第一篇：淺析我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)存在的問(wèn)題

淺析我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)存在的問(wèn)題

呂倩夢(mèng) 環(huán)境學(xué)院2010200911

目錄

1我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)現(xiàn)狀及問(wèn)題......................2

1.1存在超募資金嚴(yán)重現(xiàn)象...........................2

1.2高管頻繁減持.............................2

1.3退市機(jī)制的缺失...........................2

1.4高市盈率現(xiàn)象.........................2

1.5信息泄露現(xiàn)象嚴(yán)重.............................3

1.6基于市場(chǎng)炒作的造富........................3

2創(chuàng)業(yè)板問(wèn)題的解決方向.........................3

2.1加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，建立公平，透明的交易平臺(tái)................3

2.2完善退市機(jī)制.............................4

2.3完善相關(guān)激勵(lì)機(jī)制.............................5摘要：近年來(lái)，創(chuàng)業(yè)板問(wèn)題一直是各方關(guān)注的焦點(diǎn)，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板成立兩年多來(lái)，一直在不斷發(fā)展與完善，然而，隨著時(shí)間的流逝，存在的問(wèn)題也不斷涌現(xiàn)出來(lái)，例如，退市制度缺失，超募資金巨大導(dǎo)致市場(chǎng)效率低，高管賣股套現(xiàn)，頻繁減持，市盈率居高不下，市場(chǎng)炒作現(xiàn)象嚴(yán)重等。本文簡(jiǎn)單分析了我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的現(xiàn)狀以及存在的問(wèn)題，并提出筆者認(rèn)為的一些解決方向。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板，問(wèn)題，發(fā)展

Abstract：In recent years, the GEM has been the focus of public’s attention.Since China's GEM was established more than two years ago, it has been in continuous development and improvement.However, as time went on,problems have emerged out.For example, the lack of delisting system, raised funds over the huge market efficiency, the executives sold shares to cash, High price-earnings ratio, and serious market speculation etc.This paper

briefly analyzes the current situation and existing problems of China's GEM, and some direction I think for the solution.創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)即所謂的二板市場(chǎng)，是上市標(biāo)準(zhǔn)較低，專為成長(zhǎng)型中小型企業(yè)提供融資渠道和上市機(jī)會(huì)的新型股票交易市場(chǎng)。1968年美國(guó)證券交易商協(xié)會(huì)開始創(chuàng)建“全美證券交易商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)”(NASDAQ),這就是我們后來(lái)常說(shuō)的 納斯達(dá)克。1971年2月8日,該系統(tǒng)正式啟動(dòng)。

我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)從1998年12月國(guó)家計(jì)委向國(guó)務(wù)院提出，籌備10年，直到2009年10月30日才真正開板。至今，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市的公司數(shù)目已經(jīng)從最初的28家達(dá)到了291家。然而，由于制度的不完善等等原因，暴露的問(wèn)題也越來(lái)越多。本文簡(jiǎn)單分析了我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的現(xiàn)狀，以及存在的問(wèn)題，并提出筆者認(rèn)為的一些解決方向。

1我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)現(xiàn)狀及問(wèn)題

1.1 存在超募資金嚴(yán)重現(xiàn)象

據(jù)W ind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2011年10月24日，已經(jīng)上市的269家創(chuàng)業(yè)板公司超募資金總數(shù)達(dá)1116.9億元，超募率高達(dá)98%。在創(chuàng)業(yè)初期，企業(yè)往往因?yàn)橘Y金不足而苦惱，然而，資金過(guò)多也同樣不利。首先，這巨大的超募資金，并未被企業(yè)合理利用。創(chuàng)業(yè)板是為了解決中小型創(chuàng)新型企業(yè)的融資問(wèn)題，但是巨大的超募資金卻是對(duì)社會(huì)資源的閑置浪費(fèi)?，F(xiàn)在往往出現(xiàn)上市企業(yè)資金閑置，而未上市企業(yè)卻仍然資金嚴(yán)重不足的局面。并且，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的盈利能力并不足以這么多的超募資金也相應(yīng)產(chǎn)生收益，那么很可能會(huì)導(dǎo)致股價(jià)下降，從而使投資者利益受到損失。此外，擁有巨大的資金可能會(huì)使企業(yè)走向粗放經(jīng)營(yíng)，盲目擴(kuò)張的道路。

1.2 高管頻繁減持

有許多創(chuàng)業(yè)板上市公司的高管在成功上市且募集到企業(yè)發(fā)展急需的資金之后，就迅速離職，賣股套現(xiàn)。雖然《公司法》和深交都出臺(tái)了限制高管減持的文件，但是仍然有很多減持套現(xiàn)的現(xiàn)象存在。創(chuàng)業(yè)板成為高管們套現(xiàn)的工具，而對(duì)于這樣的上市公司，又讓投資者如何對(duì)其有信心呢？

1.3 退市機(jī)制的缺失

退市制度的設(shè)計(jì)并不是一個(gè)單純的摘牌問(wèn)題 , 退市機(jī)制與完善的信息披露制度建設(shè)、市場(chǎng)定位、投資者保護(hù)、退市后的后續(xù)安排以及市場(chǎng)的發(fā)展程度等

必須統(tǒng)籌設(shè)計(jì) , 退市機(jī)制的有效實(shí)施和完善需要一系列配套機(jī)制的建立、健全 , 是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程。1而我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板的退市機(jī)制在處于成立之初的階段，亟需進(jìn)行改進(jìn)完善。退市機(jī)制的缺失，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板運(yùn)行的效率大大降低，也增加了投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。

1.4 高市盈率現(xiàn)象

創(chuàng)業(yè)板開板以來(lái)，高發(fā)行價(jià) 高市盈率 高募資額的“三高”現(xiàn)象就一直伴隨著它的成長(zhǎng)。創(chuàng)業(yè)板開板首日，28家上市企業(yè)的平均市盈率就達(dá)到了111.03的高位。市盈率過(guò)高而脫離了企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)和發(fā)展空間的現(xiàn)象不得不讓人憂慮，因?yàn)檫@種虛高的資產(chǎn)價(jià)值是不可持續(xù)的。高市盈率從側(cè)面反映了投資者并沒(méi)認(rèn)識(shí)到創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)實(shí)質(zhì)上是高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)的事實(shí)。就目前在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的上市公司，一旦高效率退市機(jī)制形成，大部分企業(yè)都會(huì)推出創(chuàng)業(yè)板。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)就體現(xiàn)在高退市率和企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)上。

1.5 信息泄露現(xiàn)象嚴(yán)重

創(chuàng)業(yè)板的信息泄露現(xiàn)象比主板更加嚴(yán)重。我們往往能觀察到,在高送股之前有關(guān)創(chuàng)業(yè)板上市公司通常都會(huì)有幾個(gè)漲停板,明顯的價(jià)格異動(dòng)包含著信息的泄漏。2這些信息的泄露是對(duì)市場(chǎng)公平環(huán)境的一種破壞, 對(duì)法律的踐踏,也是對(duì)其他投資者財(cái)富的一種侵蝕。如果任由這樣的現(xiàn)象持續(xù)下去,最終可能導(dǎo)致更多的投資者遠(yuǎn)離創(chuàng)業(yè)板,這對(duì)創(chuàng)業(yè)板的長(zhǎng)期發(fā)展是極其不利的。

1.6 基于市場(chǎng)炒作的造富

創(chuàng)業(yè)板是名副其實(shí)的造富板。創(chuàng)業(yè)板開板首日，首批上市的28家企業(yè)就制造了125名億萬(wàn)富豪，當(dāng)時(shí)，樂(lè)普醫(yī)療創(chuàng)始 人蒲中杰就以38.32億元的身家榮登創(chuàng)業(yè)板富豪榜首，兩年過(guò)去了，第一富豪的寶座幾易其主。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2010年10月26日，創(chuàng)業(yè)板億萬(wàn)富豪數(shù)量就超過(guò)500人，其中資產(chǎn)超過(guò)10億元的就有73人，千萬(wàn)富翁近千名。3然而，如今的創(chuàng)業(yè)板，我們可以看到，它的造富機(jī)制很大一個(gè)程度上是建立在市場(chǎng)炒作上，一經(jīng)上市，巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)就被轉(zhuǎn)嫁到投資者身上。從首批 28 家創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè) 1 個(gè)月 的交易價(jià)格來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板的確出現(xiàn)了事先人們預(yù)測(cè)的瘋狂炒作現(xiàn)象。第一天上市實(shí)際上就是瘋狂炒作，1 中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) : 現(xiàn)狀與未來(lái)，吳曉求，貿(mào)易經(jīng)濟(jì)，2011年第四期

現(xiàn)狀與未來(lái)，吳曉求，貿(mào)易經(jīng)濟(jì)，2011年第四期 2 中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) :我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的現(xiàn)狀及發(fā)展，魏亞芳，財(cái)經(jīng)視點(diǎn)，2012年03月

在撮合定價(jià)的時(shí)候很多股已經(jīng)和發(fā)行價(jià)比漲了百分之百以上，到收市的時(shí)候大部分市盈率已經(jīng)超過(guò)了 100 倍，像華誼兄弟當(dāng)天的收盤達(dá)到了 249.52 倍。

42創(chuàng)業(yè)板問(wèn)題的解決方向

2.1加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，建立公平，透明的交易平臺(tái)

中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展前提是信息的公平透明。納斯達(dá)克市場(chǎng)能夠如此成功 , 其中一個(gè)重要原因就是嚴(yán)格監(jiān)管基礎(chǔ)上的信息透明、公平交易。美國(guó)證監(jiān)會(huì)、美國(guó)全國(guó)證券交易商協(xié)會(huì)監(jiān)管公司、納斯達(dá)克市場(chǎng)監(jiān)察部這三個(gè)分工明確、互相獨(dú)立而又互為補(bǔ)充的監(jiān)管部門 , 在先進(jìn)的電子信息技術(shù)的配合下 , 較好地完成了對(duì)納斯達(dá)克市場(chǎng)的監(jiān)管工作 , 最大限度地保證市場(chǎng)透明度 , 避免市場(chǎng)在運(yùn)作過(guò)程中出現(xiàn)的不規(guī)范行為。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該做到監(jiān)管關(guān)口前移 , 事前監(jiān)管和事后懲戒相結(jié)合 , 創(chuàng)新監(jiān)管方式方法 , 營(yíng)造出公平透明的交易環(huán)境。5

我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市采用發(fā)行審批制度即核準(zhǔn)制，需要三個(gè)環(huán)節(jié)：保薦人提供相關(guān)文件資料，證券服務(wù)機(jī)構(gòu)提供相關(guān)文件，中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核。有關(guān)機(jī)構(gòu)必須加強(qiáng)監(jiān)管，盡量杜絕劣質(zhì)資源通過(guò)偽造欺詐手段蒙混過(guò)關(guān)的現(xiàn)象。除了要加強(qiáng)上市公司上市審批過(guò)程的有效監(jiān)管外，更主要的是要完善其上市后的規(guī)范運(yùn)作與信息披露，應(yīng)從上市公司治理著手，強(qiáng)化公司控股股東與管理層的責(zé)任、強(qiáng)化獨(dú)立董事的獨(dú)立性與責(zé)任以及強(qiáng)化審計(jì)委員會(huì)的責(zé)任。應(yīng)當(dāng)保證更加及時(shí)嚴(yán)格的披露信息。因?yàn)樵趧?chuàng)業(yè)板上市的均為高科技、高成長(zhǎng)性的創(chuàng)新型企業(yè)，自然規(guī)模較小、風(fēng)險(xiǎn)較大。同主板市場(chǎng)相比較，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的信息披露制度應(yīng)更為嚴(yán)格，并且應(yīng)更偏重公司上市后的持續(xù)信息披露以維持證券市場(chǎng)的公平、有序、透明和高效。

2.2完善退市機(jī)制

退市又稱終止上市或摘牌，是指上市公司 股票由于各種原因不再繼續(xù)掛牌交易而退出證券市場(chǎng)的做法。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)主要服務(wù)于自主創(chuàng)新和成長(zhǎng)型企業(yè)，在降低上市門檻的同時(shí)，退出機(jī)制往往更為嚴(yán)格。4 我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的制度缺陷，門義超 趙迎斌，《 合作經(jīng)濟(jì)與科技 》 20 12 年 1 月

5中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) : 現(xiàn)狀與未來(lái)，吳曉求，貿(mào)易經(jīng)濟(jì)，2011年第四期

美國(guó)納斯達(dá)克退市分為三種情況 ： 第一種情況是上市公司因不符合持續(xù)上市最低標(biāo)準(zhǔn)被交易 所宣布強(qiáng)制退市 ； 第二種情況是上市公司主動(dòng)退市 ； 第三種情況是上市公司轉(zhuǎn)為非上市公司又稱為下市。公司退市在納斯達(dá)克是 一種十分普遍和 正常的市場(chǎng)行為，2003~2007 年間，納斯達(dá)克退 市 公司數(shù)為 1284 家，超過(guò)了 同期 該市場(chǎng)新上市公司 1238 家的數(shù)量，源源不斷的公司進(jìn)入和退出 是納斯達(dá)克充滿活力的保證6。因此，退市制度的完善對(duì)于我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)來(lái)說(shuō)非常重要。

對(duì)比我國(guó)退市制度可以發(fā)現(xiàn)，我國(guó)應(yīng)加強(qiáng)退市制度數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)，獨(dú)立證交所退市權(quán)利，降低退市機(jī)制的不確定性。具體在完善退市指標(biāo)時(shí)，加強(qiáng)公司業(yè)績(jī)和業(yè)務(wù)要求，補(bǔ)充股本要求，在完善上市制度的基礎(chǔ)上規(guī)范退市。

2.3完善相關(guān)激勵(lì)機(jī)制

為了促使我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的生命力不斷延續(xù)，良好的激勵(lì)機(jī)制也十分重要，它們不但可以激勵(lì)企業(yè)更好的發(fā)展，也可以從某些程度上幫助解決前面所提到的幾大問(wèn)題。例如，高管的期權(quán)激勵(lì)機(jī)制，延長(zhǎng)高管持股的限售期限，從而使其能專注于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，而不是利用創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行套現(xiàn)。

參考文獻(xiàn)

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[3] 魏亞芳，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的現(xiàn)狀及發(fā)展，財(cái)經(jīng)視點(diǎn)，2012年03月

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[8] 蔣孟彬 尉京紅 , 中美創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)制度比較借鑒 , 金融市場(chǎng) , 2012 年 第 1 期

第二篇：我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)存在的問(wèn)題及其改善

我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)存在的問(wèn)題及其完善

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng),是指專門協(xié)助高成長(zhǎng)的新興創(chuàng)新公司特別是高科技公司籌資并進(jìn)行資本運(yùn)作的市場(chǎng),是多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分。又稱二板市場(chǎng)、另類股票市場(chǎng)、增長(zhǎng)型股票市場(chǎng)、風(fēng)險(xiǎn)交易板等。其主要功能是為成立時(shí)間較短、規(guī)模較小、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不突出,但是具有較高成長(zhǎng)性的中小企業(yè)、公司的發(fā)展和業(yè)務(wù)的擴(kuò)展提供融資方面的幫助。

一、我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展中存在的問(wèn)題

1.“三高一破”問(wèn)題突出，“三高 ”即高市盈率，發(fā)行價(jià)和高超募金即三高，“一破”指跌破發(fā)行價(jià)。首批上市的28家創(chuàng)業(yè)板公司平均市盈率為56.倍，市盈率最高的創(chuàng)業(yè)板公司，鼎漢技術(shù)達(dá) 82.22 倍，遠(yuǎn)高于 A 股平均水平。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)的高市盈率要依賴于企業(yè)的高成長(zhǎng)性，而該 28 家公司 2008 年利潤(rùn)總額較上年的整體增長(zhǎng)率為 37.4%，歸屬母公司股東凈利潤(rùn)的整體增長(zhǎng)率為 38.24%，這樣的增長(zhǎng)并不足以支持創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的高發(fā)行市盈率。對(duì)投資者而言，過(guò)高的發(fā)行價(jià)和市盈率在一定程度上加大了投資風(fēng)險(xiǎn)，助長(zhǎng)了二級(jí)市場(chǎng)炒作空間而壓縮了盈利空間。

2．募集資金不按承諾使用問(wèn)題嚴(yán)重

按照證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，上市公司的募集資金只能按照招股說(shuō)明書中的承諾使用，不得挪用，但對(duì)于上市公司的“私房錢”，證監(jiān)會(huì)則鞭長(zhǎng)莫及。根據(jù)目前上市創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)布的對(duì)于超募資金的使用計(jì)劃，我們也發(fā)現(xiàn)僅有少數(shù)幾家公司將超募資金用于擴(kuò)大主業(yè)。還有部分創(chuàng)業(yè)板公司尚未找到合適的超募資金投向，另有很多創(chuàng)業(yè)板公司已將超募資金用于償還銀行貸款，或是投向房產(chǎn)、土地等不動(dòng)產(chǎn)，并通過(guò)資金置換方式變相挪用募集資金。創(chuàng)業(yè)板募集資金變相挪用的風(fēng)險(xiǎn)正在與日俱增。

3.高管辭職套現(xiàn)與原始股東變相拋投

創(chuàng)業(yè)板存在嚴(yán)重的價(jià)格高估即股價(jià)泡沫，而公司高管在面對(duì)泡沫時(shí)選擇減持，這是理性的反映，即追求自身利益最大化。頻繁的高管辭職現(xiàn)象，嚴(yán)重?fù)p害了市場(chǎng)決計(jì)，這其中必然有制度設(shè)計(jì)的缺陷。同時(shí)原始股東變相出售公司限售股套現(xiàn)也是目前創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)存在的一個(gè)重大隱患。

4.監(jiān)管體制薄弱，將凸顯股價(jià)操縱、內(nèi)幕交易等問(wèn)題

我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板雖然經(jīng)過(guò)十年醞釀和準(zhǔn)備，但仍然是一個(gè)新生事物，各種相應(yīng)的規(guī)章制度也還在不斷的完善之中，因此給創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的監(jiān)管帶來(lái)很大的難度。如，保薦工作中存在申報(bào)項(xiàng)目調(diào)查不充分、內(nèi)核現(xiàn)場(chǎng)檢查不夠、缺少發(fā)行條件核查及第三方證據(jù)、申報(bào)文件信息披露不充分等諸多問(wèn)題；創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)模偏小，股份流通數(shù)量有限，信息非對(duì)稱且泄露嚴(yán)重，給資金實(shí)力雄厚者有機(jī)可乘，產(chǎn)生幕后交易，對(duì)股價(jià)形成控制和操縱；創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展變化快，穩(wěn)定性差，不確定性較大，很容易滋生內(nèi)幕信息交易，加大市場(chǎng)投機(jī)性，導(dǎo)致股價(jià)暴漲暴跌，價(jià)格嚴(yán)重偏離價(jià)值，給投資者帶來(lái)極大的風(fēng)險(xiǎn)。

二．我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的完善

1.改革創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行審批制度。

新股發(fā)行制度市場(chǎng)化改革是正確方向，但現(xiàn)在將 核準(zhǔn)制直接轉(zhuǎn)變?yōu)樽?cè)制，時(shí)機(jī)并不成熟，應(yīng)該逐步為實(shí)行注冊(cè)制創(chuàng)造條件。完整的市場(chǎng)化不僅包括新股定價(jià)市場(chǎng)化，還應(yīng)該包括發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)作用，盡量減少行政干預(yù)。目前，中國(guó)證監(jiān)

會(huì)在創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行中實(shí)行“嚴(yán)格”審批，是為了“把關(guān)”上市公司質(zhì)量，但由于“閘門”開 得太小，造成非常有限的人在“籠子”里搞定價(jià)市場(chǎng)化，人為制造了新股供求失衡，抬高了創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行價(jià)格。

2.強(qiáng)化證券保薦人和中介機(jī)構(gòu)責(zé)任。

創(chuàng)業(yè)板保薦工作質(zhì)量不高的主要表現(xiàn)是，部分保薦機(jī)構(gòu)急功近利，草率提供保薦材料，保薦人責(zé)任缺失，盡職調(diào)查工作不到位，內(nèi)控制度 停留在紙上。證監(jiān)會(huì)和證券業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)證券保薦人監(jiān)管，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)會(huì)計(jì)師、律師等中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，增強(qiáng)其責(zé)任感，提高 道德素養(yǎng)，確保上市企業(yè)嚴(yán)格符合創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)要求和條件。

3.增加創(chuàng)業(yè)板公司流通股比例，減少股票鎖定時(shí)間。

應(yīng)加快新股“全流通”步伐，縮短鎖倉(cāng)時(shí)間。鎖倉(cāng)時(shí)間太長(zhǎng)，人為制造不流通，造成供求失衡，必然抬高發(fā)行價(jià)格。縮短鎖倉(cāng)時(shí)間，實(shí)際加大了股票供給，用二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格倒逼一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行價(jià)格回歸理性。當(dāng)然，各類股東鎖倉(cāng)時(shí)間要區(qū)別對(duì)待，控股股東鎖倉(cāng)時(shí)間可以長(zhǎng)一些；其余股東如戰(zhàn)略投資者等，可在上市當(dāng)天退出。可規(guī)定由發(fā)行人自己選擇存量發(fā)行或者增量發(fā)行方式。

4.加快創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)制度創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新。

一是加快建立創(chuàng)業(yè)板公司退出機(jī)制，創(chuàng)業(yè)板上市公司及其控股股東、高管和保薦機(jī)構(gòu)等，都是退市責(zé)任人，應(yīng)當(dāng)共同承擔(dān)退市補(bǔ)償責(zé)任。二是探索研究創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，建立市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制。建議適時(shí)研究論證創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)股票指數(shù)期貨和期權(quán)以及融資融券交易。三是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)板公司估值方法。由于創(chuàng)業(yè) 企業(yè)經(jīng)營(yíng)的不穩(wěn)定性、業(yè)務(wù)模式多樣性、成長(zhǎng)周期的特殊性，不宜采取市盈率、市凈率定價(jià)。應(yīng)在實(shí)踐中創(chuàng)造多樣化的估值方法。

5.降低PE盈利空間,加強(qiáng)監(jiān)管，增加違規(guī)成本。

通過(guò)落實(shí)創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行中的“三公原則”，整體降低創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)新股發(fā)行市盈率，降低 PE 盈利空間；同時(shí)對(duì) PE 征收資本利得稅，對(duì)其不合理收入予以調(diào)節(jié)。當(dāng)然，也要辯證看待創(chuàng)業(yè)板的“造富現(xiàn)象”。創(chuàng)業(yè)股東通過(guò) 艱苦創(chuàng)業(yè)成為千萬(wàn)、億萬(wàn)富翁，應(yīng)該得到鼓勵(lì)和認(rèn)可，要在全社會(huì)范圍內(nèi)造就一個(gè)鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)致富的良好風(fēng)氣。對(duì)于存在隱瞞事實(shí)、造假上市等違規(guī)行為的上市公司，責(zé)令其立即退市，投資者虧損由上市公司全部承擔(dān)。加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板公司高管人員減持股票的信息披露，規(guī)范上市 后短期內(nèi)的高管辭職行為，以減小高管辭職對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的負(fù)面影響。

作為一個(gè)新生事物，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板設(shè)立時(shí)間短，制度規(guī)則還不完善，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)當(dāng)前暴露出了一些缺陷和問(wèn)題正源于此。我們既不能過(guò)分夸大創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的問(wèn)題，也不能對(duì)所暴露出 來(lái)的問(wèn)題視而不見，盲目樂(lè)觀。上市規(guī)模與發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)． 市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制、市場(chǎng)監(jiān)管等問(wèn)題研究，并且將對(duì)此問(wèn)題的對(duì)策反映在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市規(guī)則與條件的把握，風(fēng)險(xiǎn)的防范、制度的創(chuàng)新、有效監(jiān)管的強(qiáng)化上。從而防范可能發(fā)生的各種信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)．財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等．進(jìn)而維護(hù)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) 的穩(wěn)定。

第三篇：我國(guó)市場(chǎng)存在的問(wèn)題及對(duì)策

我國(guó)市場(chǎng)存在的問(wèn)題及對(duì)策

中國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)過(guò)二十多年的快速發(fā)展，已初具規(guī)模，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展注入了大規(guī)模的資金和活力,成為了中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速、健康發(fā)展的一個(gè)強(qiáng)有力的支撐條件。同時(shí)，資本市場(chǎng)發(fā)展中的深層次問(wèn)題和矛盾也逐步暴露出來(lái)，嚴(yán)重阻礙了資本市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。

發(fā)展資本市場(chǎng)是一項(xiàng)重要的戰(zhàn)略任務(wù)，對(duì)我國(guó)實(shí)現(xiàn)本世紀(jì)頭20年國(guó)民經(jīng)濟(jì)翻兩番的戰(zhàn)略目標(biāo)具有重要意義。一是有利于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，更大程度地發(fā)揮資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配臵的功能，將社會(huì)資金有效轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期投資。二是有利于國(guó)有經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和戰(zhàn)略性改組，加快非國(guó)有經(jīng)濟(jì)發(fā)展。三是有利于提高直接融資比例，完善金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，提高金融市場(chǎng)效率，維護(hù)金融安全。

一、我國(guó)資本市場(chǎng)存在的問(wèn)題

我國(guó)的資本市場(chǎng)是伴隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)程逐步發(fā)展起來(lái)的，由于建立初期改革不配套和制度設(shè)計(jì)上的局限，資本市場(chǎng)還存在一些深層次問(wèn)題和結(jié)構(gòu)性矛盾，制約了市場(chǎng)功能的有效發(fā)揮。目前，我國(guó)資本市場(chǎng)主要存在以下兩個(gè)方面的問(wèn)題：

(一)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方面的問(wèn)題

1、投資主體結(jié)構(gòu)不合理

我國(guó)資本市場(chǎng)投資主體結(jié)構(gòu)不合理，投資者現(xiàn)在還是以個(gè)人投資者為主，機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量相對(duì)來(lái)說(shuō)較少，兩者比重相差較大。個(gè)人投資者的投資行為主要是以投機(jī)為主，其投資行為取決于個(gè)人對(duì)證券產(chǎn)品的投資偏好，這種投資偏好的市場(chǎng)隨機(jī)性很強(qiáng)，增加了不穩(wěn)定性；而機(jī)構(gòu)投資者則更注重對(duì)上市公司基本面分析，選擇策略投資對(duì)象進(jìn)行理性的價(jià)值投資，是穩(wěn)定資本市場(chǎng)的重要力量。但是目前市場(chǎng)上養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金等機(jī)構(gòu)投資者還比較弱小，難以適應(yīng)投資的機(jī)構(gòu)化的需要，阻礙了這種穩(wěn)定資本市場(chǎng)功能的發(fā)揮。

2、上市公司結(jié)構(gòu)不合理

(1)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理。主要體現(xiàn)在：①國(guó)家股、法人股等非流通股過(guò)于集中，導(dǎo)致“一股獨(dú)大”現(xiàn)象；②公眾流通股的比重非常低，絕大部分股份不能上市流通；③流通股過(guò)于分散，機(jī)構(gòu)投資者比重?。虎苌鲜泄镜淖畲蠊蓶|不是自然人，通常是一家控股公司。上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理導(dǎo)致了多方面的問(wèn)題：由于國(guó)家股和法人股不能上市流通，國(guó)家股和法人股就始終占上市公司股份的主要部分，在這種情況下，國(guó)有企業(yè)雖經(jīng)改制而成為股份公司，實(shí)質(zhì)上仍然是原來(lái)的國(guó)有企業(yè)，很難期望它能真正轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制。這樣，上市雖然有助于企業(yè)在市場(chǎng)上直接得到資金從而緩解經(jīng)營(yíng)困難，但長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)其公司治理結(jié)構(gòu)的影響未必理想。同時(shí)，在國(guó)家股和法人股始終占主導(dǎo)地位的情況下，流通股規(guī)模較小，很容易形成機(jī)構(gòu)大戶操縱市場(chǎng)的局面，并且由于國(guó)有股不能自由地交易和轉(zhuǎn)讓，由市場(chǎng)所決定的資產(chǎn)兼并重組就不可能發(fā)生。在股市上所進(jìn)行的企業(yè)并購(gòu)只是在政府部門授意下才可能發(fā)生，這就決定了我國(guó)的股市難免投機(jī)盛行。

(2)上市公司組成結(jié)構(gòu)不合理。主要體現(xiàn)在：①國(guó)有企業(yè)比重大，非國(guó)有企業(yè)比重?。虎诖笾行推髽I(yè)比重大，小企業(yè)比重??；③國(guó)有控股上市公司多，企業(yè)整體上市公司少；④傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)上市公司多，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司少。例如，滬深兩市1200多家上市公司中，通過(guò)直接上市和買殼上市的民營(yíng)企業(yè)所占比例只有16%左右；行業(yè)分布存在較大缺陷，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的上市公司數(shù)量太多，競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域企業(yè)數(shù)量超過(guò)85%；有超過(guò)65%的股權(quán)不能流動(dòng)，對(duì)社會(huì)資源造成極大浪費(fèi)。

3、金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理

(1)傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一。在銀行業(yè)，業(yè)務(wù)集中在信貸等傳統(tǒng)的零售業(yè)務(wù)領(lǐng)域，即使在傳統(tǒng)的零售業(yè)務(wù)中，也缺乏為企業(yè)提供全方位金融服務(wù)的系列產(chǎn)品，金融中介等批發(fā)業(yè)務(wù)嚴(yán)重不足；而國(guó)外銀行業(yè)在企業(yè)的整個(gè)發(fā)展期、成熟期，甚至二次創(chuàng)業(yè)中都會(huì)提供一系列的金融服務(wù)品種。在證券市場(chǎng)，中國(guó)股票市場(chǎng)相對(duì)于債券市場(chǎng)發(fā)展迅速，同樣存在法人股、國(guó)有股的流通問(wèn)題以及A股和B股的合并問(wèn)題。

(2)金融衍生工具發(fā)展滯后。衍生工具是企業(yè)規(guī)避或分散經(jīng)營(yíng)與投資風(fēng)險(xiǎn)的重要手段之一。1991年中國(guó)建立了期貨市場(chǎng)，但交易品種局限于綠豆、有色金屬等商品期貨，至今尚未推出利率、匯率、股指期貨以及期權(quán)、貨幣互換、股權(quán)互換等來(lái)規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)。由于缺少組合投資所必需的金融衍生品，各類投資者行為趨同，容易形成市場(chǎng)的單邊運(yùn)行，在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和金融調(diào)控方向發(fā)生變化時(shí)可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)積聚。

(3)金融手段創(chuàng)新不足。在金融業(yè)全球化、一體化的發(fā)展潮流中，各國(guó)金融業(yè)已借助電子技術(shù)的發(fā)展迅速實(shí)現(xiàn)金融業(yè)的電子化、網(wǎng)絡(luò)化，為在日趨激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中提高競(jìng)爭(zhēng)力、拓展生存與發(fā)展空間。中國(guó)銀行業(yè)和證券業(yè)已基本實(shí)現(xiàn)電子化，銀行、證券業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)化也已起步，但與國(guó)外發(fā)達(dá)水平相比還有很大差距。同時(shí)，由于體制問(wèn)題，金融機(jī)構(gòu)在電子化與網(wǎng)絡(luò)化過(guò)程中各自為戰(zhàn)，如各銀行的自動(dòng)取款系統(tǒng)和結(jié)算系統(tǒng)獨(dú)立運(yùn)行、互不兼容，增加了金融業(yè)電子化與網(wǎng)絡(luò)化的發(fā)展成本，也因規(guī)模不經(jīng)濟(jì)和便利性不足而抑制了自身的快速發(fā)展。

4、資本市場(chǎng)層次結(jié)構(gòu)不合理

我國(guó)資本市場(chǎng)體系結(jié)構(gòu)單一，缺乏層次性。首先，僅從方便監(jiān)管、防范風(fēng)險(xiǎn)角度出發(fā)，形成了全國(guó)簡(jiǎn)單劃一的，以滬、深兩個(gè)交易所為中心的單一資本市場(chǎng)，而缺乏適應(yīng)市場(chǎng)需求的多層次市場(chǎng)體系。我國(guó)目前只有主板市場(chǎng)，雖然推出了中小企業(yè)板塊，但離真正的二板市場(chǎng)還有相當(dāng)?shù)木嚯x，三板市場(chǎng)還遠(yuǎn)未形成氣候，資本市場(chǎng)缺乏層次性，不能滿足投資者和籌資者多樣性投融資要求，產(chǎn)權(quán)交易體系尚未完善，資本市場(chǎng)體系發(fā)展不完善。

(二)資本市場(chǎng)制度方面的問(wèn)題

1、體制方面的問(wèn)題

我國(guó)資本市場(chǎng)制度方面的問(wèn)題主要是體制問(wèn)題。我國(guó)資本市場(chǎng)由于政府和行政機(jī)構(gòu)的介入，行政化色彩較濃，是“計(jì)劃”的資本市場(chǎng)。首先，資本一級(jí)市場(chǎng)受到行政壟斷，影響了市場(chǎng)融資體系的社會(huì)化和融資渠道的開通，地方政府為了保證地方財(cái)政收入，在選擇上市公司時(shí)很少考慮其成長(zhǎng)性。所以，企業(yè)將主要精力放在“政府公關(guān)”和“包裝上市”上，而不是放在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和結(jié)構(gòu)調(diào)整上。很多上市公司上市前并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性改制，主要的目的是“圈錢”，沒(méi)能有效地利用圈來(lái)的錢。此外，發(fā)行市盈率也受到限制。券商不能發(fā)揮職責(zé)的原因之一就是一級(jí)市場(chǎng)“包賺不包賠”式的運(yùn)作，投資者的利益得不到保護(hù)。1999年以前股票發(fā)行市盈率一直受到嚴(yán)格限制，即使后來(lái)放松了對(duì)市盈率的限制，雖然一級(jí)市場(chǎng)的收益率有所下降，但并沒(méi)有改變“包賺不包賠”的現(xiàn)實(shí)。其次，資本二級(jí)市場(chǎng)存在“政策市”的非正常現(xiàn)象。在我國(guó)的資本市場(chǎng)中，政府對(duì)企業(yè)有較濃的保護(hù)色彩，導(dǎo)致股票市場(chǎng)無(wú)法形成優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)機(jī)制。“政策市”的存在，使得股市行情隨著政府態(tài)度的變化而變化。

2、機(jī)制方面的問(wèn)題

從某種程度上說(shuō)，體制方面的問(wèn)題是造成我國(guó)資本市場(chǎng)緩慢發(fā)展的主要原因。正是由于體制滯后，我國(guó)資本市場(chǎng)存在競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制失效、約束機(jī)制弱化和激勵(lì)機(jī)制不健全等問(wèn)題。

(1)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制失效。在上市公司中，首先缺乏產(chǎn)權(quán)關(guān)系明確的市場(chǎng)主體，其次缺乏競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制形成的市場(chǎng)價(jià)格，導(dǎo)致資本市場(chǎng)不能形成有效的資源配臵機(jī)制，行政機(jī)制在一定程度上取代了市場(chǎng)機(jī)制。

(2)約束機(jī)制弱化。我國(guó)大部分上市公司都是有國(guó)有企業(yè)改造而來(lái)，存在著“轉(zhuǎn)軌”不轉(zhuǎn)制現(xiàn)象。主要表現(xiàn)在：一是“翻牌”。將未根本改制的原名企業(yè)改為股份有限公司并建立相應(yīng)的組織機(jī)構(gòu)。二是“圈錢”。在上市中按溢價(jià)募集資金，力保配股資格，達(dá)到圈錢的目的。上市公司中，國(guó)有股處于控制地位，處于“產(chǎn)權(quán)虛臵”狀態(tài)，上市公司原主管部門以國(guó)有股代表的身份對(duì)企業(yè)進(jìn)行干預(yù)，又不對(duì)后果負(fù)責(zé)；而且董事會(huì)的成員大部分來(lái)自大股東和企業(yè)內(nèi)部，很難真正發(fā)揮監(jiān)督的作用。

(3)激勵(lì)機(jī)制不健全。發(fā)達(dá)國(guó)家上市公司的經(jīng)營(yíng)者實(shí)行即時(shí)薪金與長(zhǎng)期薪酬相結(jié)合的收入形式，具有較大的激勵(lì)作用；而我國(guó)只有即時(shí)薪金的激勵(lì)辦法，上市公司股票價(jià)格的變化與公司決策經(jīng)營(yíng)無(wú)利益關(guān)系。因此，導(dǎo)致了經(jīng)營(yíng)者不太重視企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，往往為了眼前利益而犧牲長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。

3、規(guī)則方面的問(wèn)題

資本市場(chǎng)的正常運(yùn)行必須遵循市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，以健全的法律體系為基礎(chǔ)。目前，我國(guó)尚未真正建立起一套健全的法律體系，缺乏完整有效的市場(chǎng)監(jiān)管體系和制度化的溝通協(xié)調(diào)機(jī)制。

各級(jí)監(jiān)管部門的職能、層次不明晰，同時(shí)沒(méi)有一套嚴(yán)密有效的措施來(lái)確保其履行職能，并使其承當(dāng)相應(yīng)責(zé)任，造成事后監(jiān)管大量存在，降低了監(jiān)管的效率。隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展，證券管理機(jī)關(guān)的管理權(quán)威和效能還有待加強(qiáng)，監(jiān)管所依據(jù)的法律法規(guī)尚不健全，滯后于證券市場(chǎng)的快速發(fā)展，增加了監(jiān)管難度。例如：《證券法》已經(jīng)出臺(tái)，但缺乏相應(yīng)配套的實(shí)施細(xì)則和相關(guān)法律；《證券交易法》、《證券信譽(yù)評(píng)級(jí)法》等尚未出臺(tái)等。此外，《證券法》的制定、頒布和實(shí)施過(guò)于遲緩，影響了證券市場(chǎng)的發(fā)展。

二、解決我國(guó)資本市場(chǎng)存在問(wèn)題的對(duì)策

我國(guó)資本市場(chǎng)存在的種種問(wèn)題，嚴(yán)重制約了它的健康發(fā)展，必須采取有效的對(duì)策與措施，促進(jìn)其進(jìn)一步發(fā)展，并趨于成熟和完善。從我國(guó)的實(shí)際情況出發(fā)，借鑒國(guó)外資本市場(chǎng)成功的經(jīng)驗(yàn)，針對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)存在的結(jié)構(gòu)和制度方面的問(wèn)題，健全和規(guī)范我國(guó)資本市場(chǎng)應(yīng)采取以下主要對(duì)策：

(一)解決資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)問(wèn)題的對(duì)策

1、發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，不斷完善投資主體結(jié)構(gòu)

機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資者相比具有專家理財(cái)、可以把大量閑散的資金聚集到投資活動(dòng)中去、市場(chǎng)影響力較大、行為比較規(guī)范和注重誠(chéng)信等特點(diǎn)。大力發(fā)展投資基金,增加機(jī)構(gòu)投資者,是改善投資結(jié)構(gòu)，提高市場(chǎng)活動(dòng)水平，使資本市場(chǎng)逐步走向規(guī)范化的重要措施。

近幾年來(lái)，在大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者政策的促進(jìn)下，我國(guó)的證券投資基金獲得了很大的發(fā)展。為了進(jìn)一步發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者在進(jìn)行投資組合和運(yùn)用避險(xiǎn)工具等方面的優(yōu)勢(shì)，需要在完善機(jī)構(gòu)投資者運(yùn)行條件的基礎(chǔ)上，大力發(fā)展開放式投資基金等各種證券投資基金。同時(shí)，改善資本市場(chǎng)投資環(huán)境，解決社?；?、企業(yè)年金、補(bǔ)充養(yǎng)老基金等其它投資機(jī)構(gòu)入市的障礙，拓寬合規(guī)資金入市渠道，規(guī)范發(fā)展QFII等境外機(jī)構(gòu)投資力量，使機(jī)構(gòu)投資者逐步成為我國(guó)資本市場(chǎng)的主導(dǎo)力量。

2、不斷調(diào)整和完善上市公司結(jié)構(gòu)

(1)要合理調(diào)整上市公司所有制結(jié)構(gòu)，放寬企業(yè)上市的政策限制和條件，加大民營(yíng)和三資企業(yè)在上市公司中所占的比重，讓更多經(jīng)濟(jì)支柱行業(yè)的公司、更多具有良好業(yè)績(jī)回報(bào)的企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)，從總體上改變上市公司目前的形象。

(2)要解決“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題，使多元持股制的優(yōu)越性得以發(fā)揮。以事業(yè)部制取代多級(jí)法人制，實(shí)現(xiàn)全公司集中統(tǒng)一的財(cái)務(wù)管理。確立獨(dú)立的國(guó)有股股權(quán)行使機(jī)構(gòu)，完善董事會(huì)工作程序，加強(qiáng)董事會(huì)對(duì)執(zhí)行層的監(jiān)督，建立強(qiáng)有力和具有責(zé)任制的執(zhí)行機(jī)構(gòu)。建立由所有者主導(dǎo)的經(jīng)理人員薪酬激勵(lì)體系，在規(guī)范證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)上加強(qiáng)對(duì)上市公司的監(jiān)管。

(3)要逐步實(shí)現(xiàn)上市公司股權(quán)全流通，積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分臵問(wèn)題，為推進(jìn)資本市場(chǎng)健康快速發(fā)展打下基礎(chǔ)。積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分臵問(wèn)題，包括“規(guī)范上市公司非流通股份的轉(zhuǎn)讓行為，防止國(guó)有資產(chǎn)流失”和“穩(wěn)步解決目前上市公司股份中尚不能上市流通股份的流通問(wèn)題”。第一階段，制定國(guó)有股減持與流通的基本制度框架，國(guó)有股流通應(yīng)該按照“規(guī)則在先、分散決策、分類試點(diǎn)、類別表決”的思路。選擇一批競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域的國(guó)有控股上市公司，進(jìn)行國(guó)有股減持與流通試點(diǎn)，形成較強(qiáng)的示范效應(yīng)。第二階段，向所有上市公司推廣。由證券公司等中介機(jī)構(gòu)和上市公司一起具體設(shè)計(jì)方案。證券公司可以在其中充分發(fā)揮財(cái)務(wù)顧問(wèn)、兼并收購(gòu)等專業(yè)優(yōu)勢(shì)，加快推進(jìn)國(guó)有股流通的進(jìn)程。

3、建立金融產(chǎn)品創(chuàng)新機(jī)制，不斷完善金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

我國(guó)資本市場(chǎng)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)還比較單一，要建立以市場(chǎng)為主導(dǎo)的產(chǎn)品創(chuàng)新機(jī)制，鼓勵(lì)市場(chǎng)主體開展自主創(chuàng)新，豐富資本市場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，創(chuàng)新金融產(chǎn)品，增強(qiáng)市場(chǎng)活力。要積極拓展債券市場(chǎng)，完善和規(guī)范發(fā)行程序，擴(kuò)大公司債券發(fā)行規(guī)模；積極發(fā)展期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期等金融衍生工具，理順貨幣市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)以及金融衍生品市場(chǎng)之間的關(guān)系，構(gòu)筑起金融市場(chǎng)多個(gè)子市場(chǎng)之間有機(jī)結(jié)合、協(xié)調(diào)發(fā)展的互動(dòng)機(jī)制；積極滿足穩(wěn)健型投資者的需求，發(fā)行長(zhǎng)期國(guó)債、藍(lán)籌股，發(fā)行高風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)業(yè)型公司股票、股票指數(shù)期貨等滿足風(fēng)險(xiǎn)喜好型投資者的需求。

4、優(yōu)化資源配臵，不斷完善多層次資本市場(chǎng)體系

建立和完善多層次資本市場(chǎng)體系，既是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)的實(shí)際需要，也有利于擴(kuò)展資本市場(chǎng)本身的廣度和深度。多層次資本市場(chǎng)體系應(yīng)包括以下三部分：(1)主板市場(chǎng)(集中交易市場(chǎng))：從總量與規(guī)模上看，滬深市場(chǎng)仍是未來(lái)我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系的主要組成部分。(2)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)(高成長(zhǎng)企業(yè)市場(chǎng))：創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是多層次資本市場(chǎng)體系中的重要組成部分，能為較好成長(zhǎng)性和較高科技含量的中小企業(yè)增加融資渠道，更好地發(fā)揮產(chǎn)業(yè)提升功能，提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的活力。(3)三板市場(chǎng)(場(chǎng)外交易市場(chǎng))。三板市場(chǎng)主要解決創(chuàng)業(yè)過(guò)程處于初期的企業(yè)籌資本金的問(wèn)題，及這些企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值(包括知識(shí)產(chǎn)權(quán))評(píng)價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)分散和創(chuàng)業(yè)投資的股權(quán)交易問(wèn)題。

“健全資本市場(chǎng)體系，豐富證券投資品種”，逐步建立滿足不同類型企業(yè)融資需求的多層次資本市場(chǎng)體系，包括完善和發(fā)展主板市場(chǎng)、分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)和完善風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制、拓展中小企業(yè)融資渠道等。當(dāng)前，應(yīng)在深交所推出中小企業(yè)板的基礎(chǔ)上，逐步放寬中小企業(yè)上市的條件，逐

步取消上市企業(yè)必須三年盈利的限制，轉(zhuǎn)而專注于中小企業(yè)的成長(zhǎng)性，并在時(shí)機(jī)成熟時(shí)啟動(dòng)股份的全流通，使中小企業(yè)板成為真正的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，不僅拓寬中小企業(yè)的融資渠道，而且為產(chǎn)業(yè)投資的退出提供條件，并最終形成上海與深圳兩個(gè)交易所之間有序的互補(bǔ)格局。

(二)解決資本市場(chǎng)制度問(wèn)題的對(duì)策

1、實(shí)現(xiàn)“計(jì)劃”資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)變成真正的“市場(chǎng)”資本市場(chǎng)

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，凡是能通過(guò)市場(chǎng)解決的問(wèn)題就應(yīng)交由市場(chǎng)解決，政府在資本市場(chǎng)中的作用應(yīng)該是促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展而不是阻礙資本市場(chǎng)的發(fā)展，因此，要實(shí)現(xiàn)政府職能的轉(zhuǎn)變，減少政府對(duì)資本市場(chǎng)的行政干預(yù)，充分發(fā)揮市場(chǎng)的決定作用。政府要從全社會(huì)角度來(lái)履行其職能，凡是市場(chǎng)功能可以解決的問(wèn)題，政府部門都應(yīng)交給市場(chǎng)去解決。例如，證監(jiān)會(huì)應(yīng)逐步減少對(duì)股票上市的行政性干預(yù)，如果說(shuō)中國(guó)人民銀行的職責(zé)是“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并在此基礎(chǔ)上促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”，那么，證監(jiān)會(huì)應(yīng)當(dāng)以保護(hù)證券市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展為其首要職責(zé)，并在此基礎(chǔ)上盡可能地支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

2、不斷建立和完善資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制、激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制

(1)要建立和健全社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，從根本上改變傳統(tǒng)的運(yùn)用行政機(jī)制配臵資源的格局，建立按市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制配臵社會(huì)資源的新機(jī)制，充分發(fā)揮市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的積極作用，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配臵。

(2)要按照現(xiàn)代企業(yè)制度要求，真正建立起權(quán)力機(jī)構(gòu)、決策機(jī)構(gòu)、監(jiān)督機(jī)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)管理者之間的制衡機(jī)制，通過(guò)強(qiáng)有力的監(jiān)督與約束機(jī)制提高現(xiàn)有上市公司的質(zhì)量。規(guī)范控股股東行為，對(duì)損害上市公司和中小股東利益的控股股東進(jìn)行責(zé)任追究；強(qiáng)化董事和高管人員的誠(chéng)信責(zé)任，進(jìn)一步完善獨(dú)立董事制度；強(qiáng)化上市公司及其他信息披露制度、股票上市與定價(jià)的機(jī)制，切實(shí)保證信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性。

(3)要建立和健全上市公司高管人員的激勵(lì)約束機(jī)制。要向發(fā)達(dá)國(guó)家學(xué)習(xí)一些有效的激勵(lì)機(jī)制的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況，建立相應(yīng)的激勵(lì)機(jī)制，如股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制等等，把經(jīng)營(yíng)者的利益與企業(yè)的發(fā)展聯(lián)系在一起，使經(jīng)營(yíng)者更注重對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的考慮，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。

3、完善證券市場(chǎng)的規(guī)則和資本市場(chǎng)法制建設(shè)

完善證券市場(chǎng)的規(guī)則和資本市場(chǎng)法制建設(shè)具體可歸納為：

(1)改革現(xiàn)行的有關(guān)企業(yè)上市的規(guī)定，要最大限度地保證上市公司的質(zhì)量，防止證券欺詐行為的發(fā)生。

(2)健全資本市場(chǎng)法規(guī)體系，加強(qiáng)誠(chéng)信建設(shè)。按照大力發(fā)展資本市場(chǎng)的總體部署，健全有利于資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展和投資者權(quán)益保護(hù)的法規(guī)體系。要清理阻礙市場(chǎng)發(fā)展的行政法規(guī)、地方性法規(guī)、部門規(guī)章以及政策性文件，為大力發(fā)展資本市場(chǎng)創(chuàng)建良好的法制環(huán)境。要按照健全現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)信用體系的要求，制定資本市場(chǎng)誠(chéng)信準(zhǔn)則，維護(hù)誠(chéng)信秩序，對(duì)嚴(yán)重違法違規(guī)、嚴(yán)重失信的機(jī)構(gòu)和個(gè)人堅(jiān)決實(shí)施市場(chǎng)禁入措施。

(3)推進(jìn)依法行政，加強(qiáng)資本市場(chǎng)監(jiān)管。按照深化行政審批制度改革和貫徹實(shí)施《行政許可法》的要求，提高執(zhí)法人員的自身素質(zhì)和執(zhí)法水平。樹立與時(shí)俱進(jìn)的監(jiān)管理念，建立健全與資本市場(chǎng)發(fā)展階段相適應(yīng)的監(jiān)管方式，完善監(jiān)管手段，提高監(jiān)管效率。進(jìn)一步充實(shí)監(jiān)管力量，整合監(jiān)管資源，培養(yǎng)一支政治素質(zhì)和專業(yè)素質(zhì)過(guò)硬的監(jiān)管隊(duì)伍。通過(guò)實(shí)施有效的市場(chǎng)監(jiān)管，努力提高市場(chǎng)的公正性、透明度和效率，降低市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，保障市場(chǎng)參與者的合法權(quán)益。

第四篇：創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，顧名思義，著眼于創(chuàng)業(yè)，是為了適應(yīng)自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展需要而設(shè)立的市場(chǎng)。各國(guó)對(duì)此的稱呼不一，有的叫成長(zhǎng)板，有的叫新市場(chǎng)，有的叫證券交易商報(bào)價(jià)系統(tǒng)，比如美國(guó)的納斯達(dá)克、英國(guó)的AIM等。與主板市場(chǎng)只接納成熟的、已形成足夠規(guī)模的企業(yè)上市不同，創(chuàng)業(yè)板以自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)為服務(wù)對(duì)象，具有上市門檻低，信息披露監(jiān)管嚴(yán)格等特點(diǎn)，它的成長(zhǎng)性和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)均要高于主板。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)主要服務(wù)于何種類型的企業(yè)？

答：創(chuàng)業(yè)板作為多層次資本市場(chǎng)體系的重要組成部分，主要目的是促進(jìn)自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展，是落實(shí)自主創(chuàng)新國(guó)家戰(zhàn)略及支持處于成長(zhǎng)期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的重要平臺(tái)。具體講，創(chuàng)業(yè)板公司應(yīng)是具備一定的盈利基礎(chǔ)，擁有一定的資產(chǎn)規(guī)模，且需存續(xù)一定期限，具有較高的成長(zhǎng)性的企業(yè)。

與海外創(chuàng)業(yè)板相比，我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)有什么特色？

答：首先，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的數(shù)量性標(biāo)準(zhǔn)仍然十分嚴(yán)格。（1）我國(guó)創(chuàng)業(yè)板仍然強(qiáng)調(diào)“凈利潤(rùn)”要求，且在數(shù)量上均嚴(yán)于海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)；（2）我國(guó)創(chuàng)業(yè)板對(duì)企業(yè)規(guī)模仍然有較高要求；（3）我國(guó)創(chuàng)業(yè)板對(duì)發(fā)行人的成長(zhǎng)性有定量要求；（4）我國(guó)創(chuàng)業(yè)板要求企業(yè)上市前不得存在“未彌補(bǔ)虧損”，而海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)則少有類似規(guī)定。其次，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板對(duì)發(fā)行人的定性規(guī)范要求更為明確細(xì)致，以保證發(fā)行人的質(zhì)量和保護(hù)投資者。創(chuàng)業(yè)板與中小企業(yè)板在制度設(shè)計(jì)上存在差異嗎？

答：兩個(gè)板塊在制度設(shè)計(jì)上存在明顯差異。中小板是主板中相對(duì)獨(dú)立的板塊，在主板市場(chǎng)的制度框架下運(yùn)行，在發(fā)行審核、交易制度等方面與主板一致；創(chuàng)業(yè)板在注重風(fēng)險(xiǎn)防范的基礎(chǔ)上，在發(fā)行審核制度、公司監(jiān)管制度、交易制度等制度設(shè)計(jì)方面進(jìn)行了更加市場(chǎng)化的探索和創(chuàng)新，以適應(yīng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特點(diǎn)與實(shí)際需求。創(chuàng)業(yè)板與中小板在功能定位上有何區(qū)別？

答：總體上看，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的發(fā)行條件比中小企業(yè)板要更為寬松，兩個(gè)板塊的功能定位各有側(cè)重，不能簡(jiǎn)單地把創(chuàng)業(yè)板理解為“小小板”。中小板主要服務(wù)于即將或已進(jìn)入成熟期、盈利能力強(qiáng)、但規(guī)模較主板小的中小企業(yè)；而創(chuàng)業(yè)板是以自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)為服務(wù)對(duì)象，這些企業(yè)的成長(zhǎng)性特點(diǎn)突出，開始具備一定的規(guī)模和盈利能力，在技術(shù)創(chuàng)新、經(jīng)營(yíng)模式創(chuàng)新等方面非常活躍。境外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展情況如何？

答：至2002年底全球共有44個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，到2008年底6年間保留了32個(gè)市場(chǎng)，有12個(gè)市場(chǎng)關(guān)閉。在32個(gè)保留的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中，有部分市場(chǎng)已經(jīng)走出了網(wǎng)絡(luò)股泡沫破裂的陰影，經(jīng)受住了股市大幅波動(dòng)的考驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步發(fā)展，運(yùn)作非常成功，比如美國(guó)市場(chǎng)、韓國(guó)市場(chǎng)、日本市場(chǎng)等等。另外，在2002年到2008年間，又有13家新設(shè)立的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，截至2008年底，全球GDP排名前十位的國(guó)家只有中國(guó)未設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。創(chuàng)業(yè)板在多層次資本市場(chǎng)中處于什么位置？

答：主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和場(chǎng)外市場(chǎng)都是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，由于

服務(wù)對(duì)象的不同，各層次市場(chǎng)在發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)、制度設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)特征、估值水平等方面都有所區(qū)別。簡(jiǎn)單講，主板主要面向經(jīng)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)定、盈利能力較強(qiáng)的大型成熟企業(yè)；中小板主要面向進(jìn)入成熟期但規(guī)模較主板小的中小板企業(yè)；創(chuàng)業(yè)板主要面向尚處于成長(zhǎng)期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，重點(diǎn)支持自主創(chuàng)新企業(yè)；而統(tǒng)一監(jiān)管下的場(chǎng)外市場(chǎng)則主要為退市公司、非上市股份公司、高新園區(qū)股份公司等提供報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓服務(wù)。

四個(gè)層次的市場(chǎng)共同構(gòu)成我國(guó)的多層次市場(chǎng)體系，服務(wù)于處于不同時(shí)期、不同成長(zhǎng)階段的企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板在其中處于承上啟下的關(guān)鍵位置。待時(shí)機(jī)成熟后，多層次市場(chǎng)體系內(nèi)部將研究建立通暢的轉(zhuǎn)板機(jī)制。所以，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是多層次資本市場(chǎng)的重要環(huán)節(jié)，重點(diǎn)服務(wù)于自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)。如何判斷創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價(jià)值？

答：判斷上市公司價(jià)值的沒(méi)有一個(gè)單一的、確定的標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司來(lái)說(shuō)，投資者首先要關(guān)注公司是否具有持續(xù)成長(zhǎng)能力。一般來(lái)說(shuō)，可以考察企業(yè)所擁有的技術(shù)、經(jīng)營(yíng)模式和經(jīng)營(yíng)理念是否先進(jìn)或者獨(dú)特，管理層的整理素質(zhì)如何，企業(yè)所在行業(yè)的整體發(fā)展趨勢(shì)以及企業(yè)在行業(yè)中所占的地位等等。其次，投資者應(yīng)認(rèn)識(shí)到，沒(méi)有任何一個(gè)股票市場(chǎng)能夠保證所購(gòu)買的股票一定會(huì)獲得高收益。創(chuàng)業(yè)板雖然定位于高成長(zhǎng)性的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，但這并不代表所有在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)都會(huì)獲得高成長(zhǎng)。企業(yè)的發(fā)展受到內(nèi)外部諸多因素的影響，一些企業(yè)上市后獲得資金支持，迅速發(fā)展壯大，投資者獲得了高收益，但也有一些企業(yè)被市場(chǎng)所淘汰，從而造成投資者的損失。此外，證券市場(chǎng)具有自身的運(yùn)行規(guī)律，即便是發(fā)展良好的企業(yè)，其股票也不會(huì)只漲不跌，證券市場(chǎng)本身的波動(dòng)也會(huì)造成投資者的損失。為什么設(shè)立獨(dú)立的創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會(huì)？

答：創(chuàng)業(yè)企業(yè)具有規(guī)模小、風(fēng)險(xiǎn)大、創(chuàng)新性強(qiáng)等特點(diǎn)，與主板和中小板公司在發(fā)行條件、審核理念上存在較大差異。為保證審核人員有足夠的時(shí)間、精力進(jìn)行審核，創(chuàng)業(yè)板設(shè)立獨(dú)立的發(fā)行審核委員會(huì)，在發(fā)行初審基礎(chǔ)上審議創(chuàng)業(yè)企業(yè)的公開發(fā)行股票申請(qǐng)。創(chuàng)業(yè)板是否對(duì)上市公司技術(shù)變化披露方面有特別要求？

答：是的。針對(duì)創(chuàng)業(yè)板部分科技型公司對(duì)核心技術(shù)的依賴程度較高的特點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板特別強(qiáng)調(diào)了上市公司應(yīng)充分披露核心技術(shù)變化可能造成的影響及風(fēng)險(xiǎn)?！秳?chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》（征求意見稿）有關(guān)規(guī)定包括：商標(biāo)、專利、專有技術(shù)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等重要資產(chǎn)的取得、使用發(fā)生重大變化時(shí)需及時(shí)披露相關(guān)情況；及時(shí)披露關(guān)鍵技術(shù)人員的離職情況；交易標(biāo)的涉及公司核心技術(shù)的, 應(yīng)當(dāng)說(shuō)明出售或購(gòu)買的核心技術(shù)對(duì)公司整體業(yè)務(wù)運(yùn)行及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響及可能存在的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)；上市公司獨(dú)立或者與第三方合作研究和開發(fā)新技術(shù)、新產(chǎn)品、新的服務(wù)或者對(duì)現(xiàn)有技術(shù)進(jìn)行改造，取得重要進(jìn)展，該等進(jìn)展對(duì)公司盈利或者未來(lái)發(fā)展有重要影響的，公司應(yīng)及時(shí)披露該重要影響及可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，如果有關(guān)核心技術(shù)的披露內(nèi)容屬于公司商業(yè)秘密的，公司可以按深交所的有關(guān)規(guī)定申請(qǐng)豁免履行相關(guān)信息披露義務(wù)。創(chuàng)業(yè)板在上市公司定期報(bào)告披露上有哪些特別要求？

答：首先，采取業(yè)績(jī)快報(bào)制，提高信息披露的及時(shí)性。根據(jù)《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》（征求意見稿）的規(guī)定，預(yù)計(jì)不能在會(huì)計(jì)結(jié)束之日起兩個(gè)月內(nèi)披露報(bào)告的公司，應(yīng)當(dāng)在會(huì)計(jì)結(jié)束后兩個(gè)月內(nèi)披露相關(guān)會(huì)計(jì)期間的業(yè)績(jī)快報(bào)，業(yè)績(jī)快報(bào)應(yīng)披露上市公司本期及上年同期營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)、總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、每股收益、每股凈資產(chǎn)

和凈資產(chǎn)收益率等數(shù)據(jù)和指標(biāo)。

其次，強(qiáng)調(diào)要披露內(nèi)控制度檢查意見及募集資金專項(xiàng)審核報(bào)告。公司報(bào)送定期報(bào)告時(shí)應(yīng)提交審計(jì)委員會(huì)對(duì)公司內(nèi)部控制制度進(jìn)行檢查和評(píng)估后發(fā)表的專項(xiàng)意見；上市公司仍有募集資金在使用的，公司應(yīng)當(dāng)在進(jìn)行審計(jì)的同時(shí)，聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)募集資金使用情況出具專項(xiàng)審核報(bào)告，并在報(bào)告中披露專項(xiàng)審核的情況。與主板相比創(chuàng)業(yè)板在退市制度方面有哪些特點(diǎn)？

答：相對(duì)主板我國(guó)創(chuàng)業(yè)板退市制度更為嚴(yán)格，也更加市場(chǎng)化，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是直接退市，不再像主板要求必須進(jìn)入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，創(chuàng)業(yè)板公司實(shí)施直接退市，退市后如符合代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)條件，可自行委托主辦券商向中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)提出在代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓的申請(qǐng)。

二是針對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司的風(fēng)險(xiǎn)特征，增加了更為嚴(yán)格的退市標(biāo)準(zhǔn)，在主板退市標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)上，對(duì)出現(xiàn)下述情形的公司也將啟動(dòng)退市程序：1）被會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具否定意見或無(wú)法表示意見的審計(jì)報(bào)告的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告，且在規(guī)定期限內(nèi)仍不能消除的；2）會(huì)計(jì)報(bào)表顯示凈資產(chǎn)為負(fù)，而未能在規(guī)定期限內(nèi)消除的；3）股票連續(xù)120個(gè)交易日累計(jì)成交量低于100萬(wàn)股，限期內(nèi)不能改善的。

三是為提高市場(chǎng)運(yùn)作效率，創(chuàng)業(yè)板將對(duì)三種退市情形啟動(dòng)快速退市程序：1）對(duì)于未在法定期限內(nèi)披露報(bào)告或中期報(bào)告的公司，最快退市時(shí)間從主板的六個(gè)月縮短為三個(gè)月；

2）對(duì)凈資產(chǎn)為負(fù)的，暫停上市后根據(jù)中期報(bào)告而不是報(bào)告的情況來(lái)決定是否退市；3）財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被出具否定或拒絕表示意見的審計(jì)報(bào)告的創(chuàng)業(yè)板公司，暫停上市后也是根據(jù)中期報(bào)告而不是報(bào)告的情況來(lái)決定是否退市。

此外，在主板市場(chǎng)，允許被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示和其他特別處理公司，在完成重大資產(chǎn)重組后即可向交易所申請(qǐng)撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示或其他特別處理。創(chuàng)業(yè)板則取消了上述相關(guān)規(guī)定。創(chuàng)業(yè)板公司申請(qǐng)股票在深交所上市需符合哪些條件？

答：創(chuàng)業(yè)板公司首次公開發(fā)行的股票申請(qǐng)?jiān)谏罱凰鲜袘?yīng)當(dāng)符合下列條件：

（一）股票已公開發(fā)行；

（二）公司股本總額不少于3000萬(wàn)元；

（三）公開發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過(guò)四億元的，公開發(fā)行股份的比例為10%以上；

（四）公司股東人數(shù)不少于200人；

（五）公司最近三年無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載；

（六）深交所要求的其他條件。創(chuàng)業(yè)板上市公司可以發(fā)行可轉(zhuǎn)債嗎？如果可以，則其上市的條件是什么？

答：可以。創(chuàng)業(yè)板上市公司在按照證監(jiān)會(huì)規(guī)定完成可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后可以向深交所申請(qǐng)上市?？赊D(zhuǎn)換公司債券在深交所上市，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：

（一）可轉(zhuǎn)換公司債券的期限為一年以上；

（二）可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)際發(fā)行額不少于5000萬(wàn)元；

（三）申請(qǐng)可轉(zhuǎn)換公司債券上市時(shí)仍符合法定的公司債券發(fā)行條件。

創(chuàng)業(yè)板上市后即為全流通嗎？它在股份限售制度方面有沒(méi)有具體規(guī)定？

答：創(chuàng)業(yè)板也像主板一樣實(shí)行全流通，但為了保持公司股權(quán)與經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定，創(chuàng)業(yè)板仍然對(duì)上市后的相關(guān)股份提出了限售要求，具體為：

（1）對(duì)控股股東、實(shí)際控制人所持股份，要求其承諾自發(fā)行人股票上市之日起滿三年后方可轉(zhuǎn)讓。

（2）對(duì)于其他股東所持股份，如果屬于在發(fā)行人向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出首次公開發(fā)行股票申請(qǐng)前六個(gè)月內(nèi)（以中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式受理日為基準(zhǔn)日）進(jìn)行增資擴(kuò)股的，自發(fā)行人股票上市之日起十二個(gè)月內(nèi)不能轉(zhuǎn)讓，并承諾：自發(fā)行人股票上市之日起十二個(gè)月到二十四個(gè)月內(nèi)，可出售的股份不超過(guò)其所持有股份的50%；二十四個(gè)月后，方可出售其余股份。

（3）對(duì)于前述兩類股東以外的其他股東所持股份，按照《公司法》的規(guī)定，需自上市之日起滿一年后方可轉(zhuǎn)讓。創(chuàng)業(yè)板實(shí)行什么樣的發(fā)行審核制度？

答：創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核制度仍為核準(zhǔn)制，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)。同時(shí)創(chuàng)業(yè)板設(shè)立獨(dú)立的發(fā)行審核委員會(huì)，注重征求專家意見?？紤]到創(chuàng)業(yè)企業(yè)實(shí)際特點(diǎn)，對(duì)創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)的審核在理念上、程序上體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特色，在盡量降低發(fā)行上市成本的同時(shí)，適應(yīng)資本市場(chǎng)深化發(fā)展的新形勢(shì)，注重發(fā)審質(zhì)量和效率；同時(shí)，改進(jìn)信息披露，增加創(chuàng)業(yè)企業(yè)透明度。

第五篇：我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)存在的問(wèn)題及解決方法

我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)存在的問(wèn)題及解決方法

百姓金融網(wǎng)導(dǎo)讀：近年來(lái)，我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展迅速，商業(yè)票據(jù)累計(jì)貼現(xiàn)量從1996年的1955億元上升到2002年的23073億元，7年中平均以超過(guò)50％的速度增長(zhǎng)。票據(jù)市場(chǎng)活躍程度顯著提高，市場(chǎng)參與主體數(shù)量迅速增加，票據(jù)周轉(zhuǎn)頻率加快，新產(chǎn)品創(chuàng)新層出不窮，票據(jù)市場(chǎng)已經(jīng)成為我國(guó)金融市場(chǎng)中成長(zhǎng)最快的子市場(chǎng)之一。

我們?cè)谌〉镁薮蟪煽?jī)的同時(shí)也應(yīng)看到，票據(jù)市場(chǎng)的這種快速發(fā)展是一種不均衡的發(fā)展。市場(chǎng)發(fā)展的速度超過(guò)了市場(chǎng)建設(shè)的速度，加劇了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。但對(duì)票據(jù)市場(chǎng)一味持批評(píng)態(tài)度，有可能造成票據(jù)市場(chǎng)的倒退，這對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、企業(yè)、銀行都會(huì)帶來(lái)一定負(fù)面的影響。目前的票據(jù)市場(chǎng)正處于發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，需要人民銀行、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行、理論界、新聞界共同努力，客觀分析票據(jù)市場(chǎng)面臨的問(wèn)題，找出解決問(wèn)題的辦法，提出發(fā)展思路，共同促進(jìn)票據(jù)市場(chǎng)健康、穩(wěn)健的發(fā)展。

應(yīng)當(dāng)說(shuō)，中國(guó)票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)構(gòu)建我國(guó)社會(huì)信用體系、拓寬企業(yè)融資渠道、擴(kuò)大商業(yè)銀行業(yè)務(wù)空間、完善貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制等方面起到了重要的作用，功不可沒(méi)。但近一段時(shí)期票據(jù)市場(chǎng)暴露出的問(wèn)題也應(yīng)引起我們的高度重視——整個(gè)票據(jù)市場(chǎng)至今仍然處在一個(gè)分散的、缺少足夠透明度的狀態(tài)下；票據(jù)業(yè)務(wù)具有調(diào)整利潤(rùn)、增加存款、稀釋不良貸款等方面的衍生功能，商業(yè)銀行在管理上缺乏應(yīng)對(duì)措施；票據(jù)市場(chǎng)本身缺乏明確一致的可操作性標(biāo)準(zhǔn)，加之各經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)規(guī)范經(jīng)營(yíng)的意識(shí)不強(qiáng)，導(dǎo)致票據(jù)業(yè)務(wù)在不同市場(chǎng)參與主體之間的發(fā)展?fàn)顟B(tài)不平衡。商業(yè)銀行是從事風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的行業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)的高低取決于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制能力。即使是一些零風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，如果違規(guī)操作，一樣會(huì)給銀行造成巨大的損失。當(dāng)前票據(jù)市場(chǎng)存在的主要問(wèn)題市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)加大。主要表現(xiàn)在：一是票據(jù)發(fā)行增長(zhǎng)過(guò)快，8月末，票據(jù)承兌余額達(dá)12346億元，比上半年末增加993億元，同比增加5791億元。前8個(gè)月，累計(jì)承兌19502億元，同比增長(zhǎng)98．6％，增速明顯加快。二是承兌占比結(jié)構(gòu)進(jìn)一步分化，國(guó)有商業(yè)銀行占比下降，其他商業(yè)銀行、金融機(jī)構(gòu)和商業(yè)承兌占比大幅度提高。今年前8個(gè)月，國(guó)有商業(yè)銀行累計(jì)承兌同業(yè)占比38．3％，同比下降9．5個(gè)百分點(diǎn)；其他商業(yè)銀行、金融機(jī)構(gòu)及商業(yè)承兌占比提高到61．7％。三是人民銀行調(diào)整準(zhǔn)備金率后，市場(chǎng)資金面趨緊，各商業(yè)銀行紛紛收縮票據(jù)規(guī)模，依靠票據(jù)轉(zhuǎn)賣維持資金周轉(zhuǎn)的金融機(jī)構(gòu)資金鏈條出現(xiàn)斷裂，可能導(dǎo)致票據(jù)到期支付困難。

違規(guī)辦理票據(jù)業(yè)務(wù)的現(xiàn)象增多。例如，一些商業(yè)銀行采用“逆向操作”的方法辦理票據(jù)業(yè)務(wù)，也就是將票據(jù)承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)次序反向處理，先轉(zhuǎn)貼現(xiàn)，后貼現(xiàn)，直至轉(zhuǎn)貼現(xiàn)資金成為承兌行的保證金后再由承兌銀行出具承兌票據(jù)。違規(guī)辦理業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)在于違規(guī)辦理業(yè)務(wù)行無(wú)法向前手行使追索權(quán)，資產(chǎn)很難有效保全；因手續(xù)及資料不全買入票據(jù)無(wú)法賣出或辦理再貼現(xiàn)，帶來(lái)較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

票據(jù)回購(gòu)詐騙案件增多，內(nèi)外勾結(jié)、賬外經(jīng)營(yíng)犯罪現(xiàn)象出現(xiàn)。近年來(lái)，由于商業(yè)銀行加強(qiáng)了對(duì)票據(jù)承兌環(huán)節(jié)的管理，對(duì)假票、克隆票防范手段和技術(shù)相應(yīng)提高，票據(jù)詐騙由原來(lái)的承兌、貼現(xiàn)環(huán)節(jié)向轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、票據(jù)回購(gòu)環(huán)節(jié)延伸。由于票據(jù)市場(chǎng)的過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，各行對(duì)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、票據(jù)回購(gòu)業(yè)務(wù)跟單資料的審查不嚴(yán)，甚至出現(xiàn)“光票”回購(gòu)，放棄所有跟單資料的審查，給了犯罪分子可乘之機(jī)。產(chǎn)生問(wèn)題的原因票據(jù)自身功能的多樣性和跨市場(chǎng)融資增加了業(yè)務(wù)的管理難度。

一是票據(jù)集支付結(jié)算、融資、投資功能于一身的特性，決定了對(duì)票據(jù)業(yè)務(wù)的管理不能等同于一般銀行業(yè)務(wù)。票據(jù)融資是從商品和勞務(wù)交易中以雙方的延付行為為基礎(chǔ)衍生的信用形式，是供求雙方提供的直接融資信用。票據(jù)從一種單純的支付結(jié)算工具逐步發(fā)展成一種短期融資工具，并以此為基礎(chǔ)演化為特定形態(tài)的市場(chǎng)融資制度。目前，我們對(duì)票據(jù)的管理更多的是作為一種支付結(jié)算工具來(lái)管理，國(guó)家有關(guān)法規(guī)和央行的行政規(guī)定都是注重支付結(jié)算功能，對(duì)票據(jù)的融資和投資功能缺乏足夠的法律依據(jù)，形成了制度上的空白點(diǎn)。

二是商業(yè)銀行在票據(jù)貼現(xiàn)管理和貸款管理上沒(méi)有找到結(jié)合點(diǎn)。票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)既相同于信貸業(yè)務(wù)，又有不同點(diǎn)。票據(jù)貼現(xiàn)與貸款雖都是銀行與企業(yè)之間的融資，但辦理銀行承兌匯票貼現(xiàn)已經(jīng)將企業(yè)信用轉(zhuǎn)化成銀行信用。商業(yè)銀行對(duì)票據(jù)業(yè)務(wù)的管理是一個(gè)薄弱點(diǎn)，如完全按照貸款管理，則影響票據(jù)周轉(zhuǎn)的便利性；如按抵押式的融資業(yè)務(wù)管理，又容易出問(wèn)題。如何找到票據(jù)業(yè)務(wù)管理與貸款管理的結(jié)合點(diǎn)是需要我們認(rèn)真研究的問(wèn)題。

商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)中的非商業(yè)性助長(zhǎng)了市場(chǎng)的混亂。首先，票據(jù)經(jīng)營(yíng)中的各種利益極大地刺激了商業(yè)銀行辦理票據(jù)業(yè)務(wù)的積極性。相較于票據(jù)業(yè)務(wù)的盈利性，很多經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)更看中票據(jù)業(yè)務(wù)的連帶效應(yīng)，諸如：通過(guò)收取保證金，增加存款；通過(guò)主動(dòng)給企業(yè)貸款，轉(zhuǎn)換成保證金，簽發(fā)票據(jù)，完成存款和貸款的雙重考核指標(biāo)；利用票據(jù)業(yè)務(wù)被統(tǒng)計(jì)在信貸規(guī)模內(nèi)，通過(guò)增加票據(jù)資產(chǎn)擴(kuò)大貸款規(guī)模，做大分母，掩蓋不良資產(chǎn)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)和降低不良貸款率；通過(guò)票據(jù)業(yè)務(wù)的買入賣出，提早實(shí)現(xiàn)利息收入，調(diào)整利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)狀況。增加利潤(rùn)和完成考核指標(biāo)的雙重壓力，使得商業(yè)銀行過(guò)分追求眼前的考核效益而放松了對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的控制。

其次，票據(jù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)度，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)行為的扭曲。業(yè)務(wù)本身巨大的誘惑力和盈利能力，使得商業(yè)銀行一味迎合客戶需求，經(jīng)營(yíng)行為出現(xiàn)扭曲，競(jìng)相壓價(jià)、降低審查標(biāo)準(zhǔn)等各種非理性競(jìng)爭(zhēng)行為在市場(chǎng)中不斷出現(xiàn)。外部犯罪分子和內(nèi)部不法之徒利用這一機(jī)會(huì)內(nèi)外勾結(jié)，大量從事票據(jù)詐騙活動(dòng)，給銀行造成巨額損失。

再次，市場(chǎng)參與主體只競(jìng)爭(zhēng)不聯(lián)合，彼此缺乏溝通和協(xié)調(diào)，增加了風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的難度。票據(jù)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的是單一的標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，必須有標(biāo)準(zhǔn)化的操作規(guī)則，但各商業(yè)銀行遵循的是各自確定的具體標(biāo)準(zhǔn)和細(xì)則，降低了市場(chǎng)的效率和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力。一是印章的使用不規(guī)范，票據(jù)背書處有的加蓋匯票專用章、有的蓋公章，一旦出現(xiàn)糾紛，難以主張票據(jù)權(quán)利；二是票據(jù)查詢查復(fù)速度較慢，有時(shí)不能滿足客戶要求，影響到票據(jù)業(yè)務(wù)的開展；三是資金劃付賬戶沒(méi)有統(tǒng)一規(guī)定，為賬外經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造了客觀條件；四是沒(méi)有實(shí)現(xiàn)違規(guī)客戶信息的溝通、共享，缺乏共同防范風(fēng)險(xiǎn)的協(xié)調(diào)機(jī)制；五是一些經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)自律不嚴(yán)，不嚴(yán)格執(zhí)行結(jié)算紀(jì)律，造成票款托收困難，影響票據(jù)流通。

商業(yè)銀行自身經(jīng)營(yíng)管理水平低、風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)差、內(nèi)部控制不嚴(yán)放大了業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

一是商業(yè)銀行在票據(jù)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不全面，只注重真票假票等貼現(xiàn)環(huán)節(jié)的操作風(fēng)險(xiǎn)和到期能否支付的信用風(fēng)險(xiǎn)，而對(duì)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)、票據(jù)業(yè)務(wù)本身隱含的利率風(fēng)險(xiǎn)重

視不夠，導(dǎo)致管理不到位；二是內(nèi)控機(jī)制不健全，特別是對(duì)員工的道德風(fēng)險(xiǎn)缺乏有效的控制手段，內(nèi)部人員利用職務(wù)進(jìn)行犯罪的現(xiàn)象屢有發(fā)生；三是風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控手段缺乏，尚未建立全國(guó)聯(lián)網(wǎng)的計(jì)算機(jī)控制平臺(tái)，無(wú)法對(duì)票據(jù)業(yè)務(wù)的各個(gè)處理環(huán)節(jié)進(jìn)行及時(shí)有效的監(jiān)控，對(duì)業(yè)務(wù)經(jīng)辦人員的行為缺乏剛性控制；四是部分經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)利用票據(jù)信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化功能進(jìn)行違規(guī)操作，將高風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)信用業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化為低風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，逃避授權(quán)授信的監(jiān)控。市場(chǎng)監(jiān)管政策的缺失增加票據(jù)融資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)源頭。一是對(duì)票據(jù)承兌沒(méi)有科學(xué)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和合理的監(jiān)管手段。前幾年，信貸增長(zhǎng)乏力，中央銀行為促進(jìn)貸款增長(zhǎng)，對(duì)票據(jù)業(yè)務(wù)采取鼓勵(lì)的政策，2002年取消了前一年出臺(tái)的對(duì)金融機(jī)構(gòu)承兌資格和承兌比例的限制。失去了硬約束的票據(jù)承兌市場(chǎng)出現(xiàn)了嚴(yán)重的信用膨脹，缺乏真實(shí)貿(mào)易背景的循環(huán)空轉(zhuǎn)，使得票據(jù)承兌、貼現(xiàn)業(yè)務(wù)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，出現(xiàn)超常增長(zhǎng)。單一的比例限制固然有失科學(xué)，但對(duì)承兌沒(méi)有相應(yīng)的指標(biāo)進(jìn)行監(jiān)控、沒(méi)有公開透明的風(fēng)險(xiǎn)揭示制度以及市場(chǎng)快速擴(kuò)容缺乏后續(xù)的管理措施，使得票據(jù)市場(chǎng)從源頭上失去了控制。

二是國(guó)家行政機(jī)構(gòu)職能調(diào)整導(dǎo)致對(duì)票據(jù)市場(chǎng)監(jiān)控出現(xiàn)暫時(shí)真空，也使一些商業(yè)銀行乘機(jī)加大了在票據(jù)市場(chǎng)中的投機(jī)行為。人民銀行和銀監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)分設(shè)，使得近一段時(shí)間的監(jiān)管未能完全到位，市場(chǎng)出現(xiàn)的一些新動(dòng)向未能及時(shí)納入監(jiān)管者的視野并采取相應(yīng)的對(duì)策，加之經(jīng)營(yíng)者行為的自律性不高，加劇了一些風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生和積累。

三是中央銀行在制定貨幣政策時(shí)過(guò)多關(guān)注銀行間市場(chǎng)和債券市場(chǎng)，對(duì)票據(jù)市場(chǎng)與債券市場(chǎng)、銀行間市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)性及其對(duì)貨幣政策的傳導(dǎo)作用研究不夠。中央銀行在收緊銀根時(shí)使用的手段包括通過(guò)公開市場(chǎng)操作、發(fā)行央行票據(jù)、提高準(zhǔn)備金率，沒(méi)有考慮到商業(yè)銀行通過(guò)票據(jù)業(yè)務(wù)的存款創(chuàng)造，在一定程度上抵消了貨幣政策的效果，影響了貨幣政策執(zhí)行的有效性。幾點(diǎn)建議今后一段時(shí)間，中國(guó)票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展，一方面要凈化經(jīng)營(yíng)環(huán)境和規(guī)范市場(chǎng)秩序，另一方面需要提高票據(jù)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的管理水平和風(fēng)險(xiǎn)控制能力，具體應(yīng)從以下幾方面著手：

盡快調(diào)整票據(jù)市場(chǎng)管理策略。一是建議明確發(fā)展票據(jù)市場(chǎng)的政策，把票據(jù)市場(chǎng)作為貨幣市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分。中央銀行要想加強(qiáng)貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)調(diào)節(jié)作用，就應(yīng)當(dāng)從完善票據(jù)市場(chǎng)組織體系和運(yùn)行機(jī)制入手，以發(fā)展具有貿(mào)易背景的票據(jù)融資為重點(diǎn)，通過(guò)鼓勵(lì)商業(yè)銀行建立票據(jù)專營(yíng)機(jī)構(gòu)、擴(kuò)大中央銀行再貼現(xiàn)、整頓票據(jù)市場(chǎng)秩序等手段，加快票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展，把票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展作為發(fā)展我國(guó)貨幣市場(chǎng)、完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的重點(diǎn)。

二是修正票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)納入銀行貸款管理的規(guī)定。由于票據(jù)貼現(xiàn)余額并非貸款余額范疇，銀行承兌匯票的償債人是負(fù)責(zé)承兌的銀行，通過(guò)貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)而持有其他銀行承兌的匯票，實(shí)質(zhì)是屬于銀行同業(yè)往來(lái)。因此，應(yīng)改革票據(jù)貼現(xiàn)余額計(jì)入銀行貸款科目的做法，從源頭上消除商業(yè)銀行通過(guò)票據(jù)業(yè)務(wù)做大貸款規(guī)模的動(dòng)因。

三是加強(qiáng)對(duì)承兌規(guī)模的控制，把票據(jù)承兌計(jì)入商業(yè)銀行或有負(fù)債。一方面，通過(guò)規(guī)模限制可以削減銀行信用擴(kuò)大對(duì)貨幣政策的抵消作用，提高貨幣政策的有效性；另一方面，規(guī)定銀行發(fā)生承兌墊款時(shí)將該筆墊款作為不良貸款統(tǒng)計(jì)在內(nèi)，可以在一定程度上限制銀行不顧自身情況盲目增加承兌總量的沖動(dòng)。

四是嚴(yán)格票據(jù)市場(chǎng)的監(jiān)管，明確票據(jù)市場(chǎng)的規(guī)則，從根本上解決票據(jù)市場(chǎng)的管理者缺位問(wèn)題。票據(jù)市場(chǎng)的管理者應(yīng)當(dāng)負(fù)責(zé)法律法規(guī)的完善、政策的落實(shí)，市場(chǎng)參與者的監(jiān)管，特別

要做好市場(chǎng)的裁判，維護(hù)市場(chǎng)正常的經(jīng)營(yíng)秩序，保持合理的市場(chǎng)價(jià)格水平，引導(dǎo)市場(chǎng)良性發(fā)展。

加強(qiáng)市場(chǎng)參與主體之間的協(xié)作。為避免金融機(jī)構(gòu)之間的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)票據(jù)市場(chǎng)的健康發(fā)展，應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮各金融機(jī)構(gòu)自身的資源和管理優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)票據(jù)業(yè)務(wù)交流合作，規(guī)范市場(chǎng)行為，有效控制風(fēng)險(xiǎn)。具體可從以下幾方面著手：

一是建立統(tǒng)一的市場(chǎng)行為標(biāo)準(zhǔn)。明確票據(jù)業(yè)務(wù)中要規(guī)范印章使用，對(duì)于行際間轉(zhuǎn)貼現(xiàn)買入及買入返售業(yè)務(wù)要求背書處必須由對(duì)方銀行加蓋匯票專用章；各商業(yè)銀行要對(duì)彼此之間的查詢查復(fù)、印鑒、業(yè)務(wù)授權(quán)書審查核實(shí)等互相提供便利；防止惡意延付、無(wú)理退票等不規(guī)范的市場(chǎng)行為；必須將資金劃入轉(zhuǎn)貼現(xiàn)申請(qǐng)行在當(dāng)?shù)厝嗣胥y行的備付金賬戶，共同防范賬外經(jīng)營(yíng)等違規(guī)行為的發(fā)生。

二是建立風(fēng)險(xiǎn)防范合作機(jī)制。針對(duì)票據(jù)交易中出現(xiàn)的托收無(wú)理拒付、故意逾期付款、虛假貿(mào)易背景承兌、貼現(xiàn)等現(xiàn)象突出的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)，共同建立不良客戶名單，采取一致行動(dòng)予以抵制和制裁，嚴(yán)防票據(jù)詐騙案件等。

三是充分利用現(xiàn)有的票據(jù)研究機(jī)構(gòu)，如工商銀行票據(jù)研究會(huì)，擴(kuò)充功能，加強(qiáng)協(xié)作，使之成為同業(yè)研究、交流的平臺(tái)，共同研究和交流促進(jìn)票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的大計(jì)。

提高商業(yè)銀行票據(jù)業(yè)務(wù)管理水平。首先，要加強(qiáng)管理，規(guī)范經(jīng)營(yíng)，提高風(fēng)險(xiǎn)防范能力。要有效控制票據(jù)業(yè)務(wù)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)的數(shù)量和經(jīng)辦人員的業(yè)務(wù)水平，滿足票據(jù)業(yè)務(wù)專業(yè)性和技術(shù)性的要求，減少操作風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的環(huán)節(jié)；通過(guò)嚴(yán)格授權(quán)，形成票據(jù)業(yè)務(wù)的合理經(jīng)營(yíng)布局，將業(yè)務(wù)操作風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)物票據(jù)向?qū)ｉT的經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)集中，充分發(fā)揮專業(yè)人才優(yōu)勢(shì)，形成全行統(tǒng)一規(guī)范的操作流程，從源頭控制風(fēng)險(xiǎn)；建立統(tǒng)一的監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，控制操作風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)控承兌人的信用風(fēng)險(xiǎn)；統(tǒng)一歸口管理票據(jù)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)操作流程、運(yùn)作策略、營(yíng)銷手段、授信規(guī)則的統(tǒng)一。

其次，要充分發(fā)揮票據(jù)專營(yíng)機(jī)構(gòu)的作用。一是建立合理機(jī)制，適當(dāng)增加票據(jù)專營(yíng)機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)壓力。目前，商業(yè)銀行的票據(jù)專營(yíng)機(jī)構(gòu)大多依靠總行提供的資金進(jìn)行交易，資金相對(duì)富余，且沒(méi)有進(jìn)行嚴(yán)格的成本核算，市場(chǎng)變化引起的利率風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)都沒(méi)有體現(xiàn)在其自身的經(jīng)營(yíng)成果中。今后，應(yīng)當(dāng)對(duì)專營(yíng)機(jī)構(gòu)的資金實(shí)行有償?shù)摹⑹袌?chǎng)化的供給機(jī)制，強(qiáng)化其對(duì)市場(chǎng)變化的敏感性，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，切實(shí)發(fā)揮專營(yíng)機(jī)構(gòu)集中經(jīng)營(yíng)、專業(yè)運(yùn)作的優(yōu)勢(shì)。二是發(fā)揮票據(jù)專營(yíng)機(jī)構(gòu)的利益?zhèn)鲗?dǎo)、風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)和制度傳導(dǎo)作用。通過(guò)在票據(jù)專營(yíng)機(jī)構(gòu)與分行的業(yè)務(wù)往來(lái)過(guò)程中，執(zhí)行嚴(yán)格統(tǒng)一的操作標(biāo)準(zhǔn)，促使分行準(zhǔn)確把握票據(jù)的貿(mào)易背景是否真實(shí)、票面要素是否齊全、跟單資料是否符合標(biāo)準(zhǔn)、承兌人是否存在信用風(fēng)險(xiǎn)等，形成全行規(guī)范的業(yè)務(wù)操作流程，真正發(fā)揮票據(jù)專營(yíng)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防范中心的作用。