第一篇：中國式影子銀行體系的特征表現(xiàn)及成因

蔡真：中國式影子銀行體系的特征表現(xiàn)及成因(12月18日)

來源：未知 時間：2013-10-07 09:40 次數(shù)：137 影子銀行體系（shadow banking system）的概念最早由太平洋投資管理公司執(zhí)行董事麥卡雷提出，意指游離于監(jiān)管體系之外的，吸納未經(jīng)保險的短期資金進行經(jīng)營運作，廣泛采用創(chuàng)造性融資手段，通常由杠桿度較高的非銀行機構(gòu)所組成的金融系統(tǒng)。美聯(lián)儲主席伯南克2010年9月在金融危機調(diào)查委員會（FCIC）作證時將影子銀行定義精簡為：在被監(jiān)管的存款機構(gòu)（商業(yè)銀行、儲蓄機構(gòu)及信用合作社）之外，充當儲蓄轉(zhuǎn)化投資中介的金融機構(gòu)。從這一定義的表述看，影子銀行至少包括兩個要義：第一，不受監(jiān)管或受到較少監(jiān)管；第二，它發(fā)揮著存款貨幣機構(gòu)的基本功能，如信用轉(zhuǎn)換、流動性轉(zhuǎn)換、期限轉(zhuǎn)換等。

從當前國內(nèi)影子銀行的實踐來看，它們與上述定義的最顯著差異是：它們內(nèi)生于銀行體系內(nèi)，生長時較少受到關(guān)注，在發(fā)展過程中對監(jiān)管形成挑戰(zhàn)，因而不斷受到打擊。以銀信合作的理財產(chǎn)品為例，其資金來源經(jīng)過銀行渠道，資金運用經(jīng)過信托機構(gòu)，這兩者都處于監(jiān)管范圍內(nèi)。但由于該類產(chǎn)品發(fā)展速度之快、規(guī)模之大，監(jiān)管層難以應(yīng)對，銀監(jiān)會陸續(xù)出臺多項文件規(guī)范和禁止該類產(chǎn)品的發(fā)展。此外，委托貸款、同業(yè)代付、銀銀資產(chǎn)對敲（互換）等也都以銀行為中介。圖1展示了社會融資總量與銀行貸款之間的變化差異以及屬于銀行體系內(nèi)的非貸款類融資的規(guī)模，從2006年開始非傳統(tǒng)類融資表現(xiàn)出快速增長，最高峰2010年新增規(guī)模達到3.6萬億元，約占貸款的一半。

影子銀行之“影子”一詞表明了體系之外的含義，而上文監(jiān)管事實和統(tǒng)計數(shù)據(jù)說明了中國的影子銀行卻是“體系內(nèi)影子”，這一充滿矛盾對立的語義反映了銀行創(chuàng)新或者說中國式影子銀行的發(fā)展動因，更凸顯了當前貨幣調(diào)控和監(jiān)管方面的缺陷。具體而言，第一，中國式影子銀行的發(fā)展是應(yīng)對傳統(tǒng)貨幣調(diào)控方式的結(jié)果。1996年人民銀行轉(zhuǎn)向貨幣供應(yīng)量的間接調(diào)控模式，但一直沒有放棄對信貸規(guī)模的監(jiān)測與窗口指導(dǎo)。在較強的行政干預(yù)下，影子銀行成為繞開規(guī)?？刂坪唾J存比指標的重要和有效工具。以規(guī)?？刂戚^嚴的2008年為例，影子銀行的發(fā)展也表現(xiàn)出頑強的抵抗力。為應(yīng)對影子銀行發(fā)展的創(chuàng)新挑戰(zhàn)，人民銀行在醞釀很久后于2011年推出了社會融資總量的統(tǒng)計工具，各類實證檢驗都表明該指標與宏觀經(jīng)濟的聯(lián)系較為密切。但恐怕遺漏了該指標的一個重要缺陷，即缺乏可控性。貨幣調(diào)控的可測性、相關(guān)性、可控性這三個要義，一個都不能少。20世紀西方學(xué)者就在不斷努力拓寬貨幣測度的層次，但結(jié)果還是放棄了這一中介目標，社會融資總量的理念和思路與其一致，恐怕從調(diào)控抓手的角度最終還是要退出歷史舞臺。第二，中國式影子銀行的發(fā)展反映出國內(nèi)銀行監(jiān)管理念和方法的落后。對于影子銀行的迅猛增長勢頭，銀監(jiān)會采取“堵”和“禁”的思路，即要求各種表外業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)回表內(nèi)，這種簡單粗暴的干預(yù)方式反映出監(jiān)管理念不能與時俱進。20世紀后期以來，金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營已成趨勢，各國監(jiān)管當局大都是適應(yīng)這種趨勢，在監(jiān)管上由機構(gòu)監(jiān)管轉(zhuǎn)向功能或業(yè)務(wù)監(jiān)管，有的甚至更具前瞻性，直接轉(zhuǎn)向目標監(jiān)管。國內(nèi)銀行監(jiān)管不能順應(yīng)這種趨勢，一方面是理念的問題，另一方面是缺乏相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，比如業(yè)務(wù)的交叉混合必然增加了信用轉(zhuǎn)移風險，但我們卻缺少交易對手的統(tǒng)計信息。此外，對國外監(jiān)管目標的生搬硬套也導(dǎo)致機構(gòu)發(fā)展影子銀行業(yè)務(wù)的重要原因。

中國版“巴塞爾協(xié)議Ⅲ”即將在2013年元旦正式實施，我們對一家資產(chǎn)規(guī)模在100億元到500億元的城商行的測算表明，照當前速度發(fā)展四年后資本金缺口就將達到15億元左右，但如果貸款中有30％經(jīng)表外再轉(zhuǎn)回表內(nèi)投資項，資本金缺口將只有7億元。由此可見新資本協(xié)議產(chǎn)生的壓力，事實上很多銀行開展的資金騰挪術(shù)正是為此而準備。作為監(jiān)管當局而言，應(yīng)該明白資本充足率僅僅是一個經(jīng)驗值，它是用資本覆蓋信用風險分布的尾部區(qū)域，因此各國資本充足率的設(shè)定應(yīng)該有明顯差異。另外，資本充足率的傳統(tǒng)計算方法大都基于正態(tài)分布，而大量研究已經(jīng)表明信用風險分布具有明顯的拖尾特征。第三，影子銀行的發(fā)展是金融市場發(fā)育不完全的結(jié)果。從當前銀行理財產(chǎn)品的投資標的看，它們大都是指向票據(jù)債券類的產(chǎn)品。這一點類似于國外的貨幣市場基金，而國內(nèi)的票據(jù)發(fā)展受真實性交易原則制約，債券發(fā)行大都受到行政管制，因此只能通過銀行體系的各種騰挪轉(zhuǎn)移方式實現(xiàn)。

一、中國式影子銀行的操作手法

既然中國式影子銀行主要集中在銀行體系內(nèi)，下面我們從微觀角度探討“體系內(nèi)影子”的操作手法。一方面通過會計分錄表現(xiàn)為市場人士提供新的視角；另一方面也為監(jiān)管層提示關(guān)注重點。具體來講，“體系內(nèi)影子”可以大致分為三種模式：

1.銀信合作模式

銀信合作方式大體包括兩種：一是銀行在不受規(guī)模限制的條件下以自有資金方式運作；二是在規(guī)模受限情況下以中介方式運作。

在自有資金運作模式下，銀行和信托公司共同選定放貸企業(yè)，由信托公司成立信托受益權(quán)計劃，銀行購買信托受益權(quán)，信托公司將信托資金發(fā)放給企業(yè)。在銀行的會計科目中，現(xiàn)金及準備金存款科目減少，應(yīng)收款類投資增加；在原來對企業(yè)直接放款模式下，同樣現(xiàn)金及準備金存款科目減少，貸款及墊款科目增加。兩種方式相比，資產(chǎn)負債表規(guī)模未發(fā)生改變，內(nèi)部結(jié)構(gòu)變化。對銀行而言，貸存比指標因分子貸款的減少而下降，同時由于投資類項下風險資產(chǎn)權(quán)重降低，資本占用減少，達到資本緩釋目的。

在信貸規(guī)模已經(jīng)受限的情況下，銀行和信托公司的合作可以分兩步進行。首先信托公司發(fā)起信托受益權(quán)計劃，銀行利用自身的渠道銷售理財產(chǎn)品。就這一步而言，銀行可要求信托公司的信托資金在本行清算，銀行的會計分錄中同業(yè)借款和現(xiàn)金及準備金兩個科目同時增加；第二步銀行購買信托計劃，現(xiàn)金及準備金科目減少，可供出售金融資產(chǎn)增加，資產(chǎn)負債表規(guī)模不變，結(jié)構(gòu)變化。在銀行直接對企業(yè)放貸的情況下，銀行的資產(chǎn)負債表表現(xiàn)為儲蓄存款和貸款兩個科目同時增加；而通過信托媒介后，銀行資產(chǎn)負債表表現(xiàn)為可供出售金融資產(chǎn)和同業(yè)借款的同時增加；兩種方式都可以使得資產(chǎn)負債表擴張，但結(jié)構(gòu)明顯不同，在后一種方式下，貸款項并不增加，貸存比得到控制，資本占用也相應(yīng)減少。

由于銀信合作產(chǎn)品的投資標的多樣，投資方式靈活，它已成為銀行實現(xiàn)信貸出表的重要工具。盡管監(jiān)管層收緊銀信合作，但銀行依然可以通過結(jié)構(gòu)變換，在表內(nèi)進行資金騰挪，巧將貸款轉(zhuǎn)化為投資。

2012年上市銀行中報有9家銀行投資了金融機構(gòu)發(fā)行的理財產(chǎn)品，共涉規(guī)模達2932億元。其中，光大銀行1052億元，興業(yè)銀行818億元，浦發(fā)銀行375億元，平安銀行366億元，南京銀行170億元，民生銀行63億元，北京銀行44億元，寧波銀行25億元，華夏銀行20億元。在這2932億元資產(chǎn)中，光大銀行的1052億元列于“其他資產(chǎn)”下的“代理理財資產(chǎn)”；興業(yè)銀行的2.69億元和142.55億元為“可供出售金融資產(chǎn)”項下的“理財產(chǎn)品”和“信托計劃”；其余理財產(chǎn)品均位于“應(yīng)收款項類投資”項下。在“應(yīng)收款項類投資”項下，各銀行所起名目不盡相同，分別為“理財產(chǎn)品”、“金融機構(gòu)理財產(chǎn)品”、“信托受益權(quán)”、“資金信托計劃”、“其他金融機構(gòu)發(fā)行的保本型理財產(chǎn)品”、“購買其他金融機構(gòu)發(fā)行的固定期限的理財產(chǎn)品”等。

2.銀銀合作模式

銀銀合作具體包括三種方式：同業(yè)代付、銀銀之間進行票據(jù)雙向買斷以及貸款轉(zhuǎn)讓。同業(yè)代付業(yè)務(wù)始于2009年，它的出現(xiàn)也是迫于信貸規(guī)模受限，銀信合作、票據(jù)貼現(xiàn)被嚴格控制條件下的金融創(chuàng)新。同業(yè)代付是指委托行根據(jù)客戶的申請，以自身名義委托他行提供融資，他行在規(guī)定的對外付款日根據(jù)委托行的指示先行將款項劃轉(zhuǎn)至委托行賬戶上，委托行在約定日期償還融資行代付款項本息。具體類別包括信用證、國內(nèi)保理、票據(jù)等。在同業(yè)代付時，代付行的會計分錄為現(xiàn)金及準備金存款減少、同業(yè)存款增加；委托行會計分錄為同業(yè)存款減少、其他應(yīng)收款增加。對于委托行而言，它屬于表外業(yè)務(wù)，資產(chǎn)負債表規(guī)模不變，原本應(yīng)計入貸款項下科目內(nèi)的計入了投資項下；對于代付行而言，由于有委托行的擔保，它增加了一筆同業(yè)資產(chǎn)，也不計入貸款項下。由此達到繞過信貸規(guī)模的目的。從2011年以來，通過同業(yè)代付獲取放貸資金的做法被商業(yè)銀行尤其是中小銀行廣泛使用。根據(jù)測算，2011年全年代付業(yè)務(wù)增長了4000億元至5000億元，截至年末總規(guī)模約1萬億元，占到了銀行貸款的2％。根據(jù)股份制商業(yè)銀行和城商行2011年三季度末季報顯示，興業(yè)、中信、浦發(fā)、招行、光大、北京銀行等，同業(yè)代付拆出余額均超過400億元。

銀銀之間票據(jù)雙向買斷又稱為銀銀對敲。即A銀行買入B銀行的票據(jù)，B銀行承諾在一定期限后回購，買入時A銀行會計分錄為現(xiàn)金及準備金存款減少、買入返售證券增加；與此同時，B銀行買入A銀行相同金額的票據(jù)，同時A銀行承諾相同期限后回購，這是A銀行會計分錄為現(xiàn)金及準備金存款增加、票據(jù)減少；最終結(jié)果表現(xiàn)為票據(jù)減少，買入返售證券增加。由于票據(jù)貼現(xiàn)計入貸存比計算的分子，同時經(jīng)風險暴露也須計提資本，在經(jīng)過雙向買斷后，兩個監(jiān)管指標都得到改善。B銀行的資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)變化與A銀行一樣，它也從對敲操作中獲得監(jiān)管緩釋的益處。實際上上述操作類似于互換協(xié)議，但經(jīng)過操作后本來位于貸款項下的科目卻轉(zhuǎn)入投資項下。

2012年上半年同業(yè)代付規(guī)模被要求納入表內(nèi)的監(jiān)管政策醞釀出臺，一度抑制了銀行同業(yè)代付業(yè)務(wù)的擴張?？煞从炽y行通過與農(nóng)信社票據(jù)“雙買斷”降規(guī)模情況的“買入返售票據(jù)”在2012年上半年又出現(xiàn)了大增。2012年6月末，14家上市銀行（中行和中信銀行未披露）買入返售票據(jù)規(guī)模合計達2.38萬億元，相比年初增加1.17萬億元。

貸款轉(zhuǎn)讓模式是相對透明的縮減資產(chǎn)負債表的方式。2010年9月，央行在上海批準全國銀行間市場貸款轉(zhuǎn)讓交易系統(tǒng)，以期對商業(yè)銀行之間的貸款轉(zhuǎn)讓提供風險可控的交易平臺。中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行等21家金融機構(gòu)簽署了《貸款轉(zhuǎn)讓交易主協(xié)議》，該協(xié)議對貸款轉(zhuǎn)讓的結(jié)算方方式、違約處理進行了標準化規(guī)定，這對于信用風險轉(zhuǎn)移市場的透明化和可交易化起到了很好的促進作用。

3.銀企直接對接模式

銀企直接對接模式是指銀行通過自己持有的投資公司或以陽光私募的渠道將資金投放給企業(yè)。與直接貸款所不同的是，資金的投放以私募股權(quán)的形式，與此同時與企業(yè)簽訂“對賭協(xié)議”，即企業(yè)不能達到收益率條件或上市條件時，銀行從中退出并獲得固定收益率。這種方式是以“股權(quán)投資”之名，行“貸款發(fā)放”之實。

二、中國式影子銀行體系的監(jiān)管思考

中國式影子銀行體系源起和發(fā)展均與監(jiān)管水平落后有關(guān)，期望金融機構(gòu)和市場回到過去的狀態(tài)恐怕并不現(xiàn)實，倒是大禹治水的方法為監(jiān)管改進提供了思路。監(jiān)管層只有適應(yīng)市場發(fā)展的趨勢，方能形成“魔高一尺道高一丈”的局面，如果逆市場趨勢不僅難以達到監(jiān)管目標，還損害了金融配置資源的效率。具體來講，應(yīng)該從如下三個方面入手：

加強信息統(tǒng)計分析能力，彌補信息缺口。在2009年4月召開的20國集團峰會上，國際貨幣基金組織（IMF）和金融穩(wěn)定委員會（FSB）提交了《金融危機和信息缺口》的報告。盡管報告并不認為導(dǎo)致危機的原因是缺乏金融數(shù)據(jù)，但報告明確指出“好的數(shù)據(jù)和好的分析是有效監(jiān)管和政策反應(yīng)的血液”。從中國影子銀行發(fā)展的態(tài)勢看，目前最為重要的信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)恐怕不僅是社會融資總量，更重要的是統(tǒng)計各類交易的對手方信息。因為當前逐步發(fā)展壯大的影子銀行正改變著中國系統(tǒng)性風險的內(nèi)涵，過去中國系統(tǒng)性風險主要來源于經(jīng)濟周期變化的縱向風險，而信貸資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移使得金融機構(gòu)的橫向聯(lián)系逐漸加強?！督鹑谖C和信息缺口》報告提供了20條減少信息缺口的建議，其中信用風險轉(zhuǎn)移工具和系統(tǒng)性重要機構(gòu)即是對這種橫向風險的關(guān)注。此外在彌補信息缺口之后，更重要的是進行全面深入的統(tǒng)計分析和壓力測試。比如2011年底存款類金融機構(gòu)對同業(yè)和非銀行金融機構(gòu)債權(quán)存量約20萬億元，假設(shè)其中40％（8萬億元）是貸款類轉(zhuǎn)換工具。這些工具如果轉(zhuǎn)換貸款項下按1％提取一般風險準備，假設(shè)不良率為1％，綜合計提的專項準備權(quán)重為50％，照此計算銀行將少計提1200億元的撥備，而2011年底銀行業(yè)的整體利潤為1萬億元。由此可見，影子銀行對銀行業(yè)利潤虛增的影響較為明顯。針對創(chuàng)新業(yè)務(wù)，增加相關(guān)監(jiān)管資源投入。當前銀信合作是影子銀行的最主要形式，受益于這一輪金融創(chuàng)新，信托業(yè)管理的資產(chǎn)已經(jīng)超過保險業(yè)，位居金融業(yè)第二的位置。然而信托監(jiān)管者的地位與整個行業(yè)地位是不相匹配的，負責信托監(jiān)管的部門是銀監(jiān)會下屬非銀部的信托處，因此無論是從監(jiān)管人員配備還是理論研究上都難以滿足監(jiān)管需要，這也難怪當業(yè)務(wù)發(fā)展過快時會采取簡單壓制的措施。順應(yīng)監(jiān)管模式由機構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管轉(zhuǎn)變的需要，首先應(yīng)該增加相關(guān)業(yè)務(wù)的監(jiān)管資源，其次由于功能監(jiān)管還涉及不同監(jiān)管機構(gòu)的協(xié)調(diào)配合問題，在中國的監(jiān)管權(quán)力與行政級別掛鉤的條件下，還應(yīng)提高這一業(yè)務(wù)監(jiān)管部門的地位。

努力培育各類金融市場發(fā)展，推動利率市場化改革。全文的分析已經(jīng)表明，中國式的影子銀行體系是應(yīng)對數(shù)量型貨幣調(diào)控以及由此衍生的各種監(jiān)管范式的結(jié)果。貨幣理論的研究告訴我們，信用創(chuàng)造活動的內(nèi)生性越來越強，寄希望于數(shù)量型的政策是沒有出路的。此外，繞開監(jiān)管的影子銀行必定要承擔一定的成本，這對于實體經(jīng)濟中資金渴求的小企業(yè)而言增加了不必要的負擔。因此，盡快推進利率市場化改革，增加企業(yè)和居民對利率變動的敏感性，完善價格型工具發(fā)揮作用的條件，從而為當前越堵越高的“監(jiān)管之墻”松綁和減壓已成當務(wù)之急。值得慶幸的是，中國式影子銀行是“體系內(nèi)影子”，這也意味著他們“離家并不太遠”；又好又快地完成利率市場化，就是迎接當前的影子銀行回歸體系內(nèi)。

第二篇：中國式影子銀行淺析

中國式“影子銀行”淺析

“影子銀行”是美國次貸危機爆發(fā)之后所出現(xiàn)的一個重要金融學(xué)概念。影子銀行，又稱為影子金融體系或者影子銀行系統(tǒng)，在中國，隨著緊縮性宏觀經(jīng)濟調(diào)控措施的不斷出臺，商業(yè)銀行的貨幣信貸投放行為受到抑制。在此背景下，銀行表外理財業(yè)務(wù)、委托貸款、信托貸款、小額貸款公司、擔保公司、民間金融等非傳統(tǒng)的融資方式迅速發(fā)展起來。這些融資方式可被稱為具有中國特色的影子銀行。我認為，當前中國正規(guī)金融體系發(fā)展不足，金融壓抑長期存在，利率等管制尚未完全放開，當實體經(jīng)濟無法從正規(guī)的金融體系獲得資金時，變相派生的龐大“影子銀行”體系既是必要補充，亦隱含多重挑戰(zhàn)。

首先，我國影子銀行存在以下一些特征。第一，資金來源受市場流動性影響較大；第二，由于其負債不是存款，不受針對存款貨幣機構(gòu)的嚴格監(jiān)管；第三，由于其受監(jiān)管較少，杠桿率較高。說白了，它具有和商業(yè)銀行類似的融資貸款中介功能，卻游離于貨幣當局的傳統(tǒng)貨幣政策監(jiān)管之外。影子銀行雖然給銀行帶來了巨大的利益空間，但存在著幾大的風險隱患，原因就在于影子銀行始終處于傳統(tǒng)監(jiān)管制度之外，受監(jiān)督、制約相對較小。

其次，影子銀行在我國的發(fā)展現(xiàn)狀及必要性。在中國，“影子銀行”的概念至今沒有一個明確的界定?！爸灰婕敖栀J關(guān)系和銀行表外交易的業(yè)務(wù)都屬于‘影子銀行’?！敝袊y行董事長肖鋼也曾表示，中國金融五年內(nèi)最大的風險是中國式的影子銀行體系。這個風險既和中國銀行業(yè)的風險密切相連，也與現(xiàn)在資本市場的風險相關(guān)。據(jù)了解，中國式的影子銀行體系主要包括信托、擔保、小貸公司、典當行、地下錢莊等。影子銀行雖然是非銀行機構(gòu)，但是又確實在發(fā)揮著事實上的銀行功能。它們?yōu)榇渭壻J款者和市場富余資金搭建了橋梁，成為次級貸款者融資的主要中間媒介。影子銀行通過在金融市場發(fā)行各種復(fù)雜的金融衍生產(chǎn)品，大規(guī)模地擴張其負債和資產(chǎn)業(yè)務(wù)。所有影子銀行相互作用，便形成了彼此之間具有信用和派生關(guān)系的影子銀行系統(tǒng)。影子銀行這就為企業(yè)和消費者的借款能力提供保障，并推動經(jīng)濟成長和資本市場資產(chǎn)定價方面的發(fā)展。

再次，我國影子銀行發(fā)展的風險防范。要解決中國影子銀行風險必須推進改革：一是價格形成機制，特別是“兩率”的市場化改革;二是放開金融市場的準入，讓更多民間資本更加自由地進入市場從事金融業(yè)務(wù);三是推動銀行業(yè)改革，讓商業(yè)銀行能夠為更多的企業(yè)提供融資服務(wù);四是打破配置金融資源過程中的壟斷和不公平，完善金融組織機構(gòu)，尤其需要改進對小微企業(yè)的服務(wù)。更為重要的一點是，如何讓原處于地下的影子銀行系統(tǒng)按照正規(guī)的方式運營，發(fā)展多層次的金融體系，平衡經(jīng)濟運行中的風險與收益。

綜上所述，在當前金融市場發(fā)展的水平上，影子銀行”有其存在的合理性，但有必要將其納入監(jiān)管視野之內(nèi)。從某種意義上來說，中國式的“影子銀行”可以近似看做是銀行信貸的異化體，是在官方統(tǒng)計的信貸體系外循環(huán)的信貸市場。因為它的基本模式依然是傳統(tǒng)的資金借貸。影子銀行在我國的健康發(fā)展可以有效地促進我國金融資產(chǎn)市場的發(fā)展，有力的存進我國經(jīng)濟的健康穩(wěn)定增長。

第三篇：中國影子銀行體系研究報告

中國影子銀行體系研究報告（摘要）

注：本文是中國社科院重大調(diào)研課題《中國影子銀行體系發(fā)展狀況研究》中期報告的摘要，由中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟與政治研究所國際金融研究中心課題組完成，引用請注明出處。

中國社科院世經(jīng)政所國際金融研究中心課題組 2013年4月22日

一、總論

與發(fā)達國家影子銀行相比，中國影子銀行的發(fā)展尚處于初級階段。發(fā)達國家影子銀行具有以下五個特征：由非銀行金融機構(gòu)主導(dǎo)；以證券化活動為核心；具有較高的杠桿率；主要依賴批發(fā)手段融資；影子銀行產(chǎn)品購買者以機構(gòu)投資者為主體。而當前中國影子銀行體系的特征為：由商業(yè)銀行主導(dǎo)；影子銀行產(chǎn)品一般不涉及證券化，僅有少數(shù)銀信合作產(chǎn)品具有證券化特征；杠桿率較低；主要依賴零售渠道融資；影子銀行產(chǎn)品購買者以零售客戶為主體。不過，中外影子銀行也具有如下共同點：均具備期限轉(zhuǎn)換與流動性轉(zhuǎn)換功能；均流離于常規(guī)監(jiān)管體系之外；均不享受存款保險公司保護與央行貼現(xiàn)窗口支持。

中國影子銀行體系自2010年起迅速擴張，目前已具備相當規(guī)模。如果采用最窄口徑，即認為中國影子銀行體系只包括銀行理財業(yè)務(wù)與信托公司，則2012年底中國影子銀行規(guī)模達到14.6萬億元（基于官方 數(shù)據(jù)）或20.5萬億元（基于市場數(shù)據(jù)）。前者占到GDP的29%與銀行業(yè)總資產(chǎn)的11%，后者占到GDP的40%與銀行業(yè)總資產(chǎn)的16% 中國影子銀行體系興起主要來自融資方、投資方以及投融資中介三方面的旺盛需求。從影子銀行融資方來看，源自宏觀調(diào)控方向轉(zhuǎn)變背景下重點調(diào)控行業(yè)（房地產(chǎn)與地方投融資平臺）與中小企業(yè)的旺盛融資需求；從影子銀行產(chǎn)品投資方來看，源自金融抑制環(huán)境下居民部門的旺盛投資需求；從投融資中介來看，源自商業(yè)銀行通過金融創(chuàng)新來規(guī)避貸存比、資本充足率與貸款限額等監(jiān)管指標的行為。

中國影子銀行體系的產(chǎn)生與發(fā)展有其合理性。這一合理性主要體現(xiàn)在：第一，這是中國商業(yè)銀行在金融抑制環(huán)境下自發(fā)實施的金融創(chuàng)新，既擴展了傳統(tǒng)金融服務(wù)的邊界，又緩解了金融抑制的程度，有助于提高儲蓄投資轉(zhuǎn)化能力與資源配置效率；第二，為各種類型企業(yè)提供了必要的流動性緩沖，在一定程度上緩解了宏觀調(diào)控不確定性對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營造成的不利沖擊。

中國影子銀行體系的發(fā)展面臨一系列潛在風險。主要風險包括：一是期限錯配（資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)長、負債期限結(jié)構(gòu)短）面臨的流動性風險，而流行的資金池—資產(chǎn)池理財業(yè)務(wù)進一步放大了這種風險；二是信用違約風險，即作為影子銀行基礎(chǔ)資產(chǎn)的各種債權(quán)的實際回報率難以覆蓋影子銀行產(chǎn)品承諾的回報率；三是造成人民幣存款以及M2數(shù)據(jù)的頻繁擾動，對央行將M2作為貨幣政策中間目標的做法提出了挑戰(zhàn)；四是由于投資者并未充分認識到影子銀行產(chǎn)品中包含的潛在風險，造成理財產(chǎn)品的定價未必充分反映了相應(yīng)風險。

二、銀行理財產(chǎn)品

近年來銀行理財產(chǎn)品發(fā)展迅速。其主要原因，一是國內(nèi)信貸需求旺盛；二是中國居民財富增長迅速但投資渠道匱乏；三是對利率市場化的預(yù)期促進銀行增加中間業(yè)務(wù)比重。

目前看理財產(chǎn)品風險總體可控，但存在一定程度的流動性風險和信用違約風險。一方面，理財產(chǎn)品的負債主要為通過滾動發(fā)行短期理財產(chǎn)品獲得的資金，而資產(chǎn)多為中長期貸款。一旦不能繼續(xù)滾動發(fā)展理財產(chǎn)品，則會觸發(fā)流動性風險；另一方面，理財產(chǎn)品銀行將大部分債券類理財產(chǎn)品投放到中低評級的城投債中，潛在的違約風險不容忽視。

理財產(chǎn)品發(fā)展的間接效果是加速了存款利率市場化進程。理財產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)中有很大一部分是債券、同業(yè)拆借等利率敏感性資產(chǎn)，這些資產(chǎn)都已實現(xiàn)利率市場化，且多以SHIBOR定價。這意味著理財產(chǎn)品定價將隨市場利率的波動而變動。

資金池—資產(chǎn)池模式并非中國影子銀行獨有，但中國的資金池—資產(chǎn)池模式與國外相比存在兩點差異。一是，在人民幣表外理財產(chǎn)品的構(gòu)造中缺乏諸如SPV之類的風險隔離機制，導(dǎo)致一旦基礎(chǔ)資產(chǎn)出現(xiàn)問題，風險會很快蔓延至商業(yè)銀行資產(chǎn)負債表表內(nèi)；二是，人民幣理財產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)沒有被重復(fù)抵押與多重銷售，總體杠桿率較低。

監(jiān)管環(huán)境的變化將改變理財產(chǎn)品的投資組合結(jié)構(gòu)。在當前日趨嚴格的監(jiān)管環(huán)境下，理財產(chǎn)品大量配置于貨幣資金市場和債券市場。盡管流動性風險處于可控范圍內(nèi)，但盈利性并不理想。預(yù)計未來商業(yè)銀行會采取更多金融創(chuàng)新手段來規(guī)避金融監(jiān)管，以將更多資金投放于高收益信貸類資產(chǎn)。

三、信托

中國信托業(yè)發(fā)展迅猛，目前已形成較大規(guī)模。信托業(yè)的發(fā)展，一方面是由于商業(yè)銀行面對嚴格的監(jiān)管和其信貸擴張沖動之間形成矛盾，這對信托業(yè)的發(fā)展提出了客觀要求；另一方面，商業(yè)銀行表內(nèi)外以及銀行和非銀之間的價格存在雙軌制，為信托利用雙軌紅利進行套利提供了動機和可能性。

單一資金信托一直是中國信托業(yè)的主要資金來源。中國信托業(yè)在很大程度上可以看作是一種以商業(yè)銀行、地方投融資平臺、私募基金等金融機構(gòu)為主導(dǎo)，并通過銀信合作、政信合作、私募基金合作等信托業(yè)務(wù)形式實現(xiàn)的一種金融中介方式，是傳統(tǒng)銀行信貸業(yè)務(wù)的一種延伸。從資金運用的角度來看，投向政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)與工商企業(yè)的信托資金已形成三足鼎立之勢。

當前中國信托業(yè)出現(xiàn)問題并導(dǎo)致整個金融體系爆發(fā)系統(tǒng)性危機的概率很小，但不僅無法排除爆發(fā)流動性風險和大面積違約事件的可能，而且未來的可持續(xù)發(fā)展也面臨著巨大挑戰(zhàn)。特別是，銀信合作是影子銀行的重要形式，信托業(yè)風險會直接導(dǎo)致影子銀行出現(xiàn)問題。信托業(yè)風險源來自如下幾個方面。一是中國信托產(chǎn)品以貸款信托等債務(wù)類信托產(chǎn)品為主，具有期限較短、收益率較高、產(chǎn)品信息不透明、風險分擔不明確等特征；二是經(jīng)濟周期對信托產(chǎn)品違約風險和流動性風險產(chǎn)生影響；三是資產(chǎn)價格波動對信托資產(chǎn)價值或抵押價值產(chǎn)生影響；四是隨著金融改革深化，特別是利率市場化改革將對信托業(yè)雙軌制紅利的沖擊；五是監(jiān)管部門加強和完善宏觀審慎監(jiān)管，將對信托業(yè)合規(guī)運營形成壓力。

四、城投債

城投債本身并非中國影子銀行體系的組成部分，但城投債是銀行理財產(chǎn)品與信托產(chǎn)品的重要基礎(chǔ)資產(chǎn)。城投債風險在一定程度上會決定影子銀行產(chǎn)品風險。

中國城投債募集資金基本用于基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)建設(shè)，社會效益相當顯著。城鎮(zhèn)化進程對基礎(chǔ)設(shè)施融資的需求很大，在中國政府大力推動城鎮(zhèn)化的背景下，未來中國城投債市場還有較大的增長空間。

目前中國城投債市場尚不存在系統(tǒng)性風險。城投債屬于準地方政府債，其信用就是地方政府信用。與美國市政債相比，中國城投債無論絕對規(guī)模還是相對規(guī)模都較小。中期內(nèi)中國GDP增速和地方政府財政收入增速依然有望處于全球較高水平，因此大多數(shù)地方政府都具有償還城投債的財政實力。

零違約記錄和收益率錯配是城投債的主要潛在風險。美國市政債從1986年到2011年共有2366例違約，年均違約91例。而中國城投債從1992開始發(fā)行至今，就連1例違約都沒有出現(xiàn)。表面的安全實際上降低了城投債市場的風險管理水平，容易催生道德風險。大多數(shù)城投債所投資項目的直接經(jīng)濟效益不高，僅靠項目本身難以還本付息，需要政府補貼才能確保還本付息。某些中西部地區(qū)未來有可能出現(xiàn)地方財政難以支付城投債本息的情況，從而發(fā)生局部風險。

五、政策建議

第一，監(jiān)管當局應(yīng)該從服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展、促進非傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)健康發(fā)展的角度來積極規(guī)范和引導(dǎo)影子銀行體系的發(fā)展，同時通過加強監(jiān)管與提高透明度等方式來防范影子銀行體系的潛在風險。

第二，監(jiān)管當局應(yīng)強化對游離于常規(guī)監(jiān)管體系之外的影子銀行體系的監(jiān)管，例如加強對影子銀行產(chǎn)品的信息披露要求以提高透明度，減少誤導(dǎo)性的虛假信息，確保投資者對影子銀行資金的具體投向、性質(zhì)與風險有充分了解；將銀行表外信貸項目顯性化；對資金池—資產(chǎn)池中不同風險不同類型的產(chǎn)品進行分賬管理與分類管理等。

第三，監(jiān)管當局應(yīng)該厘清影子銀行體系參與各方的權(quán)責關(guān)系，明確風險暴露后的損失分擔機制，打破剛性兌付的格局，允許影子銀行產(chǎn)品出現(xiàn)違約。

第四，在風險可控的原則下，大力發(fā)展信貸以及企業(yè)債券等資產(chǎn)的二級市場，鼓勵資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新，以提高影子銀行基礎(chǔ)資產(chǎn)的流動性，進而緩解影子銀行產(chǎn)品的期限錯配。

第五，針對可能出現(xiàn)的大面積信用違約事件，監(jiān)管當局應(yīng)當以危機管理的方式適當介入，但是應(yīng)該避免形成長期干預(yù)機制。具體而言，監(jiān)管當局應(yīng)當事先收集信息、做好預(yù)案，保證違約事件的有序發(fā)生，以及違約清算的快速、有效、公正的進行。

第六，監(jiān)管當局應(yīng)該加快金融改革的步伐以降低影子銀行體系存在的激勵，例如加快利率市場化改革、改變分業(yè)監(jiān)管格局已應(yīng)對金融機構(gòu)綜合經(jīng)營的新趨勢、將數(shù)量型調(diào)控方式轉(zhuǎn)變?yōu)閮r格型調(diào)控方式等。

第七，監(jiān)管當局應(yīng)在防控風險的同時，引導(dǎo)信托公司探索和發(fā)展符合時代特征的信托新產(chǎn)品；引導(dǎo)信托公司擺脫目前的影子銀行的角色，大力發(fā)展專業(yè)化、差別化和多樣化的信托資產(chǎn)管理服務(wù)；在信托計劃由于其私募性質(zhì)只能進行有限信息披露的時候，確保信托目標客戶回歸機構(gòu)投資者和富裕階層，而非普通公眾。

第八，鑒于城投債是中國影子銀行產(chǎn)品的重要基礎(chǔ)資產(chǎn)，因此降低城投債風險有助于降低影子銀行產(chǎn)品的相關(guān)風險。具體建議包括：要求城投債發(fā)行主體所在省份的投資者持有一定比例的城投債，以防止嚴重的信息不對稱；允許城投債出現(xiàn)違約；逐漸用地方政府債券來取代城投債。

第四篇：影子銀行體系與金融監(jiān)管

中圖分類號：f832 文獻標識：a 文章編號：1009-4202(2011)07-000-01

摘 要 本文從影子銀行體系的定義及其影響出發(fā)分析了近幾年影子銀行體系的監(jiān)管不完善給整個金融系統(tǒng)帶來的巨大風險同時對其如何觸動了本次金融危機作出了分析，并簡要論述了當前個主要國家對影子銀行的監(jiān)管措施。并對我國影子銀行在資產(chǎn)證券化、私募基金等方面的具體體現(xiàn)做了僬僥成熟，并提出相關(guān)的監(jiān)管意見。

關(guān)鍵詞 影子銀行 金融風險 監(jiān)管措施 銀行體制

一、影子銀行體系的概念及影響

（一）影子銀行體系的定義

影子銀行是一個較為陌生的金融概念，一般是指那些游離于監(jiān)管體系之外，與傳統(tǒng)商業(yè)銀行系統(tǒng)相對應(yīng)的金融機構(gòu)。從金融學(xué)定義上講，影子銀行是指通過高度杠桿操作持有大量證券、債券等復(fù)雜金融工具，但卻無足夠資本及復(fù)雜的監(jiān)督機制在背后做為支撐的的金融中間機構(gòu)；這些機構(gòu)包括：投資銀行、對沖基金、貨幣市場基金、債券保險公司、結(jié)構(gòu)性投資工具等非銀行金融機構(gòu)。相應(yīng)的，影子銀行體系就是有影子銀行所組成的非銀行的金融體系。

（二）影子銀行體系帶來的影響

影子銀行體系的出現(xiàn)使得金融機構(gòu)更大程度上獲得了流動性，從而使得央行在實行緊縮性貨幣政策回籠資金的時候，影子銀行卻一部分的填補了這部分流動。從而使得央行對貨幣控制達不到預(yù)期效果，影響了國家對于金融市場的調(diào)控。使得宏觀經(jīng)濟政策在具體領(lǐng)域無法發(fā)揮作用。引發(fā)此次金融危機的美國次貸危機就是影子銀行時空的一個重要影響。

二、影子銀行體系的風險與監(jiān)管

在過去的幾年中，影子銀行通過大量的在金融市場發(fā)型種類繁多的金融衍生品，大規(guī)模擴張負債及資產(chǎn)業(yè)務(wù)。截止到2007年其規(guī)模就已經(jīng)達到了21萬億美元，而傳統(tǒng)銀行體系規(guī)模也不過就14萬億美元。然而，在監(jiān)管方面，影子銀行卻一直憑借其自身的特殊性而游離于體系之外，積累了大量的金融風險。金融危機爆發(fā)后，世界各國開始漸漸意識到其重要性，并逐漸將影子銀行納入到監(jiān)管體系，并隨之形成一系列政策。

（一）國際上對影子銀行的主要改革措施

一是將影子銀行納入監(jiān)管體系，并對其影響進行系統(tǒng)性關(guān)注。私募股權(quán)和對沖基金作為其主體被各國納入監(jiān)管。歐盟與美國相繼在2009年和2010年發(fā)布法案，管理資金超過一億元的對沖基金。同時對金融衍生品的交易也進行了限制，如美國要求將其交易轉(zhuǎn)移到交易所并進行中央清算；英國將其標準化，同時也探索引入中央清算。同時各國也開始加強監(jiān)管力度。歐盟要求其境內(nèi)所有的另類投資基金提供證明其從業(yè)資質(zhì)和能力的有效報告及其內(nèi)部治理、估值方式和資產(chǎn)安全等方面的資料。美國根據(jù)2009年公布的金融體系全面改革方案對如cds等場外衍生品市場建立了全面的監(jiān)管和保護。同時為了有效減少交易對手風險，所有標準化場外交易合同必須經(jīng)由一個中心機構(gòu)處理，并鼓勵市場參與者更多地使用交易所交易工具。

二是重要大型私募及對沖基金建立危機應(yīng)對預(yù)案。同時要求大型非銀行類金融機構(gòu)提交危機預(yù)警方案，以保證在發(fā)生嚴重困難時，機構(gòu)能夠有效迅速的進行自救。同時值得注意的是，在加強影子銀行的監(jiān)管的同時我們應(yīng)該注重風險隔離，使影子銀行的風險區(qū)域化、局部化，防止器擴散到整個銀行體系，帶來更大的問題。加強監(jiān)管機構(gòu)之間的相互配合，以減少銀行體系和其他非銀行類金融體系見得結(jié)構(gòu)性套利機會。

（二）我國影子銀行的現(xiàn)狀及風險

當前，我國影子銀行的現(xiàn)狀與發(fā)達國家存在較大區(qū)別。就起規(guī)模來講，我國對于金融創(chuàng)新一直抱著謹慎的態(tài)度，所以影子銀行的發(fā)展規(guī)模相對較小，運作也比較簡單。信用衍生品的交易并沒有大量展開，也因此其復(fù)雜程度就遠遠低于國外。

我國目前的資產(chǎn)證券化尚未成型但略有發(fā)展，截止到2010年，發(fā)行金額已經(jīng)達到了668億元。但在其發(fā)展中可以看出，銀行的放貸標準由于各種原因有所降低，導(dǎo)致風險相對增加。交易過程中市場參與較少，投資多在機構(gòu)中進行，交叉持有問題嚴重。

受市場變化影響，近年來我國人民皮鞭對投資充滿了熱情，從而也導(dǎo)致盡管我國還沒有形成真正的對沖基金，但各種形式的私募基金在民間悄然成風。這種私募主要以投資顧問公司，投資咨詢公司等形式出現(xiàn)，采取委托投資的方式為投資者提供服務(wù)，這種運營方式完全是靠個人信譽維持，缺乏有力保障。相對于私募基金，民間借貸也是我國影子銀行的一種主要表現(xiàn)形式，其中包括私人拆借、互助基金、非政府小額放貸和典當行等多種形式。

（三）對于我國影子銀行加強監(jiān)管的幾點建議

加強對影子銀行的監(jiān)管，首先還是要出臺相應(yīng)管理政策，建立健全法規(guī)。其次就是防止風險向銀行系統(tǒng)外溢。第三要完善影子銀行的公司治理，加強風險內(nèi)控。優(yōu)化影子銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)，加強員工內(nèi)部的激勵措施，維護公司利益。發(fā)揮董事會的作用對其進行風險管理，有效加強風險內(nèi)控。對影子銀行的主要管理人員實行問責制，防止風險過度承擔一斤金融腐敗。

最后要完善金融基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。使個人房、車貸等的抵押更為系統(tǒng)化管理，突破行政區(qū)限制建立統(tǒng)一的系統(tǒng)。對于金融創(chuàng)新產(chǎn)品集中管理，完善相關(guān)機制，防范交易風險。加強影子銀行的信息披露。增加其運營的透明度，有效防范信用衍生品市場風險，確定影子銀行的健康穩(wěn)定發(fā)展。

總的來說，相對于金融危機前影子銀行的監(jiān)管真空得到了一定的填充，但不可否認的是各國的監(jiān)管不到位仍然是我們面臨的一項重要問題，影子銀行所帶來的風險能夠在多大程度上得以化解，在金融衍生品大規(guī)模產(chǎn)生并融入民間的現(xiàn)在，影子銀行以后的發(fā)展是否會沿著有序的道路進行，一切仍然有待時間的檢驗。

第五篇：影子銀行

影子銀行

簡介:

影子銀行，又稱為影子金融體系或者影子銀行系統(tǒng)（Shadow Banking system)，是指房地產(chǎn)貸款被加工成有價證券，交易到資本市場，房地產(chǎn)業(yè)傳統(tǒng)上由銀行系統(tǒng)承擔的融資功能逐漸被投資所替代，屬于銀行的證券化活動。該活動在2007開始的美國次貸危機中漸漸被人們重視，此前一直游離于市場和政府的監(jiān)管之外，當前也無十分有效的監(jiān)管方式。影子銀行，不受監(jiān)管或僅受較少監(jiān)管的，提供融資、股權(quán)資本融資、金融組合產(chǎn)品、金融交易服務(wù)的非銀行金融機構(gòu)或金融行為。隨著人們對于信貸的需求與日俱增，影子銀行也相應(yīng)地迅猛發(fā)展，并與商業(yè)銀行一起成為金融體系中重要的參與主體。影子銀行的發(fā)展壯大，使得美國和全球金融體系的結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性變化，傳統(tǒng)銀行體系的作用不斷下降。影子銀行比傳統(tǒng)銀行增長更加快速，并游離于現(xiàn)有的監(jiān)管體系之外，同時也在最后貸款人的保護傘之外，累積了相當大的金融風險。

特點:

包括投資銀行、對沖基金、貨幣市場基金、債券保險公司、結(jié)構(gòu)性投資工具(SIV)等非銀行金融機構(gòu)通常從事放款，也接受抵押，是通過杠桿操作持有大量證券、債券和復(fù)雜金融工具的金融機構(gòu)。

在帶來金融市場繁榮的同時，影子銀行的快速發(fā)展和高杠桿操作給整個金融體系帶來了巨大的脆弱性，并成為此次全球金融危機的主要推手。

影子銀行系統(tǒng)正在去杠桿化的過程中持續(xù)萎縮，然而作為金融市場上的重要一環(huán)，影子銀行系統(tǒng)并不會就此消亡，而是逐步走出監(jiān)管的真空地帶，在新的、更加嚴格的監(jiān)管環(huán)境下發(fā)展。未來對影子銀行系統(tǒng)的信息披露和適度的資本要求將是金融監(jiān)管改進的重要內(nèi)容。美國已提出要求所有達到一定規(guī)模的對沖基金、私募機構(gòu)和風險資本基金實行注冊，并對投資者和交易對手披露部分信息

分類:

影子銀行可以分為三類：

首先，就是影子銀行本身，主要玩家有投資銀行、對沖基金、私募股權(quán)基金，SIV和貨幣市場基金等。

第二類是應(yīng)用影子銀行方法的傳統(tǒng)銀行。這些銀行仍在監(jiān)督管理下運行，同時可獲得中央銀行的支持，但它們也將影子銀行的操作方法運用到了部分業(yè)務(wù)中。

第三類則涵蓋了影子銀行的工具，主要是一些能夠讓機構(gòu)轉(zhuǎn)移風險，提高杠桿率，并能逃脫監(jiān)管的金融衍生品。

“影子銀行”是信貸市場、資本市場、金融衍生品和大宗商品交易、杠桿收購領(lǐng)域的主要參與者。

這些機構(gòu)通常從事放款，也接受抵押，是通過杠桿操作持有大量證券、債券和復(fù)雜金融工具的金融機構(gòu)。在帶來金融市場繁榮的同時，影子銀行的快速發(fā)展和高杠桿操作給整個金融體系帶來了巨大的脆弱性，并成為此次全球金融危機的主要推手。目前，影子銀行系統(tǒng)正在去杠桿化的過程中持續(xù)萎縮，然而，作為金融市場上的重要一環(huán)，影子銀行系統(tǒng)并不會就此消亡，而是逐步走出監(jiān)管的真空地帶，在新的、更加嚴格的監(jiān)管環(huán)境下發(fā)展。未來，對影子銀行系統(tǒng)的信息披露和適度的資本要求將是金融監(jiān)管改進的重要內(nèi)容。目前，美國已提出要求所有達到一定規(guī)模的對沖基金、私募機構(gòu)和風險資本基金實行注冊，并對投資者和交易對手披露部分信息。

操作:

其具體做法是將次級貸款包裝為金融衍生品，例如CDO（Collateralized Debt Obliga tion擔保債務(wù)權(quán)證）和SIV（Structured Investment Vehicle 結(jié)構(gòu)性投資載體），往往被信評機構(gòu)評為AAA級，這些載體是證券化資產(chǎn)的主要買家。

影子銀行創(chuàng)造的衍生品在全球的范圍內(nèi)流通，使得全球信貸平民化，廉價的信貸更容易被大眾得到而不再是少數(shù)人的專利。影子銀行平緩了因生產(chǎn)力進步和分工細化產(chǎn)生的經(jīng)濟波動，促進經(jīng)濟增長，使收入與利潤增加。

2007年信貸危機的風暴中，這種將債務(wù)和其他資產(chǎn)捆綁打包成復(fù)合證券和載體以供出售的業(yè)務(wù)亦無法獨善其身。

作用:

由于銀行亟需改善自己滿目瘡痍的資產(chǎn)負債表，證券化市場的健康運行就顯得尤為重要，這不僅是因為它為企業(yè)和消費者的借款能力提供保障，還源于其在推動經(jīng)濟成長和資產(chǎn)定價方面的作用。

諸多因素導(dǎo)致證券化活動受損。投資者不再對穆迪和標準普爾等第三方的評級價值抱有信任。與此同時，始于美國次優(yōu)抵押貸款市場的損失，或多或少地對SIV等表外工具產(chǎn)生沖擊。

影子銀行雖然是非銀行機構(gòu)，但是又確實在發(fā)揮著事實上的銀行功能。它們?yōu)榇渭壻J款者和市場富余資金搭建了橋梁，成為次級貸款者融資的主要中間媒介。影子銀行通過在金融市場發(fā)行各種復(fù)雜的金融衍生產(chǎn)品，大規(guī)模地擴張其負債和資產(chǎn)業(yè)務(wù)。所有影子銀行相互作用，便形成了彼此之間具有信用和派生關(guān)系的影子銀行系統(tǒng)。

現(xiàn)狀: 協(xié)調(diào)全球金融監(jiān)管政策的金融穩(wěn)定委員會（FSB）2012年11月發(fā)布數(shù)據(jù)，稱“影子銀行”去年規(guī)模創(chuàng)下新高，達到了67萬億美元?！坝白鱼y行”的繁榮已成定勢，而且將超出管控傳統(tǒng)銀行和銀行活動的監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)范圍。FSB還呼吁對“影子銀行”加強監(jiān)管。

FSB在報告中表示：“FSB認為監(jiān)管當局對?影子銀行?的監(jiān)管需要有針對性，目的是確保?影子銀行?從屬于合理監(jiān)督和管理，以解決對金融穩(wěn)定構(gòu)成的和銀行一樣的風險?！盕SB的研究顯示，在2007年之前的五年，也即金融危機爆發(fā)之前，全球“影子銀行”規(guī)模不止翻倍，達到了62萬億美元。到2011年，整個系統(tǒng)規(guī)模達到了67萬億美元，超過調(diào)查覆蓋的所有國家的經(jīng)濟收入總和。

FSB表示，美國擁有最大的“影子銀行”系統(tǒng)，2011年資產(chǎn)達23萬億美元；其次是歐元區(qū)，22萬億美元；英國9萬億美元。不過美國在全球“影子銀行”系統(tǒng)中的份額近年來在降低，而歐元區(qū)和英國則有所增加。FSB警告稱，強迫銀行增加資本儲備以覆蓋虧損的更嚴格條例將助長“影子銀行”。該機構(gòu)支持更好的控制，但是認為“影子銀行”改革應(yīng)當小心處理，因為這一領(lǐng)域也可以是企業(yè)和消費者的一個信用來源。

FSB最新數(shù)據(jù)顯示，中國影子銀行規(guī)模在2011年擴張了42%；受到中國影子銀行規(guī)模大幅擴張的推動，全球“影子銀行”規(guī)模2012年增長5萬億美元，至71萬億美元。全球影子銀行的規(guī)模為71萬億美元，其中美國占26萬億，占比37%；歐元區(qū)、英國和日本分別占22萬億美元，9萬億和4萬億美元。影子銀行占全球整體金融資產(chǎn)的1/4，相當于銀行業(yè)資產(chǎn)的1/2。而中國作為全球第二大經(jīng)濟體，其影子銀行的規(guī)模卻僅占全球總規(guī)模的3%。

風險:

伴隨著美國經(jīng)濟的不斷增長，人們對于信貸的需求與日俱增，美國的影子銀行也相應(yīng)地迅猛發(fā)展，并與商業(yè)銀行一起成為金融體系中重要的參與主體。影子銀行的發(fā)展壯大，使得美國和全球金融體系的結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性變化，傳統(tǒng)銀行體系的作用不斷下降。影子銀行比傳統(tǒng)銀行增長更加快速，并游離于現(xiàn)有的監(jiān)管體系之外，同時也在最后貸款人的保護傘之外，累積了相當大的金融風險。

中國銀行董事長肖鋼近日也曾表示，中國金融五年內(nèi)最大的風險是中國式的影子銀行體系。他認為，這個風險既和中國銀行業(yè)的風險密切相連，也與現(xiàn)在資本市場的風險相關(guān)。據(jù)了解，中國式的影子銀行體系主要包括信托、擔保、小貸公司、典當行、地下錢莊等。事實上，自2011年溫州民間借貸危機爆發(fā)以來，各地民間金融的風險便已陸續(xù)暴露，并牽連

當?shù)氐你y行系統(tǒng)。由此看來，如何保持中國金融體系的健康，避免系統(tǒng)性金融風險就顯得格外重要。

當然，應(yīng)當看到，監(jiān)管層對中國影子銀行體系的監(jiān)管也付出了努力。比如以各種方式切斷銀行系統(tǒng)與影子銀行的聯(lián)系，規(guī)范銀信合作、將表外業(yè)務(wù)盡可能納入表內(nèi)、加強銀行業(yè)與影子銀行、民間金融之間的防火墻建設(shè)等。從銀監(jiān)會年報看，自2009年開始，“影子銀行”字眼頻現(xiàn)。在2010年年報中，“影子銀行”提到了 16次;2011年年報則提到了14次，并特地開設(shè)了“影子銀行”專欄。

不過，正如分析人士所言，監(jiān)管層對影子銀行的治理，以及對中國金融風險的防范與化解，不能僅僅靠查漏補缺這一招，哪里有風險，就急匆匆地切斷該處與銀行業(yè)的聯(lián)系。若以“一刀切”與“緊急滅火”的方式處理，勢必將傷及實體經(jīng)濟的運行，反而引發(fā)更大風險。更為重要的是，由于正規(guī)渠道依然無法解決實體經(jīng)濟中所存在的金融需求，影子銀行系統(tǒng)仍會在風聲過后卷土重來，這些運動式的治理，更像是在抽刀斷水，治標而不治本。

要解決中國金融風險必須推進改革：一是價格形成機制，特別是“兩率”的市場化改革;二是放開金融市場的準入，讓更多民間資本更加自由地進入市場從事金融業(yè)務(wù);三是推動銀行業(yè)改革，讓商業(yè)銀行能夠為更多的企業(yè)提供融資服務(wù);四是打破配置金融資源過程中的壟斷和不公平，完善金融組織機構(gòu)，尤其需要改進對小微企業(yè)的服務(wù)。更為重要的一點是，如何讓原處于地下的影子銀行系統(tǒng)按照正規(guī)的方式運營，發(fā)展多層次的金融體系，平衡經(jīng)濟運行中的風險與收益。