第一篇：未來十年商業(yè)地產(chǎn)的主流模式 - 大資管

未來十年商業(yè)地產(chǎn)的主流模式-大資管

作為泛金融類產(chǎn)品，商業(yè)地產(chǎn)的“投融管退”四個環(huán)節(jié)構(gòu)成一個完整閉環(huán)，每一環(huán)都少不了資本的身影。但在傳統(tǒng)的中國商業(yè)地產(chǎn)模式中，資本僅在企業(yè)內(nèi)部循環(huán)，這與歐美發(fā)達國家的商業(yè)地產(chǎn)游戲規(guī)則完全不同。

傳統(tǒng)的中國商業(yè)地產(chǎn)發(fā)展中，出現(xiàn)過三種主要經(jīng)營模式，即完全出售、混和持有、完全持有。

“完全出售”是指開發(fā)商將所擁有的經(jīng)營性資產(chǎn)全部出售，并不參與經(jīng)營，只為回籠資金。從實際操作上看，由于開發(fā)商無法保障物業(yè)出售后的運營情況，除了少數(shù)位置極佳項目因為各種機緣意外生存下來，其余項目經(jīng)營效率普遍比較低下。目前該模式已逐漸被開發(fā)商放棄。

混和持有則指部分出售、節(jié)點持有（持有節(jié)點型主力店)。部分開發(fā)商為了保證招商及運營效果，選擇持有節(jié)點型的主力店，以帶動其余小商鋪的銷售。從實際效果上看，節(jié)點型主力店并不能帶動小商鋪的租賃。這樣的模式再次復制時，投資者熱情就會大大下降。而且節(jié)點型主力店的租金收益不高，資產(chǎn)回報率表現(xiàn)欠佳，導致物業(yè)在退出時面臨著巨大挑戰(zhàn)。

完全持有，即現(xiàn)金流滾資產(chǎn)模式，通過可售性物業(yè)的利潤彌補持有物業(yè)的資金沉淀。這原本被證明十分成功的模式，一旦面臨去化速度降低的市場現(xiàn)狀，當現(xiàn)金流不再能滾出資產(chǎn)時，該模式也慢慢走向盡頭。

在上述三種模式中，資本都屬于企業(yè)內(nèi)部循環(huán)，其融資方式主要以借貸來運作。無論是開發(fā)貸還是在基金中做夾層，可統(tǒng)稱為借款模式。這一模式成立的基礎(chǔ)在于，銷售型物業(yè)的溢價極高。如果當期就能實現(xiàn)遠期的退出回報，投資人當然先選擇盡快回籠資金，而非將大量資本沉淀于經(jīng)營性物業(yè)中。

當行業(yè)利潤率下降，短錢成本又一再拉高時，借款模式就不再匹配商業(yè)地產(chǎn)的運作需求。這種情況下，“股權(quán)融資——大資管”時代呼之欲出。什么是大資管？

大資管模式的核心特征是把資產(chǎn)管理方與投資方分離開來，類似于所有權(quán)和管理權(quán)相分離。通過私募股權(quán)的管理方法，以資產(chǎn)管理為紐帶，極大程度地發(fā)揮各專業(yè)能力的集成和整合，為投資人創(chuàng)造更合理的回報。“資產(chǎn)管理”包括代建、代運營、資本管理等多項內(nèi)容，既可單獨操作，也可融合實施。資管方的收益主要體現(xiàn)在代建費收入（投資額的3%-5%）、運營管理收入（租金的10%）、資本管理費收入（投資額的2%）以及退出收益（溢價的20%）等。

當然，資管方也可以選擇成為投資人的一部分，如全球非常著名的Simon、Hines。可見，“大資管模式“”盡管被稱為輕資產(chǎn)模式，但在實操過程中，其實是“半輕資產(chǎn)”模式。

另外，大資管模式主要考量的是資產(chǎn)管理規(guī)模，所以也叫“資產(chǎn)滾資產(chǎn)”模式，其組織特征是”有限合伙人"制度。挑戰(zhàn)

任何模式的建立，都伴隨著革命與顛覆，并非一蹴而就。盡管大資管模式的成功在國外已有不少例證，但在中國市場環(huán)境下，仍面臨不少挑戰(zhàn)。當然，這也是個博弈的過程，挑戰(zhàn)中也孕育著巨大的機遇。如果應(yīng)對得當，此消彼長，未嘗不是企業(yè)彎道超車的契機。

即便認識到大資管的優(yōu)勢，目前零售行業(yè)的不景氣、零售地產(chǎn)過高的資產(chǎn)價格，直接導致資本方找不到合適的投資項目。大資管模式中平均6%的回報要求，在這樣的情形下很難實現(xiàn)，這是投資方面遇到的難點。

商業(yè)地產(chǎn)資產(chǎn)還面臨著極大的回調(diào)壓力。目前來看，普遍偏高的資產(chǎn)價格經(jīng)過未來幾輪調(diào)整，可能將回歸其應(yīng)有價值，這樣投資方預期的回報率更容易被滿足。

融資方面，資本市場仍傾向于掙快錢。政策因素影響、市場前景不明朗、人民幣匯率等種種因素，導致投資人心態(tài)并沒有改觀，這是最大的問題。前述三種模式的徹底衰落也需要一段時間才會顯現(xiàn)。部分開發(fā)商仍抱著一絲幻想，希望繼續(xù)房地產(chǎn)的暴利時代，這還需要一番斗爭過程。

但是，隨著行業(yè)利潤率與去化速度的下降，債券融資優(yōu)勢不再，而險資等追求穩(wěn)健回報的資金蓄勢待發(fā)，這都將促使資本向著投資回報相對平穩(wěn)的地方流去。

資產(chǎn)管理方面的核心問題是，資產(chǎn)方與管理方的信任問題始終沒有得到解決。一方面，國際通用交易模式尚不能完全落地使用，資產(chǎn)方對資產(chǎn)管理的商業(yè)模式判斷尚不成熟；另一方面，缺少成熟的資產(chǎn)管理團隊也是一大缺陷。但隨著大資管模式的日漸鋪開，成熟的團隊也將越來越多。

盡管REITs等退出道路在國內(nèi)還處在基本封閉狀態(tài)，但資產(chǎn)證券化是國家的政策方向，未來二三年內(nèi)開放REITs已是大勢所趨。一言以蔽之，目前商業(yè)地產(chǎn)“投融管退”的閉環(huán)中每個環(huán)節(jié)都面臨著挑戰(zhàn)，但是歸根到底都落在行業(yè)資產(chǎn)價格過高以及資本回報追求過快這兩點上。如果這兩個問題得到解決，再加上管理團隊的成長，大資產(chǎn)模式煥發(fā)青春是可以預見的未來。

市場中已經(jīng)有成功案例的證明，例如零售地產(chǎn)中的深國投、萬科、凱德都是這個模式的資深玩家，而產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)方面，普洛斯、萬通等也是入市已久的高手。未來5-10年大資管模式將成為商業(yè)地產(chǎn)的主流模式。選擇

從更成熟的市場如美國的經(jīng)驗看，零售地產(chǎn)是規(guī)模最大的資管市場，然后依次為產(chǎn)業(yè)、寫字樓、酒店、醫(yī)療養(yǎng)老等大健康地產(chǎn)以及文娛等特種地產(chǎn)。

而中國的情況是零售地產(chǎn)回報率很不樂觀，一般在3%-4%；寫字樓只有北京、上海的回報率較高，其它城市回報率基本低于零售地產(chǎn)；酒店回報更差一些。相比而言，規(guī)模略小的產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)投資回報率現(xiàn)在普遍達6%-8%，是不錯的一個投資選擇。

時下火熱的醫(yī)療養(yǎng)老等大健康地產(chǎn)與文娛等特種地產(chǎn)的最大問題在于，其市場規(guī)模并不大，而現(xiàn)在入場玩家已經(jīng)很多，競爭激烈。很多開發(fā)商進入這兩類領(lǐng)域是出于拿地的需求，這仍是現(xiàn)金流滾資產(chǎn)的思想，而非大資管思路，期待的還是地塊的綜合收益，而并非真正投入在持有醫(yī)院、養(yǎng)老院、演藝場所、主題公園等，商業(yè)模式并不清晰。

長期來看，從市場規(guī)模、回報上升空間和自身擅長角度判斷，零售地產(chǎn)是很有吸引力的投資產(chǎn)品。零售不動產(chǎn)投資：

在大資管模式下，鞭策“投融管退”這一閉環(huán)積極運作的靈魂是投資回報率，其核心管理思想就是KPI（關(guān)鍵績效指標）。

對比以往“資產(chǎn)管理”時代，管理者關(guān)心的重點是當期收益。以購物中心為例，運營管理者是從消費者和商戶維度進行思考，其KPI（Key Performance Indicators，即關(guān)鍵績效指標）為客流量、提袋率、客單價、商戶入住率、銷售坪效等指標。

而進入“大資管”時代，關(guān)注的重點則是現(xiàn)有投資收益和未來資產(chǎn)增值，其KPI為同店增長、EBITDA-U（Utilization of Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation andAmortization，即投資回報率）等指標。資深玩家凱德便從投資項目之初就開始評估未來的投資回報率，其有一整套的KPI評估體系，用于預測資產(chǎn)的收益及退出時的價值。

EBITDA-U 定位規(guī)劃的核心KPI 目前，EBITDA-U被作為投資市場對購物中心資產(chǎn)價值的核心KPI，它反映出一個購物中心通過持續(xù)運營所能帶來的投資回報水平?，F(xiàn)階段，EBITDA-U達到6%是境外REITs發(fā)行的門檻。一般而言，一個成功購物中心的EBITDA-U可達到8%-12%，甚至更高。

EBITDA-U的構(gòu)成有個簡單的公式：EBITDA-U＝EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）/Investment（投資成本）。從該公式可以看出，提高EBITDA-U的核心路徑無非兩條，提高購物中心的EBITDA及合理降低前期投資成本。

EBITDA-U提高的核心在于增加購物中心的營運收入，控制營運成本。由于租金收入是購物中心營運收入的主要來源，合理化、最大化購物中心的租金收入便成為購物中心開發(fā)規(guī)劃的重中之重。

國內(nèi)的商業(yè)地產(chǎn)的組織模式主要有四種:

第一個是在預算管理模式中，商業(yè)部門是集團的一部分，屬于成本中心，行業(yè)內(nèi)大多數(shù)公司采用這類模式。

第二個是輕資產(chǎn)的委托管理模式，是指城市地產(chǎn)公司將商業(yè)地產(chǎn)委托給商業(yè)管理公司進行管理，商管公司通過收取委托管理費物業(yè)管理費廣告費等來獲取收益，這是萬達采用的模式。

第三個是輕資產(chǎn)的分租模式，是指城市地產(chǎn)公司將商業(yè)地產(chǎn)以內(nèi)部定價的形式租賃給商管公司，商管公司收取租金溢價物業(yè)管理費廣告費等收益，保利是這種模式的代表。

第四個是重資產(chǎn)的代建模式，商管公司采取重資產(chǎn)的操作模式，其中開發(fā)環(huán)節(jié)由城市地產(chǎn)公司代建，商管公司實質(zhì)上是一個全價值鏈運作的商業(yè)投資公司。

那么除了組織形式的現(xiàn)狀，未來什么樣的組織形式比較有利于市場操作？不一而論，未來大資管資產(chǎn)的持有權(quán)與管理權(quán)分離的外包方式將逐漸出現(xiàn)并成熟。

第二篇：大資管時代

隨著國內(nèi)機構(gòu)與個人財富的迅速積累，急需更豐富、多元化的資產(chǎn)管理渠道，中國的資產(chǎn)管理行業(yè)得以迅猛發(fā)展。在此背景下，自2012年5月以來，中國的資產(chǎn)管理行業(yè)迎來了一輪監(jiān)管放松、業(yè)務(wù)創(chuàng)新的浪潮。新一輪的監(jiān)管放松，在擴大投資范圍、降低投資門檻，以及減少相關(guān)限制等方面，均打破了證券公司、期貨公司、證投基金管理公司、銀行、保險公司、信托公司之間的競爭壁壘，使資產(chǎn)管理行業(yè)進入進一步的競爭、創(chuàng)新、混業(yè)經(jīng)營的大資管時代。

第三篇：MOM大資管時代

MOM大資管時代

MOM：“讓專業(yè)之人做專業(yè)之事”的基金受到了投資者的青睞?？墒?，基金種類繁多該如何選？買了基金后也需要主動管理該怎么破？更重要的是，如何在基金中分散投資做出資產(chǎn)配置，同時還要能降低投資門檻？

常識告訴我們：對投資品種來說，低風險對應(yīng)低收益，高風險對應(yīng)高收益。但如果一個投資組合內(nèi)部的各個投資品種相關(guān)性很高，或就是單一產(chǎn)品，那么很有可能整體表現(xiàn)為高風險、低收益。因此，資產(chǎn)配置的重要性得到了金融投資行業(yè)的公認。

是不是第一時間想起了FOF（fund of funds）？沒錯！FOF母基金可以實現(xiàn)分散投資，還能降低投資門檻。但今天，我們的主角不是FOF，而是與其差不多的MOM（manager of managers）基金。

MOM，即管理人的管理人基金，從名字可知，MOM重點是選對基金管理人，也可簡單理解成明星基金經(jīng)理的“選秀”。MOM的基金管理人會通過長期跟蹤研究，挑選投資風格穩(wěn)定、并取得超額回報的基金經(jīng)理來管理資產(chǎn)。而自身則通過動態(tài)的跟蹤、監(jiān)督來管理他們，及時調(diào)整資產(chǎn)配置方案。MOM的收益特點是收益曲線平滑，給投資者帶來長期穩(wěn)定、投資回報率高于平均水平的相對收益。

目前從全球來看，MOM不如FOF普及，因為MOM對發(fā)行人的要求嚴格，也從而體現(xiàn)了安全性。MOM發(fā)行前期的主要工作是調(diào)研國內(nèi)以頂級基金經(jīng)理為主的投資管理人的投資風格與業(yè)績表現(xiàn)。除了基金經(jīng)理的個人投資理念與投資策略，連不同工作履歷（至少工作經(jīng)驗要經(jīng)過一個股市的高低的轉(zhuǎn)化周期）帶來的投資風格變化、投資研究團隊穩(wěn)定性，基金經(jīng)理個人性格和職業(yè)操守，過往持倉數(shù)據(jù)和投資過程分析都被列入相關(guān)量化分析模型的研究范疇。

MOM基金還有一個很好的特性是風控靈活、透明，這就使得投資安全性更高。都說交易性產(chǎn)品最核心的優(yōu)勢是做好風險管理。所以，風險控制是MOM的核心，動態(tài)管理是MOM的精髓。精選MOM基金的風控模式有點像最注重安全的社?；鹞泄蓟鹜顿Y時的風險管理模式。而這，也是華爾街投行使用的最嚴格的風控模式之一。

誠然，“單一團隊、單一策略、單一品種”的傳統(tǒng)基金業(yè)模式如今已不再能滿足大資管時代的發(fā)展需求。而這種大背景下誕生的MOM基金，自然稱得上應(yīng)時而生。

第四篇：互聯(lián)網(wǎng)金融模式將在未來二十年成為主流

最后是在資源配置方面，資金供需信息直接在網(wǎng)上發(fā)布并匹配，供需雙方可以直接聯(lián)系

和交易。

借助于現(xiàn)代信息技術(shù)，個體之間直接金融交易這一人類最早金融模式會突破傳統(tǒng)的

安全邊界和商業(yè)可行性邊界，煥發(fā)出新的活力。

在供需信息幾乎完全對稱、交易成本極低的

條件下，互聯(lián)網(wǎng)金融模式形成了“充分交易可能性集合”，諸如中小企業(yè)融資、民間借貸、個人投資渠道等問題就容易解決。在這種資源配置方式下，雙方或多方交易可以同時進行，信息充分透明，定價完全競爭

（比如拍賣式)，因此最有效率，社會福利最大化。各種金融產(chǎn)

品均可如此交易。這也是一個最公平的市場，供需方均有透明、公平的機會。

總之，在互聯(lián)網(wǎng)金融模式下，支付便捷，市場信息不對稱程度非常低，資金供需雙方直

接交易，不需要經(jīng)過銀行、券商和交易所等金融中介。

中國應(yīng)積極發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融模式

目前，我國在互聯(lián)網(wǎng)金融模式方面主要有以下進展。

首先是央行給三大移動運營商發(fā)放

了第三方支付牌照。其次是興起了一批人人貸公司，比如紅嶺創(chuàng)投、宜信網(wǎng)、拍拍貸等。最

后是一些機構(gòu)借鑒人人貸模式或社交網(wǎng)絡(luò)信息解決中小企業(yè)融資難問題，比如溫州民間借貸

登記服務(wù)中心和阿里小貸公司。截至

2012 年

月末，阿里小貸已累計為

10.30

萬戶小微企

業(yè)發(fā)放信用貸款，累計放貸超過

260

萬筆、170

億元。但也出現(xiàn)了一些問題，主要在人人貸

方面，銀監(jiān)會

2011

年發(fā)布通知

（銀監(jiān)辦發(fā)［

2011 ］

254 號)，向商業(yè)銀行提示人人貸的潛在風

險。

我們認為，目前以人人貸為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融模式為個人提供了新的投融資渠道和便利，滿足了普通民眾的金融需求，手續(xù)簡便、方式靈活，是現(xiàn)有銀行體系的有益補充，有經(jīng)濟學

上的合理性，在發(fā)展初期遇到一些問題在所難免，不能因為出現(xiàn)問題就將其扼殺在襁褓之中。

在互聯(lián)網(wǎng)金融未來發(fā)展方向的思考上，銀行逐漸走到了國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的前頭。

互聯(lián)網(wǎng)給傳統(tǒng)金融行業(yè)帶來的生存危機感正在銀行圈子里深化蔓延。

以臉譜為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融形態(tài)，將影響到將來銀行的生存——這是馬蔚華不久前

在公開場合演講時開始反復強調(diào)的一個觀點。

馬蔚華認為，以支付寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)第三方支付，已經(jīng)削弱了銀行作為社會支付

平臺的地位。

而以臉譜為代表的社交網(wǎng)絡(luò)，更是威脅到銀行生存的根基——存貸中介的功能。

這個將是銀行面臨的最嚴重挑戰(zhàn)。

“雖然這是很理想的事、看似很遙遠，但很快就會發(fā)生，”馬蔚華如是說。

事實上，在近幾年，互聯(lián)網(wǎng)就已經(jīng)慢慢開始了對銀行傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)的侵蝕，雖然還

不足以威脅到銀行生存，卻逐漸顯示出其優(yōu)越性和生命力。

小微貸：銀行和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的雙向探索

一直以來，國內(nèi)各大銀行都面臨著一個普遍的困境，貸款融資業(yè)務(wù)主要集中在收益

較低數(shù)量有限的大企業(yè)，相互間的競爭也愈發(fā)激烈，而面對

GDP

貢獻率占比

60% 的中小企

業(yè)群體卻又辦法不多。

毫無疑問，小微企業(yè)普遍有著強烈的融資需求，去年溫州民間借貸危機的爆發(fā)更是

凸顯出金融業(yè)未能履行的責任。

難解的矛盾在于，銀行明明知道向民間小微企業(yè)貸款比大企

業(yè)效益高，卻無法應(yīng)對業(yè)務(wù)分散化帶來的機制和成本上的挑戰(zhàn)。

盡管如此，小微企業(yè)身上的巨大投資價值卻是不容置疑的，2011

年信貸市場最熱 的詞就莫過于“小微貸”

。中行出臺“十項措施”

；交行提出“四項承諾”

；農(nóng)行出臺“十二

項措施”

；工行董事長姜建清直言“大銀行服務(wù)大企業(yè)，小銀行服務(wù)小企業(yè)”是極為錯誤的

觀念、工行要大力支持小企業(yè)貸款；

招行董事長馬蔚華也表示，隨著儲蓄紅利逐漸消失，存

貸利差縮小，小微企業(yè)的業(yè)務(wù)將放在重要位置。

相比體制更為僵硬的國有銀行，中信、民生、招商等股份制銀行在“小微貸”領(lǐng)域 的探索更早也更為積極。

中信銀行早在

2006

就推出過

“中信小企業(yè)成長伴侶”，而民生銀行

則是中國第一家把中小企業(yè)金融業(yè)務(wù)作為銀行重要的盈利增長點和核心競爭力的銀行。

中國民生銀行科技開發(fā)部總經(jīng)理張金順告訴記者，早在

2008

年董文標先生從轉(zhuǎn)型 的高度提出了把民生銀行打造成

“民營企業(yè)的銀行、小微企業(yè)的銀行和高端客戶的銀行” 的

發(fā)展方向。

“小微企業(yè)的銀行”，是民生銀行獨樹一幟的戰(zhàn)略。

據(jù)悉，民生專為小微企業(yè)定制的金融服務(wù)產(chǎn)品

“商貸通”

不斷升級成熟，并逐漸探

索出了“一圈兩鏈”的客戶開發(fā)和風險控制模式。

民生銀行

2011

年年報數(shù)據(jù)顯示，小微企業(yè)客戶數(shù)達到 45.8

萬戶，其中商貸通客戶

約

萬戶，小微企業(yè)貸款余額達

2325

億元。

另外，2007

年開始，在銀行逐漸關(guān)注中小企業(yè)貸款和轉(zhuǎn)型的同時，國內(nèi)一些互聯(lián)

網(wǎng)企業(yè)也開始了線上的“小微貸”探索。大致看來，有三種形式。

第一種形式，是舉辦網(wǎng)上融資洽談會，為中小企業(yè)提供信息交流平臺；

第二種，是

出現(xiàn)了一些專業(yè)融資網(wǎng)站，搭建網(wǎng)絡(luò)融資服務(wù)平臺。

如全球網(wǎng)，2010

年上線以來已經(jīng)為

5700

多家中小企業(yè)提供了

160

億貸款。

第三種對金融行業(yè)發(fā)展最有貢獻價值的模式，就是阿里巴巴的中小企業(yè)融資服務(wù)平

臺，包括今年初成立的子公司阿里小貸。數(shù)據(jù)顯示，截至

2012

年

月末，主要負責運營阿

里巴巴旗下小貸公司的阿里金融業(yè)務(wù)部門，已累計為超過 12.9

萬家小微企業(yè)提供融資服務(wù)，貸款總額超過

260 億元。

未來，銀行必須掌握電商平臺？

從目前的量級來看，阿里巴巴的小微貸規(guī)模還沒法與銀行等相比，但是阿里巴巴畢

竟是不具備金融牌照，阿里小貸注冊資金不過 億，假設(shè)未來放開，其成長潛力難以估計。

要知道，阿里巴巴已擁有

7980

萬注冊用戶、1030

萬個企業(yè)商鋪及

75.39

萬名付費

會員，而網(wǎng)上平臺還在成為越來越多中小企業(yè)的交易選擇。

但這還不是最關(guān)鍵的，更重要的是網(wǎng)上融資平臺在模式上的某些優(yōu)越性。

民生銀行科技開發(fā)部總經(jīng)理張金順告訴記者，小微貸款需要解決兩個棘手的問題，風險成本和交易成本的管理，在這兩方面，網(wǎng)上融資平臺有著明顯的競爭優(yōu)勢。

從風險成本

來看，其解決了信息不對稱的問題，居于底層的大數(shù)據(jù)平臺實現(xiàn)了商務(wù)信息流和資金流的融

合，為信用評估審核和風險管理提供了極大的便利；

從交易成本來看，又實現(xiàn)了對小單進行

批量化處理的可能。

據(jù)記者了解，一般而言，銀行的小微企業(yè)貸款怎么也得一到兩周，而阿里巴巴的平

均審批時間，只要

分鐘。

董文標因其為國內(nèi)金融改革提供了嶄新路標和探索精神而著稱，商貸通的成功已可

見一斑，而面對互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展帶來的新挑戰(zhàn)，他會做出什么戰(zhàn)略選擇？

在武漢分行行長位置上把小微貸款做得風生水起的張金順，去年年底剛被調(diào)任到科

技開發(fā)部，全面負責民生各項科技系統(tǒng)的研發(fā)和模式研究，應(yīng)對互聯(lián)網(wǎng)高速發(fā)展對金融行業(yè)

帶來的影響，為銀行業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新提供支持——他對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)試水小微融資也頗有自己的

想法。

張金順認為，阿里小貸為什么發(fā)展迅速，正是基于其電商平臺，掌握了眾多小企業(yè)

在阿里巴巴和淘寶網(wǎng)上經(jīng)營的信用記錄、發(fā)生交易的狀況，投訴糾紛情況等信息，通過信用

紀錄和監(jiān)督，打造了一條貸前、貸中、貸后封閉的資金鏈條，最大限度降低了尋找優(yōu)質(zhì)企業(yè)

客戶的成本和風險。

因而，阿里巴巴開始從核心競爭力上發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)作用，從根本上影響銀行業(yè)務(wù)模式，而不僅僅是給既定銀行業(yè)務(wù)充當管道了。

張金順用

“第一人稱”

和

“第三人稱”

形象地比喻了阿里小貸網(wǎng)上審批和銀行信貸

審批的區(qū)別：互聯(lián)網(wǎng)收集和監(jiān)控的是第一手更真實信息，做的是“場景性評審”，讓資金流

向那些真正有需要有資質(zhì)的企業(yè)；

而銀行線下的審核只能去靠客戶經(jīng)理搜尋各種第三方資料，做的是“轉(zhuǎn)述性評審”，其真實性和參考價值大打折扣。

如果以阿里巴巴這樣的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來主導網(wǎng)上融資平臺，銀行將被邊緣化，而銀行

未來要在發(fā)展?jié)摿薮蟮木W(wǎng)上小企業(yè)融資市場分一杯羹，必須掌控電商平臺，為客戶提供信

息發(fā)布和交易撮合服務(wù)，提供從支付結(jié)算、托管、擔保到融資的全方位金融服務(wù)，通過掌握

大量相關(guān)數(shù)據(jù)信息，把握核心話語權(quán)。

據(jù)悉，今年 月底，和阿里巴巴的合作擱淺后，建設(shè)銀行旨在整合電商平臺的“善

融商務(wù)”已經(jīng)上線，將提供

B2B 和

B2C

客戶操作模式，涵蓋商品批發(fā)、商品零售等領(lǐng)域。

人人貸：互聯(lián)網(wǎng)試水存貸中介

阿里巴巴由最大的電商平臺延伸到小微企業(yè)信貸業(yè)務(wù)，發(fā)展邏輯上看其實是順理成

章的事，而由英國投資人創(chuàng)建的專注于個人對個人信貸業(yè)務(wù)的一種居間服務(wù)模式——人人貸

(Peer to Peer)，近幾年則讓一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開始主動嘗試切入銀行的根基存貸中介業(yè)務(wù)。

國外比較知名的人人貸企業(yè)有格萊珉銀行、PROSPER、lending club 等，國內(nèi)如今從

事網(wǎng)絡(luò)借貸的公司約三十余家，包括暢貸網(wǎng)、人人貸、拍拍貸這些純線上的借貸平臺，和宜

信等一些線上、線下業(yè)務(wù)整合的小額借貸公司。

數(shù)據(jù)顯示，2011

年上半年，我國人人貸類公司的融資規(guī)模就已經(jīng)從最開始的

2000

余萬元增長到

億，其中，宜信是最大的一家，有

萬借款人，放貸金額超過 億。

人人貸的用戶主要是個體戶、工薪階層和大學生，資金需求多在幾千到幾萬元之間。

對于這些借款人，無需他們給出貸款抵押物，而是通過了解他們的信息，中介平臺將這些信

息提供給資金出借人，由他們雙方直接達成借款協(xié)議，資金出借人獲取貸款利息。

根據(jù)

《合同法》 的相關(guān)規(guī)定來看，人人貸就是一種民間借貸方式，只要貸款利率不

超過銀行同期貸款利率的

倍，就是合法的。

在中國，銀行對個人信用貸款的條件要求很高，個人從銀行系統(tǒng)融資面臨很多困難，而人人貸模式為需要資金的人提供了新的融資渠道。

加上人人貸在線交易的手續(xù)方便、利率

彈性大，且期限靈活，填補了門檻高、手續(xù)繁瑣的大型銀行的一些業(yè)務(wù)空白，為注冊用戶獲

得了極為便捷的資金來源。

某種意義上說，人人貸模式擴寬了個人投資的渠道，加大了資金的流動，提高了社

會閑散資金的使用率。

但是，人人貸的模式在國內(nèi)面臨較大的發(fā)展瓶頸。

張金順認為，銀行存貸中介職能的履行，核心在于國家信用體系的搭建。

由于這些

人人貸平臺缺乏也沒有資質(zhì)搭建完善的借貸信用體系，在中國的發(fā)展面臨諸多挑戰(zhàn)。

比如，一名用戶曾經(jīng)從多家網(wǎng)絡(luò)借貸平臺借款惡意逾期之后

（人人貸公司會為其墊

付逾期貸款)，利用這些資金新成立了家名為“貝爾創(chuàng)投”的網(wǎng)絡(luò)借貸公司，并進而開出各

種優(yōu)惠條件向投資者集資，最后東窗事發(fā)。

人人貸平臺如果加大風險控制，就必須加大信用審核的力度，在線下調(diào)查和人力成

本投入上面臨更大壓力，這就會極大限制其良性發(fā)展前提下的增長規(guī)模。

此外，網(wǎng)絡(luò)借貸平臺也面臨著諸多政策風險。

業(yè)內(nèi)人士稱，民間資金可能通過

“人

人貸”的平臺流入限制性行業(yè)，而由于“人人貸”行業(yè)本身又缺乏監(jiān)管，有可能演變?yōu)槲?/p>

存款、發(fā)放貸款的非法金融機構(gòu)，甚至變成非法集資。

央行副行長杜金富曾透露，有關(guān)監(jiān)管部門正在針對網(wǎng)絡(luò)借貸的現(xiàn)狀，研究如何界定

從事網(wǎng)絡(luò)資金借貸服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)平臺與網(wǎng)上中介的性質(zhì)、地位和相關(guān)監(jiān)管框架的內(nèi)容。

人人貸網(wǎng)的合伙人李欣賀則表示，P2P

這個行業(yè)需要自身不斷完善，現(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)借貸

行業(yè)的外部環(huán)境，正如當年支付寶等第三方支付企業(yè)發(fā)展的混沌初期。

“大眾金融”時代，數(shù)據(jù)為王

不過，按照馬蔚華的觀點，人人貸的發(fā)展困境未來能夠得到解決，比如，在

Facebook

這種大型的網(wǎng)絡(luò)平臺上。

馬蔚華認為，臉譜

8.4

億實名制的客戶形成了巨大的網(wǎng)絡(luò)社區(qū)，在這個社區(qū)里，信

息充分共享。其已經(jīng)發(fā)行自己的貨幣，網(wǎng)民之間的數(shù)據(jù)、商品、股票、貸款、債券的發(fā)行和

交易均可以通過網(wǎng)絡(luò)處理，同時保留完整的信用違約記錄。

然后通過存款引擎讓資金供給和

需求進行有序排列，并通過云計算和資訊體系的完善，確定信用評級和風險成交的價格，每

個人手里有一個移動終端，都可以在手上完成，不需要銀行作為中介。

當然，這種模式一般而言需要極具資質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)平臺，一方面要龐大的用戶群，一

方面要能找到信用記錄和豐富的行為軌跡支撐數(shù)據(jù)分析，F(xiàn)acebook

正是最有發(fā)展?jié)摿Φ摹?/p>

(國

內(nèi)，淘寶、騰訊、包括人人網(wǎng)這些平臺未來都具有可能性，不過，在記者和上述國內(nèi)平臺的

相關(guān)人士溝通時，他們都不愿就此做過多的表態(tài)和闡述，可能在考慮面臨非法集資等很多政

策監(jiān)管上的風險)

據(jù)悉，2007

年成立的美國“

Lending

Club

”公司，以

Facebook

為平臺做會員貸款

業(yè)務(wù)，到

2011

年已貸款

5.9

億美元，利息收入

5100

萬美元。

中投公司副總經(jīng)理謝平也做出預判，年后，可能形成一個既不同于商業(yè)銀行間

接融資，也不同于資本市場直接融資的第三種金融運行機制，可稱之為

“互聯(lián)網(wǎng)直接融資市

場”或“互聯(lián)網(wǎng)金融模式”

。謝平認為，在互聯(lián)網(wǎng)金融模式下，因為有搜索引擎、大數(shù)據(jù)、社交網(wǎng)絡(luò)和云計算，市場信息不對稱程度非常低，交易雙方在資金期限匹配、風險分擔的成

本非常低，銀行、券商和交易所等中介都不起作用。

張金順對互聯(lián)網(wǎng)金融有另一個角度的理解：

小微貸的被重視和興起、逐漸走向成熟 的互聯(lián)網(wǎng)直接融資模式，證明中國的金融銀行業(yè)未來將走向一個可稱之為

“大眾金融”的時

代。

“大眾金融”區(qū)別于銀行比較穩(wěn)定的高端金融業(yè)務(wù)如投行業(yè)務(wù)、私人銀行業(yè)務(wù)等，之前被邊緣化的中小企業(yè)、普通民眾等更普遍的組織或群體將享受到金融服務(wù)的便利和好處。

在供需信息幾乎完全對稱、交易成本極低的條件下，資源將得到更合理配置，資金將得到最

大程度利用。

“數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)也將成為未來銀行業(yè)的核心競爭力，”張金順進一步表示。

當聽到這句話從銀行企業(yè)高管的口中說出，記者多少有些意外。

兩年以前在接受本

刊專訪時，類似的話也曾從中國移動前董事長王建宙口中說出，只不過當時指的是電信行業(yè)。

仔細想想，傳統(tǒng)銀行業(yè)的確正在高度重視和超前思考互聯(lián)網(wǎng)帶來的沖擊，這甚至超

過了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)自己的判斷。

人人貸早已有之，馬蔚華不可能沒聽說過，為何是

Facebook

成長起來后才讓其感

到危機？歸根結(jié)底，解決銀行信息不對稱和成本難題的最有效方法就是找到獲取信息和降低

成本的完美途徑，而

Facebook

這類平臺正好可依靠其底層的海量數(shù)據(jù)，通過挖掘分析提供

充分的參考信息，并利用網(wǎng)上交易平臺和

P2P

交易形式極大降低交易成本。

在小微貸領(lǐng)域，阿里小貸將與阿里巴巴、淘寶網(wǎng)、支付寶底層數(shù)據(jù)完全打通，就是

其威脅到銀行的根本原因——正是出于掌握數(shù)據(jù)通道來源的必要，所以，未來銀行也才必須

要建立自己的電商平臺，有商務(wù)流才有信息流，也才能形成大數(shù)據(jù)。

安客誠公司首席執(zhí)行官

Scott

Howe

告訴記者，海量數(shù)據(jù)爆發(fā)使得信息優(yōu)化與數(shù)據(jù)

質(zhì)量提升成為強化企業(yè)競爭力至關(guān)重要的因素，未來通過撬動海量數(shù)據(jù)的杠桿將可以獲取巨

額收益。

大數(shù)據(jù)的影響更是逐漸延伸到傳統(tǒng)企業(yè)的組織管理內(nèi)部，對未來的生產(chǎn)消費方式可

能帶來顛覆性的影響。

中國社科院信息化研究中心秘書長姜奇平則認為，將來銀行業(yè)的問題，甚至可能從

為誰存款、向誰貸款、向誰提供金融服務(wù)，變成在免費提供以上服務(wù)中，如何獲取用戶的數(shù)

據(jù)，進行分析、加工，通過

API

同各種數(shù)據(jù)增值業(yè)務(wù)開發(fā)者或幾千個行業(yè)的一對一生活方式

設(shè)計師聯(lián)接起來，再從他們提供的一對一服務(wù)中，按分成比例分享數(shù)據(jù)使用權(quán)收入。

當然，未來銀行和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)誰能在數(shù)據(jù)為王的時代搶占制高點，還是個未知數(shù)，不過張金順向記者表達了自己的樂觀：

相對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，畢竟銀行更懂金融，只要在戰(zhàn)略上

高度重視做好防御，沒那么容易被搶走飯碗

第五篇：大資管培訓心得體會

大資管培訓心得體會

4月23日，有幸參加了鐘樓區(qū)委組織部聯(lián)合鐘樓經(jīng)濟開發(fā)區(qū)共同舉辦的“6+1板塊”建設(shè)素質(zhì)能力提升班第二講——“大資產(chǎn)管理時代的價值管理與投資實踐”。

富弼戰(zhàn)略商業(yè)模式研究院專家委員會主席，中韜智庫、大橙國際集團董事會主席汪俊宏作“大資產(chǎn)管理時代的價值管理與投資實踐”專題授課。汪教授運用大量現(xiàn)代經(jīng)濟學理論和詳實的案例數(shù)據(jù)，全面系統(tǒng)地闡述了什么是大資產(chǎn)管理時代、股權(quán)價值管理內(nèi)涵、并對企業(yè)價值管理增值的操作方法進行了詳盡剖析。聽后深表感觸。

我們已經(jīng)處在一個競爭、創(chuàng)新、混業(yè)經(jīng)營的大資管時代，銀行、保險公司、證券公司、信托公司、期貨公司、第三方理財公司加上互聯(lián)網(wǎng)金融以及其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)會更加淡化行業(yè)壁壘，加劇競爭。把握當前趨勢，發(fā)揮自身特長，設(shè)計出有競爭力的產(chǎn)品，就顯得尤為重要。我們認為大資管時代將面臨四個“大勢所趨”。

首先，服務(wù)于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的資產(chǎn)管理是大勢所趨，服務(wù)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型是主要需求，服務(wù)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的資管業(yè)務(wù)會持續(xù)創(chuàng)新，是主流業(yè)務(wù)，更是有競爭力的業(yè)務(wù)；其次，非標轉(zhuǎn)標、資產(chǎn)證券化是大勢所趨，非標轉(zhuǎn)標和資產(chǎn)證券化是擴大直接融資比例，解決金融改革難題，化解社會信用風險的必然要求；第三，消除監(jiān)管套利，降低融資成本是大勢所趨，監(jiān)管套利原來是個“接地氣”的業(yè)務(wù)，但是大資管格局下，監(jiān)管的逐步放開，投融資市場的充分競爭以及實體經(jīng)濟的客觀要求會形成融資成本降低的效果；第四，回歸主動管理是大勢所趨，包括主動投資管理和主動融資管理，這是從業(yè)務(wù)的實操層面分析的。隨著投資者加大對金融資產(chǎn)的配置，資管業(yè)務(wù)的非標轉(zhuǎn)標、資產(chǎn)證券化都要求資管產(chǎn)品管理者要以出色的主動管理能力勝出?？傊?，主動管理能力決定了大資管的未來。

談?wù)摕峄鸪斓馁Y本市場，尤其是A股本輪的漲勢，不少人認為無風險利率的下降、估值驅(qū)動是本輪股市的上漲動力；也有人認為是政策托底，經(jīng)濟周期將出現(xiàn)拐點，同時改革紅利將也刺激股市升溫；無風險利率下行之說言之有理，但不能概之以全。

目前，經(jīng)濟下行已經(jīng)是不爭的事實，實體投資已出現(xiàn)放緩現(xiàn)象，表現(xiàn)較為明顯的是房地產(chǎn)業(yè)，投資者逐漸放棄實物投資轉(zhuǎn)而提高金融資產(chǎn)的配置。我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中制造業(yè)、基建和傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過剩也是一個亟需解決的問題，經(jīng)濟只有轉(zhuǎn)型才有出路，轉(zhuǎn)型唯有改革來推進。我認為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型是中國目前經(jīng)濟發(fā)展的唯一核心點，金融改革是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的主要依存點，券商創(chuàng)新是金融改革(主要指擴大直接融資比重)的重要立足點；資產(chǎn)管理(主要是股權(quán)時代的主動管理)是券商創(chuàng)新的顯著引爆點。簡言之是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型倒逼金融改革，金融改革促進券商創(chuàng)新，股權(quán)時代造就券商崛起，是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的困難給我們帶來了非銀金融、券商、股市牛市的歷史機遇，一句話，是經(jīng)濟的困境倒逼出來的一輪“改革?！薄?/p>

總之，通過這次培訓，為我們以后的資產(chǎn)管理指明了方向，具有重要的參考價值。同時，在行政事業(yè)單位資產(chǎn)管理體制上邁出了一大步。