第一篇：對(duì)我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)選擇的思考

對(duì)我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)選擇的思考

摘要：財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)在特定理財(cái)環(huán)境中進(jìn)行財(cái)務(wù)管理所要達(dá)到的目的。當(dāng)前，我國(guó)企業(yè)應(yīng)選擇“稅后收益的增長(zhǎng)”為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，這符合現(xiàn)代企業(yè)制度和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求。

關(guān)鍵詞： 企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)稅后收益的增長(zhǎng)

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)在特定的理財(cái)環(huán)境中進(jìn)行財(cái)務(wù)管理所要達(dá)到的目的。目前，在理論界討論較多的兩在目標(biāo)是“利潤(rùn)最大化”和“投資者財(cái)富最大化”，但這兩個(gè)目標(biāo)在實(shí)踐中都暴露出許多不足。筆者認(rèn)為：當(dāng)前我國(guó)企業(yè)應(yīng)以“稅后收益的增長(zhǎng)”為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。具體理由如下：

第一：稅后收益的增長(zhǎng)目標(biāo)彌補(bǔ)了利潤(rùn)最大化目標(biāo)的某些缺陷，更具有可操作性。首先，利潤(rùn)最大化目標(biāo)的利潤(rùn)概念是模糊的，沒有明確界定。這里所說的利潤(rùn)我們看不出它是指稅前利潤(rùn)還是稅后利潤(rùn)，是長(zhǎng)期利潤(rùn)還是短期利潤(rùn)，是總利潤(rùn)還是邊際利潤(rùn)。其次，利潤(rùn)最大化目標(biāo)沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值。例如，甲、乙兩個(gè)方案可供選擇，甲在未來5年內(nèi)每年可獲利潤(rùn)1000萬元；乙方案，5年后可獲利潤(rùn)5000萬元，若用利潤(rùn)最大化目標(biāo)來評(píng)價(jià)甲、乙兩方案，則二者效果相同，但實(shí)際上，越早收回的資金越值錢，即甲方案優(yōu)于乙方案。再者，利潤(rùn)最大化目標(biāo)未考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，企業(yè)往往為了追求短期最大利潤(rùn)而無視風(fēng)險(xiǎn)的存在，導(dǎo)致企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。從以上分析不難看出，一個(gè)可操作的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)該定義明確，并且承認(rèn)貨幣時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素。我們就這三個(gè)層面的因素來看稅后收益的增長(zhǎng)目標(biāo)。稅后收益的增長(zhǎng)，顧名思義，是指后期的稅后收益較前期有一個(gè)增加額。當(dāng)然這個(gè)增加額并不是單指絕對(duì)值，而是要考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的。企業(yè)為了獲得稅后收益的持續(xù)增長(zhǎng)，必須在風(fēng)險(xiǎn)與收益之間作出權(quán)衡，也就是說，稅后收益的增長(zhǎng)目標(biāo)是一個(gè)長(zhǎng)期目標(biāo)，它同時(shí)考慮了時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素。因此可以說，稅后收益的增長(zhǎng)目標(biāo)較之利潤(rùn)最大化目標(biāo)更具可操作性。第二：稅后收益的增長(zhǎng)目標(biāo)比投資者財(cái)富最大化目標(biāo)更具有實(shí)用性。

1、投資者財(cái)富最大，簡(jiǎn)單地說，就是指稅后收益的凈現(xiàn)值最大。雖說概念明確且兼顧了貨幣時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)因素，但計(jì)算較復(fù)雜，估計(jì)值又多，企業(yè)在實(shí)踐中較難把握。稅后收益的增長(zhǎng)是指后期的稅后收益扣減時(shí)間價(jià)值后較前期有一個(gè)增加，而前期的稅后收益是已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了的實(shí)實(shí)在在的收益額。同投資者財(cái)富最大相比較，稅后收益的增長(zhǎng)要直觀得多，以之作為財(cái)務(wù)決策的指導(dǎo)也就更可行。

2、投資者財(cái)富最大，具體到股份制企業(yè)，就是股票市場(chǎng)價(jià)值最大。但股票的市場(chǎng)價(jià)格受許多非經(jīng)濟(jì)因素的影響，往往不是企業(yè)能完全控制的，可以說，經(jīng)營(yíng)好，股價(jià)不一定高；股價(jià)高，經(jīng)營(yíng)不一定好。因此，用股價(jià)最大化來指導(dǎo)企業(yè)運(yùn)行似乎不太可行。如1998年年初，山西汾酒股價(jià)受假酒案牽連而下跌，就不能簡(jiǎn)單地認(rèn)為是汾酒公司經(jīng)營(yíng)不善。稅后收益增長(zhǎng)與否，主要受企業(yè)銷售狀況、成本升降等因素的作用，這些因素均是企業(yè)運(yùn)作的主要環(huán)節(jié)。以稅后收益的增長(zhǎng)為目標(biāo)，能真正成為企業(yè)組織財(cái)務(wù)活動(dòng)、處理財(cái)務(wù)關(guān)系的最高準(zhǔn)則，從而推動(dòng)企業(yè)擴(kuò)大銷售、降低成本。

3、公司制的企業(yè)，經(jīng)理人員與股東之間是間接的代理人與委托人的關(guān)系，二者存在著利益的不一致，當(dāng)雙方利益沖突的時(shí)候，經(jīng)理們首先考慮的多是自己的利益；另外，就我國(guó)現(xiàn)狀而言，如經(jīng)濟(jì)學(xué)家何清漣所說：“在董事會(huì)成員兼經(jīng)理人員與企業(yè)財(cái)產(chǎn)之間，并沒有建立起一種將財(cái)產(chǎn)關(guān)系和財(cái)產(chǎn)責(zé)任結(jié)合起來的機(jī)制，企業(yè)經(jīng)理層所要對(duì)之負(fù)責(zé)的事實(shí)上仍然是上級(jí)而不是股東?！被谶@兩點(diǎn)，企業(yè)經(jīng)理人員不可能時(shí)刻為謀求股東財(cái)富最大而努力，企業(yè)價(jià)值最大也就不能成為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)來指導(dǎo)企業(yè)運(yùn)行。但另一方面，在股東、政府的監(jiān)督下，管理當(dāng)局只有經(jīng)營(yíng)成功才能生存?，F(xiàn)代企業(yè)制度要求企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者對(duì)資本所有者承擔(dān)資本保全的責(zé)任，最大限度地實(shí)現(xiàn)資本增值。一個(gè)企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)、越穩(wěn)定、越持久，資本保值增值就越有保障。稅后收益增長(zhǎng)與否就成為考核這種保障程度的一個(gè)很好的指標(biāo)。第三：任何一種財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的確定，從外部看，都是一定政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境的產(chǎn)物?，F(xiàn)代企業(yè)制度的建立，使企業(yè)成為“自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自我約束、自我發(fā)展”的法人實(shí)體，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益得到了確認(rèn)，優(yōu)勝劣汰的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制使企業(yè)不得不關(guān)心市場(chǎng)，關(guān)心稅后收益的增長(zhǎng)。一方面，考核企業(yè)盈利能力的一系列指標(biāo)，如資本利潤(rùn)率、資產(chǎn)利潤(rùn)率等應(yīng)是逐年增長(zhǎng)為佳，這些比率的增長(zhǎng)，歸根到底，又依賴于稅后收益的增長(zhǎng)。另一方面，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求企業(yè)走集約型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)道路，即主要依靠自己的內(nèi)部積累和新科技來擴(kuò)大投資和進(jìn)行再生產(chǎn)。同時(shí)，由于內(nèi)部積累沒有外顯成本，能進(jìn)一步增強(qiáng)公司的資信又不引起控制權(quán)的稀釋，使得由稅后收益形成的保留盈余成為一般公司滿足其長(zhǎng)期資金需求的主要來源。可以說，在利潤(rùn)分配結(jié)構(gòu)既定的條件下，稅后收益的增長(zhǎng)是企業(yè)實(shí)力增長(zhǎng)的標(biāo)志，是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)和擴(kuò)大再生產(chǎn)的前提。用稅后收益的增長(zhǎng)作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是現(xiàn)代企業(yè)制度和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求。

第四：企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的選擇，從內(nèi)部看，取決于與企業(yè)有關(guān)的各利益集團(tuán)的要求。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中，必然會(huì)與各相關(guān)利益集團(tuán)發(fā)生錯(cuò)綜復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系，這些關(guān)系主要體現(xiàn)在企業(yè)與所有者、企業(yè)與債權(quán)人、企業(yè)與國(guó)家、企業(yè)與職工等幾方面的資本性

關(guān)系。投資人投資的最終目的都是為了獲取更多的利益；債權(quán)人最關(guān)心企業(yè)的償債能力，而償債能力，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，是以盈利能力為保障的。前已述及，政府希望企業(yè)具備持久的盈利能力以維持市場(chǎng)的穩(wěn)定與繁榮，職工享受的福利基金直接來源于稅后收益，企業(yè)要想在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲勝，就必須維護(hù)這些相關(guān)利益集團(tuán)應(yīng)獲得的合法利益，維護(hù)合法利益的過程，實(shí)質(zhì)上就是稅后收益的分配過程。顯然，任何一方關(guān)系人都希望企業(yè)有新增長(zhǎng)的收益可供分配。

當(dāng)然，企業(yè)為了保證稅后收益的增長(zhǎng)這一總體目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，還必須根據(jù)企業(yè)所處的不同發(fā)展階段，針對(duì)不同的部門，設(shè)置相應(yīng)的目標(biāo)。

第二篇：對(duì)我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)管理信息化的思考

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對(duì)我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)管理信息化的思考

隨著信息化及科技的迅猛發(fā)展，財(cái)務(wù)管理信息化必然會(huì)取代傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)管理方法。它可以為企業(yè)提供全面、及時(shí)的信息，有效提高企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理工作的效率與質(zhì)量，從而增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

一、企業(yè)財(cái)務(wù)信息管理中存在的問題

從調(diào)查的情況發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前企業(yè)財(cái)務(wù)信息管理中主要存在以下問題：

1.管理效率低。一些企業(yè)仍沿用傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)管理方法，缺乏現(xiàn)代化手段，工作效率低，嚴(yán)重影響了財(cái)務(wù)信息反映的及時(shí)性。

2.企業(yè)對(duì)財(cái)產(chǎn)的監(jiān)控能力較差。由于管理手段落后，信息傳遞時(shí)間長(zhǎng)，決策者不能及時(shí)了解情況，當(dāng)出現(xiàn)問題后，往往延誤時(shí)機(jī)。

3.不及時(shí)分析財(cái)務(wù)預(yù)算執(zhí)行信息。有效、科學(xué)的預(yù)算制度，可以幫助企業(yè)直接籌劃資金，從而防止了不必要的經(jīng)濟(jì)損失及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但從實(shí)際情況來看，許多企業(yè)不僅財(cái)務(wù)預(yù)算制度的科學(xué)性有待提高，更為普遍的是對(duì)財(cái)務(wù)預(yù)算執(zhí)行情況缺乏實(shí)時(shí)監(jiān)控和及時(shí)分析，嚴(yán)重降低了預(yù)算的有效性。

4.企業(yè)財(cái)務(wù)信息不真實(shí)的情況比較嚴(yán)重。正確的決策是建立在掌握真實(shí)、全面、系統(tǒng)的信息基礎(chǔ)之上的，其中信息的真實(shí)是核心和關(guān)鍵。信息不真實(shí)的原因是多方面的，但財(cái)務(wù)管理信息化程度低是重要原因之一。因?yàn)樵趪?yán)密的現(xiàn)代信息化管理?xiàng)l件下，不僅會(huì)有效避免失誤，也會(huì)增大造假的難度。

二、完善企業(yè)財(cái)務(wù)管理信息化的策略

為提高企業(yè)的管理效率和質(zhì)量，增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，必須高度重視并積極推進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的信息化建設(shè)。

12企業(yè)主要負(fù)責(zé)人普及財(cái)務(wù)管理信息化知識(shí)。（3）在提高認(rèn)識(shí)的基礎(chǔ)上，針對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)信息傳遞的全過程及各重要環(huán)節(jié)，制定科學(xué)的信息化管理制度，以保障財(cái)務(wù)信息傳遞的快速、高效、準(zhǔn)確、及時(shí)。

2.研發(fā)適應(yīng)企業(yè)自身特點(diǎn)的信息化管理系統(tǒng)。在企業(yè)實(shí)施信息化財(cái)務(wù)管理的過程中，應(yīng)積極吸取國(guó)內(nèi)外企業(yè)成功的財(cái)務(wù)管理經(jīng)驗(yàn)，并根據(jù)自己的實(shí)際情況選用或開發(fā)信息化系統(tǒng)的軟件。大型企業(yè)或集團(tuán)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息化系統(tǒng)，應(yīng)能將財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行跨地區(qū)的傳遞，實(shí)時(shí)合并會(huì)計(jì)報(bào)表，監(jiān)控財(cái)務(wù)的實(shí)際動(dòng)態(tài)，讓企業(yè)的主要負(fù)責(zé)人不管在什么地方、什么時(shí)候都可以快速找到需要的財(cái)務(wù)信息，使企業(yè)財(cái)務(wù)部門的管理人員可隨時(shí)根據(jù)具體的需求實(shí)行虛擬核算，對(duì)市場(chǎng)的發(fā)展及變化進(jìn)行實(shí)時(shí)追蹤，以及時(shí)確定企業(yè)的發(fā)展方向，促進(jìn)企業(yè)的快速發(fā)展。

3.提高財(cái)務(wù)管理人員的綜合素質(zhì)。企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作是直接通過財(cái)務(wù)工作人員實(shí)行的，他們的綜合素質(zhì)直接影響財(cái)務(wù)管理工作的效率及質(zhì)量，因此，企業(yè)在促進(jìn)信息化財(cái)務(wù)管理過程中，要加強(qiáng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員的技術(shù)和業(yè)務(wù)培訓(xùn)，提高其對(duì)信息化認(rèn)識(shí)的程度，增強(qiáng)其綜合素質(zhì)，從而提高企業(yè)財(cái)務(wù)信息化的管理水平。

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第三篇：財(cái)務(wù)管理目標(biāo)選擇

No.13 ,2010

現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)

Modern Business Trade Indust ry 2010 年第13 期

論企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的現(xiàn)實(shí)選擇

李 娟

(中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院,湖北武漢430074)

摘 要:企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)(又稱企業(yè)理財(cái)目標(biāo)),是財(cái)務(wù)管理的一個(gè)基本理論問題,也是評(píng)價(jià)企業(yè)理財(cái)活動(dòng)是否合理

有效的標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)對(duì)整個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)具有根本性影響,這已經(jīng)成為財(cái)務(wù)理論界與實(shí)務(wù)界的共識(shí),如何在現(xiàn)

有的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行條件下選擇適合企業(yè)自身的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)已成為爭(zhēng)論的熱點(diǎn)。企業(yè)發(fā)展的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)已成為我國(guó)企業(yè)急

需解決的問題。

關(guān)鍵詞:財(cái)務(wù)管理目標(biāo);利潤(rùn)最大化;股東財(cái)富最大化;企業(yè)價(jià)值最大化

中圖分類號(hào): F23文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):167223198(2010)1320230201

1企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的含義

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)又稱理財(cái)管理,是指企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)管理

所要達(dá)到的目的,是評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)是否合理的標(biāo)準(zhǔn),它

決定著財(cái)務(wù)管理的基本方向,具有導(dǎo)向、約束、驅(qū)動(dòng)與評(píng)價(jià)的功能。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是以可計(jì)量性、一致性、階段性和可

持續(xù)性為一般特征的:

(1)可計(jì)量性: 合理的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)當(dāng)可以準(zhǔn)確計(jì)

量,具有明確、具體、定量化的財(cái)務(wù)指標(biāo),使其具有較強(qiáng)的可

操作性。

(2)一致性:是指財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)當(dāng)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)保

持一致。財(cái)務(wù)管理活動(dòng)作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)的一部分,應(yīng)當(dāng)服從企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)的總目標(biāo)。

(3)階段性:由于財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)當(dāng)與企業(yè)目標(biāo)一致,因此,在不同階段,企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)不同,相應(yīng)的財(cái)務(wù)管理目

標(biāo)也會(huì)有所不同。這樣就形成了財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的階段性特

征。

(4)可持續(xù)性:公司財(cái)務(wù)管理避免經(jīng)營(yíng)上只顧眼前,分

配上分光吃光的短期行為,使各個(gè)利益相關(guān)者的利益都能

夠做到長(zhǎng)短結(jié)合,有效兼顧,最大限度地保證公司的健康、穩(wěn)定、長(zhǎng)期發(fā)展。

2企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的比較

2.1“利潤(rùn)最大化”目標(biāo)模式

企業(yè)是以盈利為目的的經(jīng)濟(jì)性組織,利潤(rùn)代表企業(yè)新

創(chuàng)造的財(cái)富,是企業(yè)存在的直接目的,同時(shí)也是企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ),一定時(shí)間內(nèi)利潤(rùn)越多表明企業(yè)對(duì)資源的利用越合理,對(duì)社會(huì)貢獻(xiàn)也越大。把利潤(rùn)最大化具有明顯的優(yōu)點(diǎn):

(1)明確的目標(biāo)性:企業(yè)的所有者、債權(quán)人、員工、管理

層對(duì)企業(yè)目標(biāo)都能夠比較容易的理解,并達(dá)成共識(shí)。

(2)極強(qiáng)的審計(jì)性:公司的業(yè)務(wù)情況可以明確的反應(yīng)在年終會(huì)計(jì)報(bào)表上;對(duì)于股份制企業(yè),這一點(diǎn)至關(guān)重要,因?yàn)?/p>

公司的盈利情況直接關(guān)系的其是否具有增資擴(kuò)股、發(fā)行新

債券的資格。

(3)明確的市場(chǎng)導(dǎo)向性:利潤(rùn)最大化對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的事前計(jì)劃起著決定性的作用。指導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行多樣化經(jīng)營(yíng)的目的。

但把“利潤(rùn)最大化”作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)同時(shí)也存在致命

缺陷,如:未考慮資金的時(shí)間價(jià)值、投入產(chǎn)出關(guān)系、收益風(fēng)險(xiǎn)

關(guān)系、效益效率關(guān)系等等。更重要的是,片面強(qiáng)調(diào)利潤(rùn)最大化,易導(dǎo)致企業(yè)短期行為,缺乏長(zhǎng)期投資,企業(yè)難以做大做強(qiáng)。

2.2“股東財(cái)富最大化”目標(biāo)模式

股東財(cái)富就其本質(zhì)來說是由股東持有的公司企業(yè)的股

票數(shù)量或份額和股票上的市場(chǎng)價(jià)格共同決定的,在一定程

度上股東財(cái)富最大化就演化成股票價(jià)格最大化。由于其考

慮了風(fēng)險(xiǎn)因素,較利潤(rùn)最大化有其積極的一面。這是因?yàn)?

一是利用股票市價(jià)來計(jì)量,具有可計(jì)量性,利于期末對(duì)管理

者的業(yè)績(jī)考核;二是考慮了資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素;三

是在一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為,因?yàn)楣善眱r(jià)格在某種程度上反映了企業(yè)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)

值。但是股東財(cái)富最大化的局限性卻也是明顯的。

2.3“企業(yè)價(jià)值最大化”目標(biāo)模式

企業(yè)價(jià)值最大化是以實(shí)現(xiàn)企業(yè)自身發(fā)展,實(shí)現(xiàn)投資者

長(zhǎng)遠(yuǎn)利益為出發(fā)點(diǎn),綜合協(xié)調(diào)各方面利益相關(guān)者的利益,充

分考慮了市場(chǎng)不確定性和資本的時(shí)間價(jià)值,強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)

酬的均衡,并將風(fēng)險(xiǎn)限制在企業(yè)可以承受的范圍之內(nèi);并且

全面的反映了企業(yè)全部財(cái)產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值和潛在獲利能力,更全面、客觀、真實(shí)的反映企業(yè)的市場(chǎng)面貌。相比股東財(cái)富

最大化而言,企業(yè)價(jià)值最大化最主要的是把企業(yè)相關(guān)者利

益主體進(jìn)行糅合形成企業(yè)這個(gè)唯一的主體,在企業(yè)價(jià)值最

大化的前提下,也必能增加利益相關(guān)者之間的投資價(jià)值。

但是,企業(yè)價(jià)值最大化最主要的問題在于對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)

估上,由于評(píng)估的標(biāo)準(zhǔn)和方式都存在較大的主觀性,股價(jià)能

否做到客觀和準(zhǔn)確,直接影響到企業(yè)價(jià)值的確定。

3我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的現(xiàn)實(shí)選擇

3.1我國(guó)中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的選擇

當(dāng)前我國(guó)中小企業(yè)已成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分,對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和社會(huì)的穩(wěn)定起著舉足輕重的促進(jìn)作用。但

中小企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模小,抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力弱,財(cái)務(wù)制度不健

全,財(cái)務(wù)管理不適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求。確定合理的財(cái)務(wù)管理

目標(biāo),既是中小企業(yè)發(fā)展的必然需要,也是客觀環(huán)境對(duì)中小

企業(yè)的經(jīng)營(yíng)理財(cái)行為的約束。

根據(jù)中小企業(yè)的自身特點(diǎn),筆者認(rèn)為,利潤(rùn)最大化是中

小企業(yè)的現(xiàn)實(shí)選擇。中小企業(yè)由于受所有制的局限,一般

難以上市發(fā)行股票籌集資金,企業(yè)的形式多為合伙或獨(dú)資

企業(yè),所有者大多數(shù)直接從事企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理,所以,中小企

業(yè)關(guān)心的首要問題是企業(yè)的生存,不斷提高企業(yè)的利潤(rùn)、追

求利潤(rùn)最大化,都是企業(yè)為求生存和發(fā)展的基本前提。也

只有在這個(gè)前提下,才能保證企業(yè)資本保值和增值,保證企

業(yè)生存、發(fā)展。

利潤(rùn)最大化雖有缺陷,但是對(duì)于中小企業(yè)而言,既與企

業(yè)目標(biāo)一致(獲取利潤(rùn)),符合中小企業(yè)客觀實(shí)際,又是企業(yè)

價(jià)值最大化的基礎(chǔ),股東財(cái)富最大化的實(shí)質(zhì),故是中小企業(yè)

目標(biāo)的首選。

3.2我國(guó)國(guó)有上市公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的選擇

根據(jù)我國(guó)國(guó)有上市公司的自身特點(diǎn),筆者認(rèn)為,當(dāng)前我— 230 —

No.13 ,2010

現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)

Modern Business Trade Indust ry 2010 年第13 期

作者簡(jiǎn)介:咸玉娟,肥城礦業(yè)集團(tuán)公司白莊煤礦財(cái)務(wù)科。

國(guó)國(guó)有上市公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)宜選擇“股東財(cái)富最大化”。

之所以選擇這一目標(biāo),除了“利潤(rùn)最大化”、“企業(yè)價(jià)值最大

化”目標(biāo)固有的缺陷之外,還有以下幾點(diǎn)原因:

(1)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)該與企業(yè)的總體目標(biāo)相一致。

對(duì)于企業(yè)來說,生存、發(fā)展、獲利是首要問題。選擇企業(yè)財(cái)

務(wù)管理目標(biāo)不能違背這一前提?！肮蓶|財(cái)富最大化”真正反

映了籌資、投資、運(yùn)營(yíng)和分配的資金運(yùn)轉(zhuǎn)過程和結(jié)果,與企

業(yè)總體目標(biāo)是一致的。

(2)衡量確定我國(guó)國(guó)有上市公司的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)必須

考慮當(dāng)前我國(guó)企業(yè)改革的實(shí)際情況。隨著我國(guó)社會(huì)主義市

場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷深入,上市公司將成為我國(guó)資本市場(chǎng)上的主力軍,國(guó)有企業(yè)股份制也是大勢(shì)所趨。因此,“股東財(cái)

富最大化”目標(biāo)符合這一改革方向。

(3)過分強(qiáng)調(diào)職工、債權(quán)人和國(guó)家的利益,不利于上市

公司的規(guī)范運(yùn)作。企業(yè)是股東的,財(cái)務(wù)管理從本質(zhì)上說是

股東行為。職工、債權(quán)人與企業(yè)是合同關(guān)系;政府與企業(yè)的關(guān)

系有法律進(jìn)行制約和規(guī)范。拋開股東利益,過分強(qiáng)調(diào)職工、債

權(quán)人以及國(guó)家利益,容易導(dǎo)致政企不分、權(quán)責(zé)不明的國(guó)有企業(yè)

運(yùn)作模式,這與國(guó)企建立現(xiàn)代企業(yè)制度是背道而馳的。

值得強(qiáng)調(diào)的是,選擇“股東財(cái)富最大化”作為我國(guó)國(guó)有

上市公司財(cái)務(wù)管理的目標(biāo),具有一定的超前性。因?yàn)槲覈?guó)

證券市場(chǎng)目前還處于發(fā)展過程中,市場(chǎng)效率低,上市公司運(yùn)

作不規(guī)范,證券市場(chǎng)監(jiān)管還存在很多亟待解決的問題,但這

并不妨礙上市公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的確立。實(shí)踐中,監(jiān)管部

門應(yīng)肯定并積極宣傳這一目標(biāo)所體現(xiàn)的主導(dǎo)思想,將其結(jié)

合到市場(chǎng)監(jiān)管理念當(dāng)中去,不斷規(guī)范上市公司運(yùn)作,以切實(shí)

保護(hù)廣大股東的合法權(quán)益。

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討論文集,2006.煤炭企業(yè)成本管理探析

———論基于價(jià)值鏈的成本管理

咸玉娟

(肥城礦業(yè)集團(tuán)公白莊煤礦,山東泰安271000)

摘 要:首先介紹了影響我國(guó)煤炭企業(yè)成本控制的內(nèi)部因素。通過價(jià)值鏈分析,找出了煤炭企業(yè)成本控制的著眼點(diǎn),然后提出了基于成本控制的煤炭企業(yè)價(jià)值鏈優(yōu)化的措施:改進(jìn)煤炭供應(yīng)鏈,提高配煤作業(yè)效率,提高檢查作業(yè)效率,優(yōu)化人

力資源配置和建立物資管理信息系統(tǒng)。

關(guān)鍵詞:價(jià)值鏈;煤炭企業(yè);成本控制

中圖分類號(hào):C93文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):167223198(2010)1320231202

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下,我國(guó)企業(yè)成本管理已經(jīng)由傳統(tǒng)的成本

管理思想,發(fā)展到了現(xiàn)代成本管理思想。比如煤炭企業(yè)要

生存、要發(fā)展,就必須以最低的成本生產(chǎn)出高品質(zhì)的煤炭,滿足市場(chǎng)需求并獲取最大的經(jīng)濟(jì)效益。不論能源市場(chǎng)改革

如何實(shí)施,只有生產(chǎn)成本低、成本控制好的煤炭企業(yè),才能

在能源體制改革中立于不敗之地。其中價(jià)值鏈分析的方法

關(guān)注企業(yè)的外部和內(nèi)部經(jīng)濟(jì)環(huán)境,將企業(yè)的實(shí)際作業(yè)過程

看作價(jià)值形成的過程,通過對(duì)企業(yè)價(jià)值鏈的分析與優(yōu)化,能

從更大的范圍來控制和降低企業(yè)的成本。在此背景下,結(jié)

合煤炭企業(yè)的特點(diǎn),對(duì)其價(jià)值鏈進(jìn)行分析,并從價(jià)值鏈的優(yōu)

化入手對(duì)其成本進(jìn)行持續(xù)性的控制和降低,具有很強(qiáng)的現(xiàn)

實(shí)意義。

1影響我國(guó)煤炭企業(yè)成本控制的內(nèi)部因素分析

眾所周知,我國(guó)的能源生產(chǎn)企業(yè)長(zhǎng)期處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體

制下,受計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的影響比較嚴(yán)重。煤炭企業(yè)的成本管理水平

與適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)代企業(yè)制度,仍然存在一定的差。

1.1成本管理思想落后世紀(jì)以前煤炭企業(yè)主要是在主管部門指令的基礎(chǔ) 上,對(duì)能源產(chǎn)品在生產(chǎn)過程中的生產(chǎn)成本費(fèi)用進(jìn)行控制,以 保證能源、燃料、生產(chǎn)費(fèi)用總定額的完成。同時(shí),煤炭企業(yè) 的管理者,其市場(chǎng)意識(shí)、效益觀念、生存觀念比較淡薄,只重 視生產(chǎn)不注重經(jīng)營(yíng)、只重視安全性輕視效益。職工的思想 也未得到根本性轉(zhuǎn)變,仍然只注重生產(chǎn)的安全性,對(duì)自己從 事的工作對(duì)企業(yè)的成本和效益方面的作用認(rèn)識(shí)不足。

1.2成本控制和管理方法不當(dāng)

在過去的生產(chǎn)過程中,煤炭企業(yè)只注重核算煤炭產(chǎn)品

生產(chǎn)過程的成本,而忽視對(duì)其管理過程的成本核算和控制, 忽視物資供應(yīng)過程的成本控制,每年隨燃料費(fèi)、材料費(fèi)及修 理費(fèi)流失的數(shù)額相當(dāng)驚人;設(shè)備維修管理封閉保守,維修類 型多,重維修、輕維護(hù),維修隊(duì)伍龐大、分工過細(xì)、人員技能 單一,維修效率低。同時(shí)煤炭企業(yè)僅僅將自身核算的成本 數(shù)據(jù)與年前編制的成本數(shù)據(jù)進(jìn)行成本差異分析,不能從深 — 231 —__

第四篇：雷曼兄弟破產(chǎn)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)選擇的啟示

北光集團(tuán)公司是集工業(yè)儀器儀表、自動(dòng)控制設(shè)備生產(chǎn)、銷售與技術(shù)服務(wù)于一體的機(jī)電公司，成立于1993年。公司的主要業(yè)務(wù)在東北及華北地區(qū)，是知名的儀表供應(yīng)商之一，常年為石化企業(yè)、鋼鐵企業(yè)、電力企業(yè)提供各種儀表，如壓力、溫度、流量、閥門等現(xiàn)場(chǎng)一次表，記錄儀、調(diào)節(jié)器等二次儀表，特殊場(chǎng)合（如防爆區(qū)、毒氣區(qū)）使用的儀表等。

同時(shí)，公司也非常熟悉以上儀表的各種結(jié)構(gòu)。公司多年來誠(chéng)實(shí)可靠的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格使其在鋼鐵、電力、石化系統(tǒng)獲得很高的聲譽(yù)，不但所供應(yīng)產(chǎn)品質(zhì)量良好、價(jià)格合理，而且售后服務(wù)極其規(guī)范，不會(huì)讓客戶為售后擔(dān)心。公司技術(shù)服務(wù)部具有一批現(xiàn)場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)豐富的技術(shù)人員，均能獨(dú)立操作、調(diào)試、維護(hù)儀表及自動(dòng)化設(shè)備。公司同時(shí)也在積極開展更多的業(yè)務(wù)，跨行業(yè)、更深入地為客戶服務(wù)。公司堅(jiān)信與堅(jiān)守質(zhì)量與服務(wù)是公司的生存之本。

二 加強(qiáng)對(duì)子公司財(cái)務(wù)管理的重要性

追求企業(yè)高速成長(zhǎng)和創(chuàng)造價(jià)值的最大化是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略制定和形成的出發(fā)點(diǎn)和著眼點(diǎn)。企業(yè)要制定出切合實(shí)際的發(fā)展戰(zhàn)略，并取得良好的實(shí)施效果，母公司不僅要對(duì)自身的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行決策管理，而且要憑借產(chǎn)權(quán)所賦予的控制權(quán)，對(duì)子公司的經(jīng)營(yíng)管理行為加以控制，強(qiáng)化運(yùn)營(yíng)管理效率，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)及企業(yè)子公司的財(cái)務(wù)監(jiān)督與財(cái)務(wù)控制。財(cái)務(wù)管理作為一個(gè)嚴(yán)謹(jǐn)、完善的體系，滲透于企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的各個(gè)環(huán)節(jié)、各個(gè)方面。本案例就有關(guān)北光集團(tuán)如何加強(qiáng)對(duì)子公司財(cái)務(wù)管理的問題進(jìn)行分析。

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的建立和發(fā)展，企業(yè)的所有制形式和組織結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化，特別是規(guī)模化企業(yè)集團(tuán)得到了迅猛發(fā)展，其特點(diǎn)是由母子公司共同組成。按照國(guó)家財(cái)務(wù)管理制度及公司法規(guī)定，作為控股子公司的母公司對(duì)子公司依法行使股東權(quán)，按投入公司的資本額享有所有者的資產(chǎn)收益，參與子公司的利益分配。這充分體現(xiàn)了加強(qiáng)子公司財(cái)務(wù)管理對(duì)母公司的重要性。根據(jù)目前的會(huì)計(jì)核算體系，子公司的報(bào)表須納入集團(tuán)公司的合并報(bào)表范圍，子公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)直接影響集團(tuán)公司整體目標(biāo)，所以母公司加強(qiáng)對(duì)子公司的財(cái)務(wù)管理，不但可全面提高投資收益的分配能力，而且可促進(jìn)集團(tuán)公司整體效益的提高，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)公司整體目標(biāo)。

財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理的核心。近年來，大多數(shù)子公司在財(cái)務(wù)管理方面能遵守國(guó)家的各項(xiàng)財(cái)務(wù)管理制度，其經(jīng)營(yíng)管理也符合整個(gè)企業(yè)集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。

雷曼兄弟破產(chǎn)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)選擇的啟示

2008年9月15日，擁有158年悠久歷史的美國(guó)第四大投資銀行—雷曼兄弟（Lehman Brothers）公司正式申請(qǐng)依據(jù)以重建為前提的美國(guó)聯(lián)邦破產(chǎn)法第11章所規(guī)定的程序破產(chǎn)，即所謂破產(chǎn)保護(hù)。雷曼兄弟公司，作為曾經(jīng)在美國(guó)金融界中叱咤風(fēng)云的巨人，在此次爆發(fā)的金融危機(jī)中也無奈破產(chǎn)，這不僅與過度的金融創(chuàng)新和乏力的金融監(jiān)管等外部環(huán)境有關(guān)，也與雷曼公司本身的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)有著某種內(nèi)在的聯(lián)系。本文將從公司內(nèi)部財(cái)務(wù)的角度深入剖析雷曼兄弟公司破產(chǎn)的原因。

一、股東財(cái)富最大化：雷曼兄弟財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的現(xiàn)實(shí)選擇

雷曼兄弟公司正式成立于1850年，在成立初期，公司主要從事利潤(rùn)比較豐厚的棉花等商品的貿(mào)易，公司性質(zhì)為家族企業(yè)，且規(guī)模相對(duì)較小，其財(cái)務(wù)管理目標(biāo)自然是利潤(rùn)最大化。在雷曼兄弟公司從經(jīng)營(yíng)干洗、兼營(yíng)小件寄存的小店逐漸轉(zhuǎn)型為金融投資公司的同時(shí)，公司的性質(zhì)也從一個(gè)地道的家族企業(yè)逐漸成長(zhǎng)為在美國(guó)乃至世界都名聲顯赫的上市公司。由于公司性質(zhì)的變化，其財(cái)務(wù)管理目標(biāo)也隨之由利潤(rùn)最大化轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓶|財(cái)富最大化。其原因至少有：（1）美國(guó)是一個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)比較成熟的國(guó)家，建立了完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度和資本市場(chǎng)體系，因此，以股東財(cái)富最大化為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)能夠獲得更好的企業(yè)外部環(huán)境支持；（2）與利潤(rùn)最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)相比，股東財(cái)富最大化考慮了不確定性、時(shí)間價(jià)值和股東資金的成本，無疑更為科學(xué)和合理；（3）與企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)相比，股東財(cái)富最大化可以直接通過資本市場(chǎng)股價(jià)來確定，比較容易量化，操作上顯得更為便捷。因此，從某種意義上講，股東財(cái)富最大化是雷曼兄弟公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的現(xiàn)實(shí)選擇。

二、雷曼兄弟破產(chǎn)的內(nèi)在原因：股東財(cái)富最大化

股東財(cái)富最大化是通過財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)，為股東帶來最多的財(cái)富。當(dāng)雷曼兄弟公司選擇股東財(cái)富最大化為其財(cái)務(wù)管理目標(biāo)之后，公司迅速從一個(gè)名不見經(jīng)傳的小店發(fā)展成聞名于世界的華爾街金融巨頭，但同時(shí)，由于股東財(cái)富最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)利益主體單一（僅強(qiáng)調(diào)了股東的利益）、適用范圍狹窄（僅適用于上市公司）、目標(biāo)導(dǎo)向錯(cuò)位（僅關(guān)注現(xiàn)實(shí)的股價(jià)）等原因，雷曼兄弟最終也無法在此次百年一遇的金融危機(jī)中幸免于難。股東財(cái)富最大化對(duì)于雷曼兄弟公司來說，頗有成也蕭何，敗也蕭何的意味。

1．股東財(cái)富最大化過度追求利潤(rùn)而忽視經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)控制是雷曼兄弟破產(chǎn)的直接原因

在利潤(rùn)最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)指引之下，雷曼兄弟公司開始轉(zhuǎn)型經(jīng)營(yíng)美國(guó)當(dāng)時(shí)最有利可圖的大宗商品期貨交易，其后，公司又開始涉足股票承銷、證券交易、金融投資等業(yè)務(wù)。1899年至1906年的七年間，雷曼兄弟公司從一個(gè)金融門外漢成長(zhǎng)為紐約當(dāng)時(shí)最有影響力的股票承銷商之一。其每一次業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型都是資本追逐利潤(rùn)的結(jié)果，然而，由于公司在過度追求利潤(rùn)的同時(shí)忽視了對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的控制，從而最終為其破產(chǎn)埋下了伏筆。雷曼兄弟公司破產(chǎn)的原因，從表面上看是美國(guó)過度的金融創(chuàng)新和乏力的金融監(jiān)管所導(dǎo)致的全球性的金融危機(jī)，但從實(shí)質(zhì)上看，則是由于公司一味地追求股東財(cái)富最大化，而忽視了對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效控制的結(jié)果。對(duì)合成CDO（擔(dān)保債務(wù)憑證）和CDS（信用違約互換）市場(chǎng)的深度參與，而忽視了CDS市場(chǎng)相當(dāng)于4倍美國(guó)GDP的巨大風(fēng)險(xiǎn)，是雷曼轟然倒塌的直接原因。

2．股東財(cái)富最大化過多關(guān)注股價(jià)而使其偏離了經(jīng)營(yíng)重心是雷曼兄弟破產(chǎn)的推進(jìn)劑

股東財(cái)富最大化認(rèn)為，股東是企業(yè)的所有者，其創(chuàng)辦企業(yè)的目的是擴(kuò)大財(cái)富，因此企業(yè)的發(fā)展理所當(dāng)然應(yīng)該追求股東財(cái)富最大化。在股份制經(jīng)濟(jì)條件下，股東財(cái)富由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場(chǎng)價(jià)格兩方面決定，而在股票數(shù)量一定的前提下，股東財(cái)富最大化就表現(xiàn)為股票價(jià)格最高化，即當(dāng)股票價(jià)格達(dá)到最高時(shí)，股東財(cái)富達(dá)到最大。為了使本公司的股票在一個(gè)比較高的價(jià)位上運(yùn)行，雷曼兄弟公司自2000年始連續(xù)七年將公司稅后利潤(rùn)的92%用于購買自己的股票，此舉雖然對(duì)抬高公司的股價(jià)有所幫助，但同時(shí)也減少了公司的現(xiàn)金持有量，降低了其應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力。另外，將稅后利潤(rùn)的92%全部用于購買自己公司而不是其他公司的股票，無疑是選擇了“把雞蛋放在同一個(gè)籃子里”的投資決策，不利于分散公司的投資風(fēng)險(xiǎn)；過多關(guān)注公司股價(jià)短期的漲和跌，也必將使公司在實(shí)務(wù)經(jīng)營(yíng)上的精力投入不足，經(jīng)營(yíng)重心發(fā)生偏移，使股價(jià)失去高位運(yùn)行的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。因此，因股東財(cái)富最大化過多關(guān)注股價(jià)而使公司偏離了經(jīng)營(yíng)重心是雷曼兄弟公司破產(chǎn)的推進(jìn)劑。

3．股東財(cái)富最大化僅強(qiáng)調(diào)股東的利益而忽視其他利益相關(guān)者的利益是雷曼兄弟破產(chǎn)的內(nèi)在原因

雷曼兄弟自1984年上市以來，公司的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)實(shí)現(xiàn)了分離，所有者與經(jīng)營(yíng)者之間形成委托代理關(guān)系。同時(shí)，在公司中形成了股東階層（所有者）與職業(yè)經(jīng)理階層（經(jīng)營(yíng)者）。股東委托職業(yè)經(jīng)理人代為經(jīng)營(yíng)企業(yè)，其財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是為達(dá)到股東財(cái)富最大化，并通過會(huì)計(jì)報(bào)表獲取相關(guān)信息，了解受托者的受托責(zé)任履行情況以及理財(cái)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度。上市之后的雷曼兄弟公司，實(shí)現(xiàn)了14年連續(xù)盈利的顯著經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和10年間高達(dá)1103%的股東回報(bào)率。然而，現(xiàn)代企業(yè)是多種契約關(guān)系的集合體，不僅包括股東，還包括債權(quán)人、經(jīng)理層、職工、顧客、政府等利益主體。股東財(cái)富最大化片面強(qiáng)調(diào)了股東利益的至上性，而忽視了其他利益相關(guān)者的利益，導(dǎo)致雷曼兄弟公司內(nèi)部各利益主體的矛盾沖突頻繁爆發(fā)，公司員工的積極性不高，雖然其員工持股比例高達(dá)37%，但主人翁意識(shí)淡薄。另外，雷曼兄弟公司選擇股東財(cái)富最大化，導(dǎo)致公司過多關(guān)注股東利益，而忽視了一些公司應(yīng)該承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任，加劇了其與社會(huì)之間的矛盾，也是雷曼兄弟破產(chǎn)的原因之一。

4．股東財(cái)富最大化僅適用于上市公司是雷曼兄弟破產(chǎn)的又一原因

為了提高集團(tuán)公司的整體競(jìng)爭(zhēng)力，1993年，雷曼兄弟公司進(jìn)行了戰(zhàn)略重組，改革了管理體制。和中國(guó)大多企業(yè)上市一樣，雷曼兄弟的母公司（美國(guó)運(yùn)通公司）為了支持其上市，將有盈利能力的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)剝離后注入到上市公司，而將大量不良資產(chǎn)甚至可以說是包袱留給了集團(tuán)公司，在業(yè)務(wù)上實(shí)行核心業(yè)務(wù)和非核心業(yè)務(wù)分開，上市公司和非上市公司分立運(yùn)行。這種上市方式注定了其上市之后無論是在內(nèi)部公司治理，還是外部市場(chǎng)運(yùn)作，都無法徹底地與集團(tuán)公司保持獨(dú)立。因此，在考核和評(píng)價(jià)其業(yè)績(jī)時(shí)，必須站在整個(gè)集團(tuán)公司的高度，而不能僅從上市公司這一個(gè)子公司甚至是孫公司的角度來分析和評(píng)價(jià)其財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果。由于只有上市公司才有股價(jià)，因此股東財(cái)富最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)只適用于上市公司，而集團(tuán)公司中的母公司及其他子公司并沒有上市，因而，股東財(cái)富最大化財(cái)務(wù)管理目標(biāo)也無法引導(dǎo)整個(gè)集團(tuán)公司進(jìn)行正確的財(cái)務(wù)決策，還可能導(dǎo)致集團(tuán)公司中非上市公司的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)缺失，財(cái)務(wù)管理活動(dòng)混亂等事件。因此，股東財(cái)富最大化僅適用于上市公司是雷曼兄弟破產(chǎn)的又一原因。

三、啟示

1．關(guān)于財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的重要性

企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)從事財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的根本指導(dǎo)，是企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)所要達(dá)到的根本目的，是企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的出發(fā)點(diǎn)和歸宿。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)決定了企業(yè)建立什么樣的財(cái)務(wù)管理組織、遵循什么樣的財(cái)務(wù)管理原則，運(yùn)用什么樣的財(cái)務(wù)管理方法和建立什么樣的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是財(cái)務(wù)決策的基本準(zhǔn)則，每一項(xiàng)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)都是為了實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，因此，無論從理論意義還是從實(shí)踐需要的角度看，制定并選擇合適的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是十分重要的。

2．關(guān)于財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的制定原則

雷曼兄弟破產(chǎn)給我們的第二個(gè)啟示是，企業(yè)在制定財(cái)務(wù)管理目標(biāo)時(shí)，需遵循如下原則：①價(jià)值導(dǎo)向和風(fēng)險(xiǎn)控制原則。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)首先必須激發(fā)企業(yè)創(chuàng)造更多的利潤(rùn)和價(jià)值，但同時(shí)也必須時(shí)刻提醒經(jīng)營(yíng)者要控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。②兼顧更多利益相關(guān)者的利益而不偏袒少數(shù)人利益的原則。企業(yè)是一個(gè)多方利益相關(guān)者利益的載體，財(cái)務(wù)管理的過程就是一個(gè)協(xié)調(diào)各方利益關(guān)系的過程，而不是激發(fā)矛盾的過程。③兼顧適宜性和普遍性原則。既要考慮財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的可操作性，又要考慮財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的適用范圍。④絕對(duì)穩(wěn)定和相對(duì)變化原則。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)既要保持絕對(duì)的穩(wěn)定，以便制定企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，同時(shí)又要考慮對(duì)目標(biāo)的及時(shí)調(diào)整，以適應(yīng)環(huán)境的變化。

3．關(guān)于財(cái)務(wù)管理目標(biāo)選擇的啟示

無論是雷曼兄弟公司奉行的股東財(cái)富最大化，還是其他的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，如產(chǎn)值最大化、利潤(rùn)最大化、企業(yè)價(jià)值最大化，甚至包括非主流財(cái)務(wù)管理目標(biāo)—相關(guān)者利益最大化，都在存在諸多優(yōu)點(diǎn)的同時(shí)，也存在一些自身無法克服的缺點(diǎn)。因此筆者建議，在選擇財(cái)務(wù)管理目標(biāo)時(shí)，可以同時(shí)選擇兩個(gè)以上的目標(biāo)，以便克服各目標(biāo)的不足，在確定具體選擇哪幾個(gè)組合財(cái)務(wù)管理目標(biāo)時(shí)可遵循以下原則：①組合后的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)必須有利于企業(yè)提高經(jīng)濟(jì)效益；有利于企業(yè)提高“三個(gè)能力”（營(yíng)運(yùn)能力、償債能力和盈利能力）；有利于維護(hù)社會(huì)的整體利益。②組合后的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)之間必須要有主次之分，以便克服各財(cái)務(wù)管理目標(biāo)之間的矛盾和沖突。

第五篇：雷曼兄弟破產(chǎn)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)選擇的啟示

雷曼兄弟破產(chǎn)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)選擇的啟示

2008年9月15日，擁有158年悠久歷史的美國(guó)第四大投資銀行—雷曼兄弟（Lehman Brothers）公司正式申請(qǐng)依據(jù)以重建為前提的美國(guó)聯(lián)邦破產(chǎn)法第11章所規(guī)定的程序破產(chǎn)，即所謂破產(chǎn)保護(hù)。雷曼兄弟公司，作為曾經(jīng)在美國(guó)金融界中叱咤風(fēng)云的巨人，在此次爆發(fā)的金融危機(jī)中也無奈破產(chǎn)，這不僅與過度的金融創(chuàng)新和乏力的金融監(jiān)管等外部環(huán)境有關(guān)，也與雷曼公司本身的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)有著某種內(nèi)在的聯(lián)系。本文將從公司內(nèi)部財(cái)務(wù)的角度深入剖析雷曼兄弟公司破產(chǎn)的原因。

一、股東財(cái)富最大化：雷曼兄弟財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的現(xiàn)實(shí)選擇

雷曼兄弟公司正式成立于1850年，在成立初期，公司主要從事利潤(rùn)比較豐厚的棉花等商品的貿(mào)易，公司性質(zhì)為家族企業(yè)，且規(guī)模相對(duì)較小，其財(cái)務(wù)管理目標(biāo)自然是利潤(rùn)最大化。在雷曼兄弟公司從經(jīng)營(yíng)干洗、兼營(yíng)小件寄存的小店逐漸轉(zhuǎn)型為金融投資公司的同時(shí)，公司的性質(zhì)也從一個(gè)地道的家族企業(yè)逐漸成長(zhǎng)為在美國(guó)乃至世界都名聲顯赫的上市公司。由于公司性質(zhì)的變化，其財(cái)務(wù)管理目標(biāo)也隨之由利潤(rùn)最大化轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓶|財(cái)富最大化。其原因至少有：（1）美國(guó)是一個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)比較成熟的國(guó)家，建立了完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度和資本市場(chǎng)體系，因此，以股東財(cái)富最大化為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)能夠獲得更好的企業(yè)外部環(huán)境支持；（2）與利潤(rùn)最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)相比，股東財(cái)富最大化考慮了不確定性、時(shí)間價(jià)值和股東資金的成本，無疑更為科學(xué)和合理；（3）與企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)相比，股東財(cái)富最大化可以直接通過資本市場(chǎng)股價(jià)來確定，比較容易量化，操作上顯得更為便捷。因此，從某種意義上講，股東財(cái)富最大化是雷曼兄弟公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的現(xiàn)實(shí)選擇。

二、雷曼兄弟破產(chǎn)的內(nèi)在原因：股東財(cái)富最大化

股東財(cái)富最大化是通過財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)，為股東帶來最多的財(cái)富。當(dāng)雷曼兄弟公司選擇股東財(cái)富最大化為其財(cái)務(wù)管理目標(biāo)之后，公司迅速從一個(gè)名不見經(jīng)傳的小店發(fā)展成聞名于世界的華爾街金融巨頭，但同時(shí)，由于股東財(cái)富最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)利益主體單一（僅強(qiáng)調(diào)了股東的利益）、適用范圍狹窄（僅適用于上市公司）、目標(biāo)導(dǎo)向錯(cuò)位（僅關(guān)注現(xiàn)實(shí)的股價(jià)）等原因，雷曼兄弟最終也無法在此次百年一遇的金融危機(jī)中幸免于難。股東財(cái)富最大化對(duì)于雷曼兄弟公司來說，頗有成也蕭何，敗也蕭何的意味。

1．股東財(cái)富最大化過度追求利潤(rùn)而忽視經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)控制是雷曼兄弟破產(chǎn)的直接原因

在利潤(rùn)最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)指引之下，雷曼兄弟公司開始轉(zhuǎn)型經(jīng)營(yíng)美國(guó)當(dāng)時(shí)最有利可圖的大宗商品期貨交易，其后，公司又開始涉足股票承銷、證券交易、金融投資等業(yè)務(wù)。1899年至1906年的七年間，雷曼兄弟公司從一個(gè)金融門外漢成長(zhǎng)為紐約當(dāng)時(shí)最有影響力的股票承銷商之一。其每一次業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型都是資本追逐利潤(rùn)的結(jié)果，然而，由于公司在過度追求利潤(rùn)的同時(shí)忽視了對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的控制，從而最終為其破產(chǎn)埋下了伏筆。雷曼兄弟公司破產(chǎn)的原因，從表面上看是美國(guó)過度的金融創(chuàng)新和乏力的金融監(jiān)管所導(dǎo)致的全球性的金融危機(jī)，但從實(shí)質(zhì)上看，則是由于公司一味地追求股東財(cái)富最大化，而忽視了對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效控制的結(jié)果。對(duì)合成CDO（擔(dān)保債務(wù)憑證）和CDS（信用違約互換）市場(chǎng)的深度參與，而忽視了CDS市場(chǎng)相當(dāng)于4倍美國(guó)GDP的巨大風(fēng)險(xiǎn)，是雷曼轟然倒塌的直接原因。

2．股東財(cái)富最大化過多關(guān)注股價(jià)而使其偏離了經(jīng)營(yíng)重心是雷曼兄弟破產(chǎn)的推進(jìn)劑

股東財(cái)富最大化認(rèn)為，股東是企業(yè)的所有者，其創(chuàng)辦企業(yè)的目的是擴(kuò)大財(cái)富，因此企業(yè)的發(fā)展理所當(dāng)然應(yīng)該追求股東財(cái)富最大化。在股份制經(jīng)濟(jì)條件下，股東財(cái)富由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場(chǎng)價(jià)格兩方面決定，而在股票數(shù)量一定的前提下，股東財(cái)富最大化就表現(xiàn)為股票價(jià)格最高化，即當(dāng)股票價(jià)格達(dá)到最高時(shí)，股東財(cái)富達(dá)到最大。為了使本公司的股票在一個(gè)比較高的價(jià)位上運(yùn)行，雷曼兄弟公司自2000年始連續(xù)七年將公司稅后利潤(rùn)的92%用于購買自己的股票，此舉雖然對(duì)抬高公司的股價(jià)有所幫助，但同時(shí)也減少了公司的現(xiàn)金持有量，降低了其應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力。另外，將稅后利潤(rùn)的92%全部用于購買自己公司而不是其他公司的股票，無疑是選擇了“把雞蛋放在同一個(gè)籃子里”的投資決策，不利于分散公司的投資風(fēng)險(xiǎn)；過多關(guān)注公司股價(jià)短期的漲和跌，也必將使公司在實(shí)務(wù)經(jīng)營(yíng)上的精力投入不足，經(jīng)營(yíng)重心發(fā)生偏移，使股價(jià)失去高位運(yùn)行的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。因此，因股東財(cái)富最大化過多關(guān)注股價(jià)而使公司偏離了經(jīng)營(yíng)重心是雷曼兄弟公司破產(chǎn)的推進(jìn)劑。

3．股東財(cái)富最大化僅強(qiáng)調(diào)股東的利益而忽視其他利益相關(guān)者的利益是雷曼兄弟破產(chǎn)的內(nèi)在原因

雷曼兄弟自1984年上市以來，公司的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)實(shí)現(xiàn)了分離，所有者與經(jīng)營(yíng)者之間形成委托代理關(guān)系。同時(shí)，在公司中形成了股東階層（所有者）與職業(yè)經(jīng)理階層（經(jīng)營(yíng)者）。股東委托職業(yè)經(jīng)理人代為經(jīng)營(yíng)企業(yè)，其財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是為達(dá)到股東財(cái)富最大化，并通過會(huì)計(jì)報(bào)表獲取相關(guān)信息，了解受托者的受托責(zé)任履行情況以及理財(cái)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度。上市之后的雷曼兄弟公司，實(shí)現(xiàn)了14年連續(xù)盈利的顯著經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和10年間高達(dá)1103%的股東回報(bào)率。然而，現(xiàn)代企業(yè)是多種契約關(guān)系的集合體，不僅包括股東，還包括債權(quán)人、經(jīng)理層、職工、顧客、政府等利益主體。股東財(cái)富最大化片面強(qiáng)調(diào)了股東利益的至上性，而忽視了其他利益相關(guān)者的利益，導(dǎo)致雷曼兄弟公司內(nèi)部各利益主體的矛盾沖突頻繁爆發(fā)，公司員工的積極性不高，雖然其員工持股比例高達(dá)37%，但主人翁意識(shí)淡薄。另外，雷曼兄弟公司選擇股東財(cái)富最大化，導(dǎo)致公司過多關(guān)注股東利益，而忽視了一些公司應(yīng)該承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任，加劇了其與社會(huì)之間的矛盾，也是雷曼兄弟破產(chǎn)的原因之一。4．股東財(cái)富最大化僅適用于上市公司是雷曼兄弟破產(chǎn)的又一原因

為了提高集團(tuán)公司的整體競(jìng)爭(zhēng)力，1993年，雷曼兄弟公司進(jìn)行了戰(zhàn)略重組，改革了管理體制。和中國(guó)大多企業(yè)上市一樣，雷曼兄弟的母公司（美國(guó)運(yùn)通公司）為了支持其上市，將有盈利能力的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)剝離后注入到上市公司，而將大量不良資產(chǎn)甚至可以說是包袱留給了集團(tuán)公司，在業(yè)務(wù)上實(shí)行核心業(yè)務(wù)和非核心業(yè)務(wù)分開，上市公司和非上市公司分立運(yùn)行。這種上市方式注定了其上市之后無論是在內(nèi)部公司治理，還是外部市場(chǎng)運(yùn)作，都無法徹底地與集團(tuán)公司保持獨(dú)立。因此，在考核和評(píng)價(jià)其業(yè)績(jī)時(shí)，必須站在整個(gè)集團(tuán)公司的高度，而不能僅從上市公司這一個(gè)子公司甚至是孫公司的角度來分析和評(píng)價(jià)其財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果。由于只有上市公司才有股價(jià)，因此股東財(cái)富最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)只適用于上市公司，而集團(tuán)公司中的母公司及其他子公司并沒有上市，因而，股東財(cái)富最大化財(cái)務(wù)管理目標(biāo)也無法引導(dǎo)整個(gè)集團(tuán)公司進(jìn)行正確的財(cái)務(wù)決策，還可能導(dǎo)致集團(tuán)公司中非上市公司的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)缺失，財(cái)務(wù)管理活動(dòng)混亂等事件。因此，股東財(cái)富最大化僅適用于上市公司是雷曼兄弟破產(chǎn)的又一原因。

三、啟示

1．關(guān)于財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的重要性

企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)從事財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的根本指導(dǎo)，是企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)所要達(dá)到的根本目的，是企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的出發(fā)點(diǎn)和歸宿。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)決定了企業(yè)建立什么樣的財(cái)務(wù)管理組織、遵循什么樣的財(cái)務(wù)管理原則，運(yùn)用什么樣的財(cái)務(wù)管理方法和建立什么樣的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是財(cái)務(wù)決策的基本準(zhǔn)則，每一項(xiàng)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)都是為了實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，因此，無論從理論意義還是從實(shí)踐需要的角度看，制定并選擇合適的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是十分重要的。

2．關(guān)于財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的制定原則

雷曼兄弟破產(chǎn)給我們的第二個(gè)啟示是，企業(yè)在制定財(cái)務(wù)管理目標(biāo)時(shí)，需遵循如下原則：①價(jià)值導(dǎo)向和風(fēng)險(xiǎn)控制原則。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)首先必須激發(fā)企業(yè)創(chuàng)造更多的利潤(rùn)和價(jià)值，但同時(shí)也必須時(shí)刻提醒經(jīng)營(yíng)者要控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。②兼顧更多利益相關(guān)者的利益而不偏袒少數(shù)人利益的原則。企業(yè)是一個(gè)多方利益相關(guān)者利益的載體，財(cái)務(wù)管理的過程就是一個(gè)協(xié)調(diào)各方利益關(guān)系的過程，而不是激發(fā)矛盾的過程。③兼顧適宜性和普遍性原則。既要考慮財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的可操作性，又要考慮財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的適用范圍。④絕對(duì)穩(wěn)定和相對(duì)變化原則。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)既要保持絕對(duì)的穩(wěn)定，以便制定企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，同時(shí)又要考慮對(duì)目標(biāo)的及時(shí)調(diào)整，以適應(yīng)環(huán)境的變化。

3．關(guān)于財(cái)務(wù)管理目標(biāo)選擇的啟示 無論是雷曼兄弟公司奉行的股東財(cái)富最大化，還是其他的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，如產(chǎn)值最大化、利潤(rùn)最大化、企業(yè)價(jià)值最大化，甚至包括非主流財(cái)務(wù)管理目標(biāo)—相關(guān)者利益最大化，都在存在諸多優(yōu)點(diǎn)的同時(shí)，也存在一些自身無法克服的缺點(diǎn)。因此筆者建議，在選擇財(cái)務(wù)管理目標(biāo)時(shí)，可以同時(shí)選擇兩個(gè)以上的目標(biāo)，以便克服各目標(biāo)的不足，在確定具體選擇哪幾個(gè)組合財(cái)務(wù)管理目標(biāo)時(shí)可遵循以下原則：①組合后的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)必須有利于企業(yè)提高經(jīng)濟(jì)效益；有利于企業(yè)提高“三個(gè)能力”（營(yíng)運(yùn)能力、償債能力和盈利能力）；有利于維護(hù)社會(huì)的整體利益。②組合后的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)之間必須要有主次之分，以便克服各財(cái)務(wù)管理目標(biāo)之間的矛盾和沖突?！?/p>