第一篇：投行結(jié)構(gòu)化融資與同業(yè)業(yè)務(wù)的發(fā)展[推薦]

投行結(jié)構(gòu)化融資與同業(yè)業(yè)務(wù)的發(fā)展

金融市場部 劉勇軍

近日，由總行人力部牽頭，我作為金融市場部的人員參加了由東方斯丹在上海舉辦的《最新政策框架下投行業(yè)務(wù)頂層設(shè)計(jì)、產(chǎn)品詳解與存款方案設(shè)計(jì)》的培訓(xùn)課程，收益良多。如果單從培訓(xùn)的內(nèi)容來看，這是一次有關(guān)企業(yè)結(jié)構(gòu)化融資以及解決銀行存款問題的一些方案的培訓(xùn)，雖然是一次有關(guān)投行結(jié)構(gòu)化融資的培訓(xùn)課程，但是站在金融市場部的角度來看，這次培訓(xùn)卻又是一次有關(guān)同業(yè)業(yè)務(wù)過去與將來的大梳理，因此我把此次學(xué)習(xí)的心得的標(biāo)題定為《投行結(jié)構(gòu)化融資與同業(yè)業(yè)務(wù)的發(fā)展》。

結(jié)構(gòu)化融資其實(shí)是投行業(yè)務(wù)的范疇，為什么可以放在與同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展一起來論述？其實(shí)結(jié)構(gòu)化融資與同業(yè)業(yè)務(wù)是一個(gè)事物的兩個(gè)方面。在投行端看來，不管這個(gè)產(chǎn)品方案如何，最終的目的是將企業(yè)所需要的資金給企業(yè)，如果是以貸款的方式給予，則會(huì)受到存貸比的限制，規(guī)模有限，于是誕生了大量的與證券、信托甚至其他銀行合作也就是本文所說的同業(yè)機(jī)構(gòu)合作的方案，其最終目的就是通過這些同業(yè)機(jī)構(gòu)把資金給予需要的企業(yè)。而在金融市場部來說，不管這個(gè)企業(yè)通過何種方式的包裝來拿到資金，最終的資金來源都將會(huì)是金融市場部通過某種媒介來給予，但是金融市場部不是每種模式或者每個(gè)企業(yè)都會(huì)愿意去投資，這就是目前各銀行金融市場業(yè)務(wù)不同的根本點(diǎn)。從監(jiān)管層面來說，由于存貸比大大的限制了銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也是知道各機(jī)構(gòu)的這么倒騰的模式，所以各種監(jiān)管措施接踵而來，特別是近一年來，“8號(hào)文”、“107號(hào)文”、“127號(hào)文”、“140號(hào)文”、“35號(hào)文”層出不窮，目的是為了讓那些“見不得光”的類信貸業(yè)務(wù)浮出水面，在陽光下發(fā)展。在此基礎(chǔ)上，為了更清楚的理解本次投行業(yè)務(wù)的培訓(xùn)，本文將主要以梳理同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展為主線。

一、結(jié)構(gòu)化融資催生同業(yè)發(fā)展的動(dòng)力

近年來，伴隨著銀行業(yè)的蓬勃發(fā)展，各家銀行同時(shí)面臨兩大難題：一是銀行資產(chǎn)擴(kuò)張過快，導(dǎo)致資本需要不斷補(bǔ)充，通過股東不斷的增資擴(kuò)股或者發(fā)行二級(jí)資本工具的方式畢竟不是長久之計(jì)；二是信貸規(guī)模受到管制，對(duì)于以傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)為主要利潤來源的中國各家銀行，利潤無疑受到了限制。為保持盈利水平，各家銀行不乏野心和斗志，不斷創(chuàng)新出理財(cái)產(chǎn)品、銀信合作及同業(yè)業(yè)務(wù)等資產(chǎn)擴(kuò)張工具，解決資本消耗過快和信貸額度受限這兩大難題。在此基礎(chǔ)上，通過同業(yè)業(yè)務(wù)倒騰信貸資產(chǎn)，使這些資產(chǎn)存活在銀行資產(chǎn)負(fù)債表中存貸款業(yè)務(wù)范圍之外，成為各家銀行屢試不爽的方式。企業(yè)的資金需求、銀行的利潤需要讓結(jié)構(gòu)化融資成為催生同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展的動(dòng)力。同業(yè)業(yè)務(wù)相對(duì)于存貸款業(yè)務(wù)的優(yōu)勢根據(jù)，在筆者看來有如下幾點(diǎn)：

1．不受存貸比的約束。但其實(shí)所謂的貸存比不超過75%，也只是對(duì)于存款、貸款的比重限制，例如吸儲(chǔ)100萬，最多只有75萬可以拿去放貸，剩下的25萬，一部分作為流動(dòng)資金，一部分上交存款準(zhǔn)備金，如有剩余，還可自由配置債券等資產(chǎn)。

2．不需繳納存款準(zhǔn)備金。在中國，上交央行的存款準(zhǔn)備金也是有利息的，只是利息較低，不劃算，所以如果有剩余的資金不用上繳央行而是用來投資，則會(huì)為銀行帶來可觀的收入。

3．沒有撥備覆蓋率指標(biāo)不受撥貸比束縛。（同業(yè)也計(jì)提減值準(zhǔn)備，只是不受監(jiān)管指標(biāo)限制而已）就貸款來說，按2.5%的撥貸比計(jì)算，等于每年的貸款新增額，當(dāng)年所得利潤已經(jīng)全部計(jì)提了撥備，要第二年才能實(shí)現(xiàn)利潤。（即使利差最高的民生2011年的利差也只有2.96%，這個(gè)利差還要扣除業(yè)務(wù)管理等成本。）

4、同業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)重相對(duì)較小。根據(jù)2013年1月1日起正式實(shí)施的《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》，同業(yè)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為3個(gè)月以內(nèi)20%、3個(gè)月以上25%，而常規(guī)貸款業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重很高，比如投向工商企業(yè)的，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為100%，這里要特別說明一下，并不是所有的同業(yè)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重都是按20%至25%計(jì)入，僅相對(duì)于銀行的同業(yè)能這么算。商業(yè)銀行對(duì)我國其它金融機(jī)構(gòu)債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為100%。

二、結(jié)構(gòu)化融資催生同業(yè)變形

（一）銀信合作——潘多拉魔盒的打開

上文提到銀行由于各種監(jiān)管指標(biāo)而不得不被動(dòng)的騰挪信貸資產(chǎn)，而騰挪信貸資產(chǎn)可以分為買斷型信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和回購型信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。

1.買斷型信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓——銀信合作將理財(cái)資金投向信貸資產(chǎn) 銀行表內(nèi)信貸資產(chǎn)表外化主要借助于理財(cái)和信托。在這個(gè)過程中，核心要素是銀行把一部分負(fù)債通過理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)移至表外，同時(shí)通過信托這個(gè)通道轉(zhuǎn)移表內(nèi)資產(chǎn)。圖１是最簡單的運(yùn)作模式，也是最初發(fā)展的主要模式，不過這種模式目前已經(jīng)被監(jiān)管禁止。

圖1：信托貸款類理財(cái)產(chǎn)品投資運(yùn)作圖

銀行募集到錢后，購買信托公司發(fā)行的信托產(chǎn)品，錢轉(zhuǎn)移至信托公司，信托公司將錢轉(zhuǎn)移給企業(yè)?？偨Y(jié)（見圖1）：信托公司去做貸款，然后賣給銀行。

2.回購型信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓?；刭徯托刨J資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓就是信貸資產(chǎn)雙買斷方式，簡單來講就是“即期買斷+遠(yuǎn)期回購”。這種方式在操作時(shí)，轉(zhuǎn)讓行與受讓行簽署買斷合同，信貸資產(chǎn)從轉(zhuǎn)讓行資產(chǎn)項(xiàng)下轉(zhuǎn)出；同時(shí)雙方簽訂遠(yuǎn)期回購協(xié)議，受讓行也將該筆信貸資產(chǎn)放在表外。通過這樣的一筆交易，該筆信貸資產(chǎn)在轉(zhuǎn)讓行和受讓行同時(shí)消失，需計(jì)提的風(fēng)險(xiǎn)撥備相應(yīng)減少。這種核算方法極不合理，但是到了2009年下半年，各大商業(yè)銀行的“雙買斷”業(yè)務(wù)一度轟轟烈烈。針對(duì)此次大規(guī)模的信貸資產(chǎn)騰挪，2009年12月23日，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《中國銀監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及信貸資產(chǎn)類理財(cái)業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，規(guī)定“禁止資產(chǎn)的非真實(shí)轉(zhuǎn)移，在進(jìn)行信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓時(shí)，轉(zhuǎn)出方自身不得安排任何顯性或隱性的回購條件；禁止資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓雙方采取簽訂回購協(xié)議、即期買斷加遠(yuǎn)期回購協(xié)議等方式規(guī)避監(jiān)管。”

圖2：單一信托回購模式

抽屜協(xié)議暗保模式是最簡單、最基礎(chǔ)的操作模式，通常是B銀行由于信貸額度或貸款政策限制，無法直接給自己的融資客戶貸款時(shí)，找來一家A銀行，讓A銀行用自己的資金設(shè)立單一信托為企業(yè)融資。這種模式下，B銀行作為風(fēng)險(xiǎn)的真正兜底方，與A簽訂承諾函或擔(dān)保函（暗保），承諾遠(yuǎn)期受讓A銀行持有的單一信托受益權(quán)或者基礎(chǔ)資產(chǎn)。這里B銀行有兩種兜底方式，一種是B銀行出資受讓信托受益權(quán)，另一種是B銀行直接收購針對(duì)融資客戶的基礎(chǔ)資產(chǎn)。

前一種方式的優(yōu)點(diǎn)是銀行不用在表內(nèi)發(fā)放一筆貸款，不用真實(shí)占用企業(yè)的授信額度。但缺點(diǎn)有兩個(gè)：（1）如果B銀行用資金受讓信托受益權(quán)，這樣B銀行成為信托受益人，但問題是信托計(jì)劃并沒有就此終止，信托到期時(shí)信托計(jì)劃無法結(jié)束，就會(huì)發(fā)生信托貸款逾期，而信托逾期是需要向監(jiān)管機(jī)構(gòu)上報(bào)的；（2）很多銀行的分行是不具備投資信托產(chǎn)品權(quán)限的，審批權(quán)限在總行，比如工農(nóng)中建的二級(jí)分行和很多股份制銀行的一級(jí)分行都沒有這個(gè)權(quán)限，因此在這種情況下，銀行的分行就不具備受讓信托受益權(quán)的能力。

第二種方式是收購融資企業(yè)的基礎(chǔ)資產(chǎn)，也就是B銀行向融資客戶發(fā)放一筆表內(nèi)的流動(dòng)資金貸款，以流動(dòng)資金貸款償還之前的信托貸款，這樣信托計(jì)劃順利結(jié)束，信托貸款不會(huì)出現(xiàn)逾期。但這種方式要占信貸規(guī)模，并且B銀行必須真實(shí)具備對(duì)融資企業(yè)的授信額度。

信貸資產(chǎn)雙買斷方式雖被監(jiān)管部門叫停，但這一業(yè)務(wù)的創(chuàng)新基因遺傳了下來。2007年以前，金融同業(yè)業(yè)務(wù)僅限于傳統(tǒng)的拆借、存放和少量的票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)，只是銀行內(nèi)部流動(dòng)性管理的補(bǔ)充性工具。信貸資產(chǎn)雙買斷方式，如同打開了同業(yè)業(yè)務(wù)潘多拉的魔盒，使得2007年以后金融同業(yè)業(yè)務(wù)一直沿襲信貸資產(chǎn)雙買斷方式的創(chuàng)新思路，包括各種信貸騰挪避開信貸規(guī)模管控、增加中間業(yè)務(wù)收入、降低資本消耗、調(diào)整會(huì)計(jì)指標(biāo)以及游走在監(jiān)管的灰色地帶等等，通過將如上幾種排列組合，繁衍出令人眼花繚亂的同業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新。

（二）買入返售——同業(yè)業(yè)務(wù)金礦

在了解買入返售前，先了解下銀行同業(yè)資產(chǎn)與同業(yè)負(fù)債科目

圖3：銀行同業(yè)資產(chǎn)與同業(yè)負(fù)債科目

從銀行同業(yè)資產(chǎn)、同業(yè)負(fù)債科目來看，各個(gè)科目均具有較大的操作空間，操作動(dòng)機(jī)如下：第一，資本消耗較少，根據(jù)2013年1月1日起正式實(shí)施的《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》，同業(yè)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為3個(gè)月以內(nèi)20%、3個(gè)月以上25%，而且在此管理辦法之前同業(yè)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為4個(gè)月以內(nèi)0、4個(gè)月以上20%；第二，買入返售業(yè)務(wù)可以實(shí)現(xiàn)出表，實(shí)現(xiàn)信貸騰挪；第三，同業(yè)負(fù)債相對(duì)穩(wěn)定，便于流動(dòng)性管理。

根據(jù)以上優(yōu)點(diǎn)，2007年，面臨從緊的貨幣政策、嚴(yán)格的監(jiān)管和流動(dòng)性壓力，股份制銀行發(fā)現(xiàn)了資產(chǎn)業(yè)務(wù)這塊富礦，包括銀保合作增加一般性存款來源和后來在市場上長袖善舞的買入返售業(yè)務(wù)。2012年是同業(yè)瘋狂的一年，銀行同業(yè)業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長，很多銀行的總資產(chǎn)規(guī)模借此迅速增大，比如興業(yè)銀行和民生銀行突破了3萬億元的資產(chǎn)規(guī)模。16家上市銀行的同業(yè)資產(chǎn)從2010年的5.25萬億元增加到2012年10.52萬億，猛增一倍。興業(yè)銀行買入返售業(yè)務(wù)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到7,927.97億元，為16家上市銀行之最，同業(yè)也被冠以“同業(yè)之王”的美譽(yù)，而民生銀行以7,326.62億元的資產(chǎn)規(guī)模緊隨其后。兩家銀行買入返售業(yè)務(wù)收入在總收入中的占比分別達(dá)到23.75%和11.48%。

2013年以來，受8號(hào)文及錢荒的影響，股份制銀行開始增強(qiáng)對(duì)同業(yè)資產(chǎn)尤其是買入返售資產(chǎn)的風(fēng)控。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，2013年2季度后，股份制銀行及城商行逐漸收縮買入返售資產(chǎn)規(guī)模。相反，個(gè)別相對(duì)“落后”的國有銀行，受同業(yè)高收益吸引，買入返售資產(chǎn)增速則明顯提高。

一方面，在貨幣政策從緊的背景下，信貸規(guī)模成為稀缺資源，而買入返售金融資產(chǎn)不會(huì)占用信貸規(guī)模；另一方面，本來就比較緊張的市場流動(dòng)性在當(dāng)時(shí)密集的新股申購下更加緊張，促使資金成本高企，票據(jù)市場利率高位運(yùn)行，相關(guān)的票據(jù)買入返售、同業(yè)拆借利率也持續(xù)走高，買入返售業(yè)務(wù)能夠帶來較為客觀的收入。因此，開展買入返售業(yè)務(wù)既是無奈之選，也是主動(dòng)之舉。

1.票據(jù)買入返售：城商行“買斷+回購”的狂歡

2007年，股份制銀行和城商行發(fā)現(xiàn)了農(nóng)信社的一片灰色地帶。彼時(shí)，部分農(nóng)信社仍沿用舊會(huì)計(jì)記賬方式，買斷和回購并不區(qū)分。農(nóng)信社由此得到城商行的青睞，通過“買斷+回購”模式實(shí)現(xiàn)票據(jù)貼現(xiàn)出表，“消掉信貸規(guī)?！薄＿@種操作的基本模式是，城商行A信貸規(guī)模超標(biāo)，找到農(nóng)信社B將該筆票據(jù)買斷以削減信貸規(guī)模（B買斷，也就是A賣斷），票據(jù)所有權(quán)轉(zhuǎn)移至農(nóng)信社B，然后城商行再從農(nóng)信社通過逆回購方式（城商行的逆回購對(duì)于農(nóng)信社就是正回購）購買該筆票據(jù)。所謂逆回購即買入返售——先買入票據(jù)再賣出，城商行是資金融出方，但票據(jù)所有權(quán)不轉(zhuǎn)移，仍在農(nóng)信社手里；正回購是賣出回購——先賣出票據(jù)然后回購，是資金融入方，票據(jù)所有權(quán)也不轉(zhuǎn)移（不理解此處的讀者可網(wǎng)上查找關(guān)于質(zhì)押式回購的定義）。對(duì)于城商行A來說，購買返售票據(jù)后，按照新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則核算要求，將購買返售票據(jù)在“買入返售資產(chǎn)”科目核算，不計(jì)入各項(xiàng)貸款。對(duì)于農(nóng)信社B來說，采用舊企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則核算要求，將賣出票據(jù)在“票據(jù)貼現(xiàn)——轉(zhuǎn)貼現(xiàn)”科目項(xiàng)下核算，票據(jù)貼現(xiàn)余額減少，各項(xiàng)貸款總額相應(yīng)減少。通過分別采用新舊會(huì)計(jì)核算方法，該項(xiàng)業(yè)務(wù)導(dǎo)致該筆信貸規(guī)模形成監(jiān)管難以監(jiān)控的體外循環(huán)。而事實(shí)上，按照新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則核算規(guī)定，票據(jù)回購轉(zhuǎn)貼現(xiàn)應(yīng)在農(nóng)信社B的“賣出回購金融資產(chǎn)款——賣出回購票據(jù)款”科目項(xiàng)下核算。更有甚者，部分城商行將其再次幻化，將該筆票據(jù)在其它銀行再次正回購（二次回購），進(jìn)入其他銀行的買入返售科目，市場上的票據(jù)買入返售資產(chǎn)再次虛增。

圖4：票據(jù)買入返售流程

票據(jù)業(yè)務(wù)大熱，遭到了監(jiān)管部門的嚴(yán)查。2011年6月，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于切實(shí)加強(qiáng)票據(jù)業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》，切斷銀行通過發(fā)行票據(jù)類理財(cái)產(chǎn)品融資的渠道。監(jiān)管機(jī)構(gòu)注意到票據(jù)買入返售這一由于部分農(nóng)信社會(huì)計(jì)核算不規(guī)范、逃避信貸規(guī)模所衍生的流轉(zhuǎn)鏈逐漸膨脹所產(chǎn)生的泡沫，2011年6月30日，銀監(jiān)會(huì)通報(bào)批評(píng)河南農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)票據(jù)業(yè)務(wù)違規(guī)。2012年10月8日，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)銀行承兌匯票業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》，要求銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)銀行承兌匯票業(yè)務(wù)統(tǒng)一授權(quán)管理，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、買入返售、賣出回購等業(yè)務(wù)由總行或經(jīng)授權(quán)的分行專門部門負(fù)責(zé)辦理。2013年6月，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于排查農(nóng)村中小金融機(jī)構(gòu)違規(guī)票據(jù)業(yè)務(wù)的通知》（以下簡稱“135號(hào)文”），再掀農(nóng)信社票據(jù)業(yè)務(wù)排查風(fēng)暴，嚴(yán)禁銀行通過“買斷+回購”模式逃避信貸規(guī)模。135號(hào)文要求各銀監(jiān)局對(duì)截至2013年4月末的票據(jù)業(yè)務(wù)逐家逐筆排查，監(jiān)管部門對(duì)重點(diǎn)機(jī)構(gòu)還要進(jìn)行核查。檢查側(cè)重大額異動(dòng)交易，即重點(diǎn)檢查貼現(xiàn)資產(chǎn)和負(fù)債、買入返售和賣出回購票據(jù)發(fā)生額較大的機(jī)構(gòu)，以及與商業(yè)銀行互為對(duì)手大量交易的票據(jù)業(yè)務(wù)。據(jù)平安證券估算，利用票據(jù)騰挪的信貸規(guī)模突破萬億，但135號(hào)文集中清理的違規(guī)票據(jù)金額約3000～4000億元左右，對(duì)銀行造成的沖擊不會(huì)太大。

2.信托受益權(quán)買入返售——信貸騰挪的巔峰

與城商行最為青睞票據(jù)買入返售不同，股份制銀行相對(duì)更鐘情于信托受益權(quán)買入返售。

2011年，銀監(jiān)會(huì)叫停銀行同業(yè)間尤其是農(nóng)信社間的信貸資產(chǎn)、票據(jù)雙買斷模式，限制銀行理財(cái)產(chǎn)品投向委托貸款，并要求此類資產(chǎn)轉(zhuǎn)入表內(nèi)。但是，由于監(jiān)管部門并未規(guī)定銀行理財(cái)資金不能直接投資信托受益權(quán)，也未要求銀行理財(cái)投資信托受益權(quán)要表內(nèi)核算，使得信托受益權(quán)買入返售這種監(jiān)管套利方式成為可能。信托受益權(quán)買入返售與票據(jù)買入返售具有類似的優(yōu)點(diǎn)，不計(jì)入信貸規(guī)模，資本占用較少，因此得以快速發(fā)展。信托受益權(quán)買入返售形式多樣，基本操作模式是三方協(xié)議模式

圖5：標(biāo)準(zhǔn)的三方協(xié)議模式

該模式的交易結(jié)構(gòu)是：甲方A銀行（過橋方，也可以是券商、基金子公司、財(cái)務(wù)公司、資金充裕的企業(yè)等）以自有資金或同業(yè)資金設(shè)立單一信托，通過信托公司放款給C銀行的融資客戶；B銀行作為實(shí)際的出資方（乙方），以同業(yè)資金受讓A銀行持有的單一信托的信托受益權(quán)；C銀行為風(fēng)險(xiǎn)的真正承擔(dān)方（丙方），承諾在信托計(jì)劃到期前1個(gè)工作日無條件受讓B銀行從A銀行受讓的信托受益權(quán)。這種模式的實(shí)質(zhì)是C銀行通過B銀行的資金，間接實(shí)現(xiàn)了給自己的授信客戶貸款的目的。

而兩方模式，一般不需要過橋企業(yè)（甲方），兩方協(xié)議模式產(chǎn)生的背景很大程度上是銀行為了解決8號(hào)文頒布后的存量非標(biāo)債權(quán)問題。銀行A最初用理財(cái)資金或自有資金（主要是理財(cái)資金）投資信托產(chǎn)品形成了非標(biāo)債權(quán)，基于監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于非標(biāo)債權(quán)的比例要求，銀行A將信托受益權(quán)賣斷給銀行B，但同時(shí)向B銀行出具信托受益權(quán)遠(yuǎn)期回購函。這種模式下，銀行A用賣斷協(xié)議將此前形成的對(duì)融資客戶的非標(biāo)債權(quán)出表，從而達(dá)到降低理財(cái)資金非標(biāo)債權(quán)比例的目的。在監(jiān)管機(jī)構(gòu)檢查或?qū)徲?jì)時(shí)，銀行A通常只會(huì)拿出賣斷協(xié)議，與B簽訂的遠(yuǎn)期回購協(xié)議成為抽屜協(xié)議不拿出來。而銀行B在監(jiān)管機(jī)關(guān)檢查或者審計(jì)時(shí)，則把兩份協(xié)議都拿出來，以證明針對(duì)融資客戶的風(fēng)險(xiǎn)收益已經(jīng)轉(zhuǎn)移給銀行A。這就是所謂的信托受益權(quán)的雙賣斷模式，該模式中銀行B將資產(chǎn)計(jì)入買入返售科目，不計(jì)入表內(nèi)；對(duì)于A來說，則是存量的非標(biāo)債權(quán)直接出表。

圖6：假丙方三方模式

甲丙方模式，一般是由于不能簽訂三方協(xié)議的兜底銀行（圖中的D銀行）以信用增級(jí)的方式找到一個(gè)假丙方（C銀行）來簽三方協(xié)議，信用增級(jí)方式通常是兜底銀行向假丙方出具承諾函或擔(dān)保函，兜底銀行作為最后的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)方承擔(dān)所謂的“真丙方”角色。

這里“真丙方”的說法只是為了更好地理解，由于兜底銀行并不出現(xiàn)在三方的法律協(xié)議中，所以不會(huì)承擔(dān)丙方的角色。

這種模式產(chǎn)生的背景是：有些銀行（主要是工農(nóng)中建四大行加國開行）總行規(guī)定，分行不允許簽訂三方協(xié)議（即不能作為三方協(xié)議中的丙方來兜底），只能采取出具保函和承諾函的形式兜底，也就是只能采取暗保模式。但是暗保模式并且愿意出資金的銀行一般都是資金規(guī)模不大的小銀行，比如農(nóng)商行和城商行。這些小銀行并不能消化市場上所有的三方買入返售業(yè)務(wù)，而工農(nóng)中建的很多業(yè)務(wù)單筆規(guī)模都很大，動(dòng)輒就10億、20億、30億，甚至出現(xiàn)過單筆規(guī)模超過70億的。這種額度下小銀行就接受不了，因?yàn)闆]有這種體量的資金實(shí)力，所以這種大項(xiàng)目一般就需要股份制銀行來做，比如像興業(yè)、民生、光大、浦發(fā)、平安等銀行。

但有一個(gè)問題是，這類股份制銀行一般都只能接受嚴(yán)格意義上的買入返售業(yè)務(wù)，也就是必須簽訂三方協(xié)議（股份制銀行作為三方協(xié)議中的乙方，即實(shí)際出資方），而不能采用暗保形式操作。這種情況下為了簽三方協(xié)議，就需要找一個(gè)假丙方（C銀行），此時(shí)融資客戶的授信銀行（D銀行，即前面所說的工農(nóng)中建等銀行）變成了信用增級(jí)方，信用增級(jí)方向假丙方出具承諾函和擔(dān)保函，假丙方跟乙方（B銀行）簽訂三方協(xié)議。對(duì)于真正出資的乙方（B銀行）來說，就形成了一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的三方協(xié)議模式，此時(shí)像興業(yè)、民生等必須簽訂三方協(xié)議才能拆出資金的銀行就能順利提供同業(yè)資金了，而工農(nóng)中建等不能作為丙方兜底的銀行，也以間接增信的方式實(shí)現(xiàn)了給融資客戶貸款的目的。

模式6：配資模式

先介紹下配資模式的交易結(jié)構(gòu)，然后說明產(chǎn)生原因。這種模式的交易結(jié)構(gòu)是：C銀行向B銀行配一筆等期限等額的同業(yè)存款，B銀行通過橋方A銀行以對(duì)應(yīng)金額和期限向融資客戶發(fā)放一筆信托貸款，C銀行承諾遠(yuǎn)期受讓B銀行的信托受益權(quán)，或者不受讓。如果C銀行受讓B銀行的信托受益權(quán)，C銀行的同業(yè)存款就是標(biāo)準(zhǔn)的同業(yè)存款，因?yàn)獒槍?duì)融資客戶信托貸款的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)移給C銀行；如果不受讓信托受益權(quán)，就需要對(duì)該筆同款業(yè)務(wù)進(jìn)行存單質(zhì)押，鎖定B銀行貸款給融資客戶的風(fēng)險(xiǎn)，或者出函單獨(dú)說明該筆同業(yè)存款是對(duì)應(yīng)某一筆信托貸款的，當(dāng)信托貸款不能償付時(shí)，同業(yè)存款不用兌付。

配資模式下的B銀行并沒有真正出資，只是將C銀行的同業(yè)存款轉(zhuǎn)換為投資非標(biāo)資產(chǎn)的資金，真實(shí)出資方C銀行就是兜底行。這種模式下B銀行一般收取幾十個(gè)BP的過橋費(fèi)。配資模式中過橋方A銀行可以存在也可不存在，B銀行投資信托有兩種形式，一是B銀行以單一自有資金委托給信托公司向融資客戶放貸，二是通過A銀行以同業(yè)資金的形式委托給信托公司。這兩種形式取決于B銀行的出資形式，C銀行給B銀行配了一筆同業(yè)存款，如果B銀行想直接用同業(yè)存款委托給信托公司，就必須通過過橋方A銀行，因?yàn)橥瑯I(yè)資金是不能作為信托的委托人的，只能受讓過橋方A銀行的信托受益權(quán)。如果B銀行的自有資金富余，那么C銀行給B配資后，B銀行就可以以自有資金直接委托給信托公司，就不需要過橋方A銀行參與了。但是，實(shí)務(wù)中，用自有資金投放的比例比較少，大概只占兩成比例，其余八成的業(yè)務(wù)都是通過A銀行投放資金的。

采用這種模式的情形主要有以下兩種：一是因?yàn)槿谫Y客戶資質(zhì)比較差，B銀行不愿意直接出資，即不愿意做模式二中的出資乙方，這樣B銀行就不能與C銀行采用標(biāo)準(zhǔn)的三方買入返售模式。這種情形下，C銀行就通過B銀行以同業(yè)存款配資的形式給自己的融資客戶放款，這種放款有時(shí)是為了解決融資客戶貸款逾期后的展期問題。二是因?yàn)槿谫Y客戶資質(zhì)太好，比如大型國企或央企，這種企業(yè)不能承受標(biāo)準(zhǔn)三方模式中較高的資金成本，很多只能承受基準(zhǔn)或基準(zhǔn)下浮利率的融資成本。而在標(biāo)準(zhǔn)三方模式中，融資客戶承受的資金成本基本都高于基準(zhǔn)利率，所以C銀行一般通過這種模式來打壓B銀行的收費(fèi)，達(dá)到降低總?cè)谫Y成本的目的。如果融資客戶是國企或央企，它可以把B銀行收費(fèi)打壓到0.2%-0.5%，這時(shí)B銀行的收費(fèi)加上同業(yè)存款利率以及信托公司0.1%左右的收費(fèi)，總?cè)谫Y成本仍能低于基準(zhǔn)利率，從而達(dá)到給大型國企這類優(yōu)質(zhì)客戶融資的目的。

3.其他類創(chuàng)新產(chǎn)品——同業(yè)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展（1）存單質(zhì)押三方模式

存單質(zhì)押三方模式有“全額存單質(zhì)押”和“差額存單質(zhì)押”兩種類型：

①全額存單質(zhì)押模式。

該模式的交易結(jié)構(gòu)：C銀行向自己的融資客戶放一筆貸款，假設(shè)為10個(gè)億，同時(shí)C銀行要求融資客戶將這筆貸款存到自己的銀行作存單，此時(shí)融資客戶無法動(dòng)用這10個(gè)億的資金。融資客戶拿到存單，在信托公司作存單質(zhì)押貸款，然后B銀行實(shí)際出資受讓這筆存單的信托受益權(quán)，并且C銀行遠(yuǎn)期受讓由B銀行持有的在自己銀行的存單。對(duì)于B銀行，這項(xiàng)業(yè)務(wù)是低風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，因?yàn)?0億資金是存的定期，而且存單被質(zhì)押了。C銀行實(shí)現(xiàn)了兩筆存款和一筆貸款，首先C銀行實(shí)現(xiàn)了對(duì)融資客戶的一筆貸款，拿到了貸款利息，融資客戶等額將錢存回來又實(shí)現(xiàn)了一筆存款。另外融資客戶由于存單質(zhì)押拿到的實(shí)際由B銀行出資的10個(gè)億，最后也存到了B銀行在C銀行開設(shè)的基本戶上。由此，10億項(xiàng)目，產(chǎn)生了30億的交易額。如果C銀行對(duì)融資客戶進(jìn)行一些受托支付的控制，那么融資客戶在C銀行賬戶上很能會(huì)產(chǎn)生15億的日均存款量，這15億的存款按存貸比計(jì)算，可以釋放的貸款額度超過10個(gè)億，因此C銀行給客戶放出的10億貸款，不僅沒有占用存量貸款額度，而且還釋放出了新的貸款額度。采用這種模式主要是銀行為了實(shí)現(xiàn)高額存款。釋放存貸比，放大交易額。

這種模式需要融資客戶能承受較高的融資成本，比如房地產(chǎn)公司、礦產(chǎn)企業(yè)以及地方政府融資平臺(tái)公司。假設(shè)融資客戶拿到C銀行一年期貸款融資成本是6%/年，然后存到C銀行的定期存單的利率是3%/年，而實(shí)際出資方B銀行加上信托公司的總成本是6%/年，那么融資客戶承受的總成本是9%/年（6%-3%+6%）。這個(gè)水平的融資成本正好能符合463號(hào)文出臺(tái)后，地方融資平臺(tái)融資較為困難時(shí)所接受的資金成本，一般是在9%-10%之間。

（2）差額存單質(zhì)押。

差額存單質(zhì)押出現(xiàn)的背景是為了打破銀行貸款的受托支付。主要應(yīng)用在房地產(chǎn)行業(yè)。房地產(chǎn)開發(fā)貸款一般要滿足“四、三、二”貸款條件，即四證齊全、30%資本金和二級(jí)資質(zhì)。滿足開發(fā)貸條件后，1個(gè)總投資10億的項(xiàng)目，理論上開發(fā)商可以向銀行借款7個(gè)億（另外3個(gè)億為開發(fā)商籌集的30%資本金），但由于銀行借款是采用受托支付的方式提?。ㄣy行分次支付給開發(fā)商的交易對(duì)手，比如工程承包商），開發(fā)商并不能全部動(dòng)用這7個(gè)億，比如按實(shí)際工程支出最多用掉3個(gè)億。但開發(fā)商有非常強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)去動(dòng)用7個(gè)億中剩下的4億資金，因?yàn)殚_發(fā)商需要拿這筆錢去開發(fā)其他項(xiàng)目，只有這樣才能放大資金杠桿，獲得更高的資本收益率。

按照銀行的受托支付政策，開發(fā)商也許永遠(yuǎn)無法拿到7億貸款額度中的4億資金，為了拿到這4個(gè)億的資金，實(shí)務(wù)中就出現(xiàn)了一種差額存單質(zhì)押的模式。首先，融資客戶向自己的貸款行申請(qǐng)做一個(gè)針對(duì)這剩余4億資金的定期存單。融資客戶拿著這4個(gè)億的定期存單找信托公司作存單質(zhì)押貸款，然后B銀行實(shí)際出資受讓這筆存單的信托受益權(quán)，C銀行遠(yuǎn)期受讓由B銀行持有的在自己銀行的存單。由于存單質(zhì)押貸款的資金用途基本上沒有限制，開發(fā)商拿到4個(gè)億的存單質(zhì)押貸款后很可能去開發(fā)其他項(xiàng)目，作為下一個(gè)項(xiàng)目拿地的資本金。這種模式存在的目的是為了打破銀行開發(fā)貸的受托支付，也主要在房地產(chǎn)行業(yè)才能廣泛應(yīng)用。這種模式對(duì)于銀行C和銀行B都是一種低風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，所以存單質(zhì)押模式相當(dāng)于把三方買入返售業(yè)務(wù)繞入到一個(gè)低風(fēng)險(xiǎn)模式。由于這種交易結(jié)構(gòu)中是用受托支付差額的4億資金做存單質(zhì)押，所以叫差額存單質(zhì)押模式。

②信用掛鉤收益互換產(chǎn)品（TRS）TRS的運(yùn)作模式主要流程：

A.銀行發(fā)行非保本浮動(dòng)型理財(cái)產(chǎn)品募集資金，募資完成后將投資于銀行定期存款，資金在理財(cái)客戶的保證金賬戶中形成類似于結(jié)構(gòu)性存款的保證金存款；

B.銀行通過自營資金或者同業(yè)資金投資于券商定向資管計(jì)劃、單一信托計(jì)劃、基金子公司專項(xiàng)計(jì)劃等非標(biāo)資產(chǎn)，通過券商、信托、基金子公司等通道機(jī)構(gòu)以委托貸款的形式為客戶融資；

C.理財(cái)產(chǎn)品所投資的定期存款為銀行所投資的非標(biāo)資產(chǎn)提供質(zhì)押擔(dān)保，而理財(cái)客戶亦需和銀行簽署擔(dān)保合同。同時(shí)，資管計(jì)劃與理財(cái)產(chǎn)品通過簽訂TRS協(xié)議，將利息較低的定期存款收益互換為利息較高的資管產(chǎn)品浮動(dòng)收益。

TRS將潛在的投資關(guān)系包裝成收益互換關(guān)系，如何實(shí)現(xiàn)三方（銀行、投資者、融資客戶）共贏？（1）對(duì)于銀行而言，TRS理財(cái)產(chǎn)品主要實(shí)現(xiàn)了一般性存款增加、資本零占用、不增加非標(biāo)規(guī)模的三重利好?、僭黾哟婵睿档唾J存比：TRS理財(cái)產(chǎn)品投資于銀行定期存款，形成保證金存款，增加了一般性存款，降低了銀行的貸存比考核壓力；②不增加風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，資本零占用：保證金存款凍結(jié)期限截止日與融資期限到期日，銀行投資的非標(biāo)資產(chǎn)由于有TRS的保證金存款作足額質(zhì)押，因此該投資扣除風(fēng)險(xiǎn)緩釋后的風(fēng)險(xiǎn)敞口為0，并不占用銀行的資本；③不增加銀行理財(cái)非標(biāo)規(guī)模壓力：TRS投資的是銀行定期存款，并非直接投資非標(biāo)資產(chǎn)，繞開銀監(jiān)會(huì)8號(hào)文的監(jiān)管。整個(gè)產(chǎn)品過程中，銀行獲得的收益為“定期存款收益+企業(yè)客戶融資成本-TRS互換協(xié)議成本-同業(yè)資金成本/內(nèi)部FTP資金成本-通道費(fèi)用”，另一方面也留住了客戶。（2）對(duì)于投資者而言，理財(cái)資金不直接參與非標(biāo)投資，但通過互換獲得了較高的非標(biāo)資產(chǎn)收益。另一方面，雖然通過互換投資者承擔(dān)非標(biāo)資產(chǎn)的名義風(fēng)險(xiǎn)，但實(shí)際仍是由銀行剛性兌付；（3）對(duì)于授信存在瑕疵的企業(yè)融資客戶來說，尤其是政策限制貸款行業(yè)客戶，通過非標(biāo)渠道成功融資。

(2)T+D模式 具體交易結(jié)構(gòu)為，首先由出資銀行A（相當(dāng)于“買入返售”中的丙方）為融資企業(yè)提供授信，項(xiàng)目行B（“買入返售”中的乙方）通過信托、券商、基金子公司等通道，向企業(yè)發(fā)放資金。B銀行提供資金的當(dāng)天（T日），就將上述資管計(jì)劃或信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給項(xiàng)目銀行，并由項(xiàng)目行“名義代持”。直到T+D日，A銀行向出資行支付轉(zhuǎn)讓價(jià)款。T+D日一般為融資項(xiàng)目到期日。

此種模式與過去“三方買入返售”效果無異——一筆本應(yīng)計(jì)提100%風(fēng)險(xiǎn)資本的實(shí)質(zhì)貸款，只需由出資行計(jì)提25%風(fēng)險(xiǎn)資本。

對(duì)出資行來說，此筆出資為無風(fēng)險(xiǎn)收益，目前年化利率約在6.8%左右。項(xiàng)目行的“名義代持”幫助此項(xiàng)業(yè)務(wù)出表，在會(huì)計(jì)科目中計(jì)為“同業(yè)借款”，計(jì)提25%風(fēng)險(xiǎn)資本。

而對(duì)項(xiàng)目行來說，因未支付實(shí)際受讓費(fèi)用，屬于“應(yīng)付賬款”。而據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道了解，實(shí)際操作中，項(xiàng)目方銀行普遍采取“不計(jì)賬”的方式操作，所以完全不占用風(fēng)險(xiǎn)資本，賬面上也完全不出現(xiàn)資金進(jìn)出。項(xiàng)目行動(dòng)機(jī)明確：盡管要承擔(dān)全部風(fēng)險(xiǎn)，但無需動(dòng)用任何資金頭寸，可在信貸規(guī)模受限的情況下留住客戶，同時(shí)坐收息差。

同時(shí)，此模式也規(guī)避127號(hào)文“不得接受和提供任何直接或間接、顯性或隱性的第三方金融機(jī)構(gòu)信用擔(dān)?！钡囊?guī)定。項(xiàng)目行變相兜底，按照約定，將“無條件不可撤銷”地支付轉(zhuǎn)讓價(jià)款義務(wù)，出資方照例收取投資收益但不承擔(dān)任何投資風(fēng)險(xiǎn)。

(3)“買入轉(zhuǎn)售”模式

首先由A銀行（“買入返售”中的丙方）給融資企業(yè)放款，而后將此資產(chǎn)包通過金融交易所掛牌。同時(shí)出資行B銀行（“買入返售”中的乙方）投資于“具有金融機(jī)構(gòu)職能的非金融機(jī)構(gòu)”的丙類戶，而后由該機(jī)構(gòu)甲類戶在金交所受讓上述資產(chǎn)。從而B銀行完成實(shí)際出資。

出資行放款的核心在于一份變種的兜底協(xié)議——包銷協(xié)議。由A銀行在到期日向“第三方”推薦購買B銀行持有的受益權(quán)。并且，在包銷協(xié)議的補(bǔ)充協(xié)議或備忘錄中，還會(huì)明確提及該第三方“不排除融資方”。

如果A銀行未能按時(shí)轉(zhuǎn)售這筆受益權(quán)，出資行則可按約定向包銷銀行按日收取3.3%的違約金，直到30日后覆蓋本息。因此按照此種模式，若實(shí)際融資期為一年，則設(shè)計(jì)的融資期限為13個(gè)月。這項(xiàng)業(yè)務(wù)核心優(yōu)勢是，出資行可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重0計(jì)提。

按照“實(shí)質(zhì)重于形式”的監(jiān)管，出資行應(yīng)計(jì)提100%風(fēng)險(xiǎn)資本。即便只考察表面交易結(jié)構(gòu)，由于只有銀行間市場、證券交易所上市的資產(chǎn)才可計(jì)為“標(biāo)準(zhǔn)化”資產(chǎn)，出資行最少應(yīng)計(jì)提25%風(fēng)險(xiǎn)資本。

(4)定期存單質(zhì)押+額外直接授信

“定期存單質(zhì)押+額外直接授信”的運(yùn)作模式主要流程： A.融資企業(yè)在授信銀行存入一筆定期存款n，然后以存單質(zhì)押增信或第三方出質(zhì)人提供質(zhì)押物的方式發(fā)行單一信托計(jì)劃，為企業(yè)融得資金規(guī)模n；

B.找一家過橋企業(yè)購買信托計(jì)劃，然后過橋銀行用理財(cái)產(chǎn)品資金投資過橋企業(yè)持有的信托受益權(quán)，繞開銀行理財(cái)產(chǎn)品不能直接投資信托貸款的限制；接著授信銀行用同業(yè)資金或理財(cái)資金對(duì)接過橋銀行持有的信托受益權(quán)；

C.銀行為融資企業(yè)提供額外授信，規(guī)模為n。

“定期存單質(zhì)押+額外直接授信”業(yè)務(wù)創(chuàng)新同樣為銀行帶來了存款、貸款以及中間業(yè)務(wù)收入的增長.在存貸款業(yè)務(wù)方面：企業(yè)客戶存入定期存款使得授信銀行B的存款增加n，通過額外直接授信使得銀行B的信貸規(guī)模增加n。因此，授信銀行B獲得了一個(gè)存貸利差；在中間業(yè)務(wù)收入方面：銀行通過發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品和授信業(yè)務(wù)推動(dòng)中間業(yè)務(wù)收入增長。整個(gè)業(yè)務(wù)中，銀行獲得收益為“存貸利差（約3%）+信托產(chǎn)品收益（約9%）-同業(yè)資金/理財(cái)資金成本（約6%）”，合計(jì)約為6%。若銀行用同業(yè)資金對(duì)接，則計(jì)入買入返售項(xiàng)下；如果用理財(cái)產(chǎn)品對(duì)接信托計(jì)劃，則計(jì)入應(yīng)收款項(xiàng)投資（保本）或表外（非保本）；對(duì)于融資企業(yè)而言，表面上是獲得了信托融資和銀行授信共2n的資金規(guī)模，但由于需要事先存入規(guī)模為n的定期存款，因此企業(yè)也只獲得了規(guī)模為n的凈現(xiàn)金流，同時(shí)付出的融資成本約為“信托產(chǎn)品成本（約9%）+存貸利差（約3%）”，即12%左右。雖然高于普通貸款利率，但是對(duì)于融資限制或不滿足銀行授信評(píng)級(jí)的企業(yè)而言，這也是企業(yè)獲得融資的主要渠道之一。

三、結(jié)構(gòu)化融資將把同業(yè)業(yè)務(wù)引向何處？

從根本上講，金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行開展同業(yè)業(yè)務(wù)的目的是規(guī)避管制和監(jiān)管套利。商業(yè)銀行的收入主要來源于利息收入和中間收入，利息收入增加的前提是擴(kuò)大信貸規(guī)模，而商業(yè)銀行又頭懸監(jiān)管方面的信貸規(guī)模管控、凈資本管理利劍，還要應(yīng)對(duì)從緊的貨幣政策，商業(yè)銀行創(chuàng)新同業(yè)業(yè)務(wù)有其必要性和必然性。每一種異化的同業(yè)創(chuàng)新，幾乎隨后都會(huì)有相應(yīng)的制度出臺(tái)監(jiān)管，部分還出現(xiàn)了矯枉過正。監(jiān)管部門的顧慮不容忽視。同業(yè)業(yè)務(wù)將銀行對(duì)實(shí)體企業(yè)的授信延伸至對(duì)金融同業(yè)的授信，獲取金融行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)收益，風(fēng)險(xiǎn)鏈條相應(yīng)傳導(dǎo)至同業(yè)。同業(yè)真正的風(fēng)險(xiǎn)，在于虛假交易造成資金流向高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域以及脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金空轉(zhuǎn)。隨著同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模暴增，杠桿率攀升，表面的平靜下，極小的風(fēng)險(xiǎn)事件也會(huì)令擊鼓傳花的游戲無法繼續(xù)，由此帶來的蝴蝶效應(yīng)甚或如美國次貸危機(jī)一般瞬間席卷整個(gè)金融行業(yè)，對(duì)金融市場造成系統(tǒng)性重創(chuàng)。2013年6月底的錢荒，已是教訓(xùn)。

為規(guī)范運(yùn)作，降低風(fēng)險(xiǎn)，避免此種極端情況的發(fā)生，監(jiān)管部門雖勞心傷神頻頻發(fā)文，但“打補(bǔ)丁”、“堰塞湖”式的監(jiān)管，使得同業(yè)業(yè)務(wù)在短暫的“沉寂”之后很快以一種新的名義重出江湖。異化出現(xiàn)的同業(yè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，也似乎天然地知道監(jiān)管終究會(huì)落刀，便搶在監(jiān)管未出手之前一擁而上，直到把業(yè)務(wù)做爛。目前的監(jiān)管方法只能暫時(shí)降低同業(yè)杠桿，暫時(shí)緩解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，效果不佳，同時(shí)將直接導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金供給收縮，推升實(shí)體企業(yè)資金成本。顯而易見，同業(yè)監(jiān)管面臨兩難困境。

部分業(yè)內(nèi)人士指出，標(biāo)準(zhǔn)化、陽光透明、交易公平合理的資產(chǎn)證券化是一種較為理想的選擇。但是，姑且不論監(jiān)管部門經(jīng)歷過數(shù)輪的試點(diǎn)之后仍謹(jǐn)小慎微，短期內(nèi)難以全面放開，因此短期內(nèi)龐大的同業(yè)資產(chǎn)難以轉(zhuǎn)向資產(chǎn)證券化，僅參照美國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，其不斷地衍生再造同樣帶來了風(fēng)險(xiǎn)集聚以致引爆金融危機(jī)的后果。

同業(yè)將往何處去？只要“信貸規(guī)?！?、“存貸比”、“凈資本管理”、“利率管制”等體制性約束存在，同業(yè)七十二變，仍將演繹。一言以蔽之，同業(yè)如何發(fā)展還得看市場和監(jiān)管的博弈，“同業(yè)鴉片”的精彩故事還將繼續(xù)上演。

第二篇：投行業(yè)務(wù)發(fā)展策略

1、大力推行混業(yè)經(jīng)營

2、明確市場定位，制定合理的業(yè)務(wù)策略

“攻大占小”以大型客戶為主要目標(biāo)，對(duì)一些發(fā)展良好的中型企業(yè)做為重點(diǎn)培養(yǎng)對(duì)象； 優(yōu)先發(fā)展“商業(yè)銀行型的投資銀行業(yè)務(wù)”，形成優(yōu)勢和品牌、對(duì)于常年財(cái)務(wù)顧問服務(wù)等直接收益低間接受益明顯的也應(yīng)重點(diǎn)發(fā)展

3、創(chuàng)新金融產(chǎn)品以打造投行業(yè)務(wù)的特色品牌

提供“精品業(yè)務(wù)”安全性、流動(dòng)性、盈利性

如對(duì)于高端客戶除提供基礎(chǔ)服務(wù)外，可推出增值性財(cái)務(wù)管理服務(wù)，為其財(cái)產(chǎn)保值增值；針對(duì)企業(yè)不同需求，提供個(gè)性化財(cái)務(wù)顧問；以不良資產(chǎn)介入企業(yè)的改制重組、兼并收購

4、采用多種營銷策略

選擇與國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)的優(yōu)勢行業(yè)深入；關(guān)注一個(gè)金融服務(wù)需求環(huán)節(jié)，進(jìn)而關(guān)注需求鏈，設(shè)計(jì)和推銷產(chǎn)品；可將投行業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)捆綁銷售，獲得綜合效應(yīng)；可與國內(nèi)外專業(yè)投行建立策略聯(lián)盟；

5、完善內(nèi)控加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范

不同業(yè)務(wù)間建立“防火墻”，實(shí)現(xiàn)審貸分離，避免投行業(yè)務(wù)影響其他業(yè)務(wù)的開展

6、建立高素質(zhì)人才隊(duì)伍

將資本市場業(yè)務(wù)和商業(yè)銀行的交叉領(lǐng)域作為業(yè)務(wù)創(chuàng)新的重點(diǎn)領(lǐng)域

第三篇：結(jié)構(gòu)化融資業(yè)務(wù)管理辦法

江西省農(nóng)村信用社（農(nóng)商銀行）結(jié)構(gòu)化融資業(yè)務(wù)管理辦法（試行）

第一章 總 則

第一條

為進(jìn)一步加強(qiáng)全省農(nóng)村信用社（含農(nóng)商銀行，以下簡稱農(nóng)村信用社）結(jié)構(gòu)化融資業(yè)務(wù)的管理，促進(jìn)業(yè)務(wù)健康發(fā)展，規(guī)范業(yè)務(wù)操作，防范業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)《中華人民共和國商業(yè)銀行法》、《中華人民共和國信托法》、《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規(guī)定》《貸款通則》、《江西省農(nóng)村信用社信貸管理基本制度（試行）》、《江西省農(nóng)村信用社財(cái)富管理業(yè)務(wù)基本制度》等法律法規(guī)、規(guī)章制度及有關(guān)規(guī)定，結(jié)合全省農(nóng)村信用社實(shí)際，制定本辦法。

第二條

本辦法所稱結(jié)構(gòu)化融資業(yè)務(wù)，是指為滿足優(yōu)質(zhì)客戶多元化融資需求，以融資人未來現(xiàn)金流或相關(guān)資產(chǎn)為投資標(biāo)的，以客戶信用為基礎(chǔ)的準(zhǔn)信貸業(yè)務(wù)，即成員行社通過安排自有資金和對(duì)外定向募集資金等多元化渠道，為客戶提供融資服務(wù)。

第三條

開展結(jié)構(gòu)化融資業(yè)務(wù)必須遵守國家的有關(guān)法律、法規(guī)，符合國家的產(chǎn)業(yè)政策和農(nóng)村信用社的信貸政策，遵循風(fēng)險(xiǎn)收益相匹配的原則，在風(fēng)險(xiǎn)可控的范圍內(nèi)爭取收益最大化。

第四條

結(jié)構(gòu)化融資業(yè)務(wù)的資金來源主要包括：

（三）有穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)收入和良好的信用記錄，融資資金使用能產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益并按期償還本息；

（四）按照中國人民銀行的有關(guān)規(guī)定，除自然人和不需要經(jīng)工商行政管理機(jī)關(guān)核準(zhǔn)登記的事業(yè)法人外，必須持有有效的營業(yè)執(zhí)照、組織機(jī)構(gòu)代碼證、稅務(wù)登記證以及貸款卡等；

（五）企業(yè)法人申辦業(yè)務(wù)必須符合公司章程的規(guī)定，出具董事會(huì)（股東會(huì)）授權(quán)或決議；

（六）融資人資產(chǎn)負(fù)債率原則上不超過70%，自有流動(dòng)資金原則上不低于35%，并具有補(bǔ)充流動(dòng)資金的能力，且應(yīng)提供符合條件的保證人、抵押物或質(zhì)押物，確保抵質(zhì)押擔(dān)保的足值、有效；

（七）要求具備的其他條件。

第九條

融資人為自然人的，申辦結(jié)構(gòu)化融資業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)具備下列基本條件：

（一）具有合法身份證件；

（二）具有完全民事行為能力；

（三）資信良好，有穩(wěn)定的收入或資產(chǎn)，具備按期還本付息能力，且應(yīng)提供符合條件的保證人、抵押物或質(zhì)押物，確保抵質(zhì)押擔(dān)保的足值、有效；

（四）要求具備的其他條件。

第十條

與成員行社合作開展結(jié)構(gòu)化融資業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)主要包括銀行、信托公司、證券公司、基金公司、資產(chǎn)管理公司、擔(dān)保公司等金融機(jī)構(gòu)，上述機(jī)構(gòu)原則上應(yīng)具備以下基本條件：

第十三條

盡職調(diào)查以控制風(fēng)險(xiǎn)、節(jié)約成本為前提，進(jìn)行交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)。

第十四條

成員行社在盡職調(diào)查的基礎(chǔ)上，形成盡職調(diào)查報(bào)告，并對(duì)盡職調(diào)查報(bào)告的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性負(fù)責(zé)。盡職調(diào)查報(bào)告應(yīng)包含交易參與主體情況、交易結(jié)構(gòu)、法律合規(guī)分析、風(fēng)險(xiǎn)分析及風(fēng)險(xiǎn)防范措施、調(diào)查結(jié)論等內(nèi)容。具體包括：

（一）結(jié)構(gòu)化融資的額度、用途、期限、利率及擔(dān)保方式等；

（二）融資人的經(jīng)營情況、資本實(shí)力、信用狀況等；

（三）結(jié)構(gòu)化融資的還款來源、還款能力及擔(dān)保能力評(píng)價(jià)；

（四）初步擬定的資金募集來源、合作機(jī)構(gòu)基本情況；

（五）已經(jīng)辦理的結(jié)構(gòu)化融資業(yè)務(wù)情況；

（六）其他需要調(diào)查說明的情況；

（七）盡職調(diào)查結(jié)論。

第十五條

盡職調(diào)查收集的資料參照《江西省農(nóng)村信用社貸款業(yè)務(wù)操作規(guī)程（試行）》融資人申請(qǐng)辦理貸款業(yè)務(wù)需提供的資料標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行收集整理，建立檔案。

第四章 咨詢備案

第十六條

成員行社開展結(jié)構(gòu)化融資業(yè)務(wù)履行事前咨詢和事后備案制度。

向成員行社推介銷售的產(chǎn)品一律實(shí)行事前咨詢，向其他機(jī)構(gòu)或社會(huì)公眾銷售的產(chǎn)品參照貸款授權(quán)額度規(guī)定進(jìn)行事-6

（二）主體資格的審查。融資人及擔(dān)保人主體資格、法定代表人有關(guān)證明材料是否符合規(guī)定，融資人及擔(dān)保人組織機(jī)構(gòu)是否合理，產(chǎn)權(quán)關(guān)系是否明晰，融資人及擔(dān)保人的法定代表人、主要部門負(fù)責(zé)人有無不良記錄；

（三）融資政策的審查。融資用途是否合規(guī)合法，是否符合國家有關(guān)政策；

（四）風(fēng)險(xiǎn)的審查。審查盡職調(diào)查報(bào)告的風(fēng)險(xiǎn)分析是否充分，風(fēng)險(xiǎn)防范措施是否完善。

（五）交易結(jié)構(gòu)的審查。審查交易結(jié)構(gòu)是否符合項(xiàng)目當(dāng)時(shí)的監(jiān)管政策，是否有效地控制了操作風(fēng)險(xiǎn)。

第二十一條 在審批權(quán)限范圍內(nèi)的項(xiàng)目，審查結(jié)束后出具審查意見，并提交有權(quán)決策機(jī)構(gòu)進(jìn)行審議。

第二十二條 決策機(jī)構(gòu)審議主要內(nèi)容為風(fēng)險(xiǎn)是否可控、風(fēng)險(xiǎn)收益是否匹配、交易結(jié)構(gòu)是否合理。

第二十三條 審議結(jié)束后出具審批意見，并制作會(huì)議紀(jì)要，作為項(xiàng)目后續(xù)實(shí)施依據(jù)。

第六章 項(xiàng)目實(shí)施

第二十四條 合同簽署。根據(jù)審批意見，組織做好合同簽署工作，與業(yè)務(wù)有關(guān)、涉及成員行社權(quán)益的各項(xiàng)合同，成員行社應(yīng)參與面簽，確保合同簽署的真實(shí)性。

第二十五條 業(yè)務(wù)合作的金融機(jī)構(gòu)與融資人、擔(dān)保人等簽署的合同原則上要求公證，通過公證程序確保合同的真實(shí)性和有效性，并于合同簽署后，收集經(jīng)公證的合同原件一份。

行社須跟蹤了解融資人融資還款計(jì)劃落實(shí)情況。融資到期前1周，融資人融資還款計(jì)劃尚未落實(shí)或預(yù)期難以落實(shí)的，成員行社需采取相應(yīng)對(duì)策，啟動(dòng)相應(yīng)的管理和清收程序。

（三）融資到期還款時(shí)，成員行社應(yīng)監(jiān)督融資人、合作機(jī)構(gòu)等按照合同約定，將本金和利息及時(shí)足額劃入相關(guān)資金賬戶。

（四）做好后續(xù)檢查和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，將檢查情況納入存續(xù)期管理報(bào)告，內(nèi)容至少包括融資人目前的基本情況、生產(chǎn)經(jīng)營情況（或項(xiàng)目進(jìn)展情況）、財(cái)務(wù)狀況、資金使用情況、資金賬戶監(jiān)管情況、融資和對(duì)外擔(dān)保情況、擔(dān)保分析、還款能力分析、業(yè)務(wù)后續(xù)管理方案及審批要求落實(shí)情況、風(fēng)險(xiǎn)因素分析、結(jié)論及工作措施建議等。如融資融資人發(fā)生可能影響其還款能力的重大不利事件，應(yīng)按貸后管理規(guī)定進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警處理。

（五）成員行社應(yīng)加強(qiáng)與合作機(jī)構(gòu)的溝通、協(xié)調(diào)，要求合作機(jī)構(gòu)定期提供管理報(bào)告等文件。

（六）制作結(jié)構(gòu)化融資項(xiàng)目管理臺(tái)賬。

第三十三條 檔案管理。成員行社應(yīng)參照成員行社信貸業(yè)務(wù)檔案管理的相關(guān)規(guī)定，對(duì)結(jié)構(gòu)化融資業(yè)務(wù)的檔案進(jìn)行管理, 歸類整理盡職調(diào)查過程中形成的工作記錄和獲取的基礎(chǔ)資料，并保留以成員行社名義簽署的所有協(xié)議，對(duì)于成員行社不作為簽約方簽署的協(xié)議，應(yīng)保留協(xié)議的掃描件或復(fù)印件。

第三十四條 成員行社應(yīng)建立結(jié)構(gòu)融資業(yè)務(wù)的突發(fā)事件-10

第四篇：我國商業(yè)銀行業(yè)務(wù)發(fā)展投行業(yè)務(wù)淺析（范文模版）

淺析我國商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展

摘 要：在我國銀行業(yè)對(duì)外資全面開放，國際銀行業(yè)普遍實(shí)行綜合經(jīng)營的背景下，國內(nèi)商業(yè)銀行要提高核心競爭力，投資銀行業(yè)務(wù)日益成為其經(jīng)營戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重要選項(xiàng)。本文簡單分析了在當(dāng)今的國際背景，強(qiáng)調(diào)了國內(nèi)商業(yè)銀行發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)的趨勢以及存在的優(yōu)勢，并提出了商業(yè)銀行發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略安排及具體發(fā)展策略，并提出了具體業(yè)務(wù)的發(fā)展建議。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行 投資銀行業(yè)務(wù) 混業(yè)經(jīng)營

隨著海外一些綜合性的金融集團(tuán)通過各種渠道分別進(jìn)入我國的保險(xiǎn)、證券、銀行等金融領(lǐng)域，利用其在人才、數(shù)據(jù)、產(chǎn)品及混業(yè)經(jīng)營方面的優(yōu)勢，為國內(nèi)客戶提供綜合性的金融服務(wù)，給國內(nèi)商業(yè)銀行帶來了激烈的競爭。面對(duì)國外混業(yè)經(jīng)營的強(qiáng)烈沖擊和嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，發(fā)展我國商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)勢在必行，如何尋求投資銀行的業(yè)務(wù)發(fā)展模式并取得突破，是擺在我國各商業(yè)銀行面前的一個(gè)共同 問題。

作為現(xiàn)代金融體系的重要組成部分，資本市場和商業(yè)銀行之間具有一些天然的聯(lián)系，資本市場的發(fā)展需要銀行體系為其提供必要的資金融通渠道，而資本市場則為商業(yè)銀行資產(chǎn)和負(fù)債業(yè)務(wù)提供發(fā)展渠道。商業(yè)銀行存在一些天然缺陷，資產(chǎn)、負(fù)債在收益與風(fēng)險(xiǎn)上的不匹配性決定了商業(yè)銀行必須依賴資本市場進(jìn)行資產(chǎn)和負(fù)債及流動(dòng)性的管理，而商業(yè)銀行功能的日趨衰落和資本市場核心地位的逐步確立也決定了商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)創(chuàng)新必須以資本市場為平臺(tái)。

我國商業(yè)銀行發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)是時(shí)勢的必然選擇

投資銀行業(yè)務(wù)是一個(gè)動(dòng)態(tài)發(fā)展的概念。從國際上來看，早期投資銀行業(yè)務(wù)主要是承銷、交易和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，隨后逐漸擴(kuò)展到重組并購、財(cái)務(wù)顧問、結(jié)構(gòu)化融資、資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)管理、衍生產(chǎn)品交易、股權(quán)直接投資等業(yè)務(wù)。承銷業(yè)務(wù)是高端和品牌投行業(yè)務(wù)，對(duì)其他業(yè)務(wù)有帶動(dòng)作用，但并非多數(shù)投行的主要收入來源。金融危機(jī)前高盛、美林、摩根斯坦利等國際投行的承銷業(yè)務(wù)收入占其總收入比重基本在10％以內(nèi)。我們認(rèn)為，投資銀行業(yè)務(wù)范疇不應(yīng)僅限于狹義的承銷和交易服務(wù)，而應(yīng)包括前述各項(xiàng)業(yè)務(wù)。在我國目前分業(yè)經(jīng)營體制下，商業(yè)銀行除了不能開展交易所市場的證券承銷、經(jīng)紀(jì)和交易業(yè)務(wù)之外，仍然可開展大多數(shù)投資銀行業(yè)務(wù)，包括銀行間市場承銷經(jīng)紀(jì)與交易，以及重組并購、財(cái)務(wù)顧問、結(jié)構(gòu)化融資與銀團(tuán)、資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)管理、衍生品交易等。此外，隨著金融創(chuàng)新和綜合化經(jīng)營改革的推進(jìn)，股權(quán)直接投資等新興業(yè)務(wù)也有望成為國內(nèi)商業(yè)銀行可涉獵的投資銀行業(yè)務(wù)。

當(dāng)前，我國銀行業(yè)已對(duì)外資全面開放，以工商銀行、中國銀行、建設(shè)銀行為代表的大型國有銀行也已成功實(shí)現(xiàn)上市，金融業(yè)綜合化經(jīng)營正在穩(wěn)步推進(jìn)，利率市場化改革正逐步實(shí)施。面對(duì)這些新形勢和新挑戰(zhàn)，商業(yè)銀行有必要大力發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)。

一、應(yīng)對(duì)融資格局變化和收益結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整的必然選擇

我國金融市場正在發(fā)生深刻變化，資本市場得以較快發(fā)展，直接融資比例不斷擴(kuò)大。證券市場股票、債券和資產(chǎn)管理計(jì)劃等直接融資產(chǎn)品發(fā)行額不斷提高。從國外銀行的情況來看，直接融資對(duì)銀行的沖擊首先體現(xiàn)在大型優(yōu)質(zhì)客戶信貸業(yè)務(wù)方面。如匯豐集團(tuán)從大客戶那里獲取的利息收入僅占全部大客戶收入的38％，花旗集團(tuán)從大客戶那里獲取的利息收入也遠(yuǎn)小于非利息收入。德意志銀行的利息收入占比在1998年之后也是逐年下降的。與西方國家轉(zhuǎn)型階段的情況相似，隨著我國直接融資的發(fā)展，大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)對(duì)銀行貸款的需求將逐步降低，用貸款價(jià)格競爭大型優(yōu)質(zhì)客戶的效果將大打折扣。商業(yè)銀行應(yīng)深入拓展以直接融資市場為主戰(zhàn)場的投行業(yè)務(wù)，通過參與銀行間市場和交易所市場直接融資，發(fā)展資產(chǎn)證券化、直接投資等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，更好地滿足企業(yè)多元化金融服務(wù)需求。

二、完善服務(wù)功能及培育核心競爭力的必然選擇

隨著銀行業(yè)競爭日益激烈，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)同質(zhì)化現(xiàn)象已經(jīng)越來越嚴(yán)重，商業(yè)銀行陷入規(guī)模擴(kuò)張和低水平同質(zhì)競爭的泥潭。而隨著市場環(huán)境和客戶金融意識(shí)的逐步成熟，越來越多的客戶已經(jīng)不僅僅滿足于銀行提供的存貸款等傳統(tǒng)服務(wù)，而要求銀行提供包括重組并購、企業(yè)理財(cái)?shù)韧缎袠I(yè)務(wù)在內(nèi)的綜合金融服務(wù)。盡快適應(yīng)客戶需求變化，加快發(fā)展知識(shí)密集、高附加值的投行業(yè)務(wù)，健全企業(yè)服務(wù)功能，成為商業(yè)銀行擺脫低水平同質(zhì)競爭、培育核心競爭力的必然選擇。以投資銀行等業(yè)務(wù)為代表的高附加值新興業(yè)務(wù)，其發(fā)展情況主要取決于自身的技術(shù)實(shí)力和人才團(tuán)隊(duì)等內(nèi)源性優(yōu)勢，通過先發(fā)戰(zhàn)略確立市場地位后將在較長時(shí)期內(nèi)形成商業(yè)銀行在企業(yè)金融服務(wù)領(lǐng)域區(qū)別于其他競爭對(duì)手的競爭優(yōu)勢，在創(chuàng)造直接效益的同時(shí)也將帶動(dòng)其他業(yè)務(wù)的發(fā)展，體現(xiàn)與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)效益，成為銀行核心競爭力的重要組成部分。

三、推進(jìn)綜合化經(jīng)營和應(yīng)對(duì)國際競爭的必然選擇

我國金融市場已經(jīng)按照WTO協(xié)定全面向外資開放，花旗、匯豐、德意志銀行、瑞士銀行等國外大型金融集團(tuán)將以各種方式參與國內(nèi)金融市場的競爭，為高端客戶提供銀行、證券、保險(xiǎn)等全方位金融服務(wù)，這進(jìn)一步擠占了國內(nèi)銀行的業(yè)務(wù)和利潤空間。我國商業(yè)銀行業(yè)務(wù)主體還是貸款、清算等傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)，而國內(nèi)的外資銀行則能夠通過其混業(yè)經(jīng)營的母公司，獲得綜合化的業(yè)務(wù)支持、客戶資源和信息共享，在為高端客戶提供綜合金融服務(wù)的競爭中形成明顯優(yōu)勢。當(dāng)前，各大銀行已經(jīng)通過改制上市大大增強(qiáng)了資本實(shí)力，完善了治理結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步加強(qiáng)了風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)控能力，在規(guī)模、網(wǎng)絡(luò)和客戶資源上已經(jīng)具備了較強(qiáng)的競爭力。為了更好地應(yīng)對(duì)外資的挑戰(zhàn)，有必要組建能夠同國外金融集團(tuán)抗衡的大型綜合化經(jīng)營金融企業(yè)。以國有控股大型商業(yè)銀行為主體收購或設(shè)立證券公司，全面開展投資銀行業(yè)務(wù)，是較為可行的一種綜合化經(jīng)營模式。一方面商業(yè)銀行通過加大跨市場綜合產(chǎn)品創(chuàng)新，由商業(yè)銀行的投資銀行部門繼續(xù)為客戶提供重組并購、銀行間市場直接融資、資產(chǎn)證券化、結(jié)構(gòu)融資、資產(chǎn)管理等綜合金融服務(wù)；另一方面，在政策允許的情況下可考慮通過適時(shí)收購證券公司，獲取證券市場業(yè)務(wù)牌照，作為對(duì)高端客戶提供全方位金融服務(wù)的有益補(bǔ)充。

國內(nèi)商業(yè)銀行發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)的優(yōu)勢

相比其他金融機(jī)構(gòu)而言，國內(nèi)大型商業(yè)銀行發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)具有自身獨(dú)特的比較優(yōu)勢。首先是品牌和產(chǎn)品優(yōu)勢。大型商業(yè)銀行在多年的經(jīng)營過程中已經(jīng)形成了品牌和知名度，具有較為完善的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，在清算、代理、現(xiàn)金管理等領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，易于提高客戶對(duì)投行業(yè)務(wù)的認(rèn)知度和認(rèn)同感，增強(qiáng)市場開拓能力。其次是資金優(yōu)勢。大型商業(yè)銀行資金實(shí)力雄厚，在風(fēng)險(xiǎn)隔離的情況下適當(dāng)互動(dòng)，可以為開展投行業(yè)務(wù)提供有力的支持。第三是銀行間市場的主導(dǎo)地位。大型商業(yè)銀行是銀行間債券市場的最主要參與者，這為開展短期融資券、資產(chǎn)證券化以及將來的中長期企業(yè)債券業(yè)務(wù)創(chuàng)造了非常有利的條件。第四是客戶和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢。大型銀行擁有完備的海內(nèi)外機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)和先進(jìn)的信息網(wǎng)絡(luò)，在長期的業(yè)務(wù)經(jīng)營中與大部分客戶和地方政府建立了穩(wěn)定、互信的關(guān)系，對(duì)于客戶需求具有較高的敏感度和快速的反應(yīng)能力。

盡管與國際頂尖銀行相比，國內(nèi)大型銀行尚不具備機(jī)制、人才、經(jīng)驗(yàn)以及國際化網(wǎng)絡(luò)等方面的優(yōu)勢，暫時(shí)還難以與其在特大型企業(yè)的海外上市、重組并購等領(lǐng)域進(jìn)行直接的正面競爭，但在企業(yè)境內(nèi)資產(chǎn)證券化、銀團(tuán)安排與結(jié)構(gòu)化融資、重組并購、股權(quán)私募、上市發(fā)債顧問、常年財(cái)務(wù)顧問和企業(yè)資信服務(wù)等方面仍具有相對(duì)優(yōu)勢，而且國際頂尖銀行大部分在此次金融危機(jī)中損失慘重。中國工商銀行幾年來的實(shí)踐表明，只要定位明確，路徑清晰，措施得力，商業(yè)銀行完全可以做大做強(qiáng)投行業(yè)務(wù)。

一、業(yè)務(wù)收入持續(xù)大幅增加。2002年工商銀行成立投資銀行部，當(dāng)年全行境內(nèi)分行實(shí)現(xiàn)投行收入1.9億元。2003年、2004年、2005年、2006年、2007年分別實(shí)現(xiàn)4.82億元、10.34億元、18.02億元、27.60億元、45.05億元，增長率分別達(dá)到153%、114%、74%、53%、63%，在中間業(yè)務(wù)收入中的占比逐步增大，成為中間業(yè)務(wù)收入的重要增長點(diǎn)。2008年，工商銀行境內(nèi)機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入80.28億元，同比增長78.2%，在中間業(yè)務(wù)收入中的占比達(dá)14％，已發(fā)展成為與代理、結(jié)算和銀行卡業(yè)務(wù)并列的第四大中間業(yè)務(wù)收入來源和第三大中間業(yè)務(wù)收入增長來源。在國內(nèi)股票市場異?；鸨?、證券公司經(jīng)紀(jì)和自營業(yè)務(wù)收入遠(yuǎn)超正常年份的情況下，工商銀行80.28億元的投行收入相當(dāng)于同期國內(nèi)前二十大券商的投行收入總和。就連券商龍頭中信證券也在年報(bào)中坦言,證券公司的債券承銷業(yè)務(wù)遇到前所未有的擠壓。

二、品牌建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，精品項(xiàng)目不斷涌現(xiàn)。四年多來，工商銀行在重組并購、銀團(tuán)及結(jié)構(gòu)化融資、資產(chǎn)證券化等主要投行業(yè)務(wù)領(lǐng)域積極開拓、努力探索，承攬、運(yùn)作了一批技術(shù)含量高、市場影響力大的重大項(xiàng)目，投行品牌建設(shè)初見成效。在重組并購方面，工商銀行相繼營銷運(yùn)作了寶鋼并購八一鋼鐵、張?jiān)９蓹?quán)轉(zhuǎn)讓、晨鳴控股企業(yè)改制、大唐移動(dòng)股權(quán)私募、山東電力集團(tuán)以及蘇州大學(xué)債務(wù)重組等一系列有市場影響力的項(xiàng)目。工商銀行向大型央企、世界500強(qiáng)企業(yè)提供投行服務(wù)的能力得到業(yè)界認(rèn)可。在銀團(tuán)及結(jié)構(gòu)化融資方面，工行完成了江蘇海力士－意法7.5億美元、江蘇利港電廠三期、廣州市軌道交通四號(hào)線工程等大型銀團(tuán)項(xiàng)目以及河南中原高速股份公司107.75億元結(jié)構(gòu)化融資銀團(tuán)，并推動(dòng)鐵道部武廣鐵路等結(jié)構(gòu)化融資項(xiàng)目。在資產(chǎn)證券化方面，完成了寧波分行不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，推出近20億元的國開行優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)理財(cái)產(chǎn)品，并積極運(yùn)作了浙江金麗溫高速公路理財(cái)計(jì)劃、浙江交投集團(tuán)高速公路理財(cái)計(jì)劃、重慶渝涪高速公路理財(cái)計(jì)劃等項(xiàng)目，提供包括結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、交易執(zhí)行、中介機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)和擔(dān)保等的一攬子投行服務(wù)。在短期融資券方面，先后完成上海石化、大眾交通、中鐵工程等十多家企業(yè)的盡職調(diào)查工作。在企業(yè)上市發(fā)債顧問方面，完成江蘇亞洲環(huán)保上市顧問等項(xiàng)目。在常年財(cái)務(wù)顧問方面，為江蘇太平洋建設(shè)、華西村、新科電子等大型客戶提供了綜合顧問服務(wù)。

三、收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，服務(wù)創(chuàng)新不斷出現(xiàn)。2006年，隨著工商銀行投行業(yè)務(wù)產(chǎn)品創(chuàng)新步伐的加快和品牌類業(yè)務(wù)市場競爭力的持續(xù)增強(qiáng)，投行業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)取得顯著改善，以重組并購、結(jié)構(gòu)化融資、銀團(tuán)貸款、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)證券化、私募上市顧問等為代表的品牌類業(yè)務(wù)合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入13.97億元，在全部投行收入中的占比超過50％。從投行項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)收入看，2006年全行完成單筆收入超50萬元投行項(xiàng)目854個(gè)，累計(jì)入賬收入11.40億元，在全部投行收入中的占比超過40％，其中超過100萬元的項(xiàng)目有360個(gè)，超過500萬元的有4個(gè)。在咨詢顧問類業(yè)務(wù)中，常年財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)已逐漸探索出四種主要服務(wù)模式，即針對(duì)高端客戶的以咨詢業(yè)務(wù)為主的模式，針對(duì)中小客戶的以研究服務(wù)和一般業(yè)務(wù)咨詢?yōu)橹鞯哪Ｊ剑槍?duì)潛力客戶的常年財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)先導(dǎo)模式以及以財(cái)務(wù)咨詢?yōu)橹鞯膶ｍ?xiàng)咨詢模式。2006年常年財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)簽約客戶達(dá)到6144家，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入9.3億，成為密切銀企關(guān)系、創(chuàng)新投行服務(wù)的重要手段。

我國商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的策略分析

國外商業(yè)銀行，由于不受法律法規(guī)限制，在投行業(yè)務(wù)運(yùn)作和業(yè)務(wù)范圍上，可以根據(jù)自身的戰(zhàn)略目標(biāo)和優(yōu)勢，進(jìn)行投行業(yè)務(wù)市場定位。而國內(nèi)商業(yè)銀行，由于受“分業(yè)經(jīng)營”的政策法規(guī)制約，開展投行業(yè)務(wù)，除考慮自身戰(zhàn)略目標(biāo)和優(yōu)勢外，還應(yīng)考慮政策法規(guī)的約束以及國內(nèi)專業(yè)投行和國際專業(yè)投行的競爭因素。為此，必須研究我國商業(yè)銀行開展投行業(yè)務(wù)的合適路徑和環(huán)境建設(shè)等策略。

一、我國商業(yè)銀行開展投行業(yè)務(wù)的路徑選擇 一直以來，國內(nèi)投行業(yè)務(wù)市場被中資專業(yè)投資銀行(即證券公司)所壟斷。隨著國內(nèi)金融市場對(duì)外開放，以及國內(nèi)企業(yè)走向國際金融市場，國際大型專業(yè)投資銀行紛紛進(jìn)入國內(nèi)，拓展國內(nèi)企業(yè)在國際資本市場上的IPO 業(yè)務(wù)，近年來，國內(nèi)商業(yè)銀行紛紛轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式，介入原本屬于專業(yè)投資銀行的投行業(yè)務(wù)。借鑒國外銀行業(yè)發(fā)展投行業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)，綜合考慮監(jiān)管政策取向、金融市場趨勢以及內(nèi)部經(jīng)營約束條件等因素，國內(nèi)商業(yè)銀行可以在與貸款等債券融資業(yè)務(wù)相關(guān)的投資銀行業(yè)務(wù)以及項(xiàng)目融資、銀團(tuán)貸款、財(cái)務(wù)顧問、和財(cái)富管理等業(yè)務(wù)上形成特色。以工商銀行為例，工商銀行借鑒了國外銀行業(yè)發(fā)展投行業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)，綜合考慮監(jiān)管政策取向、金融市場趨勢以及內(nèi)部經(jīng)營約束條件等因素，圍繞經(jīng)營結(jié)構(gòu)調(diào)整和增長方式轉(zhuǎn)變的整體發(fā)展戰(zhàn)略，選擇了從“以內(nèi)為主”到“內(nèi)外并重”的投行業(yè)務(wù)發(fā)展模式，擬定了“兩步走”的發(fā)展路徑。第一步是“以內(nèi)為主”階段。在監(jiān)管政策允許的范圍內(nèi)以行內(nèi)設(shè)置的投行部門為主體發(fā)展與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)的各項(xiàng)投行業(yè)務(wù)，包括咨詢顧問類、重組并購、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與證券化以及銀行間市場直接融資類業(yè)務(wù)等，從而更好地利用商業(yè)銀行資源優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)，獲得管理協(xié)同效應(yīng)。與此同時(shí)，根據(jù)證券市場環(huán)境、監(jiān)管政策以及自身需要選取恰當(dāng)時(shí)機(jī)、恰當(dāng)方式組建證券公司，獲取直接投資、證券承銷、交易和經(jīng)紀(jì)、受托資產(chǎn)管理等全面境內(nèi)投行業(yè)務(wù)牌照，完善投行服務(wù)功能。第二步是“內(nèi)外并重”階段。繼續(xù)在商業(yè)銀行內(nèi)部穩(wěn)步發(fā)展咨詢顧問、結(jié)構(gòu)化融資、銀團(tuán)貸款、重組并購、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與證券化、銀行間市場債券承銷等業(yè)務(wù)，并在監(jiān)管政策、金融市場環(huán)境以及競爭條件支持的前提下，通過行屬投行機(jī)構(gòu)全面開拓股票債券發(fā)行承銷交易經(jīng)紀(jì)、直接投資、資產(chǎn)管理等傳統(tǒng)牌照類投行業(yè)務(wù)，促進(jìn)行內(nèi)外各項(xiàng)投行業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，行內(nèi)外投行機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)配合、相互促進(jìn)，形成完整的投行產(chǎn)品體系，逐步使投行業(yè)務(wù)成為與傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)并列的重要業(yè)務(wù)板塊，投行業(yè)務(wù)成為大客戶金融服務(wù)的主要手段及盈利來源。

二、建立與投資銀行業(yè)務(wù)相適應(yīng)的運(yùn)行機(jī)制 與傳統(tǒng)的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)不同，投資銀行業(yè)務(wù)需要從業(yè)人員在業(yè)務(wù)運(yùn)作過程中充分發(fā)揮自己的優(yōu)勢和智慧，必須把業(yè)務(wù)創(chuàng)新擺到突出位置，從機(jī)制上促使從業(yè)人員保持持久的創(chuàng)新動(dòng)力。投資銀行也是一個(gè)智力密集型的行業(yè)，所涉及的學(xué)科包括經(jīng)濟(jì)金融學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)和管理學(xué)等。因此，要充分考慮專業(yè)人才的市場價(jià)值和不同項(xiàng)目的收益水平確定分配標(biāo)準(zhǔn)，使人力資源的成本與收益相對(duì)稱，讓有限資源向最能為銀行創(chuàng)造投資銀行收益的人才傾斜，最大限度地激發(fā)從業(yè)人員的積極性與創(chuàng)造性。所以，商業(yè)銀行要依靠一大批具有現(xiàn)代金融理論知識(shí)和豐富銀行業(yè)務(wù)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)、而且懂國際金融慣例和現(xiàn)代計(jì)算機(jī)專業(yè)技術(shù)的創(chuàng)新性人才來拓展投資銀行的業(yè)務(wù)。在有相應(yīng)人才的前提下，商業(yè)銀行可以在總部形成規(guī)模在百人以上的高水平投行專家團(tuán)隊(duì)，建設(shè)重組并購、銀團(tuán)貸款與結(jié)構(gòu)化融資、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與證券化、直接融資等業(yè)務(wù)中心，組建一支優(yōu)秀的投行分析師團(tuán)隊(duì)，針對(duì)大型客戶開展并購、承銷、證券化等品牌類業(yè)務(wù)，并為顧問類業(yè)務(wù)提供研發(fā)支持。還可以在投行收入較多、投行業(yè)務(wù)資源較為豐富的分行成立獨(dú)立的投行部，配置專職投行人員。

三、切實(shí)做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作

從1998年花旗銀行的大合并到現(xiàn)在的分離業(yè)務(wù)過程，可以看出金融機(jī)構(gòu)的協(xié)同效應(yīng)并沒有想象中大，相反，業(yè)務(wù)的合并還會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)串聯(lián)等負(fù)面效應(yīng)?；ㄆ斓摹笆萆磉\(yùn)動(dòng)”（出售了它的財(cái)富管理和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)）雖然能夠貢獻(xiàn)短期的資本金，但并不能解決根本的問題。根據(jù)現(xiàn)在的主流意識(shí)，花旗要想獲得健康發(fā)展，剝離或隔離它的衍生交易和替代投資業(yè)務(wù)才是根本。因此可以得知，傳統(tǒng)的消費(fèi)金融業(yè)務(wù)+新興的衍生交易和替代投資業(yè)務(wù)，不僅不會(huì)形成金融資源的相互支持，還會(huì)導(dǎo)致危機(jī)中的風(fēng)險(xiǎn)串聯(lián)和資本爭奪，風(fēng)險(xiǎn)隔離和資本獨(dú)立是金融集團(tuán)長期發(fā)展的必須。

由花旗銀行的教訓(xùn)可知，商業(yè)銀行在其職能架構(gòu)下開展投行業(yè)務(wù)，必須在商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)之間建立起嚴(yán)格的“防火墻”制度，同時(shí)，健全業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理。首先是要從組織和體制上實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隔離與資本獨(dú)立，在未來拓展綜合化經(jīng)營過程中，要確保商業(yè)銀行各業(yè)務(wù)主體相互獨(dú)立，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，尤其是股票承銷、交易最好由獨(dú)立的法人主體承擔(dān)。其次是要在商業(yè)銀行內(nèi)建立整體的、自上而下的風(fēng)險(xiǎn)控制體系，增設(shè)專門的投資銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，負(fù)責(zé)監(jiān)控和管理資本市場直接融資類業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，并進(jìn)一步完善集團(tuán)層次的風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)，統(tǒng)一協(xié)調(diào)傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理、資本市場業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理以及跨市場跨的交叉風(fēng)險(xiǎn)管理。此外還要有效控制操作風(fēng)險(xiǎn)，理順業(yè)務(wù)流程，加強(qiáng)制度管理，并強(qiáng)化從業(yè)人員的職業(yè)道德和風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。

四、積極拓展海外投資銀行業(yè)務(wù)

我國商業(yè)銀行要加強(qiáng)與國外銀行的合作與交流，為混業(yè)經(jīng)營做好技術(shù)準(zhǔn)備和人才準(zhǔn)備。根據(jù)工行和建行的成功經(jīng)驗(yàn)，拓展海外投資銀行業(yè)務(wù)易采取境內(nèi)分業(yè)、境外混業(yè)的模式。利用境外成熟的金融市場，通過合資或獨(dú)資形式在境外組建投資銀行機(jī)構(gòu)，這樣既可以引進(jìn)國外銀行經(jīng)營投資銀行的先進(jìn)技術(shù)和理念，又可以為境內(nèi)企業(yè)提供境外金融服務(wù)，實(shí)現(xiàn)境內(nèi)外業(yè)務(wù)的合作和聯(lián)動(dòng)，爭奪海外市場的業(yè)務(wù)。例如，中國工商銀行推薦廣東企業(yè)到香港上市，前期的財(cái)務(wù)顧問由廣東分行的投行機(jī)構(gòu)完成，最終的發(fā)行上市由工商?hào)|亞完成。中國銀行的中銀國際也先后完成中國電信環(huán)球債券發(fā)行等多項(xiàng)業(yè)務(wù)。

開展投資銀行業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行提高競爭力、適應(yīng)全球金融競爭的需要。投資銀行業(yè)在我國是一個(gè)新興的、充滿活力和盈利豐厚的行業(yè)，我國商業(yè)銀行應(yīng)加強(qiáng)對(duì)投資銀行業(yè)務(wù)的研究，積極進(jìn)行新的產(chǎn)品設(shè)計(jì)與開發(fā)，豐富金融服務(wù)技術(shù)內(nèi)涵，保證商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的穩(wěn)步實(shí)施，做好國內(nèi)商業(yè)銀行向混業(yè)經(jīng)營模式轉(zhuǎn)換的過渡。參考文獻(xiàn)：

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第五篇：結(jié)構(gòu)化融資業(yè)務(wù)方案報(bào)告

結(jié)構(gòu)化融資業(yè)務(wù)方案報(bào)告

第一部分 項(xiàng)目概況

一、業(yè)務(wù)背景

五凌電力有限公司（以下稱“融資人”）成立于1995年，當(dāng)前注冊(cè)資本42.42億元，系大型央企中國電力投資集團(tuán)（全國五大發(fā)電集團(tuán)之一）在湘子公司，主要從事水力發(fā)電業(yè)務(wù)，是湖南省最大的水電企業(yè)和第二大發(fā)電企業(yè)，約占湖南省內(nèi)統(tǒng)調(diào)裝機(jī)容量的21.15%，水電裝機(jī)容量約占湖南省內(nèi)水電裝機(jī)容量的49.70%，并擁有湖南省沅水的全流域開發(fā)權(quán)，市場地位重要。公司在我行內(nèi)部評(píng)級(jí)為A4，外部評(píng)級(jí)為AA（大公國際）。

截至2011年12月31日，融資人資產(chǎn)總額為3,264,349萬元，負(fù)債總額為2,774,304萬元，所有者權(quán)益為490,045萬元，其中少數(shù)股東權(quán)益為11,317萬元；公司2011年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入286,525萬元，利潤總額-11,129萬元，凈利潤-14,578萬元。

截至2012年9月底，融資人資產(chǎn)總額為3,522,954萬元，負(fù)債總額為2,983,784萬元，所有者權(quán)益為539,170萬元，其中少數(shù)股東權(quán)益為11,702萬元。2012年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入285,792萬元，利潤總額63,860萬元，凈利潤49,125萬元。

二、交易結(jié)構(gòu)模式

本筆結(jié)構(gòu)化融資業(yè)務(wù)的交易結(jié)構(gòu)模式暫定為以下兩種形式，依照最終的資金募集方式確定。

1、信托受益權(quán)模式：信托公司發(fā)行信托計(jì)劃募集資金，所募集資金用于向融資人發(fā)放信托貸款；再由受讓該筆信托貸款收益權(quán)，形成企業(yè)金融條線非標(biāo)準(zhǔn)自營投資資產(chǎn)。

2、北金所模式：分行作為委托債權(quán)投資的受托人，向北京金融資產(chǎn)交易所（簡稱“北金所”）發(fā)起提交融資人總額不超過10億元的委托債權(quán)項(xiàng)目掛牌申請(qǐng)，興業(yè)銀行發(fā)行銀行委托債權(quán)投資計(jì)劃，并作為銀行委托債權(quán)投資計(jì)劃代理人以委托人身份投資該筆委托債權(quán)項(xiàng)目。

三、方案要素

（一）產(chǎn)品規(guī)模：10億元

（二）產(chǎn)品期限：不超過1年

（三）融資成本：5.7%/年（以實(shí)際發(fā)行利率為準(zhǔn)）

（四）投資人參考凈收益率：待定

（五）產(chǎn)品管理費(fèi)/財(cái)務(wù)顧問費(fèi)：待定

（六）托管費(fèi)：待定

（七）合作中介費(fèi)用：待定

（八）還款計(jì)劃：到期一次性還本

（九）付息方式：到期一次支付利息

（十）保證措施：信用

2、系列企業(yè)客戶目前在我行的風(fēng)險(xiǎn)分類情況 融資人目前在我行的風(fēng)險(xiǎn)分類為正常1 類。

四、資金用途

融資人計(jì)劃募集資金用于補(bǔ)充公司本部經(jīng)營性項(xiàng)目的流動(dòng)資金，彌補(bǔ)融資人經(jīng)營周轉(zhuǎn)資金需求。

此次募集資金主要用于融資人電站的日常運(yùn)營與維護(hù)。融資人2011年主營成本18.27億元，其中折舊11.72億元，另用于日常運(yùn)營和電站維護(hù)的費(fèi)用6.55億元。2012年與2013年融資人白市、托口兩個(gè)電站將陸續(xù)投產(chǎn)運(yùn)營，合計(jì)裝機(jī)規(guī)模125萬千萬，預(yù)計(jì)每年新增運(yùn)營和維護(hù)費(fèi)用1-2億元。

五、資金募集方式

本筆結(jié)構(gòu)化融資業(yè)務(wù)的資金募集方式暫定為以下兩種形式：一是通過總行司庫資金轉(zhuǎn)移形成非標(biāo)準(zhǔn)化自營投資資產(chǎn)；二是通過資產(chǎn)證券化或其他真實(shí)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的方式向其他機(jī)構(gòu)或者個(gè)人投資者定向募集，以項(xiàng)目啟動(dòng)后的《資金募集聲明》為準(zhǔn)。