第一篇：對中國三大貨幣政策工具的作用及有限性分析

對中國三大貨幣政策工具的作用及有限性分析

2010-10-21

摘要：通過對中國三大貨幣政策再貼現(xiàn)利率、存款準備金率及公開市場業(yè)務(wù)的作用及其有限性進行分析，指出其存在問題，并分析了中國未來幾年貨幣政策發(fā)展的趨勢。關(guān)鍵詞：貨幣政策，作用，有限性

貨幣政策工具是央行為實現(xiàn)一定的貨幣政策目標而采取的各種策略手段的總和。中央銀行通過運用這些政策工具，對基礎(chǔ)貨幣、銀行儲備、貨幣供應(yīng)量、利率以及金融機構(gòu)的信貸活動等產(chǎn)生直接或間接的影響，從而有利于貨幣政策目標的實現(xiàn)。

根據(jù)資金流向進行分類，可以將貨幣政策工具分為總量貨幣政策工具(一般性政策工具)和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具(選擇性政策工具)。一般性政策工具是指西方國家中央銀行多年來采用的三大政策工具，即法定存款準備金率、再貼現(xiàn)政策和公開市場業(yè)務(wù)，這三大傳統(tǒng)的政策工具有時也稱為“三大法寶”，總要用于調(diào)節(jié)貨幣總量。本文主要對這“三大法寶”的作用和有限性進行分析。

一、再貼現(xiàn)利率

再貼現(xiàn)利率是商業(yè)銀行以未到期的合格票據(jù)再向中央銀行提取現(xiàn)金扣除利息的比例。對中央銀行來講，再貼現(xiàn)是買進票據(jù)，讓渡資金；對商業(yè)銀行而言，再貼現(xiàn)是賣出票據(jù)，獲得資金。再貼現(xiàn)是中央銀行的一項主要的貨幣政策工具。貼現(xiàn)率的升降，影響市場利率的升降，從而影響信用的規(guī)模，同時影響社會預(yù)期，具有抑制投資的作用。

(一)有效性分析

1.票據(jù)貼現(xiàn)自償性保障信貸資金安全。貼現(xiàn)放款或者抵押貸款是一種自償性債務(wù)關(guān)系。這種自償性貸款以商品真實交易為基礎(chǔ)，以真實票據(jù)為抵押，因此確保商業(yè)銀行資產(chǎn)的安全和金融秩序的穩(wěn)定，以及銀行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展發(fā)揮了重要作用。

2.極大提高資金流動性和使用效果。到期日前票據(jù)可以流通、貼現(xiàn)，企業(yè)之間承兌票據(jù)，企業(yè)向銀行貼現(xiàn)票據(jù)，商業(yè)銀行向中央銀行貼現(xiàn)票據(jù)，由此擴大了流通空間，加快了資金流通速度，極大的提高了全社會的資金利用效果。

3.調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。中央銀行可根據(jù)再貼現(xiàn)票據(jù)觀察和調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和消費結(jié)構(gòu)，進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)指導(dǎo)。通過審查各種貼現(xiàn)未到期商業(yè)票據(jù)，可以了解各產(chǎn)業(yè)、各行業(yè)的生產(chǎn)銷售狀況，及時與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整計劃對照，發(fā)現(xiàn)差異和問題，并及時向商業(yè)銀行和其他部門提供指導(dǎo)，發(fā)出支持或限制某些行業(yè)的信號。

4.合理引導(dǎo)外資流向，協(xié)調(diào)經(jīng)濟的外部和內(nèi)部平衡。在開放型經(jīng)濟中，實現(xiàn)經(jīng)濟的外部和內(nèi)部的平衡已成為各國政府十分關(guān)注的目標。發(fā)展中國家頻繁出現(xiàn)的金融危機表明，短期性國際游資對一國經(jīng)濟有極大的破壞性，而長期性外資則是可利用的。

(二)有限性分析

1.主動權(quán)并非只在中央銀行，甚至市場的變化可能違背其政策意愿。因為商業(yè)銀行是否再貼現(xiàn)或再貼現(xiàn)多少，取決于商業(yè)銀行的行為，由商業(yè)銀行自主判斷、選擇。如商業(yè)銀行可通過其他途徑籌措資金而不依賴于再貼現(xiàn)，則中央銀行就不能有效控制貨幣供應(yīng)量。

2.再貼現(xiàn)率的調(diào)節(jié)作用是有限度的。在經(jīng)濟繁榮時期，如果市場利率上升，提高再貼現(xiàn)率也不一定能夠抑制商業(yè)銀行的再貼現(xiàn)需求；在經(jīng)濟蕭條時期，調(diào)低在貼現(xiàn)率，也不一定能夠刺激商業(yè)銀行的借款需求。

3.與法定存款準備金率比較而言，再貼現(xiàn)率易于調(diào)整，但隨時調(diào)整都會引起市場利率的經(jīng)常波動，使商業(yè)銀行無所適從。

(三)當(dāng)前問題分析：再貼現(xiàn)政策作用力減弱

再貼現(xiàn)政策有兩個方面的作用：一是通過再貼現(xiàn)率的調(diào)整對貨幣供給起到總量調(diào)節(jié)效應(yīng)；二是通過規(guī)定何種票據(jù)具有向中央銀行申請再貼現(xiàn)的資格，起到結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用。但在當(dāng)前，它在這兩個方面的效用都受到了挑戰(zhàn)。首先，中央銀行在調(diào)整再貼現(xiàn)率的操作中本來就處于被動地位，其效力強弱與金融機構(gòu)對再貼現(xiàn)途徑融資的依賴程度成正比。當(dāng)前商業(yè)銀行可用資金充裕，資金需求壓力不大，而且金融創(chuàng)新也使得商業(yè)銀行有更多的渠道獲得資金而不必依賴央行的再貼現(xiàn)，再貼現(xiàn)的政策效力便隨之下降。另一方面，由于金融機構(gòu)以政府債券和央行票據(jù)作抵押向中央銀行借入準備金在再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)中所占比重越來越大，而這種方式不受再貼現(xiàn)條件的約束，使得中央銀行有關(guān)合格票據(jù)貼現(xiàn)的規(guī)定逐漸喪失作用。

二、法定存款準備金率

在中國，中央銀行發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟過熱有通貨膨脹惡化的可能，就提高存款準備金率。商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)因此增加了上交中央銀行的準備金，超額儲備金大幅度減少，貸款資金供不應(yīng)求，于是提高貸款利率以滿足社會需求。反之，在經(jīng)濟蕭條時，中央銀行作反操作。因此，中央銀行可以按此原理調(diào)節(jié)經(jīng)濟，控制全社會的信用貨幣流通量。

(一)效果分析

法定存款準備金率通常被認為是貨幣政策最強的工具之一。其主要作用，一是保證存款機構(gòu)資金的流動性；二是可以使中央銀行集中一部分信貸資金用于再貼現(xiàn)，再貸款或辦理清算；三是調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)總量。這一政策效果表現(xiàn)在以下幾個方面：(1)法定存款準備金率是通過決定或改變貨幣乘數(shù)來影響貨幣供給，即使準備金率調(diào)整的幅度很小，也會引起貨幣供應(yīng)量的巨大波動。(2)中央銀行的其他貨幣政策工具都是以存款準備金為基礎(chǔ)，沒有法定存款準備金，其他貨幣政策工具難以正常發(fā)揮作用。(3)即使商業(yè)銀行等存款機構(gòu)由于種種原因持有超額準備金，法定存款準備金的調(diào)整也會產(chǎn)生效果。如果提高準備金比率，實際上是凍結(jié)了相應(yīng)的超額準備金。(4)即使存款準備金率維持不變，它也在很大程度上限制了商業(yè)銀行體系創(chuàng)造派生存款的能力。

(二)局限性分析

雖然存款準備金率因操作簡單，可控性強，成為各國政府最受歡迎的一種政策工具。但其操作時的負作用也很大。

首先，其操作對商業(yè)銀行的經(jīng)營帶來極大困難。中央銀行經(jīng)常變動存款準備金率，使商業(yè)銀行感到無所適從。因為存款準備金率略有變動就會把銀行少量的超額準備金一筆勾銷。銀行只能被迫調(diào)整貸款項目，有時處于資金嚴重周轉(zhuǎn)失靈狀態(tài)。其次，存款準備金率彈性小，容易引起經(jīng)濟波動。每變動1個百分點，可以引起幾億資準備金變動，又帶動幾倍貸款額、貨幣供應(yīng)量變動。如美國會引起數(shù)十億準備金、數(shù)倍貸款額變動。因此在西方，準備率被稱為“威力巨大但不宜常用的武器”。

(三)當(dāng)前問題分析：法定存款準備金率的作用逐漸弱化

從理論上來看，法定存款準備金率的調(diào)整是一種猛烈的貨幣政策工具，但由于中國對備付金支付稍低于法定準備金的利息率，從而降低了備付金的成本，這使中國商業(yè)銀行的備付金率較高。同時，存款準備金與再貸款有很強的關(guān)聯(lián)性，中央銀行集中起來的存款準備金又會以再貸款的形式返還給商業(yè)銀行，這在一定程度上弱化了調(diào)整法定存款準備金率的效力。

三、公開市場業(yè)務(wù)

公開市場業(yè)務(wù)最早為英格蘭銀行采用。當(dāng)時為了維持國庫券價格，公開買賣國庫券，1913年為美國采用。

在中國，公開市場業(yè)務(wù)是指中央銀行在金融市場上公開買賣有價證券，以此來調(diào)節(jié)信用規(guī)模等，以實現(xiàn)政府的經(jīng)濟目標的政策工具。其作用機制是中央銀行賣出的有價證券，首先影響貨幣供應(yīng)量，緊縮銀根，同時提高市場利率、降低商業(yè)銀行超額儲備金，從而縮小整個社會信貸規(guī)模，緊縮全社會投資規(guī)模和社會總需求，最后降低通貨膨脹率，實現(xiàn)穩(wěn)定物價的目標，但同時伴隨著經(jīng)濟增長速度減慢、就業(yè)率下降。相反，當(dāng)中央銀行買入有價證券，政策效應(yīng)則相反。在中國，由于國債市場規(guī)模不大，央行用以操作的國債數(shù)量不足以沖銷貨幣供給的增加，因此，央票逐漸成為央行公開市場操作的主要工具。

(一)公開市場業(yè)務(wù)特點和優(yōu)勢分析

1.影響面廣。公開市場業(yè)務(wù)的作用對象比貼現(xiàn)率和準備率更為廣泛。貼現(xiàn)率和準備率的作用局限于商業(yè)銀行等金融機構(gòu)，而公開市場業(yè)務(wù)作用除銀行系統(tǒng)外，還包括非銀行金融機構(gòu)、地方政府、社會團體、企業(yè)集團、公司和居民個人。

2.主動性強。公開市場業(yè)務(wù)效果明確，中央銀行可按自己意圖，把貨幣流量控制在自己所期望的規(guī)模內(nèi)。如中央銀行認為需增加幾十億貨幣量，就可等價地買入公開市場上的有價證券，同時就把幾十億貨幣量按計劃投放到了市場上。而貼現(xiàn)率和準備率只能間接地鼓勵或限制銀行貸款，商業(yè)銀行可以按上級意圖行事，也可以不按上級意圖行事，從而使中央銀行無法準確控制貨幣量。

3.彈性大。中央銀行可以根據(jù)形勢隨時決定證券買賣，并隨時調(diào)整買賣的有價證券量，而貼現(xiàn)率和準備率不能頻繁地變動。

4.操作靈活。公開市場業(yè)務(wù)操作靈活，可以按調(diào)節(jié)目標，選擇長中短有價證等，如一年期、三年期、五年期的國庫券分別影響短期或長期利率，有時甚至進行反方向控制。

(二)公開市場業(yè)務(wù)適應(yīng)性和條件分析

公開市場業(yè)務(wù)雖然能夠有效地發(fā)揮作用，但必須具備以下三個條件才能順利實施：首先，公開市場業(yè)務(wù)要有發(fā)達的金融市場，包括一級和二級證券市場。其次，中央銀行有權(quán)威性，處于金融領(lǐng)袖地位，并且擁有雄厚的資金力量和操作證券買賣的權(quán)利。最后，信用制度發(fā)達，人民有使用票據(jù)的習(xí)慣，銀行等金融機構(gòu)重視與遵守存款準備金、貼現(xiàn)率等制度。

當(dāng)前，中國貨幣政策工具主要是以貼現(xiàn)率為主，其優(yōu)點在于不但適應(yīng)中國金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，而且安全性強，有利于穩(wěn)定經(jīng)濟，并有業(yè)務(wù)不斷向中西部擴大的趨勢。以存款準備金率為輔，因為其易引起經(jīng)濟的波動，但卻因見效快在近期很重要。公開市場業(yè)務(wù)將成為未來主要貨幣

政策工具，但在目前受國債限制運用困難。我們只有合理利用貨幣政策工具，才能使經(jīng)濟健康、快速地發(fā)展。

參考文獻：

[1]田應(yīng)奎.宏觀經(jīng)濟調(diào)控[M].北京：中共中央黨校出版社，2007.[2]周煉石.宏觀經(jīng)濟政策論[M].北京：中國言實出版社，1998.[3]何德旭，姜永華.中國宏觀經(jīng)濟：管理體制與調(diào)控政策[M].北京：中國財政經(jīng)濟出版社，2008.[4]中華人民共和國國家統(tǒng)計局.2008中國發(fā)展報告[M].北京：中國統(tǒng)計出版社，2008.[5]黎涵，何松，高新波.對中國貨幣政策工具的分析[J].商場現(xiàn)代化，2006，(5).[責(zé)任編輯 陳丹丹]

第二篇：人民銀行三大貨幣政策工具

公開市場業(yè)務(wù)、再貼現(xiàn)、存款準備金并稱為中央銀行三大貨幣政策工具。

公開市場業(yè)務(wù)

在多數(shù)發(fā)達國家，公開市場操作是中央銀行吞吐基礎(chǔ)貨幣，調(diào)節(jié)市場流動性的主要貨幣政策工具，通過中央銀行與指定交易商進行有價證券和外匯交易，實現(xiàn)貨幣政策調(diào)控目標。中國公開市場操作包括人民幣操作和外匯操作兩部分。外匯公開市場操作1994年3月啟動，人民幣公開市場操作1998年5月26日恢復(fù)交易，規(guī)模逐步擴大。1999年以來，公開市場操作已成為中國人民銀行貨幣政策日常操作的重要工具，對于調(diào)控貨幣供應(yīng)量、調(diào)節(jié)商業(yè)銀行流動性水平、引導(dǎo)貨幣市場利率走勢發(fā)揮了積極的作用。

中國人民銀行從1998年開始建立公開市場業(yè)務(wù)一級交易商制度，選擇了一批能夠承擔(dān)大額債券交易的商業(yè)銀行作為公開市場業(yè)務(wù)的交易對象，目前公開市場業(yè)務(wù)一級交易商共包括40家商業(yè)銀行。這些交易商可以運用國債、政策性金融債券等作為交易工具與中國人民銀行開展公開市場業(yè)務(wù)。從交易品種看，中國人民銀行公開市場業(yè)務(wù)債券交易主要包括回購交易、現(xiàn)券交易和發(fā)行中央銀行票據(jù)。其中回購交易分為正回購和逆回購兩種，正回購為中國人民銀行向一級交易商賣出有價證券，并約定在未來特定日期買回有價證券的交易行為，正回購為央行從市場收回流動性的操作，正回購到期則為央行向市場投放流動性的操作；逆回購為中國人民銀行向一級交易商購買有價證券，并約定在未來特定日期將有價證券賣給一級交易商的交易行為，逆回購為央行向市場上投放流動性的操作，逆回購到期則為央行從市場收回流動性的操作?，F(xiàn)券交易分為現(xiàn)券買斷和現(xiàn)券賣斷兩種，前者為央行直接從二級市場買入債券，一次性地投放基礎(chǔ)貨幣；后者為央行直接賣出持有債券，一次性地回籠基礎(chǔ)貨幣。中央銀行票據(jù)即中國人民銀行發(fā)行的短期債券，央行通過發(fā)行央行票據(jù)可以回籠基礎(chǔ)貨幣，央行票據(jù)到期則體現(xiàn)為投放基礎(chǔ)貨幣。

一般而言，票據(jù)貼現(xiàn)可以分為三種，分別是貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)。

貼現(xiàn)是指客戶（持票人）將沒有到期的票據(jù)出賣給貼現(xiàn)銀行，以便提前取得現(xiàn)款。一般工商企業(yè)向銀行辦理的票據(jù)貼現(xiàn)就屬于這一種。

轉(zhuǎn)貼現(xiàn)是指銀行以貼現(xiàn)購得的沒有到期的票據(jù)向其他商業(yè)銀行所作的票據(jù)轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)一般是商業(yè)銀行間相互拆借資金的一種方式；

再貼現(xiàn)是指貼現(xiàn)銀行持未到期的已貼現(xiàn)匯票向人民銀行的貼現(xiàn)，通過轉(zhuǎn)讓匯票取得人民銀行再貸款的行為。再貼現(xiàn)是中央銀行的一種信用業(yè)務(wù)，是中央銀行為執(zhí)行貨幣政策而運用的一種貨幣政策工具。

存款準備金

金融機構(gòu)為保證客戶提取存款和資金清算需要而準備的在中央銀行的款，中央銀行要求的存款準備金占其存款總額的比例就是存款準備金率。中央銀行通過調(diào)整存款準備金率，可以影響金融機構(gòu)的信貸擴張能力，從而間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量。法定存款準備金率是存款準備金制度的一個重要組成部分。

存款準備金率

金融機構(gòu)必須將存款的一部分繳存在中央銀行，這部分存款叫做存款準備金；存款準備金占金融機構(gòu)存款總額的比例則叫做存款準備金率。

第三篇：三大貨幣政策工具的優(yōu)缺點（本站推薦）

三大貨幣政策工具的優(yōu)缺點

再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的主要優(yōu)點是，它有利于中央銀行發(fā)揮最后貸款者的作用，并且既能調(diào)節(jié)貨幣供給的總量，又調(diào)節(jié)貨幣供給的結(jié)構(gòu)。再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的主要缺點是再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的主動權(quán)在商業(yè)銀行，而不在中央銀行，這就限制中央銀行的主動性；再貼現(xiàn)率的調(diào)節(jié)作用有限。繁榮時期提高再貼現(xiàn)率未必能夠抑制商業(yè)銀行的再貼現(xiàn)需求，因為商業(yè)銀行的盈利更高；蕭條時期降低再貼現(xiàn)率也未必能刺激商業(yè)銀行的借款需求，因為此時的盈利水平更低。而且再貼現(xiàn)率不能經(jīng)常調(diào)整，否則市場利率的經(jīng)常波動，會使商業(yè)銀行無所適從。此外，再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的最大缺點在于它具有順經(jīng)濟走勢的傾向，繁榮時期的物價上漲使得再貼現(xiàn)票據(jù)的金額上升，貨幣供給增加；蕭條時期的物價下跌，又使得再貼現(xiàn)金額下降，貨幣供給減少。貨幣政策因此可能在繁榮時期“火上加油”，而在蕭條時期“雪上加霜”。

公開市場操作具有如下優(yōu)點：第一，中央銀行能及時運用公開市場操作，買賣任意規(guī)模的有價證券，從而精確地控制銀行體系的準備金和基礎(chǔ)貨幣，使之達到合理的水平。雖然其發(fā)生作用的途徑同再貼現(xiàn)率政策和準備金政策基本相同，但它的效果比這兩種政策更為準確，并且不受銀行體系反應(yīng)程度的影響。在公開市場操作中，中央銀行始終處于積極主動的地位，完全可以按自己的意愿來實施貨幣政策。依弗里德曼之意，中央銀行實施公開市場操作是“主動出擊”，而非“被動等待”。第二，公開市場操作沒有“告示效應(yīng)”，不會引起社會公眾對貨幣政策意向的誤解，因而，也不會造成經(jīng)濟的不必要紊亂。這就可以使中央銀行連續(xù)、靈活、不受時間數(shù)量方向限制地進行公開市場操作，而不會因為經(jīng)濟主體的適應(yīng)性調(diào)整，造成經(jīng)濟運行的紊亂，即使中央銀行出現(xiàn)政策失誤也可以及時進行修正。這是具有強烈“告示效應(yīng)”的再貼現(xiàn)率政策和準備金政策所做不到的。第三，中央銀行進行公開市場操作，不決定其它證券的收益率或利率，因而不會直接影響銀行的收益。另外，公開市場操作可以普遍運用，廣泛地影響社會經(jīng)濟活動。據(jù)此，弗里德曼堅持主張中央銀行可以用公開市場操作，完全取代法定準備金制度和進行再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。

公開市場業(yè)務(wù)必須具備以下三個條件，才能充分有效地發(fā)揮作用：（1）中央銀行必須具有強大的、足以干預(yù)和控制整個金融市場的金融實力；（2）要有一個發(fā)達、完善和全國性的金融市場，證券種類齊全且達到一定規(guī)模；（3）必須有其它政策工具的配合。如沒有存款準備金制度，就不能通過改變商業(yè)銀行的超額準備來影響貨幣供應(yīng)量。公開市場業(yè)務(wù)最大的不足是缺乏這三個條件的國家不能有效地運用這個政策手段；此外，它的收效緩慢，因為國債買賣對貨幣供給及利率的影響需要一定時間才能緩慢地傳導(dǎo)到其它金融市場，影響經(jīng)濟運行。

與其它貨幣政策工具相比，存款準備金政策具有如下優(yōu)點：（1）中央銀行具有完全的自主權(quán)，它是三大貨幣政策工具中最容易實施的手段；（2）存款準備率的變動對貨幣供應(yīng)量的作用迅速，一旦確定，各商業(yè)銀行及其它金融機構(gòu)都必須立即執(zhí)行；（3）準備金制度對所有的商業(yè)銀行一視同仁，所有的金融機構(gòu)都同樣受到影響。

存款準備金政策的不足之處在于：一是作用過于巨大，其調(diào)整對整個經(jīng)濟和社會心理預(yù)期的影響都太大，不宜作為中央銀行日常調(diào)控貨幣供給的工具，中央銀行因此有將準備率固定化的傾向；二是其政策效果在很大程度上受商業(yè)銀行超額存款準備的影響。在商業(yè)銀行有大量超額準備的情況下，中央銀行提高法定存款準備金率，商業(yè)銀行會將超額準備的一部分充作法定準備，而不收縮信貸規(guī)模，這就難以實現(xiàn)中央銀行減少貨幣供給的目的。

存款準備金是指金融機構(gòu)為保證客戶提取存款和資金清算需要而準備的在中央銀行的存款，中央銀行要求的存款準備金占其存款總額的比例就是存款準備金率。中央銀行通過調(diào)整存款準備金率，可以影響金融機構(gòu)的信貸擴張能力，從而間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量。

如這次提高存款準備金率0.5個百分點后,累計達15%了,就是說商業(yè)銀行每吸收100萬存款,要見、要交存15萬到中央銀行,調(diào)控了貨幣供應(yīng)量,防止信貸擴張,遏止物價上漲。

三大貨幣政策工具：

一、存款準備金

存款準備金，是限制金融機構(gòu)信貸擴張和保證客戶提取存款和資金清算需要而準備的資金。法定存款準備金率，是金融機構(gòu)按規(guī)定向中央銀行繳納的存款準備金占其存款的總額的比率。存款準備金率變動對商業(yè)銀行的作用過程如下：

當(dāng)中央銀行提高法定準備金率時，商業(yè)銀行可提供放款及創(chuàng)造信用的能力就下降。因為準備金率提高，貨幣乘數(shù)就變小，從而降低了整個商業(yè)銀行體系創(chuàng)造信用、擴大信用規(guī)模的能力，其結(jié)果是社會的銀根偏緊，貨幣供應(yīng)量減少，利息率提高，投資及社會支出都相應(yīng)縮減。反之，亦然。

1984年，中國人民銀行開始建立存款準備金制度。十多年來，經(jīng)歷了四次調(diào)整，在當(dāng)時都起到了積極作用——抑制經(jīng)濟過熱、物價上漲過快、貨幣投放過多的狀況。目前，中央銀行對存款準備金制度改革方向是要逐步恢復(fù)存款準備金支付清算和作為貨幣總量調(diào)控工具的功能，改變原來主要功能不在調(diào)控貨幣總量而在發(fā)揮集中資金，調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)的作用。









二、公開市場業(yè)務(wù)

公開市場，是指各種有價證券自由成交，自由議價，其交易量和價格都必須公開顯示的市場。公開市場業(yè)務(wù)，是指中央銀行利用在公開市場上買賣有價證券的辦法來調(diào)節(jié)信用規(guī)模、貸幣供應(yīng)量和利率以實現(xiàn)其金融控制和調(diào)節(jié)的活動，是貨幣政策的最重要的工具。

此業(yè)務(wù)的操作方法：

當(dāng)中央銀行判斷社會上資金過多時，使賣出債券，相應(yīng)地收回一部分資金；相反，則央行買入債券，直接增加金融機構(gòu)可用資金的數(shù)量。

我國的公開場業(yè)務(wù)從外匯操作起步，1996年又開辦買賣國債的公開市場業(yè)務(wù)。







三、再貼現(xiàn)

貼現(xiàn)，是票據(jù)持票人在票據(jù)到期之前，為獲取現(xiàn)款而向銀行貼付一定利息的票據(jù)轉(zhuǎn)讓。再貼現(xiàn)，是商業(yè)銀行或其他金融機構(gòu)將貼現(xiàn)所獲得的未到期票據(jù)，向中央銀行作的票據(jù)轉(zhuǎn)讓。

貼現(xiàn)是商業(yè)銀行向企業(yè)提供資金的一種方式，再貼現(xiàn)是中央銀行向商業(yè)銀行提供資金的一種方式，兩者都是以轉(zhuǎn)讓有效票據(jù)——銀行承兌匯票為前提的。

再貼現(xiàn)是中央銀行的三大貨幣政策工具(公開市場業(yè)務(wù)、再貼現(xiàn)、存款準備金)之一，它不僅影響商業(yè)銀行籌資成本，限制商業(yè)銀行的信用張，控制貨幣供應(yīng)總量，而且可以按國家產(chǎn)業(yè)政策的要求，有選擇地對不同種類的票據(jù)進行融資，促進結(jié)構(gòu)調(diào)整。一般來說，中央銀行的再貼現(xiàn)利率具有以下特點： （1）一種短期利率。因為中央銀行提供的貸款以短期為主，申請再貼現(xiàn)合格票據(jù)，其期限一般不超過3個月，最長期限也在1年之內(nèi)。

（2）一種官定利率。它是根據(jù)國家信貨政策規(guī)定的，在一定程度上反映了中央銀行的政策意向

（3）一種標準利率或最低利率。如英格蘭銀行貼現(xiàn)及放款有多種差別利率，而其公布的再現(xiàn)貼現(xiàn)利率為最低標準。

中央銀行的貨幣政策工具可分為一般性政策工具和選擇性政策工具，傳統(tǒng)的三大貨幣政策工具就屬于一般性政策工具的范疇，也就是我們通常所說的“三大法寶”：再貼現(xiàn)政策、存款準備金政策和公開市場政策。

①再貼現(xiàn)政策。商業(yè)銀行或其他金融機構(gòu)向中央銀行以貼現(xiàn)所獲得的未到期票據(jù)，被稱為再貼現(xiàn)(Rediscount)；再貼現(xiàn)政策是指中央銀行干預(yù)和影響市場利率以及貨幣市場上的供給和需求，從而調(diào)節(jié)市場貨幣供應(yīng)量的一種貨幣政策。

再貼現(xiàn)政策的優(yōu)點有二：一是能通過影響商業(yè)銀行或其他金融機構(gòu)向央行借款的成本來達到調(diào)整信貸規(guī)模和貨幣供應(yīng)量的目的，再貼現(xiàn)率上升，商業(yè)銀行向中央銀行借款的成本上升，從而社會對借款的需求減少，達到了收縮信貸規(guī)模的目的。二是能產(chǎn)生一種“告示效應(yīng)”，即貼現(xiàn)率的變動，可以作為向銀行和公眾宣布中央銀行政策意向的有效辦法，可以表明中央銀行貨幣政策的信號與它的方向，從而達到心理宣傳效果。

再貼現(xiàn)政策的局限表現(xiàn)在中央銀行處于被動地位，往往不能取得預(yù)期的效果，因為再貼現(xiàn)政策只能影響來貼現(xiàn)的銀行，對其他銀行只是間接地發(fā)生作用，政策的效果完全取決于商業(yè)銀行的行為。另外，再貼現(xiàn)政策工具的靈活性比較小，缺乏彈性，若央行經(jīng)常調(diào)整再貼現(xiàn)率，會使市場利率經(jīng)常波動而使企業(yè)和商業(yè)銀行無所適從。

②存款準備金政策。存款準備金政策是指中央銀行在法律所賦予的權(quán)力范圍內(nèi)，通過調(diào)整存款準備金比率，來改變貨幣乘數(shù)、控制商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力，間接地控制社會貨幣供應(yīng)量的活動。

其優(yōu)點有三：一是有較強的告示效應(yīng)，這點同于再貼現(xiàn)政策，二是法定存款準備金政策是具有法律效力的，威力很大，這種調(diào)整有強制性，三是準備金調(diào)整對貨幣供應(yīng)量有顯著的影響效果，準備金率的微小調(diào)整會使貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生很大變化，主要通過兩個方面：對貨幣乘數(shù)的影響和對超額準備金的影響。

其缺點也主要是缺乏應(yīng)有的靈活性，正因為該政策工具有較強的通知效應(yīng)和影響效果，所以其有強大的沖擊力。這一政策工具只能在少數(shù)場合下使用，它只能作為調(diào)節(jié)信用的武器庫中一件威力巨大而不能經(jīng)常使用的武器。

③公開市場政策。所謂公開市場政策是指中央銀行在證券市場上公開買賣各種政府證券以控制貨幣供應(yīng)量及影響利率水平的行為。公開市場政策的優(yōu)點在于以下幾點：

①通過公開市場業(yè)務(wù)可以左右整個銀行體系的基礎(chǔ)貨幣量，使它符合政策目標的需要。⑦中央銀行的公開市場政策具有“主動權(quán)”，即政策的效果并非取決于其他個體的行為，央行是“主動出擊”而非“被動等待”。

⑧公開市場政策可以適時適量地按任何規(guī)模進行調(diào)節(jié)，具有其他兩項政策所無法比擬的靈活性，中央銀行賣出和買進證券的動作可大可小。

④公開市場業(yè)務(wù)有一種連續(xù)性的效果，央行能根據(jù)金融市場的信息不斷調(diào)整其業(yè)務(wù)，萬一發(fā)生經(jīng)濟形勢改變，可以迅速作反方向操作，以改正在貨幣政策執(zhí)行過程中可能發(fā)生的錯誤以適應(yīng)經(jīng)濟情形的變化，這相較于其他兩種政策工具的一次性效果是優(yōu)越的。其主要的缺點一是對經(jīng)濟金融的環(huán)境要求高。公開市場業(yè)務(wù)的一個必不可少的前提是有一個高度發(fā)達完善的證券市場，其中完善包括有相當(dāng)?shù)纳疃取V度和彈性，二是證券操作的直接影響標的是準備金，對商業(yè)銀行的信貸擴張和收縮還只是起間接的作用。

第四篇：三大貨幣政策工具的優(yōu)缺點

三大貨幣政策工具的優(yōu)缺點

再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的主要優(yōu)點是，它有利于中央銀行發(fā)揮最后貸款者的作用，并且既能調(diào)節(jié)貨幣供給的總量，又調(diào)節(jié)貨幣供給的結(jié)構(gòu)。再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的主要缺點是再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的主動權(quán)在商業(yè)銀行，而不在中央銀行，這就限制中央銀行的主動性；再貼現(xiàn)率的調(diào)節(jié)作用有限。繁榮時期提高再貼現(xiàn)率未必能夠抑制商業(yè)銀行的再貼現(xiàn)需求，因為商業(yè)銀行的盈利更高；蕭條時期降低再貼現(xiàn)率也未必能刺激商業(yè)銀行的借款需求，因為此時的盈利水平更低。而且再貼現(xiàn)率不能經(jīng)常調(diào)整，否則市場利率的經(jīng)常波動，會使商業(yè)銀行無所適從。此外，再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的最大缺點在于它具有順經(jīng)濟走勢的傾向，繁榮時期的物價上漲使得再貼現(xiàn)票據(jù)的金額上升，貨幣供給增加；蕭條時期的物價下跌，又使得再貼現(xiàn)金額下降，貨幣供給減少。貨幣政策因此可能在繁榮時期“火上加油”，而在蕭條時期“雪上加霜”。

公開市場操作具有如下優(yōu)點：第一，中央銀行能及時運用公開市場操作，買賣任意規(guī)模的有價證券，從而精確地控制銀行體系的準備金和基礎(chǔ)貨幣，使之達到合理的水平。雖然其發(fā)生作用的途徑同再貼現(xiàn)率政策和準備金政策基本相同，但它的效果比這兩種政策更為準確，并且不受銀行體系反應(yīng)程度的影響。在公開市場操作中，中央銀行始終處于積極主動的地位，完全可以按自己的意愿來實施貨幣政策。依弗里德曼之意，中央銀行實施公開市場操作是“主動出擊”，而非“被動等待”。第二，公開市場操作沒有“告示效應(yīng)”，不會引起社會公眾對貨幣政策意向的誤解，因而，也不會造成經(jīng)濟的不必要紊亂。這就可以使中央銀行連續(xù)、靈活、不受時間數(shù)量方向限制地進行公開市場操作，而不會因為經(jīng)濟主體的適應(yīng)性調(diào)整，造成經(jīng)濟運行的紊亂，即使中央銀行出現(xiàn)政策失誤也可以及時進行修正。這是具有強烈“告示效應(yīng)”的再貼現(xiàn)率政策和準備金政策所做不到的。第三，中央銀行進行公開市場操作，不決定其它證券的收益率或利率，因而不會直接影響銀行的收益。另外，公開市場操作可以普遍運用，廣泛地影響社會經(jīng)濟活動。據(jù)此，弗里德曼堅持主張中央銀行可以用公開市場操作，完全取代法定準備金制度和進行再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。

公開市場業(yè)務(wù)必須具備以下三個條件，才能充分有效地發(fā)揮作用：（1）中央銀行必須具有強大的、足以干預(yù)和控制整個金融市場的金融實力；（2）要有一個發(fā)達、完善和全國性的金融市場，證券種類齊全且達到一定規(guī)模；（3）必須有其它政策工具的配合。如沒有存款準備金制度，就不能通過改變商業(yè)銀行的超額準備來影響貨幣供應(yīng)量。公開市場業(yè)務(wù)最大的不足是缺乏這三個條件的國家不能有效地運用這個政策手段；此外，它的收效緩慢，因為國債買賣對貨幣供給及利率的影響需要一定時間才能緩慢地傳導(dǎo)到其它金融市場，影響經(jīng)濟運行。

與其它貨幣政策工具相比，存款準備金政策具有如下優(yōu)點：（1）中央銀行具有完全的自主權(quán)，它是三大貨幣政策工具中最容易實施的手段；（2）存款準備率的變動對貨幣供應(yīng)量的作用迅速，一旦確定，各商業(yè)銀行及其它金融機構(gòu)都必須立即執(zhí)行；（3）準備金制度對所有的商業(yè)銀行一視同仁，所有的金融機構(gòu)都同樣受到影響。

存款準備金政策的不足之處在于：一是作用過于巨大，其調(diào)整對整個經(jīng)濟和社會心理預(yù)期的影響都太大，不宜作為中央銀行日常調(diào)控貨幣供給的工具，中央銀行因此有將準備率固定化的傾向；二是其政策效果在很大程度上受商業(yè)銀行超額存款準備的影響。在商業(yè)銀行有大量超額準備的情況下，中央銀行提高法定存款準備金率，商業(yè)銀行會將超額準備的一部分充作法定準備，而不收縮信貸規(guī)模，這就難以實現(xiàn)中央銀行減少貨幣供給的目的。

第五篇：鄉(xiāng)村民主的作用及其有限性

鄉(xiāng)村民主的作用及其有限性

走出“黃宗羲定律”的怪圈》的作者項繼權(quán)教授有事不能到會，我同時也代表他談?wù)勎覀儗@兩本書的感想。在我看來，中國農(nóng)村改革是由一個非常微觀的改革一步步延伸的，二十世紀八十年代的改革熱點是包產(chǎn)到戶，當(dāng)時主要是圍繞以家庭為單位的生產(chǎn)經(jīng)營體制的改革。整個八十年代改革的熱點在這里，研究的熱點也在這里。九十年代以

后改革的重心開始由經(jīng)濟到政治，由一家一戶、包產(chǎn)到戶，到走向村民自治，因為一家一戶經(jīng)營需要有一人一票的體制安排來加以維護，所以這個時候（九十年代）我們的關(guān)注點開始著重于村民自治。在民政部的直接指導(dǎo)下，我和我的同事們主要對村民自治問題做了一些研究。同時，也有更多的學(xué)者參與這方面研究，形成一種氣候，取得了很多成果。但是隨著村民自治的推行，鄉(xiāng)與村的關(guān)系問題顯得比較突出了。如果村里面實行村民自治，鄉(xiāng)鎮(zhèn)還是按照原來的管理方式和管理思路來進行管理的話，村民自治的發(fā)展空間就是非常有限的。所以說，從九十年代后期到新的世紀，村民自治又開始往上延伸，變?yōu)猷l(xiāng)鎮(zhèn)改革，我稱其為中國農(nóng)村管理體制改革的第二次制度創(chuàng)新。第一次制度創(chuàng)新是村民自治，農(nóng)民可以通過一套政治體制安排來維護自己的權(quán)益。第二次制度創(chuàng)新就是進人到鄉(xiāng)鎮(zhèn)改革，鄉(xiāng)鎮(zhèn)改革可能比包產(chǎn)到戶及村民自治更為艱難。

1998年我們黨提出了“鄉(xiāng)級民主”這個概念。鄉(xiāng)級民主肯定有它的含義，就是在我們這么一個超大國家，農(nóng)村問題這么復(fù)雜，各個層級的形式應(yīng)該是有所不同。應(yīng)該說我們的實踐和我們的理論研究都還有所不足，大家都只是對這個問題提出了一些想法，所以這項改革我看還在探索當(dāng)中，還沒找到一條很好的路子。中國的改革往往是實踐先行的，并不是我們的理論家預(yù)先搞出一套完整的系統(tǒng)的模式。位于中部地區(qū)的湖北在實踐方面走在前面。湖北省是中國的“三農(nóng)”問題最為突出的一個地區(qū)之一。我記得我有時候說到，中國的“三農(nóng)”問題主要在中部，中部的“三農(nóng)”問題主要在兩湖，兩湖表現(xiàn)得特別尖銳，因此大家注意到了《我向總理說實話》。二十世紀這一百年里，中部地區(qū)的“三農(nóng)”問題表現(xiàn)得都非常突出，同時又是農(nóng)民和鄉(xiāng)村的反應(yīng)特別激烈的地區(qū)之一。俞正聲同志到湖北去了以后非常注重“三農(nóng)”問題，他提出了要進行“三農(nóng)”改革，要做一些實驗。根據(jù)他的一些想法，湖北省在2001年、2002年在京山縣選擇了楊集鎮(zhèn)進行鄉(xiāng)鎮(zhèn)一級民主的改革實驗，主要方式是“兩推一選”。過去鄉(xiāng)鎮(zhèn)干部的產(chǎn)生主要是靠組織部任命，作為基層政權(quán)，它和農(nóng)民是脫節(jié)的，所以就產(chǎn)生了所謂“對上”負責(zé)，不“對下”負責(zé)這樣一種情況，就有了親民之官不親民這么一個現(xiàn)象。要使親民之官做到親民，除了教育以外，更重要的是體制改革，更重要的是授權(quán)方式的改革。楊集鎮(zhèn)的這場實驗主要就是改革傳統(tǒng)的干部授權(quán)方式，把鄉(xiāng)鎮(zhèn)黨委書記和鄉(xiāng)鎮(zhèn)長的候選人的提名權(quán)交給當(dāng)?shù)氐拇迕瘢唤o普通的百姓。過去這些年來民選方式主要在村，但所謂的村官嚴格說來不是官，真正的官還是鄉(xiāng)官。楊集實驗第一次把相關(guān)的提名權(quán)交給當(dāng)?shù)氐泥l(xiāng)民，所以這項改革應(yīng)該說是在歷史上沒有過的，是一個突破。這個改革引起了一層層波瀾。這種海選方式人民還不習(xí)慣，有很多人不相信鄉(xiāng)鎮(zhèn)干部的提名權(quán)給了當(dāng)?shù)剜l(xiāng)民，大家沒有足夠的心理準備，所以這個改革是在我們原有的體制上撞開了一道門戶。由這道門戶展示了很多我們的政治中一些內(nèi)在的現(xiàn)象以及結(jié)構(gòu)性的問題，給我們提供了很多啟示。

我們把民主這種方式引進到鄉(xiāng)鎮(zhèn)，使干部增加了責(zé)任感。首先，過去，干部更多的是往上跑，往組織部門跑，大家都知道的一句流行話：不跑不送，原地不動。民主方式引進到鄉(xiāng)鎮(zhèn)后，干部增加了責(zé)任感。我們看到，現(xiàn)在大量的干部在往下跑，到村民當(dāng)中去展示自己，談自己在這段時間內(nèi)做什么事情，要村民更多的了解他們。這個過程加強了村民和鄉(xiāng)鎮(zhèn)干部的聯(lián)系。我覺得這種現(xiàn)象的產(chǎn)生是授權(quán)方式帶來的而不是簡單的思想教育結(jié)果。這種機制促使干部向下跑。第二，增加了干部的緊迫感、責(zé)任感?，F(xiàn)在這樣的選舉不像以前那樣基本上靠內(nèi)定，這種機制引進以后，原有的安排就不一定能夠按照預(yù)期的愿望實現(xiàn)了。這就是把村民自治的海選方式引進去了，村民自治的成效現(xiàn)在就正在往鄉(xiāng)鎮(zhèn)一級轉(zhuǎn)移。雖然不是海選，但是將海選的機制移植到鄉(xiāng)鎮(zhèn)，這就是競爭，是競爭性選舉。在這種情況下，不到最后一刻誰都無法有把握說自己能夠當(dāng)選。這種程序往往對當(dāng)事人造成一種很大的心理壓力，所以有的鄉(xiāng)鎮(zhèn)領(lǐng)導(dǎo)感覺心理上已經(jīng)快崩潰了，感覺到這種氣氛下誰也沒有把握競爭到這個崗位。對于很多干部來講，除了這個崗位特有的職權(quán)以外，還有一個面子問題。從過去的體制來看，如果他是過去的領(lǐng)導(dǎo)干部，今天下來了，他說那不怪我，我沒有上層關(guān)系，他責(zé)怪干部任職制度不公正，給自己尋找一種安慰，也有個推脫。但是新的體制進來以后，每個人均有公正的、平等的機會參與，你沒有競爭上，說明你個人不行，能力不行。這樣，他覺得面子不好看。所以說這種機制激活了長期以來比較沉