第一篇：論典當(dāng)在中小企業(yè)融資中的作用

論典當(dāng)在中小企業(yè)融資中的作用

【摘要】文章簡要介紹了中國典當(dāng)行業(yè)的發(fā)展概況，著重分析了典當(dāng)在解決中小企業(yè)融資方面的比較優(yōu)勢，指出典當(dāng)融資是促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的有效途徑，并對如何發(fā)展典當(dāng)行業(yè)提出了看法。

【關(guān)鍵詞】典當(dāng)；中小企業(yè)；融資

在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中，無論是發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，中小企業(yè)都是國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，它們在國民經(jīng)濟(jì)增長中發(fā)揮著不可或缺的作用。近年來，我國中小企業(yè)數(shù)量占全國企業(yè)總數(shù)的比例在98%以上，中小企業(yè)產(chǎn)值、增加值、總資產(chǎn)、銷售收入的比例均超過60%，利潤總額的比例超過50%，稅收總額的比例超過40%，提供的就業(yè)崗位超過3/4。盡管中小企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的地位十分重要，然而至今我國金融體系中還沒有一類專門為中小企業(yè)融資的金融機構(gòu)。中小企業(yè)在經(jīng)營中因為融資困難不得不面臨一次次財務(wù)危機。資金短缺成為制約中小企業(yè)發(fā)展的主要問題。

近年來，中國政府和學(xué)術(shù)界一直致力于解決中小企業(yè)融資難問題，也提出了很多方案。然而每種方案都是一項龐大而復(fù)雜的系

統(tǒng)工程，很難在短時間內(nèi)完成并發(fā)揮作用，實際效果并不明顯，融資難問題依然困擾著廣大中小企業(yè)。在此情況下，現(xiàn)代典當(dāng)作為一種特殊的融資方式開始發(fā)展起來，越來越受到眾多中小企業(yè)的青睞。

一、典當(dāng)行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r

何謂典當(dāng)？世界各國對其的認(rèn)知和解釋存在較大不同。由商務(wù)部審議通過，并經(jīng)公安部同意，自2005年4月1日起施行的《典當(dāng)管理辦法》寫明：典當(dāng)是指當(dāng)戶將其動產(chǎn)、財產(chǎn)權(quán)利作為當(dāng)物質(zhì)押或者將其房地產(chǎn)作為當(dāng)物抵押給典當(dāng)行，交付一定比例費用，取得當(dāng)金，并在約定期限內(nèi)支付當(dāng)金利息、償還當(dāng)金、贖回當(dāng)物的行為。

典當(dāng)是個古老的行業(yè)，堪稱現(xiàn)代金融業(yè)的鼻祖。中國的典當(dāng)業(yè)初見萌芽于東西兩漢，肇始于南朝佛寺長生庫，入俗于唐五代市井，立行于南北兩宋，興盛于明清兩季，衰落于清末民初，取締于二十世紀(jì)五十年代，而復(fù)興于當(dāng)代改革開放，新世紀(jì)有序發(fā)展[1]。商務(wù)部的數(shù)據(jù)顯示，截止至2004年底，全國共有典當(dāng)行1340戶，分支機構(gòu)34個，全行業(yè)注冊資本金為95億元，從業(yè)人員達(dá)1.1萬人，全年業(yè)務(wù)筆數(shù)達(dá)到200多萬筆，年典當(dāng)總額超過500億元。截止到2005年7月，全國已有典當(dāng)行1791家，分支機構(gòu)61個，全行業(yè)注冊資本金146.5億元。作為一種蓬勃發(fā)

展的小額信貸組織，典當(dāng)行對解決中小企業(yè)的資金融通問題發(fā)揮了巨大的作用，全國出現(xiàn)了不少“小”當(dāng)鋪救活了“大”企業(yè)的范例。

二、典當(dāng)滿足中小企業(yè)融資需求的比較優(yōu)勢

目前，我國對發(fā)行債券、股票融資實行嚴(yán)格控制，對發(fā)行主體、資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營狀況、融資額度等都有嚴(yán)格的限制條件。我國中小企業(yè)暫時還很難從二板市場上直接融資。一些非正規(guī)融資渠道如地下金融不僅費用高昂，而且可能引發(fā)一些不安全的后果。因此，銀行便成為眾多中小企業(yè)的主流融資渠道。然而，由于受銀行本身的貸款偏好以及相關(guān)政策傾斜等因素的影響，再加上中小企業(yè)本身規(guī)模偏小、可抵押物少、管理不規(guī)范、信息不透明、難以找到擔(dān)保人等因素的客觀存在，使得中小企業(yè)向銀行借款難上加難。

典當(dāng)融資作為一種特殊的融資方式，具有銀行貸款融資所無法比擬的優(yōu)勢，具體說來，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

（一）手續(xù)簡便，速度快捷

中小企業(yè)經(jīng)常有臨時性或應(yīng)急性的融資需求，一般具有貸款額度小、資金需求急、需求頻率高等特點。如果向銀行借款，往往需要經(jīng)過借款申請、信用調(diào)查、貸款審批等環(huán)節(jié)，手續(xù)繁瑣，時間跨度較長（少則幾周，多則幾個月），很可能會貽誤商機，無法

解決企業(yè)的燃眉之急。而典當(dāng)行在這方面比銀行有著明顯優(yōu)勢：只要提供符合規(guī)定的當(dāng)物，相關(guān)證件材料齊備，經(jīng)典當(dāng)行或有關(guān)評估機構(gòu)估價后，即可取得當(dāng)金，時間跨度很短（最短幾分鐘，最長不過六七天）。因此，與銀行貸款相比，典當(dāng)融資更能滿足中小企業(yè)對周轉(zhuǎn)資金的急需。

（二）信貸門檻低，對企業(yè)資信能力沒有要求

銀行在向企業(yè)發(fā)放貸款之前，一般都會對企業(yè)的資信能力進(jìn)行調(diào)查，而中小企業(yè)的資信能力普遍較差，難以達(dá)到銀行放款的要求。而典當(dāng)行在發(fā)放貸款時并不關(guān)注企業(yè)資信狀況，這是因為如果企業(yè)在當(dāng)期屆滿后，五日內(nèi)不贖當(dāng)或續(xù)當(dāng)?shù)?，作絕當(dāng)處理，典當(dāng)行可以自行變賣處理或者拍賣絕當(dāng)物，由于當(dāng)金一般要低于當(dāng)物在二級市場上的流通價，因此對典當(dāng)行來說基本上不存在信用風(fēng)險，典當(dāng)行也就沒有必要關(guān)注企業(yè)的資信能力。這對資信狀況普遍不佳的中小企業(yè)是很有利的。

（三）貸款用途不受限制，企業(yè)經(jīng)營不受干預(yù)

在銀行的一些專項貸款中，對所用資金是有專門使用要求的，否則，銀行有權(quán)收回貸款進(jìn)行制裁。而典當(dāng)貸款的用途不受限制，典當(dāng)行對所融通資金的用途也從不過問。因此，典當(dāng)是一種不干預(yù)企業(yè)經(jīng)營的融資方式，企業(yè)借款后可以自由支配。

（四）當(dāng)期靈活，可以減少不必要的利息支出

銀行貸款一般期限較長。而典當(dāng)期限由當(dāng)戶和典當(dāng)行雙方約定，最長不超過六個月。因此，典當(dāng)融資能夠很好的滿足中小企業(yè)對短期資金的需求，減少不必要的利息支出，從而降低融資成本。

（五）抵押或質(zhì)押范圍廣泛，可以充分利用企業(yè)資源

銀行一般不接受價值較小的抵押品、不開展動產(chǎn)質(zhì)押業(yè)務(wù)。中小企業(yè)由于自身規(guī)模和實力的限制，通常無法提供充足有效的抵押，難以滿足銀行對抵押貸款的要求。而典當(dāng)并不受此限制，中小企業(yè)可以將閑置設(shè)備、積壓產(chǎn)品、多余原材料等用來典當(dāng)，可以使死物變活錢，使企業(yè)資源得到最充分的利用。

綜上，銀行因為中小企業(yè)風(fēng)險大、信用差、融資額小，不愿放貸，而典當(dāng)行是通過質(zhì)押、抵押等擔(dān)保來化解風(fēng)險的，認(rèn)物不認(rèn)人；中小企業(yè)融資要求是“急需、額小、短期”，而典當(dāng)特點是“方便、靈活、快捷”，貸款多少一視同仁。因此，典當(dāng)經(jīng)營的特點十分適合中小企業(yè)的融資需求。當(dāng)然，相對于銀行貸款，典當(dāng)較高的融資成本是也不容忽視的。典當(dāng)融資的息費（包括當(dāng)金利率和綜合費用）一般要高于銀行貸款的利率。不過，如果考慮到資金的可獲得性，典當(dāng)融資成本并不一定比銀行融資成本高[2]。

三、發(fā)展中國典當(dāng)業(yè)的對策建議

中國現(xiàn)階段大力發(fā)展典當(dāng)業(yè)，可以從資金上解決眾多中小企業(yè)生存和發(fā)展的需要，這對于促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的壯大和就業(yè)問題的解決等將起到重要作用。對此，筆者建議如下：

（一）轉(zhuǎn)變觀念，提高認(rèn)識，加強宣傳

觀念是目前典當(dāng)行發(fā)展的主要障礙。長期以來，當(dāng)鋪一直被人們認(rèn)為是具有剝削性質(zhì)的高利貸機構(gòu)。在傳統(tǒng)觀念中，典當(dāng)行總與高利盤剝的當(dāng)鋪聯(lián)系在一起，認(rèn)為它是萬惡的舊社會的產(chǎn)物。其實，現(xiàn)代典當(dāng)行已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不同于古代的當(dāng)鋪：它是應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)之需，為滿足中小企業(yè)及居民個人周轉(zhuǎn)資金的需求而恢復(fù)發(fā)展起來的。作為非銀行類金融機構(gòu)，典當(dāng)行對方便人們生活即在與公民個人的關(guān)系上起著扶危濟(jì)困、救急解難的作用，對拓寬融資渠道即在與商業(yè)銀行的關(guān)系上起著拾遺補缺、調(diào)余濟(jì)需的作用。一方面，中小企業(yè)應(yīng)解放思想、及時更新觀念，充分運用典當(dāng)融資的特點，拓寬自身的融資渠道。另一方面，典當(dāng)行自身應(yīng)該加強行業(yè)宣傳力度，樹立良好的行業(yè)形象，不斷拓寬業(yè)務(wù)空間。

（二）科學(xué)定位，加強監(jiān)管

自1987年12月新中國第一家典當(dāng)行誕生以來，我國典當(dāng)行業(yè)的監(jiān)管體制經(jīng)歷了曲折的變革過程。1993年中國人民銀行頒布了《關(guān)于加強典當(dāng)行管理的通知》，明確典當(dāng)行屬非銀行金融機

構(gòu)。為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)金融體制改革發(fā)展的需要，從2000年下半年開始國務(wù)院將典當(dāng)行作為一類特殊的工商企業(yè)由央行劃歸國家經(jīng)貿(mào)委統(tǒng)一歸口管理。2004年初，典當(dāng)行監(jiān)管職能移交商務(wù)部，公安機關(guān)對典當(dāng)業(yè)進(jìn)行治安管理。在不斷改換典當(dāng)行管理部門的過程中，一段時期內(nèi)出現(xiàn)了多頭管理、監(jiān)管漏洞等問題，阻礙了典當(dāng)行業(yè)的發(fā)展。另外，目前我國還沒有全國性的典當(dāng)行業(yè)自律組織（全國性典當(dāng)行業(yè)協(xié)會）①，一定程度上也不利于典當(dāng)行業(yè)的發(fā)展。所以，我們要加緊對現(xiàn)代典當(dāng)行業(yè)的研究，找準(zhǔn)定位，加強行業(yè)管理，為典當(dāng)行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造良好的監(jiān)管體系。

（三）健全典當(dāng)物品流通渠道，完善處置變現(xiàn)機制

健全的典當(dāng)物品處置變現(xiàn)機制對于典當(dāng)行的安全有序運營具有重要意義。要構(gòu)建大型從事典當(dāng)物品交易的專門市場，完善典當(dāng)物品信息流通網(wǎng)絡(luò)，加速典當(dāng)物品流轉(zhuǎn)，提高典當(dāng)物品的變現(xiàn)能力，盡量減少因缺乏流動性而產(chǎn)生的損失，為典當(dāng)行業(yè)的發(fā)展?fàn)I造良好的商業(yè)流通環(huán)境。

（四）加強風(fēng)險控制，提高管理水平

相比銀行，典當(dāng)行的規(guī)模很小，典當(dāng)行不能吸收存款獲取資金，大部分典當(dāng)行也很難從商業(yè)銀行獲得貸款，所有的運營只能建立在自有資本金基礎(chǔ)之上，一次較大的典當(dāng)詐騙造成的壞帳損失就有可能要了典當(dāng)行的命。目前，典當(dāng)行要真正成為中小企業(yè)融資 的“綠色通道”，還面臨著經(jīng)營風(fēng)險、法律風(fēng)險、政策風(fēng)險等。因此，典當(dāng)行要積極探索風(fēng)險控制措施，建立完善的風(fēng)險內(nèi)控機制，防止?jié)撛陲L(fēng)險轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實損失。

（五）加快人才引進(jìn)與培養(yǎng)，為典當(dāng)行業(yè)發(fā)展提供智力保障

現(xiàn)代典當(dāng)行的經(jīng)營規(guī)模和范圍與過去相比有了質(zhì)的飛躍，這對其人員素質(zhì)提出了更高的要求，在鑒別當(dāng)品真?zhèn)巍⒃u估市場價值、預(yù)測未來走勢等方面都要略有所長，因此典當(dāng)行需要的是高素質(zhì)復(fù)合型人才。人才匱乏將會嚴(yán)重制約典當(dāng)行業(yè)發(fā)展。所以，要加快典當(dāng)專業(yè)人才培養(yǎng)，通過學(xué)校教育、崗位培訓(xùn)、經(jīng)驗積累等不斷壯大典當(dāng)人才隊伍。

四、結(jié)語

目前，典當(dāng)融資作為對銀行貸款等主流融資渠道的有益補充，在我國才剛剛起步。盡管如此，許多中小企業(yè)已開始把典當(dāng)行作為其“第二銀行”。典當(dāng)行業(yè)經(jīng)營方向，應(yīng)以中小企業(yè)、個體工商戶融資服務(wù)為主，以幫助居民個人資金需求服務(wù)為副。2005年頒布實施的新《典當(dāng)管理辦法》，體現(xiàn)了國家對典當(dāng)行業(yè)的重視，為典當(dāng)行業(yè)提供了更廣闊的發(fā)展空間。只要找準(zhǔn)銀行業(yè)務(wù)中的空缺及時進(jìn)行補充，與銀行實行錯位經(jīng)營，典當(dāng)行就能找到自身的發(fā)展空間。在解決中小企業(yè)融資難方面，典當(dāng)行是可以做出貢獻(xiàn) 的，這也是典當(dāng)行業(yè)自身發(fā)展的大好機遇。相信典當(dāng)行與中小企業(yè)在發(fā)展過程中能夠互相促進(jìn)并能夠?qū)崿F(xiàn)雙贏。

注釋：

①中國舊貨業(yè)協(xié)會典當(dāng)專業(yè)委員會已經(jīng)向中國舊貨業(yè)協(xié)會提交了《關(guān)于籌備成立全國性典當(dāng)行業(yè)組織即“中國典當(dāng)行業(yè)協(xié)會”的報告》，擬請中國舊貨業(yè)協(xié)會作為典當(dāng)專業(yè)委員會的上級主管部門，按有關(guān)規(guī)定辦理成立“中國典當(dāng)行業(yè)協(xié)會”的相關(guān)申報手續(xù)。詳情

見

中

國

舊

貨

網(wǎng)http://，2003-12-01/2006-02-18.[2]李燕媛．中小企業(yè)的融資新渠道——典當(dāng)[J]．中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會計，2005，（2）．

第二篇：風(fēng)險投資在中小企業(yè)融資中的運用

風(fēng)險投資在中小企業(yè)融資中的運用

摘要

隨著我國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步融合，我國中小企業(yè)在我國國民經(jīng)濟(jì)的比重越來越高，發(fā)展中小企業(yè)促進(jìn)中小企業(yè)成長就顯得尤為重要。而風(fēng)險投資能夠有效解決我國中小企業(yè)融資難的問題，因此大力發(fā)展風(fēng)險投資對于促進(jìn)我國中小企業(yè)的發(fā)展具有非常積極的意義。本文主要內(nèi)容分為三個部分：第一是對風(fēng)險投資等相關(guān)概念進(jìn)行分析，并對我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀和風(fēng)險投資在中小企業(yè)融資中的作用進(jìn)行了闡述，并結(jié)合國內(nèi)外的案例來闡述這種重要性。第二部分則重點分析了我國風(fēng)險投資發(fā)展的現(xiàn)狀。第三部分則是通過分析國外風(fēng)險投資模式來啟示我國風(fēng)險投資的創(chuàng)新。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險投資；中小企業(yè)；融資

引言

隨著我國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步融合，我國中小企業(yè)在我國國民經(jīng)濟(jì)的比重越來越高，發(fā)展中小企業(yè)促進(jìn)中小企業(yè)成長就顯得尤為重要。風(fēng)險投資在我國發(fā)展相對歐美等國家相對較晚，但是在我國一直受到非常密切的關(guān)注，政府部門多次頒布相關(guān)的制度條例來促進(jìn)我國風(fēng)險投資的發(fā)展，之所以風(fēng)險投資受到相關(guān)部門的重視，就是因為風(fēng)險投資在支撐中小企業(yè)的發(fā)展起到了非常至關(guān)重要的作用，而且當(dāng)前我國傳統(tǒng)的金融體系對于中小企業(yè)的融資支持力度不夠，這更進(jìn)一步突出了風(fēng)險投資的重要性，正是基于這個背景，本文研究的目的就是讓中小企業(yè)和政府都能夠認(rèn)識到風(fēng)險投資對于中小企業(yè)來說的重要性以及發(fā)展風(fēng)險投資的可行性。通過構(gòu)建完善的風(fēng)險投資發(fā)展環(huán)境和體系，規(guī)范風(fēng)險投資相應(yīng)的市場，才能夠更好的解決中小企業(yè)當(dāng)前融資難的問題，這樣才能夠更好的促進(jìn)中小企業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展，而這也是本文研究的意義所在。

一、風(fēng)險投資與中小企業(yè)融資的關(guān)系

(一)風(fēng)險投資的概念及特征

1、概念

從投資的角度來分析，所謂風(fēng)險投資指的是將資本投向可能存在失敗風(fēng)險的高新技術(shù)以及相關(guān)產(chǎn)品的研究開發(fā)領(lǐng)域，通過資本的作用來促使這些高新技術(shù)的研發(fā)成果盡快實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化和商品化，從而獲得更大的回報。所以風(fēng)險投資具有高風(fēng)險和高回報的主要特點。從風(fēng)險投資的運作方式來看，則是通過專業(yè)化的人才管理下的中介機構(gòu)向具有高增長潛力的中小企業(yè)突入風(fēng)險資本的過程，在中小企業(yè)研發(fā)產(chǎn)品商品化和市場化的過程中存在著一定的幫助，最終形成利益共享和風(fēng)險同擔(dān)的一種投資方式。

2、特征

風(fēng)險投資的特征也非常明顯，主要體現(xiàn)在下面幾個方面。第一投資對象主要是針對創(chuàng)業(yè)時期的中小企業(yè)，而且有很多都是高新技術(shù)類中小企業(yè)。第二投資期限一般在3到5年以上，因此能夠為企業(yè)提供可持續(xù)的資金使用保障。投資的方式主要是股權(quán)投資，通常會占據(jù)中小企業(yè)股權(quán)的30%左右，不會對企業(yè)產(chǎn)生控股權(quán)需求，也不需要擔(dān)保和抵押。第三風(fēng)險投資的決策過程是經(jīng)過高度專業(yè)化以及程序化的基礎(chǔ)之上，能夠?qū)λ顿Y的企業(yè)進(jìn)行詳細(xì)全面的調(diào)查，進(jìn)而降低風(fēng)險投資的風(fēng)險。第四風(fēng)險投資人也有很多會積極參與到公司的管理，為公司提供增值服務(wù)，這些管理更多的是促進(jìn)中小企業(yè)盡快產(chǎn)業(yè)化和市場化，促進(jìn)公司的盈利。另外除了在種子期融資之外，風(fēng)險投資人也會對自身投資的企業(yè)在今后發(fā)展的各個階段如果出現(xiàn)資金需求，往往也會給予滿足，從而支持中小企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。第五風(fēng)險投資最終的目的就是為了獲取高回報，當(dāng)投資企業(yè)實現(xiàn)增值之后，風(fēng)險投資人會通過企業(yè)上市或者收購以及兼并等其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式撤出在中小企業(yè)中的資本，從而實現(xiàn)自己利潤的兌現(xiàn)，而中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者也因此能夠確保對企業(yè)的絕對控股權(quán)。

(二)中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀

1、中小企業(yè)資金缺口大

我國中小企業(yè)近年來發(fā)展非常迅速，在我國國民經(jīng)濟(jì)所占的比重越來越高，根據(jù)2013年國家統(tǒng)計局的報告顯示，中小企業(yè)解決了我國超過37.8%的就業(yè)人口，所占GDP比重也達(dá)到了42.6%，這說明我國中小企業(yè)已經(jīng)從原來的我國經(jīng)濟(jì)的重要補充轉(zhuǎn)變成我國經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。然而在歐美等發(fā)達(dá)國家相比，我國的中小企業(yè)所占國家經(jīng)濟(jì)總量的比重還是相對較低，所以還存在著極大的發(fā)展空間，但是我國中小企業(yè)在發(fā)展的過程中卻面臨著巨大的資金缺口。表1是2009-2013年我國商業(yè)銀行貸款總額中，中小企業(yè)所獲得的貸款比重表。

表1：國有銀行對中小企業(yè)貸款狀況

單位：億元

2009年

2010年

2011年

2012年

2013年

國有銀行貸款總額

15166.6

31602.9

47434.5

112314.7

131293.9

中小企業(yè)貸款額

15.6

34.1

53.818

918

1058.8

中小企業(yè)貸款占比重

0.1

0.1

0.11

0.8

0.8

從表1看，我國商業(yè)行業(yè)的貸款總額呈現(xiàn)不斷上漲的趨勢，當(dāng)然近些年中小企業(yè)的貸款額度也呈現(xiàn)上漲趨勢，但是和我國中小企業(yè)在我國GDP所占比重來看，我國中小企業(yè)的貸款在2013年才占到總貸款額度的0.8%，這顯然不能夠滿足我國中小企業(yè)發(fā)展的需求，從這個中小企業(yè)貸款所占比重來看，就可以知道我國中小企業(yè)的當(dāng)前面臨多么巨大的資金缺口。

2、融資成本高

融資成本主要包括用資費用以及籌資費用兩個核心部分，由于中小企業(yè)的貸款籌資數(shù)額相對較少，再加上中小企業(yè)本身的信用水平相對較低，因此在融資的過程中就會發(fā)生其他費用，根據(jù)融資成本的計算公式：融資成本=每年的用資費用／（籌資數(shù)額—籌資費用）得以分析出，當(dāng)前中小企業(yè)的融資成本相對于國有大型企業(yè)來說顯然偏高。另外從抵押貸款來分析，我國由于拍賣市場還不夠健全，所以銀行獲得的抵押資產(chǎn)并不容易變現(xiàn)，所以銀行對企業(yè)所發(fā)放的實際嗲款利率就會高于大中型企業(yè)。銀行借款的成本公式：K=

i(1—T)，其中K指的是銀行的借款成本，i表示的是銀行借款的利率，而T則是所得稅稅率，從這個計算公式來看，中小企業(yè)的融資成本同樣也高于大型國有企業(yè)。如果中小企業(yè)采用擔(dān)保的形式進(jìn)行貸款，那么向擔(dān)保公司同樣支付額外的1.5%到2%的擔(dān)保金，同時擔(dān)保公司反過頭來還是要求企業(yè)的資產(chǎn)作為反擔(dān)保。

3、融資渠道單一

我國中小企業(yè)的融資渠道，主要就是內(nèi)源融資和外源融資兩種形式，表2是我國2011到2013年國家統(tǒng)計局統(tǒng)計的我國中小企業(yè)主要融資方式占比。

表2：我國中小企業(yè)融資方式占比

資金來源

2011

2012

2013

內(nèi)源融資

55.4

48.7

48.6

外源融資

銀行貸款

34.5

48.9

41.0

發(fā)行股票和債券

0

0.1

0.1

外部企業(yè)或者自然人入股

0.3

1.9

1.9

政府撥款

0.2

0.3

0.3

向其他企業(yè)借款

2.0

2.7

2.7

向親友借款

1.9

0.9

0.9

其他

5.6

4.3

4.3

從表2中我國看到大多數(shù)中小企業(yè)只能夠通過銀行貸款和內(nèi)源融資的方式來籌集資金，之所以出現(xiàn)這種問題，主要是大部分中小企業(yè)還不符合IPO條件，所以很難通過發(fā)行股票或者債券來進(jìn)行融資，另一方便由于企業(yè)自身對控股權(quán)的重視，也不愿意引入其他人入股來分享對企業(yè)的控制權(quán)。所以很多企業(yè)開始選擇向親友貸款，或者向其他社會資金通過支付較高利息來貸款。而銀行貸款本身存在貸款手續(xù)繁雜，評估費用較高，而且貸款年限往往不長，也很難滿足中小企業(yè)的貸款需求，這導(dǎo)致了我國中小企業(yè)融資渠道相對較窄的問題。

4、正規(guī)融資支持不到位

雖然我國在證券市場引入了創(chuàng)業(yè)板，極大的降低了中小企業(yè)的上市條件，這對于中小企業(yè)通過證券市場進(jìn)行融資提供了可能，但是創(chuàng)業(yè)板本身也擁有一定的條件，比如兩年要連續(xù)盈利，注冊資本要超過5000萬元等條件，也讓不少中小企業(yè)望而卻步。除此之外，我國商業(yè)銀行對中小企業(yè)的信貸支持也不夠，這是因為商業(yè)銀行為了考慮到自身的利潤水平，降低自己的經(jīng)營風(fēng)險所考量，導(dǎo)致了中小企業(yè)通過商業(yè)銀行貸款的渠道變得非常窄。最后就是針對中小企業(yè)的專業(yè)性的金融機構(gòu)的建設(shè)不到位，雖然現(xiàn)在我國也開始了金融創(chuàng)新工作，比如阿里巴巴的小額貸款，通過互聯(lián)網(wǎng)金融來支持中小企業(yè)的融資需求，但是相對于規(guī)模巨大的中小企業(yè)融資缺口，僅僅依靠民間組織來完善顯然是杯水車薪。

5、內(nèi)部融資能力不足

中小企業(yè)在自身發(fā)展的過程中是創(chuàng)業(yè)階段到發(fā)展時期以及到成熟時期，目前我國大部分中小企業(yè)都已經(jīng)從發(fā)展時期向成熟時期過度的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，當(dāng)中小企業(yè)走到這個環(huán)節(jié)之后，再來進(jìn)行內(nèi)源融資的條件就不夠成熟，因為這時候的融資規(guī)模相對較大，而中小企業(yè)本身在職人數(shù)相對較少，公司水平也不會很高，因此還在發(fā)展時期，如果發(fā)動員工來集資進(jìn)行融資的化，雖然也能夠獲得一定的資金，但是這個金額和企業(yè)的發(fā)展需要的大量資金顯然是不對等的。一般而言目前中小企業(yè)的內(nèi)源融資更多發(fā)生在創(chuàng)業(yè)時期，這個階段由于中小企業(yè)所需啟動資金和運營資金相對較少，通過幾個人的集資基本上能夠滿足需求，但是到了發(fā)展時期依靠內(nèi)源融資的方式顯然能力明顯不夠。

6、銀行信貸融資難

其實解決中小企業(yè)融資難的最佳方法就是建立完善的信用擔(dān)保機制，基于中小企業(yè)的信用來獲得相關(guān)的貸款。這實際上就類似于當(dāng)前的P2P貸款機制，只不過這是一種個人面向個人的信用擔(dān)保機制，而目前有關(guān)企業(yè)和銀行之間的信用擔(dān)保機制卻顯然沒有建立起來，從而導(dǎo)致了我國當(dāng)前中小企業(yè)幾乎不能夠通過信用擔(dān)保來獲得貸款，就算是通過信用擔(dān)保進(jìn)行貸款，那也會設(shè)置很多條件讓很多中小企業(yè)難以滿足。

(三)風(fēng)險投資在中小企業(yè)融資中的作用

1、適用于中小企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀。

風(fēng)險投資本身具有投資長期性以及對中小企業(yè)沒有控股要求等特性，非常符合中小企業(yè)對資金的需求。中小企業(yè)在發(fā)展過程中往往缺少的并不是技術(shù)和研發(fā)能力，更多的是缺少資金的支持，特別是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，而風(fēng)險投資人往往缺少的就是技術(shù)和創(chuàng)新產(chǎn)品，有的就是資金，所以風(fēng)險投資非常合適當(dāng)前中小企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀。

2、風(fēng)險資本進(jìn)入中小企業(yè)有利于優(yōu)化資源配置，提高資金的使用效率。風(fēng)險投資中的資金流量往往也就是國民經(jīng)濟(jì)的運行方向，因此引入風(fēng)險投資可以有利于中小企業(yè)的資源的合理配置和優(yōu)化，從而減少由于信息市場不對稱而引發(fā)的錯誤選擇甚至是逆向選擇，從而有效的提升資金使用效率和提升經(jīng)濟(jì)效率，3、風(fēng)險投資形式有利于中小企業(yè)融資發(fā)展。我國中小企業(yè)的融資渠道相對較窄，再加上傳統(tǒng)的外源融資方式存在很多的限制。雖然自從十八大以來我國政府已經(jīng)在積極創(chuàng)新金融，但是這還是需要很長的一段時間，所以通過加快風(fēng)險投資建設(shè)，引入風(fēng)險投資這個融資方式對于當(dāng)前中小企業(yè)的發(fā)展來說顯然具有更加積極的作用。

4、風(fēng)險投資有利于中小企業(yè)治理水平的提高。由于風(fēng)險投資所投資的企業(yè)基本上是高增長性的，所以在一段時間里在該行業(yè)有一定的穩(wěn)定性和可持續(xù)性，而這個行業(yè)的發(fā)展同樣也會促進(jìn)人才素養(yǎng)的提升，再加上風(fēng)險投資機構(gòu)本身在市場化運作有著更加豐富的經(jīng)驗，對于被投資企業(yè)研發(fā)的產(chǎn)品盡快市場化顯然具有一定的管理支持作用，從而提升企業(yè)的管理水平。

（四）以實例展現(xiàn)風(fēng)險投資在解決中小企業(yè)融資中的貢獻(xiàn)

國內(nèi)依靠風(fēng)險投資融資取得快速發(fā)展的有很多企業(yè)，比如阿里巴巴、京東等互聯(lián)網(wǎng)類的企業(yè)，除此之外還有很多其他的高新技術(shù)企業(yè)，其中廣東蓉勝超微線材股份有限公司就在2010年左右成功獲得風(fēng)險投資，從而讓該公司獲得了長足的發(fā)展。廣東蓉勝超微線材股份有限公司是一家經(jīng)營微型漆包線的企業(yè)，擴(kuò)大優(yōu)勢產(chǎn)品規(guī)模，僅僅通過內(nèi)源融資的方式顯然很難盡快占領(lǐng)市場，所以通過大力發(fā)展外源融資的方式來拓展。對此廣東蓉勝通過對多種外源融資方式進(jìn)行了篩選以及所遭遇的多種困難，并積極和多家風(fēng)險投資公司進(jìn)行洽談協(xié)商。由于近年來風(fēng)險投資更加重視對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)公司的投入，認(rèn)為微型漆包線在高新技術(shù)產(chǎn)品上的應(yīng)用非常廣泛，有很大的拓展空間，在和廣東蓉勝的管理層進(jìn)行充分交流之后，廣東蓉勝完成了風(fēng)投公司的首輪投資。這家風(fēng)險投資公司就是廣東省科技風(fēng)險投資公司，并在2010不愛吧向該公司投資1000萬元，占據(jù)該公司25%的股權(quán)。表3是廣東蓉勝在融資前2007到2010年廣東蓉勝的主要經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)。

表3:2006年到2010年主要經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)

單位：萬元

項

目

2007年

2008年

2009年

2010年

銷售收入

5013

5823

4611

5408

利潤總額

439

541

355

369

凈利潤

373

459

300

317

凈資產(chǎn)

1304

1712

1920

2007

總資產(chǎn)

3667

4625

5253

5921

從表1中可以看出，從2007年到2010年這段時間，廣東蓉勝的凈利潤基本上保持在300萬元左右，而銷售額都能夠超過5000多萬元，這說明這家公司的利潤率水平還是相對較低，不過有一點可以說明這家公司的總資產(chǎn)在不斷增長，凈資產(chǎn)也呈現(xiàn)上漲的趨勢，對于股東的回報率還是相對較高，所以具有一定的投資價值，經(jīng)過廣東風(fēng)險科技投資公司的投資之后，這家公司的股權(quán)變化如表4所示

表4：融資后的股權(quán)結(jié)構(gòu)前后改

股東名稱

融資前

融資后

廣東蓉勝

90%

65%

香港億濤國際有限公司

5%

5%

廣東省科技風(fēng)險投資有限公司

0

其他股東

5%

5%

合計

100%

100%

廣東蓉勝通過和廣東省科技風(fēng)險投資公司進(jìn)行合作，雖然在股權(quán)上下降了25個點，這就意味廣東蓉勝張鑫家族的很多家族成員的股份被稀釋了，但是由于是和風(fēng)險投資進(jìn)行合作，所以在證券市場上，廣東蓉勝家族的股份依然還繼續(xù)保留對該公司的絕對控股權(quán)，并沒有影響到家族企業(yè)對該公司的管理，況且風(fēng)險投資公司本身也不會干預(yù)到企業(yè)的經(jīng)營和管理，而是以分享企業(yè)的利潤為主，所以又具有明顯的長期投資效應(yīng)，這對于廣東蓉勝來說，無疑是最佳的融資渠道，也說明了廣東蓉勝取得了融資的成功。

廣東蓉勝在融資成功之后，從2011年到2013年都開始保持著快速的增長勢頭。表5是在融資之后，廣東蓉勝在經(jīng)營績效方面的出現(xiàn)的改變。

表5：廣東蓉勝在融資后的經(jīng)營績效

項

目

2011年

2012年

2013年

銷售收入

8013

8823

11811

利潤總額

839

941

1256

凈利潤

785

856

1123

凈資產(chǎn)

3304

4712

5920

總資產(chǎn)

8667

9625

10253

從表5可以看出，廣東蓉勝在經(jīng)過一輪風(fēng)險投資之后，該公司無論是從銷售收入還是從凈利潤方面都呈現(xiàn)了快速的增長勢頭，2013年要比2012年幾乎增長了30%，而且根據(jù)該公司在2014第一季度的生產(chǎn)情況來看，今年還有望繼續(xù)保持30%以上的高增長，而該公司的股票價格，由于在2013年創(chuàng)業(yè)板牛市的基礎(chǔ)上，屢創(chuàng)新高，這也給股東們有了更好的回報，同時也有效提升了對股東的激勵作用，進(jìn)一步提升了廣東蓉勝在市場的競爭力。

而國外通過風(fēng)險投資獲得成功，并躋身世界一流的企業(yè)更是不勝枚舉，其中就有如今大名鼎鼎的蘋果公司，蘋果公司是上個世紀(jì)70年代初有喬布斯創(chuàng)建，這幾乎是和微軟同時誕生的一家小公司，從一開始非常不起眼，而喬布斯之所以創(chuàng)建蘋果公司是由于當(dāng)年喬布斯和幾位同事到Xerox的加州總部參觀，在參觀的過程中發(fā)現(xiàn)了一部圖像化的屏幕系統(tǒng)，并能夠?qū)崿F(xiàn)對電腦的操作。這對喬布斯來說非常的震撼，于是下定決心要創(chuàng)造一個屬于自己的創(chuàng)新性的電腦，就是實現(xiàn)圖形操作系統(tǒng)，并在1976年成功的在車房設(shè)計出了蘋果電腦，那時候還是一種微型計算機，但是由于喬布斯和他的合作伙伴當(dāng)時只有1300美金，根本不可能對他們的研發(fā)產(chǎn)品進(jìn)行大量生產(chǎn)，然而當(dāng)時以為風(fēng)險投資家馬克庫拉則看到了基于圖形化的蘋果電腦的出現(xiàn)將會改變?nèi)祟愇磥淼纳?，變毅然的投入?.1萬美元幫助喬布斯及合作伙伴創(chuàng)立了蘋果公司，而這種蘋果電腦推向市場之后很快收到市場熱烈的反響，經(jīng)過5年的發(fā)展，蘋果一躍成為美國500強企業(yè)，隨后蘋果公司上市，馬克庫拉當(dāng)年投入的9.1萬美金市值變成了1.54億美元。其利潤基本上實現(xiàn)了萬倍的增長。如果沒有風(fēng)險投資機制，相信當(dāng)年的蘋果公司就有可能難產(chǎn)，如今全球市值第一的公司恐怕只能夠花落別家了。

二、我國風(fēng)險投資在中小企業(yè)融資中的問題分析

(一)我國風(fēng)險投資的發(fā)展現(xiàn)狀

我國風(fēng)險投資起步較晚，最早可以追溯到1985年，當(dāng)年3月，中共中央頒布了《關(guān)于科學(xué)技術(shù)體制改革的決定》，在這個文件中首次提出了可以支持風(fēng)險投資的設(shè)立。從此我國風(fēng)險投資的發(fā)展有了政策上的支持。同年九月在國家科委和中國人民銀行的支持下，我國第一家風(fēng)險投資公司誕生，也就是中國新技術(shù)風(fēng)險投資公司（CVIC）,之后又成立了招商技術(shù)有效公司，廣州創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資公司等，這個階段是我國風(fēng)險投資第一個發(fā)展階段。此后在1991年，國務(wù)院出臺了《國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)若干政策的暫行規(guī)定》中同樣指出，有關(guān)部門可以在新技術(shù)開發(fā)區(qū)內(nèi)設(shè)立風(fēng)險投資基金，可以投資風(fēng)險較大的新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)。當(dāng)條件成熟時在新技術(shù)開發(fā)區(qū)可以創(chuàng)辦風(fēng)險投資公司。這個階段說明了風(fēng)險投資的建設(shè)已經(jīng)收到了政府的高度重視，此后在1995年和1996年背靠背出臺了促進(jìn)我國風(fēng)險投資建設(shè)政策。經(jīng)過多年的發(fā)展，截止到2013年底，我國有32個省都創(chuàng)建了各種類型的風(fēng)險投資公司，風(fēng)險投資中心或者顧問公司也大量出現(xiàn)，同時也創(chuàng)建了基于風(fēng)險投資的信公司，風(fēng)險投資公司和信用社已經(jīng)發(fā)展到2600多家，具備了360億元的投資能力。而且風(fēng)險投資的結(jié)構(gòu)比例也出現(xiàn)了明顯的變化，表6是2006年到2013年政府和之間的投資比例。

表6:2006年到2013年政府和非政府風(fēng)險投資比例

年份

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

政府

65%

62%

61%

53%

48%

41%

37%

32%

非政府

35%

38%

39%

47%

52%

59%

63%

68%

從表6可以看出，我國風(fēng)險投資開始有政府主導(dǎo)逐漸過渡到其他機構(gòu)主導(dǎo)的方式，這說明了我國風(fēng)險投資呈現(xiàn)不斷發(fā)展的趨勢，但是這也讓我們看出，風(fēng)險投資目前還有政府資金在其中，說明風(fēng)險投資的自由度還會受到一定的限制，這導(dǎo)致了我國風(fēng)投資金在投資中小企業(yè)方面依然存在著很多的問題。

(二)我國風(fēng)險投資在中小企業(yè)融資中存在的問題

1、社會對風(fēng)險投資的本質(zhì)，運行和增值機制以及它對中小企業(yè)發(fā)展的重大作用,還缺乏正確的認(rèn)識和了解,思想觀念也趨于保守。很多中小企業(yè)并不能夠充分認(rèn)識到的風(fēng)險投資的重要作用，認(rèn)為引入風(fēng)險投資可能自己的企業(yè)就有被風(fēng)險投資控股而喪失獨立經(jīng)營權(quán)，也有的中小企業(yè)會認(rèn)為引入風(fēng)險投資雖然成功，但是一旦產(chǎn)品市場化失敗，或者擴(kuò)張產(chǎn)能之后并不能夠滿足市場需求，這樣可能會造成更大的風(fēng)險成本，導(dǎo)致了很多中小企業(yè)不愿意使用風(fēng)險投資來進(jìn)行融資。

2、資金來源不足,投資規(guī)模偏小。雖然從2007年以來，我國風(fēng)險投資的總資本規(guī)模在不斷增長，根據(jù)銀監(jiān)會在2013年的統(tǒng)計報告中指出，我國風(fēng)險投資總資本存量已經(jīng)超過了6000多億元，這要比2007年增長了3倍多，但是相對于占據(jù)我國GDP總值超過50%的中小企業(yè)規(guī)模來說，風(fēng)險投資的總量顯然遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能夠滿足中小企業(yè)的融資需求，還是會有大量的中小企業(yè)會因為資金的缺失而面臨破鈔。另外我國風(fēng)險投資資金還有很大的一部分是國家政府撥款，還有部分是銀行科技開發(fā)貸款，也就是風(fēng)險投資資本本身的融資渠道相對較少，也就是說社會資本參與風(fēng)險投資的積極性不夠，導(dǎo)致風(fēng)險投資資本來源不足，從而影響到我國風(fēng)險投資的健康發(fā)展。

3、知識產(chǎn)權(quán)制度的不健全,以及資金市場化程度的偏低,加劇了我國風(fēng)險投資的技術(shù)風(fēng)險和市場風(fēng)險。由于風(fēng)險投資大多數(shù)情況下是針對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的中小企業(yè)進(jìn)行投資，而這些企業(yè)雖然有創(chuàng)新精神和創(chuàng)新產(chǎn)品能力，但是卻由于當(dāng)前我國國家知識產(chǎn)權(quán)制度不夠健全，一旦有創(chuàng)新的產(chǎn)品出現(xiàn)，就會有很多類似的產(chǎn)品充斥市場，比如我國的山寨產(chǎn)品，游戲復(fù)制，特別是互聯(lián)網(wǎng)圈子里知識產(chǎn)權(quán)的侵權(quán)問題不能夠得到有效解決，那么就算是風(fēng)險投資選擇了一項具有一定前景的創(chuàng)新產(chǎn)品進(jìn)行投資，但是在大量侵權(quán)存在的情況下，就無疑會增大風(fēng)險投資的風(fēng)險，投資的企業(yè)利潤就很難上的去。

4、法律制度和政策環(huán)境的約束。風(fēng)險投資的可持續(xù)發(fā)展離不開政府的大力支持，一個支持風(fēng)險投資的政策環(huán)境自然能夠有效的促進(jìn)大量的社會資本進(jìn)入到風(fēng)險投資領(lǐng)域，從而提升風(fēng)險投資的快速發(fā)展，近些年我國政府也已經(jīng)開始出臺了一系列的法律法規(guī)來保護(hù)和鼓勵我國風(fēng)險投資行業(yè)的快發(fā)展，但是還存在著一定的缺陷，因此政府部門應(yīng)該盡快加強對《風(fēng)險投資法》、《風(fēng)險投資基金管理法》以及《產(chǎn)業(yè)投資基金管理條例》等相關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行完善，從而規(guī)范和約束風(fēng)險投資公司的業(yè)務(wù)范圍和運作模式，從而實現(xiàn)風(fēng)險投資的健康穩(wěn)定的發(fā)展。

5、風(fēng)險投資退出機制不暢通。風(fēng)險投資企業(yè)的投資資本退出企業(yè)的機制還沒有完善，目前我國風(fēng)險投資退出機制主要采用的方式是通過新股上市、企業(yè)并購和股份回購和清算等方式，然后這些方式在現(xiàn)階段的資本市場以及產(chǎn)權(quán)交易還不夠完善的前提下不可避免的會產(chǎn)生一些問題，比如一些中小企業(yè)在發(fā)展的過程中由于上市條件相對苛刻，那么就很難通過上市來進(jìn)行退出，而企業(yè)由于自身經(jīng)營困難更不會通過股份回購的方式，所以我國要盡快出臺和細(xì)化風(fēng)險投資的退出機制，從而完善風(fēng)險投資運作的整個流程。

三、發(fā)展中小企業(yè)風(fēng)險融資體系的對策

(一)國外先進(jìn)經(jīng)驗的借鑒

目前國外有關(guān)風(fēng)險投資運營模式主要有四種，分別是美國模式、日本模式、西歐模式以及亞洲新興體國家模式四種，其中美國的風(fēng)險投資模式下，風(fēng)險投資公司80%以上都是有獨立的個體股權(quán)進(jìn)行投資，這種投資方式能夠?qū)⑼顿Y者和創(chuàng)業(yè)者緊密結(jié)合起來，所以美國風(fēng)險投資公司在向創(chuàng)業(yè)者提供資金之外還附加了協(xié)助管理的增值效應(yīng)。而日本模式則主要是由證券業(yè)和金融業(yè)主導(dǎo)，其中有52%的風(fēng)險投資公司是由銀行圈子，有25%是有證券公司構(gòu)成，實際上成為金融機構(gòu)一種變種，因此對于被投資公司參與管理的積極性就不高。西歐模式相對美國模式來說就落后很多，其投資領(lǐng)域主要體現(xiàn)在企業(yè)擴(kuò)張和管理收購兩個方面，占據(jù)風(fēng)投的90%以上的資本。西歐模式主要是建立在大型企業(yè)的基礎(chǔ)上進(jìn)行風(fēng)險創(chuàng)業(yè)和風(fēng)險投資活動，投向傳統(tǒng)工業(yè)比重較大。而亞洲四小龍模式則相對重視風(fēng)險投資的發(fā)展，其中臺灣早在1976年就創(chuàng)立了風(fēng)險投資公司，韓國的風(fēng)險投資模式則主要參照美國模式，更多投資到新興產(chǎn)業(yè)行業(yè)，表7是各個投資模式的比較分析。

表7：不同風(fēng)險投資模式分析表

風(fēng)險投資模式

投資主體

投資周期

參與程度

投資領(lǐng)域

投資額度

美國模式

個體股權(quán)

長期投資

深入?yún)⑴c管理

高風(fēng)險、高回報

大

日本模式

證券公司、銀行等

短期投資

不參與管理

低風(fēng)險、穩(wěn)定回報

有限投入

西歐模式

知名大企業(yè)

長期投資

深入?yún)⑴c并管理

高風(fēng)險、高回報

大

亞洲模式

政府、銀行

短期投資

不參與管理

低風(fēng)險、穩(wěn)定回報

有限投入

從表2來看，美國風(fēng)險投資模式相對成功，這主要體現(xiàn)在下面幾個方面。第一政府首先在法律層面上進(jìn)行了支持，比如《小型企業(yè)投資法》的出臺有效的規(guī)范了風(fēng)險投資的投資行為。另外美國每年都會從財政預(yù)算中撥款用于扶持風(fēng)險投資，同時對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，將發(fā)展重點放在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)上，比如電子、信息和生物工程等，從而為風(fēng)險投資提供更多的投資對象。

第二構(gòu)建良好的稅收優(yōu)惠制度促進(jìn)了風(fēng)險投資發(fā)展，而這個稅收優(yōu)惠就是通過通過減免稅的方法來刺激風(fēng)險投資的發(fā)展，比如將風(fēng)險企業(yè)的資本收益稅從1970年的49%下降到1978年的28%，此后在1987年進(jìn)一步下降到20%。稅收的優(yōu)惠激發(fā)了投資者的參與積極性，引入了更多的資本加入風(fēng)險投資。

第三提供財政補貼的方式來分擔(dān)風(fēng)投投資者風(fēng)險，另外還可以通過補貼制度來引導(dǎo)大量民間風(fēng)險投資資本的發(fā)展。

第四建立完善的二板市場，如今二板市場已經(jīng)成為紐約證券交易市場的第二大證券市場，有25%以上的股民通過這個市場進(jìn)行交易，這位風(fēng)險投資的退出提供了更多元化的場所。另外美國還有高素質(zhì)的中介結(jié)構(gòu)為其服務(wù)，所以能夠有效降低風(fēng)險投資的風(fēng)險，同時提升風(fēng)險投資的投資回報率。

從美國的投資模式來看，對于我國風(fēng)險投資制度的完善是具有非常銘心的借鑒意義的，最起碼可以從下面四個方面得到一定的啟示。第一要建立完善的風(fēng)險投資管理法律制度，完善我國風(fēng)險投資相關(guān)的法律。第二要提供更多的資金支持。第三要從多方面給予一定的政策優(yōu)惠措施。第四可以完善證券交易市場以及二板市場。第五積極吸引國外成熟的風(fēng)險投資公司來華投資，促進(jìn)我國風(fēng)險投資企業(yè)的發(fā)展。第六加大相關(guān)風(fēng)險投資領(lǐng)域的專業(yè)性人才的培養(yǎng)，從而提升我國風(fēng)險投資的水平，降低風(fēng)險投資失敗幾率，提升風(fēng)險投資的回報率。

(二)對策

1、堅持風(fēng)險投資原則

風(fēng)險投資的原則要遵循投向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，而不是向日本以及亞洲其他國家的那種注重傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的投資，這實際上違背了發(fā)展風(fēng)險投資的初衷。目前我國很多中小企業(yè)都是建立在高新技術(shù)的基礎(chǔ)上，因為只有通過一定的技術(shù)創(chuàng)新才能夠在激烈的市場中獲得一定的經(jīng)營范圍，而這些高新技術(shù)的中小企業(yè)也正是資金最為缺乏的群體，這些企業(yè)在初始的發(fā)展資金需求較大，但是一旦能夠激活市場就能夠有效的提升回報率，而且堅持風(fēng)險投資的基本原則，也是促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要途徑。

2、構(gòu)建多元化風(fēng)險投資體系

風(fēng)險投資想要去的快速發(fā)展，為中小企業(yè)的發(fā)展提供更好的支持，就要從資金來源、組織形式以及退出機制方面完善風(fēng)險投資體系。在資金來源上要構(gòu)建多元化的來源方式，對于現(xiàn)在以政府為主導(dǎo)的資金來源要進(jìn)行創(chuàng)新，注重對社會資本的引入，特別是個人資本的引入，比如美國就有80%的風(fēng)險投資資本來自于個人，通過引入個人的投資資本來促進(jìn)風(fēng)險投資進(jìn)一步讓切入到企業(yè)參與管理，提升企業(yè)的管理水平，從而降低風(fēng)險投資的風(fēng)險。第二就是在組織形式上要實現(xiàn)多元化，現(xiàn)在我國風(fēng)險投資公司基本上是由企業(yè)和政府兩個主體結(jié)構(gòu)構(gòu)成，這肯定不利于風(fēng)險資金的多元化投資，實際上可以將養(yǎng)老基金、保險基金以及通過發(fā)行風(fēng)險基金的形式來吸收社會上的閑散資金，從而提升風(fēng)險投資的長期效應(yīng)，這樣就能夠有效解決當(dāng)前我國中小企業(yè)對長期融資資金缺乏的問題。第三要構(gòu)建多元化的退出機制，從而有效的解決風(fēng)險投資的利益回收的問題，這一點我們完全可以借鑒美國風(fēng)險投資模式，通過設(shè)立二板的方式，雖然我國現(xiàn)在已經(jīng)創(chuàng)立了創(chuàng)業(yè)板，但是創(chuàng)業(yè)板對于中小企業(yè)還是有很多的限制，所以這不利于風(fēng)險投資的退出。事實上創(chuàng)業(yè)板也應(yīng)該啟動注冊制度，完善中小企業(yè)IPO相關(guān)監(jiān)管，同時還可以從股權(quán)回購、企業(yè)重組等方式來構(gòu)建風(fēng)險投資退出機制，進(jìn)而實現(xiàn)多元化的風(fēng)險投資體系的構(gòu)建。

3、構(gòu)建中國風(fēng)險投資的投資環(huán)境體系

完善和構(gòu)建我國風(fēng)險投資的環(huán)境體系，首先要加強政府的監(jiān)督職能，防范由于信息不對稱而形成的逆向選擇和道德風(fēng)險。優(yōu)化相關(guān)的法律體系來規(guī)范對風(fēng)險投資的監(jiān)管，推動風(fēng)險投資細(xì)節(jié)化的管理。然后要加大對風(fēng)險投資相關(guān)人才的培養(yǎng)，我國由于風(fēng)險投資發(fā)展較晚，相關(guān)的專業(yè)性人才相對缺乏，所以要從教育上要抓好風(fēng)險投資人才的梯隊建設(shè)，另一方面要鼓勵現(xiàn)有的風(fēng)險投資人才去國外深造或者聘請國外專家來講學(xué)，提升他們的綜合素質(zhì)。第三要完善稅收政策，通過稅收政策的調(diào)節(jié)來鼓勵和刺激風(fēng)險投資的發(fā)展，也有助于促進(jìn)企業(yè)積極引入風(fēng)險基金，從而推動我國中小企業(yè)的融資困難的解決。

四、總結(jié)

隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，和世界經(jīng)濟(jì)的接軌程度也越來越深入，這對于我國中小企業(yè)的發(fā)展也提供了非常廣闊的舞臺，但是由于中小企業(yè)在發(fā)展過程中受到融資困難等因素的嚴(yán)重影響，就很難實現(xiàn)可持續(xù)性發(fā)展，同樣也會影響到我國經(jīng)濟(jì)向知識密集型企業(yè)轉(zhuǎn)型，所以完善我國中小企業(yè)融資制度，提升中小企業(yè)融資便捷性就顯得非常重要。而風(fēng)險投資的屬性和作用在中小企業(yè)方面的則能夠有效的體現(xiàn)，而且也更加合適中小企業(yè)融資的需求，所以加速風(fēng)險投資發(fā)展，盡快完善風(fēng)險投資相關(guān)體系制度就顯得非常必要，本文從構(gòu)建多元化的風(fēng)險投資建設(shè)體系以及完善風(fēng)險投資發(fā)展環(huán)境和堅持風(fēng)險投資原則這三個方面來進(jìn)行分析，顯然對于我國風(fēng)險投資的發(fā)展起到了一定的作用。

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第三篇：倉儲融資在中小企業(yè)融資中的意義

倉儲融資屬于《中華人民共和國擔(dān)保法》所規(guī)定的權(quán)利質(zhì)押的一種，其核心是以企業(yè)擁有所有權(quán)的原材料、成品、半成品等作為質(zhì)押物，然后將其存放在南儲公司享有使用權(quán)或管理權(quán)的倉庫內(nèi)，并由南儲公司開出的作為唯一提貨憑證的倉單，倉單開出后由企業(yè)背書質(zhì)押給銀行，從而獲得銀行的授信，而在質(zhì)押期間銀行委托南儲公司作為第三方對質(zhì)押物進(jìn)行監(jiān)管，代替銀行行使占有權(quán)，同時承擔(dān)在此期間貨物損失、滅毀的責(zé)任。

通過對倉儲融資業(yè)務(wù)定義的闡述，我們可以發(fā)現(xiàn)，在其中蘊涵著資產(chǎn)證券化、及提前實現(xiàn)未來現(xiàn)金流的概念。通過開展此業(yè)務(wù)可以有效地弱化前文所提到的中小企業(yè)融資制約條件，增加中小企業(yè)獲得銀行授信的可能性，對解決中小企業(yè)融資這一難題起到了積極的作用。同時南儲公司在推廣此業(yè)務(wù)過程中，通過艱苦努力，不斷將其深化，從原來的靜態(tài)質(zhì)押，發(fā)展到了流動質(zhì)押，使得企業(yè)在質(zhì)押期間在獲得流動資金的同時，不會影響到其正常生產(chǎn)、銷售，產(chǎn)生了資金放大效應(yīng)，對企業(yè)的發(fā)展、壯大起到了良好的推動作用。

在企業(yè)的生產(chǎn)過程中，有幾個環(huán)節(jié)沉淀大量的資金，如原材料庫存，半成品、成品的庫存。一般情況下，沉淀下來的資金，是無法流動的，從而使企業(yè)經(jīng)常處在流動資金緊張之中。南儲倉儲融資的思路就是要使這一部分沉淀資金流動起來。例如：某生產(chǎn)型企業(yè)須保持庫存原材料價值約3000萬，同時產(chǎn)品也需保持庫存價值約1000萬，現(xiàn)由于企業(yè)發(fā)現(xiàn)，需求流動資金2000萬，在現(xiàn)市場環(huán)境中由于前文提及種種限制，通過其它途徑，它很難獲得銀行授信。于是該企業(yè)轉(zhuǎn)向使用倉儲融資這一新的融資工具，將其所有的價值4000萬的原材料及成品由南儲公司清點無誤后開出價值為4000萬元的倉單，經(jīng)背書后交給銀行進(jìn)行質(zhì)押，銀行經(jīng)過對企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險評估，再根據(jù)貨物的變現(xiàn)能力、市場價格變動范圍，質(zhì)量穩(wěn)定程度等各種條件，綜合考慮后給予質(zhì)押物價值70%的授信風(fēng)險敞口即2800萬元，這樣企業(yè)流動資金的需求缺口就得到了解決，且企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率并未增加，當(dāng)企業(yè)進(jìn)行銷售或生產(chǎn)時，可采取倉單置換的方式使用新購入原材料或新生產(chǎn)出的成品對待銷售成品或待投入生產(chǎn)的原料進(jìn)行等值置換，這樣既保證了銀行的利益又保證了企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營的正常進(jìn)行。達(dá)到銀、企、倉儲公司三贏的局面。

由于是質(zhì)押代表明確的價值的質(zhì)押物。并實施交付占有第三方監(jiān)管，極大的降低了銀行的風(fēng)險，使銀行對此項業(yè)務(wù)的信心有所增加，開展此業(yè)務(wù)的積極性也大為提高。

在進(jìn)行這項業(yè)務(wù)的過程中，銀行可以通過對企業(yè)商業(yè)行為的調(diào)查、記錄為其建立相應(yīng)的信用評估檔案資料，使中小企業(yè)信用體系不完善的局面得出改進(jìn)。有利于中小企業(yè)實施其它方式的融資，拓寬了其融資渠道。

第四篇：私募股權(quán)融資中律師的作用

私募股權(quán)融資中律師的作用

私募股權(quán)投資（Private Equity Investment，簡稱“PE”）是對非上市公司進(jìn)行的股權(quán)投資，包括股票發(fā)行以外的各種組建企業(yè)時股權(quán)籌資和隨后的增資擴(kuò)股。在私募股權(quán)融資中，涉及到私募基金設(shè)立及募集、投資、融資、被投資公司管理等多方面的法律關(guān)系，需要專業(yè)的律師提供法律服務(wù)。概括起來，律師在私募股權(quán)融資中的工作內(nèi)容主要包括以下四個方面：

一、律師在私募股權(quán)基金（或私募股權(quán)公司）設(shè)立中的作用

在實踐中，除少數(shù)大型機構(gòu)設(shè)立直接投資部門（如中國國際金融公司、平安資產(chǎn)管理有限公司），以企業(yè)自有資金從事私募股權(quán)投資外，大部分私募股權(quán)的投資方都是由專業(yè)的投資人或投資機構(gòu)設(shè)立基金管理公司，吸收社?；?、養(yǎng)老基金及其他合格投資者的閑散資金設(shè)立投資公司或投資基金，由投資公司或投資基金對外進(jìn)行股權(quán)投資。

目前，國內(nèi)外常見的私募股權(quán)基金有三種組織形式。即：公司型基金、信托型基金和有限合伙型基金。公司型基金是指基金管理公司與眾多投資者共同設(shè)立有限公司或股份公司，對外進(jìn)行投資。公司式基金的有利之處是設(shè)立及管理簡單，基金管理公司及其他投資者均是公司股東，按照公司法及公司章程的規(guī)定確定各自的權(quán)利與義務(wù)；不利之處是投資的收益要繳納企業(yè)所得稅后才能向股東分配。信托型基金是基金管理公司與信托公司合作，由信托公司發(fā)行信托計劃融資，并將募集的資金交基金管理公司運營。信托型基金的有利之處是投資者的收益不需繳納企業(yè)所得稅，不利之處是信托計劃的發(fā)行要經(jīng)銀監(jiān)部門審批，同時，信托公司還要收取一定的管理費。

已于2007年6月1日生效的《中華人民共和國合伙企業(yè)法》確立了有限合伙企業(yè)的合法地位。目前，大多數(shù)私募股權(quán)基金均選擇該種組織形式?；鸸芾砉咀鰹槠胀ê匣锶顺鲑Y1%左右，負(fù)責(zé)投資項目的選擇、調(diào)查、決策及退出，并按項目收益的20%獲取收益，并對合伙企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任；其他投資者做為有限合伙人出資99%左右，不參與基金的管理，按投資收益的80%獲取收益，對合伙企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任。有限合伙基金的有利之處是無需繳納企業(yè)所得稅，不利之處是有限合伙企業(yè)的合伙人不能超過50名，融次對象有限。

無論私募股權(quán)基金采取哪種組織形式，都涉及比較復(fù)雜的法律架構(gòu)，需要專業(yè)的律師擬訂設(shè)立方案，并草擬相關(guān)協(xié)議、章程等法律文件。

二、律師在私募股權(quán)投資中的作用

私募股權(quán)的投資一般要經(jīng)過項目選擇、立項、盡職調(diào)查、投資談判和正式簽約幾個程序。律師做為私募基金的顧問，主要工作是在盡職調(diào)查階段和投資談判、簽約。

對被投資項目的盡職調(diào)查一般在投資意向書簽訂后進(jìn)行，主要分財務(wù)調(diào)查和法律調(diào)查。財務(wù)調(diào)查主要是調(diào)查被投資企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債和損益的真實性；法律調(diào)查的主要內(nèi)容包括被投資企業(yè)主體設(shè)立及存續(xù)的合法性、股權(quán)結(jié)構(gòu)、法人治理情況、企業(yè)經(jīng)營項目在遵守行業(yè)政策、環(huán)保、土地法規(guī)方面的合法性、企業(yè)重大資產(chǎn)的權(quán)屬情況、企業(yè)重大合同的履行情況、企業(yè)是否存在重大訴訟、仲裁或行政處罰等影響企業(yè)存續(xù)的事項等。有些私募基金的法律調(diào)查由內(nèi)部法律人員進(jìn)行，但大部分私募基金是委托外部律師進(jìn)行。在盡職調(diào)查完成后，律師要出具 1 盡職調(diào)查報告，對被投資企業(yè)的基本情況、存在的法律問題及解決問題的建議提供專業(yè)意見。

投資談判一般由私募基金的項目經(jīng)理負(fù)責(zé)，主要包括商務(wù)條款的談判和價格條款的談判。律師一般參與商務(wù)條款的談判，主要包括投資額度、投資階段、資金到位時間、對賭條款、保證條款、董事會、監(jiān)事會的架構(gòu)、財務(wù)監(jiān)督、資金退出等內(nèi)容。在談判進(jìn)程中，律師要隨時制作備忘錄，確定談判的階段性成果等。在談判結(jié)束后，律師還要協(xié)助雙方起草增資擴(kuò)股協(xié)議、股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議、章程、股東會、董事會議事規(guī)則等法律文件。在參與談判中，律師在維護(hù)委托人權(quán)益的同時，更重要的是站在公正的立場協(xié)助投融資雙方達(dá)成合意，排除影響雙方合作的法律障礙，促使交易的成功。

三、律師私募股權(quán)融資中的作用

根據(jù)山西省企業(yè)的資金需求，擔(dān)任融資企業(yè)的專項顧問是山西律師的主要業(yè)務(wù)。其工作內(nèi)容主要包括：對融資企業(yè)進(jìn)行調(diào)查、按照私募基金的要求對融資企業(yè)進(jìn)行規(guī)范和完善、協(xié)助融資企業(yè)擬訂符合國際慣例的商業(yè)計劃書、協(xié)助企業(yè)選擇合適的投資基金并推介融資企業(yè)、協(xié)助融資企業(yè)配合投資機構(gòu)盡職調(diào)查、參加投融資談判等。

律師對融資公司的盡職調(diào)查，主要是對融資企業(yè)的基本情況進(jìn)行了解，其目的是發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的問題，根據(jù)融資企業(yè)管理的規(guī)范情況和材料的完備情況，該階段的工作時間一般在1至2周時間。

調(diào)查結(jié)束后，律師要向融資企業(yè)出具調(diào)查報告及規(guī)范建議書，列明企業(yè)存在的問題，并提出規(guī)范意見。融資企業(yè)同意規(guī)范建議的，律師協(xié)助企業(yè)制訂工作方案并實施；不同意規(guī)范意見的，要根據(jù)企業(yè)的實際情況進(jìn)行調(diào)整。

協(xié)助企業(yè)擬訂商業(yè)計劃書是律師的重要工作內(nèi)容。商業(yè)計劃書編制的好壞是影響企業(yè)融資成功與否的關(guān)鍵因素。商業(yè)計劃書一般包括四個部分：摘要、機構(gòu)計劃、財務(wù)計劃及附件。摘要部分要用簡明的方式介紹企業(yè)的基本情況、競爭優(yōu)勢及融資需求；機構(gòu)計劃主要是介紹融資企業(yè)、股東、管理層、主要產(chǎn)品、銷售、市場前景等情況；財務(wù)計劃主要介紹融資企業(yè)以往的資產(chǎn)、負(fù)債及損益情況、融資需求、投資收益分析、投資退出渠道等內(nèi)容；附件部分是企業(yè)取得的相關(guān)資質(zhì)、榮譽證書、環(huán)境、質(zhì)量認(rèn)證證書、產(chǎn)品證書及主要管理層簡歷等。

能否協(xié)助融資企業(yè)選擇合適的投資基金也是影響項目成敗的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一。境內(nèi)外私募股權(quán)基金對投資行業(yè)、投資額度、退出方式等方面有不同的要求。從事私募股權(quán)融資的律師事務(wù)所及律師應(yīng)熟悉不同基金的要求，協(xié)助融資企業(yè)確定合適的投資基金并推薦融資企業(yè)。本所與國內(nèi)外眾多投資基金及項目經(jīng)理都建立并保持著良好的合作關(guān)系。

在私募基金確定投資意向后，律師要協(xié)助融資企業(yè)配合私募基金的盡職調(diào)查，真實、完整地向私募基金提供資料，但應(yīng)要求對方做好保密工作。

律師在投資階段和簽約階段的工作與前述擔(dān)任私募基金法律顧問的工作內(nèi)容基本一致，不再贅述。

四、律師在私募股權(quán)投資后的持續(xù)法律服務(wù)

私募股權(quán)投資的主要目的是獲得高額回報，因此，在投資完成后，私募基金將充分發(fā)揮其在資本運作、管理和市場渠道方面的優(yōu)勢，協(xié)助被投資企業(yè)提升價值。包括：為滿足未來公開發(fā)行或國際并購的要求，幫助融資企業(yè)建立合適的管理體系和法律構(gòu)架；規(guī)范企業(yè)治理水平，提高決策的科學(xué)性；規(guī)范企業(yè)基礎(chǔ)工作，提高財務(wù)信息的可靠性；利用其網(wǎng)絡(luò)和渠道幫助融資企業(yè)進(jìn)入新市場、尋找戰(zhàn)略伙伴以發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)、降低成本，擴(kuò)大企業(yè)市場份額；利用資本市場的經(jīng)驗，協(xié)助企業(yè)發(fā)行股票并上市等。律師可做為融資企業(yè)的專項或常年法律顧問，參與融資企業(yè)的整合及規(guī)范工作。

私募基金退出的方式主要有上市、股權(quán)出讓、股票回購、賣出期權(quán)等方式，其中上市是投資回報最高的退出方式。由于國內(nèi)股票市場規(guī)模較小、上市審核周期長、難度大，很多外資基金都會在海外注冊一家公司來控股合資公司，將來以海外注冊的公司作為主體實現(xiàn)紅籌上市。律師在私募基金的退出過程中將對投資退出方式的選擇、境外公司設(shè)立、股權(quán)架構(gòu)及交易架構(gòu)的設(shè)計等提供大量法律服務(wù)。

第五篇：1當(dāng)前中小企業(yè)在融資中遇到的主要問題

解決我國中小企業(yè)融資問題的法律制度對策

解決中小企業(yè)融資難問題的對策

(中小企業(yè)自身要加強各項制度建設(shè)，提高信用等級

加快推進(jìn)金融體制改革，建立健全能為中小企業(yè)融資服務(wù)的中小金融機構(gòu)體系發(fā)揮政府在中小企業(yè)融資中的作用)

新經(jīng)濟(jì)形勢下中小企業(yè)融資困境化解對策

(針對中小企業(yè)規(guī)模小的問題

針對中小企業(yè)資產(chǎn)存量有限的局限，針對中小企業(yè)信息不透明的現(xiàn)狀

引進(jìn)風(fēng)險投資由于經(jīng)濟(jì)的逐漸恢復(fù)，社會閑散資本持有者對市場信心增加)

中小企業(yè)解決融資難問題的對策研究

(中小企業(yè)自身應(yīng)對融資難的措施

解決中小企業(yè)融資難的外部因素)

對現(xiàn)國家推出了以下幾項對策

7解決我國中小企業(yè)融資問題的對策

8新形勢下宏觀經(jīng)濟(jì)的特征及其對于中小企業(yè)資的作用意義和要求的概述

目前中小企業(yè)融資的基本現(xiàn)狀、存在問題及其困境原因分析

新形勢下中小企業(yè)融資策略的建議和對策

9中小企業(yè)融資困境的成因分析

中小企業(yè)解決融資難的對策

<首先中小企業(yè)應(yīng)加強自身的管理，建立完善的財務(wù)制度和管理制度，健全公司治理結(jié) 銀行系統(tǒng)應(yīng)逐步完善對中小企業(yè)的融資體系

.拓寬融資渠道。建立和完善民間金融機構(gòu)>

信息類型與商業(yè)銀行經(jīng)營模式定位

中小企業(yè)融資困局成因：交易型銀行業(yè)務(wù)模式主導(dǎo)的商業(yè)銀行體系

解困出路：發(fā)展社區(qū)銀行

后危機時代破解中小企業(yè)融資難的路徑選擇