第一篇：我國(guó)資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀、問題及發(fā)展前景

我國(guó)資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀

八十年代初首期國(guó)庫(kù)券的發(fā)行拉開了我國(guó)建立資本市場(chǎng)的序幕，發(fā)展可概括為三個(gè)階段。

1.2.3.資本市場(chǎng)的起步和成長(zhǎng)階段（1981—1985年）。資本市場(chǎng)的形成階段（1986—1991年）。資本市場(chǎng)的規(guī)范和發(fā)展階段（1992年以來）。

一、現(xiàn)狀：

資本市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用我國(guó)的資本市場(chǎng)起步較晚,發(fā)展時(shí)間也不長(zhǎng),但是它對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用正在日益顯現(xiàn),并表現(xiàn)在多個(gè)方面。

1.籌集生產(chǎn)資金。我國(guó)企業(yè)的負(fù)債率比較高,這使得企業(yè)在財(cái)務(wù)上出現(xiàn)了兩高一低的現(xiàn)象：即高負(fù)債率、高利息率及資產(chǎn)的低回報(bào)率。兩高一低使企業(yè)財(cái)務(wù)成本偏高。自1990年以來,上市公司共籌集資金2650億元,其中1140億元是通過發(fā)行B股、H股以及紅籌股的方式籌集到的。這些資金擴(kuò)大了企業(yè)的自有資本規(guī)模,大大緩解了企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān),有力地支持了企業(yè)的生產(chǎn)和發(fā)展。

2.改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)機(jī)制。上市公司在經(jīng)營(yíng)機(jī)制方面發(fā)生了很大的變化。例如,大部分上市公司的主要負(fù)責(zé)人已經(jīng)按照公司法的規(guī)定進(jìn)行任命。上市公司的發(fā)展為尚未改制的國(guó)有企業(yè)提供了很好的榜樣。

3.優(yōu)化資源配置。在審批上市公司的時(shí)候,必須考慮該公司的主營(yíng)業(yè)務(wù),如果符合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策,有發(fā)展前途的,就可予以批準(zhǔn),對(duì)于那些重復(fù)建設(shè)、盲目建設(shè)、不符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策發(fā)展方向的要給予抑制。同時(shí),上市公司配股時(shí),也要考慮到它的投資方向,投資項(xiàng)目是否符合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策,是否有市場(chǎng),是否有發(fā)展前途。另外,最近幾年出現(xiàn)的資產(chǎn)重組,也有改善資源配置,促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的功能。

4.提高經(jīng)濟(jì)效益。從總體上來說,上市公司的業(yè)績(jī)比未上市的國(guó)有企業(yè)有明顯的提高。

5.股份公司和資本市場(chǎng)的發(fā)展為國(guó)家提供了大量的稅收收入。同時(shí),資本市場(chǎng)的發(fā)展也推動(dòng)了通訊行業(yè)的發(fā)展,而通訊行業(yè)的發(fā)展,也會(huì)為國(guó)家提供更多的稅收。

6.加快了與國(guó)際資本市場(chǎng)的接軌。我們與國(guó)際資本市場(chǎng)的接軌,不僅表現(xiàn)在利用資本方面,更重要的是,我國(guó)資本市場(chǎng)的游戲規(guī)則也在逐漸向國(guó)際上通行的游戲規(guī)則靠攏,這為我們今后融入國(guó)際市場(chǎng)打下了一個(gè)良好的基礎(chǔ)。

二、存在的問題

1.上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不夠合理。國(guó)家股和法人股由于不能上市流通,只能進(jìn)行協(xié)議轉(zhuǎn)讓,而協(xié)議轉(zhuǎn)讓時(shí)的股價(jià)很低,有時(shí)甚至只值兩三塊錢。

另外,由于許多公司都進(jìn)行配股,國(guó)家股、法人股的比重正在逐漸下降。國(guó)家股和法人股不能上市流通還給市場(chǎng)造成了股市擴(kuò)容的壓力。不少投資者擔(dān)心一旦政府改變政策,決定讓國(guó)家股和法人股上市流通,股價(jià)就很可能會(huì)出現(xiàn)大幅度下跌,造成股市崩盤。所以國(guó)家股、法人股不能上市流通成了懸在股東頭上的一把劍,但目前讓國(guó)家股、法人股流通的難度也比較大。

2.股市供求關(guān)系不協(xié)調(diào)。股市剛出現(xiàn)時(shí),由于當(dāng)時(shí)上市的股票很少,而需求很旺,所以有一段時(shí)間出現(xiàn)了股價(jià)大幅度上升的現(xiàn)象。而現(xiàn)在的股市卻相反,利好政策不斷,但股市反應(yīng)冷淡,有時(shí)甚至不漲反跌。除了外部環(huán)境不太理想,投資者開始不斷成熟以外,造成這種狀況的主要原因在于股市擴(kuò)容速度太快,導(dǎo)致供給過多,而需求相對(duì)不足。

3.上市公司的素質(zhì)參差不齊,上市公司是我國(guó)資本市場(chǎng)、證券市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)微觀基礎(chǔ)。而這個(gè)微觀基礎(chǔ)不夠理想、不夠平衡,有些企業(yè)相當(dāng)不錯(cuò)、有些企業(yè)還可以,但有些企業(yè)就不怎么樣,甚至很差。例如ST股票就是那些業(yè)績(jī)不好、需要投資者加以特別關(guān)注的企業(yè)。有些上市公司為了在股市繼續(xù)圈錢甚至弄虛作假。改善我國(guó)上市公司的狀況,提高上市公司的素質(zhì)是一個(gè)迫切的問題。

5.證券公司違規(guī)現(xiàn)象還比較嚴(yán)重。這幾年盡管政府下了很大的力氣,對(duì)違規(guī)者進(jìn)行嚴(yán)肅的處理,但違規(guī)現(xiàn)象仍然時(shí)有出現(xiàn)。

三、發(fā)展

1.我們要通過股份公司、資本市場(chǎng)來推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革。

2.改變籌資結(jié)構(gòu)的需要。

3.分散個(gè)人金融資產(chǎn)的需要。

4.發(fā)展資本市場(chǎng)是利用外資的一種重要方式。

5、規(guī)范、平穩(wěn)地發(fā)展資本市場(chǎng)，放慢上市速度。

第二篇：我國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀、存在問題及發(fā)展前景分析畢業(yè)論文

我國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀、存在問題及發(fā)展前景分析畢業(yè)論文

我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長(zhǎng),為證券市場(chǎng)的發(fā)展創(chuàng)造了良好的;證券市場(chǎng)的建立和發(fā)展,反過來促進(jìn)了投融資體制改革,推動(dòng)了企業(yè)重組和產(chǎn)業(yè) 結(jié)構(gòu)調(diào)整,有力地支持了一批國(guó)家重點(diǎn)企業(yè)的發(fā)展和重點(diǎn)項(xiàng)目的建設(shè),從而推動(dòng) 了國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展。

關(guān)鍵詞:證券市場(chǎng) 經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu) 資本 創(chuàng)新 我國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀、存在問題及發(fā)展前景分析 1.我國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀 作為資本市場(chǎng)的,證券市場(chǎng)在我國(guó)的建立和發(fā)展始于改革開放初期。

1981 年到1987 年國(guó)債年均發(fā)行規(guī)模僅為59.5 億元,進(jìn)入90 年代以來國(guó)債發(fā)行 數(shù)額年均達(dá)到千億元,而1997 年已達(dá)到2412 億元。實(shí)踐證明,我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的 持續(xù)快速增長(zhǎng),為證券市場(chǎng)的發(fā)展創(chuàng)造了良好的;證券市場(chǎng)的建立和發(fā)展, 反過來促進(jìn)了投融資體制改革,推動(dòng)了企業(yè)重組和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,有力地支持了 一批國(guó)家重點(diǎn)企業(yè)的發(fā)展和重點(diǎn)項(xiàng)目的建設(shè),從而推動(dòng)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā) 展。

1.1 我國(guó)的證券市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r 證券市場(chǎng)作為社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分,在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)建設(shè)中日 益發(fā)揮其重要作用。我國(guó)的證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

(1)發(fā)展速度快,規(guī)模不斷擴(kuò)大,金融產(chǎn)品品種呈多樣化趨勢(shì)。

(2)證券市場(chǎng)的交易體系初具規(guī)模。

我國(guó)證券市場(chǎng)的交易已經(jīng)形成集中交易和分散交易相結(jié)合的格局。集中交易 包括滬深兩大交易所和“兩網(wǎng)”。分散交易?1?7?1?7要是分布在全國(guó)30 多個(gè)省、市、自 治區(qū)的近300 個(gè)大中城市的證券營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn),包括證券公司、信托投資公司證券業(yè) 務(wù)部以及銀行、信用社的證券代辦點(diǎn)。

(3)證券市場(chǎng)的管理走向規(guī)范化,法制化。

《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)證券市場(chǎng)宏觀管理的通知》中,對(duì)證券市場(chǎng)的管理做了明 確的規(guī)定,同時(shí)成立了國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)和中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)。證券委是 國(guó)家對(duì)全國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)行統(tǒng)一管理的機(jī)構(gòu),證監(jiān)會(huì)是證券委的監(jiān)督執(zhí)行機(jī)構(gòu)。在 《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》中,條例不僅以法律的形式明確了我國(guó)證券市 場(chǎng)的管理體制,而且對(duì)股票的發(fā)行、交易,上市公司的收購(gòu)、股票的保管、清算、過戶,上市公司的信息披露、證券違法行為的調(diào)查和處罰等等都做了詳細(xì)的規(guī)定, 是規(guī)范我國(guó)證券市場(chǎng)的一部重要法律法規(guī)。

1.2 證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的發(fā)展?fàn)顩r 隨著證券市場(chǎng)的生展,從事經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)和中介服務(wù)機(jī)構(gòu)也不斷 增加。中介服務(wù)機(jī)構(gòu)在企業(yè)和證券管理部門之間起到一種“保證人”的作用,形 成主管部門、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)和企業(yè)三者之間一種制衡關(guān)系,并使證券管理部門從 大量日常瑣事中解脫出來。中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的興起,對(duì)推動(dòng)證券市場(chǎng)的發(fā)展,無疑 有著積極的作用。

截止到2002 年底,我國(guó)證券公司總數(shù)達(dá)124 家,證券交易營(yíng)業(yè)部2828 家, 從事證券期貨業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所分別為72、422 家。只有5 家證 券公司的注冊(cè)資本金超過30 億元,有17 家證券公司的注冊(cè)資本金在15-30 億之 間,其余都在15 億以下,平均每家注冊(cè)資本金為8.42 億元,證券公司的注冊(cè)資 本金總額為1035 億元。

我國(guó)券商資產(chǎn)規(guī)模偏小、負(fù)債率高、數(shù)量較多、行業(yè)集 中化程度低。而國(guó)外著名的大券商,如美林集團(tuán)、摩根斯坦利、所羅門公司、?1?7?1?7 盛公司等,資產(chǎn)總額均為千億美元以上,其中最大的美林集團(tuán)為 2130 億美元。

美國(guó)有眾多證券公司,大型券商占據(jù)支配地位。在日本,大券商在資產(chǎn)規(guī)模、資 產(chǎn)管理等方面都具有壓倒性的優(yōu)勢(shì),野村證券、大和證券、日興證券等占居了日 本證券業(yè)的半璧江山。

在經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)方面,我國(guó)證券公司業(yè)務(wù)范圍狹窄,能運(yùn)用 的金融工具較少,創(chuàng)新意識(shí)薄弱。

中國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過十幾年的發(fā)展,已經(jīng)初步形成了具有一定規(guī)模的國(guó)債市 場(chǎng)、金融債券市場(chǎng)、企業(yè)債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)組成的,較為完善的證券市場(chǎng)體系, 在吸引外資、加快國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的轉(zhuǎn)換、加快社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制建立方 面發(fā)揮著巨大作用。

2.我國(guó)證券市場(chǎng)所存在的問題 我國(guó)資本市場(chǎng)在短短二十年,達(dá)到了許多國(guó)家?guī)资晟踔辽习倌瓴艑?shí)現(xiàn)的規(guī) 模,取得了不少成功經(jīng)驗(yàn);但也存在如下一些問題,嚴(yán)重制約了證券市場(chǎng)自身功 能的發(fā)揮,阻礙了證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。

2.1 證券市場(chǎng)規(guī)模過小 以股票市場(chǎng)為例,雖然發(fā)展速度較快,但是從總體規(guī)?？?與國(guó)外還有相當(dāng) 大差距,參與股票投資的人數(shù)占總?cè)藬?shù)的比例,全世界平均為8%左右,發(fā)達(dá)國(guó) 家的比例則更高,如英、美均在20%以上。另外,從股市總市值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比重看,世界平均為30%左右,美、日、英等國(guó)均在80%以上,而我國(guó)為 24.2%,況且在總市值中還包括大部分不流通的市值,如果扣除這一部分,我國(guó) 股市總值占GDP 的比重就更低了。由此可見,我國(guó)股市規(guī)模較小,與國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā) 展的客觀要求有較大差距,同時(shí)也可以看出在我國(guó)擴(kuò)大股市規(guī)模有很大的潛力可 挖。

2.2 資本市場(chǎng)主體缺位 在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下,企業(yè)是資本市場(chǎng)的重要主體。而目前我國(guó)企業(yè)主體地位 非常脆弱。政企不分、產(chǎn)權(quán)不清、生責(zé)不明、約束無力、活力不足仍然是我國(guó)企 業(yè)的主要特征,企業(yè)主體地位殘缺。另外,我國(guó)資本市場(chǎng)主體殘缺還表現(xiàn)在投資 主體主要是個(gè)人,其投資的質(zhì)和量均較低,以投資基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者比重 明顯不足。相比之下美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家,機(jī)構(gòu)投資者成為資本市場(chǎng)的重要主體,其 機(jī)構(gòu)投資者主要有年金基金、商業(yè)銀行信托部、保險(xiǎn)公司、共同基金等。由于機(jī) 構(gòu)投資者是專業(yè)性金融中介機(jī)構(gòu),其投資活動(dòng)具有投資量大、交易費(fèi)用低、交易 風(fēng)險(xiǎn)小的特點(diǎn),很受大眾投資者的歡迎。如美國(guó),每4 戶人家就有1 戶向投資基 金投資。由于我國(guó)資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)性投資者發(fā)展滯后,這使得僅靠若干家大機(jī)構(gòu)和 數(shù)以萬計(jì)的小股民散戶所支撐的股市投機(jī)盛行,股價(jià)暴漲暴跌難以避免,阻礙了 股市的健康發(fā)展。

2.3 市場(chǎng)分割 整體性差 首先,一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行仍然按地區(qū)分配額度,限制企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng),債券 地區(qū)性發(fā)行市場(chǎng)也是按省分派額度(企業(yè)債券發(fā)行)和按銀行分支機(jī)構(gòu)分派額度(債券發(fā)行)。至于二級(jí)市場(chǎng)分割則更為明顯,把股票市場(chǎng)劃分為A 股、B股和H 股,構(gòu)成中國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展中的一個(gè)非常顯著的特征;即使在A 股中,國(guó)家 股流通與轉(zhuǎn)讓只限于極少部分,而且A 股不允許在滬、深兩個(gè)交易所交叉掛牌, 限制了全國(guó)性市場(chǎng)的發(fā)展。在股票市場(chǎng)中呈現(xiàn)出A 股與B 股、H 股分割;個(gè)人股、內(nèi)部社會(huì)個(gè)人股與內(nèi)部職工股分割,個(gè)人股市場(chǎng)與法人股市場(chǎng)分割。如此繁雜的 分割,不但不利于經(jīng)濟(jì)體制改革,也不利于我國(guó)資本市場(chǎng)與國(guó)際慣例接軌。

2.4 流動(dòng)性不足 流動(dòng)性是指市場(chǎng)中存在大量的流通性強(qiáng)的金融工具,同時(shí)又有大量參加流通 的主體。檢驗(yàn)市場(chǎng)流動(dòng)性通常可從交易量和成交價(jià)的關(guān)系入手,二者的關(guān)系越密 切,流動(dòng)性就越差。?1?7?1?7國(guó)股市中二者變化的關(guān)系指數(shù)為0.01,而我國(guó)滬、深A(yù) 股市場(chǎng)的關(guān)系指數(shù)分別為0.52 和0.40,說明我國(guó)

股市整體流動(dòng)性是比較差的。

造成股市流動(dòng)性差,一方面與資本市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)投資者參與不足有關(guān),另一方面 與國(guó)家股不能進(jìn)行交易、法人股在STAQ 和NETS 市場(chǎng)交易微弱有很大關(guān)系。流動(dòng) 不足使股票價(jià)格扭曲,資本流動(dòng)失去了動(dòng)力和方向,資源配置功能受到抑制。另 外,由于國(guó)有股不能流通,這將對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)調(diào)整產(chǎn)生不利影響。

2.5 證券市場(chǎng)制度不健全 證券市場(chǎng)制度是支撐證券市場(chǎng)高效、公平運(yùn)轉(zhuǎn)的基礎(chǔ),包括信息披露制度和 利益保障與實(shí)現(xiàn)制度等。我國(guó)證券市場(chǎng)的信息披露制度無論從制度本身還是從執(zhí) 行上看都存在信息公開不夠的問題,表現(xiàn)在一些重大信息披露帶有很大的隨意性 和主觀性,極大挫傷了股民、債券投資者的信心。我國(guó)證券市場(chǎng)的利益保障?1?7?1?7實(shí) 現(xiàn)制度很不健全,使投資者面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)過大,嚴(yán)重措傷了股民的投資積極性。

近年來雖然我國(guó)已制定了《公司法》、《股票發(fā)行與交易暫行條例》、《證券交易所 管理辦法》、《證券投資基金管理暫行辦法》等,然而證券交易的基本法規(guī)《證券 交易法》尚未制定,證券法規(guī)沒有形成完整體系,導(dǎo)致證券交易的某些環(huán)節(jié)無法 可依,加之對(duì)已頒布的法規(guī)執(zhí)行不力,證券交易的違規(guī)和不規(guī)范行為時(shí)有發(fā)生, 我國(guó)1995 年發(fā)生的“三.二七”國(guó)債期貨的嚴(yán)重事件,主要原因就是證券法規(guī)不 健全、監(jiān)管不嚴(yán)造成的。

朱從玖稱,2005 年修訂出臺(tái)的《中華人民共和國(guó)證券法》實(shí)施6 年多來,《證 券法》與市場(chǎng)改革發(fā)展實(shí)際不相適應(yīng)的一些情況問題逐漸凸顯出來。特別是“十 二五”確定的加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、加強(qiáng)法治建設(shè)、提高對(duì)外開放水平、創(chuàng)新社會(huì)管理生式等目標(biāo)和任務(wù),對(duì)資本市場(chǎng)法治建設(shè)包括資本市場(chǎng)功能定 位、運(yùn)行機(jī)制和監(jiān)管執(zhí)法等方面提出了新的更高要求,客觀上需要對(duì)現(xiàn)行《證券 法》作出進(jìn)一步修改和完善。

3.我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì) 目前,我國(guó)證券市場(chǎng)正處于劇烈的變革時(shí)期,產(chǎn)品創(chuàng)新速度的加快、投資理 念的轉(zhuǎn)型、監(jiān)管手段的改變、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇尤其是外資券商和境外投資基金的 進(jìn)入都將促使我國(guó)證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)型的速度和程度。去年以來的市場(chǎng)走勢(shì)使投資者困 惑不已,新的政策、新的投資機(jī)會(huì)、新的機(jī)構(gòu)投資者、新的價(jià)值評(píng)估體系傳 統(tǒng)的投資思路、分析方法在變幻莫測(cè)的市場(chǎng)面前黯然失色。人們不約而同地發(fā)現(xiàn)：

證券市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制和格局正在發(fā)生根本性的變革。

我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展歷程是一個(gè)不斷摸索、不斷創(chuàng)新的攻堅(jiān)過程。隨著我國(guó) 證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展,不但創(chuàng)新的步伐會(huì)越來生快,而且創(chuàng)新的層次將會(huì)由零散 創(chuàng)新向系統(tǒng)創(chuàng)新進(jìn)化,創(chuàng)新的協(xié)同效應(yīng)會(huì)越來越顯現(xiàn)。從發(fā)展趨勢(shì)看,我國(guó)證券 市場(chǎng)創(chuàng)新將由理論創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新等共同推進(jìn)并形成良性 互動(dòng)的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新態(tài)勢(shì)。

3.1 理論創(chuàng)新醞釀重大突破 十六大報(bào)告提出了確立勞動(dòng)、資本、技術(shù)和管理等生產(chǎn)要素按貢獻(xiàn)參與分配 的原則,完善按勞分配為主體、多種分配方式并存的分配制度。初次分配注重效 率,發(fā)揮市場(chǎng)的作用,鼓勵(lì)一部分人通過誠(chéng)實(shí)勞動(dòng)合法經(jīng)營(yíng)先富起來。資本、技術(shù)、管理等生產(chǎn)要素之于社會(huì)財(cái)富的創(chuàng)造上有了與勞動(dòng)同樣的地位。在人們普遍具有 金融投資能力時(shí),人們既可以以人力要素通過就業(yè)參與收入分配,也可以以資本 要素通過資本市場(chǎng)參與收入分配。誠(chéng)實(shí)勞動(dòng)可以致富,合法經(jīng)營(yíng)可以致富,通過證 券市場(chǎng)直接投資也可以致富。這一理論創(chuàng)新從根本上確?1?7?1?7了我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的 未來趨勢(shì),全新的理論對(duì)證券市場(chǎng)的系統(tǒng)創(chuàng)新具有實(shí)質(zhì)性推動(dòng)作用。

中國(guó)資本市場(chǎng)目前存在的問題是“理論創(chuàng)新”。證券市場(chǎng)目前仍然有理 論禁區(qū)以及在理論與實(shí)踐之間存在偏差,從最初的“姓社姓資”爭(zhēng)論,到國(guó)有資 產(chǎn)流失,到照搬外國(guó)經(jīng)驗(yàn)等等問題,都是由于不敢創(chuàng)新所造成。加快資本市場(chǎng)發(fā) 展,不僅是實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型的需要,也是虛擬經(jīng)濟(jì)或貨幣經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的需要。

為降低杠桿率,金融機(jī)構(gòu)普遍面臨著籌措資本金或?qū)嵤┵Y產(chǎn)證券化的需要?！拔?國(guó)金融體系中間接融資的比重仍然過高,銀行在全部金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)占比超過了 90%,各種風(fēng)險(xiǎn)可能過度集中而沒有分散轉(zhuǎn)移出去,這是我們需要及早引起警 覺并采取有效應(yīng)對(duì)措施的問題。” 3.2 制度創(chuàng)新將全面推進(jìn) 針對(duì)目前新股發(fā)行體制存在的問題,郭樹清說,改革的方案生須總體考慮, 實(shí)施則會(huì)分步推進(jìn),既要積極,又要穩(wěn)妥。改革的中心任務(wù)是使新股價(jià)格真實(shí)反 映公司價(jià)值,實(shí)現(xiàn)一、二級(jí)市場(chǎng)的協(xié)調(diào)健康發(fā)展。重點(diǎn)抓好四個(gè)方面:一是從抑 制過度投機(jī)入手,做好投資者教育和風(fēng)險(xiǎn)揭示工作,逐步建立起投資者適當(dāng)性制 度。同時(shí),對(duì)過度炒作新股、導(dǎo)致跟風(fēng)現(xiàn)象的不良行為,要根據(jù)實(shí)際,采取有針 對(duì)性的措施加以遏制。二是健全股市內(nèi)在機(jī)制,通過放松管制,減少不必要的行 政干預(yù),夯實(shí)市場(chǎng)機(jī)制正常運(yùn)行的基礎(chǔ),促進(jìn)發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)和投資主體歸位 盡責(zé)。三是推動(dòng)更多的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入新股市場(chǎng),引導(dǎo)長(zhǎng)期在平衡風(fēng)險(xiǎn)和收 益的基礎(chǔ)上積極參與。四是在發(fā)行監(jiān)管上要以信息披露為,不斷提升透明度。

在具體措施上,近期將加大買方和承銷商的定價(jià)責(zé)任,同時(shí),提高股票流通性, 加強(qiáng)對(duì)定價(jià)行為的監(jiān)督和約束,嚴(yán)生落實(shí)參與各方的責(zé)任,對(duì)涉嫌“共謀”和操 縱的行為及時(shí)予以懲處。長(zhǎng)期看,還將不斷強(qiáng)化信息披露質(zhì)量、加強(qiáng)社會(huì)監(jiān)督、完善法制環(huán)境,加大引入機(jī)構(gòu)投資力度。

3.3 產(chǎn)品創(chuàng)新將系列化 至今,我國(guó)證券市場(chǎng)的產(chǎn)品仍然很單一,缺乏風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的有效工具。但隨著 市場(chǎng)由創(chuàng)建期向成熟初期轉(zhuǎn)變,市場(chǎng)產(chǎn)品將逐步多樣化,如股指期貨、股票及股 指期權(quán)等衍生證券以及金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)將會(huì)得到發(fā)展,這些產(chǎn)品的開發(fā)既是金 融深化的產(chǎn)物,也是金融深化的推動(dòng)力。此外為了優(yōu)化市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu)在發(fā)展 A 股市場(chǎng)的同時(shí),將會(huì)加快企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展。展望未來,在新世紀(jì)的前 20 年, 國(guó)民經(jīng)濟(jì)將獲得更大的發(fā)展,中國(guó)證券市場(chǎng)面臨更大的發(fā)展機(jī)遇,證券市場(chǎng)將再 次實(shí)現(xiàn)新的跨越。

隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的逐步完善,證券市場(chǎng)也將逐步市場(chǎng)化。展望中國(guó)證 券市場(chǎng)的發(fā)展,其?1?7?1?7本態(tài)勢(shì)必將是以市場(chǎng)機(jī)制的作用不斷增強(qiáng)為主線,加快證券 市場(chǎng)深化的進(jìn)程, 完善證券市場(chǎng)的功能。一是加快證券市場(chǎng)深化的進(jìn)程,依靠市 場(chǎng)來發(fā)展中國(guó)證券市場(chǎng)要通過加快證券市場(chǎng)深化的進(jìn)程來實(shí)現(xiàn)。二是根據(jù)市場(chǎng)發(fā) 展的內(nèi)在規(guī)律來管理市場(chǎng)。主要是減少不合理的準(zhǔn)入限制,豐富融資工具, 降低 融資成本;充分發(fā)揮市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的作用,形成選擇機(jī)制、淘汰機(jī)制、資源配置 機(jī)制,建立完善、規(guī)范的制度體系,由市場(chǎng)決定發(fā)行資格和發(fā)行價(jià)格,按市場(chǎng)規(guī)則 淘汰經(jīng)營(yíng)失敗或不規(guī)范的上市公司,保證證券市場(chǎng)價(jià)格的合理性,通過價(jià)值決定 和信號(hào)顯示優(yōu)化配置資源,提高整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的效率。目前,證券市場(chǎng)監(jiān)管的市 場(chǎng)化進(jìn)程已大大提速,如取消了大批行政審批項(xiàng)目、融資與再融資由額度制向核 準(zhǔn)制轉(zhuǎn)變等。中國(guó)證監(jiān)會(huì)在對(duì)自身角色進(jìn)行重新定位的基礎(chǔ)上,在監(jiān)管方式上也 正逐步由“正向清單”向“負(fù)向清單”轉(zhuǎn)變,即由現(xiàn)在的非允許的均是不得做的 或是必須報(bào)批的,逐步轉(zhuǎn)向只說不準(zhǔn)做什么,而不說允許做什么。凡法規(guī)沒有禁 止的都是市場(chǎng)可以創(chuàng)新的領(lǐng)域?？梢哉f,我國(guó)證券市場(chǎng)的市場(chǎng)化趨勢(shì)是不可逆轉(zhuǎn) 的。規(guī)范化是我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的目標(biāo)之一。在發(fā)展中規(guī)范,用發(fā)展的手段解決 前進(jìn)中的問題是新任證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)提出的監(jiān)管思路。在這樣的發(fā)展

思路下,規(guī)范化 仍將是我國(guó)證券市場(chǎng)的基本趨勢(shì)。

3.4 資本市場(chǎng)將日益走向成熟穩(wěn)定 去年以來,我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩,資本市場(chǎng)的發(fā)展也引發(fā)擔(dān)憂。對(duì)此,郭樹清 表示:“經(jīng)濟(jì)適度減速,是貫徹科學(xué)發(fā)展觀、實(shí)施宏觀調(diào)控的結(jié)果,有利于持續(xù) 健康發(fā)展?！彼f,過去三十多年,我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持了高速增長(zhǎng),但速度不等于一 切,結(jié)構(gòu)、效益、環(huán)保、安全也同樣重要。從全局來看,我國(guó)存在?1?7?1?7快產(chǎn)業(yè)升級(jí)、轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的迫切需要?！?十二五'確定年均增速7%,降低了政策預(yù) 期目標(biāo),為的是能夠統(tǒng)籌兼顧更多方面。國(guó)際上絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家都不會(huì)懷疑, 中國(guó)仍將是最具發(fā)展?jié)摿Φ慕?jīng)濟(jì)體之一。” 郭樹清認(rèn)為,雖然當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變,很多深層次問題和矛盾凸顯 出來,但總體來看,我國(guó)經(jīng)濟(jì)是典型的大國(guó)經(jīng)濟(jì),有著巨大的內(nèi)需市場(chǎng),國(guó)際環(huán) 境的影響其實(shí)不如想像的那么大?！皡R率和GDP核算方面的差異導(dǎo)致了所謂的 對(duì)外依存度數(shù)值較高,達(dá)50%以上,實(shí)際上中國(guó)不會(huì)比美國(guó)和日本更依賴外部 經(jīng)濟(jì)?！?同時(shí),我國(guó)經(jīng)濟(jì)工業(yè)化、城鎮(zhèn)化、信息化和市場(chǎng)化都處于快速推進(jìn)時(shí)期?！斑@ 既為資本市場(chǎng)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ),也對(duì)證券期貨業(yè)提出了更高要求?！惫鶚淝?說,我國(guó)資本市場(chǎng)非常年輕,存在著許多不成熟的地方,同時(shí)?1?7?1?7充滿旺盛生機(jī), 擁有著最廣闊的前景。

3.5 證券市場(chǎng)的國(guó)際化趨勢(shì) 加入WTO 以來,我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化趨勢(shì)是非常明顯的,行進(jìn)速度也是很 快的。種種跡象表明,我國(guó)證券市場(chǎng)的全面國(guó)際化已經(jīng)來臨。證券市場(chǎng)國(guó)際化是 多方面的,產(chǎn)生的影響也是深遠(yuǎn)的。

國(guó)際化主要反映在以下幾個(gè)方面:一是證券市場(chǎng)參與者的國(guó)際化。目前,中 外合資券商、合資基金已經(jīng)進(jìn)入前期運(yùn)作階段,QFII 也在實(shí)施之中,外資購(gòu)并 國(guó)內(nèi)上市公司股權(quán)已經(jīng)沒有制度障礙,外企在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上市也即將成為實(shí)現(xiàn)。二 是投資理念會(huì)從盲目投機(jī)轉(zhuǎn)向價(jià)值投資,股票定價(jià)逐漸以長(zhǎng)期價(jià)值為基準(zhǔn),投機(jī) 價(jià)值有所減弱,股票換手率下降,藍(lán)籌股成為市場(chǎng)的主流;三是市場(chǎng)運(yùn)行受市場(chǎng) 本身規(guī)律的制約加強(qiáng),“政策市”的特征將有所弱化,“機(jī)構(gòu)市”特征將有所加強(qiáng), 機(jī)構(gòu)投資者成為市場(chǎng)的主導(dǎo)力量,?1?7?1?7場(chǎng)的波動(dòng)性日漸減弱,股市波動(dòng)主要來自機(jī) 構(gòu)投資者之間的博弈;四是國(guó)內(nèi)股市與國(guó)際股市的聯(lián)動(dòng)性將逐步加強(qiáng);五是證券 市場(chǎng)監(jiān)管手段、方式逐步與國(guó)際接軌,證券市場(chǎng)制度包括上市公司融資制度、公 司治理結(jié)構(gòu)等也將逐步向國(guó)際化標(biāo)準(zhǔn)靠攏。

第三篇：我國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀存在問題及發(fā)展前景分析

我國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀存在問題及發(fā)展前景分析 摘要

1.引言

1.1本文研究的意義及主要內(nèi)容

2.我國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀

2.1我國(guó)證券市場(chǎng)的當(dāng)前發(fā)展?fàn)顩r

2.2我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展歷程

2.3我國(guó)證券市場(chǎng)在政府的有力扶持下,取得了迅速的發(fā)展

2.4我國(guó)證券市場(chǎng)近年來注重觀念創(chuàng)新，提倡各種放寬政策

2.5我國(guó)證券市場(chǎng)采用不同的時(shí)代經(jīng)營(yíng)理念，促使與國(guó)際證券市場(chǎng)同步發(fā)展

3.我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展中存在的主要問題

3.1證券市場(chǎng)規(guī)模過小

3.2資本市場(chǎng)主體缺位

3.3市場(chǎng)分割，整體性差

3.4資本市場(chǎng)交易工具品種單

一、結(jié)構(gòu)殘缺

3.5證券市場(chǎng)過度投機(jī)氣氛嚴(yán)重

3.6證券市場(chǎng)制度不健全

4.對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)存在問題影響的分析

4.1稅收對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的影響

4.2國(guó)民經(jīng)濟(jì)水平對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的影響

4.3人民幣升值對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的影響

4.4國(guó)外經(jīng)濟(jì)對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的影響

4.5全球金融危機(jī)對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的影響

5.我國(guó)證券市場(chǎng)遇到問題的對(duì)策

5.1提高上市公司質(zhì)量，推進(jìn)資本市場(chǎng)主體發(fā)展

5.2加大資本市場(chǎng)的交易品種

5.3發(fā)展以投資基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者

5.4抓住我國(guó)加入WTO的契機(jī)，積極探索證券市場(chǎng)主體結(jié)構(gòu)的調(diào)整

5.5加快立法進(jìn)度，規(guī)范證券市場(chǎng)

第四篇：淺談我國(guó)資本市場(chǎng)存在的問題及解決對(duì)策

淺談我國(guó)資本市場(chǎng)存在的問題及解決對(duì)策

論文摘要：資本市場(chǎng)是指一年以上的中長(zhǎng)期資金交易關(guān)系的總和。主要目的是于通過有效地資金配置來實(shí)現(xiàn)資本在不斷的運(yùn)動(dòng)中保值增值，從而促使社會(huì)資源得到優(yōu)化配置。中國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)過二十多年的發(fā)展，現(xiàn)已初具規(guī)模，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展注入了活力。近年來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速增長(zhǎng)的增量部分，主要得益于資本市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)容。所以，保持一定規(guī)模且相對(duì)穩(wěn)定的長(zhǎng)期投資，不僅有利于提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，降低消耗，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，而且也有利于加快建立現(xiàn)代企業(yè)制度的步伐，擴(kuò)大利用外資和實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變。論文關(guān)鍵詞：資本市場(chǎng)，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，市場(chǎng)體制，對(duì)策

一、發(fā)展我國(guó)資本市場(chǎng)的意義

發(fā)展資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要作用，從國(guó)內(nèi)外資金流通形式來看，它是國(guó)內(nèi)外各類投資者投資中國(guó)經(jīng)濟(jì)便利的工具和有利的場(chǎng)所，為促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展發(fā)揮著巨大的籌資、融資功能和作用。此外，就國(guó)內(nèi)現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)來看，發(fā)展資本市場(chǎng)還有其特殊的作用和意義。

1.目前，我國(guó)企業(yè)的盈利能力、自我積累能力普遍不高，銀行借款仍是企業(yè)長(zhǎng)期投資的主要籌資方式，而銀行在巨額不良債權(quán)的困擾下出于自身利益的考慮既不愿也不能繼續(xù)向企業(yè)“輸血供氧”。因此，在現(xiàn)階段增辟新的資金籌集渠道勢(shì)在必行。

2.從80年代到現(xiàn)在，我國(guó)從國(guó)有企業(yè)占市場(chǎng)主導(dǎo)地位轉(zhuǎn)變?yōu)橥赓Y、私人、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)產(chǎn)品逐漸登上舞臺(tái)，國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇。并且，企業(yè)還直接面對(duì)跨國(guó)集團(tuán)在國(guó)內(nèi)外的挑戰(zhàn)。這一趨勢(shì)將會(huì)長(zhǎng)期存在，并將隨著經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化和外向型的發(fā)展進(jìn)程加快而趨于激化。此時(shí)，發(fā)展資本市場(chǎng)不但為企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)作鋪平了道路，而且也不失為吸引外資的新辟渠道。

3.我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，過去主要沿用直接的行政調(diào)控。在市場(chǎng)化取向的改革進(jìn)程中，我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)管理體制已經(jīng)發(fā)生了一系列的變革，但是由于資本市場(chǎng)發(fā)育不足，資本市場(chǎng)機(jī)制和體系的不健全，一些有效的宏觀調(diào)控手段無法實(shí)施，發(fā)展資本市場(chǎng)，豐富金融商品工具，對(duì)于改善和強(qiáng)化現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的宏觀調(diào)控功能是重要而有益的。

4.經(jīng)過數(shù)十年的發(fā)展，到80年代末到本世紀(jì)，我國(guó)的工業(yè)化已經(jīng)由輕紡工業(yè)推動(dòng)轉(zhuǎn)向重化工業(yè)推動(dòng)時(shí)期，工業(yè)化進(jìn)入中期工業(yè)化階段，資金密集型的重化工業(yè)和技術(shù)密集型的新興產(chǎn)業(yè)將成為牽動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步持續(xù)快速增長(zhǎng)的引擎和龍頭。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的這種轉(zhuǎn)型客觀上需要大量的資金投入，發(fā)展資本市場(chǎng)無疑是推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的一條重要途徑。

二、我國(guó)資本市場(chǎng)存在的問題

我國(guó)的資本市場(chǎng)是伴隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)程逐步發(fā)展起來的，由于建立初期改革不配套和制度設(shè)計(jì)上的局限，資本市場(chǎng)還存在一些深層次問題和結(jié)構(gòu)性矛盾，制約了市場(chǎng)功能的有效發(fā)揮。目前，我國(guó)資本市場(chǎng)主要存在以下兩個(gè)方面的問題：

(一)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方面的問題

1、投資主體結(jié)構(gòu)不合理

我國(guó)資本市場(chǎng)投資主體結(jié)構(gòu)不合理，投資者現(xiàn)在還是以個(gè)人投資者為主，機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量相對(duì)來說較少，兩者比重相差較大。個(gè)人投資者的投資行為主要是以投機(jī)為主，而機(jī)構(gòu)投

資者則更注重對(duì)上市公司基本面分析，似的資本市場(chǎng)具有極大的不穩(wěn)定性，阻礙了這種穩(wěn)定資本市場(chǎng)功能的發(fā)揮。

2、上市公司結(jié)構(gòu)不合理

上市公司的機(jī)構(gòu)不合理主要體現(xiàn)在：

(1)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理。國(guó)有企業(yè)雖經(jīng)改制而成為股份公司，但實(shí)質(zhì)上仍然是原來的國(guó)有企業(yè)，很難期望它能真正轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制。在國(guó)家股和法人股始終占主導(dǎo)地位的情況下，流通股規(guī)模較小，很容易形成機(jī)構(gòu)大戶操縱市場(chǎng)的局面，并且由于國(guó)有股不能自由地交易和轉(zhuǎn)讓，由市場(chǎng)所決定的資產(chǎn)兼并重組就不可能發(fā)生。在股市上所進(jìn)行的企業(yè)并購(gòu)只是在政府部門授意下才可能發(fā)生，這就決定了我國(guó)的股市難免投機(jī)盛行。

(2)上市公司組成結(jié)構(gòu)不合理。主要體現(xiàn)在：①國(guó)有企業(yè)比重大，非國(guó)有企業(yè)比重??；②大中型企業(yè)比重大，小企業(yè)比重??；③國(guó)有控股上市公司多，企業(yè)整體上市公司少；④傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)上市公司多，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司少。

3、金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理

我國(guó)的 傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一。主要金融業(yè)務(wù)集中于銀行，而在銀行業(yè)務(wù)中，主要是傳統(tǒng)的零售業(yè)務(wù)領(lǐng)域，即使在傳統(tǒng)的零售業(yè)務(wù)中，也缺乏為企業(yè)提供全方位金融服務(wù)的系列產(chǎn)品，金融中介等批發(fā)業(yè)務(wù)嚴(yán)重不足；此外，金融衍生工具發(fā)展滯后，使得企業(yè)不易規(guī)避、分散經(jīng)營(yíng)與投資風(fēng)險(xiǎn)，容易形成市場(chǎng)的單邊運(yùn)行，在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和金融調(diào)控方向發(fā)生變化時(shí)可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)積聚。最后是金融創(chuàng)新手段明顯不足。在金融業(yè)全球化、一體化的發(fā)展潮流中，各國(guó)金融業(yè)已實(shí)現(xiàn)電子化、網(wǎng)絡(luò)化，為在日趨激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中提高競(jìng)爭(zhēng)力、拓展生存與發(fā)展空間。而中國(guó)銀行業(yè)和證券業(yè)雖已基本實(shí)現(xiàn)電子化，銀行、證券業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)化也已起步，但與國(guó)外發(fā)達(dá)水平相比還有很大差距，從而抑制了自身的發(fā)展。

4、資本市場(chǎng)層次結(jié)構(gòu)不合理

我國(guó)資本市場(chǎng)體系結(jié)構(gòu)單一，缺乏層次性。滬、深兩個(gè)交易所為中心的單一資本市場(chǎng)，缺乏適應(yīng)市場(chǎng)需求的多層次市場(chǎng)體系。我國(guó)目前只有主板市場(chǎng)，雖然推出了中小企業(yè)板塊，但離真正的二板市場(chǎng)還有相當(dāng)?shù)木嚯x，三板市場(chǎng)還遠(yuǎn)未形成氣候，資本市場(chǎng)缺乏層次性，不能滿足投資者和籌資者多樣性投融資要求，產(chǎn)權(quán)交易體系尚未完善，資本市場(chǎng)體系發(fā)展不完善。

(二)資本市場(chǎng)制度方面的問題

1、體制方面的問題

我國(guó)資本市場(chǎng)制度方面的問題主要是體制問題。我國(guó)資本市場(chǎng)由于政府和行政機(jī)構(gòu)的介入，行政化色彩較濃，是“計(jì)劃”的資本市場(chǎng)。一級(jí)市場(chǎng)與政府財(cái)政收入掛鉤，受到行政壟斷的影響。而二級(jí)市場(chǎng)也普遍存在政府對(duì)企業(yè)保護(hù)的色彩，導(dǎo)致股票市場(chǎng)無法形成優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)機(jī)制?！罢呤小钡拇嬖?，使得股市行情隨著政府態(tài)度的變化而變化。

2、機(jī)制方面的問題

從某種程度上說，體制方面的問題是造成我國(guó)資本市場(chǎng)緩慢發(fā)展的主要原因。正是由于體制滯后，我國(guó)資本市場(chǎng)存在競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制失效、約束機(jī)制弱化和激勵(lì)機(jī)制不健全等問題，包括：(1)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制失效(2)約束機(jī)制弱化(3)激勵(lì)機(jī)制不健全。

3、規(guī)則方面的問題

資本市場(chǎng)的正常運(yùn)行必須遵循市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，以健全的法律體系為基礎(chǔ)。目前，我國(guó)尚未真正建立起一套健全的法律體系，缺乏完整有效的市場(chǎng)監(jiān)管體系和制度化的溝通協(xié)調(diào)機(jī)制。

二、解決我國(guó)資本市場(chǎng)存在問題的對(duì)策

我國(guó)資本市場(chǎng)存在的種種問題，嚴(yán)重制約了它的健康發(fā)展，必須采取有效的對(duì)策與措施，促進(jìn)其進(jìn)一步發(fā)展，并趨于成熟和完善。從我國(guó)的實(shí)際情況出發(fā)，借鑒國(guó)外資本市場(chǎng)成功的經(jīng)驗(yàn)，針對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)存在的結(jié)構(gòu)和制度方面的問題，健全和規(guī)范我國(guó)資本市場(chǎng)應(yīng)采取以下主要對(duì)策：

(一)解決資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)問題的對(duì)策

1、發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，不斷完善投資主體結(jié)構(gòu)

機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資者相比具有專家理財(cái)、可以把大量閑散的資金聚集到投資活動(dòng)中去、市場(chǎng)影響力較大、行為比較規(guī)范和注重誠(chéng)信等特點(diǎn)。大力發(fā)展投資基金, 增加機(jī)構(gòu)投資者,是改善投資結(jié)構(gòu)，提高市場(chǎng)活動(dòng)水平，使資本市場(chǎng)逐步走向規(guī)范化的重要措施。

2、不斷調(diào)整和完善上市公司結(jié)構(gòu)

(1)要合理調(diào)整上市公司所有制結(jié)構(gòu)，放寬企業(yè)上市的政策限制和條件，加大民營(yíng)和三資企業(yè)在上市公司中所占的比重，讓更多經(jīng)濟(jì)支柱行業(yè)的公司、更多具有良好業(yè)績(jī)回報(bào)的企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)，從總體上改變上市公司目前的形象。

(2)要解決“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)問題，使多元持股制的優(yōu)越性得以發(fā)揮。

(3)要逐步實(shí)現(xiàn)上市公司股權(quán)全流通，積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分置問題，為推進(jìn)資本市場(chǎng)健康快速發(fā)展打下基礎(chǔ)。

3、建立金融產(chǎn)品創(chuàng)新機(jī)制，不斷完善金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

我國(guó)資本市場(chǎng)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)還比較單一，要建立以市場(chǎng)為主導(dǎo)的產(chǎn)品創(chuàng)新機(jī)制，鼓勵(lì)市場(chǎng)主體開展自主創(chuàng)新。要積極拓展債券市場(chǎng)，完善和規(guī)范發(fā)行程序，擴(kuò)大公司債券發(fā)行規(guī)模；積極發(fā)展期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期等金融衍生工具，理順貨幣市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、保險(xiǎn)市

場(chǎng)以及金融衍生品市場(chǎng)之間的關(guān)系，構(gòu)筑起金融市場(chǎng)多個(gè)子市場(chǎng)之間有機(jī)結(jié)合、協(xié)調(diào)發(fā)展的互動(dòng)機(jī)制；積極滿足穩(wěn)健型投資者的需求，發(fā)行長(zhǎng)期國(guó)債、藍(lán)籌股，發(fā)行高風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)業(yè)型公司股票、股票指數(shù)期貨等滿足風(fēng)險(xiǎn)喜好型投資者的需求。

4、優(yōu)化資源配置，不斷完善多層次資本市場(chǎng)體系

“健全資本市場(chǎng)體系，豐富證券投資品種”，逐步建立滿足不同類型企業(yè)融資需求的多層次資本市場(chǎng)體系，包括完善和發(fā)展主板市場(chǎng)、分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)和完善風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制、拓展中小企業(yè)融資渠道等。

(二)解決資本市場(chǎng)制度問題的對(duì)策

1、實(shí)現(xiàn)“計(jì)劃”資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)變成真正的“市場(chǎng)”資本市場(chǎng)

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，凡是能通過市場(chǎng)解決的問題就應(yīng)交由市場(chǎng)解決，政府在資本市場(chǎng)中的作用應(yīng)該是促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展而不是阻礙資本市場(chǎng)的發(fā)展，因此，要實(shí)現(xiàn)政府職能的轉(zhuǎn)變，減少政府對(duì)資本市場(chǎng)的行政干預(yù)，充分發(fā)揮市場(chǎng)的決定作用。政府要從全社會(huì)角度來履行其職能，凡是市場(chǎng)功能可以解決的問題，政府部門都應(yīng)交給市場(chǎng)去解決。

2、不斷建立和完善資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制、激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制

(1)要建立和健全社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，從根本上改變傳統(tǒng)的運(yùn)用行政機(jī)制配置資源的格局，建立按市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制配置社會(huì)資源的新機(jī)制，充分發(fā)揮市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的積極作用，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。

(2)要按照現(xiàn)代企業(yè)制度要求，真正建立起權(quán)力機(jī)構(gòu)、決策機(jī)構(gòu)、監(jiān)督機(jī)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)管理者之間的制衡機(jī)制，通過強(qiáng)有力的監(jiān)督與約束機(jī)制提高現(xiàn)有上市公司的質(zhì)量。

(3)要建立和健全上市公司高管人員的激勵(lì)約束機(jī)制。要向發(fā)達(dá)國(guó)家學(xué)習(xí)一些有效的激勵(lì)機(jī)制的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況，建立相應(yīng)的機(jī)制。

3、完善證券市場(chǎng)的規(guī)則和資本市場(chǎng)法制建設(shè)

完善證券市場(chǎng)的規(guī)則和資本市場(chǎng)法制建設(shè)具體可歸納為：

(1)改革現(xiàn)行的有關(guān)企業(yè)上市的規(guī)定，要最大限度地保證上市公司的質(zhì)量，防止證券欺詐行為的發(fā)生。

(2)健全資本市場(chǎng)法規(guī)體系，加強(qiáng)誠(chéng)信建設(shè)。

(3)推進(jìn)依法行政，加強(qiáng)資本市場(chǎng)監(jiān)管。

第五篇：我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展存在的問題及建議論文

一、引言

2008 年全球金融危機(jī)的爆發(fā)，使得我國(guó)外向型經(jīng)濟(jì)受到了巨大的沖擊。隨著我國(guó)人口紅利的消失以及資源環(huán)境的約束，傳統(tǒng)的粗放型發(fā)展模式難以為繼，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度明顯放緩，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)入新常態(tài)。新常態(tài)下的一個(gè)重要特征是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，所以目前我們面臨的迫切任務(wù)就是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，使我國(guó)經(jīng)濟(jì)向創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)、低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。

在過去的幾十年中，美國(guó)在高科技領(lǐng)域一枝獨(dú)秀，全世界幾乎所有的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)都源于美國(guó)、或在美國(guó)發(fā)展壯大，這在很大程度上得益于其技術(shù)創(chuàng)新與資本的密切結(jié)合。以華爾街和硅谷為代表，美國(guó)已經(jīng)形成了資本市場(chǎng)與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)，從項(xiàng)目發(fā)現(xiàn)到篩選以及后期培育等一整套體系。也可以說，美國(guó)的資本市場(chǎng)推動(dòng)了美國(guó)乃至全世界的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)與演進(jìn)。

功能強(qiáng)大，結(jié)構(gòu)完善的多層次資本市場(chǎng)，始終推動(dòng)著美國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，也是美國(guó)最重要的國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力之一。

不僅僅是美國(guó)，歐洲等國(guó)在不同的歷史發(fā)展時(shí)期，廣義資本市場(chǎng)的形成和發(fā)展促進(jìn)了一批新興產(chǎn)業(yè)的迅速成長(zhǎng)，為其產(chǎn)業(yè)升級(jí)創(chuàng)造了條件，其資本市場(chǎng)發(fā)展水平直接決定了新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)模和成長(zhǎng)速度，從而決定著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的成敗。當(dāng)下我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，也正處于這個(gè)歷史機(jī)遇期。

經(jīng)過近二十年來的改革和發(fā)展，我國(guó)的資本市場(chǎng)從無到有，不斷發(fā)展壯大，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮的作用也日益增強(qiáng)，對(duì)于建立現(xiàn)代企業(yè)制度、優(yōu)化資源配置效率以及促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)方面發(fā)揮著日益重要的作用。但是，隨著新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的放緩，資本市場(chǎng)不完善的弊端也逐漸暴露出來。因此，能否抓住這個(gè)戰(zhàn)略機(jī)遇期，進(jìn)一步完善我國(guó)的資本市場(chǎng)體系，使之在促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)方面發(fā)揮更大的作用，直接關(guān)系到我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制能否順利轉(zhuǎn)型，以及國(guó)民經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)健康發(fā)展的大局。

二、文獻(xiàn)綜述

1.國(guó)外文獻(xiàn)綜述

Rostow（1988）將宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)聯(lián)系在一起，提出：一國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是由“主導(dǎo)部門”帶動(dòng)的，經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)階段的更替就表現(xiàn)為“主導(dǎo)部門”的變化。然后他進(jìn)一步論證了一國(guó)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，最大的瓶頸就是資金支持，資本對(duì)于主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展所起的作用至關(guān)重要，所以一個(gè)完善的資本市場(chǎng)就顯得尤為重要。McKinnon（1997）針對(duì)金融抑制不利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)，提出金融市場(chǎng)化和自由化的觀點(diǎn)。他指出，投資就必須積累貨幣，而完善的金融體制可以將儲(chǔ)蓄有效的引導(dǎo)到生產(chǎn)性投資領(lǐng)域，進(jìn)而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。Rajan &Zingales（1998）以 42 個(gè)國(guó)家的 36 個(gè)產(chǎn)業(yè)作為研究對(duì)象，利用面板數(shù)據(jù)作為樣本，構(gòu)建金融發(fā)展水平與產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)關(guān)系的模型，經(jīng)過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，金融市場(chǎng)的發(fā)展有效地降低了外源融資成本。最后得出結(jié)論：金融發(fā)展程度較好的國(guó)家，市場(chǎng)運(yùn)行效率往往也較高，產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)也較快。這表明從行業(yè)層面來看，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)行業(yè)的成長(zhǎng)具有促進(jìn)作用，可以有力地推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。Carlota Perez（2002）結(jié)合歷史上出現(xiàn)的五次科技革命，指出科技金融是一種創(chuàng)新的技術(shù)經(jīng)濟(jì)范式，而金融活動(dòng)則是推動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的助推器；技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生新的產(chǎn)業(yè)，新產(chǎn)業(yè)的巨大盈利性，可以吸引大量風(fēng)險(xiǎn)投資者迅速投資于此領(lǐng)域，從而加快技術(shù)成果產(chǎn)業(yè)化的速度，進(jìn)而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。

2.國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)綜述

孫莉娜（2003）認(rèn)為金融推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的路徑為：金融通過影響資本的投向，進(jìn)而優(yōu)化資源配置，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)要素向生產(chǎn)力更高的領(lǐng)域集中，從而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。她提出經(jīng)濟(jì)發(fā)展不應(yīng)該僅僅表現(xiàn)為量上的增長(zhǎng)，而是應(yīng)當(dāng)更多的體現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的升級(jí)。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程就是各種資源不斷優(yōu)化配置的過程，而資源的優(yōu)化配置正是金融市場(chǎng)的基本功能之一，所以一個(gè)完善的資本市場(chǎng)能夠有效的促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。趙蕊（2006）認(rèn)為，隨著科技與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，科技創(chuàng)新的步伐越來越快，這就需要越來越多的資金投入，使得科技創(chuàng)新成果實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。但是，由于我國(guó)資本市場(chǎng)的不完善，阻礙了科技創(chuàng)新成果的產(chǎn)業(yè)化，企業(yè)的發(fā)展需求也得不到滿足。所以她提出我國(guó)迫切需要建立多層次的資本市場(chǎng)體系來適應(yīng)新形勢(shì)下產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。涂人猛（2011）認(rèn)為資本市場(chǎng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，其所具有的融資和優(yōu)化資源配置等功能為新興產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)生和發(fā)展提供了資源和場(chǎng)所，從而為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)奠定了基礎(chǔ)。具體來說，新興產(chǎn)業(yè)具有創(chuàng)新性、高科技、低消耗以及高收益與高風(fēng)險(xiǎn)并存等特點(diǎn)，這不僅代表了我國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的方向，同時(shí)也可以有力地促進(jìn)我國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。但新興產(chǎn)業(yè)要發(fā)展就會(huì)面臨很多問題，諸如發(fā)展初期的融資難問題，則需要資本市場(chǎng)提供有力的保障。因此，只有加快資本市場(chǎng)的多層次體系建設(shè)，才能充分發(fā)揮其促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)的功能，進(jìn)而為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)提供重要保障。顧海峰（2011）認(rèn)為產(chǎn)業(yè)升級(jí)的過程就是資金向優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)聚集的過程，而其中資本市場(chǎng)的資金導(dǎo)向機(jī)制至關(guān)重要。具體來說，新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大，要依賴于科技創(chuàng)新的主體高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，而高新技術(shù)上市企業(yè)主要分布于中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板和新三板市場(chǎng)。所以完善多層次資本市場(chǎng)，可以使高新技術(shù)企業(yè)募集到更多的資金，進(jìn)而促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。祁斌（2013）認(rèn)為資本市場(chǎng)是中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的支點(diǎn)。因?yàn)橐粐?guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)能否實(shí)現(xiàn)升級(jí)，取決于其資源配置效率的高低。而資本市場(chǎng)作為資源配置的重要場(chǎng)所，其對(duì)于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。他認(rèn)為無論是對(duì)于存量經(jīng)濟(jì)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)重組，還是對(duì)于增量經(jīng)濟(jì)、新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，資本市場(chǎng)都較政府更具優(yōu)勢(shì)。而通過合理布局市場(chǎng)和政府的調(diào)控，更多地依靠資本市場(chǎng)的作用來自發(fā)地盤活存量、發(fā)展增量，才能更加有效地促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。

3.國(guó)內(nèi)外研究述評(píng)

通過梳理相關(guān)的文獻(xiàn)，筆者發(fā)現(xiàn)研究資本市場(chǎng)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的文獻(xiàn)很多，但集中于研究資本市場(chǎng)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)問題的文獻(xiàn)則相對(duì)較少，而且尚未形成完整的體系，各家說法不一。同時(shí)很多研究集中于資本市場(chǎng)較為發(fā)達(dá)的國(guó)家，但如我國(guó)這樣資本市場(chǎng)初具規(guī)模、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正處于不斷調(diào)整升級(jí)過程中的發(fā)展中國(guó)家，相關(guān)理論研究仍處于探索階段。尤其是在我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)入新常態(tài)，“三期疊加”給資本市場(chǎng)提出了更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，更需要相關(guān)研究進(jìn)行補(bǔ)充。

例如我國(guó)對(duì)股票市場(chǎng)的研究大多集中于 2006 年以前，但2006 年我國(guó)股票市場(chǎng)實(shí)行了股權(quán)分置改革，隨后又經(jīng)歷了 2007年的大牛市，以及 2015 年的大震蕩?？傊?2006 年以后，我國(guó)的股市發(fā)生了翻天覆地的變化，包括主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在內(nèi)的多層次資本市場(chǎng)體系初步建立，上市公司的數(shù)量和融資額大幅增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分布也發(fā)生了極大的變化，資本市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的作用日益重要，所存在的問題和新常態(tài)下資本市場(chǎng)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)研究研究的重點(diǎn)已和從前大不相同。所以梳理美國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展史，借鑒其利用資本市場(chǎng)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的有益經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)而為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供重要的理論指導(dǎo)。

三、美國(guó)多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展和經(jīng)驗(yàn)借鑒

1.美國(guó)多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展歷程

美國(guó)是當(dāng)今世界公認(rèn)的資本市場(chǎng)最發(fā)達(dá)且分層最完善的國(guó)家。在美國(guó)崛起的過程中，資本市場(chǎng)發(fā)揮了極大的作用。一戰(zhàn)前后，紐約股票交易所一舉成為全球規(guī)模最大的交易所，美國(guó)也在這個(gè)時(shí)候超越英國(guó)成為世界第一經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)。

二戰(zhàn)以后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了一個(gè)長(zhǎng)期的繁榮發(fā)展時(shí)期，整個(gè) 60 年代 GDP平均增幅達(dá)到了 4.45%.但進(jìn)入 70 年代以后，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，而通貨膨脹率則一路走高。美國(guó)經(jīng)濟(jì)之所以出現(xiàn)這樣的問題，主要在于兩次石油危機(jī)，物價(jià)和工業(yè)成本上升，致使美國(guó)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)缺乏支撐，一些高耗能、高污染的行業(yè)出現(xiàn)全面衰退。但與此同時(shí)，以信息技術(shù)和現(xiàn)代通訊等為代表的新興產(chǎn)業(yè)則正在發(fā)展壯大，它們的最大特點(diǎn)就是高增長(zhǎng)和低耗能。面對(duì)這種產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化，以及日本、德國(guó)等經(jīng)濟(jì)體在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)方面的步步緊追，美國(guó)政府推出了以“里根經(jīng)濟(jì)學(xué)”為理論基礎(chǔ)的一系列政策措施，順利實(shí)現(xiàn)了美國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。

這一系列政策的核心就是大力推進(jìn)以信息技術(shù)和現(xiàn)代通訊業(yè)等為代表的新興行業(yè)的發(fā)展，具體政策措施包括建立中小企業(yè)局、消除壟斷并減稅等，特別是大力發(fā)展以中小企業(yè)為主體的納斯達(dá)克市場(chǎng)，為新興產(chǎn)業(yè)提供了重要的融資渠道，為這些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了至關(guān)重要的初始資本，這其中的許多企業(yè)在20 多年后逐步成長(zhǎng)壯大為支撐美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱企業(yè)，成為美國(guó)全球競(jìng)爭(zhēng)力的集中體現(xiàn)。上述事實(shí)充分說明，發(fā)達(dá)而完善的資本市場(chǎng)對(duì)于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)可起到至關(guān)重要的作用。所以，總結(jié)借鑒美國(guó)發(fā)展多層次資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于我國(guó)在新常態(tài)下建立多層次資本市場(chǎng)，使之為我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)提供支撐，是十分必要的。

2.美國(guó)完善多層次資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)借鑒

第一，分層次的交易制度。證券交易制度可以分為兩種，競(jìng)價(jià)交易制度和做市商制度。紐約證券交易所因其具有悠久的歷史、較高的信譽(yù)和充足的投資者，所以采用效率較高的競(jìng)價(jià)交易制度。NASDAQ 和 OTCBB 在發(fā)展初期，由于存在市場(chǎng)規(guī)模小、信息不對(duì)稱等問題，容易出現(xiàn)市場(chǎng)交易不活躍的現(xiàn)象。因此對(duì)于流動(dòng)性較弱的 NASDAQ 和 OTCBB,更適合采用做市商交易制度。美國(guó)的資本市場(chǎng)根據(jù)不同的層次以及各個(gè)板塊的特點(diǎn)，分別設(shè)置更加符合其內(nèi)在規(guī)律的交易制度，從而保證了證券均衡價(jià)格的實(shí)現(xiàn)，這是維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行和發(fā)展壯大的重要制度安排，也更好地促進(jìn)了不同層次市場(chǎng)上企業(yè)的發(fā)展，進(jìn)而促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。

第二，靈活的轉(zhuǎn)板機(jī)制和嚴(yán)格的退市制度。美國(guó)多層次資本市場(chǎng)中不同層次的市場(chǎng)之間存在靈活而科學(xué)的轉(zhuǎn)板機(jī)制，上1板交易。同時(shí)，根據(jù)上市公司自身?xiàng)l件的變化，市場(chǎng)設(shè)置了嚴(yán)格的退市制度。靈活的轉(zhuǎn)板機(jī)制和嚴(yán)格的退市制度使得美國(guó)資本市場(chǎng)通過科學(xué)合理的篩選方式保證了不同層次資本市場(chǎng)的有效銜接和融合。

第三，分層次的上市標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管制度。美國(guó)不同層次的資本市場(chǎng)分別遵循不同的上市標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管制度。第一層是美國(guó)證券交易所和紐約證券交易所，上市標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管制度較為嚴(yán)格。第二層是 NASDAQ市場(chǎng)，主要為新興產(chǎn)業(yè)和具有高成長(zhǎng)性的公司提供融資服務(wù)，上市標(biāo)準(zhǔn)低于紐約證券交易所。第三層為場(chǎng)外交易市場(chǎng)，由 OTCBB、粉紅單市場(chǎng)等構(gòu)成。場(chǎng)外交易市場(chǎng)主要針對(duì)不符合主板或創(chuàng)業(yè)板上市條件的中小企業(yè)，上市標(biāo)準(zhǔn)最低。

不同的市場(chǎng)準(zhǔn)入制度形成了對(duì)企業(yè)的篩選機(jī)制，使得每個(gè)層次都能吸引到適應(yīng)該層次要求、符合該層次條件的企業(yè)。同時(shí)，各層次市場(chǎng)之間由于轉(zhuǎn)板機(jī)制的存在，既相互競(jìng)爭(zhēng)又相互依存，共同完善著美國(guó)的資本市場(chǎng)體系，有力地推動(dòng)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新與增長(zhǎng)，為其實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

3.小結(jié)

通過簡(jiǎn)要梳理美國(guó)發(fā)展資本市場(chǎng)的歷史，能夠明顯地發(fā)現(xiàn)其發(fā)展和完善多層次資本市場(chǎng)的措施對(duì)于促進(jìn)其本國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)發(fā)揮的巨大作用。這也使得美國(guó)成功完成了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，保持了國(guó)家核心競(jìng)爭(zhēng)力。其中最值得我們借鑒的就是其不同層次的資本市場(chǎng)之間，層次分明，功能明確，卻又有效銜接。

當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的最重要和緊迫的問題就是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。這在某種程度上與當(dāng)時(shí)的美國(guó)類似，面對(duì)相似的問題，解決的突破口都在于發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)、大力推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。而資本市場(chǎng)特有的優(yōu)化資本配置功能，對(duì)于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)又發(fā)揮著重要的作用。所以，借鑒美國(guó)發(fā)展資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于建設(shè)我國(guó)的多層次資本市場(chǎng)體系，進(jìn)而充分發(fā)揮其功能是很有必要的。

四、我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀及存在的問題

1.我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀

我國(guó)的資本市場(chǎng)從 1990 年上海股票交易所、深圳股票交易所創(chuàng)立以來，已經(jīng)初步形成了具有主板市場(chǎng)、中小板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和新三板市場(chǎng)等多種股票交易平臺(tái)的多層次資本市場(chǎng)雛形。我國(guó)資本市場(chǎng)的形成和發(fā)展，可以分為以下四個(gè)階段：

第一階段是從 1978-1992 年。這個(gè)階段的標(biāo)志是十一屆三中全會(huì)的召開。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，其他的各個(gè)領(lǐng)域也逐漸開始改革，其中就包括金融領(lǐng)域，資本市場(chǎng)在此時(shí)有了發(fā)展的萌芽。萌芽階段的主要特征是發(fā)展的自發(fā)性和區(qū)域性，市場(chǎng)缺乏監(jiān)管和規(guī)范。

第二階段是從 1993-1999 年。這個(gè)階段以國(guó)務(wù)院證券管理委員會(huì)和中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)成立為標(biāo)志，可以稱之為資本市場(chǎng)的形成階段。在形成階段，資本市場(chǎng)開始納入市場(chǎng)監(jiān)管體系，范圍逐漸擴(kuò)展到全國(guó)，全國(guó)性的資本市場(chǎng)就此形成。

第三階段是從 1999-2005 年。這個(gè)階段以 《證券法》 的實(shí)施和修訂為起點(diǎn)，標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)一步走向規(guī)范化、法治化道路，可以稱之為資本市場(chǎng)的發(fā)展階段。在發(fā)展階段，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深入，包括國(guó)有和民營(yíng)的各經(jīng)濟(jì)主體不斷進(jìn)入資本市場(chǎng)。為了滿足日益增長(zhǎng)的融資需要，我國(guó)開始建立多層次資本市場(chǎng)體系。

第四階段是從 2005 年至今。其中 2005 年的股權(quán)分置改革，以及 2009 年創(chuàng)業(yè)板的正式上市，使得我國(guó)資本市場(chǎng)獲得了突破性的發(fā)展。中小板、創(chuàng)業(yè)板的開通和新三板的形成，標(biāo)志著我國(guó)形成了多層次資本市場(chǎng)的雛形。

經(jīng)過二十多年的發(fā)展，中國(guó)的資本市場(chǎng)從無到有、從小到大，其對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響日益增強(qiáng)，對(duì)于提高我國(guó)資本配置效率、改善企業(yè)投融資結(jié)構(gòu)以及推動(dòng)企業(yè)建立現(xiàn)代公司制度等方面發(fā)揮著越來越重要的作用。可以確定的是，在我國(guó)由經(jīng)濟(jì)大國(guó)向經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)轉(zhuǎn)變的過程中，資本市場(chǎng)必定會(huì)發(fā)揮越來越重要的作用。

2.我國(guó)資本市場(chǎng)存在的問題

盡管我國(guó)已經(jīng)具有了多層次資本市場(chǎng)的雛形，但與美國(guó)發(fā)達(dá)的多層次資本市場(chǎng)相比，還是存在一些比較明顯的問題。

第一，資本市場(chǎng)各主體缺乏組織性和規(guī)范性。

（1）上市公司資質(zhì)參差不齊。上市公司的質(zhì)量決定了資本市場(chǎng)的穩(wěn)定性和發(fā)展性。目前我國(guó)的上市公司在公司治理結(jié)構(gòu)方面仍存在許多問題，例如，我國(guó)大部分上市公司是從國(guó)企轉(zhuǎn)化而來，雖然名義上已經(jīng)是遵循現(xiàn)代企業(yè)制度的股份公司，但其經(jīng)營(yíng)、決策、管理、激勵(lì)等機(jī)制仍未完全市場(chǎng)化。

（2）投資者結(jié)構(gòu)不合理。投資主體多元化是調(diào)節(jié)資本市場(chǎng)內(nèi)部機(jī)制、控制資本市場(chǎng)波動(dòng)的有效手段。尤其是在創(chuàng)業(yè)板、新三板等層次較低的資本市場(chǎng)上，由于其本身存在的高風(fēng)險(xiǎn)，一般只有機(jī)構(gòu)投資者才能承受。所以，數(shù)量眾多的以獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定收益為目的的機(jī)構(gòu)投資者，是抑制資本市場(chǎng)過度投資、平抑資本市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)鍵。但是在我國(guó)，盡管機(jī)構(gòu)投資者的數(shù)量增長(zhǎng)很快，但目前市場(chǎng)上仍以散戶為主。所以很多情況下，莊家操縱市場(chǎng)、散戶盲目跟隨、投機(jī)氣氛濃厚，導(dǎo)致市場(chǎng)秩序混亂。這也是我國(guó) 2015 年下半年以來，股市大幅波動(dòng)的一大原因。資本市場(chǎng)上市主體缺乏規(guī)范性和合理性，使得資本市場(chǎng)本身就缺乏活力、創(chuàng)新能力和抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，更難以在促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)方面發(fā)揮作用。

第二，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不合理，缺乏對(duì)沖和轉(zhuǎn)板機(jī)制。我國(guó)企業(yè)的融資方式，長(zhǎng)期以來一直是重間接融資、輕直接融資；重銀行融資、輕債券融資，這種融資模式導(dǎo)致了我國(guó)整個(gè)社會(huì)資金分配運(yùn)用上的低效率，嚴(yán)重影響到金融資源的合理配置和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的分散，也不利于多層次資本市場(chǎng)的完善。目前我國(guó)證券市場(chǎng)中的交易產(chǎn)品主要以股票、債券、基金為主；支持的產(chǎn)品主要有上證指數(shù)、深證成指和深證綜指等，缺少具有價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能以及平衡風(fēng)險(xiǎn)功能的各種金融衍生工具。多層次資本市場(chǎng)要為各類市場(chǎng)供需主體提供適合自己的交易場(chǎng)所和交易機(jī)制，就必須要有相應(yīng)的金融產(chǎn)品對(duì)其提供支撐。由于金融衍生品的缺乏，不僅導(dǎo)致投資者的投資渠道狹窄，企業(yè)發(fā)展難以獲得需要的資金，還使我國(guó)資本市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制扭曲，尤其是由于缺乏風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制，致使資本市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不能得到有效的釋放。轉(zhuǎn)板機(jī)制的缺乏也使得上市公司無法按照自身的發(fā)展情況在不同層次的資本市場(chǎng)之間進(jìn)行轉(zhuǎn)換，資本市場(chǎng)不同層次之間也難以形成有效的銜接，進(jìn)而阻礙了資本市場(chǎng)在促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)方面發(fā)揮作用。

第三，相關(guān)的法律與監(jiān)管不完善。目前我國(guó)有關(guān)監(jiān)管資本市場(chǎng)的相關(guān)法律，主要是 《公司法》 和 《證券法》。但里面有些規(guī)定已經(jīng)不適合目前我國(guó)的發(fā)展階段，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行調(diào)整。比如，與歐洲和美國(guó)對(duì)于股份公司成立的最低資本金要求相比，我國(guó)的最低要求仍然相對(duì)較高，且存在嚴(yán)格的行政管制等。這就使得資本市場(chǎng)無法發(fā)揮對(duì)有發(fā)展前途的中小企業(yè)提供初始資金的功能，在很大程度上限制了新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。另一方面，正如前文所說，許多參與籌資的公司大部分是由國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)制而來的，它們往往把重點(diǎn)放在資本市場(chǎng)的融資上，而企業(yè)改制則往往被忽略。這就使得資本市場(chǎng)成為大企業(yè)融資的工具，但在企業(yè)改制提升效率方面發(fā)揮的作用有限。對(duì)于監(jiān)管而言，我國(guó)目前也尚未建立起與多層次資本市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)的分層次監(jiān)管體系。這不僅加大了資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，也降低了資本市場(chǎng)的融資效率。以上這些問題都極大地阻礙了我國(guó)資本市場(chǎng)在促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)方面發(fā)揮作用。

五、完善我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的政策建議

通過以上分析，借鑒美國(guó)發(fā)展和完善資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步構(gòu)建我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系，使之能夠在新常態(tài)下更好地促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，可以從以下幾個(gè)方面入手。

1.完善符合市場(chǎng)化要求的上市公司篩選制度

上市公司的篩選制度主要包括退市制度和兼并重組制度。所以，首先要建立完善的退市制度，使得落后的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)能夠及時(shí)退出，新生的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)能夠及時(shí)上市。其次要完善科學(xué)合理的退市標(biāo)準(zhǔn)體系，即針對(duì)不同層次的市場(chǎng)有不同的退市標(biāo)準(zhǔn)。最后要建立切實(shí)有效的賠償機(jī)制，有效保障退市公司投資者及相關(guān)債權(quán)人的合法權(quán)益。以上幾點(diǎn)措施可以充分發(fā)揮股票市場(chǎng)提升資源配置的效率和促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的作用。

上市公司之間的兼并重組是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的重要途徑和方式。但目前我國(guó)現(xiàn)行的制度使得兼并重組成本巨大，阻礙了其有效進(jìn)行。因此，要進(jìn)一步完善公司并購(gòu)重組法律法規(guī)體系、形成有效的外部約束機(jī)制，一方面促進(jìn)上市公司做大做強(qiáng)，另一方面完善市場(chǎng)化的優(yōu)勝劣汰機(jī)制。

2.減少行政干預(yù)，健全股票市場(chǎng)制度

首先，深化發(fā)行制度改革，提高資本市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)配置效率。我國(guó)資本市場(chǎng)在資源產(chǎn)業(yè)間缺乏配置效率的根本原因在于股票發(fā)行制度還處于行政計(jì)劃階段，致使市場(chǎng)機(jī)制無法發(fā)揮作用。在西方國(guó)家完善的資本市場(chǎng)上，股票發(fā)行大都采用注冊(cè)制，這樣的發(fā)行程序更具效率。所以，我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)行制度應(yīng)由核準(zhǔn)制改為注冊(cè)制，這樣更有利于發(fā)揮資本市場(chǎng)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的作用。其次，完善股票市場(chǎng)的交易制度，降低市場(chǎng)交易成本。我國(guó)股票市場(chǎng)在產(chǎn)業(yè)間配置資源效率較低的主要原因就在于交易市場(chǎng)缺乏價(jià)格的發(fā)現(xiàn)功能。相比于其他西方發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)的印花稅等交易費(fèi)相對(duì)較高，降低這些費(fèi)用有助于提高資本市場(chǎng)的效率。

再次，健全股市分紅制度和轉(zhuǎn)板制度。我國(guó)股票市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)間配置缺乏效率的另一個(gè)原因在于我國(guó)股票市場(chǎng)缺乏分紅制度。重融資、輕回報(bào)是當(dāng)前我國(guó)股市面臨的一大問題，這極大地助長(zhǎng)了二級(jí)市場(chǎng)的短期盲目炒作行為，降低了市場(chǎng)引導(dǎo)長(zhǎng)期投資資金進(jìn)入具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)和行業(yè)的效率，一方面阻礙了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，另一方面也容易造成股市動(dòng)蕩。所以建立合理有效的分紅制度，可以有效地降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)范市場(chǎng)行為，更有利于資本市場(chǎng)發(fā)揮作用。建立健全不同層次資本市場(chǎng)之間的轉(zhuǎn)板制度，使得上市公司可以根據(jù)自身具體情況，在不同層次的市場(chǎng)之間實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板交易，讓優(yōu)質(zhì)企業(yè)得到進(jìn)一步發(fā)展，落后企業(yè)得以逐步淘汰，這樣可以充分發(fā)揮資本市場(chǎng)調(diào)節(jié)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的作用。

3.建立健全相應(yīng)的法律法規(guī)，加強(qiáng)資本市場(chǎng)監(jiān)管，穩(wěn)步推進(jìn)資本市場(chǎng)對(duì)外開放

首先，借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)展資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步加強(qiáng)股票市場(chǎng)的制度建設(shè)，建立健全相應(yīng)的法律法規(guī)，在制度規(guī)范與監(jiān)管層面盡快與國(guó)際市場(chǎng)接軌。其次，著力提高中介機(jī)構(gòu)服務(wù)的規(guī)范化，在風(fēng)險(xiǎn)可控的條件下加強(qiáng)券商等金融中介機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力，加大金融衍生品的研發(fā)力度，著力培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者的投資能力。再次，加大我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者與國(guó)外同行業(yè)的合作力度，例如通過成立中外合資機(jī)構(gòu)等逐步實(shí)現(xiàn)既可投資國(guó)外資本市場(chǎng)又可吸引國(guó)外投資者投資我國(guó)資本市場(chǎng)的渠道。最后，加快建立國(guó)際板，推動(dòng)境外企業(yè)在境內(nèi)證券交易所上市，使我國(guó)證券交易所逐步面向全球企業(yè)開放，提升我國(guó)資本市場(chǎng)的全球競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而利用全球資源促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)。

以上這些政策建議，都是在充分借鑒美國(guó)利用資本市場(chǎng)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)當(dāng)前資本市場(chǎng)存在的具體問題提出的，有利于進(jìn)一步完善我國(guó)的多層次資本市場(chǎng)體系，使之能夠在新常態(tài)下更好地促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，進(jìn)而確保我國(guó)順利實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的戰(zhàn)略目標(biāo)。