第一篇：曹遠(yuǎn)征：利率市場化的本質(zhì)是對風(fēng)險定價

曹遠(yuǎn)征：利率市場化的本質(zhì)是對風(fēng)險定價

發(fā)表于 2014-08-10來源于：上海證券報

近日，上海證券報(以下簡稱上證報)就利率市場化推進路徑、利率市場化和金融市場發(fā)展關(guān)系、金融機構(gòu)風(fēng)險配置等問題專訪了中國銀行首席經(jīng)濟學(xué)家曹遠(yuǎn)征，他認(rèn)為，利率市場化后，利率不僅僅是資金的時間價值，更為重要的是資金的風(fēng)險價值，是對信用風(fēng)險、市場風(fēng)險的定價；利率市場化不是簡單的“放得開”問題，最核心的是“形得成”和“調(diào)得了”。

以下是專訪全文：

全面深化改革是利率市場化的大背景

上證報：在全面深化改革的背景下，利率市場化受到社會各界的關(guān)注。您認(rèn)為利率市場化的時代背景和意義體現(xiàn)在哪里？

曹遠(yuǎn)征：利率市場化是中國經(jīng)濟體制改革重要組成部分。目前中國已經(jīng)告別兩位數(shù)的經(jīng)濟增長，從國際比較來看類似于1973年以后的日本，1998年以后的韓國。三者都是出口型經(jīng)濟，都出現(xiàn)了經(jīng)濟高速增長之后的減速。但是深入分析又可發(fā)現(xiàn)不同之處，中國城鎮(zhèn)化率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于日本和韓國，當(dāng)時的日韓兩國城鎮(zhèn)化率都在70%左右，而去年中國的城鎮(zhèn)化率是53%。理論上，如果一個經(jīng)濟體城鎮(zhèn)化率（城鎮(zhèn)人口占人數(shù)比）較低，經(jīng)濟增長速度依然有潛力。但潛力釋放有賴于一個支持城鎮(zhèn)化發(fā)展的體制和機制，所以很有改革的必要。

城鎮(zhèn)化是人的城鎮(zhèn)化，不是地的城鎮(zhèn)化，因此城鎮(zhèn)化不僅僅是經(jīng)濟問題，城鎮(zhèn)化是一個政治問題、社會問題、文化問題和生態(tài)問題。正是在這個背景下，十八屆三中全會提出全面深化改革。

在全面深化改革過程中，經(jīng)濟體制首當(dāng)其沖，并堅持四個重要的原則：第一，在政府與市場關(guān)系中，市場起決定的作用，這是非常重大的突破。第二，市場應(yīng)該是完整的體系而不是分割的碎片化，不是分割的，不僅僅反映在區(qū)域一體化上，更重要的是體現(xiàn)在要素市場的統(tǒng)一上。其中利率市場化就是要素市場的有機組成部分，要形成這樣一個利率市場就需要金融體制改革。第三，市場應(yīng)該面向全世界，是開放的市場。上海自貿(mào)區(qū)的安排，從金融上看，核心是金融開放，是向新的國際標(biāo)準(zhǔn)靠攏。第四，市場經(jīng)濟也是法治經(jīng)濟。

在這個大背景下，我們討論利率市場化就變得非常有意義。市場經(jīng)濟基本表現(xiàn)就是競爭性市場價格。在微觀方面就是企業(yè)自主定價，反映在金融企業(yè)上就是金融產(chǎn)品的自主決定，因為利率是資金的價格。在宏觀方面就是競爭性的市場形成，反映在金融市場就是各類風(fēng)格不同的金融企業(yè)，競爭性地向市場提供金融產(chǎn)品。由此，利率市場化是各類金融企業(yè)根據(jù)自身的實際情況競爭地提供價格不同的金融產(chǎn)品，并由于產(chǎn)品的競爭性提供形成市場的利率基準(zhǔn)。換言之，利率市場是金融市場競爭性價格機制的形成場所。在這個意義上，利率市場化不是簡單的資金價格變動，而是金融市場的發(fā)育。

利率市場化進程遠(yuǎn)比我們想象的快

上證報：您如何看待利率市場化的進程？當(dāng)前利率市場化推進到了哪一步？

曹遠(yuǎn)征：既然推進利率市場化是中國經(jīng)濟體制改革的一個重要組成部分，它必將伴隨著改革而逐步展開并深化。早在1993年黨的十四屆三中全會就明確了利率市場化金融體制改革的目標(biāo)：建立以市場資金供求為基礎(chǔ)，以中央銀行基準(zhǔn)利率為調(diào)控核心，由市場資金供求決定的各種利率水平的市場利率管理體系。從那年算起到現(xiàn)在，改革已經(jīng)持續(xù)了二十年。

利率市場化的兩個目標(biāo)是：第一，利率是個體系，是市場資金決定的各種利率水平；第二，這個利率體系是可被管理的，利率水平是可以宏觀調(diào)控的。十八屆三中全會把這個目標(biāo)描述得更細(xì)致、更精確了，利率市場化的目標(biāo)是健全反映市場供求的國債收益率曲線。由于利率和匯率是平價的關(guān)系，于是也就需要推動資本市場雙向開放，建立健全宏觀審慎管理框架和資本流動管理體系，加快實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換。反過來，由于人民幣資本項目可兌換，匯率可以自由化，利率也就可以市場化。

觀察過去二十年利率市場化的進程，可以驚奇地發(fā)現(xiàn)，其進展遠(yuǎn)比我們想象的快，遠(yuǎn)比我們想象的深刻。在2011年金融市場的貨幣市場、信貸市場、債券市場上，只有信貸市場上的存貸款利率進行某種管制，貨幣和債券市場的利率是不管制的。到2012年，央行規(guī)定貸款利率可以在基準(zhǔn)利率下浮30%，存款利率上浮10%。一年以后，2013年，我們發(fā)現(xiàn)，事實上銀行貸款一般在基準(zhǔn)利率下浮10%左右，低了銀行成本受不了，再高了企業(yè)也不干。這就意味著貸款市場競爭性利率開始形成，貸款利率的管制已無必要。2013年7月貸款利率放開了?，F(xiàn)在唯一被管制的就是存款利率，但可以上浮10%。

中國利率市場化基本沿著先外幣再本幣，先貸款再存款，先長期大額再短期小額的路徑推進。推進的節(jié)奏是“放得開、形得成、調(diào)得了”。放開不是目的，“放得開”的目的是促進“形得成”競爭性的市場價格，“形得成”的價格還是能夠被管理。

上證報：要實現(xiàn)“放得開”，小額存款保險制度是關(guān)鍵？

曹遠(yuǎn)征：目前從“放得開”看，唯一管制的是存款。按照央行的說法，在一到兩年內(nèi)建立存款保險制度后，存款利率也可以放開。在今年體制改革的安排中，就有建立小額存款保險制度的計劃。

我想強調(diào)的是，在大家的理解中，建立小額存款保險制度是對存款的保險問題，但是更核心是改革問題。請注意十八屆三中全會的表述是“建立存款保險制度，完善金融機構(gòu)市場化退出機制”。存款保險制度最重要的功能是為金融機構(gòu)的退出市場提供一個條件。這意味著競爭環(huán)境發(fā)生重大變化：金融機構(gòu)將是商業(yè)機構(gòu)，競爭性地向市場提供金融產(chǎn)品。如果競爭乏力，可能就倒閉。從這個意義

上講，利率市場化是市場化機制作用的發(fā)揮，而破產(chǎn)倒閉是這一機制的題中應(yīng)有之義。

從目前存款利率市場化來看，也是沿著過去傳統(tǒng)思路，先放開大額長期，后放開小額定期。以上海自貿(mào)區(qū)為例，大額可轉(zhuǎn)讓存單已經(jīng)放開。小額存款放開就是要建立小額存款保險制度。

利率市場化不是簡單的“放得開”

上證報：您在“鴻儒論道”論壇上關(guān)于利率市場化要“放得開、形得成、調(diào)得了”的原則判斷讓人豁然開朗。相較“放得開”，“形得成”和“調(diào)得了”似乎有更多的內(nèi)涵？

曹遠(yuǎn)征：利率市場化不是簡單的“放得開”的問題，最核心的是“形得成”和“調(diào)得了”。從“放得開”角度看，只要建立存款保險制度，小額存款就可以放開，放得開就基本完成了。但是，放開不是目的，放開利率是利率市場化的第一步。是否“形得成”競爭性的金融市場很關(guān)鍵。放開利率管制為競爭性金融市場形成創(chuàng)造了條件，而競爭性的金融市場發(fā)展取決于金融機構(gòu)本身的創(chuàng)新能力。更核心的是“調(diào)得了”，能不能形成新的市場基準(zhǔn)，央行的貨幣政策管理工具由數(shù)量政策變成價格政策，他有沒有足夠工具，能不能“調(diào)得了”。這是因為利率和其他要素價格不同，利率也是宏觀調(diào)控中間目標(biāo)，是貨幣政策實現(xiàn)手段。

如果從全面意義上理解利率市場化，我們發(fā)現(xiàn)萬里長征才走完第一步，有一件更為長期的建設(shè)任務(wù)，就是要形成健全反映市場供求關(guān)系的國債收益率曲線。從一天到三十年的國債收益利率，穿透三個市場貨幣市場、信貸市場、資本市場。這三個市場有無數(shù)個產(chǎn)品首尾相接才能形成一個利率體系。這是金融市場建設(shè)問題、發(fā)育問題，而只有金融市場發(fā)育了，發(fā)展了，利率才有條件成為一個可被管理的體系。

上證報：那么，怎樣理解和看待金融市場發(fā)展和利率市場化的關(guān)系呢？

曹遠(yuǎn)征：這一關(guān)系可以從利率傳導(dǎo)機制上得到清晰的觀察。利率是從短端向遠(yuǎn)端傳導(dǎo)的，短端是貨幣市場，遠(yuǎn)端是資本市場，中間是信貸市場。通過不同市場的金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，形成首尾相接的期限不同的金融產(chǎn)品譜系，進而貫通各個市場，造就了聯(lián)接各個市場的完整平滑的收益率曲線，也就是市場利率。因此，利率市場化是金融產(chǎn)品分化的過程，是金融深化的過程，也是金融市場發(fā)育的過程。

利率市場化既是競爭性金融市場，也是金融機構(gòu)自主定價，其核心是對風(fēng)險的定價，每一個金融產(chǎn)品就是一個風(fēng)險的合約。對風(fēng)險的管理、識別、把握和定價就是金融機構(gòu)核心競爭力。過去在利率管制的情況下，利率只反映時間價值，是對遠(yuǎn)期收入的現(xiàn)金貼現(xiàn)。但是利率市場化后，利率不僅僅是資金的時間價值更為重要的是資金的風(fēng)險價值，是信用風(fēng)險、市場風(fēng)險的定價。因此，利率市場化更重要的含義是風(fēng)險的釋放，是對風(fēng)險價值的準(zhǔn)確把握。

在利率市場化的背景下，金融機構(gòu)盡管是融資機構(gòu)，但是核心功能不是融資，核心是風(fēng)險配置。金融機構(gòu)是連接投資和被投資的橋梁，投資是面臨未來的活動，未來是不確定的，不確定被理解為風(fēng)險。

上證報：金融機構(gòu)是怎樣配置風(fēng)險的？

曹遠(yuǎn)征：金融機構(gòu)的配置手段大致有兩種。風(fēng)險從邏輯上來講是未來的不確定性，未來不確定性要么沿著時間軸發(fā)生，要么沿著空間軸發(fā)生。因此金融機構(gòu)配置風(fēng)險也是沿著這兩個軸進行。如果是沿著時間軸配置風(fēng)險，我們就稱之為跨期配置，這個配置核心就是積累良好流動性資產(chǎn)，或把風(fēng)險化解，或把風(fēng)險推向未來。這種配置風(fēng)險的方式通常是商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，即資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)，其風(fēng)險管理的核心是流動性。還有一種配置就是資本市場的空間上對沖的業(yè)務(wù)。它的核心風(fēng)險管理理念是把風(fēng)險分散到市場參與者身上。其風(fēng)險管理要點就是市場的交易性。由于風(fēng)險是服從概率分布的，大概率事件就是基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的交易、金融產(chǎn)品的買賣，小概率事件就是衍生產(chǎn)品的交易。更小概率就是衍生上加衍生的市場交易，于是對沖市場是多層次的資本市場。

由于利率市場化本質(zhì)是對風(fēng)險的定價，而風(fēng)險配置是沿著時間軸或者空間軸，從而金融市場就表現(xiàn)出兩種風(fēng)格不同的金融機構(gòu)，一種是跨時配置的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，一種是空間對沖的投資銀行業(yè)務(wù)。如果一個金融市場以商業(yè)銀行為主，那么這個市場結(jié)構(gòu)就是間接融資機構(gòu)。如果這個市場以對沖為基本特點，那么這個市場結(jié)構(gòu)是直接融資結(jié)構(gòu)。一般看來在金融市場發(fā)育早期，因為期限都是比較短的，通?？缙谑强梢蕴幚淼?。所以商業(yè)銀行業(yè)務(wù)是最早出現(xiàn)的，從而利率主要體現(xiàn)為中短端。因此，最早發(fā)育的是信貸市場和貨幣市場。但是，隨著經(jīng)濟的發(fā)展，長期資金需求日益強勁，而依靠人為風(fēng)險定價的信貸市場難以應(yīng)付，于是就出現(xiàn)了資本市場，其風(fēng)險定價是靠市場交易，交易決定價格，而不是人為制造。隨著資本市場的發(fā)展，利率開始向遠(yuǎn)端延伸。而隨著從事對沖業(yè)務(wù)的非銀行金融機構(gòu)的發(fā)育，金融結(jié)構(gòu)開始向直接融資轉(zhuǎn)變。受這一轉(zhuǎn)變的沖擊或吸引，傳統(tǒng)的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)開始向多業(yè)方向發(fā)展，這既是金融脫媒，也是混業(yè)經(jīng)營的開始，事實上，中國利率市場化也正在開啟這一過程。

上證報：您認(rèn)為利率市場化中的“調(diào)得了”如何實現(xiàn)？

曹遠(yuǎn)征：過去，中國的金融結(jié)構(gòu)是以商業(yè)銀行業(yè)務(wù)為主導(dǎo)的間接融資結(jié)構(gòu)。商業(yè)銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險配置的核心是流動性。所以商業(yè)銀行有句行話，存款立行，因為存款不僅是可貸資金，還是流動性的來源。如果一個銀行流動性不足，就通過同業(yè)拆借市場借錢。如果所有的銀行同時遇到這個困難，短期拆借市場流動性枯竭，銀行就只能向央行去借。央行的核心功能是最后貸款人，是最后流動性的提供者。從歷史上來看，央行出現(xiàn)以前，金融危機頻頻發(fā)生。央行出現(xiàn)以后，金融危機概率降低，這就是各國都相繼采用中央銀行制度的原因。

通常，央行是通過公開市場操作來補充流動性的。中國央行的操作主要是央票。由于中國資本項目仍然管制，必須要強制結(jié)匯，外匯賣給央行，央行必然要

放出貨幣，如果流動性不足，央行就收回央票，釋放流動性。由此，央票的發(fā)行基礎(chǔ)高度依賴外匯占款，而外匯順差則是不穩(wěn)定的，外匯占款多流動性就會過剩，為了對付過剩央行就發(fā)行央票，收回流動性。去年上半年五月份以前，外匯順差是減少的，外匯占款隨之下降。央行補充貨幣的渠道是堵塞的，流動性就偏緊，所謂錢荒便出現(xiàn)了。它表明依靠央票操作是不牢靠的。

國外央行的公開市場工具是國債，國債的好處是穩(wěn)定性，因為赤字可以控制，在控制赤字的同時依靠短期國債融資，可實現(xiàn)借新還舊的滾動發(fā)行。央行通過吞吐國債來影響流動性，而金融機構(gòu)通過買賣國債來獲取流動性，流動性的成本，即貨幣市場利率便成為基準(zhǔn)利率，由于央行的國債會滿足流動性補充的平穩(wěn)型，公開市場操作影響金融機構(gòu)獲取流動性的成本，從而使貨幣市場利率從短端向遠(yuǎn)端傳導(dǎo)，用利率來進行宏觀調(diào)控的貨幣政策也就實現(xiàn)了。這就是“調(diào)得了”。

利率市場化促進金融脫媒

上證報：請您談?wù)劺适袌龌瘜鹑谑袌鰰硎裁礃拥母淖儯?/p>

曹遠(yuǎn)征：隨著利率市場化提速和中國經(jīng)濟發(fā)展，中國金融正在發(fā)生深刻轉(zhuǎn)型，出現(xiàn)了金融脫媒。從經(jīng)濟發(fā)展的角度看，隨著經(jīng)濟發(fā)展，企業(yè)需要有長期負(fù)債來源，出現(xiàn)了債券融資替代貸款的現(xiàn)象。這個現(xiàn)象就是貸款端的金融脫媒。

從收入增長的角度看，中國社會基本進入中等收入社會，儲蓄行為變成了投資行為，愿意承擔(dān)更高的風(fēng)險去獲得更高的收益。所以很自然就出現(xiàn)一種新現(xiàn)象，銀行的存款被理財化了，存款端的金融脫媒正在普遍發(fā)生。

上述變化構(gòu)成了下一步金融體制改革的基礎(chǔ)，預(yù)示了金融體制改革深化的方向。資本市場的發(fā)展變成中國金融發(fā)展的關(guān)鍵，而綜合經(jīng)營也成為金融機構(gòu)發(fā)展趨勢。與之相適應(yīng)，金融監(jiān)管也應(yīng)從分業(yè)監(jiān)管向綜合監(jiān)管，從機構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管轉(zhuǎn)變（記者張玉）

第二篇：利率市場化條件下利率風(fēng)險分析

利率市場化條件下利率風(fēng)險分析

河南新野建信村鎮(zhèn)銀行 陳宇

摘 要：利率市場化是指將利率的決策權(quán)交給金融機構(gòu)，由金融機構(gòu)自主調(diào)節(jié)利率水平，最終形成以中央銀行基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)，以貨幣市場利率為中介，由市場供求決定金融結(jié)構(gòu)存貸款利率的市場利率體系和利率形成機制。在利率市場化過程中,由于信息不對稱、極容易積聚金融風(fēng)險,被國際金融炒家利用造成金融危機的爆發(fā)和宏觀經(jīng)濟波動。因此,分析利率市場化對銀行業(yè)帶來的挑戰(zhàn)和風(fēng)險，并由此分析相應(yīng)的風(fēng)險防范措施,對于順利推動利率市場化和金融深化,促進經(jīng)濟持續(xù)增長有著極為重要的意義。

關(guān)鍵詞.：利率市場化；金融機構(gòu)；利率風(fēng)險管理

Abstract:Marketization of interest rates refers to the interest rate decisions to the commercial bank, independently by commercial bank to adjust interest rates, finally formed on the basis of the central bank benchmark interest rate, money market rates for mediation, deposit and lending interest rate is determined by market supply and demand of financial structure of the market interest rate system and the interest rate formation mechanism.In the process of marketization of interest rates, due to information asymmetry, the accumulation of financial risks, and by the international financial speculators use caused the outbreak of the financial crisis and macro economic fluctuation.Analysis of interest rate marketization of the banking sector, therefore, the challenges and risks, and analyses the corresponding risk prevention measures, to smoothly promote the marketization of interest rates and financial deepening, promote sustained economic growth has very important significance.1 Keywords:Interest rate marketization Commercial bank Risk management。

一．利率市場化現(xiàn)狀

（一）什么是利率市場化

利率市場化的最根本的理論依據(jù)是古典經(jīng)濟學(xué)的“看不見的手”的理論，其代表作是亞當(dāng)·斯密于1776年發(fā)表的《國富論》，其核心觀點是看似雜亂無章的自由市場其實一種理想的自我調(diào)整機制，借助價格信號能夠?qū)崿F(xiàn)資源的最優(yōu)配置。

二戰(zhàn)后，隨著發(fā)展經(jīng)濟學(xué)的興起，羅納德·麥金農(nóng)和愛德華·肖開始把注意力轉(zhuǎn)向發(fā)展中國家，針對發(fā)展中國家落后的經(jīng)濟狀況及嚴(yán)格的金融管制，二人于1973年分別先后發(fā)表《經(jīng)濟發(fā)展中的貨幣與資本》及《經(jīng)濟發(fā)展中的金融深化》兩部著作，首次提出并系統(tǒng)闡述“金融抑制”和“金融深化”理論，標(biāo)志著以發(fā)展中國家為研究對象的金融發(fā)展理論正式形成。金融抑制論和金融深化論認(rèn)為，發(fā)展中國家普遍存在以利率管制為代表的金融管制，降低了信貸資金的配置效率，通過對這種金融抑制的解除，可以增加內(nèi)部積累并實現(xiàn)合理放貸，從而促進經(jīng)濟發(fā)展，而經(jīng)濟的發(fā)展又反過來促進金融的進一步發(fā)展，從而實現(xiàn)良性循環(huán)。因此，金融發(fā)展理論的主要主張是金融自由化，其中利率市場化是核心。

相關(guān)的實證研究也表明，利率市場化對一國的經(jīng)濟增長有較大的促進作用。錢水土、于廣文對我國過去二十多年的經(jīng)濟增長狀況所作的實證分析顯示，我國利率每提高1個百分點，經(jīng)濟增長速度加快0.29個百分點。由于管制利率一般低于市場利率，因此，每提高1個百分點也就意味著更加趨近市場利率水平。可見，利率市場化對我國經(jīng)濟增長確實有著巨大的促進作用。宋飛對前人所作的各種代表性實證研究進行詳細(xì)分析，認(rèn)為“自由化改革的確有利于發(fā)展中國家(地區(qū))長期性的高效率的經(jīng)濟增長，而管制政策則帶來相反的效果”，而某些國家金融自由化改革之所以失敗，是因為這些國家沒有配套其他的相關(guān)措施：“??金融改革與利率市場化必須在其他有效措施的配合下發(fā)揮作用”。

不管是理論還是實證都認(rèn)為，利率市場化確實有利于一國經(jīng)濟發(fā)展，但在利率市場化的進程中應(yīng)當(dāng)配套其他方面的改革。

（二）我國利率市場化進程回顧

我國的利率市場化改革是在建立社會主義市場經(jīng)濟體制和對外開放的過程中逐步推進的。1992年，黨的第十四次全國代表大會明確提出要建立社會主義市場經(jīng)濟體制。1993年11月十四屆三中全會通過的《中共中央關(guān)于建立社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決定》以及同年12月國務(wù)院下發(fā)的《國務(wù)院關(guān)于金融體制改革的決定》初步提出了利率市場化的基本構(gòu)想：“中央銀行按照資金供求狀況及時調(diào)整基準(zhǔn)利率，并允許商業(yè)銀行存貸款利率在 規(guī)定幅度內(nèi)自由浮動”；“完善貨幣市場??逐步形成以中央銀行利率為基礎(chǔ)的市場利率體系”。在 2002 年十六大報告里面，第一次明確地提出了利率市場化這個概念。2003年10月十六屆三中全會通過的《中共中央關(guān)于完善社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決定》明確了利率市場化改革目標(biāo)：“穩(wěn)步推進利率市場化，建立健全由市場供求決定的利率形成機制，中央銀行通過運用貨幣政策工具引導(dǎo)市場利率”。而同年3月人民銀行公布的《2002年中國貨幣政策執(zhí)行報告》則明確了我國利率市場化改革的總體思路：先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、大額，后短期、小額。

我國的利率市場化改革實踐基本上是遵循上述思路，朝著上述目標(biāo)推進的。1996年6月1日放開銀行間同業(yè)拆借市場利率，實現(xiàn)由拆借雙方根據(jù)市場資金供求自主確定拆借利率，標(biāo)志著我國利率市場化的進程正式開始。1997年6月銀行間債券市場正式啟動，同時放開了債券市場債券回購和現(xiàn)券交易利率。1998年3月改革再貼現(xiàn)利率及貼現(xiàn)利率的生成機制，放開了貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率。1998年9月放開了政策性銀行金融債券市場化發(fā)行利率。同年10月將金融機構(gòu)對小企業(yè)的貸款利率浮動幅度由10％擴大到20％，農(nóng)村信用社的貸款利率最高上浮幅度由40％擴大到50％；1999年9月成功實現(xiàn)國債在銀行間債券市場利率招標(biāo)發(fā)行。1999年10月對保險公司大額定期存款實行協(xié)議利率，對保險公司3000萬元以上、5年以上大額定期存款，實行保險公司與商業(yè)銀行雙方協(xié)商利率的辦法。1999年允許縣以下金融機構(gòu)貸款利率最高可上浮30％，將對小企業(yè)貸款利率的最高可上浮30％的規(guī)定擴大到所有中型企業(yè)；2002年又進一步擴大試點。同時，簡化貸款利率種類，取消了大部分優(yōu)惠貸款利率，完善了個人住房貸款利率體系。2000年9月21日實行外匯利率管理體制改革，放開了外幣貸款利率。2002年3月將境內(nèi)外資金融機構(gòu)對中國居民的小額外幣存款，納入人民銀行現(xiàn)行小額外幣存款利率管理范圍，實現(xiàn)中外資金融機構(gòu)在外幣利率政策上的公平待遇。2004年1月，商業(yè)銀行、城市信用社的貸款利率浮動上限擴大到貸款基準(zhǔn)利率的1.7倍，農(nóng)村信用社貸款利率的浮動上限擴大到貸款基準(zhǔn)利率的2倍，貸款利率浮動上限不再根據(jù)企業(yè)所有制性質(zhì)和規(guī)模大小分別制定。2004年10月，基本取消了金融機構(gòu)人民幣貸款利率上限，僅對城鄉(xiāng)信用社貸款利率實行基準(zhǔn)利率2.3倍的上限管理。與此同時，存款利率也實現(xiàn)了上限管理。同年11月，1年期以上小額外幣存款利率全部放開。截至2008年，放開的本外幣管制利率累計達(dá)123個品種，管制利率減少到24個品種。與此同時，人民銀行業(yè)還很注意培育商業(yè)銀行的自主定價能力。另外，我國在基準(zhǔn)利率體系建設(shè)方面也不斷取得重大進展：1996年，人民銀行推出中國銀行間拆借利率（CHIBOR）；2007年1月，上海銀行間拆借利率（SHIBOR）正式上線運行，并在今后三年多的運行中充分體現(xiàn)了其對我國市場利率的代表性。2012年2月13日，中金所國債期貨仿真交易啟動?？朔?27國債期貨的心理障礙重啟國債期貨，因為這是利率市場化乃至匯率市場化的重要前提之一，沒有其他選項。

隨著利率在中國金融資源配置中的作用不斷增強，中央銀行對信貸資金的調(diào)控也逐漸從規(guī)模調(diào)控轉(zhuǎn)變?yōu)閮r格調(diào)控。

我國歷時十幾年的利率市場化改革，其范圍涵蓋銀行間貨幣市場利率改革、債券市場4 利率改革、存貸款利率改革、基準(zhǔn)利率體系建設(shè)、商業(yè)銀行定價能力培育以及中央銀行宏觀調(diào)控方式轉(zhuǎn)型等多個方面，可謂成就斐然。然而，我國的利率市場化改革遠(yuǎn)未完成，主要的淺層問題還有：存貸款利率尚未徹底放開、債券市場發(fā)展滯后、中小企業(yè)和農(nóng)村地區(qū)將由于高昂的風(fēng)險溢價導(dǎo)致資金不可得等。主要的深層問題還有：壟斷的打破和所有制的多元化、產(chǎn)權(quán)的清晰界定、金融機構(gòu)的市場退出約束和道德風(fēng)險的防范等。

走向利率市場化，尊重市場定價為先，首先應(yīng)從尊重上海銀行間拆借利率與債券的市場價格開始。目前國家已有動作，截止2013年4月21日，債券掃黑風(fēng)暴落馬人士已有五位，整治債券市場是國債期貨重新回歸的重要前提。

二．分析利率市場化對銀行業(yè)帶來的挑戰(zhàn)和風(fēng)險

分析利率市場化對銀行業(yè)帶來的挑戰(zhàn)和風(fēng)險，并由此分析相應(yīng)的風(fēng)險防范措施,對于順利推動利率市場化和金融深化,促進經(jīng)濟持續(xù)增長有著極為重要的意義。

（一）利率市場化對銀行業(yè)的挑戰(zhàn)

1.存款掛牌利率的差異化態(tài)勢開始顯現(xiàn)，存款競爭升級

雖然存款利率上浮空間打開得非常有限，銀行自主定價權(quán)不大，但各家銀行還是根據(jù)自己的資金充裕情況、市場地位以及客戶結(jié)構(gòu)等，進行了差異化定價。以前不需要操心的存款定價開始成為商業(yè)銀行日常經(jīng)營必須緊密跟蹤、關(guān)注、研究的重要內(nèi)容。

2.存貸利差進一步收窄，顯著拉低銀行業(yè)利潤增速

由于近期降息同利率市場化改革進程相結(jié)合，商業(yè)銀行未來一段時間的盈利增長將面臨一定的壓力。根據(jù)國外利率市場化的一般經(jīng)驗以及銀行存款資源的實際情況，筆者認(rèn)為，在利率開放初期，存款市場的競爭激烈將推升存款成本。這兩次調(diào)息也體現(xiàn)了這一點：存款基準(zhǔn)利率雖然下降，但各家銀行基本都對其進行了上浮。同時，由于存款定價剛剛放開，同業(yè)之間的協(xié)調(diào)機制尚未形成，故而可能造成一定時期的價格混戰(zhàn)，進一步提升存款成本。在存款利率上升的同時，貸款收益率可能下降，一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)貸款利率可下浮至7折。存款成本與貸款收益率的變動將導(dǎo)致存款利差的收窄，進而減少銀行今年的利息收入?？紤]到存貸款重新定價因素，調(diào)息對商業(yè)銀行明年的利差和利息收入負(fù)面影響將更為顯著。

3.對商業(yè)銀行的經(jīng)營管理提出更高要求

利率市場化改革的推進一方面提高了對銀行定價能力的要求。以前銀行存款是統(tǒng)一定價，各家銀行都一樣，而現(xiàn)在則需要天天緊密跟蹤同業(yè)的存款利率變化，以便結(jié)合本行的實際情況調(diào)整定價。雖然近年來商業(yè)銀行比較重視定價能力的培養(yǎng)，定價能力也有所提高，但在存款利率開始放開的初期，這種變革帶來的沖擊還是很猛烈的，銀行需要一個逐步適應(yīng)和提高的過程。

另一方面，對銀行風(fēng)險管理的要求也進一步提高。利率市場化后，利率波動頻繁，表現(xiàn)出更大的多變性和不確定性。在利率升降頻繁、各家銀行利率差異化的情況下，銀行客戶可 能會更加頻繁的根據(jù)自己的意愿和利益調(diào)整存款和貸款的期限，從而對銀行風(fēng)險管理帶來更大的挑戰(zhàn)。同時，商業(yè)銀行的流動性管理難度也隨之加大。利率市場化后，金融市場逐步發(fā)展壯大，投資渠道增多，出于逐利目的，資金會頻繁地在銀行之間，銀行和資本市場之間流動。存款穩(wěn)定性的降低將對銀行穩(wěn)定核心負(fù)債、加強流動性管理提出更高要求。

4.為銀行產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整提供了新的基礎(chǔ)和條件

存貸款利率市場化的推進增大了商業(yè)銀行的利率定價權(quán)，使其可以根據(jù)客戶需求與客戶資質(zhì)，設(shè)計出品種更為多樣的存貸產(chǎn)品，使客戶在傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)中得到更多的選擇與更好的服務(wù)。

利率市場化將進一步活躍貨幣市場和債券市場，有利于銀行優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增加資金業(yè)務(wù)收入，債券市場的發(fā)展壯大也給銀行開展債券發(fā)行承銷、咨詢顧問等業(yè)務(wù)帶來機遇；同時，伴隨利率市場化出現(xiàn)的各種金融衍生品，在給銀行提供風(fēng)險管理工具的同時，也將帶來新的更為廣闊的業(yè)務(wù)創(chuàng)新與發(fā)展空間。

（二）利率市場化改革是一個充滿風(fēng)險的過程

利率市場化是一個國家走向金融市場化過程中的關(guān)鍵一步，這一過程充滿荊棘、試錯和風(fēng)險。由于利率市場化，銀行系統(tǒng)將面臨著更加嚴(yán)重的不確定性。為了爭搶市場，銀行將不斷上調(diào)利率水平，這意味著銀行將承擔(dān)更多的風(fēng)險。

利率市場化也將使金融借款合同面臨更大的不確定性，并影響宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定。在法律制度相對薄弱的國家，利率市場化也會帶來大量違約的出現(xiàn)。在信息不對稱的情況下，利率市場化會帶來兩個結(jié)果，即過度投資或者投資不足。利率市場化改革將給商業(yè)銀行帶來階段性風(fēng)險和恒久性風(fēng)險（即通常講的利率風(fēng)險）。

所謂利率市場化的階段性風(fēng)險是指利率放開管制的初期，商業(yè)銀行不能適應(yīng)市場化利率環(huán)境所產(chǎn)生的金融風(fēng)險。在轉(zhuǎn)軌階段，利率市場化主要通過兩種途徑加重商業(yè)銀行的風(fēng)險：一種是由于長期的利率壓制，市場化后的利率水平必然會升高，這也是推行利率市場化的重要目的之一。但是利率上升得過快、過高，就會帶來一些負(fù)面影響，如信貸活動中的“逆向選擇效應(yīng)”和“風(fēng)險激勵效應(yīng)”使資產(chǎn)平均質(zhì)量下降，信貸風(fēng)險增大；原來由分散的存款人承擔(dān)的風(fēng)險主要落在了銀行身上，銀行的不穩(wěn)定性和風(fēng)險加大；銀行之間吸收存款的競爭加劇；銀行在欠有大量外債的情況下債務(wù)負(fù)擔(dān)加重等。另一種是在利率水平整體升高的同時，利率的波動也迅速增大。但長期在管制環(huán)境中生存的商業(yè)銀行往往不能適應(yīng)這種變化，既不能把握利率的變動規(guī)律，又沒有合適的金融工具來規(guī)避利率風(fēng)險。經(jīng)濟史上各國利率市場化加速實現(xiàn)時幾乎都伴隨著或大或小的銀行危機。

所謂利率市場化的恒久性風(fēng)險，即通常講的利率風(fēng)險。與階段性風(fēng)險不同，利率風(fēng)險源自市場利率變動的不確定性，即由于商業(yè)銀行的利率敏感性資產(chǎn)與負(fù)債的不匹配，導(dǎo)致利率變動時，銀行的凈利差收入產(chǎn)生波動。由于我國商業(yè)銀行的存貸款期限失衡相對較為嚴(yán)重，6 利率風(fēng)險將逐漸成為最主要的風(fēng)險。

（三）穩(wěn)妥推進利率市場化的風(fēng)險防范建議

1.推進利率市場化改革需要寬松的宏觀金融環(huán)境。

只有在穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟條件下實行利率市場化才能保證實際利率的穩(wěn)定，相反，如果在宏觀經(jīng)濟不穩(wěn)定的情況下貿(mào)然實行利率市場化改革，宏觀經(jīng)濟難以承受利率頻繁變動而導(dǎo)致經(jīng)濟的劇烈波動。因此，選擇宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定環(huán)境是成功進行利率市場化改革的重要基礎(chǔ)。從宏觀經(jīng)濟的角度來看，保持物價水平的穩(wěn)定對于保持實際利率的穩(wěn)定并使實際利率為正數(shù)是至關(guān)重要的?；诖?，筆者認(rèn)為目前我國通貨膨脹居高不下，是不宜推進利率市場化最后的攻堅之戰(zhàn)的。目前的任務(wù)是要全力治理通貨膨脹，為推進利率市場化改革創(chuàng)造一個穩(wěn)定的宏觀環(huán)境。

2.盡可能規(guī)避風(fēng)險，穩(wěn)步前進。

利率市場化會使?jié)撛诘男庞蔑L(fēng)險逐步增加。金融市場存在信息不對稱現(xiàn)象，由此產(chǎn)生的逆向選擇和道德風(fēng)險將隨著利率市場化的進程而表現(xiàn)得日益明顯。為此，商業(yè)銀行貸款的管理者如何防范出現(xiàn)逆向選擇和道德風(fēng)險，這是對商業(yè)銀行管理者的嚴(yán)峻考驗。由于貸款利率市場化后銀行往往傾向于降低利率競爭貸款，為此，我國利率市場化改革可考慮先放寬占銀行業(yè)業(yè)務(wù)比重較小及擬鼓勵的貸款（如中小企業(yè)貸款和農(nóng)貸）的利率下限；后放寬對經(jīng)濟影響較大且需限制的貸款（如購房貸款、地產(chǎn)開發(fā)貸款和地方政府平臺貸款）的利率下限。待到貸款利率市場化運作相對正常之后，再由長期到短期逐步放寬存款利率上限，以防范可能出現(xiàn)無序競爭而產(chǎn)生較大的流動性風(fēng)險。

3.在利率市場化的順序上，宜先放開長期利率，后放開短期利率。

在利率市場化的順序上，韓國的經(jīng)驗教訓(xùn)值得我國借鑒。由于韓國在利率市場化改革中采取先放開短期利率的做法，結(jié)果導(dǎo)致銀行和企業(yè)舉借大量短期債務(wù)從事長期投資。而在亞洲金融危機期間，由于外國債權(quán)人拒絕對韓國的短期債務(wù)延期，結(jié)果釀成韓國金融機構(gòu)支付危機并很快誘發(fā)金融危機。因此，為防范利率市場化改革的風(fēng)險，我國利率市場化改革，應(yīng)先放開長期利率，后放開短期利率。

4.為推進利率市場化改革，銀行必須要做好充分的準(zhǔn)備。

我國商業(yè)銀行應(yīng)明確利率風(fēng)險管理目標(biāo)。商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理總體目標(biāo)的選擇，一方面取決于商業(yè)銀行的管理文化和風(fēng)險偏好，另一方面取決于商業(yè)銀行的管理水平。如果商業(yè)銀行以承擔(dān)利率風(fēng)險來獲取利潤作為利率風(fēng)險管理的總體目標(biāo)，這樣的商業(yè)銀行必須具有豐富的利率風(fēng)險管理經(jīng)驗，銀行信息系統(tǒng)能全面度量利率風(fēng)險的大小，能及時發(fā)現(xiàn)利率風(fēng)險敞口。目前我國商業(yè)銀行如暫時不具備以上利率風(fēng)險管理的基礎(chǔ)條件的，應(yīng)以盡量不承擔(dān)利率風(fēng)險為利率風(fēng)險管理的總體目標(biāo)。為適應(yīng)推進利率市場化改革，商業(yè)銀行必須要大力推進風(fēng)險管理體系建設(shè)，實現(xiàn)利率風(fēng)險可控化。一方面，制定科學(xué)的利率研究與決策機制，實行以 7 利率風(fēng)險管理為中心的資產(chǎn)負(fù)債管理，并積極探索相關(guān)的新工具、新方法；另一方面，建立利率風(fēng)險管理的基本流程，科學(xué)地識別、計量和處理利率風(fēng)險，并實現(xiàn)事后的有效評價

5.加強金融監(jiān)管。

利率是關(guān)系整體經(jīng)濟運行最重要的變量，利率的高低既能促進整體經(jīng)濟有序運行，又會造成整體經(jīng)濟的無序震蕩。所以利率市場化不是對利率的放任，而是要在源頭上更好地管理利率。這就需要嚴(yán)格對金融體系實行監(jiān)管，把經(jīng)濟主體違規(guī)的外在收益轉(zhuǎn)換為其內(nèi)在成本，最大限度地消除經(jīng)濟主體的違規(guī)行為，使市場化的利率能夠準(zhǔn)確靈敏地反映資金的供求，合理地配置資源，“熨平”經(jīng)濟的波動。

6.推進利率市場化改革，需要具備一些改革條件。

正如央行行長周小川指出的，進一步推進利率市場化改革的條件有：要有一個充分公平的市場競爭環(huán)境、銀行的客戶要接受和認(rèn)可利率市場化、商業(yè)銀行要敢于承擔(dān)風(fēng)險定價的責(zé)任、要推動整個金融產(chǎn)品與服務(wù)價格體系的市場化、需要進一步完善貨幣政策傳導(dǎo)機制等。目前，我國的企業(yè)、地方政府等過于關(guān)注資金的可得性，不注重資金的成本，對利率不敏感。為此，在推進利率市場化改革的同時，必須要廣泛宣傳市場風(fēng)險，讓企業(yè)、地方政府建立通過利率來控制財務(wù)成本的經(jīng)營理念，要重視采取措施防范利率風(fēng)險。

7.商業(yè)銀行應(yīng)大力進行金融創(chuàng)新，轉(zhuǎn)變銀行發(fā)展方式和盈利模式。

為應(yīng)對利率市場化的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，商業(yè)銀行應(yīng)通過金融創(chuàng)新來加快自身發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變和盈利模式的轉(zhuǎn)變，降低利息收入在營業(yè)收入中的比例，提高中間業(yè)務(wù)收入在營業(yè)收入中的比例，探索出獨具特色的持續(xù)發(fā)展方式和盈利模式，這是商業(yè)銀行應(yīng)對利率市場化的治本之策。

8.大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)

利率市場化后, 銀行存、貸款利差縮小, 利潤水平降低, 這就要求國有商業(yè)銀行必須大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)。一般來說, 發(fā)達(dá)國家銀行的中間業(yè)務(wù)收入可以占到其全部利息收入的40% 以上, 有的甚至可以超過60%。而目前我國的商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)相當(dāng)不發(fā)達(dá), 非利息收入占全部利息收入的比重一般不超過10%, 發(fā)展空間非常大。具體來說, 商業(yè)銀行可在積極拓展代收、代付等業(yè)務(wù)的同時, 充分利用商業(yè)銀行市場主體資格, 積極為其他金融機構(gòu)提供代理發(fā)行債券、銀證轉(zhuǎn)賬、代理保險、基金托管、代客理財、資產(chǎn)管理、財務(wù)顧問、投資咨詢等, 提高中間業(yè)務(wù)收入, 積極主動地開發(fā)低風(fēng)險、高收益的中間業(yè)務(wù)新品種, 以此大幅度提升銀行的盈利能力。

9.積極推進利率風(fēng)險管理體系建設(shè)

國有銀行應(yīng)按照新巴塞爾協(xié)議的要求，在銀行整體戰(zhàn)略的框架內(nèi)，積極推進利率風(fēng)險管理體系的建設(shè)，以積極應(yīng)對利率市場化帶來的經(jīng)營風(fēng)險。（1）．建立高效的風(fēng)險管理組織機構(gòu)體系

按照現(xiàn)代金融企業(yè)制度，建立由董事會對風(fēng)險管理負(fù)最終責(zé)任，首席風(fēng)險官和風(fēng)險管理委員會為管理核心的風(fēng)險管理組織機構(gòu)，實現(xiàn)垂直化管理，確保風(fēng)險管理政策能夠迅速有效的得以實施貫徹，有效控制和防范包括利率風(fēng)險在內(nèi)的各種經(jīng)營風(fēng)險。其中，在風(fēng)險管理委8 員會下設(shè)市場風(fēng)險管理部門，其主要負(fù)責(zé)其擬定全行的利率政策，管理全行的利率工作，對全行的資產(chǎn)負(fù)債進行全面的利率敏感性管理，確定外部、內(nèi)部利率，確定總行對分支機構(gòu)的利率授權(quán)。

（2）．實行以利率風(fēng)險為中心的資產(chǎn)負(fù)債管理模式

強化資產(chǎn)負(fù)債管理和利率風(fēng)險管理，首先要確立利率風(fēng)險管理在資產(chǎn)負(fù)債管理中的核心地位。資產(chǎn)負(fù)債比例管理的宗旨是為商業(yè)銀行提供一個可以為其接受的風(fēng)險和報酬之間的配置比例，最大限度地增加凈利息收入，而各種風(fēng)險因素最終是通過利率機制的傳導(dǎo)來影響資產(chǎn)負(fù)債的利率收入的。因此，資產(chǎn)負(fù)債比例管理中最重要一點就是利率的風(fēng)險管理。西方銀行經(jīng)驗表明，利率風(fēng)險管理在資產(chǎn)負(fù)債表管理具有十分重要的地位，通過監(jiān)測、識別并預(yù)測利率的變化走勢，對所有計息的資產(chǎn)和負(fù)債按利率結(jié)構(gòu)進行分類，有針對性地調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債管理方案，從而大幅度提高組合分析效率，最大限度地優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和負(fù)債結(jié)構(gòu)，以有利于降低利率風(fēng)險，增加銀行凈利息收入。（3）．確立規(guī)范的利率風(fēng)險管理基本流程

利率風(fēng)險管理流程分為利率風(fēng)險的識別、測量、處理、評價四個階段。利率風(fēng)險識別是指運用各種手段確定風(fēng)險的來源、性質(zhì)和發(fā)生時間。對常規(guī)風(fēng)險，可以事前找出對利率風(fēng)險影響敏感的經(jīng)營參數(shù)，確立其敏感系數(shù)以允許波動范圍，據(jù)此采取常規(guī)性防范措施。對法規(guī)、政策、不可抗力等不確定性因素后續(xù)風(fēng)險測量和處理就顯得格外重要；利率風(fēng)險測量是指衡量風(fēng)險的大小或風(fēng)險發(fā)生的頻率和幅度。風(fēng)險測量中需要的原始資料應(yīng)盡量從會計報表中獲?。焕曙L(fēng)險處理，是指在風(fēng)險發(fā)生前或發(fā)生后運用各種措施降低風(fēng)險發(fā)生的機率或幅度，或化解風(fēng)險造成的不利影響，通常采取承擔(dān)、回避、補償、分散、轉(zhuǎn)移等處理方法；利率風(fēng)險評價是指對前三個步驟的評價，通過科學(xué)的評價可以了解風(fēng)險管理的效果，糾正管理過程中出現(xiàn)的偏差，確立下一步的工作方向和重點。

三．結(jié)論與展望

中國的利率市場化改革漸行漸近，利率風(fēng)險已成為商業(yè)銀行所面臨的最主要的市場風(fēng)險。商業(yè)銀行要成功應(yīng)對未來的市場競爭，完善其利率風(fēng)險管理體系，需在漸進性和適度超前性兩項原則的指導(dǎo)下，采取以下舉措：

（一）主觀認(rèn)識上，要居安思危，重視利率風(fēng)險。

重視利率風(fēng)險，是商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理體系能夠順利建立并不斷完善的前提。只有商業(yè)銀行清醒地認(rèn)識到利率風(fēng)險的重要性，它才會愿意花費較大的時間精力和金錢去建立健全它的利率風(fēng)險管理體系。

正如前文所述，管制利率在我國依然占據(jù)主導(dǎo)地位。目前，商業(yè)銀行可以輕松地獲取 巨額利差收入，從而管理利率風(fēng)險的動力較低。這是一種安于現(xiàn)狀、不思進取的態(tài)度。

（二）制度設(shè)置上，通過具體可行的規(guī)章和程序確定和落實各層級各相關(guān)風(fēng)險管理部的權(quán)限和職責(zé)。

（三）管理技術(shù)上，堅持自主研發(fā)的同時積極參與國際競爭和國際合作，努力掌握風(fēng)險管理的核心技術(shù)。

另外，宏觀層面上，國家也應(yīng)該完善相關(guān)配套：

首先，國家統(tǒng)計局、中央銀行等部門應(yīng)當(dāng)擴大信息披露的范圍及數(shù)量，以便金融界及金融學(xué)界對我國的宏觀經(jīng)濟狀況有更充分的了解，以便進行更準(zhǔn)確的利率預(yù)測、利率風(fēng)險衡量以及相關(guān)實證研究。

第二，完善國債品種，尤其是形成短期國債的滾動發(fā)行態(tài)勢并保持短期國債的存量規(guī)模，以便形成完整的無風(fēng)險收益率曲線，從而為金融機構(gòu)提供產(chǎn)品定價基準(zhǔn)。雖然目前已有大量央行票據(jù)，但由于其一直面臨高成本、稅收、超額利潤和影響長期利率等諸多問題，因此，只能看作一種過渡性工具。因此，短期無風(fēng)險收益率曲線歸根結(jié)底還是得依靠短期國債?？上驳氖?，自2006年來，我國采取國債余額管理制度（而非此前的發(fā)行額管理制度），從而為一年期以內(nèi)的國債的發(fā)行打開方便之門（因為不會占用當(dāng)年額度）。制度上的障礙既已排除，2012年國債仿真開啟。我國可望在未來五到十年內(nèi)形成較充足的短期國債規(guī)模。

第三，促進企業(yè)債券市場的發(fā)展。企業(yè)債券市場的發(fā)展，將為金融市場更為豐富的基礎(chǔ)工具，從而使商業(yè)銀行得以完善其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，更好地對利率風(fēng)險進行表內(nèi)管理?；A(chǔ)工具的豐富還能促進衍生工具的發(fā)展，從而有利于商業(yè)銀行對利率風(fēng)險進行表外管理。

第四，組織高等院校研究利率風(fēng)險的相關(guān)管理制度和技術(shù)，減輕商業(yè)銀行的負(fù)擔(dān)。利率風(fēng)險管理的相關(guān)成果往往具有較大的正外部性，全部由商業(yè)銀行獨立承擔(dān)未免不公。高等院校是一國的思想中心和高新技術(shù)研發(fā)中心，理應(yīng)承擔(dān)這個重任。

總之，隨著利率市場化改革的不斷深入，利率風(fēng)險管理日益重要。我們相信，只要商業(yè)銀行能及時正視利率風(fēng)險管理問題，從制度上和技術(shù)上不斷完善利率風(fēng)險管理體系，同時國家給予一定的合理配套，我國的銀行體系就一定能經(jīng)受住利率風(fēng)險的考驗，從而推動社會主義市場經(jīng)濟的長足發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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第三篇：利率市場化下的儲蓄國債定價機制

利率市場化下的儲蓄國債定價機制

摘要：從黨的十八屆三中全會決定，要“加快推進利率市場化”開始，我國利率市場化進程進入高速期，在我國國家籌款中占重要地位的儲蓄國債將面臨利率市場化帶來的嚴(yán)重沖擊和巨大挑戰(zhàn)。本文將結(jié)合我國的實際情況，研究與利率市場化改革想適應(yīng)的儲蓄國債定價策略，逐步建立符合利率市場化進程的儲蓄國債發(fā)行定價的長效機制。

所謂儲蓄國債，是政府面向個人投資者發(fā)行、以吸收個人儲蓄資金為目的，滿足長期儲蓄性投資需求的不可流動記名國債品種。此類國債安全性好、收益穩(wěn)定、購買方便、變現(xiàn)靈活，尤其是在近期理財產(chǎn)品收益普遍走低的背景下，其在資產(chǎn)配置中的投資價值更加凸顯，頗受穩(wěn)健型投資者的歡迎。每有新國債上市，各承銷機構(gòu)的銷售額度通常在半個小時內(nèi)被搶購一空。但由于目前我國儲蓄國債票面利率在發(fā)行時就已確定，不隨市場利率或者儲蓄利率的變化而變化，在利率市場化這個大背景下，儲蓄國債的利率市場化改革已迫在眉睫。

（一）儲蓄國債的利率市場化改革

儲蓄國債的利率市場化改革實質(zhì)上是市場經(jīng)濟的客觀要求，是“使市場在資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用”精神的體現(xiàn)，在利率市場化定價機制下，利率由原來的央行定價改為市場定價，充分發(fā)揮了市場優(yōu)化資源配置的作用。儲蓄國債利率市場化有利于穩(wěn)步推進市場定價機制的形成。在發(fā)達(dá)國家，由于國債具備一定的規(guī)模和流動性，國債利率通常被定為一國的基準(zhǔn)利率。在我國由于國債市場規(guī)模的不斷擴大，制度不斷完善，再加上其具備地位高、信譽高和利率敏感等優(yōu)點，最適合成為我國引導(dǎo)利率市場的基準(zhǔn)利率。而國債利率要成為市場基準(zhǔn)利率，必須具備較強的市場流通性和連續(xù)變動的利率期限結(jié)構(gòu)等條件，才能充分反映市場的價格，這就需要實現(xiàn)儲蓄國債市場化改革。

對于政府和個人來說，國債利率是衡量國債成本和收益的重要指標(biāo)。我國目前的利率高低順序是：國債利率高于同期存款利率，企業(yè)債券利率高于國債利率。較高的利率定價不符合市場規(guī)律，不僅增加了政府的利息負(fù)擔(dān)，而且也難以適應(yīng)利率市場化定價機制。在利率市場化定價機制下，利率隨著市場頻繁波動，如果延續(xù)固定利率定價方式，儲蓄國債將陷于“兩難”處境：市場利率趨低時，就會增加國債發(fā)行成本；市場利率趨高時，理性投資者便選擇拋債，影響國家建設(shè)資金的籌集和合理使用。

（二）利率市場化對儲蓄國債定價的影響

從近些年的情況來看，在市場利率的上升周期，利率上升將直接導(dǎo)致儲蓄國債與定期存款之間的利差空間減小，那么在國債發(fā)行時，投資者就會依據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟運行與CPI增長指數(shù)，謹(jǐn)慎考慮再次加息的可能性，儲蓄國債的銷售就將面臨一定的利率風(fēng)險。這種條件下的承銷機構(gòu)就將面臨由于加息造成投資者將低利率 的國債大量提前贖回，占壓銀行資金的風(fēng)險。當(dāng)投資者遇到加息或投資股票、基金等收益更高的投資品時，就會提前變現(xiàn)手中持有的國債，而由于目前我國憑證式國債使用承購包銷制，商業(yè)銀行只能等到期后，才能由財政部來兌付本息，在此期間提前兌付的將由商業(yè)銀行墊付，這將嚴(yán)重影響商業(yè)銀行的資金流動性。近年來，我國儲蓄式國債的發(fā)行額度較大，到期時間過于集中，本身就存在較大的集中兌付風(fēng)險。再加上，我國大部分儲蓄國債為固定利率的制度設(shè)計，利率市場化完成之后，儲蓄國債難以適應(yīng)利率頻繁波動的市場環(huán)境，一旦市場利率高于儲蓄國債固定利率，投資者選擇提前兌付的可能性激增，儲蓄國債提前兌付的風(fēng)險更加突出。

而若市場利率下降，由于儲蓄國債的利率亦由于利率是固定的，又會相對增加儲蓄國債的籌資成本。

近幾年的金融調(diào)查統(tǒng)計顯示：2011年-2014年儲蓄國債的一年期、三年期、五年期收益率與同期銀行儲蓄存款相比最高收益率利差分別為0.45、0.75、0.66個百分點；而與同期金融理財產(chǎn)品相比處于明顯劣勢。而且目前儲蓄國債采用的固定利率定價模式定價時主要參考儲蓄存款利率確定，在發(fā)行初時就已經(jīng)確定，不會隨市場利率的變化而變化。但同時，近幾年城市居民受物價持續(xù)上漲態(tài)勢的影響，對以三到五年期為主的儲蓄國債收益的投資預(yù)期不滿意，大都認(rèn)為與物價漲勢相比收益回報率偏低，以中老年投資者為主的儲蓄國債投資主體以開始改變對儲蓄國債的投資偏好，開始轉(zhuǎn)入其他投資方向。

（三）儲蓄國債可行的未來定價機制

在利率市場化這個大背景下，儲蓄國債在未來必須考慮設(shè)置重新定價機制，發(fā)行可變利率債券，在預(yù)定的重新設(shè)置日期，票息利率根據(jù)現(xiàn)行的市場利率進行調(diào)整，比如與同業(yè)拆放利率等利率指數(shù)掛鉤?；蛘甙l(fā)行旨在保護投資者實際購買力不受通脹影響的通貨膨脹指數(shù)化國債，將國債的利率分解為固定利率和通貨膨脹率。

1、可變利率儲蓄國債。目前，由于儲蓄國債與銀行存款的定價機制接近，所以銀行存款是儲蓄類國債的主要競爭對手，因此在確定儲蓄式國債利率時，應(yīng)該以銀行存款利率和可流通國債的收益率做加權(quán)平均作為基準(zhǔn)，并在基準(zhǔn)利率上做浮動調(diào)整，積極運用市場利率導(dǎo)向策略，盡量減少儲蓄國債籌資成本，如在利率下行周期實施固定利率策略，在利率上行周期實施浮動利率策略。據(jù)了解，可變利率債券長期以來一直存在于歐洲債券市場，在經(jīng)濟頻繁變動時期或利率上升

時期深得投資者青睞。例如：美國EE類儲蓄國債每年的5月和11月兩次調(diào)整利率，利率相當(dāng)于過去半年內(nèi)5年期流通國債平均收益率的90%。

2、通脹指數(shù)型儲蓄國債為了保護投資者的實際購買力不受通貨膨脹的侵蝕，也可考慮借鑒國際經(jīng)驗，根據(jù)居民消費價格指數(shù)（CPI）變化開發(fā)通貨膨脹指數(shù)型儲蓄國債。通貨膨脹指數(shù)化儲蓄債券的利率可由兩部分組成，規(guī)定的固定利率和通貨膨脹率，其中，規(guī)定的固定利率在債券整個期限內(nèi)都有效，通貨膨脹率的指標(biāo)應(yīng)該采取消費價格指數(shù)（CPI）。例如，我國2014年的CPI指數(shù)為2.0%，那么，該儲蓄國債的年利率＝2.0%+發(fā)行時規(guī)定的固定利率。

平遙支行

孫禺

第四篇：利率市場化改革對商業(yè)銀行風(fēng)險管理的影響

利率市場化改革對商業(yè)銀行風(fēng)險管理的影響

摘要: 隨著全球經(jīng)濟一體化的不斷推進和我國市場經(jīng)濟改革的逐漸深入，利率市場化已成為大勢所趨。本文結(jié)合我國經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀，分析了利率市場化對我國商業(yè)銀行風(fēng)險管理的影響，并在此基礎(chǔ)上提出了相應(yīng)的對策，旨在促進我國商業(yè)銀行強化風(fēng)險管理，提升防控能力，實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。

關(guān)鍵詞：利率市場化；商業(yè)銀行；風(fēng)險管理

利率作為金融市場的核心變量，它的變動對整個金融市場乃至國民經(jīng)濟都有著不容忽視的影響。為推動金融市場的科學(xué)發(fā)展，“十二五”規(guī)劃明確提出：“穩(wěn)步推進利率市場化改革，加強金融市場基準(zhǔn)利率體系建設(shè)”。但是，在推進利率市場化的進程中，商業(yè)銀行面臨的風(fēng)險也隨之升級。利率風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險等狀況愈加復(fù)雜，因此，如何強化風(fēng)險管理成了商業(yè)銀行的重要任務(wù)。

一、利率市場化及我國利率市場化改革

（一）利率市場化的定義

利率市場化是指貨幣當(dāng)局將利率的決定權(quán)交給市場，由市場主體自主決定利率，貨幣當(dāng)局則通過運用貨幣政策工具，間接調(diào)控和影響市場利率水平，以達(dá)到貨幣政策目標(biāo)。

（二）我國利率市場化改革

我國利率市場化改革遵循了“先放開貨幣市場和債券市場利率，再逐步推進存貸款利率市場化”的順序和“建立健全由市場供求決定的利率形成機制，中央銀行通過運用貨幣政策工具引導(dǎo)市場利率”的總體方向，積極而穩(wěn)妥地推進利率市場化改革。

二、利率市場化對商業(yè)銀行風(fēng)險管理的影響

隨著我國利率市場化改革的推進，利率形成機制的變化以及商業(yè)銀行內(nèi)在經(jīng)營目標(biāo)和行為的轉(zhuǎn)變，這些對商業(yè)銀行的利率風(fēng)險、信用風(fēng)險及流動性風(fēng)險產(chǎn)生了顯著影響。

（一）對利率風(fēng)險的影響

1.加大了重定價風(fēng)險的管理難度。該類風(fēng)險源于商業(yè)銀行資產(chǎn)、負(fù)債和表外業(yè)務(wù)中到期日與重新定價的實施時間差。近年來，我國商業(yè)銀行活期存款占比幾乎一路攀升，中長期貸款占比也是如此，導(dǎo)致利率敏感性負(fù)債大于利率敏感性資產(chǎn)，銀行具有利率敏感性負(fù)缺口。而各國利率市場化初期，普遍經(jīng)歷了存貸款利率上升的過程。在我國商業(yè)銀行存短貸長的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)中，一旦利率上升，商業(yè)銀行就將面臨未來收入減少的風(fēng)險。

2.考驗收益率曲線風(fēng)險的管理水平。當(dāng)收益率曲線的意外移位對商業(yè)銀行的收入或內(nèi)在經(jīng)濟價值產(chǎn)生不利影響時，就形成了收益率曲線風(fēng)險。從政策趨勢看，中長期利率水平高于短期利率水平是一般規(guī)律，正收益曲線在通常情況是一種常態(tài)。但利率市場化初期，往往會出現(xiàn)短期利率水平高于中長期利率水平的情況，即上升型收益率曲線變得平坦或向下傾斜。這就與商業(yè)銀行一般情況下假設(shè)的收益率曲線不一致，挑戰(zhàn)相關(guān)風(fēng)險管理。

3.沖擊基準(zhǔn)風(fēng)險管理。商業(yè)銀行在計算資產(chǎn)收益和負(fù)債成本時采用不同的基準(zhǔn)利率，而當(dāng)基準(zhǔn)利率發(fā)生不同幅度的變化就產(chǎn)生了基準(zhǔn)風(fēng)險。當(dāng)前我國商業(yè)銀行面臨的基準(zhǔn)風(fēng)險大多是由中國人民銀行公布的存貸款基準(zhǔn)利率不對稱變化引起的。而利率市場化導(dǎo)致的定價基準(zhǔn)不一致，往往給商業(yè)銀行整體收益和經(jīng)濟價值帶來較大影響，基準(zhǔn)風(fēng)險管理難度大大增加。

4.對期權(quán)性風(fēng)險管理帶來較大挑戰(zhàn)。這類利率風(fēng)險來自于商業(yè)銀行資產(chǎn)、負(fù)債和表外業(yè)務(wù)中所包含的期權(quán)，包括允許借款人提前還款的貸款和允許存款人隨時提款而通常不收任何罰金的各種無期限存款工具等。當(dāng)利率上升時，存款客戶可能提前取出存款再以更高的利率存入；而利率下降時，經(jīng)營狀況較好的貸款客戶會提前償還本息，以較低的利率再融資。由于此類期權(quán)性工具有不對稱的支付特征，給商業(yè)銀行帶來極高的風(fēng)險。利率市場化必然導(dǎo)致利率的大幅波動，加大了預(yù)測客戶行為的難度，對以判斷客戶行為為主的期權(quán)性風(fēng)險管理提出較大挑戰(zhàn)。

（二）對信用風(fēng)險的影響

金融市場存在信息不對稱現(xiàn)象，由此產(chǎn)生的逆向選擇和道德風(fēng)險將隨著利率市場化的進程而表現(xiàn)得日益明顯。如果商業(yè)銀行提高利率，將篩選掉低風(fēng)險項目的借款人，令信貸資金大量流入高風(fēng)險行業(yè)，結(jié)果將提高信貸市場的平均風(fēng)險。一方面，貸款利率的上升逆向激勵了高風(fēng)險者的貸款需求，而擠出了正常利率水平的合格貸款者需求者，這就必然會導(dǎo)致逆向選擇風(fēng)險。利率市場化后，對信貸資金投向的管制將會大大放松，商業(yè)銀行為了換取高額回報，可能將大量信貸資金投入高風(fēng)險高收益的股市和房地產(chǎn)市場，令其資產(chǎn)價格迅速膨脹，從而導(dǎo)致實體經(jīng)濟泡沫化，并最終使商業(yè)銀行形成不良信貸資產(chǎn)。另一方面，企業(yè)高利率借款，蘊含著道德風(fēng)險。利率市場化后銀行將根據(jù)風(fēng)險加成的原則對貸款利率進行定價。近年來，我國銀行出現(xiàn)“惜貸”現(xiàn)象的主要原因在于企業(yè)效益不好，貸款風(fēng)險過大，而在利率管制條件下，貸款的高風(fēng)險并不能帶來相應(yīng)的高收益，所以銀行不愿意冒險。但放開利率后，銀行就有可能去冒高風(fēng)險以獲得高收益，而有些效益不好或信用不良的企業(yè)也有可能利用銀行這種極端趨利心理申請高利率貸款，這就可能導(dǎo)致銀行不良資產(chǎn)的進一步增加。

（三）對流動性風(fēng)險的影響

利率市場化允許商業(yè)銀行更加靈活地運用價格工具吸收存款和調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，但 同時也增加了資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)匹配的復(fù)雜度，改變了資產(chǎn)負(fù)債項目的穩(wěn)定性。從資產(chǎn)方 看，低流動性、高收益資產(chǎn)的占比將趨于上升。部分商業(yè)銀行反映，為提高資產(chǎn)組合收益，將會盡量壓低資金備付水平，減少低收益資金占用，如降低高流動性、低收益的國債的占比，增加更復(fù)雜的信用債和抵押貸款證券等的占比。從負(fù)債方看，商業(yè)銀行存款的穩(wěn)定性可能會下降。存款利率浮動之后，不同銀行之間的利率差異將加大，各項存款，特別是同業(yè)存款在銀行之間的流動頻率可能會加快，流動的規(guī)模也可能會加大;貸款提前還款和存款提前支取行為發(fā)生的概率可能會遠(yuǎn)大于以前。這些都將加劇商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的脆弱性。

三、商業(yè)銀行應(yīng)對利率市場化的風(fēng)險管理措施

鑒于利率市場化對商業(yè)銀行各類風(fēng)險產(chǎn)生的不良影響，商業(yè)銀行風(fēng)險管理體系必須進行全面的、實質(zhì)性的變革。這不僅需要我國商業(yè)銀行改變風(fēng)險治理理念，激勵約束機制，還應(yīng)把利率市場化因素納入各類風(fēng)險管理的機制、流程和工具之中。

（一）進一步改善風(fēng)險管理理念和風(fēng)險治理架構(gòu)

1.應(yīng)逐步構(gòu)建積極型風(fēng)險管理模式。我國商業(yè)銀行應(yīng)從被動控制風(fēng)險轉(zhuǎn)向主動穩(wěn)健經(jīng)營風(fēng)險，在充分識別、準(zhǔn)確評估風(fēng)險的基礎(chǔ)上，合理承擔(dān)風(fēng)險;同時，應(yīng)靈活運用多種工具動態(tài)管理資產(chǎn)組合，積極進行風(fēng)險安排。

2.應(yīng)完善風(fēng)險偏好框架，強化利率風(fēng)險偏好管理。我國商業(yè)銀行應(yīng)健全并細(xì)化風(fēng)險偏好框架，強調(diào)以風(fēng)險偏好為核心的風(fēng)險管理戰(zhàn)略導(dǎo)向，突出對風(fēng)險的事先規(guī)劃和控制。

（二）不斷提升利率風(fēng)險管控水平1.完善利率風(fēng)險對沖和套期工具。我國商業(yè)銀行在條件具備的前提下，應(yīng)積極探索運用利率掉期、利率期權(quán)等衍生工具進行風(fēng)險對沖，不斷完善利率風(fēng)險對沖策略。

2.強化資產(chǎn)負(fù)債管理，維護凈利差穩(wěn)定。我國商業(yè)銀行應(yīng)根據(jù)利率風(fēng)險偏好，科學(xué)判斷、合理優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和期限，控制利率敏感性缺口。商業(yè)銀行的投資組合與資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整應(yīng)緊密配合，維護凈利息收益率的穩(wěn)定。

3.提高利率風(fēng)險動態(tài)監(jiān)測分析計量能力。

（三）持續(xù)改進信用風(fēng)險管理 1.構(gòu)建差異化的信貸審批模式。我國商業(yè)銀行應(yīng)針對不同客戶，制定差異化的授信策略和信貸審批模式，有選擇地實施簡化環(huán)節(jié)、批量審批和中后臺集中審批等方式，積極探索、創(chuàng)新小企業(yè)信貸審批模式，提高審批效率。

2.增強對新業(yè)務(wù)、小企業(yè)信貸管理的前瞻性，提高信貸管理的精細(xì)化程度。(四)積極增強流動性風(fēng)險應(yīng)對能力

1.加強流動性風(fēng)險管理工具和指標(biāo)體系建設(shè)。我國商業(yè)銀行應(yīng)以實施新的流動性監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)為契機，提高流動性指標(biāo)的精細(xì)度和風(fēng)險敏感度，建立、健全負(fù)債結(jié)構(gòu)性指標(biāo)體系，增強對資金集中度、負(fù)債結(jié)構(gòu)的管控能力，防止融資過度集中。

2.填補流動性管理技術(shù)的“短板”。我國商業(yè)銀行應(yīng)加強結(jié)構(gòu)性流動性風(fēng)險管理，定期進行資產(chǎn)變現(xiàn)能力“市場接觸”測試，精確區(qū)分復(fù)雜投資組合中不同產(chǎn)品的可變現(xiàn)能力。

四、總結(jié)

隨著利率市場化改革的推進，我們看到了它積極的影響。它有利于經(jīng)濟金融市場的均衡發(fā)展；有利于發(fā)揮市場配置資源的作用；有利于市場參與主體權(quán)利的體現(xiàn)；有利于我國融入國際金融體系。但同時，它也對商業(yè)銀行的各類風(fēng)險產(chǎn)生了消極影響。它促使利率風(fēng)險的上升；流動性風(fēng)險狀況更為復(fù)雜；信用風(fēng)險因逆向選擇與道德風(fēng)險而加大等。為了促進我國商業(yè)銀行強化風(fēng)險管理，提升防控能力，實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展，就必須對商業(yè)銀行的風(fēng)險管理體系進行全面、實質(zhì)性變革。針對不同的風(fēng)險采取不同的措施，另外可以在借鑒國外商業(yè)銀行風(fēng)險管理經(jīng)驗的基礎(chǔ)上結(jié)合我國的現(xiàn)狀，逐步建立一套適合我國商業(yè)銀行風(fēng)險管理的機制。

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第五篇：利率市場化對商業(yè)銀行的影響

利率市場化對商業(yè)銀行的影響

近幾年，隨著我國利率市場化進程的加快，商業(yè)銀行面臨越來越頻繁的利率波動，給商業(yè)銀行的成本收益、資產(chǎn)流動性和安全性帶來風(fēng)險。但利率市場化將有助于改善經(jīng)營管理，加快金融創(chuàng)新，提高經(jīng)營效益。

１、信貸經(jīng)營面臨資產(chǎn)重新定價的問題。信貸資金的定價方式可分為固定利率方式和浮動利率方式。采用固定利率的定價方式，借貸雙方可準(zhǔn)確地計算成本和相應(yīng)收益，簡便易行，然而在利率市場化之后，市場利率波動難以預(yù)測，中央銀行基準(zhǔn)利率也將頻繁調(diào)整，如果銀行貸款利率固定不變，可能給債權(quán)人或債務(wù)人帶來經(jīng)濟損失；而浮動利率的定價方式，可隨市場利率變動定期調(diào)整，從而可以有效地避免市場利率變動給債權(quán)人或債務(wù)人帶來的風(fēng)險。因此，西方國家商業(yè)銀行在利率市場化之后，在借貸活動中越來越多地采用浮動利率的定價方式，這就增強了商業(yè)銀行在貸款發(fā)放和管理中的主動權(quán)，使之可以視市場資金供求狀況及時調(diào)整貸款利率，合理調(diào)整不同期限貸款利差和存貸款利差，避免利息損失。

２、促使銀行加強資金頭寸管理和利率缺口管理。商業(yè)銀行以貨幣資金為主要經(jīng)營對象，改善效益的關(guān)鍵在于在一定的時間內(nèi)最大程度地利用有限的資金頭寸，提高資金使用效率。利率市場化之后，商業(yè)銀行直接面臨著由于資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不匹配帶來的利率缺口風(fēng)險，如果調(diào)度不當(dāng)，很容易造成損失。市場利率變化時并不是直接影響所有的資產(chǎn)和負(fù)債，而是直接影響利率敏感資產(chǎn)和利率敏感負(fù)債。由于商業(yè)銀行在某一特定時點資產(chǎn)負(fù)債的數(shù)量、期限結(jié)構(gòu)不匹配是常有的現(xiàn)象，銀行資金計劃部門就必須加強對市場利率走勢和國家利率政策的預(yù)測，及時調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，科學(xué)、準(zhǔn)確地匡算資金頭寸，在努力優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的同時，充分利用央行再貸款、再貼現(xiàn)、同業(yè)拆借等多種貨幣市場工具，大力加強資金的缺口管理和計劃調(diào)度。