第一篇：為什么說法人治理結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代公司制度的核心

為什么說法人治理結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代公司制度的核心？

一、公司治理結(jié)構(gòu)又譯為公司管治，是現(xiàn)代公司制度最重要的組織架構(gòu)所謂公司法人治理結(jié)構(gòu)，是指公司作為一個獨立的法人實體，為保證其正常運行，而以股權(quán)為基礎(chǔ)建立起來的內(nèi)部組織系統(tǒng)及彼此相互關(guān)系的運作體系。按照公司法理，公司治理結(jié)構(gòu)主要分為三個層次：第一層是股東大會，股東依其職權(quán)在的股東大會中表達(dá)自己的意愿，公司的權(quán)利益發(fā)端于此，也就是公司的意思表示結(jié)構(gòu)。第二層分為董事會，董事會作為公司的常設(shè)結(jié)構(gòu)，是股東大會議決事項的執(zhí)行結(jié)構(gòu)，它代表股東對公司的日常事務(wù)進行決策和管理。第三層次是監(jiān)事會，監(jiān)事會作為公司的常設(shè)結(jié)構(gòu)代表股東對董事會的行為進行監(jiān)督，以保證股東意志的貫徹實施。三層結(jié)構(gòu)級彼此都具有各自的內(nèi)部組織系統(tǒng)，加上彼此之間的相互制約關(guān)系便構(gòu)成統(tǒng)一的公司法人治理結(jié)構(gòu)。

眾所周知，公司是由股東投資所形成的營利性組織，公司的利益主要是全體股東的利益，公司也正是為滿足股東的利益而存在的。由于公司在本質(zhì)上寄托的就是股東的利益，所以由其形成的股東自然會按照一定方式?jīng)Q定公司的一切事務(wù)。但因為公司是眾多股東的公司，公司是眾多投資者共用投資形成的法人實體，公司資本構(gòu)成的多元化決定了其組織管理形式不能再像獨資企業(yè)或合伙企業(yè)那樣由投資者直接進行管理，這樣既不經(jīng)濟，也不現(xiàn)實。但股東或出資者又不愿放棄對其出資的監(jiān)管而經(jīng)由他人去支配我決定自己財產(chǎn)的命運。因而以權(quán)力分工，相互制衡為理念的公司治理結(jié)構(gòu)便應(yīng)此而生，他們組成自己的意思和表意結(jié)構(gòu)--股東大會；通過該結(jié)構(gòu)股東委派自己信任的人進行實際的經(jīng)營管理，實現(xiàn)自己的投資目的，這樣就產(chǎn)生了公司的執(zhí)行結(jié)構(gòu)――董事會；為了使經(jīng)營管理者能充分有效地發(fā)揮自己的潛能，避免其為單純追求自己的利益而犧牲股東的利益，股東通過其表意結(jié)構(gòu)派出監(jiān)督人員對經(jīng)營管理人員的行為進行約束和督導(dǎo)，使其為股東的利益而行動，這樣又建立了公司的監(jiān)督結(jié)構(gòu)――監(jiān)事會。公司在早期發(fā)展過程中，由于規(guī)模較小，業(yè)務(wù)相對簡單，加之濃重的家族經(jīng)營特點，所以股東有機會更多地親自參與公司的經(jīng)營管理，公司法人治理結(jié)構(gòu)所起作用相對較弱。但隨著經(jīng)濟的發(fā)展，科學(xué)技術(shù)的進步，生產(chǎn)力水平的提高，企業(yè)間競爭的加劇，公司規(guī)模的擴大，以及經(jīng)營管理的復(fù)雜化和專業(yè)化，公司法人治理結(jié)構(gòu)在公司制度中起到越來越大的作用，并逐步成為現(xiàn)代公司制度最主要的組織結(jié)構(gòu)。毫無疑問，以權(quán)力分工、相互制衡為理念的公司治理結(jié)構(gòu)成為現(xiàn)代公司制度基本組織構(gòu)架是公司產(chǎn)生和發(fā)展的必然要求，不僅真實地反映了公司存在的客觀基礎(chǔ)，而且也是公司制度發(fā)展的內(nèi)在要求。

另一方面，公司作為股東利益的滿足者，其最直接、最有效的方式就是利用法人治理結(jié)構(gòu)來進行管理、治理。公司的內(nèi)在結(jié)構(gòu)就是通過法人治理結(jié)構(gòu)的運行來體現(xiàn)的，股東或出資者通過設(shè)計治理結(jié)構(gòu)各個層次上的權(quán)利、利益、責(zé)任并將公司運行滿足自身的利益。首先，股東出資設(shè)立公司后，便通過股東大會來實現(xiàn)自己的權(quán)力，股東大會作權(quán)力結(jié)構(gòu)，有權(quán)決定公司的經(jīng)營方針、投資計劃，選舉更換董事、監(jiān)事，決定其報酬，審議董事會、監(jiān)事會的報告，并對公司修改章程，公司解散、清算等事項審議表決。股東大會掌握公司最重要的命門，決定著公司自下而上發(fā)展的生命線。而董事會作為執(zhí)行業(yè)務(wù)的常設(shè)機關(guān)，根據(jù)授權(quán)具體決定

公司的經(jīng)營計劃和投資方針，制定公司的基本管理制度，制訂公司的年度財務(wù)預(yù)算方案、決算方案、利潤分配方案、彌補專損方案等，具體經(jīng)營公司資本，為公司利益對外開展業(yè)務(wù)。同時，董事會可以聘任公司經(jīng)理人員來更具體經(jīng)營公司資本，經(jīng)理人員在董事會的指導(dǎo)下開展和操作公司的業(yè)務(wù)及事務(wù)。董事會成為公司法人治理結(jié)構(gòu)的中心，并要對股東會負(fù)責(zé)。監(jiān)事會有權(quán)對董事會的經(jīng)營管理進行監(jiān)督，制止經(jīng)營者違反公司利益的行為，目標(biāo)也是對股東會負(fù)責(zé)。因而，股東會、董事會、監(jiān)事會形成了一個相互制約的整體，有機運行來實現(xiàn)股東的利益。具體地講，公司股東利益的滿足，就是法人治理結(jié)構(gòu)有效運行，所以說法人治理結(jié)構(gòu)當(dāng)然便成為了現(xiàn)代企業(yè)制度的最主要的組織構(gòu)架，也是公司制度的“政體”。

二、法人治理結(jié)構(gòu)的本質(zhì)決定其在現(xiàn)代公司制度中的核心地位

現(xiàn)代公司制度主要指能在高層次水平上適應(yīng)現(xiàn)代化社會大生產(chǎn)和市場經(jīng)濟要求的產(chǎn)權(quán)關(guān)系明確，治理結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)，責(zé)權(quán)關(guān)系對等，籌資渠道廣泛，制約機制鍵全，企業(yè)規(guī)模可以迅速擴大并穩(wěn)定、持久地經(jīng)營的公司制度，其載體主要為股份有限公司和國有獨資公司，而包括有限責(zé)任公司在內(nèi)的其他企業(yè)則不充分有或不同時具有上述特點，其缺陷在于其封閉性，特別是籌集資本局限性上。從公司制度的基本含義上分析就知道，現(xiàn)代公司制度除應(yīng)具有產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)分明，責(zé)任有限，政企分開、管理科學(xué)的特征之外，還具有以下幾個特點：

1、所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離。早期個人獨資企業(yè)、合伙企業(yè)以及有限責(zé)任公司，由于其規(guī)模相對簡單，組織結(jié)構(gòu)相對簡單，出資人都以企業(yè)為生存的根本，所以企業(yè)的所有者與經(jīng)營者通常是合而為一的。而在股份有限公司中，股東的所有權(quán)與基于公司法人產(chǎn)權(quán)之上的權(quán)利是完全分離的。當(dāng)然，股份有限公司兩權(quán)的完全分離，并不是說經(jīng)營者可以確定股東的利益而任憑自己意志隨心所欲經(jīng)營，而是說在保證股東利益的前提下，經(jīng)營者可以最充分地支配、調(diào)動公司法人的產(chǎn)權(quán)，股東非依法定程序不得加以干涉，股份有限公司的一特點在西方國家日趨明顯，生產(chǎn)力的提高，科學(xué)技術(shù)的進步，管理工作日趨復(fù)雜，公司的分散，使所有權(quán)、經(jīng)營權(quán)的分離成為必然。但是如何去解決所有權(quán)，經(jīng)營權(quán)的分離問題呢？最關(guān)鍵的就解決處理法人治理結(jié)構(gòu)的委托代理關(guān)系，這也是法人治理結(jié)構(gòu)的本質(zhì)所在?？茖W(xué)合理的治理結(jié)構(gòu)是解決所有權(quán)，經(jīng)營權(quán)分離的所在，更是處理權(quán)責(zé)明確，產(chǎn)權(quán)清晰的關(guān)鍵所在。從法人治理結(jié)構(gòu)的本質(zhì)關(guān)系上分析，董事會是股東大會的代理上，受股東大會的委托，管理公司的法人財產(chǎn)并負(fù)責(zé)經(jīng)營。董事會接受股東的委托后，成為公司的代表，股東不能隨意干預(yù)董事會對公司的經(jīng)營管理，僅在董事會玩忽職守，未盡勤勉管理公司義務(wù)并造成公司損害時，股東作為出資者才有權(quán)起訴，要求董事會成相關(guān)董事對公司的起訴進行賠償，股東也可通過股東大會投票表決對董事的聘用，從而來體現(xiàn)股東作為所有者的地位，法人治理結(jié)構(gòu)便是通過上述關(guān)系的處理來解決現(xiàn)代公司制度的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離的。

2、現(xiàn)代公司制度的又一特點是公司行為的高度規(guī)范性。公司的高度規(guī)范性主要還是要決定于公司內(nèi)部組織構(gòu)架的規(guī)范性，且最終要取決于公司法人治理結(jié)構(gòu)的高度嚴(yán)謹(jǐn)性。因為公司治理結(jié)構(gòu)不僅指其組織構(gòu)架，更在于其結(jié)構(gòu)之間關(guān)系的確定，及各結(jié)構(gòu)職權(quán)運作方式的確定，合理，科學(xué)地處理為股東會、董事會、監(jiān)事

會之間的關(guān)系，使治理結(jié)構(gòu)有序規(guī)范地運作，才能實現(xiàn)現(xiàn)代公司制度的高度規(guī)范性，才能夠在法律調(diào)整的情況下形成有效的內(nèi)在運行機制。

法人治理結(jié)構(gòu)的實質(zhì)就是委托代理關(guān)系，包括股東會、董事會、監(jiān)事會之間的職權(quán)劃分，運作方式等關(guān)系。其中，董事會在上述關(guān)系中起決定作用，正是董事會本身的系才形成變?yōu)榈膬?nèi)在結(jié)構(gòu)治理，解決了現(xiàn)代企業(yè)制度的規(guī)范性，解決了公司制度的所有權(quán)，經(jīng)營權(quán)分離制度，為目前股東會為中心的治理結(jié)構(gòu)逐步在向董事會為中心的治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)化，但是最終后果還是實現(xiàn)了公司的民化解決所有權(quán)在經(jīng)營權(quán)分離的制度，本質(zhì)上關(guān)系定了其在現(xiàn)代公司制度中的核心地位。

三、良好的治理結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代公司籌集資本，向規(guī)?；l(fā)展的最主要因素。營利是公司的根本，工農(nóng)業(yè)也需要資本。一般的企業(yè)公司通常是通過向金融結(jié)構(gòu)借貸形成吸納有限的出資人來籌集生產(chǎn)經(jīng)營所需的資本，其中向金融機構(gòu)借貸的資本是非自有資本，到期必經(jīng)還本帶息的債權(quán)人償還，企業(yè)公能領(lǐng)先自己逐步積累的資金滾動地向前發(fā)展，而現(xiàn)代公司主要指股份有限公司國有獨資公司可以通過發(fā)行公司債券和向社會無限發(fā)行的需要的資本來著集資本。這是股份有限公司最大的優(yōu)點，股份有限公司發(fā)行股票是其實有資產(chǎn)出的。只要是指法定的條件，它就可以不所地發(fā)行新股，籌集生產(chǎn)經(jīng)營所需的資產(chǎn)。所以說從理論上講，股份有限公司有不斷擴大的可能性，在經(jīng)營債正常的情況下，它可以迅速成長為規(guī)模巨大的企。但是股份有限公司等為載體的現(xiàn)代甕其籌集資本的可靠來源又取決于什么呢？其中最關(guān)鍵的是法人治理結(jié)構(gòu)的良性運行，因為良好的公司治理結(jié)構(gòu)是企業(yè)融資，吸引國內(nèi)、國際資本所必需的，由于資本市場的國際化，本國的企業(yè)可以在國外去融資，但是國能否吸引限期，有耐心的國際投資者，首要的前提就是公司的法人治理結(jié)構(gòu)可以讓投資者和接受，剛才論治理結(jié)構(gòu)的本職就是委托代理關(guān)系那么作為投資者，首先關(guān)心的就是其財產(chǎn)所有權(quán)的如何體現(xiàn)和體護，以經(jīng)營者是否可以值得檢和接受，沒有哪個一投資者不是把資本交得可信賴的經(jīng)營者經(jīng)營的，因而公司治理結(jié)構(gòu)的良好是否嚴(yán)重影響著現(xiàn)代公司的籌集資本的能力，及公司擴大規(guī)模化如果說現(xiàn)代公司能夠遵守良好的公司治理準(zhǔn)則，形成科學(xué)合理、良好的法人治理結(jié)構(gòu)，就能增強國內(nèi)外投資者對投資該公司的信心，從而降低融資成本，最終能夠吸引更多更穩(wěn)定的資產(chǎn)來源。

四、公司法人治理結(jié)構(gòu)是解決對現(xiàn)代公司制度基本問題的主要方法。建立現(xiàn)代企業(yè)制度是經(jīng)解決的基本問題是如何建立高效的公司這行結(jié)制，主要包括“權(quán)責(zé)結(jié)制，用人結(jié)制，激勵結(jié)制，監(jiān)督結(jié)制、只有解決這些問題后才建立，發(fā)展現(xiàn)代公司制度，面且決定這一問題的方法在于公司法人治理結(jié)構(gòu)的治理”。

綜上所述，現(xiàn)代公司制度主要以股份有限公司為載體法人治理結(jié)構(gòu)也是伴隨著股份有限公司的產(chǎn)生而逐步產(chǎn)生并發(fā)展，在經(jīng)濟迅速發(fā)展的今天，良好的治理結(jié)構(gòu)已顯很重要，影響著公司的發(fā)展壯大，不僅僅是現(xiàn)代公司的組織構(gòu)架，起著越來越重要的作用，實質(zhì)特點決定了其成為現(xiàn)代公司制度中的核心地位。

第二篇：法人治理結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代企業(yè)制度的核心

法人治理結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代企業(yè)制度的核心。

公司通過切實履行股東會、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理層的職權(quán)、職責(zé)，形成了各司其職、協(xié)調(diào)運轉(zhuǎn)和有效制衡的公司法人治理結(jié)構(gòu)；通過建立、完善公司制度，約束和規(guī)范了員工的行為。

1、以股東會、董事會、監(jiān)事會、執(zhí)行機構(gòu)（經(jīng)理層）作為法人治理結(jié)構(gòu)確立了所有者、公司法人和經(jīng)營者之間的權(quán)力、責(zé)任和利益關(guān)系，并在不斷發(fā)展中建立完善了300多項管理制度，做到了每項經(jīng)營活動、每個工作環(huán)節(jié)員工的行為規(guī)范有規(guī)可循，每個崗位的職責(zé)、義務(wù)、獎懲都有明確的規(guī)定，制度的執(zhí)行情況嚴(yán)格與獎懲、升遷等掛鉤。

2、經(jīng)營中的重大問題由董事會充分討論民主決策；經(jīng)理層由股東組成，確保了投資者的利益；監(jiān)事會列席董事會，從不同角度審查、監(jiān)督董事會的各項決策活動和對經(jīng)理層的經(jīng)營活動，形成了各負(fù)其責(zé)、協(xié)調(diào)運轉(zhuǎn)、有效制衡的法人治理結(jié)構(gòu)。并通過管理創(chuàng)新，使各項制度得到了不斷完善和提高。

3、通過保證投資者（股東）的投資回報，重視企業(yè)內(nèi)各利益集團的關(guān)系協(xié)調(diào)，包括對經(jīng)理層與員工的激勵以及對高層管理者的制約，避免了因高管決策失誤給企業(yè)造成的不利影響。

二、管理創(chuàng)新、激勵作用是企業(yè)長盛不衰的法寶。

現(xiàn)代的競爭，資源不是優(yōu)勢，錢不是優(yōu)勢，企業(yè)的核心競爭力是組織結(jié)構(gòu)、企業(yè)的文化和價值觀念，公司制勝必須發(fā)揮激勵的作用。

1、沒有創(chuàng)新的工作是沒有成效的工作，缺乏創(chuàng)新精神的干部不是優(yōu)秀的干部。公司從實際出發(fā)制定了管理創(chuàng)新獎勵實施辦法，把“超越自、創(chuàng)新求優(yōu)”確定為公司核心價值觀。

2、以提高經(jīng)濟效益為中心，提高工作效率為目標(biāo)，圍繞主價值鏈再造，進行了機構(gòu)改革，人員精簡。把“做強做大，打造一流企業(yè)”確立為公司的共同愿景。

第三篇：現(xiàn)代企業(yè)制度和公司治理結(jié)構(gòu)

[摘要] 現(xiàn)代公司的多層次相關(guān)利益主體治理結(jié)構(gòu)，要求企業(yè)在制定財務(wù)管理目標(biāo)時，要兼顧股東、債權(quán)人和經(jīng)營者多方相關(guān)利益主體的經(jīng)濟利益，同時還要考慮最佳的社會貢獻率。以現(xiàn)金流量最大化作為企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)，能夠較好地體現(xiàn)相關(guān)利益主體的經(jīng)濟價值，引導(dǎo)企業(yè)整體協(xié)調(diào)地可持續(xù)發(fā)展。

[關(guān)鍵詞] 相關(guān)利益主體；財務(wù)管理目標(biāo)；現(xiàn)金流量

企業(yè)是營利性組織，其出發(fā)點和歸宿是獲利。隨著社會經(jīng)濟環(huán)境和理財觀念、技術(shù)的不斷變化，特別是現(xiàn)代企業(yè)制度和公司治理結(jié)構(gòu)的建立，直接制衡和影響著企業(yè)理財行為和財務(wù)管理目標(biāo)的確定與實現(xiàn)。本文擬從多層次財務(wù)管理主體的角度，探討企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的問題。一

在現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)中，股東會、董事會、經(jīng)理層構(gòu)成了公司財務(wù)管理的主體層次結(jié)構(gòu)。股東作為資本所有者，將資本投入到公司并形成法人財產(chǎn)后，委托由股東選舉產(chǎn)生的董事會監(jiān)管法人財產(chǎn)的運營。董事會聘任并委托經(jīng)理層負(fù)責(zé)日常經(jīng)營管理事務(wù)。在這樣的一種公司治理框架中，存在著兩種不同的理論模型。

（一）相關(guān)利益主體的治理模型。公司作為法人實體，是各種生產(chǎn)要素、各利益主體為了營利達(dá)到各自目的而組合的一種有效率的契約組織。[1]這里的相關(guān)利益指與企業(yè)存在利益關(guān)系的股東、債權(quán)人、職工、關(guān)聯(lián)方等。基于這一原則，財務(wù)是實行分權(quán)管理的，財務(wù)決策權(quán)、監(jiān)督權(quán)和執(zhí)行權(quán)分屬股東會、董事會以及以總經(jīng)理為首的行政指揮系統(tǒng)。由于利益均沾，每一個利益關(guān)系人都要直接或間接或多或少地影響并操縱著公司的治理。公司作為由物質(zhì)資本所有者組成的聯(lián)合體，當(dāng)然就應(yīng)由利益相關(guān)者共同治理。目前此種模型應(yīng)用較為廣泛。

（二）以股東為主的單邊治理模型。在公司的資產(chǎn)中，部分來自股東投資轉(zhuǎn)換成為權(quán)益性資本，部分來自債權(quán)人資本。由于負(fù)債取得資金而形成的債權(quán)僅行使求償本金與收益的權(quán)利，不直接參與企業(yè)利潤的分配，因而就決定了債權(quán)人在很大程度上不能參與企業(yè)經(jīng)營決策。而股東作為公司的主人，要求獲得巨額利潤在他們之間進行分配，所以股東最在乎企業(yè)的興衰成敗，當(dāng)然地成為公司治理主體的核心。此種治理模型的關(guān)鍵問題在于運用何種機制迫使經(jīng)營者將公司的利潤真實地返還給股東，以及如何防范道德風(fēng)險和逆向選擇問題。其實質(zhì)是所有權(quán)對經(jīng)營權(quán)的約束和監(jiān)督問題。

二

財務(wù)管理目標(biāo)是評價企業(yè)理財活動效果的基本標(biāo)準(zhǔn)。經(jīng)濟學(xué)認(rèn)為，任何理性人的行為都符合效用最大化原則。財務(wù)主體都會站在自己的立場上，追求自身利益最大化。[2]在現(xiàn)行的政治、經(jīng)濟和文化環(huán)境下，任何一家公司的經(jīng)營發(fā)展都不可避免地受到各利益相關(guān)者不同程度的影響。因此，基于相關(guān)利益主體的治理模型，企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)受到以下幾個相關(guān)利益主體的影響。

（一）股東。在多層次財務(wù)管理主體中，股東以其投入資產(chǎn)的份額，依法享有對公司的所有權(quán)。換言之，股東即為公司主人，當(dāng)然要求財務(wù)目標(biāo)實現(xiàn)的愿望最為強烈。在制定財務(wù)目標(biāo)的過程中，股東考慮的因素也最多，往往趨向于股東財富最大化。這也符合公司制企業(yè)生存發(fā)展的初衷。這一財務(wù)目標(biāo)往往運用每股收益和每股凈資產(chǎn)兩個指標(biāo)來體現(xiàn)。我們知道每股收益=凈利潤/普通股數(shù)，每股凈資產(chǎn)=股東權(quán)益/普通股數(shù)。每股收益并不反映股票所含有的風(fēng)險，其收益高低僅反映潛在的經(jīng)營實績和盈利預(yù)測，同時收益多不一定意味著多分紅，還要考慮公司的股利分配政策。而每股凈資產(chǎn)因其是用歷史成本計量的，既不反映凈資產(chǎn)的變現(xiàn)價值，也不反映凈資產(chǎn)的產(chǎn)出能力，僅從理論上提供了股票的最低價值，其凈資產(chǎn)價值高低僅為每股市價提供參照。所以對于普通股東來講，為了多得眼前利益，就不考慮企業(yè)長遠(yuǎn)利益。往往在稅后利潤分配中很難做到留存收益和股利分配的合理兼顧，也不關(guān)注公司的資產(chǎn)質(zhì)量，特別是對債權(quán)人等其他利益相關(guān)者顧及不夠。

（二）債權(quán)人。債權(quán)人雖不直接參與企業(yè)經(jīng)營決策，但由于企業(yè)的興衰成敗直接關(guān)系到該債

權(quán)本金和收益能否如數(shù)歸還的問題。所以在企業(yè)舉債之初，債權(quán)人一般要提出一些限制性條款，比如投資方向、投資規(guī)模、資金用途等，不得發(fā)行新債或限制發(fā)行新債的數(shù)量，以保證該債權(quán)能夠得到求償。這在一定程度上迫使企業(yè)保守性經(jīng)營，只能投資于一些低風(fēng)險、穩(wěn)健型的項目或行業(yè)，同時要求企業(yè)保持良好的資金結(jié)構(gòu)和適當(dāng)?shù)膬攤芰?。這必然影響到財務(wù)目標(biāo)的制定。

（三）職工。生產(chǎn)管理一線的企業(yè)經(jīng)營者和職工群眾雖然沒有公司的所有權(quán)，但一切最基本生產(chǎn)經(jīng)營活動需要他們來完成。他們是企業(yè)財富的創(chuàng)造者，有權(quán)分享收益。他們工作的積極性很大程度上需要物質(zhì)報酬來激勵。這就需要巨額利潤予以保障。制定財務(wù)目標(biāo)時，利潤最大化成為首選的一種。它在一定程度上，能夠促進企業(yè)以經(jīng)濟效益為中心，具有較強的貨幣性和可控性，較直接地反映出企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成果。但利潤最大化指標(biāo)未能反映所獲利潤與投入資本額的關(guān)系，獲得收益與承擔(dān)風(fēng)險的大小，目前利益與長遠(yuǎn)利益的矛盾，而且沒有考慮貨幣時間價值，是靜態(tài)指標(biāo)，不利于動態(tài)評估企業(yè)經(jīng)營狀況。故存在較大缺陷。

（四）政府。在很多上市公司背后，大部分是通過原來國有企業(yè)改制轉(zhuǎn)換過來的。近年來隨著所有制結(jié)構(gòu)的調(diào)整，實施國有股配售及股權(quán)置換后，部分產(chǎn)權(quán)換取了資金為企業(yè)發(fā)展注入了新的活力，同時也有力地推動了上市公司法人治理結(jié)構(gòu)的完善。盡管這一步伐走得很大，但底線是國有股必須處于相對控股地位。這就使得企業(yè)生存發(fā)展必須考慮員工就業(yè)、國家稅收、資源配置及環(huán)境保護等社會因素，帶有很濃的政治色彩?；诖?，在制定財務(wù)目標(biāo)時，考慮社會效益比較多一點，更注重企業(yè)目標(biāo)與社會責(zé)任的一致性。目前社會資源配置最大化的觀點較為流行。該財務(wù)目標(biāo)，既要做到投資者資本有效增值最大化，員工期望薪金收入最大化，還要滿足政府期望的社會貢獻最大化和公眾期望的社會責(zé)任與績效最大化。在對經(jīng)濟資源進行配置、開發(fā)利用和分配時，應(yīng)遵循社會規(guī)則、經(jīng)濟規(guī)則、資源規(guī)則和環(huán)境規(guī)則，做到公平與效率的統(tǒng)一

三

本文贊同現(xiàn)金流量最大化。用現(xiàn)金凈流量來替代利潤指標(biāo)，其合理性有三：

1、我們知道利潤的形成，在會計核算中是按照權(quán)責(zé)發(fā)生制和配比原則而得來的結(jié)果，有一定的科學(xué)性。但隨著誠實信用、現(xiàn)金至上觀念的逐步確立，同時存在著大量的往來賬項，利潤中部分未變現(xiàn)，對于企業(yè)經(jīng)營者來講，賬面數(shù)字遠(yuǎn)沒有現(xiàn)金帶來的直觀效應(yīng)好。所以目前對企業(yè)經(jīng)營狀況有用現(xiàn)金流量取代利潤指標(biāo)的趨向。

2、會計核算中的一個前提是會計分期。如果從企業(yè)整個經(jīng)營來看，各利潤或盈或虧相抵消，利潤總計與現(xiàn)金凈流量總計是相等的。這從會計核算上看也是符合實際的。

3、我們強調(diào)會計準(zhǔn)則與國際接軌，而我國利潤核算模式受折舊方法、稅目稅率等人為因素的影響和約束較大，核算的口徑在企業(yè)間、地區(qū)間和行業(yè)間不大一致。相反在投資分析中現(xiàn)金流動狀況比利潤盈虧狀況更重要，用現(xiàn)金流量指標(biāo)能更好地客觀評價企業(yè)實際的贏利能力、償債能力和營運能力。它是一種通用的概念，極少受到各國政策的影響，能進一步增強企業(yè)間的橫向與縱向的可比性。

以上是從會計核算的微觀專業(yè)角度探討用現(xiàn)金流量指標(biāo)作為企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的合理性。我們還可以從企業(yè)的經(jīng)濟體制、組織形式和理財觀念及財務(wù)管理主體對財務(wù)目標(biāo)的影響等層面來探討這種合理性。

1、從財務(wù)本質(zhì)來看，投資者、債權(quán)人從事投資與信貸的主要目的是增加未來的現(xiàn)金資源。他們在做出投資決策時，必須要考慮利息的收取及本金的償還、股利獲得的保障程度。而股東的財富、公司的利潤、職工的薪酬以及社會資源都要通過最一般的等價物—貨幣來衡量與體現(xiàn)，這些均取決于企業(yè)未來現(xiàn)金流量的金額、時間和風(fēng)險。企業(yè)只有牢固樹立現(xiàn)金至上的觀念，并以此為目標(biāo)采取各種積極的措施努力收現(xiàn)，加快資金流通，才有能力維持企業(yè)的生存、發(fā)展和獲利。

2、從財務(wù)經(jīng)營的角度看，現(xiàn)金流量多寡為企業(yè)利用各資本要素展開有效的財務(wù)經(jīng)營提供了

最直接的市場導(dǎo)向。[4]經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流入本質(zhì)上代表了企業(yè)自我創(chuàng)造現(xiàn)金的能力，盡管企業(yè)取得現(xiàn)金流入還可以通過對外籌資的途徑，但籌融資的成敗、債務(wù)本金的償還最終取決經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流入。因此利用現(xiàn)金流量指標(biāo)可以幫助投資者、債權(quán)人評估企業(yè)償還債務(wù)能力、支付股利能力以及對外籌資的能力。這是其他財務(wù)目標(biāo)無法統(tǒng)攝的。

3、現(xiàn)金流量指標(biāo)具有更廣泛的經(jīng)濟意義。股東財富的多寡，僅能反映企業(yè)潛在的經(jīng)營狀況和資產(chǎn)質(zhì)量，但含有較大的不確定性和投機性。企業(yè)利潤信息，雖然也具有很大的綜合性，但它只表明企業(yè)會計期間最終生產(chǎn)經(jīng)營成果的優(yōu)劣。[5]而現(xiàn)金凈流量的多少，能清楚表明企業(yè)經(jīng)營周轉(zhuǎn)是否順暢、資金余缺狀況、償債能力的大小、對外投資是否恰當(dāng)?shù)?，更為直接客觀。同時通過分析本期凈利與經(jīng)營活動現(xiàn)金流量之差異及其原因，便于投資者、債權(quán)人更合理預(yù)測未來的現(xiàn)金流量。

4、從財務(wù)管理主體來看，無論是股東、債權(quán)人，還是經(jīng)營者和廣大職工群眾，經(jīng)營成果的多寡是用能以貨幣計量的現(xiàn)金流量來衡量的。股東寧愿獲得直接的現(xiàn)金股利，而不愿配給多余的股票股利。債權(quán)人希望盡早收回本金和利息，投入到更高回報的項目中去，而不愿付出過多的機會成本和收賬費用來獲得所謂的高額回報。經(jīng)營者寧愿盡早收回現(xiàn)金，加快物流、信息流，而不愿付出更多的管理成本和存儲費用。廣大職工群眾寧愿獲得具有較強變現(xiàn)能力的現(xiàn)金及等價物，將其投入到消費領(lǐng)域中，也不愿懷抱變現(xiàn)較差的有價證券及其他形式的報酬。根據(jù)相關(guān)利益主體治理模型，不同主體所制定的財務(wù)目標(biāo)勢必會影響其他利益者的經(jīng)濟利益。而使用現(xiàn)金流量最大化指標(biāo)，能使經(jīng)濟利益變?yōu)橛操Y源，客觀上兼顧了公平與效率原則，顧及到了各方的經(jīng)濟利益。

以上分析表明，將現(xiàn)金流量最大化作為企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)，有利于建立企業(yè)內(nèi)部的利益均衡機制，能夠?qū)⑺姓?、?jīng)營者和利益相關(guān)者的經(jīng)濟利益統(tǒng)一起來，其貨幣性、可控性和統(tǒng)一性較好，可以為企業(yè)整體協(xié)調(diào)和可持續(xù)發(fā)展提供強有力的指導(dǎo)作用。

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第四篇：論公司法人治理結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代企業(yè)制度的核心

論國企改革中的法人治理結(jié)構(gòu) 趙 飛（[摘要] 國有企業(yè)改革的目標(biāo)是建立現(xiàn)代企業(yè)制度，而建立現(xiàn)代企業(yè)制度的核心則是構(gòu)建合理的公司法人治理結(jié)構(gòu)。本文在簡要介紹公司法人治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)之上，著重指出我國現(xiàn)行公司治理結(jié)構(gòu)之不足，并就這些不足之處提出筆者粗淺的幾點解決辦法，望能對進行得轟轟烈烈的國企改革有所裨益。

[關(guān)鍵詞] 國企改革 公司治理結(jié)構(gòu) 現(xiàn)代企業(yè)制度

國有企業(yè)的改革已經(jīng)進行了20多年，成效之大，有目共睹。尤其是在“九五”期間，在鄧小平南巡講話的指引下，根據(jù)社會主義市場經(jīng)濟的內(nèi)在要求，國有企業(yè)改革步伐明顯加快，現(xiàn)代企業(yè)制度的構(gòu)想中產(chǎn)權(quán)明晰和政企分開的重大改革原則體現(xiàn)在具體的制度構(gòu)造中。黨的“十五大”又提出了公有制實現(xiàn)形式的多樣化、國有經(jīng)濟的戰(zhàn)略性調(diào)整、“抓大放小”等重要改革思想，進一步推進了國有企業(yè)的改革。盡管國有企業(yè)改革取得了不少的成績，但離建立現(xiàn)代社會主義市場經(jīng)濟體制、建立現(xiàn)代企業(yè)制度的改革目標(biāo)還有相當(dāng)?shù)木嚯x。從整體上而言，我們還面臨著國有資產(chǎn)流失、企業(yè)下崗人員、企業(yè)的逃債行為等一系列的困境。究其根本原因，還是因為在產(chǎn)權(quán)不清和政企不分條件下國有企業(yè)內(nèi)缺乏合理的激勵和約束機制，同時國有企業(yè)還缺乏相應(yīng)和較為成熟的外部制約體系。所以，我們有理由認(rèn)為，公司法人治理結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代企業(yè)制度的核心，而建立現(xiàn)代企業(yè)制度的一個關(guān)鍵性措施在于實現(xiàn)國有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新。公司治理結(jié)構(gòu)簡介

公司治理結(jié)構(gòu)（corporate governance）又稱“法人治理結(jié)構(gòu)”、“公司管治”或“公司督導(dǎo)”，是20世紀(jì)90年代中期開始才在我國國內(nèi)提出的概念。公司治理結(jié)構(gòu)與我們常說的公司機關(guān)有相似之處，但從根本而言，它們是不同的。二者的相同點在于，都與公司組織和結(jié)構(gòu)有關(guān)，都屬于組織結(jié)構(gòu)問題。但從行為機制看，二者的意義不同。公司的法人治理結(jié)構(gòu)，著眼于內(nèi)部關(guān)系的規(guī)范，涉及股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會的獨立性、監(jiān)督機制和激勵約束機制、中小股東的利益保護等內(nèi)容，當(dāng)然也有所謂的外部結(jié)構(gòu)問題。其設(shè)置的基礎(chǔ)是分權(quán)制衡原則和公平效率原則。而公司機關(guān)屬于傳統(tǒng)的法人理論范疇，其更多地著眼于公司的外部關(guān)系，著眼于交易安全的維護。

從法律和經(jīng)濟學(xué)角度分析，廣義的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)包括兩個層次的含義。第一層是外部治理，包括產(chǎn)品市場、資本市場和勞動市場。它們提供企業(yè)績效的信息，評價企業(yè)行為和經(jīng)營者行為的好壞，并通過自發(fā)的優(yōu)勝劣汰的機制激勵和約束企業(yè)及經(jīng)營者行為。顯然，外部治理結(jié)構(gòu)就是市場對企業(yè)的治理。第二層是內(nèi)部治理，即通常所講的法人治理結(jié)構(gòu)。它主要包括以下內(nèi)容：（1）治理主體，即誰參與治理?，F(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為，企業(yè)治理主體就是“利益相關(guān)者”，他們是與企業(yè)共存亡的個人或團體，其利益與企業(yè)利益密切相關(guān)，如股東、債權(quán)人、經(jīng)營人、工人等。（2）治理客體或治理對象。治理結(jié)構(gòu)著重解決利益相關(guān)者之間的責(zé)權(quán)利關(guān)系，尤其是剩余索取權(quán)和控制權(quán)的配置。利益相關(guān)者通過特殊的契約關(guān)系組成企業(yè)，目的就是獲取一種個人單獨生產(chǎn)無法達(dá)到的合作收益或剩余，對這部分利益的要求權(quán)，即剩余索取權(quán)構(gòu)成了利益相關(guān)者相互之間的利益關(guān)系。然而，每個利益相關(guān)者對于伙伴行為的判斷又不是絕對準(zhǔn)確的，其中一些人可能偷懶、欺騙、甚至巧取豪奪，以增加自己的利益。因此，為確保合作關(guān)系的穩(wěn)定，每個利益相關(guān)者必須有監(jiān)督、約束對方的權(quán)利，必須分享資源配置的決策權(quán)，這些權(quán)利就是控制權(quán)?？梢?，剩余索取權(quán)和控制權(quán)的合理分配構(gòu)成了公司治理結(jié)構(gòu)的現(xiàn)實內(nèi)容。（3）治理手段。對公司治理結(jié)構(gòu)而言，要達(dá)到合理分配剩余索取權(quán)和控制權(quán)，必須具備一定的程序和機構(gòu)。一般來說，常見的機構(gòu)有股東大會、董事會、監(jiān)事會及經(jīng)理層。程序則體現(xiàn)為表決程序、分配程序、人事任免程序等。

總之，公司治理結(jié)構(gòu)就是這樣一種契約制度，它通過一定的治理手段，合理配置剩余索取權(quán)和控制權(quán)，以形成科學(xué)的自我約束機制和相互制衡機制，目的是協(xié)調(diào)利益相關(guān)者之間的利益和權(quán)利關(guān)系，實現(xiàn)效率與公平的統(tǒng)一，促使他們長期合作，以保證企業(yè)的決策效率。我國在實施國有企業(yè)改革，就是要在國有企業(yè)中建立由“股東會、董事會、監(jiān)事會、經(jīng)理層”構(gòu)成的法人治理結(jié)構(gòu)。這一治理結(jié)構(gòu)對我國的國國有企業(yè)改革具有舉足輕重的意義，它要從根本上實現(xiàn)國有企業(yè)改革“產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開、管理科學(xué)”的目標(biāo)。我國現(xiàn)行公司治理結(jié)構(gòu)之不足 在國有企業(yè)改革、建立現(xiàn)代企業(yè)制度的實踐過程中，我們發(fā)現(xiàn)了一些國有企業(yè)現(xiàn)行公司治理結(jié)構(gòu)的欠缺之處。

第一，外部監(jiān)控方式不健全，諸多市場體系有待進一步完善。市場體系的建設(shè)落后于我國的改革實踐，這是大家普遍認(rèn)同的。尤其是資本市場和企業(yè)家市場的建設(shè)更是如此。同時，一些相應(yīng)的配合外部監(jiān)控的方式的中介組織（如會計、審計事務(wù)所和評估機構(gòu)）的獨立性較差。按照西方模式建立起來的中國公司治理結(jié)構(gòu)依賴于這種極度不完善的市場體系顯然是行不通的，尤其是具有中國特色的國有企業(yè)改革，在這種現(xiàn)狀之下，其形勢更為嚴(yán)峻。

第二，內(nèi)部監(jiān)控機制缺乏，各相關(guān)利益主體間沒有相互制衡?，F(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)，其核心內(nèi)容是基于所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)逐漸分離的客觀現(xiàn)實，建立一整套股東大會、董事會、監(jiān)事會以及總經(jīng)理之間的相互制衡機制。在我國，股東大會——董事會——監(jiān)事會——總經(jīng)理是一條管理層次，股東大會——監(jiān)事會——董事會和總經(jīng)理則是監(jiān)督層次。兩線并行，并最終歸于股東大會，這種機制隱含有一個假設(shè)前提：股東大會能有效的行使其最終權(quán)。但縱觀發(fā)達(dá)國家的公司治理，幾乎沒有一個治理模式下的股東大會可以發(fā)揮很大的作用。而且就目前我國國有企業(yè)而言，作為國有股東的權(quán)利與政府行政權(quán)力的界限不清，導(dǎo)致行政權(quán)任意干預(yù)的“政企不分”，作為小股東的股民則專注于股票投機，不熱心于公司的經(jīng)營，股東權(quán)缺位現(xiàn)象十分明顯。不僅如此而已，我國《公司法》第111第條雖然規(guī)定了股東大會、董事會的決議違反法律、行政法規(guī)、侵犯股東合法權(quán)益的，股東有權(quán)向人民法院提起要求停止該違法行為和侵權(quán)行為的訴訟，但對于提起訴訟的股東的資格問題、提起程序等并沒有作出具體規(guī)定，操作性不強。在國個改革中，由于這個問題也就導(dǎo)致了國有資產(chǎn)的嚴(yán)重流失，國家利益由于這個不具有操作性的規(guī)定遭受了嚴(yán)重侵犯。就董事會而言，中國公司董事會與經(jīng)理權(quán)的界限劃分不明，董事會有股東大會賦予的股東大會召集權(quán)和提案權(quán)、經(jīng)營決策權(quán)、公司代理權(quán)，也擁有經(jīng)理所具有的一般事務(wù)管理權(quán)，集決策權(quán)與執(zhí)行權(quán)與一身，而且對于董事義務(wù)和董事責(zé)任的規(guī)定也不夠明朗，這將使董事會的權(quán)力過大，不受限制，甚至濫用董事權(quán)，也將導(dǎo)致董事會與經(jīng)理權(quán)的制衡機制失調(diào)。這與世界各國公司法的發(fā)展趨勢是相悖的。即使是采取“董事會中心主義”的發(fā)達(dá)國家，其董事義務(wù)和董事責(zé)任仍有進一步加大的趨勢。我國臺灣《公司法》也分別在其101、210、211等條文中詳細(xì)規(guī)定了董事義務(wù)和董事責(zé)任，以對董事權(quán)形成制約機制。這也是改革中國公司治理結(jié)構(gòu)的重要問題之一。在我國國有企業(yè)改革建立現(xiàn)代企業(yè)制度的過程中，這是不得不引起重視的又一問題，這關(guān)系到我國國有企業(yè)改革建立以公司為基本形式的企業(yè)內(nèi)部治理的重大理論問題。

就監(jiān)事會而言，按上述“兩線平行”的公司治理結(jié)構(gòu)，監(jiān)事會實際上是處于一種十分尷尬的境地。從監(jiān)督與被監(jiān)督的角度來看，雖然監(jiān)事會可以實施監(jiān)督，但并不能直接對董事和經(jīng)理采取措施，而必須通過股東大會，這實際上是把公司治理中高層管理的集中監(jiān)督分散化了，從而在客觀上弱化了監(jiān)事會的監(jiān)督力度。這在大股東進入董事會擔(dān)任總經(jīng)理的情況下更是如此。而在實踐中，監(jiān)事會更是流于形式，徒有虛名，特別是我國大多數(shù)公司監(jiān)事會成員由紀(jì)委主任、內(nèi)部審計人員、工會主席和少量職工組成，這些人在日常工作中處于經(jīng)理領(lǐng)導(dǎo)之下，很難保持其獨立性，而成為“橡皮圖章”。建立公司制的國有企業(yè)形式，應(yīng)當(dāng)認(rèn)真考慮監(jiān)事會構(gòu)建這一關(guān)系企業(yè)內(nèi)部治理成敗關(guān)鍵的問題。

就資本結(jié)構(gòu)而言，我國銀行雖然作為企業(yè)的最大債權(quán)人，但銀行卻不愿意去監(jiān)控企業(yè)，也沒有監(jiān)控的具體方式。后者主要是指在軟信貸的壓力下，銀行對企業(yè)缺乏一系列約束機制，尤其是在企業(yè)經(jīng)營陷入破產(chǎn)境地時沒有相應(yīng)的重組權(quán)。公司治理結(jié)構(gòu)中因此又失去了一個很好的有力杠桿。國有企業(yè)運行過程中，與銀行形成的債權(quán)債務(wù)關(guān)系在目前情況下，同樣也難以產(chǎn)生銀行制約企業(yè)的機制，這樣，國有資產(chǎn)流失的危險進一步增大。

三、我國現(xiàn)行公司治理結(jié)構(gòu)的改革措施初探

為了改革上述我國公司治理結(jié)構(gòu)的不足，筆者試提出以下意見。

就外部監(jiān)控而言，應(yīng)當(dāng)健全市場體系。主要反映在：加強資本市場的完善，培育正常運轉(zhuǎn)的股票和債券市場等企業(yè)的直接融資市場，以改變目前國有企業(yè)過份依賴國有銀行的間接融資方式；建立和完善與之配套的證券和金融監(jiān)管機制，規(guī)范和統(tǒng)一各種市場中介機構(gòu)；同時要大力培植企業(yè)家市場，改國有企業(yè)目前選擇企業(yè)家的政府行為為市場行為。在外部監(jiān)控的制度選擇上，可以參考英美國家的相關(guān)規(guī)定。

就內(nèi)部監(jiān)控而言而言，首先應(yīng)盡快制定有關(guān)法律、法規(guī)，明確國有股份的持有者，規(guī)范公司國有股東的行為，并真正實現(xiàn)“政企分開”。在制度選擇上，可以借鑒德國的法人持股，以使得企業(yè)真正擺脫政府的不法干預(yù)。并盡快制定股東對股東大會、董事會起訴的相關(guān)規(guī)定，以加強公司自我約束、自我監(jiān)督機制。其次是完善《公司法》對董事職責(zé)的規(guī)定，在賦予董事權(quán)利的同時，加強董事義務(wù)。建議修改《公司法》對董事責(zé)任的規(guī)定過于原則和抽象的問題，更加具體的規(guī)定董事對公司和股東應(yīng)當(dāng)發(fā)承擔(dān)的誠信和勤勉義務(wù)。第三，提高監(jiān)事會在公司治理結(jié)構(gòu)中的地位，同時可以借鑒德國的“中立”監(jiān)事制度，以加強監(jiān)事會的獨立性和監(jiān)督的效果。第四，在資本結(jié)構(gòu)上，變換產(chǎn)權(quán)和債權(quán)的約束模式，充分利用現(xiàn)有的內(nèi)部人控制和銀行的監(jiān)督作用。內(nèi)部人控制在轉(zhuǎn)型過程中已成為一個亟待解決的問題，內(nèi)部人由于歷史的原因和在中國面臨的巨大失業(yè)壓力的情況下，顯得非常強大，硬性地解決倒不如因勢利導(dǎo)，充分利用這種內(nèi)部人控制，由暗中的內(nèi)部人控制轉(zhuǎn)為明處的控制。同時改革商業(yè)銀行法，加強銀行對企業(yè)的約束機制，賦予其重組權(quán)，發(fā)展銀行在公司治理結(jié)構(gòu)中的獨特作用。沒有固定不變的適合于所有公司的完善的治理結(jié)構(gòu)，只有適應(yīng)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟環(huán)境和市場競爭的變化而不斷調(diào)理的治理結(jié)構(gòu)。我們相信，在我們?nèi)珖嗣竦墓餐ο?，特別是在我們法律界與經(jīng)濟界人才的共同努力下，從我國現(xiàn)存實際情況出發(fā)，合理借鑒國外先進理論，我們一定能構(gòu)建有中國特色的公司法人治理結(jié)構(gòu)，從而迅速地推進我國的國企改革、建立起符合經(jīng)濟規(guī)律的現(xiàn)代企業(yè)制度，迅速地將我國經(jīng)濟建設(shè)推向又一高潮。參考文獻： 徐曉松：《公司法與國有企業(yè)改革研究》，法律出版社2000年出版。倪建林：《公司治理結(jié)構(gòu)：法律與實踐》，法律出版社2001年出版。周林彬、任先行：《比較商法導(dǎo)論》，北京大學(xué)出版社2000年出版。徐強：《國有企業(yè)改革新思路》，中國工人出版社1999年出版。陳光焱、熊良春：《社會主義市場經(jīng)濟理論和體制研究》，中國財政經(jīng)濟出版社2000年出版。賈懷勤：《世紀(jì)的抉擇——鄧小平經(jīng)濟改革的理論與實踐》，對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)出版社2000年出版。

第五篇：現(xiàn)代企業(yè)制度和公司治理結(jié)構(gòu)

[摘要] 現(xiàn)代公司的多層次相關(guān)利益主體治理結(jié)構(gòu)，要求企業(yè)在制定財務(wù)管理目標(biāo)時，要兼顧股東、債權(quán)人和經(jīng)營者多方相關(guān)利益主體的經(jīng)濟利益，同時還要考慮最佳的社會貢獻率。以現(xiàn)金流量最大化作為企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)，能夠較好地體現(xiàn)相關(guān)利益主體的經(jīng)濟價值，引導(dǎo)企業(yè)整體協(xié)調(diào)地可持續(xù)發(fā)展。

[關(guān)鍵詞] 相關(guān)利益主體；財務(wù)管理目標(biāo)；現(xiàn)金流量

企業(yè)是營利性組織，其出發(fā)點和歸宿是獲利。隨著社會經(jīng)濟環(huán)境和理財觀念、技術(shù)的不斷變化，特別是現(xiàn)代企業(yè)制度和公司治理結(jié)構(gòu)的建立，直接制衡和影響著企業(yè)理財行為和財務(wù)管理目標(biāo)的確定與實現(xiàn)。本文擬從多層次財務(wù)管理主體的角度，探討企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的問題。

一

在現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)中，股東會、董事會、經(jīng)理層構(gòu)成了公司財務(wù)管理的主體層次結(jié)構(gòu)。股東作為資本所有者，將資本投入到公司并形成法人財產(chǎn)后，委托由股東選舉產(chǎn)生的董事會監(jiān)管法人財產(chǎn)的運營。董事會聘任并委托經(jīng)理層負(fù)責(zé)日常經(jīng)營管理事務(wù)。在這樣的一種公司治理框架中，存在著兩種不同的理論模型。

（一）相關(guān)利益主體的治理模型。公司作為法人實體，是各種生產(chǎn)要素、各利益主體為了營利達(dá)到各自目的而組合的一種有效率的契約組織。[1]這里的相關(guān)利益指與企業(yè)存在利益關(guān)系的股東、債權(quán)人、職工、關(guān)聯(lián)方等?；谶@一原則，財務(wù)是實行分權(quán)管理的，財務(wù)決策權(quán)、監(jiān)督權(quán)和執(zhí)行權(quán)分屬股東會、董事會以及以總經(jīng)理為首的行政指揮系統(tǒng)。由于利益均沾，每一個利益關(guān)系人都要直接或間接或多或少地影響并操縱著公司的治理。公司作為由物質(zhì)資本所有者組成的聯(lián)合體，當(dāng)然就應(yīng)由利益相關(guān)者共同治理。目前此種模型應(yīng)用較為廣泛。

（二）以股東為主的單邊治理模型。在公司的資產(chǎn)中，部分來自股東投資轉(zhuǎn)換成為權(quán)益性資本，部分來自債權(quán)人資本。由于負(fù)債取得資金而形成的債權(quán)僅行使求償本金與收益的權(quán)利，不直接參與企業(yè)利潤的分配，因而就決定了債權(quán)人在很大程度上不能參與企業(yè)經(jīng)營決策。而股東作為公司的主人，要求獲得巨額利潤在他們之間進行分配，所以股東最在乎企業(yè)的興衰成敗，當(dāng)然地成為公司治理主體的核心。此種治理模型的關(guān)鍵問題在于運用何種機制迫使經(jīng)營者將公司的利潤真實地返還給股東，以及如何防范道德風(fēng)險和逆向選擇問題。其實質(zhì)是所有權(quán)對經(jīng)營權(quán)的約束和監(jiān)督問題。

二

財務(wù)管理目標(biāo)是評價企業(yè)理財活動效果的基本標(biāo)準(zhǔn)。經(jīng)濟學(xué)認(rèn)為，任何理性人的行為都找講師、公開課，上諾達(dá)名師網(wǎng)，中國最大的培訓(xùn)平臺 http://qy.thea.cn/

符合效用最大化原則。財務(wù)主體都會站在自己的立場上，追求自身利益最大化。[2]在現(xiàn)行的政治、經(jīng)濟和文化環(huán)境下，任何一家公司的經(jīng)營發(fā)展都不可避免地受到各利益相關(guān)者不同程度的影響。因此，基于相關(guān)利益主體的治理模型，企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)受到以下幾個相關(guān)利益主體的影響。

（一）股東。在多層次財務(wù)管理主體中，股東以其投入資產(chǎn)的份額，依法享有對公司的所有權(quán)。換言之，股東即為公司主人，當(dāng)然要求財務(wù)目標(biāo)實現(xiàn)的愿望最為強烈。在制定財務(wù)目標(biāo)的過程中，股東考慮的因素也最多，往往趨向于股東財富最大化。這也符合公司制企業(yè)生存發(fā)展的初衷。這一財務(wù)目標(biāo)往往運用每股收益和每股凈資產(chǎn)兩個指標(biāo)來體現(xiàn)。我們知道每股收益=凈利潤/普通股數(shù)，每股凈資產(chǎn)=股東權(quán)益/普通股數(shù)。每股收益并不反映股票所含有的風(fēng)險，其收益高低僅反映潛在的經(jīng)營實績和盈利預(yù)測，同時收益多不一定意味著多分紅，還要考慮公司的股利分配政策。而每股凈資產(chǎn)因其是用歷史成本計量的，既不反映凈資產(chǎn)的變現(xiàn)價值，也不反映凈資產(chǎn)的產(chǎn)出能力，僅從理論上提供了股票的最低價值，其凈資產(chǎn)價值高低僅為每股市價提供參照。所以對于普通股東來講，為了多得眼前利益，就不考慮企業(yè)長遠(yuǎn)利益。往往在稅后利潤分配中很難做到留存收益和股利分配的合理兼顧，也不關(guān)注公司的資產(chǎn)質(zhì)量，特別是對債權(quán)人等其他利益相關(guān)者顧及不夠。

（二）債權(quán)人。債權(quán)人雖不直接參與企業(yè)經(jīng)營決策，但由于企業(yè)的興衰成敗直接關(guān)系到該債權(quán)本金和收益能否如數(shù)歸還的問題。所以在企業(yè)舉債之初，債權(quán)人一般要提出一些限制性條款，比如投資方向、投資規(guī)模、資金用途等，不得發(fā)行新債或限制發(fā)行新債的數(shù)量，以保證該債權(quán)能夠得到求償。這在一定程度上迫使企業(yè)保守性經(jīng)營，只能投資于一些低風(fēng)險、穩(wěn)健型的項目或行業(yè)，同時要求企業(yè)保持良好的資金結(jié)構(gòu)和適當(dāng)?shù)膬攤芰Α＿@必然影響到財務(wù)目標(biāo)的制定。

（三）職工。生產(chǎn)管理一線的企業(yè)經(jīng)營者和職工群眾雖然沒有公司的所有權(quán)，但一切最基本生產(chǎn)經(jīng)營活動需要他們來完成。他們是企業(yè)財富的創(chuàng)造者，有權(quán)分享收益。他們工作的積極性很大程度上需要物質(zhì)報酬來激勵。這就需要巨額利潤予以保障。制定財務(wù)目標(biāo)時，利潤最大化成為首選的一種。它在一定程度上，能夠促進企業(yè)以經(jīng)濟效益為中心，具有較強的貨幣性和可控性，較直接地反映出企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成果。但利潤最大化指標(biāo)未能反映所獲利潤與投入資本額的關(guān)系，獲得收益與承擔(dān)風(fēng)險的大小，目前利益與長遠(yuǎn)利益的矛盾，而且沒有考慮貨幣時間價值，是靜態(tài)指標(biāo)，不利于動態(tài)評估企業(yè)經(jīng)營狀況。故存在較大缺陷。

（四）政府。在很多上市公司背后，大部分是通過原來國有企業(yè)改制轉(zhuǎn)換過來的。近年來隨著所有制結(jié)構(gòu)的調(diào)整，實施國有股配售及股權(quán)置換后，部分產(chǎn)權(quán)換取了資金為企業(yè)發(fā)展找講師、公開課，上諾達(dá)名師網(wǎng)，中國最大的培訓(xùn)平臺 http://qy.thea.cn/

注入了新的活力，同時也有力地推動了上市公司法人治理結(jié)構(gòu)的完善。盡管這一步伐走得很大，但底線是國有股必須處于相對控股地位。這就使得企業(yè)生存發(fā)展必須考慮員工就業(yè)、國家稅收、資源配置及環(huán)境保護等社會因素，帶有很濃的政治色彩?；诖?，在制定財務(wù)目標(biāo)時，考慮社會效益比較多一點，更注重企業(yè)目標(biāo)與社會責(zé)任的一致性。目前社會資源配置最大化的觀點較為流行。該財務(wù)目標(biāo)，既要做到投資者資本有效增值最大化，員工期望薪金收入最大化，還要滿足政府期望的社會貢獻最大化和公眾期望的社會責(zé)任與績效最大化。在對經(jīng)濟資源進行配置、開發(fā)利用和分配時，應(yīng)遵循社會規(guī)則、經(jīng)濟規(guī)則、資源規(guī)則和環(huán)境規(guī)則，做到公平與效率的統(tǒng)一

三

本文贊同現(xiàn)金流量最大化。用現(xiàn)金凈流量來替代利潤指標(biāo)，其合理性有三：

1、我們知道利潤的形成，在會計核算中是按照權(quán)責(zé)發(fā)生制和配比原則而得來的結(jié)果，有一定的科學(xué)性。但隨著誠實信用、現(xiàn)金至上觀念的逐步確立，同時存在著大量的往來賬項，利潤中部分未變現(xiàn)，對于企業(yè)經(jīng)營者來講，賬面數(shù)字遠(yuǎn)沒有現(xiàn)金帶來的直觀效應(yīng)好。所以目前對企業(yè)經(jīng)營狀況有用現(xiàn)金流量取代利潤指標(biāo)的趨向。

2、會計核算中的一個前提是會計分期。如果從企業(yè)整個經(jīng)營來看，各利潤或盈或虧相抵消，利潤總計與現(xiàn)金凈流量總計是相等的。這從會計核算上看也是符合實際的。

3、我們強調(diào)會計準(zhǔn)則與國際接軌，而我國利潤核算模式受折舊方法、稅目稅率等人為因素的影響和約束較大，核算的口徑在企業(yè)間、地區(qū)間和行業(yè)間不大一致。相反在投資分析中現(xiàn)金流動狀況比利潤盈虧狀況更重要，用現(xiàn)金流量指標(biāo)能更好地客觀評價企業(yè)實際的贏利能力、償債能力和營運能力。它是一種通用的概念，極少受到各國政策的影響，能進一步增強企業(yè)間的橫向與縱向的可比性。

以上是從會計核算的微觀專業(yè)角度探討用現(xiàn)金流量指標(biāo)作為企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的合理性。我們還可以從企業(yè)的經(jīng)濟體制、組織形式和理財觀念及財務(wù)管理主體對財務(wù)目標(biāo)的影響等層面來探討這種合理性。

1、從財務(wù)本質(zhì)來看，投資者、債權(quán)人從事投資與信貸的主要目的是增加未來的現(xiàn)金資源。他們在做出投資決策時，必須要考慮利息的收取及本金的償還、股利獲得的保障程度。而股東的財富、公司的利潤、職工的薪酬以及社會資源都要通過最一般的等價物—貨幣來衡量與體現(xiàn)，這些均取決于企業(yè)未來現(xiàn)金流量的金額、時間和風(fēng)險。企業(yè)只有牢固樹立現(xiàn)金至上的觀念，并以此為目標(biāo)采取各種積極的措施努力收現(xiàn)，加快資金流通，才有能力維持企業(yè)的生存、發(fā)展和獲利。

2、從財務(wù)經(jīng)營的角度看，現(xiàn)金流量多寡為企業(yè)利用各資本要素展開有效的財務(wù)經(jīng)營提找講師、公開課，上諾達(dá)名師網(wǎng)，中國最大的培訓(xùn)平臺 http://qy.thea.cn/

供了最直接的市場導(dǎo)向。[4]經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流入本質(zhì)上代表了企業(yè)自我創(chuàng)造現(xiàn)金的能力，盡管企業(yè)取得現(xiàn)金流入還可以通過對外籌資的途徑，但籌融資的成敗、債務(wù)本金的償還最終取決經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流入。因此利用現(xiàn)金流量指標(biāo)可以幫助投資者、債權(quán)人評估企業(yè)償還債務(wù)能力、支付股利能力以及對外籌資的能力。這是其他財務(wù)目標(biāo)無法統(tǒng)攝的。

3、現(xiàn)金流量指標(biāo)具有更廣泛的經(jīng)濟意義。股東財富的多寡，僅能反映企業(yè)潛在的經(jīng)營狀況和資產(chǎn)質(zhì)量，但含有較大的不確定性和投機性。企業(yè)利潤信息，雖然也具有很大的綜合性，但它只表明企業(yè)會計期間最終生產(chǎn)經(jīng)營成果的優(yōu)劣。[5]而現(xiàn)金凈流量的多少，能清楚表明企業(yè)經(jīng)營周轉(zhuǎn)是否順暢、資金余缺狀況、償債能力的大小、對外投資是否恰當(dāng)?shù)?，更為直接客觀。同時通過分析本期凈利與經(jīng)營活動現(xiàn)金流量之差異及其原因，便于投資者、債權(quán)人更合理預(yù)測未來的現(xiàn)金流量。

4、從財務(wù)管理主體來看，無論是股東、債權(quán)人，還是經(jīng)營者和廣大職工群眾，經(jīng)營成果的多寡是用能以貨幣計量的現(xiàn)金流量來衡量的。股東寧愿獲得直接的現(xiàn)金股利，而不愿配給多余的股票股利。債權(quán)人希望盡早收回本金和利息，投入到更高回報的項目中去，而不愿付出過多的機會成本和收賬費用來獲得所謂的高額回報。經(jīng)營者寧愿盡早收回現(xiàn)金，加快物流、信息流，而不愿付出更多的管理成本和存儲費用。廣大職工群眾寧愿獲得具有較強變現(xiàn)能力的現(xiàn)金及等價物，將其投入到消費領(lǐng)域中，也不愿懷抱變現(xiàn)較差的有價證券及其他形式的報酬。根據(jù)相關(guān)利益主體治理模型，不同主體所制定的財務(wù)目標(biāo)勢必會影響其他利益者的經(jīng)濟利益。而使用現(xiàn)金流量最大化指標(biāo)，能使經(jīng)濟利益變?yōu)橛操Y源，客觀上兼顧了公平與效率原則，顧及到了各方的經(jīng)濟利益。

以上分析表明，將現(xiàn)金流量最大化作為企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)，有利于建立企業(yè)內(nèi)部的利益均衡機制，能夠?qū)⑺姓?、?jīng)營者和利益相關(guān)者的經(jīng)濟利益統(tǒng)一起來，其貨幣性、可控性和統(tǒng)一性較好，可以為企業(yè)整體協(xié)調(diào)和可持續(xù)發(fā)展提供強有力的指導(dǎo)作用。

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