第一篇：鋼貿(mào)訴訟黑幕浮出水面2012年10月16日信貸風(fēng)險(xiǎn)

鋼貿(mào)訴訟黑幕浮出水面，次貸危機(jī)侵染鋼貸
近期，華東地區(qū)鋼貿(mào)行業(yè)的嚴(yán)峻危機(jī)，在將眾多銀行拖入壞賬黑洞的同時(shí)，也正 蔓延到整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)。自 8 月以來，從鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易商到物流倉儲(chǔ)企業(yè)，已有多家 A 股上市公司發(fā)布公告或坦承涉入與鋼貿(mào)相關(guān)的糾紛訴訟案件之中，對(duì)公司有 關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)提示。此前，銀行集體訴訟大批鋼貿(mào)企業(yè)曾引發(fā)人們對(duì)長期盛行于 鋼貿(mào)行業(yè)的聯(lián)保信貸的廣泛關(guān)注，而隨著危機(jī)的發(fā)展和傳導(dǎo)，目前鋼貿(mào)圈里其它長期 存在的行業(yè)生態(tài)也隨之浮上水面，譬如托盤、虛假質(zhì)押和重復(fù)質(zhì)押等，尤其關(guān)注該危 機(jī)背后的次貸風(fēng)險(xiǎn)。銀聯(lián)信分析：

一、鋼貿(mào)倉儲(chǔ)頻現(xiàn)“黑洞”事件，危險(xiǎn)的托盤融資鏈 圖表 1：近期鋼貿(mào)倉儲(chǔ)糾紛事件

公告時(shí)間 8月27日 8月29日 10月10日

貨權(quán)人 中鋼天源 廈門信達(dá) 建行

倉儲(chǔ)公司 上海金輿商貿(mào) 廣州中遠(yuǎn)物流有限公司 北京中儲(chǔ)物流

貨物價(jià)值 2093萬元 16114.8噸鋼材 3500萬元

上海寶源旺倉儲(chǔ)有限公司 11173.595噸鋼材

資料來源：銀聯(lián)信整理 將上述這些被卷進(jìn)鋼貿(mào)危機(jī)的上市公司串聯(lián)起來的，是長期盛行于 華東地區(qū)鋼貿(mào)圈的高杠桿融資鎖鏈。據(jù)了解，在華東鋼貿(mào)圈中多年形成 的貸款融資模式中，有兩種方法最為常見。一是所謂的聯(lián)保貸款模式，就是幾家鋼貿(mào)企業(yè)聯(lián)手起來，相互為貸款提供擔(dān)保，不論哪一家出現(xiàn)還 款艱難，其他幾家都要代為還款。這種融資模式發(fā)端并長期盛行于鋼貿(mào) 圈中大名鼎鼎的福建周寧幫。然而，隨著市場(chǎng)萎縮、行業(yè)低迷加上銀行 紛紛收縮信貸規(guī)模，不少鋼貿(mào)商陷入前所謂有的資金鏈危機(jī)，這種貸款 “聯(lián)?！本统闪恕斑B坐”，大批鋼貿(mào)企業(yè)被追債的銀行“打包”告上了 公堂。而另一種融資模式就是托盤：即是鋼貿(mào)商將鋼材在一段時(shí)期內(nèi)的貨 權(quán)轉(zhuǎn)給托盤方，從而獲得短期融資，到期后鋼貿(mào)商還款付息以拿回鋼材 貨權(quán)。一般來說，充當(dāng)托盤方的多是有資金實(shí)力的企業(yè)或銀行。不過，對(duì)于托盤方來說，保證其資金安全需要一個(gè)前提，就是代表 貨權(quán)的倉單是真實(shí)可靠的。但現(xiàn)實(shí)卻是，由于監(jiān)管、信用程度比較差，監(jiān)管不嚴(yán)，也沒有通過第三方監(jiān)管，僅僅通過倉儲(chǔ)出具倉單，導(dǎo)致有些 企業(yè)就采取重復(fù)質(zhì)押的方式，不少鋼貿(mào)商長期將鋼材進(jìn)行重復(fù)質(zhì)押融資 托盤，而為其開具虛假倉單的倉儲(chǔ)公司則充當(dāng)了幫兇角色。如果市場(chǎng)好的時(shí)候，這些問題不會(huì)暴露。但現(xiàn)在市場(chǎng)不好，銀行的

資金又收得比較緊，鋼貿(mào)商存在一些資金挪用的情況，馬腳就露出了。據(jù)悉，中鋼天源“中招”就與上海金輿在鋼貿(mào)融資過程中重復(fù)質(zhì)押倉單 有關(guān)——開具倉單的興揚(yáng)倉儲(chǔ)正是上

海金輿的關(guān)聯(lián)企業(yè)。

二、鋼貿(mào)商無心“冬儲(chǔ)”，行業(yè)后市不明 即將進(jìn)入 11 月份，按照傳統(tǒng)的鋼市運(yùn)行態(tài)勢(shì)，在冬天來臨之前，北方地區(qū)的鋼貿(mào)商會(huì)集中備貨，也就是所謂“冬儲(chǔ)”。不過，近日消 息，雖然目前鋼價(jià)出現(xiàn)一波上漲行情，但對(duì)后市仍無法作出樂觀的判 斷，暫時(shí)都還沒有備貨的打算。盡管鋼價(jià)行情迎來一個(gè)“暖秋”，但貿(mào)易商對(duì)于后市卻仍并不樂 觀。這個(gè)行情現(xiàn)在不是很明朗，后市也很模糊，不是太看好。雖然估計(jì) 國家會(huì)出一些經(jīng)濟(jì)刺激政策，但目前市場(chǎng)仍然難以判斷。據(jù)悉，雖然鋼 價(jià)整體上已持續(xù)上漲 4 周，但自 10 月 10 日（上周三）起，部分鋼材品 種出現(xiàn)了小幅下跌，其中北京地區(qū)建筑鋼材一日內(nèi)連跌兩次，跌幅在 20—70 元/噸。截至到 10 月 11 日，再次兩連跌，跌幅在 10—40 元/噸。目前大多數(shù)鋼貿(mào)公司都沒有備貨計(jì)劃，基本都是按照訂單快速進(jìn)出 貨。鋼貿(mào)商雖然可能會(huì)有一定的補(bǔ)庫，但是要像往年那樣大量的建倉應(yīng) 該不會(huì)了，畢竟需求不好，而且現(xiàn)在價(jià)位大幅上拉的阻力比較大，權(quán)衡 倉儲(chǔ)成本，資金占用這些問題，暫時(shí)不會(huì)考慮冬儲(chǔ)。市場(chǎng)的不確定性是 目前鋼貿(mào)商謹(jǐn)慎的最主要原因?？傮w來看，鋼鐵行業(yè)下半年依舊艱難，至于何時(shí)回暖在于鋼企對(duì)于產(chǎn)量的控制程度以及下游需求增長情況。

三、銀行需警惕鋼貿(mào)商背后的次貸風(fēng)險(xiǎn) 鋼貿(mào)商資金斷裂的多米諾骨牌正在快速傳導(dǎo)，在扯進(jìn)多家銀行之 后，又有多家鋼企深陷其中。這樣快速發(fā)酵的資金鏈危機(jī)，外因是鋼材 價(jià)格的每況愈下，在可預(yù)見的時(shí)間內(nèi)回暖乏力，使得相關(guān)各方在忍受著 經(jīng)濟(jì)損失的同時(shí)，還要忍受信心的煎熬。內(nèi)因則是整體鋼貿(mào)商群體以小 博大的財(cái)務(wù)杠桿繃得太緊了，有點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)就面臨著土崩瓦解的危局。從目前局勢(shì)看，這場(chǎng)源于鋼貿(mào)商的資金鏈危局，與 2006 年前源起 于美國的次貸危機(jī)頗有相似之處。2006 年之前，由于美國住房市場(chǎng)持 續(xù)繁榮，美國的次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)迅猛發(fā)展。但此后，隨著美國住房市 場(chǎng)大幅降溫，再加上利率上升，很多次級(jí)抵押貸款的借款人無法按期償 還借款，導(dǎo)致放貸機(jī)構(gòu)遭受嚴(yán)重?fù)p失甚至破產(chǎn)。最終，次貸危機(jī)從美國 的房地產(chǎn)市場(chǎng)迅速波及至美國的信貸市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)，進(jìn)而 引發(fā)了一場(chǎng)全球資本市場(chǎng)的大震蕩。說到底，美國次級(jí)抵押貸款的償付保障不是建立在客戶還款能力的 基礎(chǔ)上，而是建立在房價(jià)不斷上漲的假設(shè)上。換言之，只要房價(jià)不斷上 漲，風(fēng)險(xiǎn)就不會(huì)爆發(fā)，反之，如果房價(jià)持續(xù)低迷，則將一損俱損。2008 年之前，全國范圍內(nèi)“鐵公基”的大干快上，使得鋼貿(mào)行業(yè) 也經(jīng)歷了前所未有的黃金時(shí)

時(shí)代。彼時(shí)，全國范圍內(nèi)有近千家鋼材市場(chǎng)，鋼貿(mào)企業(yè)的總數(shù)也達(dá)到 20 余萬家。而此后，在鋼鐵企業(yè)逐步走向微利 甚至虧損，鋼貿(mào)行業(yè)鼎盛時(shí)期的“玩法”并沒有隨之改變或有所收斂，重復(fù)質(zhì)押、空單質(zhì)押等違規(guī)手段依舊大行其道，其后果就是在貸款額放 大幾倍的情況下，風(fēng)險(xiǎn)被放大了幾十倍。一旦鋼材價(jià)格持續(xù)下跌，轉(zhuǎn)瞬 便可傾家蕩產(chǎn)，甚至幾輩子都還不起，這也是為近來屢屢傳出鋼貿(mào)商自 殺或跑路的重要原因。

這種情況下，盡管鋼貿(mào)企業(yè)之間有“互?！?，但是當(dāng)幾乎所有企業(yè) 都“觸雷”的情況下，這種互保已經(jīng)失去了意義。而且，“互保”的內(nèi) 容往往是冰山露出水面的那一部分，重復(fù)質(zhì)押后，隱于水下的龐大風(fēng) 險(xiǎn)，沒有任何企業(yè)有能力做保。從目前來看，當(dāng)年籠罩在美國房地產(chǎn)市場(chǎng)的次貸陰云，已然是飄到 了中國鋼貿(mào)行業(yè)的上空。在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)來臨的情況下，對(duì)單獨(dú)每個(gè)鋼貿(mào)商 用個(gè)案的方式來處理已經(jīng)是遠(yuǎn)水難解近渴。而仿照當(dāng)年美國那樣由政府 大量買單，也很難行的通。其實(shí)，目前“鐵公基”建設(shè)的重新加速，已 經(jīng)讓鋼貿(mào)商重新見到了一絲希望，傷口變成傷疤的可能性還是存在的。只是，對(duì)于銀行而言，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)很高，不建議涉入更深。

第二篇：電纜檢測(cè)儀器讓劣質(zhì)電纜浮出水面

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電纜檢測(cè)儀器讓劣質(zhì)電纜浮出水面

近日，第四批中央環(huán)境保護(hù)督查全面啟動(dòng)。電纜行業(yè)的系統(tǒng)監(jiān)測(cè)，成為此次環(huán)保督查行動(dòng)的重點(diǎn)之一，仍側(cè)重落實(shí)在質(zhì)量保證和安全運(yùn)行上。在“奧凱電纜”事件過后，國家相關(guān)部門更是加大了對(duì)電纜行業(yè)的監(jiān)測(cè)。針對(duì)電纜行業(yè)長期存在的假冒偽劣問題，武漢匯卓電力自動(dòng)化有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“匯卓電力”）研發(fā)專業(yè)電子測(cè)試儀器檢測(cè)電纜質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)高精度、準(zhǔn)確測(cè)量，為電線電纜行業(yè)的發(fā)展保駕護(hù)航。

標(biāo)準(zhǔn)檢測(cè)提升電纜整體質(zhì)量 電纜故障測(cè)試儀：

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“電力電纜指在電力系統(tǒng)主干線中用以傳輸和分配大功率電能，控制電纜指從電力系統(tǒng)的配電點(diǎn)把電能直接傳輸?shù)礁鞣N用電設(shè)備的電源連接線路?！眳R卓電力公司技術(shù)專家、業(yè)務(wù)拓展經(jīng)理尹崗向中國電力報(bào)記者介紹說，匯卓電力公司的電纜測(cè)試儀主要應(yīng)用在控制電纜、數(shù)據(jù)電纜、總線電纜、通訊電纜方面，基本上可以實(shí)現(xiàn)電纜行業(yè)的全覆蓋?？刂齐娎|用于傳送控制信號(hào)，這些數(shù)據(jù)主要通過電纜和光纜傳輸，由于目前對(duì)電纜光纜速度要求越來越高，這些信號(hào)的頻率也會(huì)比較高。對(duì)電纜質(zhì)量的檢測(cè)也有了更高的技術(shù)要求。

目前，越來越多的電纜生產(chǎn)廠家開始注重質(zhì)量問題，重視質(zhì)量的前提是按照標(biāo)準(zhǔn)檢測(cè)。尹崗表示，如果供貨商可以按標(biāo)準(zhǔn)的電纜測(cè)試儀測(cè)試，質(zhì)量就可以得到保障。在電纜應(yīng)用前后，都能使用電纜檢測(cè)儀對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行質(zhì)量檢測(cè)，保證電纜符合國家標(biāo)準(zhǔn)。電纜檢測(cè)儀的使用可以提高電纜的可靠性，極大地減少安全隱患。尹崗介紹說，控制電纜如果不做檢測(cè)，可能導(dǎo)致信號(hào)無法及時(shí)傳送，危險(xiǎn)信號(hào)無法得知等情況，會(huì)造成很大的安全問題。特別是在電力系統(tǒng)上，電纜質(zhì)量不合格會(huì)導(dǎo)致跳閘、過負(fù)荷、浪涌等，易造成信號(hào)傳遞不暢，延誤或者誤報(bào)，引發(fā)諸多問題。

電纜檢測(cè)儀起到對(duì)電纜質(zhì)量的檢測(cè)和保障作用。電纜檢測(cè)儀的應(yīng)用避免了電纜質(zhì)量差導(dǎo)致的信號(hào)傳輸不合格、數(shù)據(jù)丟失誤報(bào)等問題。尹崗介紹說，匯卓電力公司是目前市面上最優(yōu)

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秀的電纜檢測(cè)公司之一。匯卓電力公司電纜檢測(cè)儀器檢測(cè)能力強(qiáng)、準(zhǔn)確度高、可靠性高、使用壽命長，已占據(jù)國內(nèi)約90%的市場(chǎng)份額，市場(chǎng)規(guī)模在80%以上。隨著數(shù)據(jù)傳輸速度的提高，電纜檢測(cè)的發(fā)展也會(huì)與時(shí)俱進(jìn)。對(duì)電纜檢測(cè)的參數(shù)要求、水平都會(huì)隨電纜發(fā)展而革新。電纜質(zhì)量對(duì)整個(gè)電力輸配系統(tǒng)的影響很大，特別體現(xiàn)在供電可靠性上，這些也需要通過控制電纜信號(hào)的穩(wěn)定傳輸來實(shí)現(xiàn)。

電纜檢測(cè)促變電站智能化發(fā)展

隨著我國線纜行業(yè)發(fā)展，匯卓電力公司也在推出滿足更高要求的產(chǎn)品。尹崗介紹說，由于線纜行業(yè)的發(fā)展，電纜光纜問題有的時(shí)候不僅僅是物理層面，也可能是出現(xiàn)在其他層面。未來電纜光纜傳輸將向無線網(wǎng)絡(luò)層上擴(kuò)張，在兼顧物理層電纜光纜產(chǎn)品檢測(cè)的同時(shí)，匯卓電力公司會(huì)進(jìn)一步研發(fā)無線數(shù)據(jù)傳輸層面的新技術(shù)。

在電纜檢測(cè)儀的研發(fā)上，匯卓電力公司積累了很多實(shí)踐的經(jīng)驗(yàn)，儀器更加符合電纜檢測(cè)現(xiàn)場(chǎng)的環(huán)境要求，可應(yīng)對(duì)現(xiàn)場(chǎng)各種突發(fā)情況實(shí)現(xiàn)電纜和光纜同步檢測(cè)。而市場(chǎng)上有些廠家的電纜檢測(cè)儀器部分不按標(biāo)準(zhǔn)檢測(cè)、水平等級(jí)較低、后期數(shù)據(jù)處理弱，這些問題都不利于電纜檢測(cè)的規(guī)范與統(tǒng)一。尹崗介紹說，匯卓電力公司電纜檢測(cè)儀器通過對(duì)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)積累，目前也在做高速銅纜的檢測(cè)。隨著高速銅纜升級(jí)，電纜也在不斷提速，匯卓電力公司電纜檢測(cè)儀能更好地定位、排除電纜故障，提供電纜檢測(cè)結(jié)果。

伴隨全球范圍內(nèi)智能電網(wǎng)的推進(jìn)，作為智能電網(wǎng)重要物理基礎(chǔ)的智能變電站建設(shè)也越來越重要，目前光纜就已經(jīng)廣泛應(yīng)用在智能變電站。智能變電站主要包括智能高壓設(shè)備和變電站統(tǒng)一信息平臺(tái)兩部分，而智能變壓器與控制系統(tǒng)依靠通信光纖相連，可及時(shí)掌握變壓器狀態(tài)參數(shù)和運(yùn)行數(shù)據(jù)。尤其是對(duì)高速穩(wěn)定電纜的需求進(jìn)一步加大，電纜檢測(cè)儀器也在不斷促進(jìn)變電站智能化發(fā)展。

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目前，電力系統(tǒng)在通訊和數(shù)據(jù)傳輸、監(jiān)控上采用的光纖電纜其實(shí)一直落后于民用。尹崗表示，完全實(shí)現(xiàn)智能電網(wǎng)還需要很長一段路要走?！爸悄茏冸娬緦?duì)電纜數(shù)據(jù)檢測(cè)，數(shù)據(jù)傳輸有很高的需求，一是要有很好的網(wǎng)絡(luò)，二是需要智能化的平臺(tái)?！币鼚徑榻B說，智能電網(wǎng)需要大規(guī)模的數(shù)據(jù)監(jiān)控、調(diào)度，這些都促使了電纜檢測(cè)的發(fā)展。智能變電站應(yīng)該及時(shí)提高電纜質(zhì)量意識(shí)、提高對(duì)安全性可靠性的電纜檢測(cè)力度。

第三篇：拓展閱讀-海洋經(jīng)濟(jì)已在我國浮出水面

海洋經(jīng)濟(jì)已在我國浮出水面

海洋經(jīng)濟(jì)已成為世界經(jīng)濟(jì)新的增長點(diǎn)。

統(tǒng)計(jì)顯示，20世紀(jì)60年代末，世界海洋產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值為130億美元。70年代以后，進(jìn)入了高速發(fā)展的時(shí)期，每十年就翻一番：70年代初，為1100億美元，1980年為3400億美元，1992年達(dá)到6700億美元，目前，已達(dá)8000億美元，預(yù)計(jì)2000年可達(dá)15000億美元。在20多年里，海洋產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值年均增長20%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于世界平均產(chǎn)值的增長。海洋經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)中的比值，1970年占2%，1999年占5%，2000年有望上升到10%。

在我國，改革開放二十年，海洋經(jīng)濟(jì)的發(fā)展令世人刮目。1979年，全國海洋經(jīng)濟(jì)產(chǎn)值才64億元，到了1997年，達(dá)到3000多億元，翻了五番多。80年代平均每年增長17%，1990年到1997年，年平均增長22%以上，增長幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于國民經(jīng)濟(jì)增長速度。海洋經(jīng)濟(jì)在整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)中的比例日益加大。按照我國已公布的《中國海洋21世紀(jì)議程》和國務(wù)院原則同意的《全國海洋開發(fā)規(guī)劃》，2000年前，產(chǎn)值將達(dá)到5000億元，海洋經(jīng)濟(jì)增長速度不低于15%，2010年，海洋產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的10%，成為國民經(jīng)濟(jì)新的增長“亮點(diǎn)”。

在海洋產(chǎn)業(yè)中，我國有許多引以自豪的業(yè)績：我國水產(chǎn)和海洋漁業(yè)從1992年起就躍居世界第一，我國是世界上第三大造船國，集裝箱船隊(duì)名列世界第四，海洋貨運(yùn)量和貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量擠進(jìn)世界十強(qiáng)，海鹽的產(chǎn)量連續(xù)多年居世界首位，1998年，海上石油產(chǎn)量達(dá)到1631萬噸，天然氣38億立方米。

沿海地區(qū)成為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展最快的地區(qū)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，東部沿海地區(qū)以13%的國土面積，養(yǎng)活了全國40%以上的人口，創(chuàng)造了60%以上的國內(nèi)生產(chǎn)總值，凸現(xiàn)了海洋區(qū)位優(yōu)勢(shì)的極端重要性。

然而，中國海洋經(jīng)濟(jì)在世界海洋經(jīng)濟(jì)中的比重還不大，與發(fā)達(dá)國家相比，無論從規(guī)模上還是從技術(shù)上還存在較大差距。1995年中國海洋產(chǎn)業(yè)占世界海洋產(chǎn)業(yè)比重不足4%。2000年，中國海洋產(chǎn)業(yè)按目前的速度發(fā)展下去，占世界比重仍只有4%。又如，我國海洋石油資源占世界海洋資源的18%左右，但海上石油產(chǎn)量只占世界年產(chǎn)量的2%。這一比重與占世界總?cè)藬?shù)22%的中國來講是不相稱的。可見，中國海洋產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也深具潛力。

第四篇：紅星美凱龍資金謎團(tuán)浮出水面

“不到10年，紅星美凱龍實(shí)現(xiàn)了55倍的增長?！奔t星美凱龍?jiān)谄涔倬W(wǎng)上自述。

但業(yè)內(nèi)一直存在質(zhì)疑：紅星美凱龍的盈利模式是以收取租金為主，2007年尚在感嘆“現(xiàn)金流不好，拿不到多少錢。”同時(shí)，紅星美凱龍除2007年引入華平基金的資金外，未見在資本層面有何動(dòng)作，迄今仍未上市。如果這樣的業(yè)績屬實(shí)，那么是什么力量推動(dòng)紅星美凱龍實(shí)現(xiàn)驚人增長？

《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者經(jīng)過多方調(diào)查和大量的資料搜集，并采訪了部分家居業(yè)內(nèi)人士和財(cái)務(wù)、投行的專業(yè)人士，發(fā)現(xiàn)在紅星美凱龍的高速擴(kuò)張背后，其財(cái)務(wù)狀況籠罩著重重疑云。

2009年年末以來，圍繞在紅星美凱龍周圍的質(zhì)疑一直沒有停止過。逆勢(shì)上漲的租金引發(fā)了局部的群體性抗議，緊隨其后的“加盟費(fèi)門”受到行業(yè)商會(huì)的聯(lián)合抵制，引發(fā)了業(yè)界和輿論對(duì)其財(cái)務(wù)狀況與資本結(jié)構(gòu)的種種質(zhì)疑。然而，紅星美凱龍?jiān)谀瓿趵^續(xù)拋出大手筆，1月15日，紅星在昆明以5.3億元競(jìng)得總面積89.75畝的兩塊土地。

業(yè)內(nèi)質(zhì)疑：紅星美凱龍盈利模式是以收取租金為主，2007年尚在感嘆“現(xiàn)金流不好，拿不到多少錢?！比绻@樣的業(yè)績屬實(shí)，那么是什么力量推動(dòng)紅星美凱龍實(shí)現(xiàn)驚人增長？對(duì)于這些質(zhì)疑，紅星美凱龍一直未能直面回應(yīng)?！督?jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者1月4日在上海紅星美凱龍總部提出約訪，至今也沒有得到其高層的正面回復(fù)。

歷史累積利潤有限，歷史投資巨大

紅星美凱龍是非上市公司，從公開渠道無法查閱其財(cái)務(wù)報(bào)告。記者根據(jù)其官網(wǎng)及高層公開言論中透露的數(shù)據(jù)，采訪了部分家居業(yè)內(nèi)人士和專業(yè)的財(cái)務(wù)、投行人士，通過他們的分析，大致梳理出紅星美凱龍近年來的業(yè)績軌跡。

國內(nèi)家居業(yè)大賣場(chǎng)的經(jīng)營模式，基本上是經(jīng)銷商或制造商租賃攤位、繳付租金的模式。租金的標(biāo)準(zhǔn)，以攤位占據(jù)的賣場(chǎng)面積為準(zhǔn)，即攤位面積乘以每平米單價(jià)。紅星美凱龍的賣場(chǎng)也是如此“加盟費(fèi)門”也印證了紅星美凱龍的盈利模式是以租金收入為主體。

賣場(chǎng)又分自建賣場(chǎng)和加盟合作型賣場(chǎng)，紅星在后者上主要獲取的是加盟費(fèi)和管理費(fèi)，其數(shù)額與自建賣場(chǎng)的租金收入不可同日而語。記者采訪了若干家居業(yè)資深人士，他們均表示，加盟合作型賣場(chǎng)的利潤收入能有自建賣場(chǎng)的1/3就不錯(cuò)了。

紅星美凱龍創(chuàng)立于1986年。在上個(gè)世紀(jì)，紅星美凱龍?jiān)?jīng)一度快速發(fā)展到24個(gè)小型家具營銷店，但大面積虧損隨之而來，被迫于1996年關(guān)閉19家店，僅保留了5家店。直到1999年，才擁有了第一家自建的大型家具賣場(chǎng)。該賣場(chǎng)位于江蘇常州市郊，3.6萬平米，后擴(kuò)建為5萬平方米。

這3.6萬平米自建商場(chǎng)的建立，昭示著紅星美凱龍開始走入了規(guī)模化租金收入的階段，但紅星沒有公布過1999年的利潤額。

家居業(yè)內(nèi)某資深高管王先生向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者透露，家具大賣場(chǎng)的攤位有效出租面積一般是賣場(chǎng)建筑面積的50%，最多不會(huì)超過70%(大量的公共部位無法計(jì)入攤位面積)。紅星常州賣場(chǎng)的攤位有效出租面積以擴(kuò)建后的5萬平米為基數(shù)計(jì)，約3.5萬平米?！爱?dāng)時(shí)長三角地區(qū)家具賣場(chǎng)的租金單價(jià)在每月35元-50元/平米之間?！?/p>

王先生進(jìn)一步分析說，如以每月50元/平米、每年12月計(jì)算(實(shí)際計(jì)租天數(shù)是扣除節(jié)假日休市天數(shù)的)，紅星1999年的租金收入約為2100萬元。據(jù)對(duì)官方公布的2006年業(yè)績數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，其2006年的利潤大致相當(dāng)于租金收入的20%。在忽略之前的成本管理水平低于2006年水平的情況下，1999年自建賣場(chǎng)的利潤可推算出420萬元。另外紅星尚有五個(gè)租賃賣場(chǎng)，因租金收入的大部分需向房東支付房租，最終可以計(jì)入紅星利潤額的數(shù)字不會(huì)太大。按租賃賣場(chǎng)的利潤額是自建賣場(chǎng)的1/3推算，五個(gè)租賃賣場(chǎng)的利潤額約為700萬元。兩項(xiàng)相加，1999年紅星的利潤額應(yīng)不超過1200萬元。據(jù)紅星美凱龍實(shí)際控制人車建新當(dāng)年自述，“1999年納稅100多萬元?！边@表明當(dāng)年的銷售和利潤規(guī)模均有限。

2000-2002年的租金收入未見紅星美凱龍的官方數(shù)據(jù)。

紅星在2007年曾參加央視“2006年企業(yè)雇主調(diào)查”，記者看到央視的企業(yè)參評(píng)資料顯示：2006年紅星集團(tuán)實(shí)現(xiàn)銷售收入117億元，連續(xù)3年保持25%以上的增長速度，三年翻了一番。租金收入和自營產(chǎn)業(yè)收入合計(jì)12億元。實(shí)現(xiàn)利潤達(dá)到2.5億元。

另一家居流通業(yè)的老板向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者介紹，家居流通企業(yè)基本上都是依賴租金收入，且租金上調(diào)的空間是有限的，發(fā)展主要體現(xiàn)在自建賣場(chǎng)面積的擴(kuò)張上。賣場(chǎng)面積擴(kuò)大，出租攤位增加，租戶在賣場(chǎng)的銷售額總量也就增長“所以租戶的銷售額雖然與開設(shè)賣場(chǎng)的企業(yè)沒有直接的關(guān)系，但銷售收入與租金收入可以說存在著正比關(guān)系?！?/p>

當(dāng)被問到租金收入與銷售量的各自增速如何比較時(shí)，這位老板沉吟半晌，認(rèn)為賣場(chǎng)租金收入的增長一般不會(huì)高于銷售額的增長速度?！凹揖淤u場(chǎng)因建筑體量大、攤位分割較碎、經(jīng)銷商分散度高，所以開設(shè)新賣場(chǎng)的籌備期較長，在一定時(shí)間段內(nèi)實(shí)現(xiàn)規(guī)模上的有效率的擴(kuò)張空間是有限的。另一方面，新賣場(chǎng)開業(yè)后需要有培育期，初期經(jīng)銷商的銷售業(yè)績不會(huì)太好，起步租金不會(huì)高，而且業(yè)內(nèi)還有一個(gè)3-6個(gè)月的免租金優(yōu)惠慣例。”他向記者分析。車建新日前接受媒體采訪時(shí)也表示，“我們每進(jìn)入一個(gè)新的城市，我們的租金都比當(dāng)?shù)仄骄奖阋?0%左右，以此吸引人氣。第一年培育市場(chǎng)時(shí)公司基本不賺錢，到三年后，我們會(huì)與當(dāng)?shù)刈饨鸬氖袌?chǎng)價(jià)接軌。”

由于紅星美凱龍?jiān)?999年還是一個(gè)納稅100多萬元的小規(guī)模公司，在不到十年間實(shí)現(xiàn)了55倍的增長，就算默認(rèn)紅星在2006年之前的幾年內(nèi)實(shí)現(xiàn)了年租金收入與銷售收入同比的增長率(按26%計(jì)算)，即2000年到2005年的利潤也實(shí)現(xiàn)了26%的增長率，資深財(cái)務(wù)分析師倪先生推算出2000年、2001年、2002年、2003年、2004年、2005年紅星美凱龍的利潤大致為0.625億元、0.79億元、0.99億元、1.25億元、1.58億元、1.98億元。加上1999年的1200萬元利潤和2006年的2.5億元利潤，截至2006年末，紅星歷史利潤累計(jì)最多不超過9.835億元。

2007-2009年的業(yè)績，紅星官方均只公布了可能是租戶匯總的銷售額，即分別為153億元、235億元、320億元，未公布過利潤數(shù)。倪先生進(jìn)一步分析，從紅星的業(yè)態(tài)看，租戶的銷售額不是反映紅星財(cái)務(wù)狀況的直接指標(biāo)，由于沒有相關(guān)比例數(shù)據(jù)和增長數(shù)據(jù)，無法進(jìn)行合理推算。根據(jù)知情人士提供的紅星最新數(shù)據(jù)，2009年紅星美凱龍的資產(chǎn)負(fù)債率超過80%，債務(wù)余額超過60億元。倪先生分析說，如以上述兩個(gè)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，可以計(jì)算出紅星美凱龍2009年末的凈資產(chǎn)最多不超過15億元。這表明2007-2009年間，紅星美凱龍雖然賣場(chǎng)面積擴(kuò)張明顯，但在負(fù)債投資大幅增加的同時(shí)，并未帶來利潤的同步增長，經(jīng)營績效下降明顯。

也就是說，從租金收入規(guī)?；_始的1999年到2009年，紅星美凱龍利潤累計(jì)形成的凈資產(chǎn)僅是10多億元?！斑@是在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)封閉的情況下，我們幫紅星美凱龍計(jì)算出的利潤總和。”倪先生對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說。

算完了利潤，再來看一下紅星近年來的投資情況。

記者從紅星官網(wǎng)2009年2月25日的信息獲悉，從1999年起，商場(chǎng)經(jīng)營總面積只有12萬平米，單個(gè)商場(chǎng)平均面積2萬平米，其中，自建商場(chǎng)只有一個(gè)，面積3.6萬平米；到現(xiàn)在商場(chǎng)經(jīng)營總面積達(dá)400多萬平米，其中，自建商場(chǎng)面積200多萬平米，且大多在大城市。

“就算以最保守的3500元/平米(房地合并)來計(jì)算，紅星投資這些自建商場(chǎng)就得70億?！蹦呦壬颉督?jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示。他同時(shí)表示，1999-2009年是國內(nèi)房地產(chǎn)投資成本快速走高的時(shí)期，土地、建筑安裝、裝潢等合并累加的平均成本低于3500元/平米的可能性很小。

“也就是說，到2008年年末為止，紅星美凱龍歷年利潤形成的自有資金全部填到其投資里去也是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠！相對(duì)于至少70億的資產(chǎn)投資，紅星已經(jīng)背上了約55億元的負(fù)債。這是相對(duì)保守的估計(jì)，實(shí)際負(fù)債可能大于55億元。如以銀行同期貸款利息計(jì)算，紅星美凱龍每年需支付約3億元利息。財(cái)務(wù)成本之大將吞噬掉紅星的當(dāng)期利潤?！辟Y深財(cái)務(wù)分析師倪先生說。

華平基金主投紅星美凱龍的董事總經(jīng)理遲淼在接受媒體采訪時(shí)表示，“租金往往漲得沒地價(jià)快，紅星的目標(biāo)是爭(zhēng)取一年有一兩家自營店，我們的財(cái)力也只能支持這種速度?！避嚱ㄐ略蛎襟w解釋靠什么支撐如此巨大的投資時(shí)說“地價(jià)漲幾倍后，我們抵押給銀行，然后銀行給我們一點(diǎn)錢，再加上我們?cè)瓉矸e蓄的實(shí)力?！?/p>

倪先生指出“紅星美凱龍的解釋似乎是在說明其經(jīng)營的是商業(yè)地產(chǎn)。但因車建新曾表示‘十幾年來，我們的房產(chǎn)從來沒有賣過’，所以地價(jià)上漲并不能給紅星美凱龍帶來實(shí)際的現(xiàn)金流，僅是通過評(píng)估后獲得了賬面浮盈。但這種‘賬面浮盈’帶給紅星的是資產(chǎn)負(fù)債率高企、債務(wù)余額巨大，帶給銀行的是潛伏的壞賬風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

記者注意到，紅星美凱龍最近確實(shí)在地產(chǎn)上不斷有大動(dòng)作，組建了地產(chǎn)集團(tuán)，挖來了地產(chǎn)資深人士出任總裁，在天津項(xiàng)目中即有20萬平米的公寓。在昆明項(xiàng)目中也有大量的住宅開發(fā)。這些跡象顯示，以家居大賣場(chǎng)項(xiàng)目打頭陣立項(xiàng)圈地，同時(shí)將地產(chǎn)開發(fā)打包入內(nèi)，可能就是車建新多次提到的由他獨(dú)創(chuàng)的紅星美凱龍發(fā)展模式的內(nèi)核。他曾說“這一模式?jīng)]有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手”。

對(duì)這些可以進(jìn)行商業(yè)銷售的房地產(chǎn)項(xiàng)目，可期待的現(xiàn)金流必須等到項(xiàng)目完成之后?！艾F(xiàn)在的問題是，紅星無力完成這些大的項(xiàng)目，一些小項(xiàng)目未來即使完成并銷售，對(duì)大局仍沒有太大的影響?！奔揖訕I(yè)資深高管王先生表示。

2007年，華平基金對(duì)其增資2億美元(約合15億元人民幣)，并聲稱股本金已經(jīng)全部到位。倪先生指出，從財(cái)務(wù)角度講，除非不超過15億元凈資產(chǎn)的數(shù)據(jù)失實(shí)，否則華平基金的增資就值得質(zhì)疑。如果華平增資如其自述(紅星官方未見有過2億美元全部到位的表述)已全部到位，再聯(lián)想起車建新在日前接受媒體采訪時(shí)承認(rèn)華平的注資“降低了我們的負(fù)債率”，那么可以想象華平入資之前紅星的資產(chǎn)負(fù)債率更為高企。

自有現(xiàn)金不足以支持未來的高速擴(kuò)張

紅星美凱龍就是在這樣的財(cái)務(wù)情況下開始了大擴(kuò)張，同時(shí)，車建新高調(diào)宣稱2012年在A股上市。紅星曾有過在美國上市的打算，但車建新認(rèn)為“A股的市盈率高，所以選擇在A股上市?！?2007年年末車建新在上海某電視節(jié)目中的表述)

據(jù)不完全的統(tǒng)計(jì)資料，到2012年前，僅昆明、成都、天津這3個(gè)項(xiàng)目需投資超過200億元。按照紅星拿地時(shí)的房地產(chǎn)開發(fā)政策，紅星美凱龍需準(zhǔn)備至少25%的自有資金，即50億元，另需債務(wù)融資150億元。

而150億元的債務(wù)融資即使能完成，也將把紅星美凱龍的資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步推高，同時(shí)將進(jìn)一步考驗(yàn)其廣受質(zhì)疑的資金鏈，房地產(chǎn)市場(chǎng)的任何波動(dòng)或銀根收緊，都有可能會(huì)影響到紅星美凱龍的資金運(yùn)轉(zhuǎn)。

僅以紅星美凱龍?jiān)谔旖蚝屠ッ鞯耐顿Y為例《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者就調(diào)查出2010年第一季度內(nèi)紅星美凱龍需要支出10億元以上的現(xiàn)金。

《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者在天津勸業(yè)場(chǎng)(集團(tuán))股份有限公司第六屆董事會(huì)2009年第二次臨時(shí)會(huì)議決議公告中發(fā)現(xiàn)，2009年9月10日，紅星美凱龍通過重慶中科建設(shè)(集團(tuán))有限公司收購香江控股(600162.SH)及其關(guān)聯(lián)公司持有的華運(yùn)商貿(mào)公司51%的股權(quán)，收購了津勸業(yè)(600821.SH)持有的華運(yùn)商貿(mào)公司49%股權(quán)中的14%股權(quán)。本次收購后，紅星美凱龍持有華運(yùn)商貿(mào)公司65%股權(quán)，津勸業(yè)持有華運(yùn)商貿(mào)公司35%股權(quán)。但紅星還需在2010年3月31日前支付尚欠的4300萬元收購款。

另外，華運(yùn)商貿(mào)公司以競(jìng)買方式取得了天津項(xiàng)目的土地使用權(quán)，華運(yùn)商貿(mào)公司除已繳納部分土地出讓金外，尚欠70，969萬元土地出讓金。

記者注意到，該天津項(xiàng)目用地于2008年1月28日獲得，據(jù)天津土地交易中心2009年10月27日《津東濱(掛)2007-180號(hào)地塊變更公告》規(guī)定，必須在2009年12月31日前開工建設(shè)。根據(jù)房地產(chǎn)開發(fā)的有關(guān)規(guī)定，房地產(chǎn)開工需辦理土地使用權(quán)證、建設(shè)用地規(guī)劃許可證、建設(shè)工程規(guī)劃許可證、施工許可證，但需在此前繳足土地出讓金。由于華運(yùn)商貿(mào)公司僅是項(xiàng)目公司，資金最終需紅星美凱龍公司籌集，因此需繳納的70，969萬元土地款，加上0.43億元的股權(quán)收購款款，紅星美凱龍近期需支付7.52億元現(xiàn)金，同時(shí)項(xiàng)目開工亦需大量工程資金。

2010年1月15日，紅星在昆明以5.3億元競(jìng)得總面積89.75畝的兩塊土地，按照房地產(chǎn)開發(fā)相關(guān)政策，紅星必須在一季度內(nèi)支付50%的土地款2.65億元。

以上兩項(xiàng)相加，紅星在近期(2010年第一季度內(nèi))需支付10億元以上現(xiàn)金。另據(jù)了解，紅星還有一些自建賣場(chǎng)仍存在不同程度的權(quán)屬瑕疵，紅星要完善這些權(quán)屬瑕疵，也需支付不菲的現(xiàn)金來完善相關(guān)權(quán)屬。

財(cái)務(wù)狀況較為嚴(yán)峻

說完了紅星未來幾年的投資額，以及在近期(2010年第一季度前)需要支出的現(xiàn)金，再來看看紅星美凱龍可能會(huì)有的現(xiàn)金來源。

自身發(fā)展過程中的利潤、外資的注入以及從上游經(jīng)銷商處獲得的加盟費(fèi)，被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是紅星的三大資金來源。

自有利潤這塊。根據(jù)上文的分析，50億元的自有資金只能依賴新的利潤或外部增資，而按照紅星美凱龍目前的經(jīng)營水平和過去幾年的利潤估算，2010年到2012年實(shí)現(xiàn)凈利潤50億元是非常困難的。

此外，記者根據(jù)知情人士提供的數(shù)據(jù)了解到，紅星2009年的流動(dòng)比率(企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的比率)已經(jīng)下降到110%左右，也印證了專業(yè)財(cái)務(wù)人士對(duì)其財(cái)務(wù)狀況較為嚴(yán)峻的判斷。

可以判斷，紅星美凱龍急需進(jìn)行新一輪的增資來補(bǔ)充自有資金，否則不可能實(shí)現(xiàn)上述項(xiàng)目投資。

加盟費(fèi)成了紅星美凱龍?jiān)诙唐趦?nèi)籌資的另一途徑。業(yè)內(nèi)人士將近期中國家居業(yè)內(nèi)爆出的“加盟費(fèi)門”事件與紅星美凱龍對(duì)現(xiàn)金流的渴求聯(lián)系起來“紅星利用自己對(duì)上游經(jīng)銷商的較強(qiáng)控制力征收加盟費(fèi)，想來想去只有在短期內(nèi)迅速募集大量現(xiàn)金的目的?！鄙鲜黾揖恿魍I(yè)資深高管王先生向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者如是分析紅星收加盟費(fèi)的初衷。然而紅星征收加盟費(fèi)的行為因?yàn)樾袠I(yè)商會(huì)的聯(lián)合抵制而暫緩，紅星方面也宣稱如數(shù)退還了加盟費(fèi)。

外資注入。除了2007年美國華平基金注資的2億美元，記者沒有發(fā)現(xiàn)紅星美凱龍有其他的外資來源。然而根據(jù)上文的分析，這筆外資的增資真相還值得存疑。即使這筆注資及時(shí)全部到位，也早已被前幾年紅星的投資消耗無幾。

記者在調(diào)查紅星美凱龍的資金來源時(shí)，卻發(fā)現(xiàn)紅星與華平基金的一些不為人知的線索。

引資謎團(tuán)：中外合作，還是中外合資？

據(jù)國內(nèi)公開的媒體報(bào)道，華平在2007年入股紅星美凱龍超過2億美元，占股20%。

然而，記者在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，紅星、華平聯(lián)姻的方式與之前媒體披露的入股注資有較大差異，種種跡象表明紅星與華平的合作方式遠(yuǎn)比外界知道的更為復(fù)雜。

紅星老總車建新在各種場(chǎng)合自稱和華平基金合股后的紅星美凱龍是中美合資公司，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者在天津勸業(yè)場(chǎng)(集團(tuán))股份有限公司第六屆董事會(huì)2009年第二次臨時(shí)會(huì)議決議公告上也發(fā)現(xiàn)了“紅星美凱龍系中外合資企業(yè)”的表述，但記者在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)紅星美凱龍與華平基金的關(guān)系有其微妙之處。

紅星從未正式披露過與華平的合資主體的法定名稱。記者查詢其官方網(wǎng)站，也未找到答案。通過多方查證，記者發(fā)現(xiàn)紅星美凱龍存在兩家與外方合作的企業(yè)，即上海紅星美凱龍企業(yè)管理有限公司以及天津紅星美凱龍家飾有限公司，這兩家公司經(jīng)營期限的起始時(shí)間與華平入資時(shí)間接近，記者推測(cè)這兩家公司很可能為紅星與華平的合資平臺(tái)。

《上海市工商行政管理局外商投資企業(yè)法人登記公告》【(2008)外企字第254-1號(hào)】顯示，上海紅星美凱龍企業(yè)管理有限公司法定代表人車建興(“車建新”的又一名字)，注冊(cè)資本為人民幣1.445億元，企業(yè)類別則是有限責(zé)任公司(中外合作)，經(jīng)營期限是十年。

根據(jù)天津市工商行政管理局的企業(yè)信息，天津紅星美凱龍家飾有限公司法定代表人車建新注冊(cè)資本為5188.0674萬人民幣，企業(yè)類型也是中外合作，經(jīng)營期限是五年。

上海紅星美凱龍自成立后先后參加了天津和昆明項(xiàng)目的投資，天津紅星美凱龍家飾有限公司自成立后從未在公開媒體上看到任何運(yùn)作痕跡。尤為令人費(fèi)解的是，天津項(xiàng)目也是由上海紅星美凱龍企業(yè)管理有限公司操作，而不是由同在一個(gè)城市的天津紅星美凱龍家飾有限公司操作。

考慮到車建新高調(diào)宣稱準(zhǔn)備登陸A股，投行人士周先生指出“紅星美凱龍上述兩家公司其實(shí)在不久的將來就會(huì)合并，否則會(huì)成為上市的一個(gè)障礙?！?/p>

記者查閱了《中華人民共和國中外合作經(jīng)營企業(yè)法》，發(fā)現(xiàn)“中外合作”與“中外合資”雖然只是一字之差，含義卻有很大區(qū)別。

合作企業(yè)可以組成具有法人資格的實(shí)體，也可以組成非法人的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。特點(diǎn)是合作方式較為靈活，它與中外合資經(jīng)營企業(yè)最大的不同，在于中外各方的投資一般不折算成出資比例，利潤也可以不按出資比例分配。各方的權(quán)利和義務(wù)，都可以在合作各方簽訂的合同中確定?！吨型夂献鹘?jīng)營企業(yè)法》同時(shí)規(guī)定：“中外合作者在合作企業(yè)合同中約定合作期滿時(shí)，合作企業(yè)的全部固定資產(chǎn)歸中方合作者所有的，可以在合作企業(yè)合同中約定外方合作者在合作期限內(nèi)先行回收投資的辦法?！?/p>

數(shù)位業(yè)內(nèi)人士紛紛對(duì)紅星美凱龍?jiān)诂F(xiàn)在還采用中外合作的方式表示疑惑“中外合作的方式多用于改革開放初期，在資本和管理經(jīng)驗(yàn)日益增多的今天，還采用中外合作的方式已經(jīng)較為罕見，”周先生向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，“華平基金和紅星為何選擇這樣的合作方式耐人尋味?！?/p>

事實(shí)上，采用承諾回購的方式提前收回股本金，調(diào)整出資比例，當(dāng)達(dá)不到約定的條件時(shí)實(shí)施股轉(zhuǎn)債，達(dá)到條件時(shí)運(yùn)用優(yōu)先認(rèn)購權(quán)實(shí)施債轉(zhuǎn)股，種種的“便利”在這種“中外合作”的框架內(nèi)均可操作。這或許是華平基金更看重的，周先生告訴記者。

另一條線索也指向華平選擇中外合作方式的初衷。

上海紅星美凱龍企業(yè)管理有限公司注冊(cè)資本僅為人民幣1.445億元，天津紅星美凱龍家飾有限公司注冊(cè)資本為5188.0674萬人民幣，而華平的投資額均不超過25%，兩家公司注冊(cè)資本合計(jì)不到2億元，華平對(duì)應(yīng)占到的出資額不超過5000萬元。而華平自述的投資額2億美元(約合15億人民幣)，資產(chǎn)值與注冊(cè)資本懸殊之大，令人驚訝。

另據(jù)華平基金遲淼向媒體表示，注資的2億多美金，全部是股本金，不存在“對(duì)賭協(xié)議”或其他附加條件，并且早在2008年就已完全到賬。遲淼承認(rèn)華平注資的2億美元中確實(shí)尚有3000萬-4000萬美元沒有換匯，“因?yàn)闆]有合適的投資項(xiàng)目，根據(jù)現(xiàn)在的外匯管理制度，有項(xiàng)目才能去換匯?！?/p>

華平基金對(duì)紅星美凱龍的投資自述為2億美元，若此投資投入一家公司，根據(jù)規(guī)定，無論是美國華平直接投資，還是透過諸如開曼群島、維爾京群島、巴巴多斯的“離岸公司”間接投資，均需報(bào)商務(wù)部審批，而華平基金將投資分別投到天津、上海紅星美凱龍兩家公司，如果2億美元完全到位，至少有一家需商務(wù)部審批，“因?yàn)樯虅?wù)部下放的外資審批權(quán)，注冊(cè)資本1億美元及以下的外商投資可由當(dāng)?shù)貙徟鵁o需上報(bào)商務(wù)部?！敝芟壬嬖V記者，據(jù)了解，這兩家公司均由當(dāng)?shù)厣虅?wù)部門完成了審批。因此，要么華平與紅星還存在第3家合作公司尚未浮出水面，要么華平的投資尚未足額到位。

另外，無論存在幾家合作公司，2億美元作為股本金如完全到位的話，這幾家合作公司已全部可用于投資新的項(xiàng)目，目前紅星新投資項(xiàng)目很多，且資金緊張，遲淼說因?yàn)闆]有合適的投資項(xiàng)目，有3000萬-4000萬美元沒有換匯，令人費(fèi)解。資深財(cái)務(wù)分析師倪先生分析認(rèn)為“極有可能是目前華平對(duì)上述兩家公司的實(shí)際投資額還不足2億美元，這3000萬-4000萬美元尚在華平的控制中。同時(shí)，也可能存在紅星的投資項(xiàng)目須經(jīng)華平項(xiàng)目審批通過才能實(shí)施的協(xié)議約束?！?/p>

《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者在2月份分別通過致電和登門的方式拜訪華平基金的主投紅星美凱龍的董事總經(jīng)理遲淼，但都被告知遲淼出差在外無法接受采訪

第五篇：鋼貿(mào)融資風(fēng)險(xiǎn)

廠商銀 ” 業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與防控在接連出現(xiàn)企業(yè)主“跑路”事件后，鋼貿(mào)行業(yè)最近有些風(fēng)聲鶴唳。源自房地產(chǎn)調(diào)控和銀根緊縮的壓力，已經(jīng)從溫州地域性集中爆發(fā)開始向單一行業(yè)蔓延。

春節(jié)前，有著鋼貿(mào)背景的福建建陽市上海商會(huì)名譽(yù)會(huì)長、原秘書長，上海和煦鋼鐵有限公司董事長黃潤銘，以及在江蘇無錫鋼材貿(mào)易行業(yè)頗有影響力的福建周寧籍老板——無錫一洲集團(tuán)董事長李國清先后潛逃，留下巨額債務(wù)有待清理。

“（他們）出事后，我們這些做正經(jīng)鋼材貿(mào)易生意的，也很難從銀行借到錢了，鋼貿(mào)商今年的日子不好過。”一位從事鋼貿(mào)業(yè)四五年的老板在接受本報(bào)記者采訪時(shí)稱。

近年來，一些鋼貿(mào)商在各地建鋼貿(mào)市場(chǎng)，打著鋼材交易的幌子，循環(huán)囤地融資，利用鋼貿(mào)市場(chǎng)土地增值、房地產(chǎn)投資以及放高利貸等方式，不斷彌補(bǔ)融資成本。銀行則圍繞鋼貿(mào)市場(chǎng)定制了很多創(chuàng)新的信貸融資產(chǎn)品，為了迅速做大業(yè)績對(duì)風(fēng)險(xiǎn)視而不見。

“只要房地產(chǎn)不跌，這個(gè)游戲就可以一直玩下去?！币粐写笮袞|部地區(qū)分行人士稱。但中央一再表明堅(jiān)持房地產(chǎn)調(diào)控的決心，或?qū)⒅兄惯@一游戲。鋼貿(mào)商的“跑路”，也或?qū)⒊蔀殇撡Q(mào)市場(chǎng)貸款崩塌的一個(gè)起點(diǎn)，給銀行敲響了警鐘。

“目前仍難以估計(jì)銀行可能蒙受的損失?！鄙鲜鰢写笮腥耸恐赋觯档弥匾暤?，是所暴露出的銀行制度性風(fēng)險(xiǎn)與操作性風(fēng)險(xiǎn)，尤其是商業(yè)銀行基層經(jīng)營亂象，“如一顆毒瘤，再不割除將終成大患?！?/p>

鋼貿(mào)圈的融資術(shù)

到李國清 “跑路”前，據(jù)估計(jì)債務(wù)已高達(dá)10億元以上，其中一半來自銀行。

李國清是江蘇無錫一洲鋼材貿(mào)易市場(chǎng)老板，春節(jié)前夕攜家人潛逃澳大利亞，因債權(quán)人發(fā)現(xiàn)后對(duì)其提起訴訟而東窗事發(fā)。

李國清所控制的一洲集團(tuán)2009年才成立，到他“跑路”前，據(jù)估計(jì)債務(wù)已高達(dá)10億元以上，其中一半來自銀行。

目前，一洲集團(tuán)已經(jīng)嚴(yán)重資不抵債，在沒有確切債務(wù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果情況下，已申請(qǐng)進(jìn)入破產(chǎn)程序。李國清個(gè)人和一洲集團(tuán)公司相關(guān)的債權(quán)人高達(dá)兩三百人，所涉案件數(shù)十起，將面臨在江蘇無錫、上海和李本人老家福建多地法院被起訴。

同樣面臨巨額訴訟的，還有上海和煦鋼鐵有限公司董事長黃潤銘。早在去年12月，黃即被發(fā)現(xiàn)已攜家失蹤，盡管他在銀行的幾百萬貸款最后由聯(lián)保單位湊齊還上了，但仍欠下巨額民間借貸，被債權(quán)人起訴到上海閔行區(qū)法院。

隨著這些事件的相繼曝光，由房地產(chǎn)調(diào)控和銀根緊縮引發(fā)的多米諾骨牌正在漸次倒下，這一次輪到了鋼貿(mào)商。

事實(shí)上，這些“跑路”的鋼貿(mào)商已經(jīng)不是單純做鋼材生意的了。

業(yè)內(nèi)人士稱，國內(nèi)鋼貿(mào)流通企業(yè)經(jīng)過十多年的發(fā)展，已分化為三個(gè)層次。最底層是單一的鋼材貿(mào)易商，主營產(chǎn)品只有鋼材；中間層是注重產(chǎn)業(yè)鏈延伸的鋼貿(mào)企業(yè)，這類企業(yè)以鋼材貿(mào)易為主業(yè)，有的還向下游產(chǎn)業(yè)延伸，業(yè)務(wù)涵蓋鋼材加工、配送、物流等，有的向上游延伸，擁有鋼鐵企業(yè)，直接生產(chǎn)鋼材。

“最高層的鋼貿(mào)企業(yè)其實(shí)是個(gè)空殼，將企業(yè)當(dāng)做一個(gè)融資平臺(tái)——買地買樓放高利貸。這種模式運(yùn)作好多年了。?跑路?的鋼貿(mào)商都是在最高層，他們不斷放大資金杠桿，一旦某個(gè)環(huán)節(jié)出了問題，資金鏈斷裂，只好?跑路?。”一位熟悉鋼貿(mào)業(yè)運(yùn)作的駐滬擔(dān)保公司人士稱。

我國每年要生產(chǎn)7億噸鋼材，其中相當(dāng)一部分要通過鋼材貿(mào)易商銷售出去。由于鋼材貿(mào)易需要占用巨大的資金，鋼貿(mào)商通常需要獲得融資才能保持正常經(jīng)營。前述擔(dān)保人士告訴記者，早在1995年，國內(nèi)就出現(xiàn)了鋼貿(mào)融資，最早也最常見的做法是倉單質(zhì)押，也叫貨押或動(dòng)產(chǎn)抵押。

大宗商品包括鋼材便于儲(chǔ)存也容易變現(xiàn)，因此企業(yè)可以用倉單為抵押物向銀行融資，這種融資模式在國外已經(jīng)運(yùn)作一百多年，發(fā)展較為成熟。上世紀(jì)90年代外資行引入后，中資行也開始效仿，先是在經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的浙江一帶，后逐漸擴(kuò)散到其它地區(qū)。

鋼貿(mào)融資第二種模式是互保聯(lián)保，是福建鋼貿(mào)商從2003年前后，在上海建立鋼貿(mào)市場(chǎng)后逐漸發(fā)展起來的。“就是幾家彼此知根知底的企業(yè)聯(lián)合起來，互相為貸款提供聯(lián)合擔(dān)保，任何一家出現(xiàn)還款困難，其他幾家都要代為償還，這樣為了減少自身代償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，每家企業(yè)都會(huì)監(jiān)督其他企業(yè)的運(yùn)作，可以起到互相制約的作用，從而減少銀行的風(fēng)險(xiǎn)?！痹撊耸糠Q。

在互保聯(lián)保之外，鋼貿(mào)商還需要引入第三方擔(dān)保公司，以降低銀行授信風(fēng)險(xiǎn)。既可以找專業(yè)擔(dān)保公司，也可以是一般企業(yè)提供擔(dān)保，或是鋼貿(mào)商自己成立的擔(dān)保公司，為自己的貸款或相關(guān)企業(yè)擔(dān)保，這在鋼貿(mào)市場(chǎng)亦比較常見。

此外，鋼貿(mào)商還可以用房產(chǎn)或土地抵押獲得貸款，如果是銀行的長期客戶而且是龍頭企業(yè)，甚至可能獲得無需任何抵押或擔(dān)保的純粹授信。

貸款“滾雪球”

據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，上海用于質(zhì)押的鋼材總量約為100萬噸，是鋼材社會(huì)庫存的近三倍。據(jù)上海市工商業(yè)聯(lián)合會(huì)鋼鐵貿(mào)易商會(huì)統(tǒng)計(jì)，上海有超過1.2萬家鋼貿(mào)企業(yè)，是全國最大的鋼貿(mào)商聚集地。2009年，鋼貿(mào)產(chǎn)業(yè)對(duì)上海地區(qū)生產(chǎn)總值的貢獻(xiàn)度接近3%，同時(shí)每年為上海的財(cái)政收入提供3.4%的增值稅貢獻(xiàn)，和12萬個(gè)就業(yè)崗位，是上海經(jīng)濟(jì)增長的重要支柱產(chǎn)業(yè)。

如上所述，融資渠道的通暢也造就了鋼貿(mào)業(yè)的巨量授信。據(jù)一位股份行人士透露，上海地區(qū)包括鋼材、石材、木材貿(mào)易企業(yè)在內(nèi)的“三材企業(yè)”貸款規(guī)模超過3000億元。

盡管融資規(guī)模巨大，但不管是倉單質(zhì)押，還是互保聯(lián)保，至少從表面上看，鋼貿(mào)類貸款風(fēng)險(xiǎn)并不算大。

“貨押一般是對(duì)質(zhì)押的鋼材打個(gè)折，比如7折，因此只要鋼價(jià)不會(huì)跌到7折以下，銀行的貸款應(yīng)該說就不存在風(fēng)險(xiǎn)。互保聯(lián)保則是拴在一根繩上的螞蚱，一般都不會(huì)出事，出事了也可內(nèi)部消化?！鄙鲜鲴v滬擔(dān)保公司人士稱。

據(jù)他透露，上海有個(gè)鋼貿(mào)企業(yè)曾經(jīng)從銀行借了2個(gè)億，挪用銀行信貸資金炒期貨，因看錯(cuò)方向，賬面浮虧一度高達(dá)4個(gè)多億，資金鏈斷裂，老板也跑路了，但這筆貸款因有行業(yè)內(nèi)互保聯(lián)保、加上商會(huì)中各家企業(yè)“義務(wù)”出資為保全信譽(yù)，最后竟然全部填上。

“互保聯(lián)保的企業(yè)中如果有一家企業(yè)出現(xiàn)還款問題，為了大家共同的信用，其它企業(yè)總是會(huì)代為償付，只要按時(shí)還了款，銀行一般都會(huì)續(xù)作貸款，這樣不管對(duì)企業(yè)還是對(duì)銀行都是共贏的。如果因?yàn)橐患移髽I(yè)不還款導(dǎo)致銀行收緊信貸，要求其它企業(yè)提前還款或者還款后不再續(xù)作，這條資金鏈條就會(huì)斷裂?！彼硎?。

然而，風(fēng)險(xiǎn)正潛伏在這些環(huán)環(huán)緊扣的鏈條間隙。

“貨押最大的風(fēng)險(xiǎn)在于虛假倉單。比如一個(gè)鋼貿(mào)商本來只有價(jià)值1000萬的貨，但他又從別人那里借了1000萬的貨，雖然倉單質(zhì)押要求貨物存放在第三方倉庫，但第三方倉庫肯定偏向客戶，因?yàn)樗菑目蛻舴绞杖}儲(chǔ)費(fèi)，這樣就形成了虛假倉單。鋼貿(mào)商本來只能貸到1000萬，利用虛假倉單就可能貸到2000萬。”該人士稱。

另外一種情況，鋼貿(mào)商本來也有2000萬的貨，但他在這家銀行質(zhì)押貸款后，又去那家銀行再質(zhì)押貸款，而各家銀行之間對(duì)于質(zhì)押倉單的信息是互不連通的?！霸谏虾Ｔ?jīng)有個(gè)鋼貿(mào)商違約后，銀行想實(shí)行質(zhì)押權(quán)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)幾個(gè)億的倉單質(zhì)押都是虛假倉單?！?/p>

據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，上海用于質(zhì)押的鋼材總量約為100萬噸，是鋼材社會(huì)庫存的近三倍?！耙簿驼f本來只有1噸貨，銀行卻放了相當(dāng)于3噸貨的貸款出去?！币晃黄谪浌救耸糠Q。

與虛假倉單質(zhì)押相比，在鋼貿(mào)市場(chǎng)中盛行的互保聯(lián)保貸款蘊(yùn)藏著更大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?！般y行規(guī)定要營業(yè)達(dá)到兩年的企業(yè)才可以貸款，很多人就通過買幾家有兩年?duì)I業(yè)資質(zhì)的貿(mào)易公司，分別叫親朋好友擔(dān)任法人代表，通過非法增資，做假賬目后互保，再通過擔(dān)保公司擔(dān)保向銀行貸款。發(fā)現(xiàn)建立鋼貿(mào)市場(chǎng)從銀行搞錢很容易后，他們就把這種模式復(fù)制到其他地方，而地方政府為了招商引資也很歡迎他們，原班人馬在一個(gè)新的地方建立了鋼貿(mào)市場(chǎng)后，再與當(dāng)?shù)劂y行談，利用所有的融資方式來搞錢?！鄙鲜鰮?dān)保公司人士稱。

有鋼貿(mào)圈內(nèi)人士算過一筆賬，如果貸款1000萬，除去費(fèi)用和擔(dān)保公司的扣押款，到手700萬，而貸款人還要負(fù)擔(dān)1000萬的利息，為了應(yīng)付到期還款，貸款人只能做大盤子，繼續(xù)擴(kuò)大貸款，今年貸款1000萬明年就要增加到2000萬?！八缘谝还P貸款到手后就要著手做假賬，爭(zhēng)取貸到第二筆、第三筆，做到拆東墻補(bǔ)西墻，債務(wù)也像滾雪球一樣越來越大?！?/p>

隱蔽“資金池”

經(jīng)辦支行會(huì)以利益杠桿把資金需求和供給串聯(lián)起來，幫助該企業(yè)暫時(shí)渡過難關(guān)，從而延緩鋼貿(mào)市場(chǎng)貸款風(fēng)險(xiǎn)的暴露。

與背上巨大債務(wù)的鋼貿(mào)商相比，更加發(fā)愁的或許是銀行。

上述擔(dān)保公司人士稱，鋼貿(mào)商一直以來都是銀行的座上賓?！耙?yàn)殇撡Q(mào)融資具有質(zhì)押物易變現(xiàn)、融資規(guī)模大、利息高以及能帶來很多存款等諸多優(yōu)勢(shì)，銀行都熱衷于給他們提供貸款。尤其是一些在歷史上就擅長做鋼貿(mào)類業(yè)務(wù)的銀行，一方面建立了這方面的客戶資源，另一方面也有比較多的管理經(jīng)驗(yàn)，對(duì)鋼貿(mào)市場(chǎng)的貸款越做越大?！?/p>

與此同時(shí)，隨著國有大行、股份行和城商行之間的人員流動(dòng)性越來越大，銀行人員頻繁跳槽也會(huì)帶著業(yè)務(wù)和客戶走，“這樣一些原來不做這類業(yè)務(wù)的銀行也跟著做了起來”。

對(duì)鋼貿(mào)貸款的“欣欣向榮”，一位曾在某股份行擔(dān)任信貸員的人士直言，與其說是鋼貿(mào)商求銀行，不如說是銀行求鋼貿(mào)商。“除了鋼材行業(yè)，還有多少其他生產(chǎn)型企業(yè)需要那么大量資金，能夠幫助銀行完成指標(biāo)？比如一戶貸款500萬，一組5戶，就是2500萬，4組就能做到1個(gè)億。一個(gè)市場(chǎng)有幾百戶的商戶，一個(gè)支行一年做5個(gè)億的指標(biāo)輕而易舉?！?/p>

銀行吹大貸款的泡沫后，對(duì)貸款資金的流向已不能或不愿真正監(jiān)控。

“錢打到客戶賬上后，貸款和客戶的自有資金混到一塊，根本分不清客戶用的是自己的錢還是貸款，而且在房價(jià)上漲的時(shí)候，他們拿去投資房地產(chǎn)或放高利貸，這些錢都能按時(shí)還上，銀行從業(yè)人員也沒有動(dòng)力去真正監(jiān)測(cè)貸款流向。但自從房地產(chǎn)政策收緊以來，鋼貿(mào)商被套牢或虧損，這個(gè)游戲就玩不下去了。”上述擔(dān)保公司人士稱。

上述國有大行人士稱，鋼貿(mào)市場(chǎng)貸款已經(jīng)事實(shí)上綁架了基層銀行，沒有得到基層銀行的回收再貸承諾甚至沒有親眼看到審批批復(fù)前，鋼貿(mào)商是不會(huì)逐筆還款的?！凹僭O(shè)某鋼貿(mào)市場(chǎng)貸款全部套進(jìn)房地產(chǎn)或者高利貸，在與銀行達(dá)成上述操作默契，借短期高利貸還款再貸，一般鋼貿(mào)授信期限180天，實(shí)際上鋼貿(mào)商大約是借高利貸10天自己放高利貸170天，如此循環(huán)。”對(duì)鋼貿(mào)圈迄今仍只有零星老板“跑路”事件原因，上述人士坦言，鋼貿(mào)市場(chǎng)貸款是十個(gè)茶杯六七個(gè)蓋，之所以還蓋得住是銀行還在主動(dòng)想辦法掩蓋貸款實(shí)情?！袄习逡坏┡苈罚蜕w不住了?！?/p>

據(jù)他透露，一些銀行通過利益杠桿，在機(jī)構(gòu)內(nèi)部整合了一個(gè)來自本機(jī)構(gòu)貸款的資金池，雖然平時(shí)資金都分散在各貸款客戶的賬面上，但經(jīng)辦支行對(duì)轄內(nèi)貸款客戶的資金用途和客戶資金頭寸了如指掌，因此一旦某企業(yè)到期還不了款，經(jīng)辦支行會(huì)以利益杠桿把資金需求和供給串聯(lián)起來，幫助該企業(yè)暫時(shí)渡過難關(guān)，從而延緩鋼貿(mào)市場(chǎng)貸款風(fēng)險(xiǎn)的暴露。

這個(gè)資金池非常隱蔽，審計(jì)和監(jiān)管部門對(duì)此基本無能為力，但到經(jīng)辦支行負(fù)責(zé)人崗位交流調(diào)整，這個(gè)利益鏈就會(huì)率先斷裂，資金鏈也會(huì)隨即瓦解，鋼貿(mào)市場(chǎng)貸款真正崩塌。“鋼貿(mào)市場(chǎng)貸款的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)好似烈性傳染病，而且無法隔離?！痹撊耸啃蜗蟮乇扔鞯?。

“所謂股東利益最大化，到商業(yè)銀行實(shí)際經(jīng)營中已經(jīng)徹底異化為各級(jí)經(jīng)營管理者利益最大化。鋼貿(mào)市場(chǎng)貸款便是最好寫照?！痹撊耸糠Q。