上 海 師 范 大 學(xué)

前言

行為金融學(xué)從微觀個體行為以及產(chǎn)生這種行為的心理等動因來解釋、研究和預(yù)測金融市場的發(fā)展。這一研究視角通過分析金融市場主體在市場行為中的偏差和反常，來尋求不同市場主體在不同環(huán)境下的經(jīng)營理念及決策行為特征，力求建立一種能正確反映市場主體實際決策行為和市場運行狀況的描述性模型。

股市能帶來很多創(chuàng)富的機會，讓很多人在短期內(nèi)獲得巨大的財富。但是，股市漲跌總是難以捉摸，同樣有很多人在股市損失慘重，傷痕累累。中國股市對于股民來說，既有其優(yōu)勢的一面，也有不利的一面。比如A股有流動性高、價值發(fā)現(xiàn)效率低等優(yōu)勢。而對于不善于波動操作，只會追漲殺跌或者說買了就鎖倉的股民來說常常會遭受損失。

行為金融學(xué)已廣泛運用于股市投資中，了解行為金融學(xué)對股市的影響，能夠幫助投資者更好地克服人性的弱點。

摘要

本文中，我們從行為金融學(xué)的角度簡要分析散戶在股票市場上是如何投資的，并且根據(jù)行為金融學(xué)知識提出了一些顯而易見但卻難以做到的行為準則。分析過程中涉及到的行為金融學(xué)知識有理性人假說，有效市場理論，證實偏差，視野短淺，前景理論，沉沒成本，心理賬戶，過度自信等。

關(guān)鍵字

理性人假說，有效市場理論，認知偏差，前景理論，沉沒成本，心理賬戶，過度自信

目錄

目錄

前言 2

摘要 3

關(guān)鍵字 3

目錄 3

(一)理性人 1

(二)有效市場 1

(三)認識偏差 2

(四)前景理論 3

(五)心理賬戶 3

(六)沉沒成本 4

(七)過度自信 5

韭菜的自我修養(yǎng)

(一)理性人

基本介紹

進入股市的投資人，首先毫無疑問他是一個“理性人”，即投資的目標是為了利用自己有限的資源去獲得盡可能多的利益。具有選擇性、不滿足性、完備性等特點。但卻未必是一個“理性的人”。在現(xiàn)實生活中，人們的行為并非總是理性的，具體有力所不逮、輕舉妄動等非理性表現(xiàn)。

行為金融學(xué)分析：

新投資人踏足股市，無疑是自利的，買賣股票是為了套利，而并不關(guān)心能不能和其他投資人共同賺錢，沒有游戲驛站的散戶們團結(jié)對抗空頭的志向?？梢苑Q其為理性人，但往往他們會有一些非理性的表現(xiàn)。

力所不逮，即行為人的生理或心理功能的有限的，不可能精確處理紛繁復(fù)雜的各種事情。比如你無法研究所有上市公司的財報、行業(yè)前景等，無法獲取足夠完全的投資信息。

輕舉妄動，即行為人在行動之前，并非全面考慮問題以及后果，在市場一片長虹時，沖動和貪婪往往會使人做出過度樂觀的操作。

生存法則一：做一個理性人，但更重要的是做一個理性的人

(二)有效市場

基本介紹

有效市場的含義是指證券價格能夠迅速完整和準確地反映相關(guān)信息。判斷市場有效性一個很重要的指標，是市場中參與者的投資回報。如果有一部分投資者能夠持續(xù)的獲得超額回報，那么這個市場的有效程度就比較低。反之，如果絕大 部分投資者都無法獲得超額回報，那么我們就能認為該市場的有效程度比較高。

數(shù)據(jù)表明，A股里的散戶，絕大部分無法超越市場獲得超額回報。A股80%的交易量來自個人散戶。而個人散戶從股市中獲得的盈利，僅為總盈利的9%左右。而A股的一部分公募基金經(jīng)理，在歷史上確實創(chuàng)造了超額回報。

基于以上這些證據(jù)，我們可能大致可以判斷，A股的有效程度，大概處于弱有效市場或者半強有效市場，并且其有效程度在過去10年有明顯進步。

行為金融學(xué)分析：

對于小投資者而言，A股市場到底是否有效，和他們關(guān)系不大。

原因在于：對于有辦法從市場中獲得超額回報的投資者來說，市場始終是無效的。而對于絕大部分沒有辦法獲得超額回報的投資者來說，市場始終是有效的。

生存法則二：比市場是否有效更重要的是自己能否套利。

(三)認識偏差

基本介紹

現(xiàn)實生活中人們在認知過程中存在各類偏差。比如證實偏差，即人們形成某種信念后，會把無關(guān)事項誤讀為佐證，不關(guān)心或有意避免反面信息，信念進一步加強。再比如視野短淺，指人們更關(guān)注當下，而忽視未來，表現(xiàn)為投資人熱衷于短期投資，期望獲得即時收益。

行為金融學(xué)分析：

認知偏差：投資者看好某一概念時，會大量搜集有關(guān)信息，而隨著佐證增多，往往會越來越看好這一概念，即“疑鄰竊斧”現(xiàn)象。比如，一位投資人看好天然氣概念股，因此大量搜集相關(guān)信息，甚至根據(jù)氣象學(xué)家說的今年很可能是冷冬的言論而更加堅定看好天然氣概念，而事實上冷冬對天然氣概念的影響一般十分有限，天然氣國際價格和相關(guān)政策才是更加敏感的影響因素。

視野短淺：新投資人往往對股價的波動更加敏感，熱衷于從事短線交易，從而頻繁調(diào)倉。另一方面，大部分投資人不會關(guān)注一家上市公司長期的成長性，而是期望通過短期交易實現(xiàn)套利。

生存法則三：不為繁雜信息所蒙蔽，耐得住寂寞才能守得住繁華。

(四)前景理論

背景知識介紹

前景理論的一個重要內(nèi)容是價值函數(shù)的非對稱性。即相對等量收益，人們對損失感受更強烈。所以，投資人對股市的虧損比收益更加敏感

行為金融學(xué)分析：

在股市上，主力資金通過洗盤獲利正是利用了這一心理。莊家為達到炒作目的，必須于途中讓低價買進，意志不堅的散戶拋出股票，以減輕上檔壓力，同時讓持股者的平均價位升高，以利于施行做莊的手段，牟取暴利。

而散戶對損失的敏感使他們頻頻做出“殺跌”的操作，而在洗盤完成股價大幅上漲時望股興嘆，或者是再次追漲，從而面臨新一輪的洗盤。

生存法則四：在正確的趨勢里，堅定持有。但關(guān)鍵是怎樣確定正確的趨勢。

(五)心理賬戶

背景介紹

心理賬戶可簡要概括為，相等的錢，人們對不同資金的態(tài)度和方式是不一樣的。

在現(xiàn)實中，有些投資人平時花費十分節(jié)儉，但卻在股市里一擲千金，仿佛股票賬戶里的數(shù)字不同于金錢。這可以用心理賬戶中的意外之財效應(yīng)來解釋，畢竟股市里的財富不斷在波動，不同于辛勤工作賺到的錢。

行為金融學(xué)分析：

比如，被一些人稱為中國第一牛散的章建平，擁有十位數(shù)身價但平時生活卻十分節(jié)儉。另一位牛散蔣良勇三年多省吃儉用，平時不肯多花錢，但保持股市倉位，最終獲得了三倍收益。選擇投資即是把現(xiàn)有的資金放在了消費傾向很高并且風(fēng)險偏好很大的賬戶。

生存法則五：暫時不把資金用來享樂，是投資者的重要修養(yǎng)。

(六)沉沒成本

背景介紹

沉沒成本是指已經(jīng)發(fā)生的不可以收回的支出，比如時間和金錢。理性人在決策時，既然沉沒成本已經(jīng)發(fā)生，不能收回，那么就不應(yīng)該考慮它。所謂的被套牢者，實際上讓他們苦苦堅持的未必是對前景的期望，而是無法接受已產(chǎn)生的巨大損失。

行為金融學(xué)分析

2020年4月底永輝超市的財報一出，股價連續(xù)多天大跌。許多投資人被套牢，有些人割肉離場，而仍有部分人選擇堅守，正是因為無法接受已產(chǎn)生的巨大損失。而接下來的一年多時間，永輝超市股價并未翻轉(zhuǎn)，到今天跌倒了四月份價格的三分之一。對沉沒成本的不舍，導(dǎo)致了更大的虧損。

生存法則六：虧損時擇機割肉離場，但重點在于擇機。

(七)過度自信

基本介紹：

過度自信是指人們過于相信自己的判斷，高估自己成功的機會。在過度自信心理支配下，人們在成功的時候，往往將原因歸結(jié)為自身實力。在失敗時則歸咎于其他外部因素。比如，投資人在剛剛獲得了一筆不菲的收益時，會自覺自己投資能力見漲，從而對下一次投資信心過多，不再足夠謹慎。

行為金融學(xué)分析：

歸因偏差：獲得一筆收益時往往會使投資人過度樂觀，將收益歸功于自己的能力，而忽略了外部因素，比如實際上大盤欣欣向榮，或是剛好有利好消息推高了股價。從而輕率地進行下一筆投資，甚至?xí)蠓觽}。如今年八月到九月中旬的一輪牛市使很多股民賺到了錢，大幅加倉后卻在九月底遭受了巨大損失。

另外，能力不足反而會促進過度自信傾向，某些所謂投資家喜歡熱衷于薦股，常常會十分堅定地稱某只股票即將一飛沖天。而資深股票經(jīng)紀人、基金經(jīng)理等往往不會推薦股票。

生存法則七：保持初學(xué)者心態(tài)，不盲目自信。