第一篇：行為金融學(xué)是研究證券市場投資策略的理論

行為金融學(xué)是研究證券市場投資策略的理論，因此理解行為金融學(xué)的理論基礎(chǔ)后還應(yīng)當(dāng)了解它的投資策略。行為金融學(xué)的投資策略有：

1.反向投資策略。就是利用統(tǒng)計學(xué)上的存在的“回歸均值效應(yīng)”，買進過去表現(xiàn)差的股票而賣出過去表現(xiàn)好的股票來進行套利的投資方法。該決策主要來源于人們對信息過度反應(yīng)的結(jié)果，其主要理論依據(jù)是投資者具有瞄定和過度自信等心理特征。

2.慣性交易策略。指在分析股票在過去的相對短期的時間內(nèi)的表現(xiàn)，事先對股票收益率和交易量設(shè)定“篩選”條件，只有當(dāng)條件滿足時才買進或者賣出股票的投資策略。該投資策略起源于對股票中期收益延續(xù)性的研究成果，與投資者的反應(yīng)不足和保守心理有關(guān)。

3.成本平均策略。建議投資者在將現(xiàn)金投資于股票時，通常要按照預(yù)定的計劃，根據(jù)不同的價格分批進行，以備不測時分攤成本，從而避免一次性可能造成較大風(fēng)險的策略。改策略與投資者的有限理性、損失厭惡及思維分隔等原理有關(guān)。

4.時間分散化策略。針對投資者的悔恨、厭惡心理以及投資者承擔(dān)風(fēng)險的能力可能會隨投資期限的延長而降低等特點，建議投資者在年輕的時候讓股票占其資產(chǎn)組合較大的比例，而隨年齡的增長將此比例逐漸減少的投資策略。

5.小盤股投資策略。該策略認為，一般說來小盤股的收益比大盤股的收益高，但隨著公司規(guī)模的擴大，股票的市值有隨著公司規(guī)模擴大而減少的趨勢。在這種狀況下，只要掌握已知信息，就能預(yù)測收益率變化。

第二篇：淺析行為金融學(xué)與我國證券市場

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淺析行為金融學(xué)與我國證券市場

作者：鐘紹峰

來源：《沿海企業(yè)與科技》2006年第03期

【摘 要】行為金融學(xué)在現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展過程中越來越受到主流經(jīng)濟學(xué)家的重視，并向占統(tǒng)治地位的傳統(tǒng)金融理論發(fā)起了挑戰(zhàn)。文章介紹了行為金融學(xué)的發(fā)展和理論基礎(chǔ)，并結(jié)合我國證券市場的一些特殊現(xiàn)象加以評述。

【關(guān)鍵詞】行為金融學(xué)；期望理論；價值函數(shù)；證券市場

【中圖分類號】 F830.91

【文獻標識碼】 A

第三篇：行為金融學(xué)的主要理論

行為金融學(xué)的主要理論

一、期望理論的基本內(nèi)容 這個理論的表述為：人們對相同情境的反應(yīng)決取于他是盈利狀態(tài)還是虧損狀態(tài)。一般而言，當(dāng)盈利額與虧損額相同的情況下，人們在虧損狀態(tài)時會變得更為沮喪，而當(dāng)盈利時卻沒有那么快樂。當(dāng)個體在看到等量損失時的沮喪程度會比同等獲利情況下的高興程度強烈得多。研究還發(fā)現(xiàn)：投資者在虧損一美元時的痛苦的強烈程度是在獲利一美元時高興程度的兩倍。他們也發(fā)現(xiàn)個體對相同情境的不同反應(yīng)取決于他目前是贏利還是虧損狀況。具體來說，某只股票現(xiàn)在是2O元，一位投資者是22元買入的，而另一位投資者是18元買入的，當(dāng)股價產(chǎn)生變化時，這兩位投資者的反應(yīng)是極為不同的。當(dāng)股價上漲時，18元買入的投資者會堅定地持有，因為對于他來說，只是利潤的擴大化；而對于22元的投資者來說，只是意味著虧損的減少，其堅定持有的信心不強。由于厭惡虧損，他極有可能在解套之時賣出股票；而當(dāng)股價下跌之時，兩者的反應(yīng)恰好相反。18元買入的投資者會急于兌現(xiàn)利潤，因為他害怕利潤會化為烏有，同時，由于厭惡虧損可能發(fā)生，會極早獲利了結(jié)。但對于22元買入的投資者來說，持股不賣或是繼續(xù)買人可能是最好的策略，因為割肉出局意味著實現(xiàn)虧損，這是投資者最不愿看到的結(jié)果。所以，其反而會尋找各種有利的信息，以增強自己持股的信心。Tversky和Kahnemn在1979年的文章中認為：投資者更愿意冒風(fēng)險去避免虧損，而不愿冒風(fēng)險去實現(xiàn)利潤的最大化。在有利潤的情況下，多數(shù)投資者是風(fēng)險的厭惡者；而在有虧損的情況下，多數(shù)投資者變成了風(fēng)險的承擔(dān)者。換句話說：在面臨確信有賺錢的機會時，多數(shù)投資者是風(fēng)險的厭惡者；而在面臨確信要賠錢時，多數(shù)投資者成為了風(fēng)險的承受者。在這里，風(fēng)險是指股價未來走勢的一種不確定性。

二、后悔理論的主要內(nèi)容 投資者在投資過程中常出現(xiàn)后悔的心理狀態(tài)。在大牛市背景下，沒有及時介入自己看好的股票會后悔，過早賣出獲利的股票也會后悔；在熊市(bear market)背景下，沒能及時止損出局會后悔，獲點小利沒能兌現(xiàn)，然后又被套牢也會后悔；在平衡市場中，自己持有的股票不漲不跌，別人推薦的股票上漲，自己會因為沒有聽從別人的勸告而及時換股后悔；當(dāng)下定決心，賣出手中不漲的股票，而買人專家推薦的股票，又發(fā)現(xiàn)自己原來持有的股票不斷上漲，而專家推薦的股票不漲反跌時，更加后悔。Santa Clara大學(xué)的Meir Statman教授是研究“害怕后悔” 行為的專家。由于人們在投資判斷和決策上經(jīng)常容易出現(xiàn)錯誤，而當(dāng)出現(xiàn)這種失誤操作時，通常感到非常難過和悲哀。所以，投資者在投資過程中，為了避免后悔心態(tài)的出現(xiàn)，經(jīng)常會表現(xiàn)出一種優(yōu)柔寡斷的性格特點。投資者在決定是否賣出一只股票時，往往受到買人時的成本比現(xiàn)價高或是低的情緒影響，由于害怕后悔而想方設(shè)法盡量避免后悔的發(fā)生。有研究者認為：投資者不愿賣出已下跌的股票，是為了避免作了一次失敗投資的痛苦和后悔心情，向其他人報告投資虧損的難堪也使其不愿去賣出已虧損的股票。另一些研究者認為：投資者的從眾行為和追隨常識，是為了避免由于做出了一個錯誤的投資決定而后悔。許多投資者認為：買一只大家都看好的股票比較容易，因為大家都看好它并且買了它，即使股價下跌也沒什么。大家都錯了，所以我錯了也沒什么!而如果自作主張買了一只市場形象不佳的股票，如果買人之后它就下跌，自己就很難合理地解釋當(dāng)時買它的理由。此外，基金經(jīng)理人和股評家喜歡名氣大的上市公司股票，主要原因也是因為如果這些股票下跌，他們因為操作得不好而被解雇的可能性較小。害怕后悔也反映了投資者對自我的一種期望。Hersh Shefrin和Meir Statman在一個研究中發(fā)現(xiàn)：投資者在投資過程中除了避免后悔以外，還有一種追求自豪的動機在起作用。害怕后悔與追求自豪造成了投資者持有獲利股票的時間太短，而持有虧損股票的時間太長。他們稱這種現(xiàn)象為賣出效應(yīng)。他們發(fā)現(xiàn)：當(dāng)投資者持有兩只股票，股票A獲利20，而股票B虧損20％，此時又有一個新的投資機會，而投資者由于沒有別的錢，必需先賣掉一只股票時，多數(shù)投資者往往賣掉股票A 而不是股票B。因為賣出股票B會對從前的買人決策后悔，而賣出股票A會讓投資者有一種做出正確投資的自豪感。

第四篇：投資與行為金融學(xué)

投資中的行為金融學(xué)

行為金融學(xué)這一術(shù)語出現(xiàn)在90年代中期，是金融領(lǐng)域一次較新的革命。所謂行為金融學(xué)即是我們對于常在使用有效市場理論時，遇到一些極端情況的一種解釋。投資者心理與行為對證券市場的價格決定及其變動具有重大影響。由此才引出行為金融學(xué)。

以下是行為金融學(xué)家們認為投資者心理特征的兩個主要觀點：

過度自信：當(dāng)投資者過度自信時，市場中的交易量會增大。在完全理性預(yù)期的市場中，如果不考慮流動性需求，交易量應(yīng)該是零。如果理性已是共識，當(dāng)一個投資者買進股票時，另外的投資者賣出股票，買進者會考慮是否存在賣出者知道而買進者不知道的信息，這時就不會有交易產(chǎn)生。以過度自信而聞名的費雪，在1929年峰值之前的兩周接受了一次訪問時說道，他認為股票市場將持續(xù)處于高位。期間還寫了一本書，闡述了20世紀美國經(jīng)濟的高速發(fā)展會支持未來股市向好的前景，并且根本找不到股市有下跌的理由。他曾經(jīng)有一座華麗的宅邸，也一度非常富有，卻在隨后的股市崩盤中變得一無所有。人們在不確定性的情形下，會抓住問題的某個特征直接推斷結(jié)果，而不考慮這種特征出現(xiàn)的真實概率以及與特征有關(guān)的其他原因。在很多情況下，這種做法能幫助人們迅速地抓住問題的本質(zhì)推斷出結(jié)果，但有時也會造成嚴重的偏差。

回避損失：趨利避害是人類行為的主要動機之一。而在經(jīng)濟活動中，人們對“趨利”與“避害”的選擇是首先考慮如何避免損失，其次才是獲取收益。美國行為金融學(xué)家奧登在研究了10000個個人投資者的交易記錄后發(fā)現(xiàn)，投資者更可能賣出那只上漲的股票！當(dāng)股票價格高于買入價（即主觀上處于獲利）時，投資者是風(fēng)險厭惡者，希望鎖定收益；而當(dāng)股票價格低于買入價（即主觀上處于虧損）時，投資者就會轉(zhuǎn)變?yōu)轱L(fēng)險喜好者，不愿意認識到自己的虧損，進而拒絕實現(xiàn)虧損。當(dāng)投資者的投資組合中既有盈利股票又有虧損股票時，投資者傾向于較早賣出盈利股票，而將虧損股票保留在投資組合中，回避實現(xiàn)損失。這不是理性的思維模式。有一名教授在于同事吃飯時打賭說：“我們來玩投硬幣的游戲吧，如果是正面我給你2萬元，如果是反面你給我1萬元。”同事有點不知所措。答道：“得了吧，我才不玩這個?！苯淌谡f道：“那我們換個玩法，我重復(fù)拋100次，如果正面朝上我給你2萬塊，如果反面你給我1萬塊?！蓖孪?，如果真這么玩100次的話，我贏定了。于是欣然同意打這個賭。當(dāng)然后來他們沒有這么玩。不過這件事證明了同事一開始的選擇是非理性的。不能說我愿意接受100次這樣的賭局但不接受只有1次。實際上，獲得2萬元對我來說是件好事，但我仍會對可能遭受的損失感到憂慮，1萬元可是一大筆錢，當(dāng)然倆人都負擔(dān)得起。說明當(dāng)面對得失同等概率時，損失帶來的痛苦往往支配著人類的行為。

這個世界并不完美，這個世界存在的是實實在在的人。證券的市場價格并不完全由證券內(nèi)在價值所決定，還在很大程度上也會受到投資者主體行為的影響。

第五篇：散戶投資的七個行為金融學(xué)準則

上 海 師 范 大 學(xué)

前言

行為金融學(xué)從微觀個體行為以及產(chǎn)生這種行為的心理等動因來解釋、研究和預(yù)測金融市場的發(fā)展。這一研究視角通過分析金融市場主體在市場行為中的偏差和反常，來尋求不同市場主體在不同環(huán)境下的經(jīng)營理念及決策行為特征，力求建立一種能正確反映市場主體實際決策行為和市場運行狀況的描述性模型。

股市能帶來很多創(chuàng)富的機會，讓很多人在短期內(nèi)獲得巨大的財富。但是，股市漲跌總是難以捉摸，同樣有很多人在股市損失慘重，傷痕累累。中國股市對于股民來說，既有其優(yōu)勢的一面，也有不利的一面。比如A股有流動性高、價值發(fā)現(xiàn)效率低等優(yōu)勢。而對于不善于波動操作，只會追漲殺跌或者說買了就鎖倉的股民來說常常會遭受損失。

行為金融學(xué)已廣泛運用于股市投資中，了解行為金融學(xué)對股市的影響，能夠幫助投資者更好地克服人性的弱點。

摘要

本文中，我們從行為金融學(xué)的角度簡要分析散戶在股票市場上是如何投資的，并且根據(jù)行為金融學(xué)知識提出了一些顯而易見但卻難以做到的行為準則。分析過程中涉及到的行為金融學(xué)知識有理性人假說，有效市場理論，證實偏差，視野短淺，前景理論，沉沒成本，心理賬戶，過度自信等。

關(guān)鍵字

理性人假說，有效市場理論，認知偏差，前景理論，沉沒成本，心理賬戶，過度自信

目錄

目錄

前言 2

摘要 3

關(guān)鍵字 3

目錄 3

(一)理性人 1

(二)有效市場 1

(三)認識偏差 2

(四)前景理論 3

(五)心理賬戶 3

(六)沉沒成本 4

(七)過度自信 5

韭菜的自我修養(yǎng)

(一)理性人

基本介紹

進入股市的投資人，首先毫無疑問他是一個“理性人”，即投資的目標是為了利用自己有限的資源去獲得盡可能多的利益。具有選擇性、不滿足性、完備性等特點。但卻未必是一個“理性的人”。在現(xiàn)實生活中，人們的行為并非總是理性的，具體有力所不逮、輕舉妄動等非理性表現(xiàn)。

行為金融學(xué)分析：

新投資人踏足股市，無疑是自利的，買賣股票是為了套利，而并不關(guān)心能不能和其他投資人共同賺錢，沒有游戲驛站的散戶們團結(jié)對抗空頭的志向?？梢苑Q其為理性人，但往往他們會有一些非理性的表現(xiàn)。

力所不逮，即行為人的生理或心理功能的有限的，不可能精確處理紛繁復(fù)雜的各種事情。比如你無法研究所有上市公司的財報、行業(yè)前景等，無法獲取足夠完全的投資信息。

輕舉妄動，即行為人在行動之前，并非全面考慮問題以及后果，在市場一片長虹時，沖動和貪婪往往會使人做出過度樂觀的操作。

生存法則一：做一個理性人，但更重要的是做一個理性的人

(二)有效市場

基本介紹

有效市場的含義是指證券價格能夠迅速完整和準確地反映相關(guān)信息。判斷市場有效性一個很重要的指標，是市場中參與者的投資回報。如果有一部分投資者能夠持續(xù)的獲得超額回報，那么這個市場的有效程度就比較低。反之，如果絕大 部分投資者都無法獲得超額回報，那么我們就能認為該市場的有效程度比較高。

數(shù)據(jù)表明，A股里的散戶，絕大部分無法超越市場獲得超額回報。A股80%的交易量來自個人散戶。而個人散戶從股市中獲得的盈利，僅為總盈利的9%左右。而A股的一部分公募基金經(jīng)理，在歷史上確實創(chuàng)造了超額回報。

基于以上這些證據(jù)，我們可能大致可以判斷，A股的有效程度，大概處于弱有效市場或者半強有效市場，并且其有效程度在過去10年有明顯進步。

行為金融學(xué)分析：

對于小投資者而言，A股市場到底是否有效，和他們關(guān)系不大。

原因在于：對于有辦法從市場中獲得超額回報的投資者來說，市場始終是無效的。而對于絕大部分沒有辦法獲得超額回報的投資者來說，市場始終是有效的。

生存法則二：比市場是否有效更重要的是自己能否套利。

(三)認識偏差

基本介紹

現(xiàn)實生活中人們在認知過程中存在各類偏差。比如證實偏差，即人們形成某種信念后，會把無關(guān)事項誤讀為佐證，不關(guān)心或有意避免反面信息，信念進一步加強。再比如視野短淺，指人們更關(guān)注當(dāng)下，而忽視未來，表現(xiàn)為投資人熱衷于短期投資，期望獲得即時收益。

行為金融學(xué)分析：

認知偏差：投資者看好某一概念時，會大量搜集有關(guān)信息，而隨著佐證增多，往往會越來越看好這一概念，即“疑鄰竊斧”現(xiàn)象。比如，一位投資人看好天然氣概念股，因此大量搜集相關(guān)信息，甚至根據(jù)氣象學(xué)家說的今年很可能是冷冬的言論而更加堅定看好天然氣概念，而事實上冷冬對天然氣概念的影響一般十分有限，天然氣國際價格和相關(guān)政策才是更加敏感的影響因素。

視野短淺：新投資人往往對股價的波動更加敏感，熱衷于從事短線交易，從而頻繁調(diào)倉。另一方面，大部分投資人不會關(guān)注一家上市公司長期的成長性，而是期望通過短期交易實現(xiàn)套利。

生存法則三：不為繁雜信息所蒙蔽，耐得住寂寞才能守得住繁華。

(四)前景理論

背景知識介紹

前景理論的一個重要內(nèi)容是價值函數(shù)的非對稱性。即相對等量收益，人們對損失感受更強烈。所以，投資人對股市的虧損比收益更加敏感

行為金融學(xué)分析：

在股市上，主力資金通過洗盤獲利正是利用了這一心理。莊家為達到炒作目的，必須于途中讓低價買進，意志不堅的散戶拋出股票，以減輕上檔壓力，同時讓持股者的平均價位升高，以利于施行做莊的手段，牟取暴利。

而散戶對損失的敏感使他們頻頻做出“殺跌”的操作，而在洗盤完成股價大幅上漲時望股興嘆，或者是再次追漲，從而面臨新一輪的洗盤。

生存法則四：在正確的趨勢里，堅定持有。但關(guān)鍵是怎樣確定正確的趨勢。

(五)心理賬戶

背景介紹

心理賬戶可簡要概括為，相等的錢，人們對不同資金的態(tài)度和方式是不一樣的。

在現(xiàn)實中，有些投資人平時花費十分節(jié)儉，但卻在股市里一擲千金，仿佛股票賬戶里的數(shù)字不同于金錢。這可以用心理賬戶中的意外之財效應(yīng)來解釋，畢竟股市里的財富不斷在波動，不同于辛勤工作賺到的錢。

行為金融學(xué)分析：

比如，被一些人稱為中國第一牛散的章建平，擁有十位數(shù)身價但平時生活卻十分節(jié)儉。另一位牛散蔣良勇三年多省吃儉用，平時不肯多花錢，但保持股市倉位，最終獲得了三倍收益。選擇投資即是把現(xiàn)有的資金放在了消費傾向很高并且風(fēng)險偏好很大的賬戶。

生存法則五：暫時不把資金用來享樂，是投資者的重要修養(yǎng)。

(六)沉沒成本

背景介紹

沉沒成本是指已經(jīng)發(fā)生的不可以收回的支出，比如時間和金錢。理性人在決策時，既然沉沒成本已經(jīng)發(fā)生，不能收回，那么就不應(yīng)該考慮它。所謂的被套牢者，實際上讓他們苦苦堅持的未必是對前景的期望，而是無法接受已產(chǎn)生的巨大損失。

行為金融學(xué)分析

2020年4月底永輝超市的財報一出，股價連續(xù)多天大跌。許多投資人被套牢，有些人割肉離場，而仍有部分人選擇堅守，正是因為無法接受已產(chǎn)生的巨大損失。而接下來的一年多時間，永輝超市股價并未翻轉(zhuǎn)，到今天跌倒了四月份價格的三分之一。對沉沒成本的不舍，導(dǎo)致了更大的虧損。

生存法則六：虧損時擇機割肉離場，但重點在于擇機。

(七)過度自信

基本介紹：

過度自信是指人們過于相信自己的判斷，高估自己成功的機會。在過度自信心理支配下，人們在成功的時候，往往將原因歸結(jié)為自身實力。在失敗時則歸咎于其他外部因素。比如，投資人在剛剛獲得了一筆不菲的收益時，會自覺自己投資能力見漲，從而對下一次投資信心過多，不再足夠謹慎。

行為金融學(xué)分析：

歸因偏差：獲得一筆收益時往往會使投資人過度樂觀，將收益歸功于自己的能力，而忽略了外部因素，比如實際上大盤欣欣向榮，或是剛好有利好消息推高了股價。從而輕率地進行下一筆投資，甚至?xí)蠓觽}。如今年八月到九月中旬的一輪牛市使很多股民賺到了錢，大幅加倉后卻在九月底遭受了巨大損失。

另外，能力不足反而會促進過度自信傾向，某些所謂投資家喜歡熱衷于薦股，常常會十分堅定地稱某只股票即將一飛沖天。而資深股票經(jīng)紀人、基金經(jīng)理等往往不會推薦股票。

生存法則七：保持初學(xué)者心態(tài)，不盲目自信。