第一篇：我國(guó)融資融券實(shí)現(xiàn)路徑橫向比較及前瞻

我國(guó)融資融券實(shí)現(xiàn)路徑:橫向比較及前瞻

目前，我國(guó)的證券市場(chǎng)缺乏合理的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，行情看漲時(shí)投資者一起入市炒作，沒(méi)有行情時(shí)紛紛離場(chǎng)，導(dǎo)致股價(jià)經(jīng)常大起大落，市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較高。2010年伊始，國(guó)務(wù)院原則上同意開(kāi)設(shè)融資融券試點(diǎn)業(yè)務(wù)，證監(jiān)會(huì)將按“試點(diǎn)先行、逐步推開(kāi)”的原則，綜合衡量?jī)糍Y本規(guī)模、合規(guī)經(jīng)營(yíng)、凈資本風(fēng)險(xiǎn)控制等指標(biāo)和試點(diǎn)實(shí)施方案準(zhǔn)備情況，擇優(yōu)選擇優(yōu)質(zhì)證券公司進(jìn)行首批融資融券試點(diǎn)業(yè)務(wù)。此外，股指期貨也相繼獲批。啟動(dòng)融資融券將為我國(guó)證券市場(chǎng)引入“做空”機(jī)制，能有效減少我國(guó)股市的波動(dòng)幅度，避免出現(xiàn)惡性的暴漲暴跌。同時(shí)，也使投資者在證券價(jià)格下跌時(shí)也能獲利，從而為我國(guó)股市“單邊市”的局面劃上句號(hào)。隨著融資融券的破冰啟航，其實(shí)現(xiàn)路徑的探討將成為未來(lái)研究的一大熱點(diǎn)。

1我國(guó)融資融券的推出歷程及其主要影響

1.1推出歷程

“證券融資融券交易”又稱“證券信用交易”，包括券商對(duì)投資者的融資、融券和金融機(jī)構(gòu)對(duì)券商的融資、融券四種。我們通常所指的“融資融券”，主要是指券商與投資者之間的融資和融券交易，是投資者是通過(guò)提供擔(dān)保物，借入資本金買入證券或借入證券賣出從而獲取價(jià)差的行為。融資是投資者借錢買證券，到期償還本息，稱為“買空”；融券是借證券來(lái)賣，然后到期再買入證券歸還并支付利息，稱為“賣空”。融資融券是海外證券市場(chǎng)普遍實(shí)施的一項(xiàng)成熟的交易制度，其存在具有合理性和必然性。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，全球發(fā)達(dá)國(guó)家超過(guò)95%，新興國(guó)家超過(guò)40%引入了融資融券業(yè)務(wù)。而在我國(guó)融資融券發(fā)展道路頗為曲折，迄今為止大致可分為三個(gè)階段：

1）初期鋪墊階段。1998年末國(guó)務(wù)院明令禁止融資融券交易，直至2005年10月《中華人民共和國(guó)證券法》的通過(guò)，刪除了對(duì)融資融券交易的限制性條款，使券商融資融券業(yè)務(wù)合法化。2006年7月證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》，這就意味著融資融券制度正式在我國(guó)起動(dòng)，鋪墊工作告一段落。然而，不幸的是就在融資融券呼之欲出之時(shí)，國(guó)內(nèi)股市的“牛氣沖天”使得融資融券試點(diǎn)擱置下來(lái)。

2）實(shí)質(zhì)準(zhǔn)備階段。2008年4月，國(guó)務(wù)院正式出臺(tái)《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》、《證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置條例》，融資融券業(yè)務(wù)被正式列入券商業(yè)務(wù)中，并從賬戶開(kāi)立、融資融券比例、擔(dān)保品的收取、逐日盯市制度等方面，對(duì)融資融券業(yè)務(wù)作了明確規(guī)定。2008年10月5日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布正式啟動(dòng)融資融券試點(diǎn)。隨后，中信、銀河、廣發(fā)等11家證券公司先后于10月25日和11月8日進(jìn)行了兩次融資融券業(yè)務(wù)全網(wǎng)測(cè)試，結(jié)果基本達(dá)到了預(yù)期效果。

3）正式實(shí)施階段。2009年1月中旬，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林明確提出要做好融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)。2010年1月8日，國(guó)務(wù)院表示原則同意開(kāi)展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)和推出股指期貨品種，證監(jiān)會(huì)將按照“試點(diǎn)先行、逐步推開(kāi)”的原則，擇優(yōu)選擇優(yōu)質(zhì)證券公司進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù)的首批試點(diǎn)，并在此基礎(chǔ)上逐步擴(kuò)大試點(diǎn)范圍。醞釀多年的融資融券業(yè)務(wù)終于浮出水面。2010年3月31日，首筆融資融券交易成功，標(biāo)志著中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)啟了新的紀(jì)元，意味著國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)雙邊交易時(shí)代的正式來(lái)臨。

第二篇：中美融資融券業(yè)務(wù)規(guī)則的比較

中美融資融券業(yè)務(wù)規(guī)則的比較

[摘要]2010年3月31日，滬深兩市融資融券交易試點(diǎn)正式啟動(dòng)，A股也由此進(jìn)入“雙邊市”時(shí)代，結(jié)束了持續(xù)20年的“單邊市”。2011年8月19日證監(jiān)會(huì)又公布了有關(guān)融資融券和轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的三項(xiàng)草案，公開(kāi)向社會(huì)征求意見(jiàn)，融資融券業(yè)務(wù)即將由試點(diǎn)轉(zhuǎn)入大規(guī)模鋪開(kāi)。投資者參與融資融券業(yè)務(wù)需要開(kāi)立的各種賬戶、對(duì)投資者關(guān)心的保證金等核心問(wèn)題，不同的國(guó)家有不同的要求和規(guī)定，下面以海通證券為例來(lái)比較我國(guó)與美國(guó)在融資融券業(yè)務(wù)規(guī)則中的不同規(guī)定。

[關(guān)鍵字]融資融券；保證金；賣空；買空

一、開(kāi)立保證金賬戶的要求

（一）是否如實(shí)填寫(xiě)個(gè)人資料

在美國(guó)和我國(guó)進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù)開(kāi)立保證金賬戶在審查資格上都是有嚴(yán)格要求的，均需要以自己的名義開(kāi)立相關(guān)保證金賬戶，并要如實(shí)填寫(xiě)個(gè)人情況。需要說(shuō)明的是，在我國(guó)投資者只能申請(qǐng)一家商業(yè)銀行的信用資金賬戶，在一個(gè)證券市場(chǎng)只能開(kāi)立一個(gè)信用證券賬戶。

（二）證券的權(quán)益要求

1.我國(guó)的規(guī)定

在我國(guó)，投資者與證券公司簽訂融資融券合同后，證券公司將按照證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的規(guī)定，為投資者開(kāi)立實(shí)名信用證券賬戶，并以證券公司為名義持有人，證券公司是“客戶信用交易擔(dān)保證券賬戶”資產(chǎn)的名義持有人。由證券公司以自己的名義，為客戶的利益，行使對(duì)證券發(fā)行人的權(quán)利。證券公司行使對(duì)證券發(fā)行人的權(quán)利（即指請(qǐng)求召開(kāi)證券持有人會(huì)議、參加證券持有人會(huì)議、提案、表決、配售股份的認(rèn)購(gòu)、請(qǐng)求分配投資收益等因持有證券而產(chǎn)生的權(quán)利），應(yīng)當(dāng)事先征求客戶的意見(jiàn)，并按照其意見(jiàn)辦理。

2.美國(guó)的規(guī)定

在美國(guó)，投資者必須與經(jīng)紀(jì)公司簽署客戶協(xié)議，協(xié)議要求投資者以保證金賬戶融資購(gòu)買證券時(shí)，買入的證券須充當(dāng)貸款抵押品；保證金賬戶上的證券可以被經(jīng)紀(jì)公司借給其它希望賣出該種證券的客戶。為便利證券的抵押和借貸，經(jīng)紀(jì)公司要求用保證金賬戶夠買的證券，都以經(jīng)紀(jì)公司的“行號(hào)戶名”持有，這意味著從證券發(fā)行角度看，證券的所有者是經(jīng)紀(jì)公司，普通股的發(fā)行者會(huì)把所有的股票紅利、財(cái)務(wù)報(bào)告和表決權(quán)交給經(jīng)紀(jì)公司，經(jīng)紀(jì)公司再將這些東西轉(zhuǎn)交給真正的投資者，即用保證金賬戶購(gòu)買股票的客戶。

二、初始保證金比例與維持保證金比例

（一）初始保證金比例

在我國(guó)，證監(jiān)會(huì)、交易所規(guī)定融資融券保證金比例都不得低于50%。為控制風(fēng)險(xiǎn)，試點(diǎn)初期投資者初始保證金比例提高至60%以上。

海通證券規(guī)定，客戶初始保證金比例與客戶信用級(jí)別掛鉤，風(fēng)險(xiǎn)較大的初始保證金要求就比較高：AAA級(jí)，0.6；AA級(jí)，0.65；A級(jí)為0.7。

融資保證金比例＝保證金/（融資買入證券數(shù)量×買入價(jià)格）×100%；融券保證金比例＝保證金/（融券賣出證券數(shù)量×賣出價(jià)格）×100%

2.美國(guó)的規(guī)定

在美國(guó)，監(jiān)管當(dāng)局根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)大小確定初始保證金比例要求，交易所可以自己規(guī)定這一比例，但不得低于監(jiān)管當(dāng)局的要求。經(jīng)紀(jì)公司可以定的更高，假設(shè)監(jiān)管當(dāng)局的標(biāo)準(zhǔn)為50%，證券交易所就可以定在55%，經(jīng)紀(jì)公司則最終可以定在60%。其中，公式為：

融資初始保證金比例=（融資買入證券數(shù)量×買入價(jià)格-賬戶的負(fù)債）/（融資買入證券數(shù)量×買入價(jià)格）×100%；融券初始保證金比例= 保證金賬戶上的存款/（融券賣出證券數(shù)量×賣出價(jià)格）×100%

（二）維持保證金比例

1.我國(guó)的規(guī)定

我國(guó)證監(jiān)會(huì)和交易所對(duì)維持擔(dān)保比例的規(guī)定：客戶維持擔(dān)保比例不得低于130%。當(dāng)客戶維持擔(dān)保比例低于130%時(shí)，保證金賬戶處于“不足狀態(tài)”，應(yīng)在2個(gè)交易日的期限內(nèi)追加擔(dān)保物，追加后的維持擔(dān)保比例不得低于150%；維持擔(dān)保比例超過(guò)300%時(shí)，保證金賬戶處于“盈余狀態(tài)”，允許客戶提取保證金可用余額中的現(xiàn)金或充抵保證金的證券；

海通證券的規(guī)定：客戶最低維持擔(dān)保比例為130%，可提取保證金的維持擔(dān)保比例為300%，追加保證金后的維持擔(dān)保比例為150%。

2.美國(guó)的規(guī)定

在美國(guó)，一般最低保證金比例為初始保證金比例的75%。紐交所條例431和納斯達(dá)克條例2520同時(shí)明確規(guī)定：買多賬戶要求保證金維持在25%的資產(chǎn)凈值；賣空賬戶要求保證金維持在30%的資產(chǎn)凈值。

三、保證金的補(bǔ)足形式

在我國(guó)，客戶維持擔(dān)保比例低于130%時(shí)，按規(guī)定追加保證金或自行平倉(cāng)?？蛻艨梢酝ㄟ^(guò)向信用賬戶轉(zhuǎn)入現(xiàn)金或可充抵保證金的證券等方式追加保證金提交。

在美國(guó)，有存入現(xiàn)金或證券；償還部分貸款；出售部分證券，以收入償還部分貸款這三種形式補(bǔ)足保證金。

四、保證金余額的計(jì)算規(guī)定

投資者進(jìn)行每一筆融資買入或融券賣出時(shí)所使用的保證金應(yīng)以其保證金可用余額為限。其計(jì)算公式為：

保證金可用余額＝現(xiàn)金+∑（充抵保證金的證券市值×折算率）+∑［（融資買入證券市值－融資買入金額）×折算率］＋∑［（融券賣出金額－融券賣出證券市值）×折算率］－∑融券賣出金額－∑融資買入證券金額×融資保證金比例－∑融券賣出證券市值×融券保證金比例－利息及費(fèi)用；

維持擔(dān)保比例=保證金可用余額/(融資買入金額+融券賣出證券數(shù)量×當(dāng)前市價(jià)＋利息及費(fèi)用總和)

2.美國(guó)的規(guī)定

上臨界資產(chǎn)MV1=MV11+ MV12=L1/(1-IM)+ L2/(1+IM)

下臨界資產(chǎn)MV2=MV21+ MV22=L1/(1-MM)+ L2/(1+MM)

其中，MV11是買空交易初始保證金要求的保證金，MV12是賣空交易初始保證金要求的保證金，MV21是買空交易最低保證金要求的保證金，MV22是賣空交易最低保證金要求的保證金，L1是賬戶的負(fù)債，L2是借入證券的現(xiàn)值，IM是初始保證金比例，MM是最低保證金比例。

若保證金賬戶余額在MV1、MV2之間，則保證金賬戶處在“限制狀態(tài)”；大于MV1，則保證金賬戶處在“過(guò)度狀態(tài)”，可以提取保證金；小于MV2，則保證金賬戶處在“不足狀態(tài)”，需要補(bǔ)足保證金。

參考文獻(xiàn)：

[1]陳建瑜，我國(guó)開(kāi)展證券融資融券交易問(wèn)題研究[R]，2004.01，深證綜研字第0088號(hào)

[2]證監(jiān)發(fā)[2006]69號(hào).證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法[EB]，2006年6月30日

[3]上海證券交易所融資融券交易試點(diǎn)會(huì)員業(yè)務(wù)指南[EB]，2010年3月22日

[4]深圳證券交易所融資融券交易試點(diǎn)會(huì)員業(yè)務(wù)指南（2010年修訂）[EB]，2010年3月22日

[5]陳工孟等，金融工程[M]，北京：清華大學(xué)出版社，2003

第三篇：我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)的模式選擇

我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)的模式選擇 1.國(guó)外融資融券模式

融資融券在海外主要有兩種模式：一種是全能銀行體制下的“市場(chǎng)化”融資融券模式；另一種是以證券金融公司為主體的“集中授信”模式。在金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)的歐美國(guó)家，市場(chǎng)機(jī)制完善、法制框架健全、信用基礎(chǔ)好，因而普遍采取的是第一種融資融券模式。而在一些欠發(fā)達(dá)的國(guó)家和地區(qū)，由于市場(chǎng)發(fā)育時(shí)間短、監(jiān)管手段滯后、信用環(huán)境薄弱等因素的存在，實(shí)施全能“市場(chǎng)化”模式的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)很大，因而大多采用了“集中授信”模式，設(shè)立具有不同程度壟斷地位的證券金融公司，專門從事證券交易經(jīng)紀(jì)公司資金或證券不足的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)。（1）市場(chǎng)化模式

以美國(guó)為代表的全市場(chǎng)化運(yùn)作模式應(yīng)該說(shuō)是最成熟和最有效率的運(yùn)作模式。在美國(guó)，并沒(méi)有組建專門為券商轉(zhuǎn)融通而設(shè)的“證券金融公司”，任何機(jī)構(gòu)只要是資金的富裕者，就可以參與融資，只要是證券的擁有者，就可以參與融券。美國(guó)是全球最開(kāi)放的金融體系，資金來(lái)去自由，法制環(huán)境完善，全世界最大的金融機(jī)構(gòu)云集，資金供給充裕。（2）集中授信模式

這種模式又分為“單軌制”和“雙軌制”，前一種以日本為代表，日本設(shè)立了半官方性質(zhì)，具有特許權(quán)和壟斷地位的證券金融公司（現(xiàn)有3家，“日本證券金融公司”占主導(dǎo)），專門負(fù)責(zé)辦理券商申請(qǐng)的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，其它任何金融機(jī)構(gòu)都無(wú)權(quán)直接辦理。如果證券金融公司需要資金支持，它可向別的金融機(jī)構(gòu)提出借貸要求。在這種模式中，證券公司與銀行在證券抵押融資上被分隔，證券金融公司作為中介，形成了證券市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)之間的一座橋梁。這種模式的主要優(yōu)點(diǎn)是：首先，有利于政府對(duì)證券市場(chǎng)信用總量的控制。證券金融公司是整個(gè)證券市場(chǎng)中證券和資金的中轉(zhuǎn)樞紐。客戶不可以繞過(guò)券商直接向金融公司申請(qǐng)融借資券，證券公司也不可以向銀行等金融機(jī)構(gòu)獲得信用交易中所需的證券或資金。因此，日本財(cái)務(wù)省只要通過(guò)控制證券金融公司，就可以調(diào)控進(jìn)出證券市場(chǎng)的資金和證券的流量，控制信用交易的放大倍數(shù)。其次，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)。證券金融公司同時(shí)還獲得政府授權(quán)，可確定一定時(shí)期內(nèi)全市場(chǎng)融資融券總額度，并將這些額度以內(nèi)控的方式分配給各個(gè)證券公司。如果某個(gè)證券公司的融資融券額已達(dá)到了限額，證券金融公司將停止向其提供資券轉(zhuǎn)融通。融資融券總額度是根據(jù)市場(chǎng)狀況調(diào)整的。當(dāng)市場(chǎng)過(guò)熱時(shí)，額度會(huì)下調(diào)；而當(dāng)市場(chǎng)過(guò)于低迷時(shí)，額度又會(huì)放寬。從而有利于防止市場(chǎng)的大起大落，穩(wěn)定市場(chǎng)。這種模式的缺點(diǎn)有很突出：非市場(chǎng)化導(dǎo)致融資成本及效率下降。

“雙軌制”和“單軌制”十分相似，但是有一個(gè)重要的差異，就是實(shí)行了證券金融公司對(duì)證券公司和一般投資者同時(shí)融資融券。在實(shí)行“雙軌制”的國(guó)家或地區(qū)中，只有一小部分證券公司是經(jīng)批準(zhǔn)可以辦理融資融券業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，其余的證券公司則沒(méi)有營(yíng)業(yè)許可。獲得融資融券許可的證券公司可以給客戶提供融資融券的服務(wù)，然后再?gòu)淖C券金融公司轉(zhuǎn)融通。而沒(méi)有許可證的證券公司，只能接受客戶的委托，代客戶向證券金融公司申請(qǐng)融資融券。（3）兩種交易模式比較 不同融資融券模式，其實(shí)質(zhì)上的區(qū)別并不在于交易的流程，而是在于不同的交易模式設(shè)計(jì)中，隱含的關(guān)鍵性機(jī)構(gòu)不同。在“市場(chǎng)化”模式中，證券交易經(jīng)紀(jì)公司是絕對(duì)的樞紐，承擔(dān)了最大的風(fēng)險(xiǎn)控制的責(zé)任，同時(shí)也獲取進(jìn)行融資融券交易最大的利益。在這種制度中，證券交易經(jīng)紀(jì)公司直接面對(duì)客戶，直接從事再融通交易，所有的風(fēng)險(xiǎn)都獨(dú)立承擔(dān)。而市場(chǎng)上能夠從事融資融券業(yè)務(wù)的證券交易經(jīng)紀(jì)公司數(shù)量極多，整個(gè)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制由所有證券交易經(jīng)濟(jì)公司共同承擔(dān)，政府主管部門不需要設(shè)立證券金融公司進(jìn)行控制。因此，只有在市場(chǎng)機(jī)制完善、法制框架健全、信用基礎(chǔ)好的市場(chǎng)上，才能實(shí)現(xiàn)“市場(chǎng)化”模式。而在“集中授信”模式中尤其是采用“單軌制”，由政府主管部門設(shè)立的證券金融公司成為絕對(duì)的樞紐。所有的融資融券業(yè)務(wù)必須通過(guò)再融通實(shí)現(xiàn)，證券金融公司掌控了所有再融通交易，即控制了融資融券業(yè)務(wù)的數(shù)量、價(jià)格、時(shí)間等關(guān)鍵性要素。這樣，監(jiān)管者只要通過(guò)控制證券金融公司，就可以調(diào)控進(jìn)出證券市場(chǎng)的資金和證券流量，從而能控制融資融券的放大倍數(shù)，調(diào)控市場(chǎng)。證券交易經(jīng)紀(jì)公司掌握客戶資源，也具有一定的話語(yǔ)權(quán)。在市場(chǎng)發(fā)育時(shí)間短、監(jiān)管手段滯后、信用環(huán)境薄弱的情況下，使用這種模式能夠最大程度的控制住風(fēng)險(xiǎn)，但在便于監(jiān)管的同時(shí)，也在一定程度上損失了資源快速配置的效率。

2、我國(guó)融資融券的運(yùn)作、交易的模式

根據(jù)《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》第四章第五節(jié)的規(guī)定，我國(guó)把融資融券納入證券公司的業(yè)務(wù)范圍。但是，第四十九條又規(guī)定了證券公司經(jīng)營(yíng)融資融券業(yè)務(wù)應(yīng)具備的五個(gè)條件，這說(shuō)明只有一小部分證券公司是可以經(jīng)批準(zhǔn)辦理融資融券業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，其余的證券公司則沒(méi)有營(yíng)業(yè)許可。同時(shí)，第五十六條規(guī)定證券公司從事融資融券業(yè)務(wù)，自有資金或者證券不足的，可以向證券金融公司借入。這一規(guī)定又確立了證券金融公司的地位。 綜上所述，《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》第四章第五節(jié)所確立的模式是在借鑒我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)“雙軌制”的基礎(chǔ)上形成的，選擇這一模式既有利于防范由于我國(guó)資本市場(chǎng)不成熟、市場(chǎng)信用薄弱等缺陷所帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，又避免了像日本采用“單軌制”所帶來(lái)的市場(chǎng)壟斷弊端，有利于融資融券市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

第四篇：自主創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)方式比較及路徑演化分析

代表作一：

自主創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)方式比較及其路徑演化分析（自我評(píng)述）

本項(xiàng)目的創(chuàng)新點(diǎn)：

1.提出一個(gè)自主創(chuàng)新的綜合分析框架，明確界定了五種不同的自主創(chuàng)新方式；

2.總結(jié)歸納出兩類典型的自主創(chuàng)新路徑；

3.從技術(shù)演化的視角研究了典型自主創(chuàng)新路徑的發(fā)展規(guī)律及彼此之間的聯(lián)系。

本項(xiàng)目的主要難點(diǎn)和關(guān)鍵技術(shù)是否有所突破？目前的主要成果？預(yù)計(jì)還會(huì)有哪些成果？

“從產(chǎn)品技術(shù)層面分析自主創(chuàng)新的實(shí)現(xiàn)方式并探討其路徑演化規(guī)律”是本文的主要難點(diǎn)。本課題通過(guò)一年多的研究，基本完成了預(yù)期的目標(biāo)：首先，從產(chǎn)品技術(shù)層面提出一個(gè)自主創(chuàng)新的綜合分析框架，界定了產(chǎn)品架構(gòu)二次創(chuàng)新、核心元件二次創(chuàng)新、產(chǎn)品架構(gòu)集成創(chuàng)新、核心元件原始創(chuàng)新和產(chǎn)品系統(tǒng)協(xié)同創(chuàng)新五種自主創(chuàng)新方式；其次，結(jié)合具體案例，詳細(xì)分析了技術(shù)追趕者創(chuàng)新路徑和新技術(shù)開(kāi)創(chuàng)者創(chuàng)新路徑的演化規(guī)律。本文對(duì)創(chuàng)新路徑的研究仍主要是定性的分析，運(yùn)用結(jié)構(gòu)方程或系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)建模等方法對(duì)創(chuàng)新路徑進(jìn)行定量的分析和描述是今后進(jìn)一步研究的方向。

本項(xiàng)目的來(lái)源以及選題依據(jù)？理論與實(shí)踐的結(jié)合點(diǎn)？本成果是否已推廣應(yīng)用、社會(huì)效益或經(jīng)濟(jì)效益如何？潛在應(yīng)用價(jià)值和推廣價(jià)值的描述？

本篇論文是國(guó)家社科基金項(xiàng)目（推進(jìn)自主創(chuàng)新的體制機(jī)制和政策措施研究----基于中德韓大型制造企業(yè)的對(duì)比研究）的部分成果。自主創(chuàng)新已被確立為中國(guó)未來(lái)科技發(fā)展的主導(dǎo)戰(zhàn)略。作為創(chuàng)新的微觀主體，企業(yè)必須結(jié)合自己的實(shí)際情況，選擇一條最適合自己的路徑，才能地提高自主創(chuàng)新的成功率?；诖?，本文選擇了此課題進(jìn)行研究。本文以技術(shù)創(chuàng)新理論為基礎(chǔ)，精選案例，通過(guò)案例分析，研究技術(shù)追趕者和新技術(shù)開(kāi)創(chuàng)者這兩類不同企業(yè)的創(chuàng)新路徑，對(duì)不同路徑的演化規(guī)律及彼此之間的聯(lián)系進(jìn)行分析。本文的成果對(duì)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新具有一定的指導(dǎo)意義，可以作為企業(yè)自主創(chuàng)新戰(zhàn)略選擇的參考依據(jù)。

第五篇：融資融券在我國(guó)的發(fā)展與概況

融資融券又稱“證券信用交易”，是指投資者向特定的金融信用機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保物，借入資金買入證券或借入證券并賣出的行為。它是一種到期還本付息的證券信用交易機(jī)制的表現(xiàn)形式。包括券商對(duì)投資者的融資、融券和其他金融機(jī)構(gòu)對(duì)券商或投資者的融資、融券。融資融券存在于大部分國(guó)家和地區(qū)的證券市場(chǎng)，是成熟證券市場(chǎng)的基本功能。簡(jiǎn)單地說(shuō)，融資就是由券商或者其他專門的金融信用機(jī)構(gòu)為投資者購(gòu)買證券提供融資；而融券就是做空機(jī)制，客戶可以從證券公司或者其他專門的金融信用機(jī)構(gòu)借來(lái)證券賣出，在未來(lái)的某一時(shí)間再到市場(chǎng)上買回證券歸還。融資融券在世界范圍主要有兩種模式：一是以歐美、中國(guó)香港為代表的分散信用模式，由券商等金融機(jī)構(gòu)獨(dú)立向客戶提供；二是日本、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣的集中信用模式，成立專門的證券融資公司，向客戶提供融資融券。

由于我國(guó)證券業(yè)發(fā)展較晚，相關(guān)證券業(yè)的法律法規(guī)和管理制度尚不完善，對(duì)整個(gè)行業(yè)環(huán)境的監(jiān)管體系也有待健全，所以在我國(guó)證券市場(chǎng)推出和運(yùn)營(yíng)的融資融券業(yè)務(wù)還不能完全與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家成熟的證券市場(chǎng)接軌與同步。目前我們國(guó)內(nèi)的融資融券尚處于發(fā)展的初級(jí)階段。

在中國(guó)內(nèi)地修訂前的證券法(1998)是禁止融資融券的證券信用交易，2005年10月27日通過(guò)的修訂后的《證券法》才為融資融券的開(kāi)展打開(kāi)了空間，終于2010年3月31日中國(guó)國(guó)內(nèi)的證券市場(chǎng)正式推出了融資融券交易機(jī)制。具體發(fā)展史如下——

2006年06月30日：證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司融資融券試點(diǎn)管理辦法》(2006年8月1日起施行)； 2006年08月21日：滬深交易所發(fā)布《融資融券交易試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則》；

2006年08月29日：中證登發(fā)布《中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司融資融券試點(diǎn)登記結(jié)算業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》；

2006年09月05日：證券業(yè)協(xié)會(huì)制定公布《融資融券合同必備條款》和《融資融券交易風(fēng)險(xiǎn)書(shū)必備條款》；

2008年04月08日：證監(jiān)會(huì)就《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》、《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范證券營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)若干問(wèn)題的通知》(征求意見(jiàn)稿)、《證券公司分公司監(jiān)管規(guī)定(試行)》公開(kāi)征求意見(jiàn)； 2008年04月25日：國(guó)務(wù)院正式出臺(tái)《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》(2008年6月1日起實(shí)施)、《證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置條例》；

2008年10月05日：證監(jiān)會(huì)宣布啟動(dòng)融資融券試點(diǎn)；

2010年3月31日：融資融券業(yè)務(wù)正式試運(yùn)營(yíng)推出并公布和安排了第一批試運(yùn)營(yíng)的6家券商名單；

2011年11月25日，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，《上海證券交易所融資融券交易實(shí)施細(xì)則》正式發(fā)布，并自發(fā)布之日起施行。這意味著亮相內(nèi)地證券市場(chǎng)一年半的融資融券業(yè)務(wù)將由“試點(diǎn)”轉(zhuǎn)為“常規(guī)”。