第一篇：營運資本管理的OPM戰(zhàn)略實踐分析

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營運資本管理的OPM戰(zhàn)略實踐分析作者：孔寧寧

來源：《財會通訊》2009年第12期

第二篇：港口企業(yè)OPM戰(zhàn)略分析報告

水運港口企業(yè)OPM戰(zhàn)略分析報告

全球金融危機(jī)以來，宏觀經(jīng)濟(jì)的下行造成了一系列企業(yè)經(jīng)營的不景氣，其中也包括有水運企業(yè)。除了改善實體經(jīng)營狀態(tài)，在財務(wù)管理方面，通過“OPM戰(zhàn)略”加強(qiáng)企業(yè)的資金流動以及資本聚斂成為成為市場整體不景氣背景下的一劑“強(qiáng)心針。”O(jiān)PM戰(zhàn)略指企業(yè)充分利用做大規(guī)模的優(yōu)勢，增強(qiáng)與供應(yīng)商的討價還價能力，將占用在存貨和應(yīng)收賬款的資金及其資金成本轉(zhuǎn)嫁給供應(yīng)商的運營資本管理戰(zhàn)略。本文試通過港口企業(yè)的現(xiàn)金與利潤關(guān)系指標(biāo)及WCR趨勢分析水運港口企業(yè)的OPM戰(zhàn)略。

一．水運港口企業(yè)WCR（營運資本需求）趨勢縱向分析

WCR（營運資本需求）是企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負(fù)債之差，其中流動資產(chǎn)包括的存貨，應(yīng)收賬款等大致可理解為為港口企業(yè)被其他企業(yè)占有使用的資金，而流動負(fù)債的預(yù)付和應(yīng)收賬款則是港口企業(yè)占用其他企業(yè)資金經(jīng)營的體現(xiàn)。因此是企業(yè)實現(xiàn)OPM戰(zhàn)略的重要指標(biāo)。

在港口企業(yè)上市公司2011~2015年歷年的WCR指數(shù)分析中，多家公司W(wǎng)CR指數(shù)都體現(xiàn)了雷同的走勢，即2013WCR指數(shù)驟降，2014WCR指數(shù)又有明顯的回升。主要原因在于流動負(fù)債的大幅增減。從大環(huán)境上看2013年港口行業(yè)由于航運業(yè)的回暖信號又重新獲得了投資者和供應(yīng)商的信心和資金支持，而在2014年航運業(yè)再一次跌入低谷，使得港口企業(yè)失去大量資金支持。由此從縱向分析來看，港口企業(yè)OPM戰(zhàn)略的實施與效益與企業(yè)自身的經(jīng)營狀態(tài)與實力是否能夠獲取到資金的周轉(zhuǎn)息息相關(guān)，以2014年為例雖然港口企業(yè)的銷售收入有所增長，但營運資本需求增長的幅度更大，港口企業(yè)以犧牲效率為代價換取了銷售收入的增長。

目前而言，多數(shù)港口企業(yè)，包括上海上港這樣的巨無霸型港口企業(yè)對于面對突然的市場逆境所體現(xiàn)出的對經(jīng)營資金的保障能力明顯不足，同時供應(yīng)商和社會資本對港口企業(yè)也缺乏信心。這些對于港口企業(yè)OPM戰(zhàn)略的穩(wěn)定實施都產(chǎn)生了消極影響。

二．水運港口企業(yè)WCR（營運資本需求）趨勢橫向分析

在各港口企業(yè)的橫向?qū)Ρ戎?，雖然大部分港口企業(yè)歷年的WCR趨勢大致相同，但仍然可以發(fā)現(xiàn)一些港口企業(yè)的WCR值長期處于負(fù)值。有意思的是這些港口企業(yè)不是家大業(yè)大的上海上港，寧波港或是天津港。而是唐山港，錦州港，重慶港九等相對規(guī)模較小的港口企業(yè)。

對照這些港口企業(yè)能夠發(fā)現(xiàn)，他們的OPM戰(zhàn)略成功的原因主要有兩個。其一，這些企業(yè)始終保持著較少的流動資產(chǎn)，即被其他企業(yè)占用的資金較少。其二，也是主要的原因：利潤的質(zhì)量較高。無論對于港口企業(yè)還是一般企業(yè)經(jīng)營凈現(xiàn)金都是最重要的的數(shù)值，沒有經(jīng)營凈現(xiàn)金銀行和股東都不會對企業(yè)產(chǎn)生持續(xù)的支持。

從依據(jù)各港口上市公司年報編制的現(xiàn)金與利潤表格可以看出，企業(yè)唯有在每股經(jīng)營性凈現(xiàn)金，利潤的現(xiàn)金保障程度，折舊和攤銷的現(xiàn)金保障程度，利息的現(xiàn)金保障程度長期保持穩(wěn)定均衡才能獲取一個長期較低的WCR指數(shù)。因此OPM戰(zhàn)略與其說港口企業(yè)的一種運營資本管理戰(zhàn)略，不如說是港口企業(yè)通過自生實力與運營能力在市場中轉(zhuǎn)嫁成本獲取支持的體現(xiàn)。

從近期的數(shù)值看，港口企業(yè)在經(jīng)歷2013-2014的“短暫輝煌”后又陷入了低谷。行業(yè)仍處于起伏不定狀態(tài)，OPM戰(zhàn)略的效益亦不穩(wěn)定。

三．總結(jié)

港口企業(yè)OPM戰(zhàn)略的實施效益取決于行業(yè)行情以及企業(yè)自身實力等多方面因素。同時OPM戰(zhàn)略通過“做大做強(qiáng)”的盈利模式雖然需要港口企業(yè)具備一定的規(guī)模，但就港口企業(yè)而言，規(guī)模大小并不對OPM戰(zhàn)略起決定性作用。類似上海上港和寧波港這些在全世界范圍內(nèi)都數(shù)一數(shù)二的港口上市企業(yè)，其營運資本需求也是居高不下或是驟升驟跌。因此港口企業(yè)實施OPM戰(zhàn)略重點不在于如何拓展企業(yè)規(guī)模，而是如何改善企業(yè)利潤質(zhì)量以及財務(wù)管理運營能力。

財管142班

吳逸杰

201410730357

第三篇：光明乳業(yè)營運資本的管理

光明乳業(yè)營運資本管理研究

摘要：過高的流動資產(chǎn)很容易使企業(yè)只能獲得較低的投資回報率。然而，如果企業(yè)的流動資產(chǎn)過少，又會使企業(yè)難以穩(wěn)定經(jīng)營，面臨營運資本短缺。通過對現(xiàn)金，有價證券，應(yīng)收賬款和存貨的合理運用和管理，可以提高企業(yè)的獲利能力和償債能力。營運資本對企業(yè)資金的合理有效利用有著重要作用，其重要性更根本的體現(xiàn)在營運資本決策對企業(yè)風(fēng)險、收益和股價的影響上。

關(guān)鍵詞：營運資本管理 流動資產(chǎn)流動負(fù)債 現(xiàn)金 有價證券 應(yīng)收賬款 存貨

營運資本是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中不斷周轉(zhuǎn)循環(huán)的資本，以流動資產(chǎn)如現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款等為占用形態(tài)，通常以流動負(fù)債為其資金來源。營運資本有廣義和狹義之分，廣義上的營運資本是總營運資本，即流動資產(chǎn)總額。狹義上的營運資本是凈營運資本，即流動資產(chǎn)-流動負(fù)債。

企業(yè)的管理部門與企業(yè)密切相關(guān)的債權(quán)人和投資者都注重企業(yè)資本情況，企業(yè)管理部門需要了解現(xiàn)金流量信息，掌握企業(yè)現(xiàn)金流動規(guī)律，提高 資金使用效率，為正確作出經(jīng)營、投資、籌資決策提供依據(jù)；債權(quán)人和投資者 則期望了解企業(yè)目前變現(xiàn)能力和現(xiàn)金生成潛力，以推斷將來償付債務(wù)和利潤分 配的能力。營運資金的日常管理可以平衡公司的現(xiàn)金流動，儲備適當(dāng)?shù)臓I運資金是維持公司正常生產(chǎn)經(jīng)營活動的物質(zhì)基礎(chǔ)。通過營運資金管理可以衡量公司經(jīng)營風(fēng)險的大小，良好的營運資本管理建立在企業(yè)的兩個基本的決策問題上，這兩個決策問題是流動資產(chǎn)的最佳投資水平和為維持這一流動資產(chǎn)水平所需的短期融資和長期融資的相應(yīng)組合。

光明乳業(yè)股份有限公司(以下簡稱“公司”)是由上實食品控股有限公司(“上實食品”)、上海牛奶(集團(tuán))有限公司(“牛奶集團(tuán)”)、上海國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司、大眾交通(集團(tuán))股份有限公司(“大眾交通”)、東方希望集團(tuán)有限公司(“東方希望”)和DanoneAsiaPte.Ltd.(“達(dá)能亞洲”)等發(fā)起人在上海光明乳業(yè)有限公司基礎(chǔ)上,于2000年11月17日整體變更設(shè)立的股份有限公司。公司于2002年8月14日向社會公眾發(fā)行了每股面值1元的人民幣普通股1.5億股，并于2002年8月28日在上海證券交易所上市交易。近年來，隨著原奶成本上漲，產(chǎn)品提價，光明乳業(yè)收益有所提高。同時，股權(quán)激勵利好，收購新西蘭奶粉公司，今年在國內(nèi)銷售，增厚每股業(yè)績，大股東國際資本化運作，可能收購法國酸奶巨頭，公司新產(chǎn)品投放市場，增加銷售額。而我國國富到民富，居民增加奶制品消費，光明乳業(yè)收益較好。

凈營運資本是指流動資產(chǎn)超過流動負(fù)債的部分，如果流動資產(chǎn)與流動負(fù)債相等，并不足以保證償債，因為債務(wù)的到期與流動資產(chǎn)的現(xiàn)金生成，不可能同步同量；而且，為維持經(jīng)營，企業(yè)不可能清算全部流動資產(chǎn)來償還流動負(fù)債，而且必須維持最低水平的現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款等；更何況，流動資產(chǎn)中有些項目的消耗并不會帶來可用來償還流動負(fù)債的現(xiàn)金。光明乳業(yè)2010年流動資產(chǎn)為3,107,312,892.00元，流動負(fù)債為2,561,917,935.00元,凈營運資本為545,394,957.00元，流動負(fù)債提供流動資產(chǎn)所需資金的82%,即1元流動資產(chǎn)需要償還0.82元的流動負(fù)債。2011年流動資產(chǎn)為2,899,121,090.00元，流動負(fù)債為2,800,241,491.00元，凈營運資本為98,879,599.00，流動負(fù)債提供流動資產(chǎn)所需資金的97%，即1元流動資產(chǎn)需要償還0.97元的流動負(fù)債，償債能力比上年提高了。2012年流動資產(chǎn)為4,287,818,095.00元，流動負(fù)債為3,048,285,354.00元,凈營運資本為1,239,532,741.00元，流動負(fù)債提供流動資產(chǎn)所需資金的71%,即1元流動資產(chǎn)需

要償還0.71元的流動負(fù)債，償債能力較2010年與2011年明顯下降。

從光明乳業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表可以看出公司營業(yè)收入及凈利潤雙雙增長，但實際上暗藏隱憂。數(shù)據(jù)所示，乳品行業(yè)的盈利能力普遍不高，光明乳業(yè)的營業(yè)利潤率在同行業(yè)中還屬于領(lǐng)先水平。說明光明乳業(yè)的管理層的管理水平是較好的，光明乳業(yè)在行業(yè)內(nèi)盈利能力處于較好水平，但比起同行業(yè)的龍頭企業(yè)，在激烈的市場競爭中還是存在較大壓力。公司管理和利用現(xiàn)有資源盈利的能力比較低。營運資本持有政策對公司收益和風(fēng)險有重要的的影響：較高的營運資金持有量，公司的經(jīng)營風(fēng)險較??；流動資產(chǎn)的收益低于長期資產(chǎn)，較高的流動資產(chǎn)比重也就意味著較低的公司收益。因此，在確定流動資產(chǎn)的適當(dāng)數(shù)量和水平時，管理層必須在獲利能力和風(fēng)險間進(jìn)行權(quán)衡。在其他條件都相同時，企業(yè)的流動資產(chǎn)水平越高，其償債能力越強(qiáng)。較強(qiáng)的償債能力意味著較低的風(fēng)險，但也意味著較低的獲利能力。

同時，可以看出光明企業(yè)從2006年到2012的經(jīng)營性現(xiàn)金流入量大于企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流出量。這說明企業(yè)的經(jīng)營活動創(chuàng)造現(xiàn)金的能力比較強(qiáng)，可以滿足企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)需要，但是還不能說企業(yè)的資金支付能力很強(qiáng)，因為企業(yè)在本期的經(jīng)營過程中還耗費了一些非付現(xiàn)的成本，如固定資產(chǎn)折舊或無形資產(chǎn)攤銷等，企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流入量還必須能夠補(bǔ)償經(jīng)營中的非付現(xiàn)成本，這樣企業(yè)通過資金積累就可以為未來的設(shè)備更新改造和購置提供有力的資金保證。但是到了2012年凈額只有8,942萬元，在總額達(dá)到1,312,349萬元的基礎(chǔ)上明顯表現(xiàn)的很接近，說明經(jīng)營性現(xiàn)金活動有所下降。此時企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流入不足以維持企業(yè)日常經(jīng)營所需資金的支付，說明企業(yè)的經(jīng)營情況較差，企業(yè)將會面臨嚴(yán)重的財務(wù)風(fēng)險。而籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額增加主要是公司長期借款、短期融資債券增加所致。由以上數(shù)據(jù)可知，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額在不斷增加，并且總體上現(xiàn)金流出量在減少。直到2011年，流出量達(dá)到230229705元?？梢?，光明乳業(yè)公司的籌資活動取得顯著成績。

企業(yè)出于交易性目的，投機(jī)性目的和謹(jǐn)慎性目的而持有現(xiàn)金，大企業(yè)可以采用現(xiàn)金集中方法來改善對現(xiàn)金的控制，減少閑置現(xiàn)金余額并進(jìn)行更有效地短期投資。在不影響公司運轉(zhuǎn)效率所需要現(xiàn)金數(shù)量的前提下，盡可能地減少公司庫存現(xiàn)金的持有量。企業(yè)投資有價證券時，必須要掌握可能購買的各種證券的某些關(guān)鍵變量的情況。最重要的及格變量是安全性變現(xiàn)性，收益性和到期日。光明乳業(yè)合理利用現(xiàn)金進(jìn)行投資，持有有價證券，購買貨幣市場工具的投資組合體現(xiàn)了對現(xiàn)金和有價證券的管理。

2011年光明乳業(yè)欲擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，借入大筆短期貸款，對新西蘭Synlait Milk Limited進(jìn)行投資，因此，短期貸款較上年大幅度增長133%，同時，購買大量的原材料，增加存貨，2010年6月30日光明乳業(yè)的存貨為542,938,813.00，而到了2011年6月3日，存貨量達(dá)到了1,207,631,252.00,增加了664,692,439.00。這也使得應(yīng)付賬款增加，導(dǎo)致應(yīng)付利息增長，企業(yè)償債負(fù)擔(dān)進(jìn)一步增加。

從資產(chǎn)負(fù)債表明顯可以看出，公司借入資金主要用于在建工程、存貨等不易變現(xiàn)的項目中，對公司盈利和償債幾乎無幫助。同時，在短期貸款、應(yīng)付利息遠(yuǎn)大于貨幣資金增長的數(shù)額，加上企業(yè)利潤又極低。因此，債務(wù)主要靠應(yīng)收賬款償還債務(wù)。而2011年6月30日，光明乳業(yè)應(yīng)收賬款額為1,204,476,805.00元，比上年增長了455,734,590.00。光明乳業(yè)應(yīng)收賬款雖多，但受各種因素影響，應(yīng)收賬款收回存在風(fēng)險，假若稍有不慎，企業(yè)將極有可能資金鏈斷裂，陷入債務(wù)危機(jī)。對光明乳業(yè)的收益和股價有著極大影響。

隨著中國乳企生產(chǎn)許可證重審結(jié)束，截至2011年3月31日，45%的乳企通過洗牌退出了市場，使得市場份額向大企業(yè)集中，這對于在乳品行業(yè)規(guī)模排名第三的光明乳業(yè)來說，顯然是個發(fā)展的良機(jī)。光明乳業(yè)抓住機(jī)會，制定切實的營銷戰(zhàn)略，在加強(qiáng)對主打產(chǎn)品的競爭力度，擴(kuò)大市場份額，同時，加快存貨的周轉(zhuǎn)速度，降低產(chǎn)品成本，創(chuàng)造更多的營業(yè)利潤。

由此可見，光明乳業(yè)需要將營運資本管理決策與市場和企業(yè)發(fā)展相結(jié)合，將短期融資與長期融資合理組合，逐步改善企業(yè)營利能力和償債能力，降低企業(yè)風(fēng)險，有利于企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。

第四篇：營運資本管理相關(guān)問題研究(定稿)

營運資本管理相關(guān)問題研究

摘要：在現(xiàn)在激烈的市場競爭中，企業(yè)已經(jīng)不能再通過提高產(chǎn)品價格來獲得利潤了，因為這樣會導(dǎo)致失去市場，從而影響產(chǎn)品的銷量。所以，企業(yè)要想在激烈的競爭中獲得盈利，在不能提高價格的情況下，就必須控制成本，加快資本流轉(zhuǎn)。本文對于營運資本管理的相關(guān)問題進(jìn)行研究。

關(guān)鍵詞：營運資本；管理；相關(guān)問題

所謂“營運資本管理”的基本原理，即從企業(yè)的資金管理出發(fā)，做好投資與籌資等營運工作，首先就是企業(yè)需要的基本的流動資產(chǎn)必須予以滿足，在這一前提下要盡力減少企業(yè)的流動資產(chǎn)投資，做好流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的規(guī)劃和控制工作，同時還可以利用短期內(nèi)的負(fù)債行為來對流動資產(chǎn)進(jìn)行融資，這樣就可以增強(qiáng)企業(yè)的償債能力與營利能力。

一、實現(xiàn)營運資本管理的有效途徑——“零營運資本”管理

這種管理是一種極限式的營運管理方式，它并不意味著企業(yè)在營運資本時能夠把資本真正控制為零，而是說盡可能地使?fàn)I運資本量達(dá)到最小化的一種管理模式。這種管理模式遵循的基本原理就是：首先要滿足企業(yè)的基本流動資產(chǎn)需要，然后盡量降低在流動資產(chǎn)中的投入，同時還要利用大量的短期負(fù)債來進(jìn)行流動資產(chǎn)的融資。

“零營運資本”管理在營運資本管理中屬于一種風(fēng)險性決策方法，它雖然可以讓企業(yè)獲得更大的利潤，可是企業(yè)也下需要為此承擔(dān)更大的風(fēng)險，也就是我們平常說的高利潤、高風(fēng)險。要做好這種管理，關(guān)鍵點就在于一個“快”字。而要盡可能地降低營運資本，就需要企業(yè)的每一份訂單都能用最快的速度進(jìn)行流轉(zhuǎn)，絕對不可以積壓拖延。加工部把訂單送到車間后進(jìn)行生產(chǎn)，生產(chǎn)出成品后就要通過物流直接送到客戶手中。“零營運資本”管理的本質(zhì)就是必須達(dá)到同步化生產(chǎn)，這樣才能加快流轉(zhuǎn)，減少庫存。

我們特別強(qiáng)調(diào)營運資本管理要“快”，但是同時也需要注意在實現(xiàn)“零營運資本”中本身的矛盾。“零營運資本”要求盡可能地減少流動資產(chǎn)，增加流動負(fù)債?？墒侨羰且患移髽I(yè)真的實現(xiàn)了零營運資本，那么就意味著企業(yè)的流動比率是1（流動資產(chǎn)/流動負(fù)債），那么速動比率就會小于1(速動資產(chǎn)/流動負(fù)債)，那么這樣的話企業(yè)的短期償債能力就降低了，企業(yè)若想進(jìn)行短期融資就變得困難起

來，從而影響實現(xiàn)零營運資本。因此，“零營運資本”并不是財務(wù)管理要達(dá)成的目標(biāo)，而是為了實現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)的方法之一。

二、營運資本管理中應(yīng)注意的問題

營運資本策略關(guān)系到了一個企業(yè)的收益與風(fēng)險，所以說這是一個決策問題，非常重要。對那些短期的債權(quán)人來講，他們當(dāng)然希望提高營運資本，因為這樣企業(yè)的債務(wù)償還保障就比較高。而對企業(yè)來講，營運資本越高，雖然能夠增強(qiáng)短期償債水平，減少財務(wù)方面的風(fēng)險，可是卻影響到了企業(yè)的盈利能力。所以，企業(yè)在處理營運資本時必須實事求是，按照企業(yè)的情況來做出合理的決策。筆者從制定與實施營運資本政策的角度提出了幾條建議，以期可以讓企業(yè)獲得價值最大化，提高企業(yè)的效益。

（一）加快周轉(zhuǎn)營運資本，提高利用資金的效果

營運資本周轉(zhuǎn)期=營運期總天數(shù)/營運資本，周轉(zhuǎn)次數(shù)=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款的遞延期。一般情況下，應(yīng)收賬款與庫存在流動資產(chǎn)中占的份額比較大，因此這兩項的周轉(zhuǎn)速度決定著流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。第一，企業(yè)要盡量加快周轉(zhuǎn)流動資產(chǎn)，如在生產(chǎn)與推銷產(chǎn)品上要加快速度，想辦法盡快回收賬款；第二，要盡可能地延長應(yīng)付賬款遞延期。制定營運資本政策目的就是要對企業(yè)的營運資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，因為這與企業(yè)提高盈利能力、獲得長期發(fā)展有著密切的關(guān)系。有了好的政策，企業(yè)的營運資本結(jié)構(gòu)就能合理。盈利能力就能提高。同時，企業(yè)盈利能力得到題號，那么營運資本也就能夠增值，這二者是互相促進(jìn)、相輔相成的。

（二）處理好流動資產(chǎn)和流動負(fù)債之間的比例，確保企業(yè)的短期償債能力 一個企業(yè)若是有較多的流動資產(chǎn)，較少的流動負(fù)債，那么就意味著該企業(yè)有較強(qiáng)的短期償債能力；一個企業(yè)若是流動資產(chǎn)較少，流動負(fù)債較多，那么就意味著該企業(yè)的短期償債能力較差?？墒窃诂F(xiàn)實中，企業(yè)若是有過多的流動資產(chǎn)，很少或者沒有流動負(fù)債，并不正常，因為這意味著企業(yè)很可能處于資產(chǎn)閑置、不能有效利用流動負(fù)債。一幫來講，流動資產(chǎn)/流動負(fù)債=2.0是比較合理的。在實踐中，也有可能上下浮動，這需要企業(yè)根據(jù)自己的特點來定。不過，最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，因為經(jīng)營方式與金融環(huán)境在不斷地發(fā)生著變化，流動比率正在趨于下降，很多成功的企業(yè)流動比率都比2.0低。

（三）增強(qiáng)零營運資本的意識

在營運資本管理中，流動資產(chǎn)和流動負(fù)債這二者之間的管理有著密切的關(guān)系。兩者是互相影響、互相制約的。零營運資本主要是通過科學(xué)而嚴(yán)格的生產(chǎn)管理、營銷管理，盡可能地降低企業(yè)的營運資本，來使企業(yè)達(dá)到最高的資本管理水平，這是一種相對比較激進(jìn)的流動資產(chǎn)管理策略。雖然在進(jìn)行零營運資本管理時會有許多風(fēng)險，如無法預(yù)測資金成本、應(yīng)付賬款延期等等，可是這種管理模式的效果是比較好的。在當(dāng)代社會，經(jīng)濟(jì)環(huán)境日趨復(fù)雜，現(xiàn)代企業(yè)要想提高企業(yè)價值、獲得最大收益，零營運資本管理模式確實一種值得考慮的模式。

結(jié)語

營運資本的管理關(guān)系到企業(yè)資本價值能否實現(xiàn)最大化。在現(xiàn)代企業(yè)之中，應(yīng)該妥善管理好營運資本，只有如此，才能促使企業(yè)長久持續(xù)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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第五篇：資本戰(zhàn)略

中國資本市場的深層問題與和君創(chuàng)業(yè)的戰(zhàn)略選擇

中國資本市場的深層問題與和君創(chuàng)業(yè)的戰(zhàn)略選擇 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司董事長 2001年5月30日 證券時報

一、從馬克思的資本運動范式談起：G-W-G' 馬克思在《資本論》中把工業(yè)社會的企業(yè)資本運動過程抽象為下列范式： G-W-G' G'-G =M 其中，G為投入貨幣，W為商品，G'為產(chǎn)出貨幣。若G' > G，則M為剩余價值，亦即企業(yè)利潤；若G' < G，則M為負(fù)值，企業(yè)虧損。

上述范式反映的是：企業(yè)投入貨幣，購買生產(chǎn)要素，然后通過產(chǎn)銷活動實現(xiàn)商品生產(chǎn)和銷售，最后回收貨幣的資本運動過程。這一范式，以高度抽象的形式科學(xué)地揭示了剩余價值的生產(chǎn)過程。實踐在發(fā)展，從今天發(fā)展了的情況來看，這一范式?jīng)]有涵納當(dāng)代企業(yè)資本運動的全部內(nèi)容： 首先，它僅僅反映了企業(yè)內(nèi)部的資本投入與產(chǎn)出的循環(huán)關(guān)系，而在現(xiàn)代資本市場機(jī)制下，企業(yè)的資本運動在更大的規(guī)模上表現(xiàn)為社會性資本供給與企業(yè)產(chǎn)出效率之間的循環(huán)。不反映后一種循環(huán)的資本運動范式，不能很好地解釋現(xiàn)代企業(yè)的資本事實。

其次，在G-W-G'范式中，企業(yè)的資本供給是“不假外求”的，是作為資本運動的前提而給定的。而事實上，在企業(yè)現(xiàn)實的資本運動過程中，資本供給是隨機(jī)的、變化的和不確定的，甚至于是興亡悠關(guān)的和致命的。

再次，在G-W-G'范式中，僅需要作業(yè)效率和適銷對路即可保證企業(yè)資本運動完成良性循環(huán)，即實現(xiàn)G' >G。而現(xiàn)代資本運動要求于企業(yè)組織的，遠(yuǎn)不止于生產(chǎn)作業(yè)效率和適銷對路?，F(xiàn)代資本運動對企業(yè)組織的要求是全方位的系統(tǒng)能力。

二、現(xiàn)代企業(yè)的資本運動范式：G-O-G' 借鑒馬克思的范式表達(dá)，現(xiàn)代資本市場機(jī)制下企業(yè)的資本運動范式可抽象如下： G-O-G' 其中，G為貨幣或曰資本，O為Organization（企業(yè)組織），在我們的論題里即上市公司，G'為產(chǎn)出的貨幣或曰資本。

這一范式反映的是：現(xiàn)代資本市場機(jī)制下，資本進(jìn)入企業(yè)組織，企業(yè)組織生產(chǎn)出增量資本，然后完成企業(yè)資本循環(huán)的資本運動過程。很顯然，這一范式引導(dǎo)我們不僅僅關(guān)心企業(yè)內(nèi)部的投入與產(chǎn)出的價值循環(huán)，而且還關(guān)心資本市場與企業(yè)組織之間的資本循環(huán)。

媒體名稱:證券時報 作者:王明夫 刊載時間：[2005-04-13] 在G-O-G'范式下，資本運動要實現(xiàn)G' >G的良性循環(huán)，其核心機(jī)制存在于O，即存在于企業(yè)組織，亦謂企業(yè)組織必須是有效率的。在這里，組織效率不止于是一個作業(yè)管理概念，其意旨更類似于亞當(dāng)?斯密“看不見的手”和帕累托最優(yōu)理論下的效率概念。組織效率是現(xiàn)代資本運動的核心與樞紐！

我們認(rèn)為，在G-O-G'范式下的組織效率，應(yīng)該至少涵納四種內(nèi)容：

（1）作業(yè)效率。舉如：每2分鐘下線一輛汽車的效率、12小時之內(nèi)完成異域資金調(diào)度的效率、開一個碰頭會即協(xié)調(diào)完畢部門之間沖突的效率、處理客戶投訴的效率等等，不勝枚舉。（2）配置效率。企業(yè)內(nèi)部也存在資源配置問題，現(xiàn)代企業(yè)理論明確地把這些問題稱作內(nèi)部資本市場。中國上市公司里，配置失效的典型現(xiàn)象是：把有限的資本分散使用的盲目多元化，導(dǎo)致業(yè)務(wù)拼盤里的每一項業(yè)務(wù)都缺乏經(jīng)濟(jì)性和競爭力，組織整體因此而缺效。

（3）內(nèi)部均衡效率。內(nèi)部均衡意味著企業(yè)流程中沒有“瓶頸”，或者借用管理學(xué)中那個著名的“木桶短板原理”的寓喻，內(nèi)部均衡效率意味著既沒有短板導(dǎo)致的缺漏，也沒有長板凸出的過剩。一個缺乏內(nèi)部均衡效率的典型例子是：某汽車公司，依20萬輛的規(guī)模建生產(chǎn)能力，配套能力卻是30萬輛，而其營銷系統(tǒng)的銷售能力卻只有8萬輛，最后的結(jié)果是設(shè)備閑置，財務(wù)不堪負(fù)累?，F(xiàn)實中，企業(yè)的配置效率和內(nèi)部均衡效率，因應(yīng)各個企業(yè)的組織個性和技術(shù)經(jīng)濟(jì)特點而有不同要求。配置和內(nèi)部均衡失效的存在，更多的時候是隱性的，像上面舉例中那么顯而易見的現(xiàn)象，應(yīng)不多見。

（4）創(chuàng)新效率。創(chuàng)新效率不止于是創(chuàng)造新技術(shù)、新產(chǎn)品、新服務(wù)，創(chuàng)新效率還在于識別和把握機(jī)會，組織資源，創(chuàng)造新的商業(yè)模式，為企業(yè)拓展新的成長空間，亦即把資源和機(jī)會轉(zhuǎn)化為企業(yè)現(xiàn)實成長的效率。

三、中國資本市場的深層問題和上市公司的經(jīng)營生態(tài)

一個健康和有效率的資本市場，其資本運動應(yīng)該能夠形成在G' >G條件下的G-O-G'持續(xù)循環(huán)。中國資本市場和上市公司的突出問題是：資本運動的G-O-G'循環(huán)不能得以良性展開，扭曲心態(tài)下毫無節(jié)制的融資圈錢活動驅(qū)動大量的資本進(jìn)入O（上市公司）并在O中沉沒，而沒有能夠產(chǎn)出G' >G的效果。

O的問題是中國資本市場的深層問題：

1、O處在錯誤的結(jié)構(gòu)之中。上市公司老總們普遍感到“經(jīng)營環(huán)境”差，經(jīng)營環(huán)境差的深層次原因是結(jié)構(gòu)上的錯誤。

首先是市場結(jié)構(gòu)的錯誤。這里的市場結(jié)構(gòu)是產(chǎn)業(yè)組織理論中的“結(jié)構(gòu)-行為-績效”范式（SCP）中的結(jié)構(gòu)。中國多數(shù)產(chǎn)業(yè)的市場結(jié)構(gòu)都處在過度競爭狀態(tài)：產(chǎn)業(yè)過度進(jìn)入，產(chǎn)品不能在成本之上的價格出清，廠商低水平惡性競爭，市場秩序混亂，產(chǎn)業(yè)在整體上缺乏效率。譬如家電業(yè)、平板玻璃業(yè)。

其次是資源結(jié)構(gòu)的錯誤。經(jīng)濟(jì)資源呈無效率狀態(tài)的剛性分布，不能根據(jù)效率的要求實現(xiàn)流動組合，背離經(jīng)濟(jì)學(xué)上的均衡要求。資源配置缺乏經(jīng)濟(jì)性，一方面是大量的資源流向并滯留在弱效體制和無能主體里，另一方面是有效體制和高能企業(yè)家得不到正常的資源供給。

2、O缺乏系統(tǒng)能力。現(xiàn)代企業(yè)資本運動以G-O-G'范式進(jìn)行，它的核心機(jī)制在于O，它要求于O的是全方位的系統(tǒng)能力，而不僅僅是局部能力或環(huán)節(jié)上的能力（比如營銷能力）。在中國資本市場，O的普遍現(xiàn)實是：戰(zhàn)略錯位、功能缺效、配置效率缺乏起碼的經(jīng)濟(jì)性、內(nèi)部均衡效率遠(yuǎn)不能實現(xiàn)。由于企業(yè)家（經(jīng)營者）能力不到位，O既不能準(zhǔn)確地識別和把握機(jī)會，也不能有效地獲取、組織和調(diào)度資源，企業(yè)適應(yīng)環(huán)境變遷的能力很弱，創(chuàng)新效率低下。由于管理落后，大量的O甚至于連作業(yè)意義上的組織運行效率都達(dá)不到起碼的要求。結(jié)果是，大量的O既沒有能力識別和選擇“做正確的事”，也沒有能力“正確地做事”。

中國上市公司現(xiàn)實的經(jīng)營生態(tài)不過是上述O問題的反映。作為結(jié)構(gòu)錯誤和能力缺位的一種必然結(jié)果，中國上市公司經(jīng)營運作中的普遍生態(tài)便是：在錯誤的結(jié)構(gòu)中，錯誤地做著錯誤的事情！錯上加錯再加錯，并沒有出現(xiàn)“負(fù)負(fù)得正”的奇跡。我們所看到的現(xiàn)實是：一個又一個的O成為中國股市上吞噬資本的“百慕大三角”，無節(jié)制的圈錢融資和資本流入，就變成為無節(jié)制的資本沉沒。一個健康和有效的資本市場所要求的G' >G的G-O-G'可持續(xù)資本循環(huán)，并沒有在中國資本市場上被普遍看到。人們看到更多的是，一個又一個的O在用完資本大餐之后的衰退命運。

四、解決之道與和君創(chuàng)業(yè)的戰(zhàn)略

就方向而言，解決之道是顯而易見的：以改進(jìn)組織效率為目標(biāo)，第一、改變結(jié)構(gòu)；第二、提升O的系統(tǒng)能力。改變結(jié)構(gòu)，一方面需要重組存量；另一方面則需要引導(dǎo)增量。政府和企業(yè)都必須圍繞存量重組和增量導(dǎo)向來設(shè)計制度、出臺政策和選擇戰(zhàn)略。提升O的系統(tǒng)能力，需要在上市公司里發(fā)動一場管理革命，完成對上市公司的戰(zhàn)略重建和管理再造。

基于以上理解，上市公司戰(zhàn)略選擇的制高點應(yīng)該是：改良結(jié)構(gòu)與強(qiáng)化能力。

為了改變結(jié)構(gòu)，政府應(yīng)該做很多事情，包括出臺有關(guān)宏觀政策和從根本上變革體制與制度（待有時間可另文展開討論）。但企業(yè)組織（產(chǎn)業(yè)中的廠商）不是結(jié)構(gòu)的被動接受者，它在結(jié)構(gòu)變遷中是能動的。從企業(yè)（上市公司）經(jīng)營決策的意義上看，強(qiáng)勢公司以市場化的方式，通過競爭和并購重組，實施產(chǎn)業(yè)整合戰(zhàn)略，是改良結(jié)構(gòu)的現(xiàn)實途徑。

正是從這個意義上我們說，培植核心能力和選擇產(chǎn)業(yè)整合戰(zhàn)略的上市公司是大智大勇的，而以散點投資方式去追逐熱點高科技項目的上市公司則是危險的。后者所反映出來的是：經(jīng)營者沒有識別機(jī)會與陷阱的能力，在企業(yè)沒有戰(zhàn)略的情況下，上市公司的投資決策演變成了新新人類式的追趕時尚?？萍脊蔁嵴`導(dǎo)股市上的資本流向和上市公司的資金投向，造成大量資本沉沒，其因即在于此。

我們的看法是，改變結(jié)構(gòu)的努力，比追逐科技熱點，會更有價值。有志向的上市公司，應(yīng)該致力于營造主業(yè)的強(qiáng)勢競爭力，拉大與弱勢企業(yè)的落差，或者競爭以壓倒，或者并購以整合，然后寡占市場，領(lǐng)導(dǎo)產(chǎn)業(yè)升級換代?，F(xiàn)階段，中國產(chǎn)業(yè)的機(jī)會，大莫過于如此。

改變結(jié)構(gòu)，迫切呼喚高水準(zhǔn)的投資銀行業(yè)。一方面，投資銀行的并購重組業(yè)務(wù)是存量重組過程中最重要的驅(qū)動力量和智力支持；另一方面，投資銀行的承銷發(fā)行和金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)，又能為強(qiáng)勢公司大手筆導(dǎo)入增量資本，為產(chǎn)業(yè)整合提供強(qiáng)有力的資本杠桿。遺憾的是，當(dāng)前的中國投資銀行業(yè)，依然還停留在低級公關(guān)和不分客戶素質(zhì)有生意就做的低級階段。中國投資銀行業(yè)必須盡快走出這個階段，轉(zhuǎn)而以高屋建瓴的智慧、以高智能含量的方案設(shè)計和長袖善舞的資本運作，去驅(qū)動產(chǎn)業(yè)整合和結(jié)構(gòu)變遷。中國投資銀行業(yè)的制高點，即在于此。

資本運動以G-O-G'范式進(jìn)行，它要求于上市公司的是企業(yè)的系統(tǒng)能力，而不是局部或環(huán)節(jié)上的能力。許多高科技企業(yè)十分正確地強(qiáng)調(diào)了產(chǎn)品的技術(shù)含量、高附加值和適銷對路，但當(dāng)這一切都實現(xiàn)了之后，企業(yè)依然沒能走上長久興旺的道路；而更多的中國公司，或者得益于機(jī)遇或產(chǎn)品，或者成功于品牌運作和營銷為主，曾經(jīng)的興旺甚至于輝煌，最終也沒能逃脫衰敗的命運。凡此種種，皆因企業(yè)缺乏系統(tǒng)能力。

提升中國上市公司的系統(tǒng)能力，必須依照組織效率的要求對公司進(jìn)行全面的戰(zhàn)略重建和管理再造。在此過程中，各種先進(jìn)的西方管理理論、技術(shù)和方法都應(yīng)該學(xué)習(xí)，譬如BCG矩陣、SWOT分析、結(jié)構(gòu)扁平化、學(xué)習(xí)型組織、BPR、ERP、CRM、精益制造、靈捷生產(chǎn)、博弈決策等等，等等。但根據(jù)我們的經(jīng)驗，中國企業(yè)的問題更需要用“中醫(yī)療法”去辨證施治和調(diào)經(jīng)理氣。

我們的觀點是，中國上市公司迫切需要端正二個認(rèn)識、完成五大重建：重建企業(yè)家（或經(jīng)營者）的知識結(jié)構(gòu)和能力、重建企業(yè)理念、重建核心能力、重建業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、重建組織功能。改進(jìn)企業(yè)的系統(tǒng)能力，迫切呼喚高水準(zhǔn)的而且是本土化的管理咨詢業(yè)。中國的管理咨詢業(yè)，不能僅僅立足于改進(jìn)作業(yè)意義上的組織運行效率，而更需要致力于：造就一代職業(yè)經(jīng)理人、全面革新中國商文化、發(fā)動中國企業(yè)的管理革命、對中國企業(yè)進(jìn)行全面的戰(zhàn)略重建和管理再造。中國管理咨詢業(yè)的制高點，即在于此。

基于上述理解，和君創(chuàng)業(yè)的使命與戰(zhàn)略是：立足于投資銀行業(yè)和管理咨詢業(yè)的制高點，以“管理咨詢+投資銀行”的雙重專業(yè)能力，為中國企業(yè)提供基于戰(zhàn)略的資本運作、結(jié)構(gòu)重組和管理改進(jìn)方案，推動中國企業(yè)實現(xiàn)管理升級和能力提升，為提高中國企業(yè)組織的作業(yè)效率、配置效率、內(nèi)部均衡效率和創(chuàng)新效率作出貢獻(xiàn)。