第一篇：政府融資平臺類企業(yè)發(fā)行債券的準(zhǔn)入分析

政府融資平臺類企業(yè)發(fā)行債券的準(zhǔn)入分析

目前，交易商協(xié)會雖未完全放開政府融資平臺類企業(yè)通過銀行間市場進(jìn)行直接債務(wù)融資，但符合一定標(biāo)準(zhǔn)，到達(dá)相關(guān)要求的融資平臺公司仍可以在銀行間市場注冊發(fā)行短期融資券和中期票據(jù)，而募集資金用途管理與一般非金融企業(yè)相同，未作特別規(guī)定。

為有效推動我行融資發(fā)債業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，充分挖掘有效客戶，現(xiàn)對全國范圍內(nèi)已在銀行間市場成功發(fā)行債券的地方政府融資平臺企業(yè)進(jìn)行比較分析，結(jié)合交易商協(xié)會及總行的相關(guān)要求，對準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和具體要求總結(jié)如下：

一、基本準(zhǔn)入原則

第一、注入平臺的國有資產(chǎn)必須真實(shí)；第二、資金必須真正用到中央確定的投資項(xiàng)目上；第三、平臺公司必須真實(shí)；第四、對外披露的財務(wù)報表必須真實(shí)；第五、平臺公司所擁有的權(quán)限、平臺公司國有資本經(jīng)營管理和出資人信息必須真實(shí)；第六、必須真正接受銀行間市場交易商協(xié)會的事后督查；第七、企業(yè)不在銀監(jiān)局政府融資平臺企業(yè)名單內(nèi)。

二、發(fā)行條件

（一）政府投資控股型企業(yè)

1、投資控股類企業(yè)凈資產(chǎn)規(guī)模在100億以上；

2、上一年度經(jīng)營性收入（主營業(yè)務(wù)收入）占總收入（經(jīng)營性收入+投資收益+補(bǔ)貼收入）比例超過60%；

3、主營業(yè)務(wù)突出，且第一大主業(yè)收入占比超過50%；

4、資產(chǎn)權(quán)屬清晰，企業(yè)具有經(jīng)營自主權(quán)；

5、募集資金用途投向明確，且每期發(fā)行前要披露上期募集資金使用情況。

6、下屬企業(yè)為控股型公司，不從事生產(chǎn)經(jīng)營，僅參股企業(yè)的不予注冊。

該類型企業(yè)成功發(fā)行的有江蘇省國信資產(chǎn)管理集團(tuán)有限公司、山東省國有資產(chǎn)投資控股有限公司等。發(fā)行人僅作為投資控股公司，本部無實(shí)體經(jīng)營，無經(jīng)營性現(xiàn)金流，主要經(jīng)營集中在下屬子公司。

如江蘇國信資產(chǎn)管理集團(tuán)有限公司下屬控股子公司共44家，凈資產(chǎn)444億元，經(jīng)營性收入為企業(yè)主要收入來源，補(bǔ)貼收入和投資收益額度均較小。涉及電力、金融業(yè)、酒店業(yè)、房地產(chǎn)、醫(yī)藥及貿(mào)易等行業(yè)，第一主營業(yè)務(wù)為電力，經(jīng)營性收入占總收入（經(jīng)營性收入+投資收益+補(bǔ)貼收入）比例為79%。

（二）承擔(dān)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)建設(shè)、能源投資及公用事業(yè)經(jīng)營企業(yè)

1、企業(yè)凈資產(chǎn)規(guī)模在30億以上；

2、上一年度經(jīng)營性收入（主營業(yè)務(wù)收入）占總收入（經(jīng)營性收入+投資收益+補(bǔ)貼收入）比例超過60%；

3、資產(chǎn)權(quán)屬清晰，企業(yè)具有經(jīng)營自主權(quán)；

4、主營業(yè)務(wù)突出，且第一大主業(yè)收入占比超過40%；

5、在當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展中占有突出地位，當(dāng)?shù)卣ㄟ^預(yù)算安排政府支出足夠用于支付債務(wù)本息。

6、我行要設(shè)立專門賬戶對募集資金使用進(jìn)行監(jiān)管。

該類企業(yè)成功發(fā)行的有北京市基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司、上海市城市建設(shè)投資開發(fā)總公司、無錫市市政公用產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司等。

如北京市基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司主要承擔(dān)北京市重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投融資職能，現(xiàn)階段主要負(fù)責(zé)軌道交通建設(shè)。公司凈資產(chǎn)764億元，公司營業(yè)收入主要為北京市地鐵運(yùn)營有限公司每年向公司支付的地鐵資源占用費(fèi)。經(jīng)營性收入占總收入（經(jīng)營性收入+投資收益+補(bǔ)貼收入）比例為55%。.（三）園區(qū)開發(fā)類企業(yè)

1、國家級開發(fā)區(qū)，凈資產(chǎn)規(guī)模超過20億元；

2、園區(qū)開發(fā)進(jìn)入穩(wěn)定或成熟階段，有穩(wěn)定的收入和現(xiàn)金流來源；

3、上一年度經(jīng)營性收入（主營業(yè)務(wù)收入）占總收入（經(jīng)營性收入+投資收益+補(bǔ)貼收入）比例超過60%；

4、主營業(yè)務(wù)突出，且第一大主業(yè)收入占比超過40%；

5、募集資金用途投向明確，且每期發(fā)行前要披露上期募集資金使用情況。

6、我行要設(shè)立專門賬戶對募集資金使用進(jìn)行監(jiān)管。

該類企業(yè)成功發(fā)行的如蘇州工業(yè)園區(qū)國有資產(chǎn)控股發(fā)展有限公司。

蘇州工業(yè)園區(qū)國有資產(chǎn)控股發(fā)展有限公司由蘇州工業(yè)園區(qū)管理委員會投資成立，注冊資本30 億元，擁有控股子公司14家，參股子公司21家。公司本部主要經(jīng)營蘇州工業(yè)園區(qū)國資辦授權(quán)的國有資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)。子公司經(jīng)營范圍主要包括市政公用設(shè)施投資及經(jīng)營、房地產(chǎn)開發(fā)及銷售、現(xiàn)代物流業(yè)、人力資源和保安等服務(wù)業(yè)、土地開發(fā)及銷售、物業(yè)出租、物業(yè)管理等。公司凈資產(chǎn)88億元，營業(yè)收入主要由園區(qū)服務(wù)、房地產(chǎn)開發(fā)和園區(qū)開發(fā)三大板塊，其中第一大業(yè)務(wù)板塊為園區(qū)服務(wù)，收入占比45%。經(jīng)營性收入占總收入（經(jīng)營性收入+投資收益+補(bǔ)貼收入）比例84%。

總體來看，交易商協(xié)會對于政府融資平臺類企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資的準(zhǔn)入要求較高，發(fā)行人一般為地區(qū)規(guī)模最大的融資平臺類企業(yè)之一。一般情況下，數(shù)量化指標(biāo)要求必須達(dá)到，但也有一定的彈性，其前提是實(shí)際指標(biāo)與標(biāo)準(zhǔn)相差不遠(yuǎn)，且發(fā)行人實(shí)力較強(qiáng)，在地區(qū)影響力較大。

第二篇：政府融資平臺

政府融資平臺：負(fù)債過度與資產(chǎn)閑置的解決方案

[摘 要]在經(jīng)歷了2009年的信貸大潮和“4萬億”的投資刺激之后,2010年初,一場規(guī)范和排查地方融資平臺風(fēng)險的行動日期而至。2010年1月19日,在國務(wù)院第四次全體會議上,國務(wù)院總理溫家寶公開提出把“盡快制定規(guī)范地方融資平臺的措施,防范潛在財政風(fēng)險”列入今年宏觀政策方面重點(diǎn)抓好的工作之一。地方融資平臺是否合理規(guī)范是關(guān)系到地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)能否順利進(jìn)行的重要問題。文章就我國地方政府融資平臺的現(xiàn)狀進(jìn)行了論述,并且結(jié)合地方融資平臺存在的過度負(fù)債和資產(chǎn)閑置的現(xiàn)象提出了相應(yīng)的對策。

一、地方政府投融資平臺的形成與現(xiàn)狀

1、地方政府投融資平臺產(chǎn)生的背景

1994年實(shí)行分稅制改革以來，基本實(shí)現(xiàn)了改革的預(yù)期目標(biāo)：中央財政所占比重逐步提高，大方向是正確的。但是當(dāng)初改革時，分了財權(quán)，未分事權(quán)；于是在實(shí)施過程中出現(xiàn)了：財權(quán)層層上收、重心上移，事權(quán)層層下放、重心下移的局面，導(dǎo)致地方政府財力緊張，地方政府隱性債務(wù)不斷增長。1994年《預(yù)算法》第28條規(guī)定：地方各級預(yù)算按照量入為出、收支平衡的原則編制，不列赤字。除法律和國務(wù)院另有規(guī)定外，地方政府不得發(fā)行地方政府債。

在這種背景下，近年來，為了促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展、推進(jìn)城市化進(jìn)程，一些地方政府進(jìn)行了投融資體制創(chuàng)新，相繼建立了一些隸屬于地方政府的投融資平臺。將原屬于財政撥款的項(xiàng)目拿到銀行去貸款融資，以解決資金不足的問題。

2、對地方政府投融資平臺的定義 所謂“地方政府投融資平臺”，是指由地方政府發(fā)起設(shè)立，通過劃撥土地、不動產(chǎn)、股權(quán)、規(guī)費(fèi)、債券、稅費(fèi)返還等資產(chǎn)，組建一個資產(chǎn)和現(xiàn)金流均可達(dá)到融資標(biāo)準(zhǔn)的地方國有企業(yè)或企業(yè)集團(tuán)；必要時輔之以地方財政的變相擔(dān)?；蛴傻胤饺舜蟪鼍摺鞍参亢弊鳛檫€款承諾，以實(shí)現(xiàn)平臺的對外融資，并將融到的資金主要投入于市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及公用事業(yè)等領(lǐng)域。

二、地方政府投融資平臺設(shè)立的現(xiàn)實(shí)必要性

一直以來，我國地方政府融資平臺由于其政府背景，受到許多學(xué)者的質(zhì)疑。但對地方政府投融資平臺起源及發(fā)展歷程看，創(chuàng)建地方政府投融資平臺對于解決地方政府資金不足、提高財政資金運(yùn)作效率、創(chuàng)新財政管理體制等多個方面有其存在發(fā)展的現(xiàn)實(shí)必要性。

（一）在現(xiàn)行的財政體制下，地方政府經(jīng)常性收入不足，無法彌補(bǔ)資本性投資的需要，政府有巨大的融資需求

一方面，隨著我國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，城鎮(zhèn)化加速推進(jìn)，地方政府資本性投入支出需求越來越大。特別是在我國高速城鎮(zhèn)化進(jìn)程中，地方政府肩負(fù)著管理城市、經(jīng)營城市、發(fā)展城市、繁榮地方經(jīng)濟(jì)的重任，面臨著嚴(yán)峻的發(fā)展壓力。改革開放30年來，我國城鎮(zhèn)化率從1978年的17.9%提高到2008年的45.7%，30年提高了27.8個百分點(diǎn)，平均每年提高0.93個百分點(diǎn)，特別是1996～2008年，城市化率從30.5%提高到45.7%，提高了15.2個百分點(diǎn)，年均提高1.27個百分點(diǎn)。數(shù)以億計(jì)的農(nóng)村人口以各種方式涌入城市，形成了對各類城市基礎(chǔ)設(shè)施、公用設(shè)施的巨大需求，這都要求地方政府對城市建設(shè)的巨資投入。

另一方面，在現(xiàn)行的財政體制下，特別是1994年分稅制改革后，中央和地方的事權(quán)和財權(quán)的分配出現(xiàn)了事實(shí)上的事權(quán)重心下移和財權(quán)重心上移。特別是基層地方政府的收入組成中既缺乏主體稅種，又沒有獨(dú)立稅權(quán)，而財政支出又要受到 上級財政的制約，其可用財力十分有限。盡管地方政府收入中除稅收外，以基金、各類收費(fèi)組成的非稅收入也占據(jù)了相當(dāng)大的比重，但這些非稅收入一般都有固定的支出途徑，很難為地方政府所用，因此地方政府真正能調(diào)動的財力十分有限。而且根據(jù)《預(yù)算法》規(guī)定，地方各級預(yù)算按照量入為出、收支平衡的原則編制，不列赤字。在財權(quán)和事權(quán)改革沒有同步的情況下，地方政府可支配財力遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法滿足資金需求，特別是一些資本性的支出，城市建設(shè)，公共事業(yè)支出等。這就需要地方政府另謀出路，自建融資平臺成為一個現(xiàn)實(shí)選擇。

（二）在現(xiàn)行的制度環(huán)境中，地方政府掌握大量資源，為其進(jìn)行融資提供便利

應(yīng)該看到，在現(xiàn)行的制度環(huán)境中，我國地方政府掌握了大量的資源財富，許多政府部門掌握著大量的經(jīng)營性資產(chǎn)、非經(jīng)營性資產(chǎn)、國有企業(yè)資產(chǎn)、自然資源等，而在工業(yè)化發(fā)展的過程中，這些資源得到很大升值。此外，地方政府還有一些隱形財富也不容忽視，尤其是在城市化進(jìn)程中，政府掌握的城市資產(chǎn)大量升值。特別是在現(xiàn)行的土地制度下，城市土地升值已經(jīng)成為地方政府的重要財富，而這些并沒有反映在政府收入中。地方政府完全有條件和能力利用這些資源進(jìn)行融資，在不能發(fā)城市債的情況下，組建政府投融資平臺成為很好的選擇。投資平臺的出現(xiàn)，使得地方政府能對其掌握的各種資源進(jìn)行綜合運(yùn)用，也為其吸納商業(yè)銀行貸款搭建一個重要的媒介。

地方政府將其掌握的隱形資源注入投融資平臺，讓這些財富公開化市場化，也能能起到預(yù)防腐敗，防止國有資產(chǎn)流失的作用。在過去，這些隱形資源往往成為地方政府腐敗的溫床。

（三）利用市場手段整合經(jīng)營政府資源，也是解決政府投資效率低下、防范風(fēng)險的重要舉措

地方政府投融資平臺成功的一個重要特征是將政府投資行為，特別是城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目市場化、專業(yè)化。這與過去的情況已有很大的不同，從前是各個政府部門自辦“投資公司”、“信托公司”、“市政公司”等等，部門各自為政，大肆借錢，最后出現(xiàn)問題還不起債時，由政府財政去兜底，這種方式不僅管理混亂而且蘊(yùn)含了很大的風(fēng)險。地方政府投融資平臺組建后，可以將原有“分割”于各個部門的政府建設(shè)職能，在投融資平臺的基礎(chǔ)上進(jìn)行整合，使投資、融資、項(xiàng)目規(guī)劃和管理、項(xiàng)目維護(hù)、監(jiān)管這些職權(quán)在統(tǒng)一的政府投融資體制機(jī)制下協(xié)調(diào)運(yùn)行。既整合了政府資源，利用市場化等手段，為政府募集重大項(xiàng)目的配套資金，補(bǔ)充基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金不足，而且通過市場手段進(jìn)行資源配置，也能解決政府資金效率低下的問題。同時，政府投融資平臺對原有的政府投資模式也有很大的創(chuàng)新，地方政府投融資平臺將政府投資行為置于市場條件下，讓政府行為和市場有效結(jié)合起來，大大提高政府投資效率。上海的模式看，在成熟的市場環(huán)境中，市場還會對政府投資行為形成約束，避免政府投資行為的盲目性。

三、地方政府投融資平臺的現(xiàn)存過度負(fù)債與資產(chǎn)閑置問題 1.融資平臺公司債務(wù)規(guī)模大，潛在風(fēng)險顯現(xiàn)。

一些城市依托政府融資平臺公司等方式過度舉債已接近極限，導(dǎo)致債務(wù)風(fēng)險急劇擴(kuò)大。據(jù)審計(jì)署2011年《全國地方政府性債務(wù)審計(jì)結(jié)果》顯示，2010年底融資平臺公司政府性債務(wù)余額49710.68億元，占地方政府性債務(wù)余額的46.38%。從債務(wù)償還看，有358家融資平臺公司通過借新還舊方式償還政府負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)和其他相關(guān)債務(wù)1059.71億元，借新還舊率平均為55.20%；有148家融資平臺公司存在逾期債務(wù)80.04億元，逾期債務(wù)率平均為16.26%。首先，債務(wù)缺少第一還款來源。地方政府融資平臺公司投資投向單一，大多用于公益性項(xiàng)目，項(xiàng)目普遍沒有自償性或自償性不足，銀行信貸資產(chǎn)風(fēng)險凸顯。其次，債務(wù)第二還款來源不充足。平臺公司負(fù)債率通常較高，抵押資產(chǎn)不足，平臺公司之間互?，F(xiàn)象普遍，公司自身缺乏經(jīng)營性收入來源，債務(wù)償還主要依靠土地出讓收入、財政性資金和借新還舊的方式。政府償還債務(wù)能力與土地市場收入高度相關(guān)，還債能力極易受到政府土地政策和宏觀調(diào)控的影響，一旦地價下行，地方政府財政風(fēng)險就會加大，銀行出現(xiàn)壞賬的可能性增大。

最后，可能引發(fā)現(xiàn)金流風(fēng)險。土地出讓收入減少、信貸政策的調(diào)控、缺乏資金和成本管理經(jīng)驗(yàn)等，均可能產(chǎn)生現(xiàn)金斷流和不足的風(fēng)險，導(dǎo)致出現(xiàn)“半拉子”工程現(xiàn)象。同時，由于一些地方舉債存在一定的盲目性，有的資金投向未落實(shí)，有的項(xiàng)目準(zhǔn)備不充分，還有部分因擔(dān)心銀根緊縮而為項(xiàng)目超前融資等原因，導(dǎo)致部分政府性債務(wù)資金未及時安排使用并發(fā)揮效益，從而產(chǎn)生現(xiàn)金流閑置。此外，融資平臺公司貸款規(guī)模的擴(kuò)大擠壓了中小企業(yè)授信規(guī)模，不利于中小企業(yè)的健康發(fā)展。

2、資產(chǎn)閑置問題。

長期以來，我市國有土地、房產(chǎn)、股權(quán)分散儲備、各自占有，可利用的國有資產(chǎn)底數(shù)不清，缺乏統(tǒng)一掌控的資產(chǎn)管理平臺，造成一方面急需現(xiàn)實(shí)利用的國有資產(chǎn)嚴(yán)重短缺，一方面大量的國有資產(chǎn)閑置無用，資產(chǎn)價值得不到充分挖掘利用，致使平臺公司因抵押物不足而被拒之門外，難以實(shí)現(xiàn)新增融資業(yè)務(wù)。

一些平臺公司因土地抵押不能及時到位，已形成的貸款有可能被提前收回，正在募集的資金受到不利影響。而且從市屬國有企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)濟(jì)實(shí)力來衡量，選擇第三方企業(yè)擔(dān)保也顯得力不從心，很難滿足金融機(jī)構(gòu)對貸款融資的擔(dān)保要求。平臺公司之間缺乏橫向紐帶，尚未形成資金互通互融、融資相互擔(dān)保的利益共享格局。

四、兩個問題的解決方案

1、加強(qiáng)債務(wù)監(jiān)管，嚴(yán)控負(fù)債規(guī)模，增加社會監(jiān)督

第一，要建立健全地方政府債務(wù)管理體制。其一，各級地方政府要對投融資平臺統(tǒng)籌規(guī)劃,量力負(fù)債。地方政府應(yīng)該明確一個主管部門進(jìn)行監(jiān)測，建議由國資部門或財政部門負(fù)責(zé)，調(diào)度當(dāng)?shù)赝度谫Y平臺貸款的情況，要結(jié)合當(dāng)?shù)谿DP和財政收入狀況合理評估財政承受能力,切實(shí)做到貸款總量控制，均衡市場融資。其二，加強(qiáng)地方政府對平臺債務(wù)的集中統(tǒng)一管理，克服目前地方投融資平臺債務(wù)多頭管理、各自為政、地方政府對平臺債務(wù)規(guī)模與債務(wù)資金使用及償債能力缺乏全面把握的不利局面。要將平臺債務(wù)統(tǒng)一納入財政監(jiān)管體制下，嚴(yán)控財政風(fēng)險。同時，探索將政府投融資平臺的資產(chǎn)負(fù)債表納入政府統(tǒng)一管理?？茖W(xué)地綜合運(yùn)用債務(wù)負(fù)擔(dān)率(債務(wù)余額與GDP的比率)、債務(wù)依存度(當(dāng)年債務(wù)增加額與總支出的比率)、償債率(當(dāng)年債務(wù)償還率與當(dāng)年可支配收入的比率)等指標(biāo),從政府應(yīng)債能力、政府支出與融資平臺債務(wù)的依存度、融資平臺償債支出與財政支出的承受范圍來具體衡量和評判各級地方財政融資平臺形成債務(wù)的支付能力。

第二，建立一個地方政府投融資責(zé)任機(jī)制。要制約政府過度負(fù)債、盲目投資的沖動,讓投融資平臺成為一個受約束的平臺?？梢钥紤]建立政府投融資平臺的考評制度，設(shè)立債務(wù)率與地方政府績效相掛鉤的控制機(jī)制,在嚴(yán)重資不抵債、不能有效清償?shù)那闆r下,追究領(lǐng)導(dǎo)責(zé)任和影響政績考評,以起到制約缺乏自我約束能力的地方政府對信貸資金的低效率濫用的效果。要規(guī)范地方政府通過投融資平臺的貸款行為,地方政府的債務(wù)規(guī)模必須與財力相匹配。第三，引入外部監(jiān)控機(jī)制。各地國資部門、財政部門（或履行同等職責(zé)的部門）應(yīng)依法對投融資公司履行出資人職責(zé)，按照“權(quán)利、義務(wù)、責(zé)任相統(tǒng)一，管資產(chǎn)、管人、管事相結(jié)合”原則，加強(qiáng)監(jiān)管，依法享有資產(chǎn)收益，參與重大決策和選擇管理者等出資人權(quán)利。投融資公司還要自覺接受財政、監(jiān)察、審計(jì)等部門的監(jiān)督檢查。

2.整合資產(chǎn)資源，增強(qiáng)綜合實(shí)力。

針對目前地方政府融資平臺公司現(xiàn)狀，一方面，要按照《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺公司管理有關(guān)問題的通知》（國發(fā)[2010]19號）等文件規(guī)定進(jìn)行清理規(guī)范，防止平臺公司數(shù)量盲目增加、債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大。另一方面，應(yīng)進(jìn)一步完善投融資體制，對現(xiàn)有資產(chǎn)資源進(jìn)行優(yōu)化整合，夯實(shí)公司資本金實(shí)力，要通過引進(jìn)民間投資等市場途徑，促進(jìn)投資主體多元化，改善平臺公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，形成一批規(guī)模大、實(shí)力優(yōu)、抗風(fēng)險能力強(qiáng)的投融資平臺公司，使其真正成為地方政府強(qiáng)化宏觀調(diào)控能力、合理調(diào)配資源、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要平臺。

五、結(jié)束語

地方政府作為區(qū)域財政政策的執(zhí)行和落實(shí)者,在國家擴(kuò)大內(nèi)需,加大地方基礎(chǔ)建設(shè)的過程中,通過建立有效的投融資平臺突破資金短缺問題,推動地方經(jīng)濟(jì)的繁榮和發(fā)展,成為當(dāng)前地方政府共同的需要。但是應(yīng)該看到地方政府投融資平臺現(xiàn)存的負(fù)債過度和資產(chǎn)閑置問題以及潛在的風(fēng)險,切實(shí)加強(qiáng)政府性債務(wù)管理,增強(qiáng)內(nèi)外部約束力,有效防范和化解潛在的財政風(fēng)險,以保證我國地方政府投融資平臺在以后的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起到更重要的作用。

第三篇：政府融資平臺主要運(yùn)營模式分析

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政府融資平臺主要運(yùn)營模式分析

（一）主要運(yùn)營模式分析

就目前的實(shí)際情況來看，主要有以下三種模式：政府主導(dǎo)型模式在這一模式中，決策權(quán)力地方政府行使，一元特征明顯；執(zhí)行上依托政府科層制

官僚組織完成，動員能力強(qiáng)；控制上普遍采用強(qiáng)制推行的方式進(jìn)行，層級特征明顯；信息反饋通過“自下而上”方式傳遞，渠道單

一、信息公開度、透明度低；監(jiān)督方式上主要依靠自體監(jiān)督，特殊情況下采用社會監(jiān)督；責(zé)任主體不明確，權(quán)責(zé)不分導(dǎo)致問責(zé)制度難以落實(shí)。

企業(yè)主導(dǎo)型模式在這一模式中，決策權(quán)力仍集中由地方政府行使，仍具有一元特征；執(zhí)行上依托現(xiàn)代企業(yè)的管理運(yùn)作機(jī)制；控制上體現(xiàn)為政府、企業(yè)共管；信息反饋上實(shí)現(xiàn)了政府-企業(yè)的雙向流動，溝通機(jī)制較為通暢，信息公開度、透明度較低；監(jiān)督方式上企業(yè)內(nèi)部監(jiān)控為主，政府紀(jì)檢部門為輔；企業(yè)為責(zé)任主體。

中投顧問在《2016-2020年中國政府融資平臺發(fā)展模式及投資機(jī)遇分析報告》中指出，政府企業(yè)協(xié)作性模式在這一模式中，決策權(quán)力由地方政府和企業(yè)共同行使，體現(xiàn)為地方政府與企業(yè)就具體政策的磋商和對話；執(zhí)行上發(fā)揮企業(yè)、政府組織方式的各自優(yōu)點(diǎn)，；控制上表現(xiàn)為政府通過行政命令、決議文件的方式對企業(yè)監(jiān)管；信息反饋上實(shí)現(xiàn)了政府-企業(yè)的雙向流動，溝通機(jī)制較為通暢，信息公開度、透明度較高；監(jiān)督方式上企業(yè)內(nèi)部監(jiān)控為主，政府紀(jì)檢部門為輔；企業(yè)為責(zé)任的主要承擔(dān)主體。

圖表 地方政府投融資平臺運(yùn)營模式的類型劃分

資料來源：中投顧問產(chǎn)業(yè)研究中心

（二）多元運(yùn)營模式

中投顧問在《2016-2020年中國政府融資平臺發(fā)展模式及投資機(jī)遇分析報告》中指出，現(xiàn)有模式在合理性、合法性和公共性上存在著自身無法克服的問題。要實(shí)現(xiàn)地方政府投融資平臺的可續(xù)發(fā)展，就要在建設(shè)服務(wù)型政府理念指導(dǎo)下，找到新的治理方式，而這正是基于“多中心治理場域”理論構(gòu)建的“地方政府投融資運(yùn)營多元中心合作型模式”。這一模式具有以下特點(diǎn)：決策權(quán)力由地方政府、企業(yè)、社會共同行使；執(zhí)行上政府動員、企業(yè)執(zhí)行、社會參與，充分的發(fā)揮不同組織的各自優(yōu)點(diǎn)；控制上同樣表現(xiàn)出多主體治理的特征，職能分工側(cè)重則有所不同；信息反饋的渠道、方式豐富多樣，信息公開度、透明度高；監(jiān)督方式上，自體監(jiān)督、異體監(jiān)督、社會監(jiān)督多管齊下，監(jiān)督效果好。此外，由于決策中各個主體都參與整個管理活動全程，問責(zé)的主體容易確認(rèn)。

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建立多元中心合作模式為地方政府投融資平臺注入新的價值理念。羅爾斯在其著作《正義論》中指出社會普遍的公平和正義是人類的終極追求。在今天社會普遍的公平和正義表現(xiàn)為公共利益的最大化實(shí)現(xiàn)。對于政府的社會管理活動來說，實(shí)現(xiàn)一定區(qū)域內(nèi)社會的公共利益是其社會管理的目標(biāo)，其他的則是手段。要擺脫“管理行政”模式下“投入-產(chǎn)出”的簡單效率觀念和以GDP快速增長為主要指標(biāo)的思路，將“公共性”價值理念重新設(shè)置在政府社會管理活動價值理念的核心地位。在地方政府投融資平臺的建設(shè)問題上，要以“公共性”作為終極價值理念，將公共利益作為主線貫穿整個管理活動的始終，以社會的可持續(xù)發(fā)展和社會效益的最大化作為自身的職責(zé)要求。建立多元中心合作模式拓展地方政府投融資平臺的參與主體。首先，是政府對自身角色認(rèn)識的轉(zhuǎn)變，在社會學(xué)中，角色由“自我認(rèn)同”和“他人期許”決定。當(dāng)前地方政府投融資平臺“公共性”遞減的一個重要原因就在于政府對自身角色認(rèn)識的不完整。在地方政府投融資平臺建設(shè)的問題上，政府在“中心-邊緣”模式的影響下，將社會看作了被發(fā)動和運(yùn)動的“他者”，沒有正確認(rèn)識到政府、社會在地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)中的各自不同的功能和作用。在地方融資平臺建設(shè)問題上，政府官員要承認(rèn)政府同社會管理中其他主體：公民、民間組織和社會機(jī)構(gòu)的主體地位，形成“主體-主體”的平等關(guān)系，同時還要正確認(rèn)識自身作為社會管理制度建設(shè)者、引領(lǐng)者、參與者的角色。其次，更為重要的是執(zhí)政黨角色的轉(zhuǎn)變。黨對國家生活中的領(lǐng)導(dǎo)是在革命戰(zhàn)爭、社會主義建設(shè)時期中被歷史證明了的，面對作為具有具體權(quán)利個體的公民，需要從新調(diào)整自身作為領(lǐng)導(dǎo)者的角色和功能。

建立多元中心合作模式實(shí)現(xiàn)從控制干預(yù)向治理服務(wù)的轉(zhuǎn)變參與過程制度的構(gòu)建需要。滿足這樣一些要求，首先是盡可能的讓所有人參與進(jìn)來，其次是所有人在參與的同時能夠通過正常的渠道、途徑表達(dá)自身的觀點(diǎn)，這正是哈貝馬斯等人提倡的“生活政治”旨趣。以往的實(shí)踐中，地方政府投融資平臺的建設(shè)需要盡可能的調(diào)動各種社會資源，在效率優(yōu)先的選擇下，地方政府通過運(yùn)用其擁有的行政權(quán)力不斷強(qiáng)化對社會資源的控制與配置，將所有可能會影響到政府資源配置的問題簡單的歸結(jié)為“維穩(wěn)”解決，并將把其他主體排除在事務(wù)管理的過程，從而導(dǎo)致社會群體性事件的不斷出現(xiàn)。要將當(dāng)前地方政府投融資平臺的建設(shè)工作從“控制-干預(yù)”模式轉(zhuǎn)變?yōu)椤爸卫?服務(wù)”模式，通過完善和規(guī)范各類社會主體參與地方政府投融資平臺建設(shè)的合法途徑，在對話、合作的框架內(nèi)借助自身的治理能力而非行政權(quán)力的最大化運(yùn)用來實(shí)現(xiàn)參與過程的“公共性”。

建立多元中心合作模式優(yōu)化和拓展監(jiān)督體制機(jī)制及方式。地方政府進(jìn)行各種融資平臺的建設(shè)，是在現(xiàn)行財政制度和法律體系管制之下，找尋地方公共物品供給資金渠道的不得已的變通之法，在此過程中，地方政府并未真正的走到過臺前，而是一直在盡可能不違規(guī)的前提下進(jìn)行幕后運(yùn)作。但是，要從根本上解決人們?nèi)找嬖鲩L的物質(zhì)和文化需求，合理的促進(jìn)地方政府投融資平臺又快又好的健康發(fā)展，就必須在確定事權(quán)和責(zé)任的基礎(chǔ)上，合理放開地方政府發(fā)行地方債權(quán)和建設(shè)債權(quán)的權(quán)力，讓地方政府債務(wù)走向臺前，通過借助資本市場，顯性化、公開化、陽光化、市場化。首先，有必要對現(xiàn)行的《預(yù)算法》進(jìn)行一定的修改，在部分地區(qū)和行業(yè)進(jìn)行試點(diǎn)，等到時機(jī)成熟的時候，再以國家立法的方式允許地方政府發(fā)行部分政府債券用以解決城市建設(shè)中遇到的資金不足的難題。立法中，還應(yīng)明確地方政府作為債務(wù)人的主體資格，并要求地方政府將現(xiàn)有的各類地方政府投融資平臺舉借的債務(wù)統(tǒng)統(tǒng)納入其債務(wù)管理的范圍，并依法編制地方政府債務(wù)預(yù)算，督促地方政府債務(wù)管理工作早日公開化、透明化，將各類可能的隱性債務(wù)、歷史累計(jì)債務(wù)、資金的流向和用途進(jìn)行公示和公告并納入財政監(jiān)督的范圍，以便新聞媒體、社會公眾進(jìn)行有效監(jiān)督。

其次，在我國現(xiàn)行的政治體系下對自體監(jiān)督的依賴很難實(shí)現(xiàn)對地方政府投融資平臺的舉債行為進(jìn)行約束和規(guī)范。可以通過借助地方人大及其常務(wù)委員會審議、票決的功能性約束；通過發(fā)改委、經(jīng)信委等上級

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部門對各地報批項(xiàng)目審核與調(diào)查；通過信用評級機(jī)構(gòu)等中介組織等“第三方”的評估與信息公開。當(dāng)然了，最具有督促作用的還是債權(quán)人“用腳投票的權(quán)利”和社會公眾監(jiān)督作用的發(fā)揮。只有通過建立多元化的地方政府投融資平臺監(jiān)督主體，完善監(jiān)督的方式和路徑，地方政府投融資平臺的融資和舉債行為就會受到來自利益相關(guān)方的全面監(jiān)管和約束。

建立多元中心合作模式不斷提升社會資本存量。社會資本是個體之間的聯(lián)系-社會網(wǎng)絡(luò)以及在此基礎(chǔ)上形成的互惠和信賴的價值規(guī)范。社會資本是群體成員之間共享的非正式的價值觀念、規(guī)范，能夠促進(jìn)他們之間的相互合作。如果全體的成員與其他人將會采取可靠和誠實(shí)的行動，那么他們就會逐漸相互信任。信任就像是潤滑劑，可以使人和群體或組織更高效的運(yùn)作?？梢钥吹?，雖然不同學(xué)者對于社會資本理論的解釋有所不同，但都指向了構(gòu)建在網(wǎng)絡(luò)、信任和合作框架內(nèi)的社會治理模式，尤其強(qiáng)調(diào)了在這其中第三部門的作用。

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第四篇：企業(yè)發(fā)行債券操作流程

企業(yè)發(fā)行債券操作流程

流程一：作出發(fā)行債券的決議或決定

股份有限公司和國有有限責(zé)任公司發(fā)行債券，由董事會制定方案，股東大會作出決議，必須經(jīng)代表 1/2 以

上表決權(quán)的股東通過。

國有獨(dú)資公司發(fā)行債券，由國家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)或者國家授權(quán)的部門作出決定。

流程二：提出發(fā)行債券的申請和批準(zhǔn)

①公司營業(yè)執(zhí)照；

②公司章程；

③公司債券募集辦法；

④資產(chǎn)評估報告和驗(yàn)資報告；

⑤國務(wù)院授權(quán)的部門或者國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他文件；

⑥依照證券法的規(guī)定聘請保薦人的，還應(yīng)當(dāng)報送保薦人出具的發(fā)行保薦書。

流程三：國務(wù)院證券管理部門審批

流程四：制定債券募集辦法并予以公告

①公司名稱；

②債券募集資金的用途；

③債券總額和債券的票面金額；

④債券利率的確定方式；

⑤還本付息的期限和方式；

⑥債券擔(dān)保情況；

⑦債券的發(fā)行價格、發(fā)行的起止日期；

⑧公司凈資產(chǎn)額；

⑨已發(fā)行的尚未到期的公司債券總額；

⑩公司債券的承銷機(jī)構(gòu)。

流程五：募集債款公告所定期限內(nèi)

方式一：適用范圍：這種方式一般適用于面向少數(shù)特定的投資者的債券（即私募發(fā)行債券）的發(fā)行，具有

節(jié)省發(fā)行時間和發(fā)行費(fèi)用，不必?fù)?dān)心發(fā)行失敗等優(yōu)點(diǎn)，但這樣發(fā)行的債券由于其購買債券的投資者是少數(shù)

特定的對象，因此一般不允許轉(zhuǎn)讓流通。

方式二：適用范圍：這種方式一般適用于面向社會廣泛的不特定的投資者的債券（即公募發(fā)行債券）的發(fā)

行。這樣發(fā)行債券，發(fā)行企業(yè)要向承銷商支付發(fā)行費(fèi)用，如果采用代銷的承銷方式，發(fā)行企業(yè)還要承擔(dān)發(fā)

行失敗的風(fēng)險。但這種方式發(fā)行的債券，一般都能在證券市場上流通轉(zhuǎn)讓。

在我國，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，企業(yè)發(fā)行債券必須采用該方式。

流程六：置備公司債券存根簿

方式一：記名公司債券

①債券持有人的姓名或者名稱及住所，取得債券的日期及債券的編號；

②債券總額，債券的票面金額、利率、還本付息的期限和方式；

③債券的發(fā)行日期。

方式二：無記名公司債券

債券總額、利率、償還期限和方式、發(fā)行日期及債券的編號。

設(shè)置公司債券帳簿，不僅是公司管理的需要，更重要的是對債權(quán)人負(fù)責(zé)，以供債權(quán)人閱覽，為記名債券轉(zhuǎn)

讓或用于擔(dān)保產(chǎn)生爭議時提供憑證，以及為管理部門查詢需要提供幫助。

二、企業(yè)發(fā)債擔(dān)保相關(guān)事務(wù)

企業(yè)發(fā)行債券擔(dān)保業(yè)務(wù)是指商業(yè)銀行利用自身的良好信譽(yù)，為企業(yè)發(fā)行債券（包括可轉(zhuǎn)換債券）出具擔(dān)保 函，為債券到期本金、利息的及時償還提供連帶責(zé)任擔(dān)保的金融服務(wù)產(chǎn)品。一般銀行企業(yè)債擔(dān)保分為部分 擔(dān)保和全額擔(dān)保。

由承銷機(jī)構(gòu)發(fā)售債券時，投資人直接向其付款購買債券，承銷機(jī)構(gòu)代為收取債款，代為向投資者交付債券。發(fā)行完畢后，承銷機(jī)構(gòu)通過銀行向發(fā)行企業(yè)劃轉(zhuǎn)債款。債券發(fā)行公司交付給投資者的債券上，必須載明企

業(yè)名稱、債券票面金額、利率、償還期限等事項(xiàng)，并由董事長簽名，公司蓋章。

一、什么叫中小企業(yè)集合債

中小企業(yè)集合債 , 就是由一個機(jī)構(gòu)作為牽頭人 , 幾家企業(yè)一起申請發(fā)行債券 , 是企業(yè)債的一種。

集合債券是運(yùn)用信用增級的原理，通過政府組織協(xié)調(diào)，將企業(yè)進(jìn)行捆綁集合發(fā)行的企業(yè)債券。采用 “統(tǒng)一冠名、分別負(fù)債、分別擔(dān)保、捆綁發(fā)行”的方式發(fā)債。該債券利用規(guī)模優(yōu)勢，合理分?jǐn)傎Y信評級、發(fā)債

擔(dān)保、承銷等費(fèi)用，有效地規(guī)避了單個企業(yè)發(fā)債規(guī)模偏小、發(fā)行成本過高的弱點(diǎn)，使企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券成

為可能，為解決企業(yè)融資難的問題提供了新的途徑。

二、企業(yè)集合債基本定義和發(fā)行要求

(一)、企業(yè)集合債券的基本定義

企業(yè)集合債券是通過牽頭人組織，以多個企業(yè)所構(gòu)成的集合為發(fā)債主體，發(fā)行企業(yè)各自確定債券發(fā)行

額度分別負(fù)債，采用集統(tǒng)一的債券名稱，統(tǒng)收統(tǒng)付，以發(fā)行額度向投資人發(fā)行的約定到期還本付息的一種 企業(yè)債券形式。它是以銀行或證券機(jī)構(gòu)作為承銷商，由擔(dān)保機(jī)構(gòu)，評級機(jī)構(gòu)、會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所

等中介機(jī)構(gòu)參與，并對發(fā)債企業(yè)進(jìn)行篩選和輔導(dǎo)以滿足發(fā)債條件的新型企業(yè)債券形式。這種“捆綁發(fā)債” 的方式，打破了只有大企業(yè)才能發(fā)債的慣例，開創(chuàng)了企業(yè)新的融資模式，它的出現(xiàn)是企業(yè)債券發(fā)行的重大 創(chuàng)新。

(二)、企業(yè)債券發(fā)行條件

參與發(fā)行企業(yè)集合債券的單個主體必須同時滿足以下條件：、股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣 3000 萬元，有限責(zé)任公司和其他類型企業(yè)的凈資產(chǎn)不低于人 民幣 6000 萬元;、累計(jì)債券余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)(不包括少數(shù)股東權(quán)益)的 40%;

3、最近三年可分配利潤(凈利潤)足以支付企業(yè)債券一年的利息;

4、籌集資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展方向，所需相關(guān)手續(xù)齊全。用于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目 的，應(yīng)符合固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金制度的要求，原則上累計(jì)發(fā)行額不得超過該項(xiàng)目總投資的 60%。用于 收購產(chǎn)權(quán)(股權(quán))的，比照該比例執(zhí)行。用于調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)的，不受該比例限制，但企業(yè)應(yīng)提供銀行同意以 債還貸的證明;用于補(bǔ)充營運(yùn)資金的，不超過發(fā)債總額的 20%;、債券的利率由企業(yè)根據(jù)市場情況確定，但不得超過國務(wù)院限定的利率水平;

6、已發(fā)行的企業(yè)債券或者其他債務(wù)未處于違約或者延遲支付本息的狀態(tài);

7、最近三年沒有重大違法違規(guī)行為；

8、發(fā)債企業(yè)需提供具有證券從業(yè)資格的會計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的最近三年(聯(lián)審)的財務(wù)報告。

三、中小企業(yè)集合債的發(fā)行流程、牽頭人確定債券發(fā)行參與機(jī)構(gòu)，如承銷商、評級機(jī)構(gòu)、會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、擔(dān)保機(jī)構(gòu)；

2、牽頭人制定發(fā)行人（融資主體）入圍標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)推薦與遴選；

3、參與的有關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)行盡職調(diào)查；

4、辦理擔(dān)保、再擔(dān)?；蚍磽?dān)保手續(xù)；

5、主承銷商協(xié)助企業(yè)擬制發(fā)行文件；

6、參與機(jī)構(gòu)組織內(nèi)部評審；、向省級人民銀行會同同級計(jì)劃主管部門審批；、向銀行間市場交易商協(xié)會申請注冊（中小企業(yè)集合短券和中小企業(yè)集合票據(jù)）；

9、交易商協(xié)會下達(dá)注冊通知書；、主承銷商組織承銷發(fā)行；、發(fā)行完畢劃款；、到期兌付。

第五篇：我國首期小微企業(yè)私募融資債券發(fā)行

我國首期小微企業(yè)私募融資債券發(fā)行

據(jù)洛南商網(wǎng)消息，秦嶺文化產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目建設(shè)債券今日發(fā)行，這是新“國九條”出臺后首期發(fā)行的小微企業(yè)私募債券，為我國文化產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目建設(shè)融資打開了破冰之旅。二〇一〇年三月八日，中央宣傳部、中國人民銀行、財政部、文化部、廣電總局、新聞出版總署、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會等九部門聯(lián)合制定的《關(guān)于金融支持文化產(chǎn)業(yè)振興和發(fā)展繁榮的指導(dǎo)意見》（銀發(fā)[2010]94號）正式發(fā)布，為文化企業(yè)轉(zhuǎn)制注入了一支強(qiáng)心劑。《指導(dǎo)意見》要求通過創(chuàng)新信貸產(chǎn)品、完善授信模式、培育保險市場、實(shí)施文化產(chǎn)權(quán)評估交易等具體舉措，加大金融對文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持力度。《指導(dǎo)意見》在金融支持措施上進(jìn)行了一系列創(chuàng)新，針對文化消費(fèi)市場，明確提出要積極開發(fā)文化消費(fèi)信貸產(chǎn)品，擴(kuò)大直接融資規(guī)模、培育文化產(chǎn)業(yè)保險市場，營造貸款貼息、保費(fèi)補(bǔ)貼、投資基金、風(fēng)險補(bǔ)償基金、文化產(chǎn)權(quán)評估交易等配套機(jī)制。

《指導(dǎo)意見》實(shí)施近五年來，我國債券市場發(fā)展依然滯后，發(fā)行債券條件近乎苛刻，符合發(fā)行中小企業(yè)債、集合債等債券的小微企業(yè)更是極少。盡管財政部、中國人民銀行、文化部等部門針對諸如文化小微企業(yè)融資難問題陸續(xù)出臺過一系列扶持政策，但并未改變固有的投融資體制，對于我國文化產(chǎn)業(yè)的激勵促進(jìn)功能收效甚微。

洛南縣大禹川文化產(chǎn)業(yè)園區(qū)積極探索創(chuàng)新文化產(chǎn)業(yè)投融資工作方式，緊緊抓住《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》對培育私募市場作出具體部署的良好契機(jī)，率先發(fā)行“秦嶺文化產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目建設(shè)債券”，這在全國文化小微企業(yè)發(fā)展史上還是第一次，對于促進(jìn)《文化部“十二五”時期文化產(chǎn)業(yè)倍增計(jì)劃》順利運(yùn)行、建立高效、簡捷、便利的文化產(chǎn)業(yè)投融資體系、緩解文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展資金瓶頸都是一個鮮活例證。