第一篇：我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展滯后的原因及其對(duì)策（本站推薦）

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我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展滯后的原因及其對(duì)策

摘 要：在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，大部分企業(yè)選擇了“內(nèi)部集資———發(fā)行債券———發(fā)行股票”的融資順序，在成熟的證券市場(chǎng)中（如美國(guó)、日本），企業(yè)債券市場(chǎng)的規(guī)模甚至超過(guò)了股票市場(chǎng)。企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的滯后是我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)還不成熟的一種表現(xiàn)，企業(yè)債券市場(chǎng)作為證券市場(chǎng)的重要組成部分，不僅是企業(yè)直接籌資的一個(gè)渠道，更應(yīng)是深化企改革的一種手段。在當(dāng)前股票市場(chǎng)初具規(guī)模但股權(quán)約束機(jī)制弱化的問(wèn)題普遍突出的情況下，大力發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)應(yīng)是適時(shí)之舉。

關(guān)鍵詞：企業(yè)債券 發(fā)行規(guī)模 額度審批 信用評(píng)級(jí)

我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)從20世紀(jì)80年代中期開(kāi)始起步。盡管目前取得了重要的進(jìn)展，但和海外成熟市場(chǎng)相比，企業(yè)債券市場(chǎng)在規(guī)模、流動(dòng)性和參與主體上還存在著較大的差距。而且企業(yè)債券尚未成為企業(yè)重要的融資渠道。當(dāng)前，在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，企業(yè)債券融資額通常是股票融資額的3至5倍。而2000年以來(lái)，我國(guó)企業(yè)債券平均籌資額不足股票籌資額的1/5.2001年末，美國(guó)公司債券余額占當(dāng)年GDP的36%，我國(guó)這一比例則不足1%.因此，大力推進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展，是當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)面臨的一個(gè)十分緊迫的任務(wù)。

一、我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展歷程

1.萌芽階段（1984-1986）。從1984年開(kāi)始，一些企業(yè)出現(xiàn)了自發(fā)向社會(huì)或內(nèi)部集資等類似企業(yè)債券方式的融資活動(dòng)。據(jù)粗略估計(jì)，到1986年底，大致發(fā)行了100億元此類債券。此期間，國(guó)家對(duì)其尚沒(méi)有進(jìn)行規(guī)范管理，也沒(méi)有相應(yīng)的法律法規(guī)。

2.快速發(fā)展階段（1987-1992）。1987年3月27日，國(guó)務(wù)院頒布實(shí)施了《企業(yè)債券管理暫行條例》，當(dāng)年開(kāi)始編制了初步的企業(yè)債券發(fā)行計(jì)劃為75億元。從1989年到

004km.cn 1992年，下達(dá)企業(yè)債券發(fā)行計(jì)劃分別為：75億元、20億元、250億元和350億元；并安排了7個(gè)券種：國(guó)家投資債券、國(guó)家投資公司債券、中央企業(yè)債券、地方企業(yè)債券、地方投資公司債券、住宅建設(shè)債券、內(nèi)部債券。

3.整頓階段（1993-1995）。1993年8月2日，國(guó)務(wù)院修訂頒布了《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》。1993年年初，國(guó)家下達(dá)的企業(yè)債券發(fā)行計(jì)劃為490億元，當(dāng)年開(kāi)始經(jīng)濟(jì)治理整頓工作，企業(yè)債券發(fā)行計(jì)劃改為新增銀行貸款解決（債轉(zhuǎn)貸），實(shí)際發(fā)行了20億元企業(yè)債券。從1994年開(kāi)始，企業(yè)債券品種歸納為中央企業(yè)債券和地方企業(yè)債券兩個(gè)品種，當(dāng)年發(fā)行規(guī)模僅45億元。1995年安排發(fā)行計(jì)劃150億元，實(shí)際下達(dá)130億元。

4.規(guī)范發(fā)展階段（1996至今）。1996年、1997年、1998年分別安排企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模250億元、300億元、380億元，重點(diǎn)安排了一批國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目，如鐵道、電力、石化、石油、三峽工程等。1999年沒(méi)有安排新的企業(yè)債券發(fā)行計(jì)劃。2000年年初，經(jīng)批準(zhǔn)安排了中國(guó)長(zhǎng)江三峽工程開(kāi)發(fā)總公司等7個(gè)發(fā)債主體（均為國(guó)有大型企業(yè)）的企業(yè)債券發(fā)行計(jì)劃共89億元。2001年上半年，廣東移動(dòng)通信有限責(zé)任公司發(fā)行50億元企業(yè)債券。2001年發(fā)行企業(yè)債券僅5家共144億元。2002年全國(guó)共發(fā)行了企業(yè)債券12只，總額325億元，全部為固定利率債券。

二、我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展滯后的表現(xiàn)

1.企業(yè)債券融資規(guī)模過(guò)小。目前，在美國(guó)資本市場(chǎng)中，債券市場(chǎng)的規(guī)模是股票市場(chǎng)的兩倍以上。企業(yè)外部融資的大致比例如下，銀行貸款占10%，債權(quán)融資占15%，股權(quán)融資占3%.在證券發(fā)行總額中，公司債券約占25%，股票發(fā)行約占7%.西方發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)的資金來(lái)源一般先是依靠自身積累，其次是發(fā)債，最后才是發(fā)行股票。而我國(guó)，正好相反，比如，2003年上半年，企業(yè)債權(quán)發(fā)行65億元，為銀行同期新增貸款的0.34%；貸款、企業(yè)債、股票融資的比重為89.5：0.3：1.6.004km.cn

2.企業(yè)債券在債券市場(chǎng)中的比重過(guò)低。企業(yè)債券在整個(gè)債券市場(chǎng)中所占的規(guī)模一直都很低。以2001年債券發(fā)行的結(jié)構(gòu)為例，國(guó)債融資為1500億元，企業(yè)債券融資為144億元，不到國(guó)債融資總額的10%.3.品種少，結(jié)構(gòu)單一。我國(guó)企業(yè)債券主要包括重點(diǎn)建設(shè)債券、中央企業(yè)債券和地方企業(yè)債券等；企業(yè)債券的期限以3～5年為主；票面利率大多以銀行存款利率上浮40%的固定利率為主；支付方式往往采用到期一次還本付息；債券的衍生品種很少。

4.企業(yè)債券在交易市場(chǎng)的換手率過(guò)低。在二級(jí)市場(chǎng)，滬深兩市共有10多只企業(yè)債券，總市值近180億元，每天的交易量只有幾十萬(wàn)元。即使在2001年債券市場(chǎng)行情較好的情況下，企業(yè)債券的換手率為0.23，而交易所國(guó)債市場(chǎng)的換手率為2.1，A股市場(chǎng)（上海交易所）的換手率為1.92，可見(jiàn)，投資者對(duì)企業(yè)債券投資需求遠(yuǎn)不如市場(chǎng)中的其他交易品種。

5.發(fā)行周期偏長(zhǎng)。企業(yè)發(fā)行債券要經(jīng)過(guò)兩個(gè)程序，即項(xiàng)目額度審批和發(fā)行審批。國(guó)家計(jì)委負(fù)責(zé)項(xiàng)目審批和額度審批，人民銀行決定債券利率，這個(gè)程序完成之后，券商、信托投資公司、評(píng)級(jí)公司等中介機(jī)構(gòu)正式介入，并形成完整的發(fā)行計(jì)劃資料，再經(jīng)過(guò)地方計(jì)委層層上報(bào)，最終等待國(guó)家計(jì)委再次審批，最后由中國(guó)監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)債券的上市。這至少需要1至2年的時(shí)間。

三、我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)滯后的原因

1.嚴(yán)格的審批制度。目前，我國(guó)企業(yè)債券的發(fā)行主要依照1993年出臺(tái)的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》，發(fā)行前多頭審批，發(fā)行額度嚴(yán)格控制。同時(shí)，《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》還規(guī)定，企業(yè)債券發(fā)行利率按照不超過(guò)同期儲(chǔ)蓄存款利率的40%為上限，由人民銀行審批；而個(gè)人投資企業(yè)債券還需交納20%的利息所得稅。從具體管理的操作來(lái)看，嚴(yán)格的審批制度在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期及資本市場(chǎng)發(fā)育不良的背景下，確實(shí)發(fā)揮了很重要的作用，制止

004km.cn 了亂集資的現(xiàn)象，維護(hù)了正常的金融秩序，保持了社會(huì)穩(wěn)定，促進(jìn)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。但是，這種非市場(chǎng)化的債券發(fā)行機(jī)制在一定程度上阻礙了我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的快速發(fā)展。而且，按照“不得高于銀行同期利率40%”的規(guī)定，企業(yè)債券的收益與股票市場(chǎng)的收益差異巨大，無(wú)法給投資者帶來(lái)較高回報(bào)，也減弱了投資者的投資熱情，給企業(yè)發(fā)行債券帶來(lái)了一定的困難。

2.沉寂的交易市場(chǎng)。不發(fā)達(dá)的交易市場(chǎng)，不僅使企業(yè)債券市場(chǎng)難以獲得投資者的目光，市場(chǎng)資金供應(yīng)受到限制，而且影響了企業(yè)債券的發(fā)行。造成交易市場(chǎng)沉寂的原因主要是：（1）管理層對(duì)債券利率的限制，使得企業(yè)債券收益率對(duì)投資者沒(méi)有吸引力。（2）我國(guó)證券市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)制約了債券交易。我國(guó)債券持有者結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)個(gè)人和機(jī)構(gòu)共分天下的格局，兩者在交易數(shù)量和交易方式上都存在很大的差異，這樣兩者之間的交易很難順利進(jìn)行。而發(fā)達(dá)國(guó)家債券交易以場(chǎng)外市場(chǎng)為主，債券投資者以機(jī)構(gòu)為主體，商業(yè)銀行、共同基金、社會(huì)保障基金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者是債券的主要持有者，機(jī)構(gòu)投資者一般占債券投資額的60%～70%.（3）我國(guó)債券市場(chǎng)波動(dòng)幅度較小，也降低了債券投資者的交易需求。債券價(jià)格的波動(dòng)主要來(lái)源于市場(chǎng)利率和企業(yè)信用級(jí)別的變化，由于我國(guó)利率市場(chǎng)化程度不高，利率的波動(dòng)不頻繁，而目前發(fā)行的企業(yè)債券往往是國(guó)有大型企業(yè)，其信用級(jí)別難以發(fā)生變化，所以債券的價(jià)格波動(dòng)很小。相比而言，我國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)幅度較大，以獲得價(jià)差為目的的投資者都愿意參與股票市場(chǎng)。（4）企業(yè)債券的交易價(jià)格偏離其內(nèi)在價(jià)值，降低了投資者對(duì)債券的投資需求。我國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模較小，交易價(jià)格容易受到“莊家”的影響，交易價(jià)格可能偏離其內(nèi)在價(jià)值，投資者難以根據(jù)債券的內(nèi)在價(jià)值來(lái)進(jìn)行投資決策，客觀上降低了對(duì)債券的投資需求。

3.不規(guī)范的信用評(píng)級(jí)行為。企業(yè)債券信用評(píng)級(jí)是專業(yè)化的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)發(fā)行債券如約還本付息能力和可信程度的綜合評(píng)價(jià)。債券的信用評(píng)級(jí)有利于降低信息成本，004km.cn 控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)投資者、籌資者、金融中介機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門都有重要意義。但是我國(guó)信用評(píng)級(jí)由于存在著許多問(wèn)題，并沒(méi)有發(fā)揮它應(yīng)有的作用：（1）債券評(píng)級(jí)缺乏一定的公正性。雖然有關(guān)部門對(duì)評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行了整頓，一批評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也與有關(guān)管理部門脫鉤，擁有獨(dú)立財(cái)產(chǎn)，但并不對(duì)評(píng)估結(jié)果承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，這就導(dǎo)致一些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為了達(dá)到盈利目的，滿足企業(yè)一些不合理的要求，出具虛假評(píng)級(jí)。而在成熟市場(chǎng)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)完全靠出售自己的評(píng)價(jià)結(jié)果生存。一旦它們作出虛假評(píng)級(jí)，必須用自己的所有財(cái)產(chǎn)（包括個(gè)人財(cái)產(chǎn)）為投資者的財(cái)產(chǎn)損失承擔(dān)無(wú)限責(zé)任。（2）評(píng)級(jí)結(jié)果與發(fā)債企業(yè)的效益不直接掛鉤。只要企業(yè)達(dá)到發(fā)債級(jí)別，不管其評(píng)級(jí)結(jié)果怎樣，一律按照統(tǒng)一的債券利率發(fā)行，評(píng)級(jí)實(shí)際成為了一種資格審查，利率不僅不能反映企業(yè)的信譽(yù)高低，而且信譽(yù)高的企業(yè)也不能獲得相對(duì)低成本的債券資金。（3）與成熟市場(chǎng)相比，我國(guó)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，不僅受到的約束比國(guó)外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)少，而且，在評(píng)估技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)上也存在一定的差距，從而導(dǎo)致所評(píng)出的信用級(jí)別的參考價(jià)值不如國(guó)際上知名的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)（如標(biāo)準(zhǔn)普爾公司、穆迪投資服務(wù)公司）評(píng)估的權(quán)威性。這些都在一定程度上制約了企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展。

4.企業(yè)自身的問(wèn)題。一是企業(yè)債券融資的愿望不強(qiáng)烈。企業(yè)在權(quán)衡債券融資和股權(quán)融資時(shí)，更偏好后者。在我國(guó)目前缺乏強(qiáng)有力的股權(quán)約束的環(huán)境下，股權(quán)資金被視為無(wú)須還本付息的廉價(jià)資金，而債權(quán)資金將面臨還本付息的壓力，加上在我國(guó)證券市場(chǎng)上股權(quán)融資可以獲得的資金規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于債權(quán)融資，因此，企業(yè)更愿意選擇股權(quán)融資。在權(quán)衡債券融資和貸款融資時(shí)，也偏好后者。企業(yè)向銀行申請(qǐng)貸款，無(wú)論是在借款還是在還款條件上，其預(yù)算約束都遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于發(fā)行企業(yè)債券直面廣大債權(quán)人的硬約束，因此，貸款還本付息的壓力比債券的小，當(dāng)然選擇貸款。二是發(fā)債企業(yè)缺乏信用。發(fā)債企業(yè)由于缺乏獨(dú)立的產(chǎn)權(quán)，不能真正承擔(dān)履行責(zé)任契約的責(zé)任和義務(wù)。據(jù)粗略統(tǒng)計(jì)，前幾年全國(guó)企業(yè)債券不能及

004km.cn 時(shí)償還的約占余額的11%，企業(yè)債券兌付中的違約行為嚴(yán)重影響了企業(yè)債券的信譽(yù)，降低了投資者的投資熱情。

四、我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)快速發(fā)展的對(duì)策

1.放寬限制。一是放寬企業(yè)發(fā)行債券的條件。不論企業(yè)的所有制形式及行業(yè)，只要具備條件（規(guī)模在中型以上，即年銷售收入及總資產(chǎn)均超過(guò)5000萬(wàn)元；有良好的償還能力，原則上資產(chǎn)負(fù)債率不超過(guò)50%；企業(yè)財(cái)務(wù)制度完備，報(bào)表真實(shí)，信息披露充分，三年內(nèi)無(wú)不良信用紀(jì)錄），均可申請(qǐng)發(fā)行債券。二是放寬利率管制。取消企業(yè)債券利率不得高于同期限存款利率40%的限制，逐步實(shí)現(xiàn)企業(yè)債券利率市場(chǎng)化，降低發(fā)行人的融資成本，充分體現(xiàn)企業(yè)債券這種融資方式的優(yōu)越性。三是放松額度管制。在強(qiáng)化債券評(píng)級(jí)和風(fēng)險(xiǎn)控制的同時(shí)，放松或取消對(duì)企業(yè)發(fā)債額度與凈資產(chǎn)比例的限制，賦予企業(yè)根據(jù)市場(chǎng)情況自主選擇融資渠道的靈活性。四是放松用途限制。目前，企業(yè)債券資金的用途還基本上是彌補(bǔ)項(xiàng)目建設(shè)資金的不足，企業(yè)經(jīng)營(yíng)所需的流動(dòng)資金還基本上靠銀行貸款解決。應(yīng)逐漸允許企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金流量，發(fā)行不同用途和期限的企業(yè)債券，滿足企業(yè)不同層次的需求，同時(shí)，也豐富了債券市場(chǎng)的品種。

2.建立市場(chǎng)配套設(shè)施，活躍交易市場(chǎng)。一是合理設(shè)置企業(yè)債券品種。適時(shí)進(jìn)行債券市場(chǎng)品種創(chuàng)新，債券創(chuàng)新包括債券期限、票面利率、支付方式、債券衍生等方面，企業(yè)債券可以考慮發(fā)行中長(zhǎng)期債券，考慮發(fā)行浮動(dòng)利率債券，設(shè)計(jì)不同的支付方式，將期權(quán)與債券組合形成衍生品種，用以滿足投資者的多樣化的需求。二是有關(guān)部門應(yīng)為企業(yè)債券交易提供便利條件，在有條件的地區(qū)開(kāi)設(shè)柜臺(tái)交易市場(chǎng)，運(yùn)用現(xiàn)代通訊技術(shù)和計(jì)算機(jī)技術(shù)，為建立新的交易體系提供支持。三是放開(kāi)設(shè)立各種投資基金的限制，大力培育債券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者，進(jìn)行做市商制度的試點(diǎn)。應(yīng)允許基金公司、社會(huì)保障基金去投資信用度較高、風(fēng)險(xiǎn)較小而回報(bào)相對(duì)較高的企業(yè)債券，還可考慮設(shè)立企業(yè)債券市場(chǎng)基金，專門支持企業(yè)債

004km.cn 券市場(chǎng)的發(fā)展，為企業(yè)債券市場(chǎng)引入更多的資金。同時(shí)，可以考慮逐步放開(kāi)外資對(duì)企業(yè)債券的購(gòu)買限制。

3.引入國(guó)外信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，強(qiáng)化對(duì)企業(yè)債券的評(píng)級(jí)。國(guó)外知名的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的引入，可以填補(bǔ)國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的不足，保證企業(yè)債券的成功發(fā)行；同時(shí)，國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)可以在不斷的競(jìng)爭(zhēng)中，提高自身的專業(yè)能力和市場(chǎng)信譽(yù)，最終建立公允的信用評(píng)級(jí)體系。在信用評(píng)級(jí)責(zé)任方面，監(jiān)管部門可以借鑒美國(guó)的做法，將評(píng)級(jí)的公允性完全交給信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，而監(jiān)管部門只需對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管，由市場(chǎng)來(lái)決定他們的生存和發(fā)展。

4.加強(qiáng)企業(yè)債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控。一是建立系統(tǒng)嚴(yán)格的企業(yè)信息披露制度和兌付風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警制度。定期發(fā)布發(fā)債企業(yè)的項(xiàng)目進(jìn)展情況、資產(chǎn)負(fù)債狀況、償債資金的籌資渠道及對(duì)本息兌付產(chǎn)生較大影響的事件等信息，以便投資者作出相應(yīng)的決策，防范潛在風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。二是建立企業(yè)債券受托人制度。受托人代表債券持有人的利益，接受發(fā)債企業(yè)的資產(chǎn)抵押，并根據(jù)發(fā)債企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，隨時(shí)對(duì)其進(jìn)行跟蹤，債券到期時(shí)，如果出現(xiàn)兌付困難，受托人可以變賣抵押資產(chǎn)或向擔(dān)保人追索，以便向投資者支付本息。三是建立有效的償債保障制度。有效的償債保障制度可以在企業(yè)債券兌付風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后，最大限度地保障投資者的利益，保證企業(yè)債券市場(chǎng)的健康快速發(fā)展。

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7.鄒欣。新時(shí)期中國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)監(jiān)管問(wèn)題研究。財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2003（5）

第二篇：論文：麟游縣電子商務(wù)發(fā)展滯后的原因及對(duì)策

麟游縣電子商務(wù)發(fā)展滯后的原因及對(duì)策研究

摘要：

近年來(lái)，手機(jī)、電腦等互聯(lián)網(wǎng)設(shè)備的普及，使得電子商務(wù)得以迅速發(fā)展。電子商務(wù)雙向信息溝通、靈活的交易手段和快速的交貨方式的特點(diǎn)，將給社會(huì)帶來(lái)巨大的經(jīng)濟(jì)效益，促進(jìn)整個(gè)社會(huì)的生產(chǎn)力的提高，極具有發(fā)展前景。關(guān)鍵詞：麟游縣 電子商務(wù) 滯后 對(duì)策

電子商務(wù)是通過(guò)使用互聯(lián)網(wǎng)等電子工具在全球范圍內(nèi)進(jìn)行的商務(wù)貿(mào)易活動(dòng)，是基于信息技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)的現(xiàn)代流通方式。

一、麟游縣電子商務(wù)發(fā)展滯后的原因

近年來(lái)麟游縣正在加快電子商務(wù)發(fā)展的腳步，麟游縣工信局提供的數(shù)據(jù)顯示，麟游縣電子商務(wù)在2014年交易額達(dá)30萬(wàn)，截止2015年8月交易額達(dá)23.1萬(wàn)，交易額同比2014年8月增長(zhǎng)15%，這些都說(shuō)明了麟游縣電子商務(wù)發(fā)展存在巨大的市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)力和市場(chǎng)潛力。但是，在推進(jìn)電子商務(wù)發(fā)展過(guò)程中也發(fā)現(xiàn)了許多問(wèn)題，有主觀原因，也有客觀原因。首先主觀原因有：農(nóng)民素養(yǎng)不高，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不足。1.農(nóng)民素養(yǎng)

麟游縣經(jīng)濟(jì)發(fā)展較為落后，農(nóng)民思想意識(shí)也比較保守。通過(guò)對(duì)麟游縣農(nóng)民的走訪調(diào)查，麟游縣農(nóng)民對(duì)電子商務(wù)發(fā)展感興趣的人口占總數(shù)的87.2%，而有過(guò)電子商務(wù)經(jīng)歷的農(nóng)民只有18.9%。數(shù)據(jù)形成巨大落差的原因有三，一是農(nóng)民感興趣做，但沒(méi)有電腦等基礎(chǔ)設(shè)施，也不會(huì)進(jìn)行具體的電子商務(wù)操作；二是農(nóng)民被思想所束縛，一手交錢一手交貨的交易方式已經(jīng)在農(nóng)民心里根深蒂固，他們很難接受先發(fā)貨再收錢的交易方式；三是受電子商務(wù)銷售模式的限制，售后服務(wù)非常重要，而大多數(shù)農(nóng)民文化程度不高，服務(wù)意識(shí)淡薄，很難給買主提供良好的售后服務(wù)，直接阻礙了買主的二次購(gòu)買，導(dǎo)致電子商務(wù)很難健康發(fā)展。2.產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力

麟游縣生產(chǎn)的農(nóng)副產(chǎn)品主要是堅(jiān)果、糧食、烤煙、肉制品四大類，市場(chǎng)允許發(fā)展電子商務(wù)的只有“堅(jiān)果”—核桃。但麟游縣的核桃種植規(guī)模不僅較小，而且還在逐年減少，加上麟游縣自然環(huán)境的制約，每年7、8月核桃結(jié)果的季節(jié)都會(huì)下暴雨，更是減少了產(chǎn)量、降低了質(zhì)量。受困于麟游縣的土質(zhì)，當(dāng)前核桃的品種并不適合麟游縣種植，核桃的大小、核桃皮的薄厚、核桃仁的含油量都不及其它地區(qū)的新品種核桃。造成該地區(qū)核桃的競(jìng)爭(zhēng)力較低，所以急需引進(jìn)核桃新品種。

除了這些主觀原因，也有一些客觀原因，交通運(yùn)輸，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不完善。1.交通運(yùn)輸

麟游縣地處渭北旱塬丘陵溝壑區(qū)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)落后，沒(méi)有火車站、機(jī)場(chǎng)等交通設(shè)施，貨運(yùn)客運(yùn)等主要運(yùn)輸方式價(jià)格偏高。由于交通不便，直接制約了麟游縣電子商務(wù)的發(fā)展。電子商務(wù)的發(fā)展是在交通運(yùn)輸完善的前提下開(kāi)展的。雖然中通、圓通、申通、匯通、韻達(dá)等快遞公司都在麟游縣開(kāi)設(shè)了網(wǎng)點(diǎn)，但相比與其他縣區(qū)價(jià)格較高，且麟游縣地處山區(qū)，快遞運(yùn)輸速度較慢。運(yùn)輸成本和電子商務(wù)的體驗(yàn)都達(dá)不到消費(fèi)者的需求。2.基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

由于麟游縣地處渭北旱塬丘陵溝壑區(qū)，村落分散在山區(qū)內(nèi)，互聯(lián)網(wǎng)用戶較少且互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)成本較高，很多村落沒(méi)有互聯(lián)網(wǎng)。而電子商務(wù)是基予互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)生的一種新興銷售方式，離開(kāi)互聯(lián)網(wǎng)的電子商務(wù)是不可能發(fā)展的。這也是麟游縣電子商務(wù)不能成規(guī)模發(fā)展的主要原因。

二、推進(jìn)麟游縣電子商務(wù)發(fā)展的對(duì)策研究

1、培養(yǎng)農(nóng)民素養(yǎng)是基礎(chǔ)

麟游縣電子商務(wù)的發(fā)展需要農(nóng)民愿意以電子商務(wù)的形式進(jìn)行銷售。根據(jù)在麟游縣崔木鎮(zhèn)洪泉村的走訪調(diào)查顯示，農(nóng)民對(duì)電子商務(wù)發(fā)展感興趣的人口占總數(shù)的87.2%，但只有12.4%愿意涉足電子商務(wù)，大多數(shù)人不愿意進(jìn)行電子商務(wù)的主要原因是害怕承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。耕作一年的收獲需要先將核桃銷售給買主之后再收到貨款，甚至在銷售過(guò)程中見(jiàn)不到買主。這另農(nóng)民們很擔(dān)憂，調(diào)查中許多農(nóng)民表示“不想折騰了，就好好賣給供銷社吧”，這種思想直接束縛了電子商務(wù)的發(fā)展。作為政府，可以在麟游縣的一個(gè)村進(jìn)行試點(diǎn)，幫助種植規(guī)模較大的農(nóng)民進(jìn)行電子商務(wù)的開(kāi)展，讓這少部分農(nóng)民先富起來(lái)，吸引其他農(nóng)戶的關(guān)注。同時(shí)，深入農(nóng)村進(jìn)行電子商務(wù)的宣傳，使農(nóng)戶們擺脫那些老舊思想的束縛，主動(dòng)愿意去進(jìn)行電子商務(wù)。農(nóng)戶的思想解放后，政府需要組織村鎮(zhèn)中愿意做的年輕農(nóng)民去安塞、戶縣等電子商務(wù)發(fā)展較好的縣區(qū)進(jìn)行學(xué)習(xí)、交流。邀請(qǐng)專業(yè)人才為農(nóng)民們進(jìn)行培訓(xùn)，在村子設(shè)置電子商務(wù)發(fā)展中心，成員由村落的技術(shù)人員組成，幫助村民進(jìn)行電子商務(wù)。針對(duì)農(nóng)民售后服務(wù)意識(shí)不高這一問(wèn)題，政府可以組建一支專門的售后服務(wù)團(tuán)隊(duì)，負(fù)責(zé)麟游縣全部農(nóng)村的售后服務(wù)，對(duì)服務(wù)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行系統(tǒng)的售后服務(wù)培訓(xùn)，提高麟游縣農(nóng)村電子商務(wù)的售后服務(wù)質(zhì)量。使麟游縣電子商務(wù)可持續(xù)發(fā)展。

2、提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力是核心

麟游縣可發(fā)展電子商務(wù)的農(nóng)產(chǎn)品只有核桃，但核桃的種植規(guī)模、果實(shí)質(zhì)量都限制了電子商務(wù)的發(fā)展。在問(wèn)卷調(diào)查中了解到，核桃規(guī)模始終不能提高的原因主要有：新種核桃前五年沒(méi)有任何受益，卻要不停的投入資金、人力管理核桃，沒(méi)有短期效益，農(nóng)民不愿意種植。作為政府，需要科學(xué)的指引農(nóng)戶去種植，在農(nóng)戶經(jīng)濟(jì)方面給予一定的支持—“小額貸款”、“資金補(bǔ)貼”“化肥補(bǔ)貼”等。在種植技術(shù)上一定要秉承“科學(xué)種植”的原則，與農(nóng)業(yè)高等院校建立合作關(guān)系，定期邀請(qǐng)?jiān)盒Ｖv師對(duì)農(nóng)戶進(jìn)行培訓(xùn)和技術(shù)指導(dǎo)，避免種植失敗的情況發(fā)生。提高核桃的產(chǎn)量是一方面，另一方面核桃的品質(zhì)也很重要。目前，麟游縣大部分核桃還是老品種舊核桃，核桃的大小，核桃皮的薄厚，核桃仁的含油量都不及其它地區(qū)的新品種核桃，核桃本身在市場(chǎng)沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力，為了解決這一問(wèn)題。政府可以和農(nóng)業(yè)性高等院校建立合作關(guān)系，請(qǐng)專家教授根據(jù)麟游縣的土壤品質(zhì)、氣候等自然因素選擇或培育更好的適合麟游縣的高品質(zhì)核桃。同時(shí)，政府將麟游縣的高品質(zhì)核桃在“全國(guó)核桃品質(zhì)比賽”中參加比賽、獲獎(jiǎng)。在核桃市場(chǎng)進(jìn)行宣傳，不僅帶動(dòng)了電子商務(wù)的發(fā)展也對(duì)核桃的收購(gòu)有很大幫助

3、完善交通樞紐是關(guān)鍵

電子商務(wù)的發(fā)展離不開(kāi)完善的交通體系，雖然麟游縣交通不便，運(yùn)輸成本較高。短時(shí)間內(nèi)政府或群眾都是很難解決的，而快遞物流這一特殊的運(yùn)輸方式卻可以很好的解決這一問(wèn)題。麟游縣快遞價(jià)格較高的原因一是客戶少，快遞公司多。在麟游縣不到四萬(wàn)人的情況下，卻有六個(gè)快遞公司，很大程度上分散了客戶群，各個(gè)公司每天運(yùn)輸?shù)目旒^少，運(yùn)輸成本高，所以單個(gè)快件運(yùn)輸價(jià)格也就比較高?？梢栽邝胗慰h政府的扶持下，麟游縣開(kāi)一家電子商務(wù)快遞公司，負(fù)責(zé)麟游縣所有農(nóng)民的電子商務(wù)運(yùn)輸環(huán)節(jié)，這樣客戶集中、快件數(shù)量多，相同的運(yùn)輸成本平均給每個(gè)快件成本就低，電子商務(wù)的快遞價(jià)格也會(huì)降低。同時(shí)，在快件數(shù)量達(dá)到一定程度時(shí)，快遞公司的運(yùn)輸服務(wù)和速度也會(huì)有很大的提高。農(nóng)戶、買家、快遞公司三方受益。在提高快遞運(yùn)輸服務(wù)的同時(shí)，麟游縣政府也需要加強(qiáng)基礎(chǔ)交通的建設(shè)，提高公路的運(yùn)輸力，解決交通問(wèn)題，麟游縣電子商務(wù)的一大瓶頸也就解決了。

4、加大互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)是保障

電子商務(wù)是通過(guò)網(wǎng)上琳瑯滿目的商品信息、完善的物流配送系統(tǒng)和方便安全的資金結(jié)算系統(tǒng)進(jìn)行交易。麟游縣的電子商務(wù)發(fā)展，鄉(xiāng)鎮(zhèn)是電商延伸網(wǎng)絡(luò)的最佳終端，鄉(xiāng)鎮(zhèn)綜合性服務(wù)中心是農(nóng)村地區(qū)電子商務(wù)體系的最佳具體經(jīng)營(yíng)者，村一級(jí)仍然需要互聯(lián)網(wǎng)的支撐，離開(kāi)互聯(lián)網(wǎng)的電子商務(wù)是無(wú)法開(kāi)展的。電子商務(wù)想要得到發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)是必不可少的。但在麟游縣的個(gè)別偏遠(yuǎn)山區(qū)，卻還沒(méi)有互聯(lián)網(wǎng)。針對(duì)這種情況需要政府和電信、移動(dòng)等企業(yè)共同協(xié)商，為這些村落進(jìn)行基礎(chǔ)互聯(lián)網(wǎng)的建設(shè)，給電子商務(wù)的發(fā)展提供基本的保障。最后，電子商務(wù)的發(fā)展離不開(kāi)互聯(lián)網(wǎng)。但在麟游縣個(gè)別偏遠(yuǎn)山區(qū)的村落還沒(méi)有互聯(lián)網(wǎng)。針對(duì)這種情況需要政府和電信、移動(dòng)等供應(yīng)商協(xié)商，為這些村落進(jìn)行基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，給電子商務(wù)的發(fā)展提供基本的保障。同時(shí)產(chǎn)品的銷售也離不開(kāi)廣告的宣傳，麟游縣政府需要建設(shè)一個(gè)獨(dú)立的農(nóng)產(chǎn)品銷售宣傳網(wǎng)站，大力推進(jìn)產(chǎn)品的宣傳，做出麟游特色。

三、結(jié)論

麟游縣電子商務(wù)的發(fā)展，離不開(kāi)政府幫扶，農(nóng)民參與，產(chǎn)品運(yùn)輸，技術(shù)指導(dǎo)。只有政府將電子商務(wù)發(fā)展的基礎(chǔ)設(shè)施完善，加大農(nóng)產(chǎn)品的宣傳力度；農(nóng)民擴(kuò)大農(nóng)作物種植規(guī)模，保證產(chǎn)品的供應(yīng)量；物流公司加快運(yùn)輸速度，建立合理的價(jià)格體系；專業(yè)人才的技術(shù)支持，提高產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力和售后團(tuán)隊(duì)的服務(wù)意識(shí)，麟游縣電子商務(wù)才會(huì)有一個(gè)新的發(fā)展，新的突破！

參考文獻(xiàn)：

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第三篇：我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展歷程及現(xiàn)狀

目錄

前言???????????????????????????????? 第一章

我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展歷程及現(xiàn)狀??????????????.第二章

我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展滯后的狀況??????????????? 2.1 我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展滯后的表現(xiàn)?????????????????..2.2 我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)滯后的原因???????????????????.第三章

西方上市公司融資決策的模式?????????????????.第四章

我國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)的演變與國(guó)際比較???????????? 4.1上市公司融資結(jié)構(gòu)效率分析????????????????????..4.2 我國(guó)上市公司的融資啟示????????????????????? 第五章

加強(qiáng)我國(guó)上市公司債券融資的措施??????????????? 總結(jié)???????????????????????????????? 致謝????????????????????????????????.參考文獻(xiàn)??????????????????????????????

摘要：經(jīng)過(guò)多年的艱辛努力，我國(guó)已經(jīng)基本形成了一個(gè)全國(guó)統(tǒng)一、多層次、面向各類經(jīng)濟(jì)主體的具有中國(guó)特色的債券市場(chǎng)框架。從債券市場(chǎng)機(jī)制和框架形成角度，對(duì)我國(guó)債券市場(chǎng)10余年的發(fā)展軌跡進(jìn)行了全面回顧和分析，進(jìn)而在此基礎(chǔ)上，對(duì)我國(guó)債券市場(chǎng)進(jìn)一步深化發(fā)展提出了若干建議。

關(guān)鍵詞：債券市場(chǎng) 公司 融資 發(fā)展 措施

Abstract: After many year difficult endeavors, our country already was basic forms a national unification, multi-level, had the Chinese characteristic bond market frame face each kind of economic subject.Form the angle from the bond market mechanism and the frame, has carried on the comprehensive review and the analysis to our country bond market 10 remaining years of life development paths, then in this foundation, further deepened the development to our country bond market to put forward certain proposals.Key word: Bond market；Company；Financing；Development；Measure

前言

在我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)是證券市場(chǎng)的重要組成部分，其發(fā)展規(guī)模與結(jié)構(gòu)是衡量一國(guó)證券市場(chǎng)成熟與否的重要標(biāo)志之一。但目前我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展卻沒(méi)能跟上經(jīng)濟(jì)發(fā)展的步伐，明顯滯后于股票市場(chǎng)和國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展。

企業(yè)債券是企業(yè)融資的重要途徑之一，也是資本市場(chǎng)重要的融資工具之一。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家特別是發(fā)達(dá)工業(yè)國(guó)家企業(yè)債券在各類有價(jià)證券中稱得上是首屈一指,在亞太新興國(guó)家，債券市場(chǎng)也發(fā)展得如火如荼。隨著投融資體制的變革，企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展問(wèn)題也會(huì)日益顯現(xiàn)出來(lái)。

第一章

我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展歷程及現(xiàn)狀

在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)融資將逐步從間接融資轉(zhuǎn)向直接融資。股票融資和債券融資是企業(yè)直接融資的兩大渠道，但是近年來(lái)股票融資直線上升，受到社會(huì)普遍重視，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，年融資額平均都在1000億元以上。而債券融資一直處于低谷之中，時(shí)起時(shí)落，徘徊不前。從而導(dǎo)致了資本結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重失衡，明顯不適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。

我國(guó)最早于1984年開(kāi)始發(fā)行企業(yè)債券，以后的發(fā)展主要分為以下幾個(gè)階段：

1.萌芽階段（1984-1986）。從1984年開(kāi)始，一些企業(yè)出現(xiàn)了自發(fā)向社會(huì)或內(nèi)部集資等類似企業(yè)債券方式的融資活動(dòng)。據(jù)粗略估計(jì)，到1986年底，大致發(fā)行了100億元此類債券。此期間，國(guó)家對(duì)其尚沒(méi)有進(jìn)行規(guī)范管理，也沒(méi)有相應(yīng)的法律法規(guī)。

2.快速發(fā)展階段（1987-1992）。1987年3月27日，國(guó)務(wù)院頒布實(shí)施了《企業(yè)債券管理暫行條例》，當(dāng)年開(kāi)始編制了初步的企業(yè)債券發(fā)行計(jì)劃為75億元。從1989年到1992年，下達(dá)企業(yè)債券發(fā)行計(jì)劃分別為：75億元、20億元、250億元和350億元；并安排了7個(gè)券種：國(guó)家投資債券、國(guó)家投資公司債券、中央企業(yè)債券、地方企業(yè)債券、地方投資公司債券、住宅建設(shè)債券、內(nèi)部債券。

3.整頓階段（1993-1995）。1993年8月2日，國(guó)務(wù)院修訂頒布了《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》。1993年年初，國(guó)家下達(dá)的企業(yè)債券發(fā)行計(jì)劃為490億元，當(dāng)年開(kāi)始經(jīng)濟(jì)治理整頓工作，企業(yè)債券發(fā)行計(jì)劃改為新增銀行貸款解決（債轉(zhuǎn)貸），實(shí)際發(fā)行了20億元企業(yè)債券。從1994年開(kāi)始，企業(yè)債券品種歸納為中央企業(yè)債券和地方企業(yè)債券兩個(gè)品種，當(dāng)年發(fā)行規(guī)模僅45億元。1995年安排發(fā)行計(jì)劃150億元，實(shí)際下達(dá)130億元。

4.規(guī)范發(fā)展階段（1996至今）。1996年、1997年、1998年分別安排企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模250億元、300億元、380億元，重點(diǎn)安排了一批國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目，如鐵道、電力、石化、石油、三峽工程等。1999年沒(méi)有安排新的企業(yè)債券發(fā)行計(jì)劃。2000年年初，經(jīng)批準(zhǔn)安排了中國(guó)長(zhǎng)江三峽工程開(kāi)發(fā)總公司等7個(gè)發(fā)債主體（均為國(guó)有大型企業(yè)）的企業(yè)債券發(fā)行計(jì)劃共89億元。2001年上半年，廣東移動(dòng)通信有限責(zé)任公司發(fā)行50億元企業(yè)債券。2001年發(fā)行企業(yè)債券僅5家共144億元。2002年全國(guó)共發(fā)行了企業(yè)債券12只，總額325億元，全部為固定利率債券。

1984年—1986年累計(jì)發(fā)行類似企業(yè)債券的有價(jià)證券為100億元。1987年3月，國(guó)務(wù)院公布《企業(yè)債券管理暫行條例》，從此企業(yè)債券納入全國(guó)信貸資金計(jì)劃。后來(lái)由于經(jīng)濟(jì)治理整頓以及為保證國(guó)債的順利發(fā)行，政府一度將企業(yè)債券發(fā)行量控制在很小的范圍內(nèi)。1993年3月，為了加強(qiáng)企業(yè)債券管理，引導(dǎo)資金合理流向，國(guó)務(wù)院修訂頒布了《企業(yè)債券管理》，從而使企業(yè)債券的發(fā)行逐步走上規(guī)范化和法制化。從總量上來(lái)看，截止到2002年底，上市公司債券總的發(fā)行規(guī)模為1152.69億元；而股票融資僅2001年就達(dá)到1252.3億元，比債券全部發(fā)行總額都大。從1993-2002年的數(shù)據(jù)（見(jiàn)下表）可以看出：雖然在各個(gè)年份中，上市公司債券融資額與股票融資額的比例相差較大，但在后六年一致保持在低于40%的水平，甚至最低年份降至4%。

我國(guó)上市公司債券融資與股票融資的比例（1993-2002）（單位：億元）

年份 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002

債券融資額 235.8 161.7 300.8 268.9 255.2 147.9 158.0 53.0 179.0 280.0 股票融資額 375.5 325.8 150.3 425.1 1294.0 811.5 911.6 2103.0 1252.3 745.6 兩者比例 0.63 0.19 2．0 0.63 0.20 0.18 0.17 0.04 0.14 0.37

我們可以看出，當(dāng)前我國(guó)上市公司債券規(guī)模太小，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于股票的發(fā)行，同國(guó)際上債權(quán)融資興起，股權(quán)融資衰落的局面比較，正好形成一個(gè)強(qiáng)烈的對(duì)照。從80年代中期開(kāi)始，國(guó)際上債券融資已成為發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)融資的主要手段，在國(guó)際融資市場(chǎng)上所占比例正在不斷擴(kuò)大?，F(xiàn)在美國(guó)債券市場(chǎng)大約為股市的5倍，而在亞太新興市場(chǎng)國(guó)家，債券融資也日益紅火起來(lái)，特別是業(yè)績(jī)好的公司擔(dān)心把股權(quán)讓給別人，更加關(guān)注債券融資。為了適應(yīng)今后我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我們?cè)诜e極發(fā)展股票市場(chǎng)的同時(shí)，不應(yīng)忽視債券市場(chǎng)，讓企業(yè)債券也正常發(fā)展起來(lái)，成為上市公司直接融資的一個(gè)主要渠道，尤其是當(dāng)前銀行利率再次下調(diào)，居民儲(chǔ)蓄繼續(xù)增長(zhǎng)，上市公司開(kāi)展債券融資，可以說(shuō)是個(gè)好時(shí)機(jī)。

第二章

我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展滯后的表現(xiàn)

1、企業(yè)債券融資規(guī)模過(guò)小。目前，在美國(guó)資本市場(chǎng)中，債券市場(chǎng)的規(guī)模是股票市場(chǎng)的兩倍以上。企業(yè)外部融資的大致比例如下，銀行貸款占10%，債權(quán)融資占15%，股權(quán)融資占3%.在證券發(fā)行總額中，公司債券約占25%，股票發(fā)行約占7%.西方發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)的資金來(lái)源一般先是依靠自身積累，其次是發(fā)債，最后才是發(fā)行股票。而我國(guó)，正好相反，比如，2003年上半年，企業(yè)債權(quán)發(fā)行65億元，為銀行同期新增貸款的0.34%；貸款、企業(yè)債、股票融資的比重為89.5：0.3：1.6.2、企業(yè)債券在債券市場(chǎng)中的比重過(guò)低。企業(yè)債券在整個(gè)債券市場(chǎng)中所占的規(guī)模一直都很低。以2001年債券發(fā)行的結(jié)構(gòu)為例，國(guó)債融資為1500億元，企業(yè)債券融資為144億元，不到國(guó)債融資總額的10%.3、品種少，結(jié)構(gòu)單一。我國(guó)企業(yè)債券主要包括重點(diǎn)建設(shè)債券、中央企業(yè)債券和地方企業(yè)債券等；企業(yè)債券的期限以3～5年為主；票面利率大多以銀行存款利率上浮40%的固定利率為主；支付方式往往采用到期一次還本付息；債券的衍生品種很少。

4、企業(yè)債券在交易市場(chǎng)的換手率過(guò)低。在二級(jí)市場(chǎng)，滬深兩市共有10多只企業(yè)債券，總市值近180億元，每天的交易量只有幾十萬(wàn)元。即使在2001年債券市場(chǎng)行情較好的情況下，企業(yè)債券的換手率為0.23，而交易所國(guó)債市場(chǎng)的換手率為2.1，A股市場(chǎng)（上海交易所）的換手率為1.92，可見(jiàn)，投資者對(duì)企業(yè)債券投資需求遠(yuǎn)不如市場(chǎng)中的其他交易品種。

5、發(fā)行周期偏長(zhǎng)。企業(yè)發(fā)行債券要經(jīng)過(guò)兩個(gè)程序，即項(xiàng)目額度審批和發(fā)行審批。國(guó)家計(jì)委負(fù)責(zé)項(xiàng)目審批和額度審批，人民銀行決定債券利率，這個(gè)程序完成之后，券商、信托投資公司、評(píng)級(jí)公司等中介機(jī)構(gòu)正式介入，并形成完整的發(fā)行計(jì)劃資料，再經(jīng)過(guò)地方計(jì)委層層上報(bào)，最終等待國(guó)家計(jì)委再次審批，最后由中國(guó)監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)債券的上市。這至少需要1至2年的時(shí)間。

2.1 我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)滯后的原因

我國(guó)企業(yè)債券融資未能成為上市公司直接融資的主要形式，沒(méi)有發(fā)展成為同股票融資一樣的兩大直接融資渠道之一，其原因是復(fù)雜的，具體說(shuō)來(lái)主要有以下幾個(gè)：

（一）政府實(shí)行歧視性的政策

自90年代起政府對(duì)企業(yè)債券發(fā)行實(shí)施了嚴(yán)格的控制，至今政策面臨的嚴(yán)厲監(jiān)管仍是制約企業(yè)債券融資的重要因素。過(guò)去債券發(fā)行一直實(shí)行行政審批制，近幾年，雖然國(guó)債和政策性銀行金融債券已經(jīng)改革，發(fā)行實(shí)行核準(zhǔn)制，但到目前為止，企業(yè)債券的發(fā)行仍實(shí)行多部審批制。企業(yè)能否發(fā)行債券，受益的期限，利率，金額都是由行政決定，而且發(fā)行申報(bào)復(fù)雜、審批慢、限度控制嚴(yán)重，這些因素大大制約了企業(yè)債券的發(fā)行。同時(shí)，銀行連續(xù)的降息，已使得利率處于歷史低點(diǎn)，按照企業(yè)債券發(fā)行利率不高于銀行同期利率40％之規(guī)定和個(gè)人投資企業(yè)證券需交納20％的利息所得稅之規(guī)定，企業(yè)債券投資者的受益微薄，減弱了投資者投資熱情，給企業(yè)發(fā)行債券帶來(lái)了一定的困難。而政府對(duì)債券發(fā)行的限制，不是空穴來(lái)風(fēng)，從自身利益來(lái)看，他有兩大顧慮： 一是目前我國(guó)企業(yè)的信用約束意識(shí)淡漠，許多企業(yè)長(zhǎng)期習(xí)慣于依賴國(guó)家財(cái)政和銀行貸款，借債但可以不還的想法根深蒂固。目前長(zhǎng)期拖欠的企業(yè)債務(wù)已使銀行積累了大量的呆帳，銀行信用風(fēng)險(xiǎn)上升。此時(shí)如果企業(yè)債券的發(fā)行也放開(kāi)，則可能有相當(dāng)部分的企業(yè)重蹈覆轍，再次形成新的債務(wù)拖欠，而且企業(yè)債券購(gòu)買者多為社會(huì)個(gè)人投資，債券的拖欠影響面廣，負(fù)效應(yīng)大。事實(shí)上，到1995年底，全國(guó)企業(yè)債券（包括短期債券）不能及時(shí)償還的已占到發(fā)行余額的11％，而且我國(guó)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏高，許多不具備發(fā)行企業(yè)債券的企業(yè)也混同于合格企業(yè)爭(zhēng)奪額度，魚(yú)龍混雜，造成政府也覺(jué)難以把關(guān)，所以政府寧愿優(yōu)先發(fā)展股票市場(chǎng)，以免不合格的企業(yè)亂集資，從而加大國(guó)家的金融風(fēng)險(xiǎn)。二是由于企業(yè)債券的發(fā)行利率一般高于國(guó)債，國(guó)家擔(dān)心企業(yè)債券的大量發(fā)行會(huì)影響到國(guó)債的順利放行。比如在1993年年初，國(guó)家下達(dá)的企業(yè)債券發(fā)行計(jì)劃為490億元，但由于各方面的亂集資情況愈演愈烈，嚴(yán)重沖擊了國(guó)債市場(chǎng)，所以到四月份，國(guó)務(wù)院就下達(dá)了企業(yè)債券利率不得高于國(guó)債利率；國(guó)債發(fā)行完畢之前，其他債券一律不得發(fā)行的通知規(guī)定。

基于以上兩個(gè)大顧慮，政府始終將企業(yè)債券放在一個(gè)補(bǔ)充的地位。對(duì)企業(yè)債券制定也缺乏系統(tǒng)性和長(zhǎng)遠(yuǎn)性，這就造成了企業(yè)債券市場(chǎng)規(guī)模小，起伏大。

（二）嚴(yán)格的審批制度

目前，我國(guó)企業(yè)債券的發(fā)行主要依照1993年出臺(tái)的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》，發(fā)行前多頭審批，發(fā)行額度嚴(yán)格控制。同時(shí)，《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》還規(guī)定，企業(yè)債券發(fā)行利率按照不超過(guò)同期儲(chǔ)蓄存款利率的40%為上限，由人民銀行審批；而個(gè)人投資企業(yè)債券還需交納20%的利息所得稅。從具體管理的操作來(lái)看，嚴(yán)格的審批制度在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期及資本市場(chǎng)發(fā)育不良的背景下，確實(shí)發(fā)揮了很重要的作用，制止了亂集資的現(xiàn)象，維護(hù)了正常的金融秩序，保持了社會(huì)穩(wěn)定，促進(jìn)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。但是，這種非市場(chǎng)化的債券發(fā)行機(jī)制在一定程度上阻礙了我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的快速發(fā)展。而且，按照“不得高于銀行同期利率40%”的規(guī)定，企業(yè)債券的收益與股票市場(chǎng)的收益差異巨大，無(wú)法給投資者帶來(lái)較高回報(bào)，也減弱了投資者的投資熱情，給企業(yè)發(fā)行債券帶來(lái)了一定的困難。

（三）沉寂的交易市場(chǎng)

不發(fā)達(dá)的交易市場(chǎng)，不僅使企業(yè)債券市場(chǎng)難以獲得投資者的目光，市場(chǎng)資金供應(yīng)受到限制，而且影響了企業(yè)債券的發(fā)行。造成交易市場(chǎng)沉寂的原因主要是：（1）管理層對(duì)債券利率的限制，使得企業(yè)債券收益率對(duì)投資者沒(méi)有吸引力。（2）我國(guó)證券市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)制約了債券交易。我國(guó)債券持有者結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)個(gè)人和機(jī)構(gòu)共分天下的格局，兩者在交易數(shù)量和交易方式上都存在很大的差異，這樣兩者之間的交易很難順利進(jìn)行。而發(fā)達(dá)國(guó)家債券交易以場(chǎng)外市場(chǎng)為主，債券投資者以機(jī)構(gòu)為主體，商業(yè)銀行、共同基金、社會(huì)保障基金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者是債券的主要持有者，機(jī)構(gòu)投資者一般占債券投資額的60%～70%.（3）我國(guó)債券市場(chǎng)波動(dòng)幅度較小，也降低了債券投資者的交易需求。債券價(jià)格的波動(dòng)主要來(lái)源于市場(chǎng)利率和企業(yè)信用級(jí)別的變化，由于我國(guó)利率市場(chǎng)化程度不高，利率的波動(dòng)不頻繁，而目前發(fā)行的企業(yè)債券往往是國(guó)有大型企業(yè)，其信用級(jí)別難以發(fā)生變化，所以債券的價(jià)格波動(dòng)很小。相比而言，我國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)幅度較大，以獲得價(jià)差為目的的投資者都愿意參與股票市場(chǎng)。（4）企業(yè)債券的交易價(jià)格偏離其內(nèi)在價(jià)值，降低了投資者對(duì)債券的投資需求。我國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模較小，交易價(jià)格容易受到“莊家”的影響，交易價(jià)格可能偏離其內(nèi)在價(jià)值，投資者難以根據(jù)債券的內(nèi)在價(jià)值來(lái)進(jìn)行投資決策，客觀上降低了對(duì)債券的投資需求。

（四）不規(guī)范的信用評(píng)級(jí)行為

企業(yè)債券信用評(píng)級(jí)是專業(yè)化的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)發(fā)行債券如約還本付息能力和可信程度的綜合評(píng)價(jià)。債券的信用評(píng)級(jí)有利于降低信息成本，控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)投資者、籌資者、金融中介機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門都有重要意義。但是我國(guó)信用評(píng)級(jí)由于存在著許多問(wèn)題，并沒(méi)有發(fā)揮它應(yīng)有的作用：（1）債券評(píng)級(jí)缺乏一定的公正性。雖然有關(guān)部門對(duì)評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行了整頓，一批評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也與有關(guān)管理部門脫鉤，擁有獨(dú)立財(cái)產(chǎn)，但并不對(duì)評(píng)估結(jié)果承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，這就導(dǎo)致一些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為了達(dá)到盈利目的，滿足企業(yè)一些不合理的要求，出具虛假評(píng)級(jí)。而在成熟市場(chǎng)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)完全靠出售自己的評(píng)價(jià)結(jié)果生存。一旦它們作出虛假評(píng)級(jí)，必須用自己的所有財(cái)產(chǎn)（包括個(gè)人財(cái)產(chǎn)）為投資者的財(cái)產(chǎn)損失承擔(dān)無(wú)限責(zé)任。（2）評(píng)級(jí)結(jié)果與發(fā)債企業(yè)的效益不直接掛鉤。只要企業(yè)達(dá)到發(fā)債級(jí)別，不管其評(píng)級(jí)結(jié)果怎樣，一律按照統(tǒng)一的債券利率發(fā)行，評(píng)級(jí)實(shí)際成為了一種資格審查，利率不僅不能反映企業(yè)的信譽(yù)高低，而且信譽(yù)高的企業(yè)也不能獲得相對(duì)低成本的債券資金。（3）與成熟市場(chǎng)相比，我國(guó)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，不僅受到的約束比國(guó)外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)少，而且，在評(píng)估技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)上也存在一定的差距，從而導(dǎo)致所評(píng)出的信用級(jí)別的參考價(jià)值不如國(guó)際上知名的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)（如標(biāo)準(zhǔn)普爾公司、穆迪投資服務(wù)公司）評(píng)估的權(quán)威性。這些都在一定程度上制約了企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展。

我國(guó)雖然近幾年社會(huì)中介機(jī)構(gòu)如雨后春筍,但缺乏高度規(guī)范，公正的專門從事企業(yè)信用級(jí)別評(píng)定業(yè)務(wù)的全國(guó)性機(jī)構(gòu).而且目前眾多的中介機(jī)構(gòu)行為規(guī)范性差,法律對(duì)這類機(jī)構(gòu)的監(jiān)管不到位,造成了中介機(jī)構(gòu)行為的非公證性,這樣，自然導(dǎo)致我國(guó)企業(yè)信用等級(jí)評(píng)級(jí)及披露的不健全,使垃圾債券混入債券市場(chǎng), 嚴(yán)重影響了債券市場(chǎng)的信譽(yù),也會(huì)誤導(dǎo)投資者，使得評(píng)級(jí)市場(chǎng)難以發(fā)展。在評(píng)級(jí)市場(chǎng)較小的情況下，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)很難長(zhǎng)進(jìn)，評(píng)級(jí)結(jié)果也難以得到市場(chǎng)檢驗(yàn)，從而抑制了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的開(kāi)展以及評(píng)級(jí)結(jié)果公證性、權(quán)威性的確立。因此投資人很難根據(jù)評(píng)估結(jié)果對(duì)債券進(jìn)行判斷選擇，在很大程度上也制約了企業(yè)債券市場(chǎng)。

（五）企業(yè)自身的問(wèn)題

目前，絕大多數(shù)上市公司中國(guó)家股，社會(huì)法人股和社會(huì)公眾并存，其中國(guó)家股處于絕對(duì)或相對(duì)控股的地位，而國(guó)有股比例高的制度背景是國(guó)家所有制經(jīng)濟(jì)占主體?，F(xiàn)在上市公司主要是由國(guó)有企業(yè)改造過(guò)來(lái)的，這樣的上市公司很容易出現(xiàn)嚴(yán)重的內(nèi)部人控制。再加上上市公司現(xiàn)行領(lǐng)導(dǎo)體制渙散，職權(quán)不分，內(nèi)部人不受股東控制，而且不受市場(chǎng)的約束，這無(wú)疑使內(nèi)部人控制更加嚴(yán)重。不受約束的內(nèi)部人完全能夠控制公司，基本上可以按照自己的意志和價(jià)值取向選擇融資方式和安排融資結(jié)構(gòu)。對(duì)企業(yè)內(nèi)部人而言，既然發(fā)行股票籌集資金不會(huì)影響到他們的權(quán)力，那么債券融資的“控股權(quán)維持”優(yōu)勢(shì)就不復(fù)存在了，對(duì)于完全依靠股票籌資來(lái)滿足資金需求的企業(yè)而言，其經(jīng)營(yíng)沒(méi)有外在的壓力，有利就分，無(wú)利不分，不會(huì)有因還不起債而破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)行企業(yè)債券在破產(chǎn)制度健全的條件下，一旦企業(yè)破產(chǎn)，企業(yè)管理者也要承擔(dān)破產(chǎn)成本，在市場(chǎng)上失去競(jìng)爭(zhēng)能力，失去他在破產(chǎn)前的一切好處，所以債券融資有助于約束企業(yè)管理者使用資金。在此情況下,經(jīng)理人的理性選擇自然是放棄債務(wù)融資而選擇股票融資,因?yàn)楣蓹?quán)融資既無(wú)監(jiān)督約束,又無(wú)償付股息壓力,而債券融資則會(huì)加大自身的壓力,迫使其努力工作以避免破產(chǎn)，這就嚴(yán)重阻礙了債券市場(chǎng)的發(fā)展。

企業(yè)在權(quán)衡債券融資和股權(quán)融資時(shí)，更偏好后者。在我國(guó)目前缺乏強(qiáng)有力的股權(quán)約束的環(huán)境下，股權(quán)資金被視為無(wú)須還本付息的廉價(jià)資金，而債權(quán)資金將面臨還本付息的壓力，加上在我國(guó)證券市場(chǎng)上股權(quán)融資可以獲得的資金規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于債權(quán)融資，因此，企業(yè)更愿意選擇股權(quán)融資。在權(quán)衡債券融資和貸款融資時(shí)，也偏好后者。企業(yè)向銀行申請(qǐng)貸款，無(wú)論是在借款還是在還款條件上，其預(yù)算約束都遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于發(fā)行企業(yè)債券直面廣大債權(quán)人的硬約束，因此，貸款還本付息的壓力比債券的小，當(dāng)然選擇貸款。二是發(fā)債企業(yè)缺乏信用。發(fā)債企業(yè)由于缺乏獨(dú)立的產(chǎn)權(quán)，不能真正承擔(dān)履行責(zé)任契約的責(zé)任和義務(wù)。據(jù)粗略統(tǒng)計(jì)，前幾年全國(guó)企業(yè)債券不能及時(shí)償還的約占余額的11%，企業(yè)債券兌付中的違約行為嚴(yán)重影響了企業(yè)債券的信譽(yù)，降低了投資者的投資熱情。、（六）債券的安全性不足

1.我國(guó)擔(dān)保和抵押機(jī)制尚未形成.我國(guó)的企業(yè)債券的發(fā)行仍以信用方式為主，但卻未能形成以擔(dān)保和抵押來(lái)降低企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制，從目前世界各國(guó)的通行做法來(lái)看，除了一些信譽(yù)特別好的企業(yè)外，企業(yè)債券發(fā)行皆以擔(dān)保和抵押為主，這就大大提高了企業(yè)償債的保證程度，從而提高了企業(yè)債券的安全性。2.我國(guó)尚未建立企業(yè)償債基金。

這種由發(fā)債企業(yè)的信托擔(dān)保銀行定期從發(fā)債企業(yè)的存款中提取定量的資金，存入專戶，作為企業(yè)債券還本付息的專用基金，可以增強(qiáng)企業(yè)債務(wù)的償還能力，這種做法在國(guó)外已經(jīng)普遍實(shí)施，而在我國(guó)卻未有這種償債準(zhǔn)備意識(shí)。

3.我國(guó)法律對(duì)債權(quán)人的保護(hù)力度不夠.一方面表現(xiàn)在對(duì)一些能還錢卻不還錢的強(qiáng)制執(zhí)行不力；另一方面反映在企業(yè)在破產(chǎn)宣告之前采取無(wú)償轉(zhuǎn)讓財(cái)產(chǎn)；非正常壓價(jià)出售財(cái)產(chǎn)；對(duì)原來(lái)沒(méi)有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保的債務(wù)提供財(cái)產(chǎn)擔(dān)保；對(duì)未到期的債務(wù)提前清償?shù)确椒ㄍ堤觽鶆?wù)或造成對(duì)債權(quán)人的不公平受償。

以上三點(diǎn)為保障企業(yè)債券安全性的三道防線。在我國(guó)這三道防線或是存在漏洞或是尚未建立，從而決定了我國(guó)企業(yè)債券安全性的不足。這就使投資者對(duì)債券望而卻步，不敢投資，影響了債券的發(fā)行。

（七）債券品種不豐富

雖然我國(guó)企業(yè)債券從1987年起步到現(xiàn)在已經(jīng)有了十幾年，在滬深證交所上市交易的企業(yè)債券品種先后超出了29個(gè)，但自1994年開(kāi)始，大部分企業(yè)債券品種都被取消了，只留下極少量的中央企業(yè)債券和地方企業(yè)債券品種，到2001年6月，上市交易的品種僅剩10個(gè)，從利率上看，雖然有了不同利率水平的債券組合，但由于利率上限的限制，企業(yè)債券實(shí)際上只是單一的固定利率債券一種。從期限上看，長(zhǎng)期債券少，15年以上超長(zhǎng)期幾乎沒(méi)有。這便使投資者選擇炒作空間受到很大的限制，抑制了投資者的積極性。

第三章 西方上市公司融資決策的模式

1、兩大準(zhǔn)則。股東價(jià)值最大化是上市公司資本運(yùn)作目標(biāo)，而融資決策與資本結(jié)構(gòu)管理是實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)成長(zhǎng)和股東價(jià)值的重要一環(huán)。西方公司財(cái)務(wù)理論和實(shí)證研究表明，企業(yè)融資決策與資本結(jié)構(gòu)管理受公司治理、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、稅法以及金融市場(chǎng)有效性等因素影響。從企業(yè)角度看，盡管企業(yè)所屬行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和業(yè)務(wù)戰(zhàn)略不同，在融資決策方面普遍有兩大準(zhǔn)則，即維持不低于BBB級(jí)的良好資信等級(jí)（而不是會(huì)計(jì)帳面資產(chǎn)負(fù)債比例），以及降低融資成本。維護(hù)良好的資信等級(jí)、保持財(cái)務(wù)靈活性旨在降低財(cái)務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)有助于保持持續(xù)融資能力，要求公司保持負(fù)債方的現(xiàn)金流出期限結(jié)構(gòu)同預(yù)期現(xiàn)金流入風(fēng)險(xiǎn)相匹配。從金融創(chuàng)新角度看，企業(yè)融資工具層出不窮；從投資者權(quán)益保護(hù)和稅法角度看，則只有債務(wù)和股權(quán)兩種類型。債務(wù)利息在稅前列支，在會(huì)計(jì)帳面盈利的條件下，可以減少納稅，增加股東利益。但債務(wù)資本缺乏財(cái)務(wù)靈活性，因?yàn)槠溥€本付息的現(xiàn)金流出期限結(jié)構(gòu)要求及法律責(zé)任明確，而且債權(quán)人為債權(quán)安全起見(jiàn)，在債務(wù)合約中往往對(duì)企業(yè)投融資和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)設(shè)置明確的限制如高風(fēng)險(xiǎn)投資，而這類投資恰是增加股東價(jià)值的必要條件。

2、按需定制。西方企業(yè)首先根據(jù)持續(xù)投資和增長(zhǎng)要求選擇融資類型。一般地，高科技企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足投資需求，擴(kuò)張性投資則通常來(lái)源于外部股權(quán)融資，而資產(chǎn)負(fù)債率，特別是長(zhǎng)期債務(wù)比例和現(xiàn)金紅利支付率一直保持在非常低的水平，甚至多年無(wú)長(zhǎng)期債務(wù)，并且不支付現(xiàn)金紅利。但其股票市值和投資者資本收益持續(xù)攀升，即呈現(xiàn)高增長(zhǎng)、高增值，低負(fù)債率、低紅利支付率并存的景象（微軟）。高成長(zhǎng)企業(yè)一旦成功，投資收益率往往大大超過(guò)融資成本。此類公司融資決策和資本結(jié)構(gòu)管理首先不是降低成本，而是與企業(yè)現(xiàn)金流入風(fēng)險(xiǎn)匹配，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。例如，1998年，微軟資本收益為52.9％，資本成本只有14.2％；英特爾資本收益為42.7％，成本為15.1％。英特爾1965年創(chuàng)立，1992年以前一直不支付現(xiàn)金紅利。這種類型的企業(yè)如果依賴債務(wù)，容易因經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流收入下降而引起財(cái)務(wù)支付危機(jī)。

對(duì)于現(xiàn)金流穩(wěn)定性和可預(yù)測(cè)性較高、持續(xù)期限較長(zhǎng)的企業(yè)，在長(zhǎng)期缺乏有利投資機(jī)會(huì)的情形下，則以長(zhǎng)期債務(wù)替換股權(quán)，提高長(zhǎng)期債務(wù)比例和現(xiàn)金紅利支付率。即呈現(xiàn)低增長(zhǎng)、低增值和高財(cái)務(wù)杠桿、高現(xiàn)金紅利支付率特征。這類企業(yè)包括快速成長(zhǎng)后競(jìng)爭(zhēng)地位穩(wěn)定、業(yè)務(wù)成熟的制造業(yè)和技術(shù)公司，零售業(yè)公司以及特許壟斷經(jīng)營(yíng)的公用事業(yè)公司。其收益的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率較低，這類公司股票屬于收益或價(jià)值型，往往采用直接增加長(zhǎng)期債務(wù)或用債務(wù)回購(gòu)公司股票方式增加財(cái)務(wù)杠桿，此舉在不明顯降低資信等級(jí)的同時(shí)，可以明顯降低資本成本，從而增加股東價(jià)值。例如美國(guó)佛羅里達(dá)電力公司在1994年美國(guó)解除各州電力公司運(yùn)營(yíng)壟斷前，現(xiàn)金紅利支付率一直在70％以上。

3、動(dòng)態(tài)調(diào)整。確定融資類型后，西方企業(yè)進(jìn)一步根據(jù)金融市場(chǎng)變化趨勢(shì)，運(yùn)用金融工程技術(shù)，通過(guò)融資方案專業(yè)設(shè)計(jì)，不斷降低融資成本。其中包括：根據(jù)利率變化預(yù)期設(shè)計(jì)融資產(chǎn)品如浮動(dòng)利率債務(wù)或含有公司可贖回條款的債務(wù)以規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)；利用投資者與企業(yè)之間對(duì)企業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)能力預(yù)期之差異設(shè)計(jì)融資產(chǎn)品合約如可轉(zhuǎn)換證券、認(rèn)股權(quán)、可贖回股票等融資方式；利用稅法設(shè)計(jì)融資產(chǎn)品如利用資本收益和利息收益稅率的差異，發(fā)行零息票債券等。

西方上市公司通常按照自身的成長(zhǎng)階段和投資戰(zhàn)略，從為股東增值和可持續(xù)發(fā)展的角度改變?nèi)谫Y方式，動(dòng)態(tài)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。如果上市公司短期缺乏能夠?yàn)楣蓶|增值的投資機(jī)會(huì)，可以通過(guò)現(xiàn)金管理，即轉(zhuǎn)換為有價(jià)證券來(lái)保值增值。如果公司由高速成長(zhǎng)階段進(jìn)入增長(zhǎng)率下降的穩(wěn)定成熟階段后，確實(shí)缺乏能夠?yàn)楣蓶|增值的投資機(jī)會(huì)，或者每年的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流入及現(xiàn)金儲(chǔ)備規(guī)模大大超過(guò)能夠?yàn)楣蓶|創(chuàng)造價(jià)值的投資機(jī)會(huì)所需資金，上市公司一般會(huì)把除滿足必要的經(jīng)營(yíng)與投資活動(dòng)以及維持良好資信等級(jí)所需資金以外的富余現(xiàn)金分配給股東，包括逐步提高現(xiàn)金紅利支付率和回購(gòu)股票。例如，IBM五、六十年代處于快速增長(zhǎng)時(shí)期，紅利支付率僅為1％－2％。七十年代中期增長(zhǎng)速度開(kāi)始放慢，出現(xiàn)大量現(xiàn)金盈余。1978年紅利支付率為54％，1986到1989年，IBM用56.6億美元回購(gòu)了4700萬(wàn)股股票。

第四章

我國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)的演變與國(guó)際比較

（一）我國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)的演變

伴隨著經(jīng)濟(jì)體制的改革及其不斷變化，我國(guó)的融資結(jié)構(gòu)也在不斷發(fā)生變化，其演變特征主要表現(xiàn)兩個(gè)方面，首先，直接融資比重逐漸擴(kuò)大，但間接融資仍居于主導(dǎo)地位。結(jié)合表一和表二的數(shù)據(jù)可以看出，自1991年以來(lái)，我國(guó)融資格局中，貸款形式的間接融資比例一直居高不下，而以股票、債券為主要形式的直接融資比例卻一直很低，而且?guī)缀醭砷g接融資逐步上升，直接融資逐步下降的趨勢(shì)。2001年到2004年，我國(guó)企業(yè)外源融資中，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款所占比例分別為75.86%、79.35%、94.13%、93.25%，而主要由股票、債券構(gòu)成的證券融資所占比例僅為8.45%、5.31%、3.16%、3.22%。而發(fā)達(dá)國(guó)家則正好相反，直接融資占到了外源融資的80%以上?？梢?jiàn)，中國(guó)企業(yè)對(duì)銀行的依賴程度遠(yuǎn)高于外國(guó)企業(yè)，很顯然這種現(xiàn)象是我國(guó)長(zhǎng)期的傳統(tǒng)融資模式所造成的。

1991—2000年中國(guó)企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模與股票發(fā)行規(guī)模的比較（億元）年份 直接融資 間接融資 股權(quán)融資額 債券融資額 1991 5.0 249.9 21337.8 1992 94.1 683.7 26332.9 1993 375.5 235.8 32934.10 1994 326.8 161.7 40810.10 1995 150.3 300.8 50394.20 1996 425.1 268.9 61152.80 1997 1293.8 255.2 74914.10 1998 841.5 147.9 86524.10 1999 944.6 158.0 93734.28 2000 2103.1 83.0 9937

企業(yè)外部融資統(tǒng)計(jì)表 單位：% 項(xiàng)目 2004 2003 2002 2001 國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)融資總量 100 100 10 100 其中：股票 2.24 2.57 3.97 7.56 貸款 93.25 94.13 79.35 75.86 企業(yè)債券 0.98 0.59 1.34 0.89

其次，企業(yè)債券融資規(guī)模偏小。在國(guó)外資本市場(chǎng)中，一般先發(fā)展債券市場(chǎng)，成熟后再發(fā)展股票市場(chǎng)，之后發(fā)展投資基金市場(chǎng)。而我國(guó)由于受國(guó)內(nèi)環(huán)境等自身原因的影響，卻恰好先發(fā)展股票市場(chǎng)，而包括債券市場(chǎng)在內(nèi)的其他市場(chǎng)都發(fā)展的很不夠。2002年，企業(yè)債券融資總額為325億人民幣，股票融資總額為962億人民幣，股票融資與企業(yè)債券融資比為3：1左右。

（二）上市公司融資結(jié)構(gòu)的國(guó)際比較

在發(fā)達(dá)國(guó)家,企業(yè)資金來(lái)源主要為內(nèi)源融資，也就是內(nèi)部積累的資金，比例都在50%以上(見(jiàn)表三)。日本企業(yè)在歷史上由于自我積累能力較低，并且實(shí)行主銀行制，因此企業(yè)的資金主要憑借外源融資。但從表三可以看出，隨著日本企業(yè)實(shí)力的不斷增強(qiáng)，內(nèi)源融資在日本企業(yè)的資金來(lái)源中所占比重不斷上升。企業(yè)外部融資結(jié)構(gòu)的國(guó)際比較 單位 % 年份 國(guó)家 自有資本 外部資本 合計(jì) 借款 證券市場(chǎng)

1962—1964 英國(guó) 73.2 26.8 16.0 10.3 100 美國(guó) 76.0 24.0 11.3 7.9 100 日本 39.4 60.6 46.6 11.0 100 德國(guó) 66.5 33.5 22.8 5.0 100

1965—1969 英國(guó) 74.1 25.9 14.6 11.3 100 美國(guó) 67.9 32.1 18.8 13.9 100 日本 50.1 49.9 43.2 5.6 100 德國(guó) 68.8 31.2 20.8 4.1 100

1970—1974 英國(guó) 62.2 37.8 34.2 3.6 100 美國(guó) 55.1 44.9 25.6 18.0 100 日本 41.6 58.4 50.0 5.7 100 德國(guó) 58.5 41.5 28.1 3.2 100

1975—1979 英國(guó) 79.1 20.9 16.4 4.5 100 美國(guó) — — — — — 日本 — — — — — 德國(guó) 72.6 27.4 22.3 1.6 100

1980—1984 英國(guó) 82.5 17.5 16.3 1.2 100 美國(guó) 74.2 25.8 15.5 9.5 100 日本 59.0 41.0 35.0 6.2 100 德國(guó) 75.4 24.6 21.6 3.0 100

1985—1989 英國(guó) 63.0 37.0 26.1 10.9 100 美國(guó) 85.4 14.6 14.0-1.3 100 日本 52.3 47.7 32.1 11.0 100 德國(guó) 78.6 21.4 16.5 4.9 100（注:上述數(shù)字不包括金融機(jī)構(gòu)獲得的資金以及公司之間相互提供的貿(mào)易信貸）

發(fā)達(dá)國(guó)家的這種融資結(jié)構(gòu)與融資優(yōu)序理論是相吻合的:企業(yè)籌集資金是有先后順序的,首先使用內(nèi)部留存收益，其次是向外部負(fù)債籌資，最后才是發(fā)行股票。從融資成本的角度分析，這是融資結(jié)構(gòu)是完全合理的，因?yàn)槭褂昧舸媸找孢M(jìn)行籌資時(shí)無(wú)需支付任何成本，不用和投資者簽訂用資協(xié)議，也不會(huì)受到資本市場(chǎng)的影響；而負(fù)債籌資的成本、限制條件和產(chǎn)生的負(fù)面影響介于內(nèi)部籌資與發(fā)行股票之間，因此在籌資順序中列于第二位。從以上中外企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的演變可以看出，目前中國(guó)企業(yè)在融資結(jié)構(gòu)的安排上，與西方發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的啄食順序恰好相反，呈現(xiàn)出明顯的股權(quán)融資偏好特征。

4.1 上市公司融資結(jié)構(gòu)效率分析

（一）企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率 財(cái)務(wù)理論認(rèn)為適度負(fù)債是維持企業(yè)持續(xù)發(fā)展的重要條件。因?yàn)檫m當(dāng)?shù)膫鶆?wù)融資不僅可降低融資成本、得到“杠桿效應(yīng)”帶來(lái)的收益，還可以通過(guò)提高公司治理效應(yīng)來(lái)提升公司的價(jià)值。而且負(fù)債的破產(chǎn)機(jī)制可以約束企業(yè)經(jīng)理的行為,其還本付息的壓力能促使企業(yè)經(jīng)理提高資金的使用效率從而做出提高企業(yè)盈利能力的最佳決策,有利于緩解內(nèi)部人控制問(wèn)題,降低道德風(fēng)險(xiǎn),減少代理成本,促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展，同時(shí),負(fù)債是向市場(chǎng)傳遞企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量良好的信號(hào)，由此將提高企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值,降低企業(yè)的融資成本，而我國(guó)上市公司過(guò)高的股權(quán)融資比例，使得企業(yè)不能充分利用債務(wù)融資所帶來(lái)的節(jié)稅、“杠桿效應(yīng)”和信息傳遞的功能，缺乏債務(wù)融資所具有的激勵(lì)和約束機(jī)制。而且，股權(quán)資本的過(guò)渡擴(kuò)張，造成股權(quán)的稀釋，在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)沒(méi)有顯著增長(zhǎng)的情況下，必然引起每股收益的下降；同時(shí)，股權(quán)籌資的低成本和非償還性，弱化對(duì)經(jīng)營(yíng)管理者的監(jiān)督和約束，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)管理者不會(huì)珍惜籌集的資金，隨意使用或閑置，造成投資的低效率。這是造成我國(guó)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不斷下滑的重要原因之一。此外，雖然利用股權(quán)融資在不支付或很少支付股息的情況下其成本是低于債務(wù)融資,但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，不給予投資者相應(yīng)的回報(bào)，企業(yè)是難于獲得持續(xù)的發(fā)展，因?yàn)樗y以得到投資者的繼續(xù)支持，投資者會(huì)采取用腳投票的方式做出反應(yīng)?？梢?jiàn)我國(guó)企業(yè)重股權(quán)融資、輕債務(wù)融資的融資結(jié)構(gòu)不利于上市公司的持續(xù)發(fā)展。

（二）資金利用效率

從資金利用效率的角度來(lái)考察融資結(jié)構(gòu)效率，要從兩個(gè)方面來(lái)看，其一是資金的投向。理論上說(shuō)，由于企業(yè)對(duì)資金的渴求，從各種渠道獲得的資金將很快得到利用，但不排除以下兩種情況導(dǎo)致的資金利用率不足：上市公司受到股權(quán)融資偏好的誤導(dǎo)，即使短期內(nèi)無(wú)資金需求，只要達(dá)到了增發(fā)的條件也會(huì)選擇增發(fā)來(lái)籌集大筆資金。其二是資金的到位率。內(nèi)部融資的資金到位率是最高的，只要公司決策者做出了決策，將企業(yè)利潤(rùn)留在企業(yè)內(nèi)部，這是沒(méi)有障礙的。而股權(quán)融資與債券融資的資金到位率相當(dāng)，都會(huì)有股本募集不足和證券認(rèn)購(gòu)不足或貸款資金不到位的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，由于融資集中性與投資分散性的矛盾，也導(dǎo)致資金利用率大大降低，不排除因?yàn)槿谫Y過(guò)程的延續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，使得原先的市場(chǎng)機(jī)會(huì)與企業(yè)擦肩而過(guò)，而暫時(shí)又無(wú)其它投資機(jī)會(huì)而出現(xiàn)的資金閑置現(xiàn)象。

（三）資源配置效率

我國(guó)上市公司偏好股權(quán)的融資結(jié)構(gòu)不利于證券市場(chǎng)的良性發(fā)展。首先，這種方式扭曲了證券市場(chǎng)資金配制的功能。實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，將有限的資金提供給那些最需要且使用效率最高的企業(yè)，也是證券市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展的關(guān)鍵。而我國(guó)由于股權(quán)融資的低成本以及股東對(duì)企業(yè)監(jiān)控的弱化，使得股權(quán)融資成為上市公司圈錢的主要手段,上市公司不斷通過(guò)股權(quán)融資獲取廉價(jià)的、甚至是免費(fèi)的資金，造成資金的巨大浪費(fèi)，嚴(yán)重扭曲了證券市場(chǎng)資源配置的功能。其次，它加劇了股市的動(dòng)蕩和投機(jī)。由于上市公司經(jīng)營(yíng)的低效益，投資者難以從企業(yè)的發(fā)展中獲取收益，只能通過(guò)市場(chǎng)短期的炒作獲取價(jià)差收入，從而導(dǎo)致股票市場(chǎng)劇烈的價(jià)格波動(dòng)，投機(jī)盛行。而且扭曲的價(jià)格不僅不能反映企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，還會(huì)誤導(dǎo)投資者，造成股市資金的錯(cuò)誤配置，低效率的企業(yè)繼續(xù)浪費(fèi)稀缺的資源，形成惡性循環(huán)。最后，它打擊了投資者的積極性。由于投資者長(zhǎng)期得不到投資回報(bào)，其投資股市的積極性就會(huì)受挫，逐漸會(huì)對(duì)股票投資失去信心而將資金抽出股市，特別是機(jī)構(gòu)投資者，這將導(dǎo)致股市資金來(lái)源不足?？梢?jiàn)我國(guó)企業(yè)偏好股權(quán)的融資結(jié)構(gòu)不利于我國(guó)股票市場(chǎng)的健康發(fā)展。4.2 我國(guó)上市公司的融資啟示

1、對(duì)于任何方式融資組合，無(wú)論是側(cè)重于債務(wù)融資還是股權(quán)融資，其混合成本都必須保證小于資本收益率，否則就會(huì)對(duì)公司現(xiàn)有股東利益的損害。

2、對(duì)資本成本的理念的理解和認(rèn)識(shí)方面。資本成本是資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的外部評(píng)價(jià)指標(biāo)這一，其估算是由資本市場(chǎng)來(lái)完成的；資本成本取決于投資項(xiàng)目的預(yù)期收益風(fēng)險(xiǎn)，資本成本的估算是建立在市場(chǎng)價(jià)值而不是企業(yè)帳面價(jià)值基礎(chǔ)上；資本成本的估算方法和數(shù)值有較大的彈性和主觀性，因此不必看中資本成本精確的數(shù)量值，在實(shí)際的應(yīng)用中只需對(duì)資本成本有一區(qū)間性的把握。因此，企業(yè)在對(duì)股權(quán)成本的測(cè)算時(shí)，即可按上述資本成本的估算模型直接計(jì)算，也可采用靈活方式，通過(guò)在現(xiàn)有的國(guó)債收益率的基礎(chǔ)上加上風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，借鑒有關(guān)投資咨詢機(jī)構(gòu)（如國(guó)泰君安證券研究所）的貝塔值結(jié)果，參照上市公司資本回報(bào)率等辦法獲得。

3、在對(duì)債務(wù)融資和股票融資的成本比較分析的關(guān)聯(lián)性的認(rèn)識(shí)方面。一般債務(wù)融資成本較低，股票融資成本較高，而且這兩者同時(shí)是相互關(guān)聯(lián)的。如果債務(wù)融資使用增多，股票的融資成本將增加公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用，短期降低公司的盈利水平。公司的風(fēng)險(xiǎn)提高，市場(chǎng)預(yù)期可能隨這提高，股票成本將上升。債務(wù)成本和股票成本的關(guān)聯(lián)性是企業(yè)在融資決策中所不能忽略的因素。因此，企業(yè)為降低成本而提高混合融資中債務(wù)資本的比例，也必須同時(shí)考慮到股權(quán)融資成本的提高。

4、合理的融資決策必須在保證公司經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)金流量的匹配的基本前提下，盡可能降低融資的成本，以提高股東的市場(chǎng)價(jià)值。在實(shí)際中，不同性質(zhì)的企業(yè)對(duì)融資方式和融資成本會(huì)有不同的考慮和側(cè)重。對(duì)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)性公司，如基礎(chǔ)設(shè)施、能源電力公司，公司未來(lái)的資本性支出都不大，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量和收益相對(duì)穩(wěn)定，增加債務(wù)并不會(huì)明顯影響公司的財(cái)務(wù)資信等級(jí)，通常采用長(zhǎng)期債務(wù)融資方式，由于債務(wù)融資通常成本低廉，可滿足融資成本小于投資回報(bào)的基本性要求，提高股東價(jià)值。對(duì)高成長(zhǎng)性公司，如科技類公司，業(yè)務(wù)的擴(kuò)張快，投資的預(yù)期回報(bào)率高，同時(shí)經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)金流往往不穩(wěn)定，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，債務(wù)融資不能保證資本擴(kuò)張和業(yè)務(wù)擴(kuò)展的需要，一般采用股權(quán)融資方式。股權(quán)融資的成本雖高，但由于一旦公司經(jīng)營(yíng)成功，投資的回報(bào)率遠(yuǎn)超過(guò)股權(quán)的融資成本，對(duì)股東的價(jià)值并不造成損失。

第五章

加強(qiáng)我國(guó)上市公司債券融資的措施

（一）加大政府調(diào)控的科學(xué)性

政府應(yīng)加強(qiáng)完善企業(yè)債券市場(chǎng)法規(guī)，實(shí)行科學(xué)審核，做好市場(chǎng)裁判，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，保護(hù)投資者利益，創(chuàng)造公平，有序的交易環(huán)境。目前政府要取消企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)行管理計(jì)劃模式，代之以市場(chǎng)的管理體制，即取消現(xiàn)有的配額管理方式，由債券發(fā)行人根據(jù)自身需求和市場(chǎng)投資者的需求確定發(fā)行數(shù)量和定價(jià)方式，按照市場(chǎng)化，規(guī)范化和與國(guó)際慣例接軌的原則，進(jìn)一步改革和完善企業(yè)債券市場(chǎng)監(jiān)管體制，如取消企業(yè)債券發(fā)行利率不高于銀行同期利率40％的規(guī)定等。另外，政府也應(yīng)取消企業(yè)債券發(fā)行主體的“所有制歧視”，更多的從企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制，經(jīng)營(yíng)效率，資產(chǎn)負(fù)債狀況以及償債信用機(jī)制等方面考察企業(yè)是否有發(fā)行企業(yè)債券的資格，而不是簡(jiǎn)單的把所有民營(yíng)企業(yè)排除在企業(yè)債券融資大門之外。

（二）放寬限制

一是放寬企業(yè)發(fā)行債券的條件。不論企業(yè)的所有制形式及行業(yè)，只要具備條件（規(guī)模在中型以上，即年銷售收入及總資產(chǎn)均超過(guò)5000萬(wàn)元；有良好的償還能力，原則上資產(chǎn)負(fù)債率不超過(guò)50%；企業(yè)財(cái)務(wù)制度完備，報(bào)表真實(shí)，信息披露充分，三年內(nèi)無(wú)不良信用紀(jì)錄），均可申請(qǐng)發(fā)行債券。二是放寬利率管制。取消企業(yè)債券利率不得高于同期限存款利率40%的限制，逐步實(shí)現(xiàn)企業(yè)債券利率市場(chǎng)化，降低發(fā)行人的融資成本，充分體現(xiàn)企業(yè)債券這種融資方式的優(yōu)越性。三是放松額度管制。在強(qiáng)化債券評(píng)級(jí)和風(fēng)險(xiǎn)控制的同時(shí)，放松或取消對(duì)企業(yè)發(fā)債額度與凈資產(chǎn)比例的限制，賦予企業(yè)根據(jù)市場(chǎng)情況自主選擇融資渠道的靈活性。四是放松用途限制。目前，企業(yè)債券資金的用途還基本上是彌補(bǔ)項(xiàng)目建設(shè)資金的不足，企業(yè)經(jīng)營(yíng)所需的流動(dòng)資金還基本上靠銀行貸款解決。應(yīng)逐漸允許企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金流量，發(fā)行不同用途和期限的企業(yè)債券，滿足企業(yè)不同層次的需求，同時(shí)，也豐富了債券市場(chǎng)的品種。

（三）大力發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)

債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展是企業(yè)多渠道、低成本籌集資金的市場(chǎng)基礎(chǔ)，也是平衡債權(quán)約束和股權(quán)約束、形成有效企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的必要條件。債權(quán)人和股權(quán)人對(duì)企業(yè)實(shí)施的監(jiān)督是一個(gè)相互促進(jìn)、密切相關(guān)的過(guò)程，在股權(quán)分散、“內(nèi)部人”控制現(xiàn)象嚴(yán)重的情況下，代理人可以通過(guò)討好部分大股東而損害大多數(shù)股東達(dá)利益，并可以利用虛假信息進(jìn)行掩蓋。此時(shí)，債券約束對(duì)于提高代理人的整體約束水平十分重要。由于債券是固定承諾契約，它可以校正企業(yè)私有信息積累所產(chǎn)生的潛在風(fēng)險(xiǎn)的不斷集聚。因此，應(yīng)通過(guò)擴(kuò)大企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模、減少對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)運(yùn)行的不必要行政干預(yù)以及完善法規(guī)體系等多方面來(lái)促進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)大發(fā)展和完善，以此推動(dòng)資本市場(chǎng)的均衡發(fā)展，優(yōu)化上市公融資結(jié)構(gòu)，迫使企業(yè)增強(qiáng)資金成本意識(shí)，建立有效的自我約束機(jī)制。

有步驟的構(gòu)筑并完善企業(yè)債券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)體系。在一級(jí)市場(chǎng)方面應(yīng)改進(jìn)企業(yè)債券的發(fā)行機(jī)制，降低企業(yè)債券發(fā)行和上市標(biāo)準(zhǔn)，簡(jiǎn)化企業(yè)債券上市手續(xù)?？梢赃m當(dāng)考慮長(zhǎng)期企業(yè)債券的抵押融資問(wèn)題，以提高期限較長(zhǎng)的債券品種的吸引力。同時(shí)，加快債券二級(jí)市場(chǎng)的建設(shè)和發(fā)展，并對(duì)場(chǎng)外交易市場(chǎng)和場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)有明確的定位。對(duì)不同的發(fā)行方式和規(guī)模的企業(yè)債券選擇不同的交易方式和交易市場(chǎng)。

建立市場(chǎng)配套設(shè)施，活躍交易市場(chǎng)。一是合理設(shè)置企業(yè)債券品種。適時(shí)進(jìn)行債券市場(chǎng)品種創(chuàng)新，債券創(chuàng)新包括債券期限、票面利率、支付方式、債券衍生等方面，企業(yè)債券可以考慮發(fā)行中長(zhǎng)期債券，考慮發(fā)行浮動(dòng)利率債券，設(shè)計(jì)不同的支付方式，將期權(quán)與債券組合形成衍生品種，用以滿足投資者的多樣化的需求。二是有關(guān)部門應(yīng)為企業(yè)債券交易提供便利條件，在有條件的地區(qū)開(kāi)設(shè)柜臺(tái)交易市場(chǎng)，運(yùn)用現(xiàn)代通訊技術(shù)和計(jì)算機(jī)技術(shù)，為建立新的交易體系提供支持。三是放開(kāi)設(shè)立各種投資基金的限制，大力培育債券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者，進(jìn)行做市商制度的試點(diǎn)。應(yīng)允許基金公司、社會(huì)保障基金去投資信用度較高、風(fēng)險(xiǎn)較小而回報(bào)相對(duì)較高的企業(yè)債券，還可考慮設(shè)立企業(yè)債券市場(chǎng)基金，專門支持企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展，為企業(yè)債券市場(chǎng)引入更多的資金。同時(shí)，可以考慮逐步放開(kāi)外資對(duì)企業(yè)債券的購(gòu)買限制。

（四）規(guī)范信用評(píng)級(jí)

1.規(guī)范信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，建立風(fēng)險(xiǎn)賠償機(jī)制。

信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)自己負(fù)責(zé)評(píng)定的企業(yè)債券負(fù)風(fēng)險(xiǎn)連帶責(zé)任，對(duì)自己在評(píng)級(jí)過(guò)程中的重大遺漏、虛假記載、誤導(dǎo)性陳述對(duì)債權(quán)人造成的損失承擔(dān)賠償責(zé)任。只有這樣，才能最大限度地降低差錯(cuò)，提高評(píng)級(jí)質(zhì)量，提高信用評(píng)估公司在投資者心目中的地位和作用，增加投資者對(duì)評(píng)級(jí)結(jié)果的信任度。

2.全面披露評(píng)級(jí)結(jié)果實(shí)行評(píng)級(jí)回訪制度。

信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)投資者全面披露整個(gè)評(píng)估過(guò)程，包括但不僅限于評(píng)估方法、重要數(shù)據(jù)和非數(shù)據(jù)化描述，使企業(yè)債券信用等級(jí)信息以更詳盡的方式呈現(xiàn)出來(lái), 以使投資人對(duì)信用評(píng)級(jí)結(jié)果的可信度進(jìn)行分析判斷，信用等級(jí)高的，大家爭(zhēng)相購(gòu)買；信用等級(jí)差的,群眾不予理睬，這樣可以督促發(fā)債企業(yè)更加重視經(jīng)濟(jì)效益，并告誡投資人注意企業(yè)債券要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)從而決定投資策略。同時(shí)，應(yīng)建立定期的評(píng)級(jí)回訪制度，及時(shí)公布回訪信息，揭示債券風(fēng)險(xiǎn)，分析風(fēng)險(xiǎn)變化的原因，杜絕債務(wù)人逃逸債務(wù)責(zé)任的事項(xiàng)發(fā)生，最大限度地保護(hù)債權(quán)人的利益。3.評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)可以采用多種組織結(jié)構(gòu)的形式。

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)既可設(shè)立為公司制，也可實(shí)行合伙制，并且以合伙制作為發(fā)展方向。組織形式的多樣化可加強(qiáng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)間的競(jìng)爭(zhēng)，公司制清晰的產(chǎn)權(quán)制度、規(guī)范的運(yùn)作機(jī)制與合伙制無(wú)限責(zé)任制可給債權(quán)人以最大保護(hù)，可促進(jìn)評(píng)級(jí)行業(yè)的良性競(jìng)爭(zhēng)，使評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的運(yùn)作更加規(guī)范，風(fēng)險(xiǎn)賠償制度得以落實(shí)。

4.統(tǒng)一規(guī)范信用評(píng)級(jí)的指標(biāo)體系。

目前，我國(guó)債券評(píng)級(jí)的指標(biāo)體系，各個(gè)評(píng)估機(jī)構(gòu)各搞一套，自立章程，有的搬用國(guó)際慣例，有的限于財(cái)務(wù)指標(biāo)，沒(méi)有全國(guó)統(tǒng)一的規(guī)范，以至于同一企業(yè)債券可能由于不同評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)會(huì)得出不同的信用等級(jí)，為了保護(hù)投資人的利益，企業(yè)債券的評(píng)估指標(biāo)體系雖然不能絕對(duì)統(tǒng)一，但基本上應(yīng)該一致，這樣，才能使投資人對(duì)于企業(yè)債券的評(píng)價(jià)有一個(gè)公認(rèn)的判斷尺度。所以，有關(guān)部門應(yīng)該組織制定統(tǒng)一的評(píng)估指標(biāo)體系和評(píng)級(jí)方法，以便各個(gè)評(píng)估機(jī)構(gòu)共同遵守，保證評(píng)級(jí)結(jié)果的科學(xué)性，公證性和一致性。

目前由于我國(guó)缺乏統(tǒng)一的信用等級(jí)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn),同一企業(yè)的信用等級(jí)經(jīng)不同評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定會(huì)得出不同的結(jié)果,嚴(yán)重影響了企業(yè)債券的信譽(yù),也會(huì)誤導(dǎo)投資者.因此,當(dāng)務(wù)之急，應(yīng)盡快規(guī)范評(píng)估機(jī)構(gòu),制定統(tǒng)一的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn),保證企業(yè)信用等級(jí)評(píng)定的公證性、科學(xué)性，為投資者提供準(zhǔn)確、一致的信息。

可引入國(guó)外信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，強(qiáng)化對(duì)企業(yè)債券的評(píng)級(jí)。國(guó)外知名的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的引入，可以填補(bǔ)國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的不足，保證企業(yè)債券的成功發(fā)行；同時(shí)，國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)可以在不斷的競(jìng)爭(zhēng)中，提高自身的專業(yè)能力和市場(chǎng)信譽(yù)，最終建立公允的信用評(píng)級(jí)體系。在信用評(píng)級(jí)責(zé)任方面，監(jiān)管部門可以借鑒美國(guó)的做法，將評(píng)級(jí)的公允性完全交給信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，而監(jiān)管部門只需對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管，由市場(chǎng)來(lái)決定他們的生存和發(fā)展。

（五）改進(jìn)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，解決“內(nèi)部人控制”的問(wèn)題

上市公司必須改變國(guó)有股占比較高的這種不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，在貨幣資金比較充足的情況下，可以考慮利用機(jī)關(guān)經(jīng)濟(jì)手段實(shí)施國(guó)有股回購(gòu)。通過(guò)國(guó)有股回購(gòu)，降低國(guó)有股比例，增加流通股比例，能夠在一定程度上強(qiáng)化中小股東的地位。隨著更多理性投資者進(jìn)入公司，股權(quán)過(guò)度集中的現(xiàn)象將得以緩解，多元化投資主體的結(jié)構(gòu)將逐漸形成，股東會(huì)，董事會(huì)，經(jīng)理層相制衡的法人治理結(jié)構(gòu)將會(huì)得到良性的運(yùn)轉(zhuǎn)，內(nèi)部人控制的現(xiàn)象能夠得到一定程度的防止和糾正，最終有利于公司資產(chǎn)的優(yōu)化組合和公司經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。同時(shí)，通過(guò)國(guó)有股回購(gòu)，能夠使產(chǎn)權(quán)制度更趨于完善，真正實(shí)現(xiàn)“同股，同權(quán)，同責(zé)，同利”，切實(shí)保障股東權(quán)益及股東對(duì)經(jīng)理層的約束。

（六）建立有利于企業(yè)內(nèi)部積累的財(cái)務(wù)、稅收制度

在任何企業(yè)制度模式下，內(nèi)部積累性投資都是企業(yè)融資的首要選擇，但在我國(guó)企業(yè)融資總額中，內(nèi)源融資的比例很低，主要是依賴外源融資、外源融資的比例過(guò)高，既增加融資成本，給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)過(guò)大的壓力，也使企業(yè)難以進(jìn)行長(zhǎng)期的戰(zhàn)略性決策，不利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。所以應(yīng)建立有利于企業(yè)內(nèi)部積累的財(cái)務(wù)、稅收制度，減輕企業(yè)的稅費(fèi)，規(guī)范企業(yè)的利潤(rùn)分配和利潤(rùn)滾存制度，引導(dǎo)企業(yè)在努力提高經(jīng)營(yíng)效益的基礎(chǔ)上積極進(jìn)行內(nèi)源性資本擴(kuò)張，不斷增強(qiáng)自我發(fā)展的能力。

（七）建立有效的內(nèi)部約束機(jī)制

完善公司治理結(jié)構(gòu)，切實(shí)強(qiáng)化股東監(jiān)督功能，建立有效的內(nèi)部約束機(jī)制。這是因?yàn)楣蓶|利益才是優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)的根本所在。管理層并不自覺(jué)的追求股東財(cái)富最大化，而是具有追求自身利益最大化的強(qiáng)烈愿望。只有切實(shí)加強(qiáng)股東的監(jiān)督功能，管理層才會(huì)具有優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)的動(dòng)力。

（八）改善上市公司的股權(quán)監(jiān)管機(jī)制

凈資產(chǎn)收益率是衡量上市公司融資資格的主要指標(biāo)，使用該指標(biāo)對(duì)不同上市公司股權(quán)融資產(chǎn)生以下幾種影響：一是有些上市公司已經(jīng)缺少增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，呈下降趨勢(shì)，但是它的歷史凈資產(chǎn)收益率有可能符合再融資要求，因此這些公司有可能粉飾報(bào)表，進(jìn)行惡意融資；二是一些壟斷行業(yè)或是非競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)的上市公司，比如公用事業(yè)，這些公司對(duì)利潤(rùn)穩(wěn)定、現(xiàn)金流充足，但其主營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)潛力有限甚至已逐漸減弱，并不需要融資支持。三是真正需要股權(quán)融資的上市公司，尤其是處于競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)，可能因達(dá)不到融資監(jiān)管的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)而無(wú)法獲得必要的融資資金，喪失投資機(jī)會(huì)；或是被迫采用相對(duì)激進(jìn)的債權(quán)融資，導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。前兩種都是過(guò)度融資的表現(xiàn)，后者則是股權(quán)融資不足的表現(xiàn)。因此上市公司的融資政策和再融資監(jiān)管很有必要做出調(diào)整：（1）更為合理的考察上市公司的資本結(jié)構(gòu)。考察上市公司的資本結(jié)構(gòu)是使用資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)應(yīng)該把握一個(gè)合理的尺度，同時(shí)要兼顧行業(yè)特點(diǎn)等一些因素。比如像零售行業(yè)的公司，由于流動(dòng)負(fù)債中的應(yīng)付帳款比例高而使得資產(chǎn)負(fù)債率可能很高。如果不能靈活的使用資產(chǎn)負(fù)債率標(biāo)準(zhǔn)，這些公司將難以獲得股權(quán)資本，而被迫采用債權(quán)融資進(jìn)一步增加風(fēng)險(xiǎn)；（2）加強(qiáng)對(duì)上市公司融資需求的分析。針對(duì)惡意融資等真正意義上的過(guò)渡股權(quán)融資現(xiàn)象，上市公司必須提供詳盡的報(bào)告，包括對(duì)投資項(xiàng)目尤其是非主營(yíng)業(yè)投資項(xiàng)目的價(jià)值分析，盡可能的增強(qiáng)股票市場(chǎng)投資者的評(píng)價(jià)能力。

（九）實(shí)施嚴(yán)格的企業(yè)擔(dān)保制度和破產(chǎn)制度

在國(guó)外，監(jiān)管部門不規(guī)定債券一定要提供擔(dān)保。只有那些信用評(píng)級(jí)結(jié)果比較低的公司才會(huì)考慮通過(guò)擔(dān)保來(lái)提高自己的信用水平，進(jìn)而降低利率和發(fā)行費(fèi)用。但我國(guó)的市場(chǎng)體制尚處于發(fā)展中，商業(yè)信用的約束力還不強(qiáng)，因此由政府出面來(lái)對(duì)債券擔(dān)保問(wèn)題作出強(qiáng)制性的規(guī)定是必須的。類似國(guó)外的擔(dān)保公司，在我國(guó)也可能是未來(lái)的發(fā)展方向。除此之外，也應(yīng)實(shí)施嚴(yán)格的企業(yè)破產(chǎn)制度。應(yīng)吸收發(fā)達(dá)國(guó)家破產(chǎn)法的一些破產(chǎn)技術(shù)，如破產(chǎn)重組制度、破產(chǎn)管理人制度等，對(duì)一些有挽救希望的企業(yè)給予重組期，讓企業(yè)有重整的機(jī)會(huì)；要防范企業(yè)的假破產(chǎn)真逃債，對(duì)企業(yè)破產(chǎn)實(shí)行一系列嚴(yán)格的規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)，迫使企業(yè)盡量?jī)斶€債務(wù)。

（十）加強(qiáng)企業(yè)債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控

一是建立系統(tǒng)嚴(yán)格的企業(yè)信息披露制度和兌付風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警制度。定期發(fā)布發(fā)債企業(yè)的項(xiàng)目進(jìn)展情況、資產(chǎn)負(fù)債狀況、償債資金的籌資渠道及對(duì)本息兌付產(chǎn)生較大影響的事件等信息，以便投資者作出相應(yīng)的決策，防范潛在風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。二是建立企業(yè)債券受托人制度。受托人代表債券持有人的利益，接受發(fā)債企業(yè)的資產(chǎn)抵押，并根據(jù)發(fā)債企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，隨時(shí)對(duì)其進(jìn)行跟蹤，債券到期時(shí)，如果出現(xiàn)兌付困難，受托人可以變賣抵押資產(chǎn)或向擔(dān)保人追索，以便向投資者支付本息。三是建立有效的償債保障制度。有效的償債保障制度可以在企業(yè)債券兌付風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后，最大限度地保障投資者的利益，保證企業(yè)債券市場(chǎng)的健康快速發(fā)展。

（十一）積極進(jìn)行債券市場(chǎng)品種創(chuàng)新，吸引不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者入市

隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,我國(guó)的企業(yè)債券品種已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足投資者的需求。因此,應(yīng)盡快調(diào)整并完善企業(yè)債券的品種結(jié)構(gòu),除了中期定息債券以外，大型基建項(xiàng)目可發(fā)行項(xiàng)目債券，補(bǔ)充流動(dòng)資金可以發(fā)行短期債券，上市公司或準(zhǔn)備上市的公司可以發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，外向型企業(yè)可以發(fā)行外幣債券。此外，還可以發(fā)行貼現(xiàn)債券，浮動(dòng)利率債券和收益?zhèn)?，以滿足不同投資人的需求。目前特別是發(fā)展可轉(zhuǎn)換債券的和可交換債券的創(chuàng)新試點(diǎn)?？傊?為市場(chǎng)投資者提供更多的投資品種是當(dāng)務(wù)之急。

總結(jié)

就目前我國(guó)而言資本市場(chǎng)的發(fā)展很不均衡，表現(xiàn)為嚴(yán)重的“重股輕債”，企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于股票的發(fā)行規(guī)模。作為一個(gè)重要的融資渠道和投資選擇，企業(yè)債券在某種程度上被人們忽視了。實(shí)際上，企業(yè)債券相對(duì)于股票和銀行貸款在某些方面具有獨(dú)到的優(yōu)勢(shì)，現(xiàn)代融資理論已經(jīng)證明了這一點(diǎn)。而且針對(duì)我國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況，發(fā)展企業(yè)債券更能在某種程度上解決資源配置、內(nèi)部人控制等問(wèn)題。無(wú)論從資金需求，還是從公司治理問(wèn)題的角度講，企業(yè)債券在我國(guó)應(yīng)當(dāng)有很大的發(fā)展空間。

致謝

從接受課題到現(xiàn)在完成畢業(yè)設(shè)計(jì)論文，指導(dǎo)老師給予了精心的指導(dǎo)和熱情的幫助，尤其在課題設(shè)計(jì)的前期準(zhǔn)備階段和本人的設(shè)計(jì)階段，導(dǎo)師提出許多寶貴的設(shè)計(jì)意見(jiàn)，在最后的修改階老師在百忙之中抽出時(shí)間為我提供了必要的幫助，這樣使得我得以順利的完成畢業(yè)設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)工作，在短暫的幾個(gè)月的相處時(shí)間里，老師淵博的知識(shí)、敏銳的思路和實(shí)事求是的工作作風(fēng)給我留下了深刻的印象，這將使得我終身受益，謹(jǐn)此向老師表示衷心的感謝和崇高的敬意。同時(shí)我也感謝我的同學(xué)在這次畢業(yè)設(shè)計(jì)中的支持和幫助。

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第四篇：我國(guó)企業(yè)人才流失原因及對(duì)策分析

我國(guó)企業(yè)人才流失原因及對(duì)策分析

一、引言

知識(shí)經(jīng)濟(jì)的依托是人才，經(jīng)濟(jì)全球化帶來(lái)了人才競(jìng)爭(zhēng)的全球化。未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)將是人才的競(jìng)爭(zhēng)，一場(chǎng)激烈的人才“世界大戰(zhàn)”正在全球展開(kāi)。不能吸引和留住人才的組織將是21世紀(jì)的失敗者。

企業(yè)人才流失在西方發(fā)達(dá)國(guó)家一直是企業(yè)人力資源管理者關(guān)注的主要問(wèn)題之一。我國(guó)曾長(zhǎng)期處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的體制下，也造就了求穩(wěn)拒變的就業(yè)觀。資料顯示：80年代我國(guó)企業(yè)職工平均流動(dòng)率僅為2.8%，90年代也只是上升到3.3%.但是這些年來(lái)，尤其是加入WTO以來(lái)，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，我國(guó)企業(yè)人才流失問(wèn)題已變得越來(lái)越嚴(yán)重。人才流失問(wèn)題正越來(lái)越成為制約我國(guó)企業(yè)生存和發(fā)展的重要問(wèn)題之一，而如何處理該問(wèn)題也成為大家關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)。

二、企業(yè)人才流失問(wèn)題的原因分析

（一）對(duì)現(xiàn)有薪酬不滿

根據(jù)Work China的調(diào)查，薪酬被列為中國(guó)員工辭職的首要原因。對(duì)薪酬的細(xì)項(xiàng)要素進(jìn)行分析，調(diào)查有了更多的發(fā)現(xiàn)。中國(guó)員工對(duì)獲得獎(jiǎng)金的機(jī)會(huì)最為不滿：僅有33%的員工對(duì)現(xiàn)在獲得獎(jiǎng)金的機(jī)會(huì)滿意或非常滿意。此外，當(dāng)問(wèn)及與其他企業(yè)相同職位的員工相比，他們是否感到公平時(shí)，只有36%的人做出了肯定的回答[①].而且對(duì)數(shù)據(jù)的進(jìn)一步分析可以發(fā)現(xiàn)不同類別之間的有趣差別。在薪酬發(fā)面，管理層員工要比非管理層員工更滿意一些。而且，年長(zhǎng)的員工比年輕員工對(duì)薪酬更為滿意。

（二）尋求更佳的工作機(jī)會(huì)

對(duì)北京、上海、深圳人才市場(chǎng)的最新調(diào)查表明，個(gè)人發(fā)展機(jī)遇已經(jīng)成為導(dǎo)致人才流失的重要原因。當(dāng)員工對(duì)組織提供的工作職位感到“比較沒(méi)勁”、“不想干”、“干好干壞一個(gè)樣”、“絲毫沒(méi)有提拔重用的可能”，且這些情況長(zhǎng)期得不到重視和改變時(shí)，他們已經(jīng)開(kāi)始在組織外尋找新的發(fā)展機(jī)會(huì)了。這是容易解釋的，個(gè)人發(fā)展是個(gè)體的低層次需要得到滿足后，產(chǎn)生的高層次的需求，當(dāng)個(gè)體在組織內(nèi)得不到發(fā)展時(shí)，他首先會(huì)有受壓抑的情緒，進(jìn)而對(duì)所從事的工作產(chǎn)生不滿，這種不滿和壓抑積累到一定程度，就會(huì)產(chǎn)生離職行為。

（三）人才發(fā)展空間不夠，人才懼怕人力資本縮水

人才流出不僅因?yàn)橥庠谛匠?，比如工資、職務(wù)和年假，更看重內(nèi)在薪酬，如個(gè)人的成就感和滿足感，豐富的工作內(nèi)容和樂(lè)趣，個(gè)人成長(zhǎng)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，能力的提升等等。而在我們企業(yè)中，許多崗位工作知識(shí)需求不高，工作缺乏挑戰(zhàn)性，個(gè)人能力不斷退化而非進(jìn)化。當(dāng)人才看到幾年后可能會(huì)與周圍的外界朋友相比在知識(shí)、能力、見(jiàn)識(shí)等方面差距越來(lái)越大而對(duì)自己職業(yè)發(fā)展擔(dān)憂時(shí)，自然會(huì)讓人才產(chǎn)生流出的意愿或行動(dòng)。

目前，我國(guó)許多企業(yè)人力資源管理的理論與實(shí)踐都與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有一定的差距，不能為人才提供一個(gè)充分的發(fā)展空間，從而留不住人才。

一是對(duì)人才的培訓(xùn)不夠。在社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展日新月異的今天，各類技術(shù)與管理知識(shí)更新較快，這就需要當(dāng)前的人才們也要相應(yīng)更新自己的知識(shí)和技能，否則就會(huì)落伍。比如，有專家稱：當(dāng)前高科技產(chǎn)業(yè)（如IT業(yè)）基本上是3年一次技術(shù)大升級(jí)，傳統(tǒng)工業(yè)最多不超過(guò)5年。然而，很多大學(xué)生進(jìn)入單位后，卻發(fā)現(xiàn)企業(yè)很少有系統(tǒng)的知識(shí)培訓(xùn)，職業(yè)生涯設(shè)計(jì)也是一句空話，績(jī)效管理更談不上。而在其它一些優(yōu)秀企業(yè)，特別是三資企業(yè)工作，培訓(xùn)機(jī)會(huì)很多，又有較好的人力資源職業(yè)生涯規(guī)劃，其能力可與時(shí)俱進(jìn)，不斷成長(zhǎng)提高。員工與其他企業(yè)員工進(jìn)行溝通、交流，相互比較后，很多人才就會(huì)心理不平衡，從而出走。

二是實(shí)踐鍛煉不夠。單位內(nèi)部人浮于事，特別是管理處室更加嚴(yán)重，且按資排輩，很多人才，特別是年輕人才的工作任務(wù)不多，實(shí)踐較少，從而得不到很好的實(shí)踐中鍛煉的機(jī)會(huì)。然而，從人才的發(fā)展看，在實(shí)踐中學(xué)習(xí)鍛煉與系統(tǒng)的理論知識(shí)培訓(xùn)一樣重要，是人才成長(zhǎng)的重要途徑。因此，單位內(nèi)很多人才，雖然待遇還可以，但因?qū)嵺`鍛煉機(jī)會(huì)缺乏，害怕幾年過(guò)后變成庸才，也只好另找他處。

（四）缺乏企業(yè)文化，企業(yè)沒(méi)有凝聚力

在單位內(nèi)，領(lǐng)導(dǎo)與職工少有真正的溝通，特別是年輕人，職工在領(lǐng)導(dǎo)面前很少說(shuō)出真心話，表面上看對(duì)領(lǐng)導(dǎo)很客氣，其實(shí)內(nèi)心可能存有很多異議，相互之間隔絕，領(lǐng)導(dǎo)不了解員工們的情況及想法，而人才則覺(jué)得受到冷落、不受重視，“滿腹辛酸無(wú)人說(shuō)”，沒(méi)有一個(gè)良好的發(fā)揮作用的環(huán)境。這樣就造成了領(lǐng)導(dǎo)與人才的對(duì)立，這些郁郁寡歡的人才也就另尋他處。對(duì)此，南方一些企業(yè)卻做得很好，比如，一些企業(yè)的老板，他們養(yǎng)成了給每一位職工家屬寄生日卡片或給員工發(fā)生日紅包的習(xí)慣。試問(wèn)，我們國(guó)有單位的領(lǐng)導(dǎo)提出要感情留人，又是怎樣感情留人的呢？

另外，我國(guó)企業(yè)的人際關(guān)系復(fù)雜，人緣、地緣、親緣、血緣等各種關(guān)系混雜。當(dāng)有好事時(shí)，這些關(guān)系便萬(wàn)箭齊發(fā)、能量強(qiáng)大，紛紛占有晉升、調(diào)薪、培訓(xùn)、調(diào)崗等機(jī)會(huì)，而不是圈子里的人，即使有很強(qiáng)的才能、較好的業(yè)績(jī)，也別想得到。在這樣的環(huán)境下，很多人才就會(huì)心態(tài)失衡，覺(jué)得前途無(wú)望，只有換換環(huán)境了。

（五）人才尋找更好的福利

福利是薪酬的重要補(bǔ)充，是組織吸引員工的一種手段，也是組織與員工加深感情的重要方法。根據(jù)馬斯洛的需求層次體系理論，員工較低層次的需要得到滿足后，他會(huì)尋求更高層次需要的滿足。福利，尤其是非物質(zhì)的福利，可以滿足員工高層次的需要，是企業(yè)留住人才的重要條件。由于企業(yè)福利問(wèn)題造成的人才流失，已占我國(guó)企業(yè)人才流失總量的一個(gè)很大比重。

（六）新企業(yè)獲得成功的前景更廣

企業(yè)作為個(gè)人事業(yè)的舞臺(tái)，其大小在很大程度上限制了個(gè)人成就的大小。企業(yè)的成功不但可以為員工帶來(lái)更高的薪酬，而且隨著企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，企業(yè)提供的職位也將會(huì)越來(lái)越多，這就為員工獲得提升或改變崗位提供了更大的空間。反之，員工若感到本企業(yè)前景黯淡，無(wú)法為其事業(yè)成功提供更廣闊的舞臺(tái)，就很有可能選擇離職。

三、企業(yè)留住人才的對(duì)策和思路

（一）支付有競(jìng)爭(zhēng)力的薪資和福利

生理需求是人的第一需求，人們都追求更體面、更舒適、更寬裕的生活。這種生活方式的基礎(chǔ)是經(jīng)濟(jì)收入，人們需要從工作中得到應(yīng)得到的工作回報(bào)，是理所當(dāng)然的。全球咨詢公司沃森。懷亞特的調(diào)查報(bào)告指出，36%的高級(jí)職員認(rèn)為，薪金的多少對(duì)于使他們?nèi)硇牡耐度牍ぷ骱图ぐl(fā)他們的積極性來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。頂尖人才如此，各類其他人才概莫能外?！敦?cái)富》評(píng)價(jià)百家善待人才的公司，選出讓員工心儀的10家公司，研究其留住員工的絕招，主要是善待員工，滿足他們的福利要求。當(dāng)然，對(duì)人才的工資、獎(jiǎng)金、福利，不一定要付出最高的，要根據(jù)效率優(yōu)先，兼顧公平的原則，使人才得到的收入報(bào)酬和享受的福利待遇與其經(jīng)歷、能力、業(yè)績(jī)掛鉤，做到恰如其分，公平合理，并且隨著勞動(dòng)生產(chǎn)力的提高而提高，這有待于企業(yè)設(shè)計(jì)和實(shí)施能有效激勵(lì)人才的薪資報(bào)酬制度。

（二）制定完整的職業(yè)生涯發(fā)展計(jì)劃

責(zé)任的清楚劃分、合理的系統(tǒng)培訓(xùn)和對(duì)員工潛力的挖掘?qū)T工發(fā)展都相當(dāng)重要。突出表現(xiàn)是企業(yè)知道員工的職業(yè)生涯設(shè)計(jì)并與員工共同努力，促進(jìn)其職業(yè)生涯計(jì)劃的實(shí)現(xiàn)。今天的企業(yè)員工希望開(kāi)發(fā)以商業(yè)技巧或行為能力培養(yǎng)為中心的職業(yè)生涯，所以企業(yè)必須跳出傳統(tǒng)培訓(xùn)和職業(yè)階梯的范圍，為員工提供學(xué)習(xí)新知識(shí)、新技能的機(jī)會(huì)。諸如部門輪換、靈活的工作任務(wù)和拜師學(xué)習(xí)等方式。根據(jù)全球咨詢公司沃森。懷亞特的一份調(diào)查報(bào)告說(shuō)：“盡管薪金上的競(jìng)爭(zhēng)非常重要，但是高級(jí)職員認(rèn)為這家公司的經(jīng)歷有助于他們的成長(zhǎng)和自我推銷，他們會(huì)加入這一公司并留下來(lái)。”

松下幸之助有一句名言：松下生產(chǎn)人，同時(shí)生產(chǎn)電器。由此可見(jiàn)，人才的培養(yǎng)甚至比產(chǎn)品的生產(chǎn)更重要。培養(yǎng)人才一方面提高了員工的知識(shí)和技能、改善員工的工作態(tài)度，更重要的是培養(yǎng)員工的工作能力，建立企業(yè)特有的文化，弘揚(yáng)企業(yè)精神。企業(yè)應(yīng)當(dāng)有一個(gè)完善的培訓(xùn)機(jī)制，不斷的提高員工的素質(zhì)，同時(shí)也使公司不斷的完善、發(fā)展，如果沒(méi)有一個(gè)好的培訓(xùn)機(jī)制，一些有上進(jìn)心的、要求進(jìn)步的員工肯定會(huì)選擇離開(kāi)，如此惡性循環(huán)下去，最后企業(yè)內(nèi)也只剩下一些庸才。

通過(guò)培訓(xùn)，企業(yè)不僅提高了員工素質(zhì)，還使他們感受到了企業(yè)對(duì)自己的重視和企業(yè)的發(fā)展，從而產(chǎn)生對(duì)企業(yè)的歸屬感。近年來(lái)，越來(lái)越多的年青人，在選擇招聘單位時(shí)，首要條件就是看招聘單位能否提供在職攻讀學(xué)位的機(jī)會(huì)。人才感到不經(jīng)過(guò)培訓(xùn)不可能升遷，企業(yè)也明白不加大培訓(xùn)投入不可能提高員工素質(zhì)。只有留得住員工，培訓(xùn)對(duì)企業(yè)才有意義，也只有重視培訓(xùn)投入，才能留得住核心員工。

（三）建立公平的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估體系

激勵(lì)強(qiáng)化理論告訴我們：行為的結(jié)果得到肯定，行為主體就會(huì)鞏固和保持原有的行為；反之，行為的結(jié)果受到否定，行為主體就會(huì)修正，或者放棄原來(lái)的行為。所以對(duì)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的行為進(jìn)行實(shí)事求是的評(píng)價(jià)，對(duì)人才的穩(wěn)定會(huì)起到十分重要的作用。只有這樣，才能讓企業(yè)的人才在不斷面臨挑戰(zhàn)的同時(shí)，又能感覺(jué)到機(jī)遇時(shí)時(shí)伴在左右；才能營(yíng)造出“能者上，平者讓，庸者下，劣者撤”的公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。因此，我們要關(guān)注、肯定優(yōu)秀員工的業(yè)績(jī)。公司在分配給員工工作任務(wù)后，一方面要信任他們，讓他們放手去做；另一方面，也不能對(duì)他們的工作不聞不問(wèn)。那樣容易使員工感到受了冷落，在公司不受重視，特別是當(dāng)自己辛苦做出來(lái)的業(yè)績(jī)得不到公司的評(píng)價(jià)和肯定時(shí)，很多人會(huì)一下子覺(jué)得工作失去了價(jià)值和意義。他們要么沒(méi)有了熱情和動(dòng)力，要么會(huì)離開(kāi)公司。因此公司要關(guān)心員工的工作進(jìn)展情況，并把業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)及時(shí)反饋到員工手中。對(duì)表現(xiàn)優(yōu)秀的員工，一定要公開(kāi)的肯定和嘉獎(jiǎng)。

（四）建立良好的企業(yè)文化氛圍并形成較強(qiáng)的企業(yè)凝聚力

首先，要建立良好的企業(yè)文化氛圍。企業(yè)文化是企業(yè)長(zhǎng)期形成的共同理想、價(jià)值觀念和行為準(zhǔn)則。健康向上的企業(yè)文化是公司成功與否的基石，是企業(yè)能否留住人才的關(guān)鍵。第二，企業(yè)還要與員工互相溝通，理解彼此的價(jià)值觀和道德標(biāo)準(zhǔn)。美國(guó)著名的管理咨詢師郝?tīng)柭谒摹读糇T工心》一書(shū)中提到：“無(wú)論是現(xiàn)在還是未來(lái)，成功的公司都必須基于堅(jiān)實(shí)的道德準(zhǔn)則，公司的價(jià)值觀將被視為積聚人才和留住人才的生命線。”這一觀點(diǎn)表明，企業(yè)的核心價(jià)值觀不但已成為企業(yè)吸引人才的重要砝碼，而且也已逐漸成為企業(yè)聚留優(yōu)秀人才的向心力。IBM公司就是憑借其“尊重個(gè)人，給予顧客最好的服務(wù)和追求優(yōu)異工作表現(xiàn)”的原則和信念，構(gòu)成公司特有的企業(yè)文化，積聚了大批優(yōu)秀的人才。

（五）因人設(shè)崗

對(duì)高層管理者和核心技術(shù)員工等稀缺人才，設(shè)立量身訂做的崗位。這有利于激勵(lì)人才，留住人才。根據(jù)馬斯洛的需求層次理論，每個(gè)人都有獲得尊重和自我實(shí)現(xiàn)的需要。每一個(gè)人才都有希望獲得成就感，通過(guò)干大事創(chuàng)大業(yè)，展示自己的才能，為企業(yè)做出貢獻(xiàn)，從而贏得社會(huì)的尊重?！皯巡挪挥觥笔侨瞬抛畲蟮耐纯?，也是人才離職，另謀高就的重要原因，崗位是人才施展才華的平臺(tái)，人才得到了恰如其分的崗位，使英雄有了用武之地，就沒(méi)有人會(huì)再舍近求遠(yuǎn)，另謀高就了。

（六）“沉淀福利”制度留人

該制度將從企業(yè)員工的年薪中扣除一定比例，在勞動(dòng)合同期滿時(shí)，再將這一部分扣除的薪金返還給員工。例如，山東海信集團(tuán)就實(shí)行年薪沉淀制度，海信集團(tuán)的經(jīng)理年薪從15萬(wàn)到50萬(wàn)元不等。經(jīng)理的年薪分成四塊，當(dāng)年只能拿走40%的現(xiàn)金，其余60%沉淀下來(lái)，五年之后兌付。如果有人提前離開(kāi)，他的沉淀工資是不能全部拿走的。海信公司的這一做法，大大降低了其員工離職率。

（七）股權(quán)激勵(lì)，用配股制度留人

股權(quán)報(bào)酬不僅承認(rèn)經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)的人力資本價(jià)值，更重要的是對(duì)其在價(jià)值增值過(guò)程中所起的作用的一種肯定回報(bào)。給優(yōu)秀的骨干員工適當(dāng)配有企業(yè)的股份，讓員工同企業(yè)“捆綁式”發(fā)展，有利于提高企業(yè)的凝聚力，讓企業(yè)優(yōu)秀人才永不流失。

（八）“超彈性工作時(shí)間”制度留人

據(jù)報(bào)道，美國(guó)不少高科技企業(yè)為了留住人才，想出了“超彈性工作時(shí)間”的新招。在美國(guó)硅谷的一家網(wǎng)絡(luò)終端公司，有位年輕人喬治，5年前他在斯坦福大學(xué)畢業(yè)前夕想得到一份既能賺錢，又不耽誤自己白天打高爾夫的工作。該網(wǎng)絡(luò)終端公司了解了他的這一個(gè)就業(yè)愿望之后，當(dāng)即滿足了他的要求。喬治到該公司就職后，每天早晨10點(diǎn)左右起床，11點(diǎn)跑步，午飯后稍事休息，即去打球，直到深夜他才開(kāi)始工作，但工作效率和質(zhì)量極高。古語(yǔ)云“他山之石，可以攻玉”，美國(guó)公司的這一做法，對(duì)我國(guó)企業(yè)留住人才是一種很好的啟示。

（九）增強(qiáng)本企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力、不斷發(fā)展壯大企業(yè)規(guī)模、提高企業(yè)地位和績(jī)效

組織的規(guī)模越大，員工的安全感就越強(qiáng)，員工以能夠進(jìn)入大規(guī)模的組織而感到驕傲和自豪，一般不愿輕易離開(kāi)組織；組織內(nèi)的每一個(gè)員工都有充當(dāng)組織內(nèi)某一符合其身份的角色的愿望，規(guī)模越大，內(nèi)部的機(jī)會(huì)就越多，能夠充當(dāng)?shù)慕巧驮蕉?，較好的內(nèi)部流動(dòng)性可以提高員工的工作滿意度，減少離職行為。

組織在行業(yè)所處的地位越高，即組織在本行業(yè)市場(chǎng)中所占有的份額越大，員工的安全感就越強(qiáng)，離職就越不容易發(fā)生。另外，組織地位越高，個(gè)人也越有發(fā)展前途，越能贏得社會(huì)上其他人的尊重，從而自動(dòng)減小了員工的離職率。

組織的績(jī)效越好，即組織的經(jīng)濟(jì)效率越高，越能為組織內(nèi)的個(gè)體帶來(lái)更多的實(shí)惠和好處，增加他們的收入和福利，從而減少了離職行為的發(fā)生率。

四、減少人才流失對(duì)企業(yè)沖擊和影響的方法

（一）進(jìn)行合理的人才儲(chǔ)備

企業(yè)不怕人才走，也不怕優(yōu)秀的人才走，怕的是出現(xiàn)人才斷層，怕的是沒(méi)有一個(gè)適合人才成長(zhǎng)與發(fā)展的土壤?，F(xiàn)代人力資源管理理論要求企業(yè)必須建立人才儲(chǔ)備體系，這樣一旦出現(xiàn)人才流失現(xiàn)象，企業(yè)可以找到合適的替代者，從而減少了人才流失對(duì)企業(yè)的影響。

（二）與員工簽訂保密協(xié)議和競(jìng)業(yè)禁止協(xié)議

在招聘結(jié)束后，簽訂勞動(dòng)合同時(shí)，加入商業(yè)保密保護(hù)條款。包括與員工簽訂保密協(xié)議和競(jìng)業(yè)禁止協(xié)議。

1、保密協(xié)議

《勞動(dòng)法》第22條規(guī)定：“勞動(dòng)合同當(dāng)事人可以在勞動(dòng)合同中約定保守用人單位商業(yè)秘密的有關(guān)事項(xiàng)”。在國(guó)家科委《關(guān)于加強(qiáng)科技人員流動(dòng)中技術(shù)秘密管理的若干意見(jiàn)》，第六條還明文規(guī)定：“拒不簽定保密協(xié)議的，單位有權(quán)不調(diào)人或者不予聘用?！?這些為單位與職工簽訂保密協(xié)議提供了依據(jù)。

2、競(jìng)業(yè)禁止協(xié)議

競(jìng)業(yè)禁止，是指從事競(jìng)爭(zhēng)性行為，即規(guī)定掌握單位商業(yè)秘密的職工，在任職期間或離職后的一定時(shí)期內(nèi)，不得到生產(chǎn)同類產(chǎn)品或經(jīng)營(yíng)同類業(yè)務(wù)的其他用人單位任職，也不得自己生產(chǎn)與原單位有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的同類產(chǎn)品或經(jīng)營(yíng)同類業(yè)務(wù)[②].對(duì)此，在1996年的《勞動(dòng)部關(guān)于企業(yè)職工流動(dòng)問(wèn)題的通知》和1997年國(guó)家科委的《若干意見(jiàn)》中均作了相應(yīng)的規(guī)定。

（三）與離職員工“終生交往”

既然人才的流失是無(wú)法完全避免的，“終生員工”無(wú)論是對(duì)企業(yè)還是對(duì)個(gè)人來(lái)講都不太可能，所以我們應(yīng)堅(jiān)持“終生交往”。因?yàn)閷?duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，離職員工仍然具有很大的價(jià)值。他們可以促進(jìn)企業(yè)改進(jìn)管理，發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在卻被忽視的問(wèn)題；他們不僅可能成為公司產(chǎn)品和服務(wù)的潛在購(gòu)買者，而且還可能為企業(yè)提供有價(jià)值的信息；他們是未來(lái)公司再招聘的最合適人選；他們?cè)跇?shù)立企業(yè)的形象、宣傳企業(yè)理念、以及對(duì)外界采取行動(dòng)上，也能發(fā)揮積極作用；并且企業(yè)可以共享依附于他們的某些資源。

五、結(jié)束語(yǔ)

員工的離職與跳槽雖然看上去是個(gè)人行為，實(shí)際上更多時(shí)候卻是企業(yè)問(wèn)題行為的折射。如同環(huán)境的惡化會(huì)造成水土流失一樣，企業(yè)人才環(huán)境的惡化就會(huì)造成人才的流失。當(dāng)企業(yè)發(fā)生人才流失時(shí)，管理者要做的不僅是對(duì)某個(gè)人的挽留，更要反省的是“是否企業(yè)的人才環(huán)境惡化”，反省之余，還要對(duì)人才流失的深層次原因進(jìn)行深入細(xì)致的分析研究，以便采取富有成效的對(duì)策。

人才流失最終都會(huì)歸結(jié)為一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題，即雇用和保留你最寶貴的人才，該問(wèn)題的解決涉及企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)的各個(gè)方面，我們只有從企業(yè)整體出發(fā)、綜合運(yùn)用人力資源管理的各項(xiàng)職能，才能處理好企業(yè)人才流失問(wèn)題。

第五篇：中國(guó)服務(wù)業(yè)發(fā)展滯后的原因

中國(guó)服務(wù)業(yè)發(fā)展滯后的原因

（班級(jí)：13級(jí)國(guó)貿(mào)7班 學(xué)號(hào)：111333070148 姓名：劉正漢）

一、服務(wù)業(yè)市場(chǎng)化的滯后

市場(chǎng)在服務(wù)業(yè)的資源配置中還沒(méi)有發(fā)揮基礎(chǔ)性作用。主要表現(xiàn)為：一是政府對(duì)服務(wù)業(yè)的壟斷經(jīng)營(yíng)現(xiàn)象比較嚴(yán)重，市場(chǎng)準(zhǔn)入限制多。銀行、保險(xiǎn)、電信、民航、鐵路、教育衛(wèi)生、新聞出版、廣播電視等，至今仍保持著十分嚴(yán)格的市場(chǎng)準(zhǔn)入限制，其他一些行業(yè)對(duì)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)和外資也沒(méi)有完全開(kāi)放。二是服務(wù)業(yè)投資基本上還是以國(guó)有投資為主。目前服務(wù)業(yè)固定資產(chǎn)投資中，國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資仍占60％左右，大大高于工業(yè)的同一比重。三是絕大多數(shù)行業(yè)國(guó)有企業(yè)仍占據(jù)主體地位，以公有制為主體，多種經(jīng)濟(jì)成分共同發(fā)展的格局在服務(wù)領(lǐng)域遠(yuǎn)未形成。四是多數(shù)服務(wù)產(chǎn)品的價(jià)格還是由政府制定和管理，市場(chǎng)決定價(jià)格的機(jī)制在服務(wù)領(lǐng)域尚未建立。服務(wù)業(yè)市場(chǎng)化程度嚴(yán)重不足及國(guó)家壟斷經(jīng)營(yíng)限制了其競(jìng)爭(zhēng)力的提升。

二、服務(wù)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的滯后

服務(wù)業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)處于政企不分、政事不分，營(yíng)利性機(jī)構(gòu)與非營(yíng)利性機(jī)構(gòu)不分的狀態(tài)。許多服務(wù)領(lǐng)域至今仍被當(dāng)作非生產(chǎn)性的活動(dòng)，本可以產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)、商業(yè)化運(yùn)作的服務(wù)領(lǐng)域，卻被當(dāng)作公益性、福利性的社會(huì)事業(yè)來(lái)辦。例如，長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)對(duì)科研、文化、體育等產(chǎn)業(yè)，往往強(qiáng)調(diào)其準(zhǔn)公共服務(wù)的性質(zhì)；對(duì)金融、通信等行業(yè)，強(qiáng)調(diào)其安全性的要求；對(duì)醫(yī)療衛(wèi)生、城市公用事業(yè)等行業(yè)，強(qiáng)調(diào)其社會(huì)福利的功能；觀念上的落后，直接導(dǎo)致稅收政策、信貸政策、能源供給政策以及

服務(wù)業(yè)開(kāi)放是中國(guó)對(duì)外開(kāi)放的一部分，．但中國(guó)服務(wù)業(yè)的開(kāi)放整體上晚于制造業(yè)，開(kāi)放的程度也低于制造業(yè)。中國(guó)的服務(wù)業(yè)在跨境交付、境外消費(fèi)和自然人流動(dòng)方面開(kāi)放程度較高，而在外資準(zhǔn)入資格、進(jìn)入形式、股權(quán)比例和業(yè)務(wù)范圍等方面還存在較多的限制。大部分重要的服務(wù)業(yè)對(duì)外開(kāi)放程度相對(duì)較低，開(kāi)放也比較晚，因此就不能像制造業(yè)那樣

城市化水平的提高可以為服務(wù)業(yè)發(fā)展創(chuàng)造需求基礎(chǔ)；服務(wù)業(yè)發(fā)展的規(guī)模和結(jié)構(gòu)，也取決于城市化水平和城市規(guī)模結(jié)構(gòu)。到目前為止，我國(guó)的城市化水平還不到40％?，F(xiàn)階段農(nóng)村人口的生產(chǎn)和生活方式對(duì)服務(wù)業(yè)的需求較小，我國(guó)服務(wù)業(yè)總量規(guī)模小，也是長(zhǎng)期以來(lái)農(nóng)村人口占絕大多數(shù)，城市化水平低的特殊國(guó)情決定的。

服務(wù)業(yè)的一個(gè)重要特點(diǎn)是絕大多數(shù)服務(wù)產(chǎn)品，其生產(chǎn)與消費(fèi)在時(shí)間和空間上具有高度同一性，服務(wù)產(chǎn)品不可能如工農(nóng)業(yè)產(chǎn)品那樣，在一個(gè)地區(qū)生產(chǎn)，到另一個(gè)地區(qū)消費(fèi)。服務(wù)業(yè)的另一個(gè)特點(diǎn)是人口必須集中到一定規(guī)模時(shí)，服務(wù)企業(yè)才能盈利，服務(wù)業(yè)才能作為產(chǎn)業(yè)來(lái)經(jīng)營(yíng)。這就是服務(wù)業(yè)往往集中在城市，特別是大城市的基本原因。中國(guó)服務(wù)業(yè)增加值的67％是236個(gè)地級(jí)以上城市創(chuàng)造的。超大城市服務(wù)業(yè)增加值占其GDP的比重是52％、特大城市是46％、大城市42％、中等城市38％、小城市34％。不僅如此，服務(wù)業(yè)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)與城市規(guī)模結(jié)構(gòu)也有很大關(guān)系，一般說(shuō)來(lái)，高附加值的、為生產(chǎn)服務(wù)的、新興的服務(wù)業(yè)，往往是與城市規(guī)模聯(lián)系在一起的。這就是為什么在特大城市和大城市，金融保險(xiǎn)、會(huì)計(jì)法律、信息服務(wù)等比較發(fā)達(dá)，博物館、劇院、體育館能比較集中的原因；在中小城市，特別是小城鎮(zhèn)，這些產(chǎn)業(yè)缺乏需求基礎(chǔ)，很難發(fā)展起來(lái)，如果要發(fā)展，也只能作為社會(huì)事業(yè)來(lái)辦，靠政府資助生存。

三、統(tǒng)計(jì)方面的原因

在各國(guó)以GDP為核心的核算體系中，3大產(chǎn)業(yè)分別所包括的部門是不盡一致的。如上所述，無(wú)論在世界貿(mào)易組織的服務(wù)部門分類中，還是在大部分國(guó)家的應(yīng)用性統(tǒng)計(jì)分類中，建筑業(yè)都被列入服務(wù)業(yè)，而在我國(guó)，則將其列入制造業(yè)。又如，公共事業(yè)部門(主要是電力、供水和煤氣)，在有些國(guó)家被服務(wù)業(yè)統(tǒng)計(jì)，在另一些國(guó)家則被制造業(yè)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)亦屬于后一種情形。因此，服務(wù)業(yè)滯后也可能是統(tǒng)計(jì)口徑所致。

四、服務(wù)業(yè)人才缺乏

現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，尤其是知識(shí)密集型服務(wù)業(yè)(如綜合物流、電子商務(wù)、電腦軟件和信息技術(shù)、研究開(kāi)發(fā)和技術(shù)測(cè)試服務(wù)、市場(chǎng)服務(wù)和公司管理服務(wù)等)的發(fā)展，需要大量的專門人才。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)服務(wù)業(yè)人才的培養(yǎng)沒(méi)有得到足夠的重視，高層次服務(wù)人才短缺的現(xiàn)象比較嚴(yán)重。以上海的會(huì)展業(yè)為例，據(jù)統(tǒng)計(jì)資料顯示，5000名會(huì)展從業(yè)人員中，有經(jīng)驗(yàn)的高級(jí)項(xiàng)目經(jīng)理不足50人；而成功舉辦一個(gè)大型國(guó)際會(huì)展，需要專業(yè)人才80至90名。上海幾乎每天有一個(gè)會(huì)展，專業(yè)人才或領(lǐng)軍人才的缺口不言而喻。