，從而避免監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)其舉債限制，但事實(shí)上仍然屬于地方融資平臺(tái)。

三、我國(guó)地方融資平臺(tái)的轉(zhuǎn)型面臨的困難

盡管43號(hào)文為地方融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型提供了方向，新的《預(yù)算法》的頒布也放開(kāi)了省級(jí)政府舉債權(quán)，在一定程度上緩解了地方財(cái)政收支缺口。但由于地方政府財(cái)權(quán)和事權(quán)的不匹配以及地方投融資平臺(tái)在長(zhǎng)期的發(fā)展過(guò)程中積累了較多問(wèn)題，在財(cái)稅體制改革以及相應(yīng)配套措施未完全到位的前提下，地方融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型過(guò)程還面臨著諸多障礙和難題。

（一）當(dāng)前我國(guó)地方融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型面臨的外部障礙

1、當(dāng)前分稅制改革不完善，地方政府財(cái)權(quán)和事權(quán)不匹配的問(wèn)題沒(méi)有根本性解決，地方政府轉(zhuǎn)型動(dòng)力較弱

財(cái)稅體制不完善、缺少公開(kāi)融資途徑是地方政府隱性債務(wù)以及地方融平臺(tái)產(chǎn)生的根本性原因，要推動(dòng)地方融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型就需要從根本上深化財(cái)稅體制改革，完善分稅制制度，緩解地方地方政府財(cái)權(quán)和事權(quán)不匹配，構(gòu)建健全的地方融資體系。盡管目前中央和省級(jí)政府的財(cái)權(quán)和事權(quán)在逐步規(guī)范，但省以下政府尤其是市縣政府在事權(quán)和財(cái)權(quán)不匹配的問(wèn)題仍然比較突出。同時(shí)新《預(yù)算法》僅允許省級(jí)政府可以發(fā)行債券融資，但是省以下地方政府仍然無(wú)法直接進(jìn)行發(fā)行融資，只能由省級(jí)政府代為舉債。正如以往財(cái)政部代發(fā)地方債解決不了省級(jí)資金需求一樣，這種計(jì)劃經(jīng)濟(jì)式的資金供給無(wú)論在規(guī)模上還是在適用性上滿(mǎn)足不了市、縣級(jí)政府的真實(shí)需求，在此情況下，市縣級(jí)政府仍然傾向于依賴(lài)地方投融資平臺(tái)來(lái)進(jìn)行項(xiàng)目投融資，從而阻礙地方投融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型。

2、當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r也是制約融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型的重要因素

在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力較大、民營(yíng)投資下滑較為嚴(yán)重，穩(wěn)增長(zhǎng)仍然很大程度上需要依靠地方基建投資，但在地方政府財(cái)力捉襟見(jiàn)肘，PPP短期又難以承擔(dān)起重任的情況下，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍需要地方融資平臺(tái)來(lái)推進(jìn)。在地方融資平臺(tái)承擔(dān)了大量基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域投資的情況下，地方融資平臺(tái)也很難完全市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型。

3、守住系統(tǒng)性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)底線(xiàn)也是制約融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型的重要因素

當(dāng)前防范系統(tǒng)性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是中央的底線(xiàn)，地方投融資平臺(tái)作為政府債務(wù)的舉債主體，債務(wù)負(fù)擔(dān)較大，如果完全轉(zhuǎn)型市場(chǎng)化運(yùn)作，就會(huì)失去之前的政府隱性支持，從而使得地方融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)大規(guī)模的暴露，很有可能導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)是中央不愿意看到的。這也是中央雖然一再重申厘清地方政府和融資平臺(tái)的債務(wù)關(guān)系，但是對(duì)地方融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型并沒(méi)有急于求成，甚至放任態(tài)度。可以說(shuō)，既要促使地方投融資平臺(tái)實(shí)現(xiàn)成功轉(zhuǎn)型，又能避免融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大面積爆發(fā)，成為政府需要不斷摸索的難題，也是阻礙地方投融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型的重要因素。

4、地方融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型也仍然面臨國(guó)有企業(yè)改革的難題

作為重要的國(guó)有企業(yè)，地方融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型也面臨著一些當(dāng)前國(guó)有企業(yè)改革中所遇到的難題，比如，政府與企業(yè)關(guān)系界定，公司治理不完善，管控機(jī)制不健全等，而目前國(guó)有企業(yè)改革還沒(méi)有完全改革到位，仍存在諸多公司治理，以及被地方政府進(jìn)行干預(yù)日常運(yùn)作等問(wèn)題。在推動(dòng)地方投融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型過(guò)程中如果不解決這些國(guó)企改革中出現(xiàn)的問(wèn)題，即便地方融資平臺(tái)實(shí)現(xiàn)了暫時(shí)的轉(zhuǎn)型，也很難擺脫融資平臺(tái)地位。比如，大多數(shù)地方政府投融資平臺(tái)帶有較濃厚的行政色彩，地方政府可以直接或間接管理融資平臺(tái)公司人、財(cái)、物，對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金進(jìn)行決策和計(jì)劃籌集、管理、使用，平臺(tái)公司只是擔(dān)當(dāng)出納角色，在此情況下，如果不能從職能、人員管理等方面對(duì)平臺(tái)公司進(jìn)行徹底改革，平臺(tái)公司很有可能只是改頭換面后還是承擔(dān)了原來(lái)融資平臺(tái)的職能。

（二）地方融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型過(guò)程中自身存在的困難

1、地方投融資平臺(tái)數(shù)量較多，牽涉的利益較廣

當(dāng)前我國(guó)地方融資平臺(tái)數(shù)量較多，無(wú)法準(zhǔn)確進(jìn)行界定。就銀監(jiān)會(huì)融資平臺(tái)名單而言，截至2017年9月30日，銀監(jiān)會(huì)名單內(nèi)共有11734家平臺(tái)，其中2498家已退出平臺(tái)，但仍有9236家仍按平臺(tái)管理，即便是退出類(lèi)名單的融資平臺(tái)，也只是名義上的退出，仍然在一定程度上承擔(dān)融資平臺(tái)功能。融資平臺(tái)數(shù)量多，種類(lèi)繁雜，很難完全界定，也就無(wú)法制定統(tǒng)一的轉(zhuǎn)型路徑。更重要的是地方投融資平臺(tái)涉及到的利益群體較廣，從股東方來(lái)看，有地方政府的政績(jī)需要，從債權(quán)人來(lái)看，有銀行、信托、債券投資者等的債務(wù)償還，從營(yíng)運(yùn)方來(lái)看，有建筑工程公司的項(xiàng)目施工，從內(nèi)部來(lái)看，有大量職工的就業(yè)，如果在地方投融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型過(guò)程當(dāng)中沒(méi)有處理好這些利益群體，不僅影響到地方投融資平臺(tái)的順利轉(zhuǎn)型，甚至還會(huì)影響到地方的穩(wěn)定以及金融安全。

2、融資平臺(tái)公司本身內(nèi)部轉(zhuǎn)型動(dòng)力不足

地方融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型，將會(huì)面臨經(jīng)營(yíng)上和政治風(fēng)險(xiǎn)。相比之前作為地方融資平臺(tái)，某種程度就是一個(gè)準(zhǔn)事業(yè)單位，地方融資平臺(tái)對(duì)自身運(yùn)作、資產(chǎn)保值和利潤(rùn)考核要求不大，只需要按照地方政府要求開(kāi)展運(yùn)作即可。然而，轉(zhuǎn)型后需要成為市場(chǎng)化運(yùn)作主體，就要考慮日常運(yùn)作，來(lái)自國(guó)有資產(chǎn)保值、利潤(rùn)考核等壓力較大，這也導(dǎo)致地方融資平臺(tái)自身轉(zhuǎn)型存在意愿不足。如果轉(zhuǎn)型失敗還面臨“國(guó)有資產(chǎn)流失”的罪名，因而面臨政治上的風(fēng)險(xiǎn)，在經(jīng)營(yíng)和政治風(fēng)險(xiǎn)雙重壓力之下，地方投融資平臺(tái)公司內(nèi)部轉(zhuǎn)型動(dòng)力不足。

3、地方投融資平臺(tái)多數(shù)存在資產(chǎn)不實(shí)、虛假資產(chǎn)，增加了未來(lái)轉(zhuǎn)型的難度

地方投融資平臺(tái)其資產(chǎn)主要由地方政府注入，其中絕大部分為用于公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資產(chǎn)，有些甚至是服務(wù)民生的項(xiàng)目，不僅現(xiàn)金流產(chǎn)生能力較差，而且資產(chǎn)的權(quán)利屬性也存在瑕疵。以政府注入平臺(tái)公司的土地資產(chǎn)為例，融資平臺(tái)公司在成立之初，出于融資便利的考慮，要求資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)高估土地使用權(quán)的價(jià)值，一些資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)出于利益的誘惑與政府權(quán)力的壓力，將資產(chǎn)價(jià)值任意高估，完全不考慮土地使用權(quán)實(shí)際存在狀況，有的甚至連只能作為公益性用地的土地使用權(quán)，也視同一般的工業(yè)建設(shè)性用地進(jìn)行評(píng)估，導(dǎo)致平臺(tái)公司賬面資產(chǎn)價(jià)值準(zhǔn)確性嚴(yán)重失實(shí)。這種情況下無(wú)論進(jìn)行轉(zhuǎn)型還是進(jìn)行退出，都會(huì)涉及這些資產(chǎn)的處置和重新評(píng)定，面臨極大的困難。從轉(zhuǎn)型來(lái)看，由于資產(chǎn)質(zhì)量欠佳，盈利能力較弱，流動(dòng)性較差，地方投融資平臺(tái)面臨轉(zhuǎn)型是否順利的問(wèn)題。因?yàn)榈胤酵度谫Y平臺(tái)要在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中生存，必須依靠具有較強(qiáng)盈利能力的資產(chǎn)來(lái)產(chǎn)生收益，否則，市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型便面臨較大的困難。從退出來(lái)看，由于資產(chǎn)價(jià)值虛高，地方投融資平臺(tái)負(fù)債實(shí)際上是較重的，權(quán)益價(jià)值也是較低的，這無(wú)疑會(huì)影響到地方投融資平臺(tái)的清算價(jià)值，甚至還會(huì)出現(xiàn)資不抵債的現(xiàn)象。

4、地方投融資平臺(tái)向市場(chǎng)化主體轉(zhuǎn)型，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)加大，甚至面臨轉(zhuǎn)型失敗的風(fēng)險(xiǎn)

由于不同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況、進(jìn)入壁壘、行業(yè)政策、發(fā)展生命周期等的不同，地方投融資平臺(tái)進(jìn)入后面臨的風(fēng)險(xiǎn)也迥異，地方投融資平臺(tái)進(jìn)入行業(yè)前如果對(duì)所進(jìn)入行業(yè)各方面風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不夠，準(zhǔn)備不夠，匆促進(jìn)入行業(yè)后會(huì)因積累不足，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，極有可能遭遇經(jīng)營(yíng)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，在參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方面，地方投融資平臺(tái)有所缺失。地方投融資平臺(tái)主營(yíng)業(yè)務(wù)對(duì)政府依賴(lài)程度較高、自身經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)較少、對(duì)下屬經(jīng)營(yíng)性子公司控制能力不強(qiáng)、利潤(rùn)虛高但現(xiàn)金流情況不佳等特點(diǎn)，使其經(jīng)營(yíng)管理能力薄弱，因而，轉(zhuǎn)型后，政府將經(jīng)營(yíng)管理自主權(quán)交還給平臺(tái)公司后，平臺(tái)公司面臨建立適應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的經(jīng)營(yíng)管理決策機(jī)制，但這非一朝一夕之事。

四、推動(dòng)地方融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型的政策建議

2015年之后，地方融資平臺(tái)債務(wù)依然得到快速增長(zhǎng)，主要仍然是當(dāng)前財(cái)稅體制導(dǎo)致地方政府財(cái)權(quán)與事權(quán)的不匹配、地方政府官員績(jī)效考核制度不健全以及當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)政策下行壓力巨大等多個(gè)方面原因。為了根本性防范地方政府隱性債務(wù)，就必須大力推動(dòng)地方融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型，控制地方融資平臺(tái)舉債。

（一）制定專(zhuān)門(mén)地方投融資平臺(tái)法律法規(guī)

地方融資平臺(tái)債務(wù)增長(zhǎng)的一個(gè)主要原因就是地方投融資平臺(tái)仍然是多頭監(jiān)管，各部委對(duì)投融資平臺(tái)的管理各自為政，已出臺(tái)的文件也相對(duì)分散，而且層次較低，難以對(duì)投融資平臺(tái)起到完整、統(tǒng)一的規(guī)范作用。即使最基礎(chǔ)的對(duì)投融資平臺(tái)的認(rèn)定，各部委都沒(méi)有形成一致的意見(jiàn)，各部委發(fā)布的投融資平臺(tái)名單存在一定的差異，如果名單都無(wú)法確認(rèn)統(tǒng)一，更別提對(duì)投融資平臺(tái)進(jìn)行規(guī)范和轉(zhuǎn)型。各部委對(duì)投融資平臺(tái)的管理形成共識(shí)是平臺(tái)形成統(tǒng)一的運(yùn)行規(guī)范的前提，因此亟需出臺(tái)專(zhuān)門(mén)法規(guī)對(duì)地方投融資平臺(tái)做出統(tǒng)一的規(guī)范。

首先，明確地方政府投融資平臺(tái)的性質(zhì)、與地方政府之間的關(guān)系進(jìn)行界定。明確投融資平臺(tái)經(jīng)營(yíng)范圍、公益性項(xiàng)目范圍、責(zé)任范圍、運(yùn)營(yíng)模式、資金監(jiān)管、項(xiàng)目決策、償還機(jī)制等各方面的內(nèi)容。其次，對(duì)投融資平臺(tái)的認(rèn)定統(tǒng)一判斷標(biāo)準(zhǔn)，并對(duì)目前地方融資平臺(tái)進(jìn)行全面統(tǒng)計(jì)，掌握地方融資平臺(tái)數(shù)量、類(lèi)型、運(yùn)營(yíng)狀況、債務(wù)規(guī)模以及政府債務(wù)的比例，債務(wù)償還安排等，并進(jìn)行分類(lèi)管理，合理確定政府融資平臺(tái)負(fù)債規(guī)模上限、償債準(zhǔn)備金、資金用途和債務(wù)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)等予以明確等。再次，明確相關(guān)監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管職責(zé)，在統(tǒng)一的法律法規(guī)框架下，發(fā)改委、財(cái)政部、人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、審計(jì)署等部委共同組建地方政府融資平臺(tái)監(jiān)管聯(lián)席會(huì)議制度，明確對(duì)融資平臺(tái)的監(jiān)督、審計(jì)、及稽查等責(zé)任，避免各部委各自為政。

（二）加大融資平臺(tái)整合重組力度，不斷減少融資平臺(tái)數(shù)量

當(dāng)前數(shù)量眾多的投融資平臺(tái)和快速增長(zhǎng)的融資規(guī)模給地方政府和銀行系統(tǒng)帶來(lái)了隱性債務(wù)隱患，因此，未來(lái)應(yīng)對(duì)投融資平臺(tái)的數(shù)量和融資規(guī)模進(jìn)行一定的控制。根據(jù)政府級(jí)別的情況，合理控制其下屬融資平臺(tái)數(shù)量，根據(jù)政府級(jí)別以及經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力的不同，明確其下屬融資平臺(tái)的數(shù)量，并對(duì)其進(jìn)行分類(lèi)管理，不斷推進(jìn)融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型。

第一，合并重組現(xiàn)有融資平臺(tái)。具體措施包括，根據(jù)區(qū)域或資源要素統(tǒng)一整合現(xiàn)有的不同類(lèi)別融資平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)，提高資源綜合利用效率。一方面，對(duì)縣域的融資平臺(tái)可以合并為一家，對(duì)地級(jí)市以上級(jí)別的融資平臺(tái)可以采取合并重組的方式，對(duì)負(fù)債較高和無(wú)投融資業(yè)務(wù)的平臺(tái)進(jìn)行合并，形成規(guī)模較大的融資平臺(tái)，根據(jù)相鄰區(qū)域的城市發(fā)展規(guī)劃，進(jìn)行跨區(qū)域的平臺(tái)整合，促進(jìn)城市群的協(xié)同發(fā)展。另一方面，整合具有相同或相似資源要素的融資平臺(tái)，利用專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)與集中優(yōu)勢(shì)，提高資源利用效率。在整合的過(guò)程中，建立有效的資產(chǎn)重組及后續(xù)管理機(jī)制。

第二，嚴(yán)格限制新設(shè)融資平臺(tái)，包括提高地方融資平臺(tái)的公司設(shè)立的品批準(zhǔn)條件，如要求符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)、提高注冊(cè)資本（實(shí)收資本）要求，需要有關(guān)部門(mén)的審批、按照地區(qū)的行政等級(jí)設(shè)置融資平臺(tái)的數(shù)量上限等。

（三）逐步放開(kāi)市級(jí)以下地方政府舉債權(quán)

目前《預(yù)算法》只允許省級(jí)政府（含計(jì)劃單列市）通過(guò)發(fā)行債券方式進(jìn)行融資，但是省級(jí)以下地方政府沒(méi)有舉債權(quán)，依然無(wú)法直接融資，只能由省級(jí)政府代為發(fā)行債券。在未來(lái)城鎮(zhèn)化不斷推進(jìn)的過(guò)程中，省級(jí)以下地方融資需求勢(shì)必仍然強(qiáng)烈，如果不能賦予其相應(yīng)的自主融資權(quán)，而仍然采取省級(jí)政府代發(fā)形式，很難滿(mǎn)足地方政府靈活的融資需求。這種情況下，省級(jí)以下地方政府仍然會(huì)傾向于通過(guò)其他方式來(lái)繞過(guò)省級(jí)政府來(lái)融資，很有可能會(huì)導(dǎo)致地方融資平臺(tái)繼續(xù)存在。因此，要推動(dòng)地方融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型，就需要逐步擴(kuò)大省級(jí)以下地方政府債券發(fā)行的城市范圍，賦予其相應(yīng)融資權(quán)。為防止濫用自主發(fā)行權(quán)，應(yīng)在中央或省級(jí)政府的統(tǒng)籌安排下，給予省級(jí)以下政府一定的自主發(fā)行額度，使省級(jí)以下政府在額度范圍內(nèi)量力而行地制定自主發(fā)債計(jì)劃，增強(qiáng)政府發(fā)債的自主性、靈活性。

（四）嚴(yán)控地方融資平臺(tái)舉債，建立風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和預(yù)警制度

一旦當(dāng)?shù)胤秸@得直接舉債權(quán)，地方融資平臺(tái)對(duì)于地方政府融資功能也基本上消失了。這種情況下，來(lái)自地方政府對(duì)地方融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型的障礙也就會(huì)消失，政府推動(dòng)地方融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型意愿也會(huì)得到提升。這種情況，還需要嚴(yán)防地方融資平臺(tái)新增債務(wù)，對(duì)地方融資平臺(tái)債務(wù)也實(shí)行總量控制，每年規(guī)定地方融資平臺(tái)新增債務(wù)，并且需要明確這些債務(wù)償債來(lái)源，對(duì)于無(wú)法說(shuō)明償債來(lái)源的融資平臺(tái)，禁止其新增債務(wù)。并加大對(duì)融資平臺(tái)的債務(wù)管理，建立完善的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和預(yù)警制度。一是，可以通過(guò)預(yù)算控制、成本控制、財(cái)務(wù)預(yù)警等手段，增強(qiáng)有效管控財(cái)務(wù)和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的能力；二是，根據(jù)平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)承受度，選擇適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理工具和策略，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行主動(dòng)管理；三是，建立風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后的應(yīng)急機(jī)制，尤其是建立針對(duì)重大風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后的危機(jī)處理計(jì)劃。

（五）按照經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)類(lèi)型進(jìn)行分類(lèi)管理，并制定轉(zhuǎn)型方案

地方融資平臺(tái)主要是為了滿(mǎn)足地方政府在提供公共管理和服務(wù)中融資需要，因此，在對(duì)待地方融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型方面，也需要從融資平臺(tái)從事的業(yè)務(wù)入手。如果是幫助地方政府提供公共產(chǎn)品和服務(wù)產(chǎn)生的債務(wù)，這些就應(yīng)該納入到政府財(cái)政預(yù)算。如果不是幫助地方政府提供公共產(chǎn)品和服務(wù)的產(chǎn)生的債務(wù)，都應(yīng)該是由融資平臺(tái)自身來(lái)進(jìn)行償還，而不能由財(cái)政資金來(lái)償還。因此，對(duì)融資平臺(tái)的業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)進(jìn)行界定和分類(lèi)成為推動(dòng)融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。界定清楚之后，對(duì)于同一政府所屬融資平臺(tái)，應(yīng)將所有事經(jīng)營(yíng)性質(zhì)的融資平臺(tái)進(jìn)行整合重組，與政府進(jìn)行剝離，按照市場(chǎng)化要求開(kāi)展業(yè)務(wù)。對(duì)于完全公益性質(zhì)融資平臺(tái)，在初期允許其保留，但是需要制定專(zhuān)門(mén)的法規(guī)，并明確其債務(wù)就是地方政府的債務(wù)，將其債務(wù)納入到地方財(cái)政預(yù)算。待時(shí)機(jī)成熟后，逐步與地方政府剝離、退出。對(duì)于從事準(zhǔn)公益性質(zhì)具有一定收益的融資平臺(tái)，可以引進(jìn)社會(huì)資本，進(jìn)行混合所有制改革，推動(dòng)融資平臺(tái)逐步轉(zhuǎn)型。

（六）地方融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型需要結(jié)合國(guó)有企業(yè)改革

融資平臺(tái)作為一種特殊性質(zhì)的國(guó)有企業(yè)，本質(zhì)上也屬于國(guó)有改革范疇，因此，推動(dòng)融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型，也需要配套國(guó)有企業(yè)改革。沒(méi)有國(guó)企改革作為配套，即使轉(zhuǎn)型后地方融資平臺(tái)仍然依賴(lài)地方政府，對(duì)地方政府構(gòu)成隱性債務(wù)。當(dāng)前，國(guó)有企業(yè)與政府的關(guān)系仍然沒(méi)有明晰，國(guó)有企業(yè)還沒(méi)有建立完善的現(xiàn)代企業(yè)制度，獨(dú)立法人較弱，無(wú)法完全市場(chǎng)化的自主運(yùn)營(yíng)，政府對(duì)國(guó)有企業(yè)干預(yù)比較明顯。這也導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)很多債務(wù)，也是地方政府隱性債務(wù)的范疇。因此，推進(jìn)融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型，也需要結(jié)合國(guó)有企業(yè)改革，健全現(xiàn)代企業(yè)制度，落實(shí)融資平臺(tái)的獨(dú)立法人地位，完善法人治理結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化的自主運(yùn)營(yíng)，自負(fù)盈虧。地方政府作為出資人，可以行使投資者相關(guān)的權(quán)利，在其出資的范圍內(nèi)承擔(dān)有限責(zé)任，實(shí)現(xiàn)從“管理職能”向“監(jiān)督職能”的轉(zhuǎn)變，利用市場(chǎng)手段而非行政手段引導(dǎo)融資平臺(tái)的發(fā)展。只有這樣，才能根本上控制和降低政府隱性債務(wù)。

（七）推動(dòng)融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型需要?jiǎng)?chuàng)新發(fā)展模式，為轉(zhuǎn)型提供業(yè)務(wù)支撐

作為地方融資平臺(tái)，城投公司普遍都存在業(yè)務(wù)模式單一，業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)失調(diào)，從而導(dǎo)致需要政府不斷補(bǔ)血才能生存下去。因此，要推動(dòng)融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型，就必須要解決好未來(lái)融資平臺(tái)的業(yè)務(wù)發(fā)展問(wèn)題，為融資平臺(tái)找到一個(gè)穩(wěn)定可靠的業(yè)務(wù)來(lái)源。這就需要不斷創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展模式，培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。能否推進(jìn)創(chuàng)新、培育具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的業(yè)務(wù)和盈利增長(zhǎng)點(diǎn)是地方投融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型成功與否的關(guān)鍵。地方投融資平臺(tái)只有具有一定的盈利能力，方能適應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，也才能擺脫成為政府的附庸，成為具有自主經(jīng)營(yíng)能力的準(zhǔn)市場(chǎng)化主體。

從目前國(guó)內(nèi)已經(jīng)成功轉(zhuǎn)型的平臺(tái)公司業(yè)務(wù)拓展路徑來(lái)看，大多是業(yè)務(wù)都是沿著土地一級(jí)開(kāi)發(fā)價(jià)值鏈進(jìn)行縱向的前后延伸以及相關(guān)多元化發(fā)展而來(lái)。對(duì)于擁有土地和房產(chǎn)類(lèi)資產(chǎn)的地方投融資平臺(tái)，可以直接進(jìn)行開(kāi)發(fā)，轉(zhuǎn)型為房地產(chǎn)企業(yè)，圍繞土地開(kāi)發(fā)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)行土地一級(jí)和二級(jí)聯(lián)動(dòng)開(kāi)發(fā)，進(jìn)行舊房改造或保障房、公租房、廉租房等公益性住房的建設(shè)；或建立產(chǎn)業(yè)園區(qū)，成為園區(qū)管理公司，通過(guò)為園區(qū)內(nèi)企業(yè)的服務(wù)和地方稅收返回獲得收益。對(duì)于擁有地方國(guó)有企業(yè)股權(quán)，地方融資平臺(tái)可以轉(zhuǎn)型為國(guó)有資本管理公司或控股型的集團(tuán)公司，作為國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，代行地方國(guó)資委的出資人職能。同時(shí)利用其資本收益參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金或并購(gòu)基金，發(fā)展其它產(chǎn)業(yè)，或參股實(shí)體企業(yè)或金融機(jī)構(gòu)，進(jìn)行多元業(yè)務(wù)發(fā)展，成長(zhǎng)為產(chǎn)業(yè)或金融類(lèi)的控股公司。

（八）推動(dòng)融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型需要配套措施，并提供必要支持

地方投融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型面臨較多的難題，盡管平臺(tái)公司轉(zhuǎn)型方向是要與政府信用脫鉤，成為具有自主經(jīng)營(yíng)能力的市場(chǎng)化主體，但要實(shí)現(xiàn)成功轉(zhuǎn)型仍然離不開(kāi)地方政府的支持和做好配套工作。比如，在地方投融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型過(guò)程中出臺(tái)配套措施以做好職工的安置工作，對(duì)平臺(tái)公司之間的重組整合提供政策上的支持，向平臺(tái)公司注入具有盈利性的資產(chǎn)以提高平臺(tái)公司資產(chǎn)的質(zhì)量，對(duì)于轉(zhuǎn)型參與PPP項(xiàng)目的融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型，給予稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼等方式給予支持，但其債務(wù)由企業(yè)自身來(lái)承擔(dān)，不能納入政府預(yù)算，等等。地方投融資平臺(tái)如果缺少來(lái)自地方政府的支持，自身既沒(méi)有轉(zhuǎn)型動(dòng)力，也增加了轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)。

（九）推動(dòng)地方融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型還應(yīng)遵循循序漸進(jìn)、區(qū)別對(duì)待原則

地方投融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型是政府一項(xiàng)重大的改革，地方政府對(duì)地方投融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型應(yīng)當(dāng)分清重點(diǎn)和難點(diǎn)，近期目標(biāo)和遠(yuǎn)期目標(biāo)，進(jìn)行系統(tǒng)性規(guī)劃，在轉(zhuǎn)型中要采用循序漸進(jìn)的方式，通過(guò)先易后難，同時(shí)，要考慮區(qū)域差異，避免一刀切。一些經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)有的投融資平臺(tái)已由單純的融資平臺(tái)轉(zhuǎn)變?yōu)槌鞘蟹?wù)運(yùn)營(yíng)商，有的轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)化投資公司，并具有了一定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，正在逐步向全國(guó)拓展業(yè)務(wù)，有的則肩負(fù)城市投資建設(shè)、城市運(yùn)營(yíng)服務(wù)、投資功能于一體等。而中西部地區(qū)很多投融資平臺(tái)仍只是政府的純?nèi)谫Y性平臺(tái)，經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)性收入均很少，參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的能力很薄弱。因而，在推動(dòng)地方投融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，要區(qū)別對(duì)待，因地制宜，防止一刀切。對(duì)于東部地區(qū)一些發(fā)展較好的投融資平臺(tái)加快轉(zhuǎn)型，應(yīng)給予支持，讓其充分發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)推動(dòng)積極轉(zhuǎn)型。對(duì)于中西部地區(qū)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)地方投融資平臺(tái)的實(shí)際情況實(shí)施差別化政策，對(duì)于發(fā)展較好的投融資平臺(tái)可以推動(dòng)轉(zhuǎn)型，發(fā)展較差的投融資平臺(tái)通過(guò)循序漸進(jìn)的方式推進(jìn)轉(zhuǎn)型。

1、城投竟然是市場(chǎng)支柱、行業(yè)擔(dān)當(dāng)？

2、什么是城投？

3、城投企業(yè)看什么？——九大看點(diǎn)幫你理清風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

4、如何選擇“高、大、純、良“的好城投

在我國(guó)經(jīng)濟(jì)中，有一個(gè)極其特殊并且規(guī)模巨大的行業(yè)——城投。

說(shuō)它極其特殊，是因?yàn)槌峭兜慕?jīng)營(yíng)完全非市場(chǎng)化，但是融資卻市場(chǎng)化，橫跨體制內(nèi)外。城投一身兼具兩套標(biāo)準(zhǔn)，評(píng)審時(shí)，市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估套路不好用了。

說(shuō)它規(guī)模巨大，是因?yàn)槌峭兜臄?shù)量已經(jīng)是市場(chǎng)不可忽視的一部分，甚至說(shuō)是債券市場(chǎng)支柱、行業(yè)擔(dān)當(dāng)也不為過(guò)。

這有點(diǎn)反常識(shí)，一個(gè)沒(méi)有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的行業(yè)，怎么就成了市場(chǎng)支柱、行業(yè)擔(dān)當(dāng)？好，上數(shù)據(jù)：

金融業(yè)廣泛使用的Wind數(shù)據(jù)庫(kù)中，對(duì)于債券有一個(gè)很有用的字段：“是否城投債”（不用懷疑，原字段如此，就是這么粗暴直白?。Ｓ眠@個(gè)字段篩選一下，就能發(fā)現(xiàn)：目前債券市場(chǎng)發(fā)行人大概5000家，其中城投竟達(dá)到了1800家。也就是說(shuō)，每三家企業(yè)發(fā)債，就有一家是城投。

城投行業(yè)，妥妥地是債券市場(chǎng)的行業(yè)擔(dān)當(dāng)啊。

筆者的風(fēng)控工作中，評(píng)審最多的行業(yè)就是城投。相信這也是從事風(fēng)控工作的小伙伴們的共同感受。所以，如何評(píng)估一家城投企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，絕對(duì)是風(fēng)控人員要掌握的必備技能。

好，技術(shù)干貨來(lái)了：

什么是城投？

城投的“學(xué)名”，一般被稱(chēng)為“地方政府投融資平臺(tái)”，簡(jiǎn)稱(chēng)平臺(tái)。

城投做的事，基本上就是替地方政府融資，并用融來(lái)的錢(qián)做公益性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和土地開(kāi)發(fā)。

城投的股東一般是地方政府、地方政府國(guó)資委、地方政府財(cái)政局，因此，又被稱(chēng)為地方政府的馬甲。

由以上可見(jiàn)，城投的核心特征是——公益性！城投做的是政府的事，而不是市場(chǎng)的事。

公益性，或者說(shuō)非市場(chǎng)化，是界定城投最重要的標(biāo)準(zhǔn)。

那怎么看一家企業(yè)是否市場(chǎng)化呢？

很簡(jiǎn)單，F(xiàn)ollow themoney！看它的收入、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入是來(lái)自于政府，還是來(lái)自于市場(chǎng)。

或者說(shuō)，這個(gè)企業(yè)的客戶(hù)，是政府還是市場(chǎng)？

從這個(gè)意義上，有些企業(yè)雖然也被稱(chēng)為平臺(tái)，但并不是城投。例如高速公路企業(yè)、軌道交通企業(yè)。雖然這些企業(yè)的初期（建設(shè)期），資金來(lái)源主要靠政府和融資，但是這些資金是投資性現(xiàn)金流，不是經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流。最終他的收入是來(lái)自于市場(chǎng)的，客戶(hù)是市場(chǎng)上的主體，不是政府。

說(shuō)到這，有些小伙伴就會(huì)吐槽了，那一個(gè)建筑公司，專(zhuān)門(mén)給政府做施工的，客戶(hù)也是政府，那它也是平臺(tái)了？

呃——不得不說(shuō)，這個(gè)以偏概全的吐槽很亮！

好吧，也許我們應(yīng)該給城投的界定標(biāo)準(zhǔn)打個(gè)補(bǔ)丁，改為：

公益性，且非市場(chǎng)化，是界定城投最重要的標(biāo)準(zhǔn)。

做的是公益的事，收入只來(lái)自于政府、不來(lái)自于市場(chǎng)。

這樣，建筑業(yè)就不符合了。建筑本身是非公益的，而且“正?！钡慕ㄖ髽I(yè)，客戶(hù)不應(yīng)該只有政府。

還有一個(gè)比較難界定的行業(yè)是——園區(qū)。最常見(jiàn)的是經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)的城投，其股東一般為XX開(kāi)發(fā)區(qū)管委會(huì)。

對(duì)于園區(qū)，筆者有個(gè)簡(jiǎn)單粗暴的處理方法——按照上述城投的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)界定。

對(duì)于早期的、建設(shè)期園區(qū)，其收入基本來(lái)自于政府回購(gòu)和土地出讓?zhuān)蛻?hù)是政府。所以是非市場(chǎng)化的，劃為城投，按城投的套路來(lái)看。

對(duì)于后期的、成熟期的園區(qū)，其收入主要來(lái)自于市場(chǎng)化的房產(chǎn)租售，客戶(hù)是園區(qū)內(nèi)企業(yè)。所以是市場(chǎng)化的，劃為房地產(chǎn)，按房地產(chǎn)的套路來(lái)分析。但也不能全按房地產(chǎn)的思路，還要著重考慮區(qū)域壟斷因素、政府的支持。

可惜，筆者評(píng)審的園區(qū)企業(yè)中，幾乎所有的都可以清晰地劃為城投。成熟的園區(qū)企業(yè)極難出現(xiàn)。筆者猜想，這可能是因?yàn)槌墒靾@區(qū)企業(yè)無(wú)需建設(shè)，融資需求較低的原因。

看到這里，相信小伙伴們對(duì)城投的界定已經(jīng)清楚了：做公益的事、收入只來(lái)源于政府。

怎么評(píng)審城投的風(fēng)險(xiǎn)呢？九大看點(diǎn)幫你理清城投風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

看點(diǎn)1：股權(quán)結(jié)構(gòu)

看股權(quán)結(jié)構(gòu)，就是看融資人的控股股東是誰(shuí)。

呃??看起來(lái)好像廢話(huà)，實(shí)際上這個(gè)問(wèn)題絕不簡(jiǎn)單。

第一，要看控股股東是不是政府。

有的融資人，其控股股東不是政府，而是城投公司。

如果說(shuō)政府是父親，那城投公司就是兒子，城投公司的子公司就是孫子。

首先要確定，融資人是兒子，還是孫子？

這很重要。

試想：在父親那里，是兒子有話(huà)語(yǔ)權(quán)，還是孫子？

第二，要看控股股東的行政級(jí)別，這是城投行政級(jí)別的根本標(biāo)志。

控股股東可能是省政府、市政府、區(qū)縣政府、園區(qū)管委會(huì)，這就標(biāo)志著不同的行政級(jí)別。

級(jí)別越高的政府，能控制的財(cái)力自然越多，違約可行性越小。套用一句俗話(huà)，城投公司的信用是“拼爹”來(lái)的。

第三，要看控——股——股東，不是參股股東。

城投的級(jí)別要根據(jù)控股股東確定，不是參股股東。

看親爹，不能看干爹。

第四，要看是誰(shuí)——是政府的哪個(gè)職能部門(mén)？

常見(jiàn)的有三種：政府本身、財(cái)政局、國(guó)資委。

政府本身作為股東的，比較讓投資人放心。

后兩者相比，筆者更偏愛(ài)財(cái)政局作為股東的城投。這純粹是筆者的主觀偏見(jiàn)。因?yàn)樵诠P者的盡調(diào)生涯中，基本上只有財(cái)政局旗下的城投才能輕松安排對(duì)財(cái)政局的盡調(diào)。對(duì)于其他城投，看到其對(duì)安排財(cái)政局訪(fǎng)談的為難情緒，筆者忍不住腦補(bǔ)其找財(cái)政局協(xié)調(diào)資金會(huì)是什么情形。

第五：擴(kuò)展調(diào)查——這個(gè)爹有幾個(gè)兒子？

兒子越多，單個(gè)兒子獲得的資源越少，這是樸素的道理。

但是這一信息往往沒(méi)人整理，市場(chǎng)上沒(méi)有現(xiàn)成報(bào)告，通常需要訪(fǎng)談才能得到。

不過(guò)也有一個(gè)不完全但是簡(jiǎn)單易行的調(diào)查方法：在中國(guó)貨幣網(wǎng)中信息披露搜索欄中輸入當(dāng)?shù)氐孛ㄒ?jiàn)下圖），就能搜出當(dāng)?shù)厮械陌l(fā)債企業(yè)。然后挑選名字像城投的，一家一家梳理。

（圖片為中國(guó)貨幣網(wǎng)首頁(yè)截圖）

看點(diǎn)2：政府實(shí)力

第一，要看控股股東政府的實(shí)力。

控股股東是區(qū)，那就看區(qū)的實(shí)力，不是市的實(shí)力。

控股股東是園區(qū)，那就看園區(qū)的實(shí)力，不是市的實(shí)力。

奇怪的是，如此簡(jiǎn)單的方法論，筆者在實(shí)踐中卻總被質(zhì)疑。不知小伙伴們是否也有同感。

第二、看經(jīng)濟(jì)規(guī)模。

GDP領(lǐng)銜、增速輔助、三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)加深理解、社會(huì)消費(fèi)品零售總額和固定資產(chǎn)投資給予直觀印象（題外：還記得宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中的公式GDP=C+I+G+NX么？把實(shí)踐數(shù)據(jù)套一下理論公式往往能發(fā)現(xiàn)有意思的東西）。

知道規(guī)模后，進(jìn)行對(duì)比。市級(jí)的跟同省其他市對(duì)比，區(qū)縣跟同市其他區(qū)縣對(duì)比。至于園區(qū)，筆者建議跟同市的區(qū)縣對(duì)比。

第三、看財(cái)政規(guī)模。

財(cái)政數(shù)據(jù)中，筆者認(rèn)為最有代表性的數(shù)據(jù)是——公共財(cái)政預(yù)算收入（舊稱(chēng)：一般預(yù)算收入）。因?yàn)槠渲饕臉?gòu)成科目是稅收收入，是當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)實(shí)力的直接體現(xiàn)。

第二個(gè)重要的數(shù)據(jù)當(dāng)屬政府性基金收入，其主要的構(gòu)成科目是國(guó)有土地使用權(quán)出讓金收入，重要性不言而喻。對(duì)于有土地業(yè)務(wù)的城投，還需要把這個(gè)指標(biāo)與該城投的土地業(yè)務(wù)收入規(guī)模對(duì)比。

看點(diǎn)3：經(jīng)營(yíng)模式

城投企業(yè)的經(jīng)營(yíng)很簡(jiǎn)單，就兩件事:工程建設(shè)和土地開(kāi)發(fā)。

但表現(xiàn)形式卻很復(fù)雜。

比如工程建設(shè)，有代建的、BT的、說(shuō)不清楚的??

比如土地開(kāi)發(fā)，有具備土地證的、沒(méi)有土地證的、土地證是儲(chǔ)備土地的??其中涉及的合規(guī)性以及政策文件更是一團(tuán)亂麻。

其實(shí)，從風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的角度，應(yīng)該透過(guò)復(fù)雜的現(xiàn)象看到簡(jiǎn)單的本質(zhì)。

城投企業(yè)的信用本質(zhì)是什么？

其實(shí)前文已經(jīng)說(shuō)過(guò)，“拼爹”啊。

城投企業(yè)的信用本質(zhì)是政府信用。

所以，看城投的經(jīng)營(yíng)模式只是手段，目的是判斷其經(jīng)營(yíng)是否依賴(lài)政府、能否掛鉤政府信用。

從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)模式的各種表現(xiàn)形式都不重要。

工作中，筆者講到這，很多小伙伴就會(huì)質(zhì)疑：說(shuō)得輕巧，這些不重要，那你說(shuō)什么重要？不看這些，那看什么？

筆者有一個(gè)簡(jiǎn)單粗暴的方法：Follow the money。

無(wú)論哪種業(yè)務(wù)模式和表現(xiàn)形式，看錢(qián)就夠了?？闯峭镀髽I(yè)怎么籌錢(qián)、怎么花錢(qián)、怎么收錢(qián)——尤其是向誰(shuí)收錢(qián)，完成一個(gè)錢(qián)的循環(huán)。

錢(qián)才是本質(zhì)，各種業(yè)務(wù)模式的產(chǎn)品只是錢(qián)在不同階段的表現(xiàn)形式。

比如工程建設(shè)：

第一，怎么籌錢(qián)？

工程建設(shè)資金無(wú)非資本金和融資。

資本金由政府出還是城投出？如果城投出，城投從哪籌集？政府如何補(bǔ)償？

融資資金由政府借款還是城投借款？如果城投融資，政府如何補(bǔ)償融資成本？

第二、怎么花錢(qián)、怎么收錢(qián)？

這部分要緊緊地結(jié)合財(cái)務(wù)報(bào)表看。

燒腦的干貨來(lái)了：

如果城投為工程花的錢(qián)計(jì)入存貨，后續(xù)隨著政府回款轉(zhuǎn)記成本，政府回款計(jì)入收入，這種模式一般叫做BT。相當(dāng)于把工程當(dāng)作一個(gè)產(chǎn)品，城投生產(chǎn)出來(lái)，賣(mài)給政府。這種模式下，城投確認(rèn)的收入金額是一個(gè)大金額，包括工程所有建設(shè)成本、以及常見(jiàn)的利潤(rùn)加成。

如果城投為工程花的錢(qián)計(jì)入其他應(yīng)收款，后續(xù)根據(jù)政府回款情況沖銷(xiāo)，這種模式一般叫做代建。

工程的建設(shè)成本不計(jì)入利潤(rùn)表，只在資產(chǎn)負(fù)債表中來(lái)回調(diào)減。這種模式下，城投確認(rèn)的收入金額是一個(gè)小的金額，不包括工程建設(shè)成本，一般只有按比例計(jì)提的代建管理費(fèi)。

如果城投為工程花的錢(qián)計(jì)入在建工程??

呃，確實(shí)有城投是這么記賬的，且不去評(píng)判記賬方法是否正確，主要看后續(xù)這在建工程怎么處理。如果跟收入一起轉(zhuǎn)記成本的，BT模式。如果根據(jù)政府回款沖銷(xiāo)，代建模式。如果建成后轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)了，那就是傳說(shuō)中的公益性資產(chǎn)，這種模式就不是盈利模式，而是風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

比如土地開(kāi)發(fā)：

第一，怎么籌錢(qián)？

這個(gè)比較簡(jiǎn)單，通常由城投借款。

第二，怎么花錢(qián)？

花錢(qián)干什么去了？是拆遷、土地平整（七通一平），還是買(mǎi)現(xiàn)成的熟地？

花的錢(qián)怎么記賬？計(jì)入存貨、其他應(yīng)收款還是無(wú)形資產(chǎn)？這三種模式可以類(lèi)比前文工程代建的三種模式，不再贅述。

第三，怎么收錢(qián)？——尤其是向誰(shuí)收錢(qián)？

這里需要注意的是，雖然土地變現(xiàn)的錢(qián)都是政府劃過(guò)來(lái)的，但實(shí)際上收錢(qián)的對(duì)手有市場(chǎng)和政府兩種情形。

如果土地通過(guò)招拍掛變現(xiàn)，資金先進(jìn)入財(cái)政專(zhuān)戶(hù)后再返還給城投，這種模式收錢(qián)的對(duì)手實(shí)際是市場(chǎng)。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于當(dāng)?shù)氐耐恋刈儸F(xiàn)速度。

這時(shí)，就要跟前文提到的“國(guó)有土地使用權(quán)出讓金收入”對(duì)比，因?yàn)樗巧舷?。但也有反常的，筆者曾見(jiàn)過(guò)城投企業(yè)的土地出讓收入遠(yuǎn)高于當(dāng)?shù)刎?cái)政土地出讓金收入的，原因成迷，無(wú)論如何都調(diào)查不到，筆者只能“合理懷疑”了。

另一種情況，如果土地不通過(guò)招拍掛變現(xiàn)，而是政府購(gòu)買(mǎi)，這樣土地的模式就等同于前文說(shuō)的工程建設(shè)。這時(shí)，筆者認(rèn)為應(yīng)該將城投企業(yè)的土地出讓收入跟“政府性基金支出”對(duì)比。

上述花錢(qián)、收錢(qián)的各階段和模式是一個(gè)維度，再加兩個(gè)維度：當(dāng)階段是否有土地證、土地證的形式（農(nóng)業(yè)、工業(yè)、商住、儲(chǔ)備），三個(gè)維度排列組合就是常見(jiàn)的表現(xiàn)形式?？梢?jiàn)會(huì)有多么復(fù)雜。如果糾結(jié)于表現(xiàn)形式，自然很難識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)。

因此，筆者認(rèn)為，應(yīng)該透過(guò)表現(xiàn)形式，直擊風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)，用簡(jiǎn)單粗暴的方法（看錢(qián)）來(lái)迅速評(píng)估城投企業(yè)。

看點(diǎn)4:政府欠款

先說(shuō)一個(gè)反常識(shí)的觀點(diǎn)：

對(duì)城投企業(yè)而言，政府欠款越多，企業(yè)信用資質(zhì)越好。

What?

看到這里，相信很多小伙伴們已經(jīng)瞪大了眼睛，準(zhǔn)備好了西紅柿，就要砸場(chǎng)了。

別急，且聽(tīng)原因。

這個(gè)論斷成立的前提是：對(duì)城投企業(yè)而言。還記得中篇里提出的城投企業(yè)審批核心思想么？

城投企業(yè)的信用本質(zhì)是政府信用。

政府欠款越多，越能體現(xiàn)城投企業(yè)替政府融資的本質(zhì)屬性，越能掛鉤到政府信用。

反過(guò)來(lái)，如果一個(gè)“城投企業(yè)”，沒(méi)有一分錢(qián)的政府欠款，你能相信它是城投么？它自己都不好意思叫城投吧。

另外，從城投的資產(chǎn)角度來(lái)看。

城投的資產(chǎn)有什么？主要的大概有三類(lèi)：代建工程、土地、政府欠款。

而前兩類(lèi)資產(chǎn)，都還沒(méi)有變現(xiàn)（變成金融資產(chǎn)）！只有政府欠款，是已經(jīng)變現(xiàn)（變成金融資產(chǎn)）的債權(quán)。

所以，政府欠款是城投企業(yè)最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。

政府欠款常見(jiàn)的有三種表現(xiàn)形式：表內(nèi)的應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款，表外的未實(shí)現(xiàn)補(bǔ)貼。前兩種看報(bào)表科目明細(xì)，后一種看政府補(bǔ)貼文件。

看點(diǎn)5：政府支持

政府對(duì)城投企業(yè)的支持，反應(yīng)了該城投在當(dāng)?shù)氐牡匚?，繼而關(guān)聯(lián)政府的償債意愿。

常見(jiàn)的政府支持有：補(bǔ)貼收入、注入資金、注入土地、注入股權(quán)。

補(bǔ)貼收入，看利潤(rùn)表營(yíng)業(yè)外收入和政府補(bǔ)貼文件，核心是規(guī)模和可持續(xù)性。

注入資金，看所有者權(quán)益中實(shí)收資本、資本公積科目的變化。對(duì)于注入歷史，一般審計(jì)報(bào)告附注歷史沿革部分會(huì)整理。再深挖的話(huà)，就要看歷次驗(yàn)資報(bào)告了。

注入土地，除了按以上方法評(píng)估之外，還要著重分析：

? ? 土地使用性質(zhì)（劃撥、出讓、儲(chǔ)備）

土地用途性質(zhì)（商住、工業(yè)、農(nóng)業(yè)、林地、灘涂??這樣劃分在定義上并不準(zhǔn)確，如此表述是為了引起注意）

? 是否已繳納土地出讓金？未繳納的是否需要城投來(lái)繳納？更進(jìn)一步，需要城投繳納的，城投是否把該金額計(jì)入負(fù)債？！

? 土地的評(píng)估價(jià)值

注入股權(quán)，首先看是控股還是參股子公司。參股子公司作為一項(xiàng)資產(chǎn)來(lái)看即可。對(duì)于控股企業(yè)，主要看兩點(diǎn)：

一、規(guī)模，二、是否為城投。

注意，如果注入的子公司不是城投，而是產(chǎn)業(yè)類(lèi)公司，則為風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

原因同上：城投企業(yè)的信用本質(zhì)是政府信用。產(chǎn)業(yè)化、市場(chǎng)化、非公益化越嚴(yán)重的城投，距離政府信用越遠(yuǎn)。

看點(diǎn)6：財(cái)務(wù)報(bào)表

城投企業(yè)的三張報(bào)表，最重要的是資產(chǎn)負(fù)債表。也就是這個(gè)企業(yè)有什么東西、欠什么債。

其次是現(xiàn)金流量表，主要看政府回款和企業(yè)籌資情況。

最不重要的是利潤(rùn)表，城投企業(yè)一般都會(huì)盈利以利融資。

資產(chǎn)端（有什么東西），重點(diǎn)看五個(gè)科目：應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、存貨、在建工程、無(wú)形資產(chǎn)。

通常，城投的三類(lèi)資產(chǎn)（代建工程、土地、政府欠款）就在這五個(gè)科目體現(xiàn)。

那怎么看科目呢？重點(diǎn)在于：

1)看明細(xì)

不是比率、增長(zhǎng)率，而是明細(xì)！

明細(xì)才是硬道理，才是藏不住、抹不平、調(diào)不了的硬指標(biāo)。

君不見(jiàn)，募集說(shuō)明書(shū)已經(jīng)洪水泛濫：連篇累牘的廢話(huà)都在說(shuō)毫無(wú)營(yíng)養(yǎng)的比率、增長(zhǎng)率，用數(shù)據(jù)代替分析。下面的列式數(shù)據(jù)體表述，債券界的小伙伴們一定不會(huì)陌生：

“2014至2017年1季度，發(fā)行人無(wú)形資產(chǎn)分別為10億元、12億元、14億元和15億元，呈增長(zhǎng)趨勢(shì)；占總資產(chǎn)的比例分別為10%、12%、14%、15%，占比較為穩(wěn)定?！?/p>

然后呢？這個(gè)科目裝了什么東西？為毛變動(dòng)啊（寶貴的變動(dòng)原因分析何在）？

何以解憂(yōu)？唯有明細(xì)。明細(xì)在手，原因我有！

當(dāng)然，挖明細(xì)也要適度，考慮客戶(hù)的承受能力。通常挖前五大明細(xì)，風(fēng)險(xiǎn)高的企業(yè)挖前十大明細(xì)，基本上也能看出問(wèn)題了。

在看明細(xì)的時(shí)候，常見(jiàn)一種尷尬的事情：合并報(bào)表，應(yīng)收類(lèi)科目明細(xì)中的交易對(duì)手，竟然是合并范圍內(nèi)的子公司！

對(duì)于這種賬，筆者只能默默地祝?！?/p>

是的，除了祝福，做不了什么。

風(fēng)控人員不能完美主義，要看大局，做判斷。對(duì)于做承銷(xiāo)的小伙伴，碰到這個(gè)問(wèn)題，筆者通常給予簡(jiǎn)單粗暴的建議：你敢這么提供明細(xì)，我就敢這么披露，交由市場(chǎng)判斷。

2)與業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比

還記得前文中業(yè)務(wù)模式如何看么？Followthe money。

在業(yè)務(wù)模式部分，一般會(huì)積累很多經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的表格。在看科目時(shí)，就是要看經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)在報(bào)表中如何體現(xiàn)。

比如某代建項(xiàng)目，經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)中說(shuō)總投資50億，已投20億。再看報(bào)表：項(xiàng)目確實(shí)計(jì)入存貨，但是存貨科目總共才5億。

呃??

這種尷尬，小伙伴們有木有共鳴？

所以不得不提問(wèn)，不得不要求客戶(hù)部門(mén)補(bǔ)充盡調(diào)。此時(shí)，往往是客戶(hù)部門(mén)與風(fēng)險(xiǎn)部門(mén)沖突的高發(fā)期。

其實(shí)，大家缺乏的是溝通。如果大家都能仔細(xì)閱讀，避免邏輯錯(cuò)誤，再輔導(dǎo)企業(yè)把賬做好，也算是為客戶(hù)提供增值服務(wù)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益平衡、企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)共贏的和諧局面。

好了，停止YY，回到干貨：

對(duì)于工程：BT模式通常在存貨體現(xiàn)，將經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)中項(xiàng)目已投資數(shù)據(jù)對(duì)比存貨明細(xì)。代建模式通常在其他應(yīng)收款體現(xiàn)，對(duì)比其他應(yīng)收款明細(xì)。至于計(jì)入在建工程的，詢(xún)問(wèn)原因吧。

對(duì)于土地：土地整理模式通常在存貨體現(xiàn)，將經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)中土地已投資數(shù)據(jù)對(duì)比存貨明細(xì)。注入土地則可能在存貨、無(wú)形資產(chǎn)或投資性房地產(chǎn)體現(xiàn)，將經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)中評(píng)估價(jià)值對(duì)比科目的賬面價(jià)值，看是否減值或增值。

對(duì)于政府欠款，通常在應(yīng)收賬款或其他應(yīng)收款科目體現(xiàn)。將經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)中回款情況：

與應(yīng)收賬款、營(yíng)業(yè)收入、銷(xiāo)售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金

或與其他應(yīng)收款、收到其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金對(duì)比。

對(duì)于走收入的資金，粗略的勾稽關(guān)系如下：

營(yíng)業(yè)收入-銷(xiāo)售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金≈期末期初應(yīng)收賬款之差+期末期初應(yīng)收票據(jù)之差-期末期初預(yù)收賬款之差

對(duì)于城投企業(yè)，應(yīng)收票據(jù)和預(yù)收賬款通常很少，所以可以簡(jiǎn)化為：

營(yíng)業(yè)收入-銷(xiāo)售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金≈期末期初應(yīng)收賬款之差

由于是粗略的勾稽關(guān)系，對(duì)于小規(guī)模的偏差不必理會(huì)。對(duì)于跨數(shù)量級(jí)的偏差，通常要思考、尋找甚至調(diào)查原因。

負(fù)債端，主要看規(guī)模、期限結(jié)構(gòu)，結(jié)合現(xiàn)金流量表中的籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入和流出科目，對(duì)比企業(yè)的授信，從而評(píng)估企業(yè)的融資壓力。

現(xiàn)金流量表，主要看政府回款（銷(xiāo)售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金、收到其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金）和企業(yè)籌資（取得借款收到的現(xiàn)金、發(fā)行債券收到的現(xiàn)金、償還債務(wù)支付的現(xiàn)金）。

利潤(rùn)表，通?？蠢麧?rùn)來(lái)源結(jié)構(gòu)（毛利率、三費(fèi)占收入比、投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)損益+營(yíng)業(yè)外收入等非經(jīng)營(yíng)收入占收入比），分析利潤(rùn)的主要來(lái)源。對(duì)于城投，利潤(rùn)往往來(lái)自于營(yíng)業(yè)外收入尤其是政府補(bǔ)貼。另外，收入規(guī)模需要與經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)和現(xiàn)金流做對(duì)比。

看點(diǎn)7：同業(yè)授信

輕飄飄的一張同業(yè)授信表，其實(shí)是風(fēng)險(xiǎn)審批時(shí)的重要參考。

里面的信息量很足：

有多少金融機(jī)構(gòu)認(rèn)可該企業(yè)？其中多少銀行、多少信托券商資產(chǎn)管理公司？銀行金融機(jī)構(gòu)越少，說(shuō)明低成本融資越少，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)越高。

單家金融機(jī)構(gòu)特別是銀行的對(duì)企業(yè)的授信規(guī)模多少？已提用多少？通常，審批人員會(huì)不自覺(jué)地采取跟隨策略，而非做領(lǐng)頭羊。

該企業(yè)授信總規(guī)模多少？余額多少？與企業(yè)現(xiàn)有負(fù)債對(duì)比如何？

那么，為什么同業(yè)授信表如此重要？

因?yàn)槌峭镀髽I(yè)的償債主要依賴(lài)融資，換言之，借新還舊。

看點(diǎn)8：債券發(fā)行歷史

前篇說(shuō)過(guò)，發(fā)債的城投企業(yè)已經(jīng)有1800家。對(duì)于任一家金融機(jī)構(gòu)，單一行業(yè)有1800家客戶(hù)，已經(jīng)足夠了。

此外，如今債券市場(chǎng)發(fā)展日趨成熟，債券已經(jīng)是優(yōu)質(zhì)企業(yè)重要的、甚至可以說(shuō)是不可或缺的融資手段。

所以，同等條件下，有債券發(fā)行歷史的城投，信用資質(zhì)自然高于無(wú)歷史的。

看點(diǎn)9：融會(huì)貫通、綜合判斷：是不是城投。

經(jīng)過(guò)以上分析，我們已經(jīng)知道了這家企業(yè)：

股東和實(shí)際控制人是不是政府？

主營(yíng)業(yè)務(wù)是不是：公益性工程代建、土地整理？

客戶(hù)是不是只有政府？

主要資產(chǎn)是不是：政府欠款、公益性工程、土地？

政府對(duì)其有沒(méi)有顯著支持？

再回顧開(kāi)篇提出的城投界定：

公益性，且非市場(chǎng)化，是界定城投最重要的標(biāo)準(zhǔn)。

于是我們就可以判斷企業(yè)是不是城投，能否掛鉤政府信用。

可是，經(jīng)常有城投企業(yè)含有市場(chǎng)化、產(chǎn)業(yè)類(lèi)的業(yè)務(wù)，怎么看？

筆者建議：一看規(guī)模，二看性質(zhì)。

首先是規(guī)模，是城投業(yè)務(wù)為主，還是產(chǎn)業(yè)類(lèi)為主？從三個(gè)維度評(píng)估：收入占比、資產(chǎn)占比、利潤(rùn)占比。

然后是性質(zhì)。通常城投下屬的產(chǎn)業(yè)類(lèi)行業(yè)有三類(lèi)：公用事業(yè)（水電氣熱公交）、房地產(chǎn)（工業(yè)商業(yè)住宅）、其他市場(chǎng)化行業(yè)。

對(duì)于公用事業(yè)，屬于半公益性質(zhì)，基本不妨礙判斷城投性質(zhì)。

對(duì)于房地產(chǎn)，重點(diǎn)區(qū)分土地的取得方式，是以城投土地整理的便利在一級(jí)開(kāi)發(fā)階段取得轄區(qū)內(nèi)土地？還是像普通房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商一樣通過(guò)招拍掛競(jìng)標(biāo)四處拿地？前者仍與城投性質(zhì)掛鉤，后者則淡化城投性質(zhì)。

對(duì)于其他市場(chǎng)化行業(yè)，無(wú)疑是淡化了城投性質(zhì)。占比過(guò)大的話(huà)，反而應(yīng)該當(dāng)作產(chǎn)業(yè)類(lèi)企業(yè)來(lái)評(píng)估，與政府信用脫鉤。

總之，城投企業(yè)，這么看就夠了：看企業(yè)的信用能否掛鉤政府信用？

前文述及，城投（政府投融資平臺(tái)）已經(jīng)妥妥的是債券市場(chǎng)的行業(yè)擔(dān)當(dāng)，1800戶(hù)城投熙熙攘攘，三分天下有其一。

但是，與之相反，城投行業(yè)的評(píng)級(jí)等級(jí)卻少得可憐，無(wú)法拉開(kāi)差距。凡城投，兩A起。這也就罷了。難受的是大部分城投都擠在AA這一級(jí)別，傻傻分不清楚。

AA級(jí)城投的跨度有多大？據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)：行政級(jí)別，可以從鄉(xiāng)鎮(zhèn)、園區(qū)到地市；一般預(yù)算收入，可以從10億到近300億；總資產(chǎn)，可以從100億到1000多億。

所以，僅憑評(píng)級(jí)符號(hào)已經(jīng)難以區(qū)分城投的信用高低。那么，該如何區(qū)分？或者，什么樣的城投才是信用好的城投，是投資人眼中的菜？

筆者從審批經(jīng)驗(yàn)中發(fā)現(xiàn)：好的城投，應(yīng)該是——高、大、純、良。

1、高

指行政級(jí)別高和公司級(jí)別高。越高，信用越好。

行政級(jí)別，即城投所依托政府的行政級(jí)別。常見(jiàn)的政府級(jí)別從高到低的大致順序?yàn)椋菏?、地?jí)市、區(qū)縣、普通園區(qū)（指經(jīng)開(kāi)區(qū)、高新區(qū)等普通開(kāi)發(fā)區(qū)，不含國(guó)家級(jí)綜合改革試驗(yàn)區(qū)）、鄉(xiāng)鎮(zhèn)。

注意，此處筆者用的詞為：“所依托”，而不是“所屬”?！八鶎佟保腹蓹?quán)所屬，即城投公司股東政府的行政級(jí)別。實(shí)踐中，很多小伙伴也以股東政府的行政級(jí)別來(lái)作為城投的級(jí)別。

但，這是片面的。

真正的行政級(jí)別，應(yīng)該是通過(guò)三個(gè)方面綜（?。?、合（低）、判(來(lái)）、斷（看）：

第一、股東政府級(jí)別。

第二、基建回購(gòu)、土地業(yè)務(wù)的交易對(duì)手政府級(jí)別。

——回購(gòu)協(xié)議跟哪級(jí)政府簽的？土地業(yè)務(wù)的交易對(duì)手是誰(shuí)？土地業(yè)務(wù)范圍是全市、全區(qū)還是園區(qū)內(nèi)？這部分信息，可以從兩處獲得：

1、經(jīng)營(yíng)情況中的業(yè)務(wù)模式，2、應(yīng)收賬款前五大明細(xì)。

第三、資金拆借的交易對(duì)手政府級(jí)別。

——城投融資為了誰(shuí)？其他應(yīng)收前五位。

收集完三方面信息后，就能做出判斷了。而三者中，更重要的是后兩個(gè)。因?yàn)樗鼈儾攀浅峭墩嬲馁Y金來(lái)源。

所以說(shuō)，僅憑股東政府的級(jí)別來(lái)判斷平臺(tái)級(jí)別，是片面的。

公司級(jí)別高，指的是公司與股東政府的股權(quán)距離。說(shuō)白了，是政府的子公司？是孫公司？還是孫子公司？

最能繼承政府信用的，莫過(guò)于嫡長(zhǎng)子。

2、大

指四大：區(qū)域經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)大、所依托政府財(cái)政實(shí)力強(qiáng)大、城投業(yè)務(wù)規(guī)模大、城投資產(chǎn)規(guī)模大。

區(qū)域經(jīng)濟(jì)，看GDP、三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、社會(huì)消費(fèi)、工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資。

財(cái)政實(shí)力，看一般預(yù)算收入、基金預(yù)算收入。

城投業(yè)務(wù)，看在建擬建回購(gòu)項(xiàng)目規(guī)模、在建擬建土地整理業(yè)務(wù)規(guī)模。注意，是在建擬建，不是已完工。是現(xiàn)在和未來(lái)，不是歷史。

城投資產(chǎn)，主要有三類(lèi)：應(yīng)收款類(lèi)（應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款）、在建項(xiàng)目類(lèi)（存貨、在建工程）、土地類(lèi)（存貨、無(wú)形資產(chǎn)、投資性房地產(chǎn)）。

大，就是好。

這是廢話(huà)。

問(wèn)題是：多大才算好？多大能算好？

這里筆者要揭秘一個(gè)風(fēng)控和分析人員都在用，但都不說(shuō)的不傳之技：排排坐、砍一刀。

方法很簡(jiǎn)單粗暴：

首先把一個(gè)行業(yè)的企業(yè)按某些指標(biāo)排座次。

其次選一個(gè)差不多的位置（比如中間、三分之一、四分之一，視投資機(jī)構(gòu)逼格而定），參考位置處的指標(biāo)數(shù)據(jù)取整（比如某指標(biāo)的中值是93，那就取整100）。

然后在整數(shù)處（比如100）砍一刀。

結(jié)束。

于是，某某指標(biāo)100就是準(zhǔn)入門(mén)檻，就是風(fēng)險(xiǎn)偏好。100以上企業(yè)的就是目標(biāo)客戶(hù)。

自然，很多人會(huì)質(zhì)疑：這不科學(xué)！

是的，不科學(xué)，但實(shí)用。

科學(xué)的方法，是仔細(xì)分析每一個(gè)企業(yè)自身的特點(diǎn)，尋找其區(qū)別于行業(yè)共性的競(jìng)爭(zhēng)力，滲入挖掘其信用依托，計(jì)算其信用額度，定制風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施。

科學(xué)的方法固然能得到最優(yōu)解，但其成本是巨大的，也是大部分機(jī)構(gòu)無(wú)法承受的。比如，招一個(gè)能做到這種地步的盡調(diào)人員，年薪多少？就算能招來(lái)人，一個(gè)人一年才能調(diào)查幾家企業(yè)？市場(chǎng)發(fā)行人5000家，以此耗時(shí)，什么時(shí)候才能做出投資決策？

最扎心的是：對(duì)于規(guī)模小的企業(yè)，放款的利潤(rùn)能否覆蓋盡調(diào)成本？

所以，實(shí)踐中，我們只能接受不完美。放棄最優(yōu)解，退而求其次，尋找滿(mǎn)意解。

排排坐、砍一刀，很粗暴，但實(shí)用。

這里的技術(shù)，是對(duì)某個(gè)行業(yè)，知道該用哪個(gè)或哪幾個(gè)核心指標(biāo)。

對(duì)于城投，筆者偏愛(ài)城投所依托政府的一般預(yù)算收入?？车倪@一刀，在一般預(yù)算收入50億。

（呃，好像暴露了什么??）

當(dāng)然，刀斷處只是準(zhǔn)入底線(xiàn)，真正青睞的還是一般預(yù)算收入100億的。

3、純

第一，指城投業(yè)務(wù)純粹（收入來(lái)自財(cái)政），沒(méi)有雜質(zhì)（收入來(lái)自市場(chǎng)）。

常見(jiàn)的城投各類(lèi)業(yè)務(wù)，從純粹到雜質(zhì)大致排序如下：

（1）公益性的：基建政府回購(gòu)、土地整理政府回購(gòu)——土地招拍掛出讓——保障房回購(gòu)

（2）半公益的：公交——水務(wù)——供熱——燃?xì)狻娏?/p>

（3）市場(chǎng)化的：房地產(chǎn)（包括保障房出售、工業(yè)地產(chǎn)、商業(yè)地產(chǎn)、住宅地產(chǎn)）、建筑、貿(mào)易、擔(dān)保等。

第二，指城投的交易對(duì)手純粹，最好是只有政府，沒(méi)有其他企業(yè)。

通常體現(xiàn)在應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款科目明細(xì)中。從純粹到雜質(zhì)的排序是：

高級(jí)別政府——低級(jí)別政府——國(guó)企——民企——個(gè)人。

說(shuō)到這，不得不吐個(gè)槽：各位主承銷(xiāo)商大大，在信息披露的時(shí)候，對(duì)于城投拆出的大額非政府借款，一定要解釋業(yè)務(wù)背景、說(shuō)清還款計(jì)劃、展示對(duì)手信用水平。因?yàn)閷?duì)于債券，投資人是無(wú)法盡調(diào)的。有雷看不清，只能用腳投票、不去趟。

歸根結(jié)底，城投是依賴(lài)政府才有的信用。

純粹的，才讓人放心。

4、良

指信用記錄良好、銀行授信良好、資產(chǎn)質(zhì)量良好、盈利記錄良好。

信用記錄，小伙伴們已經(jīng)很熟悉征信系統(tǒng)了，要求沒(méi)有關(guān)注、逾期等異常情況。小伙伴們可能不熟悉的是最高法的失信被執(zhí)行人名單，在最高法的官方網(wǎng)站可以免費(fèi)查詢(xún)。

銀行授信良好，兩個(gè)關(guān)鍵詞：

第一，銀行。是銀行，不是信托、不是資管、不是融資租賃。如果一個(gè)公司銀行融資少，負(fù)債主要來(lái)自于信托資管融資租賃，那也就呵呵了。

第二，良好，指的是信用貸款占比，或者說(shuō)是非抵押質(zhì)押貸款的占比。能拿到信用貸款，是一個(gè)公司信用的最好證明。

資產(chǎn)質(zhì)量良好，主要指城投資產(chǎn)的質(zhì)量。

例如：應(yīng)收賬款背后有沒(méi)有簽署協(xié)議為證？應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款有沒(méi)有回款計(jì)劃？土地資產(chǎn)的具體情況是什么：是儲(chǔ)備地、劃撥地、還是出讓地？是工業(yè)用地還是商住用地？有沒(méi)有土地證？是否繳納出讓金？

盈利記錄良好，指的是不虧損，尤其是季報(bào)不虧損。

是的，城投公司有苦衷，利潤(rùn)的兩大來(lái)源——政府回購(gòu)款和政府補(bǔ)助——往往年終才結(jié)算。但是，如果季報(bào)做不到盈利，怎么能讓投資人有信心？怎么能讓人相信公司有持續(xù)融資能力？

以上，高、大、純、良。這樣的平臺(tái)，才是投資人眼中那顆青翠欲滴的菜。

第五篇：關(guān)于規(guī)范地方政府投融資平臺(tái)的幾點(diǎn)建議（范文）

關(guān)于規(guī)范地方政府投融資平臺(tái)的幾點(diǎn)建議

2009年3月，中國(guó)人民銀行和中國(guó)銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，提出“支持有條件的地方政府組建投融資平臺(tái)，發(fā)行企業(yè)債、中期票據(jù)等融資工具，拓寬中央政府投資項(xiàng)目的配套資金融資渠道”。為此，一些地方政府借鑒外地成功的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)原有地方政府融資平臺(tái)進(jìn)行改革，開(kāi)始建設(shè)新模式的投融資平臺(tái)，在運(yùn)作過(guò)程中拓展了巨大融資空間。

一、新型地方政府投融資平臺(tái)的運(yùn)作

（一）新平臺(tái)建設(shè)的出發(fā)點(diǎn)。地方政府搭建新型融資平臺(tái)，其目的就是要搶抓此次千載難逢的發(fā)展機(jī)遇，發(fā)揮國(guó)有資本對(duì)市場(chǎng)資源配置的引導(dǎo)作用，激活政府資源的資本屬性，盤(pán)活存量國(guó)有資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)投資主體多元化、籌資渠道多樣化、投資決策科學(xué)化、投資管理規(guī)范化、經(jīng)營(yíng)運(yùn)作市場(chǎng)化，建立制度完善、運(yùn)作規(guī)范的投融資體系和融資、投資、建設(shè)、管理、償債一體化的良性循環(huán)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)投融資由部門(mén)各自負(fù)責(zé)向政府集中主導(dǎo)轉(zhuǎn)變、由行政決策向市場(chǎng)選擇轉(zhuǎn)變、由政府舉債向資本運(yùn)作轉(zhuǎn)變、由間接融資向直接融資轉(zhuǎn)變、由無(wú)償投入向有償回報(bào)轉(zhuǎn)變。

（二）新平臺(tái)的主要職能。一是統(tǒng)一化的政府融資平臺(tái)。新型投融資平臺(tái)通過(guò)整合政府優(yōu)質(zhì)資源，利用市場(chǎng)化手段，通過(guò)多種渠道為政府募集資金，以落實(shí)重大項(xiàng)目的配套資金、補(bǔ)充基礎(chǔ) 設(shè)施建設(shè)資金，實(shí)現(xiàn)政府的投資引導(dǎo)意圖。二是市場(chǎng)化的國(guó)資管理平臺(tái)。新型投融資平臺(tái)作為國(guó)有公司及國(guó)有資產(chǎn)的管理平臺(tái)，利用市場(chǎng)化手段對(duì)下屬公司以及劃入的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)進(jìn)行整合調(diào)整，推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改革重組，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本有序進(jìn)退，推進(jìn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中、向價(jià)值鏈的高端集中、向產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)延伸，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)布局調(diào)整和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)。三是政策性的產(chǎn)業(yè)投資平臺(tái)。新型投融資平臺(tái)作為政府的產(chǎn)業(yè)投資平臺(tái)，代表政府出資，根據(jù)地方產(chǎn)業(yè)政策進(jìn)行產(chǎn)業(yè)投資，一方面可以開(kāi)拓投資資金來(lái)源，順利實(shí)現(xiàn)政策意圖；另一方面采用市場(chǎng)化方式進(jìn)行運(yùn)作管理，有利于提高投資效率。四是先導(dǎo)性的創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)平臺(tái)。新型投融資平臺(tái)作為政府先導(dǎo)性的創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)平臺(tái)，將發(fā)揮政府資金的種子資本作用，以國(guó)有資本先期投入引導(dǎo)戰(zhàn)略投資者參與重大項(xiàng)目建設(shè)，更好地利用股權(quán)、基金等市場(chǎng)化手段與其他機(jī)構(gòu)進(jìn)行資金合作，通過(guò)資本經(jīng)營(yíng)服務(wù)、培育和輔導(dǎo)創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)，發(fā)展一批與區(qū)域核心產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度高、市場(chǎng)前景廣闊、經(jīng)濟(jì)效益好、技術(shù)含量高的新項(xiàng)目、新企業(yè)。

二、新型地方政府投融資平臺(tái)的效應(yīng)評(píng)估

新型投融資平臺(tái)作為地方政府強(qiáng)化宏觀調(diào)控能力，合理配置資源，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要平臺(tái)，對(duì)充分發(fā)揮地方政府投融資所具有的政策性效應(yīng)和誘導(dǎo)效應(yīng)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，發(fā)揮了積極作用。但與此同時(shí)，由于這些平臺(tái)公司自成立時(shí) 2 就處于一種軟約束機(jī)制下，且財(cái)務(wù)信息不透明，隨著債務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大及還債高峰期的臨近，其債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)堪憂(yōu)。

（一）政府性融資面臨著現(xiàn)實(shí)的法律風(fēng)險(xiǎn)。目前新平臺(tái)項(xiàng)目貸款的擔(dān)保模式主要有兩種：一是政府承諾、財(cái)政兜底的財(cái)政承諾模式，“打捆貸款”最具代表性。從法律規(guī)定上分析，“打捆貸款”的財(cái)政承諾方式實(shí)質(zhì)就是一種特殊的“保證擔(dān)?！?，而我國(guó)《擔(dān)保法》規(guī)定，“國(guó)家機(jī)關(guān)不得為保證人，但經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)為使用外國(guó)政府或者國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織貸款進(jìn)行轉(zhuǎn)貸的除外”，很顯然，“打捆貸款”不屬于國(guó)家機(jī)關(guān)可以成為保證人的范圍，其以財(cái)政承諾的方式還款有違反法律的強(qiáng)制性規(guī)定之嫌，銀行很難拿著協(xié)議上法院打官司。二是權(quán)利抵押擔(dān)保模式，“土地轉(zhuǎn)讓收益權(quán)質(zhì)押”是其中的主要方式。平臺(tái)公司擬質(zhì)押的土地轉(zhuǎn)讓收益權(quán)，雖然可以認(rèn)為是一種債權(quán)，具有財(cái)產(chǎn)性和可轉(zhuǎn)讓性，但并不具有確定性，也就是說(shuō)該質(zhì)押標(biāo)的沒(méi)有特定化，僅是一種未來(lái)的可能的債權(quán)，而且這種未來(lái)的可能的債權(quán)的形成也將是分批次的，不符合《擔(dān)保法》關(guān)于擔(dān)保標(biāo)的確定性的規(guī)定。一旦質(zhì)押標(biāo)的缺失，平臺(tái)公司不能按期還款，銀行貸款將出現(xiàn)擔(dān)?！罢婵铡?，而且還不能申請(qǐng)法院強(qiáng)制執(zhí)行來(lái)保障貸款的收回。

（二）原有平臺(tái)公司的遺留債務(wù)可能成為“懸案”。由于新融資平臺(tái)不僅是在通過(guò)對(duì)原有平臺(tái)進(jìn)行重組的基礎(chǔ)上建立起來(lái)的，同時(shí)還把所有行政事業(yè)單位的存量國(guó)有資產(chǎn)清理打捆，并入平臺(tái)公司作為重新向銀行融資的抵押擔(dān)保物，這種資產(chǎn)組合上的 重新洗牌，使得曾經(jīng)以這些平臺(tái)公司和行政事業(yè)單位作為借款人、并以其所屬資產(chǎn)作為抵押物、至今尚未歸還的銀行貸款舊帳更加變得撲朔迷離。而且對(duì)于這樣一種操作，銀行方面卻并不知情。所以，從某種意義上說(shuō)，政府急于建立新型融資平臺(tái)，不排除在一定程度上想甩掉歷史債務(wù)的嫌疑。

（三）對(duì)負(fù)債規(guī)模缺乏總體控制下的銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)積聚。地方政府組建新型融資平臺(tái)的出發(fā)點(diǎn)就是擴(kuò)大平臺(tái)公司的融資能力，為基礎(chǔ)設(shè)施和重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)籌措盡可能多的投資資金，在目前融資渠道主要依靠銀行貸款、銀行也同時(shí)青睞政府性項(xiàng)目的情況下，往往是只要銀行方面肯放，平臺(tái)公司就敢于借，地方政府甚至出臺(tái)一些獎(jiǎng)勵(lì)政策，積極鼓勵(lì)銀行加大對(duì)平臺(tái)公司的信貸投入，而作為投資出資人，對(duì)于平臺(tái)公司的總體負(fù)債規(guī)模控制在一個(gè)什么樣的水平，地方政府并沒(méi)有進(jìn)行系統(tǒng)全面的安排。另一方面，目前地方投融資平臺(tái)的融資狀況很不透明，對(duì)于地方政府及其融資平臺(tái)的資本金、信貸資金的運(yùn)用、總體負(fù)債狀況和償還能力并不完全清楚，銀行處于相對(duì)弱勢(shì)地位，這使得銀行對(duì)流入平臺(tái)公司的信貸資金難以實(shí)施有效的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控。

（四）政府的長(zhǎng)效償債機(jī)制與平臺(tái)公司的市場(chǎng)退出機(jī)制缺失。目前一屆政府的任期是5年，而以政府為背景的平臺(tái)公司向銀行的融資貸款都是中長(zhǎng)期貸款，期限均在3年以上，這部分貸款的還本付息壓力往往不由本屆政府承擔(dān)，在建立長(zhǎng)期有效的償債機(jī)制上，本屆政府因?yàn)闆](méi)有壓力而缺乏動(dòng)力，在沒(méi)有法定的政 府負(fù)債額度的約束下，財(cái)政承諾式的償還責(zé)任對(duì)地方政府來(lái)說(shuō)是標(biāo)準(zhǔn)的“軟約束”。另外，對(duì)于這些平臺(tái)公司完成投融資的歷史使命后或者經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)困難時(shí)，如何處置貸款抵押擔(dān)保物，如何兌現(xiàn)對(duì)銀行債權(quán)的承諾，地方政府也很少?gòu)拈L(zhǎng)遠(yuǎn)考慮去建立相應(yīng)的市場(chǎng)退出機(jī)制。

三、對(duì)進(jìn)一步規(guī)范新型地方政府投融資平臺(tái)的建議

（一）深化地方政府投融資體系改革。從地方政府投融資的現(xiàn)狀看，首要的任務(wù)是進(jìn)一步改革投融資體制，培植政府投資主體，完善公司治理結(jié)構(gòu)，真正建立起“政府引導(dǎo)、社會(huì)參與、市場(chǎng)運(yùn)作”的社會(huì)投資增長(zhǎng)機(jī)制，運(yùn)用多種融資手段，實(shí)現(xiàn)投資主體多元化、資金來(lái)源多渠道、投資方式多樣化、項(xiàng)目建設(shè)市場(chǎng)化的新型投融資體制。其次是完善投融資政策，嚴(yán)格界定政府投資范圍，使政府投資主要用于市場(chǎng)不能有效配置資源的經(jīng)濟(jì)社會(huì)領(lǐng)域和對(duì)地方經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局有重大影響的項(xiàng)目；完善科學(xué)決策程序，建立政府投資決策咨詢(xún)?cè)u(píng)估制度，實(shí)現(xiàn)政府投資管理的科學(xué)化、民主化和法制化。第三，加強(qiáng)投資監(jiān)督管理，建立責(zé)任追究制度和權(quán)力制衡機(jī)制，加強(qiáng)項(xiàng)目跟蹤協(xié)調(diào)管理，完善稽查制度。

（二）建立科學(xué)合理高效的債務(wù)管理模式。要建立“負(fù)債有度、總債有數(shù)、用債有方、償債有錢(qián)、管債有規(guī)、舉債有責(zé)”的科學(xué)、規(guī)范、合理及切實(shí)可行的債務(wù)管理模式。一是適度發(fā)行地方政府債券，由上級(jí)政府和中介機(jī)構(gòu)對(duì)地方政府舉債能力進(jìn)行科學(xué)評(píng)估，并提供相應(yīng)信用保證，將政府性債務(wù)控制在地方財(cái)力可 承受的范圍之內(nèi)。二是嚴(yán)格控制銀行貸款行為，可將銀行融資行為限于有效儲(chǔ)備建設(shè)土地為目的的土地抵押中短期貸款，減少不可處置的國(guó)有資產(chǎn)抵押貸款。三是立法建立償債長(zhǎng)效機(jī)制。既要將政府性負(fù)債建設(shè)項(xiàng)目、投資規(guī)模和償還本息等計(jì)劃納入預(yù)算控制，建立政府償債基金和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，又要本著“誰(shuí)借誰(shuí)還誰(shuí)受益”及“誰(shuí)審批、誰(shuí)擔(dān)保、誰(shuí)負(fù)責(zé)”的原則，建立起借用還相統(tǒng)一、責(zé)權(quán)利相結(jié)合的債務(wù)償還機(jī)制，嚴(yán)格確定償債單位，確保落實(shí)償債資金來(lái)源。

（三）妥善處理政府性項(xiàng)目貸款遺留問(wèn)題。要從樹(shù)立新型地方政府融資平臺(tái)新信用形象的角度出發(fā)，切實(shí)處理原有平臺(tái)公司拖欠銀行貸款的問(wèn)題，把“借新賬”建立在“還舊賬”的基礎(chǔ)之上。一是要全面清理政府性債務(wù)。積極開(kāi)展對(duì)政府性債務(wù)的清理工作，全面核實(shí)債權(quán)債務(wù)關(guān)系、時(shí)間、數(shù)額及用途、期限、利率、償還情況等，從新確認(rèn)債權(quán)債務(wù)關(guān)系，落實(shí)債權(quán)債務(wù)主體。二是明確舊債處置的相關(guān)政策。本著“誰(shuí)舉債、誰(shuí)負(fù)責(zé)”和“誰(shuí)受益，誰(shuí)償還”的原則，進(jìn)行舊債處置。三是安排財(cái)政專(zhuān)項(xiàng)還貸資金，制定遺留問(wèn)題貸款本息還款計(jì)劃，逐步償還不良貸款本息。四是完善相關(guān)貸款手續(xù)，做到抵押、擔(dān)保合法有效，切實(shí)保障銀行債權(quán)，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)信貸投入信心。

（四）積極探索嘗試多種直接融資方式。要穩(wěn)步推進(jìn)政府性投資項(xiàng)目融資方式實(shí)現(xiàn)多樣化，有效緩解銀行信貸投放的壓力。包括發(fā)行債券融資，如市政債券、企業(yè)債券等；嘗試資產(chǎn)證券化 融資，引導(dǎo)國(guó)有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)通過(guò)上市實(shí)現(xiàn)直接融資，扶持融資平臺(tái)公司控股、參股公司上市，提升融資平臺(tái)公司的直接融資能力；推進(jìn)市政公用事業(yè)產(chǎn)業(yè)化，將城市公用事業(yè)所有權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)和養(yǎng)護(hù)管理進(jìn)行有效剝離，吸引各種社會(huì)資金直接投資建設(shè)和經(jīng)營(yíng)；推行項(xiàng)目融資，對(duì)一些大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，如橋梁、水廠、污水處理廠等，可采取BOT、TOT、PPP等方式，籌措建設(shè)資金。

（五）銀行要積極掌握平臺(tái)公司財(cái)務(wù)信息有效監(jiān)控信貸風(fēng)險(xiǎn)。銀行既不能因?yàn)榘奄J款投向政府融資平臺(tái)能提高銀行的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，而降低現(xiàn)有的嚴(yán)格的貸款審查標(biāo)準(zhǔn)，也不能因懼怕風(fēng)險(xiǎn)望而卻步。要針對(duì)政府融資平臺(tái)項(xiàng)目貸款模式的貸款主體、擔(dān)保方式的多樣性和特殊性，充分參與到項(xiàng)目評(píng)審當(dāng)中去，在現(xiàn)有法律框架下對(duì)各種貸款方式予以深層次的理論剖析，有效規(guī)避貸款風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，要求平臺(tái)公司將資金回籠賬戶(hù)或者收益賬戶(hù)為貸款設(shè)立質(zhì)押擔(dān)保，以確保對(duì)該賬戶(hù)項(xiàng)下的資金有優(yōu)先受償權(quán)；其次，要建立銀行監(jiān)管賬戶(hù)，確保貸款資金能做到“專(zhuān)款專(zhuān)用”，防止被挪作他用；第三，要嘗試逐步建立一套完備的政府背景類(lèi)貸款風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，加強(qiáng)對(duì)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的分析和預(yù)測(cè)，對(duì)已發(fā)放貸款項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流量的變化情況進(jìn)行跟蹤評(píng)估，對(duì)貸款使用實(shí)行全程跟蹤和嚴(yán)密監(jiān)控，對(duì)挪用貸款的平臺(tái)公司采取必要的信貸制裁措施。