第一篇：大資管實(shí)戰(zhàn)中資管產(chǎn)品運(yùn)營環(huán)節(jié)增值稅分析

普金網(wǎng)-財稅體檢 http://004km.cn/ 大資管實(shí)戰(zhàn)中資管產(chǎn)品運(yùn)營環(huán)節(jié)增值稅分析

2016年12月22號，財政部和國家稅務(wù)總局發(fā)布《財政部國家稅務(wù)總局關(guān)于明確金融房地產(chǎn)開發(fā)教育輔助服務(wù)等增值稅政策的通知》(財稅〔2016〕140號)(以下簡稱“140號文”)。140號文涉及資管行業(yè)的內(nèi)容主要有：

1、對《銷售服務(wù)、無形資產(chǎn)、不動產(chǎn)注釋》(財稅〔2016〕36號，以下簡稱36號文)之《銷售服務(wù)、無形資產(chǎn)、不動產(chǎn)注釋》(以下簡稱“注釋”)第一條第(五)項(xiàng)第1點(diǎn)的規(guī)定進(jìn)一步予以明確。140號文規(guī)定，注釋第一條第(五)項(xiàng)第1點(diǎn)規(guī)定的“保本收益、報酬、資金占用費(fèi)、補(bǔ)償金”是指合同中明確承諾到期本金可全部收回的投資收益。金融商品持有期間(含到期)取得的非保本的上述收益,不屬于利息或利息性質(zhì)的收入，不征收增值稅。

2、納稅人購入基金、信托、理財產(chǎn)品等各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品持有至到期，不屬于金融商品轉(zhuǎn)讓，不屬于增值稅應(yīng)納稅項(xiàng)。

3、資管產(chǎn)品運(yùn)營過程中發(fā)生的增值稅應(yīng)稅行為，以資管產(chǎn)品管理人的為增值稅納稅人。

2016年12月30日，財政部稅政司、國家稅務(wù)總局貨物和勞務(wù)稅司(以下簡稱“兩部門”)發(fā)布《關(guān)于財稅〔2016〕140號文部分條款的政策解讀》(以下簡稱“政策解讀”)。政策解讀稱140號文規(guī)定的資產(chǎn)管理產(chǎn)品是資產(chǎn)管理類產(chǎn)品的簡稱，比較常見的包括基金公司發(fā)行的基金產(chǎn)品、信托公司的信托計劃、銀行提供的投資理財產(chǎn)品等。資產(chǎn)管理的實(shí)質(zhì)是受人之托、代人理財。

基于兩部門發(fā)布的政策解讀，按照實(shí)質(zhì)重于形式的原則，我們認(rèn)為資管產(chǎn)品除包括政策解讀中寫明的基金公司發(fā)行的基金產(chǎn)品、信托公司的信托計劃及銀行提供的投資理財產(chǎn)品外，還包括證券公司發(fā)行的資產(chǎn)管理計劃、基金管理公司子公司發(fā)行的特定客戶資產(chǎn)管理計劃及私募基金管理人發(fā)行的契約型私募基金。

注釋將金融服務(wù)分為貸款服務(wù)、直接收費(fèi)金融服務(wù)、保險服務(wù)和金融商品轉(zhuǎn)讓。我們認(rèn)為與資管產(chǎn)品密切相關(guān)的金融服務(wù)包括貸款服務(wù)、直接收費(fèi)金融服務(wù)及金融商品轉(zhuǎn)讓服務(wù)。

根據(jù)注釋的規(guī)定，各種占用、拆借資金取得的收入，包括金融商品持有期間(含到期)利息(保本收益、報酬、資金占用費(fèi)、補(bǔ)償金等)收入、信用卡透支利息收入、買入返售金融商品利息收入、融資融券收取的利息收入，以及融資性售后回租、押匯、罰息、票據(jù)貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貸等業(yè)務(wù)取得的利息及利息性質(zhì)的收入，按照貸款服務(wù)繳納增值稅。以貨幣資金投資收取的固定利潤或者保底利潤，按照貸款服務(wù)繳納增值稅。結(jié)合140號文“保本收益、報酬、資金占用費(fèi)、補(bǔ)償金是指合同中明確承諾到期本金可全部收回的投資收益”的規(guī)定，我們認(rèn)為采取了任何可以達(dá)到保本效果增信措施的資管產(chǎn)品所取得的收益均應(yīng)按照規(guī)定繳納增值稅。

根據(jù)注釋的規(guī)定，金融服務(wù)是指為貨幣資金融通及其他金融業(yè)務(wù)提供相關(guān)服務(wù)并且收取費(fèi)用的業(yè)務(wù)活動。金融服務(wù)包括提供貨幣兌換、賬戶管理、電子銀行、信用卡、信用證、財務(wù)擔(dān)保、資產(chǎn)管理、信托管理、基金管理、金融交易場所(平臺)管理、資金結(jié)算、資金清算、金融支付等服務(wù)。金融商品轉(zhuǎn)讓，是指轉(zhuǎn)讓外匯、有價證券、非貨物期貨和其他金融商品所普金網(wǎng)-財稅體檢 http://004km.cn/ 有權(quán)的業(yè)務(wù)活動。其他金融商品轉(zhuǎn)讓包括基金、信托、理財產(chǎn)品等各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品和各種金融衍生品的轉(zhuǎn)讓。

《營業(yè)稅改征增值稅試點(diǎn)過渡政策的規(guī)定》第一條第(二十二)項(xiàng)第4點(diǎn)明確將“證券投資基金(封閉式證券投資基金，開放式證券投資基金)管理人運(yùn)用基金買賣股票、債券”納入免征增值稅的范疇。因而，當(dāng)資管產(chǎn)品的投資行為既屬于免征增值稅的范圍又具有“保本”性質(zhì)時，我們將在下文中分類討論該等資管產(chǎn)品的收益是否屬于應(yīng)稅事項(xiàng)。

實(shí)踐中，具有典型意義的資管產(chǎn)品主要有投資于商業(yè)銀行理財產(chǎn)品、進(jìn)行債券投資、證券投資、股權(quán)投資以及認(rèn)購資產(chǎn)支持證券的資管產(chǎn)品。我們將根據(jù)上述規(guī)定及解讀對前述資管產(chǎn)品在運(yùn)營過程中發(fā)生的行為是否屬于增值稅應(yīng)稅行為進(jìn)行分析。

鑒于資管產(chǎn)品管理人往往被限制或禁止就資管產(chǎn)品所產(chǎn)生的收益向資管產(chǎn)品投資者作“保本”承諾，除非有特殊情形，本文將不再討論資管產(chǎn)品投資者(包括資管產(chǎn)品管理人認(rèn)購資管產(chǎn)品份額的情形)的增值稅應(yīng)稅行為。

一、非商業(yè)銀行資管產(chǎn)品投資于商業(yè)銀行理財產(chǎn)品

1-1 交易模型

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1-2 商業(yè)銀行理財產(chǎn)品的分類

根據(jù)《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法(征求意見稿)》(以下簡稱“《征求意見稿(2016)》”)第八條及第九條的規(guī)定，商業(yè)銀行理財產(chǎn)品可以分為保本型理財產(chǎn)品和非保本型理財產(chǎn)品。其中，保本型理財產(chǎn)品又可以分為保本浮動收益型理財產(chǎn)品和保證收益型理財產(chǎn)品。三類銀行理財產(chǎn)品的具體界定如下：

1-3 投資于商業(yè)銀行理財產(chǎn)品的非商業(yè)銀行資管產(chǎn)品增值稅分析

根據(jù)140號文的規(guī)定，非商業(yè)銀行資管產(chǎn)品投資于商業(yè)銀行保本型理財產(chǎn)品時，該非商業(yè)銀行資管產(chǎn)品所獲得的收益屬于36號文及140號文規(guī)定的“保本收益”范疇。因而，該非商業(yè)銀行資管產(chǎn)品的管理人應(yīng)就該資管產(chǎn)品所取得的收益繳納增值稅。

二、債權(quán)投資類資管產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)及增值稅稅收分析

1.委托貸款

1-1 交易模型 普金網(wǎng)-財稅體檢 http://004km.cn/

1-2 委托貸款模式中資管產(chǎn)品增值稅稅收分析

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2.信托貸款

2-1 交易模型

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2-2信托貸款模式中信托計劃增值稅稅收分析

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3.名股實(shí)債

3-1 交易模型

3-2 交易模型解析

①管理人設(shè)立資管產(chǎn)品，投資者認(rèn)購資管產(chǎn)品份額;

②資管產(chǎn)品向項(xiàng)目公司增資或受讓項(xiàng)目公司股東所持有的項(xiàng)目公司股權(quán)，成為項(xiàng)目公司股東;

③項(xiàng)目公司股東與資管產(chǎn)品簽署股權(quán)回購協(xié)議。該協(xié)議約定項(xiàng)目公司股東到期以一定溢價回購資管產(chǎn)品所持有的項(xiàng)目公司股權(quán)(該溢價并非源于股權(quán)增值，而是雙方商定的融資成本);

④項(xiàng)目公司股東到期按約溢價回購資管產(chǎn)品所持有的項(xiàng)目公司股權(quán);

⑤資管產(chǎn)品以所獲得的回購價款向投資者分配收益;

⑥管理人因管理資管產(chǎn)品獲得管理費(fèi)及浮動業(yè)績報酬(若有)。

3-3名股實(shí)債模式中資管產(chǎn)品增值稅稅收分析 普金網(wǎng)-財稅體檢 http://004km.cn/

4.應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓+回購

4-1 交易模型 普金網(wǎng)-財稅體檢 http://004km.cn/

4-2 交易模型解析

①管理人設(shè)立資管產(chǎn)品，投資者認(rèn)購資管產(chǎn)品份額;

②資管產(chǎn)品向項(xiàng)目公司受讓項(xiàng)目公司所持有的應(yīng)收賬款，并支付應(yīng)收賬款受讓價款;

③資管產(chǎn)品向項(xiàng)目公司受讓應(yīng)收賬款的同時，項(xiàng)目公司或項(xiàng)目公司指定的其他第三方與資管產(chǎn)品簽署應(yīng)收賬款回購協(xié)議，約定項(xiàng)目公司/第三方到期以一定溢價回購資管產(chǎn)品所持有的應(yīng)收賬款(該溢價源于雙方商定的融資成本);

④項(xiàng)目公司或項(xiàng)目公司指定的其他第三方到期按約溢價回購資管產(chǎn)品所持有的應(yīng)收賬款;

⑤資管產(chǎn)品以所獲得的回購價款向投資者分配收益;

⑥管理人因管理資管產(chǎn)品獲得管理費(fèi)及浮動業(yè)績報酬(若有)。

4-3應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓+回購模式中資管產(chǎn)品增值稅稅收分析 普金網(wǎng)-財稅體檢 http://004km.cn/

5.收益權(quán)轉(zhuǎn)讓+回購

5-1 交易模型 普金網(wǎng)-財稅體檢 http://004km.cn/

5-2 交易模型解析

①管理人設(shè)立資管產(chǎn)品，投資者認(rèn)購資管產(chǎn)品份額;

②資管產(chǎn)品向項(xiàng)目公司受讓項(xiàng)目公司所持有的特定資產(chǎn)收益權(quán)，并支付收益權(quán)轉(zhuǎn)讓價款;

③資管產(chǎn)品向項(xiàng)目公司受讓特定資產(chǎn)收益權(quán)的同時，項(xiàng)目公司或項(xiàng)目公司指定的其他第三方與資管產(chǎn)品簽署特定資產(chǎn)收益權(quán)回購協(xié)議，約定項(xiàng)目公司/第三方到期以一定溢價回購資管產(chǎn)品所持有的特定資產(chǎn)收益權(quán)(該溢價源于雙方商定的融資成本);

④項(xiàng)目公司或項(xiàng)目公司指定的其他第三方到期按約溢價回購資管產(chǎn)品所持有的特定資產(chǎn)收益權(quán);

⑤資管產(chǎn)品以所獲得的回購價款向投資者分配收益;

⑥管理人因管理資管產(chǎn)品獲得管理費(fèi)及浮動業(yè)績報酬(若有)。

5-3收益權(quán)轉(zhuǎn)讓+回購模式中資管產(chǎn)品增值稅稅收分析 普金網(wǎng)-財稅體檢 http://004km.cn/

6.金融產(chǎn)品份額轉(zhuǎn)讓+回購

6-1 交易模型 普金網(wǎng)-財稅體檢 http://004km.cn/

6-2 交易模型解析

①管理人設(shè)立資管產(chǎn)品，投資者認(rèn)購資管產(chǎn)品份額;

②資管產(chǎn)品向項(xiàng)目公司受讓項(xiàng)目公司所持有的金融產(chǎn)品(金融產(chǎn)品指基金、信托、理財產(chǎn)品等各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品和各種金融衍生品)份額，并支付金融產(chǎn)品份額受讓價款;

③資管產(chǎn)品向項(xiàng)目公司受讓金融產(chǎn)品份額的同時，項(xiàng)目公司或項(xiàng)目公司指定的其他第三方與資管產(chǎn)品簽署金融產(chǎn)品份額回購協(xié)議，約定項(xiàng)目公司/第三方到期以一定溢價回購資管產(chǎn)品所持有的金融產(chǎn)品份額(該溢價源于雙方商定的融資成本);

④項(xiàng)目公司或項(xiàng)目公司指定的其他第三方到期按約溢價回購資管產(chǎn)品所持有的金融產(chǎn)品份額;

⑤資管產(chǎn)品以所獲得的回購價款向投資者分配收益;

⑥管理人因管理資管產(chǎn)品獲得管理費(fèi)及浮動業(yè)績報酬(若有)。

6-3金融產(chǎn)品份額轉(zhuǎn)讓+回購模式中資管產(chǎn)品增值稅稅收分析 普金網(wǎng)-財稅體檢 http://004km.cn/

三、證券投資類資管產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)及增值稅稅收分析

1.二級市場投資

1-1 交易模型 普金網(wǎng)-財稅體檢 http://004km.cn/

1-2 投向于二級市場的資管產(chǎn)品增值稅稅收分析 普金網(wǎng)-財稅體檢 http://004km.cn/

2.參與定增

2-1 交易模型 普金網(wǎng)-財稅體檢 http://004km.cn/

2-2參與上市公司定增的資管產(chǎn)品增值稅稅收分析 普金網(wǎng)-財稅體檢 http://004km.cn/

3.收益互換

3-1 交易模型 普金網(wǎng)-財稅體檢 http://004km.cn/

3-2 交易模型解析

①投資人認(rèn)購資管產(chǎn)品份額;

②資管產(chǎn)品進(jìn)行投資，投資范圍包括購股票、債券、新股、其他基金等證券;

③資管產(chǎn)品與收益互換方簽訂TRS(信用掛鉤收益互換產(chǎn)品)協(xié)議，約定資管產(chǎn)品將該產(chǎn)品扣除相關(guān)費(fèi)用后的浮動收益Y%(若有)支付給收益互換方，而收益互換方向資管產(chǎn)品支付X%的固定收益;

④資管產(chǎn)品以其獲得的固定收益向投資者進(jìn)行收益分配。

3-2收益互換模式下資管產(chǎn)品增值稅稅收分析 普金網(wǎng)-財稅體檢 http://004km.cn/

四、股權(quán)投資類資管產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)及增值稅稅收分析

1-1 交易模型

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1-2 特殊投資條款解析

管理人設(shè)立資管產(chǎn)品投向于特定產(chǎn)業(yè)的目標(biāo)公司股權(quán)，以目標(biāo)公司上市或被成功并購為目標(biāo)。因PE投資的特殊性，在股權(quán)投資協(xié)議中往往安排了以下條款：

a.對賭條款：如目標(biāo)公司在一定年限內(nèi)未能成功上市/被并購，目標(biāo)公司股東承諾以目標(biāo)公司凈資產(chǎn)或一定溢價(以價高者為準(zhǔn))回購?fù)顿Y方(資管產(chǎn)品)所持有的目標(biāo)公司股權(quán);

b.業(yè)績承諾條款：如目標(biāo)公司在一定期限內(nèi)無法實(shí)現(xiàn)承諾的業(yè)績，目標(biāo)公司/目標(biāo)公司股東將向投資方(資管產(chǎn)品)提供股權(quán)/現(xiàn)金補(bǔ)償，以確保投資方(資管產(chǎn)品)取得預(yù)期的投資收益;

c.反稀釋條款：目標(biāo)公司及目標(biāo)公司股東承諾目標(biāo)公司后一輪融資的投前估值不低于當(dāng)輪融資的投后估值。如目標(biāo)公司及目標(biāo)公司股東違反該承諾，目標(biāo)公司/目標(biāo)公司股東將給予投資方(資管產(chǎn)品)股權(quán)/現(xiàn)金補(bǔ)償，使其認(rèn)購目標(biāo)公司股權(quán)的價格不高于后一輪融資中其他投資方的認(rèn)購價格;

d.優(yōu)先清算權(quán)：若目標(biāo)公司發(fā)生視為清算情形(如目標(biāo)公司出售其主要業(yè)務(wù)/資產(chǎn))，資管產(chǎn)品將按照【資管產(chǎn)品投資額+一定溢價】的金額優(yōu)先從目標(biāo)公司出售業(yè)等務(wù)/資產(chǎn)所獲得的收入中獲得分配并通過轉(zhuǎn)讓目標(biāo)公司股權(quán)的方式退出對目標(biāo)公司的投資。普金網(wǎng)-財稅體檢 http://004km.cn/

1-3 資管產(chǎn)品參與股權(quán)投資時的增值稅稅收分析

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五、資管產(chǎn)品參與上市公司并購基金的交易模式及增值稅稅收分析

1-1 交易模型 普金網(wǎng)-財稅體檢 http://004km.cn/

1-2 交易模型解析

①商業(yè)銀行理財計劃認(rèn)購資管產(chǎn)品的份額;

②資管產(chǎn)品認(rèn)購產(chǎn)業(yè)并購基金的優(yōu)先級份額，上市公司認(rèn)購產(chǎn)業(yè)并購基金的劣后級份額;

③產(chǎn)業(yè)并購基金受讓上市公司未來擬并購的目標(biāo)公司股權(quán);

④上市公司或其他主體受讓產(chǎn)業(yè)并購基金持有的目標(biāo)公司股權(quán)。產(chǎn)業(yè)并購基金退出對目標(biāo)公司的投資取得的收益優(yōu)先向商業(yè)銀行理財計劃認(rèn)購的資管產(chǎn)品分配收益;

⑤投資期限屆滿，若產(chǎn)業(yè)并購基金的優(yōu)先級份額持有人未實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益，上市公司和/或上市公司實(shí)際控制人將以產(chǎn)業(yè)并購基金份額持有人投資本金+固定收益之和為對價受讓其持有的并購基金份額，確保產(chǎn)業(yè)并購基金的優(yōu)先級份額持有人實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益。

1-3 資管產(chǎn)品參與上市公司產(chǎn)業(yè)并購基金時的增值稅稅收分析 普金網(wǎng)-財稅體檢 http://004km.cn/

六、資管產(chǎn)品參與企業(yè)資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)及增值稅稅收分析

1-1 交易模型 普金網(wǎng)-財稅體檢 http://004km.cn/

1-2 模式解析

證券公司/基金子公司募集資金設(shè)立資產(chǎn)支持專項(xiàng)計劃。因資產(chǎn)支持專項(xiàng)計劃往往為在交易所或報價系統(tǒng)等掛牌的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，商業(yè)銀行理財產(chǎn)品的參與度較高。該計劃用于受讓原始權(quán)益人所持有的基礎(chǔ)資產(chǎn)。

資產(chǎn)支持專項(xiàng)計劃以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金向投資者兌付本金及預(yù)期收益。為防止投資者的本金及預(yù)期收益無法兌付，原始權(quán)益人一般會對投資者本金及預(yù)期收益的足額兌付提供差額補(bǔ)足。同時，保證人對原始權(quán)益人的差額補(bǔ)足義務(wù)提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保。

1-3 資管產(chǎn)品參與上市公司產(chǎn)業(yè)并購基金時的增值稅稅收分析 普金網(wǎng)-財稅體檢 http://004km.cn/

七、小結(jié)

綜上，我們認(rèn)為，判斷資管產(chǎn)品是否應(yīng)繳納增值稅的關(guān)鍵是其獲得收益是否具有保本性質(zhì)。如果該收益具有保本性質(zhì)，資管產(chǎn)品就應(yīng)繳納增值稅。繳納增值稅將會導(dǎo)致資管產(chǎn)品分配給投資人的收益減少。這對資管行業(yè)的影響還有待觀察。

第二篇：大資管時代

隨著國內(nèi)機(jī)構(gòu)與個人財富的迅速積累，急需更豐富、多元化的資產(chǎn)管理渠道，中國的資產(chǎn)管理行業(yè)得以迅猛發(fā)展。在此背景下，自2012年5月以來，中國的資產(chǎn)管理行業(yè)迎來了一輪監(jiān)管放松、業(yè)務(wù)創(chuàng)新的浪潮。新一輪的監(jiān)管放松，在擴(kuò)大投資范圍、降低投資門檻，以及減少相關(guān)限制等方面，均打破了證券公司、期貨公司、證投基金管理公司、銀行、保險公司、信托公司之間的競爭壁壘，使資產(chǎn)管理行業(yè)進(jìn)入進(jìn)一步的競爭、創(chuàng)新、混業(yè)經(jīng)營的大資管時代。

第三篇：MOM大資管時代

MOM大資管時代

MOM：“讓專業(yè)之人做專業(yè)之事”的基金受到了投資者的青睞?？墒?，基金種類繁多該如何選？買了基金后也需要主動管理該怎么破？更重要的是，如何在基金中分散投資做出資產(chǎn)配置，同時還要能降低投資門檻？

常識告訴我們：對投資品種來說，低風(fēng)險對應(yīng)低收益，高風(fēng)險對應(yīng)高收益。但如果一個投資組合內(nèi)部的各個投資品種相關(guān)性很高，或就是單一產(chǎn)品，那么很有可能整體表現(xiàn)為高風(fēng)險、低收益。因此，資產(chǎn)配置的重要性得到了金融投資行業(yè)的公認(rèn)。

是不是第一時間想起了FOF（fund of funds）？沒錯！FOF母基金可以實(shí)現(xiàn)分散投資，還能降低投資門檻。但今天，我們的主角不是FOF，而是與其差不多的MOM（manager of managers）基金。

MOM，即管理人的管理人基金，從名字可知，MOM重點(diǎn)是選對基金管理人，也可簡單理解成明星基金經(jīng)理的“選秀”。MOM的基金管理人會通過長期跟蹤研究，挑選投資風(fēng)格穩(wěn)定、并取得超額回報的基金經(jīng)理來管理資產(chǎn)。而自身則通過動態(tài)的跟蹤、監(jiān)督來管理他們，及時調(diào)整資產(chǎn)配置方案。MOM的收益特點(diǎn)是收益曲線平滑，給投資者帶來長期穩(wěn)定、投資回報率高于平均水平的相對收益。

目前從全球來看，MOM不如FOF普及，因?yàn)镸OM對發(fā)行人的要求嚴(yán)格，也從而體現(xiàn)了安全性。MOM發(fā)行前期的主要工作是調(diào)研國內(nèi)以頂級基金經(jīng)理為主的投資管理人的投資風(fēng)格與業(yè)績表現(xiàn)。除了基金經(jīng)理的個人投資理念與投資策略，連不同工作履歷（至少工作經(jīng)驗(yàn)要經(jīng)過一個股市的高低的轉(zhuǎn)化周期）帶來的投資風(fēng)格變化、投資研究團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性，基金經(jīng)理個人性格和職業(yè)操守，過往持倉數(shù)據(jù)和投資過程分析都被列入相關(guān)量化分析模型的研究范疇。

MOM基金還有一個很好的特性是風(fēng)控靈活、透明，這就使得投資安全性更高。都說交易性產(chǎn)品最核心的優(yōu)勢是做好風(fēng)險管理。所以，風(fēng)險控制是MOM的核心，動態(tài)管理是MOM的精髓。精選MOM基金的風(fēng)控模式有點(diǎn)像最注重安全的社?；鹞泄蓟鹜顿Y時的風(fēng)險管理模式。而這，也是華爾街投行使用的最嚴(yán)格的風(fēng)控模式之一。

誠然，“單一團(tuán)隊(duì)、單一策略、單一品種”的傳統(tǒng)基金業(yè)模式如今已不再能滿足大資管時代的發(fā)展需求。而這種大背景下誕生的MOM基金，自然稱得上應(yīng)時而生。

第四篇：資管產(chǎn)品增值稅熱點(diǎn)問題解答(2018年03月01日 福建省國家稅務(wù)局)

資管產(chǎn)品增值稅熱點(diǎn)問題解答（2018年03月01日 福建省

國家稅務(wù)局）

近期，我局搜集了資管產(chǎn)品征收增值稅過程中納稅人集中關(guān)注的熱點(diǎn)問題，經(jīng)研究，現(xiàn)將我省執(zhí)行口徑發(fā)布如下：

一、有限合伙型和公司型私募基金應(yīng)當(dāng)自什么時間申報繳納增值稅？

答：有限合伙型和公司型私募基金不屬于財稅[2017]56號文規(guī)定的資管產(chǎn)品，其運(yùn)營過程中發(fā)生的增值稅應(yīng)稅行為由該單位作為納稅人自2016年5月1日起按照規(guī)定申報繳納增值稅。

二、36號文附件三中“證券投資基金（封閉式證券投資基金，開放式證券投資基金）管理人運(yùn)用基金買賣股票、債券”免征增值稅的規(guī)定，是否適用于私募基金、公募基金專戶等？ 答：“證券投資基金”針對封閉式證券投資基金，開放式證券投資基金，不適用于私募基金、基金專戶等。

三、資管產(chǎn)品運(yùn)營過程中發(fā)生的增值稅應(yīng)稅行為可否適用管理人金融機(jī)構(gòu)身份享受有關(guān)優(yōu)惠政策？ 答：根據(jù)財稅[2016]36號，金融機(jī)構(gòu)包括：

（1）銀行：包括人民銀行、商業(yè)銀行、政策性銀行；（2）信用合作社；（3）證券公司；（4）金融租賃公司、證券基金管理公司、財務(wù)公司、信托投資公司、證券投資基金；（5）保險公司；

（6）其他經(jīng)人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會批準(zhǔn)成立且經(jīng)營金融保險業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)等。

根據(jù)財稅[2017]56號，資管產(chǎn)品管理人，包括銀行、信托公司、公募基金管理公司及其子公司、證券公司及其子公司、期貨公司及其子公司、私募基金管理人、保險資產(chǎn)管理公司、專業(yè)保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老保險公司。

綜上，金融機(jī)構(gòu)和資管產(chǎn)品管理人的范圍并不完全重疊，資管產(chǎn)品發(fā)生應(yīng)稅行為時，是以管理人作為納稅人履行納稅義務(wù)的，自營業(yè)務(wù)和資管產(chǎn)品業(yè)務(wù)均是在同一納稅主體下履行義務(wù)，其適用優(yōu)惠政策的資質(zhì)也是一致的，即管理人為金融機(jī)構(gòu)的，其運(yùn)營的資管產(chǎn)品也適用金融機(jī)構(gòu)身份，適用金融機(jī)構(gòu)有關(guān)優(yōu)惠政策。

四、贖回基金是屬于金融商品轉(zhuǎn)讓還是持有至到期？ 答：金融商品的轉(zhuǎn)讓是指轉(zhuǎn)讓金融商品所有權(quán)的業(yè)務(wù)活動，而基金贖回并未發(fā)生所有權(quán)轉(zhuǎn)移，而是直接滅失。因此，基金的申購和贖回屬于持有至到期，其是否征收增值稅應(yīng)根據(jù)財稅[2016]140號文有關(guān)規(guī)定確定，如持有期間（含到期）取得的收益是非保本的收益，則不屬于利息或利息性質(zhì)的收入，不征收增值稅。

五、轉(zhuǎn)讓“新三板”股份是否屬于金融商品轉(zhuǎn)讓？

答：答：根據(jù)財稅[2016]36號文金融商品轉(zhuǎn)讓，是指轉(zhuǎn)讓外匯、有價證券、非貨物期貨和其他金融商品所有權(quán)的業(yè)務(wù)活動。其他金融商品轉(zhuǎn)讓包括基金、信托、理財產(chǎn)品等各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品和各種金融衍生品的轉(zhuǎn)讓。有價證券有廣義與狹義之分，從廣義的概念來看，有價證券包括了商品證券、貨幣證券和資本證券。其中，資本證券是指由金融投資或與金融投資有直接聯(lián)系的活動而產(chǎn)生的證券，持券人對發(fā)行人有一定的收入請求權(quán)，包括股票、債券及其衍生品種如基金證券、可轉(zhuǎn)換證券等。根據(jù)全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司發(fā)布的《全國中小股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）》和《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票轉(zhuǎn)讓細(xì)則》，二者均以“股票轉(zhuǎn)讓”定義“新三板”掛牌公司股份的轉(zhuǎn)讓形式，并且對相關(guān)股票轉(zhuǎn)讓行為進(jìn)行規(guī)范。

綜上，“新三板”的股票交易行為屬于股票交易形式的一種，屬于轉(zhuǎn)讓有價證券的行為，應(yīng)按照金融商品轉(zhuǎn)讓征收增值稅。納稅人核算轉(zhuǎn)讓“新三板”股票銷售額時，以取得股票（股份）時的交易價格確認(rèn)買入價。

同時，根據(jù)36號文附件三有關(guān)規(guī)定，對證券投資基金（封閉式證券投資基金，開放式投資基金）管理人運(yùn)用基金買賣股票、債券的收入免征增值稅。

六、如何界定一個收益是否保本？優(yōu)先級受益人如果持有至到期，其收益是否會被視作利息性收入，而需要繳納增值稅？

答：財稅[2016]140號第一條規(guī)定“保本收益、報酬、資金占用費(fèi)、補(bǔ)償金”，是指合同中明確承諾到期本金可全部收回的投資收益。但不能僵化理解根據(jù)合同是否有“保本”字眼進(jìn)行判斷，“保本”是指到期有無償還本金的義務(wù)，并非有無償還本金的能力。所以，在判斷是否保本時，應(yīng)該基于法律形式上的審查來判斷，不考慮財務(wù)處理、實(shí)際結(jié)果等其他因素。對于包含增信措施的合同。增信并非嚴(yán)格的法律概念，顧名思義即信用增級，是指債務(wù)人為改善融資條件、降低融資成本，通過各種手段和措施來降低債務(wù)違約概率或減少違約損失率，以提高債務(wù)信用等級的行為。實(shí)踐中，增信措施不但包括保證、抵（質(zhì)）押等典型的擔(dān)保方式，還包括讓與擔(dān)保、經(jīng)營權(quán)、信托受益權(quán)質(zhì)押等新型的擔(dān)保方式，還有一些則通過特定交易結(jié)構(gòu)來實(shí)現(xiàn)債權(quán)的保障，如合同約定在某個時間按照固定價格溢價回購或贖回、無條件的差額補(bǔ)足、固定利率優(yōu)先支付收益且不受對外投資收益影響等。因此，如果一個增信措施使該產(chǎn)品達(dá)到了固定收益的程度，或者投資人可根據(jù)合同約定的救濟(jì)措施取得約定的收入，那么就應(yīng)當(dāng)認(rèn)定這些措施實(shí)質(zhì)上構(gòu)成了這個合同的保本承諾。

優(yōu)先級受益人取得的收益是否視作利息性收入，應(yīng)根據(jù)上述方式先對產(chǎn)品是否保本進(jìn)行判斷。“優(yōu)先級受益人”指的是在產(chǎn)品取得投資收益的前提下，優(yōu)先級受益人在分配投資收益時優(yōu)先分配，如果產(chǎn)品未取得收益甚至是產(chǎn)生投資虧損，優(yōu)先級受益人同樣不能取得分配收益。因此，約定了優(yōu)先級安排/回?fù)軝C(jī)制、上市公司發(fā)行的優(yōu)先股票不屬于“使該產(chǎn)品達(dá)到了固定收益的程度”的增信措施。

七、超額管理費(fèi)屬于管理費(fèi)還是投資收益？

答：部分資管產(chǎn)品合同中，存在管理人分享超額管理費(fèi)的約定。常見的情況如約定基金整體收益在超過一定比例后，管理人可在超額的回報中按一定的比例取得超額管理費(fèi)。超額管理費(fèi)為管理人管理資管產(chǎn)品而獲得的浮動管理費(fèi)，屬于管理提供管理服務(wù)取得的全部價款之一，應(yīng)該按照直接收費(fèi)金融服務(wù)繳納6%的增值稅。

八、在交易所市場進(jìn)行的買斷式買入返售行為是否可以按照同業(yè)免稅處理？

答：財稅〔2016〕70號文將買斷式買入返售業(yè)務(wù)納入金融同業(yè)往來利息收入免稅范疇，但是交易所市場進(jìn)行的買斷式買入返售行為，無法識別交易對手是否為金融機(jī)構(gòu)。因此，對于不能夠區(qū)分交易對象為金融機(jī)構(gòu)的買斷式買入返售業(yè)務(wù)，不得享受免征增值稅稅收優(yōu)惠政策。

九、信托收益權(quán)的轉(zhuǎn)讓是否需要繳納增值稅？

答：信托收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)是指信托計劃的受益人，將持有信托計劃的未來收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給第三方，而不轉(zhuǎn)讓信托計劃的份額。第三方取得信托收益權(quán)后，相應(yīng)的持有期間的信托收益歸屬于第三方。

金融商品轉(zhuǎn)讓是指轉(zhuǎn)讓外匯、有價證券、非貨物期貨和其他金融商品所有權(quán)的業(yè)務(wù)活動。其他金融商品包括基金、信托、理財產(chǎn)品等各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品和各種金融衍生品。信托計劃凈值化后可以進(jìn)行份額的轉(zhuǎn)讓，沒有凈值化的則可以轉(zhuǎn)讓收益權(quán)，因此，收益權(quán)的轉(zhuǎn)讓實(shí)質(zhì)屬于轉(zhuǎn)讓其他金融商品，需要繳納增值稅。

十、深港通業(yè)務(wù)和滬港通業(yè)務(wù)是否免稅？

答：根據(jù)財稅[2016]127號文規(guī)定，對內(nèi)地單位投資者通過深港通買賣香港聯(lián)交所上市股票取得的差價收入，在營改增試點(diǎn)期間按現(xiàn)行政策規(guī)定征免增值稅。這里需要注意的是，文件規(guī)定的是“征免”，而不是免征，也就是說應(yīng)該根據(jù)現(xiàn)行政策規(guī)定，該征稅的征稅，該免稅的免稅。因此，公募在買賣深港通股票取得的應(yīng)稅收入可以免稅，但是除了證券投資基金（封閉式基金和開放式基金）以外的資管計劃買賣深港通股票則應(yīng)征收增值稅。

對于滬港通業(yè)務(wù)，財稅[2014]81號規(guī)定，對內(nèi)地單位投資者通過滬港通買賣香港聯(lián)交所上市股票取得的差價收入，按現(xiàn)行政策規(guī)定征免營業(yè)稅。但在營改增后尚未出臺延續(xù)性政策，因此，對于滬港通業(yè)務(wù)應(yīng)按有關(guān)規(guī)定征收增值稅。

十一、證券投資基金的免稅范圍是否包括期貨？ 答：根據(jù)財稅[2016]36號，證券投資基金管理人運(yùn)用資金買賣股票、債券取得的收入免征增值稅。對于其他業(yè)務(wù)比如股指期貨、國債期貨等應(yīng)按照規(guī)定申報繳納增值稅。建議在業(yè)務(wù)操作系統(tǒng)上可以分別設(shè)置，并分別核算。

十二、如何把握資管產(chǎn)品管理人運(yùn)營資管產(chǎn)品提供的貸款服務(wù)以2018年1月1日起產(chǎn)生的利息及利息性質(zhì)的收入為銷售額計算繳納增值稅？

答：首先要明確的是“貸款服務(wù)”的范圍應(yīng)按照財稅[2016]36號確定，即將資金貸與他人使用而取得利息收入的業(yè)務(wù)活動。其次，財稅[2017] 90號文規(guī)定的是“以2018年1月1日起產(chǎn)生的利息及利息性質(zhì)的收入為銷售額”而不是“實(shí)際取得”的利息收入，因此，僅對2018年1月1日起產(chǎn)生的利息及利息性質(zhì)的收入為銷售額計算繳納增值稅。對于2017年12月31日前的利息部分不征收增值稅，也不能開具增值稅發(fā)票。

十三、資管產(chǎn)品運(yùn)營過程中轉(zhuǎn)讓財稅【2017】90號規(guī)定的金融商品時，是否可以針對不同金融商品選擇不同的買入價確認(rèn)方式？

答：財稅[2017]90號規(guī)定了部分金融商品轉(zhuǎn)讓時買入價的確認(rèn)規(guī)則，其中并未對選擇的時間、次數(shù)等條件加以限制，因此，管理人可根據(jù)這部分金融商品的盈虧情況，分別選擇買入價確認(rèn)方式。

十四、轉(zhuǎn)讓貨物期貨如何繳納增值稅？

答：根據(jù)財稅[2016]36號，貨物期貨不屬于金融商品，對于商品期貨（貨物期貨）的征稅仍按原有規(guī)定在交割環(huán)節(jié)按銷售貨物征收增值稅，稅率17%。因此，商品期貨不管是到期交割，還是未到期買賣或平倉都不按金融商品轉(zhuǎn)讓增值稅。

十五、因結(jié)算需要進(jìn)行的匯兌行為是否屬于外匯轉(zhuǎn)讓？ 答：金融商品轉(zhuǎn)讓，是指轉(zhuǎn)讓外匯、有價證券、非貨物期貨和其他金融商品所有權(quán)的業(yè)務(wù)。在金融商品轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)中，所有權(quán)是從一個主體轉(zhuǎn)移到另一個主體，并在這個業(yè)務(wù)中產(chǎn)生價格的變動（包括原價轉(zhuǎn)讓）。納稅人在匯兌業(yè)務(wù)過程中，將外匯兌換成特定貨幣，所有權(quán)未發(fā)生轉(zhuǎn)讓。因此，因結(jié)算需要進(jìn)行的匯兌行為不屬于外匯轉(zhuǎn)讓，不屬于金融商品轉(zhuǎn)讓。

十六、取得金融商品登記結(jié)算機(jī)構(gòu)支付的備付金、保證金、清算所得利息收入是否申報繳納增值稅？

答：上述利息收入屬于存款利息，不征收增值稅。

十七、專項(xiàng)資產(chǎn)支持計劃運(yùn)營過程中取得的收入如何進(jìn)行應(yīng)稅判斷？

答：資管產(chǎn)品的范圍包括了專項(xiàng)資產(chǎn)支持計劃，因此，資產(chǎn)支持計劃運(yùn)營過程中取得的收入是否繳納增值稅，仍然根據(jù)合同中有關(guān)保本的增信安排來進(jìn)行認(rèn)定。一般應(yīng)按照投資對象類型分別判斷：

1.投資對象為融資租賃租金請求權(quán)； 投資對象為確定的租賃資產(chǎn)，專項(xiàng)計劃提供資金給原始權(quán)益人以獲得投資對象的收益權(quán)，在運(yùn)營過程中可完全收回本金及并收取相應(yīng)的收益，因此，這類交易行為屬于貸款服務(wù)。2.投資對象為再貸款債權(quán)；

投資對象為確定的再貸款債權(quán)，專項(xiàng)計劃提供資金給原始權(quán)益人以獲得投資對象的收益權(quán)，在運(yùn)營過程中可完全收回本金及并收取相應(yīng)的收益，因此，這類交易行為屬于貸款服務(wù)。3.投資對象為應(yīng)收賬款債權(quán)：

專項(xiàng)計劃購買應(yīng)收賬款債權(quán)，該應(yīng)收賬款未來可收回的金額相對比較確定，包括收回的本金以及相應(yīng)的收益，其收益部分屬于貸款服務(wù)的銷售額。資產(chǎn)支持計劃應(yīng)在確認(rèn)收益時繳納增值稅。

4.投資對象為信托受益權(quán)；

專項(xiàng)計劃購買信托收益權(quán)，如信托計劃不承諾保證本金以及收益，則專項(xiàng)計劃持有信托收益權(quán)期間（含到期）取得的信托收益分配（除非發(fā)行計劃書中另行對計劃投資提供保本的增信安排），該專項(xiàng)計劃不屬于貸款服務(wù)的范圍，不征收增值稅。

5.投資對象為未來收益權(quán)：

專項(xiàng)計劃提供資金給原始權(quán)益人以獲得投資對象的收益權(quán)，考慮到投資對象為遠(yuǎn)期合同項(xiàng)下的債權(quán)，其未來收益存在不確定性，該項(xiàng)資金提供一般也無法被認(rèn)定為計劃就該投資可獲得確定的本金收回和回報（除非發(fā)行計劃書中另行對計劃投資提供保本的增信安排），該專項(xiàng)計劃不屬于貸款服務(wù)的范圍，不征收增值稅。

注：以上解答，如與最新發(fā)布的政策文件相悖，以正式公布的政策文件為準(zhǔn)，若因相關(guān)政策變動而發(fā)生執(zhí)行口徑更改，以最新發(fā)布的執(zhí)行口徑為準(zhǔn)。

中國財稅浪子注：上述口徑是福建省國稅局口徑。2018年3月1日在該省局網(wǎng)站營改增專欄掛出，其后不久該網(wǎng)站將其撤出。這是我們當(dāng)時復(fù)制粘貼的版本。這個問題解答整體質(zhì)量較高，分析的很中肯。大部分觀點(diǎn)浪子也比較贊成，近期我們也會在群內(nèi)進(jìn)行討論。我們認(rèn)為以公開的方式對納稅人進(jìn)行窗口指導(dǎo)是一件好事，我還是堅(jiān)持要為福建省國稅局點(diǎn)贊。

第五篇：大資管培訓(xùn)心得體會

大資管培訓(xùn)心得體會

4月23日，有幸參加了鐘樓區(qū)委組織部聯(lián)合鐘樓經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)共同舉辦的“6+1板塊”建設(shè)素質(zhì)能力提升班第二講——“大資產(chǎn)管理時代的價值管理與投資實(shí)踐”。

富弼戰(zhàn)略商業(yè)模式研究院專家委員會主席，中韜智庫、大橙國際集團(tuán)董事會主席汪俊宏作“大資產(chǎn)管理時代的價值管理與投資實(shí)踐”專題授課。汪教授運(yùn)用大量現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和詳實(shí)的案例數(shù)據(jù)，全面系統(tǒng)地闡述了什么是大資產(chǎn)管理時代、股權(quán)價值管理內(nèi)涵、并對企業(yè)價值管理增值的操作方法進(jìn)行了詳盡剖析。聽后深表感觸。

我們已經(jīng)處在一個競爭、創(chuàng)新、混業(yè)經(jīng)營的大資管時代，銀行、保險公司、證券公司、信托公司、期貨公司、第三方理財公司加上互聯(lián)網(wǎng)金融以及其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)會更加淡化行業(yè)壁壘，加劇競爭。把握當(dāng)前趨勢，發(fā)揮自身特長，設(shè)計出有競爭力的產(chǎn)品，就顯得尤為重要。我們認(rèn)為大資管時代將面臨四個“大勢所趨”。

首先，服務(wù)于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的資產(chǎn)管理是大勢所趨，服務(wù)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是主要需求，服務(wù)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的資管業(yè)務(wù)會持續(xù)創(chuàng)新，是主流業(yè)務(wù)，更是有競爭力的業(yè)務(wù)；其次，非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)、資產(chǎn)證券化是大勢所趨，非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)和資產(chǎn)證券化是擴(kuò)大直接融資比例，解決金融改革難題，化解社會信用風(fēng)險的必然要求；第三，消除監(jiān)管套利，降低融資成本是大勢所趨，監(jiān)管套利原來是個“接地氣”的業(yè)務(wù)，但是大資管格局下，監(jiān)管的逐步放開，投融資市場的充分競爭以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的客觀要求會形成融資成本降低的效果；第四，回歸主動管理是大勢所趨，包括主動投資管理和主動融資管理，這是從業(yè)務(wù)的實(shí)操層面分析的。隨著投資者加大對金融資產(chǎn)的配置，資管業(yè)務(wù)的非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)、資產(chǎn)證券化都要求資管產(chǎn)品管理者要以出色的主動管理能力勝出?？傊?，主動管理能力決定了大資管的未來。

談?wù)摕峄鸪斓馁Y本市場，尤其是A股本輪的漲勢，不少人認(rèn)為無風(fēng)險利率的下降、估值驅(qū)動是本輪股市的上漲動力；也有人認(rèn)為是政策托底，經(jīng)濟(jì)周期將出現(xiàn)拐點(diǎn)，同時改革紅利將也刺激股市升溫；無風(fēng)險利率下行之說言之有理，但不能概之以全。

目前，經(jīng)濟(jì)下行已經(jīng)是不爭的事實(shí)，實(shí)體投資已出現(xiàn)放緩現(xiàn)象，表現(xiàn)較為明顯的是房地產(chǎn)業(yè)，投資者逐漸放棄實(shí)物投資轉(zhuǎn)而提高金融資產(chǎn)的配置。我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中制造業(yè)、基建和傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過剩也是一個亟需解決的問題，經(jīng)濟(jì)只有轉(zhuǎn)型才有出路，轉(zhuǎn)型唯有改革來推進(jìn)。我認(rèn)為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是中國目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的唯一核心點(diǎn)，金融改革是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的主要依存點(diǎn)，券商創(chuàng)新是金融改革(主要指擴(kuò)大直接融資比重)的重要立足點(diǎn)；資產(chǎn)管理(主要是股權(quán)時代的主動管理)是券商創(chuàng)新的顯著引爆點(diǎn)。簡言之是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型倒逼金融改革，金融改革促進(jìn)券商創(chuàng)新，股權(quán)時代造就券商崛起，是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的困難給我們帶來了非銀金融、券商、股市牛市的歷史機(jī)遇，一句話，是經(jīng)濟(jì)的困境倒逼出來的一輪“改革牛”。

總之，通過這次培訓(xùn)，為我們以后的資產(chǎn)管理指明了方向，具有重要的參考價值。同時，在行政事業(yè)單位資產(chǎn)管理體制上邁出了一大步。