第一篇：亦莊國投醞釀構(gòu)建“大資管平臺”

亦莊國投醞釀構(gòu)建“大資管平臺”

2016年6月16日，由清科集團、投資界聯(lián)合主辦的“第十屆中國有限合伙人峰會”在北京舉行。此次峰會匯聚了國內(nèi)知名母基金（FOFs）、上市公司、富有家族及個人、保險公司、私人銀行、財富管理機構(gòu)、政府引導基金等優(yōu)質(zhì)LP與國內(nèi)一流VC/PE機構(gòu)。本次峰會期間頒布了清科2015年度中國政府引導基金榜單，亦莊國投受托管理的中關(guān)村現(xiàn)代服務業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導基金榮獲“2015年度中國政府引導基金20強”。

母基金轉(zhuǎn)型資產(chǎn)管理平臺

本次峰會上，亦莊國投總經(jīng)理王曉波就“為什么要投資母基金？什么是母基金？如何運營母基金？”將亦莊國投母基金的運作邏輯進行了重點闡釋。王曉波認為，母基金是一種資產(chǎn)管理工具。它可以通過業(yè)務組合，滿足投資方業(yè)務發(fā)展訴求；通過結(jié)構(gòu)化設計，匹配資金和資產(chǎn)的特性訴求，滿足不同風險偏好投資者的訴求；通過更加分散化的投資組合和產(chǎn)業(yè)專業(yè)化管理，進行風險管理。

針對“如何運營和管理好母基金？”，他提出應具備“聚、評、配”的能力。

“聚”就是要依據(jù)產(chǎn)業(yè)基礎，聚集不同類型的優(yōu)質(zhì) LP、GP，亦莊國投立足開發(fā)區(qū)產(chǎn)業(yè)，通過創(chuàng)投聯(lián)盟匯聚投資機構(gòu)和基金管理機構(gòu)。

“評”就是依據(jù)投資經(jīng)驗積累，建立標準化評價體系，篩選出市場上的優(yōu)質(zhì) GP，目前亦莊國投正在建立屹唐 GP 評價系統(tǒng)，將通過經(jīng)驗總結(jié)的上百個 GP 評價指標按照標準化進行評分，并形成專項報告。

“配”就是要依據(jù)資金和資產(chǎn)的特性進行匹配，設計不同類型產(chǎn)品，滿足各方需求，亦莊國投母基金下一步將以母基金和引導基金業(yè)務為載體，匹配資金端 LP 和資產(chǎn)端 GP，建立以策略研究和風控管理為支持、融投匹配、從重資產(chǎn)向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型、從提供資金向輸出標準化資金管理經(jīng)驗提供服務轉(zhuǎn)型的資產(chǎn)管理平臺，構(gòu)建資金與資產(chǎn)的匹配分析模型，匹配成果通過產(chǎn)品化體現(xiàn)：一類是基于投資者訴求，尋找GP 及其基金，形成“GP 獨角獸”和“GP 都教授”產(chǎn)品，投資有優(yōu)質(zhì)投資項目的 GP 機構(gòu)或者有豐富早期投資經(jīng)驗的 GP 投資團隊；另一類產(chǎn)品是將 GP 產(chǎn)品按照行業(yè)和投資類型等維度進行份額重組，形成滿足投資者風險偏好要求的屹唐系母基金產(chǎn)品。

據(jù)悉，亦莊國投母基金總規(guī)模超過2800億元，包含北京亦莊國際新興產(chǎn)業(yè)基金（簡稱“戰(zhàn)新基金”）及屹唐資本市場化基金管理平臺。其中戰(zhàn)新基金作為服務于北京經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)的產(chǎn)業(yè)基金投資平臺，重點支持開發(fā)區(qū)內(nèi)新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)。屹唐資本則更偏重于市場化基金投資，在聚焦開發(fā)區(qū)“4+4”高精尖產(chǎn)業(yè)的基礎上，致力于成為世界一流、具有深厚產(chǎn)業(yè)影響力的國際化基金管理機構(gòu)，屹唐盛龍、屹唐半導體、屹唐盛世、屹唐華創(chuàng)等一大批市場化子基金陸續(xù)成軍。

亦莊國投作為北京股權(quán)投資基金協(xié)會副會長單位和北京亦莊創(chuàng)投聯(lián)盟發(fā)起單位，以構(gòu)建共贏生態(tài)平臺為理念，以北京經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)集成電路、電子信息、生物醫(yī)藥、文化等產(chǎn)業(yè)集群為基礎，通過合作建立基金的方式，匯聚了一大批國際國內(nèi)一流的天使、VC、PE機構(gòu)合作伙伴。同時亦莊國投作為中**基金聯(lián)盟成員和中國有限合伙人聯(lián)盟成員，與保險機構(gòu)、銀行和資產(chǎn)管理公司等其他LP建立了新型的協(xié)同關(guān)系。

引導基金開拓跨區(qū)域合作新模式

引導基金又稱創(chuàng)業(yè)引導基金，自400億元國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導基金以來，各地引導基金如雨后春筍般迎來大爆發(fā)。相關(guān)報告顯示，截止2015年底，國內(nèi)共成立457支政府引導基金，目標設立規(guī)模達12806.9億元。然而在規(guī)模驟增的背后，如何規(guī)范引導基金運作成為市場焦慮的重點。

亦莊國投作為北京市政府確定的5家統(tǒng)籌資金受托管理機構(gòu)之一，已經(jīng)參與設立了中關(guān)村現(xiàn)代服務業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導基金、北京重點產(chǎn)業(yè)知識產(chǎn)權(quán)運營基金、北京經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)科技創(chuàng)新投資基金等，撬動大量社會資本參與重點產(chǎn)業(yè)投資。其中，中關(guān)村現(xiàn)代服務業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導基金是由經(jīng)中關(guān)村現(xiàn)代服務業(yè)綜合試點領導小組會議批準設立，亦莊國投作為受托管理機構(gòu)，總規(guī)模12.65億元，帶動社會出資約10億元，主要投向節(jié)能環(huán)保創(chuàng)投基金、TMT創(chuàng)投基金、高科技服務創(chuàng)投基金。本次該基金榮獲清科“2015年度中國政府引導基金20強”這一頗具含金量獎項也是對亦莊國投引導基金運作模式的一種肯定。

在此基礎上，亦莊國投還將向跨區(qū)域引導基金投資與代持管理、引導基金托管服務兩個方面進行拓展。引導基金投資與代持管理是指亦莊國投母基金作為LP和GP兩種角色，既參與共建政府引導基金，又在全國范圍內(nèi)與地方政府尋求合作申請代持管理各地引導基金，同時將亦莊國投母基金間接投資計劃落戶項目推薦給引導基金，解決項目融資問題；引導基金托管服務是指亦莊國投母基金建立自己的引導基金知識體系，樹立開發(fā)區(qū)引導基金專業(yè)品牌，通過擔當運營管理GP，提供標準化、專業(yè)化的引導基金托管服務。

隨著亦莊國投母基金和引導基金業(yè)務體系的日益完備，醞釀和構(gòu)建“大資管平臺”以及尋找市場上的優(yōu)質(zhì)合作伙伴將成為亦莊國投構(gòu)建共贏生態(tài)平臺新的戰(zhàn)略傾斜點。

（供稿單位：北京亦莊國際投資發(fā)展有限公司）

第二篇：大資管時代

隨著國內(nèi)機構(gòu)與個人財富的迅速積累，急需更豐富、多元化的資產(chǎn)管理渠道，中國的資產(chǎn)管理行業(yè)得以迅猛發(fā)展。在此背景下，自2012年5月以來，中國的資產(chǎn)管理行業(yè)迎來了一輪監(jiān)管放松、業(yè)務創(chuàng)新的浪潮。新一輪的監(jiān)管放松，在擴大投資范圍、降低投資門檻，以及減少相關(guān)限制等方面，均打破了證券公司、期貨公司、證投基金管理公司、銀行、保險公司、信托公司之間的競爭壁壘，使資產(chǎn)管理行業(yè)進入進一步的競爭、創(chuàng)新、混業(yè)經(jīng)營的大資管時代。

第三篇：MOM大資管時代

MOM大資管時代

MOM：“讓專業(yè)之人做專業(yè)之事”的基金受到了投資者的青睞?？墒?，基金種類繁多該如何選？買了基金后也需要主動管理該怎么破？更重要的是，如何在基金中分散投資做出資產(chǎn)配置，同時還要能降低投資門檻？

常識告訴我們：對投資品種來說，低風險對應低收益，高風險對應高收益。但如果一個投資組合內(nèi)部的各個投資品種相關(guān)性很高，或就是單一產(chǎn)品，那么很有可能整體表現(xiàn)為高風險、低收益。因此，資產(chǎn)配置的重要性得到了金融投資行業(yè)的公認。

是不是第一時間想起了FOF（fund of funds）？沒錯！FOF母基金可以實現(xiàn)分散投資，還能降低投資門檻。但今天，我們的主角不是FOF，而是與其差不多的MOM（manager of managers）基金。

MOM，即管理人的管理人基金，從名字可知，MOM重點是選對基金管理人，也可簡單理解成明星基金經(jīng)理的“選秀”。MOM的基金管理人會通過長期跟蹤研究，挑選投資風格穩(wěn)定、并取得超額回報的基金經(jīng)理來管理資產(chǎn)。而自身則通過動態(tài)的跟蹤、監(jiān)督來管理他們，及時調(diào)整資產(chǎn)配置方案。MOM的收益特點是收益曲線平滑，給投資者帶來長期穩(wěn)定、投資回報率高于平均水平的相對收益。

目前從全球來看，MOM不如FOF普及，因為MOM對發(fā)行人的要求嚴格，也從而體現(xiàn)了安全性。MOM發(fā)行前期的主要工作是調(diào)研國內(nèi)以頂級基金經(jīng)理為主的投資管理人的投資風格與業(yè)績表現(xiàn)。除了基金經(jīng)理的個人投資理念與投資策略，連不同工作履歷（至少工作經(jīng)驗要經(jīng)過一個股市的高低的轉(zhuǎn)化周期）帶來的投資風格變化、投資研究團隊穩(wěn)定性，基金經(jīng)理個人性格和職業(yè)操守，過往持倉數(shù)據(jù)和投資過程分析都被列入相關(guān)量化分析模型的研究范疇。

MOM基金還有一個很好的特性是風控靈活、透明，這就使得投資安全性更高。都說交易性產(chǎn)品最核心的優(yōu)勢是做好風險管理。所以，風險控制是MOM的核心，動態(tài)管理是MOM的精髓。精選MOM基金的風控模式有點像最注重安全的社保基金委托公募基金投資時的風險管理模式。而這，也是華爾街投行使用的最嚴格的風控模式之一。

誠然，“單一團隊、單一策略、單一品種”的傳統(tǒng)基金業(yè)模式如今已不再能滿足大資管時代的發(fā)展需求。而這種大背景下誕生的MOM基金，自然稱得上應時而生。

第四篇：大資管競爭下的風險管理框架構(gòu)建

大資管競爭下的風險管理框架構(gòu)建

巴曙松 05月19日 07:00

分類 :財經(jīng) 閱讀:4361

搶沙發(fā)

本文摘自巴曙松研究員主持的華爾街金融觀察第十九期內(nèi)部交流紀要，討論謹代表個人觀點，與所在機構(gòu)無關(guān)，不代表任何機構(gòu)的意見，本期報告由牛播坤博士整理，僅供內(nèi)部參閱。

【主講嘉賓】

丁大慶博士，丁博士擁有超過17年華爾街金融企業(yè)風險管理經(jīng)驗，其豐富的知識和經(jīng)歷涉及眾多資產(chǎn)類別，金融工具，包括傳統(tǒng)資本市場交易手段及另類資產(chǎn)管理投資策略。他曾在數(shù)家國際金融機構(gòu)擔任風險管理高級職位，歷任KPMG Peat Marwick LP全球風險管理咨詢經(jīng)理,德國銀行Bayerische Hypo Vereinbank董事和風控副總監(jiān)，法國證券公司CDC IXIS Capital Market North America董事和風控總監(jiān)，加拿大保險公司Manulife Global Investments資深風險官，以及大型對沖基金D.B.Zwirn & Co.LP和Woodbine Capital Advisors LP的首席風險官。丁博士獲得北京大學空間物理學士學位，中國科學院空間物理碩士學位，美國阿拉斯加費爾班克斯大學空間物理博士學位以及芝加哥大學MBA學位。

【會議紀要】

一、新形勢下資產(chǎn)管理公司在風險管理方面的新變化 1.中國的資產(chǎn)管理行業(yè)進入了大資管的新時代。

隨著中國經(jīng)濟在過去三十多年里的高速增長，中國的資產(chǎn)管理行業(yè)也不斷發(fā)展和壯大。與此同時，國內(nèi)機構(gòu)與個人財富的快速積累也對中國資產(chǎn)管理公司在投資產(chǎn)品的創(chuàng)新和銷售渠道的多樣化方面不斷提出新的要求。自2012年以來，中國的資產(chǎn)管理行業(yè)經(jīng)歷了一輪新的監(jiān)管放松和業(yè)務創(chuàng)新的高潮。新一輪的監(jiān)管放松在擴大投資范圍、降低投資門檻，以及減少相關(guān)限制等多方面打破了證券公司、期貨公司、公募基金管理公司、私募基金、銀行、保險公司、信托公司之間跨行業(yè)的競爭壁壘。在新的“放松管制，放寬限制，和防控風險”政策環(huán)境下，中國的資產(chǎn)管理行業(yè)進入了以“競爭，創(chuàng)新，混業(yè)經(jīng)營”為標志的大資管新時代。

2.新的競爭環(huán)境對資產(chǎn)管理公司在風險管理方面提出了更高的要求和更新的挑戰(zhàn)。新的資產(chǎn)管理行業(yè)競爭格局大大壓縮了原有的管制制度紅利，但同時也為各類公司的混業(yè)經(jīng)營提供了許多嶄新的發(fā)展機遇。隨著分業(yè)經(jīng)營的壁壘被逐漸打破，證券公司、期貨公司、公募基金、私募基金、銀行、保險公司和信托公司都試圖不僅在產(chǎn)品設計、銷售渠道布局和盈利模式創(chuàng)新等多方面走出各自傳統(tǒng)的業(yè)務范疇，而且還要從差異化經(jīng)營和多元化資產(chǎn)組合配置中獲取新的業(yè)務增長。

進入2013年后，在利率市場化,匯率市場化,人民幣國際化和資產(chǎn)管理公司走國際化道路的大背景下，整個資產(chǎn)管理行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈不斷向更深和更廣的方向延伸，與此同時跨境競爭與跨業(yè)合作的例子也屢見不鮮，如出現(xiàn)了QDLP私募基金，網(wǎng)絡貨幣基金，網(wǎng)絡券商和網(wǎng)絡銀行等等。另外，隨著交易所金融衍生產(chǎn)品如股指期貨，國債期貨，股指期權(quán)和個股期權(quán)等的推出或即將推出，隨著結(jié)構(gòu)性融資和結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的大量發(fā)行，以及隨著高頻量化交易技術(shù)的逐漸廣泛應用，新的競爭環(huán)境對資產(chǎn)管理公司在風險管理方面提出了更高的要求和更新的挑戰(zhàn):即要建立和完善全面企業(yè)風險管理的框架。

3.資產(chǎn)管理公司建立和完善全面企業(yè)風險管理框架的重要性不可低估。

從一個廣義的角度來講，企業(yè)風險可以定義為與所有正常的企業(yè)商務活動有關(guān)的潛在資本損失。建立和完善一個不但全面而且有效的企業(yè)風險管理框架，已經(jīng)成為關(guān)系到每一個資產(chǎn)管理公司生死存亡、和其能否在全球金融市場競爭中取得成功的一個至關(guān)重要的任務。

在過去的二十～三十年內(nèi)，中外金融歷史上都有過很多由于風險管理出了差錯而造成重大經(jīng)濟損失的例子。其中一些情節(jié)較輕的公司被監(jiān)管機構(gòu)處以巨額罰款、降級、暫停營業(yè)或吊銷執(zhí)照，而另一些情節(jié)較重的機構(gòu)則以破產(chǎn)、倒閉、被政府干預救助、或被其他公司收購而告終。重溫著名的資產(chǎn)管理機構(gòu)風險管理失敗的案例可以為大資管環(huán)境下中國的資產(chǎn)管理公司提供一些寶貴的經(jīng)驗，教訓和借鑒。

二、美國長期資本管理對沖基金崩盤的歷史及教訓 1.基本情況

著名的美國長期資本管理(Long Term Capital Management)對沖基金成立于一九九四年二月。LTCM對沖基金創(chuàng)始人John W.Meriwether是芝加哥大學商學院的高材生，固定收益套利交易策略的鼻祖，曾任索羅門兄弟公司的副主席和債券交易部門的主管。LTCM對沖基金精英團隊中還包括兩位著名的諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者：Myron S.Scholes和Robert C.Merton。

LTCM對沖基金成立之初便成功集資超過十億美元，并從成立伊始就連年盈利：一九九四年回報率為21%，一九九五年回報率41%，一九九六年為43%。在這種情況下，LTCM對沖基金著名的“收斂套利”交易策略在華爾街已成為公開的秘密。當時許多對沖基金和國際投資銀行都在做類似套利交易，從而在資本市場上形成了所謂“擁擠的交易”。

2.收斂套利交易策略 LTCM對沖基金主要的收斂套利交易策略是國債固定收益的利差套利：如做多西歐和日本等國的國債同時做空美國國債。由于國債套利盈利微薄，所以需要用二十五倍的高杠桿。LTCM對沖基金其他的收斂套利交易策略還包括：新興市場國家的國債套利，如做多俄羅斯國債同時做空美國國債；同一公司異地上市股票套利，如在倫敦做多殼牌石油公司同時在阿姆斯特丹做空荷蘭皇家殼牌公司；做空S&P500波動性套利；高達二百五十倍杠桿的金融衍生品掉期套利等等。

3.危機來臨

在資本市場交易時，杠桿是需要用保證金來維持的。當頭寸盈利時，杠桿對對沖基金具有有利的放大作用；而當頭寸開始輸錢時、或者保證金資產(chǎn)價值下跌時，對沖基金就會被要求追交保證金。但是，如果對沖基金因為出現(xiàn)流動性問題而無法追交保證金時，對沖基金就只能被強制平倉，接受損失。

值得指出的是，美元和美國國債是公認的低風險安全港金融資產(chǎn)。風平浪靜時，人們往往喜歡投資美元和美債以外的高風險資產(chǎn)。一旦世界上有風吹草動，如金融危機或戰(zhàn)爭爆發(fā)，投資者會立刻拋棄高風險資產(chǎn)而搶購美元和美國國債。

從一九九七年亞洲金融危機爆發(fā)，LTCM對沖基金牛市的大盤開始逐步虧損。之后除了兼并套利交易策略外，LTCM對沖基金幾乎所有其他的套利交易策略都不能盈利。不僅做多端虧損，而且做空端也出現(xiàn)虧損。LTCM對沖基金一下子深深地陷入了流動性風險的漩渦：既無法融資又無法變現(xiàn)。

4.損失慘重

到一九九八年夏末秋初俄羅斯盧布貶值國債違約時，LTCM對沖基金損失了近四十六億美元，其中主要包括：金融衍生品掉期套利損失約十六億美元，做空S&P500波動性套利損失約十三億美元，發(fā)達國家及新興市場國家國債套利損失約八億多美元，同一公司異地上市股票套利損失約三億美元。

一方面，由于LTCM是對沖基金，美聯(lián)儲不能直接救助。另一方面，由于許多對沖基金和國際投資銀行等金融機構(gòu)都做類似的套利交易，這些基金和投行也同時發(fā)生了類似的問題。這時如果讓LTCM對沖基金直接破產(chǎn)將會引發(fā)大規(guī)模系統(tǒng)性風險。美聯(lián)儲不得不組織十四家華爾街投資銀行和國際證券公司出資接盤，穩(wěn)定市場。這十四家金融公司又用了近一年半左右的時間慢慢清盤，最終化解了LTCM對沖基金崩盤帶來的危機。

5.經(jīng)驗，教訓和借鑒

LTCM的失敗根源在于缺乏有效的全面企業(yè)風險管理框架，戰(zhàn)略，策略，流程，技術(shù)和手段，導致公司在受到各類風險威脅時損失慘重：第一，過大的利率、股權(quán)、波動性、和金融衍生品套利頭寸導致多處高度市場風險集中；第二，過大的發(fā)達國家和發(fā)展中國家信用利差套利頭寸導致多處高度信用風險集中；第三，過高的杠桿是一把雙刃劍，順風時放大盈利而逆風時則放大損失；第四，利用保證金來維持高杠桿依賴高度的融資流動性和市場流動性，一旦危機襲來，流動性資源枯竭，整個對沖基金就深深陷入泥潭困境；第五，一個整體性的牛市大盤未能隨著全球宏觀經(jīng)濟形勢的改變而即時進行調(diào)整，多種交易策略的相關(guān)性風險較大；第六，各種各樣的收斂套利交易策略依賴過去資本市場歷史的重演，但是歷史往往不會完全重演，即使部分重演也要經(jīng)過相當漫長而痛苦的時間；第七，整個市場的交易策略一邊倒：結(jié)果造成了各投資公司要么都盈利、要么都虧損的局面。

圖表1 全面企業(yè)風險管理框架的一般范疇和內(nèi)容

三、積極主動的全面企業(yè)風險管理框架是大勢所趨 1.過去的孤立式分隔進行的風險管理模式已被逐漸淘汰。

傳統(tǒng)的企業(yè)風險管理框架不僅是分隔的，而且還是圍繞著單個業(yè)務部門設置的。有些重要的風險因素，如流動性風險，在很長的時間內(nèi)沒有得到足夠的重視和系統(tǒng)化的管理，也沒有被納入風險管理的監(jiān)管范疇。

另外，由于不同的部門可能使用不同的定義、不同的方式和方法、不同的計算機信息系統(tǒng)等等進行風險管理，因而傳統(tǒng)的風險管理框架不僅造成了分散的信息和分隔的人員配置，而且還導致了風險管理溝通和協(xié)調(diào)的嚴重困難。公司管理部門一般需要在花費了很長的時間來收集數(shù)據(jù)和分析數(shù)據(jù)后才能對全公司范圍的風險狀況得出一個完整的圖像。即使能夠做到這一點，在時間上也往往因為延誤了將風險信息轉(zhuǎn)化為可執(zhí)行的風險建議的時機，從而使風險管理部門失去了能及時為公司在戰(zhàn)術(shù)和戰(zhàn)略業(yè)務管理決策方面提供有力幫助的機會。

2.取而代之的是一種新型的全面企業(yè)風險管理框架。

二十一世紀一體化的全球經(jīng)濟和一體化全球金融市場不僅對企業(yè)風險管理實踐提出了更新更高的要求，而且還促使企業(yè)風險管理思維發(fā)生了根本性的轉(zhuǎn)變，即從過去分隔式企業(yè)風險管理轉(zhuǎn)變到現(xiàn)在的綜合治理型全面企業(yè)風險管理框架。

這種集中型全面企業(yè)風險管理框架不僅涵蓋一個企業(yè)所承擔的各種風險，而且還跨越企業(yè)的全部業(yè)務部門和業(yè)務地區(qū)。在有足夠的企業(yè)領導支持以及充分的風險管理人力和物力的配置條件下，這種集中型的全面企業(yè)風險管理框架可對整個企業(yè)的各類風險進行實時的，或者是接近實時的識別、測量、監(jiān)控、報告和管理。當及時收集的風險信息一旦能夠在很短的時間內(nèi)經(jīng)過分析處理成為不僅具有使用價值并且能夠付諸實施的風險建議時，一個全面而有效的企業(yè)風險管理框架就成為了在資產(chǎn)管理行業(yè)中的一種巨大的競爭優(yōu)勢。

3.中國的資產(chǎn)管理公司應從被動的合規(guī)風險控制向積極主動的全面企業(yè)風險管理邁進。在過去很長的一段時間，國內(nèi)的資產(chǎn)管理公司習慣于將風險管理歸屬于公司合規(guī)部門的一部份。這樣一種風險治理的組織結(jié)構(gòu)可能起源于過去國內(nèi)的市場環(huán)境，即早期的國內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)一般由于業(yè)務簡單，產(chǎn)品單一，公司運作只要不違法，不超越監(jiān)管紅線，企業(yè)就沒有多少風險。

近年來，在新的“放松管制，放寬限制，防控風險”政策環(huán)境下，國內(nèi)的資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)生了巨大跨境和跨界的變化：資產(chǎn)管理公司不斷開發(fā)新的產(chǎn)品，不斷開拓新的業(yè)務領域，不斷探索新的商業(yè)模式轉(zhuǎn)型，不斷加速走出國門走上國際市場的國際化進程，等等。這一切天翻地覆快速而來的變化不僅極大地增加了國內(nèi)的資產(chǎn)管理公司企業(yè)風險管理的深度、廣度和難度，而且還使得在新的以“競爭，創(chuàng)新，混業(yè)經(jīng)營”為標志的大資管市場環(huán)境下，僅僅滿足合規(guī)風控條列已無法適應資產(chǎn)管理公司進行全面有效的企業(yè)風險管理的要求。

四、建立全面企業(yè)風險管理的新型治理結(jié)構(gòu)

一般而言，在現(xiàn)代化的集中型全面企業(yè)風險管理框架下，公司在董事會設風險委員會，在管理層設首席風險官和風險管理委員會，并由首席風險官出任風險管理委員會主席。另外，公司風險管理委員會其他成員一般還包括公司前、中和后臺各個業(yè)務部門的主要負責人以及公司的最高領導。

公司風險管理委員會負責根據(jù)董事會風險委員會的要求制定公司的具體企業(yè)風險偏好，企業(yè)風險治理的策略，以及其他與風險管理有關(guān)的重大方針和政策，同時并就重大風險管理事件進行討論和做出決定。首席風險官在董事會風險委員會授權(quán)下負責公司風險管理日常工作，并定期向公司最高領導及董事會風險委員會和公司風險管理委員會報告。首席風險官具體的匯報領導對象可以是董事會風險委員會，或者是首席執(zhí)行官，首席運營官，財務總監(jiān)等。由首席風險官帶領的風險管理團隊獨立于任何一個業(yè)務部門。

1.企業(yè)風險偏好的確定應該放在第一位。

當一個企業(yè)的領導管理層一旦確定了業(yè)務方向和與之配合的商務戰(zhàn)略，那么從風險管理的角度來講，在正常的商務活動中某些風險因素是無法避免的，而另外一些風險因素則是不必要的。風險偏好代表了一個企業(yè)在正常商業(yè)活動中不采取任何風險對沖措施的條件下、對那些無法避免而又必須承擔的風險的容忍程度。

對于無法避免的風險因素，企業(yè)要根據(jù)自己的風險承受能力制定出企業(yè)風險偏好，并將對這些風險因素的識別、測量、監(jiān)控、報告和管理納入日常企業(yè)風險管理流程。反之，對于那些不必要的風險因素，企業(yè)則可以選擇利用資本市場進行對沖或通過保險機制來降低和消除。

2.企業(yè)風險文化教育十分重要。

每一個企業(yè)都有自己獨特的企業(yè)文化。一個公司的風險文化是這個公司的企業(yè)文化的一個重要組成部分。借用一個風險管理的術(shù)語，這就是要通過提供全面和優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)管理服務為客戶、員工、股東和社會獲取能夠持續(xù)和穩(wěn)定的風險調(diào)整后的最佳回報。

要做到這一點，我們不僅需要在整個公司范圍內(nèi)不斷進行風險管理的“啟蒙教育”以提高全體員工自覺的風險意識，而且還要有一整套切實可行的方針政策來正確處理客戶、員工、股東和社會各方面的利益，包括短期利益和長期利益。

3.全面企業(yè)風險管理的團隊建設。

由于風險管理工作的特殊性，在建設風險管理的團隊時我們往往偏好混合型人才。從事企業(yè)風險管理的人員一般具有理工科本科或者更高學位的教育背景和受過金融或經(jīng)濟方面的高級專門培訓，同時還有曾在與資本市場有關(guān)的金融領域工作過一段時間的經(jīng)歷。如果以前曾經(jīng)在金融機構(gòu)，不管是買方機構(gòu)還是賣方機構(gòu)，做過風險管理當然更好。

不過從市場經(jīng)經(jīng)驗看，金融機構(gòu)應當更看重的還是一個人的分析能力，應變能力，獨立工作能力，對追求新知識和掌握新技術(shù)的渴望，及團隊合作精神。由于企業(yè)風險管理涉及到企業(yè)內(nèi)部前臺、中臺和后臺幾乎各個部門，因此做好企業(yè)風險管理工作要求從事企業(yè)風險管理的各級人員除了要具有較高的風險管理專業(yè)知識和技能外，還要有很強的語言及書面交流與溝通能力和外交手段.現(xiàn)代化的企業(yè)風險管理是與先進的風險管理信息技術(shù)和系統(tǒng)不可分割的。在談到風險管理團隊建設時就不能不涉及到風險管理信息技術(shù)人員。他們既不是傳統(tǒng)意義上的計算機程序員，也不是風險管理專家。但是他們需要掌握基本的計算機編程本領同時又了解初級的風險管理基本知識。他們的作用有點像風險管理業(yè)務分析師,在風險管理部門,計算機信息技術(shù)部門,和第三方風險管理信息技術(shù)和系統(tǒng)供應商之間進行協(xié)調(diào)和溝通。當他們的才智和積極性得到充分發(fā)揮時，這些人對于建立和完善全面企業(yè)風險管理框架會起到很大的推動作用。

從事全面企業(yè)風險管理的人員也要關(guān)注宏觀經(jīng)濟的發(fā)展，關(guān)心金融市場和資產(chǎn)管理市場的變化，隨時保持警覺和清醒的頭腦來準備對應意想不到的突發(fā)事件,從而起到幫助資產(chǎn)管理公司在激烈的商業(yè)競爭中不僅立于不敗之地而且不斷發(fā)展壯大的積極作用。

4.全面企業(yè)風險管理信息技術(shù)與系統(tǒng)。

一談到風險管理信息技術(shù)和系統(tǒng)，任何公司都首先要面對一個同樣的問題：是動用公司內(nèi)部的人力，物力和財力資源自行研制開發(fā)一套全新的系統(tǒng)還是依靠風險管理技術(shù)供應商提供第三方服務？這兩種選擇各有利弊。隨著風險管理行業(yè)的發(fā)展，風險管理信息技術(shù)和系統(tǒng)已經(jīng)演化成了一個非常專業(yè)化的分支。越來越多的金融機構(gòu)選擇了由第三方的廠商提供風險管理技術(shù)和系統(tǒng)的服務。

不管是從金融產(chǎn)品和量化模型的覆蓋率來說，還是從風險管理解析力度和分析能力而言，資產(chǎn)管理公司使用方都要與第三方廠商密切合作進行大量的個性化開發(fā)。盡管如此，對于時間緊、任務重、資源有限的資產(chǎn)管理公司用戶來說，購買或租用第三方提供的風險管理信息技術(shù)和系統(tǒng)仍然不失為最佳選擇。

然而，由于一套風險管理信息技術(shù)和系統(tǒng)對于資產(chǎn)類別、金融產(chǎn)品、和量化模型的覆蓋率有限，一個資產(chǎn)管理公司用戶有時不得不選擇使用兩個或兩個以上的風險管理信息系統(tǒng)才能滿足自己的要求。這樣一來，除了對第三方的系統(tǒng)進行個性化開發(fā)以外，資產(chǎn)管理公司用戶還要設計和開發(fā)一個大型風險管理數(shù)據(jù)庫用以整合來自不同風險管理信息系統(tǒng)的數(shù)據(jù)。

5.全面企業(yè)風險管理的流程。

在公司董事會風險委員會授權(quán)下，資產(chǎn)管理公司首席風險官帶領風險管理部門制定企業(yè)的風險管理綱要和細則。其中不僅要明確規(guī)定全公司范圍的風險管理監(jiān)控參數(shù)和指標，風險管理的流程和方法，而且還要確定對應意外風險事件的處理方式和方法。相應的風險管理監(jiān)控參數(shù)和指標等還需要落實到各個具體的業(yè)務部門和業(yè)務地區(qū)。只有這樣,資產(chǎn)管理公司才能建立和健全一個上下一致，同時又是里外透明的企業(yè)風險管理機制和流程。

資產(chǎn)管理公司風險管理部門如果能夠做到實時的風險識別、測量、監(jiān)控、報告和管理的話，這會是一個最理想的流程。在這樣一種理想化的狀態(tài)不能達到之前，風險管理部門至少也要爭取把風險的識別、測量、監(jiān)控、報告和管理周期控制在十二至十五小時之內(nèi)。這也就是要求在一天的業(yè)務結(jié)束之后到第二天的業(yè)務開始之前的某個時間內(nèi)，風險管理部門向領導層以及有關(guān)的業(yè)務部門和其他部門提交有關(guān)前一天的企業(yè)風險狀況的報告與評估。

當然，這樣一種風險管理流程只適合用于經(jīng)常性和連續(xù)性的資產(chǎn)管理業(yè)務。對于一些特殊情況，例如新產(chǎn)品開發(fā)，不保留過夜頭寸的高頻交易業(yè)務，或突發(fā)性意外事件，我們還需要有特殊措施和與之相對的應急方案。

6.開展和實施全面企業(yè)風險管理的目的。

資產(chǎn)管理公司開展和實施全面企業(yè)風險管理的目的是通過這樣一整套的機制，來幫助企業(yè)在進行正常的商務活動中有效地和系統(tǒng)地控制必須承擔的風險，同時減少或消除不必要的風險，從而通過提供全面和優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)管理服務為客戶、員工、股東和社會獲取能夠持續(xù)和穩(wěn)定的風險調(diào)整后的最佳回報。落實到具體工作上，這就是要求資產(chǎn)管理公司風險管理部門能夠在正確的時間，在正確的地點，通過適當?shù)耐緩綄蚀_的風險信息及時提交到相關(guān)的人員手中從而使他們能夠根據(jù)市場變化以及手中的風險信息做出正確的商務決策和決定。

7.全面企業(yè)風險管理是個循環(huán)往復不斷完善的過程。

應當指出的是，由于宏觀經(jīng)濟形勢不斷的變化和資產(chǎn)管理混業(yè)經(jīng)營市場競爭不斷的加劇導致了隨之而來的資產(chǎn)管理創(chuàng)新產(chǎn)品的推出，資產(chǎn)管理盈利模式的轉(zhuǎn)變，以及國內(nèi)資產(chǎn)管理公司國際化進程的加快。這些外部和內(nèi)部的種種變化都不斷地對資產(chǎn)管理公司全面企業(yè)風險管理提出新的要求和挑戰(zhàn)，例如新的商務風險偏好的確定，新的風險管理模型，技術(shù)和方法的開發(fā)利用，新老風險管理數(shù)據(jù)的整合，風險管理信息技術(shù)系統(tǒng)的更新?lián)Q代，等等。顯而易見，開展和實施全面企業(yè)風險管理并不是簡單地從甲地到乙地的一次性旅程。恰恰相反，全面企業(yè)風險管理實質(zhì)上是一個循環(huán)往復不斷改善不斷提高的過程。

8.充分發(fā)揮全面企業(yè)風險管理的雙重作用。

另外，風險管理部門掌握著大量的重要數(shù)據(jù)。在這些數(shù)據(jù)的正確性和準確性有保障的情況下，詳細的風險信息分析不僅可以監(jiān)控和管理公司有意承擔的風險，而且同時還可以幫助前臺業(yè)務部門發(fā)現(xiàn)意想不到的風險集中或尾部風險。這樣,通過風險管理部門與前臺業(yè)務部門進一步交流與溝通就能夠提出可行的建議和相應的方案來幫助業(yè)務部門對沖或減少那些意想不到的風險集中或尾部風險。

風險管理部門的作用不僅僅是公司的“風險警察”，同時也是業(yè)務部門和公司領導層的“風險顧問”。在實踐中，做好“風險警察”只是風險管理工作中比較容易達到的第一步。做好“風險顧問”不僅需要有資深的風險管理的經(jīng)驗，還要有足夠多的對有關(guān)資本市場業(yè)務的了解和廣泛的金融產(chǎn)品的知識。只有做好了這“風險顧問”的第二步，我們才能說企業(yè)風險管理真正起到了本身應該起的作用，即不僅僅是負責識別、測量、監(jiān)控、報告和管理整個公司的風險現(xiàn)狀，同時也積極主動地為前臺業(yè)務部門和公司中后臺其他部門及領導層提供增值的個性化風險分析服務。

五、結(jié)束語

中外資產(chǎn)管理市場是在不斷變化，企業(yè)風險管理是十分重要的。企業(yè)風險管理不僅僅是總結(jié)過去，更重要的是要服務于未來。盡管經(jīng)過了幾十年的理論研究和實踐，企業(yè)風險管理仍然是個科學和藝術(shù)的混合體。這也就是說，在風險管理的操作過程中，我們需要的不僅僅是精密的定量數(shù)據(jù)分析，同時也需要經(jīng)過長時間積累起來的實戰(zhàn)經(jīng)驗和判斷能力。這兩者相輔相成，二者缺一不可。

在利率市場化、匯率市場化、人民幣國際化和資產(chǎn)管理大資管化的大背景下，中國的資產(chǎn)管理公司在競爭、創(chuàng)新、混業(yè)經(jīng)營和走國際化道路的過程中會遇到許多前所未有的機遇，挑戰(zhàn)和風險。因為市場變化快，風險管理要跟上市場變化，就要走出被動的以合規(guī)風控為主的管理模式，建立和完善積極主動的全面企業(yè)風險管理的框架。只有這樣，中國的資產(chǎn)管理公司才能在金融創(chuàng)新和改革中立于不敗之地。

六、問答環(huán)節(jié)

Q1:對于準備到美國來投資或者與資產(chǎn)管理公司合作的中國金融企業(yè)而言，怎么理解風險管理方面的挑戰(zhàn)？

A1：首先要確定風險偏好，就是說準備承擔哪些風險，哪些風險是不必要的。其次，要根據(jù)投資的資產(chǎn)類別來選定合作伙伴以及資產(chǎn)投資策略，然后根據(jù)這些資產(chǎn)類別以及投資策略確定適當?shù)娘L險管理系統(tǒng)，包括風險管理參數(shù)、監(jiān)控參數(shù)以及監(jiān)管指標，也就是同時從定量和定性兩方面入手。最后，可能國內(nèi)企業(yè)不太熟悉國外市場存在的利率風險、外匯風險等，所以需要一個過渡的學習過程；在和外資資產(chǎn)管理公司合作時，可以通過對沖基金，運用不同的策略對不同的資產(chǎn)進行投資，在學習的過程中建立自己的團隊。

Q2：您對中國國有四大資產(chǎn)公司認識如何?四大公司已經(jīng)進入了金控時代，金控集團如何建立全面風險管理？

A2：四大資產(chǎn)管理公司當時是從銀行剝離不良資產(chǎn)組成的，所以在很多風險管理方面，跟過去對沖基金做私募股權(quán)和放私債的那類投資更相近。在這類投資中，放債和投資方面的合同需要寫的非常詳細，同時把控風險。對于私募股權(quán)和私債的投資，第三方風險管理系統(tǒng)將不太合適，需要開發(fā)自己的風險管理系統(tǒng)。

全面的企業(yè)風險管理框架對于金控集團旗下銀行、證券、基金、信托、保險甚至是期貨公司，都是適用的。在最開始搭風險管理框架的時候會比較費功夫，需要了解到各個子公司、分公司的業(yè)務，具體包括資產(chǎn)類別、交易手段類別等，然后找出適當?shù)南到y(tǒng)，再做進一步的整合。這樣的話，前臺可以看到交易系統(tǒng)的風險，中后臺可以看到整個資產(chǎn)組合、子公司乃至整個地區(qū)總公司存在的風險。

第五篇：大資管培訓心得體會

大資管培訓心得體會

4月23日，有幸參加了鐘樓區(qū)委組織部聯(lián)合鐘樓經(jīng)濟開發(fā)區(qū)共同舉辦的“6+1板塊”建設素質(zhì)能力提升班第二講——“大資產(chǎn)管理時代的價值管理與投資實踐”。

富弼戰(zhàn)略商業(yè)模式研究院專家委員會主席，中韜智庫、大橙國際集團董事會主席汪俊宏作“大資產(chǎn)管理時代的價值管理與投資實踐”專題授課。汪教授運用大量現(xiàn)代經(jīng)濟學理論和詳實的案例數(shù)據(jù)，全面系統(tǒng)地闡述了什么是大資產(chǎn)管理時代、股權(quán)價值管理內(nèi)涵、并對企業(yè)價值管理增值的操作方法進行了詳盡剖析。聽后深表感觸。

我們已經(jīng)處在一個競爭、創(chuàng)新、混業(yè)經(jīng)營的大資管時代，銀行、保險公司、證券公司、信托公司、期貨公司、第三方理財公司加上互聯(lián)網(wǎng)金融以及其他創(chuàng)新業(yè)務會更加淡化行業(yè)壁壘，加劇競爭。把握當前趨勢，發(fā)揮自身特長，設計出有競爭力的產(chǎn)品，就顯得尤為重要。我們認為大資管時代將面臨四個“大勢所趨”。

首先，服務于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的資產(chǎn)管理是大勢所趨，服務經(jīng)濟轉(zhuǎn)型是主要需求，服務經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的資管業(yè)務會持續(xù)創(chuàng)新，是主流業(yè)務，更是有競爭力的業(yè)務；其次，非標轉(zhuǎn)標、資產(chǎn)證券化是大勢所趨，非標轉(zhuǎn)標和資產(chǎn)證券化是擴大直接融資比例，解決金融改革難題，化解社會信用風險的必然要求；第三，消除監(jiān)管套利，降低融資成本是大勢所趨，監(jiān)管套利原來是個“接地氣”的業(yè)務，但是大資管格局下，監(jiān)管的逐步放開，投融資市場的充分競爭以及實體經(jīng)濟的客觀要求會形成融資成本降低的效果；第四，回歸主動管理是大勢所趨，包括主動投資管理和主動融資管理，這是從業(yè)務的實操層面分析的。隨著投資者加大對金融資產(chǎn)的配置，資管業(yè)務的非標轉(zhuǎn)標、資產(chǎn)證券化都要求資管產(chǎn)品管理者要以出色的主動管理能力勝出?？傊?，主動管理能力決定了大資管的未來。

談論熱火朝天的資本市場，尤其是A股本輪的漲勢，不少人認為無風險利率的下降、估值驅(qū)動是本輪股市的上漲動力；也有人認為是政策托底，經(jīng)濟周期將出現(xiàn)拐點，同時改革紅利將也刺激股市升溫；無風險利率下行之說言之有理，但不能概之以全。

目前，經(jīng)濟下行已經(jīng)是不爭的事實，實體投資已出現(xiàn)放緩現(xiàn)象，表現(xiàn)較為明顯的是房地產(chǎn)業(yè)，投資者逐漸放棄實物投資轉(zhuǎn)而提高金融資產(chǎn)的配置。我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中制造業(yè)、基建和傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過剩也是一個亟需解決的問題，經(jīng)濟只有轉(zhuǎn)型才有出路，轉(zhuǎn)型唯有改革來推進。我認為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型是中國目前經(jīng)濟發(fā)展的唯一核心點，金融改革是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的主要依存點，券商創(chuàng)新是金融改革(主要指擴大直接融資比重)的重要立足點；資產(chǎn)管理(主要是股權(quán)時代的主動管理)是券商創(chuàng)新的顯著引爆點。簡言之是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型倒逼金融改革，金融改革促進券商創(chuàng)新，股權(quán)時代造就券商崛起，是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的困難給我們帶來了非銀金融、券商、股市牛市的歷史機遇，一句話，是經(jīng)濟的困境倒逼出來的一輪“改革?！薄?/p>

總之，通過這次培訓，為我們以后的資產(chǎn)管理指明了方向，具有重要的參考價值。同時，在行政事業(yè)單位資產(chǎn)管理體制上邁出了一大步。