第一篇：集合票據(jù)在中小企業(yè)融資中扮演的角色分析

集合票據(jù)在中小企業(yè)融資中扮演的角色分析

摘要：集合票據(jù)在中小企業(yè)融資過(guò)程中扮演著重要的角色，是中小企業(yè)發(fā)展的重要保證。本文就當(dāng)前集合票據(jù)的特點(diǎn)及優(yōu)勢(shì)展開分析，提出了集合票據(jù)在發(fā)行過(guò)程中的重要影響因素。

關(guān)鍵詞：集合票據(jù)；中小企業(yè)融資；特點(diǎn)；優(yōu)勢(shì)

中圖分類號(hào)：F832.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）05-0-01

中小規(guī)模企業(yè)，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制下企業(yè)的重要組成部分，中小企業(yè)規(guī)模和數(shù)量的發(fā)展，對(duì)于我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)水平的太高具有重要意義。目前，中小企業(yè)在融資過(guò)程存在一定的風(fēng)險(xiǎn)及困難，因而阻礙了我國(guó)中小企業(yè)的發(fā)展速度。

一、集合票據(jù)的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)

集合票據(jù)，是我國(guó)中小企業(yè)融資的一種使用較為廣泛的方法。所謂集合票據(jù)，就是是指中小企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)以統(tǒng)一產(chǎn)品設(shè)計(jì)、統(tǒng)一券種冠名、統(tǒng)一信用增進(jìn)、統(tǒng)一發(fā)行注冊(cè)方式共同發(fā)行的、約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具。聚合票據(jù)對(duì)于中小企業(yè)融資工作得開展提供了合理的保障，這種先進(jìn)的集合制發(fā)行手段能夠有效的解決單個(gè)企業(yè)獨(dú)立發(fā)行規(guī)模小、流動(dòng)性不足等問(wèn)題。

(一)企業(yè)地位的提升

目前，對(duì)于中小企業(yè)的融資途徑有很多，包括了銀行貸款、企業(yè)債券、民間貸款等多種融資方式，但這類融資公司的信用級(jí)別、融資成本都相對(duì)較高，使這些融資途徑一般得不到普及和大量使用。而集合票據(jù)則完全不存在以上所說(shuō)的缺點(diǎn)。

一般情況下，銀行間市場(chǎng)的貸款、債券等融資途徑對(duì)企業(yè)的要求是十分嚴(yán)格的，只針對(duì)于那些市場(chǎng)信譽(yù)度較高、技術(shù)實(shí)力雄厚的企業(yè)開放，而中小型企業(yè)則很難享受這種融資途徑。但集合票據(jù)的使用，整體上提高了中小企業(yè)的地位，使這類企業(yè)也能夠享受到銀行間市場(chǎng)的貸款及債券融資方式，一定程度上減輕了中小企業(yè)的壓力，使中小企業(yè)得到快速發(fā)展。目前，集合票據(jù)的要求較低，一般大多數(shù)中下哦企業(yè)都有資格發(fā)行集合票據(jù)。

(二)票面利率低

在集合票據(jù)的發(fā)行過(guò)程中，票據(jù)的發(fā)行費(fèi)用由多個(gè)企業(yè)和法人進(jìn)行分擔(dān)，分?jǐn)偭似睋?jù)的發(fā)行費(fèi)用，使企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)大大降低，使企業(yè)的發(fā)展更加持續(xù)化、安全化。同時(shí)，集合票據(jù)的發(fā)行利率較同檔次的貸款利率相對(duì)要低一些，綜合費(fèi)率較企業(yè)債券貸款也更有優(yōu)勢(shì)，有效降低了企業(yè)的融資成本和發(fā)行難度，提高了企業(yè)收益，降低了企業(yè)的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。由于集合票據(jù)的使用時(shí)間一般有三年時(shí)間，因此，大大的縮短企業(yè)的資金成本，充分滿足企業(yè)對(duì)資金的需求。

(三)票據(jù)設(shè)計(jì)的靈活性

票據(jù)設(shè)計(jì)的靈活性，能夠降低企業(yè)的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的整體利潤(rùn)率。

中小企業(yè)融資，是企業(yè)間的一種爭(zhēng)取共同利益的聯(lián)合行為，多企業(yè)之間的合作，能夠確保企業(yè)的信譽(yù)度，提高企業(yè)的整體市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

中小企業(yè)所發(fā)行的集合票據(jù)，相比較于其他融資手段，具有更高的靈活性和簡(jiǎn)便性，是企業(yè)能夠充分利用自己的方式方法，在不違反相關(guān)規(guī)定的前提之下，給予集合票據(jù)更多的自主選擇權(quán)利，使融資產(chǎn)品的靈活性大大提高。

由于企業(yè)的融資行為是多個(gè)法人共同行使，因此，融資過(guò)程和企業(yè)的發(fā)展過(guò)程都具有較大的風(fēng)險(xiǎn)性和不穩(wěn)定性，因此，企業(yè)可以指定一定的信用措施和信用手段，維持企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，減少降低企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)，有效保護(hù)了投資者的立業(yè)，最大限度的避免資金的流失。

二、中小企業(yè)開展集合票據(jù)融資的相關(guān)發(fā)展建議

集合票據(jù)對(duì)于中小企業(yè)的發(fā)展具有非常重要的推動(dòng)作用，但由于相關(guān)保護(hù)政策不完善以及不合理的操作流程，以及投資人對(duì)集合票據(jù)融資的不理解，造成了一定的經(jīng)濟(jì)損失和社會(huì)影響。針對(duì)于此，提出了有關(guān)中小企業(yè)開展集合票據(jù)融資的幾點(diǎn)發(fā)展建議：

(一)選擇具有融資能力的中小企業(yè)目標(biāo)

成功開展集合票據(jù)工作的首要工作便是對(duì)需要融資的中小企業(yè)做好篩選工作。應(yīng)該選擇具有一定發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)進(jìn)行結(jié)合票據(jù)的發(fā)行，這樣，能夠更好的保證工作開展的低風(fēng)險(xiǎn)性，同時(shí)，便于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，確保集合票據(jù)的發(fā)行能夠獲得市場(chǎng)投資者的信任及支持。

(二)政府部門的相關(guān)工作支持

政府是集合票據(jù)的主要發(fā)起者，集合票據(jù)成功發(fā)行，對(duì)于整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有非常重要的意義。因此，政府部門應(yīng)該對(duì)集合票據(jù)的發(fā)行工作進(jìn)行一定的支持和輔助。政府應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)集合票據(jù)這一種新型的融資方式的推廣力度，讓更多中小企業(yè)都了解和參與集合票據(jù)的發(fā)行工作，以提升集合票據(jù)的普及率。

同時(shí)，政府應(yīng)該制定相應(yīng)的政策措施來(lái)推動(dòng)集合票據(jù)的正規(guī)化和標(biāo)準(zhǔn)化，為集合票據(jù)的發(fā)行提供一定的法律支持和法律保障。政府應(yīng)該承擔(dān)起督促企業(yè)按時(shí)還債的工作，保證整體效益的增長(zhǎng)；在政府財(cái)力允許的情況下，把對(duì)于有關(guān)企業(yè)的優(yōu)厚福利政府?dāng)U大到集合票據(jù)發(fā)行活動(dòng)中來(lái)，給予發(fā)行企業(yè)和參與企業(yè)一定的利息補(bǔ)貼政策，使中小企業(yè)能夠更加健康有效的使用幾何票據(jù)這種新型融資工具。

三、總結(jié)

集合票據(jù)的發(fā)行，在很大程度上刺激了我國(guó)中小企業(yè)的發(fā)展，是我國(guó)中小企業(yè)融資的重要手段，起到了很好的經(jīng)濟(jì)催化作用，促進(jìn)我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)水平的發(fā)展。但幾何票據(jù)的發(fā)展過(guò)程中還存在一定的問(wèn)題和不足，需要我們不斷的完善和補(bǔ)充，為中小企業(yè)的健康發(fā)展提供有力保障。

參考文獻(xiàn)：

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第二篇：風(fēng)險(xiǎn)投資在中小企業(yè)融資中的運(yùn)用

風(fēng)險(xiǎn)投資在中小企業(yè)融資中的運(yùn)用

摘要

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步融合，我國(guó)中小企業(yè)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的比重越來(lái)越高，發(fā)展中小企業(yè)促進(jìn)中小企業(yè)成長(zhǎng)就顯得尤為重要。而風(fēng)險(xiǎn)投資能夠有效解決我國(guó)中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，因此大力發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于促進(jìn)我國(guó)中小企業(yè)的發(fā)展具有非常積極的意義。本文主要內(nèi)容分為三個(gè)部分：第一是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資等相關(guān)概念進(jìn)行分析，并對(duì)我國(guó)中小企業(yè)融資現(xiàn)狀和風(fēng)險(xiǎn)投資在中小企業(yè)融資中的作用進(jìn)行了闡述，并結(jié)合國(guó)內(nèi)外的案例來(lái)闡述這種重要性。第二部分則重點(diǎn)分析了我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的現(xiàn)狀。第三部分則是通過(guò)分析國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資模式來(lái)啟示我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的創(chuàng)新。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資；中小企業(yè)；融資

引言

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步融合，我國(guó)中小企業(yè)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的比重越來(lái)越高，發(fā)展中小企業(yè)促進(jìn)中小企業(yè)成長(zhǎng)就顯得尤為重要。風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)發(fā)展相對(duì)歐美等國(guó)家相對(duì)較晚，但是在我國(guó)一直受到非常密切的關(guān)注，政府部門多次頒布相關(guān)的制度條例來(lái)促進(jìn)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，之所以風(fēng)險(xiǎn)投資受到相關(guān)部門的重視，就是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資在支撐中小企業(yè)的發(fā)展起到了非常至關(guān)重要的作用，而且當(dāng)前我國(guó)傳統(tǒng)的金融體系對(duì)于中小企業(yè)的融資支持力度不夠，這更進(jìn)一步突出了風(fēng)險(xiǎn)投資的重要性，正是基于這個(gè)背景，本文研究的目的就是讓中小企業(yè)和政府都能夠認(rèn)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)的重要性以及發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的可行性。通過(guò)構(gòu)建完善的風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展環(huán)境和體系，規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資相應(yīng)的市場(chǎng)，才能夠更好的解決中小企業(yè)當(dāng)前融資難的問(wèn)題，這樣才能夠更好的促進(jìn)中小企業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展，而這也是本文研究的意義所在。

一、風(fēng)險(xiǎn)投資與中小企業(yè)融資的關(guān)系

(一)風(fēng)險(xiǎn)投資的概念及特征

1、概念

從投資的角度來(lái)分析，所謂風(fēng)險(xiǎn)投資指的是將資本投向可能存在失敗風(fēng)險(xiǎn)的高新技術(shù)以及相關(guān)產(chǎn)品的研究開發(fā)領(lǐng)域，通過(guò)資本的作用來(lái)促使這些高新技術(shù)的研發(fā)成果盡快實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化和商品化，從而獲得更大的回報(bào)。所以風(fēng)險(xiǎn)投資具有高風(fēng)險(xiǎn)和高回報(bào)的主要特點(diǎn)。從風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作方式來(lái)看，則是通過(guò)專業(yè)化的人才管理下的中介機(jī)構(gòu)向具有高增長(zhǎng)潛力的中小企業(yè)突入風(fēng)險(xiǎn)資本的過(guò)程，在中小企業(yè)研發(fā)產(chǎn)品商品化和市場(chǎng)化的過(guò)程中存在著一定的幫助，最終形成利益共享和風(fēng)險(xiǎn)同擔(dān)的一種投資方式。

2、特征

風(fēng)險(xiǎn)投資的特征也非常明顯，主要體現(xiàn)在下面幾個(gè)方面。第一投資對(duì)象主要是針對(duì)創(chuàng)業(yè)時(shí)期的中小企業(yè)，而且有很多都是高新技術(shù)類中小企業(yè)。第二投資期限一般在3到5年以上，因此能夠?yàn)槠髽I(yè)提供可持續(xù)的資金使用保障。投資的方式主要是股權(quán)投資，通常會(huì)占據(jù)中小企業(yè)股權(quán)的30%左右，不會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生控股權(quán)需求，也不需要擔(dān)保和抵押。第三風(fēng)險(xiǎn)投資的決策過(guò)程是經(jīng)過(guò)高度專業(yè)化以及程序化的基礎(chǔ)之上，能夠?qū)λ顿Y的企業(yè)進(jìn)行詳細(xì)全面的調(diào)查，進(jìn)而降低風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)。第四風(fēng)險(xiǎn)投資人也有很多會(huì)積極參與到公司的管理，為公司提供增值服務(wù)，這些管理更多的是促進(jìn)中小企業(yè)盡快產(chǎn)業(yè)化和市場(chǎng)化，促進(jìn)公司的盈利。另外除了在種子期融資之外，風(fēng)險(xiǎn)投資人也會(huì)對(duì)自身投資的企業(yè)在今后發(fā)展的各個(gè)階段如果出現(xiàn)資金需求，往往也會(huì)給予滿足，從而支持中小企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。第五風(fēng)險(xiǎn)投資最終的目的就是為了獲取高回報(bào)，當(dāng)投資企業(yè)實(shí)現(xiàn)增值之后，風(fēng)險(xiǎn)投資人會(huì)通過(guò)企業(yè)上市或者收購(gòu)以及兼并等其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式撤出在中小企業(yè)中的資本，從而實(shí)現(xiàn)自己利潤(rùn)的兌現(xiàn)，而中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者也因此能夠確保對(duì)企業(yè)的絕對(duì)控股權(quán)。

(二)中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀

1、中小企業(yè)資金缺口大

我國(guó)中小企業(yè)近年來(lái)發(fā)展非常迅速，在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)所占的比重越來(lái)越高，根據(jù)2013年國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的報(bào)告顯示，中小企業(yè)解決了我國(guó)超過(guò)37.8%的就業(yè)人口，所占GDP比重也達(dá)到了42.6%，這說(shuō)明我國(guó)中小企業(yè)已經(jīng)從原來(lái)的我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要補(bǔ)充轉(zhuǎn)變成我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。然而在歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)的中小企業(yè)所占國(guó)家經(jīng)濟(jì)總量的比重還是相對(duì)較低，所以還存在著極大的發(fā)展空間，但是我國(guó)中小企業(yè)在發(fā)展的過(guò)程中卻面臨著巨大的資金缺口。表1是2009-2013年我國(guó)商業(yè)銀行貸款總額中，中小企業(yè)所獲得的貸款比重表。

表1：國(guó)有銀行對(duì)中小企業(yè)貸款狀況

單位：億元

2009年

2010年

2011年

2012年

2013年

國(guó)有銀行貸款總額

15166.6

31602.9

47434.5

112314.7

131293.9

中小企業(yè)貸款額

15.6

34.1

53.818

918

1058.8

中小企業(yè)貸款占比重

0.1

0.1

0.11

0.8

0.8

從表1看，我國(guó)商業(yè)行業(yè)的貸款總額呈現(xiàn)不斷上漲的趨勢(shì)，當(dāng)然近些年中小企業(yè)的貸款額度也呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，但是和我國(guó)中小企業(yè)在我國(guó)GDP所占比重來(lái)看，我國(guó)中小企業(yè)的貸款在2013年才占到總貸款額度的0.8%，這顯然不能夠滿足我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展的需求，從這個(gè)中小企業(yè)貸款所占比重來(lái)看，就可以知道我國(guó)中小企業(yè)的當(dāng)前面臨多么巨大的資金缺口。

2、融資成本高

融資成本主要包括用資費(fèi)用以及籌資費(fèi)用兩個(gè)核心部分，由于中小企業(yè)的貸款籌資數(shù)額相對(duì)較少，再加上中小企業(yè)本身的信用水平相對(duì)較低，因此在融資的過(guò)程中就會(huì)發(fā)生其他費(fèi)用，根據(jù)融資成本的計(jì)算公式：融資成本=每年的用資費(fèi)用／（籌資數(shù)額—籌資費(fèi)用）得以分析出，當(dāng)前中小企業(yè)的融資成本相對(duì)于國(guó)有大型企業(yè)來(lái)說(shuō)顯然偏高。另外從抵押貸款來(lái)分析，我國(guó)由于拍賣市場(chǎng)還不夠健全，所以銀行獲得的抵押資產(chǎn)并不容易變現(xiàn)，所以銀行對(duì)企業(yè)所發(fā)放的實(shí)際嗲款利率就會(huì)高于大中型企業(yè)。銀行借款的成本公式：K=

i(1—T)，其中K指的是銀行的借款成本，i表示的是銀行借款的利率，而T則是所得稅稅率，從這個(gè)計(jì)算公式來(lái)看，中小企業(yè)的融資成本同樣也高于大型國(guó)有企業(yè)。如果中小企業(yè)采用擔(dān)保的形式進(jìn)行貸款，那么向擔(dān)保公司同樣支付額外的1.5%到2%的擔(dān)保金，同時(shí)擔(dān)保公司反過(guò)頭來(lái)還是要求企業(yè)的資產(chǎn)作為反擔(dān)保。

3、融資渠道單一

我國(guó)中小企業(yè)的融資渠道，主要就是內(nèi)源融資和外源融資兩種形式，表2是我國(guó)2011到2013年國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)的我國(guó)中小企業(yè)主要融資方式占比。

表2：我國(guó)中小企業(yè)融資方式占比

資金來(lái)源

2011

2012

2013

內(nèi)源融資

55.4

48.7

48.6

外源融資

銀行貸款

34.5

48.9

41.0

發(fā)行股票和債券

0

0.1

0.1

外部企業(yè)或者自然人入股

0.3

1.9

1.9

政府撥款

0.2

0.3

0.3

向其他企業(yè)借款

2.0

2.7

2.7

向親友借款

1.9

0.9

0.9

其他

5.6

4.3

4.3

從表2中我國(guó)看到大多數(shù)中小企業(yè)只能夠通過(guò)銀行貸款和內(nèi)源融資的方式來(lái)籌集資金，之所以出現(xiàn)這種問(wèn)題，主要是大部分中小企業(yè)還不符合IPO條件，所以很難通過(guò)發(fā)行股票或者債券來(lái)進(jìn)行融資，另一方便由于企業(yè)自身對(duì)控股權(quán)的重視，也不愿意引入其他人入股來(lái)分享對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。所以很多企業(yè)開始選擇向親友貸款，或者向其他社會(huì)資金通過(guò)支付較高利息來(lái)貸款。而銀行貸款本身存在貸款手續(xù)繁雜，評(píng)估費(fèi)用較高，而且貸款年限往往不長(zhǎng)，也很難滿足中小企業(yè)的貸款需求，這導(dǎo)致了我國(guó)中小企業(yè)融資渠道相對(duì)較窄的問(wèn)題。

4、正規(guī)融資支持不到位

雖然我國(guó)在證券市場(chǎng)引入了創(chuàng)業(yè)板，極大的降低了中小企業(yè)的上市條件，這對(duì)于中小企業(yè)通過(guò)證券市場(chǎng)進(jìn)行融資提供了可能，但是創(chuàng)業(yè)板本身也擁有一定的條件，比如兩年要連續(xù)盈利，注冊(cè)資本要超過(guò)5000萬(wàn)元等條件，也讓不少中小企業(yè)望而卻步。除此之外，我國(guó)商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)的信貸支持也不夠，這是因?yàn)樯虡I(yè)銀行為了考慮到自身的利潤(rùn)水平，降低自己的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)所考量，導(dǎo)致了中小企業(yè)通過(guò)商業(yè)銀行貸款的渠道變得非常窄。最后就是針對(duì)中小企業(yè)的專業(yè)性的金融機(jī)構(gòu)的建設(shè)不到位，雖然現(xiàn)在我國(guó)也開始了金融創(chuàng)新工作，比如阿里巴巴的小額貸款，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)金融來(lái)支持中小企業(yè)的融資需求，但是相對(duì)于規(guī)模巨大的中小企業(yè)融資缺口，僅僅依靠民間組織來(lái)完善顯然是杯水車薪。

5、內(nèi)部融資能力不足

中小企業(yè)在自身發(fā)展的過(guò)程中是創(chuàng)業(yè)階段到發(fā)展時(shí)期以及到成熟時(shí)期，目前我國(guó)大部分中小企業(yè)都已經(jīng)從發(fā)展時(shí)期向成熟時(shí)期過(guò)度的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，當(dāng)中小企業(yè)走到這個(gè)環(huán)節(jié)之后，再來(lái)進(jìn)行內(nèi)源融資的條件就不夠成熟，因?yàn)檫@時(shí)候的融資規(guī)模相對(duì)較大，而中小企業(yè)本身在職人數(shù)相對(duì)較少，公司水平也不會(huì)很高，因此還在發(fā)展時(shí)期，如果發(fā)動(dòng)員工來(lái)集資進(jìn)行融資的化，雖然也能夠獲得一定的資金，但是這個(gè)金額和企業(yè)的發(fā)展需要的大量資金顯然是不對(duì)等的。一般而言目前中小企業(yè)的內(nèi)源融資更多發(fā)生在創(chuàng)業(yè)時(shí)期，這個(gè)階段由于中小企業(yè)所需啟動(dòng)資金和運(yùn)營(yíng)資金相對(duì)較少，通過(guò)幾個(gè)人的集資基本上能夠滿足需求，但是到了發(fā)展時(shí)期依靠?jī)?nèi)源融資的方式顯然能力明顯不夠。

6、銀行信貸融資難

其實(shí)解決中小企業(yè)融資難的最佳方法就是建立完善的信用擔(dān)保機(jī)制，基于中小企業(yè)的信用來(lái)獲得相關(guān)的貸款。這實(shí)際上就類似于當(dāng)前的P2P貸款機(jī)制，只不過(guò)這是一種個(gè)人面向個(gè)人的信用擔(dān)保機(jī)制，而目前有關(guān)企業(yè)和銀行之間的信用擔(dān)保機(jī)制卻顯然沒有建立起來(lái)，從而導(dǎo)致了我國(guó)當(dāng)前中小企業(yè)幾乎不能夠通過(guò)信用擔(dān)保來(lái)獲得貸款，就算是通過(guò)信用擔(dān)保進(jìn)行貸款，那也會(huì)設(shè)置很多條件讓很多中小企業(yè)難以滿足。

(三)風(fēng)險(xiǎn)投資在中小企業(yè)融資中的作用

1、適用于中小企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀。

風(fēng)險(xiǎn)投資本身具有投資長(zhǎng)期性以及對(duì)中小企業(yè)沒有控股要求等特性，非常符合中小企業(yè)對(duì)資金的需求。中小企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中往往缺少的并不是技術(shù)和研發(fā)能力，更多的是缺少資金的支持，特別是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，而風(fēng)險(xiǎn)投資人往往缺少的就是技術(shù)和創(chuàng)新產(chǎn)品，有的就是資金，所以風(fēng)險(xiǎn)投資非常合適當(dāng)前中小企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀。

2、風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入中小企業(yè)有利于優(yōu)化資源配置，提高資金的使用效率。風(fēng)險(xiǎn)投資中的資金流量往往也就是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行方向，因此引入風(fēng)險(xiǎn)投資可以有利于中小企業(yè)的資源的合理配置和優(yōu)化，從而減少由于信息市場(chǎng)不對(duì)稱而引發(fā)的錯(cuò)誤選擇甚至是逆向選擇，從而有效的提升資金使用效率和提升經(jīng)濟(jì)效率，3、風(fēng)險(xiǎn)投資形式有利于中小企業(yè)融資發(fā)展。我國(guó)中小企業(yè)的融資渠道相對(duì)較窄，再加上傳統(tǒng)的外源融資方式存在很多的限制。雖然自從十八大以來(lái)我國(guó)政府已經(jīng)在積極創(chuàng)新金融，但是這還是需要很長(zhǎng)的一段時(shí)間，所以通過(guò)加快風(fēng)險(xiǎn)投資建設(shè)，引入風(fēng)險(xiǎn)投資這個(gè)融資方式對(duì)于當(dāng)前中小企業(yè)的發(fā)展來(lái)說(shuō)顯然具有更加積極的作用。

4、風(fēng)險(xiǎn)投資有利于中小企業(yè)治理水平的提高。由于風(fēng)險(xiǎn)投資所投資的企業(yè)基本上是高增長(zhǎng)性的，所以在一段時(shí)間里在該行業(yè)有一定的穩(wěn)定性和可持續(xù)性，而這個(gè)行業(yè)的發(fā)展同樣也會(huì)促進(jìn)人才素養(yǎng)的提升，再加上風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)本身在市場(chǎng)化運(yùn)作有著更加豐富的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于被投資企業(yè)研發(fā)的產(chǎn)品盡快市場(chǎng)化顯然具有一定的管理支持作用，從而提升企業(yè)的管理水平。

（四）以實(shí)例展現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資在解決中小企業(yè)融資中的貢獻(xiàn)

國(guó)內(nèi)依靠風(fēng)險(xiǎn)投資融資取得快速發(fā)展的有很多企業(yè)，比如阿里巴巴、京東等互聯(lián)網(wǎng)類的企業(yè)，除此之外還有很多其他的高新技術(shù)企業(yè)，其中廣東蓉勝超微線材股份有限公司就在2010年左右成功獲得風(fēng)險(xiǎn)投資，從而讓該公司獲得了長(zhǎng)足的發(fā)展。廣東蓉勝超微線材股份有限公司是一家經(jīng)營(yíng)微型漆包線的企業(yè)，擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品規(guī)模，僅僅通過(guò)內(nèi)源融資的方式顯然很難盡快占領(lǐng)市場(chǎng)，所以通過(guò)大力發(fā)展外源融資的方式來(lái)拓展。對(duì)此廣東蓉勝通過(guò)對(duì)多種外源融資方式進(jìn)行了篩選以及所遭遇的多種困難，并積極和多家風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)行洽談協(xié)商。由于近年來(lái)風(fēng)險(xiǎn)投資更加重視對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)公司的投入，認(rèn)為微型漆包線在高新技術(shù)產(chǎn)品上的應(yīng)用非常廣泛，有很大的拓展空間，在和廣東蓉勝的管理層進(jìn)行充分交流之后，廣東蓉勝完成了風(fēng)投公司的首輪投資。這家風(fēng)險(xiǎn)投資公司就是廣東省科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司，并在2010不愛吧向該公司投資1000萬(wàn)元，占據(jù)該公司25%的股權(quán)。表3是廣東蓉勝在融資前2007到2010年廣東蓉勝的主要經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)。

表3:2006年到2010年主要經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)

單位：萬(wàn)元

項(xiàng)

目

2007年

2008年

2009年

2010年

銷售收入

5013

5823

4611

5408

利潤(rùn)總額

439

541

355

369

凈利潤(rùn)

373

459

300

317

凈資產(chǎn)

1304

1712

1920

2007

總資產(chǎn)

3667

4625

5253

5921

從表1中可以看出，從2007年到2010年這段時(shí)間，廣東蓉勝的凈利潤(rùn)基本上保持在300萬(wàn)元左右，而銷售額都能夠超過(guò)5000多萬(wàn)元，這說(shuō)明這家公司的利潤(rùn)率水平還是相對(duì)較低，不過(guò)有一點(diǎn)可以說(shuō)明這家公司的總資產(chǎn)在不斷增長(zhǎng)，凈資產(chǎn)也呈現(xiàn)上漲的趨勢(shì)，對(duì)于股東的回報(bào)率還是相對(duì)較高，所以具有一定的投資價(jià)值，經(jīng)過(guò)廣東風(fēng)險(xiǎn)科技投資公司的投資之后，這家公司的股權(quán)變化如表4所示

表4：融資后的股權(quán)結(jié)構(gòu)前后改

股東名稱

融資前

融資后

廣東蓉勝

90%

65%

香港億濤國(guó)際有限公司

5%

5%

廣東省科技風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司

0

其他股東

5%

5%

合計(jì)

100%

100%

廣東蓉勝通過(guò)和廣東省科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)行合作，雖然在股權(quán)上下降了25個(gè)點(diǎn)，這就意味廣東蓉勝?gòu)場(chǎng)渭易宓暮芏嗉易宄蓡T的股份被稀釋了，但是由于是和風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行合作，所以在證券市場(chǎng)上，廣東蓉勝家族的股份依然還繼續(xù)保留對(duì)該公司的絕對(duì)控股權(quán)，并沒有影響到家族企業(yè)對(duì)該公司的管理，況且風(fēng)險(xiǎn)投資公司本身也不會(huì)干預(yù)到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和管理，而是以分享企業(yè)的利潤(rùn)為主，所以又具有明顯的長(zhǎng)期投資效應(yīng)，這對(duì)于廣東蓉勝來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是最佳的融資渠道，也說(shuō)明了廣東蓉勝取得了融資的成功。

廣東蓉勝在融資成功之后，從2011年到2013年都開始保持著快速的增長(zhǎng)勢(shì)頭。表5是在融資之后，廣東蓉勝在經(jīng)營(yíng)績(jī)效方面的出現(xiàn)的改變。

表5：廣東蓉勝在融資后的經(jīng)營(yíng)績(jī)效

項(xiàng)

目

2011年

2012年

2013年

銷售收入

8013

8823

11811

利潤(rùn)總額

839

941

1256

凈利潤(rùn)

785

856

1123

凈資產(chǎn)

3304

4712

5920

總資產(chǎn)

8667

9625

10253

從表5可以看出，廣東蓉勝在經(jīng)過(guò)一輪風(fēng)險(xiǎn)投資之后，該公司無(wú)論是從銷售收入還是從凈利潤(rùn)方面都呈現(xiàn)了快速的增長(zhǎng)勢(shì)頭，2013年要比2012年幾乎增長(zhǎng)了30%，而且根據(jù)該公司在2014第一季度的生產(chǎn)情況來(lái)看，今年還有望繼續(xù)保持30%以上的高增長(zhǎng)，而該公司的股票價(jià)格，由于在2013年創(chuàng)業(yè)板牛市的基礎(chǔ)上，屢創(chuàng)新高，這也給股東們有了更好的回報(bào)，同時(shí)也有效提升了對(duì)股東的激勵(lì)作用，進(jìn)一步提升了廣東蓉勝在市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

而國(guó)外通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資獲得成功，并躋身世界一流的企業(yè)更是不勝枚舉，其中就有如今大名鼎鼎的蘋果公司，蘋果公司是上個(gè)世紀(jì)70年代初有喬布斯創(chuàng)建，這幾乎是和微軟同時(shí)誕生的一家小公司，從一開始非常不起眼，而喬布斯之所以創(chuàng)建蘋果公司是由于當(dāng)年喬布斯和幾位同事到Xerox的加州總部參觀，在參觀的過(guò)程中發(fā)現(xiàn)了一部圖像化的屏幕系統(tǒng)，并能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)電腦的操作。這對(duì)喬布斯來(lái)說(shuō)非常的震撼，于是下定決心要?jiǎng)?chuàng)造一個(gè)屬于自己的創(chuàng)新性的電腦，就是實(shí)現(xiàn)圖形操作系統(tǒng)，并在1976年成功的在車房設(shè)計(jì)出了蘋果電腦，那時(shí)候還是一種微型計(jì)算機(jī)，但是由于喬布斯和他的合作伙伴當(dāng)時(shí)只有1300美金，根本不可能對(duì)他們的研發(fā)產(chǎn)品進(jìn)行大量生產(chǎn)，然而當(dāng)時(shí)以為風(fēng)險(xiǎn)投資家馬克庫(kù)拉則看到了基于圖形化的蘋果電腦的出現(xiàn)將會(huì)改變?nèi)祟愇磥?lái)的生活，變毅然的投入了9.1萬(wàn)美元幫助喬布斯及合作伙伴創(chuàng)立了蘋果公司，而這種蘋果電腦推向市場(chǎng)之后很快收到市場(chǎng)熱烈的反響，經(jīng)過(guò)5年的發(fā)展，蘋果一躍成為美國(guó)500強(qiáng)企業(yè)，隨后蘋果公司上市，馬克庫(kù)拉當(dāng)年投入的9.1萬(wàn)美金市值變成了1.54億美元。其利潤(rùn)基本上實(shí)現(xiàn)了萬(wàn)倍的增長(zhǎng)。如果沒有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，相信當(dāng)年的蘋果公司就有可能難產(chǎn)，如今全球市值第一的公司恐怕只能夠花落別家了。

二、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資在中小企業(yè)融資中的問(wèn)題分析

(一)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展現(xiàn)狀

我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資起步較晚，最早可以追溯到1985年，當(dāng)年3月，中共中央頒布了《關(guān)于科學(xué)技術(shù)體制改革的決定》，在這個(gè)文件中首次提出了可以支持風(fēng)險(xiǎn)投資的設(shè)立。從此我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展有了政策上的支持。同年九月在國(guó)家科委和中國(guó)人民銀行的支持下，我國(guó)第一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司誕生，也就是中國(guó)新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資公司（CVIC）,之后又成立了招商技術(shù)有效公司，廣州創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司等，這個(gè)階段是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資第一個(gè)發(fā)展階段。此后在1991年，國(guó)務(wù)院出臺(tái)了《國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)若干政策的暫行規(guī)定》中同樣指出，有關(guān)部門可以在新技術(shù)開發(fā)區(qū)內(nèi)設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金，可以投資風(fēng)險(xiǎn)較大的新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)。當(dāng)條件成熟時(shí)在新技術(shù)開發(fā)區(qū)可以創(chuàng)辦風(fēng)險(xiǎn)投資公司。這個(gè)階段說(shuō)明了風(fēng)險(xiǎn)投資的建設(shè)已經(jīng)收到了政府的高度重視，此后在1995年和1996年背靠背出臺(tái)了促進(jìn)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資建設(shè)政策。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，截止到2013年底，我國(guó)有32個(gè)省都創(chuàng)建了各種類型的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，風(fēng)險(xiǎn)投資中心或者顧問(wèn)公司也大量出現(xiàn)，同時(shí)也創(chuàng)建了基于風(fēng)險(xiǎn)投資的信公司，風(fēng)險(xiǎn)投資公司和信用社已經(jīng)發(fā)展到2600多家，具備了360億元的投資能力。而且風(fēng)險(xiǎn)投資的結(jié)構(gòu)比例也出現(xiàn)了明顯的變化，表6是2006年到2013年政府和之間的投資比例。

表6:2006年到2013年政府和非政府風(fēng)險(xiǎn)投資比例

年份

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

政府

65%

62%

61%

53%

48%

41%

37%

32%

非政府

35%

38%

39%

47%

52%

59%

63%

68%

從表6可以看出，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資開始有政府主導(dǎo)逐漸過(guò)渡到其他機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的方式，這說(shuō)明了我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資呈現(xiàn)不斷發(fā)展的趨勢(shì)，但是這也讓我們看出，風(fēng)險(xiǎn)投資目前還有政府資金在其中，說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)投資的自由度還會(huì)受到一定的限制，這導(dǎo)致了我國(guó)風(fēng)投資金在投資中小企業(yè)方面依然存在著很多的問(wèn)題。

(二)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資在中小企業(yè)融資中存在的問(wèn)題

1、社會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的本質(zhì)，運(yùn)行和增值機(jī)制以及它對(duì)中小企業(yè)發(fā)展的重大作用,還缺乏正確的認(rèn)識(shí)和了解,思想觀念也趨于保守。很多中小企業(yè)并不能夠充分認(rèn)識(shí)到的風(fēng)險(xiǎn)投資的重要作用，認(rèn)為引入風(fēng)險(xiǎn)投資可能自己的企業(yè)就有被風(fēng)險(xiǎn)投資控股而喪失獨(dú)立經(jīng)營(yíng)權(quán)，也有的中小企業(yè)會(huì)認(rèn)為引入風(fēng)險(xiǎn)投資雖然成功，但是一旦產(chǎn)品市場(chǎng)化失敗，或者擴(kuò)張產(chǎn)能之后并不能夠滿足市場(chǎng)需求，這樣可能會(huì)造成更大的風(fēng)險(xiǎn)成本，導(dǎo)致了很多中小企業(yè)不愿意使用風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)進(jìn)行融資。

2、資金來(lái)源不足,投資規(guī)模偏小。雖然從2007年以來(lái)，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的總資本規(guī)模在不斷增長(zhǎng)，根據(jù)銀監(jiān)會(huì)在2013年的統(tǒng)計(jì)報(bào)告中指出，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資總資本存量已經(jīng)超過(guò)了6000多億元，這要比2007年增長(zhǎng)了3倍多，但是相對(duì)于占據(jù)我國(guó)GDP總值超過(guò)50%的中小企業(yè)規(guī)模來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資的總量顯然遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能夠滿足中小企業(yè)的融資需求，還是會(huì)有大量的中小企業(yè)會(huì)因?yàn)橘Y金的缺失而面臨破鈔。另外我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資資金還有很大的一部分是國(guó)家政府撥款，還有部分是銀行科技開發(fā)貸款，也就是風(fēng)險(xiǎn)投資資本本身的融資渠道相對(duì)較少，也就是說(shuō)社會(huì)資本參與風(fēng)險(xiǎn)投資的積極性不夠，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)投資資本來(lái)源不足，從而影響到我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的健康發(fā)展。

3、知識(shí)產(chǎn)權(quán)制度的不健全,以及資金市場(chǎng)化程度的偏低,加劇了我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。由于風(fēng)險(xiǎn)投資大多數(shù)情況下是針對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的中小企業(yè)進(jìn)行投資，而這些企業(yè)雖然有創(chuàng)新精神和創(chuàng)新產(chǎn)品能力，但是卻由于當(dāng)前我國(guó)國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)制度不夠健全，一旦有創(chuàng)新的產(chǎn)品出現(xiàn)，就會(huì)有很多類似的產(chǎn)品充斥市場(chǎng)，比如我國(guó)的山寨產(chǎn)品，游戲復(fù)制，特別是互聯(lián)網(wǎng)圈子里知識(shí)產(chǎn)權(quán)的侵權(quán)問(wèn)題不能夠得到有效解決，那么就算是風(fēng)險(xiǎn)投資選擇了一項(xiàng)具有一定前景的創(chuàng)新產(chǎn)品進(jìn)行投資，但是在大量侵權(quán)存在的情況下，就無(wú)疑會(huì)增大風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)，投資的企業(yè)利潤(rùn)就很難上的去。

4、法律制度和政策環(huán)境的約束。風(fēng)險(xiǎn)投資的可持續(xù)發(fā)展離不開政府的大力支持，一個(gè)支持風(fēng)險(xiǎn)投資的政策環(huán)境自然能夠有效的促進(jìn)大量的社會(huì)資本進(jìn)入到風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，從而提升風(fēng)險(xiǎn)投資的快速發(fā)展，近些年我國(guó)政府也已經(jīng)開始出臺(tái)了一系列的法律法規(guī)來(lái)保護(hù)和鼓勵(lì)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的快發(fā)展，但是還存在著一定的缺陷，因此政府部門應(yīng)該盡快加強(qiáng)對(duì)《風(fēng)險(xiǎn)投資法》、《風(fēng)險(xiǎn)投資基金管理法》以及《產(chǎn)業(yè)投資基金管理?xiàng)l例》等相關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行完善，從而規(guī)范和約束風(fēng)險(xiǎn)投資公司的業(yè)務(wù)范圍和運(yùn)作模式，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資的健康穩(wěn)定的發(fā)展。

5、風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制不暢通。風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的投資資本退出企業(yè)的機(jī)制還沒有完善，目前我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制主要采用的方式是通過(guò)新股上市、企業(yè)并購(gòu)和股份回購(gòu)和清算等方式，然后這些方式在現(xiàn)階段的資本市場(chǎng)以及產(chǎn)權(quán)交易還不夠完善的前提下不可避免的會(huì)產(chǎn)生一些問(wèn)題，比如一些中小企業(yè)在發(fā)展的過(guò)程中由于上市條件相對(duì)苛刻，那么就很難通過(guò)上市來(lái)進(jìn)行退出，而企業(yè)由于自身經(jīng)營(yíng)困難更不會(huì)通過(guò)股份回購(gòu)的方式，所以我國(guó)要盡快出臺(tái)和細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制，從而完善風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作的整個(gè)流程。

三、發(fā)展中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)融資體系的對(duì)策

(一)國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的借鑒

目前國(guó)外有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)營(yíng)模式主要有四種，分別是美國(guó)模式、日本模式、西歐模式以及亞洲新興體國(guó)家模式四種，其中美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資模式下，風(fēng)險(xiǎn)投資公司80%以上都是有獨(dú)立的個(gè)體股權(quán)進(jìn)行投資，這種投資方式能夠?qū)⑼顿Y者和創(chuàng)業(yè)者緊密結(jié)合起來(lái)，所以美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司在向創(chuàng)業(yè)者提供資金之外還附加了協(xié)助管理的增值效應(yīng)。而日本模式則主要是由證券業(yè)和金融業(yè)主導(dǎo)，其中有52%的風(fēng)險(xiǎn)投資公司是由銀行圈子，有25%是有證券公司構(gòu)成，實(shí)際上成為金融機(jī)構(gòu)一種變種，因此對(duì)于被投資公司參與管理的積極性就不高。西歐模式相對(duì)美國(guó)模式來(lái)說(shuō)就落后很多，其投資領(lǐng)域主要體現(xiàn)在企業(yè)擴(kuò)張和管理收購(gòu)兩個(gè)方面，占據(jù)風(fēng)投的90%以上的資本。西歐模式主要是建立在大型企業(yè)的基礎(chǔ)上進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)，投向傳統(tǒng)工業(yè)比重較大。而亞洲四小龍模式則相對(duì)重視風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，其中臺(tái)灣早在1976年就創(chuàng)立了風(fēng)險(xiǎn)投資公司，韓國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資模式則主要參照美國(guó)模式，更多投資到新興產(chǎn)業(yè)行業(yè)，表7是各個(gè)投資模式的比較分析。

表7：不同風(fēng)險(xiǎn)投資模式分析表

風(fēng)險(xiǎn)投資模式

投資主體

投資周期

參與程度

投資領(lǐng)域

投資額度

美國(guó)模式

個(gè)體股權(quán)

長(zhǎng)期投資

深入?yún)⑴c管理

高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)

大

日本模式

證券公司、銀行等

短期投資

不參與管理

低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定回報(bào)

有限投入

西歐模式

知名大企業(yè)

長(zhǎng)期投資

深入?yún)⑴c并管理

高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)

大

亞洲模式

政府、銀行

短期投資

不參與管理

低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定回報(bào)

有限投入

從表2來(lái)看，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資模式相對(duì)成功，這主要體現(xiàn)在下面幾個(gè)方面。第一政府首先在法律層面上進(jìn)行了支持，比如《小型企業(yè)投資法》的出臺(tái)有效的規(guī)范了風(fēng)險(xiǎn)投資的投資行為。另外美國(guó)每年都會(huì)從財(cái)政預(yù)算中撥款用于扶持風(fēng)險(xiǎn)投資，同時(shí)對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，將發(fā)展重點(diǎn)放在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)上，比如電子、信息和生物工程等，從而為風(fēng)險(xiǎn)投資提供更多的投資對(duì)象。

第二構(gòu)建良好的稅收優(yōu)惠制度促進(jìn)了風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展，而這個(gè)稅收優(yōu)惠就是通過(guò)通過(guò)減免稅的方法來(lái)刺激風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，比如將風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的資本收益稅從1970年的49%下降到1978年的28%，此后在1987年進(jìn)一步下降到20%。稅收的優(yōu)惠激發(fā)了投資者的參與積極性，引入了更多的資本加入風(fēng)險(xiǎn)投資。

第三提供財(cái)政補(bǔ)貼的方式來(lái)分擔(dān)風(fēng)投投資者風(fēng)險(xiǎn)，另外還可以通過(guò)補(bǔ)貼制度來(lái)引導(dǎo)大量民間風(fēng)險(xiǎn)投資資本的發(fā)展。

第四建立完善的二板市場(chǎng)，如今二板市場(chǎng)已經(jīng)成為紐約證券交易市場(chǎng)的第二大證券市場(chǎng)，有25%以上的股民通過(guò)這個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行交易，這位風(fēng)險(xiǎn)投資的退出提供了更多元化的場(chǎng)所。另外美國(guó)還有高素質(zhì)的中介結(jié)構(gòu)為其服務(wù)，所以能夠有效降低風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)提升風(fēng)險(xiǎn)投資的投資回報(bào)率。

從美國(guó)的投資模式來(lái)看，對(duì)于我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資制度的完善是具有非常銘心的借鑒意義的，最起碼可以從下面四個(gè)方面得到一定的啟示。第一要建立完善的風(fēng)險(xiǎn)投資管理法律制度，完善我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)的法律。第二要提供更多的資金支持。第三要從多方面給予一定的政策優(yōu)惠措施。第四可以完善證券交易市場(chǎng)以及二板市場(chǎng)。第五積極吸引國(guó)外成熟的風(fēng)險(xiǎn)投資公司來(lái)華投資，促進(jìn)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的發(fā)展。第六加大相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的專業(yè)性人才的培養(yǎng)，從而提升我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的水平，降低風(fēng)險(xiǎn)投資失敗幾率，提升風(fēng)險(xiǎn)投資的回報(bào)率。

(二)對(duì)策

1、堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)投資原則

風(fēng)險(xiǎn)投資的原則要遵循投向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，而不是向日本以及亞洲其他國(guó)家的那種注重傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的投資，這實(shí)際上違背了發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的初衷。目前我國(guó)很多中小企業(yè)都是建立在高新技術(shù)的基礎(chǔ)上，因?yàn)橹挥型ㄟ^(guò)一定的技術(shù)創(chuàng)新才能夠在激烈的市場(chǎng)中獲得一定的經(jīng)營(yíng)范圍，而這些高新技術(shù)的中小企業(yè)也正是資金最為缺乏的群體，這些企業(yè)在初始的發(fā)展資金需求較大，但是一旦能夠激活市場(chǎng)就能夠有效的提升回報(bào)率，而且堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)投資的基本原則，也是促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要途徑。

2、構(gòu)建多元化風(fēng)險(xiǎn)投資體系

風(fēng)險(xiǎn)投資想要去的快速發(fā)展，為中小企業(yè)的發(fā)展提供更好的支持，就要從資金來(lái)源、組織形式以及退出機(jī)制方面完善風(fēng)險(xiǎn)投資體系。在資金來(lái)源上要構(gòu)建多元化的來(lái)源方式，對(duì)于現(xiàn)在以政府為主導(dǎo)的資金來(lái)源要進(jìn)行創(chuàng)新，注重對(duì)社會(huì)資本的引入，特別是個(gè)人資本的引入，比如美國(guó)就有80%的風(fēng)險(xiǎn)投資資本來(lái)自于個(gè)人，通過(guò)引入個(gè)人的投資資本來(lái)促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)一步讓切入到企業(yè)參與管理，提升企業(yè)的管理水平，從而降低風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)。第二就是在組織形式上要實(shí)現(xiàn)多元化，現(xiàn)在我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司基本上是由企業(yè)和政府兩個(gè)主體結(jié)構(gòu)構(gòu)成，這肯定不利于風(fēng)險(xiǎn)資金的多元化投資，實(shí)際上可以將養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金以及通過(guò)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)基金的形式來(lái)吸收社會(huì)上的閑散資金，從而提升風(fēng)險(xiǎn)投資的長(zhǎng)期效應(yīng)，這樣就能夠有效解決當(dāng)前我國(guó)中小企業(yè)對(duì)長(zhǎng)期融資資金缺乏的問(wèn)題。第三要構(gòu)建多元化的退出機(jī)制，從而有效的解決風(fēng)險(xiǎn)投資的利益回收的問(wèn)題，這一點(diǎn)我們完全可以借鑒美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資模式，通過(guò)設(shè)立二板的方式，雖然我國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)創(chuàng)立了創(chuàng)業(yè)板，但是創(chuàng)業(yè)板對(duì)于中小企業(yè)還是有很多的限制，所以這不利于風(fēng)險(xiǎn)投資的退出。事實(shí)上創(chuàng)業(yè)板也應(yīng)該啟動(dòng)注冊(cè)制度，完善中小企業(yè)IPO相關(guān)監(jiān)管，同時(shí)還可以從股權(quán)回購(gòu)、企業(yè)重組等方式來(lái)構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)多元化的風(fēng)險(xiǎn)投資體系的構(gòu)建。

3、構(gòu)建中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的投資環(huán)境體系

完善和構(gòu)建我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的環(huán)境體系，首先要加強(qiáng)政府的監(jiān)督職能，防范由于信息不對(duì)稱而形成的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。優(yōu)化相關(guān)的法律體系來(lái)規(guī)范對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的監(jiān)管，推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資細(xì)節(jié)化的管理。然后要加大對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)人才的培養(yǎng)，我國(guó)由于風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展較晚，相關(guān)的專業(yè)性人才相對(duì)缺乏，所以要從教育上要抓好風(fēng)險(xiǎn)投資人才的梯隊(duì)建設(shè)，另一方面要鼓勵(lì)現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)投資人才去國(guó)外深造或者聘請(qǐng)國(guó)外專家來(lái)講學(xué)，提升他們的綜合素質(zhì)。第三要完善稅收政策，通過(guò)稅收政策的調(diào)節(jié)來(lái)鼓勵(lì)和刺激風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，也有助于促進(jìn)企業(yè)積極引入風(fēng)險(xiǎn)基金，從而推動(dòng)我國(guó)中小企業(yè)的融資困難的解決。

四、總結(jié)

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，和世界經(jīng)濟(jì)的接軌程度也越來(lái)越深入，這對(duì)于我國(guó)中小企業(yè)的發(fā)展也提供了非常廣闊的舞臺(tái)，但是由于中小企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中受到融資困難等因素的嚴(yán)重影響，就很難實(shí)現(xiàn)可持續(xù)性發(fā)展，同樣也會(huì)影響到我國(guó)經(jīng)濟(jì)向知識(shí)密集型企業(yè)轉(zhuǎn)型，所以完善我國(guó)中小企業(yè)融資制度，提升中小企業(yè)融資便捷性就顯得非常重要。而風(fēng)險(xiǎn)投資的屬性和作用在中小企業(yè)方面的則能夠有效的體現(xiàn)，而且也更加合適中小企業(yè)融資的需求，所以加速風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展，盡快完善風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)體系制度就顯得非常必要，本文從構(gòu)建多元化的風(fēng)險(xiǎn)投資建設(shè)體系以及完善風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展環(huán)境和堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)投資原則這三個(gè)方面來(lái)進(jìn)行分析，顯然對(duì)于我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展起到了一定的作用。

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第三篇：倉(cāng)儲(chǔ)融資在中小企業(yè)融資中的意義

倉(cāng)儲(chǔ)融資屬于《中華人民共和國(guó)擔(dān)保法》所規(guī)定的權(quán)利質(zhì)押的一種，其核心是以企業(yè)擁有所有權(quán)的原材料、成品、半成品等作為質(zhì)押物，然后將其存放在南儲(chǔ)公司享有使用權(quán)或管理權(quán)的倉(cāng)庫(kù)內(nèi)，并由南儲(chǔ)公司開出的作為唯一提貨憑證的倉(cāng)單，倉(cāng)單開出后由企業(yè)背書質(zhì)押給銀行，從而獲得銀行的授信，而在質(zhì)押期間銀行委托南儲(chǔ)公司作為第三方對(duì)質(zhì)押物進(jìn)行監(jiān)管，代替銀行行使占有權(quán)，同時(shí)承擔(dān)在此期間貨物損失、滅毀的責(zé)任。

通過(guò)對(duì)倉(cāng)儲(chǔ)融資業(yè)務(wù)定義的闡述，我們可以發(fā)現(xiàn)，在其中蘊(yùn)涵著資產(chǎn)證券化、及提前實(shí)現(xiàn)未來(lái)現(xiàn)金流的概念。通過(guò)開展此業(yè)務(wù)可以有效地弱化前文所提到的中小企業(yè)融資制約條件，增加中小企業(yè)獲得銀行授信的可能性，對(duì)解決中小企業(yè)融資這一難題起到了積極的作用。同時(shí)南儲(chǔ)公司在推廣此業(yè)務(wù)過(guò)程中，通過(guò)艱苦努力，不斷將其深化，從原來(lái)的靜態(tài)質(zhì)押，發(fā)展到了流動(dòng)質(zhì)押，使得企業(yè)在質(zhì)押期間在獲得流動(dòng)資金的同時(shí)，不會(huì)影響到其正常生產(chǎn)、銷售，產(chǎn)生了資金放大效應(yīng)，對(duì)企業(yè)的發(fā)展、壯大起到了良好的推動(dòng)作用。

在企業(yè)的生產(chǎn)過(guò)程中，有幾個(gè)環(huán)節(jié)沉淀大量的資金，如原材料庫(kù)存，半成品、成品的庫(kù)存。一般情況下，沉淀下來(lái)的資金，是無(wú)法流動(dòng)的，從而使企業(yè)經(jīng)常處在流動(dòng)資金緊張之中。南儲(chǔ)倉(cāng)儲(chǔ)融資的思路就是要使這一部分沉淀資金流動(dòng)起來(lái)。例如：某生產(chǎn)型企業(yè)須保持庫(kù)存原材料價(jià)值約3000萬(wàn)，同時(shí)產(chǎn)品也需保持庫(kù)存價(jià)值約1000萬(wàn)，現(xiàn)由于企業(yè)發(fā)現(xiàn)，需求流動(dòng)資金2000萬(wàn)，在現(xiàn)市場(chǎng)環(huán)境中由于前文提及種種限制，通過(guò)其它途徑，它很難獲得銀行授信。于是該企業(yè)轉(zhuǎn)向使用倉(cāng)儲(chǔ)融資這一新的融資工具，將其所有的價(jià)值4000萬(wàn)的原材料及成品由南儲(chǔ)公司清點(diǎn)無(wú)誤后開出價(jià)值為4000萬(wàn)元的倉(cāng)單，經(jīng)背書后交給銀行進(jìn)行質(zhì)押，銀行經(jīng)過(guò)對(duì)企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，再根據(jù)貨物的變現(xiàn)能力、市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)范圍，質(zhì)量穩(wěn)定程度等各種條件，綜合考慮后給予質(zhì)押物價(jià)值70%的授信風(fēng)險(xiǎn)敞口即2800萬(wàn)元，這樣企業(yè)流動(dòng)資金的需求缺口就得到了解決，且企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率并未增加，當(dāng)企業(yè)進(jìn)行銷售或生產(chǎn)時(shí)，可采取倉(cāng)單置換的方式使用新購(gòu)入原材料或新生產(chǎn)出的成品對(duì)待銷售成品或待投入生產(chǎn)的原料進(jìn)行等值置換，這樣既保證了銀行的利益又保證了企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)的正常進(jìn)行。達(dá)到銀、企、倉(cāng)儲(chǔ)公司三贏的局面。

由于是質(zhì)押代表明確的價(jià)值的質(zhì)押物。并實(shí)施交付占有第三方監(jiān)管，極大的降低了銀行的風(fēng)險(xiǎn)，使銀行對(duì)此項(xiàng)業(yè)務(wù)的信心有所增加，開展此業(yè)務(wù)的積極性也大為提高。

在進(jìn)行這項(xiàng)業(yè)務(wù)的過(guò)程中，銀行可以通過(guò)對(duì)企業(yè)商業(yè)行為的調(diào)查、記錄為其建立相應(yīng)的信用評(píng)估檔案資料，使中小企業(yè)信用體系不完善的局面得出改進(jìn)。有利于中小企業(yè)實(shí)施其它方式的融資，拓寬了其融資渠道。

第四篇：1當(dāng)前中小企業(yè)在融資中遇到的主要問(wèn)題

解決我國(guó)中小企業(yè)融資問(wèn)題的法律制度對(duì)策

解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題的對(duì)策

(中小企業(yè)自身要加強(qiáng)各項(xiàng)制度建設(shè)，提高信用等級(jí)

加快推進(jìn)金融體制改革，建立健全能為中小企業(yè)融資服務(wù)的中小金融機(jī)構(gòu)體系發(fā)揮政府在中小企業(yè)融資中的作用)

新經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下中小企業(yè)融資困境化解對(duì)策

(針對(duì)中小企業(yè)規(guī)模小的問(wèn)題

針對(duì)中小企業(yè)資產(chǎn)存量有限的局限，針對(duì)中小企業(yè)信息不透明的現(xiàn)狀

引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資由于經(jīng)濟(jì)的逐漸恢復(fù)，社會(huì)閑散資本持有者對(duì)市場(chǎng)信心增加)

中小企業(yè)解決融資難問(wèn)題的對(duì)策研究

(中小企業(yè)自身應(yīng)對(duì)融資難的措施

解決中小企業(yè)融資難的外部因素)

對(duì)現(xiàn)國(guó)家推出了以下幾項(xiàng)對(duì)策

7解決我國(guó)中小企業(yè)融資問(wèn)題的對(duì)策

8新形勢(shì)下宏觀經(jīng)濟(jì)的特征及其對(duì)于中小企業(yè)資的作用意義和要求的概述

目前中小企業(yè)融資的基本現(xiàn)狀、存在問(wèn)題及其困境原因分析

新形勢(shì)下中小企業(yè)融資策略的建議和對(duì)策

9中小企業(yè)融資困境的成因分析

中小企業(yè)解決融資難的對(duì)策

<首先中小企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)自身的管理，建立完善的財(cái)務(wù)制度和管理制度，健全公司治理結(jié) 銀行系統(tǒng)應(yīng)逐步完善對(duì)中小企業(yè)的融資體系

.拓寬融資渠道。建立和完善民間金融機(jī)構(gòu)>

信息類型與商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)模式定位

中小企業(yè)融資困局成因：交易型銀行業(yè)務(wù)模式主導(dǎo)的商業(yè)銀行體系

解困出路：發(fā)展社區(qū)銀行

后危機(jī)時(shí)代破解中小企業(yè)融資難的路徑選擇

第五篇：國(guó)際貿(mào)易融資中的套利分析

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國(guó)際貿(mào)易融資中的套利分析

銀行在開展國(guó)際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)時(shí)，客戶有時(shí)會(huì)提出在人民幣和外幣之間進(jìn)行套利的需求。對(duì)此，我行GTS在確保貿(mào)易背景真實(shí)性的前提下，可以通過(guò)預(yù)測(cè)人民幣對(duì)其他貨幣之間的利差和匯率走勢(shì)來(lái)評(píng)估套利空間，結(jié)合我行的貿(mào)易融資產(chǎn)品，去為客戶開展相應(yīng)套利操作。

一、2015年人民幣與主要貨幣間套利空間預(yù)測(cè)

1.人民幣與美元：套利空間縮小

美聯(lián)儲(chǔ)在今年加息的意愿已經(jīng)十分明確，只要美國(guó)宏觀指標(biāo)符合預(yù)期，自第二季度開始，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)隨時(shí)進(jìn)行加息。而人民銀行很可能會(huì)在今年降準(zhǔn)降息，人民幣與美元之間的利差將縮小。外匯市場(chǎng)上人民幣對(duì)美元匯率已經(jīng)開始持續(xù)貶值，并有加速的趨勢(shì)。現(xiàn)有的人民幣與美元之間的套利空間將大大縮小。

2.人民幣與歐元：套利空間增加

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歐洲央行已經(jīng)宣布從2015年3月開始實(shí)施總量為1.08億歐元的量化寬松政策(QE)，這將直接導(dǎo)致歐元對(duì)其他貨幣的貶值。按照高盛等大多數(shù)機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，到2016年初美元對(duì)歐元匯率將達(dá)到1:1，若以此估算，2015年人民幣對(duì)歐元匯率可能會(huì)有10%左右的升值幅度，由此產(chǎn)生可觀的套利空間。

3.人民幣與日元：套利空間增加

日本央行今年將繼續(xù)執(zhí)行寬松政策來(lái)來(lái)打壓日元匯率，推行“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)人民幣對(duì)日元會(huì)相對(duì)升值，出現(xiàn)一定的套利空間。

根據(jù)上面的分析，今年人民幣與歐元、日元之間將出現(xiàn)較好的套利機(jī)會(huì)，而人民幣與美元之間套利機(jī)會(huì)將逐步減少。

二、套利業(yè)務(wù)模式：案例分析

目前我行貿(mào)易融資業(yè)務(wù)中可以進(jìn)行套利操作的產(chǎn)品主要有內(nèi)保外貸、付匯金、國(guó)際保理、進(jìn)口代付、出口代付、保融通等，主要是借助國(guó)內(nèi)同業(yè)和海外代理行的渠道資源，利用人民幣和外幣之間的套利空間進(jìn)行操作。下面以6個(gè)月期限的人民幣-歐元付匯金業(yè)務(wù)為例進(jìn)行說(shuō)明。

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1.業(yè)務(wù)背景：某客戶在真實(shí)貿(mào)易背景下，需要對(duì)外支付一筆歐元，由于歐元和人民幣之間利差明顯，并且預(yù)期人民幣會(huì)對(duì)歐元升值，因此我行可以利用付匯金產(chǎn)品幫助客戶進(jìn)行套利操作。

2.操作流程：

(1)客戶用足額的人民幣6個(gè)月定期存款或者理財(cái)存款為質(zhì)押(暫且假設(shè)利率為3.0%)，向我行申請(qǐng)付匯融資；

(2)由我行向代理行詢價(jià)，確定融資利率(歐元6個(gè)月Libor基礎(chǔ)上加一定基點(diǎn)，暫且假設(shè)為1.4%)后，由代理行進(jìn)行代付；

(3)按付匯融資本息之和辦理遠(yuǎn)期收匯業(yè)務(wù)(由于市場(chǎng)預(yù)期歐元將出現(xiàn)較大貶值，暫且假設(shè)6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率下降3%)，約定遠(yuǎn)期合約到期時(shí)以質(zhì)押的人民幣資金進(jìn)行交割；

(4)在遠(yuǎn)期交割日，客戶用存在我行的人民幣保證金存款的本息購(gòu)匯來(lái)歸還歐元的融資本息，客戶獲得相應(yīng)的套利收益。

三、套利業(yè)務(wù)收益分析

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在上述案例中，在不計(jì)稅收和銀行費(fèi)用等的條件下，客戶套利的綜合收益大約為原人民幣本金的3.8%，套利空間明顯，可以粗略地認(rèn)為總收益為人民幣與歐元6個(gè)月期的利息差收益(本案例中為0.8%)與人民幣相對(duì)歐元6個(gè)月期的升值收益(本案例中為3%)之和。客戶獲得了套利收入，實(shí)現(xiàn)了資金的保值增值。

對(duì)于我行而言，好處在于：(1)帶來(lái)人民幣保證金存款；(2)借助代理行代付渠道，分行可解決受存貸比指標(biāo)限制的問(wèn)題；(3)增加了結(jié)算手續(xù)費(fèi)、代付手續(xù)費(fèi)等中間業(yè)務(wù)收入。

四、套利業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制措施：

1.嚴(yán)格遵守外管局的外匯管理規(guī)定，避免出現(xiàn)對(duì)外付匯業(yè)務(wù)違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)；

2.嚴(yán)格審核客戶的貿(mào)易背景真實(shí)性；

3.嚴(yán)格落實(shí)相應(yīng)的擔(dān)保，確?？蛻舻牡狡谶€款能力。

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