第一篇：公私合營(PPP)模式解析

公私合營（PPP）模式解析

一、PPP的概念

廣義PPP（Public-Private-Partnership）也稱3P模式，即公私合作模式，是公共基礎(chǔ)設(shè)施一種項(xiàng)目融資模式。在該模式下，鼓勵(lì)私營企業(yè)與政府進(jìn)行合作，參與公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。通過這種合作方式，合作各方可以達(dá)到與預(yù)期單獨(dú)行動(dòng)相比更為有利的結(jié)果。合作各方參與某個(gè)項(xiàng)目時(shí)，政府并不是把項(xiàng)目的責(zé)任全部轉(zhuǎn)移給私營企業(yè)，而是由參與合作的各方共同承擔(dān)責(zé)任和融資風(fēng)險(xiǎn)。雙方首先通過協(xié)議的方式明確共同承擔(dān)的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)，其次明確各方在項(xiàng)目各個(gè)流程環(huán)節(jié)的權(quán)利和義務(wù)，最大限度地發(fā)揮各方優(yōu)勢(shì)，使得建設(shè)擺脫政府行政的諸多干預(yù)和限制，又充分發(fā)揮民營資本在資源整合與經(jīng)營上的優(yōu)勢(shì)。

PPP的基本形式包括：運(yùn)營維護(hù)協(xié)議、管理協(xié)議、租賃購買、BT、BOT、BLT、BOOT、特許經(jīng)營、非公共機(jī)構(gòu)擁有等。

狹義的PPP是指政府與私人部門組成特殊目的機(jī)構(gòu)(SPV)，引入社會(huì)資本，共同設(shè)計(jì)開發(fā)，共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，全過程合作，期滿后再移交給政府的公共服務(wù)開發(fā)運(yùn)營方式。

價(jià)格的了解和PPP模式的認(rèn)識(shí)有限，頻繁轉(zhuǎn)變對(duì)項(xiàng)目的態(tài)度導(dǎo)致合同經(jīng)長(zhǎng)時(shí)間談判才簽署。

3、政治影響因素大。PPP項(xiàng)目通常與群眾生活相關(guān)，關(guān)系到公眾利益。在項(xiàng)目運(yùn)營過程中，可能會(huì)因各種因素導(dǎo)致價(jià)格變動(dòng)，遭受公眾的反對(duì)。如北京第十水廠由于成本上升需要漲價(jià)，但遭到來自公眾的阻力，政府為維持安定也表示反對(duì)漲價(jià)。

4、政府信用風(fēng)險(xiǎn)高。地方政府為加快當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施建設(shè)，有時(shí)會(huì)與合作方簽訂一些脫離實(shí)際的合同以吸引民間資本投資。項(xiàng)目建成后，政府難以履行合同義務(wù)，直接危害合作方的利益。在廉江中法供水項(xiàng)目中，政府與合作方簽訂的《合作經(jīng)營廉江中法供水有限公司合同》中，政府承諾廉江自來水公司在水廠投產(chǎn)的第一年每日購水量不少于6萬立方米，但當(dāng)年該市自來水日消耗量?jī)H為2萬立方米，合同難以執(zhí)行。

5、配套設(shè)施不完善。一些PPP項(xiàng)目，通常需要相應(yīng)的配套基礎(chǔ)設(shè)施才能運(yùn)營，如污水處理廠需要配套的管線才能生產(chǎn)。在實(shí)際中，有些PPP項(xiàng)目配套設(shè)施不完善，使生產(chǎn)經(jīng)營陷入困境。

6、項(xiàng)目收益無保障。一些PPP項(xiàng)目建成后，政府或其他投資人新建、改建其他項(xiàng)目，與該項(xiàng)目形成實(shí)質(zhì)性競(jìng)爭(zhēng)，損害其利益。在杭州灣跨海大橋建設(shè)未滿兩年時(shí)，相隔僅五十公里左右的紹興杭州灣大橋已準(zhǔn)備開工，與杭州灣跨海大橋形成直接商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。此外，政府對(duì)一些PPP項(xiàng)目承諾特定原因造成的虧損進(jìn)行補(bǔ)貼，但補(bǔ)貼額度與方法無具體規(guī)定。

五、PPP的優(yōu)缺點(diǎn) 1.優(yōu)點(diǎn)

（1）雙贏。在PPP的投融資方式下，公共部門和民營企業(yè)共同參與項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營，可以發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，充分利用有限資源，并通過建立長(zhǎng)期互利的合作目標(biāo)來實(shí)現(xiàn)共贏。

化解，那么導(dǎo)致一些合作項(xiàng)目的夭折與失敗將在所難免。

（4）PPP沒有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的應(yīng)用程序參照。由于目前PPP還沒有形成一種固定的模式，使得新上馬的PPP項(xiàng)目在實(shí)踐操作過程中難免會(huì)走一些前人走過的彎路，并且，從已運(yùn)行項(xiàng)目來看，有些操作程序較亂，操作不規(guī)范的情況也屢有發(fā)生。

（5）易產(chǎn)生糾紛問題。尤其目前在我國，PPP模式還沒有完整的法律配套體系，還缺乏足夠的法律、法規(guī)支持，使得運(yùn)作中許多依據(jù)無章可循；然而，PPP在利益分配、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)方面也容易產(chǎn)生很多糾紛問題，如果參與PPP項(xiàng)目私人企業(yè)得不到有效約束，那么容易在項(xiàng)目設(shè)計(jì)、融資、運(yùn)營、管理和維護(hù)等各階段產(chǎn)生問題，發(fā)生公共產(chǎn)權(quán)糾紛。

（6）投資人選擇難度大。投資人的選擇本身就是一件復(fù)雜、充滿很大不確定性的工作，由于政府對(duì)投資人招商不熟悉，缺乏有效的投資人選擇機(jī)制和經(jīng)驗(yàn)，再加上政府普遍缺乏聘請(qǐng)顧問的意識(shí)，在引進(jìn)投資人的過程中，往往對(duì)投資人的誠信、實(shí)力、資質(zhì)、經(jīng)驗(yàn)等方面考察不充分。如果政府一旦選擇了這類不良投資商的同時(shí)，那么他們事后違約的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)漸漸膨脹起來。

六、PPP在中國的發(fā)展空間

10月28日，財(cái)政部印發(fā)《地方政府存量債務(wù)納入預(yù)算管理清理甄別辦法》，最大亮點(diǎn)就是要大力推廣PPP模式，通過PPP模式將政府債務(wù)轉(zhuǎn)為企業(yè)債務(wù)。在融資政策的基礎(chǔ)上，財(cái)政部擬采取公司制PE形式設(shè)立中央財(cái)政PPP融資支持資金，為PPP項(xiàng)目開發(fā)、準(zhǔn)備階段和融資過程提供資金支持。財(cái)政部制定的“政府和社會(huì)資本合作模式(PPP)操作指南”也已經(jīng)過幾次征求意見和修改，近期將正式公布。國家發(fā)改委下發(fā)《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》(征求意見稿)，并要求各單位于12月3日前對(duì)意見稿進(jìn)行反饋。這些指導(dǎo)性、規(guī)范性文件均將于近期出臺(tái)。

第二篇：中國公私合營模式(PPP)詳解

中國公私合營模式（PPP）詳解

一、PPP在中國的歷史

（一）三波行情

一般認(rèn)為我國的BOT始于84年的深圳沙角B電站。而95年左右第一個(gè)由國家計(jì)委主導(dǎo)、吸引外資參加的廣西來賓B電站被認(rèn)為是真正BOT落地我國的第一個(gè)項(xiàng)目。

在目前這一波PPP熱潮之前，我國已經(jīng)出現(xiàn)了廣義PPP的兩波高峰：一是90年代中后期外資涌入?yún)⑴c我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的一波浪潮；另一是2002年，建設(shè)部推行市政公用事業(yè)特許經(jīng)營制度改革（頒布了建設(shè)部126號(hào)令）產(chǎn)生的一波PPP熱。但可以看出，兩波廣義PPP多以BOT或BT模式進(jìn)行。

溫總?cè)紊?，因?yàn)橹鲗?dǎo)政府投資刺激經(jīng)濟(jì)，講究效率和政績(jī)，一定程度上將PPP的社會(huì)參與度降低，產(chǎn)生了城投貸款模式、BT模式的絕對(duì)控制地位。令人欣喜的是，克強(qiáng)總理和樓部長(zhǎng)目前在積極推動(dòng)第三波PPP，而且表面看是真正與國際接軌的一波，以求吸引社會(huì)資金、減少政府債務(wù)、進(jìn)行財(cái)稅預(yù)算改革。

（二）近年標(biāo)志性項(xiàng)目

最近幾年P(guān)PP的標(biāo)志性項(xiàng)目是北京地鐵4號(hào)線和鳥巢。地鐵4號(hào)線項(xiàng)目將全部建設(shè)分為A、B兩個(gè)部分，A為沒有油水的洞體、車站等建設(shè)內(nèi)容，由政府投資；B為設(shè)備資產(chǎn)投資、有油水的運(yùn)營和維護(hù)，B部分吸引社會(huì)資本進(jìn)行PPP。B部分特許經(jīng)營SPV（京港地鐵公司）股權(quán)結(jié)構(gòu)為：港鐵股份49%，首創(chuàng)股份49%，京投2%。如果未來B部分油水太多，產(chǎn)生超額收益，政府將通過調(diào)整租金形式加強(qiáng)對(duì)超額收益的分配。

國家體育場(chǎng)項(xiàng)目中，中信集團(tuán)出資65%，北京城建出資30%，美國金州公司出資5%，三家組成聯(lián)合體。聯(lián)合體與北京國有資產(chǎn)經(jīng)營管理公司聯(lián)合成立SPV，由SPV負(fù)責(zé)組織體育場(chǎng)的建設(shè)、融資工作。聯(lián)合體從北京市政府、北京奧組委獲得特許經(jīng)營權(quán)；建設(shè)結(jié)束后由聯(lián)合體負(fù)責(zé)營運(yùn)30年，營運(yùn)期滿，聯(lián)合體將體育場(chǎng)移交北京國有資產(chǎn)經(jīng)營管理公司。

（三）最新操作模式選擇

根據(jù)發(fā)改投資【2014】2724號(hào)文，政府指導(dǎo)下的最新操作模式分為經(jīng)營性項(xiàng)目（具有明確的收費(fèi)基礎(chǔ)，并且經(jīng)營收費(fèi)能夠完全覆蓋投資成本的項(xiàng)目）、準(zhǔn)經(jīng)營性項(xiàng)目（經(jīng)營收費(fèi)不足以覆蓋投資成本、需政府補(bǔ)貼部分資金或資源的項(xiàng)目，可通過政府授予特許經(jīng)營權(quán)附加部分補(bǔ)貼或直接投資參股等措施）、非經(jīng)營性項(xiàng)目（缺乏“使用者付費(fèi)”基礎(chǔ)、主要依靠“政府付費(fèi)”回收投資成本的項(xiàng)目，可通過政府購買服務(wù)）。

二、為何2013年開始PPP的真發(fā)展？

（一）解決城鎮(zhèn)化資金需求要求發(fā)展PPP 克強(qiáng)總理在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域要打好的第一仗就是其倡導(dǎo)的城鎮(zhèn)化，但是同時(shí)受限于保持定力調(diào)結(jié)構(gòu)、不靠財(cái)政刺激不靠松銀根的政策表態(tài)，政府作為資金需求方自然會(huì)想到社會(huì)資金和PPP模式。PPP模式將是穩(wěn)健的財(cái)政和貨幣政策之下，大面積推廣城鎮(zhèn)化建設(shè)的主流融資渠道。

（二）財(cái)政部力推PPP 個(gè)人認(rèn)為，國庫改革（加強(qiáng)預(yù)算管理、厘清和央行關(guān)于國庫的分權(quán)）、PPP和地方債改革（加強(qiáng)地方債的預(yù)算管理、通過PPP化解地方債危機(jī)）、加強(qiáng)中國財(cái)政在多邊開發(fā)機(jī)構(gòu)中的話語權(quán)（搞亞洲基礎(chǔ)設(shè)施銀行等）是新任樓部長(zhǎng)的幾大政績(jī)工程，確實(shí)也是方向正確的工程。

而財(cái)政部力推的PPP模式和地方債改革，我認(rèn)為本質(zhì)是將政府債務(wù)從基層地方政府收權(quán)至省級(jí)政府，打破亂象；將政府負(fù)債和補(bǔ)貼納入預(yù)算全口徑管理，做到中央財(cái)政心中有真的數(shù)據(jù)。

力推的背后有以下原因：1.財(cái)稅制度改革的客觀需要，地方債務(wù)到了懸崖邊緣。地方有GDP壓力和土地財(cái)政的引誘，地方舉債又不考慮未來財(cái)政收入的承受能力，習(xí)慣于借新還舊和維穩(wěn)下的剛性兌付，導(dǎo)致地方債務(wù)到了崩盤邊緣。2.借力推廣PPP和清理地方債，正好可以推廣預(yù)算制度改革，通過政府負(fù)債和補(bǔ)貼的納入預(yù)算的全口徑管理，實(shí)現(xiàn)掌控地方財(cái)政和地方預(yù)算平衡兩個(gè)目標(biāo)。

此次財(cái)政部主推的一波PPP不同于2002年建設(shè)部126號(hào)令的那一波。當(dāng)時(shí)并無部委主導(dǎo)，建設(shè)部門、交通部門、環(huán)保部門、國資部門各自為戰(zhàn)，全靠自己能力吸引社會(huì)資本完成本部門權(quán)屬之下的PPP。現(xiàn)在這一波明顯由財(cái)政部主導(dǎo)，拿出了規(guī)范地方債、納入預(yù)算等財(cái)政部門的看家權(quán)力，避免部委權(quán)力摩擦。根據(jù)財(cái)金?2014?113號(hào)規(guī)定，政府發(fā)起的PPP，財(cái)政部門（政府和社會(huì)資本合作中心）應(yīng)負(fù)責(zé)向交通、住建、環(huán)保、能源、教育、醫(yī)療、體育健身和文化設(shè)施等行業(yè)主管部門征集潛在政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目。行業(yè)主管部門可從國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展規(guī)劃及行業(yè)專項(xiàng)規(guī)劃中的新建、改建項(xiàng)目或存量公共資產(chǎn)中遴選潛在項(xiàng)目；社會(huì)資本發(fā)起的PPP社會(huì)資本應(yīng)以項(xiàng)目建議書的方式向財(cái)政部門（政府和社會(huì)資本合作中心）推薦潛在政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目。

當(dāng)然不得不說也有財(cái)政部vs發(fā)改委的因素（但好在最近發(fā)改委被迫比較低調(diào)，原因你懂的），比如發(fā)改投資[2014]2724號(hào)第四條要求，按照部門聯(lián)動(dòng)、分工明確、協(xié)同推進(jìn)等要求，與有關(guān)部門建立協(xié)調(diào)推進(jìn)機(jī)制，推動(dòng)規(guī)劃、投資、價(jià)格、土地、金融等部門密切配合、形成合力，保障政府和社會(huì)資本合作積極穩(wěn)妥推進(jìn)；第五條要求發(fā)改機(jī)構(gòu)做好項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，各省區(qū)市發(fā)展改革委要建立PPP項(xiàng)目庫，在項(xiàng)目?jī)?chǔ)備上還是比較攬權(quán)。

（三）轉(zhuǎn)變政府職能的體制改革歡迎PPP的倒推

本屆政府將減少政府審批事項(xiàng)、轉(zhuǎn)變政府職能作為改革方向。從原來政府完全主導(dǎo)、無規(guī)劃超額負(fù)債發(fā)展經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變?yōu)槲鐣?huì)資本合作、將部分風(fēng)險(xiǎn)（當(dāng)然也有收益）轉(zhuǎn)給民間資本，正是PPP模式可以達(dá)到的。如果PPP推廣、執(zhí)行妥當(dāng)，確實(shí)可以達(dá)到提高社會(huì)產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量、倒逼政府轉(zhuǎn)變職能的效果。

（四）引導(dǎo)民營資本投向正確的領(lǐng)域

《資本論》講到資本的本質(zhì)是為了追求利潤(rùn)而不擇手段。資本的本質(zhì)就是往高收益甚至投機(jī)的領(lǐng)域流動(dòng)，一旦堵住資本追求利潤(rùn)的渠道，資本的洪水就可能淹沒實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

而在我國，恰恰是大量的民間資本卻無處可流：1.政府四萬億資金投在公共項(xiàng)目中，擠出民營資本；2.近年來傳統(tǒng)資源類（如山西內(nèi)蒙的煤炭）行業(yè)、低級(jí)制造業(yè)（如廣東的低級(jí)制造業(yè)），或者因?yàn)榄h(huán)保安全、或因“騰籠換鳥”的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，擠出民營資本；3.兩大資本傳統(tǒng)流向-股市和樓市？股市低迷且骯臟、樓市管制且敏感；4.出入境投資海外？資本項(xiàng)目管制下國內(nèi)民營資本合法出境投資的成本過大。因?yàn)橐陨显?，無法停歇的民營資本涌向了脫離監(jiān)管的民間金融。但無實(shí)體投資而高利率空轉(zhuǎn)的民間金融將拖垮整個(gè)經(jīng)濟(jì)。

民營資本無處去的同時(shí)，卻是政府負(fù)債過高……推動(dòng)PPP模式是政府順應(yīng)情勢(shì)的明智做法。只是需要放棄一些政府主導(dǎo)一切的官本位思想。

三、具體推動(dòng)的法律法規(guī)

（一）國務(wù)院

《國務(wù)院辦公廳關(guān)于做好全國政府性債務(wù)審計(jì)工作的通知》（國辦發(fā)明文【2013】20號(hào)）

《關(guān)于深化預(yù)算管理制度改革的決定》（國發(fā)【2014】45號(hào)國務(wù)院關(guān)于深化預(yù)算管理制度改革的決定）《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》（國發(fā)【2014】43號(hào)文國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見）

2014年10月，李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，要求積極推廣PPP。（李克強(qiáng)：積極推廣政府與社會(huì)資本合作(PPP)模式）

（二）財(cái)政部

2014年9月《關(guān)于推廣運(yùn)用政府和社會(huì)資本合作模式有關(guān)問題的通知》（財(cái)經(jīng)76號(hào)文關(guān)于推廣運(yùn)用政府和社會(huì)資本合作模式有關(guān)問題的通知）

2014年10月《地方政府性存量債務(wù)清理處臵辦法》（征求意見稿征求意見稿全文）

2014年10月《地方政府存量債務(wù)納入預(yù)算管理清理甄別辦法》（財(cái)預(yù)351號(hào)關(guān)于印發(fā)《地方政府存量債務(wù)納入預(yù)算管理清理甄別辦法》的通知）

2014年11月《關(guān)于印發(fā)政府和社會(huì)資本合作模式操作指南（試行）的通知》（財(cái)金?2014?113號(hào)關(guān)于印發(fā)政府和社會(huì)資本合作模式操作指南（試行）的通知）

（三）發(fā)改委

2014年5月，《國家發(fā)改委關(guān)于發(fā)布首批基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域鼓勵(lì)社會(huì)資本投資項(xiàng)目的通知》（發(fā)改基礎(chǔ)【2014】981號(hào)關(guān)于發(fā)布首批基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域鼓勵(lì)社會(huì)投資項(xiàng)目的通知(發(fā)改基礎(chǔ)[2014]981號(hào))）2014年12月，《國家發(fā)改委關(guān)于開展政府和社會(huì)資本合作的指導(dǎo)意見》（發(fā)改投資【2014】2724號(hào)關(guān)于開展政府和社會(huì)資本合作的指導(dǎo)意見(發(fā)改投資[2014]2724號(hào))）

2014年12月，發(fā)改委政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目通用合同指

（四）省市配套細(xì)則

2014年5月湖南省《湖南省政府性債務(wù)管理實(shí)施細(xì)則》（湖南省人民政府辦公廳關(guān)于印發(fā)《湖南省政府性債務(wù)管理實(shí)施細(xì)則》的通知湖南省財(cái)政廳湖南財(cái)政網(wǎng)）

2014年7月青海省組織全省PPP融資模式培訓(xùn)

2014年8月湖南省《湖南省人民政府辦公廳關(guān)于鼓勵(lì)和支持民間資本參與公共領(lǐng)域投資的若干意見》（《關(guān)于鼓勵(lì)和支持民間資本參與公共領(lǐng)域投資的若干意見》解讀）

2014年8月江蘇省在南京召開PPP試點(diǎn)項(xiàng)目推介會(huì)，推出15個(gè)試點(diǎn)項(xiàng)目。

2014年8月陜西省《關(guān)于鼓勵(lì)社會(huì)資本參與城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的意見》（陜西鼓勵(lì)社會(huì)資本參與運(yùn)營城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)）

2014年8月浙江省《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)浙江省政府投資項(xiàng)目融資建設(shè)管理指導(dǎo)意見》（浙江省發(fā)改委浙江省財(cái)政廳關(guān)于印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)浙江省政府性投資項(xiàng)目融資建設(shè)管理指導(dǎo)意見》的通知）

2014年9月安徽省《安徽省城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域PPP模式操作指南》 2014年9月吉林省《吉林關(guān)于國務(wù)院近期支持東北振興若干重大政策舉措的落實(shí)意見》（吉林省人民政府門戶網(wǎng)站）

2014年10月吉林發(fā)改委推出36個(gè)鼓勵(lì)社會(huì)資本參與建設(shè)示范項(xiàng)目（吉林千億投資吸引社會(huì)資本涉鐵路水利等7領(lǐng)域）

四、PPP將帶來的的配套改革

（一）地方債與融資平臺(tái)模式不得不改革

根據(jù)審計(jì)署數(shù)據(jù)，截至2013年6月末，地方政府債務(wù)10.9萬億，地方政府性債務(wù)17.9萬億，其中銀行貸款10.1萬億。可以說，城投公司貸款模式是現(xiàn)在地方政府融資的主要模式，也是難以監(jiān)管的原因（相比發(fā)政府債券）。

根據(jù)Moody數(shù)據(jù)，省級(jí)政府債務(wù)占該省GDP比值的全國平均值為31.4%，最高的貴州接近80%。融資平臺(tái)償還能力嚴(yán)重依賴土地出讓金，形成地方政府與融資平臺(tái)全面押寶國家經(jīng)濟(jì)、尤其是土地經(jīng)濟(jì)上行的局面。即便是目前土地經(jīng)濟(jì)未有大的下跌，融資平臺(tái)已經(jīng)開始大量借新還舊（據(jù)中誠信國際數(shù)據(jù)，通過對(duì)1100家融資平臺(tái)公司統(tǒng)計(jì)，2011-2013年借新還舊率分別為69.85%、61.19%、68.8%）。如果宏觀經(jīng)濟(jì)和土地經(jīng)濟(jì)未來有大的下跌，將形成地方債務(wù)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

現(xiàn)在的做法是清理存量債務(wù)、甄別現(xiàn)存政府債務(wù)，老的老辦法，新的新辦法，以平穩(wěn)過渡。

未來的辦法是嚴(yán)控政府舉債的項(xiàng)目用途；嚴(yán)控貸款，走政府發(fā)債或PPP，同時(shí)將政府債務(wù)分門別類納入全口徑預(yù)算管理。1.何為現(xiàn)有地方債務(wù)？

以2013年政府性債務(wù)審計(jì)結(jié)果為基礎(chǔ)，結(jié)合審計(jì)后債務(wù)增減變化情況，經(jīng)債權(quán)人與債務(wù)人共同協(xié)商確認(rèn)，對(duì)地方政府性債務(wù)存量進(jìn)行甄別。因此2013年審計(jì)的地方債務(wù)，也就是判斷現(xiàn)有債務(wù)的基礎(chǔ)，為：（1）地方政府負(fù)有償還義務(wù)的債，一是地方政府債券、國債轉(zhuǎn)貸、外債轉(zhuǎn)貸、農(nóng)業(yè)綜合開發(fā)借款、其他財(cái)政轉(zhuǎn)貸債務(wù)中確定由財(cái)政資金償還的債務(wù)。二是政府融資平臺(tái)公司、政府部門和機(jī)構(gòu)、經(jīng)費(fèi)補(bǔ)助事業(yè)單位、公用事業(yè)單位及其他單位舉借、拖欠或以回購（BT）等方式形成的債務(wù)中，確定由財(cái)政資金（不含車輛通行費(fèi)、學(xué)費(fèi)等收入）償還的債務(wù)。三是地方政府糧食企業(yè)和供銷企業(yè)政策性掛賬。（2）地方政府擔(dān)保負(fù)債：因地方政府提供直接或間接擔(dān)保，當(dāng)債務(wù)人無法償還債務(wù)時(shí)，政府負(fù)有連帶償債責(zé)任的債務(wù)。一是政府融資平臺(tái)公司、經(jīng)費(fèi)補(bǔ)助事業(yè)單位、公用事業(yè)單位和其他單位舉借，確定以債務(wù)單位事業(yè)收入（含學(xué)費(fèi)、住宿費(fèi)等教育收費(fèi)收入）、經(jīng)營收入（含車輛通行費(fèi)收入）等非財(cái)政資金償還，且地方政府提供直接或間接擔(dān)保的債務(wù)。二是地方政府舉借，以非財(cái)政資金償還的債務(wù)，視同政府擔(dān)保債務(wù)。（3）地方政府可能承擔(dān)一定救助義務(wù)的債務(wù)：指政府融資平臺(tái)公司、經(jīng)費(fèi)補(bǔ)助事業(yè)單位和公用事業(yè)單位為公益性項(xiàng)目舉借，由非財(cái)政資金償還，且地方政府未提供擔(dān)保的債務(wù)（不含拖欠其他單位和個(gè)人的債務(wù)）。政府在法律上對(duì)該類債務(wù)不承擔(dān)償債責(zé)任，但當(dāng)債務(wù)人出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)時(shí)，政府可能需要承擔(dān)救助責(zé)任。（4）前述三種債務(wù)之外通過非傳統(tǒng)舉債：通過新的舉債主體和舉債方式形成的地方政府性債務(wù)。一是全額撥款事業(yè)單位為其他單位提供直接或間接擔(dān)保，且由非財(cái)政資金償還的政府負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)。二是政府融資平臺(tái)公司、經(jīng)費(fèi)補(bǔ)助事業(yè)單位和公用事業(yè)單位通過融資租賃、集資、回購（BT）、墊資施工、延期付款或拖欠等新的方式形成，用于非市場(chǎng)化方式運(yùn)營的公益性項(xiàng)目，由非財(cái)政資金償還，且地方政府及其全額撥款事業(yè)單位未提供擔(dān)保的其他相關(guān)債務(wù)。三是國有獨(dú)資或控股企業(yè)（不含地方政府融資平臺(tái)公司）、自收自支事業(yè)單位等新的舉債主體，通過舉借、融資租賃、集資、回購（BT）、墊資施工、延期付款或拖欠等方式形成的，用于公益性項(xiàng)目，由非財(cái)政資金償還，且地方政府及其全額撥款事業(yè)單位未提供擔(dān)保的其他相關(guān)債務(wù)。

簡(jiǎn)單來說，根據(jù)國發(fā)【2014】43號(hào)文，前述（1）是稱為政府債務(wù)；前述（1）+（2）+（3）稱為政府性債務(wù)；前述（2）+（3）稱為政府或有負(fù)債。

2.如何甄別？

地方債甄別由財(cái)政部門牽頭，對(duì)政府有償還義務(wù)的現(xiàn)有債務(wù)按照以下標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行債務(wù)分類：

（1）如能通過PPP模式轉(zhuǎn)化為企業(yè)債務(wù)，不納入政府負(fù)債。（2）項(xiàng)目沒有收益、計(jì)劃償債來源主要依靠一般公共預(yù)算收入的，甄別為一般債務(wù)。如義務(wù)教育債務(wù)。（3）項(xiàng)目有一定收益、計(jì)劃償債來源依靠項(xiàng)目收益對(duì)應(yīng)的政府性基金收入或?qū)ｍ?xiàng)收入、能夠?qū)崿F(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部化的，甄別為專項(xiàng)債務(wù)。如土地儲(chǔ)備債務(wù)。（4）項(xiàng)目有一定收益但項(xiàng)目收益無法完全覆蓋的，無法覆蓋的部分列入一般債務(wù)，其他部分列入專項(xiàng)債務(wù)。以上債務(wù)分類要求的最終確認(rèn)，需要債務(wù)部門負(fù)責(zé)人、地方財(cái)政部門負(fù)責(zé)人、地方政府主要負(fù)責(zé)人三方共同簽字負(fù)責(zé)，同時(shí)要求地方審計(jì)部門出具審計(jì)意見，之后（不晚于2015年1月）逐級(jí)上報(bào)至國家財(cái)政部。

3.關(guān)于“公益性”的標(biāo)準(zhǔn)

根據(jù)國發(fā)【2014】43號(hào)文，地方政府舉債主要針對(duì)公益性事業(yè)，不得舉債用于經(jīng)常性支出。那么問題來了，何為“公益性”呢？《關(guān)于貫徹國務(wù)院加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理通知》（財(cái)預(yù)【2010】412號(hào)文財(cái)政部發(fā)展改革委人民銀行銀監(jiān)會(huì)關(guān)于貫徹國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問題的通知相關(guān)事項(xiàng)的通知）和《國務(wù)院辦公廳關(guān)于做好全國政府性債務(wù)審計(jì)工作的通知》（國辦發(fā)明電【2013】20號(hào)）做了定義，請(qǐng)自行理解。

話說回來，如果要做的項(xiàng)目又是“公益性”的，又有一定的收益，那就舒服了：未來對(duì)有一定收益的公益性事業(yè)發(fā)展，既可由地方政府發(fā)行專項(xiàng)債券融資，也可PPP模式。當(dāng)然，兩個(gè)備選方案（地方專項(xiàng)債券和PPP）均有限制：針對(duì)地方專項(xiàng)債券，國家上收了地方債券的發(fā)債審批權(quán)至省級(jí)政府，控制了基層地方政府的不理智舉債沖動(dòng)；針對(duì)PPP，地方政府不得承擔(dān)還款責(zé)任，可以采取財(cái)政補(bǔ)貼，但財(cái)政補(bǔ)貼也要納入預(yù)算管理（有了預(yù)算相關(guān)程序管制）。

4.如何穩(wěn)定過渡？

甄別后的處臵太猛要搞亂系統(tǒng)的，我國政府向來是注重穩(wěn)定的。

43號(hào)文要求，地方政府要統(tǒng)籌各類資金，優(yōu)先保障在建項(xiàng)目續(xù)建和收尾。對(duì)使用債務(wù)資金的在建項(xiàng)目，原貸款銀行等要重新進(jìn)行審核，凡符合國家有關(guān)規(guī)定的項(xiàng)目，要繼續(xù)按協(xié)議提供貸款，推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)；對(duì)在建項(xiàng)目確實(shí)沒有其他建設(shè)資金來源的，應(yīng)主要通過政府與社會(huì)資本合作模式和地方政府債券解決后續(xù)融資。

據(jù)說，對(duì)于保障房、水利、土地儲(chǔ)備、公路四個(gè)領(lǐng)域，如果是2014年9月以前的在建項(xiàng)目，將給予一年寬限期，2015年可以繼續(xù)使用貸款方式。

4.地方融資平臺(tái)和城投債的未來？

（1）地方融資平臺(tái)的定義見財(cái)預(yù)【2010】412號(hào)文。43號(hào)文要求未來要?jiǎng)冸x融資平臺(tái)公司政府融資職能，融資平臺(tái)公司不得新增政府債務(wù)。與地方融資平臺(tái)相關(guān)聯(lián)的政信業(yè)務(wù)目前的業(yè)務(wù)模式也將面臨一定轉(zhuǎn)型壓力。

（2）城投債是指地方國有性質(zhì)企業(yè)發(fā)行的債券，同時(shí)滿足以下三個(gè)條件之一：要么償債資金來源為財(cái)政資金、要么有政府或有擔(dān)保、要么資金所投項(xiàng)目為公益項(xiàng)目。現(xiàn)存的城投債，如果在甄別中納入了政府預(yù)算管理，則成為主權(quán)擔(dān)保的搶手貨；甄別后無法納入財(cái)政預(yù)算管理的城投債將被推向市場(chǎng)。

未來的城投債，要么被43號(hào)文搞死（財(cái)政資金無法償債、財(cái)政無法擔(dān)保），要么因?yàn)榍笆龅摹肮嫘浴倍埱掖婊畈⑶肄D(zhuǎn)化為“公益性政府債券”。但未來茍且著的“公益性”的城投債必然收益率下降，只能吸引風(fēng)險(xiǎn)偏好穩(wěn)健的資金，難現(xiàn)以前的輝煌。

（3）用不了18年又是一條好漢

以上是法律解釋，從現(xiàn)實(shí)主義考慮，請(qǐng)相信未來國內(nèi)金融家的實(shí)力，解決政府融資問題的創(chuàng)新型政府投融資主體/結(jié)構(gòu)一定會(huì)出現(xiàn)的?，F(xiàn)在地方融資平臺(tái)和城投債轉(zhuǎn)世投胎用不了幾年；規(guī)避了43號(hào)文的創(chuàng)新型主體/結(jié)構(gòu)，就是未來市場(chǎng)上扼殺PPP嬰兒真正長(zhǎng)大的黑手。

5.小總結(jié)：

未來地方政府債務(wù)限制頗多，如舉債級(jí)別提升（省級(jí)），舉債用途限制（公益性資本支出和適度歸還存量債務(wù)，不得用于經(jīng)常性支出）、舉債規(guī)模限制（財(cái)政部測(cè)算、國務(wù)院確定、人大批準(zhǔn)）、分類納入預(yù)算管理（如何分類，前文所述）。

限制的兩個(gè)后果：（1）老項(xiàng)目老債務(wù)先甄別，再規(guī)范，該剝離的剝離、該倒霉失去預(yù)算覆蓋的就倒霉，當(dāng)然政府一貫作風(fēng)也要穩(wěn)定（2）新項(xiàng)目走舊的城投公司模式、貸款融資模式將面臨困難，主要是政府擔(dān)保還款失去了（3）新項(xiàng)目應(yīng)該會(huì)多走PPP模式，社會(huì)資本與政府成立SPV做的項(xiàng)目既不屬于政府債務(wù)，又不屬于政府或有債務(wù)，但需要財(cái)政補(bǔ)貼的要納入預(yù)算管理。未來PPP模式可能和最近放開監(jiān)管的資產(chǎn)證券化相結(jié)合。

（二）退熱BT融資模式的改革

象牙塔里，BT本是BOT的一種變形。但實(shí)務(wù)中的BT以其固有魅力深深吸引了我國政府和承包商：投資人建設(shè)后（B），不想陷入長(zhǎng)期運(yùn)營（O）的泥潭，想盡快拿錢走人；同時(shí)政府面臨全面鋪開各種基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的壓力，想自己盡快回購以便完全控制支配基礎(chǔ)設(shè)施，又無能力一下子全額回購，BT恰好給了政府建設(shè)和回購時(shí)分期支付的兩大財(cái)政緩沖。

BT模式實(shí)務(wù)中是僅次于政府平臺(tái)貸款的第二大融資模式，遠(yuǎn)大于地方政府債券融資。BT模式實(shí)質(zhì)是社會(huì)資本的短期、有限參與，是地方政府利用優(yōu)勢(shì)地位要求承包商墊資的變相模式，一直都掩蓋著真正PPP模式的光芒。其實(shí)早在2012年的《關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》（463號(hào)文關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知）早就限制了BT模式：【除法律和國務(wù)院另有規(guī)定外，地方各級(jí)政府及所屬機(jī)關(guān)事業(yè)單位、社會(huì)團(tuán)體等不得以委托單位建設(shè)并承擔(dān)逐年回購（BT）責(zé)任等方式舉借政府性債務(wù)。對(duì)符合法律或國務(wù)院規(guī)定可以舉借政府性債務(wù)的公共租賃住房、公路等項(xiàng)目，確需采取代建制建設(shè)并由財(cái)政性資金逐年回購（BT）的，必須根據(jù)項(xiàng)目建設(shè)規(guī)劃、償債能力等，合理確定建設(shè)規(guī)模，落實(shí)分年資金償還計(jì)劃?！?但是463號(hào)文之后BT還是做……希望新的地方債改革和真PPP推廣能讓BT真正退熱。

（三）適用政府招投標(biāo)制度和采購制度的細(xì)化改革 招投標(biāo)和政府采購是敏感的、影響投資者利益的，也容易產(chǎn)生腐敗的。

1.PPP是否必須招投標(biāo)？

未來PPP制度的配套法規(guī)應(yīng)當(dāng)詳細(xì)分析一下招投標(biāo)法第三條對(duì)PPP模式的適用。

從現(xiàn)實(shí)角度講，招投標(biāo)程序?qū)φ袠?biāo)人限制很多，對(duì)招標(biāo)人根據(jù)自己未來意圖起草招標(biāo)文件的能力和水平考驗(yàn)很大。真正的PPP（相比以前流行的假PPP真BT模式）推廣初期招標(biāo)人是否有相應(yīng)的能力組織好招投標(biāo)？財(cái)金?2014?113號(hào)專門規(guī)定，公開招標(biāo)主要適用于核心邊界條件和技術(shù)經(jīng)濟(jì)參數(shù)明確、完整、符合國家法律法規(guī)和政府采購政策，且采購中不作更改的項(xiàng)目，是否也有對(duì)此問題的擔(dān)憂呢？

不規(guī)定好招投標(biāo)就會(huì)搞亂PPP，現(xiàn)在的PPP才推廣幾天，甚至已經(jīng)有地方政府為了吸引PPP，放言PPP項(xiàng)目土地不用招拍掛……

按照《政府非招標(biāo)采購方式管理辦法》（財(cái)政部第74號(hào)令中華人民共和國財(cái)政部令第74號(hào)――政府采購非招標(biāo)采購方式管理辦法）規(guī)定的競(jìng)爭(zhēng)性談判方式是否更合適于PPP？當(dāng)然，在PPP模式下面，設(shè)計(jì)具體設(shè)計(jì)、建設(shè)時(shí)（EPC或DB），項(xiàng)目的工程建設(shè)、設(shè)備采購、服務(wù)采購等，應(yīng)當(dāng)履行《招投標(biāo)法》的程序。

2.PPP是否必須走政府采購？

財(cái)金【2014】76號(hào)文規(guī)定地方財(cái)政部門應(yīng)當(dāng)會(huì)同行業(yè)主管部門，按照政府采購規(guī)定選擇項(xiàng)目合作伙伴。此文的級(jí)別效力是否達(dá)到強(qiáng)制政府采購值得探討。

根據(jù)財(cái)金76號(hào)文，目前財(cái)政部要首先選擇一批以“使用者付費(fèi)”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目進(jìn)行示范，只是在必要時(shí)再輔以“政府付費(fèi)”。如果地方政府的PPP項(xiàng)目的還款來源為終端用戶付費(fèi)而非政府資金，是否屬于強(qiáng)制政府采購值得探討。

根據(jù)財(cái)金?2014?113號(hào)，項(xiàng)目采購應(yīng)根據(jù)《中華人民共和國政府采購法》及相關(guān)規(guī)章制度執(zhí)行，采購方式包括公開招標(biāo)、競(jìng)爭(zhēng)性談判、邀請(qǐng)招標(biāo)、競(jìng)爭(zhēng)性磋商和單一來源采購。項(xiàng)目實(shí)施機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目采購需求特點(diǎn)，依法選擇適當(dāng)采購方式。

（四）特許經(jīng)營制度的細(xì)化改革

特許經(jīng)營包括公對(duì)私的Concession和私對(duì)私商業(yè)性的Franchise。公共服務(wù)和產(chǎn)品下的PPP對(duì)應(yīng)的是Concession。

2014年5月公布的《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營法（征求意見稿）》中定義，特許經(jīng)營是“各級(jí)人民政府依法選擇國內(nèi)外企業(yè)法人或其他組織，并簽訂協(xié)議，授權(quán)企業(yè)法人或者其他組織在一定期限和范圍內(nèi)建設(shè)運(yùn)營或者經(jīng)營特定基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)，提供公共產(chǎn)品或者公共服務(wù)的活動(dòng)。”希望配套PPP急需的該法由人大盡快推出。

五、PPP內(nèi)熱外冷的現(xiàn)狀

順便簡(jiǎn)單一提中國企業(yè)走出去的PPP模式。走出去承包如何從EPC升級(jí)為PPP，促使中國國際承包商更好的通過投資融入東道國、延長(zhǎng)我國承包商在東道國的承包利益鏈，同時(shí)減小東道國債務(wù)壓力，值得探討。目前的現(xiàn)狀是國內(nèi)PPP模式一片火熱，境外PPP缺少政策支持，空喊多年并無實(shí)質(zhì)進(jìn)展。

六、結(jié)語

我國地方政府多年來契約精神缺失。在政府主導(dǎo)、公共資金投資的前提下，政府霸道些尚可理解，PPP模式下如何與私人投資者打交道，是地方政府需要提高的。所以不得不說，火熱的反腐工作實(shí)際給PPP營造了扎根中國的較好軟環(huán)境。

不要不相信李總理和樓部長(zhǎng)的決心，但也不要忽視地方有才的群眾們的應(yīng)對(duì)能力。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，如果解決不了前述配套問題，我國目前力推的PPP模式可能將成為解決地方債務(wù)危機(jī)的臨時(shí)措施，誘拐民間資本參與救火。

希望真正的PPP模式在國內(nèi)真正的實(shí)施。希望未來改變城投公司絕對(duì)依賴貸款的模式、減少假PPP的BT模式；希望地方政府理性負(fù)債、完善預(yù)算監(jiān)管；希望民營資本未來可真正從PPP中獲得收益，PPP中的民營權(quán)益可以獲得陸續(xù)出臺(tái)的法律細(xì)則的保護(hù)。這樣的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式才是健康的，才是克強(qiáng)總理和樓部長(zhǎng)追求的。

不講象牙塔的定義，希望本文能把我國PPP相關(guān)的事講得務(wù)實(shí)、清楚。作為一個(gè)對(duì)邏輯性和關(guān)聯(lián)性有重度潔癖的法律人，我不得不承認(rèn)有些內(nèi)容由PPP扯遠(yuǎn)，但因?yàn)榕c之密不可分，請(qǐng)諒解。

第三篇：公私合營PPP模式下的項(xiàng)目管理方案（寫寫幫推薦）

公私合營PPP模式下的項(xiàng)目管理方案

一：理解PPP模式

20世紀(jì)80年代，我國開始應(yīng)用PPP（Public-Priate-Partnership）模式吸收市場(chǎng)資金加大對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資。2002年建設(shè)部印發(fā)《關(guān)于加快公用行業(yè)市場(chǎng)化進(jìn)程的意見》等文件，促進(jìn)了水務(wù)和垃圾處理領(lǐng)域PPP模式的應(yīng)用。2014年以來國家又陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)政策和知道意見來破解地方市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的難題，被行業(yè)稱為“破解地方基建投融資瓶頸，公私合營模式的利器”。1.定義

廣義的定義為，公私合營投融資模式，以授予私人部門特許經(jīng)營權(quán)為特征包括BOT等多種形式。

狹義定義為，政府與私人部門組成特殊目的的機(jī)構(gòu)，引入社會(huì)資本，共同設(shè)計(jì)開發(fā)，共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，全程合作，期滿后再移交政府的公共服務(wù)開發(fā)運(yùn)營模式。

2.主要涉及的主體及服務(wù)部門如下

3.PPP項(xiàng)目的主要特點(diǎn)

政府：對(duì)項(xiàng)目中后期建設(shè)管理運(yùn)營過程參與更深，通常與提供貸款的金融機(jī)構(gòu)達(dá)成協(xié)議，承諾將按與企業(yè)簽訂的有關(guān)合同支付費(fèi)用，以幫助企業(yè)獲得貸款。

企業(yè)：對(duì)項(xiàng)目前期科研立項(xiàng)等階段參與更深，承擔(dān)設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營、圍護(hù)基礎(chǔ)設(shè)施等工作，并通過“使用者付費(fèi)”及必要的“政府付費(fèi)獲得投資回報(bào)。

政府和企業(yè)都是全過程參與，雙方合作的時(shí)間更長(zhǎng)，信息也更對(duì)稱。適用行業(yè)：適用于規(guī)模大、現(xiàn)金流穩(wěn)定、長(zhǎng)期合同關(guān)系清楚的項(xiàng)目。

煤炭、石油、天然氣、鐵路、公路、水運(yùn)、電信、通信、廉租房、安置房、城市管網(wǎng)等。優(yōu)點(diǎn)

政府，減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)，減緩融資壓力。促進(jìn)只能轉(zhuǎn)變 企業(yè)，降低參與公共領(lǐng)域項(xiàng)目的門檻，拓寬發(fā)展空間。社會(huì)，“讓專業(yè)的人做專業(yè)的事”，提高公共產(chǎn)品供給效率。

缺點(diǎn)：

政府，如何確定合作公司給政府增加了難度，而且在合作中藥負(fù)一定的責(zé)任，增加了政府的分先負(fù)擔(dān)。

組織形式比較復(fù)雜，增加了管理上協(xié)調(diào)的難度。4．相關(guān)法律、政策 招投標(biāo)法律法規(guī)

(1)《中華人民共和國預(yù)算法(2014修正)》(主席令第12號(hào))

(2)《中華人民共和國政府采購法(2014修正)》(主席令第14號(hào))

(3)《中華人民共和國政府采購法實(shí)施條例》(國務(wù)院令第658號(hào))

(4)《集中采購機(jī)構(gòu)監(jiān)督考核管理辦法》(財(cái)庫[2003]120號(hào))

(5)《中華人民共和國招標(biāo)投標(biāo)法》(主席令第21號(hào))

(6)《中華人民共和國招標(biāo)投標(biāo)法實(shí)施條例》(國務(wù)院令第613號(hào))

(7)《工程建設(shè)項(xiàng)目招標(biāo)范圍和規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》(國家計(jì)委令第3號(hào))國務(wù)院關(guān)于PPP的文件

(8)《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的意見》(國發(fā)[2013]36號(hào))

(9)《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》(國發(fā)[2014]43號(hào))

(10)《國務(wù)院關(guān)于深化預(yù)算管理制度改革的決定》(國發(fā)[2014]45號(hào))

(11)《國務(wù)院關(guān)于發(fā)布政府核準(zhǔn)的投資項(xiàng)目目錄(2014年本)的通知》(國發(fā)[2014]53號(hào))

(12)《國務(wù)院關(guān)于創(chuàng)新重點(diǎn)領(lǐng)域投融資機(jī)制鼓勵(lì)社會(huì)投資的指導(dǎo)意見》(國發(fā)[2014]60號(hào))(13)《國務(wù)院辦公廳關(guān)于政府向社會(huì)力量購買服務(wù)的指導(dǎo)意見》(國辦發(fā)[2013]96號(hào))財(cái)政部關(guān)于PPP的文件

(14)《財(cái)政部關(guān)于推廣運(yùn)用政府和社會(huì)資本合作模式有關(guān)問題的通知》(財(cái)金[2014]76號(hào))

(15)《財(cái)政部關(guān)于政府和社會(huì)資本合作示范項(xiàng)目實(shí)施有關(guān)問題的通知》(財(cái)金[2014]112號(hào))

(16)《財(cái)政部關(guān)于印發(fā)政府和社會(huì)資本合作模式操作指南(試行)的通知》(財(cái)金[2014]113號(hào))

(17)《財(cái)政部關(guān)于規(guī)范政府和社會(huì)資本合作合同管理工作的通知》(財(cái)金[2014]156號(hào))

(18)《政府采購非招標(biāo)采購方式管理辦法》(財(cái)政部令第74號(hào))(19)《財(cái)政部關(guān)于印發(fā)<地方政府存量債務(wù)納入預(yù)算管理清理甄別辦法>的通知》(財(cái)預(yù)[2014]351號(hào))

(20)《財(cái)政部關(guān)于印發(fā)<政府采購競(jìng)爭(zhēng)性磋商采購方式管理暫行辦法>的通知》(財(cái)庫[2014]214號(hào))

(21)《財(cái)政部關(guān)于印發(fā)<政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目政府采購管理辦法>的通知》(財(cái)庫〔2014〕215號(hào))

(22)《財(cái)政部、民政部、工商總局關(guān)于印發(fā)<政府購買服務(wù)管理辦法(暫行)>的通知》(財(cái)綜[2014]96號(hào))其他部門關(guān)于PPP的文件

(23)《國家發(fā)展和改革委員會(huì)關(guān)于開展政府和社會(huì)資本合作的指導(dǎo)意見》(發(fā)改投資[2014]2724號(hào))

(24)《國家發(fā)展改革委 國家開發(fā)銀行關(guān)于推進(jìn)開發(fā)性金融支持政府和社會(huì)

資本合作有關(guān)工作的通知》(發(fā)改投資[2015]445號(hào))

(25)《市政公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》(建設(shè)部令第126號(hào))二．PPP項(xiàng)目中的定位

我公司擁有建設(shè)部綜合甲級(jí)資質(zhì)，多年來在工程咨詢、招標(biāo)代理、項(xiàng)目代建、監(jiān)理等業(yè)務(wù)中取得過有一的業(yè)績(jī)。公司擁有一支專業(yè)能力強(qiáng)、管理經(jīng)驗(yàn)豐富、創(chuàng)新有激情的管理團(tuán)隊(duì)。依靠公司豐富的項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)、有責(zé)任有擔(dān)當(dāng)?shù)膱F(tuán)隊(duì)，相信我們一定會(huì)在PPP項(xiàng)目建設(shè)模式下取得好工作業(yè)績(jī)。

根據(jù)公司的業(yè)務(wù)及管理，公司團(tuán)隊(duì)更側(cè)重于項(xiàng)目建設(shè)全過程的管控與協(xié)調(diào)。包括對(duì)項(xiàng)目前期的可行性研究、勘察、方案、定額設(shè)計(jì)、投資造價(jià)、項(xiàng)目運(yùn)營的全過程分析的管理以及建設(shè)項(xiàng)目實(shí)施過程的“三控三管一協(xié)調(diào)”的現(xiàn)場(chǎng)組織管理。在PPP項(xiàng)目中涉及到的幾個(gè)主體，我公司作為綜合甲的單位可以參與項(xiàng)目公司的管理，也可以作為第三方監(jiān)理的管理。三．管理方案

1、組建項(xiàng)目管理團(tuán)隊(duì)

針對(duì)PPP項(xiàng)目的特點(diǎn)，公司組建一支精英隊(duì)伍，來實(shí)現(xiàn)建設(shè)項(xiàng)目全周期的項(xiàng)目管理。管理團(tuán)隊(duì)中不但有管理經(jīng)驗(yàn)豐富的組織型人才，而且也有專業(yè)知識(shí)豐富的技術(shù)型人才。管理人員能夠依據(jù)項(xiàng)目公司的要求及自己的豐富經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行組織與協(xié)調(diào)以及戰(zhàn)略性統(tǒng)籌工作，技術(shù)人員能夠細(xì)致的作風(fēng)嚴(yán)謹(jǐn)完成各專業(yè)的設(shè)計(jì)、施工管理。項(xiàng)目管理團(tuán)隊(duì)人才梯度分明，權(quán)責(zé)利相互統(tǒng)一與協(xié)調(diào)。

2、項(xiàng)目管理的內(nèi)容 2.1 項(xiàng)目前期管理

項(xiàng)目前期管理，要參與項(xiàng)目投資人、發(fā)起公司前期的項(xiàng)目決策、可行性研究、方案選擇以及設(shè)計(jì)勘察等階段的主要工作，參與編制建設(shè)項(xiàng)目投資意見書，編制項(xiàng)目的投資及盈利模式和投資回報(bào)期，確定合理的建設(shè)及投資方案以實(shí)現(xiàn)最快的投資回報(bào)。2.2 勘察設(shè)計(jì)管理

參與編制、審核勘察單位的勘察大綱，組織勘察單位進(jìn)場(chǎng)及獲得滿足要求的勘察參數(shù)。督促設(shè)計(jì)單位按計(jì)劃那節(jié)點(diǎn)完成設(shè)計(jì)，滿足預(yù)定的功能及限額設(shè)計(jì)的要求。設(shè)計(jì)階段是控制投資成本的重要階段，管理好設(shè)計(jì)在結(jié)構(gòu)選型、設(shè)備選擇

等階段的工作尤為重要。2.3 施工階段的管理

在建設(shè)項(xiàng)目的實(shí)施階段，運(yùn)用已成熟的監(jiān)理模式及項(xiàng)目管理服務(wù)做好建設(shè)項(xiàng)目的質(zhì)量管理、進(jìn)度管理、合同管理、造價(jià)管理里、安全控制、信息管理以及組織協(xié)調(diào)工作，確保建設(shè)項(xiàng)目按期完成實(shí)現(xiàn)預(yù)定的投資預(yù)期。2.4 項(xiàng)目運(yùn)營階段的管理

在建設(shè)項(xiàng)目竣工驗(yàn)收投入使用階段，按照項(xiàng)目保修的書的要求，對(duì)項(xiàng)目的運(yùn)營進(jìn)行動(dòng)態(tài)跟蹤。及時(shí)發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目實(shí)體的質(zhì)量缺陷，制定整改方案，保證建設(shè)項(xiàng)目的正常運(yùn)營。

李新峰

2016-1-14

第四篇：全面解析PPP等投融資模式

全面解析BOT、BT、TOT、TBT和PPP投融資模式

什么叫BOT、BT、TOT、TBT和PPP投融資模式

1、BOT（Bulid-Operate-Transfer）即建造－運(yùn)營－移交方式 這種方式最大的特點(diǎn)就是將基礎(chǔ)設(shè)施的經(jīng)營權(quán)有期限的抵押以獲得項(xiàng)目融資，或者說是基礎(chǔ)設(shè)施國有項(xiàng)目民營化。在這種模式下，首先由項(xiàng)目發(fā)起人通過投標(biāo)從委托人手中獲取對(duì)某個(gè)項(xiàng)目的特許權(quán)，隨后組成項(xiàng)目公司并負(fù)責(zé)進(jìn)行項(xiàng)目的融資，組織項(xiàng)目的建設(shè)，管理項(xiàng)目的運(yùn)營，在特許期內(nèi)通過對(duì)項(xiàng)目的開發(fā)運(yùn)營以及當(dāng)?shù)豘F給予的其他優(yōu)惠來回收資金以還貸，并取得合理的利潤(rùn)。特許期結(jié)束后，應(yīng)將項(xiàng)目無償?shù)匾平唤oZF。在ＢＯＴ模式下，投資者一般要求ZF保證其最低收益率，一旦在特許期內(nèi)無法達(dá)到該標(biāo)準(zhǔn)，ZF應(yīng)給予特別補(bǔ)償。

2、BT（Build Transfer）即建設(shè)-移交

是基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)領(lǐng)域中采用的一種投資建設(shè)模式，系指根據(jù)項(xiàng)目發(fā)起人通過與投資者簽訂合同，由投資者負(fù)責(zé)項(xiàng)目的融資、建設(shè)，并在規(guī)定時(shí)限內(nèi)將竣工后的項(xiàng)目移交項(xiàng)目發(fā)起人，項(xiàng)目發(fā)起人根據(jù)事先簽訂的回購協(xié)議分期向投資者支付項(xiàng)目總投資及確定的回報(bào)。

3、TOT（Transfer-Operate-Transfer）即轉(zhuǎn)讓－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓模式 是一種通過出售現(xiàn)有資產(chǎn)以獲得增量資金進(jìn)行新建項(xiàng)目融資的一種新型融資方式，在這種模式下，首先私營企業(yè)用私人資本或資金購買某項(xiàng)資產(chǎn)的全部或部分產(chǎn)權(quán)或經(jīng)營權(quán)，然后，購買者對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行開發(fā)和建設(shè)，在約定的時(shí)間內(nèi)通過對(duì)項(xiàng)目經(jīng)營收回全部投資并取得合理的回報(bào)，特許期結(jié)束后，將所得到的產(chǎn)權(quán)或經(jīng)營權(quán)無償移交給原所有人。

4、TBT模式

TBT就是將TOT與BOT融資方式組合起來，以BOT為主的一種融資模式。在TBT模式中，TOT的實(shí)施是輔助性的，采用它主要是為了促成BOT.TBT的實(shí)施過程如下：ZF通過招標(biāo)將已經(jīng)運(yùn)營一段時(shí)間的項(xiàng)目和未來若干年的經(jīng)營權(quán)無償轉(zhuǎn)讓給投資人；投資人負(fù)責(zé)組建項(xiàng)目公司去建設(shè)和經(jīng)營待建項(xiàng)目；項(xiàng)目建成開始經(jīng)營后，ZF從BOT項(xiàng)目公司獲得與項(xiàng)目經(jīng)營權(quán)等值的收益；按照TOT和BOT協(xié)議，投資人相繼將項(xiàng)目經(jīng)營權(quán)歸還給ZF。實(shí)質(zhì)上，是ZF將一個(gè)已建項(xiàng)目和一個(gè)待建項(xiàng)目打包處理，獲得一個(gè)逐年增加的協(xié)議收入（來自待建項(xiàng)目），最終收回待建項(xiàng)目的所有權(quán)益。

5、PPP（Public-Private-Partnerships）模式

一般而言，PPP 融資模式主要應(yīng)用于基礎(chǔ)設(shè)施等公共項(xiàng)目。首先，ZF針對(duì)具體項(xiàng)目特許新建一家項(xiàng)目公司，并對(duì)其提供扶持措施，然后，項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)進(jìn)行項(xiàng)目的融資和建設(shè)，融資來源包括項(xiàng)目資本金和貸款；項(xiàng)目建成后，由ZF特許企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目的開發(fā)和運(yùn)營，而貸款人除了可以獲得項(xiàng)目經(jīng)營的直接收益外，還可獲得通過ZF扶持所轉(zhuǎn)化的效益。項(xiàng)目管理者

BOT、BT、TOT、TBT和PPP投融資模式詳解 PPP 20世紀(jì)90年代后,一種嶄新的融資模式-PPP模式（Public-Private-Partnership，即“公共部門-私人企業(yè)-合作”的模式）在西方特別是歐洲流行起來,在公共基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域,尤其是在大型、一次性的項(xiàng)目,如公路、鐵路、地鐵等的建設(shè)中扮演著重要角色。

PPP模式是一種優(yōu)化的項(xiàng)目融資與實(shí)施模式，以各參與方的“雙贏”或“多贏”作為合作的基本理念，其典型的結(jié)構(gòu)為：ZF部門或地方ZF通過ZF采購的形式與中標(biāo)單位組建的特殊目的公司簽定特許合同（特殊目的公司一般是由中標(biāo)的建筑公司、服務(wù)經(jīng)營公司或?qū)?xiàng)目進(jìn)行投資的第三方組成的股份有限公司），由特殊目的公司負(fù)責(zé)籌資、建設(shè)及經(jīng)營。ZF通常與提供貸款的金融機(jī)構(gòu)達(dá)成一個(gè)直接協(xié)議，這個(gè)協(xié)議不是對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行擔(dān)保的協(xié)議，而是一個(gè)向借貸機(jī)構(gòu)承諾將按與特殊目的公司簽定的合同支付有關(guān)費(fèi)用的協(xié)定，這個(gè)協(xié)議使特殊目的公司能比較順利地獲得金融機(jī)構(gòu)的貸款。采用這種融資形式的實(shí)質(zhì)是：ZF通過給予私營公司長(zhǎng)期的特許經(jīng)營權(quán)和收益權(quán)來加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及有效運(yùn)營。PPP模式的內(nèi)涵主要包括以下4個(gè)方面：

第一，PPP是一種新型的項(xiàng)目融資模式。PPP融資是以項(xiàng)目為主體的融資活動(dòng)，是項(xiàng)目融資的一種實(shí)現(xiàn)形式，主要根據(jù)項(xiàng)目的預(yù)期收益、資產(chǎn)以及ZF扶持的力度而不是項(xiàng)目投資人或發(fā)起人的資信來安排融資。項(xiàng)目經(jīng)營的直接收益和通過ZF扶持所轉(zhuǎn)化的效益是償還貸款的資金來源，項(xiàng)目公司的資產(chǎn)和ZF給予的有限承諾是貸款的安全保障。第二，PPP融資模式可以使更多的民營資本參與到項(xiàng)目中，以提高效率，降低風(fēng)險(xiǎn)。這也正是現(xiàn)行項(xiàng)目融資模式所鼓勵(lì)的。ZF的公共部門與民營企業(yè)以特許權(quán)協(xié)議為基礎(chǔ)進(jìn)行全程合作，雙方共同對(duì)項(xiàng)目運(yùn)行的整個(gè)周期負(fù)責(zé)。PPP融資模式的操作規(guī)則使民營企業(yè)能夠參與到城市軌道交通項(xiàng)目的確認(rèn)、設(shè)計(jì)和可行性研究等前期工作中來，這不僅降低了民營企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)，而且能將民營企業(yè)的管理方法與技術(shù)引入項(xiàng)目中來，還能有效地實(shí)現(xiàn)對(duì)項(xiàng)目建設(shè)與運(yùn)行的控制，從而有利于降低項(xiàng)目建設(shè)投資的風(fēng)險(xiǎn)，較好地保障國家與民營企業(yè)各方的利益。這對(duì)縮短項(xiàng)目建設(shè)周期，降低項(xiàng)目運(yùn)作成本甚至資產(chǎn)負(fù)債率都有值得肯定的現(xiàn)實(shí)意義。

第三，PPP模式可以在一定程度上保證民營資本“有利可圖”。私營部門的投資目標(biāo)是尋求既能夠還貸又有投資回報(bào)的項(xiàng)目，無利可圖的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目是吸引不到民營資本的投入的。而采取PPP模式，ZF可以給予私人投資者相應(yīng)的政策扶持作為補(bǔ)償，如稅收優(yōu)惠、貸款擔(dān)保、給予民營企業(yè)沿線土地優(yōu)先開發(fā)權(quán)等。通過實(shí)施這些政策可提高民營資本投資城市軌道交通項(xiàng)目的積極性。

第四，PPP模式在減輕ZF初期建設(shè)投資負(fù)擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)的前提下，提高城市軌道交通服務(wù)質(zhì)量。在PPP模式下，公共部門和民營企業(yè)共同參與城市軌道交通的建設(shè)和運(yùn)營，由民營企業(yè)負(fù)責(zé)項(xiàng)目融資，有可能增加項(xiàng)目的資本金數(shù)量，進(jìn)而降低資產(chǎn)負(fù)債率，這不但能節(jié)省ZF的投資，還可以將項(xiàng)目的一部分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給民營企業(yè)，從而減輕ZF的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)雙方可以形成互利的長(zhǎng)期目標(biāo)，更好地為社會(huì)和公眾提供服務(wù)。PPP模式的組織形式非常復(fù)雜，既可能包括私人營利性企業(yè)、私人非營利性組織，同時(shí)還可能包括公共非營利性組織（如ZF）。合作各方之間不可避免地會(huì)產(chǎn)生不同層次、類型的利益和責(zé)任上的分歧。只有ZF與私人企業(yè)形成相互合作的機(jī)制，才能使得合作各方的分歧模糊化，在求同存異的前提下完成項(xiàng)目的目標(biāo)。

PPP模式的機(jī)構(gòu)層次就像金字塔一樣，金字塔頂部是ZF，是引入私人部門參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的有關(guān)政策的制定者。ZF對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目有一個(gè)完整的政策框架、目標(biāo)和實(shí)施策略，對(duì)項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營過程的各參與方進(jìn)行指導(dǎo)和約束。金字塔中部是ZF有關(guān)機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)對(duì)ZF政策指導(dǎo)方針進(jìn)行解釋和運(yùn)用，形成具體的項(xiàng)目目標(biāo)。金字塔的底部是項(xiàng)目私人參與者，通過與ZF的有關(guān)部門簽署一個(gè)長(zhǎng)期的協(xié)議或合同，協(xié)調(diào)本機(jī)構(gòu)的目標(biāo)、政策目標(biāo)和ZF有關(guān)機(jī)構(gòu)的具體目標(biāo)之間的關(guān)系，盡可能使參與各方在項(xiàng)目進(jìn)行中達(dá)到預(yù)定的目標(biāo)。這種模式的一個(gè)最顯著的特點(diǎn)就是ZF或者所屬機(jī)構(gòu)與項(xiàng)目的投資者和經(jīng)營者之間的相互協(xié)調(diào)及其在項(xiàng)目建設(shè)中發(fā)揮的作用。PPP模式是一個(gè)完整的項(xiàng)目融資概念,但并不是對(duì)項(xiàng)目融資的徹底更改,而是對(duì)項(xiàng)目生命周期過程中的組織機(jī)構(gòu)設(shè)置提出了一個(gè)新的模型。它是ZF、營利性企業(yè)和非營利性企業(yè)基于某個(gè)項(xiàng)目而形成以“雙贏”或“多贏”為理念的相互合作形式,參與各方可以達(dá)到與預(yù)期單獨(dú)行動(dòng)相比更為有利的結(jié)果，其運(yùn)作思路如圖所示。參與各方雖然沒有達(dá)到自身理想的最大利益，但總收益即社會(huì)效益卻是最大的,這顯然更符合公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的宗旨。PPP模式案例

北京地鐵4號(hào)線在國內(nèi)首次采用PPP模式,將工程的所有投資建設(shè)任務(wù)以7∶3的基礎(chǔ)比例劃分為A、B兩部分,A部分包括洞體、車站等土建工程的投資建設(shè),由ZF投資方負(fù)責(zé);B部分包括車輛、信號(hào)等設(shè)備資產(chǎn)的投資、運(yùn)營和維護(hù),吸引社會(huì)投資組建的PPP項(xiàng)目公司來完成。ZF部門與PPP公司簽訂特許經(jīng)營協(xié)議,要根據(jù)PPP項(xiàng)目公司所提供服務(wù)的質(zhì)量、效益等指標(biāo),對(duì)企業(yè)進(jìn)行考核。在項(xiàng)目成長(zhǎng)期,ZF將其投資所形成的資產(chǎn),以無償或象征性的價(jià)格租賃給PPP項(xiàng)目公司,為其實(shí)現(xiàn)正常投資收益提供保障;在項(xiàng)目成熟期,為收回部分ZF投資,同時(shí)避免PPP項(xiàng)目公司產(chǎn)生超額利潤(rùn),將通過調(diào)整租金(為簡(jiǎn)便起見,其后在執(zhí)行過程中采用了固定租金方式)的形式令ZF投資公司參與收益的分配;在項(xiàng)目特許期結(jié)束后,PPP項(xiàng)目公司無償將項(xiàng)目全部資產(chǎn)移交給ZF或續(xù)簽經(jīng)營合同。

深圳地鐵4號(hào)線由港鐵公司獲得運(yùn)營及沿線開發(fā)權(quán)。根據(jù)深圳市ZF和港鐵公司簽署的協(xié)議,港鐵公司在深圳成立項(xiàng)目公司,以BOT方式投資建設(shè)全長(zhǎng)約16km、總投資約60億元的4號(hào)線二期工程。同時(shí),深圳市ZF將已于2004年底建成通車的全長(zhǎng)4.5km的4號(hào)線一期工程在二期工程通車前(2007年)租賃給港鐵深圳公司,4號(hào)線二期通車之日始,4號(hào)線全線將由香港地鐵公司成立的項(xiàng)目公司統(tǒng)一運(yùn)營,該公司擁有30年的特許經(jīng)營權(quán)。此外,香港地鐵還獲得4號(hào)線沿線290萬m2建筑面積的物業(yè)開發(fā)權(quán)。在整個(gè)建設(shè)和經(jīng)營期內(nèi),項(xiàng)目公司由香港地鐵公司絕對(duì)控股,自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧,運(yùn)營期滿,全部資產(chǎn)無償移交深圳市ZF。BOT 我國第一個(gè)BOT基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目是1984年由香港合和實(shí)業(yè)公司和中國發(fā)展投資公司等作為承包商在深圳建設(shè)的沙頭角B電廠。之后，我國廣東、福建、四川、上海、湖北、廣西等地也出現(xiàn)了一批BOT項(xiàng)目。如廣深珠高速公路、重慶地鐵、地洽高速公路、上海延安東路隧道復(fù)線、武漢地鐵、北海油田開發(fā)等。

1、什么是BOT BOT是英文Build－Operate－Transfer的縮寫，即“建設(shè)－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓”。實(shí)質(zhì)上是基礎(chǔ)設(shè)施投資、建設(shè)和經(jīng)營的一種方式，以ZF和私人機(jī)構(gòu)之間達(dá)成協(xié)議為前提，由ZF向私人機(jī)構(gòu)頒布特許，允許其在一定時(shí)期內(nèi)籌集資金建設(shè)某一基礎(chǔ)設(shè)施并管理和經(jīng)營該設(shè)施及其相應(yīng)的產(chǎn)品與服務(wù)。ZF對(duì)該機(jī)構(gòu)提供的公共產(chǎn)品或服務(wù)的數(shù)量和價(jià)格可以有所限制，但保證私人資本具有獲取利潤(rùn)的機(jī)會(huì)。整個(gè)過程中的風(fēng)險(xiǎn)由ZF和私人機(jī)構(gòu)分擔(dān)。當(dāng)特許期限結(jié)束時(shí)，私人機(jī)構(gòu)按約定將該設(shè)施移交給ZF部門，轉(zhuǎn)由ZF指定部門經(jīng)營和管理。

2、BOT的歷史

近些年來，BOT這種投資與建設(shè)方式被一些發(fā)展中國家用來進(jìn)行其基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)并取得了一定的成功，引起了世界范圍廣泛的青睞，被當(dāng)成一種新型的投資方式進(jìn)行宣傳，然而BOT遠(yuǎn)非一種新生事物，它自出現(xiàn)至今已有至少300年的歷史。

17世紀(jì)英國的領(lǐng)港公會(huì)負(fù)責(zé)管理海上事務(wù)，包括建設(shè)和經(jīng)營燈塔，并擁有建造燈塔和向船只收費(fèi)的特權(quán)。但是據(jù)專家調(diào)查，從1610年到1675年的65年當(dāng)中，領(lǐng)港公會(huì)連一個(gè)燈塔也未建成，而同期私人建成的燈塔至少有十座。這種私人建造燈塔的投資方式與現(xiàn)在所謂BOT如出一轍。即：私人首先向ZF提出準(zhǔn)許建造和經(jīng)營燈塔的申請(qǐng)，申請(qǐng)中必須包括許多船主的簽名以證明將要建造的燈塔對(duì)他們有利并且表示愿意支付過路費(fèi)；在申請(qǐng)獲得ZF的批準(zhǔn)以后，私人向ZF租用建造燈塔必須占用的土地，在特許期內(nèi)管理燈塔并向過往船只收取過路費(fèi)；特權(quán)期滿以后由ZF將燈塔收回并交給領(lǐng)港公會(huì)管理和繼續(xù)收費(fèi)。到1820年，在全部46座燈塔中，有34座是私人投資建造的?？梢夿OT模式在投資效率上遠(yuǎn)高于行政部門。

3、BOT的特點(diǎn)

BOT具有市場(chǎng)機(jī)制和ZF干預(yù)相結(jié)合的混合經(jīng)濟(jì)的特色。

一方面，BOT能夠保持市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮作用。BOT項(xiàng)目的大部分經(jīng)濟(jì)行為都在市場(chǎng)上進(jìn)行，ZF以招標(biāo)方式確定項(xiàng)目公司的做法本身也包含了競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。作為可靠的市場(chǎng)主體的私人機(jī)構(gòu)是BOT模式的行為主體，在特許期內(nèi)對(duì)所建工程項(xiàng)目具有完備的產(chǎn)權(quán)。這樣，承擔(dān)BOT項(xiàng)目的私人機(jī)構(gòu)在BOT項(xiàng)目的實(shí)施過程中的行為完全符合經(jīng)濟(jì)人假設(shè)。另一方面，BOT為ZF干預(yù)提供了有效的途徑，這就是和私人機(jī)構(gòu)達(dá)成的有關(guān)BOT的協(xié)議。盡管BOT協(xié)議的執(zhí)行全部由項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)，但ZF自始至終都擁有對(duì)該項(xiàng)目的控制權(quán)。在立項(xiàng)、招標(biāo)、談判三個(gè)階段，ZF的意愿起著決定性的作用。在履約階段，ZF又具有監(jiān)督檢查的權(quán)力，項(xiàng)目經(jīng)營中價(jià)格的制訂也受到ZF的約束，ZF還可以通過通用的BOT法來約束BOT項(xiàng)目公司的行為。

4、BOT的主要參與人

一個(gè)典型的BOT項(xiàng)目的參與人有ZF、BOT項(xiàng)目公司、投資人、銀行或財(cái)團(tuán)以及承擔(dān)設(shè)計(jì)、建設(shè)和經(jīng)營的有關(guān)公司。

ZF是BOT項(xiàng)目的控制主體。ZF決定著是否設(shè)立此項(xiàng)目、是否采用BOT方式。在談判確定BOT項(xiàng)目協(xié)議合同時(shí)ZF也占據(jù)著有利地位。它還有權(quán)在項(xiàng)目進(jìn)行過程中對(duì)必要的環(huán)節(jié)進(jìn)行監(jiān)督。在項(xiàng)目特許到期時(shí)，它還具有無償收回該項(xiàng)目的權(quán)利。

BOT項(xiàng)目公司是BOT項(xiàng)目的執(zhí)行主體，它處于中心位置。所有關(guān)系到BOT項(xiàng)目的籌資、分包、建設(shè)、驗(yàn)收、經(jīng)營管理體制以及還債和償付利息都BOT項(xiàng)目公司由負(fù)責(zé)，同設(shè)計(jì)公司、建設(shè)公司、制造廠商以及經(jīng)營公司打交道。

投資人是BOT項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體。他們以投入的資本承擔(dān)有限責(zé)任。盡管原則上講ZF和私人機(jī)構(gòu)分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，但實(shí)際上各國在操作中差別很大。發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家在BOT項(xiàng)目中分擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)很小，而發(fā)展中國家在跨國BOT項(xiàng)目中往往承擔(dān)很大比例的風(fēng)險(xiǎn)。

銀行或財(cái)團(tuán)通常是BOT項(xiàng)目的主要出資人。對(duì)于中小型的BOT項(xiàng)目，一般單個(gè)銀行足以為其提供所需的全部資金，而大型的BOT項(xiàng)目往往使單個(gè)銀行感覺力不從心，從而組成銀團(tuán)共同提供貸款。由于BOT項(xiàng)目的負(fù)債率一般高達(dá)70－90％，所以貸款往往是BOT項(xiàng)目的最大資金來源。

5、BOT項(xiàng)目實(shí)施過程

BOT模式多用于投資額度大而期限長(zhǎng)的項(xiàng)目。一個(gè)BOT項(xiàng)目自確立到特許期滿往往有十幾年或幾十年的時(shí)間，整個(gè)實(shí)施過程可以分為立項(xiàng)、招標(biāo)、投標(biāo)、談判、履約五個(gè)階段。

立項(xiàng)階段。在這一階段，ZF根據(jù)中、長(zhǎng)期的社會(huì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展計(jì)劃列出新建和改建項(xiàng)目清單并公諸于眾。私人機(jī)構(gòu)可以根據(jù)該清單上的項(xiàng)目聯(lián)系本機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)發(fā)展方向做出合理計(jì)劃，然后向ZF提出以BOT方式建設(shè)某項(xiàng)目的建議，并申請(qǐng)投標(biāo)或表明承擔(dān)該項(xiàng)目的意向。ZF則依靠咨詢機(jī)構(gòu)進(jìn)行各種方案的可行性研究，根據(jù)各方案的技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)決定采用何種方式。

招標(biāo)階段。如果項(xiàng)目確定為采用BOT方式建設(shè)，則首先由ZF或其委托機(jī)構(gòu)發(fā)布招標(biāo)廣告，然后對(duì)報(bào)名的私人機(jī)構(gòu)進(jìn)行資格預(yù)審，從中選擇數(shù)家私人機(jī)構(gòu)作為投標(biāo)人并向其發(fā)售招標(biāo)文件。

對(duì)于確定以BOT方式建設(shè)的項(xiàng)目也可以不采用招標(biāo)方式而直接與有承擔(dān)項(xiàng)目意向的私人機(jī)構(gòu)協(xié)商。但協(xié)商方式成功率不高，即便協(xié)商成功，往往也會(huì)由于缺少競(jìng)爭(zhēng)而使ZF答應(yīng)條件過多導(dǎo)致項(xiàng)目成本增高。投標(biāo)階段。BOT項(xiàng)目標(biāo)書的準(zhǔn)備時(shí)間較長(zhǎng)，往往在6個(gè)月以上，在此期間受ZF委托的機(jī)構(gòu)要隨時(shí)回答投標(biāo)人對(duì)項(xiàng)目要求提出的問題，并考慮招標(biāo)人提出的合理建議。投標(biāo)人必須在規(guī)定的日期前向招標(biāo)人呈交投標(biāo)書。招標(biāo)人開標(biāo)、評(píng)標(biāo)、排序后，選擇前2-3家進(jìn)行談判。談判階段。特許合同是BOT項(xiàng)目的核心，它具有法律效力并在整個(gè)特許期內(nèi)有效，它規(guī)定ZF和BOT項(xiàng)目公司的權(quán)力和義務(wù)，決定雙方的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)。所以，特許合同的談判是BOT項(xiàng)目的關(guān)鍵一環(huán)。ZF委托的招標(biāo)人依次同選定的幾個(gè)投標(biāo)人進(jìn)行談判。成功則簽訂合同，不成功則轉(zhuǎn)向下一個(gè)投標(biāo)人。有時(shí)談判需要循環(huán)進(jìn)行。

履約階段。這一階段涵蓋整個(gè)特許期，又可以分為建設(shè)階段、經(jīng)營階段和移交階段。BOT項(xiàng)目公司是這一階段的主角，承擔(dān)履行合同的大量工作。需要特別指出的是：良好的特許合約可以激勵(lì)BOT項(xiàng)目公司認(rèn)真負(fù)責(zé)地監(jiān)督建設(shè)、經(jīng)營的參與者，努力降低成本提高效率。

6、BOT項(xiàng)目中的風(fēng)險(xiǎn)

BOT項(xiàng)目投資大，期限長(zhǎng)，且條件差異較大，常常無先例可循，所以BOT的風(fēng)險(xiǎn)較大。風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避和分擔(dān)也就成為BOT項(xiàng)目的重要內(nèi)容。BOT項(xiàng)目整個(gè)過程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)有五種類型：政治風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)和不可抵抗的外力風(fēng)險(xiǎn)。

政治風(fēng)險(xiǎn)。政局不穩(wěn)定，社會(huì)不安定會(huì)給BOT項(xiàng)目帶來政治風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)是跨國投資的BOT項(xiàng)目公司特別考慮的。投資人承擔(dān)的政治風(fēng)險(xiǎn)隨項(xiàng)目期限的延長(zhǎng)而相應(yīng)遞增，而對(duì)于本國的投資人而言，則較少考慮該風(fēng)險(xiǎn)因素。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在BOT項(xiàng)目長(zhǎng)長(zhǎng)的特許期中，供求關(guān)系變化和價(jià)格變化時(shí)有發(fā)生。在BOT項(xiàng)目回收全部投資以前市場(chǎng)上有可能出現(xiàn)更廉價(jià)的競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品，或更受大眾歡迎的替代產(chǎn)品，以致對(duì)該BOT項(xiàng)目的產(chǎn)出的需求大大降低，此謂市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。通常BOT項(xiàng)目投資大都期限長(zhǎng)，又需要ZF的協(xié)助和特許，所以具有壟斷性，但不能排除由于技術(shù)進(jìn)步等原因帶來的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，在原材料市場(chǎng)上可能會(huì)由于原材料漲價(jià)從而導(dǎo)致工程超支，這是另一種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。在BOT項(xiàng)目進(jìn)行過程中由于制度上的細(xì)節(jié)問題安排不當(dāng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，稱為技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)的一種表現(xiàn)是延期，工程延期將直接縮短工程經(jīng)營期，減少工程回報(bào)，嚴(yán)重的有可能導(dǎo)致項(xiàng)目的放棄。另一種情況是工程缺陷，指施工建設(shè)過程中的遺留問題。該類風(fēng)險(xiǎn)可以通過制度安排上的技術(shù)性處理減少其發(fā)生的可能性。融資風(fēng)險(xiǎn)。由于匯率、利率和通貨膨脹率的預(yù)期外的變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)，是融資風(fēng)險(xiǎn)。若發(fā)生了比預(yù)期高的通貨膨脹，則BOT項(xiàng)目預(yù)定的價(jià)格（如果預(yù)期價(jià)格約定了的話）則會(huì)偏低；如果利率升高，由于高的負(fù)債率，則BOT項(xiàng)目的融資成本大大增加；由于BOT常用于跨國投資，匯率的變化或兌現(xiàn)的困難也會(huì)給項(xiàng)目帶來風(fēng)險(xiǎn)。

不可抗拒的外力風(fēng)險(xiǎn)。BOT項(xiàng)目和其他許多項(xiàng)目一樣要承擔(dān)地震、火災(zāi)、江水和暴雨等不可抵抗而又難以預(yù)計(jì)的外力的風(fēng)險(xiǎn)。

7、BOT風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避和分擔(dān)

應(yīng)付風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制有兩種。一種機(jī)制是規(guī)避，即以一定的措施降低不利情況發(fā)生的概率；另一種機(jī)制是分擔(dān)，即事先約定不利情況發(fā)生情況下?lián)p失的分配方案。這是BOT項(xiàng)目合同中的重要內(nèi)容。國際上在各參與者之間分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的慣例是：誰最能控制的風(fēng)險(xiǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)便由誰承擔(dān)。政治風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避?？鐕顿Y的BOT項(xiàng)目公司首先要考慮的就是政治風(fēng)險(xiǎn)問題。而這種風(fēng)險(xiǎn)僅憑經(jīng)濟(jì)學(xué)家和經(jīng)濟(jì)工作者的經(jīng)驗(yàn)是難以評(píng)估的。項(xiàng)目公司可以在談判中獲得ZF的某些特許以部分抵消政治風(fēng)險(xiǎn)。如在項(xiàng)目國以外開立項(xiàng)目資金帳戶。此外，美國的海外私人投資公司（OPIC）和英國的出口信貸擔(dān)保部（ECGD）對(duì)本國企業(yè)跨國投資的政治風(fēng)險(xiǎn)提供擔(dān)保。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制中，由于新技術(shù)的出現(xiàn)帶來的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)由項(xiàng)目的發(fā)起人和確定人承擔(dān)。若該項(xiàng)目由私人機(jī)構(gòu)發(fā)起則這部分市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)由項(xiàng)目公司承擔(dān)；若該項(xiàng)目由ZF發(fā)展計(jì)劃確定，則ZF主要負(fù)責(zé)。而工程超支風(fēng)險(xiǎn)則應(yīng)由項(xiàng)目公司做出一定預(yù)期，在BOT項(xiàng)目合同簽訂時(shí)便有備無患。

技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)是由于項(xiàng)目公司在與承包商進(jìn)行工程分包時(shí)約束不嚴(yán)或監(jiān)督不力造成的，所以項(xiàng)目公司應(yīng)完全承擔(dān)責(zé)任。對(duì)于工程延期和工程缺陷應(yīng)在分包合同中做出規(guī)定，與承包商的經(jīng)濟(jì)利益掛鉤。項(xiàng)目公司還應(yīng)在工程費(fèi)用以外留下一部分維修保證金或施工后質(zhì)量保證金，以便順利解決工程缺陷問題。對(duì)于影響整個(gè)工程進(jìn)度和關(guān)系整體質(zhì)量的控制工程，項(xiàng)目公司還應(yīng)進(jìn)行較頻繁的期間監(jiān)督。融資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。工程融資是BOT項(xiàng)目的貫穿始終的一個(gè)重要內(nèi)容。這個(gè)過程全部由項(xiàng)目公司為主體進(jìn)行操作，風(fēng)險(xiǎn)也完全由項(xiàng)目公司承擔(dān)。融資技巧對(duì)項(xiàng)目費(fèi)用大小影響極大。首先，工程過程中分步投入的資金應(yīng)分步融入，否則大大增加融資成本。其次，在約定產(chǎn)品價(jià)格時(shí)應(yīng)預(yù)期利率和通脹的波動(dòng)對(duì)成本的影響。若是從國外引入外資的BOT項(xiàng)目，應(yīng)考慮貨幣兌換問題和匯率的預(yù)期。不可抵抗外力風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)。這種風(fēng)險(xiǎn)具有不可預(yù)測(cè)性和損失額的不確定性，有可能是毀滅性損失。而ZF和私人機(jī)構(gòu)都無能為力。對(duì)此可以依靠保險(xiǎn)公司承擔(dān)部分風(fēng)險(xiǎn)。這必然會(huì)增大工程費(fèi)用，對(duì)于大型BOT項(xiàng)目往往還需要多家保險(xiǎn)公司進(jìn)行分保。在項(xiàng)目合同中ZF和項(xiàng)目公司還應(yīng)約定該風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)方法。

綜上所述，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，ZF可以分擔(dān)BOT項(xiàng)目中的不可抵抗外力的風(fēng)險(xiǎn)，保證貨幣兌換，或承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)，其他風(fēng)險(xiǎn)皆由項(xiàng)目公司承擔(dān)。

西方國家的BOT項(xiàng)目具有兩個(gè)特別的趨勢(shì)值得中國發(fā)展BOT項(xiàng)目借鑒。其一是大力采用國內(nèi)融資方式，其優(yōu)點(diǎn)之一便是徹底回避了ZF風(fēng)險(xiǎn)和當(dāng)代浮動(dòng)匯率下尤為突出的匯率風(fēng)險(xiǎn)。另一個(gè)趨勢(shì)是ZF承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)愈來愈少。這當(dāng)然有賴于市場(chǎng)機(jī)制的作用和經(jīng)濟(jì)法規(guī)的健全。從這個(gè)意義上講，推廣BOT的途徑，不是依靠ZF的承諾，而是深化經(jīng)濟(jì)體制改革和加強(qiáng)法制建設(shè)。BT

1、什么是BT BT投資是BOT的一種變換形式，即Build-Transfer（建設(shè)—轉(zhuǎn)讓），ZF通過特許協(xié)議，引入國外資金或民間資金進(jìn)行專屬于ZF的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)完工后，該項(xiàng)目設(shè)施的有關(guān)權(quán)利按協(xié)議由ZF贖回。通俗地說，BT投資也是一種“交鑰匙工程”，社會(huì)投資人投資、建設(shè)，建設(shè)完成以后“交鑰匙”，ZF再回購，回購時(shí)考慮投資人的合理收益。標(biāo)準(zhǔn)意義的BOT項(xiàng)目較多，但類似BOT項(xiàng)目的BT卻并不多見。

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，BT模式是從BOT模式轉(zhuǎn)化發(fā)展起來的新型投資模式。采用“ＢＴ”模式建設(shè)的項(xiàng)目，所有權(quán)是ZF或ZF下屬的公司；ZF將項(xiàng)目的融資和建設(shè)特許權(quán)轉(zhuǎn)讓投資方；投資方是依法注冊(cè)的國有建筑企業(yè)或私人企業(yè)；銀行或其他金融機(jī)構(gòu)根據(jù)項(xiàng)目的未來收益情況為項(xiàng)目提供融資貸款。ZF（或項(xiàng)目籌備辦）根據(jù)當(dāng)?shù)厣鐣?huì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行立項(xiàng)，進(jìn)行項(xiàng)目建議書、可行性研究、籌劃報(bào)批等前期準(zhǔn)備工作，委托下屬公司或咨詢中介公司對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行BT招標(biāo)；與中標(biāo)人（投資方）簽訂BT投資合同（或投資協(xié)議）；中標(biāo)人（投資方）組建BT項(xiàng)目公司，項(xiàng)目公司在項(xiàng)目建設(shè)期行使業(yè)主職能，負(fù)責(zé)項(xiàng)目的投融資、建設(shè)管理，并承擔(dān)建設(shè)期間的風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目建成竣工后，按照BT合同（或協(xié)議），投資方將完工的項(xiàng)目移交給ZF（ZF下屬的公司）。ZF（或ZF下屬的公司）按約定總價(jià)（或完工后評(píng)估總價(jià)）分期償還投資方的融資和建設(shè)費(fèi)用。ZF及管理部門在BT投資全過程中行使監(jiān)管、指導(dǎo)職能，保證BT投資項(xiàng)目的順利融資、建成、移交。

2、BT投資模式的缺陷

BT項(xiàng)目建設(shè)費(fèi)用過大。采用BT方式必須經(jīng)過確定項(xiàng)目、項(xiàng)目準(zhǔn)備、招標(biāo)、談判、簽署與BT有關(guān)的合同、移交等階段，涉及ZF許可、審批以及外匯擔(dān)保等諸多環(huán)節(jié)，牽扯的范圍廣，復(fù)雜性強(qiáng)，操作的難度大，障礙多，不易實(shí)施，最重要的是融資成本也因中間環(huán)節(jié)多而增高。

BT方式中的融資監(jiān)管難度大。

BT項(xiàng)目的分包情況嚴(yán)重。由于BT方式中ZF只與項(xiàng)目總承包人發(fā)生直接聯(lián)系，建議由項(xiàng)目企業(yè)負(fù)責(zé)落實(shí)，因此，項(xiàng)目的落實(shí)可能被細(xì)化，建設(shè)項(xiàng)目的分包將愈顯嚴(yán)重。

BT項(xiàng)目質(zhì)量得不到應(yīng)有的保證。在BT項(xiàng)目中，ZF雖規(guī)定督促和協(xié)助投資方建立三級(jí)質(zhì)量保證體系，申請(qǐng)ZF質(zhì)量監(jiān)督，健全各項(xiàng)管理制度，抓好安全生產(chǎn)。但是，投資方出于其利益考慮，在BT項(xiàng)目的建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)、建設(shè)內(nèi)容、施工進(jìn)度等方面存在問題，建設(shè)質(zhì)量得不到應(yīng)有的保證。

3、如何解決BT投資模式缺陷

面對(duì)這些缺陷，各地ZF的掌控能力是比較差的，ZFBT投資建設(shè)項(xiàng)目在由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌的過程中，仍不同程度地存在著一部分項(xiàng)目管理在ZF有關(guān)部門內(nèi)封閉運(yùn)作，有時(shí)甚至出現(xiàn)違反建設(shè)程序的操作。在具體項(xiàng)目的建設(shè)實(shí)施過程中，也不同程度地存在著對(duì)項(xiàng)目功能與方案審核不力、政企不分、專業(yè)技術(shù)人員缺乏、管理粗放、地方壟斷和地方保護(hù)、缺乏競(jìng)爭(zhēng)，甚至出現(xiàn)“尋租”腐敗等問題。實(shí)際上，人們很容易發(fā)現(xiàn)，一些地方ZF的BT項(xiàng)目，明顯沒有按照已有的招投標(biāo)和ZF特許經(jīng)營的有關(guān)法規(guī)和政策辦理。

4、完善BT投資已是當(dāng)務(wù)之急 除了完善BT運(yùn)行機(jī)制，強(qiáng)化ZF對(duì)BT項(xiàng)目的監(jiān)督之外，建立BT應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制，確定風(fēng)險(xiǎn)種類，擬定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)回避對(duì)策也顯得非常重要。另外，ZF運(yùn)作BT應(yīng)考慮引入獨(dú)立第三方的中介服務(wù)。目前，國內(nèi)外著名投資工程咨詢和設(shè)計(jì)單位都有很強(qiáng)的BT投資專業(yè)知識(shí)和技能，如中國國際工程咨詢公司等。在融資和資本運(yùn)作上可以聘請(qǐng)證券公司或著名投資咨詢公司為其服務(wù)。

由于我國BT誕生的時(shí)間短、經(jīng)驗(yàn)少，是新生事物，因此，最基本、最重要的是要有明確的合同法律保護(hù)，同時(shí)，在管理上，對(duì)項(xiàng)目的投資概算、設(shè)計(jì)方案的確定，工程質(zhì)量的檢驗(yàn)以及財(cái)務(wù)審計(jì)都應(yīng)從法律上確定ZF權(quán)力。但目前，我國尚沒有關(guān)于BT的專門立法，所以更應(yīng)加快立法步伐。

5、BT項(xiàng)目融資案例。下面以我國第一條采用BT模式正處于建設(shè)中的山西陽侯高速公路為案例詳細(xì)介紹BT投資模式。A、項(xiàng)目簡(jiǎn)況

近年來山西省ZF加大公路建設(shè)資力度，目前已經(jīng)貸款１６００多億元投資高速公路，今后幾年還將繼續(xù)增加投資１６００多億元，進(jìn)一步投入高速公路建設(shè)，徹底改變山西省公路交通落后的現(xiàn)狀。山西陽侯高速公路是山西晉侯高速公路的主要部分，全長(zhǎng)130.578公里，項(xiàng)目總投資54億元人民幣，其中建安投資43.4億元。在開發(fā)中西部的大好形勢(shì)下，山西省交通廳轉(zhuǎn)變投資理念，改變長(zhǎng)期由ZF負(fù)債，向銀行貸款修建高速公路的單一模式，批準(zhǔn)山西中昌集團(tuán)有限公司采用ＢＴ模式，投融資、建設(shè)、移交山西陽侯高速公路。通過競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)，中國港灣建設(shè)（集團(tuán)）總公司中標(biāo)，以15.55億元人民幣獲得陽侯高速公路一期工程關(guān)門至侯馬段的BT投融資、建設(shè)主體，建設(shè)工期2年。

B、融資、回購與提供保函

經(jīng)山西省交通廳審核、批復(fù)，業(yè)主對(duì)山西陽侯高速公路項(xiàng)目資金來源要求BT模式的投融資、建設(shè)主體(以下簡(jiǎn)稱“BT投資主體”)具有不低于35%的自有資金，其余65%的建設(shè)資金通過融資方式解決；從項(xiàng)目建成移交驗(yàn)收后次日起，業(yè)主分3年等額回購。建設(shè)期和回購期的全部資金（包括資本金和貸款）均按中國人民銀行總行同期貸款利率計(jì)息（即不上浮也不下?。?jì)入回購款中?；刭徖⒌挠?jì)息方式為發(fā)生一筆，計(jì)息一筆，余額計(jì)息。

山西陽侯高速公路有限公司為BT中標(biāo)人提供回購承諾函和國有商業(yè)銀行或股份商業(yè)銀行的省級(jí)分行以上級(jí)別的銀行出具的包括建設(shè)期和回購期在內(nèi)的為期6年的全額回購履約保函。C、結(jié)論

綜合以上分析，可以認(rèn)為BT融資模式，具有許多優(yōu)勢(shì)，主要有：

（一）BT模式風(fēng)險(xiǎn)小。對(duì)于公共項(xiàng)目來說，采用BT方式運(yùn)作，由銀行或其他金融機(jī)構(gòu)出具保函，能夠保證項(xiàng)目投入資金的安全，只要項(xiàng)目未來收益有保證，融資貸款協(xié)議簽署后，在建設(shè)期項(xiàng)目基本上沒有資金風(fēng)險(xiǎn)。

（二）BT模式收益高。BT模式的收益高體現(xiàn)在三個(gè)方面：首先，BT投資主體通過BT投資為剩余資本找到了投資途徑，獲得可觀的投資收益；其次，金融機(jī)構(gòu)通過為BT項(xiàng)目融資貸款，分享了項(xiàng)目收益，能夠獲得穩(wěn)定的融資貸款利息；最后，BT項(xiàng)目順利建成移交給當(dāng)?shù)豘F（或ZF下屬公司），可為當(dāng)?shù)豘F和人民帶來較高的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。

（三）BT模式能夠發(fā)揮大型建筑企業(yè)在融資和施工管理方面的優(yōu)勢(shì)。采用BT模式建設(shè)大型項(xiàng)目，工程量集中、投資大，能夠充分發(fā)揮大型建筑企業(yè)資信好、信譽(yù)高、易融資及善于組織大型工程施工的優(yōu)勢(shì)。大型建筑企業(yè)通過BT模式融資建設(shè)項(xiàng)目，可以增加在BT融資和施工方面的業(yè)績(jī)，為其提高企業(yè)資質(zhì)和今后打入國際融資建筑市場(chǎng)積累經(jīng)驗(yàn)。

（四）BT模式可以促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展?；窘ㄔO(shè)項(xiàng)目特點(diǎn)之一是資金占用大，建設(shè)期和資金回收過程長(zhǎng)，銀行貸款回收慢，投資商的投資積極性和商業(yè)銀行的貸款積極性不高。而采用BT模式進(jìn)行融資建設(shè)未來具有固定收益的項(xiàng)目，可以發(fā)揮投資商的投資積極性和項(xiàng)目融資的主動(dòng)性，縮短項(xiàng)目的建設(shè)期，保證項(xiàng)目盡快建成、移交，能夠盡快見到效益，解決項(xiàng)目所在地就業(yè)問題，促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展。在我國采用BT模式融資建設(shè)公共項(xiàng)目剛剛興起，這種新興起的融資、建設(shè)、移交模式還處于摸石過河、總結(jié)經(jīng)驗(yàn)、不斷完善之中，也許在運(yùn)作中會(huì)逐漸發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和不足之處，但是從目前運(yùn)作情況看，已經(jīng)采用BT模式建設(shè)的項(xiàng)目普遍運(yùn)作良好，解決了項(xiàng)目建設(shè)資金緊缺問題，推動(dòng)了項(xiàng)目所在地經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。TBT TBT就是將TOT與BOT融資方式組合起來，以BOT為主的一種融資模式。在TBT模式中，TOT的實(shí)施是輔助性的，采用它主要是為了促成BOT.TBT的實(shí)施過程如下：ZF通過招標(biāo)將已經(jīng)運(yùn)營一段時(shí)間的項(xiàng)目和未來若干年的經(jīng)營權(quán)無償轉(zhuǎn)讓給投資人；投資人負(fù)責(zé)組建項(xiàng)目公司去建設(shè)和經(jīng)營待建項(xiàng)目；項(xiàng)目建成開始經(jīng)營后，ZF從BOT項(xiàng)目公司獲得與項(xiàng)目經(jīng)營權(quán)等值的收益；按照TOT和BOT協(xié)議，投資人相繼將項(xiàng)目經(jīng)營權(quán)歸還給ZF。實(shí)質(zhì)上，是ZF將一個(gè)已建項(xiàng)目和一個(gè)待建項(xiàng)目打包處理，獲得一個(gè)逐年增加的協(xié)議收入（來自待建項(xiàng)目），最終收回待建項(xiàng)目的所有權(quán)益。這可用圖1直觀地說明：

TBT模式兩大特點(diǎn)其一，從ZF的角度講，TOT盤活了固定資產(chǎn)，以存量換增量，可將未來的收入現(xiàn)在一次性提取。ZF可將TOT融得的部分資金入股BOT項(xiàng)目公司，以少量國有資本來帶動(dòng)大量民間資本。眾所周知，BOT項(xiàng)目融資的一大缺點(diǎn)就是ZF在一定時(shí)期對(duì)項(xiàng)目沒有控制權(quán)，而ZF入股項(xiàng)目公司可以避免這一點(diǎn)。

其二，從投資者角度來講，BOT項(xiàng)目融資的方式很大程度上取決于ZF的行為。而從國內(nèi)外民營BOT項(xiàng)目成敗的經(jīng)驗(yàn)看，ZF一定比例的投資是吸引民間資金的前提。在BOT的各個(gè)階段ZF會(huì)協(xié)調(diào)各方關(guān)系，推動(dòng)BOT項(xiàng)目的順利進(jìn)行，這無疑減少了投資人的風(fēng)險(xiǎn)，使投資者對(duì)項(xiàng)目更有信心，對(duì)促成BOT項(xiàng)目融資極為有利。TOT使項(xiàng)目公司從BOT特許期一開始就有收入，未來穩(wěn)定的現(xiàn)金流入使BOT項(xiàng)目公司的融資變得較為容易?，F(xiàn)有融資環(huán)境支持TOT 中國目前經(jīng)濟(jì)收益良好穩(wěn)定的鐵路支線、專用線為數(shù)不少，而且還有少量城市間高速鐵路，這些現(xiàn)金流量可觀而且已經(jīng)基本明朗化的項(xiàng)目對(duì)投資者來說極具吸引力。通過前面分析TBT融資模式的突破口在于TOT中項(xiàng)目的轉(zhuǎn)出，既然中國有這么多對(duì)投資者有很大吸引力的鐵路項(xiàng)目，那么，項(xiàng)目轉(zhuǎn)出就有了可能，從而將TBT融資模式實(shí)踐于客運(yùn)專線建設(shè)就有了可能。

中國民間資本總額十分龐大，2005年12月末，中國城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款已超過10萬億元人民幣。一直以來，由于缺少豐富的投資渠道和金融產(chǎn)品，加上近年來股票市場(chǎng)的低迷，大量的民間資金滯留銀行，同時(shí)在國際市場(chǎng)上仍有數(shù)千億美元的游離資本在尋找投資對(duì)象。這些都表明中國客運(yùn)專線建設(shè)項(xiàng)目實(shí)施TBT項(xiàng)目融資模式有充分的資金保障。TBT融資模式中，ZF通過TOT一次性融得資金后，會(huì)在BOT項(xiàng)目中入股，甚至主導(dǎo)項(xiàng)目的實(shí)施。這樣，其他投資人就不用擔(dān)心財(cái)務(wù)上和ZF履行合同上的問題，而且有了ZF的強(qiáng)力參與，又有了資金的保證，就大大增加了項(xiàng)目實(shí)施的成功率。

從國家的政治環(huán)境上講，中國已經(jīng)在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)保持政治穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定快速發(fā)展，投資環(huán)境逐步改觀，ZF誠信也在逐步提升，相關(guān)法律體系越來越完善。

通過上面幾方面的分析可以看出，在中國客運(yùn)專線建設(shè)項(xiàng)目中實(shí)施TBT融資模式是可行的。正視兩大敏感問題

雖然以BOT為主的TBT項(xiàng)目融資模式，兼?zhèn)淞藘煞N融資方式的優(yōu)點(diǎn)，可廣泛在投資規(guī)模大、經(jīng)營周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大的客運(yùn)專線建設(shè)項(xiàng)目中應(yīng)用，但在實(shí)施中還有兩個(gè)關(guān)鍵問題必須解決。第一，TOT轉(zhuǎn)出項(xiàng)目的經(jīng)營權(quán)如何定價(jià)？

TOT中項(xiàng)目的轉(zhuǎn)出是TBT融資模式得以實(shí)施的突破口，而轉(zhuǎn)出項(xiàng)目的經(jīng)營權(quán)的合理定價(jià)則是轉(zhuǎn)出協(xié)議達(dá)成的關(guān)鍵。如果轉(zhuǎn)讓價(jià)格過低，會(huì)使轉(zhuǎn)讓方遭受財(cái)產(chǎn)損失；如果轉(zhuǎn)讓價(jià)格過高，則會(huì)降低受讓方的預(yù)期投資收益，導(dǎo)致轉(zhuǎn)讓協(xié)議難以達(dá)成，或者項(xiàng)目產(chǎn)品價(jià)格過高。在后一種情況下，如果轉(zhuǎn)讓方為了達(dá)成協(xié)議，則需要在其他方面做出較多的讓步和承諾，而過多的讓步和承諾對(duì)于轉(zhuǎn)讓方而言同樣會(huì)造成一定的損失。

相對(duì)于賬面價(jià)值法、重置成本法、現(xiàn)行市價(jià)法，收益現(xiàn)值法可以比較真實(shí)地反映擬轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目經(jīng)營權(quán)的真實(shí)價(jià)值。它通過估算TOT項(xiàng)目融資標(biāo)的未來預(yù)期收益并折算成現(xiàn)值，來確定TOT項(xiàng)目融資標(biāo)的價(jià)值的一種評(píng)估方法，其基本原理是期望價(jià)值理論，是基于標(biāo)的的預(yù)期收益角度對(duì)其價(jià)格所作的評(píng)估。

但由于中國國內(nèi)鐵路投資環(huán)境，尤其是投資軟環(huán)境如法律環(huán)境、行政環(huán)境方面的問題，加大了受讓方在經(jīng)營期間的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，受讓方一般比較難以接受收益現(xiàn)值法評(píng)估出來的經(jīng)營權(quán)價(jià)格，或者會(huì)對(duì)出讓方和ZF提出比較苛刻的條件，導(dǎo)致TOT協(xié)議難以達(dá)成。所以，給TOT轉(zhuǎn)出項(xiàng)目的經(jīng)營權(quán)定價(jià)時(shí)，要在收益現(xiàn)值法的基礎(chǔ)上，充分考慮各種風(fēng)險(xiǎn)因素，進(jìn)行修正，使價(jià)格趨于合理、可行。目前，國際上比較認(rèn)同的方法是美國西北大學(xué)教授阿爾費(fèi)雷德·巴拉特創(chuàng)立的巴拉特評(píng)估法。第二，擬轉(zhuǎn)讓經(jīng)營權(quán)的已建TOT項(xiàng)目要與待建客運(yùn)專線建設(shè)項(xiàng)目相匹配。

TBT項(xiàng)目融資模式是以BOT項(xiàng)目為中心進(jìn)行的，是以建設(shè)BOT項(xiàng)目為最終目的，所以，選擇與BOT項(xiàng)目相匹配的擬轉(zhuǎn)讓經(jīng)營權(quán)的已建項(xiàng)目也是至關(guān)重要的。

首先，擬轉(zhuǎn)讓經(jīng)營權(quán)的已建項(xiàng)目的規(guī)模、凈現(xiàn)金流，即其經(jīng)營權(quán)在特許期的估價(jià)要與待建客運(yùn)專線建設(shè)項(xiàng)目相匹配，有專家認(rèn)為還要盡可能選擇運(yùn)營成本較低，不需要作較大的固定資產(chǎn)更新?lián)Q代的已建項(xiàng)目為好。

其次，為了促成某待建客運(yùn)專線建設(shè)項(xiàng)目的BOT融資建設(shè)計(jì)劃，業(yè)主或者是宗主國可選擇的擬轉(zhuǎn)讓經(jīng)營權(quán)的已建項(xiàng)目不應(yīng)該局限于鐵路項(xiàng)目，也可以是其他項(xiàng)目，如：火電廠，某高速公路段，等等；只要是與待建項(xiàng)目相匹配，或者說更符合潛在投資人的期望要求就行。另外，擬轉(zhuǎn)讓經(jīng)營權(quán)的項(xiàng)目可不止一個(gè)，可以是幾個(gè)項(xiàng)目的一部分打包，不過，這就會(huì)給接手經(jīng)營的BOT項(xiàng)目公司的管理帶來不便，可以視具體情況而定。

第五篇：PPP項(xiàng)目運(yùn)作模式的解析

PPP的運(yùn)作模式解析

今年以來，PPP已經(jīng)成為大家關(guān)注的熱點(diǎn)，政府推出了大量基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)項(xiàng)目鼓勵(lì)社會(huì)資本參加，今天的電話會(huì)議，我們會(huì)結(jié)合前期的研究，以及與實(shí)體企業(yè)、各類金融機(jī)構(gòu)、政府部門的交流，對(duì)現(xiàn)在PPP模式的開展情況、各類機(jī)構(gòu)的參與方式和最新動(dòng)向進(jìn)行介紹，供大家參考。

一、PPP的運(yùn)作模式解析

1、關(guān)于PPP定義的一點(diǎn)說明

根據(jù)各部委的文件，PPP是政府和社會(huì)資本合作模式（Public-PrivatePartnership），第一個(gè)P（Public）很好理解，就是指政府，第二個(gè)P（Private）在國外是指私人資本，但是我們把他翻譯成社會(huì)資本，包括已建立現(xiàn)代企業(yè)制度的境內(nèi)外企業(yè)法人，范圍要比國外的Private概念廣，這是國內(nèi)的客觀情況，如果真理解成私人資本，PPP是做不起來的，大家看看現(xiàn)在已簽約項(xiàng)目的社會(huì)資本方就能看出來，國企、央企占了很大部分。其實(shí)第二P應(yīng)該是SocialCapital，PPP應(yīng)該是PSP。第3個(gè)P是Partnership，合作，就是伙伴關(guān)系，雙方應(yīng)該是平等的，我們?cè)谡{(diào)研時(shí)和一些民營企業(yè)交流，他們還是多少能感覺到一點(diǎn)平等的。

PPP有兩大功能，一是融資，二是提效?，F(xiàn)在政府推PPP也是無奈之舉，經(jīng)典的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論說公共產(chǎn)品由政府提供，私人產(chǎn)品由市場(chǎng)提供，但是現(xiàn)在政府沒錢，社會(huì)資本也不愿意參與，屬于政府和市場(chǎng)雙失靈，所以要推PPP，要合作。

2、關(guān)于PPP的模式

大家經(jīng)常在討論，什么樣的模式屬于PPP，以前做的BT、BOT算不算？國外的PPP包括的種類非常多，我們之前的報(bào)告《PPP模式面面觀》有過介紹。從財(cái)政部的文件看，PPP包括下面的方式：委托運(yùn)營（O&M）、管理合同（MC）、建設(shè)-運(yùn)營-移交（BOT）、建設(shè)-擁有-運(yùn)營（BOO）、轉(zhuǎn)讓-運(yùn)營-移交（TOT）、改建-運(yùn)營-移交（ROT）；而發(fā)改委的文件里包括BOT、BOOT、BOO，BT不包括在里面，那我們可以推測(cè)，從政策意圖來看，是很重視運(yùn)營（Operate）的。所以4月21日國務(wù)院會(huì)議通過《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》，鼓勵(lì)在能源、交通、水利、環(huán)保、市政等基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)領(lǐng)域開展特許經(jīng)營，這個(gè)本來是個(gè)法，但是立法周期太長(zhǎng)，所以就先出個(gè)辦法。

3、PPP的關(guān)鍵點(diǎn)在于項(xiàng)目和管理人

要吸引社會(huì)資本參加，這個(gè)項(xiàng)目本身的收益，加上政府的補(bǔ)貼（如果有），必須要讓社會(huì)資本有錢賺，但是又不能有暴利，這是一方面。另一方面，目前PPP比較缺真正成熟的發(fā)起投資人，他要有投資、融資、建設(shè)、運(yùn)營方面的綜合能力，要有一定的資質(zhì)，一定的管理能力，還要有很強(qiáng)的融資能力。國內(nèi)的話，污水處理方面這樣的很多，高速公路也不太需要，其他領(lǐng)域還是比較少的。

財(cái)政部部長(zhǎng)樓繼偉在G20財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)說，目前開展PPP的主要問題是缺少項(xiàng)目供給和成熟的管理者，以及財(cái)務(wù)投資者和管理者之間缺乏信任。

4、目前PPP項(xiàng)目的開展情況和空間 根據(jù)我們的不完全統(tǒng)計(jì)，各地推出的鼓勵(lì)社會(huì)資本參與的項(xiàng)目已達(dá)1500個(gè)，總投資額超過2.7萬億。項(xiàng)目涵蓋市政公用設(shè)施、交通基礎(chǔ)設(shè)施、能源、水利、教育、醫(yī)療衛(wèi)生、文化、體育、養(yǎng)老養(yǎng)生等多個(gè)領(lǐng)域，可見在政府層面，對(duì)PPP還是很積極的。

已簽約PPP項(xiàng)目約70個(gè)，總投資金額超過3,500億，其中軌道交通、污水處理、公路建設(shè)、園區(qū)類項(xiàng)目簽約最多。從這兩組數(shù)字來看，公布的和簽約的項(xiàng)目，差異還是比較大的，簽約落地的項(xiàng)目還不是太多。

PPP有沒有空間？

財(cái)政部副部長(zhǎng)王保安此前表示，我國預(yù)計(jì)2020年城鎮(zhèn)化率達(dá)到60%，由此帶來的投資需求約為42萬億元，這是一個(gè)數(shù)字，國務(wù)院發(fā)展研究中心有篇《中國2013—2020年新型城鎮(zhèn)化融資缺口測(cè)算》，2013—2020年新型城鎮(zhèn)化靜態(tài)融資需求總額為20.43萬億元，動(dòng)態(tài)融資需求總額為35.07萬億元，國研中心還有篇《2030年的中國》，是和世界銀行合作的，都對(duì)城鎮(zhèn)化建設(shè)的資金缺口有過測(cè)算。從這些不同口徑的測(cè)算，可以看出PPP未來還是有空間的。

PPP空間有多大？

上周財(cái)政部公布了《政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目財(cái)政承受能力論證指引》，里面規(guī)定每一全部PPP項(xiàng)目需要從預(yù)算中安排的支出責(zé)任，占一般公共預(yù)算支出比例應(yīng)當(dāng)不超過10%，我們大致測(cè)算一下，今年地方政府公共預(yù)算支出有14.6萬億，按照10%有1.46萬億可以作為PPP的財(cái)政補(bǔ)貼，考慮到PPP項(xiàng)目的商業(yè)設(shè)施也有收入，這1.46萬億每年可以撬動(dòng)2、3萬億的投資，所以說空間還是很大的。

這里我們提一下真假PPP。財(cái)政部的文件規(guī)定社會(huì)資本不包括本級(jí)政府所屬融資平臺(tái)公司及其他控股國有企業(yè)，有些地方就很有智慧的采取了變通的辦法，比如找上一級(jí)平臺(tái)公司，甚至是央企來參與PPP項(xiàng)目，中標(biāo)后再將項(xiàng)目施工分包給當(dāng)?shù)仄脚_(tái)來做，或者當(dāng)?shù)仄脚_(tái)直接從中標(biāo)企業(yè)手里回購項(xiàng)目，有些地方平臺(tái)公司成立子公司，聯(lián)合別的社會(huì)資本共同參與PPP項(xiàng)目，也有平級(jí)的平臺(tái)公司間相互交叉著做項(xiàng)目，比如鄰近的兩個(gè)縣。確實(shí)存在這個(gè)現(xiàn)象，這恐怕不是財(cái)政部推行PPP的初衷，但是對(duì)地方來講，轉(zhuǎn)變總有個(gè)過程。

5、各類型機(jī)構(gòu)PPP的參與情況

這個(gè)我們分兩類來看，一類是實(shí)業(yè)資本，他有設(shè)計(jì)建設(shè)運(yùn)營的能力，一類是金融資本，提供投融資服務(wù)。當(dāng)然，也會(huì)有像中信聯(lián)合體這樣的機(jī)構(gòu)，既有實(shí)業(yè)經(jīng)營能力，也有錢。

實(shí)業(yè)資本

實(shí)業(yè)資本主要是做發(fā)起投資人，篩選項(xiàng)目，和政府談合作、招投標(biāo)、也是PPP風(fēng)險(xiǎn)的主要承擔(dān)者。他們可以直接和政府簽訂框架合作協(xié)議，成立項(xiàng)目公司，或者發(fā)起PPP產(chǎn)業(yè)基金對(duì)項(xiàng)目公司進(jìn)行股權(quán)投資，負(fù)責(zé)項(xiàng)目運(yùn)作。

從已簽約項(xiàng)目看，垃圾處理、污水、新城及園區(qū)建設(shè)、軌道交通等是實(shí)業(yè)資本參與比較多的項(xiàng)目，從簽約主體類型看，央企子公司、上市央企、上市民企占了絕大部分。

尤其是新城和園區(qū)建設(shè)、保障房片區(qū)改造領(lǐng)域，央企占了很大比重，像中信地產(chǎn)、中鐵股份、中國鐵建、中國建筑、光大國際、中冶等，還有地方國企綠地集團(tuán)。

在專業(yè)領(lǐng)域比較出色的北京桑德、中信水務(wù)、深圳水務(wù)簽約項(xiàng)目也比較多。有兩個(gè)項(xiàng)目比較特別，安慶棚戶區(qū)項(xiàng)目里的安徽省投資集團(tuán)控股有限公司；洛陽市縣級(jí)轄區(qū)澗西區(qū)一拖棚戶區(qū)改造項(xiàng)目里的市城投集團(tuán)，社會(huì)資本方都是非本級(jí)的平臺(tái)企業(yè)。

金融機(jī)構(gòu)

金融機(jī)構(gòu)參與PPP項(xiàng)目，可以作為社會(huì)資本直接投資，也可以作為資金提供方參與項(xiàng)目。如果作為社會(huì)資本直接參與模式，金融機(jī)構(gòu)可以聯(lián)合有運(yùn)營能力的社會(huì)資本，和政府簽訂三方合作協(xié)議，在協(xié)議約定的范圍內(nèi)參與PPP項(xiàng)目的投資運(yùn)作。如果作為資金的提供方，金融機(jī)構(gòu)可以為其他社會(huì)資本方或者項(xiàng)目公司提供融資，間接參與PPP項(xiàng)目。

我們具體來看不同的金融機(jī)構(gòu)的PPP參與方式。（1）政策性銀行

政策性銀行參與PPP項(xiàng)目，可以發(fā)揮中長(zhǎng)期融資優(yōu)勢(shì)，為項(xiàng)目提供投資、貸款、債券、租賃、證券等綜合金融服務(wù)，并聯(lián)合其他銀行、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)以銀團(tuán)貸款、委托貸款等方式。對(duì)于國家重點(diǎn)扶植的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，如水利、污水處理、棚改等項(xiàng)目進(jìn)行特殊信貸支持，如30年優(yōu)惠利率貸款等。去年人民銀行通過抵押補(bǔ)充貸款（PSL）工具放給國開行1萬億，國開行再給棚改貸款。

國家開發(fā)銀行全資子公司國開金融就參與了很多舊城區(qū)改造的項(xiàng)目。政策性銀行可以釋放國家對(duì)所鼓勵(lì)的PPP項(xiàng)目方向、合作模式的信號(hào)，某種程度上成為國家宏觀調(diào)控的一種手段，但是相對(duì)于其他金融企業(yè)，政策性銀行的參與市場(chǎng)化程度相對(duì)較低。

（2）商業(yè)銀行

商業(yè)銀行是PPP項(xiàng)目最重要的資金提供方，可以通過資金融通、投資銀行、現(xiàn)金管理、項(xiàng)目咨詢服務(wù)、夾層融資等方式參與PPP項(xiàng)目。

資金融通

可以通過項(xiàng)目貸款、貿(mào)易融資、保理、福費(fèi)廷、銀團(tuán)貸款等，發(fā)展供應(yīng)鏈金融，為項(xiàng)目公司提供資金融通服務(wù)，這是比較傳統(tǒng)的對(duì)公業(yè)務(wù)。

投資銀行業(yè)務(wù)

商業(yè)銀行承銷PPP項(xiàng)目公司中短融票據(jù)、PPN等融資工具。或者利用產(chǎn)業(yè)基金、信托、資產(chǎn)管理、租賃等通道，用自營或理財(cái)資金對(duì)接PPP項(xiàng)目公司的融資需求，比如參與PPP產(chǎn)業(yè)基金的LP。昨天有個(gè)新聞，說銀行理財(cái)直接融資工具改為注冊(cè)制，之前是實(shí)行評(píng)審制，這個(gè)理財(cái)直接融資工具也能參與PPP項(xiàng)目，而且算作標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)，將來還能轉(zhuǎn)讓，有流動(dòng)性。

現(xiàn)金管理

針對(duì)項(xiàng)目公司日常運(yùn)營資金的管理，可提供資金結(jié)算、現(xiàn)金管理、資金監(jiān)管、代發(fā)工資等、協(xié)定存款、企業(yè)定制理財(cái)產(chǎn)品等服務(wù)。

項(xiàng)目咨詢服務(wù) 憑借金融、會(huì)計(jì)、法律等方面的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，為PPP項(xiàng)目參與方提供合同訂立、現(xiàn)金流評(píng)估和項(xiàng)目運(yùn)營等提供咨詢服務(wù)。

夾層融資

除了傳統(tǒng)融資方式外，商業(yè)銀行還可以積極探索項(xiàng)目夾層融資。股權(quán)+債權(quán)，期限長(zhǎng)、結(jié)構(gòu)靈活、限制少和成本低等優(yōu)點(diǎn)。

現(xiàn)在有不少銀行已經(jīng)介入到各地PPP項(xiàng)目中去，2014年12月，河南省政府與建設(shè)銀行、交通銀行、浦發(fā)銀行簽署“河南省新型城鎮(zhèn)化發(fā)展基金”戰(zhàn)略合作協(xié)議，總規(guī)模將達(dá)到3000億元，具體可細(xì)分為“建信豫資城鎮(zhèn)化建設(shè)發(fā)展基金”、“交銀豫資城鎮(zhèn)化發(fā)展基金”和“浦銀豫資城市運(yùn)營發(fā)展基金”。

商業(yè)銀行參與PPP項(xiàng)目，面臨著期限錯(cuò)配和信用風(fēng)險(xiǎn)，PPP項(xiàng)目大多涉及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共服務(wù)領(lǐng)域，融資周期較一般工商企業(yè)貸款更長(zhǎng)，對(duì)于主要以中短期存款為負(fù)債來源的商業(yè)銀行來說，存在期限錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)；PPP項(xiàng)目涉及地方政府、項(xiàng)目公司等多個(gè)主體，相關(guān)主體對(duì)于契約的遵守情況直接影響項(xiàng)目現(xiàn)金流、盈利能力和融資項(xiàng)目的信用風(fēng)險(xiǎn)。

（3）保險(xiǎn)公司

保險(xiǎn)公司可以開發(fā)信用險(xiǎn)種為PPP項(xiàng)目的履約風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)承保。從保險(xiǎn)資金的運(yùn)用來看，基礎(chǔ)設(shè)計(jì)建設(shè)一般久期很長(zhǎng)，符合險(xiǎn)資長(zhǎng)期性的特征，有助于緩解資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配的問題，因此險(xiǎn)資可以通過專項(xiàng)債權(quán)計(jì)劃或股權(quán)計(jì)劃為大型PPP項(xiàng)目提供融資。2014年12月新華保險(xiǎn)與廣州市政府共同成立“廣州（新華）城市發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金”就是一個(gè)案例。

保險(xiǎn)資金追求安全性，具有期限長(zhǎng)、規(guī)模大的特點(diǎn)，比較適合基礎(chǔ)設(shè)施、物業(yè)之類的投資，但險(xiǎn)資對(duì)項(xiàng)目的擔(dān)保和增信要求較高，大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)一般都要求項(xiàng)目資產(chǎn)的評(píng)級(jí)達(dá)到AAA級(jí)，符合要求的項(xiàng)目有限。

（4）證券公司

證券公司可以為PPP項(xiàng)目公司提供IPO保薦、并購融資、財(cái)務(wù)顧問、債券承銷等投行業(yè)務(wù)，也可以通過資產(chǎn)證券化、資管計(jì)劃、另類投資等方式介入。

資產(chǎn)證券化

具有未來穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)就可能被證券化，很多基礎(chǔ)設(shè)施類的PPP項(xiàng)目，如供熱、供水、供電、污水處理、公共交通、高速公路等具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，是良好的證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)，去年11月企業(yè)資產(chǎn)證券化采取備案制后，大大簡(jiǎn)化了證券化項(xiàng)目設(shè)立和發(fā)行手續(xù)。

2015年1月，基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單指引》，明確將以地方政府為直接或間接債務(wù)人的基礎(chǔ)資產(chǎn)列入負(fù)面清單。但地方政府按照事先公開的收益約定規(guī)則，在政府與社會(huì)資本合作模式（PPP）下應(yīng)當(dāng)支付或承擔(dān)的財(cái)政補(bǔ)貼除外，這一規(guī)定為PPP項(xiàng)目的資產(chǎn)證券化提供了政策可能。從我們了解到的情況，證監(jiān)會(huì)的這個(gè)PPP，是以財(cái)政部的口徑來定的。

例如民族證券成立的“濮陽供水收費(fèi)收益權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”，基礎(chǔ)資產(chǎn)就是濮陽市自來水公司的供水合同收益權(quán)，此類項(xiàng)目為PPP項(xiàng)目的資產(chǎn)證券化提供了良好的解決方案。

項(xiàng)目收益?zhèn)?/p>

43號(hào)中明確項(xiàng)目收益?zhèn)荘PP項(xiàng)目的融資方式之一。第一單是“14穗熱電債”，大家都比較熟悉。

（5）信托公司（包括基金子公司）

信托公司參與PPP項(xiàng)目可以通過直接和間接兩種模式。直接參與，即信托公司直接以投資方的形式參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和運(yùn)營，通過項(xiàng)目分紅收回投資。間接參與，即信托公司為PPP模式中的參與方融資，或者與其他社會(huì)資本作為聯(lián)合體共同投資項(xiàng)目公司，采取明股實(shí)債的方式，在約定時(shí)間由其他社會(huì)資本回購股權(quán)退出。

2014年6月，五礦信托與撫順沈撫新城管委會(huì)、中建一局（集團(tuán)）簽訂合作框架協(xié)議，由五礦信托、沈撫新城管委會(huì)、中建一局共同注資成立項(xiàng)目公司就是這種類型。相比銀行和券商，信托公司的資金成本比較高，在公益性或準(zhǔn)公益性的PPP項(xiàng)目中很難找到成本收益匹配的項(xiàng)目。

6、城鎮(zhèn)化產(chǎn)業(yè)基金

顧名思義，是主要用來為城鎮(zhèn)化發(fā)展募集建設(shè)資金的，具體模式也比較多。一種是省政府出資成立引導(dǎo)基金，與銀行合作成立城鎮(zhèn)化建設(shè)母基金。各地申報(bào)的項(xiàng)目，經(jīng)過銀行審核后，由地方財(cái)政做劣后級(jí)，母基金做優(yōu)先級(jí)，杠桿比例大多為1:4。山東、河南推廣的比較多。地方政府做劣后，承擔(dān)主要風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目也要過省政府審核。政府對(duì)金融金鉤還是有隱性的擔(dān)保。

還有一種是有限合伙型的產(chǎn)業(yè)基金，一般是金融機(jī)構(gòu)做LP優(yōu)先級(jí)，地方政府指定國企做LP的次級(jí)，金融機(jī)構(gòu)認(rèn)可的股權(quán)投資管理人做GP。有個(gè)基金子公司和某市軌道交通集團(tuán)成立的城市發(fā)展產(chǎn)業(yè)基金就是這一類型，該基金子公司成立的專項(xiàng)計(jì)劃是作為L(zhǎng)P優(yōu)先級(jí)，某市軌交做LP次級(jí)，GP由基金子公司指定，某市軌道交通集團(tuán)按協(xié)議定期支付收益給優(yōu)先級(jí)有限合伙人，并負(fù)責(zé)在基金到期時(shí)對(duì)優(yōu)先級(jí)合伙人持有的權(quán)益進(jìn)行回購，當(dāng)?shù)厥姓峁┴?cái)政貼息保障。這種模式下整個(gè)融資結(jié)構(gòu)是以金融機(jī)構(gòu)為主導(dǎo)的。

第三種模式是有項(xiàng)目運(yùn)營能力的社會(huì)資本發(fā)起成立PPP產(chǎn)業(yè)基金，該社會(huì)資本一般都具有建設(shè)運(yùn)營的資質(zhì)和能力，通過聯(lián)合金融機(jī)構(gòu)成立有限合伙基金，對(duì)接項(xiàng)目。比如某建設(shè)公司成立基金管理公司（GP），聯(lián)合商業(yè)銀行（優(yōu)先LP），地方政府指定的第三方（次級(jí)LP），建設(shè)公司有時(shí)還可以擔(dān)任中間級(jí)LP，成立有限合伙形式的基礎(chǔ)設(shè)施PPP投資基金，再成立項(xiàng)目公司參與具體項(xiàng)目。項(xiàng)目公司與政府或代理人簽訂PPP財(cái)政補(bǔ)貼協(xié)議，對(duì)項(xiàng)目的回報(bào)模式進(jìn)行約定，政府或代理人根據(jù)協(xié)議約定支付相關(guān)款項(xiàng)并提供擔(dān)保措施。

對(duì)于這類有運(yùn)營能力的社會(huì)資本發(fā)起的PPP，他有什么意義呢？對(duì)該企業(yè)來是可以通過加杠桿提高ROE的。全球范圍看建筑業(yè)的毛利率是3%，凈利率是1-2%，而且對(duì)投入資本要求很高，在PPP模式下，成立PPP基金，企業(yè)出資10%，可以放大10倍杠桿，除去付給優(yōu)先級(jí)LP的成本后，這放杠桿的過程就會(huì)有很大一塊利潤(rùn)，再加上建筑總包也有一塊利潤(rùn)，哪怕是后期運(yùn)營外包出去不賺錢，也能實(shí)現(xiàn)在銷售額一定的情況下提高凈值產(chǎn)收益率。

值得關(guān)注的是，近來成立的PPP產(chǎn)業(yè)基金也出現(xiàn)了一些新的動(dòng)向，很多PPP產(chǎn)業(yè)基金投向土地一級(jí)開發(fā)、保障房等非經(jīng)營性項(xiàng)目，還款來源依賴于土地出讓收入，以明股實(shí)債的形式保證固定收益，資金主要來源于銀行理財(cái)，財(cái)政出具安慰函進(jìn)行兜底。這些基金仍然有政府隱形的擔(dān)保，只是城投債的新的表現(xiàn)形式。

7、金融企業(yè)參與PPP的操作要點(diǎn)

金融企業(yè)參與PPP的操作要點(diǎn)，我總結(jié)為三個(gè)匹配，收益匹配，期限匹配，風(fēng)險(xiǎn)匹配。收益匹配，就要考慮盈利性性，期限匹配，就要考慮流動(dòng)性，考慮怎么退出；風(fēng)險(xiǎn)匹配，就要考慮增信，財(cái)務(wù)監(jiān)督。

（1）項(xiàng)目盈利性分析

金融機(jī)構(gòu)的錢都是有成本的，投出去是要賺錢的，所以首要的是分析項(xiàng)目的收入實(shí)現(xiàn)形式，分析項(xiàng)目的收費(fèi)機(jī)制和項(xiàng)目盈利測(cè)算的合理性和可實(shí)現(xiàn)性，重點(diǎn)關(guān)注特許經(jīng)營期限、收費(fèi)機(jī)制變更的補(bǔ)償機(jī)制、項(xiàng)目唯一性等條款。

（2）項(xiàng)目退出安排

PPP模式下未必存在股權(quán)回購安排，金融機(jī)構(gòu)在開展項(xiàng)目時(shí)必須充分考慮相關(guān)的退出機(jī)制，例如在項(xiàng)目建設(shè)期可以由資管計(jì)劃先期介入，待完成建設(shè)施工，項(xiàng)目開始運(yùn)營后再由銀行發(fā)放貸款，置換原資管計(jì)劃的融資。（3）投資的流動(dòng)性

由于銀行、保險(xiǎn)、基金等金融機(jī)構(gòu)資金通常都有一定的投資期限，而PPP項(xiàng)目周期很長(zhǎng)，為解決資金的流動(dòng)性問題，金融機(jī)構(gòu)在設(shè)計(jì)融資方案時(shí)可以進(jìn)行結(jié)構(gòu)化分層，對(duì)優(yōu)先級(jí)份額設(shè)定較短期限，次級(jí)投資者則持有份額至產(chǎn)品到期，同時(shí)獲得較高的超額收益。

（4）增信措施

實(shí)際操作中，可以采用股權(quán)質(zhì)押、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目應(yīng)收賬款收益權(quán)、項(xiàng)目公司資產(chǎn)、其他社會(huì)資本方保證等增信措施，降低投融資風(fēng)險(xiǎn)。

（5）財(cái)務(wù)監(jiān)督

財(cái)務(wù)監(jiān)督，確保?？顚Ｓ茫皶r(shí)掌握項(xiàng)目的經(jīng)營情況。金融機(jī)構(gòu)可以委派財(cái)務(wù)人員，并采取設(shè)立專門賬戶的形式進(jìn)行監(jiān)管。

8、PPP的風(fēng)險(xiǎn)（1）政策風(fēng)險(xiǎn)

去翻看關(guān)于PPP失敗的案例，矛頭齊刷刷的指向了政府。案例很多，青島威立雅污水處理項(xiàng)目中，當(dāng)?shù)卣诤灱s后又單方面要求重新談判以降低承諾價(jià)格；長(zhǎng)春匯津污水處理廠項(xiàng)目中，政府廢止了最初制定的管理辦法，導(dǎo)致實(shí)施機(jī)構(gòu)拖欠合作公司污水處理費(fèi)最終項(xiàng)目失敗。政府缺乏經(jīng)驗(yàn)，違反財(cái)政補(bǔ)貼機(jī)制和項(xiàng)目唯一性的承諾，往往造成社會(huì)資本無法收回投資本金或取得合理的利潤(rùn)，這就是政策風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)然了，我覺得這只看到了問題的一個(gè)方面。其實(shí)，我們的企業(yè)，在和政府簽訂合同后，故意拖延工期，建設(shè)質(zhì)量不達(dá)標(biāo)，或者簽約后又要求提高投資預(yù)算的，也不在少數(shù)，所以需要更客觀的看問題。

（2）項(xiàng)目建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)

項(xiàng)目建設(shè)不能按時(shí)或者按照質(zhì)量要求完成施工，金融機(jī)構(gòu)在對(duì)項(xiàng)目方融資時(shí)可以將建設(shè)施工方的資質(zhì)要求列入合同條款，要求選擇具有較強(qiáng)實(shí)力的工程施工企業(yè)參與項(xiàng)目建設(shè)，通過合同約定或者購買保險(xiǎn)，由建設(shè)公司或者保險(xiǎn)公司承擔(dān)項(xiàng)目建設(shè)延期、不合格等引起的損失。

（3）項(xiàng)目經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn) 實(shí)際運(yùn)營過程中，由于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的經(jīng)營狀況或服務(wù)提供過程中受各種因素的影響，項(xiàng)目盈利能力往往達(dá)不到預(yù)期水平而造成較大的營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。

金融機(jī)構(gòu)要進(jìn)行詳盡的盡職調(diào)查，尋找具有良好口碑的合作方，對(duì)項(xiàng)目的運(yùn)營及未來現(xiàn)金流收入進(jìn)行財(cái)務(wù)分析和測(cè)算，確保可行性缺口補(bǔ)助和政府付費(fèi)項(xiàng)目納入政府的全口徑預(yù)算管理。

（4）增信措施落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)

PPP項(xiàng)目融資中可能涉及房地產(chǎn)抵押、信用保證、股權(quán)質(zhì)押、應(yīng)收賬款質(zhì)押等多種增信方式，實(shí)際操作中可能存在增信方式不能落實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。尤其對(duì)于非上市公司股權(quán)質(zhì)押和基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)應(yīng)收賬款質(zhì)押等一些需要政府登記的增信方式，各地在執(zhí)行中的口徑尺度會(huì)有很大差異，因此在融資協(xié)議簽訂之前就要對(duì)不同地區(qū)的抵押登記政策進(jìn)行了解。

（5）財(cái)政可承受能力風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)最新頒布的《政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目財(cái)政承受能力論證指引》，地方政府每一全部PPP項(xiàng)目需要從預(yù)算中安排的支出責(zé)任，占一般公共預(yù)算支出比例應(yīng)當(dāng)不超過10%。金融機(jī)構(gòu)需要密切關(guān)注特定地區(qū)的財(cái)政收入狀況、PPP項(xiàng)目目錄，并密切跟蹤各級(jí)財(cái)政部門（或PPP中心）定期公布的項(xiàng)目運(yùn)營情況，確保所參與項(xiàng)目涉及的地區(qū)政府整體PPP支出控制在一定比率之內(nèi)。

（6、7）信用風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于這兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)對(duì)方式是加強(qiáng)盡調(diào)，要求增信。（8）國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的法律風(fēng)險(xiǎn) 在部分項(xiàng)目中，金融企業(yè)向項(xiàng)目公司增資擴(kuò)股或購買原有股權(quán)的方式取得項(xiàng)目公司的股權(quán)，合同約定期限到期時(shí)，國有股東或國有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門通過回購方式受讓項(xiàng)目公司股權(quán)。根據(jù)相關(guān)法律，相關(guān)國有股的轉(zhuǎn)讓需要通過資產(chǎn)評(píng)估，并在產(chǎn)權(quán)交易場(chǎng)所公開進(jìn)行交易，因此該類操作具有一定的法律風(fēng)險(xiǎn)。金融企業(yè)在項(xiàng)目開始之初就必須考慮國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的程序問題。

9、物有所值

國際上評(píng)價(jià)一個(gè)項(xiàng)目要不要PPP，有一個(gè)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，叫物有所值，要證明引入社會(huì)資本比政府獨(dú)立經(jīng)營達(dá)到更高效率的項(xiàng)目才采取PPP。這在定量方面就會(huì)有點(diǎn)問題，要證明是否物有所值很不容易。舉個(gè)例子，很多城市都在推軌道交通的PPP，一條線2、300百億的總投資，B部分30%左右拿出來PPP，注冊(cè)資本占總投資50%左右，其實(shí)從社會(huì)資本方也就拿到了2、30億的融資，從顯性成本看，很多經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的地鐵公司能從銀行拿到基準(zhǔn)上下的中長(zhǎng)期貸款，5點(diǎn)多，資質(zhì)好點(diǎn)的可以發(fā)債，也就5、6個(gè)點(diǎn)，但是拿出來做PPP，搞個(gè)2、30年特許權(quán)經(jīng)營期，社會(huì)資本肯定是要8、9個(gè)點(diǎn)的收益的，而且特許權(quán)經(jīng)營期結(jié)束還要收回本金，從顯性成本看PPP之后政府承擔(dān)的成本反而增加了。但是如果從隱性成本看，你拿一條地鐵線拿出來PPP，成立合資公司，引進(jìn)先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，可以促進(jìn)其他沒有采用PPP的地鐵線，合資公司和自己管理的地鐵線的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都是要上報(bào)政府的，合資公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、服務(wù)質(zhì)量、生產(chǎn)資料、消耗資料的管理方面都可以作為其他幾條線的考核指標(biāo)，這是可以降低成本的，這是隱性成本方面，但是很難去衡量，定性可能比較容易，定量很難。

10、總結(jié)

（1）實(shí)業(yè)資本通過PPP產(chǎn)業(yè)基金加杠桿，提高ROE。

（2）商業(yè)銀行仍然是PPP融資的主力軍，除了傳統(tǒng)的企業(yè)貸款方式外，還可以通過信托、券商資管、基金子公司等通道，間接參與PPP項(xiàng)目融資。

（3）非銀金融機(jī)構(gòu)可以發(fā)揮牌照優(yōu)勢(shì)，結(jié)合合理的產(chǎn)品創(chuàng)新和資源整合能力，通過各類資管計(jì)劃參與項(xiàng)目的投融資。

從配置角度看

（1）作為城投債潛在的替代，PPP下的各類工具會(huì)成為金融機(jī)構(gòu)新的資金配置方向，資金流向的改變將會(huì)對(duì)包括債券在內(nèi)的原有配置標(biāo)的產(chǎn)生影響。

（2）目前PPP模式還處于概念推廣期，相關(guān)操作指引也在陸續(xù)制定中。從PPP項(xiàng)目的特點(diǎn)看，從項(xiàng)目論證到確定合作社會(huì)資本開始運(yùn)作，有少則半年長(zhǎng)則數(shù)年的周期看，PPP項(xiàng)目短期內(nèi)全面啟動(dòng)建設(shè)的可能性不大，因此對(duì)政府債務(wù)的緩解作用是一個(gè)長(zhǎng)期的過程。

（3）PPP基金體量大，基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量高，具有經(jīng)營收入和財(cái)政支持，類似于美國市政債，金融機(jī)構(gòu)可以把10年期的項(xiàng)目變成不同的短期投資。LP優(yōu)先級(jí)一般在8%-10%之間，政府補(bǔ)貼列入人大財(cái)政預(yù)算，信用很高?？梢宰鳛橹匾Y產(chǎn)配置。

二、問答環(huán)節(jié) 問題1：信托公司參與PPP的優(yōu)勢(shì)在哪里？

信托的優(yōu)勢(shì)在三方面：（1）以前政信合作積累了大量的政府資源，PPP模式下，仍然需要和政府打交道；（2）聯(lián)合銀行、保險(xiǎn)等資金共同開發(fā)項(xiàng)目；（3）靈活的機(jī)制，多年積累的產(chǎn)品開發(fā)經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)控能力。

問題2：社會(huì)資本和政府合作中如果才能對(duì)等？

（1）在調(diào)研中，已有一些民營企業(yè)感覺到政府的態(tài)度有所改變，這是一個(gè)良好的開始；（2）政府推行PPP的目的之一，就是要增進(jìn)政府、社會(huì)和市場(chǎng)主體共識(shí)，形成良好的社會(huì)氛圍，這是政策導(dǎo)向；（3）從PPP的最后一個(gè)P來看，是合作關(guān)系，當(dāng)然平等關(guān)系的建立有一個(gè)過程。

問題3：銀行自有資金投資PPP是否有政策限制？

從實(shí)際操作來看，銀行的資金投資PPP可以通過信托、基金子公司、券商資管、租賃公司等形式，隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)程的推進(jìn)，銀行會(huì)有尋找高收益資產(chǎn)的動(dòng)力，以后銀行也可能通過設(shè)立資產(chǎn)管理公司來進(jìn)行投資。

問題4：PPP和BOT有什么區(qū)別？

BOT是PPP的一種形式，PPP還包括TOT、ROT、BOOT等各種形式，社會(huì)資本在參與度和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的程度會(huì)有區(qū)別。

問題5：PPP模式下央企、國企是不是很有優(yōu)勢(shì)？

PPP模式下投資的都是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共服務(wù)項(xiàng)目，投資規(guī)模大，央企、國企的資金實(shí)力雄厚，能夠參與重大項(xiàng)目的建設(shè)，上市民企也有資本擴(kuò)張的能力，因此在PPP中也能發(fā)揮重要作用。

問題6：社會(huì)資本投資PPP產(chǎn)業(yè)基金，如果參與具體項(xiàng)目？ 社會(huì)資本投資PPP產(chǎn)業(yè)基金，由產(chǎn)業(yè)基金根據(jù)具體的項(xiàng)目，通過股權(quán)投資設(shè)立項(xiàng)目公司，由項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)作。